選擇權入門 主講人 : 錢怡成 副總經理 群益期貨股份有限公司 LINE ID 0939105821 1
期貨交易所新商品新制度 103 年 05 月 12 日盤前揭露及一定範圍市價單 103 年 05 月 15 日歐交所台指期貨選擇權 103 年 10 月 06 日上市 ( 櫃 )ETF 納入期貨標的 104 年 06 月 01 日漲跌幅從 7% 放寬到 10% 104 年 07 月 20 日陸股 ETF 期貨延長交易到 16:15 分及推出大小人民幣期貨 104 年 12 月 21 日 TOPIX 東京證交所指數期貨 ETF 選擇權 105 年 06 月 27 日東證期貨 : 新增三階段漲跌幅 新上市大小美元兌人民幣選擇權 新上市高價位股票期貨加掛小型契約規劃 黃金期貨契約規格與制度調整 105 年 11 月 07 日計劃推出印度指數 歐元 日圓期貨 106 年 05 月 18 日計劃推出台股盤後交易制度 2
Nifty 50 期貨契約規格 交易標的 : 印度 Nifty50 股價指數 ( 印度 50 期貨 ) 最小升降單位 : 指數 1 點 ( 新臺幣 50 元 ) 交易時間 : 交易日上午 8 時 45 分至下午 6 時 15 分 ( 最後交易日交易至下午 6 時 ) 到期交割月份 : 連續 2 個近月加上 3 個季月每日漲跌幅 : 三階段價格漲跌幅限制 ( 前一交易日結算價上下 10% 15% 20%) 最後交易日 : 該契約交割月份最後一個星期四 ( 如遇我國或印度假日則提前一個營業日 ) 最後結算價 : 最後交易日印度指數編製公司 (IISL) 計算之 3
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歐元及日圓 FX 期貨 交易日 : 同銀行營業日 交易時間 : 上午 8:45~ 下午 4:15 ( 最後交易日之交易時間下午到 2:00) 契約規模 : 歐元兌美元期貨 :20,000 歐元 美元兌日圓期貨 :20,000 美元 最小升降單位 : 歐元兌美元期貨 :0.0001 美元 / 歐元 (2 美元 ) 美元兌日圓期貨 :0.01 日圓 / 美元 (200 日圓 ) 漲跌幅限制 : 前一交易日結算價上下 7% 到期月份 :4 個季月 最後交易日 / 最後結算日 : 交割月份第 3 個星期三 倘遇國內假日或 WM/Reuters 因國際外匯市場休假未能提供台北時間下午 2 時即期匯率, 則以其次一營業日為最後交易日 5
歐元兌美元匯率 若 EUR/USD 為 1.1114, 代表 1 歐元可兌換 1.1114 美元 歐元兌美元匯率走高, 代表歐元升值 美元貶值 ; 反之, 則代表歐元貶值 美元升值 美元兌日圓匯率 若 USD/JPY 為 102.74, 代表 1 美元可兌換 102.74 日圓 美元兌日圓匯率走高, 代表美元升值 日圓貶值 ; 反之, 則代表美元貶值 日圓升值 6
7 2016 年 6/27 日 期交所新商品新制度 1. 東證期貨 : 新增三階段漲跌幅 2. 新上市 : 大小美人選擇權 ( 大小美元兌人民幣選擇權 ) 3. 新上市 : 高價位股票期貨加掛小型契約規劃 4. 黃金類期貨 : 契約規格與制度調整 5. 生技期貨 ( 暫不上線 )
交易技巧 第一階段大綱介紹 選擇權基本概念 : 性質 功能及特色 買權與賣權 買方與賣方 報酬型態 影響價格因素 合約規格 T 字報價與專有名詞介紹 選擇權交易制度 : 賣方預繳保證金 交易成本 交易時間 每日結算 損益計算 風險管理 8
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風險管理 1. 只交易自己有把握及流動性好的商品 2. 等待也是策略 勿心浮氣躁 衝動下單 3. 承認失敗, 勇於停損 4. 每日訂定目標, 見好就收, 勿讓盈餘轉為虧損 5. 遵守進出場紀律, 勿浮濫進出, 正確把握時機 6. 詳記交易日記, 牢記曾犯過錯 7. 簡單就是美, 複雜只會讓自己混亂 8. 勿使用倒金字塔操作造成大幅虧損 9. 選擇策略時從風險的角度出發 13
投組盤整大漲小漲大跌小跌 順勢 小賠 大賺 小賠 大賺 小賠 策略 ( 大賠 ) ( 持平 ) ( 持平 ) 逆勢 策略 小賺小賠小賺小賠小賺 賣方 小賺 小賠 小賺 小賠 小賺 策略 ( 大賠 ) ( 大賠 ) 整體 小賺 小賺 小賺 小賺 大賺 績效 ( 持平 ) ( 持平 ) 小賺 14
選擇權 T 字報價表 2 1 3 1. 履約價 2. 買權 3. 賣權 15
選擇權的魅力 - 倍數獲利 16
多 空與盤整皆有策略 上漲下跌盤整 股票 o o x 期貨 o o x 勝 選擇權 o o o 17
哪些人適合交易選擇權 資金有限又想獲取股市漲跌利潤 持有股票 期貨部位, 有避險需求者 沒時間看盤又想交易股票或大盤指數者 市場走勢不明時仍想獲利者
1100 7000 元 0.5 600 7500 元 10 100 8000 元 100 10 8500 元 600 0.5 買權 兌換券 9000 元 1100 賣權 19
選擇權的性質 選擇權的本質是在未來某一特定日期之前, 享有以某一固定價格買進 ( 以買權來看 ) 或賣出 ( 以賣權來看 ) 的權利, 而非義務 ( 以買方來看 ) 因此, 當選擇權交易的時候, 會分成買方和賣方, 買方有權利 賣方有義務 有權力的就要付出權利金購買權利, 而有義務的就要繳交保證金確保不會違約 在生活中, 保險便是個類似選擇權的例子, 買進保險的投資人僅支付些許的保費, 便能享有龐大的保險額 ; 而收取保險費的保險公司, 則要向主管機關繳交營業保證金以避免投資人發生意外時保險公司違約 20
選擇權的功能 1. 避險 : 選擇權的目的, 在使交易雙方所面對的交易商品價格不確定性降到最低, 但又不願意負擔額外的金錢去承做期貨避險, 因此支付類似保險費的概念將風險移轉, 也就是將價格風險移轉到願意承受風險的投機客 2. 投機 : 參與交易的人, 有避險者和投機者 避險者是為規避價格風險 ; 投機客則是有能力而且願意承擔風險, 其目的是為了獲利 正因為有投機客的參與, 避險交易行為才能夠順利地進行, 從而使市場具備經濟功能 3. 套利 : 由於選擇權和期貨可能在交易時出現價差, 造成在選擇權合成部位和期貨或現貨間可能存在無風險套利空間 21
選擇權的特色 槓桿倍數高, 但風險有限 ( 僅對買方而言 ) 需考慮時間價值的問題 有不同的履約價, 選擇自己可以承擔風險的位置進場 除了單純的多與空之外, 還可以採取對自己有利的交易策略組合降低風險 依照未來行情方向分為買權 ( 做多 ) 與賣權 ( 做空 ) 兩種類型 22
買方 買權 ( Call Option ) 支付權利金, 取得以特定價格買進標的之權利 價格越漲賺越多, 下跌只會損失權利金 賣方 收取權利金, 負擔以特定價格賣出標的之義務 價格越漲賠越多, 下跌只會賺取權利金 23
買方 賣權 ( Put Option ) 支付權利金, 取得以特定價格賣出標的之權利 價格越跌越有利, 上漲只會損失權利金 賣方 收取權利金, 負擔以特定價格買進標的之義務 價格越跌越不利, 上漲只會賺得權利金 24
權利與義務 ( 歐式選擇權 ) 支付權利金 有權利在到期日, 以履約價, 買進標的商品 支付權利金 有權利在到期日, 以履約價, 賣出標的商品 買權 (Call) ( + ) 賣權 (Put) ( - ) 買方( + ) 賣( - ) 方後勢看漲後勢看跌 收取權利金 有義務在到期日, 以履約價, 賣出標的商品 收取權利金 有義務在到期日, 以履約價, 買進標的商品 後勢看不漲 後勢看不跌
選擇權的價值研判 權利金的重要成份 選擇權價值 = 內含價值 + 時間價值 內含價值 : 就是價內選擇權立即履約可獲得的利潤 內含價值 =( 加權指數 - 履約價 )>0 的部份 時間價值 : 就是買方對於價平或價外選擇權進入價內的一種期望, 所願意支撐的權利金, 代表未來的可能性, 但隨著到期日的接近, 期望愈來愈快渺茫, 時間價值會掉得愈快! 價平的選擇權, 時間價值最高, 愈接近到期日, 時間價值愈低 價外選擇權權利金 = 時間價值 時間價值 = 權擇權市價 - 內含價值 價內權利金 > 價平權利金 > 價外權利金 26
選擇權的價值結構 - 以買權為例 買權權利金價值 權利金 = 時間價值 + 內含價值 履約價值 ( 內含價值 ) 時間價值 標的物價格 深價內 價平 深價外 27
選擇權內含價值與時間價值 以 7400 的買權為例,7400 的買權目前成交價為 92 點, 而現貨是 7421, 假設加權指數為最後結算價可以馬上履約, 因此 7400 的買權有 21 點為內含價值, 剩餘 ( 92 21)= 71 為時間價值 ; 同樣以 7400 的賣權來看, 由於目前馬上履約並無履約價值, 因此 7400 的賣權權利金 79 點全部皆為時間價值 28
買權價值舉例說明 加權指數 7851, 價內 7700 買權的權利金市價為 163, 則買權內含價值及時間價值分別為 : 買權的內含價值 : 加權指數減去履約價 7851 7700 = 151 買權的時間價值 : 買權市值減去內含價值 163 151 = 12 賣權價值舉例說明加權指數 7851, 價內 7900 賣權的權利金市價為 101, 則賣權內含價值及時間價值分別為 : 賣權的內含價值 : 履約價減去加權指數 7900 7851 = 49 賣權的時間價值 : 賣權市值減去內含價值 101 49 = 51 29
選擇權的時間價值 時間價值 距到期日時間愈長, 表示選擇權買方享有之執行期間, 或得以等待對其有利之價格波動時間愈長, 選擇權價值愈高, 此價值稱為 時間價值 時間價值會隨著接近到期日遞減, 過了到期日, 其時間價值即為零 選擇權理論價格 隨著距到期日天數不同, 選擇權權利金會加速遞減 250 200 150 100 50 0 Stage 1 Stage 2 Stage 3 距到期日天數 10 5 時間價值就是履約價進入價內的機會成本
離到期日時間 時間價值 = 權利金 - 履約價值 價平的時間價值最大 到期日, 所有履約價格的權利金都等於履約價值 時間價值隨著到期日的接近而逐漸遞減稱之為時間耗損 距到期日遠近時間價值權利金 遠愈大愈大 近愈少愈少 時間價值 到期日 31
選擇權價內 價平與價外圖示 價內 價外 價平 價平 價外 價內 32
選擇權報價頁面 ( 計算時間價值 ) 價內 價外 價外 價內 台指期報價 8280, 買權 8300 履約價的權利金為 16.5, 履約價值 0 元 時間價值 16.5 元 同樣的, 賣權 8300 履約價的權利金為 37.5, 履約價值 20 元 時間價值 17.5 元!!
選擇權報價頁面 (3504) 價內 價外 價外 價內 選擇權流動性較佳 ( 包含成交量 未平倉量 ) 的履約價為價平附近, 分佈的狀況約為價內 2 檔 ~ 價外 6 檔, 可作為挑選履約價依據
選擇權報價頁面 ( 計算選擇權槓桿倍數 ) 價內 價外 價外 價內 台指期槓桿倍數 : 收盤價 * 跳動值 / 保證金 = 8280*200 / 83000 = 19.95 台指 8300 履約價選擇權槓桿倍數 : 8300 / 31 = 267.74 距離價外越遠 距離結算日越近, 選擇權槓桿倍數就越大, 信用擴張額度也越大
選擇權最大 OI 選擇權買權最大 OI 通常被視為是當月份的壓力所在 選擇權賣權最大 OI 通常被視為是當月份的支撐所在 36
選擇權未平倉量分佈 (3507) 支撐 壓力 由繳交保證金 部位損益管理與時間價值耗損來分析, 未平倉量要從賣方的角
交易策略 第二階段大綱介紹 如何應用成交價 成交量 三大法人 十大交易人 OI VIX 指數等資訊 技術指標 Put-call ratio Delta hedge 最近選擇權市場動態說明 38
選擇權買賣方教戰手冊 買方注意事項 買方策略適合在預期短期內指數大幅波動時實行 履約價的選擇需考慮流動性與波動性 買方風險有限 獲利無限, 但須注意時間價值的損耗 如欲參與結算, 選擇履約價時應以預期結算價以下的价位为宜 賣方注意事項 大漲急跌後 - 指數正負乖離過大 不漲不跌時 - 趨勢不明, 區間盤整, 上有鍋蓋下有鐵板 賣方風險無限 資金及風險控管為首要之務 第三周適合做賣方因為時間價值消逝的快 注意最大未平倉量, 人多的地方較安全 39
選擇權交易策略 時機看大漲看大跌看不漲 買 CALL 買 PUT 賣 CALL 策略 看不跌賣 PUT 看大漲或大跌買跨式或勒式看不漲也不跌賣跨式或勒式 40
看大漲 買進 Call
作多 買進買權 部位 買進 1 口 7800 call 到期日損益分析 成交價位 支付 10,400 元 (208 點 50 元 ) 保證金 損益兩平點 ( 履約價 + 權利金 ) 最大獲利 最大損失 無 8008 點 (7800 點 +208 點 ) 無限 10,400 元
看大跌 買進 Put
作空 買進賣權 部位 買進 1 口 9300 Put 到期日損益分析 成交價位 支付 5,150 元 (103 點 50 元 ) 保證金 損益兩平點 ( 履約價 - 權利金 ) 最大獲利 最大損失 無 9197 點 (9300 點 -103 點 ) 無限 5,150 元
布林線運用在選擇權操作 K 棒突破下緣, 大盤負乖離過大且波動率過高可考慮 1. 作多期貨 2.Sell put 3. 買 ( 賣 ) 權多頭價差 4.buy call+sell put 46
賣出買權 部位 : 賣出 10 月份 7200call 一口, 成交價為 153 點 收取權利金 :7,650 元 (153*50=7,650) 最大獲利 :7,650 元 最大虧損 : 無上限 到期損益兩平點 :7353 (7200+153=7353) 47
賣出賣權 部位 : 賣出 10 月份 7100put 一口, 成交價為 163 點 收取權利金 :8,150 元 (163*50=8,150) 最大獲利 :8,150 元 最大虧損 : 無上限 到期損益兩平點 :6937 (7100-163=6937) 48
買方看對未必賺 5/12 台指期 8860 賣 8800Put=100 點 4/22 台指期 9029 買 8800Put=142 點 KD 死亡交叉 100-142=-42-42 50=-2,100 KD 黃金交叉 49 49
賣方看錯未必賠 5/12 台指期 8860 買 8800Put=100 點 4/22 台指期 9029 賣 8800Put=142 點 142-100=42 42 50=2,100 KD 死亡交叉 KD 黃金交叉 50 50
三大法人資訊如何查詢 51
前十大交易人期貨資訊如何查詢 52