目 录 索 引 一 彩 票 销 售 再 创 新 高, 竞 彩 市 场 突 飞 猛 进... 3 ( 一 ) 彩 票 蛋 糕 持 续 扩 大, 体 彩 增 速 超 过 福 彩... 3 ( 二 ) 竞 猜 型 体 彩 增 速 喜 人, 福 彩 增 速 全 面 下 滑... 3 二 世 界 杯 催 化

证 券 研 究 报 告 互 联 网 彩 票 行 业 13 年 数 据 回 顾 及 未 来 展 望 Tabl e_title 体 彩 增 速 明 显 超 越 福 彩, 竞 彩 市 场 再 次 突 飞 猛 进 Table_Summary 体 彩 增 速 大 幅 超 越 福 彩, 再 次 验 证 我 们 的 判 断 初 步 统 计 数 据 显 示,2013 年 全 国 彩 票 销 售 额 在 3090 亿 元 左 右, 同 比 增 长 18.15%, 其 中 体 育 彩 票 总 销 售 额 达 到 1328 亿 元, 较 上 年 增 加 223 亿 元, 增 幅 为 20.19%, 同 比 加 快 2.38 个 百 分 点 ; 福 彩 全 年 总 销 量 将 达 1762 亿 元, 增 长 16.66%, 同 比 放 缓 1.52 个 百 分 点 我 们 看 到, 不 仅 体 彩 销 售 额 的 绝 对 数 在 进 一 步 接 近 福 彩, 而 且 体 彩 增 速 也 一 跃 超 过 福 彩, 再 次 验 证 了 我 们 之 前 彩 票 行 业 系 列 报 告 中 看 好 体 育 彩 票 市 场 放 量 的 观 点, 而 体 育 彩 票 以 其 独 有 的 赛 事 相 关 性 和 互 动 参 与 性 保 证 了 未 来 的 市 场 增 速, 我 们 有 理 由 继 续 相 信 体 育 彩 票 将 成 为 国 内 彩 票 市 场 中 最 大 的 增 量 蛋 糕 竞 猜 型 体 彩 增 速 喜 人, 福 彩 增 速 全 面 下 滑 在 体 彩 和 福 彩 的 细 分 彩 种 中, 竞 猜 型 体 育 彩 票 增 速 进 一 步 加 快, 其 中 竞 彩 销 售 占 比 达 67.63%, 同 比 增 速 超 过 32%, 而 福 彩 三 大 彩 种 的 增 速 都 出 现 不 同 程 度 下 滑, 其 中 最 具 代 表 的 彩 种 双 色 球 的 销 量 同 比 增 速 仅 为 0.04%, 增 长 微 乎 其 微 这 是 由 于 福 利 彩 票 玩 法 有 限, 彩 民 群 体 也 较 为 固 定 ; 相 比 之 下, 体 育 彩 票 特 别 是 竞 彩 凭 借 其 特 有 的 互 动 参 与 性 和 与 赛 事 的 高 度 相 关 性, 正 在 获 得 越 来 越 多 体 育 爱 好 者 和 彩 民 的 青 睐, 增 速 也 最 为 可 观 我 们 认 为 随 着 2014 年 各 类 赛 事 的 陆 续 开 展 以 及 不 断 丰 富 的 玩 法, 体 育 彩 票 尤 其 是 竞 猜 型 彩 票 中 的 竞 彩 将 会 持 续 快 速 增 长, 再 创 销 售 佳 绩 世 界 杯 催 化 效 应 显 著, 竞 彩 爆 发 式 增 长 可 期 2014 年 堪 称 足 球 体 育 赛 事 的 大 年, 从 年 初 的 欧 洲 五 大 联 赛 到 年 中 在 巴 西 拉 开 足 球 世 界 杯 的 帷 幕, 再 到 年 尾 开 始 的 2016 年 欧 洲 杯 预 选 赛, 在 各 类 大 型 足 球 赛 事 的 刺 激 之 下, 我 们 可 以 预 见 体 育 彩 票 尤 其 是 竞 彩 销 售 将 继 续 快 速 增 长 我 们 坚 持 2014 年 彩 票 行 业 中 竞 彩 市 场 持 续 高 速 增 长 的 判 断, 而 专 业 化 的 互 联 网 竞 彩 龙 头 如 500 彩 票 网 拥 有 上 乘 的 用 户 体 验 热 情 的 讨 论 氛 围 以 及 专 业 的 数 据 支 持 等 优 势, 因 此 业 绩 弹 性 最 大, 投 资 收 益 也 最 值 得 期 待 政 策 规 范 鼓 励 大 势 所 趋, 赛 事 大 年 助 推 行 业 增 长 随 着 彩 票 公 益 金 成 为 财 政 收 入 越 来 越 重 要 的 补 充, 政 府 对 彩 票 市 场 的 态 度 也 发 生 着 潜 移 默 化 的 变 化, 从 之 前 对 互 联 网 彩 票 的 严 令 禁 止 到 现 在 的 试 点 先 行, 监 管 部 门 也 在 逐 渐 尝 试 着 规 范 彩 票 行 业 特 别 是 互 联 网 彩 票 行 业 的 秩 序 因 此, 我 们 预 测, 作 为 市 场 化 运 行 的 标 志, 互 联 网 体 育 彩 票 销 售 许 可 将 进 行 有 序 发 放, 相 关 标 的 能 否 突 破 政 策 壁 垒 也 就 成 为 下 一 阶 段 重 要 的 投 资 风 向 标, 我 们 将 继 续 密 切 跟 踪 相 关 政 策 的 最 新 动 向 风 险 提 示 互 联 网 彩 票 行 业 作 为 政 府 高 度 监 管 的 领 域, 行 业 政 策 的 突 然 转 向 可 能 抑 制 行 业 的 整 体 发 展 ; 行 业 的 个 别 黑 天 鹅 事 件 可 能 导 致 政 府 延 迟 或 暂 停 相 关 彩 票 牌 照 的 发 放, 进 而 影 响 整 体 市 场 增 速 1 / 12 Table_Grade 行 业 评 级 前 次 评 级 买 入 买 入 报 告 日 期 2014-01-09 Tabl e_chart 相 对 市 场 表 现 19% Table_Aut hor 分 析 师 : Table_Report 相 关 研 究 : 李 音 临 S0260512030006 020-87555888-8690 lyl9@gf.com.cn 互 联 网 彩 票 行 业 深 度 专 题 研 究 之 一 : 世 界 杯 催 化 竞 彩 放 量, 移 动 端 决 定 龙 头 成 败 中 国 彩 票 行 业 再 探 : 体 彩 市 场 蛋 糕 巨 大, 无 纸 化 彩 票 大 势 所 趋 6% -7% 轻 工 制 造 沪 深 300-20% 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 中 国 彩 票 行 业 初 探 : 财 政 收 入 重 要 补 充, 市 场 空 间 有 待 开 拓 2014-01-05 2013-10-25 2013-10-14 Table_Contacter 联 系 人 : 申 烨 020-87555888-6218 shenye@gf.com.cn

目 录 索 引 一 彩 票 销 售 再 创 新 高, 竞 彩 市 场 突 飞 猛 进... 3 ( 一 ) 彩 票 蛋 糕 持 续 扩 大, 体 彩 增 速 超 过 福 彩... 3 ( 二 ) 竞 猜 型 体 彩 增 速 喜 人, 福 彩 增 速 全 面 下 滑... 3 二 世 界 杯 催 化 效 应 显 著, 竞 彩 爆 发 式 增 长 可 期... 6 三 政 策 规 范 鼓 励 大 势 所 趋, 赛 事 大 年 助 推 行 业 增 长... 8 四 风 险 提 示... 11 图 表 索 引 图 1: 历 年 福 彩 和 体 彩 的 销 售 及 增 速 情 况 ( 单 位 : 亿 元 )... 3 图 2: 体 彩 细 分 彩 种 的 增 速 情 况 ( 单 位 : 亿 元 )... 4 图 3: 福 彩 细 分 彩 种 的 增 速 情 况 ( 单 位 : 亿 元 )... 4 图 4: 竞 彩 与 双 色 球 历 年 销 售 额 及 增 速 ( 单 位 : 亿 元 )... 4 图 5:2010 年 世 界 杯 期 间 竞 彩 销 量 迅 猛 增 加 ( 当 月 )... 7 图 6:2010 年 世 界 杯 期 间 竞 彩 销 量 迅 猛 增 加 ( 累 计 )... 7 图 7:2014 年 1~7 月 重 要 体 育 赛 事 频 率 周 度 统 计... 8 图 8: 互 联 网 彩 票 行 业 政 策 调 整 时 间 轴... 11 表 1:2014 年 将 迎 来 全 球 足 球 赛 事 的 大 年... 6 表 2 互 联 网 彩 票 行 业 大 事 件 及 政 策 调 整... 9 2 / 12

一 彩 票 销 售 再 创 新 高, 竞 彩 市 场 突 飞 猛 进 行 业 跟 踪 轻 工 制 造 ( 一 ) 彩 票 行 业 蛋 糕 持 续 扩 大, 体 彩 增 速 明 显 超 过 福 彩 2013 年 体 育 彩 票 和 福 利 彩 票 的 销 量 再 创 新 高, 体 彩 增 速 超 过 福 彩 初 步 统 计 数 据 显 示,2013 年 全 国 彩 票 销 售 额 在 3090 亿 元 左 右, 同 比 增 长 18.15%, 国 内 彩 票 市 场 的 蛋 糕 继 续 膨 胀 其 中 体 育 彩 票 总 销 售 额 达 到 1328 亿 元, 较 上 年 增 加 223 亿 元, 增 幅 为 20.19%, 同 比 加 快 2.38 个 百 分 点 ; 福 彩 全 年 总 销 量 将 达 1762 亿 元, 增 长 16.66%, 同 比 放 缓 1.52 个 百 分 点 图 1: 历 年 福 彩 和 体 彩 的 销 售 及 增 速 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 福 利 彩 票 销 售 额 体 育 彩 票 销 售 额 福 利 彩 票 同 比 增 速 体 育 彩 票 同 比 增 速 2,000 1,600 13 年 体 彩 增 速 明 显 快 于 福 彩 40% 30% 1,200 20% 800 10% 400 0% 0 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 -10% 数 据 来 源 :WIND 公 开 资 料 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 结 合 两 大 彩 种 最 新 的 销 售 数 据, 我 们 看 到 不 仅 体 彩 销 售 额 的 绝 对 数 在 进 一 步 接 近 福 彩, 而 且 体 彩 增 速 也 一 跃 超 过 福 彩, 再 次 验 证 了 我 们 之 前 彩 票 行 业 系 列 报 告 中 看 好 体 育 彩 票 市 场 放 量 的 观 点, 而 体 育 彩 票 以 其 独 有 的 赛 事 相 关 性 和 互 动 参 与 性 保 证 了 未 来 的 市 场 增 速, 我 们 有 理 由 继 续 相 信 体 育 彩 票 将 成 为 国 内 彩 票 市 场 中 最 大 的 增 量 蛋 糕 ( 二 ) 竞 猜 型 体 彩 增 速 喜 人, 福 彩 增 速 全 面 下 滑 根 据 国 家 体 育 总 局 公 布 的 2013 年 彩 票 销 售 数 据, 在 体 育 彩 票 的 各 类 细 分 彩 种 中, 竞 猜 型 体 育 彩 票 累 计 销 售 超 过 338 亿 元, 同 比 增 长 26.36%, 占 体 育 彩 票 总 销 售 额 的 25.53%, 占 比 进 一 步 提 升, 乐 透 型 体 育 彩 票 累 计 销 售 823 亿 元, 同 比 增 长 25.37%, 网 点 即 开 型 体 育 彩 票 累 计 销 售 166 亿 元, 同 比 下 降 7.88% 竞 猜 型 体 育 彩 票 成 为 三 大 类 中 唯 一 增 速 同 比 加 快 的 彩 种, 进 而 带 来 了 体 育 彩 票 整 体 销 售 增 速 的 提 升 3 / 12

而 在 福 利 彩 票 的 细 分 彩 种 中, 乐 透 型 福 利 彩 票 累 计 销 售 约 1290 亿 元, 同 比 增 长 19%, 中 福 在 线 型 福 利 彩 票 累 计 销 售 289 亿 元, 同 比 增 长 28.89%, 网 点 即 开 型 福 利 彩 票 累 计 销 售 约 182 亿 元, 同 比 下 降 9.91% 福 利 彩 票 三 大 彩 种 的 增 速 较 去 年 相 比 均 出 现 不 同 程 度 的 下 滑, 也 直 接 导 致 福 彩 全 年 销 售 增 速 的 放 缓 图 2: 体 彩 细 分 彩 种 的 增 速 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 图 3: 福 彩 细 分 彩 种 的 增 速 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 1,000 体 育 彩 票 : 乐 透 型 体 育 彩 票 : 网 点 即 开 型 竞 猜 型 增 速 体 育 彩 票 : 竞 猜 型 乐 透 型 增 速 网 点 即 开 型 增 速 120% 1,400 福 利 彩 票 : 乐 透 型 福 利 彩 票 : 中 福 在 线 网 点 即 开 型 增 速 福 利 彩 票 : 网 点 即 开 型 乐 透 型 增 速 中 福 在 线 型 增 速 500% 800 600 400 200 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1,200 1,000 800 600 400 200 400% 300% 200% 100% 0% 0 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 -20% 0 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 -100% 数 据 来 源 :WIND 体 育 总 局 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 数 据 来 源 :WIND 公 开 资 料 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 为 了 进 一 步 挖 掘 体 彩 和 福 彩 增 长 的 驱 动 因 素, 我 们 找 出 两 大 彩 种 各 自 占 比 最 大 最 具 代 表 性 的 细 分 彩 种 进 行 分 析 2013 年 全 年, 竞 猜 型 体 育 彩 票 中 竞 彩 的 销 售 总 额 达 229 亿 元, 占 竞 猜 型 体 彩 销 量 的 67.63%, 同 比 增 速 超 过 32% 由 此 可 见, 竞 彩 作 为 竞 猜 型 彩 票 的 主 力 军, 不 断 拉 动 并 提 高 着 竞 猜 型 体 育 彩 票 的 增 长 速 度 而 据 中 彩 网 统 计,2013 年 福 利 彩 票 中 乐 透 型 彩 票 代 表 玩 法 双 色 球 全 年 累 计 销 量 为 548.98 亿 元, 占 电 脑 福 利 彩 票 总 销 量 的 42%, 较 去 年 增 长 2172.6 万 元, 增 幅 仅 为 0.04%, 如 果 不 考 虑 12 月 份 加 奖 大 幅 提 升 了 单 月 销 售 额, 双 色 球 13 年 全 年 的 销 量 增 速 很 可 能 为 负 图 4: 竞 彩 与 双 色 球 历 年 销 售 额 及 增 速 ( 单 位 : 亿 元 ) 竞 彩 销 量 双 色 球 销 量 竞 彩 增 长 率 双 色 球 增 长 率 600 500 400 300 200 100 0 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数 据 来 源 : 中 彩 网 公 开 资 料 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 注 : 由 于 竞 彩 于 2009 年 才 陆 续 上 市, 因 此 没 有 获 得 当 年 的 权 威 统 计 数 据 4 / 12

由 此 可 见,2013 年 竞 彩 的 增 速 远 远 超 过 双 色 球,2010~2013 年 竞 彩 销 售 的 复 合 增 速 更 是 高 达 55.44%, 而 双 色 球 作 为 福 利 彩 票 中 最 受 欢 迎 的 彩 种, 也 只 有 在 12 月 份 互 联 网 巨 头 买 断 所 有 组 合 和 加 奖 的 情 况 下 才 勉 强 实 现 了 全 年 销 售 的 正 增 长 这 是 由 于 以 双 色 球 为 代 表 的 福 利 彩 票 玩 法 有 限, 彩 民 群 体 也 较 为 固 定, 导 致 未 来 的 增 速 有 限 ; 相 比 之 下, 随 着 体 育 赛 事 的 多 样 化 竞 猜 型 体 彩 类 型 的 推 广, 体 彩 的 消 费 群 体 能 够 不 断 吸 收 更 多 的 体 育 爱 好 者, 而 竞 彩 更 是 凭 借 其 特 有 的 互 动 参 与 性 和 与 赛 事 的 高 度 相 关 性, 正 在 获 得 越 来 越 多 体 育 爱 好 者 和 彩 民 的 青 睐, 增 速 也 最 为 可 观 因 此, 我 们 重 申 之 前 的 观 点 : 随 着 2014 年 各 类 赛 事 的 陆 续 开 展 以 及 不 断 丰 富 化 的 玩 法, 体 育 彩 票 尤 其 是 竞 猜 型 彩 票 中 的 竞 彩 将 会 持 续 快 速 增 长, 再 创 销 售 佳 绩 5 / 12

二 世 界 杯 催 化 效 应 显 著, 竞 彩 爆 发 式 增 长 可 期 我 们 在 上 文 对 2013 年 不 同 彩 种 的 增 速 情 况 进 行 了 梳 理 和 分 析, 发 现 竞 猜 型 体 彩 中 由 于 与 体 育 赛 事 相 关, 其 销 售 将 会 受 到 同 年 赛 事 的 极 大 影 响 历 史 数 据 也 显 示, 2012 年 的 奥 运 会 欧 洲 杯 等 赛 事 都 极 大 地 鼓 舞 了 体 育 彩 票 的 销 售 2013 年 的 多 项 涉 及 国 内 足 球 俱 乐 部 的 赛 事, 尤 其 是 有 关 于 恒 大 这 类 热 门 俱 乐 部 的 比 赛, 都 得 到 了 球 迷 们 的 热 情 关 注 如 去 年 恒 大 与 首 尔 FC 的 亚 冠 决 赛 第 二 回 合 门 票 一 个 星 期 内 的 销 量 就 达 到 了 5500 万 元 人 民 币, 由 此 可 见 内 中 超 联 赛 以 及 亚 冠 赛 的 火 热, 极 大 地 鼓 舞 中 国 足 球 爱 好 者 的 热 情, 有 益 于 足 球 彩 票 的 发 展 而 2014 年 堪 称 足 球 体 育 赛 事 的 大 年, 从 年 初 的 欧 洲 五 大 联 赛 到 年 中 在 巴 西 拉 开 足 球 世 界 杯 的 帷 幕, 再 到 年 尾 开 始 的 2016 年 欧 洲 杯 预 选 赛, 在 各 类 大 型 足 球 赛 事 的 刺 激 之 下, 我 们 可 以 预 见 体 育 彩 票 尤 其 是 竞 彩 销 售 将 继 续 高 速 增 长 表 1:2014 年 将 迎 来 全 球 足 球 赛 事 的 大 年 时 间 赛 事 赛 事 频 率 LOGO 2013 年 9 月 ~2014 年 5 月 欧 洲 冠 军 联 赛 每 年 一 次 2014 年 2 月 ~11 月 亚 洲 足 球 俱 乐 部 冠 军 联 赛 每 年 一 次 2014 年 4 月 ~11 月 中 国 足 球 超 级 联 赛 每 年 一 次 2014 年 6 月 ~7 月 世 界 杯 四 年 一 届 2014 年 9 月 ~ 下 半 年 欧 洲 杯 预 选 赛 四 年 一 届 数 据 来 源 : 公 开 数 据 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 近 年 来 竞 彩 销 售 一 直 保 持 着 快 速 增 长 的 趋 势, 我 们 相 信 在 世 界 杯 的 催 化 效 应 下, 竞 彩 销 售 将 进 一 步 大 幅 提 振 根 据 历 史 数 据 显 示, 世 界 杯 当 年 和 次 年 一 季 度 的 竞 彩 销 量 都 将 实 现 远 远 超 越 前 一 年 的 爆 发 式 增 长 然 而, 这 还 只 是 竞 彩 整 体 ( 包 括 线 下 和 互 联 网 两 大 渠 道 ) 的 数 据, 考 虑 到 互 联 网 销 售 在 竞 彩 中 渗 透 率 的 提 升,2014 年 互 联 网 竞 彩 行 业 蛋 糕 将 增 长 更 为 迅 猛, 我 们 预 计 相 对 于 2013 年,2014 年 互 联 网 竞 彩 销 量 将 上 升 约 150%, 达 到 350 亿 元 6 / 12

2009/01 2009/03 2009/05 2009/07 2009/09 2009/11 2010/01 2010/03 2010/05 2010/07 2010/09 2010/11 2011/01 2011/03 2011/05 2011/07 2011/09 2011/11 2012/01 2012/03 2012/05 2012/07 2012/09 2012/11 2013/01 2013/03 2013/05 2013/07 2013/09 2013/11 2009/01 2009/03 2009/05 2009/07 2009/09 2009/11 2010/01 2010/03 2010/05 2010/07 2010/09 2010/11 2011/01 2011/03 2011/05 2011/07 2011/09 2011/11 2012/01 2012/03 2012/05 2012/07 2012/09 2012/11 2013/01 2013/03 2013/05 2013/07 2013/09 2013/11 行 业 跟 踪 轻 工 制 造 图 5:2010 年 世 界 杯 期 间 竞 彩 销 量 迅 猛 增 加 ( 当 月 ) 彩 票 销 售 额 : 体 育 彩 票 : 竞 猜 型 : 当 月 值 ( 亿 元 ) 当 月 值 同 比 增 速 40 35 30 25 20 15 10 5 世 界 杯 当 月 竞 彩 销 量 增 速 飞 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 0-100% 数 据 来 源 : 财 政 部 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 图 6:2010 年 世 界 杯 期 间 竞 彩 销 量 迅 猛 增 加 ( 累 计 ) 彩 票 销 售 额 : 体 育 彩 票 : 竞 猜 型 : 累 计 值 ( 亿 元 ) 累 计 值 同 比 增 速 400 350 300 250 200 150 100 50 0 更 长 期 地 分 析, 我 们 发 现 竞 彩 累 计 销 售 的 同 比 增 速 在 世 界 杯 当 年 之 初 到 次 年 一 季 度 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 数 据 来 源 : 财 政 部 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 基 于 以 上 分 析, 我 们 坚 持 2014 年 彩 票 行 业 中 竞 彩 市 场 持 续 高 速 增 长 的 判 断, 而 专 业 化 的 互 联 网 竞 彩 龙 头 如 500 彩 票 网 拥 有 上 乘 的 用 户 体 验 体 育 探 讨 的 热 情 氛 围 以 及 专 业 的 数 据 分 析 支 持 等 优 势, 因 此 业 绩 弹 性 最 大, 投 资 收 益 也 最 值 得 期 待 7 / 12

三 政 策 规 范 鼓 励 大 势 所 趋, 赛 事 大 年 助 推 行 业 增 长 以 上 数 据 再 次 告 诉 我 们, 体 育 彩 票 特 别 是 竞 彩, 凭 借 其 特 有 的 互 动 参 与 性 和 广 大 体 育 赛 事 迷 的 潜 在 消 费 群 体, 增 速 较 福 利 彩 票 更 快 并 将 其 更 具 更 大 的 提 升 空 间 2014 年 作 为 体 育 比 赛 大 年, 在 以 世 界 杯 为 代 表 的 重 要 赛 事 催 化 下, 竞 彩 增 速 将 进 一 步 加 快, 而 专 注 于 竞 彩 业 务 的 互 联 网 彩 票 销 售 企 业, 业 绩 弹 性 将 会 更 大 我 们 的 统 计 发 现, 从 今 年 2 月 份 开 始 五 大 足 球 联 赛 就 将 进 入 密 集 比 赛 期 ( 平 均 每 月 200 场 以 上 ), 之 后 紧 接 着 就 是 世 界 杯 预 选 赛 和 世 界 杯 月, 届 时 竞 彩 也 势 必 迎 来 新 一 轮 的 销 售 高 峰, 相 关 受 益 标 的 的 投 资 收 益 也 相 当 值 得 期 待 图 7:2014 年 1~7 月 重 要 体 育 赛 事 频 率 周 度 统 计 数 据 来 源 : 新 浪 体 育 FIFA 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 综 上 所 述,2013 年 的 彩 票 销 售 数 据 再 次 验 证 了 我 们 对 于 竞 彩 市 场 将 成 为 彩 票 行 业 最 大 增 量 蛋 糕 的 判 断, 结 合 我 们 之 前 发 布 的 三 篇 彩 票 行 业 深 度 报 告 中 国 彩 票 行 业 初 探 : 财 政 收 入 重 要 补 充, 市 场 空 间 有 待 开 拓 中 国 彩 票 行 业 再 探 : 体 彩 市 场 蛋 糕 巨 大, 无 纸 化 彩 票 大 势 所 趋 和 互 联 网 彩 票 行 业 深 度 专 题 研 究 之 一 : 世 界 杯 催 化 竞 彩 放 量, 移 动 端 决 定 龙 头 成 败 的 相 关 结 论, 我 们 认 为 随 着 彩 票 公 益 金 成 为 财 政 收 入 越 来 越 重 要 的 补 充, 政 府 对 彩 票 市 场 的 态 度 也 发 生 着 潜 移 默 化 的 变 化, 从 之 前 对 互 联 网 彩 票 的 严 令 禁 止 到 现 在 的 试 点 先 行, 监 管 部 门 也 在 逐 渐 尝 试 着 规 范 彩 票 行 业 特 别 是 互 联 网 彩 票 行 业 的 秩 序, 正 所 谓 堵 不 如 疏, 适 当 监 管 加 上 市 场 化 运 作 将 最 有 利 于 这 一 新 兴 市 场 的 培 育 和 发 展 因 此, 对 于 互 联 网 彩 票 企 业 来 讲, 能 否 突 破 目 前 的 政 策 壁 垒 合 法 地 分 享 快 速 膨 胀 的 行 业 蛋 糕 就 成 为 下 一 阶 段 重 要 的 投 资 驱 动 力 我 们 将 在 下 一 篇 互 联 网 彩 票 行 业 的 深 度 报 告 中 对 相 关 政 策 走 向 进 行 更 为 详 尽 的 分 析 8 / 12

表 2 互 联 网 彩 票 行 业 大 事 件 及 政 策 调 整 行 业 跟 踪 轻 工 制 造 时 间 大 事 件 相 关 政 策 政 策 意 义 2008 年 1 月 500 彩 票 网 暂 停 销 售 部 分 体 彩 和 福 彩 ; 澳 客 网 暂 停 销 售 部 分 体 彩 ; 彩 票 大 赢 家 暂 停 销 售 所 有 彩 种 2008 年 3 月 国 家 体 彩 中 心 发 布 公 告, 声 明 各 级 体 育 彩 票 管 理 机 构 已 完 成 了 互 联 网 销 售 体 育 彩 票 的 整 顿 工 作 今 后, 凡 通 过 互 联 网 销 售 ( 或 代 购 ) 彩 票 的 行 为, 均 与 体 育 彩 票 机 构 无 关 2008 年 6 月 财 政 部 下 发 关 于 查 处 利 用 互 联 网 销 售 彩 票 网 站 的 通 知 责 令 各 地 违 法 利 用 互 联 网 销 售 彩 票 的 网 站 停 止 销 售 彩 票, 下 载 客 户 端 软 件 售 彩 业 务 也 被 通 知 明 令 禁 止 通 知 附 有 违 规 利 用 互 联 网 销 售 彩 票 网 站 名 单, 明 确 点 出 9 家 违 规 销 售 彩 票 的 网 站 2009 年 1 月 中 体 彩 彩 票 运 营 管 理 有 限 公 司 成 立, 中 国 竞 彩 网 上 线 2009 年 7 月 新 的 彩 票 管 理 条 例 施 行, 并 未 提 到 有 关 互 联 网 彩 票 2010 年 5 月 盈 彩 网 在 世 界 杯 前 夕, 率 先 上 线 竞 彩 代 购 业 务 2010 年 9 月 财 综 [2010]83 号 互 联 网 销 售 彩 票 管 理 暂 行 办 法 违 规 网 站 的 包 括 深 圳 两 家 彩 票 网 站 500wan 然 而 同 期 澳 客 网 6 月 27 日 发 出 公 告, 恢 复 了 7 个 彩 种 的 网 上 代 购 未 经 财 政 部 批 准, 任 何 单 位 不 得 开 展 互 联 网 销 售 彩 票 业 务 彩 票 发 行 机 构 申 请 开 展 调 整 或 者 停 止 互 联 网 销 售 彩 票 业 务, 经 民 政 部 或 者 国 家 体 育 总 局 审 核 同 意, 向 财 政 部 提 出 书 面 申 请 销 售 互 联 网 彩 票 的 合 作 单 位 互 联 网 代 销 者 应 当 具 备 条 件 : 独 立 法 人 资 格, 注 册 资 本 不 低 于 5000 万 元 人 民 币 等 彩 票 发 行 机 构 经 授 权 的 彩 票 销 售 机 构 合 作 单 位 或 者 互 联 网 代 销 者 应 当 按 财 政 部 批 准 的 彩 票 品 种 进 行 销 售 明 确 划 定 了 互 联 网 销 售 彩 票 的 范 围 和 门 槛, 其 可 以 在 一 定 程 度 下 解 禁, 为 其 合 法 性 提 供 标 准 取 消 了 征 求 意 见 稿 中 互 联 网 代 销 者 不 得 提 供 合 买 有 偿 荐 号 有 偿 缩 水 服 务, 默 认 了 合 买 的 合 法 性 9 / 12

2011 年 3 月 财 政 部 公 布 第 62 号 令 财 政 部 关 亍 公 布 废 止 和 失 效 的 财 政 规 章 和 规 范 性 文 件 目 录 ( 第 十 一 批 ) 的 决 定 国 务 院 批 准 彩 票 管 理 条 例 2012 年 1 月 18 日 实 施 细 则, 于 2012 年 3 月 1 日 起 施 行 中 国 福 利 彩 票 发 行 管 理 中 心 下 发 关 于 停 止 违 规 利 用 电 话 互 联 网 销 售 福 利 彩 票 行 2012 年 2 月 27 日 为 的 紧 急 通 知 财 政 部 召 集 国 家 体 育 总 局 和 民 政 部 相 关 部 门 开 会, 再 次 强 调 必 须 在 3 月 1 日 前 停 止 互 联 网 售 彩 接 入, 据 悉, 措 辞 强 硬, 前 所 未 有 国 家 体 育 总 局 下 发 关 于 严 格 执 行 彩 票 管 理 条 例 实 施 细 则 有 关 规 定 的 紧 急 通 知 2012 年 2 月 28 日 部 分 网 站 停 售 彩 票, 其 中 大 2012 年 2 月 29 日 多 数 网 站 仅 停 售 体 彩 500WAN 彩 票 网 澳 客 网 两 大 售 彩 网 站 宣 布 停 售 体 彩, 2012 年 3 月 5 日 至 此 绝 大 多 数 网 站 已 停 售 体 彩 淘 宝 彩 票 发 布 公 告 关 于 双 色 球 3D 时 时 彩 等 种 系 统 升 2012 年 3 月 9 日 级 暂 停 销 售 的 通 知, 停 售 福 利 彩 票 500WAN 彩 票 网 宣 布 停 售 福 2012 年 3 月 12 日 彩 财 综 [2012]82 号 关 于 开 展 2012 年 9 月 互 联 网 销 售 体 育 彩 票 试 点 相 多 个 彩 票 相 关 文 件 在 中 华 人 民 共 和 国 财 政 部 令 中 被 明 确 废 止 或 失 效 其 中, 在 2007 年 连 续 出 台 的 三 个 有 关 不 得 利 用 互 联 网 发 行 销 售 彩 票 的 文 件 在 该 决 定 中 被 明 确 失 效 未 经 彩 票 发 行 机 构 彩 票 销 售 机 构 委 托, 擅 自 销 售 的 福 利 彩 票 体 育 彩 票 均 被 定 性 为 非 法 彩 票 要 求 各 省 ( 区 市 ) 福 彩 中 心 未 经 财 政 部 批 准 开 展 电 话 互 联 网 销 售 福 利 彩 票 业 务 的, 业 务 超 出 财 政 部 批 准 范 围 方 式 的, 必 须 于 3 月 1 日 前 停 止 逾 期 未 停 止 的, 需 负 法 律 责 任 要 求 各 省 ( 区 市 ) 体 育 局 针 对 彩 票 代 销 者 擅 自 利 用 电 话 互 联 网 销 售 体 育 彩 票 的 行 为, 立 即 组 织 体 育 彩 票 销 售 机 构 开 展 一 次 本 省 ( 区 市 ) 范 围 内 的 专 项 自 查 自 纠 未 经 财 政 部 批 准, 任 何 体 育 彩 票 品 种 和 游 戏 不 得 利 用 电 话 互 联 网 销 售 同 意 国 家 体 育 总 局 体 育 彩 票 管 理 中 心 委 托 中 体 彩 彩 票 运 营 管 理 有 行 业 跟 踪 轻 工 制 造 对 互 联 网 彩 票 销 售 的 态 度 缓 和 禁 止 网 络 私 彩 500 彩 票 网 和 中 国 竞 彩 网 获 得 互 联 网 销 售 彩 票 试 点 10 / 12

关 工 作 的 通 知 限 公 司 深 圳 市 易 讯 天 空 网 络 技 术 有 限 公 司 开 展 互 联 网 代 理 销 售 体 育 彩 票 业 务 彩 票 发 行 销 售 管 理 办 法 第 五 条 : 表 示 条 例 第 八 条 所 称 发 行 方 式, 是 指 发 行 销 售 彩 票 2013 年 1 月 所 采 用 的 形 式 和 手 段, 包 括 实 体 店 销 售 电 话 销 售 互 联 网 销 售 自 助 终 端 销 售 等 数 据 来 源 : 财 政 部 公 开 资 料 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 许 可 正 式 承 认 了 互 联 网 进 行 彩 票 的 合 法 性 图 8: 互 联 网 彩 票 行 业 政 策 调 整 时 间 轴 ( 上 为 重 大 政 策 变 动, 下 为 互 行 业 大 事 件 ) 数 据 来 源 : 公 开 资 料 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 由 此 可 见,2014 年 的 互 联 网 彩 票 行 业, 既 有 世 界 杯 拉 动 下 竞 彩 蛋 糕 的 迅 速 增 长, 又 有 智 能 机 放 量 带 来 的 移 动 端 用 户 爆 发, 监 管 部 门 出 于 上 述 两 个 目 的, 对 行 业 的 鼓 励 和 规 范 必 然 同 步 进 行 我 们 预 测, 作 为 市 场 化 运 行 的 标 志, 互 联 网 体 育 彩 票 销 售 的 许 可 将 进 行 有 序 发 放, 相 关 标 的 能 否 突 破 政 策 壁 垒 也 就 成 为 下 一 阶 段 重 要 的 投 资 风 向 标, 我 们 将 继 续 密 切 跟 踪 相 关 政 策 的 最 新 动 向 四 风 险 提 示 1. 互 联 网 彩 票 行 业 作 为 政 府 高 度 监 管 的 领 域, 行 业 政 策 的 突 然 转 向 可 能 抑 制 行 业 的 整 体 发 展 ; 2. 行 业 的 个 别 黑 天 鹅 事 件 可 能 导 致 政 府 延 迟 或 暂 停 相 关 彩 票 牌 照 的 发 放, 进 而 影 响 整 体 市 场 增 速 11 / 12

Table_Research 广 发 造 纸 轻 工 行 业 研 究 小 组 李 音 临 : 申 烨 : 行 业 跟 踪 轻 工 制 造 分 析 师, 伦 敦 政 治 经 济 学 院 (LSE) 管 理 学 硕 士,2010 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 2012 年 新 财 富 最 佳 分 析 师 造 纸 印 刷 行 业 第 四 名 研 究 助 理, 南 京 大 学 金 融 学 硕 士,2012 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心, 联 系 方 式 :shenye@gf.com.cn,020-87555888-6218 Table_RatingIndustry 广 发 证 券 行 业 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 10% 以 上 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -10%~+10% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 10% 以 上 Table_RatingCompany 广 发 证 券 公 司 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 15% 以 上 谨 慎 增 持 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 5%-15% 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -5%~+5% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 5% 以 上 Table_Address 联 系 我 们 地 址 广 州 市 深 圳 市 北 京 市 上 海 市 广 州 市 天 河 北 路 183 号 大 都 会 广 场 5 楼 深 圳 市 福 田 区 金 田 路 4018 号 安 联 大 厦 15 楼 A 座 03-04 北 京 市 西 城 区 月 坛 北 街 2 号 月 坛 大 厦 18 层 上 海 市 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 18 楼 邮 政 编 码 510075 518026 100045 200120 客 服 邮 箱 gfyf@gf.com.cn 服 务 热 线 020-87555888-8612 Table_Disclaimer 免 责 声 明 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 只 发 送 给 广 发 证 券 重 点 客 户, 不 对 外 公 开 发 布 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 认 为 可 靠, 但 广 发 证 券 不 对 其 准 确 性 或 完 整 性 做 出 任 何 保 证 报 告 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 涉 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 广 发 证 券 不 对 因 使 用 本 报 告 的 内 容 而 引 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 广 发 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 信 息 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 证 券 或 其 附 属 机 构 的 立 场 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 本 报 告 旨 在 发 送 给 广 发 证 券 的 特 定 客 户 及 其 它 专 业 人 士 未 经 广 发 证 券 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用, 否 则 由 此 造 成 的 一 切 不 良 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用 者 承 担 12 / 12