证 券 研 究 报 告 个 股 报 告 新 股 研 究 报 告 火 炬 电 子 (603678): 中 国 陶 瓷 电 容 器 行 业 的 领 先 企 业 元 件 询 价 参 考 值 :22.07 元 报 告 日 期 :2015 年 01 月 08 日 主 要 财 务 指 标 ( 单 位 : 百 万 元 ) 2013A 2014E 2015E 2016E 营 业 收 入 804 956 1,149 1,377 (+/-) 13.4% 18.9% 20.1% 19.9% 营 业 利 润 144 181 221 263 (+/-) 6.2% 25.7% 21.9% 18.9% 归 属 于 母 公 司 净 利 润 121 152 184 217 (+/-) 6.8% 25.7% 20.9% 18.2% 每 股 收 益 ( 元 ) 0.97 0.91 1.10 1.30 公 司 基 本 情 况 ( 最 新 ) 总 股 本 / 已 流 通 股 ( 万 股 ) 12,480 / 0 流 通 市 值 ( 亿 元 ) 0.0 每 股 净 资 产 ( 元 ) 4.75 资 产 负 债 率 (%) 45.1% 股 价 表 现 ( 最 近 一 年 ) 元 件 Ⅱ( 申 万 ) 2,424 2,324 2,224 2,124 2,024 1,924 1,824 1,724 1,624 1,524 元 件 Ⅱ( 申 万 ) 研 究 员 : 邱 祖 学 执 业 证 书 编 号 S1050511070004 邮 箱 :qiuzx@cfsc.com.cn 公 司 是 中 国 陶 瓷 电 容 器 行 业 的 领 先 企 业 火 炬 电 子 科 技 股 份 公 司 创 立 于 1989 年, 专 业 从 事 陶 瓷 电 容 器 生 产 和 销 售 公 司 主 营 业 务 分 为 自 产 业 务 和 代 理 业 务 : 自 产 业 务 主 要 产 品 包 括 片 式 多 层 陶 瓷 电 容 器 (MLCC) 引 线 式 多 层 陶 瓷 电 容 器 以 及 多 芯 组 陶 瓷 电 容 器, 主 要 适 用 于 武 器 装 备 军 工 市 场 及 部 分 高 端 民 用 领 域 代 理 业 务 主 要 产 品 主 要 包 括 AVX 的 钽 电 解 电 容 器 AVX 金 属 膜 电 容 器 KEMET 铝 电 解 电 容 器 太 阳 诱 电 的 大 容 量 陶 瓷 电 容 器 等, 主 要 适 用 于 电 力 轨 道 交 通 风 能 太 阳 能 汽 车 电 子 智 能 手 机 等 民 用 市 场 公 司 受 益 于 陶 瓷 电 容 器 市 场 的 稳 定 增 长 和 全 球 产 能 转 移 未 来 几 年, 全 球 陶 瓷 电 容 器 市 场 将 稳 定 增 长 公 司 更 贴 近 本 土 厂 商, 能 够 深 刻 理 解 并 快 速 响 应 客 户 需 求, 为 客 户 提 供 高 效 个 性 化 服 务, 从 而 为 公 司 赢 得 更 多 的 市 场 份 额 具 备 军 工 资 质, 受 益 于 军 工 信 息 化 公 司 军 工 类 产 品 收 入 保 持 平 稳 增 长,2011-2014H1, 军 品 收 入 占 同 期 自 产 业 务 的 比 重 分 别 为 41.4% 54.1% 55.9% 和 61.7% 未 来, 随 着 我 国 航 天 航 空 事 业 迅 速 发 展 以 及 国 防 装 备 数 字 化 信 息 化 建 设 的 需 求, 军 用 电 子 元 器 件 行 业 将 进 入 快 速 发 展 时 期 出 于 战 略 和 安 全 等 方 面 考 虑, 国 家 从 政 策 上 大 力 鼓 励 高 端 电 容 器 产 品 国 产 化, 军 工 用 户 采 购 更 偏 好 于 本 土 企 业, 给 国 内 电 容 器 厂 商 提 供 了 更 为 广 阔 的 市 场 空 间 盈 利 预 测 与 估 值 我 们 预 计 公 司 2014-2016 年 营 业 收 入 分 别 为 9.56 11.49 和 13.77 亿 元, 实 现 归 属 母 公 司 净 利 润 1.52 1.84 和 2.17 万 元,EPS 分 别 为 0.91 1.10 和 1.30 元 ( 考 虑 IPO 发 行 后 总 股 本 的 增 加 ) 可 比 公 司 股 价 对 应 2015 年 PE 为 16.6-24.7 倍 考 虑 到 公 司 军 品 盈 利 能 力 较 强, 公 司 作 为 国 内 细 分 行 业 领 先 企 业, 未 来 受 益 于 全 球 产 能 转 移, 应 该 享 受 估 值 溢 价 我 们 给 予 公 司 2015 年 20-22 倍 PE, 对 应 每 股 价 格 22.07-24.28 元 风 险 提 示 :1 核 心 技 术 人 员 流 失 和 技 术 失 密 ;2 重 大 客 户 丢 失 ;3 行 业 竞 争 加 剧 导 致 利 润 率 下 降 联 系 人 : 徐 鹏 021-51793718 xupeng@cfsc.com.cn 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 1
1 中 国 陶 瓷 电 容 器 行 业 的 领 先 企 业 火 炬 电 子 科 技 股 份 公 司 创 立 于 1989 年, 主 要 从 事 陶 瓷 电 容 器 研 发 生 产 销 售 和 技 术 支 持 公 司 主 营 业 务 分 为 自 产 业 务 和 代 理 业 务 : 自 产 业 务 主 要 产 品 包 括 片 式 多 层 陶 瓷 电 容 器 (MLCC) 引 线 式 多 层 陶 瓷 电 容 器 以 及 多 芯 组 陶 瓷 电 容 器, 涉 及 5 个 军 用 质 量 等 级, 主 要 适 用 于 航 空 航 天 船 舰 兵 器 电 子 对 抗 等 武 器 装 备 军 工 市 场 及 部 分 高 端 民 用 领 域 ; 涉 及 1 个 国 标 质 量 等 级, 主 要 适 用 于 系 统 通 讯 设 备 工 业 控 制 设 备 医 疗 电 子 设 备 消 费 类 电 子 产 品 等 民 用 市 场 代 理 业 务 产 品 主 要 包 括 AVX 的 钽 电 解 电 容 器 AVX 金 属 膜 电 容 器 KEMET 铝 电 解 电 容 器 太 阳 诱 电 的 大 容 量 陶 瓷 电 容 器 等, 主 要 适 用 于 电 力 轨 道 交 通 风 能 太 阳 能 汽 车 电 子 智 能 手 机 等 民 用 市 场 图 表 1 公 司 产 品 片 式 多 层 瓷 介 电 容 器 引 线 式 多 层 瓷 介 电 容 器 模 压 引 线 多 层 瓷 介 电 容 器 资 料 来 源 : 公 司 网 站, 华 鑫 证 券 研 究 发 展 部 多 芯 组 陶 瓷 电 容 器 公 司 控 股 股 东 蔡 明 通 持 有 公 司 59.67% 的 股 权 ; 实 际 控 制 人 为 蔡 明 通 蔡 劲 军, 合 计 持 有 公 司 68.41% 的 股 权 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 2
图 表 2 公 司 股 权 结 构 ( 发 行 前 ) 资 料 来 源 : 公 司 招 股 说 明 书, 华 鑫 证 券 研 究 与 发 展 部 2 公 司 受 益 于 电 容 器 市 场 的 稳 定 增 长 和 全 球 产 能 转 移 陶 瓷 电 容 器 应 用 领 域 广 泛 单 层 陶 瓷 电 容 器 由 于 只 有 单 层 结 构, 两 个 电 极 的 相 对 面 积 较 小, 电 容 量 并 不 大, 但 其 高 频 特 性 好 耐 压 高, 适 用 于 高 频 电 路 和 高 压 电 路 多 层 陶 瓷 电 容 器 采 用 多 层 堆 叠 的 工 艺, 其 电 容 量 与 电 极 的 相 对 面 积 和 堆 叠 层 数 成 正 比, 随 着 叠 层 技 术 的 不 断 进 步, 层 数 不 断 增 多, 电 容 量 也 日 益 趋 大, 电 气 性 能 也 不 断 提 高, 具 有 以 下 优 良 特 性 :1) 电 容 量 范 围 大 ;2) 超 小 体 积 ;3) 低 等 效 串 联 电 阻 (ESR);4) 额 定 电 压 高 ;5) 高 频 特 性 好 正 因 为 多 层 陶 瓷 电 容 器 具 有 诸 多 优 势, 其 被 广 泛 应 用 于 航 空 航 天 船 舰 医 疗 电 子 设 备 工 业 控 制 设 备 汽 车 电 子 等 各 领 域,2013 年 全 球 陶 瓷 电 容 器 市 场 规 模 为 整 个 电 容 器 市 场 规 模 的 49%, 远 远 高 于 其 他 类 型 电 容 器 ; 图 表 3 2013 年 全 球 各 类 别 电 容 器 市 场 规 模 分 布 图 表 4 2013 年 中 国 各 类 别 电 容 器 市 场 规 模 分 布 资 料 来 源 : 公 司 招 股 说 明 书, 华 鑫 证 券 研 究 与 发 展 部 资 料 来 源 : 公 司 招 股 说 明 书, 华 鑫 证 券 研 究 与 发 展 部 近 年 来, 随 着 下 游 市 场 的 发 展, 电 容 器 需 求 呈 现 出 整 体 上 升 态 势,2013 年 全 球 电 容 器 市 场 规 模 达 到 了 180 亿 美 元, 其 中 中 国 达 到 了 773.5 亿 元, 预 计 2019 年 全 球 将 达 到 222 亿 美 元, 其 中 中 国 为 1,101.6 亿 元 而 陶 瓷 电 容 器 作 为 电 容 器 中 使 用 最 广 用 量 最 大 的 类 别, 随 着 技 术 不 断 进 步 性 能 不 断 提 高, 其 下 游 应 用 领 域 也 正 不 断 扩 大, 市 场 规 模 占 比 从 2006 年 的 不 到 40% 上 升 至 2013 年 的 49% 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 3
图 表 5 2009-2019 年 全 球 陶 瓷 电 容 器 市 场 规 模 ( 亿 美 元 ) 图 表 6 2009-2019 年 中 国 陶 瓷 电 容 器 市 场 规 模 ( 亿 元 ) 120 100 80 60 40 61 73 78 84 88 92 97 102 106 110 114 700 600 500 400 300 200 247 300 327 361 387 415 447 480 512 544 578 20 100 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 资 料 来 源 : 中 国 电 子 元 件 行 业 协 会 电 容 器 分 会 资 料 来 源 : 中 国 电 子 元 件 行 业 协 会 电 容 器 分 会 中 国 作 为 全 球 主 要 的 消 费 性 电 子 产 品 生 产 基 地, 已 成 为 全 球 陶 瓷 电 容 器 生 产 大 国 和 消 费 大 国, 产 销 量 位 居 全 球 前 列 从 MLCC 产 品 的 市 场 需 求 来 看, 其 主 要 应 用 在 航 天 航 空 船 舰 兵 器 电 子 对 抗 等 军 工 类 产 品, 系 统 通 讯 设 备 工 业 控 制 设 备 医 疗 电 子 设 备 汽 车 电 子 精 密 仪 表 仪 器 石 油 勘 探 设 备 轨 道 交 通 等 工 业 类 产 品 及 笔 记 本 电 脑 数 码 相 机 手 机 录 音 录 像 设 备 等 消 费 类 产 品 2009 年 中 国 MLCC 产 品 市 场 规 模 达 到 225.9 亿 元,2013 年 上 升 至 359.7 亿 元,2014 年 中 国 MLCC 产 品 市 场 规 模 预 计 为 387.4 亿 元 图 表 7 2009-2019 年 中 国 MLCC 产 品 市 场 份 额 发 展 趋 势 与 预 测 ( 亿 元 ) 600 500 400 300 200 100 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 资 料 来 源 : 中 国 电 子 元 件 行 业 协 会 电 容 器 分 会, 华 鑫 证 券 研 究 与 发 展 部 在 MLCC 需 求 数 量 方 面,2011-3013 年 中 国 MLCC 需 求 量 分 别 为 15,400 17,800 和 19,950 亿 只, 2014 年 中 国 MLCC 需 求 量 预 计 将 达 到 22,400 亿 只, 我 们 预 计 2019 年 中 国 MLCC 的 需 求 量 将 超 过 38,600 亿 只 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 4
图 表 8 2009-2019 年 中 国 MLCC 产 品 市 场 需 求 量 发 展 趋 势 与 预 测 ( 亿 只 ) 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 资 料 来 源 : 中 国 电 子 元 件 行 业 协 会 电 容 器 分 会, 华 鑫 证 券 研 究 与 发 展 部 3 具 备 军 工 资 质, 受 益 于 军 工 信 息 化 公 司 依 靠 资 质 技 术 质 量 服 务 方 面 的 多 年 积 累, 树 立 了 良 好 的 品 牌 形 象, 成 为 国 内 军 用 和 民 用 高 端 电 容 器 市 场 的 知 名 供 应 商 公 司 自 2009 年 起 连 续 五 年 均 位 列 国 内 军 用 MLCC( 即 片 式 多 层 陶 瓷 电 容 器 ) 厂 商 销 售 收 入 第 二 位 目 前, 公 司 已 与 中 国 航 天 科 技 集 团 公 司 中 国 航 天 科 工 集 团 公 司 中 国 航 空 工 业 集 团 公 司 中 国 船 舶 重 工 集 团 公 司 中 国 电 子 科 技 集 团 公 司 中 国 电 子 信 息 产 业 集 团 公 司 中 国 兵 器 工 业 集 团 公 司 中 国 工 程 物 理 研 究 院 中 国 科 学 院 等 建 立 良 好 的 合 作 关 系 图 表 9 公 司 已 取 得 的 军 工 资 质 认 证 项 目 名 称 颁 发 部 门 获 得 / 有 效 时 间 武 器 装 备 质 量 体 系 认 证 证 书 武 器 装 备 质 量 体 系 认 证 委 员 会 2012 年 9 月 26 日 2016 年 9 月 25 日 三 级 保 密 资 格 单 位 证 书 国 防 武 器 装 备 科 研 生 产 单 位 保 密 资 格 审 查 认 证 委 员 会 2012 年 7 月 10 日 2017 年 7 月 9 日 武 器 装 备 科 研 生 产 许 可 证 国 家 国 防 科 技 工 业 局 2012 年 3 月 23 日 2017 年 3 月 22 日 装 备 承 制 单 位 注 册 证 书 总 装 备 部 2014 年 4 月 2018 年 4 月 军 用 电 子 元 器 件 制 造 厂 生 产 线 认 证 (QPL) 合 格 证 书 中 国 军 用 电 子 元 器 件 质 量 认 证 委 员 会 2009 年 1 月 18 日 2012 年 1 月 17 日 (2006 年 1 月 18 日 首 次 获 得 ) 军 用 电 子 元 器 件 质 量 认 证 (QPL) 合 格 证 书 中 国 军 用 电 子 元 器 件 质 量 认 证 委 员 会 2008 年 4 月 20 日 (2007 年 1 月 20 日 首 次 获 得 ) 资 料 来 源 : 公 司 招 股 说 明 书, 华 鑫 证 券 研 究 与 发 展 部 公 司 军 工 类 产 品 实 现 的 销 售 收 入 保 持 平 稳 增 长,2011-2014H1, 军 品 收 入 占 同 期 自 产 业 务 的 比 重 分 别 为 41.4% 54.1% 55.9% 和 61.7% 未 来, 随 着 我 国 航 天 航 空 事 业 迅 速 发 展 以 及 国 防 装 备 数 字 化 信 息 化 建 设 的 需 求, 军 用 电 子 元 器 件 行 业 将 进 入 快 速 发 展 时 期 出 于 战 略 和 安 全 等 方 面 考 虑, 国 家 从 政 策 上 大 力 鼓 励 高 端 电 容 器 产 品 国 产 化, 军 工 用 户 采 购 更 偏 好 于 本 土 企 业, 给 国 内 电 容 器 厂 商 提 供 了 更 为 广 阔 的 市 场 空 间 公 司 将 受 益 于 军 用 MLCC 稳 定 增 长 2009 年 中 国 军 用 MLCC 产 品 市 场 规 模 达 到 7.5 亿 元, 2010-2013 年, 市 场 保 持 较 快 增 速,MLCC 市 场 规 模 分 别 达 到 9.3 10.9 12.6 和 14.4 亿 元, 2014 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 5
年 中 国 军 用 MLCC 产 品 市 场 规 模 预 计 将 达 到 16.4 亿 元, 我 们 预 计 该 市 场 将 于 2019 年 达 到 31 亿 元 图 表 10 2009-2019 年 中 国 军 用 MLCC 产 品 规 模 发 展 趋 势 与 预 测 ( 亿 元 ) 35 30 25 20 15 10 5 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 资 料 来 源 : 中 国 电 子 元 件 行 业 协 会 电 容 器 分 会, 华 鑫 证 券 研 究 与 发 展 部 4 募 投 项 目 提 升 公 司 竞 争 力 公 司 本 次 拟 向 社 会 公 众 公 开 发 行 人 民 币 普 通 股 数 量 不 超 过 4,160 万 股 公 司 本 次 募 集 资 金 投 资 项 目 围 绕 公 司 主 营 业 务 开 展, 拟 利 用 本 次 募 集 资 金 投 资 于 电 容 器 扩 产 建 设 项 目 技 术 研 发 中 心 建 设 项 目 和 补 充 流 动 资 金 图 表 11 募 投 项 目 项 目 投 资 额 建 设 期 高 可 靠 多 层 瓷 介 电 容 器 生 产 基 地 建 设 项 目 16,530 建 设 期 2 年 投 产 期 2 年 脉 冲 功 率 多 层 瓷 介 电 容 器 扩 展 项 目 9,000 建 设 期 2 年 投 产 期 2 年 技 术 研 发 中 心 建 设 项 目 4,659 建 设 期 2 年 补 充 流 动 资 金 8,000 - 资 料 来 源 : 公 司 招 股 说 明 书, 华 鑫 证 券 研 究 发 展 部 高 可 靠 多 层 瓷 介 电 容 器 生 产 基 地 建 设 项 目 将 扩 建 1 条 高 可 靠 多 层 陶 瓷 电 容 器 生 产 线, 新 建 1 条 多 芯 组 陶 瓷 电 容 器 生 产 线, 实 现 新 增 9 亿 只 / 年 多 层 陶 瓷 电 容 器 0.025 亿 只 / 年 多 芯 组 陶 瓷 电 容 器 的 生 产 能 力, 部 分 产 品 可 替 代 进 口, 有 助 于 打 破 高 端 电 容 器 被 国 外 厂 商 垄 断 的 格 局 脉 冲 功 率 多 层 瓷 介 电 容 器 扩 展 项 目 计 划 新 增 60 万 只 / 年 脉 冲 功 率 多 层 陶 瓷 电 容 器 的 生 产 能 力 该 项 目 的 顺 利 完 成 将 有 利 于 公 司 陶 瓷 粉 末 的 自 主 研 发 生 产, 有 利 于 公 司 核 心 生 产 工 艺 的 改 良 进 步, 从 而 实 现 部 分 原 材 料 替 代 进 口, 并 较 大 地 提 升 产 品 的 性 能 5 公 司 盈 利 预 测 及 估 值 我 们 预 计 公 司 2014-2016 年 营 业 收 入 分 别 为 9.56 11.49 13.77 亿 元, 实 现 归 属 母 公 司 净 利 润 1.52 1.84 和 2.17 万 元,EPS 分 别 为 0.91 1.10 和 1.30 元 ( 考 虑 IPO 发 行 后 总 股 本 的 增 加 ) 我 们 选 取 业 务 相 近 的 无 源 电 子 元 器 件 上 市 公 司 江 海 股 份 法 拉 电 子 南 洋 科 技 东 晶 电 子 和 顺 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 6
络 电 子 作 为 可 比 公 司 剔 除 少 数 估 值 过 高 的 公 司, 可 比 公 司 股 价 对 应 2015 年 PE 为 16.6-24.7 倍 考 虑 到 公 司 军 品 盈 利 能 力 较 强, 公 司 作 为 国 内 细 分 行 业 领 先 企 业, 未 来 受 益 于 全 球 产 能 转 移, 应 该 享 受 估 值 溢 价 我 们 给 予 公 司 2015 年 20-22 倍 PE, 对 应 每 股 价 格 22.07-24.28 元 图 表 12 可 比 公 司 估 值 代 码 公 司 简 称 最 新 收 盘 价 EPS PE TTM 2014E 2015E TTM 2014E 2015E 002484 江 海 股 份 14.93 0.46 0.50 0.66 32.5 29.7 22.5 600563 法 拉 电 子 29.99 1.41 1.50 1.81 21.2 20.0 16.6 002389 南 洋 科 技 9.64 0.08 0.13 0.39 117.3 73.8 24.7 002199 东 晶 电 子 9.83-0.16 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 002138 顺 络 电 子 18.33 0.54 0.60 0.84 33.9 30.5 21.9 资 料 来 源 :Wind 一 致 预 期, 华 鑫 证 券 研 发 部 图 表 13 公 司 盈 利 预 测 表 单 位 ( 万 元 ) 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营 业 收 入 70,958 80,444 95,647 114,873 137,732 增 长 率 (%) 28.4% 13.4% 18.9% 20.1% 19.9% 减 : 营 业 成 本 48,166 56,485 67,623 81,445 97,790 综 合 毛 利 率 32.1% 29.8% 29.3% 29.1% 29.0% 减 : 营 业 税 金 及 附 加 360 484 484 484 484 销 售 费 用 2,359 2,742 3,348 3,963 4,738 管 理 费 用 4,593 4,837 5,834 6,892 8,264 财 务 费 用 981 998 (340) (691) (636) 期 间 费 用 率 11.2% 10.7% 9.2% 8.8% 9.0% 资 产 减 值 损 失 933 479 569 684 820 加 : 公 允 价 值 变 动 净 收 益 0 0 0 0 0 投 资 净 收 益 6 0 0 0 0 营 业 利 润 13,573 14,419 18,129 22,096 26,273 增 长 率 (%) 19.6% 6.2% 25.7% 21.9% 18.9% 加 : 营 业 外 收 入 490 833 900 900 900 减 : 营 业 外 支 出 18 35 40 40 40 利 润 总 额 14,045 15,216 18,989 22,956 27,133 增 长 率 (%) 21.4% 8.3% 24.8% 20.9% 18.2% 减 : 所 得 税 2,727 3,127 3,798 4,591 5,427 实 际 所 得 税 率 (%) 19.4% 20.6% 20.0% 20.0% 20.0% 净 利 润 11,318 12,089 15,191 18,365 21,706 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 11,318 12,090 15,191 18,365 21,706 增 长 率 (%) 20.2% 6.8% 25.7% 20.9% 18.2% 净 利 润 率 16.0% 15.0% 15.9% 16.0% 15.8% 少 数 股 东 损 益 0 (1) 0 0 0 总 股 本 ( 万 股 ) 12,480 12,480 16,640 16,640 16,640 基 本 每 股 收 益 ( 元 / 股 ) 0.68 0.73 0.91 1.10 1.30 稀 释 后 每 股 收 益 ( 元 / 股 ) 0.68 0.73 0.91 1.10 1.30 资 料 来 源 : 公 司 招 股 说 明 书, 华 鑫 证 券 研 发 部 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 7
5 风 险 提 示 1 核 心 技 术 人 员 流 失 和 技 术 失 密 ; 2 重 大 客 户 丢 失 ; 3 行 业 竞 争 加 剧 导 致 利 润 率 下 降 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 8
研 究 员 简 介 邱 祖 学 : 上 海 财 经 大 学, 经 济 学 硕 士 主 要 跟 踪 领 域 : 有 色 金 属 行 业 徐 鹏 :TMT 行 业 研 究 员, 硕 士 研 究 生,2013 年 6 月 加 盟 华 鑫 证 券 重 点 跟 踪 领 域 : 电 子 行 业 华 鑫 证 券 有 限 公 司 投 资 评 级 说 明 股 票 的 投 资 评 级 说 明 : 投 资 建 议 预 期 个 股 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 1 推 荐 >15% 2 审 慎 推 荐 5%---15% 3 中 性 (-)5%--- (+)5% 4 减 持 (-)15%---(-)5% 5 回 避 (-)15% 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准 行 业 的 投 资 评 级 说 明 : 投 资 建 议 预 期 行 业 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 1 增 持 明 显 强 于 沪 深 300 指 数 2 中 性 基 本 与 沪 深 300 指 数 持 平 3 减 持 明 显 弱 于 沪 深 300 指 数 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 9
免 责 条 款 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 华 鑫 证 券 研 究 发 展 部 及 相 关 研 究 人 员 力 求 准 确 可 靠, 但 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 且 本 报 告 中 的 资 料 意 见 预 测 均 只 反 映 报 告 初 次 发 布 时 的 判 断, 可 能 会 随 时 调 整 我 们 已 力 求 报 告 内 容 客 观 公 正, 但 报 告 中 的 信 息 与 所 表 达 的 观 点 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 的 依 据, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 无 关 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 华 鑫 证 券 研 究 发 展 部 授 权 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 复 制 和 发 布 华 鑫 证 券 有 限 责 任 公 司 研 究 发 展 部 地 址 : 上 海 市 徐 汇 区 肇 嘉 浜 路 750 号 邮 编 :200030 电 话 :(+86 21)64339000 网 址 :http://www.cfsc.com.cn 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 10