G U O Y U A N F U T U R E S R E S E A R C H 目录 农产品周刊 一 周度行情行情回顾 1 期货行情回顾 2 现货行情回顾 3 行业要闻二 基本面分析 1 USDA 供需报告分析 2 美豆生长情况分析 3 美豆出口情况分析 4 港口库存情况分析 国元期货研究咨询部 电话 :010-84555196 发布日期 : 2017 年 07 月 16 日 5 连盘压榨利润分析 6 产能及开机率分析 7 饲料终端需求情况分析三 综合分析四 技术分析五 CFTC 资金持仓分析六 基差与价差 1/15 WWW.GUOYUANQH.COM
图表目录 表 1: 豆粕 菜粕期货主力合约成交情况...4 表 2:USDA 供需报告数据...6 图 1: 豆粕 菜粕现货价格走势图...4 图 2: 总降水量...7 图 3: 美豆生长优良率 (%))...7 图 4: 美豆周度出口数据图...7 图 5: 美豆周度出口发往中国...7 图 6: 进口大豆港口库存...8 图 7: 进口大豆港口库存 ( 分年度 )...8 图 8: 美湾大豆进口到港成本...8 图 9: 美湾大豆进口盘面压榨利润...8 图 10: 南美大豆进口到港成本...9 图 11: 南美进口大豆连盘压榨利润...9 图 12: 全国大豆周压榨量及开机率...9 图 13: 加拿大油菜籽周压榨量及产能利用率...9 图 14: 生猪价格走势图...10 图 15: 生猪存栏量走势图...10 图 16: 生猪养殖利润走势图...10 图 17: 豆粕主力合约日线图... 11 2 / 16
图 18: 菜粕主力合约日 K 线图...12 图 19: 美豆投机基金持仓走势图...13 图 20: 豆粕投机基金持仓走势图...13 图 21: 豆粕基差走势图...13 图 22: 菜粕基差走势...13 图 23: 豆粕跨月价差走势...14 图 24: 菜粕跨月价差走势图...14 图 25: 豆 - 菜粕价差走势图表...14 3 / 16
一 周度行情回顾 1 期货行情回顾上周, 国内豆粕主力 1901 合约整体大幅走低, 并下破短期上行趋势线 3110 点附近支撑, 价格周比下跌 2.31%, 周内价格波幅扩大 ; 菜粕主力 1809 合约连续 5 个交易日收阴线, 整体走势偏弱, 并下破日线 60 日均线支撑, 期价周比下跌 2.16% 表 1: 豆粕 菜粕期货主力合约成交情况 品种 收盘价 上周 涨跌 涨跌幅 (%) 持仓量 持仓量变化 M1809 3106 2893-23 -1.08 1712258-124292 M1901 3162 3199-21 -0.65 1877206 20570 RM1809 2545 2532 28 0.51 446122-26444 RM1901 2430 2442 14 0.58 214970 6452 数据来源 : 大连商品交易所国元期货 2 现货行情回顾上周, 国内豆粕现货价格为 3,116.18 元 / 吨, 与前一周相比变化 -3.52 元 / 吨 ; 国内菜粕价格平均价为 2,502.94 元 / 吨, 与前一周相比变化 -21.77 元 / 吨, 豆 - 菜粕现货价差为 612 元 / 吨 图 1: 豆粕 菜粕现货价格走势图 5,100.00 4,600.00 4,100.00 3,600.00 3,100.00 2,600.00 2,100.00 1,600.00 现货价 : 平均价 : 菜粕 现货价 : 豆粕 4 / 16
3 行业要闻 (1) 美国农业部发布的压榨周报显示, 过去一周美国大豆压榨利润继续改善, 并且继续高于去年同期水平, 截至 7 月 12 日的一周, 美国大豆压榨利润为每蒲式耳 2.82 美元, 一周前是 2.71 美元 / 蒲式耳, 去年同期为 1.61 美元 / 蒲式耳 (2) 农业咨询机构 Safras & Mercado 周五发布报告称,2018/19 年度巴西农户大豆播种面积预计将会扩大到创纪录的 3600 万公顷, 相当于 8895.8 万英亩, 比上年提高 2.3%, 巴西 2017/18 年度的大豆播种面积为 3582.4 万公顷 (3) 欧盟数据显示,2018 年 7 月 1 日到 2018 年 7 月 8 日期间,2018/19 年度欧盟大豆进口量约为 54,201 吨, 比去年同期的 191,686 吨减少约 72%; 豆粕进口量约为 279,529 吨, 比去年同期的 414,960 吨减少 33%; 棕榈油进口量为 69,974 吨, 比去年同期的 161,036 吨减少 57% 二 基本面分析 1 USDA 供需报告分析 USDA7 月报告偏空, 因美新豆面积产量调高同时出口大幅调低, 导致压榨虽说有所调高, 新季结转库存还是大幅调升且明显高于此前预期, 巴西产量小幅调高 50 万吨至 11950 万吨, 阿根廷产量维持 3700 万吨不变, 报告对大豆市场影响利空 具体数据显示, 美新豆播种面积 8960 万英亩, 高于上月的 8900 万英亩, 低 5 / 16
于上年的 9010 万英亩, 单产为 48.5 蒲, 与上月持平, 产量为 43.1 亿蒲, 较上月 预测高 3000 万蒲 ;2018/19 年度压榨上调至 20.45 亿蒲, 较上月高 4500 万蒲 ; 2018/19 年度出口预测为 20.4 亿蒲, 较上月预测下降 2.5 亿蒲 巴西方面,2017/18 年度巴西大豆产量预估为 1.195 亿吨, 相比 6 月的 1.19 亿吨增加 50 万吨 ; 阿根廷方面,2017/18 年度阿根廷大豆产量预估为 3700 万吨, 与上月预估持平 数据来源 :USDA 国元期货 2 美豆生长情况分析 表 2:USDA 供需报告数据 美国大豆供需平衡表 2017/18 年度 2018/19 年度 大豆 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 5 月 6 月 7 月 单位 : 百万英亩 种植面积 90.1 90.1 90.1 90.1 90.1 90.1 89 89 89.6 收获面积 89.5 89.5 89.5 89.5 89.5 89.5 88.2 88.2 88.9 单产 ( 蒲式耳 / 英亩 ) 49.1 49.1 49.1 49.1 49.1 49.1 48.5 48.5 48.5 期初库存 单位 : 百万蒲式耳 302 302 302 302 302 302 530 505 465 产量 4392 4392 4392 4392 4392 4392 4280 4280 4310 进口量 25 25 25 25 25 25 25 25 25 总供应量 4718 4718 4719 4718 4718 4718 4835 4835 4800 压榨需求 1950 1950 1960 1970 1990 2015 1995 1995 2045 出口量 2160 2100 2065 2065 2065 2065 2290 2290 2040 种用量 106 106 106 103 103 103 103 103 103 损耗 33 33 33 30 30 30 32 32 32 总用量 4248 4188 4163 4168 4188 4188 4420 4420 4220 期末库存 470 530 555 550 530 530 415 385 580 因 7 8 月份是美豆生长关键期, 需持续关注美国天气及美豆生长进度和 优良率变化, 美国大豆作物状况良好, 继续对豆价构成压制, 据美国农业部发 布的作物周报显示, 截至 7 月 8 日, 美国大豆优良率为 71%, 一周前为 73%, 上年同期为 62% 气象预报显示, 未来一周中西部地区将会出现降雨, 温度下 降, 提振作物产量前景 6 / 16
图 2: 总降水量图 3: 美豆生长优良率 (%) 美豆生长优良率 80 75 70 65 60 55 50 2018 2017 2016 2015 2014 3 美豆出口情况分析 2018 年 7 月 6 日凌晨 0 时 01 分 ( 美国东部时间 ), 美国对中国 340 亿美元的商品加征关税, 中国对美国的关税反制措施已于 7 月 6 日 12:01 正式实施以后,7 月 10 日美国发布针对中国 2000 亿美元商品加增关税的计划, 加征关税约为 10% 计划将在 8 月 20 日至 8 月 23 日举行听证会, 并可能在 8 月 30 日公众咨询结束后生效 中美互加关税落地, 将使得中国转向南美采购高价南美大豆, 其他国家转向美国采购低价的美豆, 考虑到巴西大豆的供应能力和时间窗口, 四季度南美可供大豆数量十分有限, 大豆供应将会存在 1000 万吨缺口, 预计市场供应吃紧, 长期利多国内豆类市场价格 因近几周来市场对贸易战带来潜在利空压力已经有所消化, 因此当两国开始实施关税政策后, 国内豆粕市场价格滞涨回落, 但巴西大豆升贴水大幅上调, 也将对国内豆粕价格形成一定支撑, 限制价格跌幅 从美国农业部出口销售数据来看, 未知买家采购的美国新豆数量约为 390 万吨, 比正常高出 100 万吨 即便这些未知买家都来自中国, 中国今年预购的美国新豆数量占总量比例也是 13 年来的最低水平 尽管中国进口美国大豆数 7 / 16
12-29 12-19 12-7 11-27 11-15 11-3 10-24 10-12 9-26 9-14 9-4 8-23 8-11 8-1 7-20 7-10 6-28 6-16 6-6 5-24 5-12 5-2 4-19 4-7 3-27 3-15 3-3 2-21 2-9 1-20 1-10 量减少, 但是其他国家进口数量激增, 意味着进口商认为中美贸易争端不会马上得到解决, 巴西可能进口多达 100 万吨美国大豆, 采购时间可能集中在 10 月份, 巴西大豆压榨商通常不需要美国大豆 但是今年采购美国大豆可能很快比采购巴西国产大豆更便宜 图 4: 美豆周度出口数据图 图 5: 美豆周度出口发往中国 美豆周度出口装船数量 单位 : 吨 3000000 2500000 2,500,000 2,000,000 2000000 1,500,000 9-3 9-17 10-1 10-15 10-29 11-12 11-26 12-10 12-24 1-7 1-21 2-4 2-18 3-3 3-17 3-31 4-14 4-28 5-12 5-26 6-9 6-23 7-7 7-21 8-4 8-18 8-31 1500000 1000000 500000 0 2017/2018 2016/2017 2015/2016 2014/2015 2013/2014 2012/2013 1,000,000 500,000 0 大豆 : 本周出口 : 当周值 : 中国 4 港口库存情况分析国内港口大豆库存维持高位, 截止上周, 国内进口大豆港口库存总量为 6,948,980.00 吨, 较上周的 6,988,980.00 吨 -0.57% 图 6: 进口大豆港口库存图 7: 进口大豆港口库存 ( 分年度 ) 8,000,000.00 港口库存 : 进口大豆 港口消耗 : 进口大豆 进口大豆港口库存 8000000 7,000,000.00 7500000 6,000,000.00 7000000 5,000,000.00 6500000 4,000,000.00 6000000 3,000,000.00 2,000,000.00 1,000,000.00 0.00 2013-05-02 2014-05-02 2015-05-02 2016-05-02 2017-05-02 2018-05-02 5500000 5000000 4500000 2018 2017 2016 2015 5 压榨利润分析 8 / 16
三季度国内仍以采购南美豆为主, 而四季度市场大豆的供应将以采购美豆为主, 目前中美贸易战爆发, 美豆进口成本大幅增加, 目前美豆进口成本为 3,589.04 元 / 吨, 进口美豆连盘压榨利润为 -214 元 / 吨 ; 进口南美大豆成本为 3,343.75 元 / 吨, 进口南美大豆连盘压榨利润为 107 元 / 吨 图 8: 美湾大豆进口到港成本 图 9: 美湾大豆进口盘面压榨利润 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 6000 5500 5000 300 200 进口美豆盘面压榨利润 4500 100 4000 0 3500-100 3000-200 10-14 10-23 11-3 11-12 11-23 12-2 12-11 12-22 12-31 1-12 1-21 2-1 2-15 2-24 3-4 3-15 3-24 4-5 4-14 4-25 5-4 5-13 5-24 6-2 6-14 6-23 7-4 7-13 7-22 8-2 8-11 8-22 8-31 9-9 9-21 9-30 图 10: 南美大豆进口到港成本 2500 5500-300 -400 图 11: 南美进口大豆连盘压榨利润进口南美大豆连盘压榨利润 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 10-14 10-23 11-3 11-12 11-23 12-2 12-11 12-22 12-31 1-12 1-21 2-1 2-15 2-24 3-4 3-15 3-24 4-5 4-14 4-25 5-4 5-13 5-24 6-2 6-14 6-23 7-4 7-13 7-22 8-2 8-11 8-22 8-31 9-9 9-21 9-30 5000 4500 4000 3500 3000 2500 250 150 50-50 -150-250 6 产能及开机率分析截至 7 月 13 日当周, 全国各地油厂大豆压榨总量 1713500 吨, 周比降幅 6.08%, 当周大豆压榨开机率 ( 产能利用率 ) 为 49.60%, 周比降 3.22% 下周油厂开机率将微幅上升, 压榨量在 174 万吨左右, 下下周压榨量将重新回升至 185 万吨 由于油厂压榨开机率保持在偏高水平, 预计豆粕库存压力暂难缓解 9 / 16
1-1 1-15 1-29 2-19 3-4 3-18 4-1 4-15 4-29 5-13 5-27 6-10 6-24 7-8 7-22 8-5 8-19 9-2 9-14 9-30 10-21 11-4 11-18 12-2 12-16 12-30 图 12: 全国大豆周压榨量 图 13: 全国大豆周开机率 2200000 全国油厂大豆压榨量 70 60 全国大豆压榨开机率 1700000 50 1200000 40 30 700000 200000 2014 2015 2016 2017 2018 20 10 2014 2015 2016 2017 2018-300000 第 2 周第 4 周第 6 周第 8 周第 10 周第 12 周第 14 周第 16 周第 18 周第 20 周第 22 周第 24 周第 26 周第 28 周第 30 周第 32 周第 34 周第 36 周第 38 周第 40 周第 42 周第 44 周第 46 周第 48 周第 50 周第 52 周 0 第 1 周 第 3 周 第 5 周 第 7 周 第 9 周 第 11 周 第 13 周 第 15 周 第 17 周 第 19 周 第 21 周 第 23 周 第 25 周 第 27 周 第 29 周 第 31 周 第 33 周 第 35 周 第 37 周 第 39 周 第 41 周 第 43 周 第 45 周 第 47 周 第 49 周 第 51 周 7 饲料终端需求情况分析上周猪价上涨近 10%, 养殖利润由亏转为小幅盈利, 随着利润的转好, 有望增加农户生猪养殖积极性, 农业部公布了 5 月生猪存栏信息显示, 生猪存栏环比下降 1.9%, 同比下降 2%; 能繁母猪环比下降 2.5%, 同比下降 3.9%, 短期来看, 饲料终端对豆粕的消费仍待恢复 而华南中南部将有分散性大到暴雨, 局地大暴雨, 天气形势不佳, 将制约水产养殖活动的进行, 豆粕需求暂难恢复 图 14: 生猪价格走势图 图 15: 生猪存栏量走势图 历年生猪价格走势 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 22 20 18 16 14 12 10 49000 47000 45000 43000 41000 39000 37000 35000 33000 生猪存栏量 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 五年平均 图 16: 生猪养殖利润走势图 10 / 16
850.00 650.00 450.00 250.00 50.00-150.00-350.00 养殖利润 : 自繁自养生猪 养殖利润 : 外购仔猪 三 综合分析豆粕 : 国际方面,7 月 10 日美国发布针对中国 2000 亿美元商品加增关税的计划, 加征关税约为 10%, 该政策可能在 8 月 30 日公众咨询结束后生效, 中美贸易战仍有升级可能, 利空美豆市场 国内层面来看,7 8 月份大豆市场供应仍庞大, 需求端恢复缓慢, 豆粕市场基本面偏空格局未改变, 但中美贸易战开战, 人民币贬值 南美大豆升贴水报价出现上涨, 且四季度国内大豆供应将存在 1000 多万吨缺口, 均对国内豆粕价格形成一定支撑, 预计短期国内豆粕市场价格下跌空间有限, 关注美豆天气炒作及中美贸易进展情况 菜粕 : 上周, 沿海菜粕库存下降, 但仍处近几年高位, 国内新菜籽已集中上市, 加上后期进口大豆到港量仍庞大, 供应压力仍存, 需求面来看, 水产养殖刚刚进入旺季, 但华南中南部将有分散性大到暴雨, 局地大暴雨, 天气形势不佳, 将制约水产养殖活动的进行, 对菜粕价格支撑有限, 菜粕基本面仍偏空, 但在中美贸易战正式爆发背景下, 国内菜粕价格下跌空间也将有限, 后期关注南方水产养殖需求, 及 DDGS 进口替代情况 四 技术分析 11 / 16
图 17: 豆粕主力合约走势图 数据来源 : 文华财经国元期货 上周, 国内豆粕主力 1901 合约整体大幅走低, 并下破短期上行趋势线 3110 点附近支撑, 周内价格波幅扩大, 短期关注 3000 一线整数关口支撑, 不破可轻仓试多, 下破止损 图 18: 菜粕主力合约日 K 线图 数据来源 : 文华财经国元期货 上周, 菜粕主力 1809 合约连续 5 个交易日收阴线, 整体走势偏弱, 并下破 12 / 16
日线 60 日均线支撑, 短期关注前期跳空缺口上沿支撑, 操作上, 关注支撑有效性参与 五 CFTC 资金持仓分析美国商品期货交易委员会 (CFTC) 发布的报告显示, 投机基金在大豆期货和期权市场上略微减持净空单 截至 2018 年 7 月 10 日的一周, 投机基金在芝加哥期货交易所 (CBOT) 大豆期货以及期权部位持有净空单 53,247 手, 比一周前的 53,677 手减少 430 手 美国商品期货交易委员会 (CFTC) 发布的持仓报告显示, 投机基金在芝加哥豆粕期货和期权市场继续减持净多单 截至 2018 年 7 月 10 日的一周, 投机基金在芝加哥期货交易所 (CBOT) 豆粕期货以及期权部位持有净多单 51,326 手, 比上周的 56,010 手减少 4,684 手 图 19: 美豆投机基金持仓走势图美豆基金持仓与期价走势 350,000.00 1,200 300,000.00 250,000.00 1,000 200,000.00 800 150,000.00 100,000.00 600 50,000.00 0.00 400 2017-12-26 2018-01-26 2018-02-26 2018-03-26 2018-04-26 2018-05-26 2018-06-26-50,000.00 200-100,000.00-150,000.00 0 基金多单 ( 左轴 ) 基金空单 ( 左轴 ) 基金净多 ( 左轴 ) 美豆期价 ( 右轴 ) 六 基差与套利 1 期现套利: 图 21: 豆粕基差走势图 图 20: 豆粕投机基金持仓走势图 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2014-01-14 2015-01-14 2016-01-14 2017-01-14 2018-01-14-50,000.00 非商业持仓多单 ( 左轴 ) 非商业持仓空单 ( 左轴 ) 非商业持仓净多 ( 右轴 ) 美豆粕期价 ( 右轴 ) -100,000.00 图 22: 菜粕基差走势 600 500 400 300 200 100 0 13 / 16
豆粕基差 1400 1200 1000 800 600 400 200 菜粕基差走势图 2800 2300 1800 1300 800 1-5 1-13 1-22 2-4 2-13 2-21 3-1 3-9 3-17 3-27 4-5 4-13 4-21 5-2 5-10 5-18 5-26 6-6 6-14 6-22 6-30 7-10 7-18 7-26 8-3 8-11 8-21 8-29 9-6 9-14 9-22 9-30 10-16 10-24 11-1 11-9 11-17 11-27 12-5 12-13 12-21 12-29 0-200 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2014 2015 2016 2017 2018-200 1-9 1-18 2-3 2-14 2-23 3-6 3-15 3-24 4-6 4-17 4-26 5-8 5-17 5-26 6-8 6-19 6-28 7-7 7-18 7-27 8-7 8-16 8-25 9-5 9-14 9-25 10-11 10-20 10-31 11-9 11-20 11-29 12-8 12-19 12-28 300 2 跨期套利 图 23: 豆粕跨月价差走势 图 24: 菜粕跨月价差走势图 400.0000 300.0000 200.0000 100.0000 0.0000-100.0000-200.0000-300.0000-400.0000-500.0000-600.0000 300 200 100 0-100 -200-300 -400 数据来源 : 布瑞克国元期货 1 月 -5 月 1 月 -9 月 5 月 -9 月 数据来源 : 布瑞克国元期货 1 月 -5 月 1 月 -9 月 5 月 -9 月 3 跨品种套利 豆 - 菜 09 合约价差分析 : 做豆菜价差扩大套利减持 图 25: 豆 - 菜粕价差走势 14 / 16
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