沪铜价格整体上偏弱震荡, 短期回调格局尚未走完 吴相锋 华泰期货研究所 021-6875-8689 铜市观点及操作建议 2016 年 8 月 2 日中期逻辑 :6 月份, 全球铜精矿供应充足, 中国 CSPT 小组确定三季度最低现货干净矿 TC 接受价格为 103 美元 / 吨,10.3 美分 / 磅 此前一季度为 100 美元 / 吨, 二季度为 85 美元 / 吨 另外, 从当前国际主流铜精矿的现金成本来看, 基本上均降低至 3000 美元 / 吨下方, 但再度下降空间不大 ; 中国新一轮农村电网改造已经进入县级电力部门规划阶段, 并且部分地区已经开始实施 中期供需平衡料会有一定的改善, 但很难扭转 ( 整体测算需求低于 10 万吨 ) wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 021-6875-5929 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注 :www.htgwf.com 微信号 : 华泰期货 短期逻辑 : 上周, 精炼铜进口维持小幅亏损, 整体状况已经维持数周 ;6 月份精 炼铜进口环比小幅缩小, 铜精矿进口也出现环比收缩, 我们认为主要是国内实际利率 的下降, 导致进口融资缺乏热情 ; 内外比价不足以刺激国内供应 日内走势 : 沪期铜主力合约 1609 日内收盘在 38170 元 / 吨, 最低价格 37790 元 / 吨, 最高价格 38250 元 / 吨 夜盘跌幅 0.42% 价格表现 : 8 月 1 日及夜盘, 沪铜价格整体上偏弱震荡, 短期回调格局尚未走完 1 日现货市场成交一般, 主要是 1608 合约成交稀少, 买卖价差较大,1609 合约对 1608 卖出挂价没有优势, 因此 1609 合约套保货源较为惜售, 现货市场货源对当月合约升水较高, 限制交投 COMEX 库存上周继续上升, 不过持仓结构数据显示, 商业空头持仓占比增量已经减弱, 这主要是由于北美和智利铜供应的弹性相对较小 秘鲁公布 6 月铜产量数据, 同比增速 42%, 低于全年预期的平均 60% 以上的增速, 这主要是和秘鲁新增矿山已经在此前投放, 产能达产缓慢所致 而秘鲁整体上是以铜精矿供应为主 智利 6 月铜产量为 473,608 吨, 较上年同期下降 7.7%, 因矿石品位下滑 库存变动 : 总体上, 国内冶炼企业掌握话语权的逻辑格局并未改变, 铜冶炼企业仍然具有调控市场供应的能力, 因此, 本次回调也难以过度向下展开 由于铜市场当前的主导逻辑难以被打破, 铜价格波动率难以提升, 整体不太适合操作 当前全球铜精矿预期新增产能基本上已经投放, 铜精矿带来的压力比较小了, 当前冶炼企业主导着价格走势, 因此向下寻找空间比较困难, 整体操作建议等回调结束向上做多, 但因主导逻辑是冶炼企业主导, 价格低了, 转化为利多因素, 价格高了, 就会转化为利空因素, 所以, 铜价格整体波动潜力有限 当日要闻 1 赞比亚矿业部长 Christopher Yaluma 周四称, 该国今年铜产量料增加 5.5%, 至 75 万吨, 预计 2017 年该国铜产量将翻一番至 150 万吨 2 利马 7 月 5 日消息, 周二公布的官方数据显示, 秘鲁 5 月铜产量较去年同期大增 61%, 黄金产量增加 13% 据能源及矿业部称, 今年秘鲁预期将成为全球第二大铜生 2016 年 8 月 2 日 1 / 12
产国, 受益于新矿产量大增 3 邦巴斯铜矿按期进入商业化生产, 是中国五矿迈入亚洲最大及全球前十铜生产商之列的重要一步, 不仅有利于提高中国企业在全球金属市场的话语权, 同时也将显著增强我国铜资源战略保障能力 邦巴斯铜矿 2016 年全年预计生产铜精矿含铜 25-30 万吨, 选场产量稳定后, 预计所生产铜精矿的现金成本介于 0.80 至 0.90 美元 / 磅, 位于成本曲线第一象限 4 圣地亚哥 7 月 7 日消息, 智利国家铜业委员会 (Cochilco) 周四表示, 全球头号铜生产国 -- 智利 2016 年铜产量预计将在 574 万吨, 较之前一年下滑 0.5% 明年智利铜产量有望增加 3.1% 至 592 万吨 Cochilco 维持对铜价前景的预估, 预计今年平均铜价在每磅 2.15 美元,2017 年平均铜价将达到每磅 2.20 美元 5 智利央行周四公布的数据显示, 智利 2016 年上半年铜出口额下滑至全球金融危机爆发以来最低水平 数据显示, 智利上半年铜出口额为 134 亿美元, 较去年同期下滑 16.1%, 并且是 2009 年以来最低 阴极铜出口额同比下滑 15.2% 至 63.56 亿美元, 铜精矿出口额下滑 18% 至 58.05 亿美元 智利今年上半年铜产量亦下滑 5.1% 至 230.2 万吨 6 中国海关周三公布的数据显示, 中国 6 月未锻轧铜及铜材进口量为 42 万吨, 同比增加 20.34%, 但环比下降 2.33%;1-6 月未锻轧铜及铜材累计进口量为 274 万吨同比增长 22.0% 华泰期货研究所吴相锋 021-6875-8689 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 021-6875-5929 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注 :www.htgwf.com 微信号 : 华泰期货价格表现 : 7 SMM 网讯 : 据了解, 必和必拓在签订亚洲年中年度铜精矿 (TC/RCs) 价格为 102 美元 / 干吨及每吨和 10.2 美分 / 磅 必和必拓一般都有季度 半年 年度长协的操作, 之前和江铜签订的 2016 年下半年铜精矿长协 TC 为 100 美元 / 吨 8 外媒 7 月 14 日消息, 伦敦金属交易商周四终于对不断上涨的仓储网络成本出手了, 其宣布 LME 要仓储租金水平冻结 5 年的计划 库存变动 : 9 秘鲁候任总统库琴斯基周三表示秘鲁现行空气质量标准 不切实际, 并提议降低标准以刺激冶炼投资, 从而促进该国主要矿产品出口 他表示通过扩大冶炼产能可以将秘鲁矿业出口额提高 25%, 不合理的环境标准限制了秘鲁的矿业投资, 秘鲁的排放物标准比芬兰还要苛刻, 这也是为什么鲜少有新的冶炼加工厂项目, 因此秘鲁必须做出改变 库琴斯基提议放弃目前完全不切实际的质量标准, 建议参考智利 加拿大等规定最为合理的国家的排放标准 库琴斯基将于本月 28 日正式上任秘鲁总统 秘鲁空气质量标准由环保部制定, 不需要国会通过 10 为贯彻落实党中央 国务院关于环境保护督察的重要决策部署, 经党中央和国务院批准, 中央第三 第五 第七环境保护督察组近日分别进驻江苏省 河南省 云南省开展环境保护督察工作 11 SMM7 月 20 日讯 : 国家统计局公布数据显示, 中国 6 月精炼铜产量同比增 0.1% 至 68.6 万吨 ;1-6 月精炼铜产量同比增 7.6% 至 402.8 万吨 中国 6 月铜材产量同比增 18.8% 至 202 万吨 ;1-6 月铜材产量同比增 13% 至 968.2 万吨 12 利马 7 月 25 日消息, 南方铜业公司 (Southern Copper Corp) 周一表示, 二季度净利较上年同期减少 24.7% 至 2.219 亿美元, 或每股 0.29 美元, 因铜价持续回落 该公司在秘鲁和墨西哥运营矿山 其表示二季度铜产量同比增加 26.1%, 受益于旗下 Buenavista 矿产量大增 该公司表示, 今年上半年铜产量为 447,503 吨, 预计全年产量将达到 913,500 吨 2016 年 8 月 2 日 2 / 12
13 墨西哥城 7 月 25 日消息, 墨西哥矿业 铁路和基础设施公司 -- 墨西哥集团 (Grupo Mexico) 周一称, 二季度净利较上年同期下滑 4.3%, 受工业金属价格下跌冲击, 且比索贬值 4-6 月期间, 铜产量同比增长 22.7% 至 266,071 吨 14 豫光金铅 赤峰云铜等 3 家企业获铜精矿加工贸易资格 ; 铜精矿作为资源性商品, 2006 年被列入加工贸易禁止类目录, 受到严格管制 2009 年政策变化,7 家铜企获批开展加工贸易业务, 此后, 铜精矿加贸资格连续 6 年 零审批 自 2016 年初开始, 铜企业终迎政策松动,2016 年 4 月山东东营鲁方金属材料有限公司开展铜精矿加工贸易业务 ;2016 年 5 月份紫金铜业取得铜精矿进料加工贸易业务 通行证 15 近日, 中央第五环境保护督察组进驻河南省开展环境保护督察工作, 因环保要求实现 煤改气 对金属企业进行限期整改 据 SMM 了解, 目前当地废铜企业基本全面关停, 仅巩义新昌和偃师亿佳两家企业在运行 华泰期货研究所吴相锋 021-6875-8689 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 021-6875-5929 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注 :www.htgwf.com 微信号 : 华泰期货 16 利马 7 月 28 日消息, 秘鲁官方周四公布的数据显示, 该国 6 月铜产量较上年同 期大幅增加 42%, 而黄金产量则同比上升 4% 17 智利政府周五公布的数据显示, 智利 6 月铜产量为 473,608 吨, 较上年同期下降 7.7%, 因矿石品位下滑 智利是全球最大的铜生产国, 该国铜产量约占全球铜总产量 的三分之一 鉴于近来铜价下跌, 许多智利矿产商正在降低成本和削减产量 价格表现 : 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 库存变动 : 2016 年 8 月 2 日 3 / 12
铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2016/7/29 2016/8/1 一天 变动 年初以来 期货价格 现货价格 LME3 月铜价 ( 美元 / 吨 ) 4920 4872-48 183 沪铜主力 ( 元 / 吨 ) 37470 38170 700 1520 LME 现货价格 ( 美元 / 吨 ) 4915 4868.5-46.5 162.5 SMM1# 铜现货 ( 元 / 吨 ) 37850 37890 40 3230 LME 现货升贴水 ( 美元 / 吨 ) -5-3.5 1.5 升贴水 SMM 现货升贴水 ( 元 / 吨 ) 30 45 15 洋山溢价 ( 美元 / 吨 ) 45 45 0-42.5 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 表 2 CFTC 铜持仓情况 ( 按周更新, 每周六公布当周周二时数据, 除总持仓外, 其余是占比数据 %) CFTC 持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2016/7/19 178364 37.00 35.70 10.20 44.30 44.80 2016/7/26 187184 37.00 34.40 11.90 43.10 45.00 变化 8820 0.00-1.30 1.70-1.20 0.20 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 表 3 LME 铜库存情况 总库存 欧洲 亚洲 北美 2016/7/29 209450 12025 157750 39675 2016/8/1 210075 11975 159525 38575 变化 625-50 1775-1100 注销仓单占比 % 30.10 10.65 33.02 24.04 总注销仓单 欧洲 亚洲 北美 2016/7/29 66475 325 55775 10375 2016/8/1 63225 1275 52675 9275 变化 -3250 950-3100 -1100 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 2016 年 8 月 2 日 4 / 12
表 4 SHFE 铜库存情况 SHFE 铜库存 2016/7/22 2016/7/29 变动 总库存 174971 165468-9503 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 表 5 COMEX 铜库存情况 COMEX 铜库存 2016/7/28 2016/7/29 变动 总库存 65416 65416 0 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 表 6 品牌铜现货报价 现货市场 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜 ( 升 ) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 37930 37920 37920 37920 37865 37865 37865 37865 转换成盘面价 38205 38195 38195 38195 38140 38140 38140 38140 对期货主力价差 -240-250 -250-250 -305-305 -305-305 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 电解铜现货价格 : 8 月 1 日, 今日上海电解铜现货报平水 - 升水 90 元 / 吨, 平水铜成交价格 37800 元 / 吨 -37930 元 / 吨, 升水铜成交价格 37860 元 / 吨 -37980 元 / 吨 现货市场成交情况 : 8 月 1 日, 据 SMM, 沪期铜高位震荡, 现铜升贴水报价继续坚挺 持货商对好铜惜售, 开盘报价升水 60- 升水 70 元 / 吨的好铜被市场很快消化, 以致 10 点前好铜报价就已抬涨至升水 80- 升水 90 元 / 吨 不过, 相比较 CCC-P 与 ENM 等好铜, 持货商对贵溪铜报价较多, 2016 年 8 月 2 日 5 / 12
这令好铜升水再涨受抑 尽管平水铜与湿法铜今日显露跟涨意愿, 但依旧与好铜价差有 50 元以上的价差 下游依旧入市寥寥, 低端现货铜呈现供需僵持 询价多成交少的周一特征 较为明显 废铜市场废铜价格 : 8 月 1 日, 光亮铜线报价天津 33350 元, 上海 33250, 广州 33250 元 / 吨 较上个交易日普遍持平 废铜市场成交情况 : 8 月 1 日, 据富宝资讯, 废铜持平 近期铜价涨势不足, 贸易商担忧铜价走跌, 收货意愿降低 ; 厂家谨慎买货, 需求未见好转, 成交继续恶化 铜进口套利 图 1 铜现货沪伦比价变化 图 2 铜期货沪伦比价变化 8 7.5 7 6.5 铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6 2012/1/4 2013/1/4 2014/1/4 2015/1/4 2016/1/4 8 7.5 7 6.5 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 6 2012/1/4 2013/1/4 2014/1/4 2015/1/4 2016/1/4 重点宏观消息 : 1 北京商报讯, 昨日, 国家统计局发布数据显示,7 月全国制造业采购经理指数 (PMI) 为 49.9%, 比上月下降 0.1 个百分点, 自今年 3 月以来首次跌破 50% 的荣枯线, 表明当前制造业形势仍不乐观, 前段时期肆虐的洪涝灾害冲击不小 而受民间投资下滑拖累, 中小企业经营持续低迷, 为制造业整体再添不稳定因素 从分类指数看, 构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中, 生产指数 新订单指数 供应商配送时间指数高于临界点, 从业人员指数和原材料库存指数低于临界点 国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河分析指出, 长江中下游部分地区洪涝灾害严重, 对相关地区生产 运输等造成较大影响, 导致江苏 安徽 湖北等地的生产指数回落幅度较大, 拉低 PMI 整体走势 2016 年 8 月 2 日 6 / 12
国内市场需求增速放缓, 扩张动力仍显不足 数据显示, 上半年固定资产投资 ( 不含农户 ) 同比涨幅比 1-5 月回落 0.6 个百分点, 导致本月新订单指数为 50.4%, 低于上月 0.1 个百分点, 已连续 4 个月回落 与此同时, 一些传统行业继续化解产能 压缩生产, 高耗能行业 PMI 也连续 4 个月下行 分企业规模看, 大型企业 PMI 为 51.2%, 持续高于临界点, 但中 小型企业 PMI 分别为 48.9% 和 46.9%, 比上月下降 0.2 个和 0.5 个百分点, 连续两个月回落, 是导致本月 PMI 回落的主要因素 制造业领域中小企业多是民营企业, 由于市场需求低迷 回报率低等原因, 今年以来民间投资持续下滑, 上述企业经营低迷在意料之中, 国家信息中心宏观经济预测处处长祝宝良告诉北京商报记者, 作为制造业先行指标,PMI 的走势基本契合这一情况 2 美国供应管理协会(ISM) 周一 (8 月 1 日 ) 公布数据显示, 美国 7 月 ISM 制造业采购经理人指数 (PMI) 下滑 0.6%, 至 52.6 该指数在 50 以上表明制造业扩张, 制造业在美国经济中的占比约为 12% 迹象表明, 美国制造业目前仍受制于 2014 年 6 月至 2015 年 12 月期间美元上涨 油价急挫的后续影响, 这些因素导致出口遇挫, 企业支出减少 分析师指出, 虽然 ISM 指数连续第五个月处于扩张区域, 但因企业支出疲弱, 所谓的制造业硬数据整体疲弱 上月, 制造商报告新订单 出口订单和待挤压订单减少 而尽管生产增加, 但工厂雇佣活动也出现减少 更多数据显示, 美国 7 月制造业就业分项指数为 49.4, 预估为 50.3,6 月为 50.4 7 月制造业新订单分项指数为 56.9,6 月为 57.0 7 月制造业物价支付指数为 55.0,6 月为 60.5 7 月制造业产出指数为 55.4,6 月为 54.7 7 月制造业库存指数为 49.5,6 月为 48.5 另外, 美国商务部 (DOC) 报告显示,6 月营建支出下滑 0.6%, 至 2015 年 6 月以来最低, 为连续第三个月下降,5 月修正后为下跌 0.1%, 前值为下滑 0.8% 经济学家原本预估,6 月营建支出增长 0.5% 经济学家对 6 月建筑支出的预估主要基于国内生产总值 (GDP) 初值中政府对民间住宅和非住宅建筑支出的假设 政府上周五报告称第二季 GDP 按年增长 1.2%, 第一季增长 0.8% 住宅和包括油气井钻探等非住宅结构建筑支出疲弱, 继续拖累上季并不十分强劲的经济增长 详细数据显示, 美国 6 月民间营建支出下滑 0.6%, 拖累建筑支出整体下降 民间住宅建筑支出维持不变, 独栋房屋和多户房屋建筑支出均下滑 5 月民间住宅建筑支出微升 0.1%, 6 月改扩建支出增长 6 月民间非住宅结构建筑支出急挫 1.3%, 为 2015 年 12 月以来最大月跌幅,5 月增长 0.4% 6 月公共建筑支出下滑 0.6%, 为连续第四个月下降 在公共建筑支出中占比最大的州和地方政府建筑项目支出下降 0.5%, 为连续第四个月下降, 联邦政府建筑支出 6 月减少 2.3% 2016 年 8 月 2 日 7 / 12
ICSG 铜供需平衡 表 2 ICSG 全球铜供需平衡 数据来源 :ICSG 华泰期货研究所 2016 年 8 月 2 日 8 / 12
铜价主要影响因素 表 3 铜价主要影响因素 全球铜精矿产量全球精铜产量全球精铜消费量全球交易所库存 ( 周度 ) 根据 ICSG 数据,2016 年 4 月份全球铜精矿产量达到 161 万金属吨,2016 年 1-4 月全球铜精矿累计产量达到 639.6 万金属吨, 累计同比增长 4.73% 根据 ICSG 数据,2016 年 4 月份全球精炼铜产量达到 193 万吨,2016 年 1-4 月全球精炼铜累计产量达到 768.8 万吨, 累计同比增长 4.5% 根据 ICSG 数据,2016 年 4 月份全球精炼铜消费量达到 204 万吨,2016 年 1-4 月全球精炼铜累计消费量达到 780.6 万吨, 累计同比增长 6.3% 截至 7 月 29 日,LME 铜库存为 20.9 万吨 ; 截至 7 月 29 日 COMEX 铜库存为 6.54 万吨 ; 截至 7 月 29 日 SHFE 铜库存为 16.5 万吨 中国铜精矿产量 中国铜精矿进口量 中国精铜产量 中国精铜进口量 海关初步数据显示,6 月铜精矿进口 135 万吨,5 月为 143 万吨,1-6 月累计进口 804 万吨 6 月份, 铜产量增长 0.1%;1-6 月, 铜产量 402.8 万吨, 增长 7.6%, 环比增速回落 2.4 个百分点 6 月中国未锻造铜及铜材进口量为 42 万吨, 较 5 月的 43 万吨下降 2.33%;1-6 月未锻造铜及铜材进口总量为 274 万吨, 同比去年增长 22% 中国精铜出口量中国 6 月精炼铜出口 42596 吨, 同比上升 192% 5 月精炼铜出口 84959 吨, 同比上升 256% 中国废铜进口量 融资需求 ( 保税区库存 ) 中国 2016 年 1-6 月废杂铜进口量累计为 156 万吨, 累计同比减少 7.8%, 较上月减少幅度小幅扩 大 截至 2016 年 5 月底, 中国保税区铜库存大约为 62 万吨 较上月的 52 万吨增加 10 万吨 2016 年 8 月 2 日 9 / 12
重要行业经济数据图表 : 一 现货报价数据 沪铜主力与铜现货价格走势 伦铜 3 月与沪铜主力价格走势 沪铜现货升贴水均值 上海铜到岸升贴水 2016 年 8 月 2 日 10 / 12
千 千 千 华泰期货 铜日报 二 库存数据 COMEX 铜库存 上期所库存 120 COMEX 铜库存 450 上期所铜库存 300 60 150 0 2008 2010 2012 2014 2016 0 2008 2010 2012 2014 2016 LME 铜库存 : 900 LME 铜库存吨 600 300 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 年 8 月 2 日 11 / 12
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