G U O Y U A N F U T U R E S R E S E A R C H 目录 农产品月刊 一 月度行情行情回顾 1 期货行情回顾 2 现货行情回顾 3 行业要闻二 基本面分析 1 USDA 供需报告分析 2 南美豆生长情况分析 3 美豆出口情况分析 4 港口库存情况分析 国元期货投资咨询部 电话 :1-84555196 发布日期 : 218 年 6 月 4 日 5 连盘压榨利润分析 6 产能及开机率分析 7 饲料终端需求情况分析三 综合分析四 技术分析五 CFTC 资金持仓分析六 基差与价差 1 WWW.GUOYUANQH.COM
图表目录 表 1:USDA 供需报告数据...6 图 1: 豆粕 菜粕期货主力合约走势...4 图 2: 豆粕 菜粕现货价格走势图...4 图 3: 美国总降水量...7 图 4: 美豆种植进度...7 图 5: 美豆周度出口数据图...8 图 6: 美豆周度出口发往中国...8 图 7: 进口大豆港口库存...8 图 8: 进口大豆港口库存 ( 分年度 )...8 图 9: 美湾大豆进口到港成本...9 图 1: 美湾大豆进口盘面压榨利润...9 图 11: 南美大豆进口到港成本...9 图 12: 南美进口大豆连盘压榨利润...9 图 13: 全国大豆周压榨量...1 图 14: 全国大豆周开机率...1 图 15: 生猪价格走势图... 11 图 16: 生猪存栏量走势图... 11 图 17: 生猪养殖利润走势图... 11 图 18: 豆粕主力 189 合约走势图...12 2 / 16
图 19: 菜粕主力 189 合约走势图...13 图 2: 美豆投机基金持仓走势图...14 图 21: 豆粕投机基金持仓走势图...14 图 22: 豆粕基差走势图...15 图 23: 菜粕基差走势...15 图 24: 豆粕跨月价差走势...15 图 25: 菜粕跨月价差走势图...15 图 26: 豆 - 菜粕价差走势图表...15 3 / 16
一 月度行情回顾 1 期货行情回顾 5 月份, 国内豆粕主力 189 合约在中美贸易战不断磋商进展影响, 中上旬呈现连续下滑的走势, 之后在 292 一线附近受到支撑弱势反弹, 整体伴随减仓, 截至 5 月 31 日收盘, 月内跌幅达到 6.2%; 菜粕主力 189 合约同样在 5 月中上旬大幅下挫, 之后在前期跳空缺口 24 一线附近受到支撑震荡反弹, 月内价格跌幅达 6.59% 图 1: 豆粕 菜粕期货主力合约走势 数据来源 : 大连商品交易所国元期货 2 现货行情回顾 5 月份, 国内豆粕现货价格整体下滑, 目前豆粕现货平均价为 3,17.27 元 / 吨, 与上月相比降 264 元 / 吨 ; 国内菜粕价格平均价为 2,541.76 元 / 吨, 较上月减少 16 元 / 吨, 豆 - 菜粕现货价差为 475.51 元 / 吨, 与上月相比 -171.67 元 / 吨 4 / 16
图 2: 豆粕 菜粕现货价格走势图 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2-2 -4 大连盘价差现货价差 3 行业要闻 (1) 美国农业部周五发布的油籽加工月度报告显示,218 年 4 月份美国大豆压榨量为 515 万吨, 约合 1.72 亿蒲式耳, 相比之下,218 年 3 月份为 547 万吨或 1.82 亿蒲式耳, 上年同期为 451 万吨或 1.5 亿蒲式耳 (2) 近日, 国务院关税税则委员会发布公告, 降低日用消费品进口关税, 自今年 7 月 1 日起实施 这次降税一共涉及 1449 个税目, 涵盖日用消费品税目的 7% 以上 (3) 布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称, 在截至 5 月 3 日的一周里, 阿根廷 217/18 年度大豆收获完成 89.3%, 比一周前的 8.3% 提 9% 全国大豆平均单产降低到了每公顷 2.23 吨, 主要因为收获工作推进到了那些受到夏季持续干旱影响的地区 二 基本面分析 1 USDA 供需报告分析 5 / 16
5 月份 USDA 供需报告显示, 美豆陈作出口维持不变但压榨调高, 且新豆出 口量远高于预期, 导致陈豆与新豆结转库存均低于预期, 报告中性偏多, 此消 息对盘面价格利多相对有限, 主要是因为目前市场关注焦点集中在中美贸易磋 商及巴西货币贬值因素上 具体数据显示,217/18 年度美豆产量 42.8 亿蒲, 低于上月预测的 43.92; 217/18 年度压榨上调至 19.9 亿蒲, 较上月调高 2 万蒲 ;217/18 年度出口预 测为 22.9 亿蒲, 高于上月的 2.65 亿蒲 ;217/18 年度期末库存预计为 5.3 亿蒲, 较上月调低 2 万蒲, 低于市场预期的 5.4 亿蒲, 数据中性偏多 巴西方面,217/18 年度巴西大豆产量预估为 1.17 亿吨, 相比 4 月的 1.15 亿吨增加 2 万吨 ; 阿根廷方面,217/18 年度阿根廷大豆产量预估为 39 万吨, 相比上月的 4 万吨下降 1 万吨 数据来源 :USDA 国元期货 2 南美豆生长情况分析 表 1:USDA 供需报告数据 美国大豆供需平衡表 217/18 年度 218/19 年度 大豆 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 5 月 单位 : 百万英亩 种植面积 9.2 9.2 9.2 9.1 9.1 9.1 9.1 9.1 89 收获面积 89.5 89.5 89.5 89.5 89.5 89.5 89.5 89.5 88.2 单产 ( 蒲式耳 / 英亩 ) 49.5 49.5 49.5 49.1 49.1 49.1 49.1 49.1 48.5 期初库存 单位 : 百万蒲式耳 31 31 31 32 32 32 32 32 53 产量 4431 4425 4425 4392 4392 4392 4392 4392 428 进口量 25 25 25 25 25 25 25 25 25 总供应量 4757 4752 4752 4718 4718 4719 4718 4718 4835 压榨需求 194 194 194 195 195 196 197 199 1995 出口量 225 225 2225 216 21 265 265 265 229 种用量 11 11 16 16 16 16 13 13 13 损耗 35 35 35 33 33 33 3 3 32 总用量 4326 4326 436 4248 4188 4163 4168 4168 442 期末库存 43 425 445 47 53 555 55 412 412 6 / 16
6 月份天气炒作即将开启, 需持续关注美国天气及美豆生长进度和优良率变化, 美农作物进展周度报告显示, 截止到 218 年 5 月 27 日, 美国 18 个大豆主产州的大豆播种进度为 77%, 一周前为 56%, 高于去年同期的 65%, 也高于过去五年同期平均进度 62% 大豆出苗率数据为 47%, 一周前为 26%, 高于去年同期的 34%, 也高于过去五年同期均值 32% 大豆播种进度超前, 出苗情况良好, 提振产量前景, 对豆价利空, 6 月底美豆种植面积报告出台, 关注其变化 图 3: 美国总降水量图 4: 美豆种植进度 (%) 美豆种植进度 218 217 216 215 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 3 美豆出口情况分析美国政府出尔反尔, 宣布要对中国 5 亿美元商品加征 25% 关税, 令市场忧虑中美爆发贸易战的危险加大, 加上美元汇率走强均不利于后期美豆的出口, 利空美豆价格 因 5 月 19 日, 中美双方达成共识, 不打贸易战, 中国将增加对美国商品的进口, 其中包括美豆, 截至 218 年 5 月 24 日的一周, 美国 217/18 年度大豆净销售量为 273,4 吨, 显著高于上周, 比四周均值高出 31% 218/19 年度净销售量为 771,6 吨, 主要销往中国 (438, 吨 ) 以及未知目的地 (33, 吨 ) 7 / 16
12-29 12-19 12-7 11-27 11-15 11-3 1-24 1-12 9-26 9-14 9-4 8-23 8-11 8-1 7-2 7-1 6-28 6-16 6-6 5-24 5-12 5-2 4-19 4-7 3-27 3-15 3-3 2-21 2-9 1-2 1-1 215-7-2 215-9-2 215-11-2 216-1-2 216-3-2 216-5-2 216-7-2 216-9-2 216-11-2 217-1-2 217-3-2 217-5-2 217-7-2 217-9-2 217-11-2 218-1-2 218-3-2 218-5-2 [table_page] 农产品专栏 但是 5 月 29 日, 美国总统出尔反尔, 决定对从中国进口的 5 亿美元商品征收 25% 的关税, 除非中国解决侵犯美国知识产权的问题, 又一次将中美贸易战推上 了风口浪尖, 短期贸易磋商将主导国内豆类市场价格变动情况 图 5: 美豆周度出口数据图 (%) 美豆周度出口装船数量 单位 : 吨 3 25 2 15 1 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 图 6: 美豆周度出口发往中国 5 9-3 9-17 1-1 1-15 1-29 11-12 11-26 12-1 12-24 1-7 1-21 2-4 2-18 3-3 3-17 3-31 4-14 4-28 5-12 5-26 6-9 6-23 7-7 7-21 8-4 8-18 8-31 217/218 216/217 215/216 214/215 213/214 212/213 大豆 : 本周出口 : 当周值 : 中国 4 港口库存情况分析 5 月份, 国内港口大豆库存维持高位, 截止上周, 国内进口大豆港口库存总量为 6,93,93. 万吨, 较上周的 6,949,33. 万吨 -.26%, 较去年同期变化 11.29% 图 7: 进口大豆港口库存图 8: 进口大豆港口库存 ( 分年度 ) 8,,. 7,,. 6,,. 5,,. 4,,. 3,,. 2,,. 1,,. 港口库存 : 进口大豆 港口消耗 : 进口大豆 进口大豆港口库存 8 75 7 65 6 55 5 45. 213-3-14 214-3-14 215-3-14 216-3-14 217-3-14 218-3-14 218 217 216 215 8 / 16
9-3 9-21 9-9 8-31 8-22 8-11 8-2 7-22 7-13 7-4 6-23 6-14 6-2 5-24 5-13 5-4 4-25 4-14 4-5 3-24 3-15 3-4 2-24 2-15 2-1 1-21 1-12 12-31 12-22 12-11 12-2 11-23 11-12 11-3 1-23 1-14 [table_page] 农产品专栏 5 压榨利润分析截止目前, 美豆进口成本为 3,357.92 元 / 吨, 进口美豆连盘压榨利润约 149 元 / 吨 ; 进口南美大豆成本为 3,264.68 元 / 吨, 进口南美大豆连盘压榨利润 229 元 / 吨 压榨仍有利润, 支撑开机维持高位, 但近期因上合峰会, 山东限产, 预计短期开机率将有所降低, 对短期豆粕市场价格形成支撑 图 9: 美湾大豆进口到港成本 图 1: 美湾大豆进口盘面压榨利润 218 217 216 215 214 213 212 211 6 55 2 进口美豆盘面压榨利润 5 1 45 4-1 1-14 1-23 11-3 11-12 11-23 12-2 12-11 12-22 12-31 1-12 1-21 2-1 2-15 2-24 3-4 3-15 3-24 4-5 4-14 4-25 5-4 5-13 5-24 6-2 6-14 6-23 7-4 7-13 7-22 8-2 8-11 8-22 8-31 9-9 9-21 9-3 图 11: 南美大豆进口到港成本 35 3 25 55-2 -3-4 图 12: 南美进口大豆连盘压榨利润进口南美大豆连盘压榨利润 218 217 216 215 214 213 212 211 5 45 4 35 3 25 25 15 5-5 -15-25 6 产能及开机率分析 9 / 16
第 2 周 第 4 周 第 6 周 第 8 周 第 1 周 第 12 周 第 14 周 第 16 周 第 18 周 第 2 周 第 22 周 第 24 周 第 26 周 第 28 周 第 3 周 第 32 周 第 34 周 第 36 周 第 38 周 第 4 周 第 42 周 第 44 周 第 46 周 第 48 周 第 5 周 第 52 周 [table_page] 农产品专栏 因上合峰会 6 月在青岛召开, 山东沿海大部分油厂 5 月 3 日 -6 月 11 日停机, 上周国内油厂开机率有所下降, 全国各地油厂大豆压榨总量 16291 吨, 周比降幅 1.28%, 当周大豆压榨产能利用率为 47.16%, 周比降低.72%, 预计下周压榨量将进一步下降到 162 万吨左右, 有利于短期豆粕库存消化, 利多豆粕现货 图 13: 全国大豆周压榨量 图 14: 全国大豆周开机率 22 全国油厂大豆压榨量 7 6 全国大豆压榨开机率 17 5 12 4 3 7 2 214 215 216 217 218 2 1 214 215 216 217 218-3 第 1 周 第 3 周 第 5 周 第 7 周 第 9 周 第 11 周 第 13 周 第 15 周 第 17 周 第 19 周 第 21 周 第 23 周 第 25 周 第 27 周 第 29 周 第 31 周 第 33 周 第 35 周 第 37 周 第 39 周 第 41 周 第 43 周 第 45 周 第 47 周 第 49 周 第 51 周 7 饲料终端需求情况分析今年猪价整体处于近 4 年低位水平, 而生猪养殖大约 4-5 年呈现一个周期, 后期随着养殖利润的下滑, 猪价有望达到底部并逐步进入新的养殖周期 农业部公布了 4 月份生猪存栏信息, 数据显示, 生猪存栏环比减少.8%, 同比减少 1.5%; 能繁母猪存栏环比减少 1.4%, 同比减少 2.1%, 虽然猪价小幅回暖, 但目前生猪养殖利润依旧亏损, 整体生猪市场供应充足, 猪价缺少扭亏为盈的条件, 饲料终端对豆粕的需求的恢复较为缓慢, 对价格支撑有限 ; 但近期南方降雨有所减少, 南方的水产投苗有所增加, 对豆粕价格有一定利好 1 / 16
图 15: 生猪价格走势图 图 16: 生猪存栏量走势图 23. 21. 国内生猪价格走势 49 47 45 生猪存栏量 19. 17. 15. 13. 43 41 39 11. 37 9. 7. 5. 35 33 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 218 217 216 215 214 213 212 五年平均 图 17: 生猪养殖利润走势图 85. 65. 45. 25. 5. -15. -35. 养殖利润 : 自繁自养生猪 养殖利润 : 外购仔猪 三 综合分析豆粕 : 国际层面, 中美贸易争端重燃, 美元升值均不利于美豆的出口, 美豆价格下跌, 后期需关注贸易战进展对豆类市场价格的指引 国内方面, 供应端, 山东部分工厂 5 月 3 日 -6 月 11 日将停机, 山东豆粕库存压力有望适当缓解, 油厂挺粕意愿明显 ; 需求端, 饲料企业需求尚待恢复, 南方水产投苗有所增加, 水产需求逐步启动, 提振豆粕需求 综合来看, 短期基本面压力预期有所释放, 但后期美豆到港依旧庞大, 制约价格上涨空间, 在中 11 / 16
美贸易争端还未解决之前, 豆粕市场价格难有下跌, 将呈现震荡偏强格局, 后期关注中美贸易进展 天气炒作及 6 月底美豆种植面积报告对豆类市场价格影响 菜粕 : 国内新菜籽大部分地区已上市, 沿海菜粕库存周比回升 11.63%, 后期进口大豆到港量仍较大, 菜粕市场供应压力仍存, 需求面来看, 豆菜价差收窄, 影响豆粕需求, 但南方降雨减少水产投苗增加, 水产饲料需求将逐步启动, 也将制约菜粕市场价格的下跌, 预计短期菜粕市场仍以震荡为主, 后期关注南方水产养殖需求启动情况, 及 DDGS 进口替代情况 四 技术分析 图 18: 豆粕主力 189 合约走势图 数据来源 : 博易大师国元期货 5 月份, 国内豆粕主力 189 合约中上旬呈现连续下滑的走势, 之后在 292 一线附近受到支撑弱势反弹, 整体伴随减仓, 截至 5 月 31 日收盘, 月内跌幅达到 6.2%, 短期料围绕 3 一线震荡运行, 若能够收复 31 之上, 则意味着有望上行测试 34 点 操作上, 短期关注 3 点附近的企稳信号, 后期能否突 12 / 16
破 31 对于后续强弱走势较为关键 图 19: 菜粕主力 189 合约走势图 数据来源 : 博易大师国元期货 菜粕主力 189 合约同样在 5 月中上旬大幅下挫, 之后在前期跳空缺口 24 一线附近受到支撑震荡反弹, 月内价格跌幅达 6.59%, 预计短期延续 248 附近震荡格局, 短期压力日线 6 日均线, 若上破则仍有空间, 操作上, 关注 248 一线支撑有效性参与反弹 五 CFTC 资金持仓分析美国商品期货交易委员会 (CFTC) 发布的报告显示, 投机基金在大豆期货和期权市场上增持净多单, 这也是过去四周来首次增持 截至 218 年 5 月 29 日的一周, 投机基金在芝加哥期货交易所 (CBOT) 大豆期货以及期权部位持有净多单 17,98 手, 比一周前的 98,228 手增加 8,87 手 美国商品期货交易委员会 (CFTC) 发布的持仓报告显示, 投机基金在芝加哥豆粕期货和期权市场减持净多单 截至 218 年 5 月 29 日的一周, 投机基金在芝加哥期货交易所 (CBOT) 豆粕期货以及期权部位持有净多单 118,154 手, 13 / 16
12-28 12-19 12-8 11-29 11-2 11-9 1-31 1-2 1-11 9-25 9-14 9-5 8-25 8-16 8-7 7-27 7-18 7-7 6-28 6-19 6-8 5-26 5-17 5-8 4-26 4-17 4-6 3-24 3-15 3-6 2-23 2-14 2-3 1-18 1-9 [table_page] 农产品专栏 比上周的 115,296 手减少 2,58 手 图 2: 美豆投机基金持仓走势图 图 21: 豆粕投机基金持仓走势图 美豆基金持仓与期价走势 25,. 6 35,. 3,. 1,1 1,8 2,. 5 25,. 1,6 2,. 1,4 15,. 1,2 1,. 1, 5,. 98. 96 217-11-14-5,. 217-12-14 218-1-14 218-2-14 218-3-14 218-4-14 218-5-14 94-1,. 92-15,. 9 基金多单 ( 左轴 ) 基金空单 ( 左轴 ) 基金净多 ( 左轴 ) 美豆期价 ( 右轴 ) 15,. 1,. 5,.. 213-12-3 214-12-3 215-12-3 216-12-3 217-12-3-5,. 非商业持仓多单 ( 左轴 ) 非商业持仓空单 ( 左轴 ) 非商业持仓净多 ( 右轴 ) 美豆粕期价 ( 右轴 ) -1,. 4 3 2 1 六 基差与套利 1 期现套利: 图 22: 豆粕基差走势图 图 23: 菜粕基差走势 3,8. 3,6. 3,4. 3,2. 3,. 2,8. 2,6. 2,4. 2,2. 2,. 9. 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. (1.) 菜粕基差走势图 5 4 3 2 1-1 基差 ( 右轴 ) 现货价 : 豆粕期货收盘价 ( 活跃合约 ): 豆粕 214 215 216 217 218-2 2 跨期套利 : 图 24: 豆粕跨月价差走势 图 25: 菜粕跨月价差走势图 14 / 16
4. 3. 2. 1.. -1. -2. -3. -4. -5. -6. 3 2 1-1 -2-3 -4 数据来源 : 布瑞克国元期货 1 月 -5 月 1 月 -9 月 5 月 -9 月 数据来源 : 布瑞克国元期货 1 月 -5 月 1 月 -9 月 5 月 -9 月 3 跨品种套利豆 - 菜粕比价 : 从菜粕上市 4 年以来 9 月合约豆菜粕价差的表现看, 每年的 7-8 月份价差都有一波明显的上涨行情, 行情的起点始于 7 月初或 8 月初, 当豆粕处于天气市当中, 一旦天气出现问题, 豆粕出现反弹, 容易拉开与菜粕的价差,9 合约豆 - 菜正套短期可继续持有 图 26: 豆 - 菜粕价差走势图表 15 / 16
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