公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)2 目 录 1. 海 岛 建 设 介 绍... 5 1.1 本 次 重 组 前 公 司 业 务 经 营 情 况... 5 1.2 本 次 重 组 前 公 司 股 权 结 构 情 况... 5 2. 本 次 交 易 方 案 概 要... 6 2.1 本

[Table_MainInfo] 公 司 研 究 / 商 业 贸 易 / 百 货 海 航 基 础 (600515) 公 司 深 度 报 告 证 券 研 究 报 告 2016 年 02 月 17 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 增 持 首 次 覆 盖 股 票 数 据 6 [Table_StockInfo] 个 月 内 目 标 价 ( 元 ) 19.40 02 月 16 日 收 盘 价 ( 元 ) 15.53 52 周 股 价 波 动 ( 元 ) 8.61-20.58 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 423/423 总 市 值 / 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 5970/5970 主 要 估 值 指 标 [Table_PePbInfo] 2014 2015E 2016E 市 盈 率 175.7 94.0 40.0 市 净 率 8.4 7.7 1.6 市 销 率 5.89 5.24 0.91 EV/EBITDA 33.4 27.0-17.8 分 红 率 (%) 相 关 研 究 [Table_ReportInfo] 市 场 表 现 [Table_QuoteInfo] 海 航 基 础 122.92% 96.92% 70.92% 44.92% 18.92% 海 通 综 指 -7.08% 2015/2 2015/5 2015/8 2015/11 沪 深 300 对 比 1M 2M 3M 绝 对 涨 幅 (%) 33.2-13.3-13.3 相 对 涨 幅 (%) 38.7 6.9 8.0 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 [Table_AuthorInfo] 分 析 师 : 涂 力 磊 Tel:(021)23219747 Email:tll5535@htsec.com 证 书 :S0850510120001 分 析 师 : 谢 盐 Tel:(021)23219436 Email:xiey@htsec.com 证 书 :S0850511010019 立 足 海 南, 拓 展 全 国 打 造 基 础 设 施 投 资 运 营 商 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 公 司 收 购 基 础 产 业 集 团 和 融 资 160 亿 元, 成 为 基 础 设 施 全 产 业 运 营 商 重 组 前, 公 司 主 营 商 业 百 货 零 售 公 司 拟 向 基 础 控 股 以 10.67 元 / 股 发 行 22.49 亿 股 支 付 240 亿 元, 并 以 现 金 支 付 剩 余 20 亿 元 收 购 基 础 产 业 集 团 100% 股 权 同 时, 公 司 拟 募 集 配 套 资 金 160 亿 元, 按 12.95 元 / 股 计 算, 发 行 不 超 过 12.36 亿 股 基 础 控 股 保 证 基 础 产 业 集 团 2016 年 -2018 年 扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为 7.95 亿 元 15.34 亿 元 29.10 亿 元 交 易 完 成 后, 不 考 虑 配 套 资 金, 基 础 控 股 将 持 有 公 司 84.18%, 成 为 控 股 股 东 ; 慈 航 基 金 会 将 合 计 持 有 89.96% 股 权, 仍 为 公 司 实 际 控 制 人 上 市 公 司 将 转 型 为 以 海 南 岛 为 核 心 的 领 先 的 基 础 设 施 全 产 业 链 投 资 运 营 商, 业 务 包 括 地 产 的 投 资 与 开 发 机 场 的 投 资 与 运 营 海 南 面 临 南 海 局 势 和 基 础 设 施 建 设 机 遇, 大 股 东 受 益 海 洋 局 和 多 地 政 府 支 持 2015 年 以 来, 美 国 前 所 未 有 地 加 大 南 海 介 入 力 度, 南 海 局 势 持 续 升 温 这 促 使 中 国 加 快 对 海 南 省 及 南 海 区 域 的 开 发 进 程 海 南 省 十 二 五 规 划 将 投 资 3500 亿 元 重 点 实 施 基 础 设 施 十 大 工 程 2015 年 11 月, 国 家 海 洋 局 办 公 室 关 于 对 海 航 集 团 相 关 请 示 回 复 意 见 的 函 支 持 海 航 集 团 及 下 属 企 业 在 海 南 海 洋 经 济 发 展 中 发 挥 对 区 域 经 济 发 展 的 聚 集 和 带 动 作 用 目 前, 海 航 集 团 已 在 多 地 ( 海 口 三 亚 三 沙 等 ) 与 地 方 政 府 签 署 基 础 设 施 领 域 开 发 建 设 的 战 略 合 作 协 议 基 础 产 业 集 团 的 地 产 开 发 和 机 场 运 营 业 务 实 力 雄 厚 基 础 产 业 集 团 是 世 界 五 百 强 海 航 集 团 旗 下 专 注 于 基 础 产 业 投 资 建 设 运 营 的 唯 一 平 台, 业 务 包 括 各 类 房 地 产 项 目 的 开 发 与 建 设 机 场 的 投 资 运 营 管 理 等, 并 将 利 用 海 上 丝 绸 之 路 建 设 和 海 航 集 团 多 元 化 的 产 业 资 源, 涉 足 港 口 码 头 公 / 铁 路 网 管 网 能 源 综 合 交 通 枢 纽 人 工 岛 礁 海 上 保 障 基 地 等 业 务 领 域 在 房 地 产 开 发 方 面, 基 础 产 业 集 团 在 海 南 拥 有 丰 富 的 土 地 储 备 ( 开 发 项 目 54 个, 合 计 占 地 307.6 万 平 ), 开 发 CBD 片 区 人 工 岛 临 空 产 业 园 等 大 型 综 合 性 项 目 作 为 跨 区 域 管 理 机 场 集 团 之 一, 基 础 产 业 集 团 控 股 7 家 机 场 参 股 1 家 机 场 2014 年, 集 团 下 属 控 股 机 场 合 计 年 旅 客 吞 吐 量 1718.35 万 人 次 未 来 海 南 机 场 周 边 有 望 发 展 临 空 服 务 临 空 制 造 临 空 农 业 临 空 旅 游 和 配 套 服 务 等 基 础 产 业 投 资 建 议 公 司 定 增 收 购 基 础 产 业 集 团 后 将 转 型 为 以 海 南 岛 为 核 心 的 领 先 的 基 础 设 施 全 产 业 链 投 资 运 营 商, 其 业 务 包 括 各 类 房 地 产 开 发 机 场 投 资 运 营, 并 将 利 用 海 上 丝 绸 之 路 建 设 按 照 吸 收 合 并 发 行 后 的 总 股 本 计 算, 公 司 2015-2016 年 EPS 分 别 为 0.03 元 和 0.39 元 ( 假 设 公 司 2016 年 业 绩 为 吸 收 合 并 基 础 产 业 集 团 后 的 全 年 并 表 业 绩 ) 因 此, 我 们 参 考 二 线 地 产 蓝 筹 机 场 板 块 和 海 南 岛 概 念 板 块, 给 予 公 司 2016 年 约 50.0 倍 PE 估 值 计 算, 公 司 未 来 六 个 月 合 理 股 价 为 19.4 元 / 股, 首 次 给 予 增 持 评 级 风 险 提 示 公 司 面 临 经 济 下 滑 和 房 地 产 调 控 的 风 险 主 要 财 务 数 据 及 预 测 [Table_FinanceInfo] 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 1036.70 1115.62 1252.00 7242.64 10385.87 (+/-)YoY(%) 21.65% 7.61% 12.22% 478.49% 43.40% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 33.07 37.37 69.88 1038.01 1589.29 (+/-)YoY(%) -78.12% 12.99% 87.02% 1385.35% 53.11% 全 面 摊 薄 EPS( 元 ) 0.01 0.01 0.03 0.39 0.59 毛 利 率 (%) 28.59% 32.54% 35.00% 38.22% 38.67% 净 资 产 收 益 率 (%) 4.19% 4.77% 8.19% 4.01% 5.78% 资 料 来 源 : 公 司 年 报 (2013-2014), 海 通 证 券 研 究 所 备 注 : 净 利 润 为 归 属 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 假 设 公 司 2016 年 业 绩 为 吸 合 基 础 产 业 集 团 后 的 全 年 并 表 业 绩

公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)2 目 录 1. 海 岛 建 设 介 绍... 5 1.1 本 次 重 组 前 公 司 业 务 经 营 情 况... 5 1.2 本 次 重 组 前 公 司 股 权 结 构 情 况... 5 2. 本 次 交 易 方 案 概 要... 6 2.1 本 次 交 易 对 公 司 股 权 结 构 的 影 响... 6 3. 海 南 省 面 临 南 海 紧 张 局 势 和 加 快 基 础 设 施 建 设 机 遇... 6 3.1 近 段 时 间 以 来 南 海 局 势 较 为 紧 张... 6 3.2 海 南 省 面 临 加 快 重 大 基 础 设 施 建 设 的 机 遇... 7 4. 大 股 东 海 航 集 团 受 到 国 家 海 洋 局 和 多 地 支 持... 8 5. 注 入 资 产 中 的 地 产 开 发 和 机 场 运 营 业 务 实 力 雄 厚... 9 5.1 标 的 资 产 的 房 地 产 业 务 深 耕 海 南, 拓 展 全 国... 10 5.2 机 场 业 务 实 力 不 凡... 13 5.3 机 场 业 务 面 临 临 空 经 济 带 发 展 机 遇... 15 5.4 有 望 拓 展 交 运 基 建 等 综 合 业 务... 16 5.5 旗 下 海 口 免 税 店 面 临 发 展 的 良 好 机 遇... 16 6. 配 套 资 金 将 投 入 地 产 开 发 和 机 场 建 设... 17 7. 业 绩 预 测 和 估 值 建 议... 17 8. 主 要 不 确 定 因 素... 21 财 务 报 表 分 析 和 预 测... 22

公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)3 图 目 录 图 1 公 司 重 组 前 的 大 股 东 和 实 际 控 制 人... 5 图 2 海 口 大 英 山 CBD 项 目 区 位 图... 11 图 3 海 口 大 英 山 CBD 项 目 规 划 图... 11 图 4 海 口 南 海 明 珠 生 态 岛 项 目 区 位 图... 12 图 5 海 口 南 海 明 珠 生 态 岛 项 目 规 划 图... 12 图 6 基 础 产 业 集 团 旗 下 参 控 股 机 场 具 体 分 布 情 况... 15 图 7 机 场 周 边 有 助 于 发 展 五 大 基 础 产 业... 15 图 8 机 场 周 边 三 大 圈 层 产 业 布 局... 15 图 9 基 础 产 业 集 团 旗 下 参 股 供 销 大 集 情 况... 19 图 10 基 础 产 业 集 团 旗 下 参 股 海 南 银 行 情 况... 20

公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)4 表 目 录 表 1 本 次 交 易 前 公 司 主 营 业 务 情 况... 5 表 2 本 次 交 易 前 后 公 司 股 权 关 系 变 化... 6 表 3 近 年 来 南 海 区 域 发 生 的 紧 张 局 势... 7 表 4 海 南 省 十 大 基 础 设 施 工 程 十 二 五 建 设 目 标 和 任 务... 8 表 5 国 家 海 洋 局 及 多 地 政 府 支 持 海 航 集 团 及 下 属 企 业 发 展 文 件... 9 表 6 基 础 产 业 集 团 合 并 利 润 表 情 况 ( 百 万 元 )... 10 表 7 基 础 产 业 集 团 下 属 参 控 股 子 公 司 情 况... 10 表 8 基 础 产 业 集 团 房 地 产 开 发 项 目 情 况... 13 表 9 标 的 资 产 下 属 参 控 股 机 场 业 务 数 据 情 况... 14 表 10 标 的 资 产 下 属 参 控 股 机 场 基 本 情 况... 14 表 11 财 政 部 历 次 关 于 海 南 离 岛 旅 客 免 税 购 物 政 策 试 点 的 公 告... 16 表 12 本 次 交 易 募 集 资 金 拟 投 入 项 目 将 获 得 良 好 收 益... 17 表 13 2015-2017 年 公 司 房 地 产 项 目 结 转 面 积 和 结 转 收 入 预 测 表... 18 表 14 2015-2019 年 公 司 园 区 开 发 运 营 和 邮 轮 产 业 业 务 情 况 预 测 ( 百 万 元 )... 19 表 15 公 司 盈 利 预 测 表 ( 百 万 元 )... 19 表 16 公 司 发 行 后 的 RNAV 估 值 表 ( 百 万 元 )... 20 表 17 2015-2016 年 上 市 地 产 公 司 业 绩 及 其 估 值 表 ( 截 至 2016 年 2 月 16 日 )... 21

公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)5 1. 海 岛 建 设 介 绍 1.1 本 次 重 组 前 公 司 业 务 经 营 情 况 本 次 重 组 前, 上 市 公 司 经 营 范 围 为 工 程 项 目 投 资 管 理 与 咨 询, 高 科 技 及 信 息 产 业 工 业 农 牧 渔 业 商 业 旅 游 业 的 投 资 经 营, 能 源 开 发 ; 非 融 资 性 租 赁, 自 有 房 屋 租 赁 上 市 公 司 最 近 三 年 主 营 业 务 收 入 按 项 目 分 类 构 成 情 况 如 下 : 表 1 本 次 交 易 前 公 司 主 营 业 务 情 况 分 产 品 2014 年 占 比 (%) 2013 年 占 比 (%) 2012 年 占 比 (%) 商 业 ( 万 元 ) 90610.81 90.28 88075.31 91.89 68279.47 96.71 酒 店 餐 饮 业 ( 万 元 ) 6687.40 6.66 7772.78 8.19 2356.30 3.29 工 程 咨 询 设 计 工 程 代 建 管 理 ( 万 元 ) 3068.69 3.06 - - - - 合 计 ( 万 元 ) 100366.90 100.00 95848.09 100.00 70605.77 100.00 资 料 来 源 : 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案 ( 修 订 稿 ) 海 通 证 券 研 究 所 公 司 主 要 资 产 是 望 海 国 际 广 场 和 海 南 迎 宾 馆 前 者 地 处 海 口 市 海 秀 路 中 心 位 臵, 位 于 金 融 中 心 行 政 腹 地 商 业 心 脏, 是 海 口 市 乃 至 海 南 区 域 人 流 量 最 大 的 繁 华 商 业 区, 周 边 基 础 设 施 完 善 望 海 国 际 广 场 集 生 态 广 场 离 境 退 税 店 奢 品 商 街 购 物 中 心 全 功 能 精 装 公 寓 于 一 体 的 复 合 型 城 市 商 业 综 合 体 ; 后 者 地 处 国 兴 大 道, 毗 邻 新 省 政 府 大 楼, 西 临 新 海 航 大 厦, 是 集 商 务 会 议 为 一 体 的 接 待 型 酒 店 从 酒 店 乘 车 至 海 口 美 兰 国 际 机 场 仅 需 15 分 钟, 至 大 型 购 物 超 市 仅 5 分 钟, 地 理 位 臵 四 通 八 达 1.2 本 次 重 组 前 公 司 股 权 结 构 情 况 本 次 交 易 前, 海 航 实 业 持 有 上 市 公 司 1.27 亿 股, 占 上 市 公 司 总 股 本 的 30.09%, 为 上 市 公 司 控 股 股 东 ; 慈 航 基 金 会 通 过 海 航 实 业 和 天 津 大 通 合 计 持 有 36.56% 股 权, 为 上 市 公 司 的 实 际 控 制 人 图 1 公 司 重 组 前 的 大 股 东 和 实 际 控 制 人 资 料 来 源 : 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案 ( 修 订 稿 ) 海 通 证 券 研 究 所

2. 本 次 交 易 方 案 概 要 公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)6 上 市 公 司 拟 以 发 行 股 份 及 支 付 现 金 相 结 合 的 方 式, 购 买 其 控 股 股 东 海 航 实 业 下 属 全 资 子 公 司 基 础 控 股 所 持 有 的 基 础 产 业 集 团 100% 股 权 同 时, 上 市 公 司 拟 以 询 价 方 式 向 不 超 过 10 名 特 定 投 资 者 非 公 开 发 行 股 份 募 集 配 套 资 金 不 超 过 160 亿 元 截 至 2015 年 8 月 底, 基 础 产 业 集 团 100% 股 权 预 估 值 为 262.57 亿 元, 本 次 交 易 价 格 暂 定 为 260 亿 元, 拟 由 上 市 公 司 通 过 向 基 础 控 股 发 行 普 通 股 的 方 式 支 付 240 亿 元 ( 根 据 发 行 股 票 价 格 10.67 元 / 股 计 算, 本 次 向 基 础 控 股 发 行 的 股 票 数 量 为 22.49 亿 股 ), 剩 余 部 分 对 价 20 亿 元 将 由 上 市 公 司 以 现 金 方 式 支 付 此 外, 本 次 交 易 中 拟 募 集 配 套 资 金 总 额 不 超 过 160 亿 元, 按 发 行 底 价 12.95 元 / 股 计 算, 发 行 股 份 数 不 超 过 12.36 亿 股 基 础 控 股 保 证 基 础 产 业 集 团 2016 年 2017 年 和 2018 年 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 分 别 为 7.95 亿 元 15.34 亿 元 29.10 亿 元 本 次 交 易 完 成 后, 上 市 公 司 将 持 有 基 础 产 业 集 团 100% 股 权, 上 市 公 司 控 股 股 东 为 基 础 控 股, 实 际 控 制 人 仍 为 慈 航 基 金 会 本 次 重 组 前, 上 市 公 司 主 营 业 务 为 商 业 百 货 零 售 本 次 重 组 后, 上 市 公 司 将 转 型 为 以 海 南 岛 为 核 心 国 内 外 领 先 的 基 础 设 施 全 产 业 链 投 资 运 营 商, 业 务 范 围 将 包 括 各 类 地 产 项 目 的 投 资 与 开 发 机 场 的 投 资 运 营 管 理, 在 海 南 岛 拥 有 大 量 的 土 地 储 备 和 优 质 的 地 产 园 区 机 场 等 基 础 设 施 项 目, 并 将 充 分 利 用 海 上 丝 绸 之 路 建 设 的 历 史 契 机, 依 托 海 航 集 团 多 元 化 的 产 业 资 源, 受 益 国 际 旅 游 岛 建 设, 涉 足 港 口 码 头 公 / 铁 路 网 管 网 能 源 综 合 交 通 枢 纽 人 工 岛 礁 海 上 保 障 基 地 等 领 域, 盈 利 能 力 将 得 到 持 续 提 升 2.1 本 次 交 易 对 公 司 股 权 结 构 的 影 响 重 组 完 成 后, 不 考 虑 发 行 股 份 募 集 配 套 资 金, 则 发 行 前 后 上 市 公 司 股 权 结 构 如 下 : 表 2 本 次 交 易 前 后 公 司 股 权 关 系 变 化 股 东 本 次 交 易 前 本 次 交 易 后 持 股 数 量 ( 百 万 股 ) 持 股 比 例 (%) 持 股 数 量 ( 百 万 股 ) 持 股 比 例 (%) 海 航 实 业 127.21 30.09 127.21 4.76 天 津 大 通 27.34 6.47 27.34 1.02 基 础 控 股 - - 2249.30 84.18 其 他 A 股 股 东 268.22 63.44 268.22 10.04 合 计 422.77 100.00 2672.07 100.00 资 料 来 源 : 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案 ( 修 订 稿 ) 海 通 证 券 研 究 所 本 次 交 易 前, 海 航 实 业 持 有 上 市 公 司 1.27 亿 股, 占 上 市 公 司 总 股 本 的 30.09%, 为 上 市 公 司 控 股 股 东 ; 慈 航 基 金 会 通 过 海 航 实 业 和 天 津 大 通 合 计 持 有 36.56% 股 权, 为 上 市 公 司 的 实 际 控 制 人 本 次 交 易 完 成 后, 不 考 虑 配 套 募 集 资 金, 基 础 控 股 将 持 有 上 市 公 司 22.49 亿 股, 占 交 易 完 成 后 总 股 本 的 84.18%, 将 成 为 上 市 公 司 的 控 股 股 东 ; 慈 航 基 金 会 将 合 计 持 有 上 市 公 司 89.96% 股 权, 仍 为 上 市 公 司 的 实 际 控 制 人 3. 海 南 省 面 临 南 海 紧 张 局 势 和 加 快 基 础 设 施 建 设 机 遇 3.1 近 段 时 间 以 来 南 海 局 势 较 为 紧 张 2015 年 以 来, 大 国 博 弈 在 南 海 问 题 上 凸 显 美 国 前 所 未 有 地 加 大 介 入 力 度, 由 幕 后 走 到 台 前, 南 海 局 势 持 续 升 温 美 国 在 南 海 动 作 频 繁, 先 后 派 遣 军 机 军 舰 闯 入 中 国 南 沙 永 暑 礁 美 济 礁 渚 碧 礁 附 近 海 域 及 上 空 进 行 抵 近 侦 察, 中 美 两 国 更 是 多 次 在 海 上 发 生 摩 擦 冲 突 其 次, 在 菲 律 宾 策 划 的 南 海 仲 裁 案 上, 仲 裁 庭 不 出 所 料 地 做 出 不 利 于 中 国 的 管 辖 权 和 可 受 理 性 问 题 裁 决 结 果, 中 国 在 南 海 问 题 上 承 受 的 国 际 舆 论 压 力 空 前

公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)7 上 述 因 素 都 不 同 程 度 上 加 剧 了 南 海 局 势 紧 张 的 局 面 而 中 国 在 南 沙 的 陆 域 吹 填 工 作 已 告 一 段 落, 岛 礁 基 础 设 施 建 设 正 在 快 马 加 鞭 我 们 认 为, 南 海 问 题 将 促 使 中 国 加 快 对 海 南 省 及 其 相 关 海 域 的 开 发 建 设 进 程 表 3 近 年 来 南 海 区 域 发 生 的 紧 张 局 势 出 台 时 间 主 要 内 容 2015 年 2 月 27 日 美 军 巡 逻 机 飞 往 南 海 巡, 称 此 举 是 加 强 同 菲 律 宾 关 系 2015 年 4 月 22 日 美 菲 两 军 举 行 南 海 演 习, 黄 岩 岛 边 练 抢 滩 登 陆 2015 年 6 月 22 日 美 国 与 菲 律 宾 的 年 度 联 合 军 演 战 备 与 训 练 合 作 (CARAT)22 日 开 始 在 巴 拉 望 岛 和 该 岛 以 东 的 苏 禄 海 举 行 2015 年 8 月 9 日 我 国 第 2 艘 国 产 万 吨 海 警 船 整 装 待 发, 将 部 署 南 海 2015 年 10 月 27 日 美 国 拉 森 号 军 舰 进 入 中 国 南 海 海 域 2015 年 12 月 20 日 美 轰 炸 机 再 入 南 海 挑 衅, 中 方 对 美 轰 炸 机 严 密 监 视 资 料 来 源 : 西 陆 网 搜 狐 等 网 站 整 理 海 通 证 券 研 究 所 3.2 海 南 省 面 临 加 快 重 大 基 础 设 施 建 设 的 机 遇 2011 年 2 月, 海 南 省 第 四 届 人 民 代 表 大 会 第 四 次 会 议 通 过 了 政 府 工 作 报 告 未 来 五 年, 海 南 省 将 重 点 实 施 好 基 础 设 施 十 大 工 程, 预 计 总 投 资 3500 亿 元 这 些 工 程 投 资 主 要 包 括 : 建 设 海 口 -- 五 指 山 -- 三 亚 和 洋 浦 -- 儋 州 -- 万 宁 高 速 公 路, 形 成 田 字 型 高 速 公 路 主 骨 架 ; 新 建 西 环 高 铁, 形 成 环 岛 高 速 铁 路 ; 加 快 建 设 洋 浦 海 口 八 所 三 亚 清 澜 等 港 口 ; 扩 建 美 兰 凤 凰 国 际 机 场, 建 成 博 鳌 机 场, 规 划 建 设 西 部 机 场 ; 争 取 琼 州 海 峡 跨 海 通 道 工 程 早 日 开 工 由 此, 海 南 将 基 本 构 建 起 与 岛 外 对 接 顺 畅 覆 盖 全 岛 的 现 代 化 基 础 设 施 体 系 我 们 认 为, 基 础 产 业 集 团 作 为 海 航 集 团 旗 下 专 注 于 基 础 产 业 投 资 建 设 运 营 的 唯 一 平 台, 将 充 分 发 挥 其 在 房 地 产 和 机 场 等 领 域 的 丰 富 投 资 运 营 经 验, 并 进 一 步 向 基 础 设 施 领 域 的 其 他 子 行 业 进 行 扩 张

公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)8 表 4 海 南 省 十 大 基 础 设 施 工 程 十 二 五 建 设 目 标 和 任 务 序 号 基 础 设 施 工 程 名 称 重 点 项 目 名 称 完 成 投 资 所 需 资 金 ( 亿 元 ) 一 琼 州 海 峡 跨 海 通 道 工 程 跨 海 通 道 20-50 二 环 岛 高 速 铁 路 工 程 西 环 高 速 铁 路 250-300 三 田 字 型 高 速 公 路 工 程 纵 向 : 海 口 屯 昌 琼 中 五 指 山 保 亭 三 亚 95-130 横 向 : 万 宁 琼 中 儋 州 洋 浦 10-15 四 核 电 工 程 昌 江 核 电 180-220 海 口 美 兰 国 际 机 场 扩 建 二 期 工 程 80-120 五 机 场 工 程 三 亚 凤 凰 国 际 机 场 扩 建 三 期 工 程 30-70 博 鳌 机 场 8--15 西 部 机 场 8--15 洋 浦 30 万 吨 级 原 油 码 头 及 配 套 储 运 设 施 50-100 中 海 油 马 村 后 勤 服 务 支 持 基 地 15-20 海 口 马 村 港 扩 建 二 期 工 程 12-18 六 港 口 工 程 八 所 港 DCC 项 目 配 套 码 头 3--6 金 海 纸 浆 专 用 码 头 扩 建 工 程 12-18 三 亚 国 际 邮 轮 母 港 25-35 海 口 港 西 海 岸 人 工 岛 配 套 国 际 邮 轮 母 港 30-40 文 昌 两 桥 一 路 30-50 七 公 路 工 程 洋 浦 1 小 时 交 通 圈 20-28 儋 州 滨 海 大 道 5--8 万 宁 旅 游 公 路 12-15 红 岭 水 利 枢 纽 工 程 20-28 红 岭 水 利 灌 区 工 程 3--8 大 厂 坝 水 电 水 利 二 期 3--8 天 角 潭 水 库 3--8 八 红 岭 水 库 迈 湾 水 库 等 水 利 工 程 迈 湾 水 库 1--2 全 省 中 型 灌 区 续 建 配 套 工 程 8--15 全 省 小 I 型 病 险 水 库 除 险 加 固 工 程 5--10 海 口 南 渡 江 调 水 工 程 28-35 全 省 中 小 河 流 治 理 工 程 8--12 全 省 重 点 海 堤 工 程 5--10 东 方 电 厂 二 期 工 程 20-30 电 网 跨 海 联 网 二 期 工 程 30-50 九 能 源 工 程 文 昌 - 琼 海 - 三 亚 输 气 管 道 工 程 15-20 文 昌 卫 星 发 射 中 心 / 铜 鼓 岭 旅 游 区 天 然 气 供 气 工 程 1-2 300 万 吨 LNG 40-60 中 国 电 信 海 南 通 信 网 络 1-2 中 国 电 信 移 动 通 信 网 络 覆 盖 站 点 1-2 环 岛 高 速 铁 路 通 信 网 络 建 设 2-3 十 三 网 融 合 工 程 中 国 移 动 无 线 省 网 络 通 信 工 程 40-45 中 国 移 动 城 市 光 网 络 通 信 工 程 15-20 中 国 联 通 海 南 网 络 建 设 20-40 中 国 联 通 五 大 信 息 中 心 建 设 2-3 资 料 来 源 : 海 南 十 二 五 期 间 将 建 设 十 大 基 础 设 施 工 程 海 通 证 券 研 究 所 4. 大 股 东 海 航 集 团 受 到 国 家 海 洋 局 和 多 地 支 持 2015 年 11 月, 国 家 海 洋 局 办 公 室 关 于 对 海 航 集 团 相 关 请 示 回 复 意 见 的 函 表 明, 国 家 海 洋 局 支 持 海 航 集 团 及 下 属 企 业 在 海 南 海 洋 经 济 发 展 中 发 挥 大 型 企 业 对 区 域 经 济 发 展 的 聚 集 和 带 动 作 用 ; 充 分 考 虑 海 航 集 团 提 出 的 需 要 支 持 的 涉 海 重 大 基 础 设 施 建 设 项 目 ; 依 法 依 规 保 障 海 口 南 海 明 珠 及 邮 轮 母 港 建 设 项 目 用 海 需 求, 在 安 排 围 填 海 指 标 时 给 予 海 南 省 足 额 保 证 基 于 上 述 文 件, 目 前 海 航 集 团 及 其 下 属 基 础 产 业 集 团 已 在 多 地 与 相 关 地 方 政 府 签 署 涉 及 港 口 码 头 公 / 铁 路 网 管 网 能 源 综 合 交 通 枢 纽 人 工 岛 礁 海 上 保 障 基 地 等 基 础 设 施 业 务 领 域 开 发 建 设 的 战 略 合 作 协 议 例 如,2015 年 11 月, 根 据 海 口 市 人 民 政 府 关 于 对 于 海 航 集 团 实 业 2015 616 号 文 相 关 事 宜 的 复 函, 海 口 市 人 民 政 府 支 持 海 航 集 团 积 极 参 与 海 口 市 重 大 交 通 基 础 设 施 的 投 资 建 设 及 运 营 管 理 2015 年 11 月, 根 据 关 于 支 持 海 航 集 团 融 入 三 亚 经 济 社 会 发 展 的 函, 三 亚 市 人 民 政 府 原 则 支 持 海 航 集 团 及 下 属 企 业 参 与 三 亚 市 重 大 交 通 基 础 设 施

公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)9 的 投 资 建 设 及 运 营 管 理 2015 年 11 月, 根 据 三 沙 市 人 民 政 府 关 于 对 于 海 航 集 团 积 极 融 入 三 沙 市 经 济 社 会 发 展 相 关 事 宜 的 复 函, 三 沙 市 人 民 政 府 支 持 海 航 集 团 及 下 属 企 业 积 极 参 与 有 关 基 础 产 业 领 域 内 的 项 目 策 划 开 发 和 建 设 工 作 表 5 国 家 海 洋 局 及 多 地 政 府 支 持 海 航 集 团 及 下 属 企 业 发 展 文 件 支 持 文 件 出 台 时 间 主 要 内 容 国 家 海 洋 局 办 公 室 关 于 对 海 航 集 团 相 关 请 示 回 复 意 见 的 函 海 口 市 人 民 政 府 关 于 对 于 海 航 集 团 实 业 2015 616 号 文 相 关 事 宜 的 复 函 关 于 支 持 海 航 集 团 融 入 三 亚 经 济 社 会 发 展 的 函 三 沙 市 人 民 政 府 关 于 对 于 海 航 集 团 积 极 融 入 三 沙 市 经 济 社 会 发 展 相 关 事 宜 的 复 函 2015 年 11 月 2015 年 11 月 2015 年 11 月 2015 年 11 月 资 料 来 源 : 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案 ( 修 订 稿 ) 海 通 证 券 研 究 所 国 家 海 洋 局 支 持 海 航 集 团 及 下 属 企 业 在 海 南 海 洋 经 济 发 展 中 发 挥 大 型 企 业 对 区 域 经 济 发 展 的 聚 集 和 带 动 作 用 ; 在 开 发 金 融 促 进 海 洋 经 济 发 展 的 相 关 工 作 中, 充 分 考 虑 海 航 集 团 提 出 的 需 要 支 持 的 涉 海 重 大 基 础 设 施 建 设 项 目, 为 有 效 拓 展 企 业 融 资 途 径 提 供 相 关 支 撑 ; 依 法 依 规 保 障 海 口 南 海 明 珠 及 邮 轮 母 港 建 设 项 目 用 海 需 求, 在 安 排 围 填 海 指 标 时 给 予 海 南 省 足 额 保 证, 大 力 做 好 用 海 保 障 海 口 市 人 民 政 府 支 持 海 航 集 团 早 日 发 展 成 为 全 球 领 先 的 基 础 产 业 综 合 发 展 商, 积 极 参 与 海 口 市 重 大 交 通 基 础 设 施 的 投 资 建 设 及 运 营 管 理, 带 动 海 口 市 的 经 济 发 展 转 型 升 级 三 亚 市 人 民 政 府 原 则 支 持 海 航 集 团 及 下 属 企 业 参 与 三 亚 市 重 大 交 通 基 础 设 施 的 投 资 建 设 及 运 营 管 理, 促 进 三 亚 市 的 经 济 社 会 发 展 三 沙 市 人 民 政 府 支 持 海 航 集 团 及 下 属 企 业 根 据 三 沙 市 的 总 体 发 展 规 划 和 相 关 项 目 要 求, 按 照 有 关 规 定 与 程 序 积 极 参 与 有 关 基 础 产 业 领 域 内 的 项 目 策 划 开 发 和 建 设 工 作 标 的 公 司 基 础 产 业 集 团 作 为 海 航 集 团 旗 下 专 注 于 基 础 产 业 投 资 建 设 运 营 的 唯 一 平 台, 已 在 房 地 产 和 机 场 等 领 域 拥 有 丰 富 的 投 资 建 设 运 营 经 验, 有 利 于 其 在 未 来 进 一 步 向 基 础 设 施 领 域 的 其 他 子 行 业 进 行 业 务 扩 张 上 市 公 司 拟 将 自 身 打 造 成 为 以 海 南 岛 为 核 心 国 内 外 领 先 的 基 础 设 施 领 域 全 产 业 链 投 资 运 营 商 5. 注 入 资 产 中 的 地 产 开 发 和 机 场 运 营 业 务 实 力 雄 厚 基 础 产 业 集 团 是 世 界 五 百 强 海 航 集 团 旗 下 专 注 于 基 础 产 业 投 资 建 设 运 营 的 唯 一 平 台, 主 要 经 营 业 务 包 括 各 类 房 地 产 项 目 的 开 发 与 建 设 机 场 的 投 资 运 营 管 理 等, 并 将 充 分 利 用 国 家 大 力 推 动 海 上 丝 绸 之 路 建 设 的 历 史 契 机, 依 托 海 航 集 团 丰 富 而 多 元 化 的 产 业 资 源, 积 极 涉 足 港 口 码 头 公 / 铁 路 网 管 网 能 源 综 合 交 通 枢 纽 人 工 岛 礁 海 上 保 障 基 地 等 业 务 领 域, 打 造 以 海 南 岛 为 核 心 国 内 外 领 先 的 基 础 设 施 领 域 全 产 业 链 投 资 运 营 商 在 房 地 产 开 发 业 务 方 面, 基 础 产 业 集 团 在 全 国 范 围 内 特 别 是 海 南 省 拥 有 丰 富 的 土 地 储 备, 涵 盖 优 质 的 住 宅 商 业 综 合 体 和 产 业 园 区 等 地 产 项 目 资 源, 旗 下 的 地 产 板 块 自 2013 年 起 开 始 跻 身 国 内 房 地 产 企 业 销 售 50 强 作 为 跨 区 域 管 理 机 场 集 团 之 一, 基 础 产 业 集 团 下 属 控 股 7 家 机 场 参 股 1 家 机 场 根 据 国 家 民 航 局 官 方 统 计 数 据,2014 年, 下 属 控 股 机 场 合 计 年 旅 客 吞 吐 量 1718.35 万 人 次, 三 年 复 合 增 长 率 为 15.36%; 合 计 年 货 邮 吞 吐 量 10.18 万 吨, 三 年 复 合 增 长 率 为 15.28% 基 础 产 业 集 团 最 近 三 年 及 一 期 未 经 审 计 的 合 并 利 润 表 主 要 数 据 如 下 :

公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)10 表 6 基 础 产 业 集 团 合 并 利 润 表 情 况 ( 百 万 元 ) 项 目 2015 年 1-8 月 2014 年 度 2013 年 度 2012 年 度 营 业 总 收 入 3511.35 5027.69 1692.4 2499.93 其 中 : 主 营 业 务 收 入 3453.64 4870.68 1535.61 2313.34 营 业 总 成 本 3431.66 4995.55 2084.26 2534.56 其 中 : 主 营 业 务 成 本 2226.03 3438.53 885.021 1425.01 营 业 利 润 358.713 317.168 438.887 188.191 利 润 总 额 719.418 641.645 680.821 352.846 净 利 润 558.639 444.616 483.596 286.523 归 属 母 公 司 所 有 者 净 利 润 347.346 222.31 200.007 117.671 扣 除 非 经 常 损 益 后 归 属 于 母 公 司 所 有 者 净 利 润 149.345 193.589 98.1395 91.9693 资 料 来 源 : 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案 ( 修 订 稿 ) 海 通 证 券 研 究 所 截 至 本 预 案 出 具 日, 基 础 产 业 集 团 的 下 属 子 公 司 情 况 如 下 : 表 7 基 础 产 业 集 团 下 属 参 控 股 子 公 司 情 况 参 控 股 子 公 司 参 控 股 比 例 (%) 主 要 业 务 海 南 金 海 湾 投 资 开 发 有 限 公 司 41.17 金 海 湾 投 资 系 一 家 投 资 控 股 平 台, 主 要 从 事 南 海 明 珠 人 工 岛 项 目 的 开 发 与 建 设 海 航 国 际 旅 游 岛 开 发 建 设 ( 集 团 ) 有 限 公 司 77.14 海 建 集 团 为 基 础 产 业 集 团 下 属 开 展 地 产 相 关 业 务 的 投 资 控 股 平 台 三 沙 海 航 投 资 有 限 公 司 100.00 三 沙 投 资 为 投 资 平 台, 目 前 未 实 际 开 展 经 营 业 务 海 航 机 场 集 团 有 限 公 司 86.48 机 场 集 团 为 基 础 产 业 集 团 下 属 开 展 机 场 投 资 运 营 管 理 相 关 业 务 的 投 资 控 股 平 台 海 航 地 产 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 77.14 地 产 控 股 为 投 资 控 股 平 台, 通 过 下 属 项 目 公 司 开 展 房 地 产 开 发 相 关 业 务 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 77.14 新 城 区 建 设 的 主 要 业 务 为 各 类 地 产 项 目 开 发 三 亚 凤 凰 国 际 机 场 有 限 责 任 公 司 15.74 三 亚 机 场 的 主 要 业 务 是 三 亚 凤 凰 国 际 机 场 的 运 营 与 管 理 注 : 海 航 机 场 集 团 有 限 公 司 参 股 三 亚 凤 凰 国 际 机 场 有 限 责 任 公 司 18.2% 资 料 来 源 : 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案 ( 修 订 稿 ) 海 通 证 券 研 究 所 5.1 标 的 资 产 的 房 地 产 业 务 深 耕 海 南, 拓 展 全 国 基 础 产 业 集 团 下 属 的 房 地 产 业 务 将 充 分 受 益 于 海 航 集 团 已 构 筑 起 的 以 航 空 旅 游 现 代 物 流 和 现 代 金 融 服 务 的 多 元 产 业 格 局, 以 海 南 岛 优 质 的 基 础 设 施 项 目 和 土 地 储 备 为 核 心, 采 取 成 片 规 划 开 发 的 模 式, 并 复 制 辐 射 到 全 国 伴 随 着 海 南 国 际 旅 游 岛 的 建 设, 基 础 产 业 集 团 将 努 力 成 为 国 内 外 一 流 的 综 合 性 产 业 地 产 开 发 商 同 时, 在 成 熟 运 营 旗 下 机 场 业 务 的 同 时, 基 础 产 业 集 团 将 依 托 海 航 集 团 航 空 业 务 的 资 源 优 势, 布 局 全 国, 成 为 国 内 独 有 的 拥 有 航 空 概 念 并 有 能 力 导 入 整 合 旅 游 物 流 金 融 产 业 资 源 的 综 合 性 房 地 产 开 发 商 5.1.1 产 品 类 型 丰 富 多 元 基 础 产 业 集 团 拥 有 全 面 而 多 元 化 的 开 发 能 力, 致 力 于 成 为 国 内 外 领 先 的 基 础 产 业 投 资 运 营 管 理 商 除 了 传 统 的 房 地 产 开 发 模 式 外, 基 础 产 业 集 团 还 致 力 于 开 发 CBD 片 区 人 工 岛 临 空 产 业 园 等 大 型 综 合 性 项 目 例 如, 基 础 产 业 集 团 正 在 开 发 中 的 海 口 大 英 山 CBD 项 目 海 口 南 海 明 珠 生 态 岛 项 目 武 汉 蓝 海 临 空 产 业 园 项 目 情 况 如 下 : ( 一 ) 海 口 大 英 山 CBD 项 目 海 口 大 英 山 片 区 之 前 是 海 口 市 大 英 山 机 场 所 在 地, 现 在 大 英 山 作 为 海 南 国 际 旅 游 岛 CBD 所 在 地, 位 于 海 口 市 中 心, 也 是 海 南 省 政 府 所 在 地 这 里 交 通 便 利, 未 来 将 成 为 海 南 的 政 治 中 心 经 济 文 化 和 娱 乐 中 心 大 英 山 CBD 核 心 区 涵 盖 了 甲 级 写 字 楼 超 星 级 酒 店 高 端 住 宅 综 合 性 大 型 高 端 购 物 中 心 以 及 国 际 化 的 教 育 医 疗 等 配 套 设 施

公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)11 图 2 海 口 大 英 山 CBD 项 目 区 位 图 图 3 海 口 大 英 山 CBD 项 目 规 划 图 资 料 来 源 : 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案 ( 修 订 稿 ) 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案 ( 修 订 稿 ) 海 通 证 券 研 究 所 目 前, 大 英 山 CBD 正 致 力 于 为 一 带 一 路 支 点 城 市 海 口 提 供 行 政 办 公 商 务 金 融 休 闲 娱 乐 等 全 方 位 基 础 设 施 服 务 大 英 山 CBD 将 以 两 轴 四 心 四 片 为 空 间 结 构 规 划 基 础 产 业 集 团 拥 有 大 英 山 CBD 大 量 土 地 储 备, 除 了 房 地 产 项 目 开 发, 还 涉 足 部 分 市 政 配 套 及 基 础 设 施 建 设, 成 为 该 片 区 内 城 市 综 合 开 发 和 运 营 的 主 要 参 与 者 大 英 山 CBD 的 开 发 以 海 南 省 政 府 及 日 月 广 场 为 轴 线, 向 东 西 两 翼 依 次 展 开 西 侧 片 区 注 重 传 统 文 化 在 现 代 建 筑 中 的 演 绎 与 延 伸, 东 侧 片 区 则 以 玻 璃 幕 墙 超 高 层 的 现 代 化 建 筑 为 主 目 前, 在 国 兴 大 道 以 北, 轴 线 西 侧 包 括 新 海 航 大 厦 海 南 大 厦 互 联 网 金 融 大 厦 迎 宾 馆 一 期 及 二 期 海 航 豪 庭 及 商 业 街 等 项 目, 轴 线 东 侧 则 包 括 了 国 兴 城 洲 际 酒 店 国 际 金 融 中 心 海 航 首 府 等 项 目 其 中 海 口 塔 双 塔 高 度 超 420 米, 将 成 为 海 南 省 的 新 地 标 第 一 个 阶 段 完 成 CBD 区 域 的 统 一 规 划 和 分 期 开 发 后, 基 础 产 业 集 团 将 实 现 在 大 英 山 片 区 内 的 城 市 运 营 第 二 阶 段, 推 动 大 英 山 CBD 区 域 的 楼 宇 经 济 发 展, 重 点 打 造 企 业 发 展 的 生 态 圈, 推 动 形 成 互 联 网 产 业 的 聚 集 区 第 三 阶 段, 通 过 设 施 完 善 及 企 业 人 才 引 进, 将 大 英 山 CBD 打 造 成 为 一 个 中 高 端 社 交 生 活 平 台 ( 二 ) 武 汉 蓝 海 临 空 产 业 园 项 目 根 据 2008 年 10 月 武 汉 临 空 经 济 区 发 展 总 体 规 划, 武 汉 将 围 绕 天 河 机 场, 建 设 1100 平 方 公 里 的 临 空 新 城 ( 武 汉 临 空 经 济 区 含 东 西 湖 区 全 域 500 平 方 公 里 黄 陂 南 部 地 区 约 450 平 方 公 里 及 孝 感 市 部 分 区 域 ), 发 展 航 空 运 输 物 流 飞 机 维 修 保 养 等 空 港 产 业 武 汉 临 空 经 济 区 的 核 心 区 位 于 武 汉 市 黄 陂 区, 以 天 河 国 际 机 场 为 核 心, 西 临 白 水 湖 董 家 湖, 南 临 府 河, 北 部 以 京 广 铁 路 为 界, 东 至 黄 龙 墩 河 与 武 汉 北 站, 面 积 110 平 方 公 里 规 划 总 占 地 3000 亩 的 武 汉 蓝 海 临 空 产 业 园 位 于 武 汉 临 空 经 济 区 的 核 心 区, 项 目 定 位 为 以 物 流 加 工 为 依 托 的 配 套 完 善 的 现 代 商 贸 物 流 基 地 其 生 产 类 功 能 包 括 普 通 加 工 普 通 物 流 保 税 加 工 保 税 物 流 ; 服 务 类 功 能 包 括 综 合 办 公 酒 店 商 务 物 流 总 部 基 地 仓 储 产 品 展 销 电 子 商 务 物 流 住 宿 等 该 产 业 园 一 期 占 地 984 亩, 为 工 业 仓 储 用 地, 规 划 建 筑 面 积 约 126 万 平, 分 为 物 流 仓 储 区 ( 已 建 成 ) 综 合 办 公 区 YOHO 湾 和 临 空 产 业 区 四 大 功 能 区 目 前 产 业 园 已 建 成 约 8.8 万 平 仓 库, 即 将 完 工 1.2 万 平 食 堂 4 万 平 研 发 中 心 园 区 采 用 租 售 并 举 滚 动 开 发 的 模 式, 控 制 入 驻 企 业 的 准 入 标 准 各 产 业 在 进 行 功 能 分 工 时, 依 据 园 区 若 干 功 能 区 进 行 发 展 ( 三 ) 海 口 南 海 明 珠 生 态 岛 项 目 海 口 南 海 明 珠 生 态 岛 是 海 南 省 大 型 旅 游 基 础 设 施 工 程, 用 海 总 面 积 约 459.32 公 顷, 其 中 陆 域 面 积 265.42 公 顷, 其 他 用 海 面 积 193.90 公 顷, 人 工 岛 通 过 2 公 里 长 的 连 岛 大 桥 与 后 方 滨 海 大 道 相 衔 接 项 目 建 成 后 预 计 年 接 待 旅 游 人 数 220 万 人 次 该 项 目 分 二 期

公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)12 开 发 建 设,2012 年 底 已 完 成 一 期 用 海 面 积 49.30 公 顷 工 程 建 设, 完 成 一 期 陆 域 吹 填 并 合 龙 南 北 护 岸 二 期 规 划 用 海 面 积 410.03 公 顷, 其 中 填 海 造 地 216.13 公 顷, 在 一 期 工 程 海 马 形 状 的 基 础 上 扩 建 为 八 卦 太 极 人 工 岛 项 目 定 位 为 : 以 邮 轮 母 港 功 能 为 核 心, 集 文 化 娱 乐 商 务 休 闲 康 体 度 假 于 一 体 的 国 际 综 合 性 旅 游 海 岛 人 工 岛 项 目 的 主 要 职 能 为 : 海 上 旅 游 服 务 港 国 际 文 化 交 流 和 高 端 商 务 平 台 国 际 休 闲 度 假 旅 游 目 的 地 未 来, 人 工 岛 将 改 变 海 口 作 为 海 南 省 旅 游 中 转 点 的 现 状, 延 长 旅 客 在 海 口 市 的 逗 留 时 间 该 项 目 开 发 空 间 讲 究 产 业 多 元 功 能 混 合 人 性 化 绿 色 生 态 集 约 高 效 优 地 优 用 原 则 产 品 策 略 上 建 设 邮 轮 母 港 中 心 商 务 金 融 中 心 顶 级 文 娱 综 合 体 医 疗 休 闲 度 假 群 游 艇 及 水 上 飞 机 俱 乐 部 等 项 目 图 4 海 口 南 海 明 珠 生 态 岛 项 目 区 位 图 图 5 海 口 南 海 明 珠 生 态 岛 项 目 规 划 图 资 料 来 源 : 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案 ( 修 订 稿 ) 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案 ( 修 订 稿 ) 海 通 证 券 研 究 所 5.1.2 地 产 开 发 实 力 雄 厚, 在 海 南 拥 有 大 量 土 地 储 备 基 础 产 业 集 团 的 房 地 产 开 发 业 务 依 托 海 航 集 团 丰 富 而 多 元 化 的 资 源 体 系 以 及 在 海 南 省 内 的 独 特 区 位 优 势, 聚 焦 海 口 立 足 海 南 布 局 全 国 首 先, 作 为 旅 游 大 省 休 闲 大 省 和 消 费 目 的 地, 海 南 国 际 旅 游 岛 开 发 不 断 加 速, 基 础 产 业 集 团 作 为 海 南 省 基 础 设 施 建 设 的 领 军 企 业 将 迎 来 更 多 的 发 展 机 会 其 次, 海 航 集 团 目 前 已 成 为 以 航 空 实 业 金 融 旅 游 物 流 为 支 柱 的 国 际 大 型 企 业 集 团,2015 年 已 跻 身 世 界 五 百 强 企 业 之 列 基 础 产 业 集 团 将 充 分 受 益 于 海 航 集 团 多 元 化 产 业 优 势, 成 为 国 内 外 一 流 的 综 合 性 房 地 产 开 发 商 第 三, 随 着 国 内 中 小 城 市 机 场 建 设 和 航 线 引 入 不 断 增 加, 基 础 产 业 集 团 将 顺 势 通 过 海 航 集 团 传 统 航 空 业 务 的 延 伸, 将 地 产 业 务 导 入 各 地, 与 地 方 政 府 共 同 开 发 城 市 片 区 2015 年, 基 础 产 业 集 团 获 评 为 中 国 房 企 百 强 企 业 综 合 实 力 第 43 名 目 前, 基 础 产 业 集 团 的 房 地 产 开 发 项 目 共 计 54 个 ( 合 计 占 地 面 积 307.6 万 平 ), 其 中 竣 工 项 目 15 个 ( 合 计 占 地 面 积 71 万 平, 建 筑 面 积 187 万 平 ), 在 建 项 目 37 个 ( 合 计 占 地 面 积 207 万 平 ), 拟 建 项 目 2 个 ( 合 计 占 地 面 积 29 万 平 ) 具 体 项 目 情 况 如 下 :

公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)13 表 8 基 础 产 业 集 团 房 地 产 开 发 项 目 情 况 项 目 名 称 开 发 主 体 项 目 位 臵 占 地 ( 万 平 ) 竣 工 建 面 ( 万 平 ) 1 空 港 花 园 营 口 空 港 臵 业 发 展 有 限 公 司 营 口 市 沿 海 新 区 27.59 2 广 州 中 央 海 航 酒 店 广 场 项 目 二 期 广 东 兴 华 实 业 有 限 公 司 广 州 市 白 云 区 1.54 拟 建 项 目 合 计 29.13 1 琼 中 海 航 庭 院 琼 中 海 航 投 资 开 发 有 限 公 司 琼 中 黎 族 苗 族 自 治 县 18.83 2 陵 水 城 市 候 机 楼 综 合 体 项 目 陵 水 海 航 投 资 开 发 有 限 公 司 陵 水 黎 族 自 治 县 5.08 3 海 阔 天 空. 子 爵 公 馆 二 期 万 宁 海 航 大 康 乐 投 资 开 发 有 限 公 司 万 宁 市 兴 隆 镇 7.52 4 海 阔 天 空 子 爵 公 馆 三 期 万 宁 海 航 大 康 乐 投 资 开 发 有 限 公 司 万 宁 市 兴 隆 镇 6.00 5 兴 隆 镇 农 村 旅 游 观 光 文 化 广 场 万 宁 海 航 大 康 乐 投 资 开 发 有 限 公 司 万 宁 市 兴 隆 镇 6.25 6 海 航 康 乐 悦 居 万 宁 海 航 康 乐 悦 居 投 资 开 发 有 限 公 司 万 宁 市 兴 隆 镇 3.96 7 儋 州 迎 宾 馆 儋 州 海 航 投 资 开 发 有 限 公 司 儋 州 市 北 郡 新 区 2.17 8 儋 州 望 海 国 际 广 场 儋 州 海 航 投 资 开 发 有 限 公 司 儋 州 市 北 郡 新 区 2.96 9 儋 州 望 海 国 际 花 园 儋 州 海 航 投 资 开 发 有 限 公 司 儋 州 市 北 郡 新 区 4.52 10 海 航 海 尚 庭 院 海 南 国 康 投 资 有 限 公 司 海 口 市 秀 英 区 3.33 11 海 航 国 际 广 场 海 南 海 控 臵 业 有 限 公 司 海 口 市 龙 华 区 2.31 12 海 口 望 海 科 技 广 场 海 南 海 岛 航 翔 投 资 开 发 有 限 公 司 海 口 市 龙 华 区 1.16 13 海 航 豪 庭 一 期 A14 地 块 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 美 兰 区 3.40 14 海 航 豪 庭 一 期 A12 地 块 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 美 兰 区 3.21 15 国 瑞 大 厦 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 美 兰 区 2.60 16 海 阔 天 空 国 瑞 城 二 期 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 / 海 南 海 航 国 瑞 投 资 开 发 有 限 公 司 海 口 市 美 兰 区 0.64 17 海 南 大 厦 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 美 兰 区 2.76 18 互 联 网 金 融 大 厦 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 美 兰 区 3.70 19 海 航 豪 庭 二 期 A05 地 块 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 美 兰 区 2.09 20 海 航 豪 庭 二 期 A08 地 块 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 美 兰 区 2.93 21 海 口 国 际 金 融 中 心 B09 地 块 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 美 兰 区 2.57 22 海 口 国 际 金 融 中 心 B17 地 块 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 美 兰 区 3.52 23 海 航 首 府 双 语 学 校 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 美 兰 区 2.67 24 海 航 首 府 B18 地 块 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 美 兰 区 6.44 25 海 航 首 府 D16 地 块 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 琼 山 区 2.96 26 海 航 豪 庭 一 期 C21 地 块 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 琼 山 区 1.74 27 海 口 塔 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 琼 山 区 3.43 28 海 口 优 联 国 际 医 院 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 琼 山 区 0.92 29 日 月 广 场 商 业 旅 游 综 合 体 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 琼 山 区 15.63 30 海 航 豪 庭 二 期 C19 地 块 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 琼 山 区 5.20 31 海 航 豪 庭 二 期 C13 地 块 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 琼 山 区 2.64 32 海 航 豪 庭 二 期 C14-1 地 块 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 琼 山 区 1.55 33 海 口 海 航 中 心 D10 地 块 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 琼 山 区 2.55 34 武 汉 临 空 产 业 园 武 汉 海 航 蓝 海 临 空 产 业 发 展 有 限 公 司 武 汉 市 黄 陂 区 65.61 35 广 州 中 央 海 航 酒 店 广 场 项 目 一 期 广 东 兴 华 实 业 有 限 公 司 广 州 市 白 云 区 0.80 36 天 誉 四 期 广 州 寰 城 实 业 发 展 有 限 公 司 广 州 市 天 河 区 0.61 37 海 航 国 兴 花 园 一 期 深 圳 宝 源 创 建 有 限 公 司 深 圳 市 龙 岗 区 3.17 在 建 项 目 合 计 207.41 1 海 阔 天 空 子 爵 公 馆 一 期 万 宁 海 航 大 康 乐 投 资 开 发 有 限 公 司 万 宁 市 兴 隆 镇 3.78 1.55 2 海 阔 天 空 男 爵 公 馆 27 琼 海 男 爵 海 航 投 资 开 发 有 限 公 司 琼 海 市 博 鳌 镇 4.80 7.45 3 铂 爵 公 馆 ( 三 亚 海 阔 天 空 二 期 ) 海 南 海 航 恒 实 房 地 产 开 发 有 限 公 司 三 亚 市 河 西 区 2.79 4.53 4 海 口 海 航 城 海 南 华 晶 臵 业 有 限 公 司 海 口 市 滨 海 新 区 11.72 47.00 5 海 口 望 海 国 际 广 场 海 南 高 和 房 地 产 开 发 有 限 海 口 市 美 兰 区 1.64 11.16 6 海 航 法 苑 里 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 美 兰 区 1.59 7.94 7 国 兴 城 一 期 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 美 兰 区 7.93 30.09 8 海 航 后 沙 峪 综 合 配 套 基 地 项 目 北 京 东 方 京 海 投 资 开 发 有 限 公 司 北 京 市 顺 义 区 6.51 17.01 9 海 航 国 兴 花 园 一 期 深 圳 宝 源 创 建 有 限 公 司 深 圳 市 龙 岗 区 1.33 1-3 号 楼 竣 工 10 海 阔 天 空 学 苑 一 期 三 亚 海 航 凤 凰 投 资 开 发 有 限 公 司 三 亚 市 河 西 区 1.47 5.98 11 海 阔 天 空 学 苑 二 期 三 亚 海 航 凤 凰 投 资 开 发 有 限 公 司 三 亚 市 河 西 区 2.60 9.15 12 三 亚 海 航 城 一 期 三 亚 海 航 基 础 投 资 有 限 公 司 三 亚 市 河 西 区 10.64 13.77 13 三 亚 海 航 城 二 期 三 亚 海 航 城 投 资 开 发 有 限 公 司 三 亚 市 河 西 区 11.57 20.09 14 上 海 海 航 大 厦 上 海 大 新 华 雅 秀 投 资 有 限 公 司 上 海 市 浦 东 新 区 2.08 8.79 15 淘 金 大 厦 海 口 新 城 区 建 设 开 发 有 限 公 司 海 口 市 美 兰 区 0.63 2.23 竣 工 项 目 合 计 71.08 186.75 项 目 合 计 资 料 来 源 : 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案 ( 修 订 稿 ) 海 通 证 券 研 究 所 5.2 机 场 业 务 实 力 不 凡

公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)14 目 前, 海 航 集 团 是 国 内 唯 一 一 家 同 时 拥 有 民 航 运 输 和 机 场 业 务 的 企 业 海 航 集 团 的 飞 机 数 量 位 列 全 国 前 茅 ; 基 础 产 业 集 团 下 属 的 机 场 业 务 板 块 与 首 都 机 场 集 团 西 部 机 场 集 团 并 称 国 内 三 大 跨 区 域 管 理 的 机 场 集 团 基 础 产 业 集 团 通 过 调 配 海 航 集 团 的 资 源 与 机 场 板 块 作 为 产 业 链 的 上 下 游 进 行 无 缝 对 接 优 势 互 补 目 前, 基 础 产 业 集 团 下 属 共 计 控 股 7 个 机 场 ( 控 股 的 营 口 机 场 目 前 尚 未 通 航 ) 参 股 1 个 机 场 基 础 产 业 集 团 下 属 控 股 机 场 2014 年 合 计 旅 客 吞 吐 量 1718.35 万 人 次, 年 均 复 合 增 长 率 为 15.36%, 同 期 国 内 民 航 机 场 总 旅 客 吞 吐 量 年 均 复 合 增 长 率 为 10.60%; 2014 年 基 础 产 业 集 团 下 属 控 股 机 场 货 邮 吞 吐 量 合 计 10.18 万 吨, 年 均 复 合 增 长 率 达 15.28%, 同 期 国 内 民 航 机 场 总 货 邮 吞 吐 量 年 均 复 合 增 长 率 为 3.80% 机 场 业 务 主 要 经 营 航 空 性 业 务 和 非 航 空 性 业 务 航 空 性 业 务 主 要 为 与 飞 机 起 降 和 客 货 过 港 等 相 关 的 收 入, 如 飞 机 起 降 费 旅 客 服 务 费 安 检 费 停 场 费 以 及 客 桥 费 等, 该 部 分 收 费 由 政 府 定 价, 弹 性 较 小 非 航 空 性 业 务, 是 由 机 场 旅 客 相 关 企 业 衍 生 需 求 产 生 的 业 务 收 入, 包 括 商 业 餐 饮 租 赁 收 入 地 面 服 务 收 入 广 告 阵 地 租 赁 收 入 等, 该 部 分 收 入 提 升 的 空 间 较 大 表 9 标 的 资 产 下 属 参 控 股 机 场 业 务 数 据 情 况 机 场 旅 客 吞 吐 量 ( 万 人 次 ) 货 邮 吞 吐 量 ( 万 吨 ) 起 降 架 次 ( 万 次 ) 2012 年 2013 年 2014 年 2012 年 2013 年 2014 年 2012 年 2013 年 2014 年 三 亚 凤 凰 机 场 1134.34 128669 1494.24 5.26 6.29 7.56 8.15 9.07 10.21 宜 昌 三 峡 机 场 90.14 90.01 112.71 0.40 0.46 0.43 4.34 3.94 4.04 满 洲 里 西 郊 机 场 27.06 30.32 40.58 0.17 0.23 0.22 0.36 0.36 0.48 潍 坊 南 苑 机 场 13.96 13.38 39.43 1.71 1.66 1.87 0.37 0.36 0.53 唐 山 三 女 河 机 场 16.69 18.07 21.08 0.09 0.12 0.09 0.18 0.20 0.28 安 庆 天 柱 山 机 场 9.06 11.76 10.31 0.03 0.01 0.01 0.20 0.27 0.22 控 股 合 计 1291.25 1450.23 1718.35 7.66 8.77 10.18 13.60 14.20 15.76 海 口 美 兰 机 场 1069.66 1193.55 1385.39 9.99 11.18 12.11 8.72 9.44 10.59 参 控 股 合 计 2360.91 2643.78 3103.74 17.65 19.95 22.29 22.32 23.64 26.35 资 料 来 源 : 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案 ( 修 订 稿 ) 海 通 证 券 研 究 所 基 础 产 业 集 团 下 属 参 股 控 股 机 场 基 本 情 况 如 下 : 表 10 标 的 资 产 下 属 参 控 股 机 场 基 本 情 况 机 场 名 称 飞 行 区 等 级 候 机 楼 面 积 ( 万 平 方 米 ) 年 设 计 旅 客 吞 吐 量 ( 万 人 次 ) 三 亚 凤 凰 机 场 4E 6.5 2500 宜 昌 三 峡 机 场 4D 1.5 140 满 洲 里 西 郊 机 场 4D 1.88 200 潍 坊 南 苑 机 场 4D 0.81 32 唐 山 三 女 河 机 场 4D 0.62 50 安 庆 天 柱 山 机 场 4C 0.43 30 营 口 机 场 4C 0.81 60 海 口 美 兰 机 场 ( 参 股 ) 4E 14.73 1500 资 料 来 源 : 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案 ( 修 订 稿 ) 海 通 证 券 研 究 所 基 础 产 业 集 团 下 属 控 股 的 三 亚 凤 凰 机 场 2014 年 旅 客 吞 吐 量 1494.24 万 人 次, 在 全 国 民 航 机 场 中 排 名 第 18 名, 在 2015 年 Skytrax 测 评 数 据 中 位 居 第 83 位 基 础 产 业 集 团 参 股 的 海 口 美 兰 机 场 2014 年 旅 客 吞 吐 量 为 1385.39 万 人 次, 在 全 国 民 航 机 场 中 排 名 第 19 名, 在 2015 年 Skytrax 测 评 数 据 中 位 居 第 53 位 目 前, 海 南 国 际 旅 游 岛 建 设 已 成 为 国 家 重 大 战 略 部 署 基 础 产 业 集 团 控 股 的 三 亚 凤 凰 机 场 和 参 股 的 海 口 美 兰 机 场 是 境 内 外 直 达 海 南 岛 最 舒 适 便 捷 的 交 通 工 具 海 航 集 团 将

公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)15 把 海 口 美 兰 机 场 打 造 成 通 往 非 洲 南 太 平 洋 等 地 的 国 际 枢 纽, 将 三 亚 机 场 建 设 成 国 际 门 户 机 场, 进 而 全 面 贯 彻 落 实 一 带 一 路 战 略 此 外, 宜 昌 机 场 致 力 于 成 为 三 峡 经 济 带 中 转 站, 满 洲 里 机 场 将 成 为 中 俄 蒙 边 境 中 转 站, 潍 坊 南 苑 机 场 拥 有 顺 丰 分 拨 中 心 和 EMS 设 点, 唐 山 三 女 河 机 场 则 享 受 京 津 冀 一 体 化 和 首 都 机 场 客 流 溢 出 效 应, 安 庆 机 场 则 是 旅 游 资 源 丰 富 基 础 产 业 集 团 旗 下 参 控 股 机 场 具 体 分 布 情 况 如 下 : 图 6 基 础 产 业 集 团 旗 下 参 控 股 机 场 具 体 分 布 情 况 资 料 来 源 : 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案 ( 修 订 稿 ) 海 通 证 券 研 究 所 5.3 机 场 业 务 面 临 临 空 经 济 带 发 展 机 遇 目 前, 全 世 界 围 绕 国 际 机 场 建 设 的 临 空 区 域 经 济 正 在 方 兴 未 艾 从 全 世 界 30 多 个 国 际 航 空 城 的 临 空 经 济 发 展 历 程 看, 全 球 临 空 经 济 区 形 态 已 出 现 从 上 世 纪 60 年 代 的 产 业 园 区, 到 90 年 代 的 综 合 城 区, 再 到 本 世 纪 初 自 由 特 区 的 深 刻 变 化 根 据 空 港 商 业 城 概 念 提 出 者 约 翰. 卡 赛 德 的 观 点, 空 港 商 业 城 是 一 个 大 面 积 的 综 合 性 区 域, 以 机 场 为 中 心, 在 周 边 建 设 仓 储 区 办 公 区 购 物 中 心 会 议 中 心 乃 至 住 宅 区 和 高 尔 夫 球 场 等 设 施 事 实 上, 随 着 机 场 功 能 的 不 断 调 整 和 变 化, 依 托 机 场 的 区 位 优 势 交 通 优 势 和 口 岸 优 势, 在 机 场 周 围 形 成 了 具 有 城 市 性 质 的 新 型 临 空 经 济 区, 即 航 空 城 航 空 城 已 成 为 地 方 区 域 经 济 发 展 的 引 擎 图 7 机 场 周 边 有 助 于 发 展 五 大 基 础 产 业 图 8 机 场 周 边 三 大 圈 层 产 业 布 局 临 空 制 造 临 空 服 务 临 空 旅 游 外 围 发 展 区 (15-25km) 机 场 相 邻 区 (10-15km) 临 空 经 济 区 (0-10km) 跨 国 公 司 高 科 技 产 业 会 展 中 心 金 融 机 构 生 活 服 务 临 空 农 业 配 套 服 务 飞 机 后 勤 旅 客 服 务 航 空 货 运 办 事 机 构 航 空 物 流 装 备 制 造 临 空 影 响 递 减, 多 元 化 产 业 都 市 产 业 文 化 创 意 产 业 旅 游 资 料 来 源 : 百 度 百 科 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 百 度 百 科 海 通 证 券 研 究 所 根 据 航 空 城 理 论, 未 来 海 南 相 关 机 场 周 边 有 望 发 展 临 空 服 务 临 空 制 造 临 空 农 业 临 空 旅 游 和 配 套 服 务 等 五 大 基 础 产 业 按 照 该 理 论, 以 机 场 为 中 心 的 0-10 平 方 公 里 范 围 将 成 为 繁 忙 的 临 空 经 济 区, 产 业 主 要 集 中 在 飞 机 后 勤 旅 客 服 务 航 空 货 运 办 事 机 构 航 空 物 流 装 备 制 造 等 领 域 10-15 平 方 公 里 的 机 场 相 邻 区 将 有 望 成 为 跨 国 公 司

公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)16 高 科 技 产 业 会 展 中 心 金 融 机 构 生 活 服 务 业 集 群 所 在 地 而 15-25 平 方 公 里 的 外 围 发 展 区 受 机 场 航 空 区 的 影 响 趋 于 减 弱, 将 有 利 于 发 展 都 市 产 业 文 化 创 意 产 业 和 旅 游 等 多 元 化 产 业 5.4 有 望 拓 展 交 运 基 建 等 综 合 业 务 海 航 集 团 在 业 务 拓 展 时 一 般 会 以 集 团 为 主 体 对 外 签 署 一 揽 子 框 架 性 的 战 略 合 作 协 议, 再 交 由 集 团 下 属 各 相 关 业 务 板 块 负 责 跟 进 近 年 来, 海 航 集 团 已 陆 续 与 海 南 岛 内 的 海 口 市 三 亚 市 文 昌 市 等 地 方 政 府 以 及 岛 外 的 湖 北 宜 昌 市 浙 江 宁 波 市 黑 龙 江 省 新 疆 乌 鲁 木 齐 市 等 地 方 政 府 签 署 了 战 略 合 作 协 议 基 础 产 业 集 团 作 为 海 航 集 团 旗 下 基 础 产 业 投 资 建 设 运 营 的 唯 一 平 台, 将 借 机 拓 展 业 务 范 围, 逐 步 将 业 务 拓 展 至 港 口 码 头 公 / 铁 路 网 管 网 能 源 综 合 交 通 枢 纽 人 工 岛 礁 海 上 保 障 基 地 等 业 务 5.5 旗 下 海 口 免 税 店 面 临 发 展 的 良 好 机 遇 公 司 本 次 重 组 标 的 资 产 中 包 括 海 南 海 岛 商 业 管 理 有 限 公 司, 后 者 持 有 海 免 海 口 美 兰 机 场 免 税 店 有 限 公 司 ( 海 口 免 税 店 )49% 的 股 权 ( 第 二 大 股 东 ) 表 11 财 政 部 历 次 关 于 海 南 离 岛 旅 客 免 税 购 物 政 策 试 点 的 公 告 政 策 项 目 具 体 内 容 2011 年 3 月 财 政 部 关 于 开 展 海 南 离 岛 旅 客 免 税 购 物 政 策 试 点 的 公 告 2012 年 10 月 财 政 部 关 于 调 整 海 南 离 岛 旅 客 免 税 购 物 政 策 的 公 告 2015 年 2 月 财 政 部 关 于 进 一 步 调 整 海 南 离 岛 旅 客 免 税 购 物 政 策 的 公 告 2016 年 1 月 关 于 进 一 步 调 整 海 南 离 岛 旅 客 免 税 购 物 政 策 的 公 告 离 岛 免 税 政 策 的 适 用 对 象 及 条 件 离 岛 免 税 店 免 税 商 品 品 种 免 税 税 种 免 税 购 物 离 岛 次 数 金 额 数 量 对 离 岛 免 税 政 策 部 分 内 容 作 如 下 调 整 对 离 岛 免 税 政 策 部 分 内 容 作 如 下 调 整 对 离 岛 免 税 政 策 部 分 内 容 作 如 下 调 整 ( 一 ) 政 策 适 用 对 象 离 岛 免 税 政 策 适 用 对 象 是 年 满 18 周 岁 乘 飞 机 离 开 海 南 本 岛 但 不 离 境 的 国 内 外 旅 客, 包 括 海 南 省 居 民 ( 二 ) 享 受 政 策 的 条 件 离 岛 旅 客 免 税 购 物 必 须 同 时 符 合 以 下 条 件 :1. 已 经 购 买 离 岛 机 票 和 持 有 效 的 身 份 证 件, 国 内 旅 客 持 居 民 身 份 证 ( 港 澳 台 旅 客 持 有 效 旅 行 证 件 ), 国 外 旅 客 持 护 照 ;2. 在 指 定 的 离 岛 免 税 店 内 付 款 购 买 免 税 商 品, 商 品 品 种 和 免 税 购 物 次 数 金 额 数 量 在 国 家 规 定 的 范 围 内, 并 按 规 定 取 得 购 物 凭 证 ;3. 在 机 场 隔 离 区 凭 身 份 证 件 及 购 物 凭 证, 在 指 定 的 提 货 点 提 取 所 购 免 税 商 品, 并 由 旅 客 本 人 乘 机 随 身 携 运 离 岛 1. 离 岛 免 税 店 离 岛 免 税 店 是 具 有 实 施 离 岛 免 税 政 策 资 格 并 实 行 特 许 经 营 的 免 税 商 店 海 口 三 亚 两 地 各 开 设 一 家 离 岛 免 税 店 进 行 试 点 其 中, 三 亚 免 税 店 在 原 批 准 设 立 的 离 境 市 内 免 税 店 基 础 上, 增 加 其 实 施 离 岛 免 税 政 策 功 能, 自 本 公 告 执 行 之 日 起 启 动 试 点 海 口 免 税 店 待 离 岛 免 税 店 经 营 主 体 选 址 及 相 关 配 套 设 施 确 定 并 经 有 关 部 门 批 准 后 启 动 试 点 2. 免 税 商 品 品 种 免 税 商 品 限 定 为 进 口 品, 试 点 期 间, 具 体 商 品 品 种 限 定 为 : 首 饰 工 艺 品 手 表 香 水 化 妆 品 笔 眼 镜 ( 含 太 阳 镜 ) 丝 巾 领 带 毛 织 品 棉 织 品 服 装 服 饰 鞋 帽 皮 带 箱 包 小 皮 件 糖 果 体 育 用 品 共 18 种, 国 家 规 定 禁 止 进 口 以 及 20 种 不 予 减 免 税 的 商 品 除 外 3. 免 税 税 种 离 岛 免 税 政 策 免 税 税 种 为 关 税 进 口 环 节 增 值 税 和 消 费 税 1. 免 税 购 物 离 岛 次 数 非 岛 内 居 民 旅 客 每 人 每 年 最 多 可 以 享 受 2 次 离 岛 免 税 购 物 政 策, 岛 内 居 民 旅 客 每 人 每 年 最 多 可 以 享 受 1 次 旅 客 购 物 后 乘 机 离 岛 记 为 1 次 免 税 购 物 岛 内 居 民 旅 客 身 份 以 居 民 身 份 证 签 发 机 关 为 主 要 依 据 进 行 认 定 2. 免 税 购 物 金 额 数 量 离 岛 旅 客 ( 包 括 岛 内 居 民 旅 客 ) 每 人 每 次 免 税 购 物 金 额 暂 定 为 人 民 币 5000 元 以 内 ( 含 5000 元 ), 即 单 价 5000 元 以 内 ( 含 5000 元 ) 的 免 税 商 品, 每 人 每 次 累 计 购 买 金 额 不 得 超 过 5000 元, 购 买 免 税 商 品 数 量 范 围 详 见 附 件 此 外, 旅 客 在 按 完 税 价 格 全 额 缴 纳 进 境 物 品 进 口 税 的 条 件 下, 每 人 每 次 还 可 以 购 买 1 件 单 价 5000 元 以 上 的 商 品 ( 一 ) 将 政 策 适 用 对 象 的 年 龄 条 件 调 整 为 年 满 16 周 岁 ( 二 ) 增 加 美 容 及 保 健 器 材 餐 具 及 厨 房 用 品 玩 具 ( 含 童 车 ) 等 3 类 免 税 商 品 品 种 调 整 后, 免 税 商 品 品 种 扩 大 至 21 种, 具 体 商 品 品 种 详 见 附 件, 其 中 国 家 规 定 不 符 合 民 航 安 全 要 求 禁 止 进 口 以 及 20 种 不 予 减 免 税 的 商 品 除 外 ( 三 ) 将 离 岛 旅 客 每 人 每 次 免 税 购 物 限 额 调 整 为 人 民 币 8000 元, 即 单 价 8000 元 以 内 ( 含 8000 元 ) 的 免 税 商 品, 每 人 每 次 累 计 购 买 金 额 不 得 超 过 8000 元, 同 时 适 当 提 高 购 买 免 税 商 品 数 量 范 围 ( 详 见 附 件 ) 此 外, 免 税 限 额 中 如 有 剩 余 ( 或 未 使 用 ), 旅 客 可 在 购 买 1 件 单 价 8000 元 以 上 商 品 时 调 剂 使 用, 相 应 扣 减 应 缴 进 境 物 品 进 口 税 的 税 基, 即 旅 客 在 以 商 品 零 售 价 格 - 剩 余 免 税 限 额 计 价 缴 纳 进 境 物 品 进 口 税 的 条 件 下, 每 人 每 次 还 可 以 购 买 1 件 单 价 8000 元 以 上 的 商 品 ( 一 ) 增 加 免 税 品 种 类, 将 零 售 包 装 的 婴 儿 配 方 奶 粉 咖 啡 保 健 食 品 家 用 空 气 净 化 器 家 用 医 疗 器 械 等 17 种 消 费 品 纳 入 离 岛 免 税 商 品 范 围 ( 详 见 附 件 1) ( 二 ) 放 宽 香 水 化 妆 品 手 表 服 装 服 饰 小 皮 件 等 10 种 热 销 商 品 的 单 次 购 物 数 量 限 制 ( 详 见 附 件 2) 二 除 以 上 调 整 外, 离 岛 免 税 政 策 其 他 内 容 继 续 执 行 财 政 部 关 于 调 整 海 南 离 岛 旅 客 免 税 购 物 政 策 的 公 告 ( 中 华 人 民 共 和 国 财 政 部 公 告 2012 年 第 73 号 ) 和 财 政 部 关 于 开 展 海 南 离 岛 旅 客 免 税 购 物 政 策 试 点 的 公 告 ( 中 华 人 民 共 和 国 财 政 部 公 告 2011 年 第 14 号 ) 的 有 关 规 定 同 时, 离 岛 免 税 商 品 须 符 合 检 验 检 疫 中 文 标 签 产 品 认 证 卫 生 许 可 质 量 安 全 等 相 关 规 定 ( 一 ) 调 整 免 税 购 物 限 额 管 理 方 式, 对 非 岛 内 居 民 旅 客 取 消 购 物 次 数 限 制, 每 人 每 年 累 计 免 税 购 物 限 额 不 超 过 16000 元 人 民 币 ( 二 ) 同 意 三 亚 海 棠 湾 免 税 店 和 海 口 美 兰 机 场 免 税 店 开 设 网 上 销 售 窗 口 离 岛 旅 客 可 通 过 网 上 销 售 窗 口 免 税 购 物, 凭 身 份 证 件 和 登 机 牌 在 机 场 隔 离 区 提 货 点 提 货 并 携 带 离 岛 通 过 网 上 销 售 窗 口 免 税 购 物 要 严 格 执 行 离 岛 免 税 政 策 的 相 关 规 定 资 料 来 源 : 财 政 部 历 次 关 于 海 南 离 岛 旅 客 免 税 购 物 政 策 试 点 的 公 告 海 通 证 券 研 究 所 2011 年 3 月, 财 政 部 印 发 了 财 政 部 关 于 开 展 海 南 离 岛 旅 客 免 税 购 物 政 策 试 点 的

公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)17 公 告 离 岛 免 税 政 策 是 指 对 乘 飞 机 离 岛 ( 不 包 括 离 境 ) 旅 客 实 行 限 次 限 值 限 量 和 限 品 种 免 进 口 税 购 物, 在 实 施 离 岛 免 税 政 策 的 免 税 商 店 内 付 款, 在 机 场 隔 离 区 提 货 离 岛 的 税 收 优 惠 政 策 其 中, 规 定 海 口 三 亚 两 地 各 开 设 一 家 离 岛 免 税 店 进 行 试 点 试 点 期 间, 免 税 商 品 限 定 为 18 种 进 口 品 离 岛 免 税 政 策 免 税 税 种 为 关 税 进 口 环 节 增 值 税 和 消 费 税 非 岛 内 居 民 旅 客 每 人 每 年 最 多 可 享 受 2 次 离 岛 免 税 购 物 政 策, 岛 内 居 民 旅 客 每 人 每 年 最 多 可 以 享 受 1 次 离 岛 旅 客 ( 包 括 岛 内 居 民 旅 客 ) 每 人 每 次 免 税 购 物 金 额 暂 定 为 人 民 币 5000 元 以 内 ( 含 5000 元 ) 2012 年 10 月, 财 政 部 关 于 调 整 海 南 离 岛 旅 客 免 税 购 物 政 策 的 公 告 将 政 策 适 用 对 象 的 年 龄 条 件 调 整 为 年 满 16 周 岁 增 加 3 类 免 税 商 品 品 种, 将 离 岛 旅 客 每 人 每 次 免 税 购 物 限 额 调 整 为 人 民 币 8000 元 2015 年 2 月, 财 政 部 关 于 进 一 步 调 整 海 南 离 岛 旅 客 免 税 购 物 政 策 的 公 告 增 加 17 种 消 费 品 纳 入 离 岛 免 税 商 品 范 围 放 宽 香 水 化 妆 品 手 表 服 装 服 饰 小 皮 件 等 10 种 热 销 商 品 的 单 次 购 物 数 量 限 制 2016 年 1 月, 关 于 进 一 步 调 整 海 南 离 岛 旅 客 免 税 购 物 政 策 的 公 告 对 非 岛 内 居 民 旅 客 取 消 购 物 次 数 限 制, 每 人 每 年 累 计 免 税 购 物 限 额 不 超 过 16000 元 人 民 币 同 意 三 亚 海 棠 湾 免 税 店 和 海 口 美 兰 机 场 免 税 店 开 设 网 上 销 售 窗 口 为 此, 今 年 海 口 美 兰 机 场 免 税 店 在 春 运 期 间 储 备 了 30 余 种 品 类 400 个 知 名 品 牌, 6 亿 元 货 源 同 时, 海 口 美 兰 机 场 免 税 店 网 上 销 售 窗 口 免 税 易 购, 在 海 口 美 兰 机 场 和 三 亚 凤 凰 机 场 隔 离 区 内 分 别 设 臵 了 提 货 点 我 们 认 为, 这 将 进 一 步 提 高 海 南 岛 的 免 税 购 物 人 次 及 免 税 销 售 额 作 为 免 税 店 第 二 大 股 东, 公 司 将 充 分 受 益 于 该 项 政 策 6. 配 套 资 金 将 投 入 地 产 开 发 和 机 场 建 设 本 次 募 集 配 套 资 金 总 额 不 超 过 160 亿 元, 在 扣 除 发 行 费 用 后, 其 中 20 亿 元 拟 优 先 用 于 支 付 本 次 拟 注 入 资 产 的 现 金 对 价 部 分, 剩 余 资 金 拟 用 于 以 下 项 目 本 次 募 集 配 套 资 金 拟 投 资 项 目 将 获 得 196 亿 元 的 净 利 润, 经 济 效 益 良 好 表 12 本 次 交 易 募 集 资 金 拟 投 入 项 目 将 获 得 良 好 收 益 序 号 项 目 名 称 投 资 总 额 ( 百 万 元 ) 募 集 资 金 拟 投 入 金 额 ( 百 万 元 ) 募 集 资 金 拟 投 入 金 额 占 投 资 总 额 比 例 净 利 润 ( 百 万 元 ) 税 后 内 部 收 益 率 1 海 口 南 海 明 珠 生 态 岛 ( 二 期 ) 7542.97 4500 59.66% 2934.43 11.24% 2 武 汉 海 航 蓝 海 临 空 产 业 园 ( 一 期 ) 4766.19 2500 52.45% 3063.52 17.95% 3 三 亚 机 场 停 车 楼 综 合 体 1779.79 900 50.57% 6679.44 25.33% 4 日 月 广 场 4008.07 2300 57.38% 3151.21 10.40% 5 互 联 网 金 融 大 厦 1930.23 1200 62.17% 1316.49 25.27% 6.1 海 航 豪 庭 一 期 A12 地 块 693.63 300 43.25% 366.85 18.78% 6.2 海 航 豪 庭 一 期 C21 地 块 591.43 300 50.72% 276.98 20.56% 6.3 海 航 豪 庭 二 期 A05 地 块 1026.02 500 48.73% 345.38 12.07% 6.4 海 航 豪 庭 二 期 A08 地 块 865.73 500 57.75% 338.72 15.19% 6.5 海 航 豪 庭 二 期 C19 地 块 2043.50 1000 48.94% 1163.14 20.88% 合 计 25247.57 14000 55.45% 19636.17 资 料 来 源 : 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案 ( 修 订 稿 ) 海 通 证 券 研 究 所 7. 业 绩 预 测 和 估 值 建 议 本 次 重 组 前, 上 市 公 司 主 营 业 务 为 商 业 百 货 零 售 本 次 重 组 后, 上 市 公 司 将 转 型 成 为 国 内 领 先 的 基 础 设 施 项 目 投 资 开 发 与 运 营 商 之 一, 业 务 范 围 将 包 括 各 类 地 产 项 目 的 投 资 与 开 发 机 场 的 投 资 运 营 管 理, 并 将 逐 步 涉 足 港 口 码 头 公 / 铁 路 网 管 网 能 源

综 合 交 通 枢 纽 人 工 岛 礁 海 上 保 障 基 地 等 业 务 领 域 公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)18 根 据 公 司 项 目 进 度, 我 们 预 计 2015 年 公 司 结 算 项 目 很 少 ;2016 年 预 计 公 司 将 结 算 海 航 首 府 B18 地 块 武 汉 临 空 产 业 园 空 港 花 园 等 项 目, 即 合 计 结 算 面 积 约 38.9 万 平, 合 计 结 算 收 入 58.5 亿 元 ;2017 年, 我 们 预 计 将 有 更 多 项 目 进 入 结 算, 合 计 结 算 面 积 58.1 万 平, 合 计 结 算 收 入 88.7 亿 元 表 13 2015-2017 年 公 司 房 地 产 项 目 结 转 面 积 和 结 转 收 入 预 测 表 序 号 项 目 15 年 E 结 算 面 积 ( 万 平 ) 16 年 E 结 算 面 积 ( 万 平 ) 17 年 E 结 算 面 积 ( 万 平 ) 15 年 E 结 算 收 入 ( 百 万 元 ) 16 年 E 结 算 收 入 ( 百 万 元 ) 17 年 E 结 算 收 入 ( 百 万 元 ) 1 空 港 花 园 4.00 5.00 0.00 320.00 400.00 2 广 州 中 央 海 航 酒 店 广 场 项 目 二 期 1.39 0.00 0.00 291.90 3 琼 中 海 航 庭 院 3.08 0.00 0.00 154.00 4 海 阔 天 空. 子 爵 公 馆 二 期 1.01 1.00 0.00 78.78 78.00 5 海 航 康 乐 悦 居 1.00 1.00 0.00 80.00 80.00 6 儋 州 望 海 国 际 广 场 2.00 2.00 0.00 90.00 90.00 7 儋 州 望 海 国 际 花 园 2.00 2.00 0.00 100.00 100.00 8 海 航 海 尚 庭 院 0.40 0.00 0.00 480.00 9 海 航 国 际 广 场 3.00 3.00 0.00 570.00 570.00 10 海 口 望 海 科 技 广 场 2.00 0.00 0.00 340.00 11 海 南 大 厦 4.56 0.00 0.00 939.36 12 海 航 豪 庭 二 期 A05 地 块 3.32 0.00 0.00 415.00 13 海 航 首 府 B18 地 块 5.00 4.78 0.00 475.00 454.10 14 海 航 豪 庭 二 期 C19 地 块 3.96 3.00 0.00 495.00 375.00 15 武 汉 临 空 产 业 园 4.42 4.00 0.00 226.78 205.23 16 海 阔 天 空 子 爵 公 馆 一 期 0.04 0.00 6.00 0.00 17 海 阔 天 空 男 爵 公 馆 27 2.81 2.00 0.00 387.78 276.00 18 铂 爵 公 馆 ( 三 亚 海 阔 天 空 二 期 ) 2.88 2.00 0.00 1872.00 1300.00 19 海 口 海 航 城 4.99 0.00 0.00 648.70 20 海 口 望 海 国 际 广 场 2.70 0.00 346.30 0.00 21 海 航 法 苑 里 0.81 0.00 0.00 243.00 22 国 兴 城 一 期 1.00 1.00 0.00 120.00 120.00 23 海 航 后 沙 峪 综 合 配 套 基 地 项 目 3.00 3.00 0.00 675.39 675.39 24 海 航 国 兴 花 园 一 期 1.00 0.00 0.00 300.00 25 海 阔 天 空 学 苑 一 期 0.03 0.00 4.35 0.00 26 海 阔 天 空 学 苑 二 期 0.75 0.00 0.00 104.33 27 三 亚 海 航 城 一 期 2.00 0.00 0.00 225.94 合 计 0.00 38.85 58.08 0.00 5847.39 8865.95 资 料 来 源 : 公 司 2014 年 年 报 海 通 证 券 研 究 所 我 们 假 设 2015-2019 年 公 司 园 区 开 发 和 运 营 业 务 收 入 年 增 长 5%; 同 时, 我 们 假 设 2015-2019 年 公 司 游 轮 产 业 建 设 和 运 营 业 务 收 入 年 增 长 5% 由 此 可 知,2015-2017 年 公 司 园 区 开 发 运 营 和 邮 轮 产 业 业 务 收 入 分 别 合 计 12.5 亿 元 13.0 亿 元 和 13.1 亿 元

公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)19 表 14 2015-2019 年 公 司 园 区 开 发 运 营 和 邮 轮 产 业 业 务 情 况 预 测 ( 百 万 元 ) 房 地 产 开 发 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 销 售 收 入 955.00 1002.75 1002.75 1052.89 1105.53 增 长 率 (YOY) 5.00% 0.00% 5.00% 5.00% 毛 利 率 35.00% 35.00% 35.00% 35.00% 35.00% 销 售 成 本 620.75 651.79 651.79 684.38 718.60 商 业 开 发 和 运 营 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 销 售 收 入 297.00 297.00 311.85 311.85 327.44 增 长 率 (YOY) 0.00% 5.00% 0.00% 5.00% 毛 利 率 35.00% 15.00% 15.00% 15.00% 15.00% 销 售 成 本 193 252 265 265 278 园 区 开 发 运 营 和 邮 轮 产 业 业 务 合 计 1252.00 1299.75 1314.60 1364.74 1380.33 资 料 来 源 : 公 司 2014 年 年 报 海 通 证 券 研 究 所 由 此, 我 们 预 计 2015-2016 年 公 司 将 分 别 实 现 净 利 润 6988 万 元 和 10.3 亿 元 按 照 公 司 吸 收 合 并 发 行 后 的 总 股 本 计 算, 则 公 司 2015-2016 年 EPS 分 别 为 0.03 元 和 0.39 元 表 15 公 司 盈 利 预 测 表 ( 百 万 元 ) 2012 2013 2014 2015E 2016E 一 营 业 总 收 入 852.21 1036.70 1115.62 1252.00 7242.64 二 营 业 总 成 本 0.00 0.00 0.00 1099.66 5770.49 三 营 业 利 润 162.65 37.79 52.26 88.09 1415.63 加 : 营 业 外 收 支 4.51 18.48 0.70 0.00 0.00 四 利 润 总 额 163.51 56.10 52.47 94.44 1421.93 减 : 所 得 税 12.34 23.03 15.10 24.55 383.92 五 净 利 润 151.17 33.07 37.37 69.88 1038.01 减 : 少 数 股 东 损 益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 六 归 属 母 公 司 所 有 者 净 利 润 151.17 33.07 37.37 69.88 1038.01 股 本 ( 百 万 股 ) 2671.77 2671.77 2671.77 2671.77 2671.77 每 股 收 益 ( 元 / 股 ) 0.06 0.01 0.01 0.03 0.39 注 : 按 照 借 壳 上 市 后 的 总 股 本 计 算 资 料 来 源 : 公 司 2014 年 年 报 海 通 证 券 研 究 所 根 据 2016 年 2 月 2 日 西 安 民 生 : 发 行 股 份 购 买 资 产 暨 关 联 交 易 报 告 书 ( 修 订 稿 ), 该 重 组 方 案 中 的 交 易 标 的 - 供 销 大 集 控 股 100% 股 权 的 交 易 价 格 为 268 亿 元 此 前, 海 航 商 业 控 股 直 接 持 有 西 安 民 生 39.71%, 同 时 基 础 产 业 集 团 持 有 供 销 大 集 11.72%, 重 组 后, 海 航 商 业 控 股 将 持 有 西 安 民 生 15.23% 股 权, 后 者 将 直 接 持 有 供 销 大 集 100% 股 权 由 此, 我 们 可 测 算 出, 西 安 民 生 重 组 前 基 础 产 业 集 团 持 有 供 销 大 集 资 产 为 31.41 亿 元 图 9 基 础 产 业 集 团 旗 下 参 股 供 销 大 集 情 况 海 航 基 础 产 业 集 团 有 限 公 司 20% 海 航 商 业 控 股 有 限 公 司 39.71% 重 组 后 海 航 基 础 产 业 集 团 有 限 公 司 20% 海 航 商 业 控 股 有 限 公 司 15.23% 11.72% 西 安 民 生 海 南 供 销 大 集 控 股 有 限 公 司 100% 西 安 民 生 海 南 供 销 大 集 控 股 有 限 公 司 资 料 来 源 : 西 安 民 生 : 发 行 股 份 购 买 资 产 暨 关 联 交 易 报 告 书 ( 修 订 稿 ) 海 通 证 券 研 究 所

公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)20 2015 年 1 月 14 日, 海 南 银 行 股 份 有 限 公 司 经 中 国 银 监 会 批 准 设 立, 是 一 家 股 份 制 城 市 商 业 银 行, 也 是 海 南 唯 一 的 省 级 法 人 商 业 银 行 海 南 银 行 总 股 本 30 亿 股, 注 册 资 本 30 亿 元, 由 海 南 鹿 回 头 旅 业 投 资 有 限 公 司 ( 海 南 省 发 展 控 股 有 限 公 司 全 资 子 公 司 ) 作 为 主 发 起 人, 共 12 家 股 东 共 计 出 资 40.8 亿 元 发 起 设 立 其 中, 海 航 国 际 旅 游 岛 开 发 建 设 ( 集 团 ) 有 限 公 司 参 股 海 南 银 行 9% 股 权, 相 当 于 基 础 产 业 集 团 间 接 参 股 海 南 银 行 7.77% 股 权 假 设 银 行 股 的 PB=1, 则 可 知, 基 础 产 业 集 团 参 股 海 南 银 行 价 值 为 3.17 亿 元 由 此 可 知, 基 础 产 业 集 团 参 股 上 述 两 家 公 司 的 总 价 值 预 计 为 34.58 亿 元 图 10 基 础 产 业 集 团 旗 下 参 股 海 南 银 行 情 况 海 航 基 础 产 业 集 团 有 限 公 司 86.481% 海 航 基 础 产 业 集 团 有 限 公 司 海 航 机 场 集 团 有 限 公 司 50.203% 海 航 机 场 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 56.375% 三 亚 凤 凰 国 际 机 场 有 限 责 任 公 司 18.2% 相 当 于 间 接 参 股 7.77% 77.14% 22.86% 海 航 国 际 旅 游 岛 开 发 建 设 ( 集 团 ) 有 限 公 司 9% 海 南 银 行 股 份 有 限 公 司 海 南 银 行 股 份 有 限 公 司 资 料 来 源 : 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案 ( 修 订 稿 ) 海 通 证 券 研 究 所 我 们 测 算 公 司 借 壳 上 市 后 对 应 RNAV 是 13.8 元 表 16 公 司 发 行 后 的 RNAV 估 值 表 ( 百 万 元 ) 其 他 业 务 增 值 额 ( 百 万 元 ) 15311.26 参 股 供 销 大 集 和 海 南 银 行 的 价 值 ( 百 万 元 ) 3457.96 地 产 业 务 净 权 益 增 加 值 ( 百 万 元 ) 1328.92 2014 年 净 资 产 账 面 价 值 ( 百 万 元 ) 783.15 NAV( 百 万 元 ) 20881.29 重 组 前 总 股 本 ( 百 万 股 ) 422.77 NAV+ 配 套 融 资 ( 百 万 元 ) 36881.29 重 组 后 总 股 本 ( 百 万 股 ) 2671.77 每 股 RNAV( 摊 薄, 元 / 股 ) 13.80 资 料 来 源 : 公 司 2014 年 年 报 海 通 证 券 研 究 所 截 至 2 月 16 日, 公 司 收 盘 于 15.53 元, 对 应 公 司 2015-2016 年 动 态 市 盈 率 分 别 为 517.7 倍 和 39.8 倍 考 虑 到 公 司 定 增 收 购 基 础 产 业 集 团 后 将 转 型 为 以 海 南 岛 为 核 心 的 领 先 的 基 础 设 施 全 产 业 链 投 资 运 营 商, 其 业 务 包 括 各 类 房 地 产 开 发 机 场 投 资 运 营, 并 将 利 用 海 上 丝 绸 之 路 建 设 和 海 航 集 团 多 元 化 的 产 业 资 源, 涉 足 基 建 等 业 务 领 域 因 此, 我 们 根 据 二 线 地 产 蓝 筹 平 均 2016 年 11.8 倍 PE, 机 场 板 块 平 均 2016 年 16.7 倍 PE, 以 及 海 南 岛 概 念 板 块 平 均 2016 年 71.53 倍 PE, 我 们 给 予 公 司 2016 年 约 50.0 倍 PE 估 值 由 此, 我 们 假 设 借 壳 上 市 后 的 公 司 2016 年 约 50 倍 PE 估 值, 则 可 知 公 司 未 来 六 个 月 合 理 股 价 为 19.4 元 / 股 首 次 给 予 增 持 评 级

表 17 2015-2016 年 上 市 地 产 公 司 业 绩 及 其 估 值 表 ( 截 至 2016 年 2 月 16 日 ) 公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)21 序 号 项 目 2015 年 EPS( 元 / 股 ) 2016 年 EPS( 元 / 股 ) 2015 年 PE( 倍 ) 2016 年 PE( 倍 ) 600266.SH 北 京 城 建 1.30 1.70 8.58 6.56 000961.SZ 中 南 建 设 1.23 1.63 11.61 8.76 000926.SZ 福 星 股 份 1.18 1.31 10.16 9.15 000732.SZ 泰 禾 集 团 1.02 1.29 20.77 16.43 600376.SH 首 开 股 份 0.92 1.15 10.08 8.06 000718.SZ 苏 宁 环 球 0.50 0.64 26.38 20.61 002244.SZ 滨 江 集 团 0.45 0.63 16.02 11.44 600223.SH 鲁 商 臵 业 0.30 0.40 17.73 13.30 二 线 蓝 筹 平 均 15.17 11.79 000089.SZ 深 圳 机 场 0.08 0.30 93.25 24.87 600004.SH 白 云 机 场 0.12 1.10 105.75 11.54 600009.SH 上 海 机 场 0.29 1.56 93.86 17.45 600897.SH 厦 门 空 港 0.25 1.48 76.16 12.86 机 场 板 块 平 均 92.26 16.68 601888.SH 中 国 国 旅 1.79 2.14 26.03 21.78 600258.SH 首 旅 酒 店 0.51 0.58 46.18 40.60 002320.SZ 海 峡 股 份 0.29 0.31 54.21 50.71 002596.SZ 海 南 瑞 泽 0.25 0.37 111.08 75.05 600158.SH 中 体 产 业 0.14 0.25 127.21 71.24 002159.SZ 三 特 索 道 0.12 0.69 199.25 34.65 000567.SZ 海 德 股 份 0.08 0.13 350.25 215.54 000735.SZ 罗 牛 山 0.08 0.11 86.13 62.64 600209.SH 罗 顿 发 展 0.00 0.02 6028.57 520.50 海 南 岛 概 念 ( 扣 除 罗 顿 发 展 ) 注 : 表 中 EPS 预 测 来 自 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 公 司 2014 年 年 报 海 通 证 券 研 究 所 平 均 125.04 71.53 总 平 均 77.49 33.33 8. 主 要 不 确 定 因 素 行 业 面 临 加 息 和 政 策 调 控 两 大 风 险

公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)22 财 务 报 表 分 析 和 预 测 [Table_ForecastInfo] 主 要 财 务 指 标 2014 2015E 2016E 2017E 利 润 表 ( 百 万 元 ) 2014 2015E 2016E 2017E 每 股 指 标 ( 元 ) 营 业 总 收 入 1115.62 1252.00 7242.64 10385.87 每 股 收 益 0.01 0.03 0.39 0.59 营 业 成 本 752.57 813.80 4474.75 6369.89 每 股 净 资 产 1.85 2.02 9.69 10.28 毛 利 率 % 32.54% 35.00% 38.22% 38.67% 每 股 经 营 现 金 流 0.74 4.00 3.66 3.13 营 业 税 金 及 附 加 22.19 98.03 506.98 727.01 每 股 股 利 0.000 0.000 0.000 0.000 营 业 税 金 率 % 1.99% 7.83% 7.00% 7.00% 价 值 评 估 ( 倍 ) 营 业 费 用 95.24 81.38 376.62 530.72 P/E 1110.40 593.75 39.97 26.11 营 业 费 用 率 % 8.54% 6.50% 5.20% 5.11% P/B 8.38 7.70 1.60 1.51 管 理 费 用 94.00 92.65 398.35 545.26 P/S 5.89 5.24 0.91 0.63 管 理 费 用 率 % 8.43% 7.40% 5.50% 5.25% EV/EBITDA 33.43 26.97-17.78-15.64 EBIT 151.62 166.14 1485.95 2213.00 股 息 率 (%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 财 务 费 用 113.32 82.52 75.64 75.64 盈 利 能 力 指 标 (%) 财 务 费 用 率 % 10.16% 6.59% 1.04% 0.73% 毛 利 率 32.54% 35.00% 38.22% 38.67% 资 产 减 值 损 失 -0.67 0.00 0.00 0.00 净 利 润 率 3.35% 5.58% 14.33% 15.30% 投 资 收 益 7.07 4.46 5.33 5.04 净 资 产 收 益 率 4.77% 8.19% 4.01% 5.78% 营 业 利 润 52.26 88.09 1415.63 2142.39 资 产 回 报 率 1.02% 1.32% 2.62% 3.30% 营 业 外 收 支 0.20 6.35 6.29 5.30 投 资 回 报 率 10.39% -48.75% -12.40% -10.75% 利 润 总 额 52.47 94.44 1421.93 2147.69 盈 利 增 长 (%) EBITDA 220.81 223.16 1547.77 2275.90 营 业 收 入 增 长 率 7.61% 12.22% 478.49% 43.40% 所 得 税 15.10 24.55 383.92 558.40 EBIT 增 长 率 46.03% 9.58% 794.39% 48.93% 有 效 所 得 税 率 % 28.78% 26.00% 27.00% 26.00% 净 利 润 增 长 率 12.99% 87.02% 1385.35% 53.11% 少 数 股 东 损 益 0.00 0.00 0.00 0.00 偿 债 能 力 指 标 归 属 母 公 司 所 有 者 净 利 润 37.37 69.88 1038.01 1589.29 资 产 负 债 率 78.6% 83.8% 34.5% 42.9% 扣 除 非 经 常 性 损 益 净 利 润 37.22 65.19 1033.41 1585.37 流 动 比 率 1.12 1.01 3.09 2.40 速 动 比 率 1.11 1.01 3.08 2.39 资 产 负 债 表 ( 百 万 元 ) 2014 2015E 2016E 2017E 现 金 比 率 3.21 6.74 93.48 114.39 货 币 资 金 1242.64 2604.23 36135.23 44216.23 经 营 效 率 指 标 应 收 款 项 46.22 74.54 422.75 610.27 应 收 帐 款 周 转 天 数 20.45 21.73 21.31 21.45 存 货 12.48 13.86 76.00 108.29 存 货 周 转 天 数 6.17 6.22 6.20 6.21 其 它 流 动 资 产 5.41 5.41 5.41 5.41 总 资 产 周 转 率 0.34 0.28 0.32 0.24 流 动 资 产 合 计 1313.97 2753.21 36908.02 45306.05 固 定 资 产 周 转 率 0.78 0.88 5.08 7.47 长 期 股 权 投 资 119.88 119.88 119.88 119.88 固 定 资 产 1410.55 1506.62 1519.94 1553.33 在 建 工 程 304.66 430.15 594.45 769.20 无 形 资 产 60.79 66.50 66.42 66.96 现 金 流 量 表 ( 百 万 元 ) 2014 2015E 2016E 2017E 非 流 动 资 产 合 计 2384.82 2556.77 2674.12 2821.98 净 利 润 37.37 69.88 1038.01 1589.29 资 产 总 计 3698.80 5309.97 39582.14 48128.03 折 旧 摊 销 69.19 57.02 61.83 62.91 短 期 借 款 230.00 230.00 230.00 230.00 营 运 资 金 变 动 85.11 1490.99 8613.52 6639.57 应 付 账 款 236.59 244.76 1341.92 1910.82 经 营 活 动 现 金 流 312.82 1689.59 9777.37 8357.07 预 收 账 款 98.68 1665.16 8039.33 13501.63 固 定 资 产 投 资 0.00-96.07-13.33-33.39 其 它 流 动 负 债 18.97 18.97 18.97 18.97 无 形 资 产 投 资 0.00-5.72-2.03-2.67 流 动 负 债 合 计 1171.61 2712.91 11950.24 18906.84 资 本 支 出 270.33 222.62 172.89 205.47 长 期 借 款 1374.32 1374.32 1374.32 1374.32 投 资 活 动 现 金 流 -322.90-218.15-167.55-200.43 其 它 长 期 负 债 334.28 334.28 334.28 334.28 债 务 变 化 738.51 0.00 0.00 0.00 非 流 动 负 债 合 计 1708.60 1708.60 1708.60 1708.60 股 票 发 行 0.00 0.00 23996.83 0.00 负 债 总 计 2880.22 4421.51 13658.84 20615.44 融 资 活 动 现 金 流 616.74-109.85 23921.19-75.64 实 收 资 本 422.77 422.77 2671.77 2671.77 现 金 净 流 量 606.66 1361.59 33531.00 8081.00 普 通 股 股 东 权 益 783.15 853.04 25887.87 27477.16 公 司 自 由 现 金 流 58.81 1443.67 9580.43 8129.28 少 数 股 东 权 益 0.00 0.00 0.00 0.00 股 权 自 由 现 金 流 -11.80 1329.55 9478.48 8024.98 负 债 和 所 有 者 权 益 合 计 3698.80 5309.97 39582.14 48128.03 备 注 : 假 设 公 司 2016 年 业 绩 为 吸 收 合 并 基 础 产 业 集 团 后 的 全 年 并 表 业 绩 表 中 计 算 估 值 指 标 的 收 盘 价 日 期 为 02 月 16 日 资 料 来 源 : 公 司 年 报 (2014), 海 通 证 券 研 究 所

公 司 研 究 海 航 基 础 (600515)23 信 息 披 露 分 析 师 声 明 涂 [Table_Analysts] 力 磊 房 地 产 行 业 谢 盐 房 地 产 行 业 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 [Table_Reports] 重 点 研 究 上 市 公 司 : 荣 盛 发 展, 空 港 股 份, 顺 发 恒 业, 福 星 股 份, 天 业 股 份, 格 力 地 产, 莱 茵 体 育, 万 业 企 业, 青 岛 金 王, 张 江 高 科, 华 联 控 股, 栖 霞 建 设, 北 辰 实 业, 万 里 股 份, 华 夏 幸 福, 保 利 地 产, 恒 大 地 产, 万 科 A, 新 城 控 股, 苏 宁 环 球, 中 路 股 份, 大 港 股 份, 滨 江 集 团, 泰 禾 集 团, 苏 州 高 新, 世 联 行 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务