一 年 内 与 沪 深 300 指 数 的 Beta 值 为 1.23, 相 关 系 数 仅 为 0.04, 期 末 超 额 收 益 高 达 53.58% 航 天 信 息 在 过 去 一 年 内 股 价 表 现 也 超 过 行 业 平 均 水 平, 由 此 可 见, 航 天 信 息 股 价 走 势

航 天 信 息 600271 一 公 司 基 本 情 况 1 航 天 信 息 股 份 有 限 公 司, 位 于 北 京 市 海 淀 区, 由 中 国 航 天 科 工 集 团 公 司 中 国 运 载 火 箭 技 术 研 究 院 等 十 二 家 单 位 在 2000 年 共 同 组 建 的 股 份 有 限 公 司, 下 辖 54 个 控 股 和 全 资 子 公 司 实 际 控 股 人 为 中 国 航 天 科 工 集 团 公 司, 股 权 比 例 为 40.15% 公 司 主 营 业 务 为 国 家 金 税 工 程 的 增 值 税 专 用 发 票 防 伪 税 控 系 统 及 其 配 套 设 备 与 金 卡 工 程 和 金 盾 工 程 相 关 的 IC 卡 及 计 算 机 软 硬 件 产 品 的 研 制 生 产, 以 及 计 算 机 系 统 集 成 项 目 和 服 务 等, 属 信 息 技 术 行 业 ( 申 万 2014 分 类 ) 公 司 的 防 伪 税 控 系 统 是 政 府 工 程, 行 业 壁 垒 高, 处 于 完 全 垄 断 地 位, 没 有 竞 争 对 手 和 替 代 产 品 且 国 务 院 和 国 家 税 务 总 局 对 公 司 所 生 产 的 防 伪 税 控 系 统 实 行 有 计 划 地 强 制 性 推 广, 专 用 设 备 的 价 格 由 国 家 计 委 确 定, 由 此 也 确 立 了 公 司 的 行 业 垄 断 地 位 表 1 为 航 天 信 息 基 本 数 据 最 新 收 盘 价 24.33 元 PE TTM 19.83 倍 总 股 本 9.23 亿 股 PB 3.63 倍 流 通 股 9.23 亿 股 每 股 净 资 产 6.70 元 总 市 值 225 亿 元 十 大 股 东 占 比 53.98% 表 1 航 天 信 息 基 本 数 据 2 近 年 来 公 司 业 绩 稳 定, 财 务 情 况 属 行 业 前 列, 远 超 平 均 水 平, 多 项 核 心 技 术 处 于 行 业 领 先 地 位, 并 且 受 益 于 多 个 政 府 项 目 的 垄 断 性, 预 期 后 市 公 司 业 绩 增 长 稳 定 最 近 公 司 24 亿 元 的 可 转 债 发 行 预 案 也 通 过 证 监 会 审 核, 拟 投 资 的 4 个 项 目 前 景 广 阔, 相 应 的 项 目 投 资 回 报 率 高, 对 公 司 业 绩 增 长 帮 助 较 大 在 大 概 率 情 况 下, 股 价 会 高 于 调 整 后 的 转 股 价 格, 由 此 可 以 确 定 的 是, 在 大 量 转 股 后 公 司 净 资 产 将 会 提 高,PB 随 之 提 升, 但 EPS 也 相 应 降 低 ( 影 响 较 小 ), 在 未 来 几 年 逐 步 转 股 情 况 下, 对 股 价 影 响 也 可 以 被 分 批 缓 冲 掉, 但 也 存 在 转 债 反 压 正 股 的 风 险 近 期 转 债 行 情 一 直 较 好, 从 128001~128007( 可 转 债 代 码 ) 几 只 转 债 分 析 来 看, 当 前 均 价 超 过 123 元 ( 截 至 本 报 告 当 日 ) 在 后 期 持 股 获 得 配 售 后, 通 过 转 债 短 期 内 便 能 获 得 超 过 20% 以 上 的 收 益 大 概 率 情 况 下 转 债 涨 幅 会 高 于 同 期 股 价 和 转 股 价 格 差 额, 转 化 价 值 均 有 溢 价 后 市 建 议 按 比 例 持 有 转 债 和 正 股, 在 股 价 超 预 期 下 跌 时, 转 债 跌 幅 有 限, 而 股 价 超 预 期 上 涨, 转 债 也 会 跟 随 正 股 大 幅 上 涨 因 此, 弹 性 越 高 的 正 股, 市 场 给 予 转 债 的 隐 含 波 动 率 或 期 权 价 值 一 般 也 越 高, 并 且 在 股 市 大 环 境 良 好 时, 情 绪 容 易 放 大 利 好, 从 而 通 过 转 债 与 正 股 构 建 的 组 合 获 得 的 收 益 也 会 高 于 单 独 持 有 正 股 3 图 1 所 示 为 航 天 信 息 股 价 与 沪 深 300 指 数 以 及 信 息 技 术 服 务 行 业 指 数 一 年 内 涨 跌 对 比 图, 从 图 中 能 够 看 出, 该 股 票 一 年 内 绝 对 收 益 为 50.74%, 期 间 最 大 回 撤 达 35.85% 而 过 去 第 1 页 / 共 8 页 投 资 有 风 险, 入 市 需 谨 慎

一 年 内 与 沪 深 300 指 数 的 Beta 值 为 1.23, 相 关 系 数 仅 为 0.04, 期 末 超 额 收 益 高 达 53.58% 航 天 信 息 在 过 去 一 年 内 股 价 表 现 也 超 过 行 业 平 均 水 平, 由 此 可 见, 航 天 信 息 股 价 走 势 相 对 沪 深 300 指 数 波 动 较 大, 在 未 来 全 市 场 普 涨 情 况 下, 航 天 信 息 具 有 获 得 较 大 超 额 收 益 的 优 势, 也 有 利 于 操 作 可 转 债 组 合 6 6 航 天 信 息 信 息 技 术 服 务 沪 深 300 指 数 5 5 4 3 2 1-1 -2 4 3 2 1-1 -2 图 1 航 天 信 息 vs 沪 深 300 指 数 vs 信 息 技 术 服 务 行 业 指 数 一 年 内 涨 跌 幅 二 主 营 分 析 1 公 司 主 营 产 品 为 税 控 系 统 及 其 配 套 计 算 机 和 打 印 机 智 能 识 别 及 终 端 产 品 税 务 信 息 化 产 品 企 业 管 理 软 件 以 及 计 算 机 系 统 集 成 项 目 和 服 务 器 等 表 2 为 公 司 主 营 产 品 的 收 入 占 比 情 况, 从 表 中 可 以 看 到, 公 司 收 入 主 要 来 源 于 渠 道 销 售 网 络 软 件 与 系 统 集 成 以 及 防 伪 税 控 系 统 及 设 备 的 销 售, 占 营 业 总 收 入 93.83% 其 中 渠 道 销 售 占 比 最 高, 达 到 48.61%, 相 比 去 年 同 期 增 长 22.11%, 但 毛 利 率 却 一 直 下 降, 上 半 年 仅 为 2.92%, 极 大 的 拉 低 公 司 盈 利 本 期 公 司 前 五 大 客 户 销 售 收 入 总 额 为 13.4 亿 元, 占 公 司 上 半 年 营 业 总 收 入 的 16.55%, 前 五 大 供 应 商 采 购 金 额 为 11.6 亿 元, 占 公 司 上 半 年 总 采 购 金 额 的 16.97%, 不 存 在 较 大 的 单 一 客 户 依 赖 风 险 业 务 名 称 营 业 收 入 ( 万 元 ) 收 入 比 例 利 润 比 例 毛 利 率 收 入 同 比 增 长 渠 道 销 售 393112.63 48.61% 7.32% 2.92% 22.11% 网 络 软 件 与 系 统 集 成 220816.16 27.31% 36.71% 26.04% 27.63% 增 值 税 防 伪 税 控 系 统 及 相 关 设 备 144900.62 17.92% 43.37% 46.87% 6.56% 其 他 27889.06 3.45% 7.10% 39.86% 31.21% IC 卡 17275.72 2.14% 3.89% 35.26% 0.80% 税 控 收 款 机 4658.26 0.58% 1.62% 54.31% -28.05% 表 2 公 司 主 营 业 务 销 售 情 况, 数 据 来 源 :2014 年 中 报 第 2 页 / 共 8 页 投 资 有 风 险, 入 市 需 谨 慎

2 随 着 大 量 信 息 技 术 服 务 公 司 的 兴 起, 全 社 会 知 识 技 术 总 量 的 快 速 积 累, 以 及 同 行 业 公 司 不 断 的 研 发 新 技 术 抢 占 市 场, 对 公 司 原 有 市 场 地 位 构 成 一 定 影 响, 虽 然 公 司 在 非 垄 断 产 品 上 的 核 心 技 术 不 再 具 有 独 大 优 势, 但 在 多 个 细 分 领 域 内 公 司 依 然 具 有 竞 争 优 势 2012 年 纸 质 发 票 全 国 印 制 量 约 为 400 亿 份, 预 计 未 来 纸 质 发 票 年 印 制 量 将 超 过 1000 亿 份, 而 同 样 信 息 量 的 电 子 发 票 处 理 流 程 能 减 少 50%-80% 的 成 本, 预 计 2014 年 全 球 大 约 有 400 亿 张 账 单 和 发 票 将 实 现 无 纸 化, 未 来 几 年 全 球 电 子 发 票 市 场 将 保 持 20%-30% 以 上 的 年 均 增 速 ( 数 据 摘 自 电 子 发 票 研 究 机 构 Billentis 市 场 报 告 ) 如 图 2 所 示, 依 托 国 内 庞 大 的 电 子 商 务 市 场, 电 子 发 票 信 息 技 术 服 务 预 期 市 场 将 超 1000 亿 元, 前 景 可 期 而 早 在 2009 年 7 月 1 日, 广 东 省 就 开 出 了 第 一 张 网 络 在 线 发 票,2012 年 初 多 部 委 在 北 京 浙 江 广 州 深 圳 等 22 个 省 市 开 展 电 子 发 票 应 用 试 点, 随 后 2013 年 6 月 27 日 起, 在 北 京 市 开 展 电 子 发 票 的 应 用 试 点, 并 预 计 在 3 年 内 将 电 子 发 票 推 广 到 全 国 范 围 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 第 三 方 网 上 支 付 ( 亿 ) 电 子 商 务 ( 亿 ) 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 图 2 电 子 商 务 和 第 三 方 网 上 支 付 市 场 规 模, 数 据 来 源 : 艾 瑞 咨 询 公 司 在 网 络 发 票 领 域 已 推 广 至 百 万 用 户, 行 业 内 市 占 率 第 一, 近 期 公 司 承 建 的 成 都 电 子 发 票 系 统 与 京 东 商 城 合 作 进 行 试 运 行, 极 大 的 推 动 公 司 在 电 子 发 票 领 域 的 发 展 并 且 公 司 拥 有 400 万 左 右 一 般 纳 税 人 企 业 客 户 (2012 年 底 拥 有 增 值 税 防 伪 税 控 系 统 用 户 360 万, 保 守 估 计 每 年 新 增 超 过 30 万 ), 在 全 国 范 围 内 均 有 布 局, 庞 大 的 用 户 资 源 也 将 助 推 公 司 在 电 子 发 票 领 域 的 进 一 步 发 展 风 险 提 示 : 电 子 发 票 仍 处 于 推 广 期, 市 场 竞 争 者 较 多, 包 括 东 港 股 份 新 大 陆 苏 宁 云 商 浪 潮 信 息 方 正 科 技 等, 行 业 技 术 更 新 快 速, 依 然 存 在 一 些 不 确 定 性, 且 目 前 电 子 发 票 客 户 主 要 针 对 个 人, 对 于 市 场 的 把 握 还 需 进 一 步 观 测 分 析 3 目 前 在 国 内 一 般 纳 税 人 开 具 增 值 税 专 用 发 票 时, 必 须 安 装 增 值 税 防 伪 税 控 系 统, 而 航 天 信 息 正 是 这 一 防 伪 税 控 系 统 的 龙 头 企 业, 税 控 系 统 的 密 码 特 性 使 得 只 能 使 用 一 家 公 司 的 产 品, 国 家 税 务 总 局 和 国 家 密 码 管 理 委 员 会 办 公 室 指 定 航 天 信 息 作 为 唯 一 的 防 伪 税 控 产 品 研 制 第 3 页 / 共 8 页 投 资 有 风 险, 入 市 需 谨 慎

生 产 厂 家 和 销 售 许 可 单 位 截 至 2014 年 第 一 季 度, 全 国 企 业 总 数 量 达 到 20086250 家 ( 中 国 企 业 数 据 报 告 ), 增 值 税 防 伪 税 控 系 统 设 备 市 场 容 量 将 达 到 2000~3000 万 台, 由 此 可 见, 随 着 营 改 增 的 全 国 范 围 推 广, 以 及 后 期 营 改 增 中 规 定 的 税 控 专 用 设 备 使 用 起 点 降 低 后, 对 公 司 业 绩 将 会 带 来 巨 大 提 升 风 险 提 示 : 营 改 增 全 国 推 广 缓 慢, 力 度 不 及 预 期, 使 用 标 准 的 降 低 未 达 到 预 期 等 ; 自 2014 年 8 月 1 日 起 增 值 税 防 伪 税 控 系 统 全 部 使 用 金 税 盘 系 列 产 品, 停 止 发 售 金 税 卡 系 列 产 品 公 司 估 计 本 次 产 品 调 整 将 影 响 2014 年 销 售 收 入 约 1.74 亿 元, 但 其 他 业 务 的 提 升 会 对 冲 掉 该 业 务 利 润 损 失 4 金 融 信 息 化 市 场 的 推 进, 对 公 司 而 言 是 一 大 机 遇,2014 年 公 司 通 过 中 国 银 联 收 单 外 包 机 构 资 质 认 证 ( 可 在 全 国 范 围 内 开 展 POS 布 放 与 维 护 ATM 布 放 与 维 护 及 商 户 拓 展 与 服 务 等 业 务 ) 入 围 工 商 银 行 金 融 IC 卡 多 功 能 终 端 项 目 和 农 信 银 清 算 中 心 农 信 通 受 理 终 端 项 目, 在 金 融 信 息 化 领 域 不 断 取 得 新 进 展, 而 随 后 可 转 债 募 集 资 金 拟 投 资 建 设 的 项 目 也 将 使 得 该 产 业 成 为 公 司 支 柱 性 产 业, 从 而 使 之 成 为 我 国 金 融 支 付 领 域 中 具 有 主 导 地 位 的 综 合 性 服 务 商 风 险 提 示 : 建 设 进 度 不 及 预 期, 项 目 期 限 过 长, 预 期 回 报 率 低 等 35.00% 33.00% 31.00% 29.00% 27.00% 25.00% 中 国 物 联 网 市 场 规 模 ( 亿 ) 同 比 增 长 率 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 图 3 国 内 物 联 网 市 场 规 模, 数 据 来 源 : 网 络 公 开 资 料 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 日 本, 6.00% 中 国 及 其 它, 15.00% 西 欧, 29.00% 美 国, 5 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 中 国 云 计 算 市 场 规 模 ( 亿 ) 同 比 增 长 率 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 图 4 国 内 云 计 算 市 场 规 模 及 全 球 市 场 比 例 (2014 年 ), 数 据 来 源 : 网 络 公 开 资 料 5 2012 年 我 国 物 联 网 产 业 市 场 规 模 已 达 到 3337 亿 元, 同 比 增 长 29.30%, 未 来 两 年 中 国 第 4 页 / 共 8 页 投 资 有 风 险, 入 市 需 谨 慎

物 联 网 技 术 产 业 规 模 仍 将 保 持 30% 以 上 的 增 长 速 度, 相 应 的 云 计 算 市 场 规 模 也 处 于 高 速 增 长 状 态 如 此 高 速 发 展 的 两 个 产 业 市 场, 必 然 带 来 优 秀 公 司 之 间 的 角 逐 竞 争, 对 公 司 而 言, 这 也 是 一 大 机 遇, 以 公 司 的 行 业 地 位 和 核 心 技 术 必 将 快 速 进 入 市 场, 进 一 步 拥 有 较 大 的 市 占 率 上 述 图 4 为 2014 年 全 球 云 计 算 市 场 占 比 情 况, 美 国 高 达 一 半, 日 本 + 西 欧 + 美 国 就 拥 有 超 过 85% 的 市 场, 而 中 国 占 比 仅 为 百 分 之 几, 但 中 国 拥 有 庞 大 的 互 联 网 资 源, 在 可 预 见 的 未 来, 中 国 的 市 场 规 模 将 逐 步 位 居 前 列 公 司 通 过 可 转 债 募 集 资 金 来 投 资 建 设 自 己 的 物 联 网 系 统, 计 划 通 过 该 项 目 的 建 设, 完 成 在 云 计 算 技 术 大 数 据 技 术 及 人 像 识 别 技 术 等 领 域 的 技 术 创 新 和 产 品 研 发, 扩 大 公 司 在 政 府 信 息 化 及 企 业 信 息 化 领 域 的 市 场 份 额, 形 成 公 司 在 云 平 台 出 入 境 综 合 管 理 旅 业 信 息 化 管 理 等 领 域 的 市 场 主 导 地 位, 为 公 司 发 展 成 为 在 行 业 内 具 有 重 要 影 响 力 知 名 企 业 奠 定 基 础 风 险 提 示 : 建 设 进 度 不 及 预 期, 项 目 期 限 过 长, 预 期 回 报 率 低 等 三 财 务 分 析 1 如 图 5 所 示, 公 司 上 半 年 实 现 营 业 总 收 入 81.14 亿 元, 同 比 增 长 19.47%, 其 中 二 季 度 单 季 收 入 为 47.23 亿 元, 相 比 于 去 年 二 季 度 增 长 20.79% 上 半 年 实 现 净 利 润 8.70 亿 元, 同 比 增 长 11.11%, 增 幅 低 于 营 业 总 收 入, 主 要 为 上 半 年 毛 利 率 极 低 的 渠 道 销 售 增 长 22.11% 所 致 但 随 着 后 市 其 他 高 毛 利 率 业 务 占 比 的 提 升, 也 将 极 大 的 提 升 公 司 业 绩 公 司 2013 年 ROE( 加 权 ) 为 19.07%,2014 年 上 半 年 为 9.98%, 预 计 2014 年 全 年 能 够 实 现 20% 以 上 的 ROE, 公 司 无 有 息 负 债, 因 此 ROE 等 于 ROA 如 下 图 所 示, 近 几 年 营 业 总 收 入 同 比 增 长 率 保 持 在 平 均 25% 左 右, 对 于 大 型 公 司 而 言, 能 持 续 保 持 较 高 的 增 长 性, 表 明 该 公 司 在 行 业 内 具 有 较 大 优 势, 且 资 本 运 作 能 力 优 秀 风 险 提 示 : 项 目 不 及 预 期 200.00 150.00 营 业 总 收 入 ( 亿 ) 营 业 收 入 同 比 增 长 率 6 5 4 16.00 12.00 净 利 润 ( 亿 ) 100.00 3 2 8.00 50.00 1 4.00 0.00-1 0.00 图 5 近 4 年 内 营 业 总 收 入 与 净 利 润 数 据, 数 据 来 源 : 公 司 多 期 财 报 第 5 页 / 共 8 页 投 资 有 风 险, 入 市 需 谨 慎

2 公 司 没 有 存 货 积 压 压 力, 存 货 跌 价 方 面 也 比 较 低, 实 体 存 货 主 要 为 金 税 盘 税 务 打 印 机 和 一 些 专 用 计 算 机 和 服 务 器 等 而 其 他 产 品 大 部 分 为 虚 拟 的 软 件 产 品, 没 有 减 值 损 失 较 快 的 存 货 运 转 周 期, 极 大 的 加 快 资 金 流 动 应 收 账 款 方 面, 保 持 小 幅 增 长, 截 至 上 半 年 应 收 账 款 为 14.77 亿 元, 应 收 账 款 前 五 大 客 户 占 比 21.80% 其 中 最 大 应 收 账 款 客 户 为 宏 图 三 胞 高 科 技 术 有 限 公 司, 金 额 为 1.36 亿 元, 占 比 8.38%, 目 前 该 公 司 财 务 良 好, 坏 账 风 险 较 低 但 所 有 的 应 收 账 款 存 在 1.46 亿 的 坏 账 减 值 损 失, 对 公 司 盈 利 也 有 部 分 影 响 预 付 账 款 从 2012 年 的 4.51 亿 元 增 长 到 上 半 年 的 12.89 亿 元, 预 付 账 款 前 五 大 客 户 占 比 为 41.89%, 相 对 比 较 集 中, 其 中 最 大 一 笔 3 亿 元 的 预 付 金 为 北 京 市 海 淀 区 四 季 青 镇 人 民 政 府 的 土 地 出 让 金, 与 商 品 购 销 无 关 总 的 来 看 预 付 账 款 中 支 付 货 款 较 少, 由 此 也 可 以 看 出 公 司 对 上 游 的 议 价 能 力 相 对 较 强 3 公 司 近 四 年 来 无 短 期 借 款, 长 期 负 债 仅 仅 最 近 才 有 0.42 亿 元, 而 同 期 应 付 账 款 和 预 收 帐 款 合 计 达 21.35 亿 元, 可 以 冲 减 掉 应 收 和 预 付 对 资 金 的 占 用 如 图 6 所 示, 本 期 公 司 拥 有 38.55 亿 元 的 货 币 资 金, 占 总 资 产 38.5%, 现 金 流 非 常 安 全, 完 全 能 够 覆 盖 正 常 的 生 产 经 营 和 其 他 与 之 相 关 的 资 本 运 作 但 在 2013 年 度, 货 币 资 金 占 总 资 产 比 例 高 达 55.30%( 在 最 高 时 2011 年 末 达 到 58.80%), 如 果 在 没 有 较 大 资 产 运 作 的 情 况 下, 这 完 全 一 种 浪 费, 相 反 公 司 却 发 行 24 亿 的 可 转 债 来 新 建 项 目, 却 保 留 了 如 此 大 笔 的 现 金, 可 以 猜 想 未 来 公 司 很 可 能 有 较 多 的 并 购 意 向 80.00 60.00 货 币 资 金 ( 亿 ) 货 币 资 金 占 总 资 产 比 例 (%) 8 6 40.00 4 20.00 2 0.00 图 6 近 4 年 货 币 资 金 以 及 货 币 资 金 占 比 数 据, 数 据 来 源 : 公 司 多 期 财 报 4 上 半 年 公 司 销 售 期 间 三 费 合 计 6.27%, 上 半 年 销 售 费 用 率 为 2.45%, 长 期 保 持 在 2.5% 左 右 ; 管 理 费 用 率 为 4.17%, 且 长 期 维 持 在 4.5% 左 右 ; 财 务 费 用 率 为 -0.35%, 且 长 期 保 持 在 -0.4% 左 右 由 此 也 可 以 看 出 随 着 营 业 收 入 的 增 长, 公 司 费 用 也 按 比 例 增 长, 特 别 是 本 期 销 售 费 用 较 上 年 同 期 增 长 37.77%, 主 要 是 人 工 成 本 和 运 输 费 用 大 幅 提 升 所 致 说 明 公 司 控 制 费 用 第 6 页 / 共 8 页 投 资 有 风 险, 入 市 需 谨 慎

方 面 不 算 太 优 秀, 但 还 算 稳 定 5 公 司 非 经 常 性 损 益 项 目 占 比 仅 为 2%, 净 利 润 贡 献 几 乎 全 部 来 自 于 主 营 产 品 销 售 收 入, 而 从 图 7 可 以 看 到, 公 司 产 品 综 合 毛 利 率 小 幅 下 跌,2014 年 二 季 度 相 比 去 年 同 期 下 跌 1.3%, 主 要 是 渠 道 销 售 毛 利 率 非 常 低, 本 期 仅 为 2.92%, 极 大 的 拉 低 了 综 合 毛 利 率 后 期 其 他 项 目 投 产 和 其 他 产 品 占 比 的 逐 渐 提 升 将 提 升 公 司 综 合 毛 利 率, 净 利 润 增 幅 也 将 大 幅 改 善 30.00 26.00 销 售 毛 利 率 (%) 22.00 18.00 14.00 10.00 图 7 近 4 年 公 司 综 合 毛 利 率 数 据, 数 据 来 源 : 公 司 多 期 财 报 6 公 司 经 营 性 现 金 流 量 净 额 具 有 季 节 性, 从 图 8 可 以 看 出 每 年 的 第 四 季 度 较 高, 而 今 年 二 季 度 同 比 增 长 了 2.29 倍, 但 一 季 度 经 营 性 现 金 流 量 净 额 为 -4.42 亿 元, 属 近 四 年 来 最 低 但 公 司 全 年 能 保 证 较 高 的 正 现 金 流 净 额, 且 具 有 很 高 的 货 币 资 金, 从 而 不 必 担 心 公 司 的 资 金 链 断 裂 20.00 经 营 活 动 产 生 的 净 现 金 流 ( 亿 ) 14.44 15.00 11.93 9.97 10.00 5.00 3.91 3.05 1.17 3.05 3.85 0.00-5.00-1.57-0.37-3.79-1.52-1.41-4.42-10.00 图 8 近 4 年 经 营 活 动 产 生 的 净 现 金 流 单 季 数 据, 数 据 来 源 : 公 司 多 期 财 报 四 点 评 第 7 页 / 共 8 页 投 资 有 风 险, 入 市 需 谨 慎

从 公 司 涉 及 的 行 业 来 看, 公 司 传 统 支 柱 性 业 务 具 有 垄 断 性, 而 准 备 进 入 的 行 业 属 于 新 兴 产 业, 市 场 前 景 广 阔, 公 司 有 能 力 通 过 技 术 优 势 快 速 参 与, 也 可 以 通 过 资 本 运 作 来 直 接 并 购 参 与 公 司 基 本 面 良 好, 行 业 利 好 也 未 完 全 出 尽, 短 期 内 仍 有 上 涨 空 间, 公 司 的 战 略 方 向 具 有 成 长 性 和 可 操 作 性, 并 非 概 念 炒 作, 可 以 关 注 中 长 期 可 以 参 与 可 转 债 的 配 售 或 者 申 购 可 转 债 来 搭 配 正 股 构 建 组 合, 转 债 相 比 于 正 股 能 更 好 的 抵 御 系 统 性 风 险 从 而 使 得 构 建 的 组 合 在 拥 有 相 同 的 收 益 下, 能 够 有 效 降 低 单 位 风 险 而 从 公 司 历 史 收 益 波 动 的 Beta 值 来 看, 在 全 市 场 普 涨 的 情 况 下 能 够 显 著 超 越 大 盘 指 数 五 重 点 提 示 本 报 告 仅 为 个 人 利 用 公 司 财 务 报 表 新 闻 公 告 官 方 网 站 以 及 网 络 上 公 开 信 息 等 进 行 的 随 意 观 点 分 析, 不 代 表 任 何 个 人 和 机 构 的 观 点 若 参 照 本 报 告 所 产 生 的 的 投 资 损 益, 本 人 概 不 负 责 Mr_ZhuXiao QQ:553988336 星 期 日 第 8 页 / 共 8 页 投 资 有 风 险, 入 市 需 谨 慎