大华银行环球经济与市场研究部电邮 : GlobalEcoMktResearch@uobgroup.com 网址 : www.uob.com.sg/research 布伦特原油价格能维持在 7 美元 / 桶上方吗? 王君豪, CAIA Heng.KoonHow@uobgroup.com 郭志良 Quek.SerLeang@uobgroup.com 过去几周内, 在两个主要因素的推动下, 布伦特原油价格最终升至 7 美元 / 桶以上 第一个因素是中东地区逐渐升级的地理政治危机, 其次是当前石油输出国组织削减原油生产量导致全球原油库存大幅降低 然而, 美国原油产量的强劲增长可能会引发新的原油市场供应不平 衡 美国的原油运行钻机数已超过 8 口, 原油库存已经开始重新 增长, 同时原油出口也在猛烈增长 另外, 纽约商业交易所原油期 货净多头头寸已达 1 年新高 总而言之, 我们相信当前的地理政治危机一旦平息, 布伦特原油价格将很可能降至 6 美元 / 桶至 7 美元 / 桶的浮动区间 鉴于美国原油产量的猛烈增长, 西德克萨斯原油很可能将继续以布伦特原油明确的折扣后的价格交易 我们对布伦特原油价格的技术分析表明尽管已破除了一个强大的阻 力, 布伦特原油价格在当前期间很难持续上涨 很有可能, 它会滑 落至上升趋势线支撑位, 目前为 68.5 美元 / 桶 原油地理政治风险溢价重现过去两周内, 西德克萨斯和布伦特原油价格都猛涨了约 5 美元 / 桶 布伦特原油的交易价格从 67 美元涨至 72 美元 / 桶, 而西德克萨斯原油价格也从 62 美元涨至 67 美元 / 桶 原油价格猛涨 5 美元 / 桶的根源在于美国 法国和英国对叙利亚化学武器设备的联合导弹袭击导致的叙利亚危机扩大 同时, 我们也可以说这 5 美元 / 桶的上涨是原油的地缘政治风险溢价 到目前为止, 随着美国政府预备制裁对所谓化学武器提供支持的组织, 这种地缘政治风险也在不断升级扩大 1 P a g e
图表 1: 愈演愈烈的中东地理政治局势下, 布伦特原油价格超过 7 美元 / 桶 75 7 65 6 55 5 45 4 Apr 17 May 17 Jun 17 Jul 17 Aug 17 Sep 17 Oct 17 Nov 17 Dec 17 Jan 18 Mar 18 Apr 18 布伦特原油价格 ( 美元 / 桶 ) 西德克萨斯原油价格 ( 美元 / 桶 ) 石油输出国组织削减原油生产量卓有成效除了上述的地理政治风险溢价重现外, 石油输出国组织的原油生产量削减也颇有影响 217 年 1 月, 石油输出国组织联合俄罗斯及其他 9 个石油生产国 (OPEC 俄罗斯 +9) 共同削减原油生产量 在 216 年 1 月的产量水平上, 石油输出国组织同意减少 12 万桶 / 天, 俄罗斯和其他 9 国同意减少 6 万桶 / 天, 联合起来将产量削减了 18 万桶 / 天 这份协议有效期在 217 年 12 月延长了一年, 即至 218 年底 此后, 石油输出国组织遵守产量削减约定超过 1% 据石油输出国组织 2 月份最新消息称, 尽管其削减目标为 12 万桶 / 天, 其实际削减量已逾 15 万桶 / 天 换言之, 石油输出国组织以生产量削减目标的 125% 来执行协议 除此之外, 石油输出国组织表示 218 年全球原油需求量预计升至 3,26 万桶 / 天, 而其合计产量已降至 3,2 万桶 / 天 图表 2: 石油输出国组织总生产量已降至 3,2 万桶 / 天 35, 34, 33, 32, 31, 3, 29, Apr 13 Nov 13 Jun 14 Jan 15 Aug 15 Mar 16 Oct 16 May 17 Dec 17 石油输出国组织总生产量 ( x 1, 桶 / 天 ) 2 P a g e
因此, 据世界能源组织报道, 在持续一年半的削减生产量, 加上全球原油需求量增长的情况下, 经济合作与发展组织预料全球原油库存已从超出 5 年平均值以上的约 4 亿桶的峰值降落至仅超出 5 年平均值以上的 4 千万桶 世界能源组织称下一季度中, 全球过量的原油库存将被完全消费 然而美国石油生产量仍快速增长石油输出国组织成功削减石油产量对于石油多头来说无疑是个好消息 然而, 另一方面, 美国的原油生产量持续大幅增长 页岩油生产猛增的后果就是美国原油生产量已超过 1 千万桶 / 天, 达到 1,3 万桶 / 天, 已超过沙特阿拉伯 后者原油生产量锐减, 如今日日产量已不到 1 千万桶, 只有 99 万桶 事实上, 根据产业估算, 按照美国这种原油生产增长速度, 美国将在年底超过俄罗斯, 成为世界最大的原油生产国 俄罗斯目前的原油生产量约为 1,9 万桶 / 天 图表 3: 美国原油产量已超越沙特阿拉伯 11,5 11, 1,5 1, 9,5 9, 8,5 8, 7,5 7, Mar 13 Oct 13 May 14 Dec 14 Jul 15 Feb 16 Sep 16 Apr 17 Nov 17 俄罗斯原油产量 (x 1 桶 / 天 ) 沙特阿拉伯原油产量 (x 1 桶 / 天 ) 美国原油产量 (x 1 桶 / 天 ) 美国原油生产的猛烈增长将导致原油市场新的不平衡 经过两年的矫正后, 美国库欣原油库存现已开始再次堆积 美国的原油出口已经以指数方式增长到约 15 万桶 / 天 另外, 美国的原油运行钻井机数以比 214 年翻倍的速度猛然增加至最新的超过 8 口达到 815 口 以上所有情况对原油市场来说都不容乐观 3 P a g e
图表 4: 美国原油生产量的增加带动原油出口的猛增 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, Mar 8 Mar 9 Mar 1 Mar 11 Mar 12 Mar 13 Mar 14 Mar 15 Mar 16 Mar 17 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 美国原油生产总量 (x 1 桶 / 天 ) 美国原油 4 周平均出口总量 (x 1 桶 / 天 ) - 原油库存 图表 5: 美国运行钻机数已再次超过 8 口 18 16 14 12 1 8 6 4 2 Apr 13 Oct 13 Apr 14 Oct 14 Apr 15 Oct 15 Apr 16 Oct 16 Apr 17 Oct 17 Apr 18 贝克休斯美国原油运行钻机数 纽约商业交易所原油净多头部位已创 2 年未见之新高最终出于对原油生产适时恢复增长的乐观情绪以及规避地理政治风险的需要, 纽约商业交易所的西德克萨斯石油净多头部位已冲击到 1 年未见之新高 换言之, 若基础环境有变, 升高的净多头部位将使原油市场经受利润赚取带来的风险 4 P a g e
图表 6: 纽约商业交易所原油净值多头寸升至 1 年新高 16 14 12 1 8 6 4 2 6, 5, 4, 3, 2, 1, Mar 8 Mar 9 Mar 1 Mar 11 Mar 12 Mar 13 Mar 14 Mar 15 Mar 16 Mar 17 Mar 18 美国商品期货委员会纽约商业交易所原油净多头部位 - 原油库存 西德克萨斯原油价格 ( 美金 / 桶 ) 全面考虑之后, 我们认为布伦特原油价格将维持在 6 到 7 美元 / 桶正面来看, 中东地区近期内的地理政治危机很可能使布伦特原油价格在近期内保持 7 美元 / 桶上方 全球原油库存的减少是另一个关键的正面因素 然而, 随着美国原油生产量的持续猛烈增加, 石油输出国组织将不再热衷于削减原油产量 值得注意的是, 石油输出国组织被要求遵守生产量削减的约定很大一部分缘故在于委内瑞拉原油生产的忽然崩溃 另外, 俄罗斯和非石油出口国组织成员并不如石油输出国组织那样服从协议, 他们很难实现所提议的生产量削减指标 总而言之, 我们相信当前的地理政治危机一旦平息, 布伦特原油价格将很可能降至 7 美元 / 桶以下, 回归到 6 美元 / 桶至 7 美元 / 桶之间 达到新高的净多头部位也说明了赚取利润对原油价格带来的潜在风险 鉴于美国原油生产量的猛烈增长, 西德克萨斯原油很可能将继续以布伦特原油明确折扣后的价格交易 对于布伦特原油价格的判断, 有两个主要的风险使布伦特原油价格可能会涨至 75 美元 / 桶左右 首先是中东的地理政治危机进一步扩大升级 5 月中旬, 美国应当考虑对伊朗是否实施的制裁 随着叙利亚危机的扩大升级, 美国对伊朗实施制裁的可能性也在增长 其次是即将到来的石油输出国组织 6 月会议, 以重审当前原油生产量削减的协议 迄今为止, 沙特阿拉伯已通过沙特能源部部长 Khalid al- Falih 最近讲话表态, 他们不会 坐视另一次供过于求危机再现, 他们会在会议中提议将削减生产量协定延伸至 219 年 如果石油输出国组织决定通过这项提议, 全球石油库存量将进一步回缩, 这对于长远的石油价格无疑有利 5 P a g e
布伦特原油价格 :71.65 美元 / 桶尽管已破除了一个强大的阻力, 布伦特原油价格在当前期间很难持续上升 本月早期布伦特原油价格激增, 已超越 1 月份的峰值 71.28 美元 / 桶, 创下 73.9 美元 / 桶的新高 尽管已破除一个强大的阻力, 动能指标并未显示出有后劲猛冲的特点, 从当前价格水平持续上涨的可能性也很小 与此同时, 指数平滑移动平均线指标的每日图表也清楚表现出下跌势头, 更充分表明当前布伦特原油价格上涨不可能再进一步 然而, 尽管这种涨势可能性很低, 突破下一个阻力 73.5 美元 / 桶也不无可能 尽管如此, 我们预计在接下来几周内, 原油价格不会反转下跌, 布伦特原油价格更有可能会从当前水平缓慢滑落至上升趋势线之前的支撑点 ( 目前为 68.5 美元 / 桶 ), 低于该水平的下一个支撑点是 66.86 美元 / 桶 资料来源 :Reuters 大华银行全球经济与市场研究部 6 P a g e
Disclaimer This publication is strictly for informational purposes only and shall not be transmitted, disclosed, copied or relied upon by any person for whatever purpose, and is also not intended for distribution to, or use by, any person in any country where such distribution or use would be contrary to its laws or regulations. This publication is not an offer, recommendation, solicitation or advice to buy or sell any investment product/securities/instruments. Nothing in this publication constitutes accounting, legal, regulatory, tax, financial or other advice. Please consult your own professional advisors about the suitability of any investment product/securities/ instruments for your investment objectives, financial situation and particular needs. The information contained in this publication is based on certain assumptions and analysis of publicly available information and reflects prevailing conditions as of the date of the publication. Any opinions, projections and other forward-looking statements regarding future events or performance of, including but not limited to, countries, markets or companies are not necessarily indicative of, and may differ from actual events or results. The views expressed within this publication are solely those of the author s and are independent of the actual trading positions of United Overseas Bank Limited, its subsidiaries, affiliates, directors, officers and employees ( UOB Group ). Views expressed reflect the author s judgment as at the date of this publication and are subject to change. UOB Group may have positions or other interests in, and may effect transactions in the securities/instruments mentioned in the publication. UOB Group may have also issued other reports, publications or documents expressing views which are different from those stated in this publication. Although every reasonable care has been taken to ensure the accuracy, completeness and objectivity of the information contained in this publication, UOB Group makes no representation or warranty, whether express or implied, as to its accuracy, completeness and objectivity and accept no responsibility or liability relating to any losses or damages howsoever suffered by any person arising from any reliance on the views expressed or information in this publication. 7 P a g e