东吴证券研究所

[Table_Title] 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 机 械 行 业 太 原 刚 玉 (000795.SZ) 点 评 报 告 [Table_MainInfo] 拟 定 增 12 亿, 升 级 钕 铁 硼 产 业 链 + 发 展 新 能 车 核 心 配 件 + 消 防 机 器 人 投 资 评 级 : 增 持 ( 首 次 ) 事 件 : 近 日 公 司 公 告 拟 定 增 向 东 磁 有 限 与 恒 益 投 资 购 买 其 持 有 赣 州 东 磁 100% 股 权 向 横 店 进 出 口 购 买 其 持 有 的 钕 铁 硼 业 务 相 关 资 产 ( 包 括 英 洛 华 进 出 口 100% 股 权 ); 同 时 拟 向 横 店 控 股 钜 洲 资 产 硅 谷 惠 银 定 增 募 集 配 套 资 金, 用 于 消 防 机 器 人 及 消 防 训 练 模 拟 产 业 化 项 目 新 能 源 汽 车 驱 动 系 统 研 发 及 产 业 化 项 目 新 能 源 汽 车 动 力 电 机 用 高 性 能 磁 体 研 发 与 产 业 化 项 目 公 司 将 于 12 月 3 日 复 牌 投 资 要 点 拟 6.13 亿 收 购 赣 州 东 磁 等 高 性 能 钕 铁 硼 资 产, 升 级 完 善 钕 铁 硼 产 业 链 + 解 决 同 业 竞 争 问 题 公 司 作 价 6.13 亿 ( 赣 州 东 磁 100% 股 权 5.5 亿 + 横 店 相 关 钕 铁 硼 资 产 6600 万 ) 以 2016 年 13 倍 PE 收 购 2 大 资 产, 标 的 资 产 2016-18 年 预 测 合 计 净 利 为 4675 5585 万 6833 万 元 赣 州 东 磁 产 品 广 泛 应 用 于 风 电 新 能 车 电 动 机 移 动 通 讯 高 档 音 响 仪 器 仪 表 电 子 元 件 等 领 域, 在 风 电 发 电 机 新 能 车 等 领 域 占 据 了 一 定 的 市 场 份 额 ; 横 店 的 钕 铁 硼 资 产 主 要 从 事 钕 铁 硼 永 磁 材 料 出 口 业 务, 用 于 永 磁 电 机 扬 声 器 汽 配 等 通 过 此 次 收 购, 公 司 将 进 一 步 升 级 完 善 现 有 产 业 链, 推 动 高 性 能 钕 铁 硼 永 磁 材 料 业 务 及 装 备 制 造 发 展 发 挥 规 模 协 同 效 应, 同 时 解 决 了 与 大 股 东 横 店 控 股 的 同 业 竞 争 问 题 拟 投 入 3.3 亿, 大 力 发 展 新 能 车 电 机 用 高 性 能 磁 体 及 驱 动 系 统 公 司 积 极 拓 展 钕 铁 硼 下 游 产 业 链, 拟 投 入 1.3 亿 通 过 英 洛 华 磁 业 实 施 新 能 车 动 力 电 机 用 高 性 能 磁 体 研 发 与 产 业 化 项 目, 规 划 第 4 年 完 全 达 产 后 形 成 年 产 600 吨 新 能 车 动 电 机 用 高 性 能 磁 体 生 产 能 力, 达 产 后 预 计 新 增 收 入 2.2 亿 净 利 3000 万 ; 另 外 拟 投 入 2 亿 通 过 联 宜 电 机 实 施 新 能 车 驱 动 系 统 研 发 及 产 业 化 项 目, 规 划 3 年 后 可 形 成 年 产 4 万 套 新 能 源 汽 车 驱 动 系 统 的 生 产 能 力, 达 产 后 预 计 新 增 收 入 5.8 亿 净 利 5000 万 目 前 新 能 电 车 处 发 展 初 期, 爆 发 空 间 大 产 业 回 报 率 高, 项 目 将 有 效 消 化 上 游 公 司 钕 铁 硼 产 能, 加 快 促 进 产 业 链 转 型 升 级 携 手 哈 工 大 机 器 人 研 究 所, 投 1.8 亿 切 入 朝 阳 消 防 机 器 人 产 业 公 司 拟 与 国 内 顶 级 哈 工 大 机 器 人 研 究 所 共 建 研 发 平 台, 通 过 购 买 知 识 产 业 等 高 起 点 切 入 消 防 机 器 人 及 应 急 服 务 产 业 公 司 结 合 自 身 微 特 电 机 装 备 制 造 经 验, 通 过 联 宜 电 机 实 施 消 防 机 器 人 项 目 项 目 建 成 拟 新 增 年 产 消 防 机 器 人 类 产 品 2380 台 消 防 模 拟 训 练 系 统 5 套 / 年 的 产 能 项 目 第 3 年 开 始 部 分 投 产, 第 5 年 起 开 始 完 全 达 产, 达 产 预 计 新 增 收 入 2.8 亿 净 利 2888 万 消 防 机 器 人 是 国 家 重 点 扶 持 的 特 种 机 器 人 之 一, 若 技 术 成 熟 则 未 来 有 望 成 为 刚 需, 市 场 空 间 大 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 公 司 积 极 升 级 完 善 钕 铁 硼 产 业 链, 并 延 伸 至 其 下 游 朝 阳 新 能 车 产 业, 同 时 携 手 哈 工 大 机 器 人 研 究 所 高 起 点 切 入 消 防 机 器 人 产 业, 转 型 颇 具 看 点 前 景 朝 阳, 建 议 关 注 转 型 进 展 考 虑 定 增 摊 薄, 我 们 预 计 2015-17 年 备 考 EPS 为 0.08/0.18/0.27 元, 对 应 PE 为 158/66/45X, 首 次 予 以 增 持 评 级 风 险 提 示 : 钕 铁 硼 行 业 景 气 下 行 ; 新 业 务 拓 展 低 于 预 期 [Table_AuthorInfo] 2015 年 12 月 3 日 机 械 行 业 首 席 分 析 师 陈 显 帆 执 业 资 格 证 书 号 码 : S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 联 系 人 石 炯 18589055095 shijiong@dwzq.com.cn 分 析 师 黄 海 方 执 业 资 格 证 书 号 码 :S0600511010016 huanghf@dwzq.com.cn 联 系 人 周 尔 双 执 业 资 格 证 书 号 码 :S0600515110002 zhouersh@dwzq.com.cn 行 业 走 势 市 场 数 据 收 盘 价 ( 元 ) 11.99 一 年 最 高 价 / 最 低 价 22.77/ 7.12 市 净 率 4.44 流 通 A 股 市 值 ( 百 万 元 ) 3,319 基 础 数 据 每 股 净 资 产 ( 元 ) 2.26 资 产 负 债 率 (%) 57.21 总 股 本 ( 百 万 股 ) 444.49 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 326.40 [Table_ReportInfo] 相 关 研 究

附 录 1: 本 次 交 易 发 行 股 份 购 买 资 产 情 况 本 次 交 易 太 原 刚 玉 拟 通 过 发 行 股 份 的 方 式 向 东 磁 有 限 恒 益 投 资 购 买 其 合 计 持 有 的 赣 州 东 磁 100% 股 权 ; 向 横 店 进 出 口 购 买 其 持 有 的 钕 铁 硼 业 务 相 关 资 产 ( 包 括 英 洛 华 进 出 口 100% 股 权 ) 本 次 交 易 对 赣 州 东 磁 100% 股 权 进 行 预 估, 预 估 基 准 日 为 2015 年 8 月 31 日 截 至 预 估 基 准 日, 赣 州 东 磁 未 经 审 计 的 账 面 净 资 产 为 11,001.87 万 元, 收 益 法 预 估 值 为 55,200 万 元 本 次 交 易 对 横 店 进 出 口 拥 有 的 钕 铁 硼 业 务 相 关 资 产 进 行 预 估, 预 估 基 准 日 为 2015 年 8 月 31 日 截 至 预 估 基 准 日, 钕 铁 硼 业 务 相 关 资 产 未 经 审 计 的 账 面 净 资 产 为 2,000 万 元, 收 益 法 预 估 值 为 6,100 万 元 标 的 资 产 的 预 估 值 合 计 约 为 61,300 万 元, 标 的 资 产 的 交 易 价 格 将 以 最 终 的 评 估 值 为 基 础 由 交 易 双 方 协 商 确 定 本 次 发 行 股 份 发 行 价 格 不 低 于 10.02 元 / 股, 发 行 股 份 数 量 合 计 约 为 6,117.76 股 本 次 发 行 的 股 份 自 上 市 之 日 起 三 十 六 个 月 内 不 得 转 让 本 次 标 的 资 产 利 润 补 偿 期 暂 定 为 2016 2017 2018 年 度 经 初 步 预 测, 标 的 资 产 2016 年 2017 年 及 2018 年 的 预 测 净 利 润 合 计 数 分 别 为 4,674.81 万 元 5,584.83 万 元 及 6,832.73 万 元 具 体 承 诺 数, 待 评 估 报 告 最 终 确 定 后 由 交 易 各 方 签 订 补 充 协 议 予 以 明 确 图 表 1 本 次 交 易 前 后 太 原 刚 玉 主 要 财 务 对 比 项 目 2015 年 1-8 月 /2015.8.31 2014 年 /2014.12.31 交 易 前 交 易 后 交 易 前 交 易 后 总 资 产 ( 万 元 ) 203,607.83 236,590.59 229,340.54 249,635.38 净 资 产 ( 万 元 ) 120,984.56 134,596.85 103,766.58 114,969.79 归 属 于 母 公 司 股 东 权 益 ( 万 元 ) 120,485.90 134,098.19 103,041.65 114,244.86 营 业 收 入 ( 万 元 ) 69,932.44 98,251.38 123,244.36 148,977.42 营 业 利 润 ( 万 元 ) -4,976.56-2,269.56-10,540.35-7,922.38 利 润 总 额 ( 万 元 ) -3,036.54 421.99 7,207.94 10,412.70 净 利 润 ( 万 元 ) -3,687.01-789.27 6,319.78 8,903.68 归 母 净 利 润 ( 万 元 ) -3,460.75-563.01 6,466.00 9,049.90 综 合 毛 利 率 (%) 15.27 16.26 14.06 13.93 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 交 易 标 的 之 一 : 赣 州 市 东 磁 稀 土 有 限 公 司 赣 州 东 磁 主 营 高 性 能 钕 铁 硼 永 磁 材 料 的 研 发 生 产 和 销 售 赣 州 东 磁 产 品 广 泛 应 用 于 风 电 发 电 机 新 能 源 汽 车 电 动 机 移 动 通 讯 高 档 音 响 仪 器 仪 表 电 子 元 件 等 领 域, 在 风 电 发 电 机 新 能 源 汽 车 等 领 域 占 据 了 一 定 的 市 场 份 额 图 表 2 赣 州 东 磁 财 务 情 况 ( 未 经 审 计 ) 项 目 2015.08.31 2014.12.31 2013.12.31 总 资 产 ( 万 元 ) 30,276.23 17,753.39 14,539.48 总 负 债 ( 万 元 ) 18,564.93 8,559.19 7,243.60 第 2 页

所 有 者 权 益 ( 万 元 ) 11,711.30 9,194.19 7,295.88 项 目 2015 年 1-8 月 2014 年 2013 年 营 业 收 入 ( 万 元 ) 24,832.55 21,131.22 13,524.43 利 润 总 额 ( 万 元 ) 2,916.43 2,292.05 954.13 净 利 润 ( 万 元 ) 2,517.11 1,898.31 790.53 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 交 易 标 的 之 二 : 横 店 进 出 口 拥 有 的 钕 铁 硼 业 务 相 关 资 产 横 店 进 出 口 拥 有 的 钕 铁 硼 业 务 相 关 资 产 主 要 经 营 钕 铁 硼 磁 性 材 料 的 国 内 采 购 国 外 出 口 业 务, 主 要 产 品 为 钕 铁 硼 永 磁 材 料, 主 要 应 用 于 永 磁 电 机 扬 声 器 节 能 电 梯 和 汽 车 零 配 件 等 领 域 图 表 3 横 店 进 出 口 钕 铁 硼 业 务 相 关 资 产 财 务 情 况 ( 未 经 审 计 ) 项 目 2015.08.31 2014.12.31 2013.12.31 总 资 产 ( 万 元 ) 4,342.24 3,564.60 4,648.09 总 负 债 ( 万 元 ) 2,342.24 1,564.60 2,648.09 所 有 者 权 益 ( 万 元 ) 2,000.00 2,000.00 2,000.00 项 目 2015 年 1-8 月 2014 年 2013 年 营 业 收 入 ( 万 元 ) 6,490.79 9,862.27 9,960.85 利 润 总 额 ( 万 元 ) 651.55 902.09 727.52 净 利 润 ( 万 元 ) 488.66 676.57 545.64 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 附 录 2: 募 集 配 套 资 金 情 况 公 司 本 次 拟 向 横 店 控 股 钜 洲 资 产 硅 谷 惠 银 ( 硅 谷 惠 银 1 号 ) 锁 价 发 行 股 票 募 集 配 套 资 金, 发 行 价 格 确 定 为 10.02 元 / 股 本 次 募 集 配 套 资 金 总 额 将 不 超 过 6.13 亿 元, 募 集 配 套 资 金 发 行 股 票 的 数 量 不 超 过 6,117.76 万 股 募 集 配 套 资 金 发 行 的 股 份 自 上 市 之 日 起 三 十 六 个 月 内 不 得 转 让 本 次 募 集 配 套 资 金 拟 用 于 消 防 机 器 人 及 消 防 训 练 模 拟 产 业 化 项 目 新 能 源 汽 车 驱 动 系 统 研 发 及 产 业 化 项 目 新 能 源 汽 车 动 力 电 机 用 高 性 能 磁 体 研 发 与 产 业 化 项 目 偿 还 有 息 负 债 及 补 充 流 动 资 金 图 表 4 本 次 募 集 配 套 资 金 用 途 项 目 名 称 投 资 总 额 ( 万 元 ) 拟 投 入 募 集 资 金 金 额 ( 万 元 ) 消 防 机 器 人 及 消 防 训 练 模 拟 产 业 化 项 目 18,455.00 18,455.00 新 能 源 汽 车 驱 动 系 统 研 发 及 产 业 化 项 目 20,691.00 17,000.00 新 能 源 汽 车 动 力 电 机 用 高 性 能 磁 体 研 发 与 产 业 化 项 目 13,060.00 13,060.00 偿 还 有 息 负 债 及 补 充 流 动 资 金 12,785.00 12,785.00 合 计 64,991.00 61,300.00 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 第 3 页

1) 消 防 机 器 人 及 消 防 训 练 模 拟 产 业 化 项 目 项 目 的 实 施 主 体 为 联 宜 电 机, 建 成 后 将 新 增 年 产 消 防 机 器 人 系 列 产 品 2,380 台 和 消 防 模 拟 训 练 系 统 5 套 / 年 的 生 产 能 力 项 目 第 三 年 开 始 部 分 投 产, 第 五 年 起 开 始 完 全 达 产 2) 新 能 源 汽 车 驱 动 系 统 研 发 及 产 业 化 项 目 项 目 实 施 主 体 为 联 宜 电 机, 实 施 完 成 后, 可 形 成 年 产 4 万 套 新 能 源 汽 车 驱 动 系 统 的 生 产 能 力 项 目 计 划 两 年 半 开 始 投 产, 投 产 后 第 一 年 达 到 设 计 计 算 负 荷 的 40%, 第 二 年 达 到 80%, 第 三 年 开 始 为 达 产 期 3) 新 能 源 汽 车 动 力 电 机 用 高 性 能 磁 体 研 发 与 产 业 化 项 目 项 目 的 实 施 主 体 为 英 洛 华 磁 业, 实 施 完 成 后, 形 成 年 产 600 吨 新 能 源 汽 车 动 力 电 机 用 高 性 能 磁 体 生 产 能 力 项 目 第 三 年 投 产, 当 年 生 产 负 荷 达 到 设 计 生 产 能 力 的 70%; 项 目 第 四 年 完 全 达 产 图 表 5 公 司 募 集 配 套 资 金 投 入 项 目 基 本 情 况 及 经 济 效 益 项 目 名 称 消 防 机 器 人 及 消 防 训 练 模 拟 产 业 化 项 目 新 能 源 汽 车 驱 动 系 统 研 发 及 产 业 化 项 目 新 能 源 汽 车 动 力 电 机 用 高 性 能 磁 体 研 发 与 产 业 化 项 目 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 项 目 总 投 建 设 期 新 增 营 收 新 增 利 润 总 资 ( 万 元 ) ( 年 ) ( 万 元 ) 额 ( 万 元 ) 新 增 净 利 投 资 回 收 内 部 收 益 润 (%) 期 ( 年 ) 率 (%) 18,455 2.5 28,210 3,850 2,888 7.88 15.40 20,691 2.5 58,175 5,888 5,005 7.5 17.5 13,060 2 22,500 3,668.7 3,118.4 6.38 21.63 附 录 3: 本 次 交 易 前 后 公 司 股 权 情 况 截 至 2015 年 8 月 31 日, 公 司 总 股 本 为 44,448.68 万 股, 预 计 本 次 发 行 股 份 购 买 资 产 与 配 套 融 资 发 行 股 份 合 计 不 超 过 12,235.53 万 股 本 次 交 易 完 成 后, 公 司 股 本 总 额 不 超 过 56,684.21 股 图 表 6 本 次 交 易 前 后 太 原 刚 玉 股 本 结 构 股 东 名 称 发 行 前 购 买 资 产 后 配 套 融 资 后 股 数 ( 万 股 ) 比 例 (%) 股 数 ( 万 股 ) 比 例 (%) 股 数 ( 万 股 ) 比 例 (%) 横 店 控 股 18,798.4 42.3 18,798.4 37.2 22,321 39.4 金 华 相 家 674.7 1.5 674.7 1.3 675 1.2 东 磁 有 限 - - 4,903.9 9.7 4,904 8.7 恒 益 投 资 - - 605.1 1.2 605 1.1 横 店 进 出 口 - - 608.8 1.2 609 1.1 钜 洲 资 产 - - - - 1,497 2.6 硅 谷 惠 银 ( 硅 谷 惠 银 1 号 ) - - - - 1,098 1.9 其 他 社 会 公 众 股 东 24,975.5 56.2 24,975.5 49.4 24,976 44.1 总 股 本 44,448.68 100.00 50,566.44 100.00 56,684.21 100.00 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 第 4 页

资 产 负 债 表 单 位 : 百 万 元 利 润 表 单 位 : 百 万 元 会 计 年 度 2014 2015E 2016E 2017E 会 计 年 度 2014 2015E 2016E 2017E 流 动 资 产 1346 1923 2277 2939 营 业 收 入 779 1041 1588 2209 现 金 724 744 500 500 营 业 成 本 722 894 1320 1786 应 收 账 款 249 392 601 835 营 业 税 金 及 附 加 5 3 5 7 其 他 应 收 款 68 55 94 136 营 业 费 用 24 31 48 66 预 付 账 款 22 143 211 286 管 理 费 用 95 115 175 232 存 货 255 537 792 1072 财 务 费 用 60-3 -10 21 其 他 流 动 资 产 28 52 79 110 资 产 减 值 损 失 18 0 0 0 非 流 动 资 产 479 685 856 1009 公 允 价 值 变 动 收 益 0 0 0 0 长 期 投 资 92 90 90 90 投 资 净 收 益 0 0 0 0 固 定 资 产 293 480 648 798 营 业 利 润 -144 1 51 97 无 形 资 产 70 73 76 79 营 业 外 收 入 161 50 50 50 其 他 非 流 动 资 产 24 42 42 41 营 业 外 支 出 4 9 0 0 资 产 总 计 1825 2609 3133 3948 利 润 总 额 12 42 101 147 流 动 负 债 1044 632 1071 1760 所 得 税 1 6 15 22 短 期 借 款 630 100 329 787 净 利 润 11 36 86 125 应 付 账 款 125 295 436 589 少 数 股 东 损 益 -1 0 1 1 其 他 流 动 负 债 289 236 306 384 归 属 母 公 司 净 利 润 12 35 85 124 非 流 动 负 债 0 1 1 1 EBITDA -54 33 94 190 长 期 借 款 0 0 0 0 EPS( 元 ) 0.04 0.08 0.18 0.27 其 他 非 流 动 负 债 0 1 1 1 负 债 合 计 1044 633 1072 1761 主 要 财 务 比 率 少 数 股 东 权 益 7 8 9 10 会 计 年 度 2014 2015E 2016E 2017E 股 本 343 465 465 465 成 长 能 力 资 本 公 积 882 1919 1919 1919 营 业 收 入 -12.3% 33.6% 52.5% 39.2% 留 存 收 益 -451-416 -331-208 营 业 利 润 -182.4% - 5129.5% 92.0% 归 属 母 公 司 股 东 权 益 774 1968 2053 2176 归 属 于 母 公 司 净 利 润 -92.3% 188.0% 139.8% 46.3% 负 债 和 股 东 权 益 1825 2609 3133 3948 获 利 能 力 毛 利 率 (%) 7.4% 14.1% 16.9% 19.2% 现 金 流 量 表 单 位 : 百 万 元 净 利 率 (%) 1.6% 3.4% 5.3% 5.6% 会 计 年 度 2014 2015E 2016E 2017E ROE(%) 1.6% 1.8% 4.1% 5.7% 经 营 活 动 现 金 流 12-388 -259-213 ROIC(%) -13.2% -0.1% 2.0% 4.3% 净 利 润 11 36 86 125 偿 债 能 力 折 旧 摊 销 31 36 53 71 资 产 负 债 率 (%) 57.2% 24.3% 34.2% 44.6% 财 务 费 用 60-3 -10 21 净 负 债 比 率 (%) 60.34% 15.80% 30.69% 44.66% 投 资 损 失 -0 0 0 0 流 动 比 率 1.29 3.05 2.13 1.67 营 运 资 金 变 动 29-438 -400-447 速 动 比 率 1.03 2.20 1.39 1.06 其 他 经 营 现 金 流 -118-19 12 17 营 运 能 力 投 资 活 动 现 金 流 79-231 -224-224 总 资 产 周 转 率 0.46 0.47 0.55 0.62 资 本 支 出 55 220 220 220 应 收 账 款 周 转 率 2.58 3.05 3.02 2.91 长 期 投 资 0-2 0 0 应 付 账 款 周 转 率 6.00 4.25 3.61 3.49 其 他 投 资 现 金 流 133-13 -4-4 每 股 指 标 ( 元 ) 筹 资 活 动 现 金 流 322 639 239 437 每 股 收 益 ( 最 新 摊 薄 ) 0.03 0.08 0.18 0.27 短 期 借 款 -341-530 229 458 每 股 经 营 现 金 流 ( 最 新 摊 薄 ) 0.03-0.84-0.56-0.46 长 期 借 款 0 0 0 0 每 股 净 资 产 ( 最 新 摊 薄 ) 1.66 4.23 4.41 4.68 普 通 股 增 加 66 122 0 0 估 值 比 率 资 本 公 积 增 加 482 1037 0 0 P/E 455.39 158.12 65.93 45.07 其 他 筹 资 现 金 流 115 10 10-21 P/B 7.20 2.83 2.72 2.56 现 金 净 增 加 额 413 20-244 0 EV/EBITDA -96 154 55 27 资 料 来 源 : 第 5 页

免 责 及 评 级 说 明 部 分 免 责 声 明 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 已 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 研 究 报 告 仅 供 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 内 容 所 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 东 吴 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 是 基 于 本 公 司 分 析 师 认 为 可 靠 且 已 公 开 的 信 息, 本 公 司 力 求 但 不 保 证 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性, 也 不 保 证 文 中 观 点 或 陈 述 不 会 发 生 任 何 变 更, 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发 转 载, 需 征 得 同 意, 并 注 明 出 处 为, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 东 吴 证 券 投 资 评 级 标 准 : 公 司 投 资 评 级 : 买 入 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 在 15% 以 上 ; 增 持 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 中 性 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 介 于 -15% 与 -5% 之 间 ; 卖 出 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 在 -15% 以 下 行 业 投 资 评 级 : 增 持 : 预 期 未 来 6 个 月 行 业 指 数 涨 跌 幅 相 对 大 盘 在 5% 以 上 ; 中 性 : 预 期 未 来 6 个 月 行 业 指 数 涨 跌 幅 相 对 大 盘 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 : 预 期 未 来 6 个 月 行 业 指 数 涨 跌 幅 相 对 大 盘 在 -5% 以 下 苏 州 工 业 园 区 星 阳 街 5 号 邮 政 编 码 :215021 传 真 :(0512)62938527 公 司 网 址 : http://www.dwzq.com.cn 公 司 网 址 : http://www.gsjq.com.cn 第 6 页