新 湖 中 宝 股 份 有 限 公 司 [ 此 处 键 入 2008 本 期 年 债 公 券 司 名 债 券 称 全 称 ] 跟 踪 评 级 报 告 信 用 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AA 级 债 项 信 用 等 级 : AA 级 评 级 时 间 : 2016 年 6 月 13 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
新 湖 中 宝 股 份 有 限 公 司 2008 年 公 司 债 券 跟 踪 评 级 报 告 概 要 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016]100210 存 续 期 间 8 年 期 债 券 14 亿 元 人 民 币,2008 年 7 月 2 日 -2016 年 7 月 1 日 主 体 信 用 等 级 评 级 展 望 债 项 信 用 等 级 评 级 时 间 本 次 跟 踪 : AA 级 稳 定 AA 级 2016 年 6 月 前 次 跟 踪 : AA 级 稳 定 AA 级 2015 年 6 月 首 次 评 级 : AA - 级 稳 定 AA - 级 2007 年 11 月 主 要 财 务 数 据 跟 踪 评 级 观 点 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 金 额 单 位 : 人 民 币 亿 元 母 公 司 数 据 : 2016 年 第 一 季 度 货 币 资 金 20.01 45.69 50.82 62.78 刚 性 债 务 108.46 125.20 192.46 210.17 所 有 者 权 益 88.93 150.75 197.62 188.33 经 营 性 现 金 净 流 入 量 3.81 2.50 1.19-0.13 合 并 数 据 及 指 标 : 总 资 产 585.79 708.49 890.67 948.45 总 负 债 444.13 503.43 636.67 704.79 刚 性 债 务 294.79 347.06 453.46 495.44 所 有 者 权 益 141.66 205.06 254.01 243.66 营 业 收 入 92.09 110.38 116.36 19.36 净 利 润 9.75 11.46 10.42 1.13 经 营 性 现 金 净 流 入 量 -8.62-50.08 7.02 9.17 EBITDA 20.47 22.91 25.55 - 资 产 负 债 率 [%] 75.82 71.06 71.48 74.31 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 48.05 59.09 56.02 49.18 流 动 比 率 [%] 180.06 188.90 199.18 184.19 现 金 比 率 [%] 37.29 40.17 45.21 46.34 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 0.77 0.72 0.70 - 净 资 产 收 益 率 [%] 6.94 6.61 4.54 - 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] -2.24-10.57 1.23 - 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 -6.19-9.70-15.25 - [%] EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] 0.80 0.73 0.71 - EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 0.08 0.07 0.06 - 注 : 根 据 新 湖 中 宝 经 审 计 的 2013~2015 年 及 未 经 审 计 的 2016 年 第 一 季 度 财 务 数 据 整 理 计 算 2015 年, 新 湖 中 宝 总 体 经 营 情 况 较 为 稳 定 公 司 房 地 产 业 务 销 售 资 金 回 笼 情 况 较 好, 但 项 目 开 发 土 地 购 置 和 权 益 投 资 等 方 面 投 入 较 大, 主 要 依 赖 销 售 回 笼 股 权 和 债 权 融 资 满 足 资 金 需 求 公 司 负 债 规 模 和 刚 性 债 务 有 所 增 长, 但 由 于 股 权 融 资 和 公 司 债 发 行 导 致 货 币 资 金 余 额 较 大, 故 偿 债 压 力 不 大 公 司 项 目 储 备 成 本 相 对 较 低, 一 二 线 城 市 土 地 储 备 占 比 较 高, 部 分 三 四 线 城 市 项 目 面 临 一 定 的 经 营 压 力 新 湖 中 宝 2015 年 总 体 经 营 情 况 稳 定, 房 地 产 业 务 销 售 进 度 和 资 金 回 笼 情 况 较 好 新 湖 中 宝 参 股 投 资 较 多 金 融 类 企 业 其 中 部 分 企 业 已 成 功 上 市, 总 体 投 资 增 值 较 明 显, 有 利 于 增 强 公 司 资 产 流 动 性 和 财 务 弹 性 我 国 房 地 产 市 场 区 域 分 化 加 剧, 一 线 城 市 价 量 齐 升, 部 分 三 四 线 城 市 去 库 存 压 力 较 大 新 湖 中 宝 一 二 线 城 市 土 地 储 备 占 比 较 高, 部 分 三 四 线 城 市 项 目 面 临 一 定 经 营 压 力 新 湖 中 宝 短 期 刚 性 债 务 规 模 较 大, 流 动 资 产 中 存 货 占 比 较 高 公 司 短 期 偿 债 能 力 会 受 房 地 产 销 售 进 度 和 资 金 回 笼 情 况 影 响 2015 年, 新 湖 中 宝 金 融 股 权 类 投 资 规 模 较 大, 投 资 环 节 现 金 流 大 额 净 流 出, 公 司 主 要 依 赖 销 售 回 笼 股 权 和 债 权 融 资 满 足 资 金 需 求 截 至 2015 年 末, 新 湖 中 宝 实 际 控 制 人 第 二 和 第 四 大 股 东 已 将 大 部 分 公 司 股 票 用 于 质 押, 约 占 其 已 发 行 股 份 总 数 的 33.47%, 规 模 较 大 分 析 师 黄 蔚 飞 石 月 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F Tel:(021)63501349 63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:mail@shxsj.com http://www.shxsj.com 评 级 机 构 : 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 本 报 告 表 述 了 新 世 纪 评 级 对 本 期 公 司 债 券 的 评 级 观 点, 并 非 引 导 投 资 者 买 卖 或 持 有 本 期 公 司 债 券 的 一 种 建 议 报 告 中 引 用 的 资 料 主 要 由 新 湖 中 宝 提 供, 所 引 用 资 料 的 真 实 性 由 新 湖 中 宝 负 责
跟 踪 评 级 报 告 按 照 新 湖 中 宝 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 新 湖 中 宝 该 公 司 或 公 司 )2008 年 公 司 债 券 信 用 评 级 的 跟 踪 评 级 安 排, 本 评 级 机 构 根 据 新 湖 中 宝 提 供 的 经 审 计 的 2015 年 及 未 经 审 计 的 2016 年 第 一 季 度 财 务 报 表 及 相 关 经 营 数 据, 对 新 湖 中 宝 的 财 务 状 况 经 营 状 况 现 金 流 量 及 相 关 风 险 进 行 了 动 态 信 息 的 收 集 和 分 析, 并 结 合 行 业 发 展 趋 势 等 方 面 因 素, 得 出 跟 踪 评 级 结 论 如 下 一 债 券 发 行 情 况 经 中 国 证 监 会 证 监 许 可 [2008]589 号 文 核 准, 该 公 司 于 2008 年 7 月 2 日 发 行 了 本 金 14 亿 元 人 民 币 的 2008 年 公 司 债 券, 期 限 为 8 年, 票 面 利 率 为 9%, 并 于 2008 年 7 月 18 日 起 在 上 海 证 券 交 易 所 挂 牌 交 易 ( 证 券 代 码 122009, 证 券 简 称 08 新 湖 债 ), 目 前 尚 未 到 期, 利 息 支 付 正 常 截 至 2016 年 5 月 末, 该 公 司 待 偿 债 券 本 金 余 额 为 134 亿 元, 其 中 14 亿 元 08 新 湖 债 即 将 到 期 债 项 名 称 图 表 1. 公 司 发 行 债 券 概 况 发 行 金 额 ( 亿 元 ) 起 息 日 到 期 日 发 行 利 率 (%) 本 息 兑 付 情 况 08 新 湖 债 14 2008.7.2 2016.7.2 9 按 时 付 息 15 中 宝 债 50 2015.9.14 2019.9.14 6.99 尚 未 发 生 15 新 湖 债 35 2015.7.23 2020.7.23 5.50 尚 未 发 生 16 新 湖 债 01 35 2016.5.20 2021.5.20 5.20 尚 未 发 生 资 料 来 源 : 新 湖 中 宝 二 跟 踪 评 级 结 论 ( 一 ) 公 司 管 理 该 公 司 是 浙 江 新 湖 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 新 湖 集 团 ) 的 控 股 子 公 司, 也 是 其 房 地 产 开 发 业 务 的 主 要 经 营 平 台 公 司 主 要 股 东 股 权 质 押 比 例 较 高, 截 至 2015 年 末, 公 司 实 际 控 制 人 新 湖 集 团 第 二 大 股 东 宁 波 嘉 源 实 业 发 展 有 限 公 司 和 第 四 大 股 东 浙 江 恒 兴 力 控 股 集 团 有 限 公 司 基 本 已 将 其 持 有 的 公 司 股 票 用 于 质 押, 合 计 质 押 股 数 占 公 司 发 行 股 份 总 数 的 33.47% 1
跟 踪 期 内, 该 公 司 对 系 统 内 主 要 子 公 司 的 内 控 情 况 进 行 核 查, 落 实 整 改 方 案, 推 动 管 理 提 升 在 地 产 业 务 方 面, 公 司 在 项 目 设 计 工 程 技 术 工 程 质 量 物 资 采 购 等 方 面 均 细 化 了 管 理 节 点, 进 一 步 建 立 健 全 有 关 工 作 标 准 管 控 制 度, 加 强 成 本 管 理 和 工 程 质 量 管 控, 开 展 内 部 工 程 质 量 考 评 同 时, 公 司 加 强 了 对 投 资 的 金 融 企 业 和 其 它 企 业 的 内 控 和 管 理, 对 所 投 资 的 企 业 也 建 立 了 有 效 的 管 理 流 程, 以 控 制 投 资 风 险 ( 二 ) 业 务 运 营 房 地 产 是 我 国 经 济 支 柱 产 业 之 一 2000 年 以 来, 在 工 业 化 城 镇 化 居 民 收 入 增 长 以 及 消 费 需 求 升 级 的 强 劲 推 动 下, 行 业 保 持 较 快 增 长 2005-2015 年, 我 国 房 地 产 行 业 年 完 成 投 资 额 从 1.59 万 亿 元 上 升 至 9.60 万 亿 元 其 中, 住 宅 年 完 成 投 资 额 从 2005 年 的 1.09 万 亿 元 上 升 至 2015 年 的 6.46 万 亿 元 近 三 年, 我 国 房 屋 年 均 新 开 工 面 积 达 到 了 17.84 亿 平 方 米, 其 中, 住 宅 年 均 新 开 工 面 积 达 到 12.58 亿 平 方 米, 占 房 屋 新 开 共 面 积 的 70.50% 为 了 抑 制 房 价 过 快 增 长 保 障 市 场 理 性 发 展, 中 央 政 府 自 2005 年 起 陆 续 出 台 政 策 对 市 场 进 行 调 控 2013 年 以 前, 调 控 政 策 主 要 目 标 为 抑 制 投 机 行 为 控 制 房 价 快 速 上 涨 自 2009 年 起, 国 务 院 陆 续 出 台 新 国 四 条 新 国 八 条 和 新 国 五 条 等 一 系 列 政 策, 提 高 项 目 资 本 金 比 例 首 付 比 例 二 套 房 首 付 比 例 和 贷 款 利 率, 对 房 屋 流 转 进 行 税 收 限 制, 并 大 力 推 动 保 障 房 建 设 随 着 政 策 调 控 的 持 续 及 宏 观 经 济 增 速 放 缓, 国 内 房 地 产 需 求 增 速 逐 步 放 缓, 市 场 进 入 调 整 阶 段 自 2009 年 以 来, 全 国 房 地 产 市 场 销 售 面 积 增 速 不 断 下 降,2012 年 同 比 增 长 仅 1.95%, 其 中 住 宅 销 售 面 积 增 速 2.01% 2013 年, 中 央 出 台 新 国 五 条 严 厉 调 控 房 价, 造 成 了 显 著 的 政 策 末 班 车 效 应 当 年 全 国 商 品 房 销 售 面 积 13.06 亿 平 方 米, 同 比 增 长 17.34%; 其 中 住 宅 销 售 面 积 11.57 亿 平 方 米, 同 比 增 长 17.46% 2014 年, 全 国 房 地 产 销 售 面 积 住 宅 销 售 面 积 分 别 减 少 8.11% 和 9.11%, 需 求 下 滑 明 显 2
图 表 2. 国 内 房 地 产 销 售 面 积 ( 单 位 : 亿 平 方 米 ) 新 世 纪 评 级 资 料 来 源 :Wind 资 讯 受 总 需 求 增 速 放 缓 影 响,2010 年 以 来 房 地 产 价 格 上 升 趋 势 逐 步 减 弱 2010-2013 年, 全 国 住 宅 销 售 均 价 波 动 增 长, 增 速 尚 属 稳 定 ; 但 办 公 楼 商 业 营 业 用 房 均 价 增 速 呈 波 动 下 行 趋 势 2014 年, 全 国 住 宅 办 公 楼 商 业 营 业 用 房 均 价 变 动 分 别 为 1.43% -9.01% 和 0.41%, 均 出 现 大 幅 下 降 图 表 3. 国 内 房 地 产 均 价 变 动 百 分 比 资 料 来 源 :Wind 资 讯 自 2010 年 起, 国 内 房 地 产 投 资 完 成 额 增 速 呈 下 行 趋 势, 2013-2015 年 同 比 增 幅 分 别 为 19.80% 10.50% 和 1.00% 在 前 期 大 量 投 资 需 求 增 速 放 缓 的 情 况 下, 国 内 房 地 产 市 场 库 存 持 续 上 行 根 据 Wind 资 讯 数 据,2011 年 末 全 国 房 地 产 市 场 库 存 为 51.51 亿 平 方 米, 其 中 待 售 商 品 房 面 积 2.72 亿 平 方 米 ;2015 年 末 全 国 房 地 产 市 场 库 存 为 78.84 亿 平 方 米, 其 中 待 售 商 品 房 面 积 7.19 亿 平 方 米 3
为 防 止 市 场 进 一 步 下 滑,2014 年 11 月 以 来 政 府 相 继 取 消 或 放 松 了 限 购 等 调 控 政 策, 转 而 出 台 救 市 政 策, 包 括 调 整 公 积 金 贷 款 减 免 税 收 调 整 首 付 比 例 放 松 户 籍 政 策 提 供 住 房 补 贴 等 资 金 成 本 方 面, 央 行 多 次 降 息 降 准, 其 中 一 年 期 贷 款 基 准 利 率 自 年 初 的 5.60% 降 至 4.35%, 金 融 机 构 人 民 币 存 款 准 备 金 率 合 计 下 调 2.5 个 百 分 点, 符 合 标 准 的 金 融 机 构 额 外 下 调 0.5 个 百 分 点 公 积 金 贷 款 方 面, 国 管 公 积 金 中 心 将 贷 款 额 度 上 调 至 120 万 元, 首 套 房 首 付 降 至 20%, 并 调 整 了 二 套 房 政 策 和 缴 存 政 策 限 购 政 策 方 面,46 个 限 购 城 市 中 仅 剩 北 京 上 海 广 州 深 圳 四 城 坚 持 限 购, 且 六 部 委 联 合 发 文 取 消 境 外 机 构 和 个 人 的 购 房 限 制 税 收 方 面, 财 政 部 国 家 税 务 总 局 将 免 征 营 业 税 的 个 人 房 源 持 有 期 限 由 5 年 下 调 至 2 年 2015 年 年 底, 中 央 连 续 强 调 去 库 存, 释 放 出 强 烈 的 政 策 信 号 随 着 多 项 利 好 政 策 的 出 台, 市 场 回 暖 趋 势 明 朗, 购 房 需 求 释 放 上 升 2015 年, 房 屋 销 售 面 积 同 比 增 长 6.69% 至 12.46 亿 平 方 米, 其 中 住 宅 销 售 面 积 增 长 6.87% 至 11.24 亿 平 方 米 ;2016 年 1-3 月, 我 国 商 品 房 销 售 面 积 为 2.43 亿 平 方 米, 同 比 增 长 33.11%; 其 中 住 宅 销 售 面 积 为 2.18 亿 平 方 米, 同 比 增 长 35.40% 市 场 的 回 暖 亦 拉 动 投 资 额 增 长,2016 年 1-3 月 国 内 房 地 产 开 发 投 资 完 成 额 为 1.77 万 亿 元, 同 比 增 长 5.99% 2015 年, 住 宅 及 办 公 楼 均 价 增 幅 有 所 回 升, 分 别 为 9.08% 和 9.21%, 但 商 业 营 业 用 房 均 价 下 降 2.60%; 2016 年 以 来, 房 地 产 政 策 的 重 点 分 为 降 首 付 和 减 税 两 方 面, 有 关 部 门 于 2 月 先 后 宣 布 非 限 购 城 市 商 贷 首 付 比 例 由 25% 降 至 20% 二 套 房 契 税 从 3% 降 至 1% 非 普 通 住 房 免 征 营 业 税 适 用 五 改 二 政 策 等 但 新 政 特 别 指 出, 北 上 广 深 不 享 受 二 套 房 住 房 契 税 和 营 业 税 优 惠, 首 套 房 贷 款 比 例 仍 为 30% 预 计 未 来 政 策 将 着 力 于 防 止 一 二 线 城 市 房 地 产 市 场 过 度 炒 作 引 导 资 金 流 向 库 存 较 高 的 三 四 线 城 市 在 国 内 投 资 总 体 放 缓 的 同 时, 市 场 区 域 分 化 明 显 其 中, 一 线 及 部 分 核 心 二 线 城 市 由 于 人 口 导 入 能 力 强, 风 险 小 土 地 供 给 有 限 等 因 素, 房 地 产 市 场 的 下 行 压 力 相 对 有 限, 投 资 增 速 反 呈 上 升 趋 势, 而 部 分 非 核 心 二 线 城 市 及 三 四 线 城 市 由 于 人 口 导 入 能 力 不 足, 房 产 供 给 过 剩, 房 地 产 市 场 面 临 较 大 的 下 行 压 力 该 公 司 业 务 主 要 集 中 在 重 庆 北 京 长 三 角 地 区, 从 投 资 增 速 与 国 内 同 期 增 速 的 差 值 看, 上 述 地 区 投 资 增 速 高 于 全 国 均 值 4
图 表 4. 主 要 地 区 房 地 产 开 发 投 资 增 速 情 况 ( 单 位 :%) 新 世 纪 评 级 资 料 来 源 :Wind 资 讯 作 为 资 金 密 集 型 行 业, 房 地 产 业 对 资 金 的 规 模 和 流 动 性 要 求 比 较 高 中 短 期 内, 房 地 产 企 业 在 库 存 去 化 现 金 回 笼 方 面 仍 面 临 较 大 的 压 力, 各 企 业 融 资 能 力 分 化 加 剧, 资 金 实 力 雄 厚 经 营 稳 健 的 大 型 房 地 产 企 业 仍 能 够 进 行 多 元 化 融 资, 而 实 力 较 弱 的 中 小 型 房 地 产 企 业 受 信 贷 紧 缩 的 影 响 相 对 较 大 该 公 司 以 商 品 房 开 发 为 主 业, 并 于 近 年 将 业 务 范 围 拓 展 至 土 地 一 级 开 发 业 务, 同 时 公 司 还 经 营 商 业 贸 易, 并 投 资 金 融 类 企 业 等 2015 年, 公 司 房 地 产 业 务 结 转 收 入 69.98 亿 元, 同 比 增 长 10.24%; 海 涂 开 发 业 务 收 入 2.70 亿 元, 同 比 减 少 22.45%; 全 年 实 现 主 营 业 务 收 入 115.92 亿 元, 同 比 增 长 5.70% 图 表 5. 2013~2015 年 公 司 主 营 业 务 销 售 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 分 行 业 2013 年 2014 年 2015 年 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 房 地 产 43.23 37.57 63.48 32.73 69.98 39.35 海 涂 开 发 6.29 57.17 3.48 46.81 2.70 47.32 商 业 贸 易 39.69 0.13 41.05 0.41 41.71 0.05 其 他 1.49 82.37 1.65 85.46 1.52 55.38 资 料 来 源 : 新 湖 中 宝 1. 房 地 产 业 务 2015 年, 该 公 司 创 新 推 广 方 式 和 销 售 模 式, 积 极 推 进 房 地 产 开 发 和 销 售 进 度, 全 年 销 售 情 况 良 好, 房 地 产 开 发 业 务 营 业 收 入 较 上 年 增 长 10.24%, 当 年 实 现 合 同 销 售 面 积 98.19 万 平 方 米, 实 现 合 同 销 售 收 入 108.61 亿 元, 分 别 同 比 上 升 60.79% 和 48.83% 截 至 2015 年 末, 公 司 预 收 账 款 中 预 收 售 房 款 83.85 亿 元, 可 对 中 短 期 业 绩 提 供 一 定 支 撑 5
图 表 6. 2015 年 公 司 房 地 产 销 售 情 况 ( 单 位 : 万 平 方 米, 亿 元,%) 地 区 合 同 销 售 面 积 合 同 销 售 收 入 销 售 收 入 占 比 结 算 面 积 结 算 收 入 结 算 收 入 占 比 辽 宁 8.40 6.18 5.69 5.50 4.41 5.05 天 津 1.21 0.63 0.58 0.64 0.37 0.42 山 东 2.01 1.04 0.96 4.82 2.41 2.76 江 苏 28.83 23.49 21.62 20.14 17.40 19.92 安 徽 0.29 0.17 0.16 0.32 0.28 0.32 浙 江 35.59 46.45 42.77 21.55 35.50 40.65 上 海 3.78 20.06 18.47 4.44 17.42 19.95 江 西 12.54 6.95 6.40 16.78 9.55 10.93 其 他 5.54 3.64 3.35 0.00 0.00 0.00 合 计 98.19 108.61 100.00 74.19 87.34 100 资 料 来 源 : 新 湖 中 宝 图 表 7. 2015 年 公 司 主 要 在 售 项 目 情 况 ( 单 位 : 万 平 方 米, 亿 元,%) 地 区 项 目 经 营 业 态 规 划 建 筑 面 积 累 计 开 工 面 积 累 计 合 同 销 售 面 积 累 计 合 同 销 售 收 入 沈 阳 沈 阳 北 国 之 春 住 宅 117.14 108.78 92.29 53.91 沈 阳 沈 阳 新 湖 花 园 住 宅 17.57 11.97 5.03 3.98 沈 阳 沈 阳 仙 林 金 谷 住 宅 43.65 9.79 2.14 1.71 沈 阳 沈 阳 新 湖 湾 住 宅 38.36 1.40 0.00 0.00 天 津 天 津 香 格 里 拉 住 宅 14.01 9.29 8.10 7.01 天 津 天 津 义 乌 商 贸 城 住 宅 91.54 52.22 5.96 3.61 滨 州 滨 州 新 湖 玫 瑰 园 住 宅 5.52 2.13 0.80 0.44 泰 安 泰 安 新 湖 绿 园 住 宅 19.23 19.23 12.30 5.29 南 京 南 京 仙 林 翠 谷 住 宅 55.50 30.74 21.17 17.90 苏 州 苏 州 明 珠 城 住 宅 205.08 167.42 106.60 76.84 上 海 上 海 新 湖 明 珠 城 住 宅 90.00 54.93 48.46 83.62 上 海 上 海 青 蓝 国 际 住 宅 32.53 15.39 2.55 16.03 杭 州 杭 州 香 格 里 拉 住 宅 53.32 30.89 14.44 24.01 杭 州 杭 州 新 湖 果 岭 住 宅 50.57 39.61 17.46 18.46 杭 州 杭 州 武 林 国 际 住 宅 12.87 12.87 5.75 25.17 嘉 兴 嘉 兴 新 中 国 际 住 宅 49.00 22.85 3.16 2.56 海 宁 海 宁 百 合 新 城 住 宅 125.47 125.47 88.92 89.23 衢 州 衢 州 新 湖 景 城 住 宅 109.43 97.03 45.78 25.42 丽 水 丽 水 新 湖 国 际 住 宅 47.01 47.01 23.79 37.81 乐 清 乐 清 海 德 公 园 住 宅 37.62 37.62 8.85 16.48 瑞 安 瑞 安 新 湖 广 场 住 宅 46.05 9.64 2.29 3.21 兰 溪 兰 溪 香 格 里 拉 住 宅 50.36 28.13 9.20 8.34 6
舟 山 舟 山 御 景 国 际 住 宅 24.26 24.26 2.67 3.64 九 江 九 江 柴 桑 春 天 住 宅 107.32 107.32 89.31 40.99 九 江 九 江 庐 山 国 际 住 宅 96.46 55.71 24.48 14.86 其 他 其 他 住 宅 655.11 68.88 35.19 20.31 合 计 2,194.98 1,190.57 676.68 600.86 资 料 来 源 : 新 湖 中 宝 在 项 目 储 备 方 面, 受 房 地 产 市 场 去 库 存 化 影 响,2015 年 该 公 司 土 地 获 取 策 略 较 审 慎, 当 年 新 增 土 地 储 备 面 积 43 万 平 方 米, 新 增 规 划 建 筑 面 积 85 万 平 方 米, 平 均 楼 面 价 为 1940 元 / 平 方 米 截 至 2015 年 末, 该 公 司 现 有 房 地 产 项 目 约 30 余 个 1, 项 目 土 地 面 积 约 1200 万 平 方 米, 按 权 益 计 算 约 1000 万 平 方 米 ; 规 划 建 筑 面 积 约 2200 万 平 方 米, 按 权 益 计 算 约 1800 万 平 方 米 跟 踪 期 内, 公 司 新 增 上 海 两 大 旧 改 项 目, 通 过 股 权 收 购 的 方 式 收 购 了 上 海 虹 口 青 云 路 167 弄 地 块 和 黄 浦 区 508 号 街 坊 地 块 其 中 黄 浦 地 块 总 面 积 约 9.4 万 平 方 米, 其 中 地 上 建 筑 面 积 约 23 万 平 方 米 收 购 完 成 后, 公 司 在 上 海 内 环 核 心 区 项 目 达 到 4 个, 进 一 步 增 强 公 司 在 上 海 核 心 区 域 的 地 产 项 目 储 备 和 盈 利 能 力 在 商 业 租 赁 物 业 方 面,2015 年 该 公 司 在 租 物 业 主 要 有 上 海 新 湖 明 珠 城 海 宁 百 合 新 城 以 及 绍 兴 红 太 阳 中 心 等 截 至 2015 年 末, 公 司 所 持 物 业 已 出 租 楼 面 面 积 7.43 万 平 方 米, 当 年 租 赁 收 入 3016.99 万 元, 与 上 年 基 本 持 平 图 表 8. 2015 年 末 公 司 持 有 物 业 情 况 ( 单 位 : 平 方 米 万 元 ) 项 目 名 称 物 业 类 型 已 出 租 楼 面 面 积 当 年 租 金 沈 阳 北 国 之 春 办 公 写 字 楼 2,436 122.25 杭 州 香 格 里 拉 办 公 写 字 楼 654 202.02 苏 州 明 珠 城 商 铺 及 购 物 中 心 10,088 179.26 上 海 新 湖 明 珠 城 商 铺 及 购 物 中 心 9,596 981.92 上 海 新 湖 明 珠 城 办 公 写 字 楼 1,897 176.25 海 宁 百 合 新 城 商 铺 及 购 物 中 心 8,490 230.83 丽 水 新 湖 国 际 商 铺 及 购 物 中 心 920 54.85 九 江 柴 桑 春 天 商 铺 及 购 物 中 心 10,520 344.45 兰 溪 香 格 里 拉 商 铺 及 购 物 中 心 5,053 107.80 衢 州 新 湖 景 城 商 铺 及 购 物 中 心 2,703 21.95 绍 兴 红 太 阳 中 心 收 入 办 公 写 字 楼 1,004 17.99 商 铺 及 购 物 中 心 20,935 577.41 1 不 含 启 东 圆 陀 角 项 目 和 温 州 西 湾 项 目 两 个 海 涂 开 发 项 目 7
资 料 来 源 : 新 湖 中 宝 新 世 纪 评 级 合 计 74,296 3016.99 2. 海 涂 开 发 业 务 在 海 涂 开 发 业 务 方 面, 该 公 司 温 州 西 湾 项 目 正 积 极 推 进 中, 南 片 区 域 二 级 公 开 出 让 全 部 完 成, 北 片 区 域 围 堤 建 设 进 度 正 常, 主 堤 工 程 推 进 3200 余 米, 子 堤 工 程 推 进 2800 余 米 ; 启 东 长 江 口 圆 陀 角 旅 游 度 假 区 项 目 处 于 开 工 阶 段, 西 地 块 一 期 部 分 已 结 顶 图 表 9. 2015 年 末 公 司 海 涂 开 发 项 目 情 况 ( 单 位 : 万 平 方 米 ) 公 司 名 称 项 目 名 称 权 益 启 东 新 湖 投 资 开 发 有 限 公 司 平 阳 县 利 得 海 涂 围 垦 开 发 有 限 公 司 资 料 来 源 : 新 湖 中 宝 占 地 面 积 权 益 占 地 面 积 已 完 成 开 发 面 积 启 东 圆 陀 角 项 目 100% 400.00 400.00 262.12 温 州 西 湾 项 目 51% 806.00 411.06 349.00 该 公 司 于 2011 年 购 入 温 州 市 平 阳 县 利 得 海 涂 围 垦 开 发 有 限 公 司 2 51% 股 权 ( 以 下 简 称 平 阳 利 得 ), 获 得 温 州 西 湾 海 滩 涂 围 垦 共 计 海 域 使 用 面 积 806 万 平 方 米 在 温 州 西 湾 项 目 南 片 区 域 方 面, 平 阳 利 得 已 完 成 349 万 平 方 米 ( 约 合 5231.35 亩 ) 的 海 涂 开 发, 并 于 2012 年 12 月 由 温 州 平 阳 县 土 地 储 备 中 心 收 储, 实 现 海 涂 开 发 收 入 及 毛 利 分 别 为 44.30 亿 元 和 25.90 亿 元, 项 目 盈 利 情 况 较 好 截 至 2015 年 6 月, 公 司 已 收 回 全 部 土 地 收 储 款 44.30 亿 元 此 外, 该 公 司 于 2010 年 起 在 江 苏 启 东 投 资 建 设 长 江 口 圆 陀 角 旅 游 度 假 区 项 目, 包 括 项 目 范 围 内 的 土 地 一 级 开 发 公 共 基 础 设 施 及 部 分 旅 游 设 施 等 的 建 设 根 据 启 东 市 人 民 政 府 与 新 湖 中 宝 的 相 关 协 议, 公 司 该 项 目 的 净 投 资 款 项 总 额 应 不 少 于 15.00 亿 元 其 中, 围 堤 造 地 工 程 投 资 款 项 约 6.00 亿 元, 公 共 基 础 设 施 投 资 款 项 约 5.00 亿 元, 部 分 旅 游 设 施 建 设 投 资 款 项 应 不 少 于 4.00 亿 元 截 至 2015 年 末, 启 东 新 湖 投 资 开 发 有 限 公 司 累 计 已 完 成 海 涂 开 发 面 积 262.12 万 平 方 米 截 至 2016 年 3 月 末, 已 累 计 投 资 11.70 亿 元, 账 面 累 计 确 认 收 入 15.55 亿 元, 累 计 收 款 19.93 亿 元 2 平 阳 利 得 的 可 分 配 利 润 按 以 下 原 则 进 行 分 配 : 平 阳 利 得 可 分 配 利 润 在 人 民 币 20 亿 元 ( 包 含 本 数 ) 以 下 的 部 分 全 部 归 新 湖 中 宝 所 有 ; 可 分 配 利 润 超 过 人 民 币 20 亿 元 以 上 的 部 分, 双 方 按 股 权 比 例 分 配, 即 新 湖 中 宝 可 得 该 部 分 利 润 的 51% 8
3. 商 业 贸 易 业 务 及 其 他 业 务 新 世 纪 评 级 该 公 司 还 从 事 黄 金 金 属 化 工 原 料 等 贸 易 业 务 公 司 商 品 贸 易 收 入 规 模 占 比 较 大, 但 毛 利 率 较 低, 对 企 业 整 体 盈 利 水 平 的 贡 献 有 限 2015 年, 公 司 实 现 商 品 贸 易 业 务 收 入 41.71 亿 元, 同 比 增 长 1.62%, 占 主 营 业 务 收 入 的 35.99%, 毛 利 率 仅 为 0.05%, 对 盈 利 的 贡 献 度 较 低 2015 年, 该 公 司 教 育 金 融 服 务 等 其 他 业 务 共 实 现 收 入 1.52 亿 元, 同 比 减 少 7.90%, 毛 利 率 55.38% 受 收 入 规 模 限 制, 该 业 务 对 公 司 利 润 贡 献 较 小 4. 参 股 投 资 近 年 来, 该 公 司 一 直 积 极 打 造 互 联 网 金 控 平 台 2014 年, 公 司 增 资 入 股 温 州 银 行 股 份 有 限 公 司 获 得 银 监 会 批 准, 公 司 成 为 温 州 银 行 单 一 第 一 大 股 东, 持 股 比 例 为 13.96%( 哈 尔 滨 高 科 技 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 另 持 有 温 州 银 行 1.82% 的 股 份 ); 同 时, 公 司 参 股 公 司 盛 京 银 行 也 已 于 2014 年 12 月 29 日 在 香 港 成 功 上 市 公 司 所 投 资 的 保 险 证 券 银 行 期 货 等 金 融 板 块 已 初 步 成 型, 未 来 将 借 助 互 联 网 和 资 本 市 场 实 现 新 的 突 破 此 外, 在 金 融 信 息 服 务 领 域, 该 公 司 成 立 了 浙 江 新 湖 金 融 信 息 服 务 有 限 公 司, 专 司 互 联 网 金 融 领 域 的 投 资 经 营 管 理 同 时, 公 司 与 上 海 万 得 信 息 技 术 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 上 海 万 得 ) 签 署 合 作 框 架 协 议 进 行 合 资 合 作, 构 建 第 三 方 机 构 投 资 者 之 间 的 新 型 互 联 网 金 融 平 台 ; 在 投 资 管 理 方 面, 公 司 认 购 北 京 歌 华 有 线 电 视 网 络 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 歌 华 有 线 ) 非 公 开 发 行 股 票, 认 购 金 额 3 亿 元, 发 行 价 格 为 人 民 币 14.95 元 / 股 ; 公 司 以 5000 万 美 元 认 购 U51.COM INC. 发 行 的 4,891,982 股 优 先 股, 认 购 后 的 持 股 比 例 为 14.29%; 公 司 拟 出 资 不 超 过 5 亿 元 人 民 币, 与 中 新 融 创 资 本 管 理 有 限 公 司 合 资 设 立 并 购 基 金 5. 公 司 再 融 资 情 况 该 公 司 于 2015 年 2 月 通 过 股 权 激 励 计 划 定 向 增 发 105,316,100 股, 募 集 资 金 5.34 亿 元, 发 行 价 为 每 股 5.07 元, 主 要 用 于 补 充 公 司 流 动 资 金 2015 年 11 月, 公 司 非 公 开 发 行 人 民 币 普 通 股 961,538,461 股, 发 行 价 为 每 股 人 民 币 5.20 元, 募 集 资 金 净 额 共 计 50 亿 元, 发 行 费 用 2330 万 元 上 述 募 集 资 金 投 向 苏 州 明 珠 城 五 期 项 目 丽 水 新 湖 国 际 三 期 项 目 瑞 安 新 湖 广 场 项 目 和 9
偿 还 贷 款 其 中, 募 集 资 金 投 入 苏 州 明 珠 城 五 期 项 目 项 目 20 亿 元, 丽 水 新 湖 国 际 三 期 项 目 项 目 10 亿 元, 瑞 安 新 湖 广 场 项 目 10 亿 元, 偿 还 贷 款 10 亿 元 此 外, 该 公 司 于 2015 年 7 月 公 开 发 行 公 司 债 券 35 亿 元, 债 券 票 面 利 率 5.50%;2015 年 9 月 非 公 开 发 行 公 司 债 券 50 亿 元, 债 券 票 面 利 率 6.99%;2016 年 5 月 发 行 公 司 债 券 35 亿 元, 债 券 票 面 利 率 5.2% ( 三 ) 财 务 质 量 截 至 2015 年 末, 该 公 司 经 审 计 的 合 并 口 径 资 产 总 额 为 890.67 亿 元, 所 有 者 权 益 为 254.01 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 241.24 亿 元 ); 当 年 实 现 营 业 收 入 116.36 亿 元, 净 利 润 10.42 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 11.61 亿 元 ), 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 7.02 亿 元 截 至 2016 年 3 月 末, 该 公 司 未 经 审 计 的 合 并 口 径 资 产 总 额 为 948.45 亿 元, 所 有 者 权 益 为 243.66 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 231.07 亿 元 ); 实 现 营 业 收 入 19.36 亿 元, 净 利 润 1.13 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 1.13 亿 元 ), 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 9.17 亿 元 2015 年, 该 公 司 积 极 推 进 房 地 产 销 售, 带 动 营 业 收 入 同 比 增 长 5.42% 至 116.36 亿 元 ; 综 合 毛 利 率 为 25.70%, 较 上 年 增 加 3.58 个 百 分 点 公 司 期 间 费 用 合 计 16.14 亿 元, 以 财 务 费 用 为 主, 同 比 增 长 24.94%, 当 年 期 间 费 用 率 为 13.87% 公 司 当 年 实 现 投 资 净 收 益 9.80 亿 元, 同 比 减 少 7.22% 其 中, 参 股 公 司 新 湖 控 股 有 限 公 司 和 盛 京 银 行 股 份 有 限 公 司 权 益 法 核 算 投 资 收 益 分 别 为 2.00 亿 元 和 3.21 亿 元, 合 计 占 当 年 投 资 收 益 总 额 的 53.22% 2015 年, 公 司 实 现 净 利 润 10.42 亿 元, 同 比 减 少 9.10% 2016 年 第 一 季 度, 该 公 司 实 现 营 业 收 入 19.36 亿 元, 毛 利 率 23.39%, 实 现 投 资 净 收 益 1.64 亿 元, 净 利 润 1.13 亿 元 截 至 2015 年 末, 该 公 司 负 债 总 额 合 计 636.67 亿 元, 同 比 上 涨 26.47%, 资 产 负 债 率 为 71.48% 从 负 债 结 构 看, 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主,2015 年 末 余 额 为 356.65 亿 元, 占 负 债 总 额 的 56.02% 包 括 短 期 借 款 29.72 亿 元 应 付 账 款 13.56 亿 元 预 收 账 款 94.30 亿 元 应 付 票 据 4.29 亿 元 和 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 134.57 亿 元 ( 主 要 是 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 一 年 内 到 期 的 应 付 债 券 和 一 年 内 10
到 期 的 其 他 非 流 动 负 债 ) 公 司 年 末 非 流 动 负 债 余 额 280.01 亿 元, 包 括 长 期 借 款 149.10 亿 元 应 付 债 券 112.54 亿 元 和 其 他 非 流 动 负 债 ( 主 要 是 债 权 转 让 款 和 公 司 有 回 购 义 务 的 股 权 收 益 权 转 让 款 ) 15.49 亿 元 同 期 末, 公 司 刚 性 债 务 合 计 453.46 亿 元, 同 比 上 涨 30.66%; 其 中 短 期 和 中 长 期 刚 性 债 务 分 别 为 176.32 亿 元 和 277.13 亿 元 截 至 2016 年 3 月 末, 该 公 司 负 债 总 额 为 704.79 亿 元, 较 年 初 增 加 68.13 亿 元 其 中, 流 动 负 债 增 加 53.83 亿 元, 主 要 包 括 : 短 期 借 款 增 加 9.31 亿 元, 预 收 款 项 增 加 24.18 亿 元 非 流 动 负 债 增 加 14.30 亿 元, 主 要 系 长 期 借 款 增 加 19.68 亿 元 同 期 末, 公 司 资 产 负 债 率 和 刚 性 债 务 余 额 分 别 升 至 74.31% 和 495.44 亿 元, 偿 债 压 力 大 该 公 司 2015 年 房 地 产 项 目 销 售 回 笼 资 金 情 况 较 好, 经 营 性 现 金 流 净 流 入 7.02 亿 元 公 司 当 年 投 资 性 现 金 净 流 出 93.95 亿 元, 主 要 系 公 司 委 托 国 投 瑞 银 境 外 投 资 的 投 资 款 认 购 理 财 产 品 认 购 歌 华 有 线 以 及 U51.COM INC. 股 份 支 付 价 款 所 致 公 司 非 筹 资 环 节 资 金 呈 现 净 流 出, 主 要 通 过 外 部 融 资 弥 补 资 金 缺 口 2015 年, 公 司 筹 资 性 现 金 净 流 入 112.07 亿 元, 主 要 来 自 于 公 司 发 行 股 票 和 发 行 债 券 所 募 集 的 资 金 2016 年 第 一 季 度, 公 司 经 营 性 投 资 性 和 筹 资 性 现 金 流 量 净 额 分 别 为 9.17 亿 元 -7.45 亿 元 和 31.33 亿 元 该 公 司 资 产 以 流 动 资 产 为 主 截 至 2015 年 末, 公 司 流 动 资 产 余 额 710.39 亿 元, 占 资 产 总 额 的 79.76% 其 构 成 以 货 币 资 金 预 付 账 款 和 存 货 为 主, 期 末 余 额 分 别 为 159.32 亿 元 9.36 亿 元 和 490.96 亿 元 其 中, 公 司 25.94% 的 货 币 资 金 受 到 限 制, 主 要 是 质 押 的 存 款 和 各 种 保 证 金 存 货 主 要 为 公 司 房 地 产 项 目 的 开 发 成 本, 其 中 53.60% 受 限, 主 要 是 用 于 质 押 同 期 末, 公 司 非 流 动 资 产 余 额 180.29 亿 元, 以 可 供 出 售 金 融 资 产 和 长 期 股 权 投 资 为 主, 余 额 分 别 为 79.69 亿 元 和 73.32 亿 元 其 中, 可 供 出 售 金 融 资 产 较 上 年 末 增 长 347.34%, 主 要 系 公 司 委 托 国 投 瑞 银 境 外 投 资 的 投 资 款 认 购 上 海 万 得 歌 华 有 线 以 及 U51.COM INC. 股 权 所 致 截 至 2016 年 3 月 末, 该 公 司 资 产 总 额 为 948.45 亿 元, 流 动 资 产 合 计 756.06 亿 元, 非 流 动 资 产 合 计 192.39 亿 元 其 中 货 币 资 金 增 加 29.39 亿 元, 应 收 账 款 增 加 0.69 亿 元, 存 货 增 加 17.12 亿 元, 可 供 出 售 金 融 资 产 增 加 10.76 亿 元 根 据 该 公 司 提 供 的 2016 年 6 月 3 日 企 业 信 用 报 告, 公 司 无 违 约 情 况 11
综 上 所 述,2015 年, 该 公 司 房 地 产 项 目 资 金 回 笼 情 况 较 好, 但 房 地 产 项 目 开 发 投 入 土 地 购 置 以 及 大 量 金 融 股 权 投 资 项 目 使 得 公 司 非 筹 资 环 节 资 金 流 仍 呈 大 额 净 流 出 状 态 公 司 主 要 依 赖 销 售 回 笼 股 权 和 债 权 融 资 满 足 资 金 需 求 目 前 公 司 负 债 规 模 和 刚 性 债 务 规 模 有 所 增 长, 但 由 于 股 权 融 资 和 公 司 债 发 行 导 致 货 币 资 金 余 额 较 大, 故 偿 债 压 力 不 大 同 时, 本 评 级 机 构 仍 将 持 续 关 注 :(1) 我 国 三 四 线 城 市 的 房 地 产 去 库 存 压 力 大, 关 注 公 司 部 分 房 地 产 项 目 销 售 进 度 和 资 金 回 笼 情 况 ;(2) 公 司 持 有 较 多 的 金 融 资 产 及 其 它 股 权 投 资, 关 注 其 投 资 风 险 12
附 录 一 : 主 要 财 务 数 据 及 指 标 表 主 要 财 务 指 标 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 第 一 季 度 金 额 单 位 : 人 民 币 亿 元 资 产 总 额 585.79 708.49 890.67 948.45 货 币 资 金 100.50 127.52 159.32 188.71 刚 性 债 务 294.79 347.06 453.46 495.44 所 有 者 权 益 141.66 205.06 254.01 243.66 营 业 收 入 92.09 110.38 116.36 19.36 净 利 润 9.75 11.46 10.42 1.13 EBITDA 20.47 22.91 25.55 - 经 营 性 现 金 净 流 入 量 -8.62-50.08 7.02 9.17 投 资 性 现 金 净 流 入 量 -15.20 4.13-93.95-7.45 资 产 负 债 率 [%] 75.82 71.06 71.48 74.31 长 期 资 本 固 定 化 比 率 [%] 31.43 27.68 33.76 35.76 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 48.05 59.09 56.02 49.18 流 动 比 率 [%] 180.06 188.90 199.18 184.19 速 动 比 率 [%] 58.72 53.54 58.90 57.99 现 金 比 率 [%] 37.29 40.17 45.21 46.34 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 0.77 0.72 0.70 - 有 形 净 值 债 务 率 [%] 319.62 248.71 253.35 292.49 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 [%] 124.44 152.20 126.33 117.42 担 保 比 率 [%] 10.90 6.16 5.62 5.26 应 收 账 款 周 转 速 度 [ 次 ] 2.49 5.16 18.86 - 存 货 周 转 速 度 [ 次 ] 0.25 0.23 0.19 - 固 定 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 35.43 45.85 49.71 - 总 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 0.18 0.17 0.15 - 毛 利 率 [%] 24.26 22.12 25.70 23.39 营 业 利 润 率 [%] 13.75 13.47 12.97 0.09 总 资 产 报 酬 率 [%] 3.78 3.46 3.13 - 净 资 产 收 益 率 [%] 6.94 6.61 4.54 - 净 资 产 收 益 率 *[%] 7.72 6.74 5.36 - 营 业 收 入 现 金 率 [%] 146.13 121.58 136.69 224.24 经 营 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 [%] -3.50-17.03 2.08 - 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] -2.24-10.57 1.23 - 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 [%] -9.69-15.63-25.78 - 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] -6.19-9.70-15.25 - EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] 0.80 0.73 0.71 - EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 0.08 0.07 0.06 - 注 : 根 据 新 湖 中 宝 经 审 计 的 2013~2015 年 以 及 未 经 审 计 的 2016 年 第 一 季 度 财 务 报 表 整 理 计 算 13
附 录 二 : 新 世 纪 评 级 各 项 财 务 指 标 的 计 算 公 式 指 标 名 称 计 算 公 式 资 产 负 债 率 (%) 期 末 负 债 合 计 / 期 末 资 产 总 计 100% 长 期 资 本 固 定 化 比 率 (%) 期 末 非 流 动 资 产 合 计 /( 期 末 负 债 及 所 有 者 权 益 总 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 (%) 期 末 所 有 者 权 益 合 计 / 期 末 刚 性 债 务 余 额 100% 流 动 比 率 (%) 期 末 流 动 资 产 合 计 / 期 末 流 动 负 债 合 计 100% 速 动 比 率 (%) 现 金 比 率 (%) 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 有 形 净 值 债 务 率 (%) 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 (%) ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 存 货 余 额 - 期 末 预 付 账 款 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 )/ 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% [ 期 末 货 币 资 金 余 额 + 期 末 交 易 性 金 融 资 产 余 额 + 期 末 应 收 银 行 承 兑 汇 票 余 额 ]/ 期 末 流 动 负 债 合 计 100% ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 支 出 ) 期 末 负 债 合 计 /( 期 末 所 有 者 权 益 合 计 - 期 末 无 形 资 产 及 商 誉 余 额 - 期 末 长 期 待 摊 费 用 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 ) 100% ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 )/ 期 末 非 流 动 负 债 合 计 100% 担 保 比 率 (%) 期 末 未 清 担 保 余 额 / 期 末 所 有 者 权 益 合 计 100% 应 收 账 款 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2] 存 货 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 成 本 /[( 期 初 存 货 余 额 + 期 末 存 货 余 额 )/2] 固 定 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 固 定 资 产 余 额 + 期 末 固 定 资 产 余 额 )/2] 总 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 毛 利 率 (%) 1- 报 告 期 营 业 成 本 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 (%) 报 告 期 营 业 利 润 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 净 资 产 收 益 率 *(%) 营 业 收 入 现 金 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 100% 报 告 期 净 利 润 /[( 期 初 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 /[( 期 初 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 负 债 总 额 + 期 末 负 债 总 额 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 )/[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 )/[( 期 初 负 债 合 计 + 期 末 负 债 合 计 )/2] 100% 报 告 期 EBITDA/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 ) EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期 初 刚 性 债 务 余 额 + 期 末 刚 性 债 务 余 额 )/2] 注 1. 上 述 指 标 计 算 以 公 司 合 并 财 务 报 表 数 据 为 准 注 2. 刚 性 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 + 应 付 短 期 融 资 券 + 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 其 他 具 期 债 务 注 3. EBITDA= 利 润 总 额 + 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 无 形 资 产 及 其 他 资 产 摊 销 14
附 录 三 : 评 级 结 果 释 义 本 评 级 机 构 债 务 人 长 期 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 级 投 机 级 等 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含 义 短 期 债 务 的 支 付 能 力 和 长 期 债 务 的 偿 还 能 力 具 有 最 大 保 障 ; 经 营 处 于 良 性 循 环 状 态, 不 确 定 因 素 对 经 营 与 发 展 的 影 响 最 小 短 期 债 务 的 支 付 能 力 和 长 期 债 务 的 偿 还 能 力 很 强 ; 经 营 处 于 良 性 循 环 状 态, 不 确 定 因 素 对 经 营 与 发 展 的 影 响 很 小 短 期 债 务 的 支 付 能 力 和 长 期 债 务 的 偿 还 能 力 较 强 ; 企 业 经 营 处 于 良 性 循 环 状 态, 未 来 经 营 与 发 展 易 受 企 业 内 外 部 不 确 定 因 素 的 影 响, 盈 利 能 力 和 偿 债 能 力 会 产 生 波 动 短 期 债 务 的 支 付 能 力 和 长 期 债 务 偿 还 能 力 一 般, 目 前 对 本 息 的 保 障 尚 属 适 当 ; 企 业 经 营 处 于 良 性 循 环 状 态, 未 来 经 营 与 发 展 受 企 业 内 外 部 不 确 定 因 素 的 影 响, 盈 利 能 力 和 偿 债 能 力 会 有 较 大 波 动, 约 定 的 条 件 可 能 不 足 以 保 障 本 息 的 安 全 短 期 债 务 支 付 能 力 和 长 期 债 务 偿 还 能 力 较 弱 ; 企 业 经 营 与 发 展 状 况 不 佳, 支 付 能 力 不 稳 定, 有 一 定 风 险 短 期 债 务 支 付 能 力 和 长 期 债 务 偿 还 能 力 较 差 ; 受 内 外 不 确 定 因 素 的 影 响, 企 业 经 营 较 困 难, 支 付 能 力 具 有 较 大 的 不 确 定 性, 风 险 较 大 短 期 债 务 支 付 能 力 和 长 期 债 务 偿 还 能 力 很 差 ; 受 内 外 不 确 定 因 素 的 影 响, 企 业 经 营 困 难, 支 付 能 力 很 困 难, 风 险 很 大 短 期 债 务 的 支 付 能 力 和 长 期 债 务 的 偿 还 能 力 严 重 不 足 ; 经 营 状 况 差, 促 使 企 业 经 营 及 发 展 走 向 良 性 循 环 状 态 的 内 外 部 因 素 很 少, 风 险 极 大 短 期 债 务 支 付 困 难, 长 期 债 务 偿 还 能 力 极 差 ; 企 业 经 营 状 况 一 直 不 好, 基 本 处 于 恶 性 循 环 状 态, 促 使 企 业 经 营 及 发 展 走 向 良 性 循 环 状 态 的 内 外 部 因 素 极 少, 企 业 濒 临 破 产 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 本 评 级 机 构 中 长 期 债 券 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 等 级 含 义 投 资 级 AAA 级 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 级 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 A 级 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 级 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 级 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 有 较 高 违 约 风 险 投 机 级 B 级 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 级 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 级 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 级 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 15