子 VIII 人 凝 血 酶 原 复 合 物 外 用 冻 干 人 凝 血 酶 外 科 用 冻 干 蛋 白 胶 人 纤 维 蛋 白 原 ), 公 司 血 制 品 无 论 从 生 产 规 模 品 规 市 场 覆 盖 和 主 导 产 品 销 量 均 居 国 内 首 位 表 1: 国 内 上 市 血 制 品

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 华 兰 生 物 (002007) 生 物 制 品 / 医 药 生 物 发 布 时 间 :2016-08-19 证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 血 制 品 量 价 齐 升, 中 报 保 持 高 增 长 报 告 摘 要 : [Table_Summary] 事 件 : 公 司 2016 年 上 半 年 实 现 营 业 收 入 8.57 亿, 同 比 增 长 30.35%; 实 现 上 市 公 司 股 东 净 利 润 4.10 亿, 同 比 增 长 32.40%, 扣 非 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 3.39 亿, 同 比 增 长 33.11% 上 半 年 实 现 EPS:0.44, 业 绩 符 合 预 期 点 评 : 一 血 制 品 量 价 起 升, 供 需 缺 口 下 将 继 续 带 动 公 司 高 成 长 血 制 品 上 半 年 实 现 营 业 收 入 8.41 亿, 同 比 增 长 33.63%, 毛 利 5.38 亿, 同 比 36.75% 其 中 人 血 白 蛋 白 实 现 营 业 收 入 3.43 亿, 占 总 收 入 的 40.0%, 收 入 同 比 增 长 19.69%, 毛 利 率 61.59%, 比 上 年 同 期 增 长 5.17 个 百 分 点 ; 静 注 丙 球 实 现 营 业 收 入 3.24 亿, 占 比 37.8%, 同 比 增 长 62.61%, 毛 利 率 63.46%, 比 上 年 同 期 增 长 1.54 个 百 分 点 其 他 血 制 品 收 入 ( 八 因 子 破 免 等 )1.74 亿, 占 比 20.3%, 同 比 增 长 21.2%, 毛 利 率 69.53%, 毛 利 率 下 降 5.89 个 百 分 点 浆 站 建 设 有 序 进 行 : 截 止 2015 年 底, 公 司 拥 有 浆 站 23 个, 采 浆 量 720 吨 左 右 其 中 17 个 单 采 血 浆 站 和 6 家 单 采 血 浆 站 分 站, 地 区 分 布 上, 重 庆 16 家 ( 包 括 6 个 单 采 血 浆 分 站 ) 广 西 4 家 河 南 4 家 (1 家 在 建 ) 贵 州 1 家 上 半 年 浆 站 建 设 有 序 进 行, 重 庆 石 柱 县 单 采 血 浆 站 鱼 池 分 站 和 重 庆 云 阳 县 取 得 单 采 血 浆 站 许 可 证 并 正 式 采 浆, 河 南 浚 县 单 采 血 浆 站 完 成 基 建 和 设 备 的 安 装, 目 前 均 已 经 通 过 省 级 卫 生 部 门 的 现 场 审 评, 等 待 核 发 单 采 血 浆 许 可 证 贺 州 博 白 忠 县 武 隆 4 家 单 采 血 浆 站 顺 利 通 过 验 收 并 换 发 新 的 单 采 血 浆 许 可 证 预 计 公 司 2016 年 采 浆 量 达 到 1000 吨 公 司 技 术 领 先, 血 制 品 品 种 齐 全 : 公 司 作 为 国 内 血 制 品 龙 头 企 业, 技 术 先 进, 采 浆 品 种 可 以 达 到 11 种,34 个 规 格 : 人 血 白 蛋 白 免 疫 球 蛋 白 ( 人 免 疫 球 蛋 白 静 注 人 免 疫 球 蛋 白 破 伤 风 人 免 疫 球 蛋 白 狂 犬 病 人 免 疫 球 蛋 白 乙 型 肝 炎 人 免 疫 球 蛋 白 ) 凝 血 因 子 类 ( 人 凝 血 因 买 入 上 次 评 级 : 增 持 移 出 研 究 覆 盖 范 围 [Table_Market] 股 票 数 据 2016/8/18 收 盘 价 ( 元 ) 37.59 12 个 月 股 价 区 间 ( 元 ) 28.90~51.77 总 市 值 ( 百 万 元 ) 34,962 总 股 本 ( 百 万 股 ) 930 A 股 ( 百 万 股 ) 930 B 股 /H 股 ( 百 万 股 ) 0/0 日 均 成 交 量 ( 百 万 股 ) 22 [Table_PicQuote] 历 史 收 益 率 曲 线 50% 36% 22% 8% -6% 华 兰 生 物 沪 深 300-20% 2015/8 2015/11 2016/2 2016/5 [Table_Trend] 涨 跌 幅 (%) 1M 3M 12M 绝 对 收 益 11% 26% 23% 相 对 收 益 8% 17% 35% [Table_Report] 相 关 报 告 华 兰 生 物 (002007): 采 浆 量 投 浆 量 提 升, 公 司 业 绩 持 续 向 好 2016-3-31 瑞 康 医 药 (002589): 布 局 器 械 全 国 配 送, 山 东 龙 头 再 次 起 航 2016-03-25 通 化 东 宝 (600867): 深 挖 基 层 市 场, 稳 步 搭 建 慢 病 管 理 平 台 2016-04-25 [Table_Finance] 财 务 摘 要 ( 百 万 元 ) 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 1243 1472 1862 2470 3178 (+/-)% 11.26% 18.36% 26.53% 32.64% 28.65% 归 属 母 公 司 净 利 润 538 589 784 1013 1327 (+/-)% 13.27% 9.42% 33.00% 29.32% 30.98% 每 股 收 益 ( 元 ) 0.93 1.01 0.84 1.09 1.43 市 盈 率 64.93 59.35 44.62 34.50 26.34 市 净 率 10.28 9.56 7.87 6.41 5.16 净 资 产 收 益 率 (%) 15.82% 16.11% 17.64% 18.58% 19.57% 股 息 收 益 率 (%) 1.79% 0.91% 0.00% 0.00% 0.00% 总 股 本 ( 百 万 股 ) 581 581 930 930 930 [Table_Author] 证 券 分 析 师 : 高 建 执 业 证 书 编 号 :S0550511020011 研 究 助 理 : 梁 静 静 执 业 证 书 编 号 :S0550115110041 021-20361120 liangjingjingujn@163.com 研 究 助 理 : 崔 洁 铭 执 业 证 书 编 号 :S0550115120002 021-20361131 cuijm@nesc.cn 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明

子 VIII 人 凝 血 酶 原 复 合 物 外 用 冻 干 人 凝 血 酶 外 科 用 冻 干 蛋 白 胶 人 纤 维 蛋 白 原 ), 公 司 血 制 品 无 论 从 生 产 规 模 品 规 市 场 覆 盖 和 主 导 产 品 销 量 均 居 国 内 首 位 表 1: 国 内 上 市 血 制 品 公 司 浆 站 情 况 公 司 浆 站 数 目 2015 年 采 浆 量 ( 吨 ) 采 浆 品 类 华 兰 生 物 23 723 11 上 海 莱 士 33 800 11 天 坛 生 物 18( 整 合 40) 584 8 博 雅 生 物 10 176 7 ST- 生 化 11 273 - 发 改 委 放 开 血 制 品 价 格, 价 格 上 涨 带 来 公 司 毛 利 提 升 :2015 年, 发 改 委 放 开 血 制 品 药 品 最 高 零 售 价 限 制, 血 制 品 出 现 不 同 程 度 的 涨 价, 公 司 的 主 要 品 种 人 血 白 蛋 白 静 丙 凝 血 因 子 VIII 和 凝 血 酶 原 复 合 物 都 提 价 10-20%, 破 免 和 肌 丙 提 价 50-300% 2016 年 7 月 份, 福 建 省 公 布 二 次 谈 判 结 果, 与 2015 年 12 月 份 第 一 次 价 格 谈 判 相 比 凝 血 酶 原 复 合 物 (PCC) 提 价 36%, 华 兰 价 格 194.29 元 / 瓶, 凝 血 因 子 VIII 涨 幅 超 过 10%, 大 大 超 出 大 家 预 期, 首 先 凝 血 因 子 制 品 作 为 血 友 病 病 人 长 期 消 费 产 品 对 价 格 敏 感, 之 前 提 价 预 期 不 大, 同 时 福 建 作 为 控 费 最 严 重 的 省 份, 率 先 提 价 也 表 明 产 品 的 紧 缺 公 司 凝 血 酶 原 复 合 物 和 人 凝 血 因 子 VIII 市 占 率 第 一, 具 有 垄 断 地 位, 未 来 血 制 品 有 望 呈 现 出 大 品 种 逐 步 涨 价, 小 品 种 阶 段 性 提 价 的 格 局 在 供 需 有 缺 口 的 情 况 下, 浆 站 建 设 和 采 浆 品 种 结 构 对 血 制 品 企 业 的 发 展 起 着 决 定 作 用, 公 司 浆 站 数 量 和 采 浆 品 种 均 处 于 优 势 地 位 报 告 期 内 公 司 对 血 制 品 冻 干 车 间 进 行 改 造, 改 造 完 成 后, 公 司 凝 血 因 子 类 产 品 产 能 将 提 升 一 倍, 未 来 三 年 公 司 血 制 品 业 务 将 处 于 量 价 齐 涨 的 状 态 二 疫 苗 业 务 占 比 低, 受 山 东 疫 苗 事 件 影 响 增 速 下 降, 未 来 创 新 和 国 际 化 将 成 出 路 2016 年 上 半 年 疫 苗 业 务 受 山 东 疫 苗 事 件 影 响, 仅 实 现 1245.7 万 元, 同 比 下 降 49.63%, 毛 利 率 44.92%, 同 比 下 降 7.8 个 百 分 点 但 从 业 务 结 构 占 比 来 看, 公 司 的 血 制 品 占 总 营 收 的 98.1%, 目 前 疫 苗 业 务 规 模 小, 品 种 仅 有 4 种, 皆 为 早 年 审 批 品 种, 竞 争 力 较 弱, 但 收 入 占 比 仅 为 1.5%, 对 公 司 未 来 业 绩 的 影 响 不 大 表 2: 公 司 疫 苗 品 种 疫 苗 种 类 获 批 时 间 适 应 症 流 感 病 毒 裂 解 疫 苗 2008 预 防 病 毒 性 流 感 预 防 A\C\Y\W135 群 ACYW135 群 脑 膜 炎 球 2009 奈 瑟 氏 脑 膜 炎 引 起 的 菌 多 糖 疫 苗 流 行 性 脑 脊 髓 膜 炎 甲 型 H1N1 流 感 病 毒 裂 预 防 甲 型 H1N1 引 起 2009 解 疫 苗 的 流 行 性 感 冒 重 组 乙 型 肝 炎 疫 苗 2010 预 防 乙 型 肝 炎 创 新 在 研 品 种 丰 富 : 公 司 在 研 品 种 丰 富,AC 脑 膜 炎 球 菌 多 糖 疫 苗 和 10ug( 小 儿 ) 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 2 / 5

重 组 乙 肝 疫 苗 已 经 完 成 临 床 研 究 并 申 报 生 产 批 件,20ug 成 人 乙 型 肝 炎 疫 苗 四 价 流 感 病 毒 裂 解 疫 苗 破 伤 风 疫 苗 已 经 完 成 上 市 前 的 临 床 试 验 现 场 研 究 部 分,H7N9 流 感 病 毒 裂 解 疫 苗 I 期 临 床 完 成 迈 开 国 际 化 进 程 : 公 司 2005 年 成 立 疫 苗 公 司, 是 我 国 最 大 的 流 感 病 毒 裂 解 疫 苗 生 产 基 地, 但 近 几 年 疫 苗 业 务 不 景 气, 持 续 下 滑,2015 年 6 月 公 司 流 感 病 毒 裂 解 疫 苗 成 功 通 过 WHO 预 认 证,2016 年 4 月, 联 合 国 基 金 委 员 会 委 托 WHO 对 华 兰 的 流 感 病 毒 裂 解 疫 苗 进 行 快 速 评 估, 采 购 用 于 非 洲 疫 区 脑 膜 炎 流 行, 未 来 疫 苗 业 务 将 进 行 国 际 化 销 售, 在 创 新 和 国 际 化 驱 动 下, 疫 苗 业 务 有 望 好 转 三 积 极 布 局 单 抗 业 务, 形 成 血 制 品 + 疫 苗 + 单 抗 经 营 格 局 公 司 参 股 子 公 司 华 兰 基 因 工 程 公 司 (40%) 专 注 于 单 抗 类 药 物 的 研 发, 目 前 有 阿 达 木 单 抗 利 妥 昔 单 抗, 贝 伐 珠 单 抗 曲 妥 昔 单 抗 获 批 临 床, 其 中 2016 年 7 月 曲 妥 昔 单 抗 率 先 获 批, 此 外 还 有 帕 尼 德 尼 伊 匹 处 于 研 究 表 3: 公 司 在 研 单 抗 品 种 单 抗 品 种 原 研 美 国 专 利 到 期 时 间 适 应 症 2015 销 售 规 模 ( 亿 美 元 ) 所 处 阶 段 ( 临 床 获 批 时 间 ) 阿 达 木 单 抗 Abbvie 2016 类 风 湿 关 节 炎 140.22 临 床 试 验 (2014 12) 利 妥 昔 单 抗 Roche 2018 贝 伐 珠 单 抗 Roche 2019 曲 妥 珠 单 抗 Roche 2019 帕 尼 单 抗 德 尼 单 抗 伊 匹 单 抗 非 霍 奇 金 B 细 胞 淋 巴 瘤 ( 抗 CD20) 乳 腺 癌 \ 肾 癌 \ 非 小 细 胞 肺 癌 等 (VEGF) 转 移 性 乳 腺 癌 (HER2) 70.45 临 床 试 验 (2014 9) 73.65 临 床 试 验 (2014 9) 65.5 临 床 试 验 (2016 7) 单 抗 类 药 物 市 场 空 间 广 阔, 艾 伯 维 (Abbvie) 的 阿 达 木 单 抗 2015 年 销 售 额 达 140 亿 美 元, 目 前 仿 制 厂 家 众 多, 全 球 共 有 11 家 公 司 将 其 推 进 到 III 期 临 床, 竞 争 激 烈 ; 而 利 妥 昔 贝 伐 珠 曲 妥 昔 单 抗 销 售 额 均 可 达 到 70 亿 美 元, 重 磅 单 抗 品 种 是 各 家 生 物 公 司 抢 夺 的 关 键 2016 年 7 月, 华 兰 基 因 工 程 公 司 启 动 CMF1-10000L 生 产 线, 单 抗 生 产 规 模 达 10000L, 初 期 预 计 开 展 生 物 CMO 代 工 业 务, 一 方 面 增 加 前 期 收 入, 一 方 面 为 自 由 单 抗 品 种 的 生 产 积 累 经 验 投 资 建 议 : 公 司 浆 站 规 模 和 血 制 品 品 种 具 有 极 大 优 势, 有 望 享 有 此 轮 血 制 品 业 务 的 量 价 齐 升 红 利, 中 短 期 血 制 品 仍 将 出 去 供 不 应 求 状 态, 行 业 景 气 向 上 未 来 公 司 将 形 成 血 制 品 + 疫 苗 + 单 抗 三 方 驱 动 的 业 务 格 局, 看 好 公 司 未 来 发 展, 预 计 2016-2018 年 EPS 分 别 为 0.84 1.09 1.43, 对 应 PE45 35 26 倍, 上 调 为 买 入 评 级 风 险 提 示 : 血 制 品 安 全 风 险 浆 站 审 批 和 价 格 管 控 等 政 策 风 险 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 3 / 5

附 表 : 财 务 报 表 预 测 摘 要 及 指 标 [Table_Forcast] 资 产 负 债 表 ( 百 万 元 ) 2015A 2016E 2017E 2018E 现 金 流 量 表 ( 百 万 元 ) 2015A 2016E 2017E 2018E 货 币 资 金 363 2605 3424 4566 净 利 润 582 772 999 1308 交 易 性 金 融 资 产 0 0 0 0 资 产 减 值 准 备 31 9 3 3 应 收 款 项 126 185 246 316 折 旧 及 摊 销 119 125 141 151 存 货 598 592 771 961 公 允 价 值 变 动 损 失 0 0 0 0 其 他 流 动 资 产 1490 0 0 0 财 务 费 用 0 0 0 0 流 动 资 产 合 计 2650 3490 4582 6021 投 资 损 失 -46-41 -41-41 可 供 出 售 金 融 资 产 0 0 0 0 运 营 资 本 变 动 -138 1427-230 -248 长 期 投 资 净 额 29 29 29 29 其 他 0 1490 0 0 固 定 资 产 969 1151 1251 1331 经 营 活 动 净 现 金 流 量 549 2268 847 1124 无 形 资 产 200 190 181 172 投 资 活 动 净 现 金 流 量 -515-26 -28 17 商 誉 0 0 0 0 融 资 活 动 净 现 金 流 量 -349 0 0 0 非 流 动 资 产 合 计 1372 1338 1291 1213 企 业 自 由 现 金 流 275 694 781 1104 资 产 总 计 4021 4828 5873 7234 短 期 借 款 0 0 0 0 财 务 与 估 值 指 标 2015A 2016E 2017E 2018E 应 付 款 项 44 47 54 61 每 股 指 标 预 收 款 项 7 11 15 19 每 股 收 益 ( 元 ) 1.01 0.84 1.09 1.43 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 0 0 0 0 每 股 净 资 产 ( 元 ) 6.29 4.78 5.86 7.29 流 动 负 债 合 计 137 171 217 270 每 股 经 营 性 现 金 流 量 ( 元 ) 0.94 2.44 0.91 1.21 长 期 借 款 0 0 0 0 成 长 性 指 标 其 他 长 期 负 债 0 0 0 0 营 业 收 入 增 长 率 18.36% 26.53% 32.64% 28.65% 长 期 负 债 合 计 0 0 0 0 净 利 润 增 长 率 9.42% 33.00% 29.32% 30.98% 负 债 合 计 137 171 217 270 盈 利 能 力 指 标 归 属 于 母 公 司 股 东 权 益 合 计 3658 4441 5455 6782 毛 利 率 57.95% 63.15% 63.81% 64.97% 少 数 股 东 权 益 226 215 201 182 净 利 润 率 40.03% 42.07% 41.02% 41.76% 负 债 和 股 东 权 益 总 计 4021 4828 5873 7234 运 营 效 率 指 标 应 收 账 款 周 转 率 ( 次 ) 34.59 34.60 34.60 34.60 利 润 表 ( 百 万 元 ) 2015A 2016E 2017E 2018E 存 货 周 转 率 ( 次 ) 316.21 315.00 315.00 315.00 营 业 收 入 1472 1862 2470 3178 偿 债 能 力 指 标 营 业 成 本 619 686 894 1113 资 产 负 债 率 3.41% 3.55% 3.70% 3.73% 营 业 税 金 及 附 加 9 11 14 18 流 动 比 率 19.33 20.39 21.08 22.31 资 产 减 值 损 失 31 9 3 3 速 动 比 率 14.74 16.60 17.19 18.41 销 售 费 用 20 35 46 59 费 用 率 指 标 管 理 费 用 219 298 395 524 销 售 费 用 率 1.37% 1.87% 1.87% 1.87% 财 务 费 用 -47 0 0 0 管 理 费 用 率 14.87% 16.00% 16.00% 16.50% 公 允 价 值 变 动 净 收 益 0 0 0 0 财 务 费 用 率 -3.22% 0.00% 0.00% 0.00% 投 资 净 收 益 46 41 41 41 分 红 指 标 营 业 利 润 668 864 1158 1500 分 红 比 例 营 业 外 收 支 净 额 24 51 25 50 股 息 收 益 率 0.91% 0.00% 0.00% 0.00% 利 润 总 额 693 915 1183 1550 估 值 指 标 所 得 税 111 143 185 242 P/E( 倍 ) 59.35 44.62 34.50 26.34 净 利 润 582 772 999 1308 P/B( 倍 ) 9.56 7.87 6.41 5.16 归 属 于 母 公 司 净 利 润 589 784 1013 1327 P/S( 倍 ) 14.85 18.77 14.15 11.00 少 数 股 东 损 益 -7-11 -14-19 净 资 产 收 益 率 16.11% 17.64% 18.58% 19.57% 资 料 来 源 : 东 北 证 券 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 4 / 5

分 析 师 简 介 : 梁 静 静, 东 北 证 券 研 究 咨 询 分 公 司 医 药 行 业 分 析 师,2 年 医 药 产 业 经 验 熟 悉 医 药 产 业 经 济 政 策 环 境 等 行 业 信 息, 了 解 医 药 领 域 尖 端 技 术 产 品 和 模 式, 并 以 此 判 断 行 业 和 公 司 的 发 展 趋 势 和 成 长 性 崔 洁 铭, 复 旦 大 学 化 学 系 博 士 毕 业, 现 任 东 北 证 券 研 究 咨 询 分 公 司 生 物 医 药 行 业 分 析 师,2015 年 加 入 东 北 证 券 研 究 所 看 好 医 药 行 业 的 新 趋 势 和 新 发 展, 基 于 严 谨 的 数 据 分 析 对 投 资 进 行 指 导 重 要 声 明 本 报 告 由 东 北 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 称 本 公 司 ) 制 作 并 仅 向 本 公 司 客 户 发 布, 本 公 司 不 会 因 任 何 机 构 或 个 人 接 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 不 保 证 所 包 含 的 内 容 和 意 见 不 发 生 变 化 本 报 告 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 证 券 买 卖 建 议 本 公 司 及 其 雇 员 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 在 任 何 情 况 下, 我 公 司 及 其 雇 员 对 任 何 人 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 本 公 司 或 其 关 联 机 构 可 能 会 持 有 本 报 告 中 涉 及 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 并 在 法 律 许 可 的 情 况 下 不 进 行 披 露 ; 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 财 务 顾 问 等 相 关 服 务 本 报 告 版 权 归 本 公 司 所 有 未 经 本 公 司 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 须 在 本 公 司 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 本 报 告 的 发 布 人 和 发 布 日 期, 提 示 使 用 本 报 告 的 风 险 若 本 公 司 客 户 ( 以 下 称 该 客 户 ) 向 第 三 方 发 送 本 报 告, 则 由 该 客 户 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 提 醒 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 注 意, 本 公 司 不 对 通 过 此 种 途 径 获 得 本 报 告 所 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 东 北 证 券 股 份 有 限 公 司 中 国 吉 林 省 长 春 市 自 由 大 路 1138 号 邮 编 :130021 电 话 :4006000686 传 真 :(0431)85680032 网 址 :http://www.nesc.cn 中 国 北 京 市 西 城 区 锦 什 坊 街 28 号 恒 奥 中 心 D 座 邮 编 :100033 电 话 :(010)63210800 传 真 :(010)63210867 中 国 上 海 市 浦 东 新 区 源 深 路 305 号 邮 编 :200135 电 话 :(021)20361009 传 真 :(021)20361258 中 国 深 圳 南 山 区 大 冲 商 务 中 心 1 栋 2 号 楼 24D 邮 编 :518000 机 构 销 售 华 北 地 区 销 售 总 监 李 航 电 话 :(010) 63210896 手 机 :136-5103-5643 邮 箱 :lihang@nesc.cn 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 并 在 中 国 证 券 业 协 会 注 册 登 记 为 证 券 分 析 师 本 报 告 遵 循 合 规 客 观 专 业 审 慎 的 制 作 原 则, 所 采 用 数 据 资 料 的 来 源 合 法 合 规, 文 字 阐 述 反 映 了 作 者 的 真 实 观 点, 报 告 结 论 未 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 华 东 地 区 销 售 总 监 朱 昂 电 话 :(021) 20361102 手 机 :138-1773-8847 邮 箱 :zhuang@nesc.cn 投 资 评 级 说 明 股 票 投 资 评 级 说 明 买 入 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 幅 超 越 市 场 基 准 15% 以 上 增 持 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 幅 超 越 市 场 基 准 5% 至 15% 之 间 中 性 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 幅 介 于 市 场 基 准 -5% 至 5% 之 间 减 持 在 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 幅 落 后 市 场 基 准 5% 至 15% 之 间 华 南 地 区 销 售 总 监 邱 晓 星 手 机 :186-2030-0776 邮 箱 :qiuxx@nesc.cn 卖 出 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 幅 落 后 市 场 基 准 15% 以 上 行 业 投 资 评 级 说 明 优 于 大 势 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 的 收 益 超 越 市 场 平 均 收 益 同 步 大 势 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 的 收 益 与 市 场 平 均 收 益 持 平 落 后 大 势 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 的 收 益 落 后 于 市 场 平 均 收 益 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 5 / 5