Microsoft Word - 2012年PTA年度报告

2012 年 第 11 期 PTA 年 度 市 场 报 告

宁 波 大 宗 商 品 交 易 所 资 讯 研 究 部 崔 育 东 0574-89116539 cuiyd@nbdzsp.cn 目 录 PTA 市 场 2012 年 度 回 顾... 3 PTA 期 货 行 情 回 顾... 3 PTA 现 货 行 情 回 顾... 4 甬 商 所 PTA 走 势... 6 上 游 产 品 情 况... 6 供 需 格 局 宽 松, 原 油 震 荡 偏 弱... 6 原 油 期 货 市 场 回 顾... 6 供 需 格 局 趋 于 宽 松... 7 WTI 没 落,Brent 成 为 国 际 原 油 新 标 杆... 8 供 应 面 偏 紧,PX 表 现 较 为 强 势... 8 下 游 产 品 情 况... 9 聚 酯 市 场 延 续 弱 势... 9 终 端 纺 织 服 装 需 求 有 望 回 暖... 9 PTA 产 业 链 供 需 情 况 分 析... 10 PX 国 内 产 能 严 重 不 足, 进 口 依 存 度 上 升... 10 PTA 产 能 急 速 扩 张, 限 产 保 价 或 成 常 态... 12 聚 酯 产 能 继 续 增 加, 负 荷 趋 于 回 落... 15 PTA 产 业 格 局... 16 PTA 产 业 链 利 润 情 况 分 析... 16 供 应 偏 紧,PX 享 受 超 额 利 润... 16 PX 价 格 高 企, 生 产 成 本 挤 压 PTA 厂 商 利 润... 17 下 游 需 求 萎 缩, 聚 酯 利 润 大 幅 下 滑... 18 综 述... 19 免 责 声 明... 20 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 1

图 表 目 录 图 1 2012 年 PTA 指 数 日 K 线 走 势 图... 4 图 2 2012 年 PTA 现 货 价 格 走 势 图... 5 图 3 PTA 期 现 价 格 对 比 图... 5 图 4 甬 商 所 PTA 华 东 PTA 现 货 及 郑 商 所 主 力 合 约 对 比 图... 6 图 5 WTI BRENT 原 油 价 格 走 势 图 ( 单 位 : 美 元 / 桶 )... 7 图 6 全 球 石 油 产 量 / 消 费 ( 单 位 : 百 万 桶 / 天 )... 7 图 7 PX 与 PTA 主 力 合 约 价 格 走 势 图... 8 图 8 聚 酯 切 片 瓶 片 现 货 价 格 走 势... 9 图 9 涤 纶 长 丝 短 纤 价 格 走 势... 9 图 10 PX 进 口 量 月 度 图 ( 单 位 : 千 吨 )... 10 表 1 2007-2013 年 国 内 PX 生 产 消 费 情 况 ( 单 位 : 万 吨 / 年 )... 11 表 2 2012 年 以 后 亚 洲 PX 拟 建 产 能 情 况 ( 单 位 : 万 吨 )... 11 表 3 2012 年 PTA 产 能 投 放 情 况... 12 图 11 PTA 进 口 量 月 度 图 ( 单 位 : 千 吨 )... 13 图 12 国 内 PTA 开 工 率... 13 表 4 2007-2013 年 国 内 PTA 生 产 消 费 情 况 及 预 计 ( 单 位 : 万 吨 / 年 )... 13 表 5 2012 年 以 后 亚 洲 PTA 项 目 在 建 拟 建 情 况 ( 单 位 : 万 吨 )... 14 表 6 2007-2012 年 我 国 聚 酯 产 能 产 量 表 ( 单 位 : 万 吨 )... 15 图 13 聚 酯 开 工 率 和 库 存 情 况... 15 图 14 PTA 产 业 格 局 演 变 过 程... 16 表 7 2013 年 国 内 PX PTA 和 聚 酯 产 能 新 增 产 能 对 比 图 ( 单 位 : 万 吨 / 年 )... 16 图 15 PX 生 产 成 本 及 生 产 利 润 ( 单 位 : 美 元 / 吨 )... 17 图 16 PX 与 石 脑 油 MX 价 差... 17 图 17 PTA 生 产 利 润 状 况 ( 以 即 时 现 货 价 格 计 算 )... 17 图 18 涤 纶 短 纤 生 产 成 本 及 利 润... 18 图 19 涤 纶 长 丝 POY 生 产 成 本 及 利 润... 18 图 20 涤 纶 长 丝 FDY 生 产 成 本 及 利 润... 18 图 21 涤 纶 长 丝 DTY 生 产 成 本 及 利 润... 18 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2

PTA 市 场 2012 年 度 回 顾 PTA 期 货 行 情 回 顾 2012 年 对 国 内 PTA 行 业 来 说 无 疑 是 艰 难 的 一 年 产 能 投 放 周 期 与 经 济 波 动 周 期 的 叠 加, 使 得 国 内 PTA 行 业 一 方 面 面 临 产 能 过 剩 带 来 的 供 给 压 力, 另 一 方 面 又 受 到 经 济 增 速 下 滑 需 求 端 持 续 低 迷 的 制 约 而 上 下 游 供 需 失 衡 使 得 原 料 PX 持 续 运 行 于 高 位, 更 是 让 PTA 生 产 厂 家 几 乎 陷 入 全 年 亏 损 的 境 地 纵 观 2012 年 PTA 期 货 行 情 走 势, 大 体 可 以 划 分 为 四 个 阶 段 : 第 一 阶 段 (1 月 初 -3 月 初 ): 企 稳 反 弹 年 初 在 欧 债 持 续 数 月 困 扰 市 场 之 后, 宏 观 利 空 出 尽, 商 品 市 场 整 体 企 稳 反 弹 PTA 期 货 则 延 续 了 2011 年 底 的 上 涨 行 情, 其 中 PTA 指 数 自 8427 开 始 稳 步 上 涨, 并 于 2 月 8 日 冲 高 至 年 内 高 点 9237, 反 弹 幅 度 接 近 1000 点, 之 后 期 价 经 历 了 半 个 月 左 右 的 调 整, 再 次 站 上 9000 点 大 关, 但 未 能 再 创 新 高 本 阶 段 促 使 PTA 反 弹 的 因 素 主 要 是 : 第 一, 国 际 油 价 自 2011 年 10 月 份 开 始 持 续 回 升 并 逐 步 站 稳 100 美 元 / 吨 关 口, 受 原 油 提 振, 下 游 包 括 石 脑 油 PX 在 内 的 石 化 产 品 也 于 12 月 份 开 始 稳 步 上 涨, 在 成 本 的 推 动 下 PTA 期 货 启 动 反 弹 行 情 第 二, 年 底 聚 酯 厂 家 纷 纷 为 年 后 生 产 储 备 原 料, 从 而 使 得 短 期 内 PTA 需 求 端 出 现 较 为 明 显 的 改 善, 这 也 为 期 价 的 上 涨 提 供 了 一 定 动 力 第 二 阶 段 (3 月 初 -6 月 中 ): 重 归 弱 势, 大 幅 下 挫 3 月 份, 由 于 中 美 经 济 数 据 不 佳, 加 之 欧 债 危 机 再 度 发 酵, 国 内 外 大 宗 商 品 价 格 均 出 现 大 幅 下 跌,PTA 市 场 亦 难 独 善 其 身, 期 价 自 3 月 初 的 9232 稳 步 回 落, 并 于 5 月 份 开 始 加 速 下 挫, 探 至 年 内 低 点 6968, 创 出 近 两 年 新 低 造 成 期 价 大 幅 下 挫 的 动 力 来 自 于 产 业 面 及 宏 观 面 风 险 的 累 积 三 四 月 份 本 是 下 游 传 统 的 需 求 旺 季, 投 资 者 此 前 普 遍 持 乐 观 预 期, 但 旺 季 迟 迟 未 能 打 开 使 得 市 场 对 下 游 需 求 的 担 忧 开 始 显 现, 同 时 国 际 油 价 在 一 段 时 间 的 高 位 盘 整 后 大 幅 走 低, 带 动 PX 价 格 开 始 补 跌, 导 致 PTA 成 本 支 撑 塌 陷, 下 跌 空 间 就 此 打 开 5 月 份 后, 随 着 欧 元 区 债 务 危 机 的 不 断 升 级 及 中 美 经 济 数 据 普 遍 低 于 预 期, 宏 观 系 统 性 风 险 与 日 俱 增, PTA 产 业 面 的 风 险 也 因 产 能 投 放 预 期 而 日 益 累 积, 而 市 场 空 头 资 金 的 大 举 进 场 更 是 加 速 了 期 价 的 下 行 速 度 第 三 阶 段 (6 月 中 -11 月 中 ): 底 部 震 荡 盘 整 6 月 份 以 来, 全 球 央 行 进 入 宽 松 基 调, 美 联 储 进 行 2 次 量 化 宽 松 政 策, 日 本 央 行 多 次 释 放 流 动 性, 欧 央 行 甚 至 表 示 不 惜 一 切 代 价 保 卫 欧 元, 市 场 情 绪 逐 步 乐 观 PTA 期 价 随 着 期 现 价 差 的 扩 大 以 及 PX 价 格 维 持 高 位, 导 致 PTA 再 度 下 行 空 间 不 大, 但 由 于 产 能 投 放 预 期 下 游 需 求 疲 弱,PTA 亦 无 上 行 动 力 在 基 本 面 多 空 势 均 力 敌 的 背 景 下,PTA 走 势 陷 入 长 达 五 个 月 的 三 角 形 震 荡 盘 整 期, 整 体 运 行 区 间 在 7000-8000 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3

第 四 阶 段 (11 月 中 -12 月 ): 强 势 上 涨 11 月 中 旬 后, 全 球 主 要 经 济 体 制 造 业 整 体 转 暖, 美 国 国 会 两 党 均 表 示 有 意 愿 达 成 债 务 协 议 以 避 免 财 政 悬 崖, 宏 观 面 的 多 重 利 好 提 振 了 市 场 信 心 及 风 险 偏 好, 稳 定 年 底 大 宗 商 品 行 情 三 四 季 度 国 内 PTA 新 增 产 能 集 中 投 放 使 得 原 料 市 场 供 应 更 为 紧 张, 进 而 推 升 PX 价 格 持 续 走 强 并 逐 步 站 稳 1600 美 元 / 吨, 强 大 的 成 本 支 撑 作 用 及 PTA 厂 家 采 取 限 产 保 价 策 略 推 动 PTA 期 价 快 速 拉 涨, 自 7400 附 近 强 劲 反 弹 向 上, 并 维 持 在 8000 点 之 上 高 位 震 荡 截 至 年 底, 此 轮 反 弹 最 高 点 至 8580, 反 弹 幅 度 超 过 1200 点 图 1 2012 年 PTA 指 数 日 K 线 走 势 图 资 料 来 源 : 文 华 财 经 甬 商 所 PTA 现 货 行 情 回 顾 2012 年,PTA 现 货 价 格 与 期 货 价 格 走 势 基 本 一 致, 相 关 性 系 数 达 到 0.91 具 体 来 看, 年 初 因 市 场 旺 季 预 期, 加 之 PX 价 格 高 企,PTA 现 货 价 格 高 位 震 荡 但 到 了 第 二 季 度 宏 观 因 素 发 酵, 加 上 下 游 库 存 高 企, 以 及 PTA 新 产 能 投 放, 市 场 呈 现 阴 跌 态 势, 期 间 虽 有 PTA 工 厂 采 购 现 货 交 合 约 货 情 况, 对 市 场 有 一 定 支 撑, 但 由 于 PX 快 速 下 跌,PTA 成 本 支 撑 坍 塌, 现 货 价 格 迅 速 下 跌, 内 盘 最 低 至 6950 元 / 吨, 外 盘 最 低 至 870 美 元 / 吨 下 半 年 市 场 主 题 成 了 PTA 新 装 置 开 出 PTA 装 置 限 产 保 价 由 于 新 装 置 开 出, 加 上 PX 价 格 高 企,PTA 亏 损 加 剧 导 致 PTA 工 厂 限 产 保 价 第 四 季 度 国 内 PTA 开 工 负 荷 陆 续 走 低, 而 台 湾 和 韩 国 PTA 装 置 因 原 料 价 格 高 企 而 纷 纷 停 车, 外 盘 货 源 减 少, 而 内 盘 货 源 集 中 于 PTA 工 厂, 贸 易 商 参 与 市 场 热 情 弱 化, 使 得 PTA 现 货 交 易 大 幅 萎 缩, 但 由 于 PX 价 格 震 荡 走 高,PTA 现 货 价 格 重 心 继 续 上 移 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4

总 体 来 看,2012 年 PTA 内 外 盘 现 货 均 价 分 别 为 8288 元 / 吨 现 款 船 板 交 货 和 1091 美 元 / 吨 CFR90 天 水 平, 分 别 较 2011 年 下 跌 1550 元 / 吨 和 166 美 元 / 吨, 跌 幅 分 别 为 15.76% 和 13.21% 图 2 2012 年 PTA 现 货 价 格 走 势 图 2012 年 PTA 现 货 对 期 货 基 本 维 持 升 水 态 势, 特 别 是 下 半 年 以 来,PTA 期 现 价 差 出 现 持 续 的 大 幅 倒 挂 现 象,9 月 底 一 度 达 到 720 元 / 吨 的 基 差, 这 是 自 PTA 期 货 上 市 以 来 历 时 最 久 的 一 次 期 现 倒 挂 进 入 11 月 份, 随 着 PTA 期 货 启 动 上 涨 行 情, 期 现 价 差 渐 呈 缩 窄 态 势 出 现 如 此 大 规 模 期 现 倒 挂 现 象 的 原 因 主 要 是 目 前 PTA 市 场 总 体 供 应 趋 于 宽 松, 尤 其 是 随 着 新 增 产 能 释 放 压 力 的 步 步 逼 近, 对 期 货 远 月 合 约 产 生 较 大 压 制 图 3 PTA 期 现 价 格 对 比 图 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5

甬 商 所 PTA 走 势 2012 年 4 月 27 日, 甬 商 所 推 出 PTA 交 易 品 种 甬 商 所 PTA 采 用 现 货 递 延 交 易 模 式, 以 电 子 商 务 平 台 为 载 体, 为 广 大 现 货 企 业 提 供 电 子 交 易 现 货 交 收 资 金 结 算 物 流 配 送 融 资 支 持 信 息 服 务 的 一 站 式 综 合 性 服 务 上 市 8 月 以 来, 吸 引 了 广 大 PTA 相 关 企 业 入 市 交 易, 甬 商 所 PTA 成 为 华 东 地 区 具 有 影 响 力 的 价 格 参 考 指 标 截 至 2012 年 底, 甬 商 所 PTA 共 实 现 交 易 量 280.85 万 吨, 交 收 量 8000 吨 2012 年, 甬 商 所 PTA 与 外 围 市 场 走 势 基 本 一 致, 与 华 东 现 货 报 价 相 比, 基 本 呈 贴 水 状 态, 平 均 贴 水 幅 度 为 110 元 / 吨 ; 与 郑 商 所 主 力 合 约 相 比, 呈 升 水 状 态, 平 均 升 水 幅 度 为 198 元 / 吨 图 4 甬 商 所 PTA 华 东 PTA 现 货 及 郑 商 所 主 力 合 约 对 比 图 资 料 来 源 : 甬 商 所 上 游 产 品 情 况 供 需 格 局 宽 松, 原 油 震 荡 偏 弱 原 油 期 货 市 场 回 顾 2012 年 原 油 走 势 ( 包 括 WTI 原 油 Brent 原 油 OPEC 一 揽 子 原 油 ) 呈 前 高 后 低 之 势, 且 波 幅 前 宽 后 窄,WTI 原 油 的 价 格 重 心 明 显 下 移 这 种 前 高 后 低 重 心 下 移 的 走 势 正 是 全 球 原 油 供 应 增 长 超 过 了 需 求 增 长, 以 及 北 美 供 应 环 境 较 为 宽 松 的 具 体 体 现 具 体 来 看,1-2 月 份 国 际 油 价 受 地 缘 政 治 和 库 存 回 落 影 响 而 上 涨,3-4 月 份 高 位 震 荡 盘 整,5-6 月 份 受 希 腊 经 济 与 政 治 危 机 引 发 的 欧 债 危 机 重 燃, 推 动 美 元 指 数 强 劲 反 弹, 国 际 大 宗 商 品 市 场 出 现 大 幅 普 跌, 国 际 油 价 下 挫 20% 以 上,WTI 原 油 跌 破 80 关 口,Brent 原 油 跌 破 90 关 口 7 月 份, 伴 随 美 国 汽 油 需 求 季 节 性 高 峰 的 来 历, 原 油 价 格 探 底 回 升, 并 在 9 月 中 旬 达 到 年 内 第 二 高 点 急 剧 拉 涨 后 随 着 美 国 季 节 性 旺 季 的 影 响 逐 渐 消 退, 原 油 价 格 逐 步 回 落, 加 上 11 月 份 美 国 面 临 总 统 大 选 的 敏 感 时 期, 释 放 原 油 储 备 的 消 息 不 绝 于 耳, 都 导 致 原 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6

油 价 格 易 跌 难 涨, 因 此 9-11 月 份 原 油 震 荡 下 跌 进 入 12 月 份, 由 于 取 暖 油 需 求 旺 季 来 临, 加 上 全 球 主 要 经 济 体 宏 观 经 济 趋 好, 原 油 在 经 过 前 期 的 弱 势 盘 整 后, 年 底 走 出 一 波 反 弹 行 情 总 体 来 看,2012 年 WTI 原 油 波 动 区 间 在 77.28-110.55 美 元 / 桶, 年 均 价 94.34 美 元 / 桶, 比 2011 年 均 价 低 1.05 美 元 ; 布 伦 特 原 油 在 88.49-128.40 美 元 / 桶, 年 均 价 111.74 美 元 / 桶, 比 2011 年 均 价 高 0.90 美 元 图 5 WTI BRENT 原 油 价 格 走 势 图 ( 单 位 : 美 元 / 桶 ) 资 料 来 源 : 甬 商 所 供 需 格 局 趋 于 宽 松 国 际 能 源 署 (IEA) 美 国 能 源 署 (EIA) 和 石 油 输 出 组 织 (OPEC) 三 大 机 构 的 原 油 供 需 报 告 均 显 示 原 油 供 给 增 幅 远 高 于 需 求 增 幅, 全 球 石 油 市 场 呈 现 供 需 宽 松 格 局 供 应 方 面,IEA 报 告 指 出 2012 年 7 月 全 球 原 油 日 均 供 应 量 达 9070 万 桶, 环 比 增 加 30 万 桶 EIA 报 告 显 示, 今 年 美 国 原 油 产 量 将 增 加 逾 13% 至 每 日 640 万 桶,76 万 桶 的 日 产 量 增 幅 创 下 20 世 纪 50 年 代 以 来 的 最 大 值, 同 时 预 计 2013 年 美 国 原 油 日 产 量 将 增 加 70 万 桶, 至 710 万 桶 OPEC 则 继 续 维 持 日 产 3000 万 桶 产 额 需 求 方 面,IEA 表 示 石 油 需 求 相 对 疲 软, 全 球 石 油 需 求 的 增 长 点 仍 来 自 于 新 兴 市 场,2012 年 全 球 原 油 日 均 需 求 达 8960 万 桶, 2013 年 全 球 石 油 日 需 求 量 将 达 9050 万 桶 供 需 格 局 决 定 原 油 市 场 难 有 上 佳 表 现, 但 是 全 球 主 要 经 济 体 竞 相 推 出 货 币 量 化 宽 松 政 策, 流 动 性 充 裕 或 推 高 油 价, 同 时 地 缘 政 治 因 素 也 可 能 阶 段 性 主 导 价 格 走 势 图 6 全 球 石 油 产 量 / 消 费 ( 单 位 : 百 万 桶 / 天 ) 资 料 来 源 :Bloomberg 甬 商 所 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7

WTI 没 落,Brent 成 为 国 际 原 油 新 标 杆 得 益 于 美 国 对 世 界 能 源 市 场 的 巨 大 影 响 力,WTI 长 期 以 来 都 是 全 球 原 油 定 价 的 参 考 基 准 然 而 近 年 来, 随 着 页 岩 油 技 术 的 日 益 成 熟 及 大 规 模 的 商 业 化 开 发, 美 国 原 油 产 量 快 速 增 长, 导 致 美 国 油 价 与 国 际 油 价 的 加 速 背 离,WTI 也 因 此 沦 落 为 地 区 性 的 定 价 标 准 与 之 相 反, 北 海 Brent 原 油 却 因 其 供 应 端 结 构 的 特 点, 进 一 步 增 强 了 与 国 际 原 油 特 别 是 中 东 地 区 的 价 格 联 动 性, 并 逐 步 成 为 国 际 原 油 新 标 杆 自 2011 年 Brent 原 油 升 水 以 来,Brent 原 油 的 代 表 性 已 经 超 过 了 WTI 原 油 而 美 国 能 源 部 在 2013 年 年 度 能 源 展 望 中, 也 首 次 放 弃 WTI 价 格, 改 用 Brent 原 油 作 为 全 球 油 价 参 考 标 准 供 应 面 偏 紧,PX 表 现 较 为 强 势 2012 年 亚 洲 PX 价 格 基 本 呈 现 V 字 型 走 势, 主 要 由 大 跌 后 上 涨 两 波 行 情 组 成 1-2 月, 亚 洲 PX 延 续 了 2011 年 年 底 以 来 的 上 涨 趋 势, 炒 作 热 度 较 高, 包 括 PX 装 置 检 修 计 划 原 油 和 石 脑 油 强 势 推 涨 等 因 素 推 动,PX 价 格 一 路 上 涨 至 1660 美 元 / 吨 FOB 韩 国 尽 管 下 游 PTA 疲 弱 预 期 出 现, 聚 酯 表 现 也 不 强 劲,PX 由 于 其 基 本 面 和 供 应 格 局 支 撑, 表 现 较 为 强 势 进 入 3 月, 由 于 终 端 纺 织 服 装 需 求 疲 弱, 聚 酯 涤 纶 库 存 高 企, 部 分 工 厂 减 负 运 行, 且 亚 洲 一 些 PTA 装 置 也 开 始 或 者 计 划 减 产, 因 此 原 料 PX 现 货 价 格 也 开 始 震 荡 下 滑 此 后 受 欧 元 区 危 机 打 压,4-5 月 亚 洲 PX 扩 大 跌 幅,6 月 初,PX 价 格 甚 至 短 期 跌 破 1200 美 元 / 吨 FOB, 而 后 反 弹 至 1250 美 元 / 吨 FOB 水 平 经 历 了 6 月 的 触 底 反 弹 盘 整,7-8 月 PX 价 格 延 续 上 涨, 特 别 是 在 7 月 份 ACP 难 产 后, 现 货 PX 价 格 回 升 步 伐 加 快, 加 上 宏 观 暖 风 频 吹,PX 价 格 在 9 月 一 度 升 至 1600 美 元 / 吨 FOB 不 过 下 游 PTA 和 聚 酯 依 旧 表 现 悲 观,PX 价 格 随 即 冲 高 回 落, 至 1600 美 元 / 吨 FOB 以 下 9 月 下 旬 至 年 底, 亚 洲 PX 价 格 基 本 围 绕 行 业 基 本 面 波 动, 由 于 其 自 身 供 应 面 偏 紧 和 行 业 地 位 强 势,PX 价 格 较 为 坚 挺, 但 受 累 于 下 游 PTA 和 聚 酯 利 润 不 佳, 上 涨 动 力 也 不 足, 亚 洲 PX 价 格 基 本 围 绕 1550 美 元 / 吨 FOB 附 近 震 荡, 上 下 游 角 力 却 未 出 方 向, 走 势 较 为 平 缓 临 近 年 底, 市 场 更 关 注 长 约 谈 判 等 行 业 格 局 和 操 作 模 式 的 问 题 总 体 来 看,2012 年 PX 现 货 均 价 在 1496 美 元 / 吨 FOB 韩 国, 比 2011 年 均 价 下 跌 47 美 元 / 吨, 跌 幅 为 3.05% 图 7 PX 与 PTA 主 力 合 约 价 格 走 势 图 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8

下 游 产 品 情 况 聚 酯 市 场 延 续 弱 势 2012 年 聚 酯 产 品 价 格 整 体 保 持 低 位 运 行 态 势 上 半 年 在 需 求 疲 弱 的 拖 累 下 市 场 逐 步 下 滑, 5 月 份 在 需 求 走 谈 和 外 围 系 统 性 风 险 的 影 响 下, 开 始 恐 慌 性 下 跌 ;6 月 以 后, 随 着 原 油 的 大 幅 反 弹 而 逐 步 回 归 正 常, 市 场 心 态 修 复 其 后 较 长 的 时 间 内 维 持 相 对 平 稳 的 走 势, 另 外 下 半 年 需 求 状 况 稍 有 好 转, 也 对 聚 酯 价 格 形 成 了 一 定 的 支 撑 总 体 来 看,2012 年 半 光 聚 酯 切 片 平 均 价 格 为 10151 元 / 吨, 较 2011 年 下 降 2030 元 / 吨 ; 华 东 聚 酯 水 瓶 片 平 均 价 格 为 10472 元 / 吨, 较 2011 年 下 降 2109 元 / 吨 ; 涤 纶 长 丝 POY/150D FDY/150D DTY/150D 平 均 价 格 分 别 为 11084 元 / 吨 11218 元 / 吨 12500 元 / 吨, 分 别 较 2011 年 下 降 2627 2555 2951 元 / 吨 ; 直 纺 涤 短 平 均 价 格 为 10971 元 / 吨, 较 2011 年 下 降 2129 元 / 吨 图 8 聚 酯 切 片 瓶 片 现 货 价 格 走 势 图 9 涤 纶 长 丝 短 纤 价 格 走 势 终 端 纺 织 服 装 需 求 有 望 回 暖 2012 年 以 来, 受 国 内 外 经 济 形 势 下 滑 人 工 成 本 增 加 人 民 币 升 值 以 及 国 内 外 棉 价 价 差 大, 国 内 棉 纺 企 业 竞 争 力 减 弱 的 影 响, 国 内 纺 织 服 装 出 口 额 累 计 同 比 增 速 明 显 放 缓 据 海 关 数 据 显 示,2012 年 1-11 月, 纺 织 品 服 装 累 计 出 口 2308.82 亿 美 元, 比 去 年 同 期 增 加 46.72 亿 美 元, 同 比 增 加 2.07%, 增 幅 较 去 年 同 期 缩 减 19.15 个 百 分 点 然 而 9 月 份 以 后 我 国 纺 织 服 装 出 口 形 势 有 所 回 暖 10-11 月 纺 织 纱 线 织 物 及 制 品 出 口 额 累 计 同 比 增 长 1%, 服 装 及 衣 着 附 件 出 口 额 累 计 同 比 增 长 2.8%, 较 前 三 季 度 的 累 计 同 比 增 速 分 别 小 幅 提 升 0.8 和 2.1 个 百 分 点 这 一 点, 从 终 端 织 机 开 工 情 况 也 能 得 到 印 证 9 月 份 以 来, 江 浙 织 机 开 工 情 况 一 直 维 持 在 66% 左 右 的 同 期 偏 高 水 平 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 9

内 销 增 速 基 本 平 稳 11 月 全 国 百 家 重 点 大 型 零 售 企 业 服 装 零 售 额 同 比 增 长 23.1%, 环 比 上 升 8.9 个 百 分 点, 同 比 提 升 12.8 个 百 分 点, 为 今 年 以 来 首 个 增 速 超 过 20% 的 月 份 服 装 零 售 量 增 速 9.2%, 环 比 提 升 6.8 个 百 分 点, 同 比 提 升 11 个 百 分 点 总 体 来 看, 终 端 纺 织 服 装 需 求 初 现 回 暖 迹 象 2013 年, 在 国 内 经 济 企 稳 欧 债 问 题 缓 和 外 贸 形 势 向 好 的 预 期 下, 终 端 纺 织 服 装 需 求 有 望 继 续 回 暖, 有 利 于 上 游 聚 酯 和 PTA 新 增 产 能 的 消 化 但 是 人 民 币 升 值 人 工 成 本 上 升 等 压 力 犹 存, 纺 织 服 装 业 的 产 成 品 库 存 仍 居 高 不 下, 不 宜 过 分 乐 观 PTA 产 业 链 供 需 情 况 分 析 PX 国 内 产 能 严 重 不 足, 进 口 依 存 度 上 升 最 近 几 年, 由 于 技 术 等 方 面 原 因, 国 内 PX 产 能 扩 张 速 度 十 分 缓 慢,2010 年 没 有 新 增 产 能,2011 年 仅 乌 鲁 木 齐 石 化 一 套 100 万 吨 装 置 投 产,2012 年 福 佳 大 化 二 期 扩 容 70 万 吨, 以 及 镇 海 炼 化 扩 容 10 万 吨 至 2012 年 底, 中 国 PX 总 产 能 为 906 万 吨, 比 2011 年 增 加 80 万 吨, 增 幅 为 9.7% 原 计 划 2012 年 底 投 产 的 腾 龙 芳 烃 160 万 吨 / 年 PX 装 置 推 迟 至 2013 年 一 季 度 投 产 目 前 国 内 PTA 产 能 3291 万 吨, 按 照 1 吨 PTA 消 耗 0.66 吨 PX 计 算, 对 应 PX 需 求 量 为 2172 万 吨,PX 产 能 缺 口 达 到 1266 万 吨 国 内 供 给 缺 口 过 大 导 致 PX 进 口 量 大 幅 增 加,2012 年 1-11 月 中 国 PX 累 计 进 口 量 为 565 万 吨, 较 去 年 同 期 增 加 114 万 吨, 增 幅 为 25.30%, 进 口 依 存 度 约 为 45.8% 图 10 PX 进 口 量 月 度 图 ( 单 位 : 千 吨 ) 资 料 来 源 :Bloomberg 甬 商 所 从 供 需 情 况 来 分 析,2012 年 国 内 PX 表 观 消 费 量 在 1355 万 吨 左 右, 相 当 于 可 生 产 PTA 的 量 为 2037 万 吨 而 据 统 计 数 据 显 示,2012 年 国 内 PTA 产 量 预 计 在 2005 万 吨 上 下, 因 此 整 体 来 看,2012 年 全 年 国 内 PX 供 需 状 况 基 本 平 衡, 库 存 略 有 增 加, 这 主 要 是 因 为 国 内 PTA 装 置 大 量 扩 增 而 PX 港 口 灌 区 量 也 同 样 增 加,PX 社 会 库 存 较 2011 年 有 21 万 吨 的 增 加 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 10

表 1 2007-2013 年 国 内 PX 生 产 消 费 情 况 ( 单 位 : 万 吨 / 年 ) 年 份 2007 2008 2009 2010 2011 2012 估 2013 估 PX 年 底 产 能 386 446 726 726 826 906 1186 PX 产 量 375 323 475 610 680 770 950 PX 进 口 量 288 340.4 370 355 498 620 838 PX 出 口 量 23 44.8 30.8 16 37 35 38 PX 表 观 消 费 量 640 618.6 814.3 949 1148 1355 1750 进 口 依 存 度 45.0% 55.0% 45.4% 37.4% 44% 45.80% 47.89% 2013 年, 国 内 预 计 有 三 套 总 计 280 万 吨 的 PX 新 装 置 将 按 计 划 投 产, 其 能 否 有 效 开 出 还 要 关 注 政 府 对 PX 装 置 态 度 ( 各 地 政 府 部 迫 于 社 会 群 众 对 PX 项 目 的 高 度 敏 感 和 抵 制, 不 得 不 暂 停 或 暂 缓 新 增 项 目 的 审 批 ), 以 及 新 炼 厂 投 建 情 况 而 2013 年 国 内 预 计 有 770 万 吨 PTA 新 装 置 如 期 开 出 将 为 大 概 率 事 件, 因 此 2013 年 PX 供 应 紧 张 态 势 不 改, 进 口 依 存 度 将 进 一 步 提 高 表 2 2012 年 以 后 亚 洲 PX 拟 建 产 能 情 况 ( 单 位 : 万 吨 ) 公 司 产 能 ( 万 吨 / 年 ) 时 间 表 腾 龙 芳 烃 160 2013 年 一 季 度 彭 州 石 化 ( 中 石 油 ) 60 2013 年 二 季 度 末 海 南 石 化 60 2013 年 四 季 度 韩 国 HC 石 化 80 2013 年 一 季 度 沙 特 阿 美 / 道 达 尔 炼 油 (SATORP) 70 印 度 ONGC 90 2013 年 三 季 度 2013 年 合 计 520 裕 朗 芳 烃 ( 新 加 坡 ) 80 2014 年 初 越 南 石 化 48 2014 年 哈 萨 克 斯 坦 KazMunaiGas 50 2014 年 SK&JX 100 2014 年 一 季 度 印 度 信 赖 150 三 星 道 达 尔 65 2014 年 三 季 度 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 11

2014 年 合 计 493 中 化 泉 州 石 化 有 限 公 司 120 2015 年 沙 特 阿 美 / 住 友 (Petrorabigh) 85 2015 年 一 季 度 中 金 石 化 60 2015 年 一 季 度 中 石 油 ( 台 州 ) 65? 中 石 油 ( 泰 州 ) 100 印 度 石 油 40? 中 石 化 镇 海 洛 阳 湛 江 等 250? 2015 年 以 后 项 目 总 计 720 PTA 产 能 急 速 扩 张, 限 产 保 价 或 成 常 态 2012 年 国 内 PTA 行 业 迎 来 产 能 扩 张 的 最 高 峰, 全 年 新 增 产 能 1250 万 吨, 且 主 要 集 中 在 三 四 季 度 陆 续 释 放 全 年 有 远 东 石 化 140 万 吨 嘉 兴 石 化 150 万 吨 恒 力 石 化 440 万 吨 逸 盛 海 南 200 万 吨 逸 盛 大 连 300 万 吨 等 几 套 涉 及 1230 万 吨 产 能 的 新 装 置 相 继 投 产, 且 有 部 分 PTA 工 厂 通 过 去 瓶 颈 化 操 作, 产 能 得 以 扩 增, 截 至 2012 年 底, 国 内 PTA 总 产 能 达 到 3291 万 吨, 同 比 增 长 61.8%, 投 资 增 速 远 超 上 下 游 目 前, 中 国 PTA 产 能 约 占 亚 洲 产 能 的 57% 表 3 2012 年 PTA 产 能 投 放 情 况 公 司 名 称 产 能 ( 万 吨 / 年 ) 运 行 情 况 BP 珠 海 20 年 初 扩 容 项 目 已 经 正 常 运 行 绍 兴 远 东 140 5 月 底 投 产 70 万 吨 产 能 投 产 ;8 月 底 投 产 另 一 套 70 万 吨 生 产 线 嘉 兴 石 化 150 9 月 3 日 投 产 恒 力 石 化 220 9 月 13 日 投 产 恒 力 石 化 220 10 月 20 日 投 产 逸 盛 海 南 200 11 月 15 日 投 产 逸 盛 大 连 300 12 月 投 产 合 计 1250 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 12

从 产 能 分 布 结 构 来 看, 目 前 外 资 企 业 产 能 约 380 万 吨, 占 比 11.91%, 中 石 油 和 中 石 化 旗 下 企 业 产 能 合 计 约 425 万 吨, 占 比 13.32%, 而 民 营 企 业 总 产 能 高 达 2385 万 吨, 占 比 74.77% 从 行 业 集 中 度 来 看, 目 前 国 内 前 10 家 ( 套 ) 装 置 产 能 合 计 达 2480 万 吨, 占 比 77.74%, 并 出 现 了 像 逸 盛 石 化 1050 万 吨 恒 力 石 化 440 万 吨 等 超 大 规 模 企 业 行 业 集 中 度 的 大 幅 提 高 预 示 着 未 来 国 内 PTA 行 业 集 中 定 价 能 力 的 增 强, 而 行 业 洗 牌 的 速 度 也 将 加 快 为 了 应 对 产 能 急 剧 扩 张 所 带 来 的 供 应 压 力, 目 前 国 内 PTA 行 业 主 要 采 取 两 种 方 式 : 一 是 通 过 大 量 减 少 进 口,2012 年 1-11 月 PTA 进 口 394.3 万 吨, 较 去 年 同 期 下 降 19.43%, 进 口 依 存 度 也 下 滑 至 21.46%; 二 是 大 幅 降 低 行 业 开 工 率,2012 年 PTA 行 业 产 能 利 用 率 由 2011 年 的 93.67% 大 幅 下 滑 下 降 至 84.31% 企 业 停 车 检 修 力 度 增 加, 时 间 延 长,2011 年 装 置 开 工 率 最 低 80%, 持 续 不 到 一 周, 而 2012 年 装 置 开 工 率 最 低 降 至 68%, 且 80% 以 下 的 开 工 率 维 持 时 间 已 长 达 两 个 月 之 久, 且 目 前 仍 在 继 续 预 计 2013 年 PTA 行 业 产 能 利 用 率 将 下 降 至 80% 以 下 图 11 PTA 进 口 量 月 度 图 ( 单 位 : 千 吨 ) 图 12 国 内 PTA 开 工 率 从 供 需 情 况 来 分 析,2012 年 国 内 PTA 表 观 消 费 量 在 2553 万 吨 左 右, 相 当 于 可 生 产 聚 酯 的 量 为 2968 万 吨 而 据 统 计 数 据 显 示,2012 年 国 内 聚 酯 产 量 预 计 在 2950 万 吨 上 下, 考 虑 到 PTA 在 其 他 领 域 仍 有 少 部 分 应 用, 因 此 整 体 来 看,2012 年 国 内 PTA 供 需 紧 平 衡 从 库 存 来 看, 由 于 市 场 预 期 PTA 装 置 投 产, 所 以 聚 酯 工 厂 库 存 降 低, 加 上 贸 易 商 参 与 度 下 滑, 2012 年 PTA 的 动 态 社 会 库 存 较 2011 年 底 的 150 万 吨 有 所 下 降 至 100 万 吨 因 此, 虽 然 2012 年 PTA 新 装 置 陆 续 投 产, 但 由 于 开 工 率 不 高,PTA 继 续 维 持 偏 紧 态 势 表 4 2007-2013 年 国 内 PTA 生 产 消 费 情 况 及 预 计 ( 单 位 : 万 吨 / 年 ) 年 份 2007 2008 2009 2010 2011 2012 估 2013 估 PTA 年 底 产 能 1166 1256 1496 1556 2006 3291 4061 PTA 产 量 980 935 1190 1431 1720 2005 2600 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 13

PTA 进 口 量 700 594.1 622.3 657 652.7 548 300 PTA 出 口 量 / 2.4 / / / / 80 PTA 表 观 消 费 量 1680 1526.7 1812.3 2088 2372.7 2553 2820 进 口 依 存 度 41.67% 38.90% 34.30% 31.50% 27.50% 21.46% 10.60% 2013 年 开 始 国 内 PTA 新 增 产 能 投 放 开 始 缓 和,2013 年 国 内 预 计 有 770 万 吨 新 产 能 投 放, 届 时 国 内 PTA 产 能 有 望 达 到 3901 万 吨, 绝 对 产 能 增 幅 接 近 24.6% 左 右 从 PX PTA 产 能 投 放 进 程 来 看,2013 年 一 季 度 国 内 PTA 市 场 面 临 较 大 的 供 应 压 力, 此 后 二 三 四 季 度 国 内 PTA 市 场 将 随 着 PX 产 能 的 投 放 而 平 稳 释 放 表 5 2012 年 以 后 亚 洲 PTA 项 目 在 建 拟 建 情 况 ( 单 位 : 万 吨 ) 公 司 产 能 ( 万 吨 ) 地 点 预 计 投 产 时 间 翔 鹭 石 化 400 厦 门 2013 年 一 季 度 盛 虹 石 化 150 连 云 港 2013 年 四 季 度 恒 力 石 化 220 大 连 2013 年 四 季 度 印 度 信 赖 120 印 度 2013 年 四 季 度 印 度 石 油 60 印 度 2013 年 四 季 度 2013 年 合 计 950 四 川 晟 达 100 四 川 南 充 2014 年 台 湾 亚 东 150 台 湾 2014 年 亚 东 石 化 ( 仪 征 ) 200 仪 征 2014 年 台 化 ( 宁 波 ) 150 宁 波 2014 年 汉 邦 120 江 阴 2014 年 珠 海 BP( 三 期 ) 150 珠 海 2014 年 逸 盛 宁 波 ( 三 期 ) 200 宁 波 2014 年 2014 年 合 计 850 三 菱 2# 120 宁 波? 逸 盛 宁 波 ( 三 期 ) 200 宁 波? 江 阴 海 伦 120 江 阴? 福 建 佳 龙 ( 二 期 ) 110 石 狮? 成 都 成 达 100 成 都? 远 东 石 化 120 绍 兴? 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 14

2013 年 以 来 拟 建 产 能 总 计 2570 聚 酯 产 能 继 续 增 加, 负 荷 趋 于 回 落 2009 年 国 内 大 规 模 的 经 济 刺 激 计 划 及 当 时 可 观 的 盈 利 能 力 催 生 了 聚 酯 行 业 的 投 资 热 情, 而 这 些 项 目 也 于 2011 年 开 始 陆 续 投 产,2012 年 整 体 维 持 增 长 势 头, 新 增 产 能 605 万 吨, 剔 除 落 后 产 能, 今 年 实 际 增 长 产 能 561 万 吨, 截 至 2012 年 底, 国 内 聚 酯 总 产 能 为 3761 万 吨, 较 2011 年 底 增 长 17.5% 根 据 测 算, 至 2012 年 底, 亚 洲 地 区 聚 酯 总 产 能 达 到 5781 万 吨, 全 球 聚 酯 总 产 能 达 到 7311 万 吨 ; 中 国 聚 酯 产 能 将 分 别 占 到 亚 洲 全 球 的 65.1% 51.4%, 维 持 全 球 聚 酯 产 业 的 中 心 地 位 2013 年 我 国 又 有 500-600 万 吨 左 右 的 聚 酯 产 能 投 放, 预 计 2013 年 底 聚 酯 产 能 将 高 达 4300 万 吨 在 目 前 的 聚 酯 产 能 结 构 中, 基 本 是 短 纤 瓶 片 各 占 六 分 之 一, 长 丝 占 比 达 三 分 之 二, 聚 酯 薄 膜 仅 有 140 万 吨 受 产 能 过 剩 和 库 存 高 企 的 影 响,2012 年 聚 酯 景 气 度 大 幅 下 滑 2012 年 聚 酯 全 年 的 开 工 率 在 84.8% 左 右, 较 2011 年 的 90.8% 下 滑 明 显 表 6 2007-2012 年 我 国 聚 酯 产 能 产 量 表 ( 单 位 : 万 吨 ) 年 份 2007 2008 2009 2010 2011 2012 估 聚 酯 产 能 2306 2492 2648 2788 3200 3761 聚 酯 产 量 1895 1870 2000 2340 2720 2950 聚 酯 负 荷 84 77 78 86.1 90.8 84.8 图 13 聚 酯 开 工 率 和 库 存 情 况 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 15

PTA 产 业 格 局 以 上 对 PX-PTA- 聚 酯 产 业 链 供 需 情 况 做 了 详 细 分 析, 可 以 看 出 产 业 链 各 环 节 在 产 能 扩 张 过 程 中, 往 往 步 调 不 一, 造 成 上 下 游 产 能 难 以 匹 配, 个 别 产 业 强 势 格 局 由 此 形 成 过 去 两 年, PTA 聚 酯 环 节 的 增 长 速 度 要 快 于 其 他 环 节, 产 业 格 局 由 前 期 终 端 投 资 增 速 较 快 的 三 角 形, 演 变 为 PTA 聚 酯 中 间 环 节 增 速 过 快, 而 上 下 游 增 速 相 对 有 限 的 橄 榄 型 结 构 图 14 PTA 产 业 格 局 演 变 过 程 资 料 来 源 : 甬 商 所 为 了 更 好 地 比 较 上 下 游 的 产 能, 这 里 将 PTA 和 聚 酯 产 能 均 按 PTA 当 量 折 算, 具 体 方 法 为 :1 单 位 PX 折 算 成 1/0.655=1.53 单 位 PTA;1 单 位 聚 酯 折 算 成 0.86 单 位 PTA,2013 年 PX PTA 和 聚 酯 产 能 新 增 产 能 对 比 可 见 表 7 从 中 可 以 看 出,PTA 产 业 链 供 需 格 局 具 有 上 紧 下 松 的 特 点, 上 游 相 对 于 下 游 产 能 不 足, 下 游 相 对 产 能 过 剩 表 7 2013 年 国 内 PX PTA 和 聚 酯 产 能 新 增 产 能 对 比 图 ( 单 位 : 万 吨 / 年 ) 2013 年 新 增 折 算 成 PTA 当 量 2013 年 产 能 折 算 成 PTA 当 量 PX 280 428.4 1186 1814.6 聚 酯 540 464.4 4300 3698 PTA 770 4061 PTA 产 业 链 利 润 情 况 分 析 供 应 偏 紧,PX 享 受 超 额 利 润 得 益 于 国 内 强 劲 的 市 场 需 求, 以 及 产 能 产 量 增 加 有 限, 近 年 来 亚 洲 地 区 PX 供 应 整 体 呈 现 偏 紧 格 局, 进 而 推 升 PX 价 格 持 续 高 位 运 行 从 裂 解 价 差 来 看,2012 年 PX 与 石 脑 油 平 均 价 差 在 553 美 元 左 右, 远 远 高 于 350 美 元 / 吨 的 合 理 水 平, 说 明 PX 企 业 生 产 利 润 十 分 丰 厚 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 16

按 即 时 现 货 价 格 计 算,2012 年 PX 平 均 生 产 利 润 为 146 元 / 吨 考 虑 到 供 应 偏 紧 局 面 仍 将 延 续,PX 行 业 获 取 超 额 利 润 的 情 况 至 少 要 延 续 到 2013 年 下 半 年 图 15 PX 生 产 成 本 及 生 产 利 润 ( 单 位 : 美 元 / 吨 ) 图 16 PX 与 石 脑 油 MX 价 差 资 料 来 源 :Bloomberg 甬 商 所 资 料 来 源 :Bloomberg 甬 商 所 PX 价 格 高 企, 生 产 成 本 挤 压 PTA 厂 商 利 润 由 于 前 几 年 PTA 生 产 利 润 超 过 了 全 行 业 平 均 利 润, 近 两 年 PTA 行 业 迎 来 了 大 规 模 产 能 扩 张 与 PX 行 业 高 利 润 形 成 鲜 明 对 比,PTA 行 业 利 润 则 受 成 本 坚 挺 需 求 疲 软 新 增 产 能 压 力 过 大 等 因 素 拖 累, 自 2011 年 下 半 年 以 来 急 剧 下 降 2012 年, 全 行 业 大 部 分 时 间 处 于 亏 损 状 态, 仅 在 5-6 月 期 间 PX 跟 随 原 油 快 速 下 跌 时 经 营 状 况 曾 略 有 改 善, 而 后 受 原 油 再 度 走 强 带 动,PX 价 格 重 回 1500 美 元 / 吨 上 方,PTA 行 业 亏 损 则 进 一 步 加 深 至 500 元 / 吨 以 上 的 水 平 按 即 时 现 货 价 格 计 算,2012 年 PTA 平 均 生 产 利 润 为 -350 元 / 吨, 较 2011 年 减 少 1154 元 / 吨 中 期 来 看, 随 着 原 料 供 应 缓 解 及 下 游 需 求 复 苏, 行 业 的 盈 利 能 力 有 望 得 到 一 定 程 度 的 修 复, 但 暴 利 的 年 代 已 经 一 去 不 复 返 图 17 PTA 生 产 利 润 状 况 ( 以 即 时 现 货 价 格 计 算 ) 资 料 来 源 :Bloomberg 甬 商 所 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 17

下 游 需 求 萎 缩, 聚 酯 利 润 大 幅 下 滑 受 终 端 纺 织 服 装 需 求 萎 缩 拖 累, 聚 酯 价 格 较 2011 年 明 显 下 跌, 并 且 全 年 维 持 偏 低 位 水 平 聚 酯 企 业 的 生 产 经 营 状 况 也 持 续 恶 化, 除 了 1-2 月 和 7-8 月 终 端 织 造 集 中 备 货 期 内 能 勉 强 维 持 微 利 润 经 营 外, 其 余 时 间 都 在 成 本 线 以 下 生 产 按 即 时 现 货 价 格 计 算,2012 年 涤 纶 短 纤 平 均 生 产 利 润 在 37 元 / 吨, 较 去 年 下 降 305 元 / 吨 涤 纶 长 丝 方 面, 只 有 DTY 利 润 水 平 尚 可, 平 均 在 274 元 / 吨, 较 去 年 下 降 1186 元 / 吨 ; FDY POY 都 亏 损 严 重, 生 产 利 润 在 -500 元 / 吨 以 下 的 水 平 总 的 来 说,2012 年 聚 酯 产 品 生 产 利 润 均 较 去 年 有 了 大 幅 下 降 考 虑 到 明 年 全 球 宏 观 经 济 有 望 回 暖, 终 端 需 求 有 望 回 升, 聚 酯 企 业 持 续 亏 损 局 面 也 将 得 到 改 善 图 18 涤 纶 短 纤 生 产 成 本 及 利 润 图 19 涤 纶 长 丝 POY 生 产 成 本 及 利 润 图 20 涤 纶 长 丝 FDY 生 产 成 本 及 利 润 图 21 涤 纶 长 丝 DTY 生 产 成 本 及 利 润 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 18

从 以 上 PX-PTA- 聚 酯 产 业 链 利 润 分 析 情 况 来 看,PX 企 业 在 产 业 链 中 具 有 绝 对 优 势, 控 制 着 定 价 权 利, 攫 取 了 产 业 链 的 绝 大 部 分 利 润 PTA 聚 酯 企 业 由 于 近 年 来 产 能 大 幅 扩 张, 议 价 能 力 下 降, 向 下 游 行 业 转 嫁 成 本 能 力 十 分 薄 弱, 保 本 经 营 成 为 当 下 目 标 中 期 来 看 只 有 终 端 市 场 持 续 回 升, 才 可 能 提 升 PTA 聚 酯 企 业 利 润, 长 期 来 看 只 有 调 整 PTA 产 业 格 局, 才 能 实 现 上 下 游 企 业 利 润 的 合 理 分 配 综 述 2012 年 国 内 PTA 市 场 迎 来 产 能 集 中 扩 放, 上 游 PX 由 于 技 术 和 环 保 原 因 投 放 缓 慢, 上 下 游 供 需 失 衡 使 得 PX 持 续 运 行 于 高 位, 而 全 球 宏 观 经 济 的 不 景 气 使 得 下 游 需 求 萎 靡 更 是 令 PTA 行 业 雪 上 加 霜,PTA 生 产 厂 家 几 乎 陷 入 全 年 亏 损 的 境 地 展 望 2013, 全 球 宏 观 经 济 整 体 形 势 或 将 有 所 好 转 国 外 方 面, 奥 巴 马 赢 得 大 选 之 后, 宽 松 的 货 币 政 策 得 以 持 续, 美 财 政 悬 崖 短 期 风 险 释 放 后, 美 国 经 济 延 续 复 苏 态 势 的 可 能 性 较 大 ; 日 本 则 继 续 扩 大 量 化 宽 松 规 模 ; 欧 洲 尽 管 经 济 衰 退 等 风 险 仍 存, 但 希 腊 西 班 牙 债 务 问 题 最 差 的 时 候 似 乎 已 经 过 去 国 内 方 面, 当 前 经 济 已 经 出 现 企 稳 信 号, 明 年 在 继 续 实 行 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策 的 背 景 下, 相 信 整 体 形 势 将 好 于 今 年 从 基 本 面 来 看,2013 年 上 游 PX 新 增 产 能 逐 步 投 产, 供 应 瓶 颈 有 所 缓 和, 但 由 于 其 投 产 的 不 确 定 性 以 及 产 能 增 幅 低 于 PTA 行 业,PX 供 应 偏 紧 局 面 依 旧 延 续 因 此,PX 价 格 将 持 续 坚 挺, 对 PTA 构 成 强 劲 成 本 支 撑 PTA 新 增 产 能 投 放 压 力 依 旧, 国 内 供 给 转 向 过 剩, 进 口 依 存 度 将 进 一 步 降 低, 行 业 效 益 不 佳, 微 利 亏 损 将 成 为 常 态, 装 置 开 工 率 或 将 进 一 步 下 滑 下 游 市 场, 随 着 国 内 外 经 济 的 缓 慢 复 苏, 终 端 需 求 情 况 开 始 有 所 好 转, 但 能 否 持 续 改 善 还 有 待 进 一 步 观 察, 特 别 是 仍 将 面 临 人 民 币 升 值 成 本 上 升 等 主 要 压 力 综 合 来 看,2013 年 全 球 经 济 缓 步 复 苏 提 振 商 品 市 场, 而 PTA 基 本 面 则 是 成 本 支 撑 和 产 能 压 力 并 存 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 19

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