图 表 1. 1998-2015 年 我 国 城 镇 人 口 占 总 人 口 比 重 变 化 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1998 年 1999 年 2000 年 2001 年

水 务 行 业 2016 年 第 一 季 度 信 用 质 量 及 市 场 表 现 分 析 报 告 工 商 企 业 评 级 部 陈 溢 文 在 城 市 化 和 经 济 增 长 的 持 续 推 动 下, 近 年 来 我 国 水 务 市 场 容 量 不 断 扩 大 然 而, 我 国 水 资 源 总 量 并 不 丰 富, 人 均 占 有 量 更 为 有 限 ; 降 雨 时 空 分 布 不 均, 水 土 资 源 不 相 匹 配 ; 加 之 水 体 污 染, 水 质 型 缺 水 问 题 日 趋 严 重, 水 资 源 短 缺 已 成 为 制 约 我 国 经 济 和 社 会 可 持 续 发 展 的 重 要 因 素 我 国 现 行 水 务 体 系 仍 处 于 向 市 场 化 方 向 过 渡 阶 段, 存 在 行 业 集 中 度 低 运 营 服 务 能 力 弱 等 问 题, 同 时 水 价 受 限, 总 体 价 格 水 平 不 高, 导 致 行 业 内 企 业 盈 利 能 力 偏 弱 近 年 来 国 家 持 续 的 政 策 支 持 使 得 有 实 力 的 重 资 产 水 务 投 资 集 团 快 速 扩 张, 加 剧 了 行 业 的 竞 争 程 度, 但 有 利 于 行 业 集 中 度 的 提 高, 推 动 行 业 内 企 业 提 高 自 身 服 务 水 平, 促 进 行 业 整 体 良 性 发 展 从 水 务 行 业 内 已 发 债 企 业 来 看, 发 行 人 大 部 分 为 国 有 企 业, 信 用 评 级 大 部 分 AA 级 及 以 上 由 于 已 发 债 的 高 信 用 等 级 企 业 近 年 对 超 短 期 融 资 券 的 发 行 选 择 倾 向 较 明 显,2016 年 第 一 季 度, 行 业 内 发 行 一 般 短 期 融 资 券 中 期 票 据 企 业 债 和 公 司 债 等 传 统 债 券 支 数 较 少 级 别 调 整 方 面,2016 年 第 一 季 度, 水 务 行 业 共 有 3 个 主 体 级 别 发 生 调 整, 均 为 向 上 调 整 一 行 业 信 用 质 量 分 析 在 城 市 化 和 经 济 增 长 的 持 续 推 动 下, 近 年 来 我 国 水 务 市 场 容 量 不 断 扩 大 然 而, 我 国 水 资 源 总 量 并 不 丰 富, 人 均 占 有 量 更 为 有 限 ; 降 雨 时 空 分 布 不 均, 水 土 资 源 不 相 匹 配 ; 加 之 水 体 污 染, 水 质 型 缺 水 问 题 日 趋 严 重, 水 资 源 短 缺 已 成 为 制 约 我 国 经 济 和 社 会 可 持 续 发 展 的 重 要 因 素 目 前 我 国 正 处 于 高 速 城 市 化 和 工 业 化 的 发 展 阶 段, 自 1998 年 开 始, 我 国 城 市 化 进 程 迅 速 加 快, 至 2015 年 末, 城 镇 常 住 人 口 占 总 人 口 的 比 重 达 到 56.10%, 年 复 合 增 长 率 为 3.46%; 全 年 GDP 总 量 达 到 67.67 万 亿 在 城 市 化 和 经 济 增 长 的 持 续 推 动 下, 我 国 水 务 市 场 容 量 不 断 增 长 1

图 表 1. 1998-2015 年 我 国 城 镇 人 口 占 总 人 口 比 重 变 化 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1998 年 1999 年 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 GDP( 左 轴 ) 城 镇 人 口 占 总 人 口 比 重 ( 右 轴 ) 数 据 来 源 :1. 1998-2015 年 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报 2. 第 五 次 全 国 人 口 普 查 公 报 3. 2010 年 第 六 次 全 国 人 口 普 查 主 要 数 据 公 报 图 表 2. 2002-2014 年 我 国 供 水 量 情 况 ( 单 位 : 亿 立 方 米 ) 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 4800 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 560 540 520 500 480 460 440 420 供 水 总 量 ( 左 轴 ) 城 市 供 水 总 量 ( 右 轴 ) 数 据 来 源 :Wind 资 讯 2002 年 以 来, 我 国 供 水 总 量 总 体 呈 增 长 态 势,2014 年 供 水 总 量 为 6091 亿 立 方 米, 同 比 略 有 下 降, 但 城 市 供 水 总 量 为 546.66 亿 立 方 米, 自 2009 年 以 来 连 续 6 年 维 持 增 长 态 势 从 水 资 源 供 给 情 况 来 看, 我 国 是 一 个 水 资 源 贫 乏 和 分 布 不 均 匀 的 国 家, 其 基 本 特 点 体 现 在 : 总 量 并 不 丰 富, 人 均 占 有 量 更 低 ; 降 雨 时 空 分 布 不 均, 水 土 资 源 不 相 匹 配 我 国 是 一 个 干 旱 缺 水 严 重 的 国 家, 淡 水 资 源 总 量 约 为 28000 亿 立 方 米, 占 全 球 水 资 源 的 6%, 次 于 巴 西 俄 罗 斯 加 拿 大 美 国 和 印 度 尼 西 亚, 居 世 界 第 6 位, 但 人 均 只 有 2200 立 方 米, 仅 为 世 界 平 均 水 平 的 1/4 美 国 的 1/5, 在 世 界 上 名 列 121 位, 是 全 球 13 个 人 均 水 资 源 最 贫 乏 的 国 家 之 一 根 据 2015 年 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报,2015 年, 我 国 水 资 源 总 量 为 28306 亿 立 方 米, 人 均 水 资 源 量 2

2056.49 立 方 米 1 与 此 同 时, 由 于 人 口 的 增 长, 预 计 2030 年 我 国 人 均 水 资 源 占 有 量 将 降 至 1700 至 1800 立 方 米 国 家 环 境 保 护 部 ( 简 称 环 保 部 ) 公 布 的 数 据 显 示, 我 国 水 资 源 污 染 情 况 如 下 : 在 我 国 长 江 黄 河 珠 江 松 花 江 淮 河 海 河 辽 河 浙 闽 片 河 流 西 北 诸 河 和 西 南 诸 河 等 十 大 流 域 的 国 控 断 面 中,Ⅰ-Ⅲ 类 Ⅳ-Ⅴ 类 和 劣 Ⅴ 类 水 质 断 面 比 例 分 别 为 61.0% 25.3% 和 13.7%, 其 中, 珠 江 西 北 诸 河 和 西 南 诸 河 流 域 水 质 为 优, 长 江 浙 闽 片 河 流 水 质 良 好, 黄 河 松 花 江 淮 河 和 辽 河 流 域 水 质 为 轻 度 污 染, 海 河 流 域 为 中 度 污 染 根 据 环 保 部 公 布 的 2015 年 上 半 年 全 国 环 境 质 量 状 况, 其 监 测 的 956 个 地 表 水 控 断 面 中,IV 类 水 以 上 比 例 为 36%, 其 中 IV 类 占 18.9%,V 类 占 6.7%, 劣 V 类 占 10.3% 较 严 重 的 水 质 污 染 使 得 缺 水 问 题 更 加 突 出 在 污 水 处 理 方 面, 近 年 来 随 着 城 市 化 进 程 的 加 快, 我 国 污 水 排 放 量 逐 年 增 加 图 表 3. 2003-2014 年 全 国 废 水 排 放 量 ( 单 位 : 亿 吨 ) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2003 年 2005 年 2007 年 2009 年 2011 年 2013 年 全 国 废 水 排 放 总 量 工 业 废 水 排 放 量 城 镇 生 活 污 水 排 放 量 注 : 根 据 环 保 部 2003-2014 年 全 国 环 境 统 计 公 报 整 理 我 国 城 市 污 水 排 放 主 要 包 括 生 活 污 水 排 放 和 工 业 污 水 排 放 两 种 生 活 污 水 排 放 主 要 是 居 民 用 水 的 排 放, 排 水 量 受 城 镇 化 程 度 和 人 口 数 量 影 响 较 大, 污 染 性 没 有 工 业 污 水 强 ; 工 业 污 水 即 工 业 生 产 中 排 放 的 污 水, 一 般 情 况 下 污 染 程 度 比 生 活 污 水 要 大, 较 难 处 理 根 据 环 保 部 于 2016 年 1 月 发 布 的 全 国 环 境 统 计 公 报 (2014 年 ), 2014 年, 全 国 废 水 排 放 总 量 716.2 亿 吨 其 中, 工 业 废 水 排 放 量 205.3 亿 吨 城 镇 生 活 污 水 排 放 量 510.3 亿 吨 2007 年, 我 国 工 业 废 水 排 放 达 到 了 前 期 峰 值, 之 后 在 国 家 大 力 实 施 产 业 结 构 调 整 淘 汰 落 后 产 能, 以 及 积 极 推 广 节 能 减 排 1 根 据 2015 年 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报 2015 年 末 全 国 大 陆 总 人 口 137462 万 人 计 算 3

等 政 策 的 作 用 下, 工 业 废 水 排 放 逐 步 呈 现 下 降 趋 势, 但 城 市 化 进 程 的 加 快 导 致 城 镇 生 活 污 水 排 放 量 快 速 增 长, 带 动 全 国 废 水 排 放 总 量 持 续 增 长 基 于 污 水 排 放 量 与 经 济 增 长 水 平 人 口 数 量 及 城 市 化 进 程 等 因 素 高 度 相 关, 预 计 未 来 我 国 污 水 排 放 总 量 将 继 续 保 持 增 长 我 国 现 行 水 务 体 系 仍 处 于 向 市 场 化 方 向 过 渡 阶 段, 存 在 行 业 集 中 度 低 运 营 服 务 能 力 弱 等 问 题, 同 时 水 价 受 限, 总 体 价 格 水 平 不 高, 导 致 行 业 内 企 业 盈 利 能 力 偏 弱 我 国 城 市 水 务 产 业 脱 胎 于 计 划 经 济 体 制, 在 此 体 制 下 城 市 供 水 为 政 府 福 利 事 业, 城 市 水 务 与 政 府 关 系 密 切, 主 要 表 现 为 经 营 管 理 上 的 政 企 合 一 政 资 合 一, 各 城 市 拥 有 自 己 的 供 水 厂, 并 以 事 业 单 位 的 形 式 进 行 运 营 管 理, 同 一 地 区 内 的 水 厂 形 成 区 域 性 供 水 垄 断 20 世 纪 90 年 代 以 来, 各 城 市 对 城 市 水 务 事 业 单 位 进 行 了 企 业 化 改 革, 形 成 了 一 批 城 市 自 来 水 公 司 和 城 市 排 水 公 司 2002 年, 原 国 家 建 设 部 ( 现 国 家 住 房 和 城 乡 建 设 部 ) 颁 布 了 关 于 加 快 市 政 公 用 行 业 市 场 化 进 程 的 意 见, 使 城 市 水 务 行 业 的 市 场 化 改 革 向 纵 深 推 进, 城 市 水 务 行 业 对 国 外 资 本 民 营 资 本 的 逐 步 开 放 也 使 得 外 国 水 务 企 业 和 民 营 水 务 企 业 在 整 个 行 业 中 扮 演 着 越 来 越 重 要 的 角 色, 我 国 水 务 运 营 主 体 转 变 为 地 方 政 府 下 属 的 区 域 性 水 务 企 业 重 资 产 水 务 投 资 集 团 和 专 业 化 水 务 公 司 协 同 发 展 的 格 局 但 是 目 前, 我 国 水 务 行 业 仍 处 于 向 市 场 化 方 向 过 渡 阶 段, 地 方 政 府 下 属 的 区 域 性 水 务 企 业 仍 占 主 导 地 位, 行 业 仍 存 在 集 中 度 低 运 营 服 务 能 力 较 弱 等 问 题 截 至 2016 年 2 月 末, 我 国 水 的 生 产 和 供 应 业 企 业 单 位 数 为 1620 个, 数 量 多, 规 模 小, 市 场 集 中 度 低, 小 型 水 务 企 业 生 产 技 术 和 经 营 管 理 水 平 低 此 外, 作 为 城 市 水 务 市 场 主 体, 由 传 统 改 制 形 成 的 水 务 企 业 由 于 长 期 以 来 的 事 业 单 位 经 营 管 理 体 制 缺 乏 企 业 化 和 市 场 化 的 经 营 管 理 理 念 和 经 验, 对 城 市 水 务 的 服 务 功 能 认 识 不 到 位, 缺 乏 改 善 服 务 水 平 的 投 入 和 能 力, 管 网 老 化, 管 材 质 量 差, 质 量 不 过 关, 建 设 标 准 低, 缺 乏 维 护 等 因 素 导 致 我 国 城 市 供 水 管 网 平 均 漏 损 率 超 过 15%, 在 水 资 源 紧 缺 的 大 环 境 下, 通 过 市 场 化 方 式 引 入 社 会 资 本, 加 快 城 市 水 务 市 场 主 体 的 企 业 化 运 营 的 改 革 是 解 决 我 国 水 资 源 问 题 的 重 要 方 式 作 为 供 水 行 业 市 场 化 改 革 的 核 心, 水 价 水 平 尤 其 直 接 影 响 供 水 企 业 的 运 营 能 力, 对 拓 宽 水 务 市 场 融 资 渠 道 及 改 革 现 行 供 排 水 管 理 体 制 至 关 重 要 目 前, 我 国 水 价 由 政 府 主 导 定 价, 采 用 价 格 听 证 会 制 度, 根 据 加 成 成 本 保 证 水 务 企 业 合 理 的 利 润 空 间 在 市 场 经 济 条 件 下, 构 成 供 水 成 4

本 的 电 费 原 材 料 费 人 工 成 本 受 市 场 变 化 影 响 较 大, 各 成 本 因 素 上 涨 的 速 度 远 超 供 水 价 格 的 调 整 速 度, 水 务 企 业 往 往 被 动 地 承 受 原 材 料 价 格 上 涨 2000 年 以 来, 我 国 城 市 居 民 用 水 价 格 不 断 提 高, 但 提 速 较 慢, 污 水 处 理 价 格 总 体 处 于 上 升 趋 势, 但 上 升 速 度 慢 于 居 民 用 水 价 格 由 于 以 上 原 因, 许 多 水 务 公 司 在 经 营 方 式 上 形 成 了 低 水 价 + 亏 损 + 财 政 补 贴 的 模 式, 进 而 导 致 全 行 业 经 营 效 率 不 高 整 体 盈 利 能 力 不 佳 的 局 面 根 据 中 国 城 镇 供 水 排 水 协 会 数 据, 截 至 2016 年 2 月 末, 我 国 供 水 企 业 1620 个, 其 中 亏 损 企 业 616 家, 亏 损 企 业 占 比 为 38.02% 污 水 处 理 领 域 情 况 相 对 较 好, 截 至 2015 年 10 月 末, 我 国 从 事 污 水 处 理 及 其 再 生 利 用 企 业 342 家, 其 中 亏 损 企 业 数 量 为 56 家, 占 比 为 16.37% 图 表 4. 2000 年 以 来 居 民 用 水 价 格 和 污 水 处 理 价 格 2 ( 单 位 : 元 / 吨 ) 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2000 年 12 月 2001 年 12 月 2002 年 12 月 2003 年 12 月 2004 年 12 月 2005 年 12 月 2006 年 12 月 2007 年 12 月 2008 年 12 月 2009 年 12 月 2010 年 12 月 2011 年 12 月 2012 年 12 月 2013 年 12 月 2014 年 12 月 2015 年 12 月 居 民 用 水 价 格 ( 不 含 污 水 处 理 费 ) 污 水 处 理 价 格 注 : 根 据 公 开 资 料 整 理 绘 制 2016 年 第 一 季 度, 在 我 们 统 计 的 直 辖 市 和 各 省 会 城 市 中, 仅 合 肥 和 成 都 两 城 调 整 了 居 民 用 水 价 格 从 我 国 水 资 源 的 稀 缺 性 以 及 水 污 染 程 度 来 看, 现 行 水 价 既 不 能 反 映 市 场 供 求 关 系, 也 不 能 反 映 资 源 稀 缺 程 度 和 环 境 污 染 成 本, 在 资 源 品 价 格 改 革 以 及 节 能 减 排 的 大 趋 势 下, 水 的 资 源 属 性 将 逐 渐 得 以 体 现 同 时, 近 年 来 我 国 对 自 来 水 生 产 企 业 出 水 质 量 要 求 不 断 提 高,2015 年 11 月 环 保 部 公 布 城 镇 污 水 处 理 厂 污 染 物 排 放 标 准 ( 征 求 意 见 稿 ), 预 计 未 来 我 国 污 水 处 理 厂 排 放 标 准 也 将 全 面 提 高, 水 质 标 准 的 提 高 也 将 促 使 水 务 企 业 不 断 加 大 自 身 投 入, 提 升 服 务 质 量 近 年 来 国 家 持 续 的 政 策 支 持 使 得 有 实 力 的 重 资 产 水 务 投 资 集 团 快 速 扩 张, 加 剧 了 行 业 的 竞 争 程 度, 但 有 利 于 行 业 集 中 度 的 提 高, 推 动 行 业 内 企 业 提 高 自 身 服 务 水 平, 促 进 行 业 整 体 良 性 发 展 2 本 图 表 数 据 来 自 Wind 资 讯, 统 计 对 象 为 全 国 四 个 直 辖 市 和 各 省 会 城 市 5

2011 年, 中 央 1 号 文 件 首 次 关 注 水 利 发 展, 其 中 重 要 一 点 就 是 要 继 续 推 进 农 村 饮 水 安 全 建 设, 积 极 推 进 集 中 供 水 工 程 建 设, 提 高 农 村 自 来 水 普 及 率 有 条 件 的 地 方 延 伸 集 中 供 水 管 网, 发 展 城 乡 一 体 化 供 水 该 文 件 还 提 出, 要 加 大 公 共 财 政 对 水 利 的 投 入, 多 渠 道 筹 集 资 金, 力 争 今 后 十 年 全 社 会 水 利 年 平 均 投 入 比 2010 年 高 出 一 倍 加 大 城 市 供 水 管 网 的 建 设 力 度, 发 展 城 乡 统 筹 的 区 域 供 水, 扩 大 城 镇 供 水 的 服 务 范 围 是 保 证 水 资 源 得 到 合 理 利 用 的 有 效 方 式 之 一, 符 合 我 国 城 乡 一 体 化 建 设 的 需 要 建 设 部 近 年 来 大 力 推 行 以 核 心 城 市 为 中 心 的 区 域 供 水, 充 分 发 挥 政 府 协 调 指 导 作 用, 同 时 运 用 市 场 配 置 手 段, 打 破 行 政 区 划 束 缚, 统 筹 安 排, 推 进 空 间 资 源 整 合 和 区 域 基 础 设 施 的 集 约 利 用 为 提 高 我 国 污 水 处 理 设 施 覆 盖 程 度 及 污 水 再 生 利 用 能 力, 未 来 我 国 污 水 治 理 领 域 投 资 规 模 仍 将 保 持 在 较 高 水 平 根 据 国 务 院 于 2012 年 4 月 发 布 的 十 二 五 全 国 城 镇 污 水 处 理 及 再 生 利 用 设 施 建 设 规 划, 十 二 五 期 间, 我 国 城 镇 污 水 处 理 及 再 生 利 用 设 施 建 设 规 划 投 资 近 4300 亿 元 其 中, 各 类 设 施 建 设 投 资 4271 亿 元, 包 括 完 善 和 新 建 管 网 投 资 2443 亿 元 新 增 城 镇 污 水 处 理 能 力 投 资 1040 亿 元 升 级 改 造 城 镇 污 水 处 理 厂 投 资 137 亿 元 污 泥 处 理 处 置 设 施 建 设 投 资 347 亿 元 以 及 再 生 水 利 用 设 施 建 设 投 资 304 亿 元 十 二 五 期 间, 我 国 将 新 建 污 水 管 网 15.9 万 公 里, 新 增 污 水 处 理 规 模 4569 万 立 方 米 / 日, 升 级 改 造 污 水 处 理 规 模 2611 万 立 方 米 / 日, 新 建 污 泥 处 理 处 置 规 模 518 万 吨 ( 干 泥 )/ 年, 新 建 污 水 再 生 利 用 设 施 规 模 2675 万 立 方 米 / 日 ; 到 2015 年, 我 国 城 市 污 水 处 理 率 及 城 镇 污 水 处 理 设 施 再 生 水 利 用 率 规 划 分 别 达 85% 和 15% 以 上 根 据 2015 年 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报, 截 至 2015 年 末, 我 国 城 市 污 水 处 理 厂 日 处 理 能 力 达 到 13784 万 吨, 城 市 污 水 处 理 率 达 到 91.0%, 超 额 完 成 十 二 五 规 划 85% 的 目 标 此 外,2015 年 4 月 16 日, 国 务 院 印 发 水 污 染 防 治 行 动 计 划 ( 水 十 条, 下 称 计 划 ), 从 全 面 控 制 污 染 物 排 放 推 动 经 济 结 构 转 型 升 级 着 力 节 约 保 护 水 资 源 强 化 科 技 支 撑 充 分 发 挥 市 场 机 制 作 用 严 格 环 境 执 法 监 管 切 实 加 强 水 环 境 管 理 全 力 保 障 水 生 态 环 境 安 全 明 确 和 落 实 各 方 责 任 强 化 公 众 参 与 和 社 会 监 督 十 个 方 面 开 展 防 治 水 污 染 防 治 行 动, 计 划 的 出 台 进 一 步 推 动 了 污 水 处 理 领 域 的 投 资 需 求 与 此 同 时, 财 政 部 环 保 部 两 部 门 印 发 了 关 于 推 进 水 污 染 防 治 领 域 政 府 和 社 会 资 本 合 作 (PPP) 的 实 施 意 见 ( 以 下 简 称 意 见 ) 意 见 包 括 鼓 励 水 6

污 染 防 治 领 域 推 进 PPP 工 作, 实 施 城 乡 供 排 水 一 体 厂 网 一 体 和 行 业 打 包, 实 现 组 合 开 发, 吸 引 社 会 资 本 参 与 等 意 见 提 出, 完 善 制 度 规 范, 优 化 机 制 设 计, 在 水 污 染 防 治 领 域 形 成 以 合 同 约 束 信 息 公 开 过 程 监 管 绩 效 考 核 等 为 主 要 内 容, 多 层 次 一 体 化 综 合 性 的 PPP 工 作 规 范 体 系 ; 转 变 供 给 方 式, 改 进 管 理 模 式, 加 强 水 污 染 防 治 专 项 资 金 等 政 策 引 导, 建 立 公 平 公 正 的 社 会 资 本 投 资 环 境 ; 进 水 污 染 防 治, 提 高 水 环 境 质 量, 优 化 水 资 源 综 合 开 发 途 径, 创 新 水 环 境 综 合 治 理 模 式 在 融 资 方 面,2015 年 9 月 23 日, 中 共 中 央 国 务 院 生 态 文 明 体 制 改 革 总 体 方 案 发 布, 提 出 要 建 立 绿 色 金 融 体 系, 推 广 绿 色 信 贷 当 年 12 月, 中 国 人 民 银 行 推 出 绿 色 债 券 市 场, 以 完 善 绿 色 银 行 信 贷 12 月 底, 国 家 发 改 委 印 发 了 绿 色 债 券 发 行 指 引, 进 一 步 发 挥 企 业 债 券 融 资 对 节 能 减 排 发 展 节 能 环 保 产 业 等 方 面 的 作 用 2016 年 第 一 季 度, 全 球 共 计 发 行 160 亿 美 元 绿 色 债 券, 中 国 在 其 中 贡 献 了 一 半 份 额, 成 为 速 度 最 快 最 抢 眼 的 角 色, 我 国 绿 色 债 券 市 场 的 推 出, 将 为 水 务 行 业 企 业 的 融 资 带 来 较 大 便 利 近 年 来 持 续 的 政 策 推 动 提 高 了 行 业 内 企 业 发 展 的 积 极 性, 部 分 实 力 较 强 的 重 资 产 水 务 投 资 集 团 快 速 扩 张,2015 年 以 来, 我 国 水 务 行 业 集 中 度 不 断 提 升 据 了 解, 目 前 重 资 产 水 务 投 资 集 团 正 成 为 我 国 水 务 投 资 和 运 营 的 重 要 力 量, 其 运 营 供 水 能 力 占 全 国 的 12.8%, 污 水 处 理 能 力 占 全 国 的 30.7%, 二 者 合 计 共 占 全 国 污 水 处 理 和 供 水 能 力 总 量 的 18.7%, 这 一 比 例 伴 随 着 PPP 的 深 化 还 在 继 续 增 加 中 与 此 同 时, 政 策 推 动 也 导 致 行 业 进 入 者 众 多 2014 年 12 月 12 日, 中 国 光 大 国 际 有 限 公 司 分 拆 旗 下 环 保 水 务 业 务 并 成 功 反 向 收 购 新 加 坡 证 券 交 易 所 主 板 上 市 公 司 汉 科 环 境 科 技 集 团 有 限 公 司, 将 其 正 式 更 名 为 中 国 光 大 水 务 有 限 公 司, 此 后, 中 国 光 大 水 务 有 限 公 司 凭 借 较 强 的 资 本 实 力 快 速 发 展,2015 年 8 月 与 东 达 集 团 有 限 公 司 ( 简 称 东 达 集 团 ) 签 署 股 权 转 让 协 议, 分 期 收 购 东 达 集 团 旗 下 大 连 东 达 水 务 有 限 公 司 ( 简 称 东 达 水 务 ), 东 达 水 务 为 辽 宁 省 污 水 处 理 领 域 的 龙 头 企 业 2015 年, 中 国 葛 洲 坝 集 团 有 限 公 司 通 过 并 购 整 合 的 方 式, 快 速 切 入 环 保 市 场 同 时, 中 国 葛 洲 坝 集 团 有 限 公 司 投 资 约 4.73 亿 元, 收 购 凯 丹 水 务 75% 的 股 权, 水 务 板 块 以 凯 丹 水 务 作 为 主 要 运 营 平 台 凯 丹 水 务 公 司 主 业 为 城 镇 供 水 及 污 水 处 理 工 业 污 水 处 理 中 水 回 用 等 行 业 新 进 入 者 携 资 本 进 入 并 快 速 扩 张, 加 剧 行 业 竞 争 的 同 时, 也 倒 逼 行 业 内 现 有 企 业 不 断 完 善 自 身 管 理 运 营 体 制, 提 高 服 务 水 平, 对 行 业 整 体 发 展 起 到 一 定 的 推 7

动 作 用 3 二 行 业 信 用 等 级 分 布 及 级 别 迁 移 分 析 1. 主 体 信 用 等 级 分 布 由 于 水 务 行 业 准 入 门 槛 不 高, 企 业 分 布 的 子 行 业 范 围 较 广 从 行 业 内 已 发 债 企 业 来 看, 发 债 企 业 主 要 为 地 方 政 府 下 属 的 区 域 性 水 务 企 业 重 资 产 水 务 投 资 集 团 和 民 营 专 业 化 水 务 公 司, 发 行 人 整 体 信 用 等 级 主 要 集 中 在 AA- 级 及 以 上 2016 年 第 一 季 度, 水 务 行 业 公 开 发 行 债 券 主 体 共 计 9 家, 其 中 AAA 级 主 体 1 家,AA+ 级 主 体 3 家,AA 级 主 体 4 家, AA- 级 主 体 1 家 ; 截 至 2016 年 3 月 末, 水 务 行 业 仍 在 公 开 发 行 债 券 市 场 有 存 续 债 券 的 发 行 主 体 共 计 53 家 4, 其 中 AAA 级 主 体 6 家,AA+ 级 主 体 12 家,AA 级 主 体 26 家,AA- 级 主 体 8 家,A+ 级 主 体 1 家 具 体 情 况 详 见 附 录 一 图 表 5. 发 行 主 体 最 新 信 用 等 级 5 水 务 行 业 主 体 信 用 等 级 分 布 2016 年 第 一 季 度 截 至 2016 年 3 月 末 发 行 主 体 数 量 ( 家 ) 占 比 (%) 发 行 主 体 数 量 ( 家 ) 占 比 (%) AAA 1 11.11 6 11.32 AA+ 3 33.33 12 22.64 AA 4 44.44 26 49.06 AA- 1 11.11 8 15.09 A+ - - 1 1.89 合 计 9 100.00 53 100.00 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 2. 主 体 信 用 等 级 迁 移 2016 年 第 一 季 度, 行 业 内 3 家 企 业 主 体 信 用 等 级 发 生 调 整, 均 为 向 上 调 整, 分 别 为 山 东 水 务 发 展 集 团 有 限 公 司 ( 简 称 山 东 水 务 ) 成 都 市 兴 蓉 环 境 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 兴 蓉 环 境 ) 和 广 西 绿 城 水 务 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 绿 城 水 务 ) 鉴 于 山 东 省 经 济 财 政 实 力 的 增 强 公 司 业 务 范 围 拓 展 以 及 得 到 政 府 支 持, 大 公 国 际 将 山 东 水 务 主 体 信 用 等 级 由 AA 级 调 升 至 AA+ 级 鉴 于 预 计 供 水 能 力 显 著 提 升 成 都 市 阶 梯 水 价 政 3 本 部 分 主 体 信 用 等 级 均 仅 考 虑 发 行 人 付 费 模 式 的 评 级 机 构 的 评 级 结 果, 即 不 考 虑 中 债 资 信 的 评 级 结 果 此 外, 本 部 分 统 计 主 体 等 级 分 布 时 对 重 复 主 体 进 行 了 剔 除, 即 单 一 主 体 发 行 多 支 债 券 时 只 按 该 主 体 最 新 信 用 等 级 统 计 一 次 4 昆 明 滇 池 投 资 有 限 责 任 公 司 分 别 由 大 公 国 际 和 鹏 元 资 信 进 行 评 级, 其 中 大 公 给 予 其 主 体 级 别 AA 级, 鹏 元 资 信 给 予 其 主 体 级 别 为 AA+ 级 石 狮 市 国 有 投 资 发 展 有 限 公 司 分 别 由 中 诚 信 国 际 和 东 方 金 诚 进 行 评 级, 其 中 中 诚 信 国 际 给 予 其 主 体 评 级 为 AA- 级, 东 方 金 诚 给 予 其 主 体 评 级 为 AA 级 5 包 含 超 短 期 融 资 券 发 行 主 体 8

策 的 执 行 和 公 司 环 保 业 务 的 拓 展, 中 诚 信 国 际 将 兴 蓉 环 境 主 体 信 用 等 级 由 AA+ 级 调 升 至 AAA 级 鉴 于 公 司 污 水 处 理 业 务 结 算 方 式 调 整 后 结 算 价 格 高 于 原 污 水 处 理 费 价 格 以 及 公 司 在 上 交 所 成 功 上 市, 中 诚 信 国 际 将 绿 城 水 务 主 体 信 用 等 级 由 AA 级 调 升 至 AA+ 级 除 此 之 外,2016 年 第 一 季 度, 水 务 行 业 内 未 发 生 其 他 主 体 信 用 等 级 调 整 情 况, 行 业 内 主 体 信 用 质 量 整 体 基 本 保 持 稳 定 图 表 6. 水 务 行 业 主 体 信 用 等 级 迁 移 情 况 2015 年 末 2016 年 3 月 末 AAA AA+ AA AA- A+ AAA 5 AA+ 1 10 AA 2 26 AA- 8 A+ 1 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 6 三 行 业 主 要 债 券 品 种 利 差 分 析 由 于 水 务 企 业 目 前 发 债 主 体 数 量 相 对 较 少, 而 同 时 已 发 债 的 高 信 用 等 级 企 业 近 年 对 超 短 期 融 资 券 的 发 行 选 择 倾 向 较 明 显, 行 业 内 发 行 一 般 短 期 融 资 券 中 期 票 据 企 业 债 和 公 司 债 等 传 统 债 券 支 数 较 少 2016 年 第 一 季 度, 水 务 企 业 合 计 发 行 3 支 一 般 短 期 融 资 券 2 支 中 期 票 据 和 1 支 企 业 债, 具 体 发 行 利 差 情 况 详 见 附 录 三 7 1. 短 期 融 资 券 2016 年 第 一 季 度, 水 务 行 业 内 由 广 西 绿 城 水 务 股 份 有 限 公 司 南 京 市 江 宁 区 自 来 水 公 司 和 呼 和 浩 特 春 华 水 务 开 发 集 团 有 限 责 任 公 司 各 发 行 1 支 一 般 短 期 融 资 券, 发 行 利 差 随 主 体 信 用 等 级 的 降 低 而 明 显 扩 大 图 表 7. 水 务 行 业 短 期 融 资 券 发 行 利 差 情 况 ( 单 位 :BP) 期 限 发 行 时 主 体 信 用 等 级 样 本 数 发 行 利 差 AA+ 1 84.48 1 年 AA 1 104.81 AA- 1 192.36 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 6 本 部 分 所 统 计 债 券 均 为 公 开 发 行 的 债 券, 发 行 利 差 = 发 行 利 率 - 起 息 日 同 期 限 中 债 国 债 到 期 收 益 率 7 短 期 融 资 券 统 计 对 象 仅 为 1 年 期 短 期 融 资 券, 不 包 含 超 短 期 融 资 券 9

8 2. 中 期 票 据 2016 年 第 一 季 度, 抚 州 市 投 资 发 展 ( 集 团 ) 有 限 公 司 和 北 京 水 务 投 资 中 心 各 发 行 1 支 中 期 票 据, 发 行 利 差 分 别 为 84.57BP 和 74.46BP 图 表 8. 水 务 行 业 中 期 票 据 发 行 利 差 情 况 ( 单 位 :BP) 期 限 发 行 时 主 体 信 用 等 级 样 本 数 发 行 利 差 3 年 AA 1 84.57 5 年 AA+ 1 74.46 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 3. 企 业 债 券 2016 年 第 一 季 度, 泰 州 市 鑫 泰 集 团 有 限 公 司 ( 简 称 鑫 泰 集 团 ) 发 行 1 支 企 业 债 券, 由 江 苏 省 信 用 再 担 保 有 限 公 司 提 供 保 证 担 保, 有 效 增 强 了 债 务 偿 付 的 保 障 程 度, 债 项 信 用 等 级 高 出 主 体 信 用 等 级 1 个 子 级, 为 AA+ 级, 一 定 程 度 上 降 低 了 鑫 泰 集 团 的 融 资 成 本 图 表 9. 水 务 行 业 企 业 债 券 发 行 利 差 情 况 ( 单 位 :BP) 期 限 发 行 时 主 体 信 用 等 级 样 本 数 发 行 利 差 7 年 AA 1 126.16 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 8 不 包 含 中 小 企 业 集 合 票 据 10

附 录 一 水 务 行 业 发 债 主 体 信 用 等 级 分 布 及 主 要 经 营 财 务 数 据 发 行 人 名 称 最 新 主 体 评 级 评 级 机 构 资 产 总 额 所 有 者 权 益 资 产 负 债 率 (%) 营 业 收 入 毛 利 率 (%) 净 利 润 经 营 活 动 净 现 金 流 广 州 市 水 务 投 资 集 团 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 联 合 资 信 773.23 320.10 58.60 80.84 27.36 2.34 35.13 重 庆 市 水 务 资 产 经 营 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 886.07 439.79 50.37 83.82 39.11 18.26 30.44 北 京 首 创 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 361.25 118.00 67.34 70.61 32.30 7.01 10.07 成 都 市 兴 蓉 环 境 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 证 券 142.02 83.15 41.45 30.62 42.32 8.52 13.34 深 圳 市 水 务 ( 集 团 ) 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 164.05 91.15 44.44 64.74 25.95 4.99 20.01 重 庆 水 务 集 团 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 证 券 195.88 136.04 30.55 44.88 45.34 15.52 20.52 中 国 水 务 投 资 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 大 公 国 际 271.08 69.83 74.24 35.40 33.17 5.12 9.46 北 京 水 务 投 资 中 心 AA+/ 稳 定 中 诚 信 国 际 279.93 111.24 60.26 2.10-127.50 0.32 1.64 武 汉 市 水 务 集 团 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 新 世 纪 评 级 192.60 70.59 63.35 33.78 22.76 2.29-1.11 华 能 四 川 水 电 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 联 合 资 信 156.85 47.06 70.00 25.45 52.23 6.37 18.08 山 东 水 务 发 展 集 团 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 大 公 国 际 200.83 52.16 74.03 18.64 21.42 0.52 4.64 绍 兴 市 水 务 集 团 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 联 合 资 信 129.87 80.05 38.37 20.69 6.94-0.14 2.78 武 汉 三 镇 实 业 控 股 股 份 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 新 世 纪 评 级 79.73 45.65 42.75 11.99 31.38 3.41 2.81 中 山 公 用 事 业 集 团 股 份 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 中 诚 信 证 券 137.45 110.39 19.69 12.30 40.03 15.20 3.22 广 西 绿 城 水 务 股 份 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 中 诚 信 国 际 69.06 25.79 62.65 11.30 48.84 2.37 5.68 瀚 蓝 环 境 股 份 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 中 诚 信 证 券 123.59 49.14 60.24 33.57 31.48 4.46 12.63 南 通 国 有 资 产 投 资 控 股 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 大 公 国 际 323.81 166.32 48.64 10.98 37.46 4.21 20.32 昆 明 滇 池 投 资 有 限 责 任 公 司 AA+/ 稳 定 鹏 元 资 信 526.78 184.55 64.97 7.48 9.69 3.49 10.32 昆 明 滇 池 投 资 有 限 责 任 公 司 AA/ 稳 定 大 公 国 际 526.78 184.55 64.97 7.48 9.69 3.49 10.32 西 安 水 务 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 AA/ 稳 定 大 公 国 际 127.79 38.01 70.26 14.70 19.63-0.80 1.09 抚 州 市 投 资 发 展 ( 集 团 ) 有 限 公 司 AA/ 稳 定 鹏 元 资 信 305.38 199.04 34.82 11.88 17.94 4.66-7.75 11

发 行 人 名 称 最 新 主 体 评 级 评 级 机 构 资 产 总 额 所 有 者 权 益 资 产 负 债 率 (%) 营 业 收 入 毛 利 率 (%) 净 利 润 经 营 活 动 净 现 金 流 福 清 市 国 有 资 产 营 运 投 资 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 109.17 66.79 38.82 2.89 40.69 1.49-0.68 杭 州 萧 山 水 务 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 大 公 国 际 80.85 30.51 62.26 12.76 34.52 0.72 0.42 滕 州 市 城 市 国 有 资 产 经 营 有 限 公 司 AA/ 稳 定 大 公 国 际 208.40 78.84 61.00 4.70-22.18 1.13 7.11 泰 州 鑫 泰 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 大 公 国 际 280.27 108.18 61.40 10.29 9.45 2.79 0.26 呼 和 浩 特 春 华 水 务 开 发 集 团 有 限 责 任 公 司 AA/ 稳 定 联 合 资 信 259.06 97.60 62.12 16.15 15.11 3.08 5.18 上 海 水 务 资 产 经 营 发 展 有 限 公 司 AA/ 稳 定 上 海 远 东 344.36 132.93 61.40 20.43 12.70-5.03 4.02 南 宁 建 宁 水 务 投 资 集 团 有 限 责 任 公 司 AA/ 稳 定 鹏 元 资 信 77.17 20.77 73.09 3.67 6.31 0.38 2.49 迁 安 市 兴 源 水 务 产 业 投 资 有 限 公 司 AA/ 稳 定 鹏 元 资 信 341.76 175.13 48.76 8.29 16.40 0.94-13.29 巴 彦 淖 尔 市 河 套 水 务 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 鹏 元 资 信 130.12 97.40 25.14 4.35 23.40 0.90 1.53 响 水 县 水 务 投 资 有 限 责 任 公 司 AA/ 稳 定 鹏 元 资 信 74.13 45.51 38.60 1.73 21.22 0.66-1.68 昆 明 滇 池 水 务 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 鹏 元 资 信 49.19 22.60 54.07 7.52 48.14 2.38 1.25 太 仓 市 水 处 理 有 限 责 任 公 司 AA/ 稳 定 联 合 资 信 111.49 43.72 60.79 10.07 13.42 0.12 1.11 宁 波 原 水 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 大 公 国 际 59.66 31.21 47.70 3.93 57.48 0.06 1.38 钱 江 水 利 开 发 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 52.39 18.53 64.62 8.04 40.27-0.37 1.92 宁 波 经 济 技 术 开 发 区 控 股 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 144.97 86.37 40.42 3.61 26.46 1.41 1.99 昆 明 自 来 水 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 156.92 45.03 71.30 15.18-8.03-0.93 4.13 珠 海 水 务 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 72.41 31.95 55.88 11.50 51.80 2.38 4.65 江 西 洪 城 水 业 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 大 公 国 际 54.98 20.89 62.00 16.18 31.34 1.93 5.04 温 州 市 公 用 事 业 投 资 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 118.15 64.55 45.36 13.46 17.13-1.20 5.84 天 津 市 自 来 水 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 大 公 国 际 213.45 43.20 79.76 55.61 7.93-4.79 11.12 临 汾 市 投 资 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 大 公 国 际 341.65 135.24 60.42 14.28 25.24 2.70 20.97 天 津 创 业 环 保 集 团 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 联 合 资 信 100.49 46.19 54.04 19.34 37.86 3.44 23.11 石 狮 市 国 有 投 资 发 展 有 限 公 司 AA/ 稳 定 东 方 金 诚 196.09 72.76 62.89 1.45 14.44 1.57-6.87 12

发 行 人 名 称 最 新 主 体 评 级 评 级 机 构 资 产 总 额 所 有 者 权 益 资 产 负 债 率 (%) 营 业 收 入 毛 利 率 (%) 净 利 润 经 营 活 动 净 现 金 流 石 狮 市 国 有 投 资 发 展 有 限 公 司 AA-/ 稳 定 中 诚 信 国 际 196.09 72.76 62.89 1.45 14.44 1.57-6.87 福 州 市 水 务 投 资 发 展 有 限 公 司 AA-/ 稳 定 联 合 资 信 79.07 32.80 58.52 11.74 32.82 0.59 2.51 南 京 市 江 宁 区 自 来 水 总 公 司 AA-/ 稳 定 大 公 国 际 107.91 18.83 82.55 5.10 33.69 0.58-9.49 义 乌 市 水 务 建 设 集 团 有 限 公 司 AA-/ 稳 定 中 诚 信 证 券 22.95 15.81 31.10 1.96 14.30 0.00 0.08 任 丘 市 建 设 投 资 集 团 有 限 公 司 AA-/ 稳 定 鹏 元 资 信 43.06 28.96 32.74 2.03 45.96 1.17-3.03 安 徽 国 祯 环 保 节 能 科 技 股 份 有 限 公 司 AA-/ 稳 定 中 诚 信 国 际 39.76 9.16 76.95 10.46 28.88 0.81-3.17 黑 龙 江 国 中 水 务 股 份 有 限 公 司 AA-/ 稳 定 新 世 纪 评 级 40.65 27.06 33.42 4.75 32.26-1.19-0.74 广 东 顺 控 发 展 股 份 有 限 公 司 AA-/ 稳 定 联 合 资 信 30.88 16.16 47.67 6.53 37.44 1.60 2.51 绍 兴 市 上 虞 区 水 处 理 发 展 有 限 责 任 公 司 A+/ 稳 定 大 公 国 际 66.03 26.84 59.35 4.20 38.11 0.13-1.61 注 : 主 要 财 务 数 据 除 华 能 四 川 水 电 有 限 公 司 福 清 市 国 有 资 产 营 运 投 资 有 限 公 司 为 2014 年 数 据, 上 海 水 务 资 产 经 营 发 展 有 限 公 司 南 宁 建 宁 水 务 投 资 集 团 有 限 责 任 公 司 迁 安 市 兴 源 水 务 产 业 投 资 有 限 公 司 石 狮 市 国 有 投 资 发 展 有 限 公 司 响 水 县 水 务 投 资 有 限 责 任 公 司 义 乌 市 水 务 建 设 集 团 有 限 公 司 任 丘 市 建 设 投 资 集 团 有 限 公 司 为 2015 年 半 年 报 数 据 外, 其 余 均 为 2015 年 年 度 数 据 13

附 录 二 2016 年 第 一 季 度 水 务 行 业 发 债 主 体 级 别 调 整 情 况 发 行 人 山 东 水 务 发 展 集 团 有 限 公 司 成 都 市 兴 蓉 环 境 股 份 有 限 公 司 广 西 绿 城 水 务 股 份 有 限 公 司 评 级 机 构 最 新 主 体 等 最 新 2015 年 末 主 体 级 及 展 望 评 级 日 期 等 级 及 展 望 大 公 国 际 AA+/ 稳 定 2016/2/19 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 AAA/ 稳 定 2016/1/4 AA+/ 稳 定 中 诚 信 国 际 AA+/ 稳 定 2016/1/5 AA/ 稳 定 附 录 三 2016 年 第 一 季 度 水 务 行 业 发 行 债 券 利 差 情 况 发 行 债 券 种 类 发 行 期 限 ( 年 ) 发 行 时 主 体 和 债 项 信 用 等 级 发 行 主 体 发 行 利 差 (BP) 1 AA+/ 稳 定 /A-1 广 西 绿 城 水 务 股 份 有 限 公 司 84.48 短 期 融 资 券 1 AA/ 稳 定 /A-1 呼 和 浩 特 春 华 水 务 开 发 集 团 有 限 责 任 公 司 104.81 1 AA-/ 稳 定 /A-1 南 京 市 江 宁 区 自 来 水 公 司 192.36 抚 州 市 投 资 发 展 ( 集 团 ) 有 3 AA/ 稳 定 /AA 中 期 票 据 限 公 司 84.57 5 AA+/ 稳 定 /AA+ 北 京 水 务 投 资 中 心 74.46 企 业 债 7 AA/ 稳 定 /AA+ 泰 州 市 鑫 泰 集 团 有 限 公 司 126.16 14