[Table_IndustryName] 行 业 点 评 报 告 电 气 设 备 证 券 研 究 报 告 [Table_Main] 产 能 利 用 率 改 善, 关 注 能 源 技 术 创 新 [Table_InvestRank] 报 告 日 期 : 2016-07-07 评 级 : 上 次 评 级 : [Table_oneYearFieldChart] 一 年 期 收 益 率 比 较 谨 慎 推 荐 谨 慎 推 荐 重 点 股 票 2015A 2016E 2017E EPS PE EPS PE EPS PE 评 级 长 高 集 团 0.13 89 0.28 35 0.32 32 谨 慎 推 荐 金 杯 电 工 0.26 38 0.33 29 0.41 23 谨 慎 推 荐 泰 胜 风 能 0.23 30 0.29 24 0.35 20 推 荐 科 士 达 0.52 45 0.67 35 0.86 27 谨 慎 推 荐 资 料 来 源 : 财 富 证 券 [Table_mmry] 事 件 : 行 业 事 件 综 述 投 资 要 点 表 现 % 1m 3m 12m 电 气 设 备 5.95 2.63-8.41 上 证 综 指 2.30-1.53-18.46 财 富 证 券 研 究 发 展 中 心 邹 建 军 研 究 助 理 : 杨 甫 0731-84403452 0731-84403345 zoujj@cfzq.com yangfu@cfzq.com S0530511020006 S0530115080003 行 业 涨 幅 居 前, 电 机 板 块 发 力 6 月,A 股 市 值 加 权 涨 幅 2.9%, 沪 深 300 指 数 涨 幅 0.3%, 同 期 申 万 电 气 设 备 行 业 指 数 涨 幅 7.6%, 居 行 业 板 块 第 三 年 初 至 6 月 末, 申 万 电 气 设 备 行 业 指 数 跌 幅 超 过 15.72%, 上 半 年 表 现 与 沪 深 300 指 数 表 现 相 近 四 个 细 分 板 块 中, 电 机 板 块 延 续 上 月 热 度, 日 均 换 手 率 (5.75%) 及 涨 幅 (10.09%) 均 居 电 气 设 备 行 业 首 位 估 值 有 待 修 复, 高 于 历 史 平 均 水 平 目 前 电 气 设 备 板 块 市 盈 率 中 值 76.29 倍, 居 行 业 中 位, 远 高 于 沪 深 300 上 市 公 司 的 23.76 倍 水 平 目 前 电 气 设 备 板 块 历 史 市 盈 率 (TTM) 的 滚 动 均 值 为 52.61 倍, 低 于 目 前 板 块 估 值 中 位 数 从 2000 年 至 今, 仅 有 18.6% 的 交 易 日 中, 电 气 设 备 板 块 市 盈 率 中 值 高 于 70 倍 目 前 电 气 设 备 板 块 估 值 水 平 仍 处 于 历 史 偏 高 位 置 产 能 利 用 率 现 好 转, 风 电 利 用 率 改 善, 水 电 利 用 率 最 高 5 月 份, 发 电 设 备 累 计 平 均 利 用 小 时 数 1484 小 时, 同 比 下 降 8% 风 电 设 备 累 计 利 用 小 时 数 793 小 时, 同 比 下 降 8%, 下 降 幅 度 减 少 4 个 百 分 点 水 电 设 备 累 计 利 用 小 时 数 1295 小 时, 同 比 上 升 12%, 涨 幅 增 加 2 个 百 分 点 发 电 设 备 新 增 容 量 同 比 增 长 30%, 产 能 扩 张 增 速 下 降 1-5 月 份 全 社 会 用 电 量 2.2 万 亿 千 瓦 时, 同 比 上 升 3% 能 源 技 术 革 命 创 新 行 动 计 划 出 台, 助 推 产 业 技 术 升 级 6 月, 发 改 委 工 信 部 能 源 局 相 继 出 台 能 源 技 术 革 命 创 新 行 动 计 划 (2016-2030) 和 中 国 制 造 2025 能 源 装 备 实 施 方 案, 重 点 列 出 风 电 核 能 太 阳 能 等 15 项 目 能 源 技 术 创 新 任 务, 明 确 了 下 一 阶 段 的 能 源 装 备 发 展 方 向 风 险 提 示 : 能 源 政 策 实 施 缓 慢, 政 策 执 行 力 度 不 及 预 期
目 录 一 市 场 表 现... - 3-1. 指 数 表 现... - 3-2. 板 块 表 现... - 4-3. 估 值 分 析... - 4 - 二 产 业 数 据... - 7-1. 发 电 设 备 利 用 率... - 7-2. 电 网 电 源 投 资 额 度... - 8-3. 发 电 设 备 新 增 容 量... - 9 - 三 公 司 与 行 业 信 息... - 9 - - 2 -
一 市 场 表 现 1. 指 数 表 现 6 月,A 股 市 值 加 权 涨 幅 2.9%, 沪 深 300 指 数 涨 幅 0.3%, 同 期 申 万 电 气 设 备 行 业 指 数 涨 幅 7.6%, 居 行 业 板 块 第 三 年 初 至 6 月 末, 申 万 电 气 设 备 行 业 指 数 跌 幅 超 过 15.72%, 上 半 年 表 现 与 沪 深 300 指 数 表 现 相 近 图 表 1: 6 月 份 市 场 表 现 图 表 2: 1-6 月 市 场 表 现 - 3 -
2. 板 块 表 现 四 个 细 分 板 块 中, 电 机 板 块 延 续 上 月 热 度, 在 日 均 换 手 率 (5.75%) 及 涨 幅 (10.09%) 两 方 面 居 电 气 设 备 行 业 首 位 除 6 月 底 上 市 的 微 光 股 份 (002801) 外, 板 块 内 权 重 股 江 特 电 机 (002176) 大 洋 电 机 (002249) 均 有 10% 以 上 涨 幅, 此 外 方 正 电 机 (002196) 获 23% 涨 幅 电 气 自 动 化 板 块 中, 林 洋 能 源 (601222) 及 新 联 电 子 (002546) 等 电 力 电 子 仪 表 制 造 商 均 获 20% 以 上 涨 幅 涉 及 新 能 源 汽 车 产 业 链 及 电 力 市 场 化 的 股 票 成 为 集 中 热 点 图 表 3: 6 月 份 电 气 设 备 板 块 表 现 图 表 4: 1-6 月 份 电 气 设 备 板 块 表 现 3. 估 值 分 析 横 向 对 比 : 目 前 电 气 设 备 板 块 市 盈 率 中 值 76.29 倍, 居 行 业 中 位, 远 高 于 沪 深 300 上 市 公 司 的 23.76 倍 水 平 电 气 设 备 板 块 市 净 率 4.88 倍, 较 上 月 上 升 13.4%, 居 估 值 高 位, 远 高 于 沪 深 300 的 2.36 倍 水 平 - 4 -
纵 向 对 比 : 从 历 史 估 值 水 平 看, 目 前 电 气 设 备 板 块 历 史 市 盈 率 (TTM) 的 滚 动 均 值 为 52.61 倍, 低 于 目 前 板 块 估 值 中 位 数 沪 深 300 历 史 市 盈 率 (TTM) 滚 动 均 值 32.24 倍, 目 前 估 值 水 平 低 于 滚 动 均 值 从 2000 年 至 今, 仅 有 18.6% 的 交 易 日 中, 电 气 设 备 板 块 市 盈 率 中 值 高 于 70 倍 目 前 电 气 设 备 板 块 估 值 水 平 仍 处 于 历 史 偏 高 位 置 图 表 5: 市 场 估 值 水 平 ( 市 盈 率 ) 图 表 6: 市 场 估 值 水 平 ( 市 净 率 ) - 5 -
图 表 7: 电 气 设 备 与 沪 深 300 历 史 估 值 水 平 对 比 图 表 8: 板 块 估 值 表 现 - 6 -
二 产 业 数 据 1. 发 电 设 备 利 用 率 图 表 9: 发 电 设 备 利 用 小 时 数 ( 整 体 ) 风 电 设 备 利 用 小 时 数 图 表 10: 发 电 设 备 利 用 小 时 数 ( 整 体 ) 水 电 设 备 利 用 小 时 数 - 7 -
2. 电 网 电 源 投 资 额 度 图 表 11: 电 源 投 资 额 度 ( 整 体 ) 电 网 投 资 额 度 图 表 12: 火 电 设 备 投 资 额 风 电 设 备 设 备 投 资 额 - 8 -
3. 发 电 设 备 新 增 容 量 图 表 13: 发 电 设 备 新 增 容 量 ( 整 体 ) 风 电 设 备 新 增 容 量 图 表 14: 火 电 设 备 新 增 容 量 水 电 设 备 新 增 容 量 三 行 业 与 公 司 信 息 1. 风 电 光 伏 6 月 3 日, 国 家 能 源 局 关 于 下 达 2016 年 光 伏 发 电 建 设 实 施 方 案 的 通 知,2016 年 新 增 光 伏 电 站 建 设 规 模 18.1GW, 其 中 普 通 光 伏 电 站 12.6GW, 光 伏 领 跑 技 术 基 地 5.5GW 对 弃 电 现 象 突 出 的 甘 肃 新 疆 云 南 暂 缓 下 达 新 增 建 设 规 模 来 源 : 国 家 能 源 局 评 论 :2015 年 年 初 新 增 光 伏 装 机 指 标 17.8GW, 当 年 9 月 追 加 5.3GW, 加 之 1GW - 9 -
的 领 跑 者 计 划, 全 年 新 增 光 伏 指 标 24.1GW, 实 际 完 成 新 增 装 机 容 量 15GW 今 年 6.30 抢 装 潮 中 新 增 了 大 量 的 光 伏 电 站, 加 之 弃 电 现 象 频 发, 迟 迟 未 到 的 新 增 光 伏 指 标 引 起 忧 虑 新 下 发 的 18.1GW 指 标 比 去 年 年 初 指 标 略 有 上 升, 理 性 有 区 分 地 对 待 弃 电 现 象, 稳 定 了 光 伏 行 业 发 展 信 心 2. 能 源 装 备 6 月 1 日, 发 改 委 能 源 局 印 发 能 源 技 术 革 命 创 新 行 动 计 划 (2016-2030), 计 划 围 绕 可 能 产 生 重 大 影 响 的 革 命 性 能 源 技 术 创 新 和 对 建 设 现 代 能 源 体 系 具 有 重 要 支 撑 作 用 的 15 个 技 术 领 域, 明 确 了 今 后 一 段 时 期 我 国 能 源 技 术 创 新 的 工 作 重 点 主 攻 方 向 以 及 重 点 创 新 行 动 的 时 间 表 和 路 线 图 来 源 : 国 家 能 源 局 6 月 20 日, 国 家 发 改 委 工 信 部 能 源 局 印 发 中 国 制 造 2025 能 源 装 备 实 施 方 案, 方 案 详 列 了 15 项 目 装 备 发 展 任 务, 与 能 源 技 术 革 命 创 新 行 动 计 划 (2016-2030) 中 15 项 技 术 创 新 一 脉 相 承, 更 加 明 确 了 能 源 装 备 技 术 发 展 的 保 障 措 施 来 源 : 国 家 发 改 委 评 论 : 能 源 技 术 革 命 重 点 创 新 技 术 路 线 图 共 包 含 15 项 技 术 创 新 任 务, 从 煤 炭 无 害 化 开 采 技 术 非 常 规 油 气 开 发 技 术 到 先 进 核 能 技 术 高 放 射 性 安 全 处 理 处 置 技 术 以 及 大 型 风 电 技 术 高 效 燃 气 轮 机 技 术 先 进 储 能 技 术 现 代 电 网 关 键 技 术 等 15 项 技 术 创 新 中, 涉 及 能 源 生 产 的 技 术 有 8 项, 设 计 能 源 消 费 的 技 术 4 项, 此 外 还 提 出 了 二 氧 化 碳 捕 集 等 降 低 能 源 碳 排 放 的 技 术 创 新 方 向 重 点 创 新 行 动 路 线 图 体 现 了 保 障 能 源 供 应 安 全 降 低 能 源 消 费 污 染 提 供 能 源 使 用 效 率 的 思 路, 多 领 域 能 源 技 术 发 展 或 收 益, 如 : 风 电 太 阳 能 核 电 高 效 燃 煤 发 电 ( 多 形 式 能 源 供 应 ); 燃 料 电 池 储 能 ( 高 效 能 源 使 用 ) 3. 电 力 体 系 6 月 6 日, 国 家 能 源 局 出 台 电 力 规 划 管 理 办 法, 办 法 共 9 章, 分 50 个 条 款, 从 组 织 主 体 研 究 机 构 支 撑 机 制 审 定 发 布 流 程 以 及 评 估 监 督 及 保 障 等 方 面 对 电 力 规 划 作 出 明 确 要 求, 并 提 出 电 力 规 划 需 符 合 我 国 能 源 发 展 战 略 框 架, 统 筹 衔 接 水 电 煤 电 气 电 核 电 新 能 源 发 电 及 输 配 电 网 等 规 划, 支 持 非 化 石 能 源 优 先 利 用, 促 进 电 力 产 业 升 级 来 源 : 国 家 能 源 局 评 论 : 自 2003 年 实 施 厂 网 分 离 后, 我 国 电 力 规 划 一 直 缺 乏 总 体 框 架, 各 地 电 力 发 展 目 标 无 规 范 标 准 参 照, 电 网 建 设 与 电 源 建 设 的 协 调 性 不 足, 产 生 了 诸 如 弃 风 弃 水 弃 光 以 及 调 峰 电 源 不 足 等 问 题, 电 力 规 划 管 理 办 法 总 结 了 运 行 多 年 的 行 业 经 验 与 规 则, 首 次 由 政 府 出 台 实 行, 有 利 于 解 决 长 期 以 来 存 在 的 电 力 系 统 顽 疾, 为 下 一 阶 段 的 新 能 源 建 设 打 下 良 好 基 础 - 10 -
4. 个 股 跟 踪 6 月 电 气 设 备 板 块 个 股 涨 跌 各 现 : 金 杯 电 工 (002533) 受 益 电 动 车 锂 电 池 板 块 热 点 联 动, 上 涨 36.90%, 涨 幅 居 前 泰 胜 风 能 (300129) 上 涨 3.09% 科 士 达 (002518) 上 涨 6.78% 次 新 股 华 自 科 技 (300490) 下 跌 3.97%, 弱 于 电 气 自 动 化 板 块 表 现 长 高 集 团 (002452) 停 牌, 月 初 至 停 牌 前 涨 幅 9.57% 长 高 集 团 (002452)6 月 14 日 起 停 牌, 因 待 重 组 标 的 郑 州 金 惠 未 取 得 历 史 沿 革 的 确 认 文 件, 公 司 撤 回 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 申 请, 并 拟 对 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 及 关 联 交 易 方 案 进 行 重 大 调 整 泰 胜 风 能 (300129)7 月 6 日 发 布 业 绩 预 报, 预 计 上 半 年 归 属 净 利 润 9499 万 -11779 万, 较 去 年 同 期 增 长 25%-55% 科 士 达 (002518)6 月 5 日 公 告 与 安 徽 省 金 寨 县 人 民 政 府 签 订 协 议, 拟 在 金 寨 县 域 内 建 设 300MW 光 伏 电 站, 分 三 年 实 施, 项 目 总 投 资 约 22.5 亿 元 人 民 币, 并 在 金 寨 现 代 产 业 园 区 投 资 建 设 不 低 于 300MW 光 伏 逆 变 器 和 电 动 汽 车 充 电 设 施 项 目, 项 目 总 投 资 约 1 亿 元 人 民 币 - 11 -
投 资 评 级 系 统 说 明 以 报 告 发 布 日 后 的 6-12 个 月 内, 所 评 股 票 涨 跌 幅 相 对 于 同 期 市 场 指 数 的 涨 跌 幅 度 为 基 准 投 资 评 级 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 评 级 说 明 股 票 价 格 超 越 大 盘 10% 以 上 股 票 价 格 超 越 大 盘 幅 度 为 5%-10% 股 票 价 格 相 对 大 盘 变 动 幅 度 为 -5%-5% 回 避 股 票 价 格 相 对 大 盘 下 跌 5% 以 上 ; 免 责 声 明 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 注 册 分 析 师 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力 本 报 告 仅 供 财 富 证 券 有 限 责 任 公 司 客 户 及 员 工 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 当 然 客 户 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 送, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 信 息 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 该 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 公 司 对 已 发 报 告 无 更 新 义 务, 若 报 告 中 所 含 信 息 发 生 变 化, 本 公 司 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 报 告 中 所 指 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 及 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 作 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 及 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 作 为 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 ( 包 括 本 公 司 客 户 及 员 工 ) 不 得 以 任 何 形 式 复 制 发 表 引 用 或 传 播 本 报 告 由 财 富 证 券 研 究 发 展 中 心 对 许 可 范 围 内 人 员 统 一 发 送, 任 何 人 不 得 在 公 众 媒 体 或 其 它 渠 道 对 外 公 开 发 布 任 何 机 构 和 个 人 ( 包 括 本 公 司 内 部 客 户 及 员 工 ) 对 外 散 发 本 报 告 的, 则 该 机 构 和 个 人 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责, 本 公 司 保 留 对 该 机 构 和 个 人 追 究 相 应 法 律 责 任 的 权 利 财 富 证 券 研 究 发 展 中 心 网 址 :www.cfzq.com 地 址 : 湖 南 省 长 沙 市 芙 蓉 中 路 二 段 80 号 顺 天 国 际 财 富 中 心 28 层 邮 编 :410005 电 话 :0731-84403360 传 真 :0731-84403438 - 12 -