国 际 经 验 与 配 置 宏 观 研 究 证 券 研 究 报 告 周 度 报 告 216 年 6 月 14 日 相 关 研 究 资 金 流 向 A 股 意 愿 升 温 美 联 储 加 息 预 期 减 弱 跨 境 资 金 流 向 与 配 置 监 测 周 报 216-6-3 过 去 9 周 仅 一 周 资 金 流 入 内 外 双 重 压 力 下 资 金 持 续 流 出 跨 境 资 金 流 向 与 配 置 监 测 周 报 216-5-27 美 纪 要 偏 鹰 重 燃 加 息 预 期 跨 境 资 金 流 动 压 力 增 加 跨 境 资 金 流 向 监 测 周 报 216-5-2 美 联 储 官 员 讲 话 支 撑 美 元 中 国 跨 境 资 本 流 动 压 力 尚 存 跨 境 资 金 流 向 监 测 周 报 216-5-13 证 券 分 析 师 李 一 民 A2351582 liym@swsresearch.com 研 究 支 持 李 勇 A23115118 liyong@swsresearch.com 联 系 人 余 子 珍 (8621)23297818 7595 yuzz@swsresearch.com 回 暖 步 伐 渐 近 沪 港 通 连 续 18 天 净 流 入 跨 境 资 金 流 向 与 配 置 监 测 (21661) 结 论 或 投 资 建 议 : EPFR 数 据 显 示, 本 周 截 至 6 月 8 日, 中 国 股 市 资 金 延 续 上 周 流 入 行 情, 呈 现 3.1 亿 美 元 净 流 入, 上 周 为 2.92 亿 美 元 净 流 入 由 于 深 港 通 预 期 的 热 潮 及 市 场 预 期 6 月 A 股 被 纳 入 MSCI 指 数 的 可 能 性 增 大, 各 路 资 金 在 本 周 通 过 各 种 渠 道 涌 入 A 股 5 月 3 日 -6 月 8 日 期 间, 沪 股 通 额 度 共 使 用 21.7 亿 元, 已 经 连 续 流 入 18 天, 一 举 打 破 了 之 前 沉 闷 的 盘 面 沪 股 通 资 金 净 流 入 往 往 具 有 前 瞻 效 应, 有 利 于 提 振 投 资 者 信 心, 成 为 大 盘 变 盘 的 催 化 剂 ; 债 市 资 金 延 续 上 周 小 幅 流 入 的 情 况, 呈 现 资 金 流 入 另 一 方 面, 市 场 忧 虑 英 国 公 投 结 果 经 济 下 行 及 美 联 储 加 息 政 策 未 明 朗, 资 金 流 入 金 市 避 险 6 月 8 日 当 周, 全 球 股 票 基 金 呈 现 资 金 净 流 出, 而 全 球 债 券 基 金 均 呈 现 资 金 净 流 入 EPFR 监 测 的 全 球 股 票 基 金 期 间 出 现 26.23 亿 美 元 资 金 净 流 出, 而 全 球 债 券 基 金 吸 引 到 79.19 亿 美 元 资 金 净 流 入 215 年 中 期 起, 全 球 资 金 承 受 风 险 的 意 愿 下 降, 债 券 类 资 金 的 投 资 力 度 加 大 从 年 初 至 今, 全 球 债 券 基 金 累 计 净 资 金 流 入 757.61 亿 美 元, 全 球 股 票 基 金 累 计 净 资 金 流 出 161.34 亿 美 元 原 因 及 逻 辑 : 中 国 方 面, 本 周 截 至 6 月 8 日, 中 国 股 市 资 金 延 续 上 周 流 入 行 情, 呈 现 3.1 亿 美 元 净 流 入, 上 周 为 2.92 亿 美 元 净 流 入 四 周 均 值 为 净 流 出.81 亿 美 元 债 市 资 金 延 续 上 周 流 入 的 情 况, 资 金 净 流 入.75 亿 美 元, 上 周 为 净 流 入.25 亿 美 元 中 国 股 票 ETF 本 周 资 金 净 流 入 5.45 亿 美 元, 上 周 为 净 流 出 3.73 亿 美 元 香 港 方 面, 股 市 反 转 前 9 周 流 出 行 情, 本 周 实 现 资 金 净 流 入.1 亿 美 元, 上 周 净 流 出 约.2 亿 美 元 香 港 股 票 ETF 本 周 呈 现.66 亿 美 元 净 流 入, 上 周 为.9 亿 美 元 净 流 出 6 月 6 日 -6 月 8 日, 港 股 通 额 度 共 使 用 15.47 亿 元 ; 沪 股 通 额 度 共 使 用 26.32 亿 元 ; 港 股 通 日 均 使 用 额 度 为 15.47 亿 元, 沪 股 通 日 均 使 用 为 8.77 亿 元 汇 率 方 面, 本 周 美 元 兑 人 民 币 即 期 汇 率 小 幅 下 降, 人 民 币 升 值.11%, 回 调 美 国 过 度 加 息 预 期 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明
1/6/216 11/5/216 2/4/216 3/3/216 9/3/216 17/2/216 27/1/216 6/1/216 16/12/215 25/11/215 4/11/215 14/1/215 23/9/215 2/9/215 12/8/215 22/7/215 1/7/215 1/6/215 2/5/215 29/4/215 8/4/215 18/3/215 25/2/215 4/2/215 14/1/215 24/12/214 3/12/214 12/11/214 22/1/214 1/1/214 1/9/214 2/8/214 3/7/214 9/7/214 18/6/214 28/5/214 7/5/214 16/4/214 26/3/214 5/3/214 12/2/214 22/1/214 1/1/214 宏 观 研 究 6 月 8 日 当 周 中 国 股 市 资 金 延 续 上 周 流 入 行 情, 呈 现 3.1 亿 美 元 净 流 入, 上 周 为 2.92 亿 美 元 净 流 入 四 周 均 值 为 净 流 出.81 亿 美 元 A 股 申 请 加 入 MSCI 指 数 在 即, 沪 深 股 市 本 周 出 现 连 续 反 弹, 市 场 活 跃 度 出 现 明 显 上 升 资 金 入 场 意 愿 升 温 1 2 图 1: 流 入 中 国 股 票 资 金 及 四 周 均 值 15 1 5-5 流 入 中 国 概 念 股 票 ( 百 万 美 元 ) 四 周 均 值 ( 百 万 美 元 ) -1 6 月 8 日 当 周 中 国 债 市 资 金 延 续 上 周 流 入 的 情 况, 资 金 净 流 入.75 亿 美 元, 上 周 为 净 流 入.25 亿 美 元 图 2: 流 入 中 国 股 票 债 券 累 计 资 金 量 57, 52, 47, 42, 37, 4,5 3,5 2,5 1,5 32, 27, 22, 17, 12, 7, 5-5 -1,5-2,5 流 入 中 国 股 票 ( 百 万 美 元 ) 流 入 中 国 债 券 ( 百 万 美 元, 右 轴 ) 1 流 入 中 国 股 票 / 债 券 的 资 金 是 指 全 球 基 金 投 资 于 主 营 业 务 收 入 来 自 于 中 国 的 公 司 发 行 的 股 票 / 债 券 的 资 金 流 向, 而 所 谓 资 金 流 向 是 指 基 金 的 净 申 购 额 按 该 基 金 投 资 于 某 类 资 产 仓 位 折 算 后 流 入 该 类 资 产 的 资 金, 剔 除 了 基 金 资 产 增 值 和 汇 率 变 化, 并 统 一 折 算 成 美 元 其 中, 流 入 中 国 股 票 的 资 金 包 括 QFII RQFII 等 外 资 以 及 中 国 ETF 投 资 于 A 股 B 股 和 海 外 上 市 的 中 国 概 念 股 的 资 金 部 分, 而 流 入 中 国 债 券 的 基 金 包 括 QFII RQFII 等 外 资 投 资 于 中 国 债 券 点 心 债 券 熊 猫 债 券 的 资 金 (9% 左 右 投 资 A 股 ) 2 四 周 均 值 计 算 为 向 前 移 动 平 均, 当 周 数 据 为 上 周 三 到 本 周 三 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 2 页 共 11 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
本 周 上 证 综 指 上 涨, 收 报 2927.16 点 ; 股 市 成 交 量 提 高, 市 场 活 跃 度 提 升 一 方 面 受 A 股 申 请 加 入 MSCI 指 数 结 果 即 将 出 炉 的 影 响, 沪 深 股 市 本 周 出 现 连 续 反 弹, 市 场 活 跃 度 出 现 明 显 上 升 资 金 入 场 意 愿 升 温, 风 险 偏 好 提 升 另 一 方 面, 美 国 加 息 预 期 下 降 图 3: 流 入 中 国 股 票 资 金 与 上 证 指 数 15 1 5-5 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, -1 1,5 流 入 中 国 股 票 ( 百 万 美 元 ) 四 周 均 值 ( 百 万 美 元 ) 上 证 指 数 ( 右 轴 ) 资 料 来 源 :EPFR,WIND, 申 万 宏 源 研 究 6 月 8 日 当 周 香 港 股 票 基 金 反 转 前 9 周 流 出 行 情, 本 周 资 金 净 流 入.1 亿 美 元, 上 周 净 流 出 约.2 亿 美 元 恒 指 本 周 小 幅 增 长, 较 上 周 增 长 1.36% 截 至 6 月 8 日 收 盘, 恒 生 指 数 报 2142.64 点 图 4: 流 入 香 港 股 票 资 金 与 恒 生 指 数 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 3, 28, 26, 24, 22, 2, 18, 16, 14, 12, 1, 流 入 香 港 股 票 ( 百 万 美 元 ) 四 周 均 值 ( 百 万 美 元 ) 恒 生 指 数 ( 右 轴 ) 资 料 来 源 :EPFR,WIND, 申 万 宏 源 研 究 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 3 页 共 11 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
和 资 金 流 入 中 国 股 市 的 方 向 相 同,A 股 ETF 延 续 上 周 流 入 情 况, 本 周 资 金 净 流 入 5.45 亿 美 元, 上 周 为 净 流 出 3.73 亿 美 元 随 着 中 国 股 市 纳 入 MSCI 的 预 期 增 加, 南 方 富 时 中 国 A5ETF 份 额 激 增, 但 与 此 同 时 做 空 量 同 时 剧 增, 表 明 外 资 进 行 保 护 性 买 入 A 股 图 5: 流 入 中 国 股 票 ETF 资 金 与 上 证 指 数 15. 1. 5.. 5,4. 4,9. 4,4. 3,9. 3,4. -5. 2,9. 2,4. -1. 1,9. A 股 ETF( 百 万 美 元 ) 四 周 均 值 ( 百 万 美 元 ) 上 证 指 数 ( 右 轴 ) 资 料 来 源 :ERFR,WIND, 申 万 宏 源 研 究 本 周 资 香 港 股 票 ETF 呈 现 资 金 流 入 6 月 8 日 当 周, 香 港 股 票 ETF 本 周 呈 现.66 亿 美 元 净 流 入, 上 周 为.9 亿 美 元 净 流 入 6 月 份 MSCI 将 公 布 是 否 把 A 股 纳 入 其 新 兴 指 数, 市 场 预 期 有 机 会 在 此 之 前 宣 布 深 港 通 的 开 通, 可 望 为 深 圳 与 香 港 股 市 带 来 更 多 的 资 金 流 入, 进 一 步 使 投 资 者 结 构 多 元 化 图 6: 流 入 香 港 股 票 ETF 资 金 与 恒 生 指 数 8. 6. 4. 2.. -2. -4. -6. -8. 29,. 28,. 27,. 26,. 25,. 24,. 23,. 22,. 21,. 2,. 19,. 18,. H 股 ETF( 百 万 美 元 ) 四 周 均 值 ( 百 万 美 元 ) 恒 生 指 数 ( 右 轴 ) 资 料 来 源 :ERFR,WIND, 申 万 宏 源 研 究 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 4 页 共 11 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
3/31/216 216/1/31 215/11/3 215/9/3 215/7/31 215/5/31 215/3/31 215/1/31 214/11/3 214/9/3 214/7/31 214/5/31 214/3/31 214/1/31 213/11/3 213/9/3 213/7/31 213/5/31 213/3/31 213/1/31 4/3/216 216/1/31 215/1/31 215/7/31 215/4/3 215/1/31 214/1/31 214/7/31 214/4/3 214/1/31 213/1/31 213/7/31 213/4/3 213/1/31 212/1/31 212/7/31 212/4/3 212/1/31 211/1/31 211/7/31 211/4/3 211/1/31 21/1/31 21/7/31 21/4/3 21/1/31 29/1/31 29/7/31 29/4/3 29/1/31 宏 观 研 究 金 融 仍 是 外 资 最 为 青 睐 的 行 业, 4 月 份 金 融 占 外 资 投 资 比 重 较 之 前 降 至 48.19%,3 月 份 该 比 例 为 5.29% 216 年 4 月 能 源 材 料 工 业 可 选 消 费 必 选 消 费 医 疗 IT 占 比 较 上 1 个 月 增 加, 现 金 金 融 电 信 公 用 事 业 其 他 行 业 占 比 下 降 其 中 现 金 占 比 在 3 月 份 为 正 数 后,4 月 占 比 下 降 至 -2.7%, 投 资 者 风 险 偏 好 有 所 上 升, 并 且 多 个 行 业 投 资 占 比 均 有 上 升 图 7:29 年 以 来 流 入 中 国 股 票 资 金 的 行 业 配 置 1% 8% 6% 4% 2% % 其 他 公 用 事 业 电 信 IT 金 融 医 疗 必 选 消 费 可 选 消 费 工 业 材 料 能 源 现 金 -2% 图 8:213 年 以 来 流 入 中 国 股 票 资 金 的 行 业 配 置 1% 8% 6% 4% 2% % 其 他 公 用 事 业 电 信 IT 金 融 医 疗 必 选 消 费 可 选 消 费 工 业 材 料 能 源 现 金 -2% 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 5 页 共 11 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
4 月 资 金 流 入 能 源 材 料 工 业 可 选 消 费 必 选 消 费 医 疗 IT; 而 现 金 金 融 电 信 公 用 事 业 其 他 行 业 则 出 现 资 金 流 出 图 9: 资 金 流 入 中 国 股 票 各 行 业 当 月 环 比 变 动.4.35.3 1.25.2.15 5.1.5 -.5 -.1 -.15-5 图 1:215 年 以 来 资 金 流 入 中 国 股 票 各 行 业 环 比 变 动 1.5.4-1.3-2.2-3.1-4 -5 -.1-6 -.2-7 -.3-8 现 金 ( 右 轴 ) 能 源 材 料 工 业 可 选 消 费 必 选 消 费 -.4 5.25 4 3.2.15.1 2.5 1-1 -.5 -.1 -.15-2 其 他 医 疗 金 融 IT 电 信 公 用 事 业 -.2 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 6 页 共 11 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
4 月 资 金 逆 转 3 月 份 流 入 中 国 股 票 市 场 的 行 情, 实 现 资 金 流 出 ; 债 券 市 场 依 旧 资 金 流 入 的 状 态 4 月 份 流 出 中 国 股 债 资 金 合 计 5.76 亿 美 元, 而 3 月 份 流 入 8.6 亿 美 元 5 月 份 外 汇 市 场 供 求 形 势 总 体 平 衡 当 月 以 美 元 报 告 的 外 汇 储 备 规 模 下 降 279 亿 美 元, 主 要 是 由 于 非 美 元 货 币 的 汇 率 估 值 波 动 造 成, 带 来 估 值 损 失, 并 不 对 应 实 际 的 外 储 消 耗 图 11: 流 入 中 国 股 债 资 金 与 官 方 外 汇 储 备 1, 8, 6, 4, 2, -2, -4, -6, -8, -1, -12, 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% 流 入 中 国 股 票 ( 百 万 美 元 ) 流 入 中 国 股 债 合 计 ( 百 万 美 元 ) 官 方 外 汇 储 备 每 月 增 量 ( 右 轴 ) 资 料 来 源 :EPFR,WIND, 申 万 宏 源 研 究 5 月 底 中 美 十 年 期 国 债 收 益 率 差 达 到 114bp 1 年 期 美 国 国 债 收 益 率 早 前 创 下 年 内 最 大 单 日 涨 幅, 因 之 前 公 布 的 4 月 份 会 议 纪 要 显 示, 如 果 经 济 继 续 增 长, 美 联 储 可 能 在 6 月 份 再 次 加 息 但 最 近 欧 洲 央 行 宣 布 维 持 利 率 不 变 石 油 生 产 国 未 能 达 成 限 产 协 议 之 后 美 国 就 业 市 场 数 据 逊 预 期 的 情 况 下, 投 资 者 对 经 济 持 谨 慎 看 法, 美 国 国 债 价 格 上 升 图 12: 流 入 中 国 股 债 资 金 与 中 美 1 年 期 国 债 利 差 1, 8, 6, 4, 2, -2, -4, -6, -8, -1, -12, 2.5 2. 1.5 1..5. -.5-1. 流 入 中 国 股 票 ( 百 万 美 元 ) 流 入 中 国 股 债 合 计 ( 百 万 美 元 ) 中 美 1 年 期 国 债 利 差 (%, 右 轴 ) 资 料 来 源 :EPFR,Bloomberg, 申 万 宏 源 研 究 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 7 页 共 11 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
5 月 底 美 联 储 总 资 产 出 现 下 降, 较 上 个 月 下 降 135.54 亿 美 元 纽 约 联 储 5 月 曾 发 布 公 告, 公 开 出 售 1.5 亿 美 元 国 债 及 分 两 次 出 售 不 超 过 2.5 亿 美 元 MBS 耶 伦 年 初 曾 表 示 美 联 储 将 在 利 率 略 微 升 高 之 后 启 动 缩 表 进 程 短 期 来 看, 利 率 还 处 低 位, 短 期 内 尚 不 会 进 行 缩 表 图 13: 流 入 中 国 股 债 资 金 与 美 联 储 总 资 产 变 化 1, 8, 6, 4, 2, -2, -4, -6, -8, -1, -12, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, -2, -4, -6, -8, 流 入 中 国 股 票 ( 百 万 美 元 ) 流 入 中 国 股 债 合 计 ( 百 万 美 元 ) 美 联 储 总 资 产 变 化 ( 百 万 美 元, 右 轴 ) 资 料 来 源 :EPFR,Bloomberg, 申 万 宏 源 研 究 从 12 月 份 议 息 会 议 的 经 济 预 测 以 及 利 率 点 阵 图 来 看, 对 比 9 月 份 的 会 议 情 况, 利 率 点 阵 图 的 中 枢 整 体 下 移,216 年 末 利 率 目 标 为 1.375%, 即 明 年 4 次 加 息 可 期 ; 从 更 为 长 期 的 视 角 来 看, 此 次 加 息 将 是 一 次 弱 于 以 往, 久 于 以 往 的 加 息 周 期, 加 息 周 期 将 为 36 个 月, 加 息 幅 度 约 为 3bp 表 1: 美 联 储 委 员 对 未 来 利 率 水 平 的 预 期 Pace of Policy Firming 215 216 217 218 Longer Run Median.375% 1.375% 2.375% 3.25% 3.5% Prior median expectation.375% 1.375% 2.575% 3.375% 3.5% 资 料 来 源 :Bloomberg, 申 万 宏 源 研 究 近 期 政 府 信 用 CDS 价 格 有 所 放 缓,5 月 底 CDS 指 数 为 124.5, 较 上 个 月 月 底 减 少 3., 仍 然 处 于 历 史 高 位, 体 现 了 投 资 者 中 国 经 济 前 景 的 担 忧 5 月 份 中 国 的 服 务 业 与 综 合 PMI, 结 果 是 双 双 下 滑, 与 同 期 制 造 业 活 动 持 续 减 弱 的 趋 势 一 致, 服 务 业 PMI 的 多 项 分 项 指 数 均 出 现 恶 化 迹 象, 反 映 中 国 经 济 成 长 动 能 减 弱, 需 要 进 一 步 放 松 对 于 服 务 业 的 管 制 才 能 刺 激 发 展 图 14: 流 入 中 国 股 债 资 金 与 中 国 政 府 信 用 CDS 1, 8, 6, 4, 2 4 6 2, 8 1-2, 12-4, -6, -8, -1, -12, 14 16 18 2 流 入 中 国 股 票 ( 百 万 美 元 ) 流 入 中 国 股 债 合 计 ( 百 万 美 元 ) 中 国 政 府 信 用 CDS( 右 轴 ) 资 料 来 源 :EPFR,Bloomberg, 申 万 宏 源 研 究 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 8 页 共 11 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
美 国 加 息 与 否 扑 朔 迷 离, 加 息 预 期 下 降 市 场 对 汇 率 呈 现 观 望 态 度 本 周 人 民 币 即 期 率 对 中 间 价 偏 离 幅 度 依 旧 保 持 在 稳 定 区 间 3 图 15: 美 元 兑 港 币 汇 率 与 人 民 币 收 盘 价 对 中 间 价 偏 离 幅 度 7.7 7.72 7.74 7.76 7.78 7.8 7.82-1.5-1. -.5..5 1. 1.5 2. 7.84 2.5 美 元 兑 港 币 人 民 币 收 盘 价 对 中 间 价 偏 离 幅 度 %( 右 轴 ) 资 料 来 源 :WIND, 申 万 宏 源 研 究 本 周 美 元 兑 人 民 币 即 期 汇 率 小 幅 下 降, 人 民 币 升 值.11%, 回 调 过 度 加 息 预 期, 汇 率 基 本 稳 定 图 16: 美 元 兑 人 民 币 中 间 价 与 即 期 汇 率 5.9 6. 6.1 6.2 6.3 6.4 6.5 6.6 6.7 6.8 中 间 价 : 美 元 兑 人 民 币 即 期 汇 率 : 美 元 兑 人 民 币 跌 停 价 涨 停 价 资 料 来 源 :WIND, 申 万 宏 源 研 究 3 人 民 币 收 盘 价 对 中 间 价 偏 离 幅 度 =( 即 期 汇 率 / 中 间 价 -1)*1, 在 人 民 币 升 值 过 程 中, 偏 离 幅 度 为 正 代 表 汇 率 波 动 由 中 间 价 带 动, 为 负 代 表 汇 率 波 动 由 市 场 带 动 贬 值 过 程 中 则 反 之 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 9 页 共 11 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
215-1-23 215-2-5 215-2-27 215-3-12 215-3-25 215-4-13 215-4-24 215-5-8 215-5-21 215-6-5 215-6-24 215-7-9 215-7-22 215-8-4 215-8-17 215/8/28 215/9/16 215/1/13 215/1/28 215/11/1 215/11/23 215/12/4 215/12/17 216/1/4 216/1/15 216/1/28 216/2/19 216/3/3 216/3/16 216-4-6 216-4-19 216-5-3 216-5-16 216-5-27 宏 观 研 究 6 月 6 日 -6 月 8 日, 港 股 通 额 度 共 使 用 15.47 亿 元, 较 上 周 有 所 减 少 ; 沪 股 通 额 度 共 使 用 26.32 亿 元, 较 上 周 大 幅 减 少 ; 港 股 通 日 均 使 用 额 度 为 15.47 亿 元, 沪 股 通 日 均 使 用 为 8.77 亿 元 4 图 17: 沪 港 通 额 度 使 用 情 况 15. 1. 5.. 2. 18. 16. 14. 12. 1. -5. -1. -15. 8. 6. 4. 2.. 港 股 通 累 计 使 用 ( 右 轴 ) 沪 股 通 累 计 使 用 ( 右 轴 ) 港 股 通 当 日 使 用 沪 股 通 当 日 使 用 资 料 来 源 :WIND, 申 万 宏 源 研 究 图 18:EPFR 全 球 资 金 国 别 流 向 计 算 方 法 示 意 资 料 来 源 :WIND, 申 万 宏 源 研 究 4 正 如 我 们 在 注 释 1 中 说 明 的 一 样,EPFR 统 计 的 流 入 中 国 资 产 的 资 金 流 向, 是 指 在 基 金 产 品 募 集 书 中 明 确 说 明 分 配 于 中 国 市 场 的 投 资 份 额 (Fund Allocation), 乘 以 该 基 金 当 期 已 使 用 的 总 规 模 (Fund Flows), 考 虑 到 仓 位 与 申 赎 情 况 进 行 折 算, 得 到 流 入 中 国 资 产 的 资 金 (Country Flows) 这 一 计 算 方 法 在 214 年 11 月 17 日 沪 港 通 开 通 前 后 并 没 有 调 整 由 于 全 球 资 金 是 否 使 用 沪 港 通 仅 仅 是 渠 道 方 式 的 变 化, 与 原 定 的 产 品 投 向 并 无 关 系, 因 此 我 们 猜 测 EPFR 的 统 计 数 据 是 包 括 了 沪 港 通 的 资 金 流 动, 却 很 难 单 独 剔 除 出 来 做 分 析, 建 议 仍 以 沪 港 两 地 交 易 所 官 方 数 据 作 为 跟 踪 基 准 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 1 页 共 11 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 :ZX65 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 投 资 标 的, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 标 的 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 依 法 合 规 地 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 其 他 有 关 的 信 息 披 露 机 构 销 售 团 队 联 系 人 上 海 陈 陶 21-23297221 189389221 chentao@swsresearch.com 北 京 李 丹 1-66561 18938961 lidan@swsresearch.com 深 圳 胡 洁 云 21-23297247 13916685683 hujy@swsresearch.com 海 外 张 思 然 21-23297213 13636343555 zhangsr@swsresearch.com 综 合 朱 芳 21-23297233 189389233 zhufang@swsresearch.com 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 http://www.swsresearch.com 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 11 页 共 11 页 简 单 金 融 成 就 梦 想