[Table_MainInfo] 公 司 研 究 / 非 金 属 / 非 金 属 材 料 与 制 品 江 粉 磁 材 (002600) 公 司 跟 踪 报 告 证 券 研 究 报 告 2015 年 10 月 19 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 买 入 维 持 股 票 数 据 6 [Table_StockInfo] 个 月 内 目 标 价 ( 元 ) 16.80 8 月 31 日 收 盘 价 ( 元, 停 牌 中 ) 6.72 52 周 股 价 波 动 ( 元 ) 5.49-23.56 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 880/387 总 市 值 / 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 4271/2605 主 要 估 值 指 标 [Table_PePbInfo] 2014 2015E 2016E 市 盈 率 1663.30 35.36 21.60 市 净 率 1.71 1.51 1.27 市 销 率 2.87 1.98 0.97 EV/EBITDA 56.50 29.64 18.30 分 红 率 (%) - - - 相 关 研 究 [Table_ReportInfo] 扎 实 经 营, 实 现 质 变 2015.08.28 进 一 步 向 互 联 网 + 布 局 2015.06.11 20150319 江 粉 磁 材 跟 踪 报 告 : 瘦 身 提 效, 供 应 链 金 融 增 效 2015.03.19 市 场 表 现 [Table_QuoteInfo] 江 粉 磁 材 海 通 综 指 129.30% 江 粉 磁 材 : 盈 利 能 力 有 望 更 上 一 层 楼 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 事 件 : 公 司 拟 发 行 和 支 付 现 金 方 式 购 买 东 方 亮 彩 100% 股 权, 其 中 发 行 股 份 支 付 作 价 的 70%, 现 金 方 式 交 易 30% 同 时 配 套 募 集 资 金 发 行 价 7.35 元 / 股 交 易 事 项 : 全 资 收 购 东 方 亮 彩 配 套 募 集 资 金 主 要 用 于 交 易 中 的 现 金 交 付 部 分 公 司 拟 向 不 超 过 10 名 其 他 特 定 投 资 者 发 行 股 份 募 集 配 套 资 金, 配 套 资 金 总 额 不 超 过 117,500.00 万 元, 占 标 的 资 产 交 易 价 格 的 67.14% 东 方 亮 彩 盈 利 能 力 强 标 的 公 司 主 要 产 品 为 塑 胶 精 密 结 构 件 交 易 意 义 大 幅 提 升 公 司 盈 利 能 力 东 方 亮 彩 的 产 品 在 国 内 外 市 场 较 有 竞 争 力, 是 精 密 结 构 件 相 关 产 品 的 专 业 供 应 商 不 确 定 性 分 析 磁 性 材 料 需 求 疲 软, 跨 界 重 组 整 合 不 及 预 期, 服 务 业 协 同 效 应 有 限 99.30% 69.30% 39.30% 9.30% -20.70% 2014/10 2015/1 2015/4 2015/7 沪 深 300 对 比 1M 2M 3M 绝 对 涨 幅 (%) 0.0-27.7-14.0 相 对 涨 幅 (%) -6.8-14.4-2.4 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 [Table_AuthorInfo] 分 析 师 : 钟 奇 Tel:(021)23219962 Email:zq8487@htsec.com 证 书 :S0850513110001 分 析 师 : 施 毅 Tel:(021)23219480 Email:sy8486@htsec.com 证 书 :S0850512070008 分 析 师 : 刘 博 Tel:(021)23219401 Email:liub5226@htsec.com 证 书 :S0850512080001 分 析 师 : 田 源 Tel: Email:ty10235@htsec.com 证 书 :S0850515070001 主 要 财 务 数 据 及 预 测 [Table_FinanceInfo] 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 1405.17 2060.29 2985.00 6115.00 7085.00 元 (+/-)YoY(%) ) 29.67% 46.62% 44.88% 104.86% 15.86% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 17.21 3.56 167.24 273.79 316.23 (+/-)YoY(%) -65.05% -79.35% 4603.89% 63.71% 15.50% 全 面 摊 薄 EPS( 元 ) 0.02 0.00 0.19 0.31 0.36 毛 利 率 (%) 15.34% 11.55% 15.58% 15.99% 16.10% 净 资 产 收 益 率 (%) 1.35% 0.29% 11.82% 16.22% 15.78% 资 料 来 源 : 公 司 招 股 说 明 书, 海 通 证 券 研 究 所 备 注 : 净 利 润 为 归 属 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润
1. 交 易 事 项 : 全 资 收 购 东 方 亮 彩 公 司 研 究 江 粉 磁 材 (002600)2 公 司 拟 以 发 行 股 份 及 支 付 现 金 的 方 式 购 买 曹 云 刘 吉 文 刘 鸣 源 曹 小 林 王 海 霞 聚 美 投 资 等 六 名 交 易 对 方 合 计 持 有 的 东 方 亮 彩 100% 的 股 权 其 中, 上 市 公 司 将 以 发 行 股 份 方 式 向 交 易 对 方 支 付 交 易 作 价 的 70%, 以 现 金 方 式 向 交 易 对 方 支 付 交 易 作 价 的 30% 本 次 交 易 支 付 的 股 份 对 价 预 计 不 超 过 122,500.00 万 元, 对 应 的 非 公 开 发 行 股 票 的 数 量 合 计 不 超 过 16,666.6664 万 股 表 1 东 方 亮 彩 权 益 序 号 名 称 对 东 方 亮 彩 出 资 比 例 股 份 支 付 部 分 现 金 支 付 部 分 1 曹 云 52.00% 48.00% 4.00% 2 刘 吉 文 10.00% 2.00% 8.00% 3 刘 鸣 源 10.00% 2.00% 8.00% 4 曹 小 林 6.00% - 6.00% 5 王 海 霞 4.00% - 4.00% 6 聚 美 投 资 18.00% 18.00% - 合 计 100% 70% 30% 2. 配 套 募 集 资 金 主 要 用 于 交 易 中 的 现 金 交 付 部 分 公 司 拟 向 不 超 过 10 名 其 他 特 定 投 资 者 发 行 股 份 募 集 配 套 资 金, 配 套 资 金 总 额 不 超 过 117,500.00 万 元, 占 标 的 资 产 交 易 价 格 的 67.14%, 其 中,52,500.00 万 元 拟 用 于 支 付 本 次 交 易 中 的 现 金 对 价, 不 超 过 15,000.00 万 元 拟 用 于 补 充 上 市 公 司 流 动 资 金, 不 超 过 50,000.00 万 元 拟 用 于 标 的 公 司 投 资 项 目
公 司 研 究 江 粉 磁 材 (002600)3 表 2 交 易 前 后 的 股 权 变 化 股 东 名 称 交 易 之 前 交 易 之 后 持 股 数 量 ( 股 ) 占 比 持 股 数 量 ( 股 ) 占 比 汪 南 东 217,367,200 24.70% 217,367,200 20.77% 陈 国 狮 49,232,512 5.59% 49,232,512 4.70% 赣 州 市 科 智 为 投 资 控 股 有 限 公 司 42,985,313 4.88% 42,985,313 4.11% 赣 州 市 联 恒 伟 业 投 资 发 展 有 限 公 司 28,656,875 3.26% 28,656,875 2.74% 吴 捷 26,185,200 2.98% 26,185,200 2.50% 江 门 市 华 辉 四 方 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 25,285,579 2.87% 25,285,579 2.42% 吕 兆 民 17,967,000 2.04% 17,967,000 1.72% 招 商 财 富 - 招 商 银 行 - 硅 谷 天 堂 2 号 专 项 资 产 管 理 计 划 13,913,043 1.58% 13,913,043 1.33% 伍 杏 媛 10,149,300 1.15% 10,149,300 0.97% 国 机 财 务 有 限 责 任 公 司 8,695,652 0.99% 8,695,652 0.83% 曹 云 - - 114,285,714 10.92% 刘 吉 文 - - 4,761,904 0.45% 刘 鸣 源 - - 4,761,904 0.45% 聚 美 投 资 - - 42,857,142 4.09% 其 他 股 东 439,551,994 49.95% 439,551,994 42.00% 股 份 总 计 879,989,668 100.00% 1,046,656,332 100.00% 3. 东 方 亮 彩 盈 利 能 力 强 标 的 公 司 主 要 产 品 为 塑 胶 精 密 结 构 件 2014 年, 公 司 产 品 产 能 释 放,2015 年 继 续 维 持 较 高 水 平, 收 入 不 断 增 加 表 3 最 近 两 年 及 一 期 各 类 产 品 产 能 产 量 和 产 销 率 产 品 年 份 产 能 ( 万 套 ) 产 量 ( 万 套 ) 销 量 ( 万 套 ) 产 能 利 用 率 产 销 率 塑 胶 精 密 结 构 件 2015 年 1-6 月 1,800.00 1,475.29 1,437.90 81.96% 97.47% 2014 年 4,000.00 3,577.62 3,564.53 89.44% 99.63% 2013 年 1,800.00 1,694.37 1,569.34 94.13% 92.62% 表 4 最 近 两 年 及 一 期, 东 方 亮 彩 主 要 产 品 的 销 售 单 价 情 况 产 品 项 目 2015 年 1-6 月 2014 年 2013 年 塑 胶 精 密 结 构 件 销 量 ( 万 套 ) 1,437.90 3,564.53 1,569.34 单 价 ( 元 / 套 ) 48.12 44.17 33.96 收 入 ( 万 元 ) 69,193.20 157,432.66 53,295.62 东 方 亮 彩 的 销 售 对 象 主 要 为 手 机 厂 商 及 方 案 公 司 公 司 的 主 要 客 户 有 北 京 小 米 通 讯 技 术 有 限 公 司 及 其 关 联 公 司 广 东 欧 珀 移 动 通 信 有 限 公 司 及 其 关 联 公 司 东 莞 市 金 铭 电 子 有 限 公 司 及 其 关 联 公 司, 三 家 公 司 的 销 售 收 入 占 其 营 业 收 入 达 90% 以 上
表 5 最 近 两 年 及 一 期, 东 方 亮 彩 向 前 五 名 客 户 的 销 售 情 况 如 下 : 公 司 研 究 江 粉 磁 材 (002600)4 年 份 序 号 客 户 名 称 金 额 ( 万 元 ) 占 营 业 收 入 比 2015 年 1-6 月 1 北 京 小 米 通 讯 技 术 有 限 公 司 及 其 关 联 公 司 33,657.93 47.96% 2 广 东 欧 珀 移 动 通 信 有 限 公 司 及 其 关 联 公 司 26,524.36 37.80% 3 东 莞 市 金 铭 电 子 有 限 公 司 及 其 关 联 公 司 9,220.25 13.14% 4 东 莞 宇 龙 通 信 科 技 有 限 公 司 352.87 0.50% 5 惠 州 比 亚 迪 电 子 有 限 公 司 及 其 关 联 公 司 101.11 0.14% 合 计 69,856.52 99.55% 2014 年 1 北 京 小 米 通 讯 技 术 有 限 公 司 及 其 关 联 公 司 73,429.97 46.38% 2 广 东 欧 珀 移 动 通 信 有 限 公 司 及 其 关 联 公 司 60,090.20 37.96% 3 东 莞 市 金 铭 电 子 有 限 公 司 及 其 关 联 公 司 14,244.79 9.00% 4 龙 旗 电 子 ( 惠 州 ) 有 限 公 司 3,951.92 2.50% 5 东 莞 宇 龙 通 信 科 技 有 限 公 司 3,356.59 2.12% 合 计 155,073.43 97.96% 2013 年 1 广 东 欧 珀 移 动 通 信 有 限 公 司 18,676.23 30.19% 2 东 莞 市 金 铭 电 子 有 限 公 司 及 其 关 联 公 司 15,470.22 25.00% 3 北 京 小 米 通 讯 技 术 有 限 公 司 及 其 关 联 公 司 6,831.21 11.04% 4 东 莞 宇 龙 通 信 科 技 有 限 公 司 6,797.30 10.99% 5 惠 州 TCL 移 动 通 信 有 限 公 司 3,281.68 5.30% 合 计 51,056.64 82.52% 表 6 东 方 亮 彩 利 润 表 项 目 2015 年 1-6 月 2014 年 度 2013 年 度 营 业 收 入 70,172.75 158,308.44 61,868.77 营 业 成 本 57,671.17 132,408.15 53,078.63 营 业 利 润 7,562.50 11,389.57 1,769.17 净 利 润 6,835.74 10,045.15 1,590.66 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 6,835.74 10,045.15 1,590.66 4. 交 易 意 义 : 大 幅 提 升 公 司 盈 利 能 力 本 次 上 市 公 司 拟 收 购 的 东 方 亮 彩 是 从 事 精 密 结 构 件 的 研 发 生 产 销 售 的 专 业 化 生 产 企 业, 产 品 主 要 是 智 能 手 机 塑 胶 结 构 件, 下 游 客 户 主 要 为 小 米 OPPO 金 立 等 国 内 移 动 通 讯 终 端 品 牌 企 业 东 方 亮 彩 的 产 品 在 国 内 外 市 场 较 有 竞 争 力, 是 精 密 结 构 件 相 关 产 品 的 专 业 供 应 商 本 次 交 易 完 成 后, 公 司 将 成 为 拥 有 磁 性 材 料 供 应 链 服 务 平 板 显 示 精 密 结 构 件 等 业 务 并 行 的 上 市 公 司, 进 一 步 实 现 公 司 多 元 化 发 展 的 战 略 发 展 目 标 5. 盈 利 预 测 及 评 级 根 据 业 绩 承 诺 责 任 人 的 承 诺, 东 方 亮 彩 2015 年 度 2016 年 度 2017 年 度 的 净 利 润 分 别 不 低 于 11,500 万 元 14,250 万 元 和 18,000 万 元 本 次 交 易 将 为 上 市 公 司 培 育 新 的 业 绩 增 长 点, 增 强 公 司 未 来 整 体 盈 利 能 力, 实 现 上 市 公 司 的 跨 越 式 发 展 假 设 此 次 定 增 成 功, 结 合 2015 年 收 购 的 帝 晶 与 物 流 项 目, 预 计 2015-17 年 盈 利 预 测 分 别 为 : 0.19 0.31 0.36 元, 目 标 价 9.3 元, 买 入 评 级 ( 其 中 定 增 摊 薄 后 股 本 从 2016 年 计 算 )
公 司 研 究 江 粉 磁 材 (002600)5 表 7 可 比 公 司 估 值 对 比 公 司 名 称 正 海 磁 材 银 河 磁 体 宁 波 韵 升 中 科 三 环 股 票 代 码 300224 300127 600366 000970 10 月 16 日 收 盘 价 ( 元 ) 26.67 14.12 19.22 14.53 PE TTM 83.4 60.9 36.4 58.2 资 料 来 源 :wind, 海 通 证 券 研 究 所 整 理 表 8 公 司 盈 利 预 测 表 项 目 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 万 元 ) 140517 206029 298500 611500 708500 同 比 增 速 44.88% 104.86% 15.86% 营 业 成 本 ( 万 元 ) 118959 182226 252000 513700 594400 毛 利 率 15.3% 11.6% 15.58% 15.99% 16.10% 营 业 税 金 及 附 加 ( 万 元 ) 1042 1198 1894 3772 4413 占 收 入 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 销 售 费 用 ( 万 元 ) 5485 5827 9513 18757 22015 占 收 入 3.9% 2.8% 3.19% 3.07% 3.11% 管 理 费 用 ( 万 元 ) 11935 15153 23087 46522 54200 占 收 入 8.5% 7.4% 7.73% 7.61% 7.65% 财 务 费 用 ( 万 元 ) 1975 4232 1959 2689 3621 占 收 入 1.4% 2.1% 0.66% 0.44% 0.51% 营 业 利 润 ( 万 元 ) 2232 111 16724 33879 41623 所 得 税 ( 万 元 ) 1012 462 11089 17952 21049 所 得 税 率 45.4% 414.4% 40.00% 40.00% 40.00% 净 利 润 ( 万 元 ) 1219-350 16634 26927 31574 少 数 股 东 权 益 ( 万 元 ) -502-706 0 0 0 少 股 股 东 权 益 占 比 -41.2% 201.5% 0.0% 0.0% 0.0% 归 属 于 母 公 司 净 利 润 ( 万 元 ) 1721 356 16634 26927 31574 总 股 本 ( 亿 股 ) 3.18 3.18 3.18 3.18 3.18 摊 薄 后 EPS( 元 / 股 ) 0.05 0.01 0.19 0.31 0.36 增 速 1800.00% 63.16% 16.13% 资 料 来 源 :wind, 海 通 证 券 研 究 所 7. 不 确 定 性 分 析 磁 性 材 料 需 求 疲 软, 跨 界 重 组 整 合 不 及 预 期, 服 务 业 协 同 效 应 有 限
公 司 研 究 江 粉 磁 材 (002600)6 信 息 披 露 分 析 师 声 明 [Table_Analysts] 钟 奇 有 色 金 属 行 业 施 毅 有 色 金 属 行 业 刘 博 有 色 金 属 行 业 田 源 有 色 金 属 行 业 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 [Table_Reports] 重 点 研 究 上 市 公 司 : 红 宇 新 材, 中 科 三 环, 明 泰 铝 业, 用 友 网 络, 广 联 达, 新 文 化, 汉 得 信 息, 捷 成 股 份, 赣 锋 锂 业, 航 天 信 息, 正 海 磁 材, 云 南 锗 业, 宁 波 韵 升, 铜 陵 有 色, 豫 金 刚 石, 厦 门 钨 业, 皖 新 传 媒, 金 运 激 光, 盛 屯 矿 业, 三 泰 控 股, 拓 维 信 息, 二 三 四 五, 中 科 金 财, 绿 盟 科 技, 江 粉 磁 材, 银 河 磁 体, 海 亮 股 份, 广 电 运 通, 宜 安 科 技, 楚 江 新 材, 恒 邦 股 份, 罗 普 斯 金, 紫 金 矿 业, 银 泰 资 源, 横 店 东 磁, 刚 泰 控 股, 盛 达 矿 业, 汉 威 电 子, 贵 研 铂 业, 金 一 文 化, 聚 龙 股 份, 天 齐 锂 业, 科 大 讯 飞, 金 证 股 份, 中 色 股 份, 山 东 黄 金, 东 方 网 力, 利 源 精 制, 亚 太 科 技, 川 大 智 胜, 银 邦 股 份 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务