立 讯 精 密 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主 营 业 务 收 入 10,139.5 13,686.2 17,559.5 2

2016 年 4 月 22 日 业 绩 分 析 立 讯 精 密 (002475.SZ) 买 入 业 绩 符 合 预 期 :2016 年 拥 有 多 个 增 长 推 动 因 素 ; 买 入 证 券 研 究 报 告 与 预 测 不 一 致 的 方 面 立 讯 精 密 公 布 2015 年 收 入 和 净 利 润 分 别 为 人 民 币 101 亿 元 和 11 亿 元, 符 合 公 司 的 业 绩 快 报 和 我 们 的 预 测 要 点 :(1) 2015 年, 智 能 设 备 和 电 信 产 品 是 主 要 的 收 入 增 长 推 动 因 素, 公 司 收 入 同 比 增 长 65% (2) 2015 年 毛 利 率 为 23%, 略 低 于 我 们 24% 的 预 测, 归 因 于 传 统 产 品 的 定 价 压 力, 但 公 司 预 计 2016 年 毛 利 率 将 因 产 品 结 构 改 善 而 上 升 (3) 营 业 费 用 与 销 售 收 入 之 比 为 11.2%, 低 于 我 们 预 测 的 11.7%, 原 因 在 于 研 发 支 出 低 于 预 期 (4) 公 司 预 计 C 型 连 接 器 FPC 基 站 天 线 等 产 品 和 消 费 电 子 设 备 将 推 动 2016 年 业 绩 进 一 步 增 长 投 资 影 响 维 持 买 入 评 级 我 们 预 计 立 讯 精 密 将 继 续 凭 借 出 色 的 技 术 实 力 和 有 利 的 产 品 结 构 在 较 为 分 散 的 全 球 连 接 器 市 场 上 赢 得 份 额, 并 认 为 2016 年 下 半 年 苹 果 新 产 品 的 推 出 可 成 为 该 股 股 价 的 推 动 因 素 我 们 将 2016-18 年 每 股 盈 利 预 测 下 调 了 4-7% 以 计 入 毛 利 率 的 下 滑, 并 将 12 个 月 目 标 价 格 从 人 民 币 39.7 元 下 调 至 37.9 元, 这 是 采 用 2016 年 同 业 估 值 倍 数 均 值 (20 倍 ) 乘 以 2020 年 预 期 盈 利, 并 以 8.4% 的 股 权 成 本 贴 现 回 2016 年 计 算 得 出 主 要 下 行 风 险 :PC 市 场 下 滑 程 度 甚 于 预 期 ; 新 产 品 上 量 慢 于 预 期 我 们 将 2016-18 年 每 股 盈 利 预 测 下 调 了 4-7% 以 计 入 毛 利 率 的 下 滑 立 讯 精 密 预 测 调 整 New Old Diff. New Old Diff. New Old Diff. Revenue (Rmb mn) 13,686.2 13,901.8-1.6% 17,559.5 18,166.3-3.3% 21,244.7 22,102.5-3.9% Gross margin (%) 23.6% 24.5% -0.9% 24.1% 25.2% -1.1% 24.5% 25.5% -1.0% Operating margin (%) 12.5% 13.0% -0.5% 13.0% 13.7% -0.7% 13.5% 14.1% -0.7% Net margin (%) 10.6% 10.9% -0.3% 11.1% 11.6% -0.5% 11.6% 12.0% -0.4% EPS (Rmb) 1.15 1.20-4.3% 1.55 1.68-7.5% 1.96 2.11-7.4% 资 料 来 源 : 高 华 证 券 研 究 2016E 2017E 2018E 投 资 摘 要 低 高 增 长 回 报 * 估 值 倍 数 波 动 性 百 分 位 20th 40th 60th 80th 100th 立 讯 精 密 (002475.SZ) 亚 太 科 技 行 业 平 均 水 平 * 回 报 - 资 本 回 报 率 投 资 摘 要 指 标 的 全 面 描 述 请 参 见 本 报 告 的 信 息 披 露 部 分 主 要 数 据 当 前 股 价 (Rmb) 26.75 12 个 月 目 标 价 格 (Rmb) 37.90 市 值 (Rmb mn / US$ mn) 33,381.3 / 5,160.0 外 资 持 股 比 例 (%) -- 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 每 股 盈 利 (Rmb) 新 0.86 1.15 1.55 1.96 每 股 盈 利 调 整 幅 度 (%) 0.1 (4.3) (7.5) (7.4) 每 股 盈 利 增 长 (%) 62.2 33.0 35.2 26.0 每 股 摊 薄 盈 利 (Rmb) 新 0.86 1.15 1.55 1.96 市 盈 率 (X) 34.7 23.3 17.2 13.7 市 净 率 (X) 6.8 4.9 3.9 3.1 EV/EBITDA(X) 25.4 16.6 12.7 10.1 股 息 收 益 率 (%) 0.3 0.5 0.6 0.8 净 资 产 回 报 率 (%) 21.3 23.4 25.4 25.5 CROCI(%) 15.4 23.4 24.8 25.6 股 价 走 势 图 40 38 36 34 32 30 28 26 24 22 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Feb-16 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 立 讯 精 密 ( 左 轴 ) 沪 深 300 指 数 ( 右 轴 ) 所 属 投 资 名 单 亚 太 买 入 名 单 亚 太 强 力 买 入 名 单 行 业 评 级 : 中 性 胡 玲 玲 执 业 证 书 编 号 : S1420511100002 +86(10)6627-3520 lingling.hu@ghsl.cn 北 京 高 华 证 券 有 限 责 任 公 司 股 价 表 现 (%) 3 个 月 6 个 月 12 个 月 绝 对 0.6 (10.4) (3.1) 相 对 于 沪 深 300 指 数 (2.0) (1.6) 41.5 资 料 来 源 : 公 司 数 据 高 盛 研 究 预 测 FactSet( 股 价 为 4/21/2016 收 盘 价 ) 北 京 高 华 证 券 有 限 责 任 公 司 及 其 关 联 机 构 与 其 研 究 报 告 所 分 析 的 企 业 存 在 业 务 关 系, 并 且 继 续 寻 求 发 展 这 些 关 系 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 唯 一 因 素 有 关 分 析 师 的 申 明 和 其 他 重 要 信 息, 见 信 息 披 露 附 录, 或 请 与 您 的 投 资 代 表 联 系 北 京 高 华 证 券 有 限 责 任 公 司 投 资 研 究

立 讯 精 密 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主 营 业 务 收 入 10,139.5 13,686.2 17,559.5 21,244.7 现 金 及 等 价 物 2,042.4 1,842.3 1,744.3 2,160.9 主 营 业 务 成 本 (7,819.4) (10,450.9) (13,328.1) (16,044.5) 应 收 账 款 3,021.0 4,077.8 5,231.8 6,329.8 销 售 一 般 及 管 理 费 用 (557.7) (740.3) (937.2) (1,118.7) 存 货 1,508.6 2,016.3 2,571.4 3,095.4 研 发 费 用 (582.4) (786.1) (1,008.6) (1,220.2) 其 它 流 动 资 产 471.2 471.2 471.2 471.2 其 它 营 业 收 入 /( 支 出 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 流 动 资 产 7,043.2 8,407.6 10,018.7 12,057.3 员 工 股 票 期 权 费 用 -- -- -- -- 固 定 资 产 净 额 3,084.3 3,579.0 4,263.7 4,922.1 EBITDA 1,522.5 2,089.8 2,706.0 3,314.1 无 形 资 产 净 额 1,075.9 1,021.6 970.0 921.0 折 旧 和 摊 销 (342.4) (380.8) (420.4) (452.8) 长 期 投 资 142.6 142.6 142.6 142.6 EBIT 1,180.0 1,709.0 2,285.6 2,861.3 其 它 长 期 资 产 241.1 241.1 241.1 241.1 利 息 收 入 23.1 24.6 22.2 21.0 资 产 合 计 11,587.1 13,391.8 15,636.1 18,284.1 财 务 费 用 13.1 (99.0) (87.6) (74.9) 联 营 公 司 0.0 0.0 0.0 0.0 应 付 账 款 2,465.3 3,295.0 4,202.1 5,058.6 其 它 76.3 85.9 79.0 79.0 短 期 贷 款 2,794.6 2,394.6 1,894.6 1,494.6 税 前 利 润 1,292.6 1,720.5 2,299.3 2,886.4 其 它 流 动 负 债 264.5 303.0 356.5 409.8 所 得 税 (161.0) (232.3) (310.4) (389.7) 流 动 负 债 5,524.4 5,992.6 6,453.2 6,962.9 少 数 股 东 损 益 (53.1) (42.5) (34.0) (34.0) 长 期 贷 款 139.8 139.8 139.8 39.8 优 先 股 股 息 前 净 利 润 1,078.5 1,445.7 1,954.9 2,462.7 其 它 长 期 负 债 43.9 43.9 43.9 43.9 优 先 股 息 0.0 0.0 0.0 0.0 长 期 负 债 183.7 183.7 183.7 83.7 非 经 常 性 项 目 前 净 利 润 1,078.5 1,445.7 1,954.9 2,462.7 负 债 合 计 5,708.1 6,176.3 6,636.9 7,046.6 税 后 非 经 常 性 损 益 0.0 0.0 0.0 0.0 净 利 润 1,078.5 1,445.7 1,954.9 2,462.7 优 先 股 0.0 0.0 0.0 0.0 普 通 股 权 益 5,527.5 6,821.5 8,571.3 10,775.6 每 股 基 本 盈 利 ( 非 经 常 性 项 目 前 )(Rmb) 0.86 1.15 1.55 1.96 少 数 股 东 权 益 351.5 394.0 428.0 461.9 每 股 基 本 盈 利 ( 非 经 常 性 项 目 后 )(Rmb) 0.86 1.15 1.55 1.96 每 股 摊 薄 盈 利 ( 非 经 常 性 项 目 后 )(Rmb) 0.86 1.15 1.55 1.96 负 债 及 股 东 权 益 合 计 11,587.1 13,391.8 15,636.1 18,284.1 不 含 员 工 股 票 期 权 费 用 的 每 股 盈 利 ( 基 本 ) -- -- -- -- 不 含 员 工 股 票 期 权 费 用 的 每 股 盈 利 ( 摊 薄 ) -- -- -- -- 每 股 净 资 产 (Rmb) 4.40 5.42 6.82 8.57 每 股 股 息 (Rmb) 0.09 0.12 0.16 0.21 股 息 支 付 率 (%) 10.4 10.5 10.5 10.5 自 由 现 金 流 收 益 率 (%) (1.5) 0.9 1.6 3.3 比 率 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 增 长 率 和 利 润 率 (%) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E CROCI(%) 15.4 23.4 24.8 25.6 主 营 业 务 收 入 增 长 率 39.0 35.0 28.3 21.0 净 资 产 回 报 率 (%) 21.3 23.4 25.4 25.5 EBITDA 增 长 率 37.4 37.3 29.5 22.5 总 资 产 回 报 率 (%) 10.1 11.6 13.5 14.5 EBIT 增 长 率 34.5 44.8 33.7 25.2 平 均 运 用 资 本 回 报 率 (%) 18.5 21.2 23.8 25.6 净 利 润 增 长 率 71.2 34.0 35.2 26.0 存 货 周 转 天 数 62.3 61.6 62.8 64.5 每 股 盈 利 增 长 62.2 33.0 35.2 26.0 应 收 账 款 周 转 天 数 96.7 94.7 96.8 99.3 毛 利 率 22.9 23.6 24.1 24.5 应 付 账 款 周 转 天 数 104.4 100.6 102.7 105.3 EBITDA 利 润 率 15.0 15.3 15.4 15.6 净 负 债 / 股 东 权 益 (%) 15.2 9.6 3.2 (5.6) EBIT 利 润 率 11.6 12.5 13.0 13.5 EBIT 利 息 保 障 倍 数 (X) NM 23.0 35.0 53.1 现 金 流 量 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 估 值 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 优 先 股 股 息 前 净 利 润 1,078.5 1,445.7 1,954.9 2,462.7 折 旧 及 摊 销 342.4 380.8 420.4 452.8 基 本 市 盈 率 (X) 34.7 23.3 17.2 13.7 少 数 股 东 权 益 53.1 42.5 34.0 34.0 市 净 率 (X) 6.8 4.9 3.9 3.1 运 营 资 本 增 减 (561.0) (734.8) (802.0) (765.6) EV/EBITDA(X) 25.4 16.6 12.7 10.1 其 它 (425.6) 0.0 0.0 0.0 企 业 价 值 / 总 投 资 现 金 (X) 5.1 3.8 3.2 2.7 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 487.4 1,134.2 1,607.3 2,183.9 股 息 收 益 率 (%) 0.3 0.5 0.6 0.8 资 本 开 支 (1,046.4) (821.2) (1,053.6) (1,062.2) 收 购 0.0 0.0 0.0 0.0 剥 离 43.7 0.0 0.0 0.0 其 它 (228.8) 0.0 0.0 0.0 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 (1,231.5) (821.2) (1,053.6) (1,062.2) 支 付 股 息 的 现 金 ( 普 通 股 和 优 先 股 ) (66.6) (113.2) (151.7) (205.1) 借 款 增 减 495.9 (400.0) (500.0) (500.0) 普 通 股 发 行 ( 回 购 ) 130.9 0.0 0.0 0.0 其 它 18.4 0.0 0.0 0.0 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 578.7 (513.2) (651.7) (705.1) 注 : 最 后 一 个 实 际 年 度 数 据 可 能 包 括 已 公 布 和 预 测 数 据 总 现 金 流 (165.4) (200.1) (98.0) 416.5 资 料 来 源 : 公 司 数 据 高 盛 研 究 预 测 对 此 报 告 有 贡 献 的 人 员 胡 玲 玲 lingling.hu@ghsl.cn 全 球 投 资 研 究 2

高 华 证 券 感 谢 高 盛 分 析 师 许 文 婷 在 本 报 告 中 的 贡 献 全 球 投 资 研 究 3

信 息 披 露 附 录 申 明 本 人, 胡 玲 玲, 在 此 申 明, 本 报 告 所 表 述 的 所 有 观 点 准 确 反 映 了 本 人 对 上 述 公 司 或 其 证 券 的 个 人 看 法 此 外, 本 人 薪 金 的 任 何 部 分 不 曾 与, 不 与, 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 投 资 摘 要 投 资 摘 要 部 分 通 过 将 一 只 股 票 的 主 要 指 标 与 其 行 业 和 市 场 相 比 较 来 评 价 该 股 的 投 资 环 境 所 描 述 的 四 个 主 要 指 标 包 括 增 长 回 报 估 值 倍 数 和 波 动 性 增 长 回 报 和 估 值 倍 数 都 是 运 用 数 种 方 法 综 合 计 算 而 成, 以 确 定 该 股 在 地 区 研 究 行 业 内 所 处 的 百 分 位 排 名 每 项 指 标 的 准 确 计 算 方 式 可 能 随 着 财 务 年 度 行 业 和 所 属 地 区 的 不 同 而 有 所 变 化, 但 标 准 方 法 如 下 : 增 长 是 下 一 年 预 测 与 当 前 年 度 预 测 的 综 合 比 较, 如 每 股 盈 利 EBITDA 和 收 入 等 回 报 是 各 项 资 本 回 报 指 标 一 年 预 测 的 加 总, 如 CROCI 平 均 运 用 资 本 回 报 率 和 净 资 产 回 报 率 估 值 倍 数 根 据 一 年 预 期 估 值 比 率 综 合 计 算, 如 市 盈 率 股 息 收 益 率 EV/FCF EV/EBITDA EV/DACF 市 净 率 波 动 性 根 据 12 个 月 的 历 史 波 动 性 计 算 并 经 股 息 调 整 Quantum Quantum 是 提 供 具 体 财 务 报 表 数 据 历 史 预 测 和 比 率 的 高 盛 专 有 数 据 库, 它 可 以 用 于 对 单 一 公 司 的 深 入 分 析, 或 在 不 同 行 业 和 市 场 的 公 司 之 间 进 行 比 较 GS SUSTAIN GS SUSTAIN 是 侧 重 于 长 期 做 多 建 议 的 相 对 稳 定 的 全 球 投 资 策 略 GS SUSTAIN 关 注 名 单 涵 盖 了 我 们 认 为 相 对 于 全 球 同 业 具 有 持 续 竞 争 优 势 和 出 色 的 资 本 回 报 因 而 有 望 在 长 期 内 表 现 出 色 的 行 业 领 军 企 业 我 们 对 领 军 企 业 的 筛 选 基 于 对 以 下 三 方 面 的 量 化 分 析 : 现 金 投 资 的 现 金 回 报 行 业 地 位 和 管 理 水 平 ( 公 司 管 理 层 对 行 业 面 临 的 环 境 社 会 和 企 业 治 理 方 面 管 理 的 有 效 性 ) 信 息 披 露 相 关 的 股 票 研 究 范 围 胡 玲 玲 : 中 国 科 技 行 业 中 国 科 技 行 业 : 光 迅 科 技 航 天 信 息 科 大 讯 飞 石 基 信 息 神 州 泰 岳 烽 火 通 信 歌 尔 声 学 海 康 威 视 汉 微 科 华 虹 半 导 体 恒 生 电 子 联 发 科 四 维 图 新 均 胜 电 子 谱 瑞 科 技 立 讯 精 密 欧 菲 光 矽 力 杰 中 芯 国 际 中 芯 国 际 (ADR) 舜 宇 光 学 台 积 电 台 积 电 (ADR) 联 电 联 电 (ADR) 用 友 网 络 大 华 股 份 中 兴 通 讯 (A) 中 兴 通 讯 (H) 与 公 司 有 关 的 法 定 披 露 以 下 信 息 披 露 了 高 盛 高 华 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 高 盛 高 华 ) 与 北 京 高 华 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 高 华 证 券 ) 投 资 研 究 部 所 研 究 的 并 在 本 研 究 报 告 中 提 及 的 公 司 之 间 的 关 系 没 有 对 下 述 公 司 的 具 体 信 息 披 露 : 立 讯 精 密 (Rmb26.75) 公 司 评 级 研 究 行 业 及 评 级 和 相 关 定 义 买 入 中 性 卖 出 : 分 析 师 建 议 将 评 为 买 入 或 卖 出 的 股 票 纳 入 地 区 投 资 名 单 一 只 股 票 在 投 资 名 单 中 评 为 买 入 或 卖 出 由 其 相 对 于 所 属 研 究 行 业 的 潜 在 回 报 决 定 任 何 未 获 得 买 入 或 卖 出 评 级 的 股 票 均 被 视 为 中 性 评 级 每 个 地 区 投 资 评 估 委 员 会 根 据 25-35% 的 股 票 评 级 为 买 入 10-15% 的 股 票 评 级 为 卖 出 的 全 球 指 导 原 则 来 管 理 该 地 区 的 投 资 名 单 ; 但 是, 在 某 一 特 定 行 业 买 入 和 卖 出 评 级 的 分 布 可 能 根 据 地 区 投 资 评 估 委 员 会 的 决 定 而 有 所 不 同 地 区 强 力 买 入 或 卖 出 名 单 是 以 潜 在 回 报 规 模 或 实 现 回 报 的 可 能 性 为 主 要 依 据 的 投 资 建 议 潜 在 回 报 : 代 表 当 前 股 价 与 一 定 时 间 范 围 内 预 测 目 标 价 格 之 差 分 析 师 被 要 求 对 研 究 范 围 内 的 所 有 股 票 给 出 目 标 价 格 潜 在 回 报 目 标 价 格 及 相 关 时 间 范 围 在 每 份 加 入 投 资 名 单 或 重 申 维 持 在 投 资 名 单 的 研 究 报 告 中 都 有 注 明 研 究 行 业 及 评 级 : 分 析 师 给 出 下 列 评 级 中 的 其 中 一 项 代 表 其 根 据 行 业 历 史 基 本 面 及 / 或 估 值 对 研 究 对 象 的 投 资 前 景 的 看 法 具 吸 引 力 (A): 未 来 12 个 月 内 投 资 前 景 优 于 研 究 范 围 的 历 史 基 本 面 及 / 或 估 值 中 性 (N): 未 来 12 个 月 内 投 资 前 景 相 对 研 究 范 围 的 历 史 基 本 面 及 / 或 估 值 持 平 谨 慎 (C): 未 来 12 个 月 内 投 资 前 景 劣 于 研 究 范 围 的 历 史 基 本 面 及 / 或 估 值 暂 无 评 级 (NR): 在 高 盛 高 华 于 涉 及 该 公 司 的 一 项 合 并 交 易 或 战 略 性 交 易 中 担 任 咨 询 顾 问 时 并 在 某 些 其 他 情 况 下, 投 资 评 级 和 目 标 价 格 已 经 根 据 高 华 证 券 的 政 策 予 以 除 去 暂 停 评 级 (RS): 由 于 缺 乏 足 够 的 基 础 去 确 定 投 资 评 级 或 价 格 目 标, 或 在 发 表 报 告 方 面 存 在 法 律 监 管 或 政 策 的 限 制, 我 们 已 经 暂 停 对 这 种 股 票 给 予 投 资 评 级 和 价 格 目 标 此 前 对 这 种 股 票 作 出 的 投 资 评 级 和 价 格 目 标 ( 如 有 的 话 ) 将 不 再 有 效, 因 此 投 资 者 不 应 依 赖 该 等 资 料 暂 停 研 究 (CS): 我 们 已 经 暂 停 对 该 公 司 的 研 究 没 有 研 究 (NC): 我 们 没 有 对 该 公 司 进 行 研 究 不 存 在 或 不 适 用 (NA): 此 资 料 不 存 在 或 不 适 用 无 意 义 (NM): 此 资 料 无 意 义, 因 此 不 包 括 在 报 告 内 一 般 披 露 本 报 告 在 中 国 由 高 华 证 券 分 发 高 华 证 券 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 研 究 报 告 仅 供 我 们 的 客 户 使 用 除 了 与 高 盛 相 关 的 披 露, 本 研 究 报 告 是 基 于 我 们 认 为 可 靠 的 目 前 已 公 开 的 信 息, 但 我 们 不 保 证 该 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性, 客 户 也 不 应 该 依 赖 该 信 息 是 准 确 和 完 整 的 报 告 中 的 信 息 观 点 估 算 和 预 测 均 截 至 报 告 的 发 表 日, 且 可 能 在 不 事 先 通 知 的 情 况 下 进 行 调 整 我 们 会 适 时 地 更 新 我 们 的 研 究, 但 各 种 规 定 可 能 会 阻 止 我 们 这 样 做 除 了 一 些 定 期 出 版 的 行 业 报 告 之 外, 绝 大 多 数 报 告 是 在 分 析 师 认 为 适 当 的 时 候 不 定 期 地 出 版 高 盛 高 华 为 高 华 证 券 的 关 联 机 构, 从 事 投 资 银 行 业 务 高 华 证 券 高 盛 高 华 及 它 们 的 关 联 机 构 与 本 报 告 中 涉 及 的 大 部 分 公 司 保 持 着 投 资 银 行 业 务 和 其 它 业 务 关 系 我 们 的 销 售 人 员 交 易 员 和 其 它 专 业 人 员 可 能 会 向 我 们 的 客 户 及 自 营 交 易 部 提 供 与 本 研 究 报 告 中 的 观 点 截 然 相 反 的 口 头 或 书 面 市 场 评 论 或 交 易 策 略 我 们 的 资 产 管 理 部 门 自 营 交 易 部 和 投 资 业 务 部 可 能 会 做 出 与 本 报 告 的 建 议 或 表 达 的 意 见 不 一 致 的 投 资 决 策 全 球 投 资 研 究 4

本 报 告 中 署 名 的 分 析 师 可 能 已 经 与 包 括 高 华 证 券 销 售 人 员 和 交 易 员 在 内 的 我 们 的 客 户 讨 论, 或 在 本 报 告 中 讨 论 交 易 策 略, 其 中 提 及 可 能 会 对 本 报 告 讨 论 的 证 券 市 场 价 格 产 生 短 期 影 响 的 推 动 因 素 或 事 件, 该 影 响 在 方 向 上 可 能 与 分 析 师 发 布 的 股 票 目 标 价 格 相 反 任 何 此 类 交 易 策 略 都 区 别 于 且 不 影 响 分 析 师 对 于 该 股 的 基 本 评 级, 此 类 评 级 反 映 了 某 只 股 票 相 对 于 报 告 中 描 述 的 研 究 范 围 内 股 票 的 回 报 潜 力 高 华 证 券 及 其 关 联 机 构 高 级 职 员 董 事 和 雇 员, 不 包 括 股 票 分 析 师 和 信 贷 分 析 师, 将 不 时 地 对 本 研 究 报 告 所 涉 及 的 证 券 或 衍 生 工 具 持 有 多 头 或 空 头 头 寸, 担 任 上 述 证 券 或 衍 生 工 具 的 交 易 对 手, 或 买 卖 上 述 证 券 或 衍 生 工 具 在 高 盛 组 织 的 会 议 上 的 第 三 方 演 讲 嘉 宾 ( 包 括 高 华 证 券 或 高 盛 其 它 部 门 人 员 ) 的 观 点 不 一 定 反 映 全 球 投 资 研 究 部 的 观 点, 也 并 非 高 华 证 券 或 高 盛 的 正 式 观 点 在 任 何 要 约 出 售 股 票 或 征 求 购 买 股 票 要 约 的 行 为 为 非 法 的 地 区, 本 报 告 不 构 成 该 等 出 售 要 约 或 征 求 购 买 要 约 本 报 告 不 构 成 个 人 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 求 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 寻 求 专 家 的 意 见, 包 括 税 务 意 见 本 报 告 中 提 及 的 投 资 价 格 和 价 值 以 及 这 些 投 资 带 来 的 收 入 可 能 会 波 动 过 去 的 表 现 并 不 代 表 未 来 的 表 现, 未 来 的 回 报 也 无 法 保 证, 投 资 者 可 能 会 损 失 本 金 某 些 交 易, 包 括 牵 涉 期 货 期 权 和 其 它 衍 生 工 具 的 交 易, 有 很 大 的 风 险, 因 此 并 不 适 合 所 有 投 资 者 外 汇 汇 率 波 动 有 可 能 对 某 些 投 资 的 价 值 或 价 格 或 来 自 这 一 投 资 的 收 入 产 生 不 良 影 响 投 资 者 可 以 向 高 华 销 售 代 表 取 得 或 通 过 http://www.theocc.com/about/publications/character-risks.jsp 取 得 当 前 的 期 权 披 露 文 件 对 于 包 含 多 重 期 权 买 卖 的 期 权 策 略 结 构 产 品, 例 如, 期 权 差 价 结 构 产 品, 其 交 易 成 本 可 能 较 高 与 交 易 相 关 的 文 件 将 根 据 要 求 提 供 所 有 研 究 报 告 均 以 电 子 出 版 物 的 形 式 刊 登 在 高 华 客 户 网 上 并 向 所 有 客 户 同 步 提 供 高 华 未 授 权 任 何 第 三 方 整 合 者 转 发 其 研 究 报 告 有 关 某 特 定 证 券 的 研 究 报 告 模 型 或 其 它 数 据, 请 联 络 您 的 销 售 代 表 北 京 高 华 证 券 有 限 责 任 公 司 版 权 所 有 2016 年 未 经 北 京 高 华 证 券 有 限 责 任 公 司 事 先 书 面 同 意, 本 材 料 的 任 何 部 分 均 不 得 (i) 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 (ii) 再 次 分 发 全 球 投 资 研 究 5