业 绩 略 有 下 滑 核 心 业 务 保 持 高 毛 利 2015 年, 受 宏 观 经 济 增 速 放 缓, 旅 游 消 费 行 业 受 到 一 定 冲 击 的 影 响, 公 司 在 酒 店 和 零 售 领 域 的 业 务 成 长 速 度 有 所 放 缓, 而 公 司 对 自 身 业 务 梳 理

Table_Excel1 2014A 渐 飞 研 究 报 告 - http://bg.panlv.net 石 基 信 息 (002153.SZ) Tabl e_title 行 业 整 合 成 长 可 期 业 务 梳 理 提 毛 利 水 平 Table_Summary 业 绩 略 有 下 滑 核 心 业 务 保 持 高 毛 利 2015 年, 受 宏 观 经 济 增 速 放 缓, 旅 游 消 费 行 业 受 到 一 定 冲 击 的 影 响, 公 司 在 酒 店 和 零 售 领 域 的 业 务 成 长 速 度 有 所 放 缓, 而 公 司 对 自 身 业 务 梳 理 过 程 中, 主 动 剥 离 相 关 性 不 大 的 原 中 电 业 务, 造 成 公 司 收 入 和 利 润 均 有 所 下 滑 公 司 全 年 实 现 营 业 收 入 19.87 亿, 比 14 年 同 期 下 降 9.12%, 实 现 利 润 总 额 4.05 亿, 比 去 年 同 期 下 降 8.89%, 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 3.61 亿, 比 去 年 同 期 下 降 5.51% 公 司 核 心 业 务 均 保 持 着 较 高 的 毛 利 率 水 平, 如 : 酒 店 信 息 管 理 (72%) 餐 饮 信 息 系 统 (71%) 支 付 系 统 (71%) 商 业 流 通 管 理 系 统 (91%), 在 低 毛 利 率 业 务 剥 离 完 成 后, 公 司 的 盈 利 能 力 将 获 得 大 幅 的 提 升, 核 心 业 务 价 值 将 会 凸 显 领 域 布 局 完 成 度 高 掌 握 海 量 入 口 资 源 公 司 新 增 客 户 数 量 多, 覆 盖 范 围 广, 掌 握 海 量 入 口 资 源 酒 店 业 务 : 杭 州 西 软 5742 家 广 州 万 迅 3432 家 实 际 昆 仑 931 家 ; 餐 饮 :Infrasys International Ltd 星 级 客 户 过 千 家, 社 会 餐 饮 4000 余 家, 正 品 贵 德 客 户 超 9000 家 ; 思 迅 软 件 客 户 总 数 答 40 万 家, 覆 盖 306 个 城 市 ; 畅 联 业 务 : 新 增 50 多 个 直 连 项 目, 酒 店 分 销 渠 道 新 增 两 家 知 名 海 外 渠 道 Ottila 和 MTS Citybreaks, 酒 店 客 户 方 面, 新 增 15 个 国 内 集 团, 阿 里 酒 店 直 连 超 5000 家, 信 用 住 上 线 4500 家 零 售 领 域 三 大 布 局 行 业 整 合 带 来 新 的 利 润 空 间 石 基 信 息 在 15 年 购 买 efuture 50.51%, 收 购 长 益 科 技 100% 股 权, 加 上 科 传 计 算 机, 公 司 已 经 实 现 了 对 商 超 和 购 物 中 心 等 零 售 餐 饮 娱 乐 领 域 覆 盖, 未 来 可 能 和 其 在 酒 店 行 业 的 地 位 一 样, 行 业 整 合 在 短 期, 将 直 接 改 善 零 售 业 软 件 企 业 间 的 恶 性 竞 争 石 基 信 息 的 高 市 占 率 将 具 备 一 定 的 行 业 定 价 权, 从 价 格 战 中 摆 脱 出 来, 给 予 公 司 贡 献 可 观 的 盈 利 预 计 16-18 年 EPS 分 别 为 1.24 元 1.50 元 1.79 元, 给 予 买 入 评 级! 风 险 提 示 与 互 联 网 企 业 合 作 进 展 不 确 定 性 ; 酒 店 等 下 游 行 业 景 气 度 持 续 低 迷 的 风 险 ; 央 行 关 于 第 三 方 支 付 监 管 政 策 的 不 确 定 性 Table_Grade 公 司 评 级 当 前 价 格 前 次 评 级 年 报 点 评 软 件 开 发 证 券 研 究 报 告 买 入 87.22 元 买 入 报 告 日 期 2016-03-31 Tabl e_chart 相 对 市 场 表 现 57% 18% -21% Table_Aut hor 分 析 师 : Table_Report 相 关 研 究 : 刘 雪 峰 S0260514030002 02160750605 gfliuxuefeng@gf.com.cn 石 基 信 息 (002153.SZ): 外 延 式 扩 张 实 现 零 售 领 域 领 先 布 局 石 基 信 息 (002153.SZ): 分 销 业 务 下 滑 致 营 收 同 比 下 降, 平 台 业 务 进 展 顺 利 石 基 信 息 (002153.SZ): 战 略 性 收 购 不 断 提 升 平 台 价 值, 与 阿 里 合 作 有 望 加 速 石 基 信 息 沪 深 300-60% 2015-04 2015-07 2015-11 2016-03 2015-11-27 2015-08-31 2015-07-03 盈 利 预 测 : 2015A 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 2,186.07 1,986.66 2,232.31 2,340.53 2,475.30 增 长 率 (%) 99.72% -9.12% 12.36% 4.85% 5.76% EBITDA( 百 万 元 ) 431.33 397.04 492.64 590.85 702.85 净 利 润 ( 百 万 元 ) 382.05 361.00 440.48 533.54 634.58 增 长 率 (%) 6.23% -5.51% 22.02% 21.13% 18.94% EPS( 元 / 股 ) 1.236 1.015 1.239 1.500 1.785 市 盈 率 (P/E) 53.08 148.74 70.41 58.13 48.87 市 净 率 (P/B) 10.76 11.60 6.12 5.54 4.97 EV/EBITDA 45.42 130.22 55.58 45.38 37.16 数 据 来 源 : 公 司 财 务 报 表, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 1 / 9 Table_Contacter 联 系 人 : 王 文 龙 021-60750629 wangwenlong@gf.com.cn

业 绩 略 有 下 滑 核 心 业 务 保 持 高 毛 利 2015 年, 受 宏 观 经 济 增 速 放 缓, 旅 游 消 费 行 业 受 到 一 定 冲 击 的 影 响, 公 司 在 酒 店 和 零 售 领 域 的 业 务 成 长 速 度 有 所 放 缓, 而 公 司 对 自 身 业 务 梳 理 过 程 中, 主 动 剥 离 相 关 性 不 大 的 原 中 电 业 务, 造 成 公 司 收 入 和 利 润 均 有 所 下 滑 公 司 全 年 实 现 营 业 收 入 19.87 亿, 比 14 年 同 期 下 降 9.12%, 实 现 利 润 总 额 4.05 亿, 比 去 年 同 期 下 降 8.89%, 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 3.61 亿, 比 去 年 同 期 下 降 5.51% 其 中, 第 四 季 度 单 季 收 入 同 比 下 降 9%, 净 利 润 下 滑 18% 公 司 全 年 管 理 费 用 和 销 售 费 用 分 别 增 长 14% 和 2% 表 1:2015 年 单 季 度 经 营 数 据 对 比 ( 单 位 : 百 万 元 ) 14Q3 14Q4 14Q4 环 比 15Q3 15Q4 15Q4 环 比 15Q4 同 比 营 业 收 入 463 688 48% 455 626 38% -9% 营 业 毛 利 159 279 75% 178 243 37% -13% 营 业 费 用 28 35 22% 31 35 13% 1% 管 理 费 用 68 85 25% 80 91 13% 6% 财 务 费 用 1 0-89% -2-6 167% -6475% 投 资 收 益 3 6 99% 4 3-7% -42% 营 业 利 润 60 149 149% 67 116 73% -22% 归 属 母 公 司 净 利 润 60 152 152% 62 126 102% -18% EPS( 元 ) 0.65 1.07 66% 0.66 0.35-47% -67% 主 要 比 率 14Q3 14Q4 +-% 15Q3 15Q4 +-% 毛 利 率 34% 41% 6% 39% 39% 0% 营 业 费 用 率 6% 5% -1% 7% 6% -1% 管 理 费 用 率 15% 12% -2% 18% 14% -3% 营 业 利 润 率 13% 22% 9% 15% 19% 4% 有 效 税 率 25% 10% -15% 19% 4% -15% 净 利 率 13% 22% 9% 14% 20% 6% YoY 14Q3 14Q4 +-% 15Q3 15Q4 +-% 收 入 203% 21% -181% -2% -9% -7% 归 属 母 公 司 净 利 润 47% -11% -58% 3% -18% -20% 2 / 9

表 2:2014 2015 年 经 营 数 据 对 比 ( 单 位 : 百 万 元 ) ( 百 万 元 ) 2014 2015 同 比 营 业 收 入 2,186 1,987-9% 营 业 毛 利 798 801 0% 营 业 费 用 119 122 2% 管 理 费 用 293 335 14% 财 务 费 用 -3-12 231% 投 资 收 益 20 20-1% 营 业 利 润 386 349-9% 归 属 母 公 司 净 利 润 382 361-6% EPS( 元 ) 1.07 1.02-6% 主 要 比 率 2014 2015 同 比 毛 利 率 37% 40% 4% 营 业 费 用 率 5% 6% 1% 管 理 费 用 率 13% 17% 3% 营 业 利 润 率 18% 18% 0% 有 效 税 率 11% 8% -3% 净 利 率 17% 18% 1% YoY 2014 2015 收 入 100% -9% 归 属 母 公 司 净 利 润 6% -6% 表 3:2012-2015 年 非 经 常 性 损 益 及 营 业 外 收 入 数 据 对 比 2012 2013 2014 2015 非 经 常 性 损 益 / 利 润 总 额 6% 20% 5% 4% 营 业 外 收 入 / 利 润 总 额 12% 25% 13% 14% 表 4:2012-2015 年 经 营 性 现 金 流 数 据 对 比 ( 单 位 : 百 万 元 ) 2012 2013 2014 2015 经 营 性 现 金 流 净 额 317 393 484 338 经 营 性 现 金 流 净 额 同 比 增 速 15% 24% 23% -30% 经 营 性 现 金 流 / 营 业 收 入 40% 36% 22% 17% 本 期 其 他 流 动 资 产 大 幅 变 动, 期 末 余 额 比 期 初 余 额 增 长 757%, 主 要 因 为 期 末 余 额 为 公 司 购 买 的 银 行 短 期 保 本 型 理 财 产 品, 在 途 资 金 5001 万 为 公 司 期 末 转 账 给 香 港 子 公 司 款 项, 已 从 银 行 账 户 转 出, 子 公 司 于 2016 年 1 月 4 日 收 到 该 款 项 3 / 9

公 司 业 务 拆 分 较 细, 重 点 发 展 的 业 务 领 域 均 有 增 速 : 餐 饮 信 息 管 理 系 统 业 务 商 业 流 通 管 理 系 统 增 速 分 别 为 11% 和 27% 传 统 强 势 领 域 酒 店 信 息 管 理 系 统 业 务 因 行 业 市 占 率 已 经 遥 遥 领 先, 剩 余 未 占 领 的 酒 店 多 为 自 建 管 理 软 件 的 连 锁 酒 店, 行 业 接 近 饱 和, 收 入 基 本 持 平 而 医 疗 器 械 电 子 元 件 销 售 和 打 印 机 耗 材 机 配 件 销 售 和 其 他 相 关 销 售 的 收 入 下 滑 较 为 明 显, 分 别 下 滑 了 36% 21% 12% 和 38%, 这 些 业 务 与 公 司 主 业 方 向 不 一 致, 是 因 收 购 而 产 生, 正 处 于 逐 渐 剥 离 的 过 程 中, 对 短 期 的 收 入 增 长 构 成 较 大 的 影 响 另 外, 受 益 于 行 业 整 合 带 来 的 定 价 优 势, 公 司 核 心 业 务 均 保 持 着 较 高 的 毛 利 率 水 平, 如 : 酒 店 信 息 管 理 (72%) 餐 饮 信 息 系 统 (71%) 支 付 系 统 (71%) 商 业 流 通 管 理 系 统 (91%), 在 低 毛 利 率 业 务 剥 离 完 成 后, 公 司 的 盈 利 能 力 将 获 得 大 幅 的 提 升, 核 心 业 务 价 值 将 会 凸 显 表 5: 公 司 按 业 务 收 入 拆 分 ( 单 位 : 万 元 ) 报 告 期 2015 年 2014 年 2013 年 2012 年 2011 年 营 业 总 收 入 198,666 218,607 109,459 78,999 72,087 打 印 机 耗 材 及 配 件 销 售 74,453 84,617 18,149 占 收 入 比 37% 39% 17% YOY -12% 366% 毛 利 率 (%) 9% 9% 9% 酒 店 信 息 管 理 系 统 业 务 67,282 67,618 59,428 58,363 69,276 占 收 入 比 34% 31% 54% 74% 96% YOY 0% 14% 2% -16% 毛 利 率 (%) 72% 70% 71% 68% 50% 餐 饮 信 息 管 理 系 统 业 务 12,178 10,946 10,083 9,868 12,616 占 收 入 比 6% 5% 9% 12% 18% YOY 11% 9% 2% -22% 毛 利 率 (%) 71% 69% 67% 68% 65% 支 付 系 统 业 务 11,831 12,521 11,378 10,651 9,293 占 收 入 比 6% 6% 10% 13% 13% YOY -6% 10% 7% 15% 毛 利 率 (%) 71% 73% 69% 61% 61% 电 子 元 件 销 售 9,577 12,137 3,846 占 收 入 比 5% 6% 4% YOY -21% 216% - 毛 利 率 (%) 6% 8% 7% 商 业 流 通 管 理 系 统 业 务 7,814 6,174 占 收 入 比 4% 3% YOY 27% 毛 利 率 (%) 91% 93% 医 疗 器 械 销 售 5,351 8,300 1,854 占 收 入 比 3% 4% 2% YOY -36% 348% 毛 利 率 (%) 1% 3% 10% 4 / 9

其 他 销 售 8,852 14,379 3,969 占 收 入 比 4% 7% 4% YOY -38% 262% 毛 利 率 (%) 3% 6% 13% 其 他 业 务 1,329 1,915 751 117 310 占 收 入 比 1% 1% 1% 0% 0% YOY -31% 155% 541% -62% - 毛 利 率 (%) 1% 51% 61% 38% 74% 领 域 布 局 完 成 度 高 掌 握 海 量 入 口 资 源 酒 店 信 息 系 统 业 务 2015 年, 完 成 新 建 国 际 高 星 级 酒 店 信 息 系 统 项 目 168 个, 新 签 技 术 支 持 与 服 务 用 户 176 个, 签 订 技 术 支 持 与 服 务 合 同 的 用 户 数 达 到 1328 家 全 资 子 公 司 杭 州 西 软 新 增 酒 店 客 户 468 家, 报 告 期 末 合 计 用 户 数 量 达 到 5742 家 ; 特 别 是 云 平 台 架 构 的 云 PMS 等 系 列 产 品 客 户 移 动 产 品 销 售 有 显 著 的 增 加, 有 10 多 个 集 团, 近 300 家 左 右 的 酒 店 用 户 群 体 9 月 完 成 收 购 万 达 控 股, 其 千 里 马 酒 店 管 理 软 件 为 国 内 著 名 的 三 大 酒 店 管 理 软 件 品 牌 之 一 2015 年 度 其 子 公 司 广 州 万 迅 新 增 客 户 341 家,2015 年 底 酒 店 客 户 总 数 为 3432 家 石 基 昆 仑 新 增 酒 店 用 户 133 家, 酒 店 用 户 总 数 达 到 931 家, 其 中 包 括 海 外 高 端 酒 店 用 户 20 余 家 餐 饮 及 零 售 信 息 系 统 (POS) 业 务 全 资 子 公 司 Infrasys International Ltd. 累 计 高 星 级 酒 店 餐 饮 用 户 超 过 千 家, 社 会 餐 厅 用 户 总 数 超 过 4000 家 ;2015 年, 随 着 国 家 互 联 网 + 战 略 的 推 广, Infrasys 大 力 推 进 与 腾 讯 阿 里 巴 巴 等 O2O 平 台 的 合 作 拓 展, 完 成 了 上 千 家 餐 厅 和 酒 店 的 支 付 对 接 ; 云 平 台 POS 系 统 Hero 已 成 功 在 大 陆 香 港 新 加 坡 和 马 来 西 亚 上 线 了 百 余 家 餐 厅, 完 成 了 从 快 餐 西 餐 中 餐 等 多 类 型 餐 厅 的 平 稳 上 线, 并 成 功 在 外 婆 家 和 唐 宫 集 团 的 连 锁 餐 厅 上 线 ; 新 一 代 Xpos 快 速 支 付 平 台 产 品 在 众 多 餐 厅 及 酒 店 市 场 快 速 部 署, 实 现 了 在 顾 客 面 前 打 印 账 单 刷 银 行 卡 支 付 微 信 扫 码 支 付 支 付 宝 扫 码 支 付 收 银 系 统 自 动 结 账 等 功 能, 有 效 减 少 顾 客 结 账 的 时 间, 提 高 了 顾 客 的 满 意 度, 提 升 了 服 务 效 率, 降 低 了 酒 店 的 人 工 及 运 营 成 本 正 品 贵 德 新 增 客 户 975 家, 客 户 总 数 约 9000 家 正 品 G9 餐 饮 供 应 链 产 品 获 得 餐 饮 行 业 好 评, 新 增 连 锁 供 应 链 餐 饮 企 业 超 过 50 家 ; 正 品 贵 德 以 连 锁 餐 饮 为 O2O 应 用 主 体, 目 前 已 上 线 微 信 支 付 支 付 宝 支 付 的 连 锁 餐 饮 门 店 超 过 2000 家 5 / 9

思 迅 软 件 新 增 用 户 数 达 77,000 家, 客 户 总 数 近 40 万 家, 代 理 商 总 数 1216 家, 渠 道 覆 盖 全 国 306 个 城 市 畅 联 业 务 CHINAonline( 畅 联 )2015 年 新 增 50 多 个 直 连 项 目 (1) 酒 店 分 销 渠 道 对 接 方 面, 增 了 两 家 新 的 知 名 海 外 渠 道 Ottila 和 MTS Citybreaks (2) 酒 店 客 户 方 面, 新 增 15 个 国 内 集 团, 包 括 首 旅 锦 江 国 际 南 航 御 庭 雅 阁 乌 镇 华 侨 城 ( 温 州 ) 尚 客 优 瑞 达 今 典 弘 峰 恒 大 海 外 海 古 北 水 镇 富 驿 集 团, 以 及 3 家 知 名 国 际 集 团 喜 达 屋 最 佳 西 方 和 帝 盛 集 团 另 外, 在 2015 年, 畅 联 和 世 界 著 名 主 题 公 园 及 文 化 企 业 迪 士 尼 公 司 就 上 海 迪 士 尼 主 题 公 园 达 成 合 作, 全 面 负 责 上 海 迪 士 尼 度 假 酒 店 与 其 授 权 分 销 商 的 线 上 交 易 直 连 技 术 通 过 与 阿 里 巴 巴 的 战 略 合 作, 畅 联 业 务 继 续 深 化 与 阿 里 旅 行 的 合 作, 一 方 面, 在 技 术 上, 通 过 将 服 务 器 迁 移 至 阿 里 云, 大 幅 度 提 升 了 服 务 器 的 稳 定 性 和 兼 容 性, 为 畅 联 直 连 业 务 的 全 面 增 长 提 供 了 良 好 的 技 术 保 障 ; 另 一 方 面, 畅 联 与 阿 里 旅 行 共 同 成 功 开 发 并 推 出 创 新 型 的 信 用 住 产 品, 通 过 直 连 实 现 的 信 用 住, 一 方 面 提 升 消 费 入 住 的 体 验, 同 时 也 帮 助 酒 店 优 化 了 运 营 流 程 和 降 低 了 结 算 成 本 截 止 本 报 告 期 末, 完 成 与 阿 里 直 连 酒 店 超 过 5000 家, 完 成 信 用 住 产 品 上 线 共 4500 余 家 支 付 业 务 南 京 银 石 共 新 签 754 个 项 目, 新 立 项 软 件 产 品 类 项 目 408 个, 软 件 开 发 类 项 目 24 个, 硬 件 设 备 采 购 类 项 目 57 个, 系 统 维 护 升 级 类 项 目 265 个 随 着 支 付 宝 微 信 等 新 型 支 付 方 式 的 发 展, 银 石 公 司 现 已 开 发 完 成 了 石 基 支 付 平 台 一 期 项 目, 为 商 户 提 供 集 银 行 卡 预 付 卡 支 付 宝 微 信 等 支 付 方 式 于 一 体 的 全 方 位 一 体 化 的 支 付 解 决 方 案, 满 足 商 户 更 安 全 更 方 便, 更 准 确 的 支 付 受 理 需 求 酒 店 银 行 卡 收 单 一 体 化 (PGS) 业 务 新 开 通 酒 店 123 家, 酒 店 用 户 合 计 966 家, 其 中 开 通 DCC 交 易 的 酒 店 商 户 83 家 中 电 业 务 中 电 器 件 在 上 海 广 州 深 圳 成 都 武 汉 西 安 沈 阳 南 京 八 大 区 域 设 立 了 分 公 司 或 办 事 处 作 为 销 售 和 服 务 平 台, 同 时 拥 有 近 3000 家 经 销 商 酒 店 咨 询 服 务 业 务 2015 年 11 月, 石 基 ( 香 港 ) 完 成 收 购 浩 华 管 理 顾 问 ( 亚 太 ) 有 限 公 司 (HCSAP) 75% 股 权 的 工 商 变 更 登 记 手 续 HCSAP1987 年 成 立 于 香 港, 目 前 在 亚 太 地 区 的 6 个 主 要 城 市 设 立 办 事 处, 致 力 于 为 酒 店 及 旅 游 业 提 供 专 业 顾 问 服 务, 能 够 为 酒 店 提 供 整 体 咨 询 解 决 方 案, 其 方 案 涵 盖 酒 店 从 初 始 规 划 到 开 发, 资 产 管 理, 操 作 建 议 以 及 酒 店 事 务 财 务 重 组 等 各 个 方 面, 覆 盖 酒 店 完 整 的 生 命 周 期 HCSAP 至 今 已 为 亚 太 区 1000 多 个 酒 店 和 旅 游 业 项 目 提 供 开 发 到 运 营 各 阶 段 的 顾 问 服 务, 客 户 范 围 从 个 体 私 营 企 业 到 全 球 知 名 的 酒 店 管 理 公 司, 以 及 开 发 商 银 行 投 资 机 构 及 工 业 企 业 2015 年,HCSAP 实 施 了 近 100 个 项 目 6 / 9

零 售 领 域 三 大 布 局 行 业 整 合 带 来 新 的 利 润 空 间 石 基 信 息 在 15 年 分 别 以 6.826 美 元 / 每 股 购 买 efuture 总 股 本 的 50.51%, 以 现 金 6.3 亿 收 购 长 益 科 技 100% 股 权, 加 上 科 传 计 算 机, 公 司 已 经 实 现 了 对 商 超 和 购 物 中 心 等 零 售 餐 饮 娱 乐 领 域 覆 盖, 未 来 可 能 和 其 在 酒 店 行 业 的 地 位 一 样, 公 司 利 用 支 付 领 域 的 优 势, 和 阿 里 支 付 宝 等 支 付 工 具 优 势, 打 造 大 支 付 平 台, 享 受 零 售 领 域 的 高 额 流 水 行 业 整 合 在 短 期, 将 直 接 改 善 零 售 业 软 件 企 业 间 的 恶 性 竞 争 石 基 信 息 的 高 市 占 率 将 具 备 一 定 的 行 业 定 价 权, 从 价 格 战 中 摆 脱 出 来, 给 予 公 司 贡 献 可 观 的 盈 利 风 险 提 示 与 互 联 网 企 业 合 作 进 展 不 确 定 性 ; 酒 店 等 下 游 行 业 景 气 度 持 续 低 迷 的 风 险 ; 央 行 关 于 第 三 方 支 付 监 管 政 策 的 不 确 定 性 7 / 9

Tabl e_excel2 资 产 负 债 表 单 位 : 百 万 元 现 金 流 量 表 单 位 : 百 万 元 至 12 月 31 日 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 流 动 资 产 1407 3656 4241 4832 5546 经 营 活 动 现 金 流 484 338 1473 519 646 货 币 资 金 695 2022 3632 4201 4895 净 利 润 395 373 455 551 656 应 收 及 预 付 330 323 351 370 389 折 旧 摊 销 61 66 69 64 61 存 货 257 244 258 261 263 营 运 资 金 变 动 47-87 1069-20 6 其 他 流 动 资 产 126 1068 0 0 0 其 它 -18-13 -121-76 -76 非 流 动 资 产 1067 1621 1428 1391 1358 投 资 活 动 现 金 流 164-1417 189 50 48 长 期 股 权 投 资 102 295 295 295 295 资 本 支 出 -13-14 170 30 28 固 定 资 产 330 345 338 323 307 投 资 变 动 145-1369 20 20 20 在 建 工 程 0 0 0 0 0 其 他 32-34 0 0 0 无 形 资 产 425 527 495 473 457 筹 资 活 动 现 金 流 -356 2353-52 0 0 其 他 长 期 资 产 209 454 300 300 300 银 行 借 款 14 29-29 0 0 资 产 总 计 2474 5277 5669 6223 6905 债 券 融 资 -15-4 -23 0 0 流 动 负 债 495 533 548 550 576 股 权 融 资 0 2372 0 0 0 短 期 借 款 7 29 0 0 0 其 他 -354-43 0 0 0 应 付 及 预 收 489 483 548 550 576 现 金 净 增 加 额 292 1275 1611 569 694 其 他 流 动 负 债 0 21 0 0 0 期 初 现 金 余 额 403 695 2022 3632 4201 非 流 动 负 债 64 78 0 0 0 期 末 现 金 余 额 695 1970 3632 4201 4895 长 期 借 款 0 0 0 0 0 应 付 债 券 0 0 0 0 0 其 他 非 流 动 负 债 64 78 0 0 0 负 债 合 计 560 611 548 550 576 股 本 309 356 356 356 356 资 本 公 积 0 2326 2326 2326 2326 主 要 财 务 比 率 留 存 收 益 1576 1900 2341 2874 3509 至 12 月 31 日 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 归 属 母 公 司 股 东 权 1884 4627 5067 5601 6236 成 长 能 力 (%) 益 少 数 股 东 权 益 30 39 54 71 93 营 业 收 入 增 长 99.7-9.1 12.4 4.8 5.8 负 债 和 股 东 权 益 2474 5277 5669 6223 6905 营 业 利 润 增 长 29.6-9.5 26.9 23.3 21.0 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 6.2-5.5 22.0 21.1 18.9 获 利 能 力 (%) 利 润 表 单 位 : 百 万 元 毛 利 率 36.5 40.3 43.6 46.2 48.6 至 12 月 31 日 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 净 利 率 18.1 18.8 20.4 23.6 26.5 营 业 收 入 2186 1987 2232 2341 2475 ROE 20.3 7.8 8.7 9.5 10.2 营 业 成 本 1388 1186 1260 1260 1273 ROIC - - - - - 营 业 税 金 及 附 加 15 13 15 16 17 偿 债 能 力 销 售 费 用 119 122 132 140 147 资 产 负 债 率 (%) 22.6 11.6 9.7 8.8 8.3 管 理 费 用 293 335 402 398 396 净 负 债 比 率 -0.4-0.4-0.7-0.7-0.8 财 务 费 用 -3-12 0 0 0 流 动 比 率 2.84 6.86 7.74 8.78 9.62 资 产 减 值 损 失 8 13 0 0 0 速 动 比 率 2.28 6.35 7.22 8.26 9.11 公 允 价 值 变 动 收 益 0 0 0 0 0 营 运 能 力 投 资 净 收 益 20 20 20 20 20 总 资 产 周 转 率 0.90 0.51 0.41 0.39 0.38 营 业 利 润 386 349 444 547 662 应 收 账 款 周 转 率 8.49 7.84 8.05 7.98 8.00 营 业 外 收 入 59 56 57 57 57 存 货 周 转 率 5.18 4.74 4.88 4.83 4.84 营 业 外 支 出 0 1 0 0 0 每 股 指 标 ( 元 ) 利 润 总 额 444 405 500 603 718 每 股 收 益 1.24 1.02 1.24 1.50 1.78 所 得 税 49 32 45 52 63 每 股 经 营 现 金 流 1.57 0.95 4.14 1.46 1.82 净 利 润 395 373 455 551 656 每 股 净 资 产 6.10 13.01 14.25 15.75 17.54 少 数 股 东 损 益 13 12 15 18 21 估 值 比 率 归 属 母 公 司 净 利 润 382 361 440 534 635 P/E 53.1 148.7 70.4 58.1 48.9 EBITDA 431 397 493 591 703 P/B 10.8 11.6 6.1 5.5 5.0 EPS( 元 ) 1.24 1.02 1.24 1.50 1.78 EV/EBITDA 45.4 130.2 55.6 45.4 37.2 8 / 9

Table_Research 广 发 计 算 机 行 业 研 究 小 组 刘 雪 峰 : 首 席 分 析 师, 东 南 大 学 工 学 士, 中 国 人 民 大 学 经 济 学 硕 士,1997 年 起 先 后 在 数 家 IT 行 业 跨 国 公 司 从 事 技 术 运 营 与 全 球 项 目 管 理 工 作 2010 年 7 月 始 就 职 于 招 商 证 券 研 究 发 展 中 心 负 责 计 算 机 组 行 业 研 究 工 作,2014 年 1 月 加 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 王 文 龙 : 研 究 助 理, 东 南 大 学 信 息 工 程 学 士, 香 港 城 市 大 学 金 融 与 精 算 数 学 硕 士,2015 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 王 奇 珏 : 研 究 助 理, 上 海 财 经 大 学 信 息 管 理 学 士, 上 海 财 经 大 学 资 产 评 估 硕 士,2015 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 Table_RatingIndustry 广 发 证 券 行 业 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 10% 以 上 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -10%~+10% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 10% 以 上 Table_RatingCompany 广 发 证 券 公 司 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 15% 以 上 谨 慎 增 持 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 5%-15% 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -5%~+5% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 5% 以 上 Table_Address 联 系 我 们 广 州 市 深 圳 市 北 京 市 上 海 市 地 址 广 州 市 天 河 区 林 和 西 路 9 号 耀 中 广 场 A 座 1401 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 17 楼 北 京 市 西 城 区 月 坛 北 街 2 号 月 坛 大 厦 18 层 上 海 市 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 18 楼 邮 政 编 码 510620 518000 100045 200120 客 服 邮 箱 服 务 热 线 Table_Disclaimer 免 责 声 明 gfyf@gf.com.cn 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 只 发 送 给 广 发 证 券 重 点 客 户, 不 对 外 公 开 发 布 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 认 为 可 靠, 但 广 发 证 券 不 对 其 准 确 性 或 完 整 性 做 出 任 何 保 证 报 告 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 涉 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 广 发 证 券 不 对 因 使 用 本 报 告 的 内 容 而 引 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 广 发 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 信 息 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 证 券 或 其 附 属 机 构 的 立 场 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 本 报 告 旨 在 发 送 给 广 发 证 券 的 特 定 客 户 及 其 它 专 业 人 士 未 经 广 发 证 券 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用, 否 则 由 此 造 成 的 一 切 不 良 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用 者 承 担 9 / 9