一 本 周 重 要 新 闻 回 顾 1 2016 年 1-4 月 全 国 面 料 出 口 概 况 据 中 国 海 关 统 计,2016 年 1-4 月 全 国 面 料 进 出 口 数 量 325.4 亿 米, 同 比 增 加 3.6%, 进 出 口 额 为 445.6 亿 美 元, 同 比 下 降

Table_First Table_Author 2016 年 6 月 6 日 供 应 链 整 合 站 上 风 口 纺 织 服 装 行 业 周 报 2016 年 15 期 投 资 建 议 : 优 异 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 简 报 投 资 要 点 : 本 周 行 业 动 态 :2016 年 1-4 月 全 国 面 料 出 口 概 况 : 效 益 与 景 气 辉 映 ; 行 业 企 业 关 店 & 利 润 增 长, 同 时 发 生? 重 要 公 司 公 告 回 顾 : 摩 登 大 道 非 公 开 发 行 获 得 证 监 会 批 准 ; 海 澜 之 家 : 董 事 及 高 管 增 持 ; 贵 人 鸟 拟 3.83 亿 收 购 控 股 运 动 品 牌 杰 之 行 ; 朗 姿 终 止 收 购 电 商 医 美 资 产 改 为 募 资 投 向 婴 童 业 务 投 资 机 会 推 荐 : 由 于 互 联 网 时 代 终 端 消 费 趋 势 的 快 速 变 化, 传 统 纺 织 产 业 链 中 各 个 企 业 之 间 交 易 流 通 存 在 很 多 痛 点 需 要 解 决, 因 此 产 业 供 应 链 的 整 合 贯 通 应 声 站 上 了 投 资 风 口 纺 织 服 装 电 商 类 的 一 级 市 场 融 资 额 度 持 续 攀 升, 大 多 都 是 针 对 行 业 痛 点 进 行 的 布 局 那 么 行 业 上 下 游 各 个 环 节 的 痛 点 到 底 在 哪 里 : 从 上 游 制 造 端 来 说, 纱 线 虽 然 标 准 度 相 对 较 高, 但 棉 花 原 材 料 的 波 动 会 增 加 库 存 和 管 理 成 本, 同 样 纱 线 与 前 后 端 存 在 明 显 的 信 息 不 对 称, 其 中 天 然 纤 维 主 要 是 棉 麻 毛 丝, 它 们 从 原 产 地 的 产 出 到 采 购 商 的 收 购 之 间 存 在 较 长 的 分 销 环 节 而 面 料 端 与 服 装 端 的 产 品 大 多 是 非 标 的, 存 在 订 单 碎 片 化 与 生 产 规 模 化 的 矛 盾 因 此 行 业 需 要 完 整 的 供 应 链 平 台 打 通 上 下 游 的 信 息 流 物 流 以 及 资 金 流, 来 缩 短 交 易 次 数 和 物 流 次 数, 打 造 柔 性 供 应 链 提 高 整 个 行 业 的 流 通 效 率 我 们 认 为 供 应 链 整 合 平 台 对 于 上 下 游 的 吸 引 点 在 于 供 应 链 金 融 技 术 管 理 以 及 信 息 共 享, 尤 其 供 应 链 金 融 支 持 这 一 块, 因 为 在 我 国 的 纺 织 行 业 中, 基 本 上 85% 的 企 业 都 是 中 小 型 企 业, 这 类 企 业 在 进 行 产 品 的 购 买 和 销 售 时 需 要 大 量 的 资 金 作 为 周 转 且 融 资 渠 道 相 对 单 一 目 前 纺 织 行 业 致 力 于 解 决 行 业 信 息 流 共 享 的 B2B 企 业 主 要 集 中 在 棉 花 纱 线 布 料 撮 合 领 域 以 及 服 装 流 通 领 域, 各 个 环 节 彼 此 之 间 相 对 孤 立, 整 体 行 业 表 现 为 单 点 发 力 的 特 征, 而 相 较 于 整 个 产 业 链 来 说, 产 业 链 的 效 能 可 以 通 过 前 后 端 的 资 源 整 合 进 行 发 力 和 释 放 总 体 来 说, 我 们 认 为 产 业 链 上 的 优 秀 企 业 可 以 通 过 后 台 物 流 可 靠 的 采 购 服 务 专 业 化 的 市 场 支 持 品 牌 信 誉 以 及 差 异 化 的 产 品 为 客 户 提 供 增 值 服 务, 这 是 纯 粹 的 B2B 公 司 所 欠 缺 的 基 于 供 应 链 整 合 的 逻 辑, 我 们 主 要 推 荐 华 孚 色 纺 南 极 电 商 以 及 森 马 服 饰 风 险 提 示 : 国 家 经 济 下 行 风 险 ; 汇 率 波 动 风 险 ; 市 场 系 统 性 风 险 一 年 内 行 业 相 对 大 盘 走 势 纺 织 服 装 沪 深 300 127% 78% 29% 20% 朱 乐 婷 分 析 师 执 业 证 书 编 号 :S0590510120012 电 话 :13606171135 邮 箱 :zhult@glsc.com.cn 朱 乐 婷 联 系 人 电 话 :13606171135 邮 箱 :zhult@glsc.com.cn 相 关 报 告 1 请 务 必 阅 读 报 告 末 页 的 重 要 声 明

一 本 周 重 要 新 闻 回 顾 1 2016 年 1-4 月 全 国 面 料 出 口 概 况 据 中 国 海 关 统 计,2016 年 1-4 月 全 国 面 料 进 出 口 数 量 325.4 亿 米, 同 比 增 加 3.6%, 进 出 口 额 为 445.6 亿 美 元, 同 比 下 降 2% 其 中 出 口 数 量 为 306.4 亿 米, 上 升 4.9%; 出 口 金 额 406 亿 美 元, 下 降 0.5%; 出 口 平 均 单 价 1.33 美 元 / 公 斤, 同 比 下 降 5.2% 进 口 数 量 19 亿 米, 下 降 14%; 进 口 金 额 39.6 亿 美 元, 下 降 14.4% 进 口 平 均 单 价 2.09 美 元 / 米, 同 比 下 降 0.5% 目 前 全 球 经 济 处 于 缓 慢 复 苏 的 阶 段, 部 分 传 统 市 场 和 新 兴 市 场 表 现 有 所 回 温 2016 年 1-4 月, 亚 洲 一 直 是 我 面 料 出 口 的 主 要 市 场, 出 口 额 占 我 面 料 出 口 68.3% 的 比 重, 比 第 一 季 度 略 有 增 长 出 口 额 112.6 亿 美 元, 同 比 上 升 6.4% 1-4 月, 对 东 盟 出 口 稳 定 增 长, 出 口 数 量 33.1 亿 米, 同 比 上 升 16.5%; 出 口 额 为 54 亿 美 元, 上 升 12.2% 其 中 对 缅 甸 出 口 依 旧 有 较 明 显 的 增 长, 出 口 2.6 亿 美 元, 增 长 19.2%; 对 越 南 印 尼 及 柬 埔 寨 出 口 也 都 有 不 同 程 度 的 上 升, 出 口 额 分 别 为 25.4 亿 7.5 亿 及 5.4 亿 美 元, 分 别 增 长 6.6% 4.2% 及 7.2% 2 行 业 企 业 关 店 & 利 润 增 长, 同 时 发 生? 作 为 消 费 品 工 业 的 一 部 分, 目 前 的 中 国 服 装 行 业 存 在 一 个 奇 怪 的 现 象 : 一 方 面, 服 装 品 牌 企 业 大 量 关 店 ; 另 一 方 面, 纺 织 服 装 业 却 实 现 了 出 口 利 润 的 双 增 长 如 何 解 释 这 个 现 象? 几 年 前 出 现 的 服 装 行 业 大 量 关 店 现 象 如 今 还 在 持 续 作 为 男 装 市 场 占 有 率 最 高 的 品 牌, 雅 戈 尔 在 今 年 已 经 关 闭 了 35 家 门 店 另 一 大 品 牌 九 牧 王, 一 季 度 净 关 店 26 家 贵 人 鸟 今 年 新 开 零 售 终 端 71 家, 但 是 却 关 闭 了 148 家 这 些 数 据 表 明 服 装 业 还 处 在 寒 冬 之 中 不 过, 海 关 总 署 的 数 据 却 显 示,4 月 份 我 国 纺 织 品 服 装 出 口 同 比 增 长 接 近 5%, 环 比 大 增 超 过 两 成 利 润 方 面, 纺 织 服 装 业 一 季 度 的 增 速 也 接 近 7% 看 起 来 不 光 不 冷, 还 暖 意 融 融 前 我 们 国 家 纺 织 服 装 行 业 的 痛 点 就 是 缺 乏 品 牌 这 一 核 心 竞 争 力, 其 中 的 原 因 就 是 企 业 的 创 新 动 力 不 足 虽 然 一 些 企 业 已 经 开 始 加 大 创 新 的 投 入, 但 是 大 多 数 企 业, 特 别 是 在 国 内 市 场 销 售 的 企 业 仍 存 在 创 新 不 足 的 问 题, 其 具 体 表 现 在 两 个 方 面 : 国 内 市 场 需 求 正 在 发 生 变 化, 在 品 牌 消 费 方 面, 我 们 正 走 过 符 号 消 费 的 时 代, 并 开 始 进 入 品 质 保 障 的 时 代 人 们 之 所 以 购 买 品 牌, 是 因 为 它 有 足 够 好 的 品 质 保 障, 消 费 者 已 经 越 来 越 看 中 品 牌 的 设 计, 所 以 设 计 师 品 牌 开 始 流 行, 而 且 正 处 于 一 个 快 速 上 升 的 阶 段, 同 质 化 的 产 品 已 经 越 来 越 没 有 竞 争 力 而 我 们 的 传 统 优 势 是 低 成 本 的 扩 张, 这 就 意 味 着 传 统 的 粗 放 式 的 发 展 模 式 已 经 无 路 可 走, 所 以 一 些 之 前 进 行 盲 目 扩 张 的 企 业 不 得 不 开 始 收 缩 战 线 二 本 周 重 要 公 司 公 告 回 顾 及 点 评 1 摩 登 大 道 非 公 开 发 行 获 得 证 监 会 批 准 公 司 于 2016 年 6 月 3 日 收 到 中 国 证 监 会 出 具 的 关 于 核 准 摩 登 大 道 时 尚 集 团 股 份 有 限 公 司 非 公 开 发 行 股 票 的 批 复, 核 准 公 司 非 公 开 发 行 不 超 过 5,680 万 股 新 股 本 批 复 自 核 准 发 行 之 日 起 6 个 月 内 有 效 2 请 务 必 阅 读 报 告 末 页 的 重 要 声 明

2 海 澜 之 家 : 董 事 及 高 管 增 持 海 澜 之 家 (600398) 周 四 晚 间 公 告 称, 公 司 参 与 增 持 计 划 的 董 事 及 高 级 管 理 人 员 于 2016 年 3 月 1 日 至 2016 年 6 月 2 日 期 间 通 过 二 级 市 场 增 持 公 司 股 票, 合 计 增 持 3020 万 股, 占 公 司 总 股 本 的 0.67%, 占 增 持 计 划 下 限 的 100.67% 3 贵 人 鸟 拟 3.83 亿 收 购 控 股 运 动 品 牌 杰 之 行 为 推 动 公 司 对 运 动 鞋 服 线 下 渠 道 的 布 局, 通 过 整 合 优 质 线 下 资 源, 实 现 多 品 牌 多 市 场 多 渠 道 的 布 局, 公 司 拟 出 资 38310.50 万 元 用 于 受 让 湖 北 杰 之 行 体 育 产 业 发 展 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 杰 之 行 ) 部 分 股 权 并 对 其 增 资 交 易 完 成 后, 公 司 将 持 有 杰 之 行 50.01% 的 股 份, 成 为 其 控 股 股 东 点 评 : 杰 之 行 是 运 动 类 的 专 业 零 售 商, 目 前 授 权 经 营 的 品 牌 有 耐 克 阿 迪 UA 万 斯 匡 威 等 零 售 终 端 265 家, 以 直 营 为 主 此 次 收 购 对 贵 人 鸟 的 意 义 在 于 多 品 牌 运 行 4 朗 姿 终 止 收 购 电 商 医 美 资 产 改 为 募 资 投 向 婴 童 业 务 公 司 拟 终 止 对 时 尚 电 子 商 务 和 医 疗 美 容 两 个 行 业 的 多 个 标 的 公 司 的 重 大 资 产 重 组, 公 司 实 际 控 制 人 申 东 日 申 今 花 兄 妹 决 定 筹 划 非 公 开 发 行 股 票 事 宜, 募 集 资 金 用 途 主 要 用 于 婴 童 和 医 美 两 个 业 务 板 块, 不 涉 及 重 大 资 产 购 买 点 评 : 政 策 变 化 后 停 止 了 对 跨 境 电 子 公 司 的 收 购, 因 此 不 构 成 重 大 资 产 重 组, 但 是 对 医 疗 美 容 资 产 已 经 有 明 确 的 标 的 并 且 有 一 定 的 布 局, 未 来 婴 童 也 是 消 费 升 级 的 主 旋 律 对 公 司 负 面 影 响 有 限 三 行 情 和 估 值 动 态 跟 踪 3.1 行 情 判 断 本 周 市 场 持 续 走 强, 转 型 类 的 棒 杰 股 份 以 及 美 欣 达 都 有 较 高 受 益, 次 新 股 方 面 天 创 时 尚 三 夫 户 外 均 取 得 较 高 受 益, 我 们 组 合 中 的 华 孚 色 纺 也 在 本 周 取 得 了 近 10% 的 收 益 图 表 1: 本 周 纺 织 服 装 行 业 涨 幅 榜 涨 幅 前 十 名 涨 幅 后 十 名 代 码 简 称 涨 幅 代 码 简 称 涨 幅 3 请 务 必 阅 读 报 告 末 页 的 重 要 声 明

002634.SZ 棒 杰 股 份 11.6923 600107.SH 美 尔 雅 -2.4355 002034.SZ 美 欣 达 10.9988 002485.SZ 希 努 尔 0.5952 603608.SH 天 创 时 尚 10.3901 002563.SZ 森 马 服 饰 2.7358 002780.SZ 三 夫 户 外 10.3052 002269.SZ 美 邦 服 饰 2.7897 603889.SH 新 澳 股 份 9.8993 600398.SH 海 澜 之 家 2.8994 600493.SH 凤 竹 纺 织 9.8024 002656.SZ 摩 登 大 道 2.9614 002042.SZ 华 孚 色 纺 9.4402 600177.SH 雅 戈 尔 3.2997 600987.SH 航 民 股 份 8.8210 002293.SZ 罗 莱 生 活 3.3627 600689.SH 上 海 三 毛 8.5246 002029.SZ 七 匹 狼 3.4555 002761.SZ 多 喜 爱 8.3969 000982.SZ 中 银 绒 业 3.5026 数 据 来 源 :Wind 国 联 证 券 研 究 所 3.2 估 值 跟 踪 纺 织 服 装 行 业 目 前 平 均 估 值 水 平 为 32 倍 市 盈 率,A 股 相 对 溢 价 有 所 回 升 图 表 2: 纺 织 服 装 行 业 指 数 和 全 部 A 股 估 值 比 较 数 据 来 源 :Wind 国 联 证 券 研 究 所 四 投 资 机 会 推 荐 核 心 观 点 : 4 请 务 必 阅 读 报 告 末 页 的 重 要 声 明

由 于 互 联 网 时 代 终 端 消 费 趋 势 的 快 速 变 化, 传 统 纺 织 产 业 链 中 各 个 企 业 之 间 交 易 流 通 存 在 很 多 痛 点 需 要 解 决, 因 此 产 业 供 应 链 的 整 合 贯 通 应 声 站 上 了 投 资 风 口 纺 织 服 装 电 商 类 的 一 级 市 场 融 资 额 度 持 续 攀 升, 大 多 都 是 针 对 行 业 痛 点 进 行 的 布 局 图 表 3: 纺 织 服 装 类 电 商 融 资 额 度 运 营 平 台 获 投 时 间 获 投 轮 次 获 投 金 额 主 要 领 域 投 资 机 构 百 布 易 买 2015.6 天 使 轮 / 面 料 源 码 资 本 搜 布 科 技 2014.5 天 使 轮 数 百 万 人 民 币 面 料 / 货 先 生 2015.9 天 使 轮 数 百 万 人 民 币 服 装 供 应 链 心 元 资 本 搜 芽 2015.5 A 轮 数 千 万 人 民 币 面 料 零 一 创 投 创 新 工 场 微 光 创 投 快 布 2014.12 A 轮 数 千 万 人 民 币 面 料 / 一 起 火 电 商 货 2015.8 A 轮 500 万 美 元 服 装 批 发 b2b 平 台 IDG 资 本 华 创 资 本 优 料 宝 2015.5 A 轮 数 千 万 人 民 币 面 料 银 来 集 团 秉 鸿 资 本 链 尚 网 2015.9 A 轮 5000 万 人 民 币 面 料 IDG 资 本 千 家 万 纺 2015.8 A 轮 数 百 万 美 元 家 纺 B2B 电 商 云 启 创 投 德 沃 基 金 等 棉 庄 服 务 平 台 2015.7 A 轮 数 千 万 人 民 币 棉 花 春 晓 资 本 辛 巴 达 供 应 链 2015.12 A 轮 1 亿 元 人 民 币 服 装 供 应 链 / 那 么 行 业 上 下 游 各 个 环 节 的 痛 点 到 底 在 哪 里 : 从 上 游 制 造 端 来 说, 纱 线 虽 然 标 准 度 相 对 较 高, 但 棉 花 原 材 料 的 波 动 会 增 加 库 存 和 管 理 成 本, 同 样 纱 线 与 前 后 端 存 在 明 显 的 信 息 不 对 称, 其 中 天 然 纤 维 主 要 是 棉 麻 毛 丝, 它 们 从 原 产 地 的 产 出 到 采 购 商 的 收 购 之 间 存 在 较 长 的 分 销 环 节 而 面 料 端 与 服 装 端 的 产 品 大 多 是 非 标 的, 存 在 订 单 碎 片 化 与 生 产 规 模 化 的 矛 盾 图 表 4: 行 业 痛 点 亟 待 解 决 资 料 来 源 : 托 比 研 究 国 联 证 券 研 究 所 因 此 行 业 需 要 完 整 的 供 应 链 平 台 打 通 上 下 游 的 信 息 流 物 流 以 及 资 金 流, 来 缩 短 交 易 次 数 和 物 流 次 数, 打 造 柔 性 供 应 链 提 高 整 个 行 业 的 流 通 效 率 我 们 认 为 供 应 链 整 合 平 台 对 于 上 下 游 的 吸 引 点 在 于 供 应 链 金 融 技 术 管 理 以 及 信 息 共 享, 尤 其 供 应 链 5 请 务 必 阅 读 报 告 末 页 的 重 要 声 明

金 融 支 持 这 一 块, 因 为 在 我 国 的 纺 织 行 业 中, 基 本 上 85% 的 企 业 都 是 中 小 型 企 业, 这 类 企 业 在 进 行 产 品 的 购 买 和 销 售 时 需 要 大 量 的 资 金 作 为 周 转 且 融 资 渠 道 相 对 单 一 目 前 纺 织 行 业 致 力 于 解 决 行 业 信 息 流 共 享 的 B2B 企 业 主 要 集 中 在 棉 花 纱 线 布 料 撮 合 领 域 以 及 服 装 流 通 领 域, 各 个 环 节 彼 此 之 间 相 对 孤 立, 整 体 行 业 表 现 为 单 点 发 力 的 特 征, 而 相 较 于 整 个 产 业 链 来 说, 产 业 链 的 效 能 可 以 通 过 前 后 端 的 资 源 整 合 进 行 发 力 和 释 放 总 体 来 说, 我 们 认 为 产 业 链 上 的 优 秀 企 业 可 以 通 过 后 台 物 流 可 靠 的 采 购 服 务 专 业 化 的 市 场 支 持 品 牌 信 誉 以 及 差 异 化 的 产 品 为 客 户 提 供 增 值 服 务, 这 是 纯 粹 的 B2B 公 司 所 欠 缺 的 基 于 供 应 链 整 合 的 逻 辑, 我 们 主 要 推 荐 华 孚 色 纺 (002042.SZ) 南 极 电 商 (002127.SZ) 以 及 森 马 服 饰 (002563.SZ) 五 风 险 提 示 1) 国 家 经 济 下 行 风 险 ; 2) 汇 率 波 动 风 险 3) 市 场 系 统 性 风 险 6 请 务 必 阅 读 报 告 末 页 的 重 要 声 明

分 析 师 声 明 本 报 告 署 名 分 析 师 在 此 声 明 : 我 们 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 本 报 告 所 表 述 的 所 有 观 点 均 准 确 地 反 映 了 我 们 对 标 的 证 券 和 发 行 人 的 个 人 看 法 我 们 所 得 报 酬 的 任 何 部 分 不 曾 与, 不 与, 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 投 资 建 议 或 观 点 有 直 接 或 间 接 联 系 投 资 评 级 说 明 股 票 投 资 评 级 行 业 投 资 评 级 强 烈 推 荐 推 荐 谨 慎 推 荐 观 望 卖 出 优 异 中 性 落 后 股 票 价 格 在 未 来 6 个 月 内 超 越 大 盘 20% 以 上 股 票 价 格 在 未 来 6 个 月 内 超 越 大 盘 10% 以 上 股 票 价 格 在 未 来 6 个 月 内 超 越 大 盘 5% 以 上 股 票 价 格 在 未 来 6 个 月 内 相 对 大 盘 变 动 幅 度 为 -10%~10% 股 票 价 格 在 未 来 6 个 月 内 相 对 大 盘 下 跌 10% 以 上 行 业 指 数 在 未 来 6 个 月 内 强 于 大 盘 行 业 指 数 在 未 来 6 个 月 内 与 大 盘 持 平 行 业 指 数 在 未 来 6 个 月 内 弱 于 大 盘 一 般 声 明 除 非 另 有 规 定, 本 报 告 中 的 所 有 材 料 版 权 均 属 国 联 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 已 获 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 及 其 附 属 机 构 ( 以 下 统 称 国 联 证 券 ) 未 经 国 联 证 券 事 先 书 面 授 权, 不 得 以 任 何 方 式 修 改 发 送 或 者 复 制 本 报 告 及 其 所 包 含 的 材 料 内 容 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记 均 为 国 联 证 券 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记 本 报 告 是 机 密 的, 仅 供 我 们 的 客 户 使 用, 国 联 证 券 不 因 收 件 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 国 联 证 券 的 客 户 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 我 们 认 为 可 靠 的 已 公 开 资 料, 但 国 联 证 券 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 中 的 信 息 意 见 等 均 仅 供 客 户 参 考, 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 邀 请 或 要 约 该 等 信 息 意 见 并 未 考 虑 到 获 取 本 报 告 人 员 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 任 何 人 的 个 人 推 荐 客 户 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 就 法 律 商 业 财 务 税 收 等 方 面 咨 询 专 家 的 意 见 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 后 果, 国 联 证 券 及 / 或 其 关 联 人 员 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 报 告 所 载 的 意 见 评 估 及 预 测 仅 为 本 报 告 出 具 日 的 观 点 和 判 断 该 等 意 见 评 估 及 预 测 无 需 通 知 即 可 随 时 更 改 过 往 的 表 现 亦 不 应 作 为 日 后 表 现 的 预 示 和 担 保 在 不 同 时 期, 国 联 证 券 可 能 会 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告 国 联 证 券 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 国 联 证 券 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 国 联 证 券 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 特 别 声 明 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 国 联 证 券 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 和 金 融 产 品 等 各 种 金 融 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 国 联 证 券 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突, 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 参 考 依 据 无 锡 国 联 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 江 苏 省 无 锡 市 太 湖 新 城 金 融 一 街 8 号 国 联 金 融 大 厦 9 层 电 话 :0510-82833337 传 真 :0510-82833217 上 海 国 联 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 上 海 市 浦 东 新 区 源 深 路 1088 号 葛 洲 坝 大 厦 22F 电 话 :021-38991500 传 真 :021-38571373 7 请 务 必 阅 读 报 告 末 页 的 重 要 声 明

北 京 国 联 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 北 京 市 海 淀 区 首 体 南 路 9 号 主 语 国 际 4 号 楼 12 层 电 话 :010-68790997 传 真 :010-68790897 深 圳 国 联 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 广 东 省 深 圳 市 福 田 区 福 华 三 路 卓 越 世 纪 中 心 1 号 楼 2401 室 电 话 :0755-82556064 传 真 :0755-82556064 8 请 务 必 阅 读 报 告 末 页 的 重 要 声 明