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[Table_MainInfo] 研 究 报 告 216-8-4 公 司 报 告 ( 点 评 报 告 ) 评 级 买 入 维 持 [Table_Author] 分 析 师 陈 佳 分 析 师 联 系 人 862765799811 chenjia2@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S4951383 高 辰 星 (8621)65799773 gaocx@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S4951671 杨 靖 凤 (8621)68751636 yangjf@cjsc.com.cn 分 析 师 [Table_QuotePic] 市 场 表 现 对 比 图 ( 近 12 个 月 ) 215/7 215/1 216/1 216/4 33% 22% 11% % -11% -22% -33% -44% 资 料 来 源 :Wind 隆 平 高 科 沪 深 3 [Table_Doc] 相 关 研 究 隆 平 高 科 一 季 报 点 评 : 种 业 表 现 良 好, 外 延 扩 张 可 期 216-4-29 隆 平 高 科 跟 踪 报 告 : 内 生 外 延 将 同 时 开 花 216-4-17 216 年 公 司 看 点 外 延 扩 张 和 水 稻 品 种 的 内 生 式 增 长 216-4-8 隆 平 高 科 (998) 隆 平 高 科 跟 踪 报 告 : 隆 两 优 晶 两 优 系 列 品 种 推 广 面 积 有 望 保 持 高 增 长 [Table_Summary] 报 告 要 点 事 件 评 论 隆 两 优 晶 两 优 系 列 品 种 推 广 面 积 将 保 持 高 增 长 预 计 16/17 销 售 季 隆 两 优 华 占 销 量 增 加 67% 至 25 万 公 斤, 晶 两 优 华 占 销 量 增 加 5% 至 3 万 公 斤 隆 两 优 晶 两 优 系 列 品 种 属 于 杂 交 水 稻 的 换 代 品 种, 定 位 于 中 高 端 市 场, 终 端 售 价 达 到 12 元 / 公 斤, 出 厂 价 约 6~7 元 / 公 斤, 毛 利 率 接 近 6%( 公 司 种 子 产 品 整 体 毛 利 率 45%), 目 前 两 大 品 系 已 有 多 个 品 种 通 过 国 家 审 定, 未 来 销 售 或 均 在 千 万 公 斤 级 以 上 我 们 判 断, 后 期 隆 两 优 及 晶 两 优 系 列 品 种 有 望 凭 借 优 良 特 性 广 适 性 以 及 品 种 独 占 性 保 持 推 广 面 积 的 高 增 长, 并 成 为 公 司 内 生 增 长 的 核 心 驱 动 力, 同 时 推 动 稻 种 产 品 公 司 市 场 份 额 重 新 回 到 3%( 目 前 为 15% 左 右 ) 本 次 洪 涝 灾 害 对 公 司 今 年 销 售 影 响 较 小, 但 对 于 16/17 销 售 季 或 产 生 正 面 影 响 主 要 源 于 :1 公 司 制 种 基 地 比 较 分 散, 分 布 在 湖 南 江 苏 福 建 海 南 等 省 份, 而 洪 涝 灾 害 较 为 严 重 省 份 为 安 徽 江 西 湖 北 河 南 等, 并 非 在 公 司 主 要 制 种 基 地 2 洪 水 过 后, 部 分 受 灾 种 植 户 存 在 补 种 需 求, 因 早 稻 种 植 周 期 较 短, 补 种 以 早 稻 为 主, 但 早 稻 毛 利 率 低 且 在 公 司 杂 交 稻 种 销 售 中 占 比 较 小 ( 公 司 杂 交 稻 主 要 为 中 稻, 常 规 稻 主 要 为 晚 稻 ), 因 此 对 销 售 影 响 有 限 3 部 分 种 植 户 今 年 因 洪 涝 灾 害 减 产, 将 提 升 对 明 年 产 量 预 期, 因 此 在 16/17 销 售 季 更 倾 向 于 选 择 高 产 抗 倒 伏 的 优 质 种 子 产 品, 有 利 于 公 司 高 品 质 的 稻 种 销 售 此 外, 由 于 水 稻 采 取 国 家 收 购 保 护 价 政 策, 因 此 洪 涝 灾 害 对 大 米 价 格 影 响 不 到, 对 于 稻 种 影 响 更 多 是 产 品 结 构 性 调 整, 而 用 种 量 的 变 化 不 大 我 们 预 计, 公 司 在 国 际 种 业 领 域 的 合 作 与 并 购 或 将 在 下 半 年 落 地 27 年 开 始 公 司 陆 续 在 菲 律 宾 巴 基 斯 坦 印 度 等 国 设 立 研 发 机 构, 进 行 本 地 杂 交 水 稻 育 种, 目 前 已 取 得 一 定 进 展, 但 要 进 行 商 业 化 生 产 尚 需 时 日 我 们 判 断, 为 快 速 实 现 杂 交 技 术 优 势 的 产 业 化 转 化, 公 司 216 年 或 将 通 过 合 作 与 并 购 快 速 切 入 目 标 市 场, 一 方 面 直 接 并 购 满 足 商 业 化 要 求 的 本 土 种 企, 另 一 方 面 与 已 经 渗 入 的 国 际 种 企 合 作, 将 公 司 杂 交 稻 品 种 优 势 与 其 商 业 化 优 势 相 结 合 此 外, 在 区 域 选 择 方 面, 我 们 判 断, 印 度 杂 交 稻 市 场 空 间 巨 大, 或 将 成 为 公 司 率 先 布 局 的 重 点 区 域 维 持 买 入 评 级 总 体 上, 我 们 坚 定 看 好 隆 平 高 科 国 际 化 发 展, 预 计 公 司 216 217 年 EPS 分 别 为.48 元.61 元 风 险 提 示 :(1) 行 业 制 假 倾 销 加 剧 ;(2) 国 际 化 推 广 政 策 低 于 预 期 ;(3) 公 司 内 生 和 外 延 发 展 战 略 受 阻 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 1 / 1

隆 两 优 晶 两 优 系 列 品 种 推 广 面 积 将 保 持 高 增 长 15/16 销 售 季 隆 两 优 华 占 销 量 约 15 万 公 斤, 晶 两 优 华 占 销 量 约 2 万 公 斤, 并 已 于 215 年 脱 销 ( 公 司 考 虑 到 对 其 他 种 企 的 冲 击, 控 制 销 售 节 奏, 并 非 产 能 问 题 ), 预 计 16/17 销 售 季 隆 两 优 华 占 销 量 增 加 67% 至 25 万 公 斤, 晶 两 优 华 占 销 量 增 加 5% 至 3 万 公 斤 隆 两 优 晶 两 优 系 列 品 种 属 于 杂 交 水 稻 的 换 代 品 种, 定 位 于 中 高 端 市 场, 终 端 售 价 达 到 12 元 / 公 斤, 出 厂 价 约 6~7 元 / 公 斤, 毛 利 率 接 近 6%( 公 司 种 子 产 品 整 体 毛 利 率 45%), 目 前 两 大 品 系 已 有 多 个 品 种 通 过 国 家 审 定, 未 来 销 售 或 均 在 千 万 公 斤 级 以 上 我 们 认 为, 未 来 隆 两 优 (638S) 及 晶 两 优 (4155S) 系 列 品 种 推 广 面 积 将 保 持 高 增 长, 并 成 为 公 司 内 生 增 长 的 核 心 驱 动 力, 主 要 基 于 :1 品 种 特 性 真 正 填 补 了 市 场 的 需 求 当 前 农 户 对 于 稻 种 品 质 不 断 提 升, 广 占 63S 及 Y58S 品 种 对 稻 瘟 病 抗 性 和 抗 倒 性 等 劣 势 凸 显, 而 隆 两 优 晶 两 优 具 备 的 抗 病 抗 逆 性 好 米 质 好 易 种 易 管 等 优 良 特 性 真 正 满 足 了 农 户 的 要 求 2 品 种 适 应 范 围 广 隆 两 优 晶 两 优 系 列 广 适 性 强, 已 有 部 分 组 合 通 过 或 正 在 申 请 长 江 上 中 下 游 及 武 陵 山 区 审 定, 而 广 泛 的 适 应 性 将 成 为 未 来 产 生 推 广 面 积 达 到 千 万 亩 以 上 大 品 种 的 基 础 3 不 育 系 属 公 司 专 有, 借 助 绿 色 通 道 众 多 产 品 有 望 快 速 上 市 638S 及 4155S 不 育 系 均 属 公 司 旗 下 亚 华 种 业 科 学 研 究 院 独 家 选 育, 市 场 并 无 同 质 化 产 品, 且 下 一 销 售 季 借 助 绿 色 通 道, 两 个 系 列 将 会 有 大 量 品 种 上 市, 快 速 抢 占 市 场 份 额 未 来 凭 借 隆 两 优 晶 两 优 系 列 新 品 的 优 异 表 现, 公 司 种 子 产 品 市 场 份 额 有 望 重 新 回 到 3% 的 历 史 最 高 水 平 ( 目 前 15% 左 右 ) 图 1:16/17 销 售 季 预 计 隆 两 优 华 占 推 广 面 积 增 长 67% 至 5 万 亩 ( 约 合 25 万 公 斤 ) 6 5 4 3 隆 两 优 华 占 推 广 面 积 ( 万 亩 ) 3 5 2 1 1 14/15 销 售 季 15/16 销 售 季 16/17 销 售 季 预 计 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 所 图 2:16/17 销 售 季 预 计 晶 两 优 华 占 推 广 面 积 增 长 5% 至 6 万 亩 ( 约 合 3 万 公 斤 ) 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 2 / 1

7 6 晶 两 优 华 占 推 广 面 积 ( 万 亩 ) 6 5 4 4 3 2 1 15/16 销 售 季 16/17 销 售 季 预 计 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 所 表 1: 隆 两 优 华 占 品 种 基 本 情 况 项 目 选 育 单 位 品 种 来 源 内 容 袁 隆 平 农 业 高 科 技 股 份 有 限 公 司 中 国 水 稻 研 究 所 隆 科 638S 华 占 审 定 编 号 国 审 稻 21645 国 审 稻 21526 赣 审 稻 2153 湘 审 稻 21514 籼 型 两 系 杂 交 水 稻 品 种 在 长 江 中 下 游 作 一 季 中 稻 种 植, 全 生 育 期 14.1 天, 比 对 照 丰 两 优 四 号 长 2. 天 株 高 121.1 厘 米, 穗 长 24.5 厘 米, 每 亩 有 效 穗 数 18.1 万 穗, 特 征 特 性 每 穗 总 粒 数 193. 粒, 结 实 率 81.9%, 千 粒 重 23.8 克 抗 性 : 稻 瘟 病 综 合 指 数 2.2, 穗 瘟 损 失 率 最 高 级 5 级 ; 白 叶 枯 病 5 级 ; 褐 飞 虱 7 级 ; 抽 穗 期 耐 热 性 中 等 ; 中 感 稻 瘟 病, 中 感 白 叶 枯 病, 感 褐 飞 虱 米 质 主 要 指 标 : 整 精 米 率 66.%, 长 宽 比 3.1, 垩 白 粒 率 6%, 垩 白 度 1.1%, 胶 稠 度 83 毫 米, 直 链 淀 粉 含 量 14.2% 213 年 参 加 长 江 中 下 游 中 籼 迟 熟 组 区 域 试 验, 平 均 亩 产 649.3 千 克, 比 对 照 丰 两 产 量 表 现 优 四 号 增 产 8.3%;214 年 续 试, 平 均 亩 产 644. 千 克, 比 丰 两 优 四 号 增 产 8.4%; 两 年 区 域 试 验 平 均 亩 产 646.7 千 克, 比 丰 两 优 四 号 增 产 8.4% 214 年 生 产 试 验, 平 均 亩 产 625.9 千 克, 比 丰 两 优 四 号 增 产 6.5% 资 料 来 源 : 国 家 水 稻 数 据 中 心, 长 江 证 券 研 究 所 表 2: 晶 两 优 华 占 品 种 基 本 情 况 项 目 选 育 单 位 品 种 来 源 内 容 湖 南 亚 华 种 业 科 学 研 究 院 中 国 水 稻 研 究 所 晶 4155S 华 占 审 定 编 号 国 审 稻 21622 湘 审 稻 21522 该 品 种 属 籼 型 两 系 杂 交 一 季 晚 稻 省 区 试 结 果 : 在 我 省 作 一 季 晚 稻 栽 培, 全 生 育 期 126.8 天 株 高 12 厘 米, 株 型 适 中, 生 长 势 较 强, 植 株 整 齐, 分 蘖 力 强, 叶 姿 直 立, 叶 鞘 绿 色, 稃 尖 秆 黄 色, 无 芒, 叶 下 禾, 后 期 落 色 好 每 亩 有 效 穗 19.4 万 特 征 特 性 穗, 每 穗 总 粒 数 172.7 粒, 结 实 率 77.9%, 千 粒 重 23.2 克 抗 性 : 叶 瘟 2.3 级, 穗 颈 瘟 2.7 级, 稻 瘟 病 抗 性 综 合 指 数 1.7, 白 叶 枯 病 6 级, 稻 曲 病 3.5 级 耐 高 温 能 力 中 等, 耐 低 温 能 力 强 米 质 : 糙 米 率 8.2%, 精 米 率 73.3%, 整 精 米 率 66.2%, 粒 长 6.4 毫 米, 长 宽 比 3.2, 垩 白 粒 率 19%, 垩 白 度 4.5%, 透 明 度 2 级, 碱 消 值 6.5 级, 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 3 / 1

胶 稠 度 85 毫 米, 直 链 淀 粉 含 量 15.4% 213 年 省 区 试 平 均 亩 产 587.77 公 斤, 比 对 照 增 产.98% 214 年 省 区 试 平 均 亩 产 产 量 表 现 625.78 公 斤, 比 对 照 增 产 3.41% 两 年 区 试 平 均 亩 产 66.78 公 斤, 比 对 照 增 产 2.2%, 日 产 量 4.79 公 斤, 比 对 照 高.83% 资 料 来 源 : 国 家 水 稻 数 据 中 心, 长 江 证 券 研 究 所 表 3: 近 期 隆 两 优 晶 两 优 系 列 多 个 品 种 通 过 国 家 审 定 作 物 类 型 品 种 名 称 申 请 者 审 定 编 号 天 优 812 湖 南 亚 华 种 业 科 学 院 国 审 稻 2163 晶 两 优 华 占 袁 隆 平 农 业 高 科 技 股 份 有 限 公 司 和 / 或 中 国 水 稻 国 审 稻 21622 国 审 稻 21662 隆 两 优 1141 袁 隆 平 农 业 高 科 技 股 份 有 限 公 司 国 审 稻 21637 深 两 优 1 号 湖 南 民 生 种 业 科 技 有 限 公 司 国 审 稻 21638 隆 两 优 华 占 袁 隆 平 农 业 高 科 技 股 份 有 限 公 司 中 国 水 稻 研 究 所 国 审 稻 21645 晶 两 优 1212 袁 隆 平 农 业 高 科 技 股 份 有 限 公 司 国 审 稻 21661 隆 两 优 534 袁 隆 平 农 业 高 科 技 股 份 有 限 公 司 国 审 稻 21663 隆 两 优 黄 莉 占 袁 隆 平 农 业 高 科 技 股 份 有 限 公 司 国 审 稻 21664 杂 交 水 稻 晶 两 优 534 袁 隆 平 农 业 高 科 技 股 份 有 限 公 司 国 审 稻 21665 隆 两 优 126 袁 隆 平 农 业 高 科 技 股 份 有 限 公 司 国 审 稻 21666 隆 两 优 1146 袁 隆 平 农 业 高 科 技 股 份 有 限 公 司 国 审 稻 21667 晶 两 优 1377 袁 隆 平 农 业 高 科 技 股 份 有 限 公 司 国 审 稻 21668 隆 两 优 1988 袁 隆 平 农 业 高 科 技 股 份 有 限 公 司 国 审 稻 21669 隆 两 优 3463 袁 隆 平 农 业 高 科 技 股 份 有 限 公 司 国 审 稻 21661 隆 两 优 149 袁 隆 平 农 业 高 科 技 股 份 有 限 公 司 国 审 稻 216611 隆 两 优 1319 袁 隆 平 农 业 高 科 技 股 份 有 限 公 司 国 审 稻 216612 隆 优 4945 袁 隆 平 农 业 高 科 技 股 份 有 限 公 司 国 审 稻 216613 杂 交 玉 米 隆 平 28 安 徽 隆 平 高 科 种 业 有 限 公 司 国 审 玉 21661 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 长 江 证 券 研 究 所 洪 涝 灾 害 或 将 对 公 司 16/17 销 售 季 形 成 正 面 影 响 本 次 全 国 多 个 省 份 的 洪 涝 灾 害 对 公 司 今 年 销 售 影 响 较 小, 但 对 于 16/17 销 售 季 或 产 生 正 面 影 响 主 要 源 于 :1 公 司 制 种 基 地 比 较 分 散, 分 布 在 湖 南 江 苏 福 建 海 南 等 省 份, 其 中 海 南 地 区 占 比 较 高, 而 洪 涝 灾 害 较 为 严 重 的 省 份 为 安 徽 江 西 湖 北 河 南 等, 并 非 在 公 司 主 要 制 种 基 地, 因 此 制 种 受 到 洪 涝 影 响 较 小 2 洪 水 过 后, 部 分 受 灾 种 植 户 会 存 在 补 种 需 求, 因 为 早 稻 种 植 周 期 较 短, 主 要 会 选 择 早 稻 进 行 补 种, 而 早 稻 毛 利 率 较 低 且 在 公 司 杂 交 稻 销 售 中 占 比 较 小 ( 公 司 杂 交 稻 主 要 为 中 稻, 常 规 稻 主 要 为 晚 稻 ), 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 4 / 1

因 此 对 销 售 影 响 有 限 3 部 分 种 植 户 今 年 因 洪 涝 灾 害 减 产, 将 提 升 对 明 年 产 量 预 期 以 弥 补 损 失, 因 此 在 16/17 销 售 季 更 倾 向 于 选 择 高 产 抗 倒 伏 抗 稻 瘟 的 优 质 种 子 产 品, 有 利 于 公 司 高 品 质 的 稻 种 销 售 此 外, 由 于 水 稻 采 取 国 家 收 购 保 护 价 政 策, 因 此 洪 涝 灾 害 对 大 米 价 格 影 响 不 大, 对 于 稻 种 影 响 更 多 是 产 品 结 构 性 调 整, 而 用 种 量 的 变 化 不 大 图 3: 中 国 早 中 晚 稻 种 植 时 间 和 周 期 播 种 期 收 获 期 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 早 稻 双 季 晚 稻 中 稻 和 一 季 晚 稻 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 所 图 4:214 年 早 稻 中 稻 晚 稻 种 植 面 积 结 构 图 5:214 年 主 要 早 稻 种 植 省 份 种 植 面 积 占 比 双 季 晚 稻 播 种 面 积 2% 早 稻 播 种 面 积 19% 福 建 3% 海 南 3% 安 徽 4% 湖 北 7% 浙 江 2% 云 南 1% 湖 南 25% 四 川 % 中 稻 和 一 季 晚 稻 播 种 面 积 61% 广 东 15% 广 西 16% 江 西 24% 资 料 来 源 :Wind, 长 江 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 长 江 证 券 研 究 所 国 际 合 作 与 并 购 或 在 下 半 年 落 地 我 们 预 计, 公 司 在 国 际 种 业 领 域 的 合 作 与 并 购 或 将 在 下 半 年 落 地 27 年 开 始 隆 平 高 科 陆 续 在 菲 律 宾 巴 基 斯 坦 印 度 等 国 设 立 研 发 机 构, 进 行 本 地 杂 交 水 稻 育 种, 目 前 已 取 得 一 定 进 展, 但 要 进 行 商 业 化 生 产 尚 需 时 日 我 们 判 断, 为 快 速 实 现 杂 交 技 术 优 势 的 产 业 化 转 化, 公 司 在 216 年 或 将 通 过 合 作 与 并 购 这 两 种 方 式 快 速 切 入 目 标 市 场, 一 方 面 将 满 足 商 业 化 要 求 的 本 土 种 企 直 接 并 购, 另 一 方 面 与 已 经 渗 入 的 国 际 种 企 进 行 合 作, 将 隆 平 的 杂 交 稻 品 种 优 势 与 他 们 的 商 业 化 优 势 相 结 合 此 外, 近 年 来 因 国 际 农 产 品 价 格 低 迷, 国 际 种 业 巨 头 人 才 流 动 大, 为 公 司 国 际 化 发 展 提 供 了 丰 富 的 人 才 资 源 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 5 / 1

在 区 域 选 择 方 面, 我 们 判 断, 印 度 或 将 成 为 公 司 率 先 布 局 的 重 点 区 域 214 年 印 度 水 稻 种 植 面 积 6.53 亿 亩, 占 世 界 种 植 面 积 的 29%, 居 全 球 首 位, 但 水 稻 单 产 仅 为 217 公 斤 / 亩, 低 于 世 界 平 均 水 平 (288 公 斤 / 亩 ), 并 远 低 于 中 国 的 443 公 斤 / 亩, 杂 交 水 稻 种 植 比 例 亦 仅 为 4.83%, 展 现 出 巨 大 的 推 广 空 间 215 年 公 司 筛 选 到 印 度 的 杂 交 稻 品 种, 在 盲 评 中 排 名 靠 前, 若 后 期 两 系 杂 交 稻 放 开 出 口, 预 计 3 年 左 右 在 印 度 市 场 选 育 出 优 质 品 种, 且 不 排 除 隆 平 在 印 度 加 大 并 购 与 合 作 力 度 的 可 能 表 4: 隆 平 高 科 国 际 农 作 物 种 子 产 业 营 运 中 心 建 设 规 划 国 家 营 运 中 心 数 目 主 要 农 作 物 巴 基 斯 坦 1 承 接 印 度 育 种 站 品 种 在 巴 基 斯 坦 的 适 应 性 试 验, 以 及 选 育 推 广 适 合 优 质 稻 区 和 高 温 区 的 品 种 按 照 北 中 南 分 区 设 立 育 种 基 地, 北 部 选 育 和 推 广 适 应 印 度 北 部 山 印 度 3 地 和 巴 基 斯 坦 高 温 区 的 水 稻 品 种, 中 部 选 育 和 推 广 适 应 印 度 中 部 平 原 和 孟 加 拉 洪 涝 区 的 水 稻 品 种, 南 部 选 育 和 推 广 适 应 印 度 南 部 高 原 的 水 稻 品 种 孟 加 拉 1 筛 选 和 推 广 印 度 育 种 站 在 孟 加 拉 适 应 性 的 水 稻 品 种 菲 律 宾 1 研 发 和 推 广 适 合 菲 律 宾 和 印 尼 复 杂 地 形 和 季 风 区 的 品 种, 以 及 与 国 际 水 稻 所 的 科 研 合 作 印 尼 1 主 要 承 接 和 筛 选 菲 律 宾 育 种 站 的 品 种, 并 在 印 尼 进 行 产 业 化 开 发 越 南 1 在 越 南 进 行 生 态 测 试 本 地 化 审 定 并 销 售 安 哥 拉 1 以 安 哥 拉 为 中 心, 逐 步 辐 射 非 洲, 力 争 五 年 内 形 成 本 地 化 核 心 种 质 资 源 库 选 育 3-5 个 水 稻 玉 米 及 蔬 菜 品 种, 并 进 行 产 业 化 开 发 美 国 1 研 发 适 合 美 洲 种 植 玉 米 水 稻 的 品 种, 并 进 行 产 业 化 开 发 阿 根 廷 1 研 发 适 合 阿 根 廷 等 南 美 区 域 种 植 的 玉 米 水 稻 品 种, 并 进 行 产 业 开 发 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 长 江 证 券 研 究 所 图 6: 印 度 水 稻 种 植 面 积 居 世 界 第 一 位 (214) 7 6 5 4 3 2 1 水 稻 种 植 面 积 ( 亿 亩 ) 6.53 4.56 1.81 1.77 1.64 1.17 1.6.72.37 印 度 中 国 印 尼 孟 加 拉 泰 国 越 南 缅 甸 菲 律 宾 巴 西 资 料 来 源 : 公 开 信 息, 长 江 证 券 研 究 所 图 7: 印 度 水 稻 产 量 位 居 世 界 第 二 (212) 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 6 / 1

25, 212 年 水 稻 产 量 ( 万 吨 ) 2, 19722 15, 1262 1, 5, 6641 4936 3999 332 316 1577 1131 113 中 国 印 度 印 尼 孟 加 拉 越 南 缅 甸 泰 国 菲 律 宾 巴 西 美 国 资 料 来 源 :FAO, 长 江 证 券 研 究 所 图 8: 印 度 杂 交 稻 种 植 比 例 较 低 6 水 稻 种 植 面 积 ( 亿 亩 ) 杂 交 稻 占 比 9% 5 4.83 8% 7% 4 6% 3 2 1 1.95 1.75 1.6 1.14.67 5% 4% 3% 2% 1% % 印 度 印 尼 孟 加 拉 泰 国 越 南 菲 律 宾 资 料 来 源 : 中 国 知 网, 长 江 证 券 研 究 所 图 9: 印 度 水 稻 单 产 处 于 较 低 水 平 6 水 稻 平 均 单 产 ( 公 斤 / 亩 ) 532 5 443 4 3 2 288 184 243 37 217 312 361 1 全 球 泰 国 菲 律 宾 巴 西 美 国 中 国 印 度 印 尼 越 南 资 料 来 源 :USDA, 长 江 证 券 研 究 所 盈 利 预 测 及 投 资 建 议 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 7 / 1

总 体 上, 我 们 坚 定 看 好 隆 平 高 科 国 际 化 发 展, 预 计 公 司 216 217 年 EPS 分 别 为.48 元.61 元 维 持 买 入 评 级 风 险 提 示 :(1) 行 业 制 假 倾 销 加 剧 ;(2) 国 际 化 推 广 政 策 低 于 预 期 ;(3) 公 司 内 生 和 外 延 发 展 战 略 受 阻 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 8 / 1

主 要 财 务 指 标 [Table_Profit] 215A 216E 217E 218E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 226 212 2464 3138 增 长 率 (%) 12% 4% 17% 27% 归 属 母 公 司 所 有 者 净 利 润 ( 百 万 元 ) 491.1 6.2 771.8 966.6 增 长 率 (%) 36% 22% 29% 25% 每 股 收 益 ( 元 ).391.478.614.769 净 资 产 收 益 率 (%) 2.9% 2.7% 21.5% 21.7% 每 股 经 营 现 金 流 ( 元 ).35 财 务 报 表 及 指 标 预 测 [Table_Finance] 利 润 表 ( 百 万 元 ) 资 产 负 债 表 ( 百 万 元 ) 215A 216E 217E 218E 215A 216E 217E 218E 营 业 收 入 226 212 2464 3138 货 币 资 金 632 3153 1725 3138 营 业 成 本 1226 12 1291 1584 交 易 性 金 融 资 产 毛 利 8 92 1173 1554 应 收 账 款 564 569 667 85 % 营 业 收 入 39.5% 42.9% 47.6% 49.5% 存 货 1298 1248 1343 1648 营 业 税 金 及 附 加 1 1 1 2 预 付 账 款 85 84 9 111 % 营 业 收 入.1%.1%.1%.1% 其 他 流 动 资 产 15 21 24 36 销 售 费 用 164 168 173 22 流 动 资 产 合 计 2594 581 3873 5819 % 营 业 收 入 8.1% 8.% 7.% 7.% 可 供 出 售 金 融 资 产 121 121 121 121 管 理 费 用 176 189 222 377 持 有 至 到 期 投 资 % 营 业 收 入 8.7% 9.% 9.% 12.% 长 期 股 权 投 资 237 291 275 264 财 务 费 用 19 9 96 77 投 资 性 房 地 产 % 营 业 收 入 5.4% 4.3% 3.9% 2.4% 固 定 资 产 合 计 778 953 1156 1421 资 产 减 值 损 失 17 无 形 资 产 439 417 396 376 公 允 价 值 变 动 收 益 商 誉 366 366 366 366 投 资 收 益 99 14 5 5 递 延 所 得 税 资 产 营 业 利 润 431 558 732 929 其 他 非 流 动 资 产 489 489 489 489 % 营 业 收 入 21.3% 26.6% 29.7% 29.6% 资 产 总 计 524 7718 6676 8856 营 业 外 收 支 43 5 5 5 短 期 贷 款 118 3227 14 2438 利 润 总 额 473 68 782 979 应 付 款 项 316 326 351 43 % 营 业 收 入 23.4% 28.9% 31.7% 31.2% 预 收 账 款 259 273 32 48 所 得 税 费 用 6 8 1 13 应 付 职 工 薪 酬 72 72 77 95 净 利 润 467 6 772 967 应 交 税 费 12 16 21 26 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 491.1 6.2 771.8 966.6 其 他 流 动 负 债 376 311 337 436 流 动 负 债 合 计 255 4225 256 3833 少 数 股 东 损 益 -24 长 期 借 款 38 38 38 38 EPS( 元 / 股 ).39.48.61.77 应 付 债 券 -17-34 -5 现 金 流 量 表 ( 百 万 元 ) 递 延 所 得 税 负 债 215A 216E 217E 218E 其 他 非 流 动 负 债 477 477 477 477 经 营 活 动 现 金 流 净 额 35 72 86 924 负 债 合 计 257 4724 2987 4297 取 得 投 资 收 益 5 5 5 5 归 属 于 母 公 司 2354 2895 3589 4459 收 长 回 期 现 股 金 权 投 资 -26 所 少 有 数 者 股 权 东 益 权 益 1 1 1 1 无 形 资 产 投 资 股 东 权 益 2454 2994 3689 4559 固 定 资 产 投 资 -39-273 -32-48 负 债 及 股 东 权 益 524 7718 6676 8856 其 他 63 基 本 指 标 投 资 活 动 现 金 流 净 额 -452-223 -27-358 215A 216E 217E 218E 债 券 融 资 -17-17 -17 EPS.391.478.614.769 股 权 融 资 11 BVPS 1.87 2.3 2.86 3.55 银 行 贷 款 增 加 ( 减 少 ) 338 229-1827 138 PE 48.96 4.6 31.15 24.87 筹 资 成 本 178-15 -173-174 PEG 1.93 1.58 1.23.98 其 他 -369 PB 1.21 8.31 6.7 5.39 筹 资 活 动 现 金 流 净 额 158 242-217 848 EV/EBITDA 39.8 31.42 24.57 19.95 现 金 净 流 量 56 252-1427 1413 ROE 2.9% 2.7% 21.5% 21.7% 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 9 / 1

长 江 证 券 研 究 所 投 资 评 级 说 明 行 业 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 行 业 股 票 指 数 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 沪 深 3 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 看 好 : 相 对 表 现 优 于 市 场 中 性 : 相 对 表 现 与 市 场 持 平 看 淡 : 相 对 表 现 弱 于 市 场 公 司 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 公 司 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 沪 深 3 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 买 入 : 相 对 大 盘 涨 幅 大 于 1% 增 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 5%~1% 之 间 中 性 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 -5%~5% 之 间 减 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 小 于 -5% 无 投 资 评 级 : 由 于 我 们 无 法 获 取 必 要 的 资 料, 或 者 公 司 面 临 无 法 预 见 结 果 的 重 大 不 确 定 性 事 件, 或 者 其 他 原 因, 致 使 我 们 无 法 给 出 明 确 的 投 资 评 级 联 系 我 们 上 海 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1589 号 长 泰 国 际 金 融 大 厦 21 楼 (2122) 电 话 :21-687511 传 真 :21-68751151 武 汉 武 汉 市 新 华 路 特 8 号 长 江 证 券 大 厦 11 楼 (4315) 传 真 :27-6579951 北 京 西 城 区 金 融 大 街 17 号 中 国 人 寿 中 心 66 室 (132) 传 真 :21-68751791 深 圳 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 18 楼 (518) 传 真 :755-827588,755-8272474 重 要 声 明 长 江 证 券 股 份 有 限 公 司 具 有 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 经 营 证 券 业 务 许 可 证 编 号 :16 本 报 告 的 作 者 是 基 于 独 立 客 观 公 正 和 审 慎 的 原 则 制 作 本 研 究 报 告 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 信 息 和 建 议 不 发 生 任 何 变 更 本 公 司 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 包 含 作 者 对 证 券 价 格 涨 跌 或 市 场 走 势 的 确 定 性 判 断 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌, 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 ; 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 ; 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 公 司 及 作 者 在 自 身 所 知 情 范 围 内, 与 本 报 告 中 所 评 价 或 推 荐 的 证 券 不 存 在 法 律 法 规 要 求 披 露 或 采 取 限 制 静 默 措 施 的 利 益 冲 突 本 报 告 版 权 仅 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 须 注 明 出 处 为 长 江 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 刊 载 或 者 转 发 本 证 券 研 究 报 告 或 者 摘 要 的, 应 当 注 明 本 报 告 的 发 布 人 和 发 布 日 期, 提 示 使 用 证 券 研 究 报 告 的 风 险 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 本 报 告 的, 本 公 司 将 保 留 向 其 追 究 法 律 责 任 的 权 利