有 色 金 属 行 业 2016 年 上 半 年 度 信 用 质 量 及 市 场 表 现 分 析 报 告 工 商 企 业 评 级 部 廖 晓 敏 近 年 来 中 国 经 济 增 速 放 缓, 有 色 金 属 行 业 下 游 需 求 增 速 有 所 下 降, 价 格 持 续 承 压, 行 业 盈 利 空 间 缩 减, 行 业 整 体 财 务 杠 杆 继 续 上 升, 偿 债 风 险 加 大 2016 年 上 半 年, 有 色 金 属 行 业 内 部 经 历 了 一 定 程 度 的 整 合, 产 量 增 速 持 续 走 低, 大 部 分 有 色 金 属 价 格 在 经 历 前 期 大 幅 下 跌 之 后 明 显 反 弹, 行 业 经 营 环 境 有 所 改 善 但 从 外 部 环 境 状 况 看, 有 色 金 属 企 业 中 长 期 内 仍 面 临 较 大 的 运 营 压 力 指 导 性 的 行 业 规 划 强 制 性 的 准 入 门 槛 市 场 宏 观 调 控 性 的 财 政 金 融 以 及 税 收 等 政 策 的 推 出 与 实 施 或 将 有 利 于 有 色 金 属 行 业 结 构 的 升 级 调 整 2016 年 1-7 月, 有 色 金 属 行 业 的 信 用 质 量 有 所 下 降, 行 业 内 部 分 发 债 主 体 的 信 用 等 级 向 下 迁 移 从 市 场 表 现 看, 行 业 内 同 等 级 的 企 业 发 行 利 差 分 化 较 明 显, 不 同 等 级 企 业 利 差 呈 扩 大 趋 势 一 行 业 信 用 质 量 分 析 近 年 来 中 国 经 济 增 速 放 缓, 有 色 金 属 行 业 下 游 需 求 增 速 有 所 下 降, 价 格 持 续 承 压, 行 业 盈 利 空 间 缩 减, 行 业 整 体 财 务 杠 杆 继 续 上 升, 偿 债 风 险 加 大 2016 年 上 半 年 需 求 面 小 幅 扩 张, 有 色 金 属 产 量 增 速 持 续 走 低, 大 部 分 有 色 金 属 价 格 在 经 历 前 期 大 幅 下 跌 之 后 明 显 反 弹, 受 益 于 价 格 提 振 及 行 业 内 部 整 合, 行 业 经 营 环 境 有 所 改 善 但 总 体 看, 受 宏 观 经 济 下 行 影 响, 中 长 期 内 有 色 金 属 企 业 仍 面 临 很 大 的 运 营 压 力 有 色 金 属 行 业 下 游 主 要 为 房 地 产 电 力 家 电 汽 车 等 行 业, 其 发 展 与 宏 观 经 济 发 展 及 全 国 固 定 资 产 投 资 密 切 相 关, 是 典 型 的 周 期 性 行 业 我 国 作 为 新 兴 工 业 化 国 家, 在 世 界 有 色 金 属 工 业 中 的 地 位 不 断 增 强, 生 产 和 消 费 规 模 不 断 扩 大 2012 年 以 来, 我 国 铜 铝 铅 锌 四 种 基 本 金 属 产 量 和 消 费 量 全 部 位 居 全 球 第 一, 已 成 为 全 球 最 大 的 有 色 金 属 生 产 和 消 - 1 -
费 国, 构 成 了 全 球 范 围 内 的 有 色 金 属 需 求 的 中 国 因 素 但 近 年 来, 受 经 济 增 速 放 缓 影 响, 我 国 有 色 金 属 行 业 发 展 速 度 有 所 下 降 2014~2015 年, 我 国 十 种 有 色 金 属 产 量 分 别 为 4,417 万 吨 和 5,090 万 吨, 同 比 分 别 增 长 7.2% 和 5.8%, 增 速 分 别 回 落 2.7 个 百 分 点 和 1.4 个 百 分 点 2016 年 上 半 年, 有 色 金 属 行 业 增 速 持 续 大 幅 回 落 2016 年 1-6 月, 全 国 十 种 有 色 金 属 产 量 2511.70 万 吨, 同 比 增 长 0.10%, 增 速 较 上 年 同 期 下 滑 9.20 个 百 分 点 图 表 1. 近 年 来 我 国 十 种 有 色 金 属 产 量 及 增 速 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 从 下 游 细 分 行 业 看, 在 中 国 经 济 增 速 放 缓 的 大 环 境 下, 除 电 力 行 业 仍 保 持 较 高 增 速 之 外, 房 地 产 汽 车 和 家 电 等 有 色 金 属 主 要 消 费 领 域 的 增 速 近 年 来 出 现 不 同 幅 度 的 下 滑, 但 2016 年 上 半 年 房 地 产 与 汽 车 消 费 有 所 回 升 电 力 方 面,2012~2015 年, 我 国 电 网 基 本 建 设 投 资 完 成 额 分 别 为 3,693 亿 元 3,894 亿 元 4,118 亿 元 和 4,603 亿 元, 分 别 同 比 增 长 0.20% 5.44% 5.75% 和 11.74%;2016 年 上 半 年, 我 国 电 网 基 本 建 设 投 资 完 成 额 为 2180.38 亿 元, 同 比 增 长 33.25%, 较 上 年 同 期 大 幅 上 升 34.02 个 百 分 点 房 地 产 方 面,2015 年, 全 国 房 屋 新 开 工 面 积 15.45 亿 平 方 米, 同 比 下 滑 14.00%, 其 中 住 宅 新 开 工 面 积 10.67 亿 平 方 米, 同 比 下 降 14.60%, 全 年 全 国 房 地 产 开 发 投 资 9.60 万 亿 元, 累 计 增 速 由 2 月 的 10.40% 持 续 下 滑 至 12 月 的 1.00%;2016 年 上 半 年, 得 益 于 信 贷 宽 松 政 策 出 台 等, 房 地 产 市 场 持 续 回 暖, 拉 动 房 地 产 投 资 相 应 增 长, 同 期 全 国 房 屋 新 开 工 面 积 7.75 亿 平 方 米, 同 比 增 长 14.90%, 其 中 住 宅 新 开 工 面 积 5.34 亿 平 方 米, 同 比 增 长 14.00%, 全 国 房 地 产 开 发 投 资 4.66 万 亿 - 2 -
元, 同 比 增 长 6.10% 汽 车 方 面,2015 年, 汽 车 产 量 和 销 量 分 别 为 2,450.33 万 辆 和 2,459.76 万 辆, 同 比 增 长 3.3% 和 4.7%, 增 速 比 上 年 分 别 下 降 4.00 和 2.20 个 百 分 点 ;2016 年 上 半 年, 汽 车 产 销 量 分 别 为 1,311.40 万 辆 和 1,282.98 万 辆, 分 别 同 比 增 长 6.00% 和 8.14%, 较 上 年 同 期 分 别 提 升 4.00 个 百 分 点 和 6.71 个 百 分 点 家 电 方 面,2015 年, 我 国 空 调 产 量 为 15,650 万 台, 与 上 年 基 本 持 平, 增 速 较 上 年 下 滑 11.50 个 百 分 点 ;2016 年 上 半 年 空 调 产 量 为 8402.80 万 台, 同 比 下 降 4.90%, 增 速 较 上 年 同 期 下 滑 7.68 个 百 分 点 总 体 来 看, 目 前 有 色 金 属 行 业 面 临 的 发 展 环 境 仍 较 为 复 杂 预 计 随 着 电 网 投 资 加 速,2016 年 铜 铝 等 产 品 需 求 有 望 提 升, 但 由 于 房 地 产 投 资 增 速 及 汽 车 行 业 增 速 或 将 仍 处 于 近 年 来 较 低 水 平 以 及 家 电 行 业 的 持 续 低 迷, 行 业 销 售 及 去 库 存 压 力 仍 将 持 续, 有 色 金 属 产 品 总 体 需 求 或 将 维 持 低 速 增 长 态 势 图 表 2. 近 年 来 有 色 金 属 主 要 下 游 行 业 增 长 情 况 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 价 格 方 面,2015 年 受 下 游 高 污 染 的 铅 酸 蓄 电 池 行 业 整 顿 的 影 响, 部 分 铅 冶 炼 厂 商 停 产, 导 致 金 属 铅 价 格 较 年 初 小 幅 回 升 5.16% 至 年 末 13,250 元 / 吨 除 铅 之 外, 其 他 主 要 有 色 金 属 产 品 价 格 大 幅 下 跌,2015 年 末 铜 铝 锌 锡 现 货 价 格 分 别 为 36,660 元 / 吨 10,980 元 / 吨 13,700 元 / 吨 94,750 元 / 吨, 分 别 较 年 初 大 幅 下 跌 20.52% 14.55% 21.58% 25.83% 受 供 需 情 况 有 所 好 转 原 油 期 货 上 涨 带 来 的 大 宗 商 品 上 涨 以 及 - 3 -
美 国 加 息 预 期 推 迟 等 一 系 列 利 好 因 素 影 响,2016 年 上 半 年 主 要 有 色 金 属 产 品 价 格 出 现 明 显 反 弹 2016 年 6 月 末 铜 铝 锌 锡 现 货 价 格 分 别 较 年 初 上 涨 3.64% 16.35% 23.73% 17.72% 从 中 长 期 来 看, 我 国 经 济 仍 存 在 较 大 下 行 压 力, 需 求 层 面 没 有 释 放 明 显 的 上 涨 信 号, 未 来 有 色 金 属 价 格 是 否 可 持 续 上 涨 有 待 进 一 步 观 察 图 表 3. 近 年 来 主 要 有 色 金 属 价 格 情 况 ( 元 / 吨 ) 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 ; 左 轴 为 铝 铅 锌 的 价 格, 右 轴 为 铜 锡 的 价 格 从 行 业 内 企 业 经 营 状 况 看,2015 年 有 色 金 属 产 量 的 增 长 在 一 定 程 度 上 抵 消 了 价 格 下 跌 带 来 的 负 面 影 响, 但 在 价 格 下 跌 的 背 景 下, 行 业 收 入 增 速 已 处 于 金 融 危 机 以 来 最 低 水 平, 盈 利 空 间 进 一 步 缩 减 根 据 国 家 统 计 局 数 据 显 示, 有 色 金 属 矿 采 选 业 冶 炼 及 压 延 加 工 企 业 合 计 实 现 主 营 业 务 收 入 57,235.2 万 亿 元, 同 比 增 长 0.35%, 实 现 利 润 总 额 1,799.10 亿 元, 同 比 下 降 13.67%, 行 业 内 合 计 1,946 家 企 业 亏 损, 占 比 高 达 21% 2016 年 上 半 年, 在 政 策 推 动 下, 行 业 结 构 已 实 现 一 定 程 度 的 整 合, 截 至 6 月 末, 有 色 金 属 矿 采 选 业 冶 炼 及 压 延 加 工 企 业 单 位 数 分 别 为 1784 家 7061 家, 较 年 初 分 别 减 少 165 家 260 家 受 产 品 价 格 提 振 及 行 业 整 合 的 影 响, 有 色 金 属 企 业 经 营 有 所 改 善 同 期, 有 色 金 属 采 选 业 实 现 营 业 收 入 2,932.70 亿 元, 同 比 小 幅 增 长 2.8%, 实 现 利 润 总 额 200.90 亿 元, 同 比 下 降 2.5%, 但 降 幅 已 较 上 年 同 期 减 少 14.92 个 百 分 点 ; 有 色 金 属 冶 炼 与 压 延 加 工 业 实 现 营 业 收 入 24,552.10 亿 元, 同 比 增 长 3.0%, 实 现 利 润 总 额 679.60 亿 元, 同 比 增 长 16.8% 财 务 杠 杆 方 面, 根 据 国 家 统 计 局 数 据 显 示, 受 行 业 景 气 度 持 续 下 行 影 响,2015 年 末 有 色 金 属 企 业 整 体 负 债 经 营 水 平 有 所 上 升, 矿 采 选 业 - 4 -
和 冶 炼 及 压 延 加 工 业 资 产 负 债 率 分 别 为 51.80% 和 64.47%, 较 上 年 末 分 别 增 加 1.88 个 百 分 点 和 0.50 个 百 分 点 2016 年 6 月 末, 矿 采 选 业 和 冶 炼 及 压 延 加 工 业 资 产 负 债 率 进 一 步 上 升 至 54.50% 和 64.98% 目 前 我 国 有 色 金 属 行 业 产 业 结 构 不 合 理, 指 导 性 的 行 业 规 划 强 制 性 的 准 入 门 槛 市 场 宏 观 调 控 性 的 财 政 金 融 以 及 税 收 等 政 策 的 推 出 与 实 施 或 将 有 利 于 行 业 内 部 结 构 的 调 整 我 国 有 色 金 属 行 业 目 前 产 业 结 构 不 合 理, 冶 炼 产 能 过 剩 状 况 在 未 来 较 长 时 间 内 还 将 延 续, 但 矿 山 保 障 能 力 不 足,2015 年 行 业 矿 产 品 进 口 量 仍 保 持 较 快 增 长, 其 中, 铜 精 矿 1332 万 吨 铝 土 矿 5610 万 吨 铅 精 矿 190 万 吨 锌 精 矿 325 万 吨, 分 别 同 比 增 长 12.7% 54.6% 4.9% 47.6% 此 外, 有 色 金 属 行 业 高 附 加 值 的 产 品 短 缺, 能 耗 较 高, 环 境 污 染 等 问 题 较 为 严 重, 针 对 以 上 问 题, 我 国 推 出 一 系 列 产 业 政 策, 以 大 力 发 展 矿 山 原 料 生 产 淘 汰 落 后 产 能 提 高 资 源 利 用 效 率 降 低 有 色 金 属 生 产 的 能 源 消 耗 治 理 环 境 污 染 为 主 要 方 向 政 策 导 向 明 确, 将 为 有 色 金 属 行 业 营 造 更 为 良 好 的 市 场 发 展 环 境, 并 加 快 行 业 内 部 结 构 升 级 调 整 图 表 4. 2016 年 以 来 有 色 金 属 行 业 相 关 主 要 产 业 政 策 一 览 表 政 策 名 称 稀 土 行 业 规 范 条 件 (2016 年 本 ) 稀 土 行 业 规 范 条 件 公 告 管 理 办 法 关 于 全 面 推 进 资 源 税 改 革 的 通 知 关 于 营 造 良 好 市 场 环 境 促 进 有 色 金 属 工 业 调 结 构 促 转 型 增 效 益 的 指 导 意 见 工 业 绿 色 发 展 规 划 (2016-2020 年 ) 发 布 部 门 发 布 日 期 工 信 部 2016 年 4 月 财 政 部 国 税 总 局 2016 年 5 月 国 务 院 2016 年 6 月 工 信 部 2016 年 6 月 主 要 要 点 对 各 类 稀 土 矿 山 企 业 生 产 规 模 工 艺 及 装 备 单 位 产 品 能 源 消 耗 及 稀 土 矿 采 选 综 合 回 收 率 冶 炼 总 收 率 等 指 标 进 行 重 新 修 订 对 21 种 资 源 品 目 和 未 列 举 名 称 的 其 他 金 属 矿 从 从 量 计 征 调 整 为 从 价 计 征, 完 善 政 府 储 备 与 商 业 储 备 相 结 合 目 标 : 优 化 有 色 金 属 工 业 产 业 结 构, 重 点 品 种 供 需 实 现 基 本 平 衡, 电 解 铝 产 能 利 用 率 保 持 在 80% 以 上, 铜 铝 等 品 种 矿 产 资 源 保 障 能 力 明 显 增 强 任 务 : 严 控 新 增 产 能 退 出 过 剩 产 能 ; 加 强 技 术 创 新 ; 健 全 政 府 储 备 与 商 业 储 备 相 结 合 的 储 备 体 系 等 以 钢 铁 石 化 建 材 有 色 金 属 等 行 业 为 重 点, 积 极 运 用 环 保 能 耗 技 术 工 艺 质 量 安 全 等 标 准, 依 法 淘 汰 落 后 和 化 解 过 剩 产 能 - 5 -
二 行 业 信 用 等 级 分 布 及 级 别 迁 移 分 析 1 1. 主 体 信 用 等 级 分 布 2016 年 1-7 月, 有 色 金 属 行 业 发 行 债 券 的 主 体 合 计 27 家 ( 其 中 16 家 发 行 超 短 期 融 资 券 ), 级 别 分 布 在 AA - 级 及 以 上, 其 中 AAA 级 主 体 10 个,AA + 级 主 体 6 个,AA 级 主 体 10 个,AA - 级 主 体 1 个 截 至 2016 年 7 月 末, 有 色 金 属 行 业 仍 在 存 续 期 内 的 债 券 发 行 主 体 共 计 60 个, 其 中 AAA 级 主 体 13 个,AA + 级 主 体 10 个,AA 级 主 体 26 个,AA - 级 主 体 6 个,A + 级 主 体 5 个, 发 债 主 体 多 为 各 央 企 及 地 方 国 有 企 业, 区 域 地 位 稳 固, 具 体 情 况 详 见 附 录 一 图 表 5. 有 色 金 属 行 业 主 体 信 用 等 级 分 布 发 行 主 体 信 用 等 级 2016 年 1-7 月 截 至 2016 年 7 月 末 发 行 主 体 数 量 占 比 (%) 发 行 主 体 数 量 占 比 (%) ( 家 ) ( 家 ) AAA 10 37.04 13 21.67 AA + 6 22.22 10 16.67 AA 10 37.04 26 43.33 AA - 1 3.70 6 10.00 A + -- -- 5 8.33 合 计 27 100.00 60 100.00 数 据 来 源 : Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 2. 主 体 信 用 等 级 迁 移 在 下 游 需 求 不 足 价 格 长 期 承 压 的 背 景 下, 有 色 金 属 行 业 亏 损 企 业 增 加, 行 业 整 体 信 用 质 量 下 降,2016 年 1-7 月, 有 色 金 属 行 业 上 述 60 家 发 债 主 体 中 共 计 7 家 主 体 发 生 信 用 等 级 迁 移, 其 中 6 家 向 下 迁 移, 分 别 为 金 川 集 团 新 疆 有 色 云 南 冶 金 神 火 煤 电 金 天 科 技 东 方 锆 业, 1 家 向 上 迁 移, 为 云 南 黄 金, 详 见 附 录 二 此 外, 新 疆 有 色 主 体 等 5 家 主 体 的 评 级 展 望 由 稳 定 调 整 为 负 面 虽 然 2016 年 上 半 年, 有 色 金 属 行 业 经 营 环 境 有 所 改 善, 但 中 长 期 看, 行 业 景 气 度 低 迷 状 况 未 发 生 根 本 性 变 化, 去 产 能 压 力 仍 然 较 大, 新 世 纪 评 级 将 持 续 关 注 行 业 内 主 体 信 用 等 级 迁 移 情 况 1 本 部 分 主 体 信 用 等 级 均 仅 考 虑 发 行 人 付 费 模 式 的 评 级 机 构 的 评 级 结 果, 即 不 考 虑 中 债 资 信 的 评 级 结 果 此 外, 统 计 主 体 等 级 分 布 时 需 剔 除 重 复 主 体, 即 单 一 主 体 发 行 多 期 债 券 时 只 按 该 主 体 最 新 信 用 等 级 计 一 次 - 6 -
图 表 6. 有 色 金 属 行 业 主 体 信 用 等 级 迁 移 情 况 2015 年 末 2016 年 7 月 末 AAA AA + AA AA - A + AAA 13 1 -- -- -- AA + -- 9 2 -- -- AA -- -- 23 1 -- AA - -- -- 1 5 2 A + -- -- -- -- 3 数 据 来 源 : Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 三 行 业 主 要 债 券 品 种 利 差 分 析 2 2016 年 1-7 月, 有 色 金 属 企 业 发 债 数 量 较 多, 对 超 短 期 融 资 券 的 发 行 选 择 倾 向 较 明 显 期 间, 行 业 合 计 发 行 86 支 债 券, 包 含 52 支 超 短 期 融 资 券 9 支 短 期 融 资 券 8 支 中 期 票 据 及 17 支 公 司 债, 短 期 融 资 券 中 期 票 据 以 及 公 司 债 的 具 体 发 行 利 差 情 况 详 见 附 录 三 总 体 上 看, 有 色 金 属 行 业 整 体 面 临 信 用 质 量 下 行 风 险, 投 资 者 风 险 偏 好 下 降, 行 业 内 整 体 发 行 利 差 上 升, 且 行 业 内 不 同 等 级 企 业 利 差 及 不 同 期 限 利 差 均 呈 扩 大 趋 势 1. 短 期 融 资 券 3 2016 年 1-7 月, 有 色 金 属 行 业 内 洛 阳 钼 业 (AAA) 山 东 黄 金 (AAA) 中 铝 公 司 (AAA) 山 东 宏 桥 (AA + ) 西 部 矿 业 (AA + ) 格 林 美 (AA) 晟 晏 集 团 (AA) 新 兴 发 展 公 司 (AA) 共 发 行 9 支 一 般 短 期 融 资 券, 债 券 发 行 利 差 随 着 主 体 信 用 等 级 下 降 而 增 大 其 中 晟 晏 集 团 虽 与 格 林 美 同 等 级 别, 但 因 在 资 产 规 模 存 货 周 转 速 度 等 方 面 与 后 者 差 距 较 大, 资 质 较 差, 发 行 利 差 较 后 者 增 加 195.86 个 BP 图 表 7. 有 色 金 属 行 业 短 期 融 资 券 发 行 利 差 情 况 ( 单 位 :BP) 发 行 利 差 发 行 时 主 体 信 用 等 级 样 本 数 区 间 均 值 AAA 3 65.23~109.58 89.02 AA + 3 109.82~208.68 144.42 AA 3 213.92~409.78 284.31 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 2 本 部 分 所 统 计 债 券 均 为 公 开 发 行 的 债 券, 发 行 利 差 = 发 行 利 率 - 起 息 日 同 期 限 中 债 国 债 到 期 收 益 率 3 短 期 融 资 券 统 计 对 象 仅 为 1 年 期 短 期 融 资 券, 不 包 含 超 短 期 融 资 券 - 7 -
2 中 期 票 据 2016 年 1-7 月, 洛 阳 钼 业 (AAA) 厦 门 钨 业 (AA + ) 格 林 美 (AA) 东 阳 光 (AA) 祥 光 铜 业 (AA) 各 发 行 1 支 3 年 期 公 司 债 券, 发 行 利 差 随 发 行 主 体 信 用 等 级 下 行 而 逐 步 扩 大 陕 西 有 色 (AAA) 黄 金 集 团 (AAA) 各 发 行 1 支 5 年 期 中 期 票 据, 中 铝 公 司 (AAA) 发 行 1 支 永 续 中 期 票 据, 发 行 利 差 分 别 为 165.16BP 187.23 BP 和 300.66BP, 发 行 利 差 与 同 期 AAA 主 体 发 行 的 3 年 期 中 期 票 据 平 均 发 行 利 差 70.39BP 相 比 增 加 较 快, 主 要 系 有 色 金 属 行 业 整 体 面 临 信 用 质 量 下 行 风 险, 投 资 者 长 期 投 资 偏 好 降 低 导 致 图 表 8. 有 色 金 属 行 业 中 期 票 据 发 行 利 差 情 况 ( 单 位 :BP) 期 限 发 行 时 主 体 信 用 等 级 样 本 数 区 间 发 行 利 差 均 值 3 年 AAA 1 70.39~70.39 70.39 3 年 AA + 1 93.99~93.99 93.99 3 年 AA 3 243.16~419.44 346.96 5 年 AAA 2 165.16~187.23 176.20 5+N 年 AAA 1 300.66~300.66 300.66 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 3 公 司 债 券 2016 年 1-7 月, 有 色 金 属 行 业 内 共 发 行 17 支 公 司 债 其 中, 紫 金 矿 业 (AAA) 山 东 宏 桥 (AA + ) 各 发 行 4 支 5 年 期 公 司 债, 魏 桥 铝 电 (AA + ) 发 行 3 支 5 年 期 公 司 债, 晟 晏 集 团 (AA) 发 行 2 支 5 年 期 公 司 债, 新 疆 有 色 (AA + ) 天 山 铝 业 (AA) 云 南 黄 金 (AA) 各 发 行 1 支 5 年 期 公 司 债, 沃 尔 核 材 发 行 1 支 3 年 期 公 司 债 行 业 内 公 司 债 券 发 行 利 差 整 体 随 发 行 主 体 信 用 等 级 下 降 而 不 断 扩 大, 其 中, 新 疆 有 色 发 行 的 16 新 有 色 采 用 了 股 权 质 押 增 信, 债 项 信 用 等 级 增 至 AAA 级, 但 利 差 较 同 是 AAA 级 的 紫 金 矿 业 仍 增 加 143.79BP; 云 南 黄 金 发 行 的 5 年 期 公 司 债 16 云 金 01 因 含 第 3 年 末 发 行 人 调 整 票 面 利 率 选 择 权 和 投 资 者 回 售 选 择 权, 发 行 利 差 为 252.44BP, 较 同 级 别 其 他 主 体 发 行 的 5 年 期 公 司 债 的 发 行 利 差 偏 低 - 8 -
图 表 9. 有 色 金 属 行 业 公 司 债 券 发 行 利 差 情 况 ( 单 位 :BP) 期 限 发 行 时 主 体 信 用 等 级 样 本 数 区 间 发 行 利 差 均 值 5 年 AAA 4 4 36.82~81.46 59.64 5 年 AA + 5 8 139.02~227.16 180.18 5 年 AA 4 252.44~473.37 295.09 3 年 AA - 1 280.58~280.58 280.58 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 4 全 部 为 紫 金 矿 业 发 行 的 合 计 4 支 公 司 债 券 5 其 中 含 新 疆 有 色 发 行 的 公 司 债, 以 上 市 公 司 股 权 质 押 担 保, 发 行 时 主 体 信 用 等 级 为 AA + 级, 债 项 等 级 为 AAA 级 - 9 -
附 录 一 2016 年 1-7 月 有 色 金 属 行 业 发 债 主 体 信 用 等 级 分 布 及 主 要 经 营 财 务 数 据 发 行 人 名 称 最 新 主 体 评 级 机 构 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 资 产 负 债 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 评 级 率 金 流 ( 亿 比 率 天 数 (%) 元 ) ( 天 ) 江 西 铜 业 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 证 券 897.55 478.33 46.71 1,857.82 2.32 6.85 19.02 1.48 18.57 27.33 江 西 铜 业 集 团 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 1,116.57 512.34 54.12 1,983.04 2.26 1.03 29.65 1.25 20.58 29.28 洛 阳 栾 川 钼 业 集 团 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 308.81 178.17 42.30 41.97 37.51 7.03 13.59 1.79 68.43 70.37 山 东 黄 金 集 团 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 792.54 216.73 72.65 681.35 7.90 2.16 50.56 0.55 8.57 44.85 山 东 黄 金 矿 业 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 226.78 102.87 54.64 385.73 7.73 6.01 20.82 0.22 0.50 6.35 山 东 招 金 集 团 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 438.22 158.56 63.82 398.45 7.64 3.29 8.46 0.67 2.49 70.28 陕 西 有 色 金 属 控 股 集 团 有 限 责 任 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 1,217.82 373.25 69.35 1,161.77 4.86-1.27 15.71 0.94 10.85 63.60 招 金 矿 业 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 309.52 135.81 56.12 60.38 38.73 4.08 15.66 0.52 3.39 336.26 中 国 黄 金 集 团 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 963.48 299.89 68.87 1,107.46 5.41-0.99-9.40 0.76 4.08 38.74 中 国 铝 业 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 4,868.44 700.09 85.62 2,385.57 5.19-53.49 88.21 0.71 21.88 74.96 中 国 铝 业 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 1,892.69 502.97 73.43 1,234.46 3.47 4.24 72.31 0.79 10.01 64.38 中 金 黄 金 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 联 合 资 信 367.90 119.01 67.65 370.64 6.86 1.47-15.09 0.83 1.21 60.33 紫 金 矿 业 集 团 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 证 券 839.14 319.28 61.95 743.04 8.47 13.43 102.69 0.69 5.07 56.39 福 建 省 稀 有 稀 土 ( 集 团 ) 有 限 公 司 AA + / 稳 定 中 诚 信 国 际 264.91 117.84 55.52 86.65 17.91-9.74-21.98 1.08 46.95 227.60 湖 南 黄 金 股 份 有 限 公 司 AA + / 稳 定 鹏 元 资 信 57.50 34.29 40.36 57.92 13.37 0.19 6.03 1.04 10.77 32.80 金 川 集 团 股 份 有 限 公 司 AA + / 稳 定 大 公 国 际 1,374.04 381.90 72.21 2,204.13-0.42-65.85-55.27 0.94 7.77 58.64 巨 石 集 团 有 限 公 司 AA + / 稳 定 中 诚 信 国 际 200.22 66.66 66.70 71.60 37.17 9.98 35.88 0.60 72.76 89.45 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 AA + / 稳 定 联 合 资 信 159.87 82.35 48.49 77.55 16.71-5.77-12.63 1.30 50.23 244.71 山 东 宏 桥 新 型 材 料 有 限 公 司 AA + / 稳 定 大 公 国 际 1,036.10 373.09 63.99 449.05 21.31 46.14 72.99 0.88 5.57 119.84 山 东 南 山 铝 业 股 份 有 限 公 司 AA + / 稳 定 新 世 纪 评 级 347.89 255.15 26.66 136.70 12.93 6.71 8.94 1.69 16.53 108.81 山 东 魏 桥 铝 电 有 限 公 司 AA + / 稳 定 新 世 纪 评 级 956.09 360.17 62.33 420.48 19.02 44.36 58.50 0.96 5.64 105.09 西 部 矿 业 股 份 有 限 公 司 AA + / 稳 定 中 诚 信 证 券 285.69 124.38 56.46 267.67 5.02 1.07 24.30 0.96 4.91 17.75 新 疆 有 色 金 属 工 业 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 AA + / 负 面 新 世 纪 评 级 204.47 110.39 46.01 51.01 5.30-9.35-0.53 1.19 19.61 279.48 安 泰 科 技 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 83.27 45.28 45.63 37.59 14.59 1.09 3.80 1.24 87.52 122.93 宝 鸡 钛 业 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 69.73 37.27 46.55 21.42 18.08-1.80 0.31 2.04 75.54 389.06 毛 利 率 (%) 净 利 润 ( 亿 元 ) 经 营 活 动 净 现 流 动 应 收 账 款 周 转 存 货 周 转 天 数 ( 天 ) - 10 -
发 行 人 名 称 资 产 所 有 者 营 业 毛 利 净 利 存 货 周 最 新 主 体 流 动 评 级 机 构 总 额 权 益 ( 亿 收 入 率 润 ( 亿 转 天 数 评 级 率 金 流 ( 亿 比 率 天 数 ( 亿 元 ) 元 ) ( 亿 元 ) (%) 元 ) ( 天 ) (%) 元 ) ( 天 ) 宝 钛 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 118.30 46.25 60.91 205.17 3.61-1.07 0.24 1.49 18.26 51.77 郴 州 市 金 贵 银 业 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 东 方 金 诚 61.84 19.66 68.20 57.89 8.10 1.18 4.96 1.57 0.05 215.49 大 冶 有 色 金 属 集 团 控 股 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 350.66 98.38 71.94 1,001.04 1.01-7.89 11.94 1.10 3.15 19.89 东 营 方 圆 有 色 金 属 有 限 公 司 AA/ 稳 定 联 合 资 信 170.03 84.73 50.17 220.83 7.76 9.30 3.12 1.96 0.85 82.22 格 林 美 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 联 合 资 信 159.39 67.83 57.44 51.17 17.12 2.19-2.99 1.26 73.38 213.18 河 南 中 孚 实 业 股 份 有 限 公 司 AA/ 负 面 联 合 信 用 250.25 57.02 77.21 97.12 4.85-11.19 8.68 0.39 10.26 47.67 湖 南 黄 金 集 团 有 限 责 任 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 86.49 37.25 56.93 60.41 15.65-1.57 5.74 0.82 14.50 60.92 湖 南 有 色 金 属 控 股 集 团 有 限 公 司 AA/ 负 面 大 公 国 际 371.88 39.12 89.48 310.53 5.33-33.11 14.06 0.78 20.53 89.85 吉 林 利 源 精 制 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 联 合 信 用 88.20 38.37 56.49 22.97 35.77 4.78 8.39 0.21 11.84 32.45 宁 波 金 田 投 资 控 股 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 68.74 32.09 53.31 323.32 2.26 0.98 0.05 1.86 7.84 20.73 宁 夏 晟 晏 实 业 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 大 公 国 际 98.39 50.46 48.71 51.82 22.64 4.09 3.23 1.62 59.50 94.95 山 东 恒 邦 冶 炼 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 117.88 36.71 68.86 141.44 6.16 1.63 8.77 1.15 1.89 112.03 深 圳 市 东 阳 光 实 业 发 展 有 限 公 司 AA/ 稳 定 联 合 资 信 319.41 123.08 61.47 146.57 22.19 8.00 15.79 0.78 28.20 57.44 盛 和 资 源 控 股 股 份 有 限 公 司 AA/ 负 面 鹏 元 资 信 22.95 14.06 38.71 10.98 14.33 0.19-2.64 4.47 48.48 183.02 盛 屯 矿 业 集 团 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 联 合 信 用 82.08 40.01 51.25 66.62 7.89 1.55-8.43 1.61 25.87 10.24 新 疆 生 产 建 设 兵 团 农 八 师 天 山 铝 业 有 限 公 司 AA/ 稳 定 东 方 金 诚 256.41 77.57 69.75 216.67 7.27 9.67 17.69 0.93 5.51 30.59 新 疆 众 和 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 证 券 89.56 32.54 63.66 76.27 5.89 0.25 4.24 1.38 20.02 55.69 新 兴 发 展 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 261.02 59.13 77.35 537.36 1.65 12.19 2.45 1.14 4.79 30.49 阳 谷 祥 光 铜 业 有 限 公 司 AA/ 稳 定 联 合 资 信 184.79 73.26 60.36 265.97 6.03 5.62 16.92 1.32 8.61 85.67 云 南 地 矿 总 公 司 ( 集 团 ) AA/ 稳 定 联 合 资 信 180.95 43.98 75.70 139.28 9.26 1.75 8.32 0.60 9.31 114.38 云 南 黄 金 矿 业 集 团 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 证 券 102.85 24.96 75.74 116.65 7.36 0.69 10.94 0.23 2.11 37.35 云 南 铝 业 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 292.82 66.44 77.31 158.52 7.05-4.39 30.76 0.49 4.85 62.77 云 南 锡 业 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 275.98 87.07 68.45 310.79 3.42-17.73 20.31 0.59 5.15 55.04 云 南 冶 金 集 团 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 862.24 195.05 77.38 400.78 8.80-18.23 45.12 0.44 9.25 69.04 河 南 神 火 煤 电 股 份 有 限 公 司 AA - / 稳 定 新 世 纪 评 级 504.37 86.08 82.93 175.58 6.97-18.40-7.36 0.46 9.94 96.51 江 西 稀 有 金 属 钨 业 控 股 集 团 有 限 公 司 AA - / 稳 定 新 世 纪 评 级 116.58 21.63 81.44 58.62-0.95-2.42 2.75 0.75 40.30 81.15 资 产 负 债 经 营 活 动 净 现 应 收 账 款 周 转 - 11 -
发 行 人 名 称 最 新 主 体 评 级 机 构 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 资 产 负 债 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 评 级 率 金 流 ( 亿 比 率 天 数 (%) 元 ) ( 天 ) 深 圳 市 沃 尔 核 材 股 份 有 限 公 司 AA - / 稳 定 鹏 元 资 信 36.73 17.06 53.55 16.21 30.58 5.67 0.51 0.93 112.06 78.49 晟 通 科 技 集 团 有 限 公 司 AA - / 正 面 联 合 资 信 119.45 47.65 60.11 56.27 23.91 3.49 14.65 1.65 44.17 273.83 四 川 西 部 资 源 控 股 股 份 有 限 公 司 AA - / 负 面 联 合 信 用 80.37 19.08 76.26 14.68 26.02-2.69 2.99 1.21 151.34 53.72 浙 江 华 友 钴 业 股 份 有 限 公 司 AA - / 负 面 联 合 资 信 95.72 24.12 74.80 40.29 11.05-2.54-4.52 0.81 25.99 249.03 广 东 东 方 锆 业 科 技 股 份 有 限 公 司 A + / 稳 定 鹏 元 资 信 27.10 10.04 62.94 5.65 17.19-3.59 0.27 0.67 275.88 197.69 广 晟 有 色 金 属 股 份 有 限 公 司 A + / 负 面 联 合 信 用 32.79 7.27 77.84 34.28 3.46-3.12-0.51 1.16 23.23 175.86 河 南 万 基 铝 业 股 份 有 限 公 司 A + / 负 面 鹏 元 资 信 128.35 9.39 92.68 65.70 1.16-3.15 22.58 0.91 108.26 15.60 河 南 豫 光 金 铅 集 团 有 限 责 任 公 司 A + / 稳 定 新 世 纪 评 级 140.34 22.83 83.73 151.16 5.12 0.52 13.51 0.79 3.55 107.53 湖 南 湘 投 金 天 科 技 集 团 有 限 责 任 公 司 A + / 稳 定 新 世 纪 评 级 45.65 13.35 70.76 7.53 3.79-0.79-0.28 0.65 91.49 123.52 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 毛 利 率 (%) 净 利 润 ( 亿 元 ) 经 营 活 动 净 现 流 动 应 收 账 款 周 转 存 货 周 转 天 数 ( 天 ) - 12 -
附 录 二 整 情 况 2016 年 1-7 月 有 色 金 属 行 业 仍 在 存 续 期 内 的 发 债 主 体 级 别 调 发 行 人 评 级 机 构 最 新 主 体 等 级 最 新 2015 年 末 主 体 及 展 望 评 级 日 期 等 级 及 展 望 金 川 集 团 股 份 有 限 公 司 大 公 国 际 AA + / 稳 定 2016.7.27 AAA/ 稳 定 云 南 冶 金 集 团 股 份 有 限 公 司 中 诚 信 国 际 AA/ 稳 定 2016.6.29 AA + // 稳 定 湖 南 有 色 金 属 控 股 集 团 有 限 公 司 大 公 国 际 AA/ 负 面 2016.6.28 AA + / 负 面 河 南 神 火 煤 电 股 份 有 限 公 司 新 世 纪 评 级 AA - / 稳 定 2016.7.27 AA/ 稳 定 湖 南 湘 投 金 天 科 技 集 团 有 限 责 任 公 司 新 世 纪 评 级 A + / 稳 定 3016.7.29 AA - / 稳 定 广 东 东 方 锆 业 科 技 股 份 有 限 公 司 鹏 元 资 信 A + / 稳 定 2016.6.20 AA - / 负 面 云 南 黄 金 矿 业 集 团 股 份 有 限 公 司 中 诚 信 证 券 AA/ 稳 定 2016.5.4 AA - / 负 面 新 疆 有 色 金 属 工 业 ( 集 团 ) 有 限 公 司 新 世 纪 评 级 AA + / 负 面 2016.6.17 AA + / 稳 定 盛 和 资 源 控 股 股 份 有 限 公 司 鹏 元 资 信 AA/ 负 面 2016.5.16 AA/ 稳 定 四 川 西 部 资 源 控 股 股 份 有 限 公 司 联 合 信 用 AA - / 负 面 2016.6.24 AA - / 稳 定 浙 江 华 友 钴 业 股 份 有 限 公 司 联 合 资 信 AA - / 负 面 2016.6.13 AA - / 稳 定 广 晟 有 色 金 属 股 份 有 限 公 司 联 合 信 用 A + / 负 面 2016.5.25 A + / 稳 定 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 附 录 三 发 行 债 券 种 类 短 期 融 资 券 中 期 票 据 2016 年 1-7 月 有 色 金 属 行 业 发 行 债 券 利 差 情 况 发 行 期 限 ( 年 ) 发 行 时 主 体 信 用 等 级 发 行 主 体 发 行 利 差 (bp) 1 AAA 洛 阳 栾 川 钼 业 集 团 股 份 有 限 公 司 92.24 1 AAA 山 东 黄 金 矿 业 股 份 有 限 公 司 65.23 1 AAA 中 国 铝 业 公 司 109.58 1 AA + 山 东 宏 桥 新 型 材 料 有 限 公 司 109.82 1 AA + 山 东 宏 桥 新 型 材 料 有 限 公 司 114.76 1 AA + 西 部 矿 业 股 份 有 限 公 司 208.68 1 AA 格 林 美 股 份 有 限 公 司 213.92 1 AA 宁 夏 晟 晏 实 业 集 团 有 限 公 司 409.78 1 AA 新 兴 发 展 集 团 有 限 公 司 229.24 5 AAA 洛 阳 栾 川 钼 业 集 团 股 份 有 限 公 司 165.16 5 AAA 陕 西 有 色 金 属 控 股 集 团 有 限 责 任 公 司 187.23 3 AAA 中 国 黄 金 集 团 公 司 70.39 5+N 年 AAA 中 国 铝 业 公 司 300.66 3 AA + 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 93.99 3 AA 格 林 美 股 份 有 限 公 司 243.16 3 AA 深 圳 市 东 阳 光 实 业 发 展 有 限 公 司 378.27 3 AA 阳 谷 祥 光 铜 业 有 限 公 司 419.44-13 -
公 司 债 券 5 AAA 紫 金 矿 业 集 团 股 份 有 限 公 司 43.46 5 AAA 紫 金 矿 业 集 团 股 份 有 限 公 司 81.46 5 AAA 紫 金 矿 业 集 团 股 份 有 限 公 司 36.82 5 AAA 紫 金 矿 业 集 团 股 份 有 限 公 司 76.82 5 AA + 山 东 宏 桥 新 型 材 料 有 限 公 司 227.16 5 AA + 山 东 宏 桥 新 型 材 料 有 限 公 司 149.16 5 AA + 山 东 宏 桥 新 型 材 料 有 限 公 司 170.06 5 AA + 山 东 宏 桥 新 型 材 料 有 限 公 司 139.02 5 AA + 山 东 魏 桥 铝 电 有 限 公 司 222.51 5 AA + 山 东 魏 桥 铝 电 有 限 公 司 166.51 5 AA + 山 东 魏 桥 铝 电 有 限 公 司 163.61 5 AA + 新 疆 有 色 金 属 工 业 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 203.43 5 AA 宁 夏 晟 晏 实 业 集 团 有 限 公 司 473.37 5 AA 宁 夏 晟 晏 实 业 集 团 有 限 公 司 451.95 5 AA 新 疆 生 产 建 设 兵 团 农 八 师 天 山 铝 业 有 限 公 司 426.88 5 AA 云 南 黄 金 矿 业 集 团 股 份 有 限 公 司 252.44 3 AA - 深 圳 市 沃 尔 核 材 股 份 有 限 公 司 280.58 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 - 14 -