市场快讯 大华银行环球经济与市场研究部 2017 年 01 月 03 日星期二 第 1 页, 共 5 页
中国 :CFETS 调整人民币汇率指数货币篮子 中国调整人民币汇率指数货币篮子构成和权重 中国外汇交易系统 (CFETS) 于周四 (12 月 29 日 ) 宣布, 调整其 CFETS 人民币汇率指数货币篮子的构成和权重至 1.1 版, 新增 11 种篮子货币 ( 使篮子货币总数变为 24 种 ), 自 2017 年 1 月 1 日起生效 CFETS 货币篮子于 2015 年 12 月 11 日首次推出, 共有 13 种货币, 这距离中国央行宣布改革其美元 / 人民币中间价机制仅 3 个月, 该机制震惊了全球金融市场 对于新篮子, 指数基期与以前一样, 仍然是 2014 年 12 月 31 日, 基期指数是 100 点 此外, 据 CFETS 声明, 自 2017 年起, 货币篮子于每年年底进行调整, 调整情况自次年 1 月 1 日起生效, 但特殊情况除外 调整的步伐反应在声明标题里, 此次标题已经从一年以前 (2015 年 ) 发布的 1.0 版 改为 1.1 版 下调美元权重带动变化 由于人民币汇率指数篮子货币数量几乎翻了一倍, 此次调整最值得注意的变化包括 ( 参见下表 ): 1) 美元权重从 26.40% 下降至 22.40%; 2) 大幅下调欧元 日元以及港元的权重 ; 3) 新增韩元, 韩元的权重高达 10.77%; 以及 4) 新增的 11 个篮子货币都是新兴市场国家货币, 除了 3 个是北欧国家的货币 ( 丹麦克朗 瑞典克朗和挪威克朗 ) CFETS 人民币汇率指数 ( 货币篮子和权重,%) 1 USD 22.40% 26.40% 4.00% 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 货币 EUR JPY KRW* AUD HKD MYR SGD GBP THB RUB CAD SAR* AED* ZAR* CHF MXN* TRY* PLN* SEK* NZD DKK* HUF* NOK* 合计 新篮子 (2017 年 1 月 1 日起生效 ) 16.34% 11.53% 10.77% 4.40% 4.28% 3.75% 3.21% 3.16% 2.91% 2.63% 2.15% 1.99% 1.87% 1.78% 1.71% 1.69% 0.83% 0.66% 0.52% 0.44% 0.40% 0.31% 0.27% 旧篮子变化 ( 百分点 ) 21.39% 14.68% 6.27% 6.55% 4.67% 3.82% 3.86% 3.33% 4.36% 2.53% 1.51% 0.65% 5.05% 3.15% 10.77% 1.87% 2.27% 0.92% 0.61% 0.70% 0.42% 1.73% 0.38% 1.99% 1.87% 1.78% 0.20% 1.69% 0.83% 0.66% 0.52% 0.21% 0.40% 0.31% 0.27% 100.0% 100.0% 0.0% * = 11 个新增篮子货币中 2017 年 1 月 1 日起生效的部分占 21.09% 的权重资料来源 :www.chinamoney.com.cn 大华银行全球经济与市场研究部 第 2 页, 共 5 页
相对于美元 / 在岸人民币和美元 / 离岸人民币, 人民币汇率指数的表现 5.60 5.80 6.00 2014 年 12 月 31 日 CFETS 指数 =100 104 102 虽然美元权重下降 4 个百分点至 22.40%, 但它依然是人民币汇率指数货币篮子的一个重要组成部分 若美元和港元合并计算, 二者在新篮子中的合计权重依然很大, 达到 27%, 但低于旧篮子中二者的 33% 合计权重 虽然美元将继续成为人民币汇率指数 6.20 6.40 6.60 6.80 100 98 96 的波动因素, 但欧元 ( 下降 5 个百分点 ) 和日元 ( 下降 3 个百分点 ) 的权重下降以及新兴市场货币的权重增加抵消了这一点, 这可能有助于使中国外汇交易系统 (CFETS) 人民币汇率指数货币篮子对非美 7.00 94 ( 倒置刻度 ) 7.20 92 Dec 14 Apr 15 Aug 15 Dec 15 Apr 16 Aug 16 Dec 16 USD/CNY USD/CNH CFETS RMB Index 资料来源 : 彭博社, 大华银行全球经济与市场研究部 元走势更加敏感 新增篮子货币包括墨西哥比索 南非兰特 土耳其里拉等 11 种货币, 累计权重约 21%, 其中韩元的权重占了近一半 这说明 CFETS 有意通过增加篮子货币数量, 来增强人民币汇率指数货币篮子的 代表性 增加韩元并不令人意外, 相反, 从中韩两国的对外贸易额来看,2015 年首次调整没有将韩元纳入人民币汇率指数货币篮子, 那才使人感到困惑 自 2013 年以来, 韩国一直是中国最大的进口来源国,2015 年占中国进口额的 10.3%, 其次是美国, 占中国进口额的 9% 2015 年, 韩国是中国的第四大出口市场, 约占中国出口额的 4%, 这一比例在过去几年中一直保持稳定 调整人民币汇率指数的篮子货币权重 新增一些新兴市场货币以及下调美元权重等举措, 并不意味着人民币 ( 兑美元 ) 的贬值压力就会下降 人民币汇率归根究底取决于市场信心和基本面情况 只要资本流出压力和 / 或国内基本面疲软看法仍然存在, 人民币兑美元汇率依然会走软, 这与人民币汇率指数的篮子货币权重无关 未来人民币汇率指数或更加稳定? 经过此次调整, 即将到来的货币篮子中的前五大货币占篮子权重的 65.4%, 低于此前的 75.3% 与此同时, 前十大货币占篮子权重的 82.8%, 低于此前的 95.3% 这些变化连同货币更多样化的篮子可能有利于人民币汇率指数在 2017 年更加稳定 然而, 大幅走强的美元可能仍然会使人民币承压, 但程度可能不如之前那么大 对于人民币的前景, 鉴于国内债务担忧 经济增长放缓以及美国情绪复苏, 短期内我们预计其会继续走软, 即使重新调整 CFETS 人民币汇率指数从长期来看有助于建立更市场化 ( 减少以美元为重点 ) 的汇率机制 请注意, 此项 CFETS 外汇政策参考了另外两个货币篮子, 即由 40 种货币组成的 BIS 货币篮子和基于 SDR 货币篮子 (4 个货币对 ) 的人民币汇率指数货币篮子 从中国的角度来看,CFETS 版本可能是这三个指数中最受关注的一个 然而, 到目前为止,CFETS 人民币汇率指数的表现并不完全符合 稳定 货币的官方立场 这反映在自 2015 年年底以来人民币汇率指数已累积下跌 6%, 跌幅接近同期在岸人民币 ( 兑美元 ) 的 6.6% 跌幅 理想情况下, 相比单个篮子货币 ( 尤其美元 ), 人民币汇率指数应该相对更稳定 尚待观察的是, 这一问题是否可以通过即将到来的变化得以解决 未来 36 个月内, 美元 / 在岸人民币突破 7.00 水平的时间可能会早于我们之前预期的 2017 年年中, 而美元 / 离岸人民币已经接近该水平 我们预期 2017 年年底美元 / 人民币汇率为 7.16 值得注意的一个关键事件是美国当选总统唐纳德 特朗普将于 1 月 20 日举行就职典礼, 而他曾誓言上台第一天就要宣布中国是 货币操纵者 第 3 页, 共 5 页
参考资料 Public Announcement of China Foreign Exchange Trade System on Adjusting Rules for Currency Baskets of CFETS RMB Indices, 29 Dec 2016 http://www.chinamoney.com.cn/english/bmkidxrud/20161229/2050.html Calculation Methodology of RMB Indices v1.1, 29 Dec 2016 http://www.chinamoney.com.cn/english/bmkidxrud/20161229/2048.html Calculation Methodology of RMB Indices v1.0, 11 Dec 2015 http://www.chinamoney.com.cn/english/bmkidxrud/20151211/1989.html Chinese language versions: 关于发布 CFETS 人民币汇率指数货币篮子调整规则的公告,20161229 http://www.chinamoney.com.cn/fe/info/35155235 人民币汇率指数算法说明 v1.1,20161229 http://www.chinamoney.com.cn/fe/info/35154907 人民币汇率指数算法说明 v1.0,20151211 http://www.chinamoney.com.cn/fe/info/32565998 第 4 页, 共 5 页
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