证 券 研 究 报 告 公 募 基 金 研 究 / 公 募 基 金 周 报 2015 年 02 月 16 日 李 晶 执 业 证 书 编 号 :S0570510120063 研 究 员 025-83290906 lijing2455@htsc.com 数 据 通 缩 带 动 宽 松 预 期, 权 益 市 场 反 弹 债 券 基 金 周 报 投 资 要 点 : 相 关 研 究 1 2 月 推 荐 5 只 绩 优 基 金 构 造 风 格 均 衡 的 组 合 2015.02 2 降 准 不 影 响 货 币 基 金 投 资 价 值 2015.02 3 权 益 市 场 继 续 下 行, 债 市 受 益 降 准 相 对 走 稳 2015.02 基 础 市 场 回 顾 ( 债 市 ): 上 周 (2 月 9 日 -2 月 15 日 ), 最 新 公 布 的 物 价 数 据 显 示 通 缩 风 险 加 剧, 债 市 情 绪 好 转 上 周, 中 证 全 债 指 数 涨 跌 幅 为 0.26%, 中 证 国 债 指 数 涨 跌 幅 为 0.47%, 中 证 金 融 债 指 数 涨 跌 幅 为 0.27%, 中 证 企 业 债 指 数 涨 跌 幅 为 0.03%, 中 证 央 票 指 数 涨 跌 幅 为 -0.38%, 中 证 可 转 债 指 数 涨 跌 幅 为 4.51% 基 础 市 场 回 顾 ( 股 市 ): 上 周 (2 月 9 日 -2 月 15 日 ), 流 动 性 预 期 转 好 带 动 A 股 市 场 反 弹, 上 证 综 指 涨 跌 幅 为 4.16%, 大 盘 指 数 涨 跌 幅 为 4.85%, 中 盘 指 数 涨 跌 幅 为 4.78%, 小 盘 指 数 涨 跌 幅 为 4.23% 债 基 业 绩 回 顾 : 上 周 (2 月 9 日 -2 月 15 日 ) 上 周, 整 体 全 部 债 基 呈 现 净 值 上 涨, 有 权 益 类 资 产 配 臵 的 二 级 和 可 转 债 基 金 净 值 涨 幅 居 前, 全 部 开 放 式 债 基 涨 跌 幅 为 1.42%, 普 通 纯 债 基 金 涨 跌 幅 为 0.48%, 信 用 纯 债 基 金 涨 跌 幅 为 0.54%, 普 通 一 级 债 基 涨 跌 幅 为 0.83%, 信 用 一 级 债 基 涨 跌 幅 为 0.9%, 普 通 二 级 债 基 涨 跌 幅 为 1.2%, 信 用 二 级 债 基 涨 跌 幅 为 1.27%, 可 转 债 基 金 涨 跌 幅 为 5.07%, 指 数 债 基 涨 跌 幅 为 1.07% 债 市 方 面, 华 泰 固 收 组 认 为, 金 融 数 据 显 示 后 续 国 内 经 济 的 内 生 动 力 仍 不 足, 且 对 短 期 已 经 较 显 著 的 通 缩 局 面 形 成 更 大 的 压 力 中 国 低 增 长 高 利 率 的 组 合 时 间 已 较 长, 市 场 对 通 缩 的 担 忧 会 加 剧 上 半 年, 降 息 降 准 均 有 空 间 春 节 之 后 短 端 下 行 的 空 间 或 将 打 开, 加 上 近 期 期 限 结 构 整 体 性 下 移, 久 期 可 扩 至 3 年 左 右, 但 短 端 空 间 仍 大 于 长 端, 久 期 不 宜 过 长 对 于 A 股 市 场, 华 泰 策 略 组 认 为,1 月 初 的 两 个 风 险 点 都 已 发 生, 市 场 也 跌 至 震 荡 区 间 下 沿 在 1 月 16 日 违 规 两 融 的 处 罚, 下 旬 人 民 币 出 现 大 幅 贬 值 之 后, 市 场 过 高 的 预 期 得 到 降 温 考 虑 到 伞 形 信 托 资 金 入 市 总 量 不 大, 而 且 市 场 有 一 定 预 期, 加 之 经 济 仍 在 下 滑, 货 币 宽 松 预 期 有 望 再 升 温, 对 A 股 市 场 的 观 点 由 前 期 的 谨 慎 转 为 短 期 偏 乐 观 债 基 策 略 维 持 近 期 观 点 :2015 年 的 利 率 债 市 场 仍 将 受 到 基 本 面 支 撑, 尤 其 是 在 上 半 年 这 一 因 素 比 较 确 定, 但 收 益 率 下 行 空 间 已 然 有 限, 信 用 债 方 面, 面 对 信 用 风 险 的 重 估, 分 化 将 加 剧, 整 体 债 市 表 现 为 价 格 继 续 上 行 的 空 间 有 限, 波 动 可 能 将 加 大, 因 此 我 们 建 议 谨 慎 选 择 债 券 品 种, 要 控 制 好 久 期 和 信 用 等 级, 选 择 中 短 久 期 和 高 信 用 等 级 配 臵 的 品 种 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 1
公 募 基 金 研 究 / 公 募 基 金 周 报 2015 年 02 月 正 文 目 录 一 基 础 市 场 回 顾...3 债 市 : 券 种 收 益 率 和 债 券 指 数 一 周 走 势...3 股 市 : 股 票 指 数 一 周 走 势...4 二 债 券 基 金 一 周 回 顾...4 债 基 分 类 型 一 周 业 绩...4 三 基 础 市 场 展 望...5 经 济 : 物 价 数 据 进 一 步 揭 示 通 缩 风 险...5 经 济 :M2 增 速 失 速...6 债 市 : 维 持 谨 慎 观 点, 春 节 之 后 短 端 下 行 的 空 间 或 将 打 开...6 股 市 : 从 谨 慎 转 为 短 期 偏 乐 观...6 四 债 券 基 金 视 点...7 债 券 基 金 策 略...7 图 表 目 录 图 1: 近 一 周 关 键 期 限 国 债 收 益 率 曲 线 变 化 ( 中 债 到 期 )...3 图 2: 1 年 期 短 融 收 益 率 曲 线 近 一 周 变 化 ( 中 债 到 期 )...3 图 3: 5 年 期 中 票 收 益 率 曲 线 近 一 周 变 化 ( 中 债 到 期 )...3 图 4: 5 年 期 企 业 债 收 益 率 曲 线 近 一 周 变 化 ( 中 债 到 期 )...3 图 5: 关 键 期 限 央 票 收 益 率 曲 线 近 一 周 变 化 ( 中 债 到 期 )...4 图 6: 主 要 债 券 指 数 走 势...4 图 7: 股 票 指 数 近 一 年 走 势...4 图 8: 股 票 指 数 近 期 走 势...4 图 9: 债 基 近 期 业 绩...5 图 10: CPI...5 图 11: PPI...5 图 12: 新 增 人 民 币 贷 款...6 图 13: M1 M2...6 表 格 1: 投 资 管 理 能 力 较 为 优 秀 的 债 基...7 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 2
公 募 基 金 研 究 / 公 募 基 金 周 报 2015 年 02 月 一 基 础 市 场 回 顾 债 市 : 券 种 收 益 率 和 债 券 指 数 一 周 走 势 上 周 (2 月 9 日 -2 月 15 日 ), 最 新 公 布 的 物 价 数 据 显 示 通 缩 风 险 加 剧, 债 市 情 绪 好 转 上 周, 中 证 全 债 指 数 涨 跌 幅 为 0.26%, 中 证 国 债 指 数 涨 跌 幅 为 0.47%, 中 证 金 融 债 指 数 涨 跌 幅 为 0.27%, 中 证 企 业 债 指 数 涨 跌 幅 为 0.03%, 中 证 央 票 指 数 涨 跌 幅 为 -0.38%, 中 证 可 转 债 指 数 涨 跌 幅 为 4.51% 国 债 1 3 5 7 10 年 期 最 新 中 债 到 期 收 益 率 分 别 为 3.0656% 3.0733% 3.2118% 3.2413% 3.3625% 较 上 期 变 动 分 别 为 -2.56BP -6.44BP -13.8BP -14.3BP -7BP 短 融 AAA AA+ AA AA- 各 等 级 最 新 中 债 到 期 收 益 率 分 别 为 4.4176% 5.2415% 5.1076% 6.1176% 较 上 期 变 动 分 别 为 -7.27BP -0.43BP -7.27BP -10.27BP 5 年 期 中 票 AAA AA+ AA AA- 各 等 级 最 新 中 债 到 期 收 益 率 分 别 为 4.3913% 4.8913% 5.4113% 6.9313% 较 上 期 变 动 分 别 为 -17.87BP -18.87BP -13.87BP -15.87BP 5 年 期 固 定 利 率 企 业 债 AAA AA+ AA AA- 各 等 级 最 新 中 债 到 期 收 益 率 分 别 为 4.326% 5.026% 5.546% 5.9246% 较 上 期 变 动 分 别 为 -18.27BP -16.27BP -16.27BP -13.74BP 央 票 7 天 3 个 月 1 年 3 年 各 期 限 最 新 中 债 到 期 收 益 率 分 别 为 3.5033% 3.3651% 3.33% 3.3558% 较 上 期 变 动 分 别 为 -4.5BP -3.02BP -2.04BP -5.27BP 图 1: 近 一 周 关 键 期 限 国 债 收 益 率 曲 线 变 化 ( 中 债 到 期 ) 图 2: 1 年 期 短 融 收 益 率 曲 线 近 一 周 变 化 ( 中 债 到 期 ) 1 年 3 年 5 年 7 年 10 年 AAA AA+ AA AA- -1-12.00-14.00-1 -16.00-12.00 资 料 来 源 ::WIND, 华 泰 证 券 图 3: 5 年 期 中 票 收 益 率 曲 线 近 一 周 变 化 ( 中 债 到 期 ) 图 4: 5 年 期 企 业 债 收 益 率 曲 线 近 一 周 变 化 ( 中 债 到 期 ) -1-12.00-14.00-16.00-18.00-2 AAA AA+ AA AA- -1-12.00-14.00-16.00-18.00-2 AAA AA+ AA AA- 资 料 来 源 ::WIND, 华 泰 证 券 资 料 来 源 ::WIND, 华 泰 证 券 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 3
2015-02-16 2015-01-29 2015-01-13 2014-12-24 2014-12-08 2014-11-20 2014-11-04 2014-10-17 2014-09-24 2014-09-05 2014-08-20 2014-08-04 2014-07-17 2014-07-01 2014-06-13 2014-05-27 2014-05-09 2014-04-21 2014-04-02 2014-03-17 公 募 基 金 研 究 / 公 募 基 金 周 报 2015 年 02 月 图 5: 关 键 期 限 央 票 收 益 率 曲 线 近 一 周 变 化 ( 中 债 到 期 ) 图 6: 主 要 债 券 指 数 走 势 -1.00 7 天 3 个 月 1 年 3 年 6.00% 近 一 周 近 一 月 今 年 以 来 4.00% -3.00 2.00% % -5.00 % % % 股 市 : 股 票 指 数 一 周 走 势 上 周 (2 月 9 日 -2 月 15 日 ), 流 动 性 预 期 转 好 带 动 A 股 市 场 反 弹, 上 证 综 指 涨 跌 幅 为 4.16%, 大 盘 指 数 涨 跌 幅 为 4.85%, 中 盘 指 数 涨 跌 幅 为 4.78%, 小 盘 指 数 涨 跌 幅 为 4.23% 图 7: 股 票 指 数 近 一 年 走 势 图 8: 股 票 指 数 近 期 走 势 上 证 综 指 大 盘 指 数 中 盘 指 数 小 盘 指 数 近 一 周 近 一 月 今 年 以 来 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 12.00% 1% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% % % % 上 证 综 指 大 盘 指 数 中 盘 指 数 小 盘 指 数 二 债 券 基 金 一 周 回 顾 债 基 分 类 型 一 周 业 绩 上 周 (2 月 9 日 -2 月 15 日 ) 上 周, 整 体 全 部 债 基 呈 现 净 值 上 涨, 有 权 益 类 资 产 配 臵 的 二 级 和 可 转 债 基 金 净 值 涨 幅 居 前, 全 部 开 放 式 债 基 涨 跌 幅 为 1.42%, 普 通 纯 债 基 金 涨 跌 幅 为 0.48%, 信 用 纯 债 基 金 涨 跌 幅 为 0.54%, 普 通 一 级 债 基 涨 跌 幅 为 0.83%, 信 用 一 级 债 基 涨 跌 幅 为 0.9%, 普 通 二 级 债 基 涨 跌 幅 为 1.2%, 信 用 二 级 债 基 涨 跌 幅 为 1.27%, 可 转 债 基 金 涨 跌 幅 为 5.07%, 指 数 债 基 涨 跌 幅 为 1.07% 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 4
2010-11 2011-03 2011-07 2011-11 2012-03 2012-07 2012-11 2013-03 2013-07 2013-11 2014-03 2014-07 2014-11 2010-11 2011-02 2011-05 2011-08 2011-11 2012-02 2012-05 2012-08 2012-11 2013-02 2013-05 2013-08 2013-11 2014-02 2014-05 2014-08 2014-11 公 募 基 金 研 究 / 公 募 基 金 周 报 2015 年 02 月 图 9: 债 基 近 期 业 绩 近 一 周 近 一 月 今 年 以 来 6.00% 4.00% 2.00% % % % % 资 料 来 源 : 华 泰 证 券 金 融 产 品 评 价 系 统, 华 泰 证 券 三 基 础 市 场 展 望 经 济 : 物 价 数 据 进 一 步 揭 示 通 缩 风 险 1 月 份 CPI 同 比 增 长 0.8%,PPI 同 比 增 长 -4.3% 华 泰 宏 观 组 认 为,CPI 和 PPI 再 创 新 低, 其 中 季 节 性 和 春 节 的 错 位 效 应 占 有 很 大 的 原 因, 目 前 货 币 政 策 层 面 已 经 降 准, 政 策 隐 含 了 稳 定 物 价 的 意 图, 但 传 导 至 物 价 存 在 时 间 和 空 间 上 的 不 确 定 性 ; 此 外, 通 缩 对 于 实 际 利 率 会 带 来 恶 化 的 影 响, 虽 然 15 年 相 较 于 14 和 16 年 并 非 债 务 到 期 高 峰, 但 实 际 利 率 的 上 涨 仍 然 给 企 业 借 贷 成 本 带 来 挑 战, 毕 竟 收 入 下 滑 后 企 业 的 偿 债 压 力 还 是 很 明 显, 目 前 银 行 端 的 债 务 展 期 行 为 很 多 央 行 还 应 跟 进 进 一 步 宽 松 政 策, 单 纯 的 依 靠 前 期 一 次 降 准 对 于 稳 定 当 前 经 济 的 基 本 面 预 期 和 改 善 价 格 水 平 还 没 有 特 别 明 显 的 帮 助 后 续 政 策 仍 应 以 降 准, 或 降 息 降 准 组 合 操 作 的 方 式 为 主, 并 且 须 在 今 年 上 半 年 经 济 持 续 下 滑 的 过 程 中 出 现 图 10: CPI 图 11: PPI 16.00 14.00 12.00 1 8.00 6.00 4.00 2.00 CPI: 当 月 同 比 CPI: 非 食 品 : 当 月 同 比 月 CPI: 食 品 : 当 月 同 比 1 8.00 6.00 4.00 2.00 PPI: 全 部 工 业 品 : 当 月 同 比 PPI: 生 活 资 料 : 当 月 同 比 PPI: 重 工 业 : 当 月 同 比 PPI: 生 产 资 料 : 当 月 同 比 PPI: 轻 工 业 : 当 月 同 比 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 5
2010-11 2011-03 2011-07 2011-11 2012-03 2012-07 2012-11 2013-03 2013-07 2013-11 2014-03 2014-07 2014-11 2005-11 2006-06 2007-01 2007-08 2008-03 2008-10 2009-05 2009-12 2010-07 2011-02 2011-09 2012-04 2012-11 2013-06 2014-01 2014-08 公 募 基 金 研 究 / 公 募 基 金 周 报 2015 年 02 月 经 济 :M2 增 速 失 速 1 月 M1 增 长 10.6%,M2 增 长 10.8%,M2 同 比 增 速 大 幅 低 于 市 场 预 期 华 泰 宏 观 组 认 为,M2 增 速 的 失 速 表 明 外 汇 占 款 面 临 资 本 外 流 之 压 力 在 1 月 达 到 高 峰, 外 汇 占 款 通 过 基 础 货 币 渠 道 强 烈 影 响 M2, 预 计 1 月 金 融 机 构 外 汇 将 净 减 少 3000 亿 元 以 上, 考 虑 到 1 月 外 贸 端 衰 退 性 顺 差 超 过 3600 亿 亿 元, 资 本 项 目 端 的 资 本 流 出 十 分 巨 大 在 强 通 缩 和 低 货 币 的 环 境 中, 在 1 季 度 末 2 季 度 初 具 有 实 行 降 准 降 息 这 一 组 合 操 作 的 必 要 性, 以 对 冲 通 缩 风 险 图 12: 新 增 人 民 币 贷 款 图 13: M1 M2 16,00 14,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 金 融 机 构 : 新 增 人 民 币 贷 款 : 当 月 值 月 金 融 机 构 : 各 项 贷 款 余 额 : 同 比 月 25.00 2 15.00 1 5.00 45.00 4 35.00 3 25.00 2 15.00 1 5.00 M1: 同 比 月 M2: 同 比 月 债 市 : 维 持 谨 慎 观 点, 春 节 之 后 短 端 下 行 的 空 间 或 将 打 开 华 泰 固 收 组 认 为, 金 融 数 据 显 示 后 续 国 内 经 济 的 内 生 动 力 仍 不 足, 且 对 短 期 已 经 较 显 著 的 通 缩 局 面 形 成 更 大 的 压 力 中 国 低 增 长 高 利 率 的 组 合 时 间 已 较 长, 市 场 对 通 缩 的 担 忧 会 加 剧 上 半 年, 降 息 降 准 均 有 空 间 春 节 之 后 短 端 下 行 的 空 间 或 将 打 开, 加 上 近 期 期 限 结 构 整 体 性 下 移, 久 期 可 扩 至 3 年 左 右, 但 短 端 空 间 仍 大 于 长 端, 久 期 不 宜 过 长 股 市 : 从 谨 慎 转 为 短 期 偏 乐 观 对 于 A 股 市 场, 华 泰 策 略 组 认 为,1 月 初 的 两 个 风 险 点 都 已 发 生, 市 场 也 跌 至 震 荡 区 间 下 沿 在 1 月 16 日 违 规 两 融 的 处 罚, 下 旬 人 民 币 出 现 大 幅 贬 值 之 后, 市 场 过 高 的 预 期 得 到 降 温 考 虑 到 伞 形 信 托 资 金 入 市 总 量 不 大, 而 且 市 场 有 一 定 预 期, 加 之 经 济 仍 在 下 滑, 货 币 宽 松 预 期 有 望 再 升 温, 对 A 股 市 场 的 观 点 由 前 期 的 谨 慎 转 为 短 期 偏 乐 观 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 6
公 募 基 金 研 究 / 公 募 基 金 周 报 2015 年 02 月 四 债 券 基 金 视 点 债 券 基 金 策 略 对 于 债 基 策 略, 我 们 维 持 前 期 观 点 2015 年 的 利 率 债 市 场 仍 将 受 到 基 本 面 支 撑, 尤 其 是 在 上 半 年 这 一 因 素 比 较 确 定, 但 收 益 率 下 行 空 间 已 然 有 限, 信 用 债 方 面, 面 对 信 用 风 险 的 重 估, 分 化 将 加 剧, 整 体 债 市 表 现 为 价 格 继 续 上 行 的 空 间 有 限, 波 动 可 能 将 加 大, 因 此 我 们 建 议 谨 慎 选 择 债 券 品 种, 要 控 制 好 久 期 和 信 用 等 级, 选 择 中 短 久 期 和 高 信 用 等 级 配 臵 的 品 种 表 格 1: 投 资 管 理 能 力 较 为 优 秀 的 债 基 代 码 名 称 投 资 类 型 基 金 规 模 ( 亿 ) 519683.OF 交 银 双 利 AB 混 合 债 券 型 二 级 基 金 1.18 470010.OF 汇 添 富 多 元 收 益 A 混 合 债 券 型 二 级 基 金 3.19 163806.OF 中 银 稳 健 增 利 混 合 债 券 型 一 级 基 金 14.95 410004.OF 华 富 收 益 增 强 A 混 合 债 券 型 一 级 基 金 9.70 110017.OF 易 方 达 增 强 回 报 A 混 合 债 券 型 一 级 基 金 26.67 320004.OF 诺 安 优 化 收 益 混 合 债 券 型 一 级 基 金 10.13 590009.OF 中 邮 稳 定 收 益 A 中 长 期 纯 债 型 基 金 13.09 100058.OF 富 国 产 业 债 中 长 期 纯 债 型 基 金 29.82 资 料 来 源 : 华 泰 证 券 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 7
公 募 基 金 研 究 / 公 募 基 金 周 报 2015 年 02 月 评 级 说 明 免 责 申 明 本 报 告 仅 供 华 泰 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 客 户 使 用 本 公 司 不 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 基 于 本 公 司 认 为 可 靠 的 已 公 开 的 信 息 编 制, 但 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 意 见 评 估 及 预 测 仅 反 映 报 告 发 布 当 日 的 观 点 和 判 断 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 能 会 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告 同 时, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 公 司 力 求 报 告 内 容 客 观 公 正, 但 本 报 告 所 载 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价 该 等 观 点 建 议 并 未 考 虑 到 个 别 投 资 者 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 客 户 私 人 投 资 建 议 投 资 者 应 当 充 分 考 虑 自 身 特 定 状 况, 并 完 整 理 解 和 使 用 本 报 告 内 容, 不 应 视 本 报 告 为 做 出 投 资 决 策 的 唯 一 因 素 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 后 果, 本 公 司 及 作 者 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 公 司 及 作 者 在 自 身 所 知 情 的 范 围 内, 与 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 不 存 在 法 律 禁 止 的 利 害 关 系 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 之 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有 未 经 本 公 司 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 翻 版 复 制 发 表 引 用 或 再 次 分 发 他 人 等 任 何 形 式 侵 犯 本 公 司 版 权 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 华 泰 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 本 公 司 保 留 追 究 相 关 责 任 的 权 力 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 经 营 许 可 证 编 号 为 :Z23032000 版 权 所 有 2015 年 华 泰 证 券 股 份 有 限 公 司 行 业 评 级 体 系 公 司 评 级 体 系 - 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 行 业 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 - 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; - 投 资 建 议 的 评 级 标 准 - 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 股 票 指 数 超 越 基 准 买 入 股 价 超 越 基 准 20% 以 上 中 性 行 业 股 票 指 数 基 本 与 基 准 持 平 增 持 股 价 超 越 基 准 5%-20% 减 持 行 业 股 票 指 数 明 显 弱 于 基 准 中 性 股 价 相 对 基 准 波 动 在 -5%~5% 之 间 减 持 股 价 弱 于 基 准 5%-20% 卖 出 股 价 弱 于 基 准 20% 以 上 华 泰 证 券 研 究 南 京 北 京 南 京 市 白 下 区 中 山 东 路 90 号 华 泰 证 券 大 厦 / 邮 政 编 码 :210000 北 京 市 西 城 区 太 平 桥 大 街 丰 盛 胡 同 28 号 太 平 洋 保 险 大 厦 A 座 1801/ 邮 政 编 码 :100032 电 话 :86 25 84457777 / 传 真 :8625 84579778 电 话 :86 10 63211166/ 传 真 :86 10 63211275 电 子 邮 件 :ht-rd@mail.htsc.com.cn 电 子 邮 件 :ht-rd@mail.htsc.com.cn 深 圳 上 海 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 4011 号 香 港 中 旅 大 厦 18 层 / 邮 政 编 码 :518048 上 海 市 浦 东 新 区 东 方 路 18 号 保 利 广 场 E 栋 23 楼 / 邮 政 编 码 :200120 电 话 :86 75582493932 / 传 真 :86 75582492062 电 话 :86 21 28972098 / 传 真 :8621 28972068 电 子 邮 件 :ht-rd@mail.htsc.com.cn 电 子 邮 件 :ht-rd@mail.htsc.com.cn 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 8