浙 江 吉 利 控 股 集 团 有 限 公 司 2015 年 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 报 告 编 号 : 东 方 金 诚 债 评 字 2015 028 号 评 级 结 果 主 体 信 用 等 级 :AAA 评 级 展 望 : 稳 定 本 次 债 券 信 用 等 级 :AAA 债 券 概 况 申 请 发 行 金 额 : 不 超 过 30 亿 元 ( 含 30 亿 元 ) 本 期 债 券 发 行 金 额 :20 亿 元 本 期 债 券 期 限 : 不 超 过 7 年, 可 为 单 一 期 限 品 种 或 多 种 期 限 品 种 的 组 合 偿 还 方 式 : 按 年 付 息 到 期 一 次 还 本 资 金 用 途 : 补 充 流 动 资 金 和 偿 还 银 行 贷 款 评 级 时 间 2015 年 5 月 13 日 评 级 小 组 负 责 人 程 春 曙 评 级 小 组 成 员 张 睿 婧 高 阳 评 级 观 点 东 方 金 诚 国 际 信 用 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 东 方 金 诚 ) 通 过 对 浙 江 吉 利 控 股 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 吉 利 控 股 或 公 司 ) 经 营 环 境 竞 争 力 业 务 运 营 企 业 管 理 以 及 财 务 状 况 的 综 合 分 析, 认 为 公 司 是 国 际 知 名 的 乘 用 车 生 产 商 之 一, 自 2010 年 8 月 并 购 瑞 典 沃 尔 沃 轿 车 公 司 ( 以 下 简 称 沃 尔 沃 ) 以 来, 公 司 下 属 两 家 汽 车 生 产 企 业 -- 沃 尔 沃 和 吉 利 汽 车 控 股 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 吉 利 汽 车 ) 的 战 略 协 同 效 应 稳 步 增 强 ; 公 司 拥 有 多 品 牌 的 乘 用 车 产 品 系 列, 具 有 很 强 的 乘 用 车 整 车 制 造 能 力 和 动 力 总 成 方 面 的 零 部 件 生 产 能 力 ; 沃 尔 沃 在 世 界 乘 用 车 领 域 具 备 领 先 的 整 车 研 发 安 全 系 统 底 盘 和 动 力 总 成 等 方 面 的 技 术 优 势 ; 近 年 来, 公 司 收 入 规 模 大 且 保 持 稳 定, 经 营 性 现 金 流 状 况 良 好 同 时, 东 方 金 诚 关 注 到, 未 来 全 球 经 济 增 长 趋 缓, 预 计 将 对 全 球 主 要 乘 用 车 市 场 产 生 一 定 影 响, 公 司 全 球 化 战 略 面 临 一 定 挑 战 ; 目 前 在 中 国 的 各 大 汽 车 生 产 企 业 的 产 能 均 扩 张 较 快, 激 烈 的 市 场 竞 争 将 使 沃 尔 沃 在 中 国 市 场 的 增 长 前 景 面 临 一 定 的 挑 战 ; 近 年 来, 沃 尔 沃 零 部 件 采 购 成 本 控 制 不 力, 且 投 资 支 出 较 大, 有 息 债 务 规 模 也 相 应 增 长 东 方 金 诚 评 定 吉 利 控 股 主 体 信 用 等 级 为 AAA, 评 级 展 望 为 稳 定 基 于 对 公 司 主 体 长 期 信 用 及 本 次 债 券 偿 还 能 力 的 评 估, 东 方 金 诚 评 定 本 次 债 券 的 信 用 等 级 为 AAA, 该 级 别 反 映 了 本 次 债 券 具 备 极 强 的 偿 还 保 障, 本 次 债 券 到 期 不 能 偿 还 的 风 险 极 低 邮 箱 : dfjc-gs@coamc.com.cn 电 话 :010-62299800 传 真 :010-65660988 地 址 : 北 京 市 西 城 区 德 胜 门 外 大 街 83 号 德 胜 国 际 中 心 B 座 7 层 100088 http:// www.dfratings.com 1

评 级 结 果 主 体 信 用 等 级 :AAA 评 级 展 望 : 稳 定 本 次 债 券 信 用 等 级 :AAA 债 券 概 况 申 请 发 行 金 额 : 不 超 过 30 亿 元 ( 含 30 亿 元 ) 本 期 债 券 发 行 金 额 :20 亿 元 本 期 债 券 期 限 : 不 超 过 7 年, 可 为 单 一 期 限 品 种 或 多 种 期 限 品 种 的 组 合 偿 还 方 式 : 按 年 付 息 到 期 一 次 还 本 资 金 用 途 : 补 充 流 动 资 金 和 偿 还 银 行 贷 款 评 级 时 间 2015 年 5 月 13 日 主 要 数 据 和 指 标 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 1132.62 1261.62 1301.33 1266.89 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 298.57 323.62 326.62 324.74 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 277.31 376.26 436.73 394.62 营 业 总 收 入 ( 亿 元 ) 1548.95 1584.29 1539.53 365.66 利 润 总 额 ( 亿 元 ) 11.74 30.75 38.21 8.42 EBITDA( 亿 元 ) 117.48 129.82 132.00 - 营 业 利 润 率 (%) 15.68 15.75 16.52 18.13 净 资 产 收 益 率 (%) 3.63 7.60 8.69 - 资 产 负 债 率 (%) 73.64 74.35 74.90 74.37 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 48.15 53.76 57.21 54.86 流 动 比 率 (%) 88.90 98.76 96.42 96.50 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) 2.36 2.90 3.31 - EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 9.64 11.16 8.08-1 EBITDA/ 本 次 发 债 额 ( 倍 ) 3.92 4.33 4.40 - 注 : 表 中 数 据 来 源 于 2012 年 ~2014 年 经 审 计 的 公 司 合 并 财 务 报 告 及 2015 年 1~3 月 未 经 审 计 的 公 司 合 并 财 务 报 表 评 级 小 组 负 责 人 程 春 曙 评 级 小 组 成 员 张 睿 婧 高 阳 邮 箱 : dfjc-gs@coamc.com.cn 电 话 :010-62299800 传 真 :010-65660988 地 址 : 北 京 市 西 城 区 德 胜 门 外 大 街 83 号 德 胜 国 际 中 心 B 座 7 层 100088 1 此 处 本 次 发 债 额 度 按 30 亿 元 计 算 http:// www.dfratings.com 2

评 级 结 果 主 体 信 用 等 级 :AAA 评 级 展 望 : 稳 定 本 次 债 券 信 用 等 级 :AAA 债 券 概 况 申 请 发 行 金 额 : 不 超 过 30 亿 元 ( 含 30 亿 元 ) 本 期 债 券 发 行 金 额 :20 亿 元 本 期 债 券 期 限 : 不 超 过 7 年, 可 为 单 一 期 限 品 种 或 多 种 期 限 品 种 的 组 合 偿 还 方 式 : 按 年 付 息 到 期 一 次 还 本 资 金 用 途 : 补 充 流 动 资 金 和 偿 还 银 行 贷 款 评 级 时 间 2015 年 5 月 13 日 评 级 小 组 负 责 人 程 春 曙 评 级 小 组 成 员 张 睿 婧 高 阳 邮 箱 : dfjc-gs@coamc.com.cn 电 话 :010-62299800 传 真 :010-65660988 地 址 : 北 京 市 西 城 区 德 胜 门 外 大 街 83 号 德 胜 国 际 中 心 B 座 7 层 100088 优 势 公 司 是 国 际 知 名 的 乘 用 车 生 产 商 之 一,2012 年 至 2014 年 连 续 三 年 名 列 美 国 时 代 杂 志 选 出 的 世 界 500 强 企 业 名 单 ; 自 2010 年 8 月 并 购 沃 尔 沃 以 来, 吉 利 控 股 下 属 两 家 汽 车 生 产 企 业 -- 沃 尔 沃 和 吉 利 汽 车 在 采 购 制 造 研 发 等 方 面 的 战 略 协 同 效 应 稳 步 增 强 ; 公 司 拥 有 多 品 牌 的 乘 用 车 产 品 系 列, 具 有 很 强 的 乘 用 车 整 车 制 造 能 力 和 动 力 总 成 方 面 的 零 部 件 生 产 能 力 ; 沃 尔 沃 在 世 界 乘 用 车 领 域 具 备 领 先 的 整 车 研 发 安 全 系 统 底 盘 和 动 力 总 成 等 方 面 的 技 术 优 势, 已 初 步 完 成 了 在 中 国 市 场 的 全 面 布 局 ; 近 年 来, 公 司 收 入 规 模 大 且 保 持 稳 定, 经 营 性 现 金 流 状 况 良 好 关 注 未 来 全 球 经 济 增 长 趋 缓, 预 计 将 对 全 球 主 要 乘 用 车 市 场 需 求 产 生 一 定 影 响, 公 司 全 球 化 战 略 将 面 临 一 定 的 人 才 管 理 等 方 面 的 挑 战 ; 目 前 在 中 国 的 各 大 汽 车 生 产 企 业 的 产 能 均 扩 张 较 快, 导 致 汽 车 行 业 竞 争 激 烈, 激 烈 的 竞 争 将 使 沃 尔 沃 在 中 国 市 场 的 增 长 前 景 面 临 一 定 的 挑 战 ; 近 年 来, 沃 尔 沃 的 投 资 支 出 较 大, 有 息 债 务 规 模 也 相 应 增 长 ; 沃 尔 沃 在 零 部 件 采 购 方 面 的 成 本 控 制 不 力 是 其 近 年 来 盈 利 不 佳 的 主 要 原 因, 自 2013 年 11 月 开 始, 沃 尔 沃 和 吉 利 汽 车 已 经 基 于 部 分 零 部 件 进 行 联 合 采 购, 对 吉 利 控 股 未 来 成 本 控 制 影 响 较 大, 东 方 金 诚 将 对 此 予 以 关 注 http:// www.dfratings.com 3

主 体 概 况 浙 江 吉 利 控 股 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 吉 利 控 股 或 公 司 ) 是 主 营 乘 用 车 制 造 和 销 售 的 全 球 化 企 业 集 团, 成 立 于 2003 年 3 月 24 日, 最 新 注 册 资 本 83000 万 元, 自 然 人 李 书 福 和 李 星 星 合 计 持 股 100%, 其 中 实 际 控 制 人 李 书 福 持 股 比 例 为 90%, 李 书 福 和 李 星 星 为 父 子 关 系 公 司 总 部 位 于 浙 江 省 杭 州 市, 法 定 代 表 人 李 书 福 吉 利 控 股 前 身 是 成 立 于 1996 年 5 月 的 吉 利 集 团 有 限 公 司 ;2001 年, 吉 利 品 牌 汽 车 被 正 式 列 入 国 家 汽 车 公 告, 公 司 成 为 中 国 首 家 获 得 轿 车 生 产 资 格 的 民 营 企 业 ; 2005 年 5 月, 公 司 核 心 子 公 司 吉 利 汽 车 控 股 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 吉 利 汽 车 ) 在 香 港 上 市 (0175 HK);2010 年 8 月, 公 司 通 过 下 属 控 股 子 公 司 上 海 吉 利 兆 圆 国 际 投 资 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 吉 利 兆 圆 ) 成 功 收 购 了 美 国 福 特 汽 车 旗 下 的 瑞 典 沃 尔 沃 轿 车 公 司 ;2013 年 2 月, 公 司 收 购 主 营 出 租 车 制 造 的 英 国 伦 敦 出 租 车 公 司 公 司 发 展 历 程 见 附 件 二 吉 利 控 股 以 乘 用 车 中 的 轿 车 和 SUV 为 主 的 整 车 制 造 为 主 营 业 务, 涵 盖 发 动 机 和 变 速 器 等 核 心 零 部 件 制 造, 品 牌 包 括 沃 尔 沃 吉 利 和 LTC 2 2012 年 至 2014 年 连 续 三 年, 公 司 被 列 入 美 国 财 富 杂 志 评 选 的 世 界 500 强 企 业 名 录 吉 利 控 股 下 属 拥 有 两 家 汽 车 生 产 企 业 瑞 典 沃 尔 沃 轿 车 公 司 ( 以 下 简 称 沃 尔 沃 ) 和 吉 利 汽 车 ( 股 权 关 系 见 附 件 三 ), 吉 利 控 股 下 属 其 它 子 公 司 大 多 纳 入 这 两 家 汽 车 生 产 企 业 进 行 管 理 沃 尔 沃 拥 有 沃 尔 沃 轿 车 品 牌, 已 建 成 4 个 整 车 制 造 基 地 和 1 个 发 动 机 制 造 基 地, 主 要 生 产 中 高 档 轿 车, 目 前 具 有 年 产 82.5 万 辆 整 车 49 万 台 发 动 机 的 生 产 能 力 ; 吉 利 汽 车 拥 有 吉 利 轿 车 品 牌, 拥 有 位 于 中 国 内 地 的 9 个 整 车 制 造 基 地, 主 要 生 产 低 档 轿 车, 目 前 具 有 年 产 63 万 辆 整 车 70 万 台 发 动 机 和 65 万 台 变 速 箱 的 生 产 能 力 2013 年 9 月, 吉 利 控 股 在 瑞 典 哥 德 堡 成 立 了 欧 洲 研 发 中 心, 进 行 中 级 车 模 块 化 架 构 研 发 平 台 CMA 的 开 发, 同 时, 吉 利 控 股 在 中 国 上 海 西 班 牙 巴 塞 罗 那 瑞 典 哥 德 堡 以 及 美 国 加 州 成 立 了 四 个 造 型 设 计 中 心, 为 CMA 平 台 开 发 的 车 型 提 供 造 型 设 计 服 务 吉 利 汽 车 未 来 车 型 主 要 由 CMA 平 台 研 发, 沃 尔 沃 也 将 基 于 该 平 台 进 行 技 术 升 级 截 至 2015 年 3 月 末, 吉 利 控 股 纳 入 财 务 报 告 合 并 范 围 的 直 接 和 间 接 控 股 子 公 司 共 180 家 截 至 2014 年 末, 吉 利 控 股 ( 合 并 ) 资 产 总 额 为 1301.33 亿 元, 负 债 总 额 为 974.71 亿 元, 所 有 者 权 益 为 326.62 亿 元, 资 产 负 债 率 为 74.90%;2014 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 1539.53 亿 元, 利 润 总 额 38.21 亿 元 截 至 2015 年 3 月 末, 吉 利 控 股 ( 合 并 ) 资 产 总 额 为 1266.89 亿 元, 负 债 总 额 为 942.14 亿 元, 所 有 者 权 益 为 324.74 亿 元, 资 产 负 债 率 为 74.37%;2015 年 1~3 月, 公 司 实 现 营 业 总 收 入 365.66 亿 元, 利 润 总 额 8.42 亿 元 2 即 The London Taxi Corporation Limited 生 产 的 出 租 车, 吉 利 控 股 于 2013 年 收 购 该 公 司 http:// www.dfratings.com 4

本 次 债 券 概 况 及 募 集 资 金 用 途 本 次 债 券 概 况 公 司 拟 公 开 发 行 浙 江 吉 利 控 股 集 团 有 限 公 司 2015 年 公 司 债 券 ( 以 下 简 称 本 次 债 券 ) 本 次 债 券 申 请 发 行 金 额 不 超 过 30 亿 元, 其 中 首 期 发 行 金 额 20 亿 元 ( 以 下 简 称 本 期 债 券 ) 本 期 债 券 面 值 100 元, 平 价 发 行 本 期 债 券 期 限 为 不 超 过 7 年 本 期 债 券 采 用 按 年 计 息, 不 计 复 利, 每 年 付 息 一 次, 到 期 一 次 还 本, 最 后 一 期 利 息 随 本 金 一 起 支 付 本 期 债 券 无 担 保 募 集 资 金 用 途 本 期 债 券 拟 募 集 资 金 20 亿 元, 其 中 4.9 亿 元 用 于 偿 还 银 行 贷 款, 剩 余 资 金 用 于 补 充 流 动 资 金 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 宏 观 经 济 根 据 国 家 统 计 局 初 步 核 算,2015 年 1 季 度 我 国 实 现 国 内 生 产 总 值 (GDP)140667 亿 元 ; 按 可 比 价 格 计 算,1 季 度 GDP 同 比 增 长 7.0%, 增 速 创 2009 年 1 季 度 以 来 新 低 总 体 来 看, 中 国 宏 观 经 济 增 长 继 续 放 缓, 面 临 一 定 的 下 行 压 力 分 产 业 看, 国 内 经 济 结 构 仍 处 于 深 层 次 调 整 过 程 中, 部 分 行 业 需 求 下 降 产 能 过 剩 经 济 效 益 下 滑 等 问 题 较 为 突 出, 产 业 转 型 和 升 级 压 力 较 大 2015 年 1 季 度, 第 一 产 业 及 第 二 产 业 增 加 值 同 比 增 速 分 别 较 上 年 同 期 回 落 0.3 和 0.9 个 百 分 点, 第 三 产 业 增 加 值 同 比 增 速 较 上 年 同 期 增 长 0.1 个 百 分 点 ; 全 国 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 增 长 6.4%, 增 幅 较 上 年 同 期 回 落 2.3 个 百 分 点 2015 年 3 月, 全 国 工 业 生 产 者 出 厂 价 格 指 数 (PPI) 同 比 下 降 4.6%, 已 持 续 37 个 月 同 比 负 增 长 2015 年 3 月, 全 社 会 完 成 发 电 量 4511 亿 千 瓦 时, 同 比 下 降 3.7%, 发 电 量 创 2008 年 以 来 新 低 2015 年 1 季 度, 国 内 市 场 销 售 表 现 稳 定, 社 会 消 费 品 零 售 总 额 同 比 名 义 增 长 10.6%, 但 外 贸 出 口 情 况 仍 不 容 乐 观, 进 出 口 总 额 同 比 下 降 6.0% 2015 年 1 季 度, 全 国 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 及 房 地 产 开 发 投 资 同 比 名 义 增 长 13.5% 和 8.5%, 增 幅 分 别 较 上 年 同 期 回 落 4.1 个 百 分 点 和 8.3 个 百 分 点, 投 资 对 经 济 增 长 的 拉 动 作 用 继 续 减 弱 政 策 环 境 在 稳 增 长 调 结 构 促 改 革 的 经 济 发 展 思 路 下,2015 年 以 来, 中 央 政 府 继 续 推 进 棚 户 区 改 造 铁 路 等 基 建 建 设 结 构 性 减 税 和 扩 大 财 政 支 出 等 措 施, 加 大 了 财 政 政 策 实 施 力 度 2015 年 1 季 度, 国 务 院 加 快 推 进 新 型 城 镇 化 建 设, 提 出 了 将 江 苏 安 徽 两 省 和 宁 波 等 62 个 城 市 ( 镇 ) 列 为 国 家 新 型 城 镇 化 综 合 试 点 地 区 同 时, 一 带 一 路 的 发 展 战 略 进 入 全 面 推 进 阶 段, 发 改 委 外 交 部 和 商 务 部 联 合 发 布 了 推 动 共 建 丝 绸 http:// www.dfratings.com 5

之 路 经 济 带 和 21 世 纪 海 上 丝 绸 之 路 的 愿 景 与 行 动, 明 确 了 基 础 设 施 互 联 互 通 为 一 带 一 路 建 设 的 优 先 发 展 领 域 另 外, 国 家 各 部 委 还 加 大 了 对 房 地 产 市 场 健 康 发 展 的 支 持, 相 继 出 台 了 公 积 金 贷 款 首 付 金 额 调 整 个 人 转 让 2 年 以 上 住 房 免 征 营 业 税 等 相 关 政 策 近 一 年 多 来, 国 际 大 宗 商 品 价 格 持 续 走 弱, 国 内 需 求 总 体 偏 弱, 通 货 紧 缩 预 期 有 所 上 升 2015 年 3 月 末, 广 义 货 币 (M2) 余 额 127.53 万 亿 元, 同 比 增 长 11.6%, 狭 义 货 币 (M1) 余 额 33.72 万 亿 元, 同 比 增 长 2.9%, 同 比 增 速 均 有 所 下 降 2015 年 3 月, 我 国 居 民 消 费 价 格 总 水 平 (CPI) 同 比 增 长 1.4%, 涨 幅 较 2013 年 同 期 回 落 1.0 个 百 分 点 2015 年 2 月 5 日, 中 国 人 民 银 行 下 调 了 金 融 机 构 人 民 币 存 款 准 备 金 率 0.5 个 百 分 点, 并 通 过 定 向 降 低 准 备 金 率 等 措 施 加 大 了 对 小 微 企 业 三 农 以 及 重 大 水 利 工 程 建 设 的 支 持 力 度 此 外, 中 国 人 民 银 行 还 于 2015 年 3 月 1 日 分 别 下 调 了 金 融 机 构 一 年 期 存 款 和 贷 款 基 准 利 率 各 0.25 个 百 分 点, 货 币 政 策 有 所 放 松 综 合 分 析, 预 计 2015 年 中 国 政 府 将 继 续 加 大 财 政 政 策 的 实 施 力 度, 货 币 政 策 稳 中 偏 松, 宏 观 经 济 增 长 有 望 企 稳 筑 底 保 持 在 合 理 的 运 行 区 间 行 业 及 区 域 经 济 环 境 公 司 主 营 业 务 为 乘 用 车 制 造 业 务, 属 于 汽 车 制 造 行 业 公 司 总 部 所 在 地 为 浙 江 省 杭 州 市, 下 属 子 公 司 沃 尔 沃 的 销 售 区 域 以 欧 美 国 家 为 主, 近 年 来 全 面 进 入 中 国 内 地 ; 吉 利 汽 车 的 销 售 区 域 以 中 国 内 地 为 主, 近 年 来 加 大 了 海 外 新 兴 市 场 的 业 务 拓 展 汽 车 制 造 行 业 1 行 业 概 况 汽 车 制 造 行 业 具 有 产 业 关 联 度 高 规 模 效 益 明 显 资 金 和 技 术 密 集 等 行 业 特 点, 是 拉 动 国 民 经 济 增 长 的 主 要 产 业 3 我 国 自 2005 年 以 来 根 据 国 民 经 济 行 业 分 类 执 行 新 的 汽 车 分 类 标 准, 将 汽 车 分 为 乘 用 车 和 商 用 车 其 中, 乘 用 车 包 括 基 本 型 乘 用 车 ( 轿 车 ) MPV SUV 和 交 叉 型 乘 用 车 ( 包 括 微 型 客 车 及 九 座 位 以 下 的 轻 型 客 车 ), 商 用 车 包 括 轻 卡 微 卡 中 卡 重 卡 以 及 客 车 全 球 其 它 国 家 对 汽 车 的 分 类 没 有 统 一 的 标 准 汽 车 产 业 自 19 世 纪 后 期 在 欧 洲 产 生 以 来, 经 过 一 个 多 世 纪 的 发 展, 形 成 了 以 美 国 欧 盟 以 及 日 本 为 代 表 的 三 大 成 熟 市 场, 以 中 国 巴 西 俄 罗 斯 印 度 等 新 兴 市 场 共 同 发 展 的 格 局 2012 年 ~2014 年, 全 球 汽 车 产 量 分 别 为 8185 万 辆 8738 万 辆 和 8826 万 辆, 增 速 分 别 为 5.2% 2.7% 和 1.0%; 全 球 汽 车 销 量 分 别 为 8174 万 辆 8284 万 辆 和 8529 万 辆, 增 速 分 别 为 4.9% 4.2% 和 3.4% 近 年 来, 全 球 汽 车 产 销 量 继 续 保 持 低 速 增 长 态 势, 但 其 中, 欧 盟 美 国 日 本 中 国 等 仍 然 是 新 增 汽 车 销 量 最 大 的 国 家, 而 中 国 无 论 是 新 增 汽 车 销 量 的 总 量 还 是 增 速 都 位 居 全 球 第 一, 巴 西 俄 罗 斯 印 尼 等 国 近 年 来 新 增 销 量 的 增 速 较 快, 但 新 增 总 量 相 对 中 国 较 小 ( 见 下 表 ) 3 本 文 以 下 所 提 到 的 汽 车 概 念, 如 没 有 明 确 表 明, 均 指 乘 用 车 及 商 用 车 的 统 称 http:// www.dfratings.com 6

国 家 或 地 区 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 表 1:2012 年 ~2014 年 全 球 各 主 要 国 家 ( 地 区 ) 汽 车 新 增 销 量 及 增 速 列 表 2012 年 2013 年 2014 年 单 位 : 辆 % 新 增 销 量 增 速 新 增 销 量 增 速 新 增 销 量 增 速 欧 盟 12793978-8.45 12545921-1.94 13210645 5.30% 美 国 14499236 13.46 15603628 7.62 16519123 5.87% 日 本 5216015 26.91 5202669-0.26 5449173 4.74% 中 国 18590966 5.72 21370922 14.95 23101678 8.10% 巴 西 3636285 6.36 3581991-1.49 3333082-6.95% 印 度 3263983 8.48 2994278-8.26 2950199-1.47% 俄 罗 斯 2949175 9.63 2791026-5.36 2496372-10.56% 印 度 尼 西 亚 989923 25.16 1196328 20.85 1192796-0.30% 乌 克 兰 232154-2.51 217342-6.38 97433-55.17% 哈 萨 克 斯 坦 96964 105.52 163913 69.05 163224-0.42% 白 俄 罗 斯 21239 30.50 31589 48.73 50715 60.55% 乌 拉 圭 52684 1.12 56555 7.35 54103-4.34% 巴 拉 圭 31600-0.65 28190-10.79 30485 8.14% 智 利 345756 0.16 380532 10.06 327521-13.93% 埃 及 209737 19.68 206531-1.53 286950 38.94% 4 中 东 地 区 3766234-10.94 3608058-4.20 3852653 6.78% 菲 律 宾 182182 10.19 209448 14.97 265982 26.99% 澳 大 利 亚 1091296 10.08 1116298 2.29 1093407-2.05% 加 拿 大 1676135 5.65 1743512 4.02 1854173 6.35% 墨 西 哥 988638 9.27 1063361 7.56 1135042 6.74% 资 料 来 源 :IHS Global Insight 5, 东 方 金 诚 整 理 近 年 来 美 国 欧 盟 和 日 本 三 大 成 熟 汽 车 市 场 近 年 来 的 整 体 发 展 较 为 缓 慢, 但 新 增 销 量 总 额 很 大, 仍 然 是 全 球 最 重 要 的 汽 车 市 场 其 中,2012 年 以 来 美 国 虽 增 速 逐 年 下 降, 但 新 增 销 量 仍 逐 年 增 加,2014 年 达 到 1652 万 辆 欧 洲 市 场 2012 年 ~2013 年 新 增 销 量 虽 为 负 增 长, 但 2014 年 的 新 增 销 量 大 幅 增 加 达 到 1321 万 辆 4 本 报 告 中 中 东 地 区 数 据 包 括 阿 尔 及 利 亚 伊 朗 巴 林 以 色 列 科 威 特 摩 洛 哥 阿 曼 卡 塔 尔 阿 拉 伯 土 耳 其 以 及 突 尼 斯 的 合 计 数 据 5 IHS Global Insight 是 美 国 的 一 家 公 司, 是 全 球 权 威 的 经 济 预 测 公 司, 主 要 提 供 国 家 地 区 行 业 层 面 的 经 济 和 金 融 咨 询 http:// www.dfratings.com 7

图 1:2011 年 ~2014 年 三 大 成 熟 市 场 销 量 增 量 及 增 速 变 化 资 料 来 源 :IHS Global Insight, 东 方 金 诚 整 理 在 以 金 砖 四 国 为 代 表 的 新 兴 市 场 中, 中 国 汽 车 新 增 销 量 规 模 大 且 增 速 很 快, 2012 年 ~2014 年, 中 国 新 增 汽 车 销 量 分 别 为 1859 万 辆 2137 万 辆 和 2310 万 辆, 占 全 球 每 年 新 增 汽 车 销 量 的 比 例 分 别 为 23.35% 25.66% 和 26.74%, 中 国 连 续 三 年 成 为 全 球 新 增 汽 车 销 量 最 大 的 国 家 ; 俄 罗 斯 印 度 巴 西 等 国 的 新 增 汽 车 销 量 虽 在 2014 年 有 所 下 降, 但 仍 然 是 新 兴 市 场 国 家 中 新 增 汽 车 销 量 较 大 的 国 家 图 2:2011 年 ~2014 年 部 分 新 兴 市 场 销 量 增 量 及 增 速 变 化 资 料 来 源 :IHS Global Insight 的 数 据, 东 方 金 诚 整 理 从 中 国 汽 车 市 场 来 看, 近 年 来, 在 国 家 鼓 励 汽 车 消 费 政 策 实 施 道 路 交 通 条 件 改 善 和 居 民 收 入 水 平 提 高 等 因 素 驱 动 下, 自 2000 年 以 来, 中 国 汽 车 行 业 开 始 步 入 持 续 增 长 阶 段 http:// www.dfratings.com 8

2010 年, 在 购 置 税 优 惠 以 旧 换 新 汽 车 下 乡 和 节 能 补 贴 等 多 种 鼓 励 政 策 的 作 用 下, 中 国 汽 车 产 销 量 分 别 为 1826.47 万 辆 和 1806.19 万 辆, 同 比 分 别 增 长 32.44% 和 32.37% 2011 年 在 全 球 经 济 形 势 下 行 的 影 响 下, 中 国 经 济 增 长 有 所 放 缓, 鼓 励 政 策 逐 渐 取 消, 受 消 费 需 求 提 前 预 支 和 部 分 一 线 城 市 限 购 政 策 的 影 响, 全 国 汽 车 产 销 量 分 别 为 1919.10 万 辆 和 1850.51 万 辆, 产 销 量 增 长 趋 于 稳 定, 国 内 汽 车 市 场 进 入 低 增 长 时 代, 见 下 图 2012 年, 中 国 汽 车 产 销 量 分 别 为 2059.70 万 辆 和 1930.64 万 辆, 同 比 分 别 增 长 4.63% 和 4.33%, 继 续 保 持 较 低 增 长 率 2013 年, 中 国 汽 车 产 销 量 分 别 为 2387 万 辆 和 2198 万 辆, 同 比 分 别 增 长 13.87% 和 18.40%, 在 经 过 2011 年 和 2012 年 连 续 两 年 的 个 位 数 增 长 后,2013 年 中 国 汽 车 行 业 重 新 实 现 两 位 数 增 长, 主 要 由 于 居 民 收 入 水 平 及 购 买 力 的 提 高, 新 增 购 车 需 求 与 换 购 需 求 的 释 放 所 致 2014 年, 中 国 汽 车 产 销 量 分 别 为 2389.50 万 辆 和 2349.19 万 辆, 同 比 分 别 增 长 7.10% 和 6.89%, 增 长 率 同 比 大 幅 下 降, 主 要 由 于 我 国 汽 车 工 业 近 几 年 发 展 迅 速, 汽 车 保 有 量 大 幅 增 加, 但 交 通 拥 堵 能 源 安 全 以 及 限 制 汽 车 使 用 条 件 的 城 市 逐 步 增 多 等 因 素 对 汽 车 市 场 发 展 起 到 一 定 的 抑 制 作 用 图 3:2005 年 ~2014 年 中 国 汽 车 产 销 量 及 同 比 变 化 资 料 来 源 :wind 资 讯, 东 方 金 诚 整 理 与 此 同 时, 中 国 汽 车 保 有 量 和 人 均 汽 车 保 有 量 快 速 增 加 2012 年 ~2014 年 中 国 汽 车 保 有 量 分 别 为 1.20 亿 辆 1.37 亿 辆 和 1.54 亿 辆, 年 均 复 合 增 长 率 8.93% 2012 年 ~2014 年 中 国 每 千 人 汽 车 保 有 量 分 别 为 78 辆 101 辆 和 106 辆, 逐 年 增 加 从 中 长 期 看, 人 口 基 数 庞 大 的 三 四 线 城 市 的 汽 车 首 次 购 买 需 求, 以 及 一 二 线 城 市 的 汽 车 换 代 需 求, 将 给 未 来 5~10 年 中 国 汽 车 市 场 的 较 快 发 展 提 供 一 定 保 障 2012 年 ~2014 年, 中 国 汽 车 制 造 行 业 整 体 实 现 收 入 分 别 为 50531.55 亿 元 60540.00 亿 元 和 66677.01 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 为 8.48% 2012 年 ~2014 年, 汽 车 行 业 整 体 实 现 利 润 总 额 分 别 为 4065.28 亿 元 5107.74 亿 元 和 5990.97 亿 元, 逐 年 增 加 http:// www.dfratings.com 9

中 国 汽 车 制 造 行 业 以 乘 用 车 为 主, 近 年 来, 乘 用 车 的 市 场 增 长 速 度 总 体 快 于 乘 用 车 及 商 用 车 合 计 的 增 长 速 度, 乘 用 车 成 为 汽 车 销 量 增 长 的 主 要 动 力 图 4:2008 年 ~2014 年 中 国 乘 用 车 分 车 型 销 量 情 况 资 料 来 源 :wind 资 讯, 东 方 金 诚 整 理 据 中 国 汽 车 工 业 协 会 统 计,2011 年, 国 内 乘 用 车 产 量 和 销 量 分 别 为 1448.53 万 辆 和 1447.24 万 辆, 同 比 分 别 增 长 4.23% 和 5.19%, 分 别 高 于 整 体 汽 车 产 销 速 度 3.39 和 2.74 个 百 分 点 2012 年, 乘 用 车 产 量 和 销 量 分 别 为 1540.97 万 辆 和 1468.22 万 辆, 同 比 分 别 增 长 6.90% 和 6.80% 在 经 历 两 年 的 相 对 低 速 增 长 后,2013 年 我 国 乘 用 车 市 场 重 新 回 归 两 位 数 增 长, 全 年 分 别 实 现 产 量 和 销 量 1808.52 万 辆 和 1792.8 万 辆, 同 比 分 别 增 长 16.5% 和 15.71% 截 至 2013 年 末, 乘 用 车 销 量 占 中 国 汽 车 市 场 销 量 的 比 例 为 76.05% 2014 年 末, 国 内 乘 用 车 中 运 动 型 多 用 途 乘 用 车 (SUV) 多 功 能 乘 用 车 (MPV) 增 长 明 显, 交 叉 型 乘 用 车 则 有 所 下 降 预 计 未 来 1~2 年, 国 内 乘 用 车 市 场 产 销 仍 将 好 于 行 业 总 体 情 况, 基 本 型 乘 用 车 将 保 持 低 速 增 长 态 势, 而 SUV 及 MPV 增 速 将 有 所 减 缓 原 材 料 方 面, 钢 材 是 汽 车 制 造 的 主 要 原 材 料, 汽 车 整 车 及 零 部 件 生 产 需 要 用 到 冷 轧 板 热 轧 板 电 镀 锌 板 和 热 镀 锌 板 等 钢 材 钢 材 价 格 的 波 动 容 易 对 汽 车 企 业 的 盈 利 造 成 影 响 2010 年 以 来, 政 府 的 经 济 刺 激 计 划 开 始 显 效, 在 成 本 及 需 求 的 带 动 下, 中 国 钢 材 价 格 指 数 一 路 攀 升 到 130 点 以 上 2011 年 末, 受 欧 债 危 机 全 球 需 求 下 降 的 影 响, 钢 材 价 格 开 始 进 入 下 行 通 道 目 前 下 游 用 钢 行 业 依 然 低 迷, 钢 价 处 于 相 对 平 缓 的 波 动 下 降 趋 势 受 下 游 用 钢 行 业 低 迷 的 影 响,2013 年 以 来, 钢 材 价 格 持 续 下 降,2 月 初 钢 材 综 合 价 格 指 数 为 109.75 点, 之 后 钢 价 开 始 驶 入 下 降 通 道, 至 2014 年 末, 钢 价 处 于 相 对 平 缓 的 波 动 下 降 趋 势 http:// www.dfratings.com 10

图 5:2008 年 以 来 我 国 钢 材 价 格 综 合 指 数 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 资 料 来 源 :wind 资 讯, 东 方 金 诚 整 理 总 体 来 看, 近 年 来 美 国 欧 盟 和 日 本 等 三 大 成 熟 汽 车 市 场 虽 然 整 体 发 展 趋 缓, 但 仍 是 全 球 最 重 要 的 汽 车 市 场 ; 巴 西 印 度 和 俄 罗 斯 等 新 兴 市 场 国 家 汽 车 新 增 销 量 有 较 大 增 长, 而 中 国 已 发 展 成 为 全 球 最 大 的 汽 车 市 场 由 于 全 球 经 济 增 长 乏 力, 而 汽 车 产 业 与 国 民 经 济 的 关 联 度 较 大, 预 计 未 来 1~2 年 内 全 球 主 要 经 济 体 汽 车 市 场 将 面 临 不 同 程 度 的 景 气 波 动, 其 中 中 国 汽 车 产 销 将 总 体 保 持 平 稳 增 长 的 态 势, 乘 用 车 市 场 增 长 速 度 总 体 快 于 整 个 汽 车 市 场 的 增 长 速 度 2 竞 争 格 局 国 民 经 济 的 发 展 保 证 了 对 汽 车 消 费 的 持 续 需 求, 但 由 于 目 前 各 大 汽 车 生 产 企 业 产 能 扩 张 较 快, 导 致 汽 车 行 业 竞 争 加 剧 从 全 球 市 场 来 看, 由 于 世 界 汽 车 市 场 的 需 求 变 化 成 本 压 力 以 及 生 产 能 力 过 剩 等 因 素, 迫 使 汽 车 企 业 集 团 在 全 球 范 围 整 合 资 源, 向 更 大 规 模 方 向 发 展 以 提 升 竞 争 力 在 经 过 不 断 整 合 之 后, 传 统 的 北 美 日 本 主 力 汽 车 生 产 企 业 ( 通 用 福 特 丰 田 及 本 田 等 ) 实 力 有 所 衰 退, 以 法 国 和 德 国 为 代 表 的 欧 系 汽 车 集 团 ( 大 众 宝 马 等 ) 进 一 步 壮 大, 韩 系 力 量 ( 现 代 起 亚 等 ) 正 式 融 入 世 界 主 力 阵 容, 新 兴 市 场 的 汽 车 生 产 企 业 ( 上 汽 等 ) 开 始 崛 起 并 在 全 球 汽 车 业 占 有 一 席 地 位, 这 意 味 着 世 界 汽 车 工 业 的 国 际 分 配 更 为 均 衡 另 外, 中 国 汽 车 制 造 业 在 全 球 汽 车 行 业 已 占 据 重 要 地 位, 北 汽 集 团 吉 利 控 股 等 企 业 通 过 收 购 瑞 典 萨 博 (SAAB) 汽 车 公 司 相 关 知 识 产 权 和 沃 尔 沃 等 国 际 知 名 企 业, 进 一 步 增 强 了 中 国 汽 车 生 产 企 业 的 竞 争 实 力 从 中 国 市 场 来 看, 中 国 新 增 汽 车 销 量 的 持 续 增 长 和 巨 大 的 市 场 潜 力, 使 其 成 为 国 际 汽 车 生 产 企 业 关 注 的 焦 点, 大 部 分 世 界 领 先 的 汽 车 生 产 企 业 已 先 后 完 成 了 在 中 国 市 场 的 战 略 布 局, 包 括 建 立 合 资 工 厂, 并 将 主 流 车 型 投 入 中 国 进 行 生 产 和 销 售 等 与 此 同 时, 人 民 币 升 值 和 进 口 关 税 下 降 使 得 这 些 世 界 领 先 的 汽 车 生 产 企 业 将 国 外 生 产 的 汽 车 出 口 到 中 国, 根 据 中 国 汽 车 工 业 协 会 统 计,2013 年 中 国 汽 车 产 品 进 口 量 超 过 百 万, 达 119.54 万 辆, 同 比 增 长 5.57% 综 上, 合 资 品 牌 轿 车 和 外 资 品 牌 车 成 为 中 国 市 场 的 主 流 车 型, 汽 车 生 产 企 业 的 多 元 化 和 产 品 的 多 样 化 加 剧 了 国 内 市 场 的 竞 http:// www.dfratings.com 11

争 同 时, 中 国 汽 车 消 费 的 持 续 增 长 也 促 使 在 中 国 的 各 大 汽 车 生 产 企 业 快 速 扩 张 产 能, 抢 占 市 场 份 额 表 2:2013 年 和 2014 年 中 国 十 大 汽 车 生 产 企 业 ( 集 团 ) 销 售 情 况 单 位 : 万 辆 % 排 名 2013 年 2014 年 企 业 销 量 企 业 销 量 1 上 汽 集 团 507.33 上 汽 集 团 558.37 2 东 风 汽 车 公 司 353.49 东 风 汽 车 公 司 380.25 3 一 汽 集 团 290.84 一 汽 集 团 308.61 4 长 安 集 团 220.33 长 安 集 团 254.78 5 北 汽 集 团 211.11 北 汽 集 团 240.09 6 广 汽 集 团 100.42 广 汽 集 团 117.23 7 华 晨 集 团 77.74 华 晨 集 团 80.17 8 长 城 汽 车 75.42 长 城 汽 车 73.08 9 吉 利 汽 车 54.94 奇 瑞 汽 车 48.61 10 江 淮 汽 车 51.43 江 淮 汽 车 46.47 合 计 - 1943.05-2107.66 资 料 来 源 : 中 国 汽 车 工 业 协 会, 东 方 金 诚 整 理 2014 年, 国 内 前 6 家 汽 车 生 产 企 业 ( 集 团 ) 产 销 规 模 均 超 过 100 万 辆 ( 见 上 表 ), 这 些 企 业 的 车 型 品 牌 主 要 为 合 资 品 牌 和 自 主 品 牌 目 前 在 我 国 乘 用 车 市 场, 合 资 品 牌 汽 车 企 业 占 据 大 部 分 的 市 场 份 额, 其 次 是 自 主 品 牌 企 业, 最 后 为 外 资 品 牌 企 业 随 着 对 汽 车 整 车 技 术 的 逐 步 掌 握, 我 国 自 主 品 牌 轿 车 企 业 的 市 场 份 额 逐 步 提 高,2012 年 和 2013 年, 自 主 品 牌 乘 用 车 占 我 国 乘 用 车 总 销 售 比 例 分 别 为 41.9% 和 40.3%, 但 2014 年 以 来, 自 主 品 牌 乘 用 车 企 业 受 技 术 和 品 牌 制 约 等 因 素 的 影 响, 在 合 资 品 牌 车 和 外 资 品 牌 车 的 挤 压 下, 市 场 份 额 持 续 下 滑 据 中 国 汽 车 工 业 协 会 的 数 据 统 计,2012 年 ~2014 年, 我 国 自 主 品 牌 乘 用 车 销 量 分 别 为 648.50 万 辆 722.20 万 辆 和 757.33 万 辆 ; 市 场 份 额 分 别 为 41.85% 40.28% 和 38.44%, 自 主 品 牌 乘 用 车 市 场 份 额 持 续 下 滑 总 体 来 看, 随 着 行 业 集 中 度 不 断 提 高, 具 有 规 模 优 势 的 汽 车 生 产 企 业 的 竞 争 力 将 不 断 增 强 未 来 几 年, 随 着 行 业 竞 争 的 深 化, 企 业 的 兼 并 重 组 不 可 避 免, 汽 车 行 业 的 市 场 集 中 度 将 进 一 步 提 高 3 行 业 关 注 汽 车 制 造 行 业 具 有 技 术 和 资 本 密 集 性 特 征, 规 模 效 应 明 显, 拥 有 领 先 技 术 优 势 的 综 合 实 力 很 强 的 企 业 将 在 未 来 竞 争 中 胜 出 汽 车 行 业 是 技 术 含 量 非 常 高 的 行 业, 整 车 研 发 技 术 动 力 总 成 系 统 安 全 技 术 等 体 现 汽 车 企 业 的 核 心 竞 争 力 同 时, 汽 车 行 业 规 模 效 应 明 显, 没 有 达 到 一 定 的 生 产 规 模, 汽 车 生 产 企 业 将 无 法 取 得 相 对 成 本 优 势 为 此, 汽 车 制 造 企 业 通 常 资 本 支 出 和 融 资 需 求 较 大, 特 别 是 需 要 在 研 发 方 面 进 行 持 续 的 资 金 和 人 才 投 入, 才 能 形 成 领 先 业 界 的 技 术 优 势 而 只 有 那 些 能 够 不 断 向 http:// www.dfratings.com 12

市 场 投 入 更 安 全, 具 有 更 高 的 性 价 比 的 新 款 汽 车, 满 足 消 费 者 的 多 样 化 需 求 的 汽 车 企 业, 才 能 在 未 来 激 烈 的 市 场 竞 争 中 胜 出 燃 油 价 格 上 涨 将 提 高 用 车 成 本, 直 接 影 响 我 国 乘 用 车 消 费 和 需 求 结 构, 节 能 环 保 汽 车 的 市 场 需 求 也 将 越 来 越 大 近 年 来, 中 国 经 济 的 快 速 发 展 对 原 油 需 求 量 保 持 高 速 增 长, 中 国 原 油 对 外 依 存 度 进 一 步 提 高, 国 际 油 价 高 位 运 行 使 得 近 年 来 国 内 成 品 油 价 格 不 断 增 长 尽 管 近 期 国 际 油 价 大 幅 回 落, 但 从 中 长 期 看, 由 于 国 际 原 油 产 量 增 长 有 限, 作 为 稀 缺 性 资 源 价 格 仍 趋 于 上 涨 燃 油 价 格 上 涨 将 提 高 用 车 成 本, 直 接 影 响 用 车 消 费 和 需 求 结 构, 节 能 环 保 汽 车 的 市 场 需 求 也 将 越 来 越 大 由 于 节 能 环 保 汽 车 对 环 境 的 保 护 作 用, 目 前 已 经 是 世 界 各 国 政 府 积 极 支 持 的 产 业, 也 是 未 来 汽 车 产 业 的 主 要 技 术 发 展 方 向 企 业 竞 争 力 市 场 地 位 2012 年 至 2014 年, 吉 利 控 股 连 续 三 年 入 选 财 富 杂 志 世 界 500 强 企 业 排 行 榜 其 中,2013 年 吉 利 控 股 以 总 营 业 收 入 245.5 亿 美 元 排 名 第 466 位, 同 比 上 升 11 位 以 总 销 量 计, 吉 利 控 股 是 国 内 最 大 的 汽 车 生 产 商 之 一 2012 年 ~2014 年, 公 司 吉 利 品 牌 汽 车 整 车 在 全 国 整 车 制 造 企 业 排 名 分 别 为 第 10 名 第 9 名 和 第 11 名 品 牌 和 规 模 优 势 吉 利 控 股 以 乘 用 车 中 的 轿 车 和 SUV 为 主 的 整 车 制 造 为 主 营 业 务, 品 牌 包 括 沃 尔 沃 吉 利 和 LTC 其 中, 沃 尔 沃 品 牌 汽 车 以 质 量 和 性 能 优 异 在 全 球 享 有 很 高 声 誉, 特 别 是 安 全 系 统 方 面, 沃 尔 沃 更 有 其 独 到 之 处 ; 吉 利 品 牌 汽 车 是 中 国 主 要 的 自 主 品 牌 轿 车 之 一 ; LTC 品 牌 汽 车 由 英 国 伦 敦 出 租 车 公 司 (The London 6 Taxi Corporation Limited) 生 产, 该 公 司 于 2013 年 2 月 被 吉 利 控 股 全 资 收 购 吉 利 控 股 下 属 子 公 司 吉 利 汽 车 在 中 国 内 地 拥 有 9 个 整 车 制 造 基 地, 目 前 整 车 年 产 能 为 61 万 辆, 发 动 机 产 能 70 万 台, 变 速 箱 产 能 65 万 台 ;2014 年 整 车 产 量 为 41.82 万 辆, 国 内 市 场 整 车 销 量 35.81 万 辆, 国 际 市 场 整 车 销 量 5.96 万 辆 吉 利 控 股 下 属 子 公 司 沃 尔 沃 拥 有 4 个 整 车 制 造 基 地 (1 家 位 于 中 国 ) 1 家 发 动 机 生 产 基 地, 目 前 拥 有 整 车 产 能 是 82.5 万 辆, 发 动 机 产 能 是 49 万 台 ;2014 年 整 车 产 量 是 46.28 万 辆, 整 车 销 量 是 46.59 万 辆 技 术 优 势 吉 利 控 股 下 属 子 公 司 沃 尔 沃 拥 有 国 际 汽 车 领 域 领 先 的 技 术 优 势, 尤 其 是 在 安 全 6 收 购 金 额 为 1104 万 英 镑, 全 部 为 自 有 资 金 2013 年 9 月, 伦 敦 出 租 车 公 司 恢 复 生 产, 生 产 基 地 在 英 国 考 文 垂 和 中 国 上 海 截 至 2014 年 9 月 30 日, 伦 敦 出 租 车 公 司 资 产 总 额 为 33475 千 英 镑, 所 有 者 权 益 3341 千 英 镑,2014 年 1~6 月 收 入 37357 千 英 镑, 利 润 总 额 -514 千 英 镑 http:// www.dfratings.com 13

技 术 和 动 力 总 成 技 术 等 方 面, 而 吉 利 汽 车 在 国 内 自 主 品 牌 轿 车 企 业 中 也 拥 有 一 定 的 技 术 优 势 1 沃 尔 沃 沃 尔 沃 在 瑞 典 哥 德 堡 设 立 了 研 发 总 部, 并 已 在 中 国 上 海 成 立 了 中 国 区 研 发 中 心, 在 整 车 研 发 安 全 动 力 总 成 技 术 和 底 盘 调 校, 以 及 空 气 洁 净 等 方 面 具 有 很 强 的 技 术 优 势 其 一, 完 整 的 汽 车 整 车 研 发 系 统 7, 涵 盖 动 力 总 成 电 子 系 统 车 身 车 身 架 构 等 沃 尔 沃 最 新 研 制 的 V60 车 型 是 一 款 插 电 式 的 符 合 欧 盟 标 准 的 油 电 混 合 车, 已 于 2014 年 上 半 年 成 功 投 放 于 欧 州 市 场 其 二, 沃 尔 沃 在 汽 车 安 全 技 术 方 面 拥 有 多 项 全 球 首 创 技 术, 尤 其 是 人 车 沟 通 系 统 (PPC) 盲 点 信 息 系 统 (BLIS) 智 能 驾 驶 信 息 系 统 (IDIS) 和 行 人 安 全 系 统 (PD) 在 汽 车 安 全 技 术 领 域 具 有 很 强 的 影 响 力 沃 尔 沃 拥 有 具 有 50 年 历 史 的 交 通 事 故 研 究 中 心, 以 及 2000 年 成 立 的 汽 车 安 全 中 心 依 据 瑞 典 交 通 安 全 部 门 和 保 险 公 司 进 行 的 最 近 十 年 的 交 通 事 故 率 统 计, 沃 尔 沃 比 瑞 典 汽 车 业 平 均 的 事 故 率 少 40% 左 右 其 三, 可 扩 展 乘 用 车 开 发 平 台 沃 尔 沃 目 前 拥 有 CE EUCD SPA 等 平 台, 以 后 将 逐 渐 更 新 到 2 个 平 台 SPA 和 CMA, 这 两 个 平 台 均 为 可 扩 展 模 块 化 平 台 8 截 至 2014 年 9 月 末, 沃 尔 沃 通 过 SPA 平 台 开 发 的 车 型 XC90 已 经 开 始 在 瑞 典 哥 德 堡 生 产 基 地 生 产, 并 且 已 经 投 入 欧 洲 市 场 其 四, 世 界 领 先 的 动 力 总 成 技 术 和 底 盘 调 校 能 力 沃 尔 沃 所 研 发 的 高 效 动 力 总 成 系 统 VEA 发 动 机 系 列, 百 公 里 耗 油 3.3 升, 且 能 达 到 190 匹 马 力, 目 前 为 世 界 领 先 水 平 9 在 底 盘 调 校 能 力 方 面, 受 益 于 沃 尔 沃 很 强 的 底 盘 调 校 能 力, 沃 尔 沃 品 牌 轿 车 在 操 控 性 舒 适 性 等 方 面 远 超 同 级 别 的 其 它 品 牌 车 型 其 五, 洁 净 空 气 系 统 沃 尔 沃 非 常 注 重 驾 乘 人 员 的 体 验 感 受, 引 入 了 苹 果 公 司 的 car-play 系 统, 在 车 身 上 全 部 采 用 了 水 溶 性 涂 料 和 相 关 UBS/SSD 辅 料, 有 效 地 保 证 了 车 内 空 气 质 量, 而 且 沃 尔 沃 独 有 的 车 内 空 气 质 量 管 理 系 统 (IAQS), 通 过 过 滤 和 活 性 碳 吸 附 等 技 术 手 段, 能 够 非 常 有 效 地 净 化 和 过 滤 车 外 空 气 2 吉 利 汽 车 吉 利 汽 车 国 内 研 发 中 心 主 要 为 总 部 位 于 杭 州 的 吉 利 汽 车 研 究 院, 国 外 研 发 中 心 为 位 于 哥 德 堡 的 欧 洲 研 发 中 心 吉 利 汽 车 研 究 院 成 立 于 2005 年 6 月, 现 已 被 认 定 为 国 家 级 企 业 技 术 中 心, 并 建 有 博 士 后 工 作 站, 具 有 较 强 的 整 车 发 动 机 变 速 器 和 汽 车 电 子 电 器 的 开 发 能 力 截 至 2015 年 3 月 末, 吉 利 汽 车 研 究 院 拥 有 工 程 技 术 人 员 2300 余 人 10, 包 括 院 士 3 名 博 士 50 余 名 硕 士 640 余 名 ; 有 6 人 入 选 国 家 千 人 计 划, 成 为 拥 有 千 人 计 划 高 端 人 才 最 多 的 研 究 机 构 7 沃 尔 沃 单 个 整 车 开 发 的 周 期 是 40 个 月 左 右, 依 据 完 全 更 新 投 代 还 是 在 原 有 的 平 台 上 开 发, 开 发 时 间 以 20 个 月 到 40 个 月 不 等 8 汽 车 有 三 大 系 统, 即 车 身 结 构 动 力 总 成 和 电 器 系 统, 这 三 大 系 统 形 成 了 整 车 的 架 构, 汽 车 要 升 级 换 代, 涉 及 整 个 车 的 性 能 表 现, 包 括 这 三 大 系 统 的 可 扩 展 性, 而 SPA 和 CMA 可 扩 展 模 块 化 平 台, 能 够 使 各 平 台 的 这 三 大 系 统 均 能 实 现 前 后 调 节 和 左 右 伸 展, 从 而 一 个 平 台 可 开 发 出 各 种 车 型 9 目 前 其 它 豪 车 轿 车 品 牌 最 好 的 发 动 机 如 百 公 里 耗 油 3.3 升, 只 能 达 到 110 匹 成 力 10 包 括 吉 利 汽 车 各 基 地 的 部 分 研 发 人 员 http:// www.dfratings.com 14

欧 洲 研 发 中 心 于 2013 年 9 月 由 吉 利 控 股 在 瑞 典 的 哥 德 堡 市 注 册 成 立, 现 有 工 程 技 术 人 员 500 人, 主 要 由 来 自 沃 尔 沃 和 欧 美 其 它 著 名 汽 车 制 造 企 业 集 团 的 研 发 人 员 构 成, 其 中 也 有 一 批 来 自 吉 利 汽 车 的 技 术 人 才 目 前, 该 中 心 正 在 进 行 CMA 平 台 的 研 发,CMA 平 台 将 开 发 全 新 的 中 级 车 模 块 化 架 构 和 相 关 部 件, 开 发 周 期 三 年, 分 期 投 入 11, 预 计 2016 年 10 月 将 有 第 一 款 吉 利 品 牌 的 CX11 车 投 入 中 国 市 场 吉 利 控 股 还 设 立 了 与 CMA 平 台 匹 配 的 四 家 造 型 设 计 中 心, 分 别 位 于 瑞 典 哥 德 堡 中 国 上 海 巴 塞 罗 那 和 美 国 加 州, 其 中 哥 德 堡 和 上 海 是 核 心 设 计 中 心, 巴 塞 罗 那 和 美 国 加 州 造 型 设 计 中 心 只 负 责 研 究 汽 车 未 来 的 造 型 趋 势, 为 上 海 和 哥 德 堡 的 设 计 中 心 服 务 截 至 2015 年 3 月 末, 吉 利 汽 车 拥 有 发 明 专 利 110 多 项, 国 际 专 利 20 多 项 此 外,2013 年 5 月, 沃 尔 沃 向 吉 利 汽 车 转 让 GMC( 中 型 车 型 ) 升 级 平 台 车 内 空 气 质 量 控 制 系 统 以 及 GX7 安 全 革 新 等 三 项 技 术 战 略 协 同 自 2010 年 8 月 并 购 沃 尔 沃 以 来, 吉 利 控 股 下 属 两 家 汽 车 生 产 企 业 -- 沃 尔 沃 和 吉 利 汽 车 在 采 购 制 造 研 发 等 方 面 的 战 略 协 同 效 应 稳 步 增 强 1 采 购 战 略 协 同 公 司 提 出 了 沃 尔 沃 的 技 术 质 量 和 吉 利 的 成 本 经 营 理 念, 自 2013 年 11 月 开 始, 吉 利 汽 车 和 沃 尔 沃 已 经 就 部 分 零 部 件 进 行 联 合 采 购, 平 台 化 通 用 化 和 双 方 共 同 的 供 应 商 体 系 将 逐 步 形 成 2 研 发 协 同 2013 年 9 月, 吉 利 控 股 在 瑞 典 的 哥 德 堡 成 立 了 欧 洲 研 发 中 心 (CEVT), 进 行 CMA 平 台 的 研 发, 吉 利 汽 车 未 来 进 入 欧 美 市 场 的 车 型 均 将 由 该 平 台 开 发, 沃 尔 沃 未 来 的 技 术 升 级 也 将 主 要 依 赖 该 平 台 3 制 造 协 同 12 吉 利 汽 车 迁 建 中 的 路 桥 基 地 在 投 产 后, 路 桥 基 地 的 日 常 运 营 管 理 将 主 要 由 沃 尔 沃 的 管 理 和 技 术 团 队 负 责, 主 要 生 产 由 CMA 平 台 研 发 的 新 车 型 产 品 此 外, 沃 尔 沃 在 中 国 成 都 的 整 车 制 造 基 地 用 地, 是 由 吉 利 成 都 工 厂 向 其 转 让, 因 而 保 障 了 沃 尔 沃 成 都 工 厂 能 够 在 2011 年 7 月 开 工 建 设 业 务 运 营 经 营 概 况 吉 利 控 股 主 要 从 事 乘 用 车 整 车 制 造 业 务, 包 括 沃 尔 沃 整 车 系 列 产 品 和 吉 利 整 车 系 列 产 品, 同 时, 公 司 还 有 部 分 零 部 件 及 其 他 业 务 2012 年 ~2014 年, 吉 利 控 股 营 11 关 于 欧 洲 研 发 中 心 的 资 金 投 入, 吉 利 控 股 按 研 发 单 元 滚 动 投 入 (CMA 平 台 按 三 年 开 发 周 期 设 计 了 若 干 研 发 单 元 ), 每 开 发 完 成 一 个 单 元, 就 由 迁 建 中 的 路 桥 制 造 基 地 (CMA 所 研 发 车 型 的 指 定 生 产 基 地 ) 向 该 中 心 购 买, 该 中 心 将 所 获 资 金 再 次 滚 动 投 入 下 一 单 元 的 开 发 12 为 公 司 9 个 整 车 制 造 基 地 之 一, 位 于 浙 江 台 州 市, 拟 从 原 台 州 市 路 桥 区 迁 移 到 台 州 市 郊 的 台 州 开 发 区 http:// www.dfratings.com 15

业 收 入 呈 增 长 态 势, 分 别 为 1548.95 亿 元 1584.29 亿 元 和 1539.53 亿 元 从 收 入 构 成 来 看, 吉 利 控 股 收 入 主 要 来 源 于 沃 尔 沃 整 车 系 列 产 品 和 吉 利 整 车 系 列 产 品 2012 年 ~2014 年, 公 司 沃 尔 沃 整 车 系 列 产 品 收 入 占 比 有 所 波 动, 分 别 为 81.05% 78.70% 和 83.31%; 吉 利 整 车 系 列 产 品 收 入 占 营 业 收 入 分 别 为 17.93% 20.45% 和 15.57%; 零 部 件 及 其 他 营 业 收 入 金 额 较 小, 占 比 很 低 表 3:2012 年 ~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 营 业 收 入 构 成 情 况 单 位 : 亿 元 % 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 项 目 收 入 占 比 收 入 占 比 收 入 占 比 收 入 占 比 沃 尔 沃 整 车 1255.43 81.05 1246.90 78.70 1282.59 83.31 257.93 70.54 系 列 产 品 吉 利 整 车 系 13 277.77 17.93 323.93 20.45 239.71 15.57 103.68 28.35 列 产 品 零 部 件 和 其 15.74 1.02 13.46 0.85 17.23 1.12 4.05 1.11 他 合 计 1548.95 100.00 1584.29 100.00 1539.53 100.00 365.66 100.00 数 据 来 源 : 吉 利 控 股 提 供, 东 方 金 诚 整 理 毛 利 润 方 面,2012 年 ~2014 年, 公 司 毛 利 润 逐 年 增 加, 分 别 为 250.01 亿 元 259.35 亿 元 和 267.79 亿 元, 沃 尔 沃 整 车 系 列 产 品 和 吉 利 整 车 系 列 产 品 对 毛 利 润 的 贡 献 逐 年 增 强, 合 计 占 比 分 别 为 99.23% 99.82% 和 99.19%; 其 中 沃 尔 沃 整 车 系 列 产 品 毛 利 润 占 比 很 大, 分 别 为 196.56 亿 元 193.83 亿 元 和 220.08 亿 元 ; 吉 利 整 车 系 列 产 品 的 毛 利 润 有 所 波 动, 分 别 为 51.52 亿 元 65.06 亿 元 和 45.55 亿 元 毛 利 率 方 面,2012 年 ~2014 年, 公 司 综 合 毛 利 率 分 别 为 16.14% 16.37% 和 17.39%, 逐 年 增 长 近 三 年, 公 司 沃 尔 沃 整 车 系 列 产 品 的 毛 利 率 分 别 为 15.66% 15.54% 和 17.16%; 吉 利 整 车 系 列 产 品 的 毛 利 率 分 别 为 18.55% 20.08% 和 19.00% 表 4:2012 年 ~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 毛 利 润 毛 利 率 构 成 情 况 单 位 : 亿 元 % 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 毛 利 润 毛 利 率 毛 利 润 毛 利 率 毛 利 润 毛 利 率 毛 利 润 毛 利 率 沃 尔 沃 整 车 系 列 产 品 196.56 15.66 193.83 15.54 220.08 17.16 51.42 19.94 吉 利 整 车 系 列 产 品 51.52 18.55 65.06 20.08 45.55 19.00 18.52 17.86 零 部 件 和 其 他 1.93 12.24 0.47 3.46 2.16 12.54 0.77 19.01 综 合 250.01 16.14 259.35 16.37 267.79 17.39 70.71 19.34 数 据 来 源 : 吉 利 控 股 提 供, 东 方 金 诚 整 理 2015 年 1~3 月, 公 司 营 业 收 入 365.66 亿 元, 毛 利 润 为 70.71 亿 元, 综 合 毛 利 率 为 19.34% 吉 利 整 车 系 列 产 品 公 司 吉 利 整 车 系 列 产 品 的 运 营 主 体 主 要 为 控 股 子 公 司 吉 利 汽 车 吉 利 汽 车 成 立 13 英 国 伦 敦 出 租 车 由 于 收 入 规 模 小, 没 有 单 列, 计 入 吉 利 整 车 系 列 产 品 的 收 入 总 额 中 http:// www.dfratings.com 16

14 于 1996 年 6 月, 拥 有 吉 利 品 牌, 为 香 港 上 市 公 司, 吉 利 控 股 及 其 一 致 行 动 人 合 计 对 其 持 股 比 例 为 42.62%, 该 公 司 目 前 董 事 会 成 员 9 人, 其 中 7 名 为 吉 利 控 股 委 派, 吉 利 控 股 对 该 公 司 拥 有 实 质 控 制 权 2012 年 ~2013 年, 吉 利 整 车 系 列 产 品 拥 有 全 球 鹰 英 伦 和 帝 豪 三 个 子 品 牌 ;2014 年 4 月, 吉 利 汽 车 将 原 有 的 三 个 品 牌 统 一 整 合 为 吉 利 品 牌 截 至 2014 年 末, 吉 利 汽 车 合 并 报 表 总 资 产 为 372.80 亿 元, 所 有 者 权 益 为 174.66 亿 元, 资 产 负 债 率 53.15%;2014 年, 吉 利 汽 车 实 现 营 业 收 入 218.54 亿 元, 净 利 润 14.31 亿 元 1 生 产 吉 利 汽 车 主 要 采 用 基 地 集 中 生 产 模 式, 吉 利 汽 车 在 国 内 已 经 基 本 形 成 临 海 路 桥 宁 波 上 海 湘 潭 慈 溪 济 南 成 都 和 春 晓 9 个 整 车 制 造 基 地 ( 见 下 表 ), 以 浙 江 为 中 心 向 全 国 辐 射 这 些 制 造 基 地 的 建 设 均 得 到 了 地 方 政 府 的 优 惠 政 策 支 持 15 截 至 2015 年 3 月 末, 吉 利 汽 车 拥 有 整 车 61 万 辆 发 动 机 65 万 台 和 变 速 箱 65 万 台 的 生 产 能 力 上 述 9 个 整 车 制 造 基 地 均 于 2007 年 底 之 前 建 成, 运 营 时 间 较 长 其 中, 路 桥 基 地 拟 从 原 台 州 市 路 桥 区 迁 移 到 台 州 市 郊 的 台 州 开 发 区, 未 来 生 产 CMA 中 级 车 平 台 研 发 出 的 新 车 型, 建 设 期 间 为 2013 年 至 2015 年, 预 计 2016 年 10 月 第 一 台 吉 利 品 牌 中 级 车 将 投 入 中 国 市 场 ; 临 海 基 地 拟 从 临 海 城 东 经 济 开 发 区 整 体 迁 建 到 临 海 市 头 门 港 工 业 园 区, 最 终 形 成 年 产 15 万 辆 乘 用 车 生 产 能 力 随 着 两 个 基 地 迁 建 的 完 成, 吉 利 汽 车 的 产 能 将 进 一 步 扩 大, 产 品 结 构 将 有 所 优 化 表 5: 截 至 2015 年 3 月 末 吉 利 品 牌 系 列 汽 车 整 车 制 造 基 地 相 关 情 况 列 表 单 位 : 万 辆 / 年 万 台 / 年 亩 品 牌 基 地 整 车 产 能 发 动 机 变 速 箱 建 成 日 期 主 力 车 型 占 地 面 积 16 临 海 0 0 0 2006.12.21-619 17 金 刚 / 金 鹰 /SC6 系 路 桥 10 0 0 2006.12.21 ( 重 建 前 ) 875 宁 波 5 25 45 2003.5.27 自 由 舰 527 吉 利 品 牌 上 海 2 0 0 2007.3.7 TX4 1297 系 列 湘 潭 10 15 10 2007.4.20 远 景 /GC7 743 慈 溪 13 15 10 2006.7.31 EC7 系 1070 济 南 6 10 0 2006.5.10 EC8 系 1219 成 都 10 0 0 2007.10.8 GX7 701 春 晓 5 0 0 2011.04.09 KC-1 940 合 计 - 61 65 65 - - - 数 据 来 源 : 吉 利 控 股 提 供, 东 方 金 诚 整 理 吉 利 汽 车 拥 有 基 于 FE NL CE KC 等 四 个 可 扩 展 乘 用 车 研 发 平 台 开 发 的 多 系 列 14 一 致 行 动 人 指 Greely Group Limited Proper Glory Holdings Inc (PG) 浙 江 豪 情 汽 车 制 造 有 限 公 司 浙 江 吉 利 汽 车 有 限 公 司 和 上 海 华 普 汽 车 有 限 公 司, 后 面 三 家 企 业 为 拥 有 吉 利 品 牌 汽 车 制 造 资 质 的 目 录 公 司 15 主 要 体 现 为 工 厂 用 地 指 标 征 地 面 积 等 相 关 方 面 的 支 持 16 迁 建 中, 在 新 基 地 未 完 工 和 投 产 前, 旧 基 地 没 有 生 产 计 划 17 迁 建 中, 在 新 基 地 未 完 工 和 投 产 前, 旧 基 地 仍 继 续 生 产 http:// www.dfratings.com 17

产 品, 每 个 系 列 包 含 多 款 车 型 ( 见 下 表 ) 表 6: 截 至 2015 年 3 月 末 吉 利 品 牌 系 列 汽 车 研 发 平 台 及 车 型 列 表 可 扩 展 乘 用 车 研 发 平 台 开 发 车 型 车 型 主 要 特 征 FE NL KC EC7 SC3 等 系 列 轿 车 SX7 GX7 等 SUV EC8 TX4 等 中 级 车 紧 凑 型 EC7 系 列 轿 车, 车 身 长 度 为 三 厢 4.3 至 4.7 米, 两 厢 4.0 至 4.5 米, 中 型 车 4.6 到 5.0 米 小 型 车 身 长 度 小 于 4 米, 紧 凑 型 车 身 长 度 为 4 米 至 4.3 米, 重 型 车 身 长 度 为 4.3 米 至 4.6 米 一 般 是 指 轴 距 2.7 米 至 2.9 米, 车 身 长 度 一 般 4.6 米 至 5 米, 发 动 机 排 量 一 般 都 在 1.6 升 到 2.5 升 CE 金 刚 金 鹰 等 类 POLO 车 居 家 旅 行 用 的 小 车 资 料 来 源 : 吉 利 控 股 提 供, 东 方 金 诚 整 理 产 量 方 面,2012 年 ~2014 年 及 2015 年 1~3 月 吉 利 汽 车 产 量 分 别 为 48.83 万 辆 54.81 万 辆 41.82 万 辆 和 13.29 万 辆, 有 所 波 动,2014 年 吉 利 汽 车 产 量 大 幅 下 降 主 要 是 受 国 内 合 资 和 外 资 品 牌 企 业 的 挤 压 所 致 ( 见 下 表 ) 表 7: 吉 利 品 牌 系 列 汽 车 近 年 来 各 主 打 车 型 产 量 相 关 情 况 列 表 单 位 : 辆 产 量 名 称 级 别 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 帝 豪 帝 豪 EC7 A 级 轿 车 144754 195793 77077 4930 帝 豪 EC8 B 级 轿 车 11733 9750 3392 1557 吉 利 英 伦 SC3 A 级 轿 车 13771 11518 1482 - SC6 A 级 轿 车 12169 26827 7196 220 TX4 B 级 轿 车 222 293 - - SX7 SUV 9846 14388 2415 - 海 景 A 级 轿 车 44488 45076 26435 金 刚 A0 级 轿 车 80632 49717 72315 16460 金 鹰 A0 级 轿 车 1919 1062 - - 吉 利 全 球 鹰 GC7 A 级 轿 车 14953 35780 22878 - GX7 SUV 22975 48886 62692 14301 吉 利 远 景 A 级 轿 车 33767 35930 16364 - 熊 猫 A00 级 轿 车 31065 35296 23756 2949 自 由 舰 A0 级 轿 车 66011 37817 17063 2700 豪 情 SUV SUV - - 1832 933 新 帝 豪 A 级 轿 车 - - 82645 55960 http:// www.dfratings.com 18

博 瑞 GC9 SUV - - - 194 产 量 合 计 - 488305 548133 418179 132938 数 据 来 源 : 吉 利 控 股 提 供, 东 方 金 诚 整 理 由 于 中 国 汽 车 市 场 已 成 为 全 球 汽 车 新 增 销 量 最 大 且 发 展 速 度 最 快 的 市 场, 也 已 成 为 全 球 知 名 汽 车 企 业 重 点 布 局 的 市 场, 竞 争 日 趋 激 烈, 自 主 品 牌 轿 车 企 业 在 合 资 品 牌 车 和 外 资 品 牌 车 的 挤 压 下, 近 年 来 市 场 份 额 持 续 下 滑 受 此 影 响, 吉 利 汽 车 2014 年 上 半 年 的 产 量 同 比 明 显 下 降 为 了 持 续 提 高 市 场 竞 争 力, 吉 利 汽 车 采 取 了 品 牌 整 合 车 型 改 良 和 产 品 升 级 等 多 项 应 对 措 施 2014 年 4 月, 吉 利 汽 车 将 目 前 的 帝 豪 全 球 鹰 英 伦 三 个 子 品 牌 汇 聚 为 统 一 的 吉 利 品 牌 2014 年 8 月, 吉 利 汽 车 新 投 入 市 场 两 款 改 良 车 型, 分 别 为 新 EC7 和 GX9, 另 有 一 款 改 良 车 型 博 瑞 GC9 于 2015 年 初 投 放 市 场 借 助 于 沃 尔 沃 的 技 18 术 支 持, 这 些 改 良 车 型 进 行 了 底 盘 调 校 和 安 全 系 统 改 进, 配 置 了 美 国 哈 曼 品 牌 的 音 响 系 统, 但 销 售 价 格 维 持 不 变, 汽 车 性 价 比 得 到 提 高 同 时, 吉 利 汽 车 计 划 未 来 逐 步 淘 汰 现 有 销 售 不 理 想 的 车 型, 逐 步 由 CMA 平 台 研 发 的 吉 利 品 牌 车 型 代 替 而 随 着 路 桥 基 地 迁 建 的 完 成, 预 计 2016 年 10 月 第 一 台 吉 利 品 牌 中 级 车 将 投 放 市 场 上 述 措 施 有 助 于 提 高 吉 利 汽 车 的 品 牌 影 响 力 和 汽 车 性 价 比, 预 计 未 来 1~2 年, 吉 利 汽 车 产 能 和 产 量 将 有 所 增 长 总 体 来 看, 吉 利 汽 车 生 产 规 模 较 大, 但 进 入 2014 年 以 来, 受 国 内 合 资 和 外 资 品 牌 企 业 的 挤 压, 吉 利 汽 车 产 量 有 所 下 滑 随 着 品 牌 整 合 车 型 改 良 和 产 品 升 级 等 措 施 的 进 一 步 实 施, 预 计 未 来 1~2 年, 吉 利 汽 车 产 能 和 产 量 将 有 所 增 长 2 采 购 吉 利 汽 车 在 零 部 件 采 购 方 面 采 取 集 中 统 一 管 理 原 则, 集 中 采 购 有 利 于 提 高 谈 判 能 力, 降 低 采 购 成 本 目 前 吉 利 汽 车 采 购 由 子 公 司 浙 江 远 景 汽 配 有 限 公 司 集 中 管 理, 统 一 对 外 采 购 此 外, 吉 利 汽 车 采 购 管 理 在 吉 利 控 股 ERP 系 统 中 有 一 个 独 立 运 行 的 子 模 块, 与 制 造 工 厂 生 产 管 理 子 系 统 和 销 售 子 系 统 等 对 接 自 2010 年 8 月 吉 利 控 股 收 购 沃 尔 沃 以 来, 围 绕 吉 利 汽 车 技 术 升 级 和 成 本 节 约, 吉 利 汽 车 组 建 了 与 沃 尔 沃 采 购 部 门 对 接 的 吉 利 采 购 小 组, 共 同 讨 论 能 适 合 未 来 CMA 中 级 车 模 块 化 架 构 平 台 的 双 方 采 购 管 理 整 合 工 作, 并 在 此 基 础 上 成 立 了 吉 利 沃 尔 沃 采 购 管 理 整 合 小 组, 对 沃 尔 沃 各 车 型 和 吉 利 各 车 型 的 零 部 件 进 行 了 系 统 研 究, 包 括 但 不 限 于 零 部 件 及 其 特 征 现 有 供 应 商 及 采 购 价 格 车 型 和 目 标 价 格 等 方 面, 制 订 了 吉 利 和 沃 尔 沃 零 部 件 的 采 购 策 略 和 采 购 成 本 节 约 目 标, 并 在 现 有 供 应 商 基 础 上 形 成 新 的 供 应 商 名 录 2013 年 11 月, 吉 利 汽 车 和 沃 尔 沃 就 部 分 零 部 件 在 全 球 范 围 开 始 实 行 联 合 采 购 吉 利 汽 车 采 购 的 原 材 料 主 要 由 核 心 零 部 件 钢 材 其 他 零 部 件 三 大 类 构 成 发 动 机 变 速 箱 电 子 助 力 转 向 器 等 核 心 零 部 件 主 要 由 吉 利 汽 车 自 主 研 发 生 产 和 供 应 目 前, 吉 利 汽 车 旗 下 5 家 子 公 司 专 门 生 产 核 心 零 部 件, 分 别 是 : 湖 南 罗 佑 发 动 机 部 件 有 限 公 司 浙 江 罗 佑 发 动 机 有 限 公 司, 山 东 吉 利 变 速 器 有 限 公 司 19 湖 南 吉 盛 18 19 哈 曼 是 吉 利 与 沃 尔 沃 实 行 联 合 采 购 后 所 获 得 的 新 的 零 部 件 供 应 商 2011 年 吉 利 控 股 发 行 的 公 司 债 券 所 募 集 资 金 用 途 中 的 年 产 30 万 台 自 动 变 速 器 项 目, 该 公 司 为 项 目 法 人 该 项 目 生 产 的 6 速 前 驱 变 速 器 适 用 于 1.8 升 以 上 SUV 及 轿 车 http:// www.dfratings.com 19

国 际 动 力 传 动 系 统 有 限 公 司 和 浙 江 吉 利 变 速 器 有 限 公 司 吉 利 汽 车 的 钢 材 采 购 供 应 商 均 在 国 内, 包 括 鞍 钢 股 份 有 限 公 司 宝 钢 集 团 有 限 公 司 等 吉 利 汽 车 多 年 来 与 各 钢 材 供 货 商 保 持 了 较 稳 定 的 供 货 关 系, 采 购 合 同 一 般 为 期 一 年, 并 一 年 一 签 其 他 外 购 零 部 件 主 要 包 括 轮 胎 座 椅 保 险 杠 仪 表 盘 总 成 安 全 带 等 2014 年, 吉 利 汽 车 其 他 外 购 零 部 件 供 应 商 前 五 名 采 购 金 额 合 计 占 比 为 12.11%, 集 中 度 较 低 总 体 来 看, 吉 利 汽 车 的 核 心 零 部 件 由 其 自 主 研 发 和 供 应, 钢 材 和 其 他 零 部 件 的 采 购 也 较 有 保 障 随 着 吉 利 汽 车 与 沃 尔 沃 联 合 采 购 的 进 一 步 开 展, 预 计 将 给 吉 利 汽 车 带 来 一 定 的 成 本 节 约 3 销 售 吉 利 汽 车 销 售 由 下 属 2 家 专 门 的 汽 车 销 售 公 司 负 责, 其 中 浙 江 吉 利 控 股 集 团 汽 车 销 售 有 限 公 司 主 要 负 责 吉 利 品 牌 产 品 国 内 的 销 售, 上 海 美 嘉 峰 国 际 贸 易 股 份 有 限 公 司 负 责 吉 利 品 牌 产 品 的 海 外 市 场 销 售 销 售 结 算 方 面, 吉 利 汽 车 日 常 结 算 大 部 分 以 即 期 结 算 方 式, 国 内 销 售 以 现 金 银 行 承 兑 汇 票 等 形 式 为 主, 出 口 销 售 结 算 形 式 以 信 用 证 为 主 (1) 国 内 销 售 吉 利 汽 车 在 国 内 的 主 要 销 售 策 略 一 是 建 立 和 健 全 以 经 销 商 为 主 体 的 吉 利 品 牌 营 销 体 系 ( 见 下 表 ); 二 是 创 新 网 络 发 展 模 式, 积 极 探 索 网 上 购 物 汽 车 超 市 体 验 营 销 等 新 的 营 销 模 式 ; 三 是 服 务 创 新, 不 断 完 善 市 场 质 量 信 息 反 馈 机 制 等 表 8: 公 司 吉 利 品 牌 系 列 汽 车 国 内 经 销 商 区 域 分 布 单 位 : 个 省 份 汽 车 经 销 商 数 量 省 份 汽 车 经 销 商 数 量 省 份 汽 车 经 销 商 数 量 安 徽 省 25 湖 北 省 27 陕 西 省 23 北 京 市 5 湖 南 省 32 上 海 市 5 福 建 省 17 吉 林 省 18 四 川 省 30 甘 肃 省 26 江 苏 省 30 天 津 市 8 广 东 省 41 江 西 省 30 西 藏 自 治 区 3 广 西 自 治 区 18 辽 宁 省 24 新 疆 自 治 区 16 贵 州 省 28 内 蒙 自 治 区 38 云 南 省 17 海 南 省 4 宁 夏 自 治 区 5 浙 江 省 31 河 北 省 53 青 海 省 5 重 庆 市 8 河 南 省 52 山 东 省 68 合 计 739 黑 龙 江 省 22 山 西 省 30 - - 数 据 来 源 : 吉 利 控 股 提 供, 东 方 金 诚 整 理 吉 利 汽 车 已 在 国 内 建 立 了 完 善 的 营 销 网 络, 截 至 2015 年 3 月 末, 拥 有 739 家 4S 店, 分 布 在 全 国 31 个 省 ( 市 ) 自 治 区, 其 中 经 销 商 数 量 较 多 的 省 份 分 别 是 山 东 河 北 河 南 广 东 江 苏 和 四 川 等 省 吉 利 汽 车 除 传 统 的 4S 店 销 售 外, 自 2010 年 起 还 逐 步 通 过 网 络 电 商 进 行 销 售, 合 作 电 商 主 要 包 括 天 猫 京 东 和 苏 宁 等 目 前, 吉 利 汽 车 通 过 天 猫 的 互 联 网 销 售 情 况 较 好, 与 京 东 和 苏 宁 还 处 于 合 作 前 期, 目 前 销 量 一 般 2012 年 ~2014 年, 公 司 吉 利 品 牌 系 列 产 品 在 互 联 网 的 销 量 分 别 为 1038 辆 4744 辆 和 8886 辆, 逐 年 增 加 2015 http:// www.dfratings.com 20

年 1~3 月, 公 司 吉 利 品 牌 系 列 产 品 在 互 联 网 的 销 量 为 947 辆 表 9:2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 吉 利 品 牌 系 列 汽 车 互 联 网 销 售 数 量 单 位 : 辆 % 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 互 联 网 销 售 : 1038 4744 8886 947 天 猫 1038 4744 7039 739 京 东 商 城 - - 301 164 苏 宁 易 购 - - 1546 44 互 联 网 销 售 占 当 年 国 内 销 量 比 例 0.27 1.10 2.48 0.73 数 据 来 源 : 吉 利 控 股 提 供, 东 方 金 诚 整 理 售 后 服 务 方 面, 吉 利 汽 车 建 立 了 国 内 呼 叫 中 心, 为 用 户 提 供 24 小 时 全 天 候 快 捷 服 务, 并 实 施 了 ERP 管 理 系 统 和 售 后 服 务 信 息 系 统, 以 快 速 处 理 用 户 需 求 和 市 场 其 他 信 息 吉 利 汽 车 近 三 年 国 内 销 量 有 所 波 动 ( 见 下 表 ), 总 销 量 分 别 为 38.16 万 辆 43.06 万 辆 和 35.81 万 辆 受 国 内 合 资 和 外 资 品 牌 企 业 的 挤 压, 同 时 吉 利 汽 车 在 国 内 市 场 将 帝 豪 全 球 鹰 英 伦 三 个 子 品 牌 汇 聚 为 统 一 的 吉 利 品 牌, 短 期 内 也 使 其 产 品 销 售 面 临 一 定 压 力,2014 年, 吉 利 汽 车 总 销 量 为 35.81 万 辆, 较 2013 年 明 显 下 降 但 随 着 产 品 品 牌 整 合, 吉 利 汽 车 国 内 分 销 效 率 有 所 改 善, 加 之 新 远 景 和 GX9 等 全 新 及 升 级 版 车 型 推 出, 吉 利 汽 车 国 内 销 售 自 2015 年 起 稳 步 回 升 预 计 未 来 1~2 年, 吉 利 汽 车 销 量 将 有 所 增 长 表 10: 吉 利 品 牌 系 列 主 打 车 型 国 内 销 售 情 况 单 位 : 万 元 / 辆 辆 名 称 价 格 国 内 销 量 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 帝 豪 帝 豪 EC7 7~12 108396 130108 56660 1013 帝 豪 EC8 10~20 6570 4732 2158 564 吉 利 英 伦 SC3 4~5 12952 12241 1457 - SC6 5~6 11377 27597 787 - TX4 23 160 55 - - SX7 9~13 9233 14720 2833 1 海 景 4~8 39608 40943 24232 3606 金 刚 4~5 55241 32961 68250 17497 金 鹰 5~7 2133 1084 - - 吉 利 全 球 鹰 GC7 6~8 14948 35587 12783 171 GX7 9~13 21545 40228 48786 17031 吉 利 远 景 5~7 33305 36529 15492 2529 熊 猫 4~7 20266 24464 17384 2420 http:// www.dfratings.com 21

自 由 舰 4~5 45841 29357 14495 2116 豪 情 SUV 11~15 - - 1587 1077 新 远 景 6~10 - - 9642 26724 博 瑞 GC9 9~20 - - - 194 国 内 销 量 合 计 - 381575 430606 358130 130177 数 据 来 源 : 吉 利 控 股 提 供, 东 方 金 诚 整 理 总 体 来 看, 吉 利 汽 车 已 在 国 内 建 立 了 完 善 的 营 销 网 络 和 售 后 服 务 体 系, 近 三 年 汽 车 销 量 基 本 稳 定, 但 2014 年 以 来 有 所 下 滑 随 着 品 牌 影 响 力 和 汽 车 性 价 比 的 提 高, 预 计 未 来 1~2 年, 吉 利 汽 车 销 量 仍 将 有 一 定 增 长 (2) 国 际 销 售 吉 利 汽 车 在 中 国 以 外 市 场 的 业 务 主 要 由 吉 利 汽 车 下 属 子 公 司 - 上 海 美 嘉 峰 国 际 贸 易 股 份 有 限 公 司 负 责 近 年 来 吉 利 汽 车 还 通 过 在 海 外 采 取 合 资 或 合 作 建 厂 等 灵 活 多 样 的 商 业 模 式, 大 力 发 展 海 外 业 务 吉 利 汽 车 将 海 外 市 场 划 分 为 新 兴 市 场 ( 或 称 发 展 中 国 家 市 场 ) 和 欧 美 市 场 ( 或 称 发 达 国 家 市 场 ), 对 这 两 大 市 场 分 别 制 订 和 实 施 了 不 同 的 发 展 计 划 和 销 售 策 略 吉 利 汽 车 海 外 市 场 拓 展 的 首 要 目 标 是 新 兴 市 场, 近 几 年 来, 吉 利 汽 车 主 要 以 CKD 20 全 打 散 组 装 工 厂 合 作 模 式 SKD 半 打 散 组 装 工 厂 合 作 模 式 和 整 车 出 口 等 三 种 方 式, 进 入 了 全 球 各 主 要 新 增 汽 车 销 量 较 大 的 新 兴 市 场 国 家, 主 要 包 括 位 于 东 欧 的 俄 罗 斯 乌 克 兰 哈 萨 克 斯 坦, 白 俄 罗 斯, 位 于 中 东 的 沙 特 阿 拉 伯 和 伊 朗, 位 于 北 非 的 埃 及, 位 于 南 美 洲 的 巴 西 乌 拉 圭 巴 拉 圭 和 智 利 等 目 前 吉 利 海 外 销 售 中 SKD 占 比 很 少, 以 CKD 和 整 车 出 口 为 主, 各 占 50% 左 右, 但 预 计 未 来 CKD 全 打 散 模 式 会 逐 步 增 加 表 11: 吉 利 品 牌 系 列 汽 车 国 际 销 售 情 况 单 位 : 万 元 / 辆 辆 国 际 销 量 名 称 价 格 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 帝 豪 帝 豪 EC7 7~12 34168 62120 26598 4064 帝 豪 EC8 10~20 6200 5552 1028 1069 吉 利 英 伦 SC3 4~5 - - 128 100 SC6 5~6-10 6381 258 TX4 23 565 41-441 海 景 4~8 5961 4424 2040 - 金 刚 4~5 24065 18286 1998 157 金 鹰 5~7 11 6 - - 吉 利 全 球 鹰 GC7 6~8-2 401 933 20 SKD 半 打 散 相 当 于 吉 利 汽 车 向 当 地 工 厂 出 口 的 是 半 整 车, 后 续 在 当 地 车 间 进 行 整 车 组 装, 后 续 工 艺 相 对 简 单 ;CKD 全 打 散 相 当 于 吉 利 汽 车 向 当 地 工 厂 出 口 汽 车 冲 压 件 和 零 部 件, 到 当 地 工 厂 还 要 进 行 车 身 焊 接 工 艺 涂 装 工 艺 和 总 装 工 艺 等 环 节 目 前, 由 于 新 兴 市 场 国 家 从 税 收 就 业 投 资 等 方 面 考 虑, 都 偏 向 与 吉 利 汽 车 采 取 CKD 合 作 模 式, 这 种 模 式 下, 合 资 工 厂 主 要 都 由 吉 利 负 责 日 常 管 理 和 运 营 http:// www.dfratings.com 22

GX7 9~13 15 9350 10093 322 熊 猫 4~7 11145 10621 7386 2685 自 由 舰 4~5 19777 8500 2911 318 SC515 5~6 - - 634 440 合 计 - 101908 118912 59611 10346 数 据 来 源 : 吉 利 控 股 提 供, 东 方 金 诚 整 理 2014 年, 吉 利 汽 车 新 兴 市 场 销 售 量 占 比 为 10.54%, 其 中 销 售 量 占 前 五 名 的 国 家 是 埃 及 俄 罗 斯 白 俄 罗 斯 沙 特 阿 拉 伯 和 伊 朗 等, 合 计 占 比 达 到 吉 利 汽 车 海 外 销 量 的 73.89% 2014 年, 吉 利 汽 车 出 口 销 量 同 比 有 所 下 降 表 12: 吉 利 品 牌 系 列 汽 车 全 球 市 场 销 售 前 五 名 国 家 构 成 情 况 单 位 : 辆 年 份 国 家 销 售 量 主 要 销 售 车 型 俄 罗 斯 24924 EC7, 金 刚, 自 由 舰, 熊 猫,EC8, 海 景 伊 拉 克 22882 EC7, 金 刚, 自 由 舰, 熊 猫,EC8, 海 景 2012 沙 特 阿 拉 伯 15163 EC7, 金 刚, 自 由 舰, 熊 猫,EC8, 海 景 乌 克 兰 12835 EC7, 金 刚, 自 由 舰, 熊 猫,EC8, 海 景 伊 朗 4165 EC7, 金 刚, 自 由 舰, 熊 猫,EC8, 海 景 小 计 79969 - 俄 罗 斯 32106 EC7, 金 刚, 熊 猫,GX7, 自 由 舰,EC8, 海 景 乌 克 兰 18810 EC7, 金 刚, 熊 猫,GX7, 自 由 舰,EC8, 海 景 2013 沙 特 阿 拉 伯 14548 EC7, 金 刚, 熊 猫,GX7, 自 由 舰,EC8, 海 景 伊 朗 12514 EC7, 金 刚, 熊 猫,GX7, 自 由 舰,EC8, 海 景 埃 及 12209 EC7, 金 刚, 熊 猫,GX7, 自 由 舰,EC8, 海 景 小 计 90187 - 埃 及 16533 EC7, 熊 猫 俄 罗 斯 10037 EC7, 金 刚 2014 白 俄 罗 斯 9522 熊 猫,EC8,EX7 沙 特 阿 拉 伯 4445 EC7, 金 刚, 熊 猫,GX7,EC8 伊 朗 3508 EC7,EX7 小 计 44045 - 埃 及 3329 EC7, 熊 猫 2015 沙 特 阿 拉 伯 2215 EC7, 金 刚,GX7,EC8,GC7 年 1~ 斯 里 兰 卡 1256 金 刚, 熊 猫 3 月 乌 克 兰 816 EC7, 金 刚,GX7, 自 由 舰,GC7 阿 尔 及 利 亚 619 EC7, 金 刚, 熊 猫, 自 由 舰 小 计 8235 - 数 据 来 源 : 吉 利 控 股 提 供, 东 方 金 诚 整 理 随 着 销 量 的 提 高, 目 前 吉 利 汽 车 在 新 兴 市 场 经 销 商 网 络 体 系 建 设 和 生 产 基 地 建 设 等 方 面 均 取 得 了 显 著 成 效 截 至 2015 年 3 月 末, 吉 利 汽 车 在 上 述 新 兴 市 场 国 家 合 计 拥 有 经 销 商 网 点 550 家 从 在 新 兴 市 场 的 生 产 基 地 建 设 来 看, 截 至 2015 年 3 月 末, 吉 利 汽 车 在 乌 拉 圭 和 埃 及 拥 有 与 当 地 企 业 合 作 的 CKD 全 打 散 组 装 工 厂, 在 白 俄 罗 斯 的 CKD 全 打 散 组 装 工 http:// www.dfratings.com 23

厂 已 完 成 第 一 阶 段 建 设 ( 详 见 下 表 ) CKD 工 厂 所 在 国 家 白 俄 罗 斯 表 13: 吉 利 品 牌 系 列 汽 车 新 兴 市 场 CKD 全 打 散 组 装 工 厂 相 关 情 况 列 表 辐 射 区 域 区 域 优 惠 政 策 建 设 现 状 俄 罗 斯 乌 克 兰 哈 萨 克 斯 坦 和 白 俄 罗 斯 乌 拉 圭 巴 西 乌 拉 圭 埃 及 巴 拉 圭 和 智 利 辐 射 周 边 的 北 非 国 家, 苏 丹 利 比 亚 阿 尔 及 利 亚 摩 洛 哥, 以 及 土 耳 其 数 据 来 源 : 吉 利 控 股 提 供, 东 方 金 诚 整 理 辐 射 区 域 内 国 家 均 为 欧 亚 经 济 共 同 体 国 家, 有 相 同 的 汽 车 产 业 政 策, 对 属 地 化 采 购 的 21 零 部 件 达 到 梯 度 比 率 的 CKD 合 资 企 业 所 出 口 共 同 体 内 国 家 的 轿 车, 享 受 零 关 税 辐 射 区 域 内 国 家 均 为 南 盟 经 济 共 同 体 国 家, 有 相 同 的 汽 车 产 业 政 策, 对 属 地 化 采 购 的 22 零 部 件 达 到 梯 度 比 率 的 CKD 合 资 企 业 所 出 口 共 同 体 内 国 家 的 轿 车, 享 受 零 关 税 没 有 梯 度 比 率, 零 关 税 项 目 建 设 分 两 阶 段, 第 一 阶 段 是 在 俄 罗 斯 建 立 SKD 半 打 散 组 装 车 间,2013 年 1 月 开 工, 当 年 9 月 已 投 产, 整 车 组 装 年 产 能 2 万 辆 ; 第 二 阶 段 是 在 白 俄 罗 斯 建 设 CKD 全 打 散 组 装 工 厂,2014 年 9 月 开 工, 预 计 2017 年 1 月 前 达 生 产 条 件, 产 能 6 万 辆, 合 计 产 能 8 万 辆 2013 年 投 产, 具 有 年 产 2 万 辆 的 生 产 能 力 ; 2014 年 已 投 入 EC7 车 型 熊 猫 小 车 型 ; 2015 年 计 划 投 入 SUV 款 GX7 车 型 2014 年 产 能 3 万 辆, 目 前 员 工 500 人 从 上 表 可 见, 由 于 吉 利 汽 车 与 当 地 企 业 合 资 的 CKD 全 打 散 组 装 工 厂 投 产 后, 只 要 采 购 的 属 地 化 零 部 件 达 到 了 当 地 产 业 政 策 要 求 的 梯 度 比 率, 该 工 厂 向 共 同 体 内 国 家 出 口 其 生 产 的 轿 车 产 品 就 能 够 享 受 零 关 税 因 此, 吉 利 汽 车 能 够 在 成 本 可 控 的 前 提 下, 与 当 地 建 厂 历 史 较 长 的 其 它 汽 车 生 产 厂 家 进 行 竞 争, 并 逐 步 提 高 其 市 场 占 有 率 在 SKD 半 打 散 组 装 合 作 工 厂 建 设 方 面, 吉 利 汽 车 主 要 在 虽 然 不 具 备 对 周 边 市 场 的 辐 射 能 力, 但 相 对 于 整 车 进 口, 关 税 又 能 大 幅 降 低 的 单 一 国 家 设 立 SKD 半 打 散 组 装 合 作 工 厂 这 些 国 家 包 括 斯 里 兰 卡 埃 塞 俄 比 亚 伊 拉 克 乌 克 兰 和 印 度 尼 西 亚 等 在 整 车 出 口 方 面, 吉 利 汽 车 主 要 针 对 整 车 进 口 关 税 比 较 低 的 国 家, 目 前 主 要 是 中 东 区 域 内 的 沙 特 阿 拉 伯 和 伊 朗 等 国 家, 关 税 都 在 0 到 10% 左 右 对 于 欧 美 市 场, 从 2013 年 开 始, 吉 利 汽 车 为 进 入 欧 美 市 场 进 行 全 面 布 局, 包 括 CMA 中 级 车 模 块 化 架 构 研 发 欧 美 市 场 竞 争 对 手 研 究 欧 美 市 场 消 费 者 偏 好 研 究 以 及 欧 盟 26 国 的 先 后 进 入 顺 序 调 研 等 吉 利 控 股 已 在 瑞 典 哥 德 堡 成 立 了 欧 洲 研 发 中 21 22 其 梯 度 比 率 是 指 合 资 企 业 2017 年 1 月 属 地 化 零 部 件 采 购 达 到 采 购 总 量 的 30%, 至 2018 年 7 月 1 日 达 到 50% 其 梯 度 比 率 为 从 投 产 第 一 年 开 始, 连 续 五 年 属 地 化 零 部 件 占 总 量 的 比 率 分 别 为 30% 35% 40% 45% 50% http:// www.dfratings.com 24

心, 基 于 欧 美 的 汽 车 标 准 进 行 CMA 中 级 车 模 块 化 架 构 研 发, 由 吉 利 汽 车 和 沃 尔 沃 共 享 研 发 成 果, 未 来 吉 利 汽 车 进 入 欧 美 市 场 的 车 型 就 基 于 此 架 构 开 发 吉 利 汽 车 计 划 2018 年 同 时 进 入 欧 州 澳 大 利 亚 和 新 西 兰 市 场, 之 后 一 至 两 年 后 进 入 北 美 市 场 东 方 金 诚 关 注 到, 由 于 近 年 吉 利 汽 车 出 口 量 逐 年 增 加, 主 要 出 口 国 家 货 币 贬 值 可 能 导 致 吉 利 汽 车 产 生 出 口 汇 兑 损 失 2014 年 第 四 季 度 俄 罗 斯 卢 布 兑 美 元 及 人 民 币 汇 率 大 幅 贬 值 对 吉 利 汽 车 在 俄 罗 斯 汽 车 销 售 的 外 汇 汇 兑 产 生 一 定 影 响 对 于 俄 罗 斯 业 务, 吉 利 汽 车 已 开 始 重 整 业 务 以 降 低 在 该 国 的 财 务 风 险, 在 俄 罗 斯 市 场 提 高 汽 车 零 售 价 格, 从 而 抵 销 俄 罗 斯 卢 布 兑 美 元 及 人 民 币 的 贬 值 影 响, 长 远 来 看, 吉 利 汽 车 将 在 主 要 出 口 市 场 加 快 本 土 化 生 产 以 降 低 在 主 要 出 口 市 场 的 外 汇 汇 兑 风 险 同 时, 吉 利 汽 车 对 俄 罗 斯 汽 车 出 口 数 量 占 其 全 部 汽 车 销 量 比 例 较 小, 主 要 出 口 国 家 货 币 贬 值 对 公 司 整 体 盈 利 水 平 影 响 有 限 总 体 来 看, 吉 利 汽 车 CKD 全 打 散 组 装 工 厂 主 要 位 于 可 辐 射 到 新 兴 市 场 中 新 增 汽 车 销 量 较 大 的 国 家, 发 展 前 景 好, 但 由 于 当 前 还 处 于 投 入 阶 段, 吉 利 汽 车 在 新 兴 市 场 主 要 国 家 的 汽 车 销 量 和 市 场 影 响 力 还 有 待 提 升 ; 欧 洲 研 发 中 心 的 成 立 和 CMA 中 级 车 模 块 化 架 构 研 发 为 吉 利 汽 车 进 入 欧 美 市 场 打 下 了 良 好 的 基 础 沃 尔 沃 整 车 系 列 产 品 吉 利 控 股 所 属 沃 尔 沃 品 牌 整 车 系 列 产 品 的 核 心 运 营 主 体 为 子 公 司 瑞 典 沃 尔 沃 轿 车 公 司 2010 年 8 月, 吉 利 控 股 通 过 控 股 子 公 司 吉 利 兆 圆 在 瑞 典 全 资 设 立 的 Geely Sweden AB, 收 购 了 美 国 福 特 汽 车 旗 下 瑞 典 沃 尔 沃 轿 车 公 司 的 全 部 股 权 沃 尔 沃 为 初 始 成 立 于 1927 年 的 世 界 知 名 汽 车 生 产 企 业 吉 利 兆 圆 成 立 于 2010 年 3 月, 注 册 资 本 81 亿 元 人 民 币, 由 吉 利 控 股 间 接 控 制 的 北 京 吉 利 万 源 国 际 投 资 有 限 公 司 出 资 71 亿 元 和 上 海 嘉 尔 沃 投 资 有 限 公 司 出 资 10 亿 元 共 同 投 资 成 立, 股 权 结 构 见 附 件 四 截 至 2014 年 末, 吉 利 兆 圆 ( 合 并 ) 资 产 总 额 为 882.28 亿 元, 所 有 者 权 益 为 173.56 亿 元, 资 产 负 债 率 80.33%;2014 年, 吉 利 兆 圆 实 现 营 业 务 收 入 1235.23 亿 元, 净 利 润 2.76 亿 元 为 了 提 高 沃 尔 沃 经 营 管 理 绩 效, 融 合 中 西 方 企 业 文 化, 吉 利 控 股 主 要 通 过 沃 尔 沃 董 事 会 来 实 现 对 沃 尔 沃 的 控 制, 沃 尔 沃 在 经 营 和 财 务 方 面 具 有 相 对 独 立 性 1 生 产 沃 尔 沃 采 取 基 地 生 产 模 式 截 至 2015 年 3 月 末, 沃 尔 沃 拥 有 已 建 成 的 4 个 整 车 制 造 基 地, 分 别 位 于 比 利 时 根 特 瑞 典 斯 特 兰 大 马 来 西 亚 和 中 国 成 都, 在 建 中 的 位 于 中 国 大 庆 的 一 个 整 车 制 造 基 地 ; 拥 有 1 个 位 于 瑞 典 舍 夫 德 的 发 动 机 生 产 基 地, 以 及 一 个 在 建 中 的 位 于 中 国 张 家 口 的 发 动 机 生 产 基 地 ( 见 下 表 ) http:// www.dfratings.com 25

表 14: 截 至 2015 年 3 月 末 沃 尔 沃 品 牌 系 列 汽 车 整 车 制 造 基 地 相 关 情 况 列 表 基 地 整 车 产 能 发 动 机 23 主 力 车 型 单 位 : 万 辆 / 年 万 台 / 年 占 地 面 积 比 利 时 根 特 30 - V40/V40 CC/XC60/S60/V50 615 万 平 方 英 尺 瑞 典 斯 特 兰 大 40 - XC90/XC70/S80/V60/V70 3102 万 平 方 英 尺 马 来 西 亚 0.5 - CKD-S60/S80/XC60/V50 53 万 平 方 英 尺 瑞 典 舍 夫 德 - 49 五 缸 汽 ( 柴 ) 油, 四 缸 柴 油 新 四 缸 (VEA) 汽 柴 油 929 万 平 方 英 尺 中 国 成 都 12 - S60L/K413 355 亩 中 国 大 庆 在 建 - XC90 - 中 国 张 家 口 - 在 建 - - 合 计 82.5 49 - - 数 据 来 源 : 吉 利 控 股 提 供, 东 方 金 诚 整 理 生 产 工 艺 和 流 程 方 面, 和 其 他 汽 车 厂 商 相 比, 沃 尔 沃 在 整 车 生 产 线 设 计 生 产 管 理 系 统 和 信 息 化 技 术 水 平 方 面 有 着 独 特 优 势, 具 体 如 下 : 其 一 是 沃 尔 沃 整 车 制 造 使 用 的 生 产 管 理 系 统 为 沃 尔 沃 自 行 研 发, 涵 盖 制 造 基 地 的 各 工 艺 环 节, 其 基 础 数 据 库 中 累 积 了 87 年 汽 车 制 造 工 艺 流 程 方 面 的 数 据 此 外, 沃 尔 沃 车 身 焊 接 环 节 全 部 使 用 世 界 上 最 先 进 的 ABB 工 业 机 器 人 进 行 焊 接 作 业 其 二 是 沃 尔 沃 的 整 车 生 产 线 为 柔 性 生 产 线, 即 一 条 生 产 线 能 够 同 时 生 产 多 个 研 发 平 台 研 发 的 多 款 车 型, 同 时 也 能 够 保 障 每 一 款 车 型 的 生 产 质 量 其 三 是 沃 尔 沃 根 据 产 品 特 征 所 研 发 的 ERP 软 件 系 统 包 括 生 产 采 购 销 售 研 发 动 力 总 成 等 子 系 统, 能 够 高 效 衔 接 各 子 系 统 的 信 息 流 同 时, 每 一 子 系 统 内 部 高 度 集 成 化, 其 中 采 购 系 统 里 每 家 经 销 商 的 信 息 均 能 和 相 应 制 造 基 地 研 发 采 购 系 统 对 接 产 能 与 产 量 方 面, 截 至 2015 年 3 月 末, 沃 尔 沃 整 车 产 品 全 球 产 能 合 计 82.5 万 辆 / 年, 发 动 机 产 能 合 计 49 万 台 / 年 但 是, 近 年 来, 沃 尔 沃 整 车 产 品 的 实 际 产 量 一 直 徘 徊 在 40 万 辆 左 右 ( 见 下 表 ) 表 15: 沃 尔 沃 品 牌 系 列 主 打 车 型 近 年 产 量 情 况 单 位 : 万 辆 车 型 级 别 产 量 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 S40 A 级 轿 车 0.65 - - - S60/S60L B 级 轿 车 6.56 5.83 6.80 1.59 S80 C 级 轿 车 1.15 0.78 0.75 0.14 S80L C 级 轿 车 0.55 0.38 0.45 0.07 V40 旅 行 车 3.25 8.14 8.51 2.07 V40CC 旅 行 车 0.26 2.43 2.62 0.64 V50 旅 行 车 2.26 - - - V60 旅 行 车 5.52 5.70 6.18 1.42 23 S 系 列 指 轿 车,C 系 列 指 跑 车,XC 系 列 指 越 野 车 (SUV) http:// www.dfratings.com 26

V70 旅 行 车 3.20 2.52 2.75 0.63 XC60 SUV 11.33 11.36 13.72 3.84 XC70 SUV 2.63 2.40 2.90 0.80 XC90 SUV 2.98 2.37 1.75 0.04 C30 跑 车 1.81 - - - C70 跑 车 0.78 0.41 0.23 - 产 量 合 计 -- 42.93 42.32 46.28 11.24 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 东 方 金 诚 整 理 2012 年 ~2014 年 及 2015 年 1~3 月, 沃 尔 沃 产 量 分 别 为 42.93 万 辆 42.32 万 辆 46.28 万 辆 和 11.24 万 辆 从 车 型 来 看, 沃 尔 沃 主 力 车 型 为 XC60 S60 V40 和 V60 等,2013 年 以 来,S40 V50 及 C30 等 车 型 已 经 停 止 生 产 2013 年 11 月, 沃 尔 沃 在 中 国 成 都 的 整 车 制 造 基 地 第 一 辆 车 下 线 并 成 功 上 市, 标 志 着 沃 尔 沃 整 车 制 造 的 国 产 化 迈 出 了 关 键 一 步 成 都 基 地 的 整 车 生 产 线 和 生 产 管 理 系 统 包 含 沃 尔 沃 全 球 统 一 的 技 术 标 准 和 系 统, 并 且 在 工 艺 精 密 度 高 的 关 键 生 产 环 节 焊 接 环 节 和 总 装 环 节 使 用 机 器 人 进 行 生 产, 保 障 了 生 产 过 程 及 过 程 管 理 质 量 控 制 与 欧 州 沃 尔 沃 工 厂 一 致 成 都 基 地 目 前 已 投 放 市 场 的 车 型 为 S60L 和 XC60, 沃 尔 沃 计 划 每 年 投 放 中 国 市 场 至 少 2 至 3 款 新 车 型, 以 满 足 消 费 者 不 断 变 化 的 需 求 随 着 沃 尔 沃 国 产 化 的 进 一 步 推 进, 受 益 于 中 国 汽 车 市 场 良 好 的 成 长 性, 预 计 沃 尔 沃 整 车 产 量 和 产 能 利 用 率 将 逐 年 提 升 总 体 来 看, 沃 尔 沃 在 整 车 生 产 线 设 计 生 产 管 理 系 统 和 信 息 化 技 术 水 平 方 面 有 着 独 特 优 势, 但 沃 尔 沃 整 车 产 品 的 实 际 产 量 多 年 来 一 直 徘 徊 在 40 万 辆 左 右 ; 沃 尔 沃 在 中 国 已 布 局 两 个 整 车 制 造 基 地 和 一 个 发 动 机 制 造 基 地, 预 计 随 着 中 国 市 场 的 拓 展, 沃 尔 沃 整 车 产 量 和 产 能 利 用 率 将 逐 年 提 升 2 采 购 沃 尔 沃 的 采 购 管 理 由 位 于 瑞 典 哥 德 堡 的 总 部 采 购 部 门 负 责, 按 照 集 中 统 一 管 理 的 原 则, 进 行 全 球 化 采 购, 同 时 也 注 重 发 挥 全 球 各 市 场 的 采 购 优 势 采 购 管 理 对 汽 车 企 业 的 成 本 管 控 有 着 重 大 影 响, 尤 其 是 零 部 件 采 购, 直 接 决 定 了 汽 车 企 业 的 成 本 沃 尔 沃 长 期 以 来 专 注 于 轿 车 的 品 质, 而 对 于 零 部 件 采 购 成 本 的 控 制 没 有 给 予 足 够 的 重 视 一 般 来 说, 沃 尔 沃 研 发 一 款 新 车 型, 会 选 择 相 应 的 零 部 件 供 应 商 同 时 进 行 该 车 型 零 部 件 的 研 发, 而 此 时 供 应 商 的 选 择 对 未 来 该 车 型 产 品 的 成 本 构 成 影 响 重 大 由 于 以 往 年 度 对 从 研 发 环 节 开 始 供 应 商 的 选 择 和 成 本 控 制 未 给 予 足 够 的 重 视, 沃 尔 沃 2013 年 以 前 零 部 件 采 购 成 本 偏 高, 这 是 其 整 体 盈 利 能 力 弱 的 主 要 原 因 自 吉 利 控 股 并 购 沃 尔 沃 以 来, 吉 利 汽 车 和 沃 尔 沃 在 零 部 件 采 购 方 面 的 战 略 协 同 逐 步 加 强, 从 2013 年 11 月 开 始, 吉 利 汽 车 和 沃 尔 沃 就 部 分 零 部 件 在 全 球 范 围 开 始 实 行 联 合 采 购, 通 常 由 沃 尔 沃 采 部 管 理 部 门 负 责 技 术 环 节, 吉 利 汽 车 负 责 商 务 谈 判 环 节, 以 发 挥 各 自 的 优 势, 达 到 采 购 成 本 的 节 约 预 计 未 来 1~2 年 内, 沃 尔 沃 成 本 控 制 效 果 将 逐 步 显 现 沃 尔 沃 的 采 购 分 为 生 产 性 采 购 和 非 生 产 性 采 购, 生 产 性 采 购 是 指 汽 车 零 部 件 ( 除 发 动 机 以 外 ) 和 钢 板 等 物 料 采 购, 非 生 产 性 采 购 主 要 是 指 服 务 采 购, 包 括 酒 店 住 宿 http:// www.dfratings.com 27

采 购 机 票 采 购 物 流 相 关 业 务 采 购 等 只 要 能 实 现 全 球 化 采 购 的 物 件, 包 括 服 务 类 的 酒 店 机 票 采 购 生 产 性 零 部 件 采 购 等, 沃 尔 沃 都 实 行 全 球 化 采 购 近 年 来, 沃 尔 沃 的 全 球 化 采 购 已 更 多 地 体 现 成 本 与 质 量 的 综 合 衡 量 从 全 球 来 看, 在 质 量 合 格 的 前 提 下, 沃 尔 沃 采 购 自 中 国 供 应 商 生 产 的 物 件 成 本 最 低, 因 此 沃 尔 沃 近 年 来 加 大 了 在 中 国 的 零 部 件 采 购 数 量 目 前, 沃 尔 沃 位 于 中 国 成 都 的 制 造 工 厂 所 需 的 部 分 汽 车 零 部 件 直 接 从 中 国 采 购, 其 欧 洲 工 厂 从 中 国 采 购 的 汽 车 零 部 件 也 明 显 增 加 沃 尔 沃 中 国 区 采 购 部 门 在 2010 年 8 月 成 立 时, 其 在 中 国 的 零 部 件 采 购 额 度 只 有 2000 万 元 人 民 币, 且 在 沃 尔 沃 全 球 排 名 前 20 的 供 应 商 来 源 地 中 没 有 中 国 而 近 年 来 沃 尔 沃 在 中 国 的 采 购 金 额 增 幅 巨 大, 仅 从 2014 年 沃 尔 沃 在 中 国 采 购 零 部 件 的 金 额 就 超 过 60 亿 元 人 民 币 随 着 未 来 中 国 生 产 基 地 的 生 产 规 模 扩 大 和 欧 洲 基 地 采 购 需 求 的 增 加, 沃 尔 沃 计 划 将 中 国 作 为 一 个 最 重 要 的 零 部 件 供 应 区 域 来 发 展, 使 来 自 中 国 区 的 采 购 在 沃 尔 沃 全 球 采 购 体 系 中 发 挥 重 要 的 作 用, 以 增 强 成 本 管 控 能 力 总 体 来 看, 汽 车 零 部 件 采 购 对 沃 尔 沃 的 成 本 管 控 有 着 重 大 影 响 随 着 沃 尔 沃 与 吉 利 汽 车 零 部 件 联 合 采 购 的 实 施, 并 逐 步 加 大 在 中 国 的 零 部 件 采 购 量, 沃 尔 沃 成 本 控 制 效 果 将 逐 步 显 现 3 销 售 沃 尔 沃 的 产 品 销 售 由 位 于 瑞 典 哥 德 堡 的 总 部 销 售 部 门 负 责, 按 照 集 中 统 一 管 理 的 原 则, 通 过 其 全 资 控 股 的 分 布 于 全 球 的 各 区 域 销 售 公 司 向 下 游 各 个 经 销 商 销 售, 再 通 过 经 销 商 售 予 终 端 客 户 沃 尔 沃 一 般 是 以 一 个 国 家 或 几 个 国 家 为 一 个 区 域 来 设 立 区 域 销 售 公 司 销 售 战 略 方 面, 沃 尔 沃 从 原 来 只 注 重 欧 美 市 场 到 目 前 注 重 拓 展 发 展 中 国 家 市 场, 其 中 主 要 是 中 国 市 场 截 至 2015 年 3 月 末, 沃 尔 沃 设 立 的 区 域 销 售 公 司 共 有 16 个, 销 售 区 域 涉 及 全 球 一 百 多 个 国 家 及 地 区 ( 排 名 前 五 名 的 国 家 见 下 表 ), 分 布 在 各 大 洲, 在 全 球 范 围 共 拥 有 3200 多 家 经 销 商 其 中, 沃 尔 沃 在 中 国 市 场 的 合 作 经 销 商 从 2011 年 初 的 不 到 100 家, 增 长 到 2014 年 底 的 近 200 家, 分 布 在 全 国 各 主 要 城 市 表 16: 沃 尔 沃 品 牌 系 列 汽 车 全 球 市 场 销 售 前 五 名 国 家 构 成 及 销 售 情 况 单 位 : 辆 年 份 指 标 第 一 名 第 二 名 第 三 名 第 四 名 第 五 名 2012 年 国 家 名 称 美 国 瑞 典 中 国 德 国 英 国 销 售 量 68079 51832 41989 32070 31743 2013 年 国 家 名 称 美 国 中 国 瑞 典 英 国 德 国 销 售 量 61233 61146 52260 32678 26680 2014 年 国 家 名 称 中 国 瑞 典 美 国 英 国 德 国 销 售 量 81221 61357 56371 41022 31575 2015 年 1~3 国 家 名 称 中 国 美 国 瑞 典 英 国 德 国 月 销 售 量 18163 14915 14224 10868 8006 资 料 来 源 : 吉 利 控 股 提 供, 东 方 金 诚 整 理 2012 年, 沃 尔 沃 全 球 市 场 中 销 售 前 五 名 的 国 家 为 美 国 瑞 典 中 国 德 国 和 英 http:// www.dfratings.com 28

国 ;2013 年, 中 国 超 过 瑞 典 成 为 沃 尔 沃 全 球 销 售 的 第 二 大 国 ;2014 年 以 来, 中 国 超 过 美 国 成 为 沃 尔 沃 全 球 销 售 的 第 一 大 国 ;2014 年 沃 尔 沃 在 中 国 市 场 的 累 计 销 量 为 81221 辆, 主 要 为 进 口 车, 同 比 增 幅 32.83% 2012 年 ~2014 年 及 2015 年 1~3 月, 沃 尔 沃 整 车 产 品 销 量 分 别 为 42.18 万 辆 42.79 万 辆 46.59 万 辆 和 11.20 万 辆 ; 销 售 价 格 区 间 为 24 万 元 / 辆 ~100 万 元 / 辆 从 不 同 车 型 来 看, 销 量 较 大 的 主 要 为 XC60 S60 S60L V60 V40 等 ;S40 目 前 已 经 停 止 生 产 表 17: 沃 尔 沃 品 牌 系 列 主 打 车 型 近 年 销 量 情 况 单 位 : 万 元 / 辆 万 辆 销 量 车 型 级 别 价 格 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 S40 A 级 轿 车 24~37 1.24 0.02 - - S60 B 级 轿 车 40~51 6.47 6.16 4.43 - S60L B 级 轿 车 40~51-0.01 2.34 0.63 S80 C 级 轿 车 40~80 1.17 0.8 0.77 0.14 S80L C 级 轿 车 - 0.55 0.35 0.48 0.07 V40 旅 行 车 21~38 2.22 7.83 8.48 2.03 V40CC 旅 行 车 - 0.02 2.16 2.61 0.06 V50 旅 行 车 - 3.02 0.02 - - V60 旅 行 车 35~50 5.3 5.47 6.20 1.22 V70 旅 行 车 - 3.15 2.61 2.78 0.63 XC60 24 SUV 42~68 10.62 11.4 13.70 3.83 XC70 SUV - 2.56 2.44 2.91 0.80 XC90 SUV 45~100 3.13 2.38 1.79 0.02 C30 跑 车 24~30 1.93 0.56 - - C70 跑 车 50~70 0.80 0.58 - - 销 量 合 计 -- - 42.18 42.79 46.59 11.20 资 料 来 源 : 吉 利 控 股 提 供, 东 方 金 诚 整 理 销 售 结 算 方 面, 沃 尔 沃 采 取 下 游 经 销 商 先 付 款 沃 尔 沃 再 发 车 的 方 式, 各 地 销 售 的 结 算 形 式 主 要 是 现 金, 出 口 销 售 则 采 用 信 用 证 结 算 形 式 售 后 服 务 方 面, 沃 尔 沃 在 以 人 为 尊 的 理 念 下, 由 各 区 域 销 售 公 司 主 导 成 立 当 地 区 域 的 售 后 服 务 中 心 其 中, 在 中 国 市 场, 沃 尔 沃 已 于 上 海 及 北 京 分 别 成 立 沃 尔 沃 汽 车 售 后 零 部 件 分 配 中 心 汽 车 信 贷 方 面, 沃 尔 沃 在 瑞 典 有 一 家 控 股 的 汽 车 金 融 服 务 公 司, 主 要 为 沃 尔 沃 品 牌 轿 车 的 欧 洲 消 费 者 提 供 金 融 服 务 总 体 来 看, 沃 尔 沃 销 售 区 域 以 欧 美 市 场 为 主, 近 年 来 积 极 拓 展 中 国 市 场, 预 计 沃 尔 沃 在 全 球 市 场 的 销 售 总 量 将 保 持 增 长 趋 势 未 来 发 展 未 来 1~2 年 内, 公 司 继 续 加 大 在 吉 利 品 牌 系 列 产 品 以 及 沃 尔 沃 品 牌 产 品 等 方 面 24 搭 载 Drive-E E 驱 智 能 科 技 动 力 总 成 及 SENSUS 智 能 车 载 互 联 系 统 的 沃 尔 沃 60 系 销 量 较 大 http:// www.dfratings.com 29