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发 现 上 海 本 地 股 之 锦 江 投 资 Best or Nothing 近 年 来, 上 海 本 地 股 做 为 一 个 独 立 的 题 材, 屡 受 市 场 关 注, 每 年 都 有 短 期 翻 番 或 者 涨 幅 几 倍 的 股 票, 比 如 中 路 股 份 三 爱 富 而 今 年 来 走 牛 的 本 地 股 越 来 越 多, 包 括 外 高 桥 天 宸 股 份 光 明 乳 业 上 海 机 电 上 海 物 贸 等 标 题 采 用 发 现 而 不 是 投 资, 因 为 这 些 股 票 很 早 就 存 在, 基 本 面 也 没 有 特 别 的 改 变, 只 是 市 场 逐 步 发 现 了 他 们 的 价 值, 是 一 个 回 归 的 过 程 上 海 是 国 际 性 大 都 市, 中 国 经 济 的 龙 头, 经 过 多 年 的 发 展 沉 积, 一 些 看 是 平 凡 的 公 司 却 是 区 域 子 行 业 的 龙 头 公 司, 并 且 深 藏 着 巨 大 的 重 估 价 值, 不 管 是 土 地 物 业 股 权 投 资 还 是 品 牌 价 值, 只 要 有 一 个 催 化 剂, 股 价 就 能 很 轻 松 的 上 涨 比 如 外 高 桥 上 海 物 贸 的 自 贸 区, 天 宸 股 份 持 股 的 绿 地 集 团, 光 明 乳 业 的 莫 斯 利 安, 上 海 机 电 的 机 器 人 同 时, 上 海 也 在 不 停 的 发 展, 不 停 的 改 进 提 高, 国 家 也 给 予 很 多 的 政 策 支 持, 国 际 金 融 中 心 国 际 航 运 中 心 建 设, 世 博 会, 自 由 贸 易 园 区, 迪 斯 尼 等 等 都 给 上 海 的 未 来 勾 画 了 美 好 蓝 图 第 一 章 公 司 概 况 一 公 司 简 介 股 票 代 码 :600650 公 司 属 于 交 运 仓 储 行 业 主 营 车 辆 运 营 物 流 汽 车 销 售 总 股 本 :55161 万 股, 其 中 B 股 16105 万 股,A 股 39056 万 股 大 股 东 及 关 联 企 业 持 股 21979 万 股, 实 际 流 通 A 股 17077 万 股 总 资 产 :31 亿 (2013 年 1 季 度 数 据 ) 其 中 货 币 现 金 :7.1 亿 总 负 债 :6.7 亿, 其 中 流 动 负 债 :6 亿 二 物 流 仓 储 板 块 ( 按 照 具 体 业 务 划 分 ) 1 浦 东 国 际 机 场 货 站 业 务 由 锦 海 捷 亚 物 流 管 理 公 司 旗 下 的 上 海 国 际 机 场 国 际 货 运 站 公 司 (PACTL) 经 营 ; PACTL 由 公 司 控 股 65% 的 锦 海 捷 亚 物 流 管 理 公 司 持 有 20% 股 份,PACTL 的 另 外 两 家 股 东 分 别 为 上 海 机 场 集 团 (51%) 德 国 汉 沙 航 空 公 司 (LufthansaCargo29%), 前 者 拥 有 货 站 资 源, 后 者 拥 有 货 站 管 理 技 术, 因 此 PACTL 在 浦 东 机 场 内 具 有 一 定 的 垄 断 优 势 PACTL,2012 年 净 资 产 11 亿, 营 业 收 入 7.1 亿, 净 利 润 3.8 亿 2 低 温 物 流 仓 储 由 控 股 51% 的 锦 江 国 际 低 温 物 流 公 司 经 营, 三 井 物 产 持 有 另 外 49% 股 份

专 业 从 事 低 温 冷 藏 及 配 送 的 知 名 企 业, 其 拥 有 的 冷 库 规 模 列 中 国 第 三 上 海 第 一 拥 有 11 座 冷 库, 占 地 370 亩, 冷 库 规 模 50 万 立 方 米 (11 万 吨 ), 均 匀 分 布 整 个 上 海 市 区 ; 拥 有 超 低 温 库 低 温 库 高 温 库 和 变 温 库, 温 带 宽 +16 至 -60 ; 拥 有 2 条 铁 路 专 用 线 3 个 货 运 码 头 60 辆 制 冷 保 温 车 辆 ; 拥 有 成 熟 的 低 温 物 流 配 送 信 息 平 台 ; 有 着 丰 富 的 低 温 物 流 运 作 经 验 和 专 业 的 低 温 物 流 队 伍 2012 年 低 温 物 流 净 资 产 1.3 亿, 营 业 收 入 1.1 亿, 净 利 润 754 万 3 锦 海 捷 亚 国 际 货 运 世 联 锦 江 物 流 是 与 美 国 YELLOW ROADWAYCORPORATION WORLDWIDE( 以 下 称 YRCW) 合 资, 双 方 各 占 50%, 并 签 有 排 它 协 议 - 即 双 方 约 定 中 国 互 为 唯 一 合 作 伙 伴 世 联 锦 江 物 流 有 限 公 司 由 YRCW 全 资 子 公 司 MIQ 与 公 司 合 资, 双 方 各 占 75% 和 25% 锦 海 捷 亚 与 世 联 锦 江 为 全 球 500 强 企 业 在 中 国 的 分 支 提 供 先 进 的 信 息 技 术, 搭 建 供 货 商 - 运 输 业 - 需 求 方 的 平 台, 在 这 个 公 平 的 高 效 的 基 础 上 使 资 讯 得 到 充 分 交 换, 为 客 户 降 低 成 本 提 高 效 率 帮 助 客 户 实 现 零 库 存 的 理 想 2012 年 锦 海 捷 亚 实 现 营 业 收 入 24 亿, 净 利 润 2400 万 4 新 天 天 物 流 新 天 天 配 送 中 心 自 2000 年 就 开 始 了 第 三 方 低 温 物 流 业 务 运 作, 是 国 内 起 步 最 早 的 专 业 化 第 三 方 物 流 企 业 该 中 心 于 2003 年 10 月 改 制 成 上 海 新 天 天 大 众 低 温 物 流 有 限 公 司, 锦 江 持 33% 日 本 三 井 物 产 株 式 会 社 持 30% 2012 年 净 资 产 4800 万, 营 业 收 入 3600 万, 净 利 润 为 -170 万 5 上 海 锦 恒 供 应 链 管 理 有 限 公 司 上 海 市 在 洋 山 保 税 港 区 建 设 亚 太 地 区 食 品 分 拨 中 心 规 划, 与 上 海 综 合 保 税 区 联 合 发 展 有 限 公 司 签 署 了 冷 链 物 流 仓 库 合 作 改 建 开 发 框 架 协 议,2012 年 注 册 成 立 了 上 海 锦 恒 供 应 链 管 理 有 限 公 司 推 进 食 品 报 税 冷 藏 集 散 分 拨 业 务 拓 展, 带 动 锦 江 低 温 发 展 6 上 海 水 锦 洋 食 品 有 限 公 司 公 司 出 资 2000 万, 占 比 40%, 与 上 海 水 产 集 团 成 立 了 金 枪 鱼 等 高 端 水 产 品 生 产 销 售 公 司 为 迅 速 使 上 海 水 产 集 团 远 洋 捕 捞 的 来 自 深 海 无 污 染 的 海 产 品 能 直 接 供 应 市 场, 担 负 起 国 有 集 团 对 社 会 赋 予 的 责 任, 高 度 关 注 食 品 安 全, 改 善 市 民 的 饮 食 营 养 结 构 在 市 政 府 和 市 国 资 委 领 导 的 关 心 下, 由 上 海 水 产 集 团 与 锦 江 国 际 集 团 经 过 资 源 整 合, 合 资 组 建 的 以 金 枪 鱼 为 主 体 的 中 高 端 海 产 品 的 贸 易 平 台 上 海 水 锦 洋 食 品 有 限 公 司 应 运 而 生 公 司 具 备 了 生 产 捕 捞 加 工 超 低 温 储 藏 和 冷 链 配 送 等 一 体 化 的 产 业 链 优 势 公 司 的 产 品 以 超 低 温 金 枪 鱼 系 列 产 品 为 主, 辅 以 其 他 中 高 端 海 产 品 ( 如 三 文 鱼 牡 丹 虾 银

鳕 鱼 海 参 鲍 鱼 和 头 足 类 礁 盘 类 等 海 鲜 ), 通 过 自 有 海 外 基 地 为 主, 辅 以 其 他 区 域 的 全 球 性 采 购, 依 托 本 市 已 建 成 的 零 下 60 度 超 低 温 冷 库 和 标 准 化 示 范 性 的 精 深 加 工 厂 来 实 施 产 品 的 开 发 和 研 制 三 汽 车 服 务 板 块 1 出 租 车 以 锦 江 汽 车 和 持 股 49.5% 的 大 众 新 亚 为 主 要 平 台 公 司 自 有 出 租 车 4500 余 辆, 联 营 合 营 公 司 约 有 1500 辆 左 右 出 租 车 2 外 事 商 旅 车 出 租 车 外, 锦 江 还 有 国 宾 外 事 车 队, 商 务 租 赁, 以 及 商 旅 包 车 车 队, 共 约 4000 辆 国 宾 车 队, 从 事 外 事 国 宾 接 待, 几 十 年 来 承 担 各 国 来 沪 访 问 的 国 家 元 首 总 统 总 理 等 高 规 格 的 用 车 接 待 任 务, 每 年 出 色 完 成 重 要 国 宾 接 待 任 务 数 百 批 旅 游 大 客 车 经 营 在 国 内 处 于 领 先 地 位, 拥 有 凯 斯 鲍 尔 沃 尔 沃 尼 奥 普 兰 日 野 考 斯 特 金 龙 等 高 中 档 大 客 车 1500 多 辆 上 海 商 务 租 赁 市 场 的 占 有 率 名 列 前 茅, 拥 有 奔 驰 凯 迪 拉 克 奥 迪 别 克 等 各 类 高 档 小 客 车 商 务 车 面 包 车 2000 余 辆 3 汽 车 销 售

第 二 章 部 分 资 产 的 价 值 重 估 一 冷 库 资 产 1 龙 漕 冷 库 龙 漕 路 龙 吴 路, 占 地 53 亩, 拥 有 2 座 共 5.6 万 立 方 米 (1.2 万 吨 ) 冷 库 徐 汇 核 心 地 段, 这 里 近 期 成 交 的 商 办 土 地 每 亩 2000 万, 工 业 用 地 无 参 考 2 黄 浦 冷 库 薛 家 浜 冷 库, 毗 邻 黄 浦 江 岸 南 浦 大 桥, 占 地 15 亩, 拥 有 1 座 5.5 万 立 方 米 (1.22 万 吨 ) 低 温 库 3000 平 方 米 办 公 用 房 1 座 黄 浦 江 码 头

上 海 市 核 心 地 段, 近 期 成 交 的 商 办 土 地 每 亩 7000 万, 工 业 用 地 无 参 考 3 杨 浦 冷 库 地 处 杨 浦 大 桥 附 近, 占 地 13 亩, 拥 有 1 座 3.6 万 立 方 米 ( 低 温 库 0.41 万 吨, 高 温 库 0.17 万 吨 ) 冷 库 3000 平 方 米 办 加 工 厂 房 及 锅 炉 污 水 处 理 配 套 设 施 杨 浦 核 心 地 段, 最 近 成 交 的 商 办 用 地 每 亩 2000 万 左 右, 无 工 业 用 地 参 考 4 杨 思 冷 库 地 处 世 博 园 区 附 近, 占 地 28 亩, 拥 有 1 座 2.2 万 立 方 米 (0.5 万 吨 ) 低 温 冷 库

浦 东 世 博 前 滩 附 近, 最 近 成 交 的 商 办 用 地 每 亩 3000 万 左 右, 无 工 业 用 地 记 录 5 吴 泾 冷 库 毗 邻 吴 泾 黄 浦 江 畔, 占 地 105 亩, 拥 有 冷 库 4 座, 冷 藏 规 模 26 万 立 方 米 (5.56 万 吨 ); 拥 有 低 温 库 高 温 库 和 变 温 库, 温 度 带 +16 至 -25 ; 拥 有 60 米 黄 浦 江 岸 线 码 头 有 附 近 成 交 的 工 业 用 地, 每 亩 价 格 70 万 6 吴 淞 罗 吉 冷 库 毗 邻 逸 仙 路 高 架, 占 地 157 亩, 拥 有 2 座 6 万 立 方 米 (1.66 万 吨 ) 低 温 库 1.2 万 平 方 米 普 通 仓 库 216 内 河 岸 线 码 头 8000 平 方 米 加 工 厂 房 及 锅 炉 污 水 处 理 配 套 设 施

附 近 工 业 用 地 每 亩 80 万 左 右 重 估 方 法 : 由 于 土 地 是 历 史 遗 留 下 来 的 重 要 资 产, 小 弟 不 才 估 不 出 值 多 少 价 值, 希 望 能 人 帮 忙 估 算 一 下 目 前 只 能 从 另 一 个 角 度 来 重 估 这 12 万 吨 的 冷 库 资 产 重 置 价 值 : 1 每 万 吨 的 冷 库 建 造 成 本 在 一 亿 元 左 右 2 温 州 2013 年 投 资 14 亿 元 建 8 万 吨 冷 库, 占 地 228 亩 从 这 个 角 度 来 测 算, 锦 江 低 温 的 冷 库 价 值 应 该 大 于 12 亿 锦 江 投 资 拥 有 51% 的 权 益, 也 就 是 重 估 资 产 至 少 6 亿, 原 来 净 资 产 1.3 亿, 增 值 至 少 4.7 亿 二 出 租 车 牌 照 及 特 许 经 营 权 ( 参 考 国 信 证 券 研 究 报 告 ) 出 租 车 经 营 和 公 交 线 路 经 营 属 公 用 事 业, 须 政 府 特 许 才 能 经 营 目 前 上 海 市 仅 大 众 交 通 强 生 控 股 锦 江 投 资 农 工 商 等 少 数 企 业 获 得 了 特 许 经 营 权 和 公 交 线 路 经 营 权, 该 等 经 营 权 利 是 公 司 的 无 形 资 产, 是 有 价 值 的 且 会 不 断 升 值 如 强 生 控 股 早 年 以 50551 万 元 代 价 购 得 出 租 车 特 许 经 营 权, 而 锦 江 投 资 出 租 车 特 许 经 营 权 账 面 值 为 零, 是 因 为 04 年 6 月 重 组 时 大 股 东 以 零 价 格 注 入 上 市 公 司, 我 们 估 计 其 出 租 车 特 许 经 营 权 市 场 价 值 至 少 5 亿 元, 线 路 经 营 权 价 值 至 少 5000 万 元, 净 资 产 隐 形 增 值 5.5 亿 元 截 至 2012 年 公 司 拥 有 运 营 车 辆 超 过 一 万 辆 其 中 自 有 加 联 营 近 6000 辆 出 租 车 ( 其 中 自 有 4500 辆 左 右, 联 营 1500 辆 ); 4000 辆 大 客 车 长 包 租 赁 车 接 待 用 车 目 前 上 海 车 牌 采 取 拍 卖 制 度, 私 家 车 牌 照 一 张 也 都 要 8 万 元 做 为 资 源 有 限 的 出 租 车 牌 照 目 前 市 价 每 张 超 过 50 万 元, 其 他 车 牌 照 8 万 计 算 公 式 :4500 50+1500 50 0.5+4000 8=29.45 亿 元 车 牌 照 价 格 重 估 29.45 亿, 而 在 公 司 报 表 里 这 部 分 只 记 2.1 亿 元, 估 值 应 该 增 加 27 亿

三 股 权 投 资 国 泰 君 安 股 权 客 运 站 资 产 公 司 持 有 6178 万 股 国 泰 君 安 证 券 股 份 有 限 公 司 的 股 份, 相 对 于 每 10 股 锦 江 投 资 的 股 份 含 有 1.12 股 国 泰 君 安 的 股 权 ( 高 于 大 众 交 通 ), 目 前 国 泰 君 安 正 在 酝 酿 IPO 如 果 国 泰 君 安 上 市, 按 照 目 前 市 场 的 券 商 平 均 股 价, 每 股 10 元 计 算 ( 国 君 的 价 格 需 要 数 据 支 持 ), 增 值 5.5 亿 元 四 综 上 所 述, 在 原 有 其 他 的 固 定 资 产 不 重 估 的 情 况 下, 仅 重 估 冷 库 资 产 出 租 车 资 产 和 国 泰 君 安 股 份 的 价 值, 增 值 42.7 亿 每 股 资 产 增 值 7.75 元, 加 上 目 前 每 股 3.69 元 的 净 资 产, 合 计 每 股 11.44 元 第 三 章 分 红 600650 历 年 来 积 极 回 报 股 东, 上 市 以 来 共 募 集 1.04 亿 元, 派 现 14.08 亿 近 些 年 分 红 率 占 到 可 分 配 利 润 的 70% 左 右, 不 亚 于 于 宁 沪 高 速 佛 山 照 明 泸 州 老 窖, 而 高 于 大 秦 铁 路 白 云 机 场 等 蓝 筹 公 司 第 四 章 2013 年 业 绩 及 分 红 假 设 2013 年 公 司 所 有 业 务 与 2012 年 持 平, 既 每 股 0.33 元 的 业 绩

由 于 出 让 万 国 驾 校 50% 股 权, 有 望 增 加 5000 多 万 的 收 益, 每 股 增 加 0.1 元 则 2013 年 每 股 业 绩 应 该 在 0.43 元 左 右 预 计 2013 年 分 红 每 10 股 3 元, 按 照 目 前 6.7 元 的 股 价, 分 红 率 4.5% 第 五 章 股 价 催 化 剂 1 冷 链 物 流 的 发 展 2 国 泰 君 安 的 上 市 3 上 海 自 贸 区 4 迪 斯 尼