行业报告 汽车行业 2020 年 08 月 07 日证券研究报告 我们身处汽车行业周期何处? 汽车行业周报 (08.03-08.07) 一周观点 我们身处汽车行业周期何处? 这是一个值得思考的问题 需求周期 :2008 年之后, 我国汽车产业经历了 3 轮周期, 每轮周期约 4 年时间, 是宏观经济波动与产业政策对冲的结果 第一轮为 2008-2011 年, 第二轮为 2012 年 -2015 年 9 月, 第三轮始于 2015 年 10 月的购置税减免优惠, 并持续至今 从销量角度看,2019Q2 市场表现申万汽车指数相对沪深 300 走势 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 近一年以来申万汽车指数走势 汽车 ( 申万 ) 沪深 300 本周细分板块涨跌幅 汽车销量同比增速便已经触底, 并开始回升, 走入下一周期 7.00% 6.00% 汽车行业细分板块涨跌幅 5.83% 库存周期 : 考察 2015 年之后的库存周期,2015 年 10 月 -2017 年 2 5.00% 4.00% 4.15% 3.74% 3.00% 2.54% 月, 销量增速和库存增速同步上行, 行业主动加库 ;2017 年 3 月之 2.00% 1.00% 1.93% 1.14% 0.27% 后, 行业经历漫长的被动去库阶段,2019Q2 销量增速触底,2019Q3 库存增速触底 在 2019Q2-Q3 之间经历短暂的被动去库之后,2019Q4 正式开始新的一轮库存周期, 进入主动加库存的阶段 疫情的扰动 :2019Q2 需求增速触底,2019Q3 的库存增速触底,2019Q4 开始行业进入主动加库存的阶段, 也是厂商利润较好的时间段 (2019Q1-0Q4 行业净利润同比增速分别为 -27.3% -37.8% -25.5% 和 35.8%) 2020Q1 爆发的新冠疫情打断了行业的复苏, 产业链中断 需求断崖下跌, 汽车行业 2020Q1 净利润暴跌 (-79.6%) 随着国内疫情逐步被控制, 汽车销量在 1-3 月大幅下滑后, 在二季度快速恢复 ( 销量同比增长 10.3%), 再次步入增长通道 身在何处 :1) 经济 : 随着疫情被控制, 宏观经济逐渐恢复,2 月以来的 PMI 指数连续维持在 50% 上方,2020Q2 的 GDP 同比增长 3.2%, 较 Q1 显著恢复 ;2) 政策 : 国内大循环背景下, 汽车作为零售规模大 (2019 年占社零总额的 10% 以上 ) 产业链长的可选消费品, 有望成为新一轮政策的重要抓手 ;3) 结论 : 经济恢复, 政策支撑, 0.00% 汽车 ( 申万 ) 汽车整车 ( 申万 ) 汽车零部件 Ⅱ( 申万 ) 汽车服务 Ⅱ( 申万 ) 新能源汽车指数无人驾驶指数沪深 300 涨跌幅沪深 300 涨跌幅 行业估值 PE 中位数 17.68, 现值 30.5 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 申万汽车行业 PE 走势 0.00 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 市盈率 PE(TTM) 中位数 PB 中位数 2.25, 现值 1.88 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 团队成员 研究员 : 林子健 申万汽车行业 PB 走势 PB(LF) 中位数 执业证书编 :S0210519020001 联系方式 :021-20655276 经历 2020Q1 短暂的扰动后, 从 2020Q2 开始汽车行业逐步延续了 1 / 9
2019Q4 开始的主动加库存趋势, 从以往的经验看, 这一阶段对行业盈利相对友好 投资机会 :1) 我们的研究表明, 主动加库存是汽车行业利润较好 二级市场有超额收益的阶段 建议关注传统汽车板块的投资机会, 我们推荐华域 福耀等蓝筹股 2) 汽车科技大时代, 产业变革前夜, 继续推荐汽车科技, 德赛西威 华阳集团 伯特利等 市场表现 本周沪深 300 涨 0.27% 申万 28 个行业中, 涨幅最大为国防军工行业, 跌幅最大为休闲服务行业 申万汽车指数涨 4.15%, 跑赢大盘 3.88 个百分点, 位列 28 个行业中第 3 位 其中, 整车板块涨 1.93%, 零部件涨 5.83%, 汽车服务涨 1.14% 概念板块中, 新能源汽车指数涨 3.74%, 无人驾驶指数涨 2.54% 在我们重点跟踪的公司中, 新泉股份 (27.4%) 中鼎股份(20.4%) 福耀玻璃(18.1%) 等涨幅居前, 中国汽研 (-5.2%) 三花智控(-4.7%) 广汽集团(-4.4%) 等位居跌幅榜前列 重点公司动态 新泉股份 :2020 年上半年归属净利润为 0.99 亿元, 同比增长 6.2%; 扣非后净利润为 0.93 亿元, 同比增长 3.67%; 报告期内, 公司与上海大众 特斯拉等知名乘用车企业达成了合作关系, 取得了上汽大众 NEO ModelY 等新车型项目仪表板 副仪表板等重点产品的定点开发和制造 比亚迪 :7 月销量合计 31,382 辆, 同比增长 1.28%; 其中, 新能源汽车销量 1.51 万辆, 同比下降 8.85%; 燃油汽车销量 16,282 辆, 同比增长 12.93% 行业重要新闻 7 月汽车行业销量预估完成 208 万辆, 环比下降 9.6%, 同比增长 14.9%; 细分车型来看, 乘用车同比增长 5.3%, 商用车同比增长 2 / 9
pwwwfugyvznnmnbrbpaqomqqtrpplonnwojmqrnn6mrqomvpmqsnwmqqqr 59.6% 1-7 月汽车行业累计销量预估完成 1234 万辆, 同比下降 12.7%; 细分车型来看, 乘用车同比下降 18.6%, 商用车同比增长 14.3% ( 来源 : 汽车流通协会 ) 风险提示 行业复苏不及预期 ; 销量不及预期 3 / 9
图表目录 图表 1: 本周申万行业涨跌幅... 5 图表 2: 汽车行业分板块涨跌幅... 5 图表 3: 重点跟踪公司涨跌幅前 10 位... 6 图表 4: 乘联会 7 月周度零售数据图 ( 辆 )... 6 图表 5: 乘联会 7 月周度零售数据表 ( 辆 )... 7 4 / 9
一 市场表现 本周沪深 300 涨 0.27% 申万 28 个行业中, 涨幅最大为国防军工行业, 跌幅最大为休闲服务行业 申万汽车指数涨 4.15%, 跑赢大盘 3.88 百分点, 位列 28 个行业中第 3 位 其中, 整车板块涨 1.93%, 零部件涨 5.83%, 汽车服务涨 1.14% 概念板块中, 新能源汽车指数涨 3.74%, 无人驾驶指数涨 2.54% 图表 1: 本周申万行业涨跌幅 申万行业周涨跌幅 (8 月 3 日 -8 月 7 日 ) 国防军工 ( 申万 ) 有色金属 ( 申万 ) 汽车 ( 申万 ) 化工 ( 申万 ) 综合 ( 申万 ) 建筑材料 ( 申万 ) 农林牧渔 ( 申万 ) 机械设备 ( 申万 ) 建筑装饰 ( 申万 ) 轻工制造 ( 申万 ) 银行 ( 申万 ) 钢铁 ( 申万 ) 计算机 ( 申万 ) 非银金融 ( 申万 ) 房地产 ( 申万 ) 交通运输 ( 申万 ) 家用电器 ( 申万 ) 采掘 ( 申万 ) 通信 ( 申万 ) 沪深 300 电气设备 ( 申万 ) 公用事业 ( 申万 ) 商业贸易 ( 申万 ) 电子 ( 申万 ) 纺织服装 ( 申万 ) 医药生物 ( 申万 ) 传媒 ( 申万 ) 食品饮料 ( 申万 ) 休闲服务 ( 申万 ) -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 数据来源 :Wind, 华福证券图表 2: 汽车行业分板块涨跌幅汽车行业细分板块涨跌幅 7.00% 6.00% 5.83% 5.00% 4.00% 4.15% 3.74% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 2.54% 1.93% 1.14% 0.27% 汽车 ( 申万 ) 汽车整车 ( 申万 ) 汽车零部件 Ⅱ( 申万 ) 汽车服务 Ⅱ( 申万 ) 新能源汽车指数 无人驾驶指数 沪深 300 涨跌幅 沪深 300 涨跌幅 数据来源 :Wind, 华福证券 5 / 9
在我们重点跟踪的公司中, 新泉股份 ( 27.4%) 中鼎股份 ( 20.4%) 福耀玻璃 ( 18.1%) 等涨幅居前, 中国汽研 (- 5.2%) 三花智控 (- 4.7%) 广汽集团 (- 4.4%) 等跌幅最大 图表 3: 重点跟踪公司涨跌幅前 10 位 涨幅前 10 跌幅前 10 公司代码 公司简称 涨跌幅 公司代码 公司简称 涨跌幅 603179.SH 新泉股份 27.4% 601965.SH 中国汽研 -5.2% 000887.SZ 中鼎股份 20.4% 002050.SZ 三花智控 -4.7% 600660.SH 福耀玻璃 18.1% 601238.SH 广汽集团 -4.4% 600742.SH 一汽富维 17.1% 000625.SZ 长安汽车 -4.3% 000903.SZ 云内动力 13.5% 300750.SZ 宁德时代 -3.7% 600741.SH 华域汽车 12.4% 603786.SH 科博达 -3.6% 002906.SZ 华阳集团 10.4% 601799.SH 星宇股份 -3.1% 600066.SH 宇通客车 10.3% 000559.SZ 万向钱潮 -2.8% 000030.SZ 富奥股份 10.2% 603197.SH 保隆科技 -2.8% 601633.SH 长城汽车 9.4% 603013.SH 亚普股份 -2.1% 数据来源 :Wind, 华福证券 二 行业数据跟踪 7 月市场零售逐步改善 7 月第一周 (1-5 日 ) 的日均零售是 2.5 万辆, 同比下降 14.8%, 环比 6 月第一周下降 3.0%; 第二周 (6-12 日 ) 的零售日均是 3.1 万辆, 同比下降 4.6%, 环比 6 月同期下降 21.5%; 第三周 (13-19 日 ) 的零售日均销量为 3.8 万辆, 同比增长 7.6%; 第四周 (20-26 日 ) 零售日均为 4.8 万辆, 同比增长 19.8%, 环比上月下降 2%;7 月第五周 (27-31 日 ) 的零售日均是 9.4 万台, 同比增长 8.8%, 环比 6 月同期下降 8% 总体来说, 7 月乘用车零售开局走势不强, 但有逐步回升趋势, 可能的原因是厂商和经销商在六月末促销高峰之后进入调整期 随着高考结束, 国内自驾游趋势推动购车需求上升 国内疫情稳定, 车市整体外部环境持续向好, 消费者信心逐步改善 图表 4: 乘联会 7 月周度零售数据图 ( 辆 ) 100000 50% 25% 50000 0% -25% 0 1-5 日 6-12 日 13-19 日 20-26 日 27-31 日前 26 日均全月 18 年 19 年 20 年 19 年同比 20 年同比环比 6 月同期数据来源 : 乘联会, 华福证券 6 / 9-50%
图表 5: 乘联会 7 月周度零售数据表 ( 辆 ) 1-5 日 6-12 日 13-19 日 20-26 日 27-31 日前 26 日均全月 18 年 30363 35654 42877 51565 75049 40865 46378 19 年 29200 32861 35682 40465 86983 34964 43354 20 年 24884 31347 38390 48486 94598 36581 45939 19 年同比 -3.8% -7.8% -16.8% -21.5% 15.9% -14.4% -6.5% 20 年同比 -14.8% -4.6% 7.6% 19.8% 8.8% 4.6% 6.0% 环比 6 月同期 -3.0% -21.0% 7.0% -2.0% -8.0% -5.0% -6.0% 数据来源 : 乘联会, 华福证券 三 行业要闻和重要动态 1 重要公司动态 (1) 公司公告- 一汽富维 2020 年中报 : 实现归属于上市公司股东的净利润 2.17 亿元, 同比减少 11.48%; 营收 80.63 亿元, 同比增长 25.62%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.13 亿元, 同比减少 12.73%; 基本每股收益 0.33 元, 同比减少 11.49% (2) 公司公告- 旭升股份 2020 年中报 : 实现归属于上市公司股东的净利润 1.41 亿元, 同比增长 65.97%; 营收 6.64 亿元, 同比增长 32.06%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.33 亿元, 同比增长 66.76%; 基本每股收益 0.34 元, 同比增长 61.9% (3) 公司公告- 万丰奥威 2020 年中报 : 上半年归属于上市公司股东的净利润 2.53 亿元, 同比减少 48.07%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.35 亿元, 同比减少 54.34%; 营业收入 44.22 亿元, 同比减少 24.9%; 基本每股收益 0.12 元, 同比减少 45.45% (4) 公司公告- 新泉股份 2020 年中报 : 上半年归属于上市公司股东的净利润 0.99 亿元, 同比增长 6.2%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 0.93 亿元, 同比增长 3.67%; 营业收入 15.63 亿元, 同比增长 7.96%; 基本每股收益 0.39 元, 同比减少 4.88% 报告期内, 公司与上海大众 特斯拉等知名乘用车企业达成了合作关系, 取得了上汽大众 NEO Model Y 等新车型项目仪表板 副仪表板等重点产品的定点开发和制造 (5) 公司公告- 宇通客车 7 月份销量为 3176 辆, 同比下降 58.84%;1-7 月累计销量为 18074 辆, 同比下降 45.47% 7 / 9
(6) 公司公告- 上汽集团 7 月份产销报告显示, 公司 7 月汽车销量为 45.8 万辆, 去年同期为 44.0 万辆, 同比增长 4% 1-7 月, 公司累计销量为 250.7 万辆, 同比下降 25.77% (7) 公司公告- 比亚迪 7 月销量快报 : 销量合计 3.1 万辆, 同比增长 1.28%; 其中, 新能源汽车销量 1.51 万辆, 同比下降 8.85%; 燃油汽车销量 1.6 万辆, 同比增长 12.93% 1-7 月, 累计销量 19 万辆, 同比下降 26.65%, 其中, 新能源汽车累计销量 7.5 万辆, 同比下降 53.29%; 燃油汽车累计销量 11.4 万辆, 同比增长 17.96% 公司 2020 年 7 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为 1.05GWh, 本年累计装机总量约为 4.864GWh 2 行业新闻 (1) 行业数据 :7 月汽车行业销量预估完成 208 万辆, 环比下降 9.6%, 同比增长 14.9%; 细分车型来看, 乘用车同比增长 5.3%, 商用车同比增长 59.6% 1-7 月汽车行业累计销量预估完成 1234 万辆, 同比下降 12.7%; 细分车型来看, 乘用车同比下降 18.6%, 商用车同比增长 14.3% ( 来源 : 汽车流通协会 ) (2) 重要新闻 :8 月 5 日, 在施耐德电气 2020 年度创新峰会中的 绿色智能制造创新峰会 上, 施耐德电气与宁德时代在线 云签约, 达成战略合作伙伴关系, 双方将在 绿色智能工厂 新能源发电 安全用电 能源存储 等领域展开一系列合作, 其中包括宁德时代帮助施耐德电气实现锂电池替代铅酸的战略目标 ( 来源 :Wind) (3) 重要新闻 : 宁德时代与梅赛德斯 - 奔驰 ( 梅奔 ) 签署战略协议, 双方将共同开发电池技术, 支持梅奔车型的大规模电动化 宁德时代将为梅奔提供符合碳中和标准的电芯 模组及电池包产品, 包括为乘用车产品提供的电芯及模组, 为轻型商务车产品提供的整体电池包 配备宁德时代电池模组的梅奔豪华纯电轿车 EQS 将于明年交付客户, 其续航里程将超过 700 公里 (WLTP 标准 ), 充电速度比现有车型快一倍 ( 来源 : 中国证券网 ) (4) 重要新闻 : 苏宁与蔚来汽车达成战略合作, 双方将围绕渠道拓展 消费者服务 品牌推广 B2B 合作 酒店业务 智能制造等领域展开合作, 并在苏宁广场落地 蔚来展厅 双方将共同打造汽车智慧零售体验店 ( 来源 :36 氪 ) (5) 重要新闻 :2020 年一季度 LG 化学全球装机量达到 5.5GWh, 同比增长 120%, 市场份额提升至 27%, 超越宁德时代位居第一, 欧洲畅销车型雷诺 ZOE 奥迪 e-tron 等带动公司装机量大幅增长 ( 来源 : 新浪 ) 8 / 9
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