幻灯片 1

教 育 板 块 投 资 思 考 钱 振 2016 年 2 月 1

教 育 板 块 投 资 思 考 传 统 教 育 市 场 分 析 互 联 网 教 育 现 状 教 育 产 业 投 资 思 路 2

教 育 产 业 介 绍 - 传 统 教 育 市 场 分 析 国 企, 股 价 跑 不 过 民 企? 学 前 幼 教 技 能 考 试 培 训 教 育 信 息 化 K12 教 学 公 立 幼 教 私 立 学 校 K12 辅 导 内 容 支 持 高 等 教 育 3

教 育 产 业 介 绍 - 传 统 教 育 市 场 分 析 - 教 育 信 息 化 阅 卷 招 考 系 统 渗 透 阶 段, 市 场 空 间 10-30 亿 教 育 信 息 化 半 市 场 化, 政 府 / 学 校 购 买 为 主 过 去 3 年 增 速 20% 教 学 辅 助 系 统 成 熟 阶 段, 看 新 技 术 讯 飞 智 能 语 音 教 学 翻 转 课 堂 三 维 实 景 辅 助 家 校 互 动 系 统 衰 退 阶 段, 未 来 更 多 成 为 入 口 争 夺 战 场 教 务 后 勤 系 统 成 熟 阶 段, 看 新 需 求 数 字 化 校 园 安 防 系 统 4

教 育 产 业 介 绍 - 传 统 教 育 市 场 分 析 - 内 容 支 持 教 材 出 版 管 制 市 场, 企 业 利 润 丰 厚, 但 几 乎 不 增 长 教 辅 出 版 竞 争 激 烈, 看 新 技 术 替 代 题 库 类 软 件, 数 字 图 书 馆 内 容 支 持 教 材 市 场 受 管 制 较 强, 教 辅 课 件 学 习 机 等 市 场 化 程 度 大 行 业 成 熟 期, 急 需 变 革 教 师 课 件 市 场 化 程 度 弱 老 师 交 流 学 习 的 平 台 有 望 被 互 联 网 技 术 创 新 行 业 生 态 学 习 机 等 竞 争 激 烈, 看 新 技 术 康 力 电 梯 智 能 机 器 人 早 教 游 戏 学 习 系 统 5

教 育 产 业 介 绍 - 传 统 教 育 市 场 分 析 - 技 能 考 试 培 训 互 联 网 产 业 蓬 勃 发 展 为 IT 培 训 提 供 坚 实 基 础 截 止 2015 年 6 月 底, 前 程 无 忧 IT 类 职 位 需 求 67 万, 高 校 毕 业 生 年 均 8-10 万, 职 位 缺 口 大 IT 培 训 市 场 规 模 50 亿, 业 内 公 司 达 内 科 技 过 去 3 年 复 合 增 速 50%+, 预 期 未 来 行 业 增 速 40% 语 言 培 训 成 熟 期, 市 场 规 模 50 亿 传 统 线 下 机 构 英 孚 教 育 华 尔 街 英 语, 凭 借 外 教 资 源 口 碑, 占 领 中 高 端 市 场 线 上 口 语 培 训, 价 格 低 廉, 摆 脱 国 界 限 制, 蓬 勃 发 展 考 试 培 训 成 熟 期, 市 场 200 亿, 涵 盖 出 国 公 务 员 考 研 等 驾 照 培 训 受 益 交 管 法 规 的 刚 性 需 求, 驾 照 培 训 年 均 2000 万 人 规 模, 市 场 空 间 600 亿 中 国 目 前 3 亿 人 有 驾 照, 还 存 在 6 亿 人 的 培 训 空 间, 驾 照 培 训 机 构 1 万 多 家, 行 业 集 中 度 存 提 升 趋 势 政 策 趋 势 :1) 多 地 开 始 试 点 驾 驶 人 自 主 预 约 考 试 异 地 考 试 ;2) 驾 照 考 试 难 度 增 加 6

教 育 产 业 介 绍 - 传 统 教 育 市 场 分 析 -K12 辅 导 兴 趣 辅 导 快 速 成 长 期, 市 场 50 亿 仅 钢 琴 为 例, 城 镇 居 民 百 户 钢 琴 拥 有 量 只 有 3 架, 而 日 本 是 20 架 国 内 钢 琴 线 下 培 训 机 构 小 而 乱, 线 上 培 训 机 构 尚 处 A 论 融 资 探 索 阶 段 K12 在 校 生 1.6 亿 人, 提 分 中 高 考 辅 导 业 务 市 场 规 模 2000 亿, 增 速 20%, 人 均 花 费 1300 元 龙 头 机 构 新 东 方 好 未 来 学 大 教 育 收 入 合 计 的 市 场 占 有 率 不 足 5%, 行 业 集 中 度 有 望 提 升 7

教 育 产 业 介 绍 - 传 统 教 育 市 场 分 析 -K12 辅 导 留 学 游 学 辅 导 2014 年, 海 外 游 学 35 万 人 次, 市 场 规 模 100 亿, 且 近 年 保 持 40% 增 长 旅 行 社 无 法 提 供 交 流 学 习 的 游 学 产 品, 新 东 方 等 机 构 产 品 售 价 3-4 万 不 等 K12 留 学 快 速 发 展,2014 年 46 万 人 留 学, 高 中 生 占 比 10% 8

教 育 产 业 介 绍 - 传 统 教 育 市 场 分 析 - 学 前 幼 教 幼 教 产 业 给 予 民 营 企 业 时 代 性 机 会 学 前 家 庭 教 育 怀 孕 管 家 认 字 儿 歌 童 话 故 事 幼 教 游 戏 等 行 业 尚 处 起 步 探 索 阶 段 妈 妈 网 悟 空 识 字 鲨 鱼 公 园 嘿 哈 技 术 全 国 4000 万 在 园 儿 童, 幼 教 市 场 空 间 4000 亿, 民 办 教 育 方 兴 未 艾, 广 东 地 区 占 比 已 达 90% 幼 教 产 业 高 度 分 散, 行 业 第 一 红 缨 教 育 仅 1200 所 连 锁 幼 儿 园, 前 5 市 占 率 1%, 存 整 合 空 间 幼 教 信 息 化 家 园 互 动 辅 助 教 学 智 慧 树 掌 通 家 园 等 幼 教 内 容 有 声 读 物 幼 教 玩 具 亿 童 文 教 嘉 达 早 教 等 9

教 育 产 业 介 绍 - 传 统 教 育 市 场 分 析 - 私 立 学 校 职 业 学 校 发 展 缓 慢 国 际 学 校 发 展 潜 力 大 职 业 学 校 市 场 1000 亿, 但 受 累 职 业 培 训 的 竞 争 和 学 员 素 质 学 校 资 质, 市 场 认 可 度 不 高 2014 年, 国 际 学 校 入 校 人 数 300 万, 人 均 学 费 6000 元, 受 益 高 品 质 K12 教 育 需 求 的 增 长 10

教 育 产 业 介 绍 传 统 教 育 市 场 分 析 互 联 网 教 育 市 场 分 析 教 育 产 业 投 资 思 路 11

互 联 网 教 育 市 场 分 析 -PE 市 场 投 资 现 状 互 联 网 经 济 总 体 量 2014 年 是 8700 亿 2014 年 : 互 联 网 教 育 爆 发 的 元 年,PE 市 场 投 资 额 接 近 100 亿 互 联 网 经 济, 从 最 终 盈 利 来 源 看, 分 为 3 类 迭 代 :1) 互 联 网 1.0 价 值 在 推 广, 核 心 资 源 是 用 户 数 用 户 使 用 频 率, 资 源 获 取 方 式 是 极 致 用 户 使 用 体 验, 盈 利 实 现 模 式 是 广 告 ;2) 互 联 网 2.0 价 值 在 交 易, 核 心 资 源 是 交 易 数 交 易 金 额, 资 源 获 取 方 式 是, 极 致 用 户 价 格 体 验, 主 要 实 现 模 式 有 电 商 旅 行 预 订 团 购 互 联 网 金 融 在 线 招 聘 等 ;3) 互 联 网 3.0 价 值 在 产 品, 核 心 资 源 是 说 服 用 户 的 能 力, 资 源 获 取 方 式 是, 现 有 技 术 条 件 下, 重 构 价 值 链 的 能 力, 极 致 用 户 产 品 体 验, 主 要 实 现 模 式 有 网 络 游 戏 小 米 手 机 企 业 互 联 网 等 2015 年, 教 育 类 上 市 公 司 定 增 计 划 的 募 集 资 金 是 120 亿,70 亿 传 统 教 育,50 亿 12 互 联 网 教 育

互 联 网 教 育 市 场 分 析 -PE 市 场 投 资 现 状 互 联 网 教 育 投 资 重 点 在 K12 英 语 幼 教 和 技 能 培 训 外 币 投 资 : 集 中 在 K12 英 语 和 技 能 培 训 13

互 联 网 教 育 市 场 分 析 - 与 传 统 教 育 组 织 的 区 别 互 联 网 教 育 不 试 图 改 变 教 育 本 质, 搭 建 服 务 平 台 的 同 时, 替 代 招 生 办 培 训 机 构 组 织 职 能 招 生 办 服 务 学 生 学 校 / 培 服 务 老 师 学 生 训 机 构 管 理 管 理 老 师 管 理 服 务 教 育 部 互 联 网 平 台 14

互 联 网 教 育 市 场 分 析 - 层 层 迭 代, 各 个 击 破 信 息 平 台 : 聚 合 长 尾 市 场 需 求, 降 低 教 育 营 销 费 用, 繁 荣 教 育 市 场, 替 代 招 生 办, 核 心 在 于 规 模 效 应, 团 购 类 网 站 存 先 发 优 势 交 易 平 台 : 信 息 平 台 +o2o 服 务, 不 改 变 教 育 本 质, 降 低 教 育 固 定 投 入 和 营 销 费 用, 挖 掘 老 师 价 值 最 大 化, 可 能 突 破 传 统 培 训 机 构 的 规 模 边 界, 行 业 万 马 奔 腾 交 流 平 台 : 信 息 平 台 +o2o 服 务 + 交 流 平 台, 新 型 IT 技 术, 比 如 语 音 智 能 识 别 智 能 题 库 等, 属 于 颠 覆 式 创 新 应 用, 在 淘 汰 传 统 教 辅 厂 商 的 同 时, 构 建 老 师 学 生 基 于 问 题 的 交 流 平 台 线 上 教 育 : 服 务 与 交 易 纯 线 上, 视 频 语 音 技 术 目 前 足 以 支 持 英 语 口 语 和 IT 培 训 的 纯 线 上 服 务, 有 望 颠 覆 传 统 语 言 IT 类 培 训 机 构, 机 器 人 语 言 教 学 智 能 答 题 出 题 游 戏 教 学 等, 有 望 直 接 替 代 老 师 的 部 分 教 育 职 能 15

互 联 网 教 育 市 场 分 析 - 各 类 平 台 代 表 公 司 互 联 网 教 育 创 业 者 方 向 分 类 信 息 平 台 交 易 平 台 交 流 平 台 线 上 教 育 13 家, 美 团 12 家, 跟 谁 22 家, 一 起 作 业 网 1 家,DaDaABC 决 胜 网 神 州 学 请 他 教 全 课 网 乐 乐 课 堂 佳 教 赢 鼎 教 轻 轻 家 教 作 业 盒 子 易 题 库 育 书 香 中 国 疯 狂 老 师 学 霸 君 魔 方 格 跨 学 网 果 壳 老 师 好 365 求 解 答 作 业 帮 网 高 考 派 好 老 师 优 小 猿 搜 题 提 分 网 K12 新 足 迹 太 傻 思 家 教 名 爱 考 拉 学 乐 云 平 柳 橙 网 师 宝 明 师 台 极 智 批 改 网 51offer 优 酷 教 育 为 艺 句 酷 批 改 网 分 豆 弹 钢 琴 吧 教 育 弹 吧 音 教 顺 顺 留 学 艺 考 就 过 快 乐 学 百 度 作 业 帮 学 习 宝 阿 凡 题 21 家,YY-100 教 育 VIPABC 51talk 极 客 学 院 多 贝 网 猿 题 库 乐 易 考 顶 你 学 堂 小 站 教 育 淘 技 能 考 试 2 家, 考 研 网 1 家, 小 站 宝 同 学 腾 讯 课 堂 沪 江 网 教 育 北 风 网 我 赢 职 场 麦 子 学 院 无 限 互 联 千 峰 教 育 中 华 会 计 网 校 度 学 堂 91 外 教 好 外 教 说 客 英 语 学 前 幼 教 1 家, 妈 妈 网 3 家, 慧 沃 网 智 慧 树 掌 通 家 园 6 家, 宝 宝 巴 士 小 伴 龙 悟 空 识 字 嘿 哈 技 术 工 程 师 爸 爸 贝 瓦 网 16

互 联 网 教 育 市 场 分 析 -K12 信 息 平 台 发 展 逻 辑 新 东 方 模 式 : 致 力 于 打 造 名 师, 并 延 长 名 师 在 机 构 滞 留 时 间 新 东 方 模 式 - 屌 丝 逆 袭 的 平 台 名 师 领 导 学 生 筛 选 学 生 打 分 + 搭 班 制 度 新 东 方 模 式 适 合 大 型 考 试 的 突 击 辅 导, 大 班 教 学, 机 构 培 养 名 师, 分 享 名 师 成 长 的 果 实 新 东 方 模 式 打 造 的 是 一 个 制 度 保 护 平 台, 充 分 保 护 名 师 的 领 导 效 应, 让 名 师 分 享 平 台 的 果 实 该 模 式 受 益 出 国 热 和 高 考 制 度, 对 名 师 综 合 素 质 要 求 高, 名 师 必 须 提 高 教 学 能 力, 还 要 迎 合 学 生 口 味, 大 部 分 名 师 兼 具 心 灵 导 师 和 娱 乐 明 星 新 东 方 模 式 很 可 能 被 互 联 网 信 息 平 台 颠 覆, 大 班 教 学 老 师 和 学 生 的 互 动 少, 更 多 靠 老 师 的 个 人 魅 力, 这 种 教 育 模 式 最 适 合 放 到 网 上 中 华 会 计 网 校 名 师 在 线 视 频 + 配 套 辅 助 答 疑 的 模 式 已 是 成 功 范 例 袁 腾 飞 优 酷 视 频 的 分 享, 极 大 提 升 他 个 人 市 场 价 值, 目 前 袁 腾 飞 已 被 优 酷 视 频 特 邀 做 过 多 期 历 史 类 节 目, 实 现 了 名 师 平 台 的 双 赢 现 有 互 联 网 教 育 信 息 平 台 企 业, 大 都 还 是 提 供 信 息 传 播 的 功 能, 如 果 未 来 某 平 台 有 针 对 高 考 或 托 福 GRE 历 年 真 题 讲 解 的 名 师 在 线 多 人 教 育, 代 表 新 东 方 模 式 线 上 化 开 始 成 熟 17

互 联 网 教 育 市 场 分 析 -K12 交 易 平 台 发 展 逻 辑 学 大 模 式 : 个 性 化 辅 导, 解 决 家 长 找 家 教 的 麻 烦 学 大 模 式 - 家 教 市 场 的 标 准 化 学 生 选 择 老 师 服 务 教 学 顾 问 学 大 模 式 本 质 是 家 教 市 场 的 标 准 化,1V1 教 学, 学 生 不 满 意 老 师, 可 随 时 改 换, 机 构 不 需 要 名 师, 名 师 的 存 在, 还 让 家 长 学 员 产 生 选 择 障 碍, 因 无 法 选 到 名 师, 而 改 选 其 他 机 构 学 大 模 式 是 传 统 教 育 机 构 整 合 家 教 市 场 成 功 的 典 范, 该 模 式 降 低 了 老 师 的 重 要 性, 机 构 里 边 老 师 水 平 相 差 不 大, 家 长 选 择 家 教 非 常 方 便, 给 家 长 提 供 了 心 理 的 保 障 学 大 模 式 的 极 致 就 是 龙 文 模 式, 龙 文 主 动 辞 退 明 星 老 师, 改 从 三 流 大 学 招 聘 毕 业 生, 然 后 拉 到 河 北 集 训, 把 他 们 打 造 成 全 职 的 一 对 一 老 师, 这 些 毕 业 生 本 来 月 薪 只 有 2-3000 元, 现 在 突 然 月 薪 变 成 5-6000 元, 老 师 稳 定 性 非 常 强 学 大 模 式 正 在 被 互 联 网 交 易 平 台 颠 覆, 学 大 模 式 的 本 质 是 解 决 了 家 长 找 家 教 的 麻 烦, 而 互 联 网 交 易 平 台, 同 样 能 很 方 便 实 现 这 个 功 能 互 联 网 交 易 平 台, 不 改 变 1v1 教 学, 老 师 学 生 互 动 的 本 质 特 征, 同 时 更 丰 富 了 家 长 学 生 的 选 择 空 间 现 有 互 联 网 交 易 平 台 企 业,2015 年 融 资 额 接 近 10 亿, 龙 头 公 司 跟 谁 学, 前 新 东 方 总 裁 陈 向 东 创 办, 团 队 来 自 新 东 方 和 BAT, 上 线 5 月, 老 师 注 册 人 数 7 万 人, 学 生 百 万, 课 程 数 量 7 万 门, 平 台 最 最 赚 钱 老 师 的 收 入 已 经 超 过 百 万 学 大 教 育 这 么 多 年, 全 职 老 师 才 8000 多 人, 互 联 网 教 育 交 易 平 台 的 星 星 之 火, 已 成 燎 原 之 势 18

互 联 网 教 育 市 场 分 析 -K12 交 流 平 台 发 展 逻 辑 学 而 思 模 式 : 核 心 资 源 在 教 育 IP 学 而 思 模 式 - 精 英 教 育 的 脑 开 发 辅 佐 学 生 老 师 服 务 题 库 整 理 分 类 团 队 学 而 思 模 式, 本 质 是 精 英 训 练 营, 受 益 奥 数 比 赛 高 考 选 拔 制 度, 核 心 资 源 在 于 教 学 内 容 ( 教 育 IP), 需 要 团 队 持 续 研 究 学 生 作 业 习 题, 并 进 行 归 类 整 理, 学 而 思 利 润 体 量 3 亿, 每 年 用 于 题 库 的 投 入 达 到 7000 万, 形 成 了 学 而 思 独 有 的 教 材 研 发 体 系 该 模 式 替 代 名 师 教 学 过 程 自 主 思 考 的 部 分 职 能, 降 低 名 师 的 能 力 门 槛 老 师 很 长 时 间 难 以 有 独 立 的 课 程 设 计 经 验, 配 合 公 司 招 聘 北 大 清 华 优 质 生 源 作 为 兼 职 老 师, 对 学 生 的 粘 性 非 常 强, 生 源 续 班 的 概 率 非 常 大 学 而 思 模 式 难 以 模 仿, 一 旦 形 成 资 源 核 心 能 力, 壁 垒 非 常 高, 目 前 正 在 被 互 联 网 交 流 平 台 企 业 强 力 攻 占 互 联 网 教 育 交 流 平 台 企 业, 扎 推 在 围 绕 题 库 作 业, 构 建 老 师 学 生 强 粘 性 的 互 动 生 态 圈, 但 几 乎 都 绕 不 开 学 而 思 的 核 心 题 库 资 源 优 势 这 里 边, 大 概 分 为 3 类 企 业 :1) 围 绕 老 师 入 口 为 核 心, 构 建 辅 助 老 师 布 置 作 业, 出 题 组 卷 的 老 师 学 生 交 流 平 台 ;2) 围 绕 习 题 作 业 为 入 口, 构 建 学 生 在 线 求 助 学 霸 / 老 师 的 交 流 平 台 ;3) 围 绕 在 线 作 业 批 改 为 入 口, 构 建 学 生 在 线 求 助 老 师 批 改 作 业 的 交 流 平 台 第 2 类 和 第 3 类 互 联 网 企 业, 大 都 试 图 线 上 获 得 用 户 第 2 类 企 业 里 边 较 为 成 功 的 企 业 有 爱 考 拉, 学 生 在 线 提 问, 每 笔 答 案 5 元 不 等, 半 小 时 内 获 得 解 答 第 3 类 企 业, 集 中 在 协 助 老 师 在 线 批 改 纠 正 学 生 的 口 语 作 文 第 一 类 模 式, 围 绕 老 师 入 口 为 核 心, 构 建 老 师 学 生 基 于 习 题 作 业 强 粘 性 互 动 的 生 态 圈, 做 的 最 好 的 企 业 是 一 起 作 业 网 一 起 作 业 网 创 始 人 是 新 东 方 长 春 分 部 的 开 拓 人, 传 言 俞 敏 洪 有 意 让 他 做 接 班 人, 该 公 司 11 年 10 月 上 线, 以 小 学 生 作 业 为 切 入 点, 采 用 地 推 模 式, 以 辅 助 英 语 老 师 布 置 学 生 口 语 作 业 作 为 突 破 口, 构 建 老 师 学 生 在 线 作 业 互 动 平 台 该 公 司 员 工 200 人,2012 年 底, 只 有 100 万 学 生 用 户, 截 止 205 年 3 月 底, 已 经 开 发 1200 万 学 生 用 户, 自 主 配 套 研 发 30 套 英 语 教 材 和 15 套 数 学 教 材 2015 年 2 月, 一 起 作 业 网 获 得 第 5 轮 互 联 网 K12 教 育 行 业 规 模 最 大 的 融 资, 规 模 高 达 6 亿, 估 值 40 亿, 而 公 司 当 年 的 收 入 规 模 还 不 到 500 万 投 资 一 起 作 业 网 模 式 的 机 构 有 徐 小 平 雷 军 老 虎 基 金 新 天 域 资 本 和 IDG, 徐 小 平 甚 至 说 我 会 一 直 投, 直 到 它 挣 到 钱 或 者 挣 不 到 钱 从 目 前 趋 势 来 看, 一 起 作 业 网 基 于 作 业 刚 性 入 口 构 建 的 老 师 学 生 交 流 平 台, 有 两 个 核 心 优 势 :1) 公 司 在 这 个 过 程 中 积 累 的 题 库 资 源 ;2) 老 师 习 惯 性 使 用 带 来 的 用 户 资 源 基 于 这 两 个 资 源, 公 司 后 续 再 开 发 信 息 平 台 交 易 平 台 的 想 象 空 间 足 够 大, 市 场 给 予 高 估 值 可 以 理 解 19

互 联 网 教 育 市 场 分 析 - 线 上 教 育 发 展 逻 辑 在 线 教 育 : 英 语 口 语 IT 培 训 和 学 前 幼 教 已 先 行 在 线 教 育 - 不 是 空 中 楼 阁 机 器 人 老 师 游 戏 学 生 互 动 老 师 工 具 工 具 后 台 开 发 标 准 制 定 语 音 视 频 技 术 支 撑 在 线 教 育 在 英 语 口 语 IT 培 训 和 学 前 幼 教 领 域, 已 经 是 成 功 的 现 实 英 语 口 语 和 IT 培 训 的 学 生 用 户, 大 都 是 因 为 技 能 职 场 的 需 要, 这 些 学 生 要 么 时 间 资 源 宝 贵 要 么 对 价 格 较 为 敏 感, 在 线 教 育 能 极 大 程 度 使 用 碎 片 化 时 间, 降 低 传 统 培 训 机 构 的 房 租 成 本, 让 利 于 学 生 学 前 幼 教 的 用 户 是 家 长, 在 线 教 育 以 游 戏 音 乐 和 语 音 互 动 的 形 式 完 成 家 长 对 宝 宝 的 早 教 需 求 极 客 学 院,IT 培 训 在 线 教 育 的 代 表, 估 值 达 14 亿, 最 近 融 资 1.4 亿 规 模 公 司 创 始 人 靳 岩, 出 版 过 国 内 第 一 本 原 创 的 Android 教 程 Google Android 开 发 入 门 与 实 战,2008 年 创 立 了 Android 开 发 者 社 区 eoe, 目 前 用 户 数 已 突 破 200 万 公 司 主 要 盈 利 模 式 来 自 会 员 收 费,30 元 每 年 或 者 260 元 每 年 YY-100 教 育,IT 培 训 在 线 教 育 先 行 者, 主 要 培 训 网 站 建 设 pohotoshop 使 用 等 计 算 机 普 及 性 课 程, 近 期 收 入 规 模 已 经 达 到 1.5 亿 英 语 口 语 培 训 在 线 教 育 代 表 企 业,VIPABC 和 51talk,VIPABC 估 值 已 经 达 60 亿, 最 近 融 资 10 亿, 代 言 人 姚 明, 曾 经 在 这 个 平 台 上 担 任 过 老 师 51talk 最 近 融 资 3 亿, 平 台 有 4000 多 名 外 教, 累 计 学 员 100 多 万 人 次, 李 娜 代 言, 价 格 最 低 15 元 每 25 分 钟 课 程 学 前 幼 教 在 线 教 育 代 表 企 业, 悟 空 识 字, 在 苹 果 Appstore 上 销 售 最 好, 注 册 用 户 2200 万, 付 费 用 户 高 达 100 万,App 使 用 费 用 是 3 年 198 元, 公 司 员 工 人 数 仅 30 人, 年 均 收 入 接 近 7000 万, 人 均 创 收 230 万 20

教 育 产 业 介 绍 传 统 教 育 市 场 分 析 互 联 网 教 育 市 场 分 析 教 育 产 业 投 资 思 路 21

教 育 产 业 投 资 思 路 1) 投 资 政 策 红 利 : 驾 照 培 训 K12 阅 卷 考 试 信 息 化 2) 投 资 产 业 趋 势 : 学 前 幼 教 产 业 链 国 际 学 校 IT 培 训 K12 艺 术 教 育 3) 投 资 产 业 变 革 : K12 互 联 网 教 育 语 言 &IT 在 线 教 育 22

教 育 产 业 投 资 思 路 - 二 级 市 场 的 映 射 A 股 教 育 类 上 市 公 司 各 业 务 方 向 和 对 应 估 值 情 况 A 股 教 育 类 上 市 公 司 的 投 资, 集 中 在 产 业 趋 势 和 产 业 变 革 的 方 向, 估 值 体 现 在 互 联 网 K12 教 育 国 际 学 校 学 前 幼 教 IT 培 训 和 英 语 口 语 ( 英 语 口 语 只 一 家 公 司, 复 旦 复 华 ) A 股 对 线 下 K12 辅 导 公 司 的 估 值 并 不 低,2015 年 是 线 下 K12 辅 导 龙 头 公 司 回 归 A 股 的 元 年, 钢 琴 板 块 A 股 公 司 存 在 一 定 稀 缺 性, 互 联 网 K12 刚 处 起 步 阶 段, 传 统 K12 纷 纷 转 型, 可 能 部 分 解 释 这 种 现 象 23

教 育 产 业 投 资 思 路 - 二 级 市 场 这 次 股 灾 怎 么 做 公 司 名 称 16 年 初 股 灾 相 对 创 业 板 跌 幅 教 育 方 向 公 司 名 称 16 年 初 股 灾 相 对 创 业 板 跌 幅 教 育 方 向 全 通 教 育 -0.9% K12- 线 上 中 南 传 媒 0.9% 教 育 出 版 焦 点 科 技 -8.5% K12- 线 上 皖 新 传 媒 -8.7% 教 育 出 版 银 润 投 资 6.1% K12- 线 下 大 地 传 媒 -7.3% 教 育 出 版 新 南 洋 -2.0% K12- 线 下 时 代 出 版 -5.1% 教 育 出 版 恒 立 实 业 -14.1% K12- 线 下 天 舟 文 化 教 育 出 版 海 伦 钢 琴 9.7% K12- 线 下 凤 凰 传 媒 -7.0% 教 育 出 版 珠 江 钢 琴 -0.1% K12- 线 下 科 大 讯 飞 -4.7% 教 育 软 件 中 国 高 科 -11.4% 技 能 培 训 拓 维 信 息 -9.1% 教 育 软 件 世 纪 鼎 利 3.6% 技 能 培 训 立 思 辰 -16.8% 教 育 软 件 洪 涛 股 份 -12.9% 技 能 培 训 天 喻 信 息 -10.7% 教 育 软 件 秀 强 股 份 30.8% 学 前 幼 教 复 旦 复 华 -6.0% 英 语 口 语 威 创 股 份 学 前 幼 教 国 脉 科 技 -16.4% 职 业 学 校 和 晶 科 技 -3.5% 学 前 幼 教 中 泰 桥 梁 2.1% 国 际 学 校 24

教 育 产 业 投 资 思 路 - 二 级 市 场 选 股 实 践 教 育 产 业 选 股 实 践 : 综 合 产 业 趋 势 公 司 资 质 和 市 场 因 素 1) 银 润 投 资 : 银 润 投 资 2015 年 11 月 28 日 公 告 借 壳 注 入 学 大 教 育, 学 大 教 育 是 传 统 K12 辅 导 的 三 大 龙 头 之 一,K12 辅 导 占 整 体 教 育 市 场 至 少 半 壁 江 山,2015 年 全 通 教 育 仗 着 山 上 无 老 虎, 猴 子 称 大 王 的 派 头, 在 A 股 一 枝 独 秀,2016 年, 老 虎 归 来, 市 场 知 道 该 怎 么 做 2) 珠 江 钢 琴 : 钢 琴 市 场 寡 头 垄 断, 又 是 K12 兴 趣 辅 导 的 大 头,A 股 海 伦 钢 琴 估 值 已 经 超 过 珠 江 钢 琴 1 倍, 然 而 两 家 公 司 无 差 别, 珠 江 品 牌 优 势 甚 至 超 过 海 伦 市 场 角 度 来 讲, 海 伦 钢 琴 流 通 盘 30 亿, 机 构 持 股 7%, 珠 江 钢 琴 流 通 盘 24 亿, 没 有 主 动 基 金 持 股, 存 在 预 期 差 机 会 近 期 资 本 动 作 来 看, 海 伦 钢 琴 定 增 已 经 完 成 ; 而 珠 江 钢 琴 2016 年 1 月 19 日 公 告 定 增 预 案, 项 目 方 向 与 海 伦 钢 琴 无 差 异, 符 合 K12 兴 趣 辅 导 产 业 趋 势, 存 调 研 行 情 机 会 3) 中 泰 桥 梁 : 银 润 投 资 和 珠 江 钢 琴, 是 强 烈 推 荐 中 泰 桥 梁 持 推 荐 态 度 公 司 目 前 是 A 股 国 际 学 校 唯 一 标 的, 国 际 学 校 这 2-3 年 政 策 发 生 较 大 变 化,2013 年 开 始, 教 育 部 开 始 窗 口 指 导 各 公 立 学 校 停 办 国 际 班,2014 年 开 始, 各 地 教 委 陆 续 叫 停 公 立 学 校 国 际 班 的 项 目 另 外, 一 线 城 市 升 学 严 格 按 照 户 口 一 刀 切 的 政 策, 也 催 生 了 富 裕 生 源 转 而 选 择 国 际 学 校 公 司 现 在 市 值 仅 50 亿,2016 年 拟 向 海 淀 国 资 等 机 构 募 资 18 亿, 用 于 建 设 国 际 学 校, 定 增 项 目 2016 年 2 月 2 日 拿 到 证 监 会 批 文, 存 调 研 行 情 机 会 25

感 谢 广 证 恒 生 互 联 网 教 育 团 队 的 优 质 报 告! 肖 超 陈 语 匆 和 袁 季 26