2017 年铜市场形势分析与 2018 年预测 2017 年 12 月

2017 中华商务网 2017 年大宗商品 年度分析报告系列 铜产品篇 分析师 : 鄂蕾 2017 年 12 月 地址 : 北京市朝阳区高碑店东区 B 区 8-1 电话 :86-10-18513790709 传真 :86-10-85725399 网址 :www.chinaccm.com

2017 年铜市场形势分析与 2018 年预测 2017 年 12 月

目 录 第一部分 2017 年行情回顾... 4 图 1: 国内外铜价 (2015 年 -2017 年 ) 走势图... 4 一 行情回顾... 4 图 2: 国内外铜价 (2015 年 -2016 年 ) 走势图... 5 表 1:2017 年国内外市场铜价格对比... 5 第二部分铜行业运行现状分析... 6 一 全球铜资源供应情况... 6 1 2017 年全球铜矿产量... 6 2 2017 年全球精炼铜产量... 7 3 全球铜矿 精炼铜产量趋势... 8 二 中国铜市供需现状... 9 1 2017 年国内铜精矿产量情况... 9 2 2017 年国内精炼铜产量情况... 9 3 中国精炼铜净进口情况... 10 第三部分全球铜库存水平... 11 第四部分铜下游运行情况... 12 1 铜杆线企业运行情况... 12 2 中国电力电缆运行情况... 12 3 中国房地产发展情况... 13 4 中国家电行业情况... 13 第五部分 2018 年行情预判... 13

2017-11-9 2017-9-21 2017-8-9 2017-6-28 2017-5-16 2017-3-27 2017-2-14 2016-12-22 2016-11-10 2016-9-26 2016-8-11 2016-6-30 2016-5-17 2016-4-5 2016-2-19 2016-1-4 2015-11-18 2015-9-30 2015-8-14 2015-7-3 2015-5-22 2015-4-9 2015-2-25 2015-1-5 第一部分 2017 年行情回顾 2017 年铜价累计上涨了 25%( 如图 1), 有望创下 2010 年以来最大年度升幅, 并且是表现最好的大宗商品之一 2017 年以来, 受海外部分铜矿停产罢工 中国环保趋严及废铜进口将受限制等因素影响, 铜供给受限, 而全球经济整体向好, 美元走弱, 中国经济保持较高增速, 基建 电力 家电等下游需求旺盛, 铜供需关系整体趋紧, 其中期铜盘中最高水平创 2013 年 9 月以来新高, 是 2017 年的强势明显品种之一 图 1: 国内外铜价 (2015 年 -2017 年 ) 走势图 单位 : 美元 / 吨 7600 7200 6800 6400 6000 5600 5200 4800 4400 4000 (2015 年 1 月 -2017 年 12 月 ) 国内外铜价走势 伦铜结算沪铜三月结算长江现货 Chinaccm 单位 : 元 / 吨 61000 57000 53000 49000 45000 41000 37000 33000 一 行情回顾 2017 年一季度, 铜价延续 2016 年涨势, 在美元走弱 自由港印尼铜矿出口受限 智 利 Escondida 铜矿罢工活动的提振下震荡上行 二季度, 美联储加息预期升温 铜矿不确定 性陆续缓解, 铜价有所回调 三季度, 美联储加息落地影响不及预期, 美元继续走软, 同时

7 8 月份下游空调等领域消费好于上年同期, 共同支撑铜价上涨 四季度, 铜价在 10 月中旬创下年内新高之后, 随着市场需求开始放缓, 淡季效应显现, 加上临近年底相对偏紧的资金面, 四季度铜价走势回来 图 2: 国内外铜价 (2015 年 -2016 年 ) 走势图 近三年国内现货铜月均价对比 56000 54000 52000 50000 48000 46000 44000 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000 China ccm 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2015 年 2016 年 2017 年 表 1:2017 年国内外市场铜价格对比 日期 伦铜结算 沪铜三月结算 长江现货 单位 美元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 2017 年 1 月 5714.5 46667.2 46433.3 2017 年 2 月 5944.3 48308.9 47923.3 2017 年 3 月 5821.5 47584.8 47108.7 2017 年 4 月 5680.5 46464.0 46385.3 2017 年 5 月 5591.5 45519.5 45473.3 2017 年 6 月 5699.5 46063.2 45867.3 2017 年 7 月 5978.6 48114.8 47884.3 2017 年 8 月 6478.2 51283.2 50979.5 2017 年 9 月 6583.2 51372.4 51389.0

2017 年 10 月 6884.6 54025.9 54348.8 2017 年 11 月 6825.6 53746.8 53670.5 2017 年 12 月 ( 不完全数据统计 ) 6626.7 52165.6 52145.6 第二部分铜行业运行现状分析 一 全球铜资源供应情况 1 2017 年全球铜矿产量 2017 年受国外矿山罢工及矿山停产影响, 全球铜精矿供应有所偏紧 据统计,2016 年全球铜矿产量约 2,022 万吨 ; 而据机构最新报告显示,2017 年全球铜矿山产量为 1980.7 万吨, 并预计随着部分矿企产量已恢复, 叠加新建及扩建项目的投产,2018 年铜精矿产量预计将取得较大改善, 预计增速在 3-4% 或至 2031.1 万吨

2017 年 7 月 2017 年 5 月 2017 年 3 月 2017 年 1 月 2016 年 11 月 2016 年 9 月 2016 年 7 月 2016 年 5 月 2016 年 3 月 2016 年 1 月 2015 年 11 月 2015 年 9 月 2015 年 7 月 2015 年 5 月 2015 年 3 月 2015 年 1 月 图 3:2015-2017 年全球矿山产量走势图 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 单位 : 千吨 全球矿山产量走势图 Chinaccm 2 2017 年全球精炼铜产量 2017 年虽然冶炼产能大幅增加, 但矿铜的供给制约精炼铜产能的释放, 铜供需由过剩转为短缺, 并有扩大趋势 据不完全统计,2017 年全球有投产可能的冶炼铜产能约 176.5 万吨, 其中大概率投产的产能约 106.5 万吨 ;2018 年预期投产冶炼产能 87 万吨 ( 包含 2017 年大概率不能投产的产能 );2019 年预期投产的产能约为 131.8 万吨 ( 假设余下产能全部投产 ), 预计 2017 年下半年至 2018 年上半年将迎来国内精炼铜投放的高峰期 据国际铜业研究组织 (ICSG) 最新预计 2018 年全球铜市出现供应短缺 10.4 万吨, 稍低于今年的 15.1 万吨, 全球铜市场或已步入 2-3 年的景气周期

2017 年 7 月 2017 年 5 月 2017 年 3 月 2017 年 1 月 2016 年 11 月 2016 年 9 月 2016 年 7 月 2016 年 5 月 2016 年 3 月 2016 年 1 月 2015 年 11 月 2015 年 9 月 2015 年 7 月 2015 年 5 月 2015 年 3 月 2015 年 1 月 图 4:2015-2017 年全球原生精炼铜产量 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 单位 : 千吨 全球原生精炼铜产量走势图 Chinaccm 3 全球铜矿 精炼铜产量趋势 17 年高干扰率导致全球铜精矿产量增速转负, 据统计 2017 年 1-10 月国内铜精矿产量 117.8 万金属吨, 同比下降 2.1%, 全年预计下降 3% 2017 年 1-10 月国内铜精矿进口 1390 万吨, 同比增长 1.98%, 增速明显下滑 随着罢工结束部分矿企产量已恢复, 叠加新建及扩建项目的投产,2018 年铜精矿产量预计将取得较大改善, 我们预计产量增速为 2.8% 终端消费增速 1.8% 的预估下, 铜精矿与铜需求之间的匹配并不存在突出矛盾 但精矿市场结构性矛盾正在酝酿中, 预计 2019 年左右集中爆发 明年国内新项目多在下半年投产, 全年新增精矿需求并不突出, 因此 2018 精矿市场基本处于平衡 表 2: 全球铜供需平衡表 ( 从过剩逐步进入紧平衡 )

二 中国铜市供需现状 1 2017 年国内铜精矿产量情况 从 2012 年以来铜价长期震荡下跌, 越来越多的国内高成本矿商陷入亏损 到了 2015 年到 2016 年上半年, 在价格压力下国内铜精矿产量持续下降 2016 年下半年开始, 随着铜价企稳走高和矿商削减成本, 我国铜精矿产量出现回升 但是今年以来, 虽然铜价处于高位, 但受各地环保政策趋严的影响, 我国铜精矿产量增长受限 图 5:2016-2017 年国内电解铜产量走势图 中国电解铜产量对比单位 : 万吨 80 78 76 74 72 70 68 66 64 62 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2016 年 2017 年 2 2017 年国内精炼铜产量情况 2017 年 1-10 月, 我国精炼铜产量 737.1 万吨, 同比增长 6.3% 2017 年长协铜精矿 TC/RC 价格为 92.5 美元 / 吨 9.25 美分 / 磅, 这个价格虽然低于 2015 年的 107 美元 / 吨,10.7

2013 年 1 月 2013 年 4 月 2013 年 7 月 2013 年 10 月 2014 年 1 月 2014 年 4 月 2014 年 7 月 2014 年 10 月 2015 年 1 月 2015 年 4 月 2015 年 7 月 2015 年 10 月 2016 年 1 月 2016 年 4 月 2016 年 7 月 2016 年 10 月 2017 年 1 月 2017 年 4 月 2017 年 7 月 2017 年 10 月 美分 / 磅, 和 2016 年的 97.35 美元 / 吨和 9.735 美分 / 磅, 但冶炼厂能够稳定盈利, 再加上副产品价格的上涨, 仍不会影响冶炼厂的生产积极性 现货铜加工冶炼费用今年以来基本上保持在 90 美元 / 吨下方, 受上半年矿山罢工等影响, 一度跌至 70 美元 / 吨的成本线附近, 冶炼厂的采购意愿下降, 七 八月份精炼铜产量增速明显下滑 但是随着各主要矿山陆续从中断事件中恢复, 精矿市场供给恢复, 现货加工费上升, 我国精炼铜的产量开始增速上升,9 月份我国精炼铜产量 77.4 万吨, 同比增长 6.8%, 比上月增加 6 个百分点 1-9 月我国精炼铜累计产量 661 万吨, 同比增加 6.3% 全年的精炼铜产量增速预计超过 6%, 全年产量或接近 900 万吨 整体来看, 我国铜行业呈现出生产平稳运行, 效益持续向好的态势 但是, 资源短缺 创新不足 融资困难等结构性矛盾仍尚未根本解决, 产业发展持续向好的基础有待进一步巩固 图 6:2017 年国内铜精矿加工费走势图 铜精矿加工费 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 3 中国精炼铜净进口情况 2017 年 1-10 月累计进口量同比减少 13.6%, 至 2,585,397 吨 1-10 月累计出口量同 比减少 29.12%, 至 273,605 吨 整体来看, 今年精炼铜进出口增速放缓, 随着铜价回升, 精铜废铜价差拉大, 废铜需求量增大, 大量废铜涌入市场, 替代了未锻轧铜及铜材进口

2017 年 9 月 2017 年 7 月 2017 年 5 月 2017 年 3 月 2017 年 1 月 2016 年 11 月 2016 年 9 月 2016 年 7 月 2016 年 5 月 2016 年 3 月 2016 年 1 月 2015 年 11 月 2015 年 9 月 2015 年 7 月 2015 年 5 月 2015 年 3 月 2015 年 1 月 图 7: 2014 年 -2017 年中国精炼铜净进口走势图 中国精炼铜净进口量对比走势图 (2015.1-2017.10) 460,000 420,000 380,000 340,000 300,000 260,000 220,000 180,000 140,000 100,000 单位 : 吨 ChinaCCM 第三部分全球铜库存水平 2017 年铜库存压力依然较大 ( 如下图 ), 据最新库存统计显示 LME 铜库存在 195200 吨, 同比减少 127025 吨, 上海期货交易所铜库存至 142129 吨, 同比减少 4469 吨 图 8:2016-2017 年国内外铜库存走势图 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上海期交所 & 伦敦交易所铜库存对比图 (2016-2017 年 ) 2016-1-8 2016-2-5 2016-3-11 2016-4-8 2016-5-20 2016-6-17 2016-7-15 2016-8-12 2016-9-14 2016-10-21 2016-11-18 2016-12-16 2017-1-13 2017-2-3 2017-3-3 2017-3-31 2017-4-28 2017-5-26 2017-6-23 2017-7-21 2017-8-18 2017-9-15 2017-10-20 2017-11-17 2017-12-15 伦敦交易所 上交所 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0

2017-9 2017-7 2017-5 2017-3 2017-1 2016-11 2016-9 2016-7 2016-5 2016-3 2016-1 2015-11 2015-9 2015-7 2015-5 2015-3 2015-1 第四部分铜下游运行情况 1 铜杆线企业运行情况 如图可以看出铜杆线企业今年开工率较 2016 年整体略微偏低, 主要受铜价高位, 且铜 市震荡加剧, 下游企业降低库存, 加之需求未有明显好转, 整体开工率维持弱稳 图 9:2015-2017 年铜杆线企业开工率 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 铜杆线企业开工率走势 (2015 年 1 月 -2017 年 10 月 ) chinaccm 2 中国电力电缆运行情况 2017 年国家电网计划电网投资额 4657 亿元, 比 2016 年计划投资额增长 6.1%, 比实际完成投资额下降 6.4% 2017 年从企业反馈来看, 电网订单增速有限, 今年以来电网完成投资额增速一直处于较低水平 受到西安电缆事件影响, 电缆行业加速了洗牌进程, 且不定期的质量检查, 导致小型线缆企业关停较多, 中大型电缆受益显著 订单增长多来自于房地产 光伏等产业, 工程基建方面对线缆需求也表现良好

3 中国房地产发展情况 2017 年, 中国房地产市场迎来严厉调控 据不完全统计, 截至目前, 已有超百城发布 150 余次楼市调控政策, 热点城市不断限购 限贷 限价 限售 限商 目前, 热点城市房地产市场总体呈降温之势, 密集的调控政策逐渐扭转了房地产市场预期, 预计未来会继续保持同比增幅收窄态势 预计,2018 年房地产拉动的铜消费将下降, 地产限购限贷后, 房地产新屋开工 竣工 施工 及销售面积开始降温, 将逐步传导到铜消费 4 中国家电行业情况 2017 年我国家电消费表现突出, 主要受益于房地产的快速发展 2017 年家电预计新增 17.25 万吨铜消费, 带来增长 1.8% 预计 2018 年的家电带来的铜消费增长可能出现回落, 在 1% 左右 受空调行业拉动,2017 年 1-11 月铜管开工率基本在 85% 以上 2016 年铜板带平均产能利用率 68%, 全年产量 165 万吨, 同比增长 3.1%;2017 年 10 月板带开工率已出现下降, 接近 2016 年水平 第五部分 2018 年行情预判 进入 2018 年铜市供需预期将继续维持平衡 利多面 : 预计新增亮点将是废铜 新能源领域 2018 年底中国禁止七类废铜进口 环保趋严 进口政策的要求提升等, 将导致废铜进口量出现显著减少, 将促进电解铜消费 ; 而新能源汽车的增速发展将带动铜需求 利空面 : 美联储推进加息 缩表, 将打压大宗商品, 铜价持续承压 ; 地产 家电 电网投资表现乏力, 消费无亮点 整体来看 2018 年铜价大幅上涨动能减弱, 料将维持高位震荡, 预计期铜主要波动区间在 48000-60000 元 / 吨