wwwww1 213 年 2 月 4 日 皖 通 科 技 (2331.SZ) 计 算 机 行 业 内 生 外 延 齐 发 力, 加 速 成 长 可 期 公 司 调 研 简 报 事 件 : 我 们 于 近 日 调 研 了 皖 通 科 技, 与 公 司 高 管 交 流 了 行 业 公 司 现 状 以 及 未 来 发 展 高 速 信 息 化 行 业 领 先 企 业, 未 来 有 望 亮 点 不 断 公 司 是 国 内 高 速 公 路 智 能 化 系 统 建 设 与 运 行 维 护 领 域 的 领 先 企 业, 业 务 面 向 交 通 政 府 金 融 等 多 个 行 业 公 司 投 资 逻 辑 在 于 : 在 国 内 高 速 公 路 新 建 里 程 不 断 增 加 每 公 里 信 息 化 投 入 逐 渐 加 大 的 背 景 下, 公 路 信 息 化 行 业 仍 处 于 快 速 发 展 期, 而 公 司 也 通 过 拓 展 省 外 市 场 挖 掘 存 量 信 息 化 资 产 价 值 等 方 式, 实 现 高 于 行 业 平 均 的 增 长 ; 此 外, 公 司 还 积 极 延 伸 自 身 产 品 与 技 术, 努 力 开 拓 城 市 智 能 交 通 司 法 信 息 化 等 新 行 业, 未 来 有 望 形 成 重 要 的 利 润 增 长 点 ; 另 外, 公 司 还 将 积 极 整 合 上 游 产 业 链 企 业 与 同 行 业 企 业, 外 延 式 增 长 将 助 力 公 司 进 一 步 腾 飞 因 此, 我 们 认 为 公 司 未 来 增 长 有 望 明 显 提 速, 目 前 股 价 被 低 估 仍 处 快 速 发 展 期, 高 速 公 路 信 息 化 行 业 不 夕 阳 资 本 市 场 一 直 认 为 公 路 信 息 化 行 业 的 增 长 性 不 强, 是 一 个 夕 阳 行 业, 总 市 值 ( 亿 元 ):19.43 但 我 们 的 观 点 与 此 不 同 首 先, 从 高 速 公 路 通 车 里 程 上 来 看, 十 一 五 期 间 国 内 每 年 新 增 里 程 约 5 公 里, 而 十 二 五 期 间 将 达 到 7 公 里, 有 明 显 提 高 ; 另 外, 根 据 规 划, 国 家 未 来 高 速 公 路 将 连 接 所 有 2 万 以 上 人 口 的 城 镇, 总 里 程 数 将 达 到 16 万 公 里 以 上, 而 十 一 五 末 期 该 数 字 仅 为 8 万 公 里, 因 此 仍 然 存 在 着 巨 大 的 空 间 其 次, 从 信 息 化 投 入 占 比 上 来 看, 过 去 信 息 -18% 化 投 资 仅 占 公 路 基 建 总 成 本 的 1% 左 右, 而 目 前 已 超 过 了 2%, 达 到 每 公 里 12 万 元, 因 此 每 年 仅 新 建 公 路 带 来 的 信 息 化 需 求 就 将 超 过 8 亿 元 省 内 高 速 信 息 化 市 场 有 望 加 速, 省 外 扩 张 成 效 显 著 公 司 在 安 徽 省 高 速 公 路 信 息 化 市 场 处 于 龙 头 地 位, 市 场 份 额 达 到 5 以 上, 我 们 预 计 未 来 数 年 省 内 公 路 建 设 的 加 速 有 望 使 公 司 明 显 受 益 十 一 五 期 间, 安 徽 省 高 速 公 路 建 设 不 达 预 期, 原 本 计 划 新 增 里 程 2 公 里 以 上, 但 实 际 仅 增 1428 公 里, 因 此 目 前 增 量 扩 容 的 压 力 较 大 安 徽 省 213 年 提 出 了 要 超 常 规 推 进 交 通 建 设, 要 求 215 年 底 高 速 路 通 车 里 程 要 较 212 年 底 增 加 13 公 里, 平 均 年 新 增 4 公 里 以 上, 而 211 年 该 数 字 仅 为 21 公 里, 提 升 幅 度 明 显 另 外, 公 司 省 外 市 场 拓 展 成 效 显 著, 将 逐 步 成 为 公 司 新 的 增 长 引 擎 上 市 之 初 公 司 省 内 收 入 占 比 达 到 7 以 上, 但 去 年 上 半 年 却 已 降 到 5 以 下 ; 而 从 订 单 情 况 来 看 该 趋 势 更 为 明 显, 去 年 初 至 今 公 司 公 告 4.29 亿 订 单 中, 有 近 3.5 亿 来 自 省 外, 占 比 超 8 我 们 预 计 在 省 内 与 省 外 市 场 共 同 发 展 的 带 动 下, 公 司 高 速 公 路 信 息 化 新 建 业 务 未 来 几 年 能 够 保 持 -3 左 右 的 增 速 信 息 系 统 维 护 改 造 与 出 行 者 服 务 系 统 建 设 为 公 司 提 供 了 新 的 空 间 高 速 公 路 信 息 化 系 统 在 建 设 完 成 后, 经 过 1-2 年 的 缺 陷 保 修 期, 即 需 要 专 业 化 的 运 行 维 护 服 务 按 照 每 公 里 2 万 元 计 算, 每 年 全 国 运 维 市 场 的 空 间 达 到 16 亿 元 左 右 公 司 目 前 进 行 运 行 维 护 的 公 路 已 达 到 2 余 公 里, 未 买 入 ( 首 次 ) 当 前 价 / 目 标 价 :14./21.44 元 目 标 期 限 :6 个 月 分 析 师 浦 俊 懿 ( 执 业 证 书 编 号 :S9351211) 21-22169117 pujunyi@ebscn.com 符 健 ( 执 业 证 书 编 号 :S9351181) 21-22169112 fujian@ebscn.com 市 场 数 据 总 股 本 ( 亿 股 ): 1.34 一 年 最 低 / 最 高 ( 元 ):9.3/14.64 近 3 月 换 手 率 :48.43% 股 价 表 现 ( 一 年 ) 敬 请 参 阅 最 后 一 页 特 别 声 明 -1- 证 券 研 究 报 告 8% -5% -3 2-12 收 益 表 现 3-5- 6-8- 9-11- 12-12 12 12 12 12 12 12 皖 通 科 技 沪 深 3 % 一 个 月 三 个 月 十 二 个 月 相 对 21.75 1.51 7.4 绝 对 3.48 2.9 19.98
wwwww2 来 随 着 公 司 承 建 工 程 的 不 断 增 加, 该 业 务 也 将 呈 现 持 续 稳 定 的 成 长 另 外, 高 速 公 路 信 息 系 统 一 般 在 应 用 4~5 年 后 就 需 要 进 升 级 改 造, 一 般 每 年 更 新 改 造 量 大 概 是 新 建 合 同 规 模 的 1 左 右, 我 们 认 为 公 司 过 去 承 担 的 大 量 新 建 业 务 将 为 获 取 后 续 的 更 新 改 造 业 务 创 造 了 良 好 的 条 件 除 此 之 外, 交 通 领 域 的 信 息 资 源 整 合 与 出 行 者 服 务 的 需 求 正 日 益 迫 切, 对 相 关 的 数 字 化 智 能 化 系 统 的 建 设 出 更 多 的 需 求 安 徽 省 交 通 主 管 部 门 已 提 出 建 设 一 个 打 通 高 速 公 路 市 内 交 通 等 环 节 的 一 体 化 服 务 体 系 我 们 预 计 公 司 将 凭 借 自 身 优 势, 参 与 诸 如 读 卡 器 通 信 设 备 等 基 础 设 施 以 及 联 网 结 算 中 心 等 系 统 平 台 的 建 设 另 外, 公 司 在 车 联 网 等 技 术 与 应 用 方 面 也 有 着 良 好 的 储 备, 将 在 公 路 信 息 化 提 升 的 过 程 中 承 担 积 极 的 角 色 港 航 信 息 化 城 市 智 能 交 通 等 大 交 通 布 局 日 渐 完 善 随 着 各 类 交 通 基 础 设 施 建 设 的 日 益 完 善, 整 合 管 理 协 调 公 路 水 运 邮 政 等 多 种 交 通 方 式 的 需 求 日 益 密 切, 而 8 年 国 家 交 通 运 输 部 的 成 立, 则 意 味 着 大 交 通 时 代 的 到 来 公 司 近 年 来 正 不 断 丰 富 业 务 布 局, 以 做 好 相 关 储 备 211 年, 公 司 通 过 收 购 烟 台 华 东 电 子, 将 业 务 延 伸 至 港 口 与 航 运 领 域, 我 们 注 意 到 该 企 业 是 我 国 港 航 管 理 信 息 化 领 域 的 龙 头 企 业, 有 望 受 益 于 十 二 五 期 间 国 内 港 口 的 升 级 改 造 以 及 海 外 市 场 拓 展 另 外, 城 市 智 能 交 通 领 域 也 是 公 司 未 来 拓 展 的 重 点 从 21 年 起, 公 司 便 着 手 开 始 进 行 相 关 产 品 与 人 员 的 储 备, 并 在 211 年 5 月 实 现 了 订 单 上 的 突 破 我 们 认 为 虽 然 高 速 公 路 信 息 化 的 产 品 与 模 块 不 能 直 接 应 用 于 城 市 智 能 交 通 领 域, 但 诸 如 调 度 指 挥 控 制 等 核 心 系 统 方 面 有 类 似 之 处, 因 此 我 们 认 为 凭 借 公 司 较 强 的 技 术 实 力 以 及 良 好 的 客 户 关 系, 公 司 有 望 在 城 市 智 能 交 通 领 域 获 得 较 为 明 显 的 突 破 司 法 信 息 化 等 业 务 将 成 为 公 司 新 的 亮 点 除 了 交 通 信 息 化 领 域 之 外, 公 司 还 积 极 将 自 身 产 品 与 技 术 延 伸 至 政 府 金 融 等 行 业 市 场, 其 中, 我 们 认 为 公 司 司 法 信 息 化 业 务 具 备 较 强 的 爆 发 潜 力 公 司 9 年 开 始 介 入 监 狱 信 息 化 市 场,211 年, 公 司 自 主 研 发 的 监 狱 智 能 安 防 及 应 急 指 挥 管 理 平 台 通 过 了 安 徽 省 监 狱 管 理 局 的 项 目 验 收, 为 将 来 的 市 场 拓 展 打 下 了 良 好 基 础 据 了 解, 目 前 监 狱 管 理 的 整 体 信 息 化 水 平 较 低, 而 近 年 来 各 地 新 监 狱 的 建 设 也 保 持 了 较 快 的 发 展 速 度, 从 而 为 该 业 务 的 发 展 创 造 了 良 好 的 环 境, 我 们 预 计 相 关 业 务 将 在 未 来 1-2 年 达 到 -3 左 右 的 收 入 占 比, 有 望 成 为 公 司 的 发 展 亮 点 外 延 式 增 长 助 力 企 业 跨 越 式 发 展 公 司 自 上 市 起 已 完 成 了 两 笔 收 购, 通 过 收 购 烟 台 华 东 电 子 软 件 技 术 有 限 公 司 将 业 务 延 伸 至 港 航 信 息 化 领 域, 通 过 收 购 安 徽 汉 高 信 息 科 技 有 限 公 司, 强 化 了 在 安 徽 省 高 速 公 路 市 场 的 领 先 地 位 我 们 认 为 从 这 一 系 列 动 作 来 看, 公 司 已 经 将 外 延 式 发 展 作 为 重 要 的 发 展 战 略 公 司 也 提 出 要 以 合 作 合 资 并 购 等 多 种 方 式, 积 极 整 合 上 游 产 业 链 企 业 与 同 行 业 企 业, 我 们 认 为 通 过 积 极 整 合 资 源, 有 助 于 公 司 通 过 产 业 链 一 体 化 以 及 扩 大 规 模 来 提 升 盈 利 能 力 目 前 股 价 被 严 重 低 估, 目 标 价 距 现 价 存 在 5 空 间 不 考 虑 外 延 式 并 购 的 影 响, 我 们 预 计 公 司 内 生 业 务 增 速 未 来 两 年 有 望 达 到 3 左 右, 而 随 着 公 司 在 省 外 市 场 逐 步 站 稳 脚 跟, 相 关 业 务 毛 利 率 也 存 在 一 定 的 上 行 空 间, 公 司 盈 利 能 力 有 望 增 强 敬 请 参 阅 最 后 一 页 特 别 声 明 -2- 证 券 研 究 报 告
wwwww3 我 们 预 计 公 司 212-214 年 EPS 分 别 为.52 元.73 元 和.98 元, 考 虑 到 公 司 未 来 突 出 的 业 绩 增 长 以 及 显 著 的 发 展 潜 力, 给 予 买 入 评 级, 目 标 价 2.44 元 业 绩 预 测 和 估 值 指 标 指 标 指 标 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 29 475 773 148 1346 营 业 收 入 增 长 率 21.54% 63.53% 62.93% 35.54% 28.45% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 41 51 69 98 131 净 利 润 增 长 率 22.85% 26.28% 34.44% 41.12% 33.8 EPS( 元 ).3.38.52.73.98 ROE( 归 属 母 公 司 )( 摊 薄 ) 8.66% 7.86% 9.84% 12.52% 14.84% P/E 46 36 27 19 14 敬 请 参 阅 最 后 一 页 特 别 声 明 -3- 证 券 研 究 报 告
wwwww4 3 25% 15% 1 5% 15 1 5 15 1 5 15% 1 5% 利 润 率 毛 利 率 EBIT 率 销 售 净 利 率 净 利 润 _ 增 长 率 5 4 3 1 利 润 表 ( 百 万 元 ) 营 业 收 入 29 475 773 148 1346 营 业 成 本 28 368 61 8 12 折 旧 和 摊 销 2 3 11 14 15 营 业 税 费 5 9 14 19 24 销 售 费 用 12 16 32 43 54 管 理 费 用 19 37 63 86 18 财 务 费 用 -2-5 -4 2 公 允 价 值 变 动 损 益 投 资 收 益 营 业 利 润 45 49 65 98 136 利 润 总 额 48 59 81 115 156 少 数 股 东 损 益 2 3 3 归 属 母 公 司 净 利 润 4.77 51.48 69.21 97.67 13.69 资 产 负 债 表 ( 百 万 元 ) 总 资 产 552 927 1113 1342 165 流 动 资 产 51 69 756 972 121 货 币 资 金 338 35 294 388 485 交 易 型 金 融 资 产 应 收 帐 款 41 122 167 197 24 应 收 票 据 4 8 1 13 其 他 应 收 款 4 54 77 15 135 存 货 46 11 12 152 184 可 供 出 售 投 资 持 有 到 期 金 融 资 产 长 期 投 资 13 13 13 13 13 固 定 资 产 18 79 139 149 165 无 形 资 产 8 16 15 15 14 总 负 债 77 249 385 535 693 无 息 负 债 77 249 376 487 64 有 息 负 债 9 48 89 股 东 权 益 475 677 728 87 911 净 利 润 增 长 率 销 售 收 入 _ 增 长 率 销 售 收 入 资 本 回 报 率 增 长 率 8 6 股 本 71 134 134 134 134 4 公 积 金 326 414 421 431 444 未 分 配 利 润 74 17 149 215 33 少 数 股 东 权 益 4 23 24 27 3 现 金 流 量 表 ( 百 万 元 ) 经 营 活 动 现 金 流 -35 82 75 95 119 净 利 润 41 51 69 98 131 折 旧 摊 销 2 3 11 14 15 净 营 运 资 金 增 加 12 8 119 113 129 其 他 -18-53 -124-13 -156 投 资 活 动 产 生 现 金 流 -31-57 -133-27 -4 净 资 本 支 出 19 59 133 3 4 ROE ROA ROIC WACC 长 期 投 资 变 化 13 13 其 他 资 产 变 化 -62-129 -267-57 -8 融 资 活 动 现 金 流 -66-2 2 26 18 股 本 变 化 16 62 债 务 净 变 化 -35 9 39 41 无 息 负 债 变 化 4 172 127 111 117 净 现 金 流 -132 5-56 94 97 资 料 来 源 : 光 大 证 券 上 市 公 司 敬 请 参 阅 最 后 一 页 特 别 声 明 -4- 证 券 研 究 报 告
wwwww5 关 键 指 标 21 21 212E 213E 214E 成 长 能 力 (%YoY) 收 入 增 长 率 21.54% 63.53% 62.93% 35.54% 28.45% 净 利 润 增 长 率 22.85% 26.28% 34.44% 41.12% 33.8 EBITDA 增 长 率 28.76% 1.42% 53.26% 54.15% 36.78% EBIT 增 长 率 29.97% 7.53% 4.36% 59.29% 4.31% 估 值 指 标 PE 46 36 27 19 14 PB 4 3 3 2 2 EV/EBITDA 17 37 26 18 13 EV/EBIT 18 39 31 2 15 EV/NOPLAT 21 45 36 23 17 EV/Sales 3 4 2 2 1 EV/IC 3 4 3 2 2 盈 利 能 力 (%) 毛 利 率 28.36% 22.43% 22.31% 23.66% 24.25% EBITDA 率 16.31% 11.1% 9.4 1.69% 11.38% EBIT 率 15.64% 1.29% 7.98% 9.38% 1.24% 税 前 净 利 润 率 16.43% 12.37% 1.46% 1.99% 11.58% 税 后 净 利 润 率 ( 归 属 母 公 司 ) 14.5% 1.85% 8.95% 9.32% 9.71% ROA 7.39% 5.58% 6.36% 7.46% 8.35% ROE( 归 属 母 公 司 )( 摊 薄 ) 8.66% 7.86% 9.84% 12.52% 14.84% 经 营 性 ROIC 15.94% 7.86% 7.48% 1.14% 12. 偿 债 能 力 流 动 比 率 6.48 2.82 2.4 1.9 1.83 速 动 比 率 5.88 2.41 1.72 1.6 1.55 归 属 母 公 司 权 益 / 有 息 债 务 - - 74.35 16.12 9.84 有 形 资 产 / 有 息 债 务 - - 1.36 24.16 15.89 每 股 指 标 ( 按 最 新 预 测 年 度 股 本 计 算 历 史 数 据 ) EPS.3.38.52.73.98 每 股 红 利.2.15.16.22.3 每 股 经 营 现 金 流 -.26.61.56.71.89 每 股 自 由 现 金 流 (FCFF) -.59 -.72-1.38 -.31 -.24 每 股 净 资 产 3.51 4.89 5.26 5.83 6.58 每 股 销 售 收 入 2.17 3.54 5.77 7.83 1.5 资 料 来 源 : 光 大 证 券 上 市 公 司 敬 请 参 阅 最 后 一 页 特 别 声 明 -5- 证 券 研 究 报 告
Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 wwwww6 分 析 师 声 明 负 责 准 备 本 报 告 以 及 撰 写 本 报 告 的 所 有 研 究 分 析 师 或 工 作 人 员 在 此 保 证, 本 研 究 报 告 中 关 于 任 何 发 行 商 或 证 券 所 发 表 的 观 点 均 如 实 反 映 分 析 人 员 的 个 人 观 点 负 责 准 备 本 报 告 的 分 析 师 获 取 报 酬 的 评 判 因 素 包 括 研 究 的 质 量 和 准 确 性 客 户 的 反 馈 竞 争 性 因 素 以 及 光 大 证 券 股 份 有 限 公 司 的 整 体 收 益 所 有 研 究 分 析 师 或 工 作 人 员 保 证 他 们 报 酬 的 任 何 一 部 分 不 曾 与, 不 与, 也 将 不 会 与 本 报 告 中 具 体 的 推 荐 意 见 或 观 点 有 直 接 或 间 接 的 联 系 分 析 师 介 绍 浦 俊 懿, 香 港 大 学 管 理 科 学 硕 士, 浙 江 大 学 自 动 化 专 业 学 士,29 年 毕 业 后 进 入 证 券 行 业, 曾 就 职 于 湘 财 证 券, 21 年 加 入 光 大 证 券, 现 主 要 负 责 计 算 机 行 业 研 究 对 行 业 与 公 司 有 着 深 刻 的 理 解 与 研 究,212 年 入 围 新 财 富 水 晶 球 ( 公 募 类 ) 最 佳 分 析 师 符 健,CFA CIIA FRM, 毕 业 于 北 京 大 学, 管 理 学 与 理 学 双 学 士 学 位 曾 供 职 于 中 国 工 商 银 行 资 产 托 管 部, 有 近 4 年 金 融 软 件 项 目 开 发 经 验, 现 在 光 大 证 券 从 事 计 算 机 行 业 研 究 投 资 建 议 历 史 表 现 图 皖 通 科 技 (2331) 日 期 股 价 目 标 价 评 级 16 14 12 1 8 6 4 2 股 价 - 元 沪 深 3 3 买 入 增 持 中 性 25 减 持 卖 出 2 15 1 5 资 料 来 源 : 光 大 证 券 研 究 所 行 业 及 公 司 评 级 体 系 皖 通 科 技 目 标 价 沪 深 3 买 入 未 来 6-12 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 市 场 基 准 指 数 15% 以 上 ; 增 持 未 来 6-12 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 市 场 基 准 指 数 5% 至 15%; 中 性 未 来 6-12 个 月 的 投 资 收 益 率 与 市 场 基 准 指 数 的 变 动 幅 度 相 差 -5% 至 5%; 减 持 未 来 6-12 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 市 场 基 准 指 数 5% 至 15%; 卖 出 未 来 6-12 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 市 场 基 准 指 数 15% 以 上 市 场 基 准 指 数 为 沪 深 3 指 数 分 析 估 值 方 法 的 局 限 性 说 明 本 报 告 所 包 含 的 分 析 基 于 各 种 假 设, 不 同 假 设 可 能 导 致 分 析 结 果 出 现 重 大 不 同 本 报 告 采 用 的 各 种 估 值 方 法 及 模 型 均 有 其 局 限 性, 估 值 结 果 不 保 证 所 涉 及 证 券 能 够 在 该 价 格 交 易 敬 请 参 阅 最 后 一 页 特 别 声 明 -6- 证 券 研 究 报 告
wwwww7 特 别 声 明 光 大 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 创 建 于 1996 年, 系 由 中 国 光 大 ( 集 团 ) 总 公 司 投 资 控 股 的 全 国 性 综 合 类 股 份 制 证 券 公 司, 是 中 国 证 监 会 批 准 的 首 批 三 家 创 新 试 点 公 司 之 一 公 司 经 营 业 务 许 可 证 编 号 :z22831 公 司 经 营 范 围 : 证 券 经 纪 ; 证 券 投 资 咨 询 ; 与 证 券 交 易 证 券 投 资 活 动 有 关 的 财 务 顾 问 ; 证 券 承 销 与 保 荐 ; 证 券 自 营 ; 为 期 货 公 司 提 供 中 间 介 绍 业 务 ; 证 券 投 资 基 金 代 销 ; 融 资 融 券 业 务 ; 中 国 证 监 会 批 准 的 其 他 业 务 此 外, 公 司 还 通 过 全 资 或 控 股 子 公 司 开 展 资 产 管 理 直 接 投 资 期 货 基 金 管 理 以 及 香 港 证 券 业 务 本 证 券 研 究 报 告 由 光 大 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 ( 以 下 简 称 光 大 证 券 研 究 所 ) 编 写, 以 合 法 获 得 的 我 们 相 信 为 可 靠 准 确 完 整 的 信 息 为 基 础, 但 不 保 证 我 们 所 获 得 的 原 始 信 息 以 及 报 告 所 载 信 息 之 准 确 性 和 完 整 性 光 大 证 券 研 究 所 可 能 将 不 时 补 充 修 订 或 更 新 有 关 信 息, 但 不 保 证 及 时 发 布 该 等 更 新 本 报 告 根 据 中 华 人 民 共 和 国 法 律 在 中 华 人 民 共 和 国 境 内 分 发, 仅 供 本 公 司 的 客 户 使 用 本 报 告 中 的 资 料 意 见 预 测 均 反 映 报 告 初 次 发 布 时 光 大 证 券 研 究 所 的 判 断, 可 能 需 随 时 进 行 调 整 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 不 构 成 任 何 投 资 法 律 会 计 或 税 务 方 面 的 最 终 操 作 建 议, 本 公 司 不 就 任 何 人 依 据 报 告 中 的 内 容 而 最 终 操 作 建 议 作 出 任 何 形 式 的 保 证 和 承 诺 在 法 律 允 许 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 附 属 机 构 可 能 持 有 报 告 中 提 及 的 公 司 所 发 行 证 券 的 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 正 在 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 金 融 产 品 等 相 关 服 务 投 资 者 应 当 充 分 考 虑 本 公 司 及 本 公 司 附 属 机 构 就 报 告 内 容 可 能 存 在 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 唯 一 参 考 因 素 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 建 议 并 不 构 成 对 任 何 投 资 人 的 投 资 建 议, 本 公 司 及 其 附 属 机 构 ( 包 括 光 大 证 券 研 究 所 ) 不 对 投 资 者 买 卖 有 关 公 司 股 份 而 产 生 的 盈 亏 承 担 责 任 本 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 和 其 他 专 业 人 员 可 能 会 向 客 户 提 供 与 本 报 告 中 观 点 不 同 的 口 头 或 书 面 评 论 或 交 易 策 略 本 公 司 的 资 产 管 理 部 和 投 资 业 务 部 可 能 会 作 出 与 本 报 告 的 推 荐 不 相 一 致 的 投 资 决 策 本 公 司 提 醒 投 资 者 注 意 并 理 解 投 资 证 券 及 投 资 产 品 存 在 的 风 险, 在 作 出 投 资 决 策 前, 建 议 投 资 者 务 必 向 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 抉 择 本 报 告 的 版 权 仅 归 本 公 司 所 有, 任 何 机 构 和 个 人 未 经 书 面 许 可 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 发 表 篡 改 或 者 引 用 光 大 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 销 售 交 易 部 机 构 业 务 部 上 海 市 新 闸 路 158 号 静 安 国 际 广 场 3 楼 邮 编 24 总 机 :21-22169999 传 真 :21-22169114 22169134 郝 辉 1-5651331 - haohui@ebscn.com 销 售 交 易 团 队 姓 名 办 公 电 话 手 机 电 子 邮 件 北 京 王 汗 青 ( 总 经 理 ) 1-5651335 - wanghq@ebscn.com 黄 怡 1-565135 - huangyi@ebscn.com 梁 晨 1-56513153 - liangchen@ebscn.com 上 海 李 大 志 ( 销 售 交 易 部 总 经 理 助 理 ) 21-22169128 - lidz@ebscn.com 严 非 ( 执 行 董 事 ) 21-2216986 - yanfei@ebscn.com 周 薇 薇 21-2216987 - zhouww1@ebscn.com 徐 又 丰 21-2216982 - xuyf@ebscn.com 韩 佳 21-22169491 - hanjia@ebscn.com 冯 诚 21-2216983 - fengcheng@ebscn.com 深 圳 黎 晓 宇 ( 副 总 经 理 ) 755-8324434 - lixy1@ebscn.com 黄 鹂 华 ( 执 行 董 事 ) 755-8324396 - huanglh@ebscn.com 张 晓 峰 755-8324431 - zhangxf@ebscn.com 江 虹 755-832429 - jianghong1@ebscn.com 罗 德 锦 755-832464 - luodj@ebscn.com 企 业 客 户 孙 威 ( 执 行 董 事 ) 1-5651338 - sunwei@ebscn.com 吴 江 1-565133 - wujiang@ebscn.com 杨 月 1-5651333 - yangyue1@ebscn.com 顾 超 21-22169485 - guchao@ebscn.com 富 尊 财 富 中 心 濮 维 娜 ( 副 总 经 理 ) 21-62152373 - puwn@ebscn.com 陶 奕 21-62152393 - taoyi@ebscn.com 戚 德 文 21-22169152 - qidw@ebscn.com 敬 请 参 阅 最 后 一 页 特 别 声 明 -7- 证 券 研 究 报 告