行业周报 - PDF Free Download

证券研究报告国都证券研究所 [table_reportdate] 食品饮料 [table_main] 行业周报 2013 年 09 月 16 日行业研究行业周报投资评级 : 短期 _ 推荐, 长期 _A 继续推荐大众食品食品饮料行业周报 (9.9-9.15) 核心观点 1 上周行情回顾上周沪深 300 指数上涨 5.56%, 食品饮料行业上涨 2.50%, 跑输大盘 3.06 个百分点酿酒行业中, 黄酒行业上涨 4.79%, 白酒行业上涨 3.48%, 葡萄酒行业上涨 2.85%, 其他酒类行业上涨 2.78%, 啤酒行业上涨 1.63% 大众食品子行业中, 肉制品乳制品食品综合软饮料调味品行业上涨幅度分别为 4.59% 1.62% 1.52% 0.24% -0.68% 2 行业信息回顾国务院 : 食品安全财政投入要稳增 ;8 月全国 CPI 同比上涨 2.6%; 人民日报公布转基因作物名单, 包括大豆玉米油菜 3 企业信息回顾伊利入股辉山乳业 ; 五粮液再推三款低度酒战略新品 ; 双汇收购史密斯菲尔德获美方批准 4 数据跟踪原材料中玉米价格比上周下跌 1.84%, 大麦价格比上周上涨 1.088%, 小麦价格比上周上涨 1.36%, 生猪价格比上周上涨 0.69%, 白条肉价格比上周上涨 0.52% 奶类产品中, 牛奶价格比上周上涨 0.10%, 酸奶国外品牌婴幼儿奶粉价格与上周持平, 国产品牌婴幼儿奶粉比上周下降 0.10%, 成人奶粉价格比上周下跌 0.03% 5 板块估值截止上周末, 食品饮料行业静态估值处于所有申万一级行业的中档偏高水平, 静态估值为 15.95X,2013 年的动态估值 14.68X 纵向来看行业估值水平处于历史偏低水平, 目前食品饮料行业相对沪深 300 指数的估值溢价达到 70.95% 6 投资建议白酒行业仍处于深度调整期, 价格逐渐回归理性, 产品恢复消费属性高端白酒开始发力腰部产品, 未来中档酒竞争将更加激烈从中报情况来看, 白净经营压力依然较大行业需求仍然没有明显好转, 中秋旺季需求太旺, 环比有所改善, 同比仍不乐观白酒长周期景气度下行无疑, 未来将面临更大的分化, 最终品牌力强准确切中目标消费群体的企业将胜出啤酒行业处于集中度不断提升的过程中, 长期看好啤酒行业集中度提升带来的龙头盈利能力的提高, 建议重点关注青岛啤酒 (600600) 大众食品需求较为刚性, 增长较为稳定, 未来会受益于城镇化和居民收入的增长乳制品行业集中度不断提升, 食品安全逐步受到国家重视, 出台利好政策, 国外品牌奶粉企业品牌力在下降, 国内婴幼儿奶粉企业发展空间加大随着国家鼓励奶粉行业提高集中度政策的执行, 有平台和资金实力的龙头公司将受益软饮料行业增长潜力大, 看好植物蛋白饮料子行业长期看好大众食品中稳定成长的龙头公司, 建议重点关注双汇发展 (000895) 伊利股份 (600887) 三全食品 (002216) 承德露露 (000848) 行业表现对比图 [table_stocktrend] 2012-08-20~2013-08-16 18% 10% 2% -6% -14% -22% 12-8 12-11 13-2 13-5 沪深 300 食品饮料 [table_relation] 相关报告 1. 国都证券 - 行业研究 - 行业周报 - 食品饮料 : 白酒中报业绩不佳, 板块大幅调整 2013-09-09 2. 国都证券 - 行业研究 - 行业周报 - 食品饮料 : 白酒中报无超预期, 行业调整尚未见底 2013-09-02 3. 国都证券 - 行业研究 - 行业周报 - 食品饮料 : 白酒迎来中秋旺季, 预计需求仍不旺 2013-08-26 4. 国都证券 - 行业研究 - 行业周报 - 食品饮料 : 奶粉行业有望迎来并购高潮, 龙头公司受益 2013-08-19 5. 国都证券 - 行业研究 - 行业周报 - 食品饮料 : 继续看好大众食品, 关注中报超预期品种 2013-08-12 6. 国都证券 - 行业研究 - 行业周报 - 食品饮料 : 继续看好大众食品, 白酒仍处调整期 2013-08-05 7. 国都证券 - 行业研究 - 行业周报 - 食品饮料 : 高端白酒加速布局中端市场 2013-07-29 [table_research] 研究员 : 杨志刚电话 : Email: yangzhigang@guodu.com 执业证书编号 : S0940511070003 联系人 : 卢珊电话 : 010-84183215 Email: lushan@guodu.com 独立性申明 : 本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证分析逻辑基于作者的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明市场有风险, 投资需谨慎第 1 页研究创造价值

正文目录 1 市场行情回顾... 4 2 行业动态回顾... 6 2.1 国务院 : 食品安全财政投入要稳增... 6 2.2 8 月全国 CPI 同比上涨 2.6%... 6 2.3 人民日报公布转基因作物名单, 包括大豆玉米油菜... 6 3 企业动态回顾及点评... 6 3.1 伊利入股辉山乳业... 6 3.2 五粮液再推三款低度酒战略新品... 7 3.3 双汇收购史密斯菲尔德获美方批准... 7 4 数据跟踪... 7 4.1 原材料 : 玉米价格下跌, 大麦小麦生猪白条肉价格上涨... 7 4.2 产成品 : 牛奶价格上涨, 酸奶国产品牌婴幼儿奶粉价格与上周持平, 国外品牌婴幼儿奶粉成人奶粉价格下跌... 8 5 板块估值... 9 6 投资建议... 10 市场有风险, 投资需谨慎第 2 页研究创造价值

图表目录图 1: 申万一级行业上周涨跌幅... 4 图 3: 食品饮料子行业上周涨跌幅情况... 5 图 3: 食品饮料子行业估值情况... 5 图 4: 玉米批发价格比上周下跌 1.84%... 7 图 5: 大麦价格比上周上涨 1.08%... 7 图 6: 小麦现货价格比上周上涨 1.36%... 8 图 7: 生猪出场价比上周上涨 0.69%... 8 图 8: 白条肉平均出厂价比上周上涨 0.52%... 8 图 9: 牛奶价格比上周上涨 0.10%... 9 图 10: 酸奶价格与上周持平... 9 图 11: 国外品牌婴幼儿奶粉价格与上周持平... 9 图 12: 国产品牌婴幼儿奶粉价格比上周下跌 0.10%... 9 图 13: 成人奶粉价格比上周下跌 0.03%... 9 图 14: 申万一级行业静态估值水平 (PE/TTM)... 10 图 15: 申万一级行业动态估值水平 (PE/TTM)... 10 图 16: 食品饮料行业静态估值处于历史中低水平... 10 图 17: 食品饮料行业相对大盘的估值溢价... 10 表 1: 上周食品饮料板块个股涨幅排行 ( 截止 2013-9-13)... 4 表 2: 上周食品饮料板块个股跌幅排行 ( 截止 2013-9-13)... 4 市场有风险, 投资需谨慎第 3 页研究创造价值

1 市场行情回顾上周行业走势 : 上周沪深 300 指数上涨 5.56%, 食品饮料行业上涨 2.50%, 跑输大盘 3.06 个百分点重点公司中涪陵榨菜涨幅最大 (17.25%), 承德露露跌幅最大 (-2.86%) 图 1: 申万一级行业上周涨跌幅, 国都证券表 1: 上周食品饮料板块个股涨幅排行 ( 截止 2013-9-13) 代码简称周涨跌幅年初至今涨跌幅 2013 年动态 PE 1 002507.SZ 涪陵榨菜 17.25% 54.75% 35.38 2 600779.SH 水井坊 11.27% -28.55% 26.13 3 600429.SH 三元股份 8.59% 31.92% 252.02 4 002481.SZ 双塔食品 7.89% 60.90% 47.58 5 000568.SZ 泸州老窖 7.28% -28.99% 7.26 6 600702.SH 沱牌舍得 7.24% -42.85% 18.54 7 000869.SZ 张裕 A 6.45% -26.79% 13.54 8 002557.SZ 洽洽食品 6.31% 11.55% 23.86 9 002387.SZ 黑牛食品 5.90% -0.30% 44.96 10 600809.SH 山西汾酒 5.44% -46.40% 11.43 数据来源 :wind 表 2: 上周食品饮料板块个股跌幅排行 ( 截止 2013-9-13) 代码简称周涨跌幅年初至今涨跌幅 2013 年动态 PE 1 000848.SZ 承德露露 -2.86% 95.79% 32.32 2 002329.SZ 皇氏乳业 -2.07% 43.60% 50.40 3 600090.SH 啤酒花 -1.43% 9.41% -- 4 600305.SH 恒顺醋业 -1.22% 78.71% 61.87 市场有风险, 投资需谨慎第 4 页研究创造价值

5 002570.SZ 贝因美 -0.97% 160.55% 30.67 6 002330.SZ 得利斯 -0.89% 16.56% 30.57 7 002461.SZ 珠江啤酒 -0.42% 8.24% -- 8 600186.SH 莲花味精 0.00% -2.99% -- 9 600600.SH 青岛啤酒 0.26% 27.13% 26.46 10 000019.SZ 深深宝 A 0.36% 3.46% -- 数据来源 :wind 从细分行业看, 酿酒行业中, 黄酒行业上涨 4.79%, 白酒行业上涨 3.48%, 葡萄酒行业上涨 2.85%, 其他酒类行业上涨 2.78%, 啤酒行业上涨 1.63% 大众食品子行业中, 肉制品乳制品食品综合软饮料调味品行业上涨幅度分别为 4.59% 1.62% 1.52% 0.24% -0.68% 图 2: 食品饮料子行业上周涨跌幅情况数据来源 :wind 图 3: 食品饮料子行业估值情况数据来源 :wind 市场有风险, 投资需谨慎第 5 页研究创造价值

2 行业动态回顾 2.1 国务院 : 食品安全财政投入要稳增中共中央政治局常委国务院副总理国务院食品安全委员会主任张高丽 11 日主持召开食安委第一次全体会议并讲话中共中央政治局委员国务院副总理国务院食安委副主任汪洋出席会议并讲话张高丽指出, 必须重拳出击综合治理, 紧紧围绕与群众生活密切相关的重点品种重点领域, 加强食品安全执法监督, 深入开展专项整治, 严惩重处违法犯罪活动要抓好源头治理, 加强农业投入品管理和农业面源污染防治, 坚决守住食品安全的第一道关口要强化过程控制, 建立覆盖生产加工到流通消费的全程监管制度, 严把从农田到餐桌的每一道防线张高丽强调, 要全面贯彻食品安全法并抓紧配套法规的修订, 健全食品安全标准要切实加强食品安全监管能力建设, 加快推进地方监管体制改革 ; 强化监管队伍建设, 完善监管网络体系, 充实基层力量 ; 建立食品安全投入稳定增长机制, 向基层和中西部地区倾斜 2.2 8 月全国 CPI 同比上涨 2.6% 国家统计局昨日发布的统计数据显示,8 月份, 全国 CPI( 居民消费价格总水平 ) 同比上涨 2.6%, 与上月涨幅相比略有下降但环比却上涨了 0.5%, 比上月涨幅扩大了 0.4 个百分点有关专家分析, 肉蛋菜价格的上涨是环比上浮的主要动力今年前 8 个月平均下来, 全国居民消费价格总水平比去年同期上涨 2.5% 与 2012 年 8 月份的 CPI 水平相比, 今年 8 月份, 全国食品价格同比上涨 4.7%, 影响 CPI 同比上涨约 1.54 个百分点其中, 肉禽及其制品价格上涨 7.2%, 影响 CPI 上涨约 0.52 个百分点, 牛肉同比价格指数涨幅达 25.5%, 在食品类中位居榜首 ; 鲜菜价格上涨 5.2%, 影响 CPI 上涨约 0.16 个百分点 ; 粮食价格上涨 4.7%, 影响 CPI 上涨约 0.14 个百分点 ; 鲜果价格上涨 7.5%, 影响 CPI 上涨约 0.14 个百分点 ; 水产品价格上涨 4.3%, 影响 CPI 上涨约 0.11 个百分点 2.3 人民日报公布转基因作物名单, 包括大豆玉米油菜截至目前, 我国批准了转基因生产应用安全证书并在有效期内的作物有棉花水稻玉米和番木瓜中国农科院植保所副研究员谢家建介绍, 证书的发放是根据研发人的申请和农业转基因生物安全委员会的评审, 经部级联席会议讨论通过后批准的证书的批准信息已经在农业部相关网站上公布, 各批次的批准情况都可以查询目前市售圣女果彩椒小南瓜小黄瓜都不是转基因食品 3 企业动态回顾及点评 3.1 伊利入股辉山乳业伊利股份发布公告称, 将通过在香港的全资子公司伊利国际发展有限公司投资辉山乳业, 成为辉山乳业的投资者, 投资金额 5000 万美元 ( 约合 3.1 亿元人民币 ) 辉山乳业控股有限公司运营总部位于辽宁省沈阳市, 目前拥有 45 家子公司, 其中以奶牛养殖为主要业务的子公司 25 家牧场分布在辽宁省内, 共运营 50 座牧场, 存栏奶牛 11 万余头公司称, 本次投资有助于公司加强与辉山乳业之间的战略合作关系, 并通过与辉山乳业的长期供奶合同, 稳定东北地区原料奶供应伊利在公告中表示, 本次投资无需市场有风险, 投资需谨慎第 6 页研究创造价值

提交公司股东大会审议, 需通过政府相关部门的批准方可实施 3.2 五粮液再推三款低度酒战略新品继 7 月份推出五粮特曲五粮头曲等腰部产品之后, 五粮液又推出五粮液低度酒系列 35 度 39 度 42 度三款新品五粮液董事长刘中国表示, 本次推出的低度五粮液酒, 是顺应白酒消费低度化时尚化趋势的举措, 有利于公司开拓年轻消费群体, 推动中国白酒在产品度数上与国际酒品接轨, 提升五粮液在国内外市场的竞争力 3.3 双汇收购史密斯菲尔德获美方批准双汇国际控股有限公司及史密斯菲尔德食品于美国时间 9 月 6 日宣布, 双汇收购史密斯菲尔德一事已取得美国外国投资委员会的审批许可美国政府方面的放行, 意味着这笔迄今中国企业规模最大的赴美投资案有望在未来几个月完成 4 数据跟踪 4.1 原材料 : 玉米价格下跌, 大麦小麦生猪白条肉价格上涨玉米本周批发价格为 2.67 元 / 公斤, 比上周下跌 1.84%, 比上月同期下跌 0.37%, 相比去年同期下跌 7.93%; 大麦本周价格为 2557.02 元 / 吨, 比上周上涨 1.08%, 比上月同期上涨 0.58%, 相比去年同期上涨 14.36%; 小麦本周价格为 2510.71 元 / 吨, 比上周上涨 1.36%, 比上月同期上涨 2.48%, 相比去年同期上涨了 11.30%; 生猪出场价为 16.14 元 / 公斤, 比上周上涨 0.69%, 比上月同期上涨 3.07%, 相比去年同期上涨了 8.83%; 白条肉本周平均出厂价为 21.21 元 / 公斤, 比上周上涨 0.52%, 比上月同期上涨了 2.86%, 相比去年同期上涨了 5.79% 图 4: 玉米批发价格比上周下跌 1.84% 图 5: 大麦价格比上周上涨 1.08% 资料来源 : 农业部资料来源 : 中国国际啤酒网市场有风险, 投资需谨慎第 7 页研究创造价值

图 6: 小麦现货价格比上周上涨 1.36% 图 7: 生猪出场价比上周上涨 0.69% 资料来源 : 农业部资料来源 : 中国政府网图 8: 白条肉平均出厂价比上周上涨 0.52% 资料来源 : 商务部 4.2 产成品 : 牛奶价格上涨, 酸奶国产品牌婴幼儿奶粉价格与上周持平, 国外品牌婴幼儿奶粉成人奶粉价格下跌本周牛奶零售价格 9.73 元 / 升, 比上周上涨 0.10%, 比上月同期上涨 0.83%, 相比去年同期上涨 6.57%; 3.17%; 本周酸奶价格 12.69 元 / 公升, 与上周持平, 与上月同期持平, 相比去年同期上涨本周国外品牌婴幼儿奶粉 202.21 元 / 公斤, 与上周持平, 相比上月同期下跌 0.10%, 相比去年同期上涨 1.55%; 本周国产品牌婴幼儿奶粉 156.38 元 / 公斤, 比上周下跌 0.10%, 相比上月同期下跌 0.21%, 相比去年同期上涨 2.59%; 本周成人奶粉价格 86.96 元 / 公斤, 比上周下跌了 0.03%, 相比上月同期上涨 0.03%, 相比去年同期上涨 3.50% 市场有风险, 投资需谨慎第 8 页研究创造价值

图 9: 牛奶价格比上周上涨 0.10% 图 10: 酸奶价格与上周持平图 11: 国外品牌婴幼儿奶粉价格与上周持平图 12: 国产品牌婴幼儿奶粉价格比上周下跌 0.10% 图 13: 成人奶粉价格比上周下跌 0.03% 5 板块估值截止上周末, 食品饮料行业静态估值为 15.95X, 为历史偏低水平动态估值来看, 食品饮料行业 2013 年的动态 PE 为 14.68X, 一线白酒 2013 年的动态 PE 为 6-11X 市场有风险, 投资需谨慎第 9 页研究创造价值

纵向来看行业估值水平处于历史偏低水平, 目前食品饮料行业相对沪深 300 指数的估值溢价达到 70.95% 图 14: 申万一级行业静态估值水平 (PE/TTM) 图 15: 申万一级行业动态估值水平 (PE/TTM) 图 16: 食品饮料行业静态估值处于历史中低水平图 17: 食品饮料行业相对大盘的估值溢价 6 投资建议白酒行业仍处于深度调整期, 价格逐渐回归理性, 产品恢复消费属性高端白酒开始发力腰部产品, 未来中档酒竞争将更加激烈从中报情况来看, 白净经营压力依然较大行业需求仍然没有明显好转, 中秋旺季需求太旺, 环比有所改善, 同比仍不乐观白酒长周期景气度下行无疑, 未来将面临更大的分化, 最终品牌力强准确切中目标消费群体的企业将胜出啤酒行业处于集中度不断提升的过程中, 长期看好啤酒行业集中度提升带来的龙头盈利能力的提高, 建议重点关注青岛啤酒 (600600) 大众食品需求较为刚性, 增长较为稳定, 未来会受益于城镇化和居民收入的增长乳制品行业集中度不断提升, 食品安全逐步受到国家重视, 出台利好政策, 国外品牌奶粉企业品牌力在下降, 国内婴幼儿奶粉企业发展空间加大随着国家鼓励奶粉行业提高集中度政策的执行, 有平台和资金实力的龙头公司将受益软饮料行业增长潜力大, 看好植物蛋白饮料子行业长期看好大众食品中稳定成长的龙头公司, 建议重点关注双汇发展 (000895) 伊利股份 (600887) 三全食品 (002216) 承德露露 (000848) 市场有风险, 投资需谨慎第 10 页研究创造价值

国都证券投资评级国都证券行业投资评级的类别级别定义类别级别定义投资评级推荐中性回避行业基本面向好, 未来 6 个月内, 行业指数跑赢综合指数行业基本面稳定, 未来 6 个月内, 行业指数跟随综合指数行业基本面向淡, 未来 6 个月内, 行业指数跑输综合指数国都证券公司投资评级的类别级别定义类别级别定义投资评级强烈推荐推荐中性回避预计未来 6 个月内, 股价涨幅在 15% 以上预计未来 6 个月内, 股价涨幅在 5-15% 之间预计未来 6 个月内, 股价变动幅度介于 ±5% 之间预计未来 6 个月内, 股价跌幅在 5% 以上免责声明国都证券研究所及研究员在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时, 在研究所和研究员知情的范围内本公司本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息, 国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易, 也有可能为这些公司提供相关服务本报告中所有观点与建议仅供参考, 根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关, 投资者据此操作, 风险自负本报告版权归国都证券所有, 未经书面授权许可, 任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送发布复制 [tbl_users] 国都证券研究员及其研究行业一览表研究员研究领域 E-mail 研究员研究领域 E-mail 肖世俊研究管理策略研究 xiaoshijun@guodu.com 王树宝煤炭钢铁公用事业 wangshubao@guodu.com 刘洵 IT liuxun@guodu.com 王双化工 wangshuang@guodu.com 张崴房地产 zhangweiwei@guodu.com 丰亮汽车及零部件 fengliang@guodu.com 卢珊食品饮料 lushan@guodu.com 王寅医药 wangyin@guodu.com 袁放有色新能源 yuanfang@guodu.com 杨志刚家电 / 旅游 yangzhigang@guodu.com 张咏梅 IT zhangyongmei@guodu.co m 向磊机械 xianglei@guodu.com 张小强农林牧渔 zhangxiaoqiang@guodu.c om 刘苗医药 liumiao@guodu.com 程广飞金融工程 chengguangfei@guodu.co m 李春艳基金联络 lichunyan@guodu.com 市场有风险, 投资需谨慎第 11 页研究创造价值