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观点概述 我的有色观点六月铜价震荡偏弱消费淡季来临打压空间 2018 年 6 月铜价表现先涨后跌趋势, 且涨跌幅度较明显, 月初受降准消息, 现货库存下降等因素影响出现上涨动力, 之后由于市场暴露企业资金紧张格局, 从而使铜价承压 ; 同时 中美贸易战 结果反复无常, 使市场措手不及, 造就铜 价在月底出现明显下降趋势 行业精选 1. 美国 6 月里奇蒙德联储制造业指数 20, 前值 16, 预测值 15 2. 智利政府正在向 Codelco 提供 10 亿美元资助以帮助其提高矿石品位 3. 6 月 30 日, 中铝宁德 40 万吨铜冶炼基地项目顺利点火试车 4. 废铜进口量 21 万吨, 同比下滑 33.3% 1-5 月累计进口量 95 万吨 有色视界 2018 年 6 月大型铜冶炼企业产能利用率在 90.2%, 企业当月出现检修, 且原 料表现紧张, 导致产能利用率下降 ; 部分中高型冶炼企业产能利用率 86.9%, 产 能利用率下降 ; 中型冶炼企业产能利用率 69.2%, 开工情况下降 ; 中小型铜企产 能利用率 52.1%; 小型企业产能利用率 66.0% 6 月铜冶炼企业检修多, 全国总体 产量表现下降 冶炼企业产能规模样本数 2018 年 6 月产能利用率 2018 年 5 月产能利用率趋势 X>60 万 1 90.2% 92.7% 降 30<X<=60 万 10 86.9% 90.9% 降 15<=X<=30 万 8 69.2% 73.5% 降 10<=X<15 万 21 52.1% 57.4% 降 X<10 万 4 66.0% 78.8% 降 宏观层面, 中美贸易战结果频繁变化, 导致市场对经济回升预期有所不足, 加上美元走势表现较强, 从而导致国内铜价走低, 甚至出现跳水下跌线下, 而下 游消费市场受制资金紧张影响, 低位补库意愿也较弱 不过随着下半年市场资金 压力逐步缓解, 现货供应减少的影响下, 预计 7 月铜价有回升趋势, 铜价区间 主 编 : 王宇 副主编 : 肖传康 51000-53500 元 / 吨,LME6520-6800 美元 / 吨 编 辑 : 刘玉婷孟文文 联系人 : 王宇 021-26093257 邮箱 :wangyu@mysteel.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分

目录 目录... 1 一 铜价回顾... 2 二 铜精矿市场... 2 1 国产铜精矿市场... 2 2 进口铜精矿市场... 3 三 精炼铜市场... 4 1 国产精炼铜状况... 4 2 进口精炼铜状况... 4 3 精炼铜库存状况... 6 4 精炼铜升贴水状况... 7 5 铜冶炼企业开工状况... 8 四 废铜市场... 6 五 铜材市场... 12 六 终端需求... 14 七 后市展望... 14 免责声明... 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

一 铜价回顾 2018 年 6 月铜价表现先涨后跌趋势, 且涨跌幅度较明显, 月初受降准消息, 现货库存下降等因素影响出现上涨动力, 之后由于市场暴露企业资金紧张格局, 从而使铜价承压 ; 同时 中美贸易战 结果反复无常, 使市场措手不及, 造就铜价在月底出现明显下降趋势 6 月现货市场供应压力有所缓解, 但依然无法使现货市场库存下降, 即使 6 月进口量同样出现下降迹象, 说明国内铜下游消费已经进入消费淡季, 下游企业接货意愿大减, 现货库存维持相对高位 ; 不过 7 月市场供应压力减弱趋势将延续, 进口同样将持续减少, 加上下半年市场资金紧张格局将有所缓解, 因此预计铜价 7 月有望出现反弹回升趋势 图一 2018 年 1-6 月铜价走势图 二 铜精矿市场 数据来源 : 我的有色网 LME SHFE 1 进口铜精矿市场 5 月国内铜精矿进口量约为 158 万吨, 同比增加 36.95%, 环比增加 1.74%;2018 年 1-5 月铜精矿进口 780.84 万吨, 较 2017 年 1-5 月进口总量 682.37 万吨, 同比增加 14.43%, 增加明显 加工费方面, 本月进口铜精矿现货 TC 成交在 78-88 美元 / 吨区间, 均价报 83 美元 / 吨, 本月铜精矿加工费回升明显, 较上月均价上涨 6.5 美元 / 吨 近期 TC 价格回升明显, 主要是印度泰米尔纳德邦冶炼厂收到环保问题的影响, 当地政府勒令关停了改冶炼厂 ; 其次, 进口 2

铜精矿流入市场数量有所增加, 且国内受到环保检查影响, 需求略有下滑, 铜精矿的供应紧张局面得到缓解 ; 在海外罢工方面, 智利 Escondidiq 铜矿可能会避免去年为期 40 天的罢工的重演, 因矿山工会和企业双方对新协议的早日确定表现态度较为积极 ; 但 codelco 旗下第二大铜矿传出消息, 该铜矿工人已表决并支持工会的罢工决定, 虽然工会目前还没有决定正式的停工与罢工日期, 但表示会给 Codelco 铜业下一个 最后通牒 后开始罢工 就目前海外矿山谈判情况, 喜忧参半, 未来依旧存有较大的罢工隐患问题 图二 2018 年 1-5 月铜精矿进口量统计 2 国产铜精矿市场 数据来源 : 海关总署我的有色网 国内市场,2018 年 5 月份中国粗铜生产商铜精矿消费量为 23,900 吨, 环比下滑 21.12%, 同比下滑 32.49% 目前国内矿山开采受环保压力影响出现产量持续下降趋势, 从而使冶炼企业依赖进口铜精矿更甚 6 月环保组回头来, 一来打击粗铜企业违规生产, 从而使市场粗铜供应量下降, 从而使铜企加大铜精矿依赖度 ; 二来使铜矿山开采出现部分停产检修, 因涉及水污染 因此预计 6 月国产铜精矿产量出现持续下降趋势 3

图三 2018 年 5 月国内铜精矿产量统计 数据来源 : 的有色网 6 月当前国内主要市场采购计价系数小幅下跌 1-2%: 湖北大冶地区 20% 品味铜精矿含税到厂计价系数 82%~83%, 江西地区 20% 品味铜精矿含税到厂计价系数 85%-86%, 云南地区 20% 品味铜精矿含税到厂计价系数 87%-88%, 连云港 18% 品位铜矿石港口自提计价系数 81-82%( 含税 ), 上海港 24% 品位铜矿自提含税计价系数 83%-84% 三 精炼铜市场 1 国产精炼铜状况分析 据铜资讯部调研 47 家铜企 ( 样本覆盖 95%) 得出 :2018 年 6 月国内铜冶炼企业产量 69.25 万吨, 同比增长 5.4%, 环比下降 6.2%, 产能利用率 74.7%;2018 年 1-6 月国内铜冶炼企业产量累计 437.7 万吨, 累计同比增长 11.4%, 铜企产出增速开始下降, 下半年国内铜供应压力相比上半年将有所缓解 4

图四 2018 年 6 月国内精炼铜产量 数据来源 : 钢联数据 我的有色网 6 月江西, 河南 四川等省下降最为明显 ; 其中主要原因是环保组 回头看 影响当地市场粗铜供应, 从而使冶炼企业原料出现阶段性紧张, 从而影响产出 ; 另一个因素是市场资金比较紧张, 导致下游订单接货意愿受限, 冶炼企业出货不理想 2 国内进出口精炼铜状况分析 2018 年 5 月中国进口未锻轧铜及铜材 47.5 万吨, 同比增长 21.8%,1-5 月中国未锻轧铜及铜材累计进口数量达到 215.1 万吨 图五 2018 年 5 月精炼铜进口统计 数据来源 : 海关总署 我的有色网 5

5 月精炼铜进口市场表现如预期, 由于沪伦比值表现回升趋势, 进口盈利窗口频繁打开, 刺激市场铜进口量 ; 不过此趋势在 6 月将终止, 由于国内外经济形势有所转变, 加上 6 月美元走强趋势明显, 从而使进口倒挂幅度明显扩大, 抑制铜进口 5 月精炼铜进口盈利窗口频繁打开 一定程度上抑制铜出口, 加上今年铜冶炼企业手册出口并不多, 从而使国内精炼铜出口下降 ;6 月市场进口倒挂幅度明显扩大, 一定程度上刺激铜出口需求, 因此预计 6 月铜出口量将表现回升 图六 2018 年 5 月精炼铜出口数据 3 精炼铜市场库存状况 数据来源 : 海关总署 我的有色网 2018 年 5 月现货库存表现回升趋势, 而 6 月表现下降格局, 不过幅度较小 ; 据我的有色 网统计, 截止 6 月 29 日上海市场现货库存 21.5 万吨 ( 包含上期所库存 ), 略有下降 库存 下降趋势一来是因为进口铜大量减少 ; 二来是因为国内铜企 6 月产出出现明显下降 6

图七 2018 年 6 月上海市场铜现货库存走势图 2018 年 6 月精炼铜保税区库存处于增长趋势 ; 截止 6 月 29 日统计上海市场保税区库存增加至 50.3 万吨 保税区库存增加说明市场目前不利于进口, 同时国内需求量表现不佳, 内盘价格相比外盘价格走势稍弱 图八 2018 年 6 月铜现货及保税区库存统计 4 国内精炼铜现货升贴水状况分析 数据来源 : 钢联数据 我的有色网 2018 年 6 月现货市场主要贴水出货, 且贴水幅度持续扩大 国内市场进口铜虽然减少明显, 包括国产铜供应同样出现下降, 但市场现货库存并未出现明显下降趋势, 说明目前市场 7

消费处于低迷状态, 去库存迹象难以体现 库存不减, 导致供应出货困难, 从而扩大贴水出货, 使 6 月贴水幅度扩大 市场消费低迷另一主因是市场资金严重偏紧, 企业接订单及拿货都受限, 从而使市场消费低迷 ; 好在 7 月此现象将有所缓解, 市场资金紧张局面逐步缓解, 从而会刺激消费, 贴水有望收缩 截止 6 月 29 日, 市场现货好铜基本贴 160 元 / 吨, 平水铜贴 190 元 / 吨不等, 湿法铜贴 260 元 / 吨, 成交表现清淡 图九 2018 年 6 月现货电解铜和升贴水走势图 数据来源 : 我的有色网 2018 年 6 月东北市场现货价格高于上海市场 300-400 元 / 吨, 货源主要是山东市场, 不过 成交不佳 ; 华东市场进口铜品牌成交相对一般, 国产铜由于长单效应, 成交较好 ; 华南市场 报价均以升水, 且升水持续坚挺, 主因市场供应商出现检修情况, 当月减少对广东市场供应, 造就市场库存出现持续下降趋势 ; 重庆市场当月全部升水出货, 升水 20-100 元区间报价, 维 持高升水出货主因市场相对 垄断 5 铜冶炼企业开工状况 我的有色网 6 月调查了全国 47 家冶炼厂产能利用率, 发现 6 月冶炼企业停产检修总体来说比 5 月多, 且有企业在整个 6 月份都无产出 据统计 6 月一共有十二家企业进行检修 ; 产量影响 3.98 万吨 表一 2018 年 5-6 月铜企产量统计 ( 分省 ) 8

排名 省份 铜产能 月产能 占比 5 月产量 6 月产量 增减 1 山东 175 15.91 18.06% 12.791 14.03 1.24 2 江西 126 11.45 13.00% 10.23 8.20-2.03 3 安徽 105 9.55 10.84% 7.8 7.70-0.10 4 浙江 66 6.00 6.81% 4.05 2.45-1.60 5 云南 65 5.91 6.71% 5.1 5.15 0.05 6 甘肃 60 5.45 6.19% 4.3 4.50 0.20 7 湖北 55 5.00 5.68% 4.4 4.47 0.07 8 河南 55 5.00 5.68% 3.91 3.10-0.81 9 广西 40 3.64 4.13% 3.3 3.30 0.00 10 内蒙古 45 4.09 4.64% 2.8 2.50-0.30 11 江苏 30 2.73 3.10% 2.5 1.20-1.30 12 广东 10 0.91 1.03% 0.85 0.80-0.05 13 福建 30 2.73 3.10% 2.6 2.60 0.00 14 新疆 20 1.82 2.06% 0.5 1.50 1.00 15 山西 20 1.82 2.06% 1.3 1.30 0.00 16 辽宁 20 1.82 2.06% 0.6 0.60 0.00 17 吉林 12 1.09 1.24% 1.02 1.02 0.00 18 湖南 10 0.91 1.03% 0.88 0.87-0.01 19 河北 10 0.91 1.03% 0.4 0.20-0.20 20 青海 5 0.45 0.52% 0.3 0.30 0.00 21 四川 10 0.91 1.03% 0.5 0.00-0.50 总计 969 88.09 70.131 65.79-4.34 数据来源 : 我的有色网 2018 年 6 月大型铜冶炼企业产能利用率在 90.2%, 企业当月出现检修, 且原料表现紧张, 导致产能利用率下降 ; 部分中高型冶炼企业产能利用率 86.9%, 产能利用率下降 ; 中型冶炼企 业产能利用率 69.2%, 开工情况下降 ; 中小型铜企产能利用率 52.1%; 小型企业产能利用率 66.0% 6 月铜冶炼企业检修多, 全国总体产量表现下降 表二 2018 年 6 月冶炼企业按规模产能利用率统计 冶炼企业产能规模样本数 2018 年 6 月产能利用率 2018 年 5 月产能利用率趋势 X>60 万 1 90.2% 92.7% 降 30<X<=60 万 10 86.9% 90.9% 降 15<=X<=30 万 8 69.2% 73.5% 降 10<=X<15 万 21 52.1% 57.4% 降 X<10 万 4 66.0% 78.8% 降 表三 2018 年 6 月冶炼企业按原料类型产能利用率统计 数据来源 : 我的有色网 2018 年 6 月我的有色网调查数据废铜冶炼企业精炼产能 2018 年 6 月产能利用率 2018 年 5 月产能利用率增减 9

18 家 208 万吨 30.60% 61.90% 降 矿产炼铜 精炼产能 2018 年 6 月产能利用率 2018 年 5 月产能利用率 27 家 741 万吨 75.40% 77.60% 降 矿 85%+ 废铜 15% 企业 精炼产能 2018 年 6 月产能利用率 2018 年 5 月产能利用率 3 家 30 万吨 58.70% 61.40% 降 数据来源 : 我的有色网 四 废铜市场 本月沪铜整体表现先扬后抑的态势, 从月初的 51300 元 / 吨左右, 在本月上半旬涨到接近 53700 元 / 吨左右, 此后又逐渐回落至 51000-52000 元 / 吨 废铜价格受影响明显, 本月价格区间在 45500-47200 元 / 吨, 价格整体有所下跌 环保问题对废铜市场影响持续 市场方面, 目前市场废铜采购困难的局面依旧 一方面贸易商有意挺价出售, 市场报价普遍偏高 ; 另一方面, 进口废铜的减少, 加剧废铜供应紧张的格局, 且国内废铜票税问题和国内废铜供应不稳定, 导致下游采购废铜紧张 6 月受到国家环保检查的影响, 部分企业废铜生产线停产或限产, 对废铜的需求有所下滑 近期, 受到废铜需求下降的影响, 市场废铜精废差开始有扩大的迹象, 本月精废差在 900-2000 元 / 吨, 尽管精废差有所回调, 但是废铜经济效益依旧较低 从目前市场情况来看, 废铜的价格将居高不下, 精废差将处于低位很长一段时间 ; 在目前较大环保压力下, 且废铜采购较为困难等因素制约企业发展, 部分企业开始转型, 采用电解铜生产 图十 2018 年 5 月电解铜和废铜价格走势图 10

数据来源 : 我的有色网 2018 年 5 月份我国废铜进口量约为 21 万吨, 环比增加 16.7%, 同比减少 33.2% 5 月份废铜 进口量较 4 月略有回升, 受到海关新政 百分百 开箱检查的影响, 预计 6 月的废铜进口量会 有所缩减 2018 年 1-5 月合计 94.27 万吨, 与 2017 年同期相比相比减少 56.97 万吨, 缩减幅度达 到 37.67% 据我的有色网统计,2018 年第一季度进口废铜的含铜量约为 50%,2017 年第一季度 进口废铜含铜量约 33%, 根据一季度废铜进口的含铜量测算,2018 年 1-5 月折合金属吨 48 万吨, 较去年减少约 2 万吨, 缩减幅度约为 5% 图十一 2018 年 5 月国内废铜进口量 数据来源 : 海关总署 我的有色网废铜进口数量日益缩减, 贸易商多选择优质的废铜进口清关 截止 7 月 2 日,2018 年限制 类废铜的进口批文公布了十五批,2018 年所公布的限制类废铜进口批文批次已经超过 2017 年 全年的批次 (11 批 ) 总数 截止目前所公布的十五批次的批文,2018 年所公布的限制类废铜 进口批文数量为 64.16 万吨, 较 2017 年全年的 300.58 万吨, 同比减少 78.65% 据我的有色网统 计, 目前浙江地区配额数量最多为 545996 万吨, 企业数量 58 家, 其中配额占全国总数的 85%; 广西地区配额总量合计 42085 吨, 企业共 7 家 ; 广东地区 33950 吨, 企业合计 11 家 全国所获批 文配额总量超过 1 万吨的企业 12 家, 其中 10 家位于浙江地区,1 家位于广东地区,1 家位于广西 地区 目前批文主要集中在浙江台州和宁波一带, 从今年目前所公布的批文来看, 尽管批文 近期有所回升, 但是批文总量的大幅缩减趋势不可逆, 废铜进口量的减少已是市场的大势所 趋, 随着限制类废铜进口缩减, 且六类废铜利润值低, 废铜企业转型已迫在眉睫 11

表四 2018 年前十三批限制类废铜进口批文统计 批数 配额 ( 吨 ) 第一批合计 : 110770 第二批合计 : 25915 第三批合计 : 36043 第四批合计 : 7966 第五批合计 : 3470 第六批合计 : 0 第七批合计 : 10350 第八批合计 : 22759 第九批合计 : 120676 第十批合计 : 125667 第十一批合计 : 6862 第十二批合计 : 11822 第十三批合计 : 2805 第十四批合计 : 2935 第十五批合计 : 153572 总计 641612 五 铜材市场 数据来源 : 我的有色 2018 年 5 月, 中国铜材行业产量 148 万吨, 同比增长 7.5% 2018 年 1-5 月中国铜材行业累计产量 645.7 吨, 累计增长 9.7% 从地区产量来看 :2018 年 5 月全国 24 个省份均生产铜材, 其中,9 个省份呈正增长, 大部分省份铜材产量下滑 在 2018 年 5 月全国各地铜材产量排行榜上, 浙江省以产量 23.56 万吨位居榜首, 同比下滑 28.41% 排名第二的是江西省, 产量为 21.98 万吨, 同比下滑 30.32% 安徽省 5 月铜材产量为 21.61 万吨, 排名第三 值得注意的是 : 在 2018 年 5 月全国各省市铜材产量排行榜中, 排名前 4 的省份 4 月铜材产量均超 20 万吨 图十二 2018 年 5 月铜材产量变化 12

数据来源 : 我的有色网国家统计局我的有色网调查选取了 43 家铜杆企业和 20 家板带企业作为下游开工率调研样本 : 调研 显示,2018 年 4 月铜杆 板带下游市场整体生产当中, 铜杆及板带市场明显回升, 废铜供应 紧张, 导致废铜制杆企业生产困难, 产量下降 ; 从而刺激电铜制杆产量, 同时电铜制杆需求 量也明显回升 ; 板带行业旺季已成, 目前市场下游订单不错, 当然黄铜板带需求量同样好转, 因废铜缺口导致黄铜板带价格回升, 需求也好转 日期 表五 2018 年 5 月铜杆企业开工率统计表 企业规模总产能原料用量企业数量 ( 万吨 / 年 ) ( 万吨 / 年 ) ( 万吨 / 月 ) 产能利用率 5 月 >=40 6 272 22.67 89.02% 40>K>=20 20 548 45.67 76.69% <20 19 194 16.17 66.04% 总计 45 - - 77.62% 表六 2018 年 5 月铜板带企业开工率统计表 数据来源 : 我的有色网 日期企业规模企业数量总产能原料用量产能利用率 ( 万吨 / 年 ) ( 万吨 / 年 ) ( 万吨 / 年 ) 5 月 >=10 10 125 10~11 84.00% 10=>K>=5 5 30 2.5 68.00% 1<k<5 5 15 1.25 62.00% 13

六 终端需求 总计 20 - - 73.20% 数据来源 : 我的有色网 1 空调市场领跑家电行业 国家统计局数据显示:2018 年 5 月中国空调产量为 2134.4 万台, 同比增长 18.4%;1-5 月中国空调产量为 9025.4 万台, 同比增长 16.1% 夏季高温天气持续, 空调消费旺季来临 中国气象局公布了 2018 年 6 月全国天气气候特征,6 月, 全国平均气温为历史第二高, 并且随着精装修市场份额逐年稳步增加, 家用空调市场保持高速增长状态 图十三国内空调产量变化图 数据来源 : 国家统计局 2 冰箱产量较上月基本持平 2018 年 5 月中国家用电冰箱产量为 757.8 万台, 同比增长 12.1%; 1-5 月中国家用电冰箱产量为 3268.6 万台, 同比增长 4.4% 冰箱市场发展较为平缓, 目前国内冰箱保有量接近于饱和, 冰箱替换能量暂未释放, 预计今年冰箱市场表现平稳, 暂无高速发展契机 14

图十四国内冰箱产量变化图 数据来源 : 国家统计局 3 洗衣机产量小幅下降;2018 年 5 月中国家用洗衣机产量为 562.4 万台, 同比增长 5.8%; 随着新式洗衣机逐渐流入市场, 旧式洗衣机更新换代, 洗衣机产量预计会继续回升, 但受限于当前房地产市场表现欠佳, 回升幅度有限 图十五国内洗衣机产量变化图 数据来源 : 国家统计局 15

4 汽车消费表现趋稳;2018 年 5 月中国汽车产量为 238.8 万辆, 同比增长 9.5%; 2018 年一季度新能源汽车产销分别为 15 万辆和 14.3 万辆, 同比分别增长 156.9% 和 154.3%, 今年新能源汽车发展势头正猛, 前景可期, 汽车市场表现依旧稳定 图十六国内汽车产量变化图 七 后市展望 数据来源 : 国家统计局 2018 年 6 月大型铜冶炼企业产能利用率在 90.2%, 企业当月出现检修, 且原料表现紧张, 导致产能利用率下降 ; 部分中高型冶炼企业产能利用率 86.9%, 产能利用率下降 ; 中型冶炼企业产能利用率 69.2%, 开工情况下降 ; 中小型铜企产能利用率 52.1%; 小型企业产能利用率 66.0% 6 月铜冶炼企业检修多, 全国总体产量表现下降 进口方面, 虽然 5 月进口同环比出现增长, 但 6 月进口窗口完全关闭, 倒挂幅度平均在 800 元 / 吨左右, 导致进口量明显下降 ; 同时国内资金偏紧, 银行半年度收缩银根, 从而使企业进口业务减少, 进一步导致进口量下降 消费端,5 月家电, 汽车等行业表现开始呈现弱势格局, 好在 6 月天气温度开始回升, 空调消费有所体现, 但暂时并未把需求传导至铜管行业, 因此铜管行业产能利用率表现不理想 ; 而铜杆行业由于终端基建进入淡季, 施工时间缩短, 导致市场铜杆消费出现下降, 铜杆企业产能利用率下滑 16

宏观层面, 中美贸易战结果频繁变化, 导致市场对经济回升预期有所不足, 加上美元走势表现较强, 从而导致国内铜价走低, 甚至出现跳水下跌线下, 而下游消费市场受制资金紧张影响, 低位补库意愿也较弱 不过随着下半年市场资金压力逐步缓解, 现货供应减少的影响下, 预计 7 月铜价有回升趋势, 铜价区间 51000-53500 元 / 吨,LME6520-6800 美元 / 吨 17

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