渤海商品交易所阴极铜产品手册 渤海商品交易所产品中心 I
目录 第一章品种概况... 5 1.1 铜的自然属性... 5 1.2 生产工艺... 5 1.2.1 粗铜生产工艺... 5 1.2.2 阴极铜生产工艺... 6 1.3 标准阴极铜与高纯阴极铜的区别... 7 1.4 阴极铜主要用途... 8 1.5 铜产业链的结构... 9 1.5.1 结构属性... 9 1.5.2 价值属性... 10 第二章世界铜市场概况... 12 2.1 铜资源主要分布... 12 2.2 铜的全球流动... 12 2.3 我国铜资源主要分布... 13 第三章我国铜市场概况... 15 3.1 产量及表观消费量... 15 3.2 生产概况... 15 3.3 消费概况... 17 3.4 进出口概况... 18 II
3.4.1 进口概况... 18 3.4.2 出口概况... 19 第四章铜价格走势及价格影响因素... 21 4.1 历史价格走势... 21 4.2 影响铜价格的主要因素... 22 4.2.1 供求关系... 23 4.2.2 库存情况... 23 4.2.3 宏观经济形势... 24 4.2.4 生产成本... 24 4.2.5 进出口政策... 25 4.2.6 投机因素... 26 4.2.7 汇率变动... 26 第五章渤海商品交易所阴极铜操作策略... 27 5.1 铜相关企业在渤商所保值的原因... 27 5.2 铜相关企业经营风险... 28 5.2.1 价格... 29 5.2.2 利率... 29 5.2.3 汇率... 29 5.3 如何分析辨别风险点... 29 5.4 渤海商品交易所阴极铜现货交易流程图... 27 5.5 购买铜的企业在渤商所的操作策略... 30 5.6 铜销售企业在渤商所的操作策略... 错误! 未定义书签 III
图表目录 图表 1 铜产业链... 错误! 未定义书签 图表 2 2004-2009 年中国铜产量与表观消费量... 错误! 未定义书签 图表 3 中国阴极铜产量地区分布图... 16 图表 4 中国阴极铜主要生产企业规模... 17 图表 5 铜消费结构... 18 图表 6 2003-2009 中国阴极铜进口趋势... 19 图表 7 2003-2009 年阴极铜出口量变化... 20 图表 8 2008.10-2010.9 年标准阴极铜价格走势图... 22 IV
第一章品种概况 1.1 铜的自然属性 铜在现实生活中有很多的用途, 而且几乎各行各业中多多少少都离不开铜, 这与铜具有诸多优良的自然属性是分不开的, 铜的自然属性有 : (1) 铜的热导率和电导率都很高, 仅次于银, 大大高于其他的金属, 这种特性使得铜成为电子电气工业中举足轻重的材料 (2) 铜的化学稳定性强, 具有耐腐蚀性, 因此可用于制造接触腐蚀性介质的各种容器, 广泛应用于能源及石化工业 轻工业中 (3) 铜的抗张强度大, 具有易熔接 可塑性强及延展性好等特点, 纯铜尤其具有良好的延展性, 可拉成很细的铜丝, 制成很薄的铜箔 铜能与锌 锡 铅锰 钴 铁 铝等金属形成合金, 可用于制造机械冶金工业中的各种传动件和固定件 (4) 铜的分子结构决定其刚柔并济, 并且含铜矿大多具有多彩的外观 铜可用于建筑和装饰等用途 1.2 生产工艺 1.2.1 粗铜生产工艺铜的冶炼方法可分为两类 : 火法冶金和湿法冶金 世界上精铜产量的 85% 以上是用火法冶金从硫化铜精矿和再生铜中回收的, 湿法 5
冶金生产的精铜只占 15% 左右 (a) 火法冶金火法炼铜的方法很多, 主要有 : 闪速熔炼 鼓风炉熔炼 反射炉熔炼 电炉熔炼等 硫化铜精矿 ( 含铜量为 13%-30%) 可以采用上述不同方法进行熔炼, 得到冰铜, 再经过转炉吹炼得到含铜大于 97.5% 的粗铜 因粗铜的质量仍满足不了工业用铜的要求, 必须精炼后得到的精铜要求含铜 99.95% 以上 在中国, 从铜精矿中提取金属铜, 主要采用火法冶金的方法, 目前, 比较先进的是闪速熔炼, 其产量占全国产铜量的 30% 以上 由于能耗低, 规模大, 能有效控制环境污染等优点 这一冶炼技术正在炼铜工业上得到日益发展 (b) 湿法冶金湿法冶金在许多情况下与火法相配合的 其过程的主要化学反应是在水溶液中进行的 铜 ( 锌 ) 矿物预先通过氧化或硫酸焙烧, 转变可溶状态, 然后再进行浸出 净化电积 以提取阴极铜 通常有 RLE 法 常压氨浸出法 ( 阿比特法 ) 高压氨浸出法 细菌浸出法等 湿法冶金主要适用从低品位氧化矿 废矿堆及浮选尾矿中提取金属铜 1.2.2 阴极铜生产工艺阴极铜又称电解铜 将粗铜预先制成厚板作为阳极, 纯铜制成薄片作阴极, 以硫酸和硫酸铜的混和液作为电解液, 通电后, 铜从阳极溶解成铜离子向阴极移动, 到达阴极后获得电子而在阴极析出纯铜 这样生产出来的铜板, 称为 阴极铜, 质量极高 粗铜中杂质如比 6
铜活泼的铁和锌等会随铜一起溶解为离子, 由于这些离子与铜离子相 比不易析出, 所以电解时只要适当调节电位差即可避免这些离子在阳 极上析出 比铜不活泼的杂质如金和银等沉积在电解槽的底部 1.3 标准阴极铜与高纯阴极铜的区别 阴极铜按化学成分分为高纯阴极铜 (Cu-CATH-1) 和标准阴极铜 (Cu-CATH-2) 两个牌号 : (1) 高纯阴极铜 (Cu-CATH-1) 化学成分 (%) 元素组杂质元素含量, 不大于元素组总含量, 不大于 1 Se 0.00020 Fe 0.00020 0.00300 0.0005 Bi 0.00020 CR - Mn - 2 Sb 0.0004 Cd - As 0.0005 P - 0.0015 3 Pb 0.0005 0.0005 4 S 0.00150 0.0015 5 Sn - 0.0020 7
Ni - Fe 0.0010 Si - Zn - Co - 6 Ag 0.0025 0.0025 杂质元素总含量 0.0065 (2) 标准阴极铜 (Cu-CATH-2) 化学成分 (%) Cu+Ag 不小 于 杂质含量, 不大于 As Sb Bi Fe Pb Sn Ni Zn S P 99.95 0.00150.00150.00060.00250.0020.0010.0020.0020.00250.001 1.4 阴极铜主要用途 铜是与人类关系非常密切的有色金属, 被广泛地应用于电气 轻工 机械制造 建筑工业 国防工业等领域 铜在电气 电子工业中应用最广 用量最大, 主要用于各种电缆和导线, 电机和变压器的绕阻, 开关以及印刷线路板等 ; 在机械和运输车辆制造中, 用于制造工业阀门和配件 仪表 滑动轴承 模具 热交换器和泵等 ; 在化学工业中广泛应用于制造真空器 蒸馏锅 酿造锅等 ; 在国防工业中用以制造子弹 炮弹 枪炮零件等 8
1.5 铜产业链的结构 图表 1 铜产业链 铜产业链本质是用于描述一个具有和铜有内在联系的企业群结 构, 它存在着两种属性 : 结构属性和价值属性 1.5.1 结构属性 9
在铜的产业链中, 第一个环节 铜矿的开采时铜产业经济的起点, 因为铜矿资源是整个产业链的基础支柱, 是中下游企业的基本原料来源 铜精矿可以由铜矿开采或从其他国家进口获得 在铜的产业链中的中下游部分, 铜冶炼加工企业是主要角色 开采和进口的铜矿石按铜的质量分成了不同的等级, 铜精矿通过电解分别被熔炼为粗通 阳极铜及阴极铜, 其中阴极铜作为加工企业的主要原材料, 不光可以通过精铜矿冶炼获得, 进口及回收的废杂铜同样是阴极铜的主要来源 阴极铜可以加工制成线材 管材 板带材等半产品, 进而流通进入下游企业 产业链下游则是以应用铜加工产品进行生产的贸易企业为主, 企业将中游企业生产出的半成品原料进一步的加工, 制成社会各种领域中的必需品, 如建筑业中的建材, 能源领域的机电设备, 家用电器中的冰箱空调等产品 同时, 废旧物资当中的铜还可以通过拆解加以回收利用, 循环进入产业链中的冶炼加工企业充当原材料, 一些高纯度的废杂铜也会直接进入下游应用的领域 1.5.2 价值属性铜产业链的价值属性是以产业链结构开采 选矿 冶炼 加工 贸易为基础, 在其中的每一个环节当中都有相应的产品产出, 并且前一个环节的产品为后一个生产环节提供了原料的来源, 这样, 每一个生产环节都会产生价值的增值 铜资源的勘探与开采位于铜产业链的上游的基础地位, 其供给能力将直接影响到下游企业经济活动的正常开展及产业链的增值, 进而影响到整个铜产业链的增值效 10
应, 所以说, 铜资源在铜产业链中起到显著的传递作用 如果铜资源稀缺的话, 那么位于上游的铜开采企业将会获得大部分的行业利润, 而产业链中游的冶炼企业就只能赚取一定额度的粗炼与精炼加工费用, 下游加工贸易企业由于生产的产品种类繁多, 各个产品的毛利率不同, 所以利润也会有所不同 11
第二章世界铜市场概况 2.1 铜资源主要分布 世界铜矿资源较为丰富 根据 2009 年美国矿业局统计, 世界金属的可开采储量为 5.5 亿吨, 储量基础为 10 亿吨 可开采铜储量最多的国家是智利和美国 从地区分布来看, 全球铜蕴藏最丰富的地区共有五个 : (1) 南美洲秘鲁和智利境内的安第斯山脉西麓 ; (2) 美国西部的洛矶和大坪谷地区 ; (3) 非洲的刚果和赞比亚 ; (4) 哈萨克斯坦共和国 ; (5) 加拿大东部和中部 从国家分布看, 世界铜资源主要集中在智利 美国 中国 秘鲁 墨西哥 印度尼西亚 赞比亚 俄罗斯 哈萨克斯坦 波兰 澳大利亚和加拿大 上述国家的铜矿资源量占到了全球铜资源总量的 87.23% 其中智利是世界上铜资源最丰富的国家, 其铜金属储量约占世界总储量的 29.09% 2.2 铜的全球流动 铜精矿主要出口国智利 秘鲁 美国 印尼 葡萄牙 加拿大 澳大利亚等 铜精矿主要进口国 12
中国 日本 德国 韩国 印度等 精铜主要出口国智利 俄罗斯 日本 哈萨克斯坦 赞比亚 秘鲁 澳大利亚 加拿大等 精铜主要进口国中国 美国 日本 欧共体 韩国 中国台湾等 2.3 我国铜资源主要分布 我国铜矿资源储量位居世界第 7 位 铜资源特点是中小型矿床多, 分布广泛, 工业类型齐全 其中最主要的有 : 斑岩型 矽卡岩型 层状性 ( 包括变质岩层状行和含铜砂页岩型 ) 火山沉积型和铜镍硫化物性 这五类型的铜储量占全国铜矿产量的 90% 以上 斑岩型铜矿探明储量在我国各类铜矿中居首位, 约占全国总储量的 41% 著名大型矿区, 如江西的德兴铜厂 附加坞, 山西中条山的铜矿峪, 黑龙江的多宝山 西藏的江达玉龙等, 主要属于三个成矿带 : 中亚 蒙古成矿带 ( 包括我国新疆 甘肃 黑龙江 ) 阿尔卑斯山 喜马拉雅成矿带 ( 包括我国滇臧地区 ) 环太平洋成矿带( 包括我国东部广大地区 ) 我国新进发现的一批铜矿产地和探矿资源主要分布在西部, 并初步形成了东天山 三江 ( 澜沧江 怒江 金沙江 ) 和雅鲁藏布江 3 条大型铜矿带, 有望形成 2 3 处国家级铜矿勘查开发基地 2008 年 10 月 17 日, 位于三江地区的西藏玉龙铜矿第一批阴极铜下线, 这意味着初步探明铜金属资源储量 650 万吨以上 远景储量达 1000 万 13
吨以上的又一个世界级铜矿的诞生, 然而总体上看, 我国铜资源无论 在矿床规模 矿石品位还是利用率上与其他国家相比, 都还处于劣势 至 2008 年 11 月 20 号, 我国已探明的铜矿区多达 910 处, 主要 为 : 黑龙江省的多宝山, 内蒙古自治区乌奴格吐山 霍各气, 辽宁省 红透山, 安徽省铜陵铜矿集中区, 江西省德兴 城门山 武山 水平, 湖北省大冶一阳新铜矿集中区, 广东省石菉, 山西省中条山地区, 云 南省东川 易门 大洪山, 西藏自治区玉龙 马拉松多 多霞松多, 新疆维吾尔自治区阿舍勒等矿区 14
第三章我国铜市场概况 3.1 产量及表观消费量 2005 年铜价开始其高速膨胀, 与此同时, 中国阴极铜的产量增幅也高达 18% 2006 2007 年产量增幅所有所放缓, 但与前期相比依然处于高位 2008 年, 金融危机后冶炼企业库存压力巨大, 减产限产情况较多,2008 年的产量增幅为 6 年来的唯一低于 10% 的一年 进入 2009 年, 全球经济在金融危机后复苏, 中国在政府出台一系列救市 扶持政策下, 铜消费出现了良好的增长, 加之废铜进口的缺口需要大量阴极铜来弥补, 因此阴极铜产量大幅上升, 增幅回升至 12% 的高度 2009 年中国精铜表观消费量达 734.2 万吨, 增幅为 41% 单位 : 万吨 800 600 400 200 0 41% 23% 20% 18% 16% 12% 16% 12% 7% 6% 10% 5% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 电解铜产量表观消费量产量增长率消费量增长率 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2004-2009 年中国铜产量与表观消费量 数据来源 : 国家统计局 3.2 生产概况 15
2009 年国内冶炼企业生产势头空前高涨, 国内需求的强劲 铜价的大幅上涨均激励冶炼企业开工率维持高位 许多前期搁置或暂停的新扩建项目也逐步恢复, 未来计划新扩建的项目更是如雨后春笋般冒了出来, 产能得到大幅扩张 据统计, 中国 2008 年的精炼产能为 470 万吨 / 年,2009 年则达到 530 万吨 / 年,2010 年预计达到 610 万吨 / 年,2011 年预计达 710 万吨 / 年 2009 年有色金属工业协会数据显示我国阴极铜产量为 410.95 万吨 作为经济发达 贸易活动最为活跃的地区, 华东地区集中了国内阴极铜近 60% 的产量, 其中江西 (82 万吨 ) 山东(56 万吨 ) 安徽 (54 万吨 ) 浙江(23 万吨 ) 江苏(22 万吨 ) 上海(9 万吨 ) 华中, 9% 东北, 2% 华南, 2% 西南, 7% 华北, 10% 华东, 59% 西北, 11% 图表 1 中国阴极铜产量地区分布图 数据来源 : 有色金属工业协会 16
( 单位 : 万吨 / 年 ) 地区 省份 公司名称 粗炼产能 精炼产能 华东 江西 江西铜业公司 90 90 西南 云南 云南铜业股份有限公司 45 50 华东 安徽 金隆铜业 35 40 西北 甘肃 金川集团有限公司 35 40 华中 湖北 大冶有色金属公司 10 30 华东 江苏 铜陵有色集团公司 ( 张家港联合铜业 ) 0 20 华东 山东 阳谷祥光铜业 20 20 华东 山东 东营方圆有色金属有限公司 10 18 华东 安徽 铜陵有色集团公司 ( 铜都铜业 17 17 华东 山东 烟台鹏晖铜业公司 12 12 华东 浙江 宁波金田铜业公司 0 20 华北 山西 中条山有色集团公司 10 10 华东 山东 山东金升有色集团 0 10 东北 辽宁 葫芦岛有色金属集团公司 10 10 华北 内蒙古 内蒙古赤峰云铜有色金属有限公司 10 10 华东 浙江 富春江冶炼有限公司 4 10 西北 甘肃 白银有色金属公司 10 10 华东 上海 上海大昌铜业 0 6.5 华东 浙江 兰溪自立 0 8 华东 上海 上海鑫冶铜业 0 6 华北 内蒙古 赤峰金剑铜业 6 6 华东 安徽 芜湖恒鑫铜业 0 5 合计 324 448.5 图表 2 中国阴极铜主要生产企业规模 3.3 消费概况 国内铜消费结构大致如下 : 电力 53% 电子 6% 交通运输 9% 建筑 2% 空调 10% 冰箱 2%, 其他 18% 17
铜消费结构 18% 2% 2% 6% 53% 9% 10% 电力空调交通运输电子建筑冰箱其他 图表 3 铜消费结构 3.4 进出口概况 3.4.1 进口概况从 2003 年到 2006 年, 由于中国阴极铜产能不断扩张, 阴极铜自给率有所提高, 中国阴极铜进口量随之呈现逐步回落的趋势,2006 年因中国国储局抛铜, 国内铜供应充裕, 进口量跌至谷底 2007 年, 由于国内需求的增加, 阴极铜进口出现了巨幅增加 2008 年, 受内外价格比值不利于进口, 及中国铜消费未大幅增加影响, 进口量再度回落 2009 年在后金融危机时代, 全球铜消费的亮点无疑出现在中国消费的增长中, 具体就体现在中国精铜进口猛增上, 从下图可以看出, 2009 年中国精铜进口量在 318 万吨以上, 远远超过之前的年份, 甚至与 2008 年相比翻了一倍多 18
单位 : 万吨 350 300 250 200 150 100 50 0 318.5 135.7 120 122.2 149.6 145.6 82.7 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 图表 42003-2009 中国阴极铜进口趋势 数据来源 : 中国海关 3.4.2 出口概况 由于 2006 年 1 月 1 日起, 中国将铜精矿例如了禁止加工贸易的目录, 因此铜精矿加工贸易无法进行, 阴极铜出口只能依靠一般贸易形式 2006 年 1-10 月, 伦铜走势强于沪铜, 比值一直有利于出口, 因此阴极铜出口量为近 5 年来的最高点,2006 年 11 月, 阴极铜出口关税由 10% 提高到 15%, 出口成本增加, 一般贸易难以进行, 受此影响,2007 年出口量大幅回落 由于出口环境没有改善,2008 年出口量基本与 2007 相比小幅下降 2009 年, 尽管金融危机肆虐全球, 但中国对铜的需求明显强于海外, 国产精铜尚不能满足国内消费量, 更不可能大量出口到国外 2009 年精铜出口主要以转口贸易为主, 一般贸易量屈指可数 19
单位 : 万吨 15 12 24.3 9 6 3 6.44 12.38 14.02 12.59 9.61 7.29 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 图表 52003-2009 年电解铜出口量变化 数据来源 : 中国海关 20
第四章铜价格走势及价格影响因素 4.1 历史价格走势 2005 年以来, 全球宏观经济表现强劲, 美国通胀加剧, 美元走软, 全球铜供应持续受到罢工 能源等问题的严重干扰, 伦敦库存持续下降, 这些因素令铜价重新获得了上涨的动力 铜价迎来暴涨时期, 铜冶炼行业也随之进入快速扩张期, 但由于原料主要依赖于进口, 导致 TC/RC 逐年下降, 多数铜冶炼企业处于微利状态 2008 年国内铜平均价格为 5.6 万元 / 吨, 同比下跌 10.4% 国内市场, 铜价格呈先升后降走势, 从 1 月的 6.3 万元 / 吨升到 3 月的 6.6 万元 / 吨再降至 12 月 2.8 万元 / 吨, 跌幅为 57.9%, 回落至 2004 年 7 月的水平 国内铜价格普通高于国际价格 同期, 伦敦金属市场铜现货价,1 月为 7069 美元 / 吨,4 月升至 8714 美元 / 吨,12 月降至 3100 美元 / 吨, 降幅为 64.4%, 回落至 2004 年 11 月的水平 国内铜价跟随国际价格涨跌的趋势比较明显 2009 年铜的价格并不像往年走势那样曲折, 而是呈现出单边上扬的上行趋势 2009 年 1-4 月铜价在经历了 08 年底的大幅下挫后触底反弹, 从 3050 美元 / 吨附近低位攀升至 4500 美元 / 吨的高点 此轮上涨中国因素功不可没, 中国国家储备局收铜 中国精铜进口量屡创历史新高 中国 4 万亿投资计划出台 中国放贷量激增等因素均给予铜市上涨动力 2009 年 4-9 月, 随着欧美经济出现好转迹象, 美元的避险作用下滑, 美指大幅下挫, 黄金 原油等商品价格上扬 铜价 21
也在国内需求维持强劲支撑下继续走高, 由 4500 美元 / 吨上涨至 6500 美元 / 吨 第四季度往往是铜价较为低迷的时期, 但 2009 年 10-12 月, 铜价却出乎人们意料的走出了年内最强劲的行情, 以年内新高给 2009 年的走势画上了圆满的句号 越来越多的数据显示全球经济复苏, 作为基本面良好 资源稀缺的重要工业用金属的铜也得到更多投资者的青睐, 在年尾时创下 7415 美元 / 吨的年内高点 图表 62008.10-2010.9 年标准阴极铜价格走势图 数据来源 : 上海有色网 4.2 影响铜价格的主要因素 同所有商品一样, 供求关系是影响铜价格变化的最直接因素, 其他因素都是通过影响供求关系进而影响到商品价格 其他因素主要包括宏观经济形势 生产成本 进出口政策 投机因素 汇率变动等因素 22
4.2.1 供求关系供求关系是影响铜价走势的关键因素之一 通常情况下, 当市场供给大于需求时, 价格容易下跌 ; 当市场供给小于需求时, 价格容易走高 现阶段, 我国在精通进口上采取零关税的政策, 并且每年需要从国外进口大量的精通, 因此国内外的铜市场呈现高度统一的态势 从供给和需求两方面来看, 需要重点关注如下数据 : 铜供应可以大致分为铜矿的产能及开工率 铜冶炼企业的产能及开工率 精炼产量 废铜的回收数量 铜湿法冶炼的产量 精通总产量等 ; 铜需求大致可以分为消费 进出口 GDP 增速 以及景气指标等一些宏观数据 库存也是供求关系的重要体现 当库存增加时, 意味着供需相对缓和, 库存较少则意味着供需相对紧张 4.2.2 库存情况库存是对生产 消费 进口 出口情况的综合反映 库存上升表示需求不足, 会导致价格下跌 ; 库存下降表示需求旺盛, 会使价格上涨 由此可见, 通过观察铜库存的变化, 贸易商可以直观地了解铜的供需状况, 并作为判断铜的价格重要因素 铜的库存分报告库存和非报告库存 报告库存又称 显性库存, 是指交易所库存, 目前世界上比较有影响的进行铜期货交易的有伦敦金属交易所 (LME), 纽约商品交易所 (NYMEX) 的 COMEX 分支和上海期货交易所 (SHFE) 三个交易所均定期公布指定仓库库存 非报告库存, 又称 隐性库存, 指全球范围内的生产商 贸易商和消费商 23
手中持有的库存 由于这些库存不会定期对外公布, 因此难以统计, 故一般都以交易所库存来衡量 4.2.3 宏观经济形势宏观经济是影响整个铜产业供求关系的重要因素 当宏观经济景气时, 铜需求增大, 价格上升 ; 反之需求减少, 价格下跌 在分析宏观经济比较简单有效的是经济周期理论 经济周期在经济的运行中周而复始的反复出现, 一般由复苏 繁荣 衰退和萧条四个阶段构成 经济周期四个阶段的交替更迭, 对铜价会产生至关重要的影响 在宏观经济处于衰退期的阶段, 社会需求严重萎缩, 产品和产能大量的过剩, 铜价进入下跌周期 随着宏观经济从衰退进入谷底, 过剩产能得到清理, 库存得到不断的缓慢消耗, 铜价进入在低位长期的筑底的过程, 总共给和总需求达到一个新的平衡点 当宏观经济进入重新扩张的阶段后, 随着需求的上升, 供给呈现不足的情况, 此时, 铜价会在总体供不应求的状态缓慢上升 当宏观经济形式进入快速发展即顶峰的阶段, 总需求呈现爆炸式上升, 铜价也将快速的攀升, 甚至会出现非理性的疯狂的上涨 在这样的情况下, 生产必然大量的增加, 供给超过需求, 一旦有触发下跌的事件, 泡沫有可能破裂 于是, 新一轮的衰退 萧条 复苏 繁荣周期再次开始 正是因为铜价和国民经济存在着密切的关系, 所以, 铜价的走势也可以作为研究和判断宏观经济的参考 4.2.4 生产成本 24
生产成本是商品价格水平的基础, 市场价格不可能长期低于生产成本 铜的生产成本包括冶炼成本和精练成本 不同矿山测算铜生产成本有所不同, 最普遍的经济学分析是采用 现金流量保本成本, 该成本随副产品价值的提高而降低 20 世纪 90 年代后生产成本呈下降趋势 目前西方国家火法炼铜平均综合现金成本约为 70-75 美分 / 磅, 湿法炼铜平均成本约 45 美分 / 磅 湿法炼铜的产量目前约占总产量的 20% 加工费(TC/RC): 加工费 (TC/RC) 变动反映铜产业链中矿山和冶炼厂博弈地位的变化, 近年来随着铜矿资源趋向集中, 冶炼产能迅速增长,TC/RC 呈逐年下降趋势 例如 :BHP 和江铜, 铜陵签订的 2008 年 TC/RC 为 47.2/4.72, 较 07 年年度条款下降 21% 一般情况下, 铜现货的价格是在生产成本上方运行, 但也有低于生产成本的时刻, 此时, 企业会因为经营的亏损而逐渐减少生产, 而由此导致的供给减少最终会推动价格重新回到生产成本的上方水平 4.2.5 进出口政策进出口政策, 尤其是关税政策是通过调整商品的进出口成本从而控制某一商品的进出口量来平衡国内供求状况的重要手段 我国从 2008 年 1 月 1 日起对精铜进口执行零关税, 对高纯精炼铜出口税率为 5% 对铜母合金实施 10% 的出口税率 ( 海关总署公告 2007 年第 79 号 ), 进出口税率均有所下调 并且中国财政部统一取消了精炼铜的进口关税 直至目前, 我国依然维持着精炼铜的零进口关税 采取零关税后, 我国铜的进口成本有所降低 例如 :2009 年 10 月 15 日 LME 铜价收于 6250 美元 / 吨, 三个月贴水 20 美元 / 吨, 运 25
保费 120 美元 / 吨, 增值税 17%, 美元兑人民币汇率 6.826, 每一吨铜 运至国内需要杂费 200 元 若缴纳 2% 的关税, 每吨进口成本为 51928 元, 但取消 2% 的关税后, 每吨铜进口成本可以降低至 50913 元 4.2.6 投机因素 投机因素主要包括市场流动性和投资者心理两方面 当市场流动 性泛滥时, 价格甚至会在供大于求的情况下持续上涨 4.2.7 汇率变动国际上铜的交易一般以美元标价, 而目前国际上几种主要货币均实行浮动汇率制 当前国际外汇市场形成美元 欧元和日元三足鼎立之势 由于这三种主要货币之间的比价经常发生较大变动, 以美元标价的国际铜价也会受到汇率的影响, 这一点可以从 1994-1995 年美元兑日元的暴跌和 1999-2000 年欧元的疲软及近年以来美元的持续贬值中反映出来 从历史数据来看, 美元对于铜价的影响超过了其他货币, 美元汇率的下跌往往支持铜价上涨 尽管如此, 仍需强调, 美元并不是构成铜价上涨或者下跌的唯一因素, 贸易商需要因时制宜, 并结合其他方面来综合进行分析 26
第五章渤海商品交易所阴极铜操作策略 5.1 渤海商品交易所阴极铜现货交易流程图 买方 卖方 注意事项 : 1 已开户 2 时间 : 前日 19:00 至当日 16:00 3 账户备齐保证金 : 不含增值税货款的 20% 订立合同 订立合同 注意事项 : 1 已开户 2 时间 : 前日 19:00 至当日 16:00 3 账户备齐保证金 : 不含增值税货款的 20% 注意事项 : 1 账户备齐保证金 : 含增值税价货款的 20% 2 若买方协议转让合同, 则受让人继续履行该合同 注意事项 : 1 时间 :D2 日 14:00 前, 买方备齐剩余货款 注意事项 : 1 买方凭仓库开具的提货单, 到交收点提货, 或重新向仓库申请注册仓单 申报交收支付货款到库提货 申报交收提交仓单收款开票 注意事项 : 1 货物已入库 2 持有 阴极铜注册仓单 3 账户备齐保证金 : 含增值税价货款的 20% 4 若卖方协议转让合同, 则受让人继续履行该合同 注意事项 : 1 时间 :D2 日 11:30 前, 卖方向仓库提交仓单原件 注意事项 : 1 收款时间 :D2 日 15:00 前, 交易所将买方货款划转至卖方账户 2 开票 : 如 D1 日在当月 22 号前 ( 含 22 日 ), 卖方发票应于当月倒数第 2 个工作日 17:00 前送达 ; 如 D1 日 22 号后, 卖方发票应于下一交易月倒数第 2 个工作日 17:00 前送达 27
5.2 铜企在渤商所保值的原因 不论涉铜企业身处产业链什么位置, 只要经营中存在产 销的风险敞口, 就有保值的需要, 而正确分析经营中的风险敞口, 将有利于风险控制措施的制定和落实 回避价格风险 保障企业稳健运营, 是经营者关注的头等大事, 作为风险控制手段的保值, 亦将为企业平稳运行保驾护航 价格波动的风险直接关系到企业的经营绩效 对于卖方而言, 已经生产的产品面临正式出售时价格可能下跌的风险 ; 对于买方而言, 在销售确定的情况下, 原材料的价格上涨将令生产成本上升, 会直接影响企业利润 这也意味着, 当企业购进商品时, 担心价格上涨, 当售出商品时担心价格下跌, 当从事加工时, 既担心原材料价格上涨也担心产成品价格下跌 尽管企业在运营时, 可以通过对经营策略的不断调整防范风险, 然而由于包括条件以及主观判断的种种因素制约, 避免效果可能不尽理想, 甚至适得其反 也正因为如此, 有风险敞口的企业都可以利用渤商所的 BEST 交易进行保值是非常有必要的 5.3 铜相关企业经营风险 铜企在经营过程中会遇到很多的风险, 按大类划分, 可以分为商业风险和财务风险 商业风险, 主要包括营销 技术 效率 政策等方面的竞争能力, 行业特征, 管理等 从渤商所的 BEST 交易来说, 企业合理的运用保值, 对于提高企业的竞争力有着举足轻重的帮助 28
保值对于企业的影响主要在于财务方面 企业的业务流程, 主要包括采购 制造 销售 服务等, 因而企业的收入来源主要在于产品的销售以及服务性的收入 从这个角度来看, 市场风险以及成本风险对于衡量企业的收入水平来说至关重要 5.2.1 价格不论是商品的供应商或是需求商, 都面临着市场价格风险 对于供应商而言, 价格的上涨意味着收入的提高, 企业利润上涨 ; 反之, 对于需求商而言, 价格的上涨意味着成本的提高, 企业利润的缩水 5.2.2 利率利率是企业现金资产的收入来源, 也是企业的融资成本 企业的任何现金往来, 包括现金类资产 ( 债券 债券组合 现金等 ) 以及企业负债 ( 包括贷款 融资等 ) 都会因利率变化而产生资产净值的变化 基础利率的上涨, 增加企业利息收入, 同时提高了企业的负债 5.2.3 汇率 汇率直接影响外贸出口相关企业的收入水平 进口铜矿通常以美 元标价, 美元的升值意味着铜矿进口成本的提高, 是企业利润缩水 5.4 如何分析辨别风险点 在分析企业经营风险时, 通常可以将经营风险的识别分为三个步骤 : 首先是风险的确定, 其次是对可保护风险的确定, 再次则是对需要保护风险的确定 要明确企业经营的风险, 可以理解为影响企业经 29
营核心目标的不确定因素 这就需要确定企业的核心经营目标并分析企业经营流程 对于产业链前端的同企业而言, 利润目标的确定相对重要, 而处于产业链中游的企业则更注重核心利润, 也有企业将减少现金流量 收益或者市值的波动性作为风险管理的目标 确定企业的核心利润目标后, 就可以通过分析企业的经营流程, 确定实现核心经营目标所面临的风险点 运用渤商所 BEST 交易的风险管理工具, 主要解决的是财务方面的风险, 这具体可分为以下几个层次 : (1) 原材料价格上涨的风险 (2) 产品售价下跌的风险 (3) 库存或者在途价格下跌的风险 (4) 原料与产品定价模式不匹配的风险 (5) 原料与产品定价时间不匹配的风险 (6) 原料与产品定价市场不匹配的风险需要注意的是, 对于企业而言, 进行保值并不是为了规避所有经营之中的风险, 而是将企业面临的整体风险尽可能降低至可以承受的范围 5.5 铜生产者 消费者 贸易商在渤商所的操作策略 对于以铜作为原材料的企业而言, 价格上涨意味着成本的上升, 当产品销售价既定或者波动甚微, 意味着企业的利润缩水, 这是企业不愿意看到的 因而, 若预期原材料的上涨, 对于企业来说, 可以尽 30
早在渤商所买入订立合同, 每天申报交收, 锁定采购成本 如申报交收未获得满足, 还可以按交易所规定获得相应的延期交收补偿金, 作为未实现交收的额外补偿 对于以生产铜的企业而言, 价格下跌意味着销售收入的下降, 原材料售价既定或者波动甚微, 也意味着企业利润繁荣缩水, 这同样是企业不愿意看到的 当预期产成品价格下跌, 铜企可以提前在渤商所卖出订立合同, 每天申报交收, 锁定销售成本 如申报交收未获得满足, 还可以按交易所规定获得相应的延期交收补偿金, 作为未实现交收的额外补偿 对于阴极铜的贸易商而言, 无论阴极铜价格上涨或下跌, 渤商所平台与现货市场总有一定程度的差价, 当渤商所平台阴极铜价格高于传统现货市场时, 贸易商可以在渤商所高位卖出阴极铜的同时在传统现货市场买入, 赚取两个市场价差, 这样, 无论市场行情如何, 贸易商都能获取稳定的利润 31