复星国际 (656.HK) 2012 年经营业绩报告 2013 年 3 月 27 日
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1 2 3 4 5 6 2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 2
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 2012 年经营亮点 聚焦大项目的投资策略又添新案例 继 2009 年投资分众传媒 ( 投资金额 3.16 亿美元,IRR41.8%) 之后,2012 年又成功投资民生银行 ( 集团层面投资金额 29.65 亿人民币,IRR49.1%) 保险成功奠基 继续向以保险为核心的投资集团稳步迈进, 已成功投资永安财险 复星保德信人寿 鼎睿再保险三家公司 至 2012 年 12 月 31 日, 保险可投资资产规模为 89 亿人民币 +5.5 亿美元 3
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 2012 年经营亮点 资本管理业务快速成型 自 2007 年首例 PE 基金试点起,2011 2012 年资本管理业务快速成长 2012 年新增管理资本人民币 34.7 亿, 年底管理资本余额为人民币 166.6 亿 2012 年再次入选清科年度中国私募股权投资机构 50 强, 排名第三位 推动优秀投资企业上市又添新成果 2012 年 10 月, 复星医药在 H 股成功上市, 募集资金达 39.66 亿港币 此外,2012 年另有 4 家企业成功 IPO 团队精神饱满, 准备好再出发 创业 20 年后, 核心领导团队统一思想, 以 新起点, 再创业 挑战下一个 20 年的新高度 4
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 业务概览 保险 投资 资本管理 始于 2007 年 始于 2007 年 产业运营 始于 2000 年 始于 1992 年 (1) 对股东的战略价值 提供稳定利润及分红, 积累渠道及产业基础 提供良好现金流 捕捉高成长机会 降低风险 控制债务 提高收益 长期优质资本的来源 收益方式利润及分红分红及处置收益管理费及利润分成承保利润及投资利润 2012 利润贡献 ( 人民币百万元 ) 2,419.0 2,005.8 61.0 (54.9) 注 : 1. 复星国际的前身 5
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 产业运营 包含四家控股子公司 :( 括号内百分比为复星持股比率 ) 产业利润及分红 复星医药 (41.09%) 复地 (99.05%) 南京南钢 (60%) 海南矿业 (60%) 人民币百万元 4,000 3,000 2,000 1,000 0 3,182 2,404 2,665 2,367 2,419 1,337 1,004 1,024 394 451 604 752.0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 产业利润 分红 截至 2012 年 12 月 31 日 累计投资成本为人民币 67.7 亿元 集团累计获得分红为人民币 55.6 亿元 集团累计抛售获得现金为人民币 13.0 亿元 集团权益后资产组合净值为人民币 333.8 亿元 IRR 为 37.1% 从 2004 年起, 集团权益后利润复合增长率为 19.2%, 权益后分红复合增长率为 15.4% 产业利润构成 ( 人民币百万元 ) (1) 复星医药复地南京南钢海南矿业总计 2011 560 1,646 233 743 3,182 2012 723 1,522 (289) 463 2,419 同比 29.1% (7.5%) (224.2%) (37.7%) (24.0%) 注 : 1 截至 2012 年 12 月 31 日复星国际持有之权益股权比例 6
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 投资业务 自 2000 年起, 集团层面共投资了 76 个项目 ( 含已退出的项目, 不含产业运营及保险业务 ) 截至 2012 年 12 月 31 日 累计投资成本为人民币 251.5 亿元 累计对集团分红为人民币 19.5 亿元 累计抛售获得现金为人民币 80.7 亿元 现有项目投资成本为人民币 206.8 亿, 公允价值为人民币 297.7 亿, 其中高流动性资产市值为人民币 97.1 亿 IRR 为 24.7% 自 2004 年起, 投资板块利润复合增长率为 18.3%, 获得分红复合增长率为 69.8% 2012 年投资业务利润为 20.06 亿元 40,000 30,000 20,000 10,000 0 人民币百万元 11,595 8,671 5,592 7,877 4,546 245 483 1,001 2,087 1,910 3,628 18,149 17,732 23,103 4,021 20,681 29,770 2007 2008 2009 2010 2011 2012 可变现金融资产 : 人民币 97.1 亿元 (1) 2,064 存量项目累计投资成本存量项目价值当年分红 / 处置 注 : 1. 二级市场股票和债券, 包括扔在禁售期的股票, 但不包括 3.6% 的招金矿业股权和参与私有化的分众传媒的股权 7
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 资本管理 截至 2012 年 12 月 31 日, 资本管理余额已达人民币 166.6 亿元 ( 包括复地基金人民币 34.4 亿元 ) 2012 年新增规模为人民币 34.7 亿 2012 年资本管理业务净利润为 0.61 亿人民币 (1) ( 人民币百万元 ) 人民币 PE 基金 QFLP 基金 美元 PE 基金 房地产基金 合计 收益方式 管理费 + 利润分成 利润分成 管理费 + 利润分成 管理费 + 利润分成 + 开发管理费 2012 年收入 101.6 0.0 63.1 182.4 (2) 347.1 其中 : 管理费 98.2 0.0 63.1 112.2 273.5 利润分成 3.4 0.0 0.0 0.0 3.4 开发管理费 0.0 0.0 0.0 70.2 70.2 募资规模 3,286 629 3,771 8,972 16,658 其中 : 已到位资金 2,802 75 2,261 8,514 13,653 复星承诺出资 572 314 629 1,331 2,846 复星已出资 567 38 377 1,318 2,300 复地承诺出资 0 0 0.00 242 242 复地已出资 0 0 0.00 242 242 已投项目 (3) 22 个 1 个 6 个 21 个 50 是否有新发行规划 有 无 有 有 注 : 1. 不含复地房地产系列基金的利润 2. 其中复地房地产系列基金的收入为人民币 32.9 百万元 3. 不含已退出项目 8
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 保险 永安财险 19.9% 截至 2012 年末, 可投资资产为人民币 84 亿, 保费收入为人民币 70.25 亿元, 利润为人民币 1.82 亿, 综合成本率 99.44% 中国财产保险领军人物之一蒋明先生成功加盟 保险体系 截至 2012 年末, 可投资资产美元 5.5 亿 2012 年底成为香港首家大陆民企控股的再保险公司 优秀合作伙伴 IFC 前瑞士再保险大中华区 CEO Franz Josef Hahn 先生加盟领军 鼎睿再保险 85.1% 奠基 复星保德信人寿 50% 截至 2012 年末, 可投资资产人民币 5 亿元 大陆首张民资 + 外资保险牌照 优秀合作伙伴 保德信 首创产品 首创模式 : 职场营销 兼业代理 渠道和资源提升承保业务 投资研究能力提升投资收益 复星平台的协同效应 9
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 卓越团队, 高效架构 创业者 聚焦大项目 战略决策 运营 专家 四位创始人共同创业 20 年 七位执行董事在复星服务超过 17 年 共有 MD35 位, 平均投资 / 融资 / 项目管理经验超过 12 年 卓越团队 新起点, 再创业 高效架构 投资 财务 HR 风控 综合服务体系 横向到边 纵向到底 高效执行 投融资专家 不断提升人均效能 专业服务 10
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 深刻把握中国动力成功践行 中国动力嫁接全球资源 深刻把握中国动力 成功践行 中国动力嫁接全球资源 人口 : 从劳动力红利向消费和金融红利转化 服务业即将引来爆发增长 老龄化挑战迅速显现, 推动养老 医药行业持续增长 城镇化 : 发展空间巨大 发展方向分化 : 核心城市集群 VS 分布式城镇化 增量投资机会 VS 存量再开发机会 工业化 : 成本提高 外部需求减弱之外, 节能环保 质量安全和供应链效率提升的要求日益加剧 金融 : 直接金融比例迅速提升, 利率市场化速度加快 ( 理财产品迅猛增长 ) 复星在深刻把握中国动力的基础上, 利用欧美发达市场消费疲软的契机, 结合自身深厚的产业基础 强大的渠道网络 丰富的传媒资源和良好的政企关系, 不断发现和增加全球投资案例 11
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 复星对投资维度的思考 价值发现, 锁定行业, 通过自上而下分析, 锁定目标企业, 反周期投资 价值创造, 优化管理附加价值 实现价值, 寻找合适时机实现价值 1. 价值投资 2. 中国动力 继续坚持中国动力导向 中国动力在发生变化 中国动力嫁接全球资源未来有系统性的机会, 需要更多的成功案例的实践 投资受益于通胀的行业 能跑赢通胀的高成长行业 与通胀无关的行业 3. 对抗通胀 4. 互联网 互联网正在对传统渠道 服务及生产的供应方式 人的生活方式产生着拐点式的影响 必须考虑所投资企业未来成长性会受互联网的何种影响 哪些是高增长的互联网行业 哪些服务于互联网的行业未来会有高增长 注 : 关于互联网影响的研究详见附件 3 12
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 未来发展 持续扩大 中国动力嫁接全球资源 成果, 向以保险为核心的专注中国成长动力的世界一流投资集团迈进 特别关注互联网 服务业的高速发展 重点投资受益于中国成长动力的海外企业和专注中国市场并有潜力成为全球同行领先的伟大企业 关注四大领域 : 消费升级金融服务资源能源制造业升级 产业运营 投资及资本管理 保险 积极探索优化资产配置结构, 不断优化提升运营效率 不断提升优化已投项目的运营效率 捕捉受益于中国成长动力的投资机会 不断优化 LP 的结构 提升承保收益的同时, 不断扩大管理资产的规模及投资收益 13
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 2012 年度财务概览 人民币百万元 2012 2011 同比 营业收入 51,765 56,816-8.9% 毛利 9,325 10,566-11.7% 其他收入及收益 5,296 4,112 28.8% 归属股东净利润 3,707 3,404 8.9% 人民币元 2012/12/31 2011/12/31 股价 4.01(4.95 港币 ) 3.29(4.06 港币 ) 每股帐面价值 5.48 4.96 每股 NPV (1) 6.70 5.45 每股收益 0.58 0.53 PE (2) 6.95 6.21 PB (2) 0.73 0.66 股息率 (2) 3.43% 3.87% 注 : 1. NPV= 集团层面已上市企业权益市值 + 集团层面未上市子公司及联营公司的权益净资产 + 集团层面其他投资的投资成本 - 集团层面净债务 2. PE PB 股息率均按照当年年底收盘价计算 14
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 资产负债表概览 ( 人民币百万元 ) 2012/12/31 2011/12/31 同比 现金及银行结余 22,088.5 16,777.8 31.7% 总资产 162,198.4 137,537.6 17.9% 总债务 (1) 56,902.6 54,057.5 5.3% 其中 :1 年以内 27,032.7 (48%) 23,700.3(44%) 13.8% 1-3 年 8,734.0 (15%) 6,558.8(12%) 33.2% 3-5 年 15,203.5 (27%) 18,038.9(33%) -15.7% 5 年以上 5,932.4 (10%) 5,759.5(11%) 3% 净资产 57,218.4 48,486.1 18% 总债务 / 总资本 (2) 49.9% 52.7% -5.5% 净债务 / 净资本 (3) 37.8% 43.5% -13.3% 未用银行授信额度 (4) 63,098.0 40,275.7 56.7% 2012 年平均债务利率水平为 5.75% 注释 : 1. 总债务 = 短期及长期的计息借款 + 关联方的非计息贷款 2. 总资本 = 股东权益总额 + 总债务 3. 净债务 = 总债务 现金和银行存款 ; 净资本 = 股东权益 + 净债务 4. 非资产负债表项目 15
附 件 16
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 (1) 2012 年度业绩摘要 截至 2012 年 12 月 31 日, 复星国际市值为港币 318 亿元 / 人民币 258 亿元 人民币十亿元 45.00 40.00 NPV8 年 CAGR=21.3% 35.00 BV8 年 CAGR=48.8% 30.00 BV NPV 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 人民币亿元 31/12/2012 31/12/2011 环比变化 帐面价值 (BV) 351.9 318.3 10.6% 投资组合净值 (NPV) 430.0 350.2 22.8% 17
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 (2) 产业运营 ( 人民币百万元 ) 复星医药 (41.09%) 复地 (99.05%) 南京南钢 (60%) 海南矿业 (60%) 合计 总资产规模 25,420.8 50,508.0 37,288.8 4,713.8 117,931.4 主营业务收入 7,278.3 10,478.0 31,717.2 2,151.5 51,625.0 净利润 1,841.6 1,767.3 (586.9) 771.3 3,793.3 归属复星利润 723.4 1,522.2 (289.4) 462.8 2,419.0 发展战略 加强制药业务行业领先地位, 增加亿元以上重磅产品, 谋求国际并购布局 优化组织, 培育商用物业策划与经营能力 ; 在现有业务城市分层次加快业务发展 ; 强化定位和方案把控能力, 提升项目价值回报 加强存货管理, 优化用料结构降低生产成本, 完善客户服务体系, 调整产品结构实现品种增益 迅速壮大企业规模, 成为低成本竞争优势的矿业集团 18
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 (3) 互联网带来的变革与机遇 互联网用户数快速增长 互联网对传统行业的影响日益显现 2012 年全球互联网用户达 24 亿, 年增长 8%, 新兴市场为主要动力 - 美国互联网用户达到 2 亿 4 千万, 年增长 3% - 中国区互联网用户达到 5 亿 3 千万, 年增长 10% 2012 年全球智能手机用户达 11 亿, 仅占手机用户的 17%, 但年增长 42% 1. 零售等渠道的影响尤为严峻渠道 : 图书音像店 连锁百货 服装和连锁家电等 2. 生产和服务的方式正在发生变革 : 由 B2B B2C 转向 C2B 3. 下一代的生活方式将被颠覆, 彻底改变很多行业的商业模式 复星的应对策略 投资高成长互联网相关公司 投资为这些互联网相关公司提供服务的公司 投资用互联网技术升级后的传统制造业公司 调整现有的投资组合, 选择性的退出被互联网颠覆的行业 来源 : 中国电子商务研究中心 19
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 (4) 地产业务 ( 权益后 ) 签约销售面积 ( 万平方米 ) 销售 签约销售金额 ( 人民币百万元 ) 平均土地成本 已竣工面积 ( 万平方米 ) 土地规模 储备面积 ( 万平方米 ) 储备项目 ( 个 ) 复地 110 12,144.1 2,262 元 / 平方米 154.4 1,089.2 51 集团直投 0.21 55.25 12,356 元 / 平方米 0.0 119.4 4 GP 8.74 900.9 2,113 元 / 平米 0.0 252.2 5 合计 118 13,035 3,098 元 / 平方米 154.4 1,460.8 60 发展战略及本年主要成果回顾 市场观察 发展战略 成果回顾 国家新城镇化 产业集群化战略及人口结构变化, 带来产业地产 养老地产等产品投资机会 互联网对地产各细分市场和价值创造环节产生深远影响 以 全球智慧 创新体验 的理念, 打造以住宅地产 健康地产 商旅文地产和商贸物流地产等为代表的多元产品组合 完善从基金管理 开发管理 资产管理到流通服务的全链功能布局 成功获取成都河心岛 上海真如和苏州金阊等项目 首个养老地产项目在上海中环天地投入实地运营 外滩金融中心按照规划工程进度稳步推进 星浩资本二期 19 亿基金募集顺利完成 20
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 (5) 地产业务案例分析 嫁接复星集团的综合资源和强大的项目开发及管理能力, 复星集团以地产基金等形式开发出多条具有成本优势和产品差异化优势的产品线 投资能力 上海真如 苏州金阊 成都河心岛 精品地标建筑 外滩首个 城市会客厅 项目开发及管理能力 南通星光耀开盘热销 上海真如 位于中内环间上海真如城市副中心, 项目建面 30 万平方米, 包括甲级写字楼, 商业和精装住宅等 建筑面积 :30 万平米竣工日期 :2016 年底复星所占股比 :50% 外滩金融中心 外滩正中心首个复合金融中心, 涵盖企业会馆 企业总部 精品酒店 殿堂商业及艺术中心 建筑面积 :42 万平米竣工日期 :2015 年底复星所占股比 :50% 南通星光耀 星光耀广场是集商业 教育 交通 生态资源 衣食住行游购娱一体的城市综合体 2012 年 11 月南通星光耀广场开盘热销, 截至 12 月 31 日, 签约销售金额为人民币 7.65 亿元, 一举成为四季度南通销售冠军 建筑面积 :45 万平米拿地日期 :2011 年 8 月开盘日期 :2012 年 11 月 21
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 (6) 中国动力嫁接全球资源案例 Folli Follie 2011 年 5 月投资时间 9.96% / 72 million 投资概览 (1) 9.96% / 41 million 获董事会席位 1 个 董事席位 Club Med 2010 年 6 月 获董事会席位 2 个 扩大中国渠道 提升在中国的品牌 媒体 政府资源共享 复星附加价值 提升在中国的品牌, 推动更多中国游客去全球 Club Med 度假 媒体 政府资源共享, 加快中国度假村项目开发 ( 百万欧元 ) 净利润 83.2 89.5 89.6 (2) 100 50 0 2010 2011 3Q2012 2012 前三季度实现销售收入 841.5 百万欧元, 较去年同期增长 8.5%; 实现归属母公司净利润 89.6 百万欧元, 较去年同期增长 8.8% 完成希腊免税业务 51% 股权的转让, 在减少 3.35 亿欧元债务的同时获得 2 亿欧元现金, 并引入世界最大免税品集团 Dufry 作为战略合作伙伴 中国区店面数保持两位数增长, 中国区单店销售金额实现快速增长 注 : 1. 集团层面直投 2. Folli Follie 年报将于 3 月底公布 近期业绩 估值合理的消费升级类产业细分行业的国际龙头企业致力于快速拓展中国业务 ( 百万欧元 ) 20 0-20 -40-60 -53 净利润 -14 2 2 2009 2010 2011 2012 2012 年销售收入达到 14.59 亿欧元, 净利润达到 2 百万欧元 2009-2012 年 EBITDA 复合增长率 :8.01% 亚布力度假村已运营超过两年, 桂林度假村即将于 2013 年中开业, 海南已有两家度假村签约, 中国新的品牌线正在开发 2012 年来自中国的游客超过 5 万 6 千人, 比复星投资前增长超过 140% 22
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 (7) 聚焦大项目价值投资案例 (1) 民生银行 (1) 投资时间投资概览董事席位复星投资理念复星附加价值近期业绩 2011 年 累计投资 :29.65 亿元人民币战略性部分退出 : 回笼 8.76 亿元人民币 IRR:49.1% 1 席 直接持股比例 :1.51% 累计获得分红 :1.82 亿元人民币 MOIC: 1.65 倍 价值投资 行业竞争力领先 : 能有效应对净息差收窄的挑战, 能从直接融资快速增长中受益 团队杰出, 机制杰出 战略决策 团队激励 客户资源渠道协同 2012 年末民生银行总资产达到人民币 3.2 万亿元, 同比增长 44%; 收入为人民币 1,031 亿元, 增长 25%; 净利润人民币 376 亿元, 增长 34.5%,EPS1.34 元, BPS 5.75 元 前 3 季度净息差 (3.04%), 居行业第二 截至 3 季度末, 小微企业贷款占比第一 (20.8%) 注 : 此案例中的数据均为集团层面投资数据截止 2013 年 3 月 22 日, 特别说明除外 民生银行 2012 年财务数据来源于其业绩快报 23
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 (8) 聚焦大项目价值投资案例 (2) 分众传媒 投资时间 2008 年 11 月 - 2009 年 3 月 投资概览 (1) 复星附加价值 累计投资 : 折合 21.76 亿人民币战略性部分退出 : 折合 26.45 亿人民币 IRR:41.8% 复星投资理念 价值投资 看好中国内需市场发展带来的广告业的快速增长 看好具有强大销售能力和垄断性渠道资源的龙头企业 认可创始人团队能力 战略决策 业务协同 改善公司治理 优化团队激励 目前持股比例 :16.8% 累计获得分红 : 折合 0.49 亿人民币 MOIC: 2.91 倍 业绩表现 2009-2012 营业收入 CAGR: 32.7% 2009-2012GAAP 净利润 :09 年亏损 $213mn, 11 年盈利 $201mn, 12 年盈利 $238mn 近期重大事项 分众传媒于 2012 年 12 月 19 日正式宣布私有化, 价格为 $27.5/ADS. 我们将在收回 2.1 亿美元的基础上, 继续持有其私有化后控股公司 17.41% 的股份 注 : 截止 2013 年 3 月 22 日 24
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 (9) 资本管理业务 管理基金清单 (1) 人民币 PE 基金 基金名称 基金货币 基金规模 ( 亿元 ) 封闭募集时间 复星平鑫基金 ( 爱仕达项目 ) 人民币 0.95 2007.6 10 复星寅平基金 ( 红星美凯龙项目 ) 人民币 1.62 2010.4 10 上海复星创富股权投资基金合伙企业 ( 有限合伙 ) 上海复星创泓股权投资基金合伙企业 ( 有限合伙 ) 合计 ( 人民币 ) 32.86 美元 PE 基金 基金名称 存续年限 人民币 15.25 2011.3 6+2 人民币 15.05 2011.12 5+3 基金货币 基金规模 ( 亿美元 ) 封闭募集时间 存续年限 复星保德信中国机会基金美元 6 2011.3 10+3 QFLP 基金 基金名称 基金货币 基金规模 ( 亿美元 ) 封闭募集时间 凯雷复星 ( 上海 ) 股权投资基金企业 ( 有限合伙 ) 美元 1 2011.3 10 存续年限 25
2012 经营亮点业务概览竞争优势展望未来财务回顾附件 (10) 资本管理业务 管理基金清单 (2) 地产系列基金 基金名称 ( 复地系列 ) 基金货币 基金规模 ( 亿元 ) 封闭募集时间 存续年限 复地景业基金 人民币 5.5 2009.11 3+1+1 复地景盈基金 人民币 0.8 2010.4 4 复地景创基金 人民币 1.7 2010.12 3+1 复星一家 I 基金人民币 3.3 2011.4 3 中泰复地天元壹号人民币 5.5 2011.4 3+1 复邦城 I 期基金 ( 类基金 ) 人民币 2.1 2011.3 NA 复星一家 II 基金 人民币 1.0 2012.1 3 共赢价值基金 人民币 0.5 2012.6 0.5+0.5 复邦城 II 期基金 人民币 6.4 2012.5 3 复启基金人民币 5.0 2012.6 2+1 景智基金 人民币 2.6 2012.11 3 合计 ( 人民币 ) 34.4 基金名称 ( 星浩系列 ) 基金货币 基金规模 ( 亿元 ) 封闭募集时间 存续年限 星光耀 I 期基金 人民币 36.08 2011.3 5+1 星光耀 II 期基金 人民币 19.27 2012.4 5+1 合计 ( 人民币 ) 55.35 26
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