金融市场部 ( 上海 ) 2014 年第 3 期 2014 年 5 月 5 日 贵金属与期货月度报告 贵金属与期货月度报告 本期作者 : 张航 021-60466004 zhanghang1.zh@ccb.com 产超平 021-60466022 chanchaoping.zh@ccb.com 本期复核 : 肖磊 021-60938507 xiaolei1.zh@ccb.com 本期审核 : 王勇 021-60938501 wangyong.zh@ccb.com 格根 021-60938502 gegen.zh@ccb.com 市场展望 5 月份, 市场方面主要存在以下影响因素 : 一是美国经济在重回复苏通道后, 市场可能会预期美联储加快缩减购债的步伐, 从而打压贵金属 ; 二是上月西方与俄罗斯陷入胶着状态, 本月若乌克兰局势进一步升级, 将支撑金价走强 ; 三是随着大宗商品传统消费旺季的到来, 市场关注中国经济在 微刺激 下是否能迎来新的增长空间, 制造业消费需求能否有效提升 贵金属方面,5 月黄金价格存在较大下行风险, 预计波动区间 [1140,1340] 美元 / 盎司 白银市场方面, 在投资需求降低的情况下, 预计波动区间 [16.8,21.8] 美元 / 盎司, 金银比价将保持高位 南非铂金矿劳资纠纷仍存不确定性, 若罢工告一段落, 铂金价格将会有所回落, 预计波动区间 [1280,1480] 美元 / 盎司 原油市场方面, 虽然乌克兰事件给市场带来一丝暖意, 但美国页岩市场恢复增长带来的库存压力不可小觑 预计 WTI 和 Brent 的波动区间分别为 [90,102] [102,116] 美元 / 桶 铜市在收储传闻刺激后, 有回调风险, 预计伦敦三月期铜价格波动区间 [6000,6900] 美元 / 吨 以上研判仅供参考, 请投资者理性投资, 防范风险 - 1 -
目 录 一 上月市场回顾... 3 ( 一 ) 基本面和乌克兰危机双重影响, 贵金属价格区间震荡... 3 ( 二 ) 白银小幅下跌, 铂金跟随黄金... 3 ( 三 ) 两市原油价差扩大, 中国收储传闻支撑铜价... 5 二 市场影响因素分析... 6 ( 一 ) 美国复苏超预期, 欧元区面临通缩风险... 6 ( 二 ) 美联储继续缩减 QE, 会议纪要维持温和基调... 9 ( 三 ) 乌克兰局势左右市场近期走势... 9 ( 四 ) 中国黄金实需不振, 黄金进口大幅下降... 9 ( 五 ) 金银 ETF 持仓持续分化,CFTC 非商业多头持仓回落... 9 图表图 1 国际黄金现货价格走势... 3 图 2 国际白银现货价格走势... 4 图 3 国际铂金现货价格走势... 4 图 4 金银比价和国内外黄金价差... 4 图 5 WTI 原油期货价格走势... 5 图 6 Brent 原油期货价格走势... 5 图 7 伦敦 3 月期铜价格走势... 6 图 8 美国宏观经济情况... 7 图 9 美国非农就业情况... 7 图 10 美国失业率和劳动力参与率... 8 图 11 欧元区宏观经济情况... 8 图 12 中国宏观经济情况... 8 图 13 ETF 持仓情况... 10 图 14 CFTC 持仓情况... 10-2 -
一 上月市场回顾 ( 一 ) 基本面和乌克兰危机双重影响, 贵金属价格区间震荡 4 月, 国际黄金现货开于 1284.33 美元 / 盎司, 收于 1291.60 美元 / 盎司, 微涨 0.57%, 期间最高价为 1331.20 美元 / 盎司, 最低价为 1268.64 美元 / 盎司 ( 图 1) 全月金价围绕 1300 美元整数关口展开激烈争夺 月初因非美国 3 月非农就业略低于预期, 黄金价格急涨突破 1300 美元 月中公布的美联储会议纪要略偏鸽派, 金价温和回调 月末, 乌克兰局势风云变化, 黄金价格延续震荡走势, 最终收于 1300 美元下方 图 1 国际黄金现货价格走势 数据来源 :Bloomberg 上海黄金交易所 Au99.99 开于 257.90 元 / 克, 收于 260.59 元 / 克, 最高价 265.99 元 / 克, 最低价 255.50 元 / 克, 全月涨 1.08%;Au(T+D) 开于 257.10 元 / 克, 收于 260.20 元 / 克, 最高价 265.50 元 / 克, 最低价 255.18 元 / 克, 全月涨 0.94%; 上海期货交易所沪金 1406 开于 258.15 元 / 克, 收于 260.35 元 / 克, 最高价 268.95 元 / 克, 最低价 254.35 元 / 克, 全月涨 0.64% ( 二 ) 白银小幅下跌, 铂金跟随黄金 4 月份, 白银市场走势弱于黄金 国际现货白银 4 月开于 19.75 美元 / 盎司, 收于 19.20 美元 / 盎司, 跌 2.79%, 期间最高价为 20.40 美元 / 盎司, 最低价为 18.95 美元 / 盎司 ( 图 2) - 3 -
铂金全月表现较为平淡, 走势跟随黄金 国际铂金现货 4 月开于 1415.25 美元 / 盎司, 收于 1425.69 美元 / 盎司, 上涨 0.74%, 期间最高价为 1470.25 美元 / 盎司, 最低价为 1387.88 美元 / 盎司 ( 图 3) 南非最大的铂金矿商 Anglo 和 Impala 提出了一项罢工和解协议, 同意为铂金矿工涨薪 南非历史上持续时间最长 对矿业产出影响最大的罢工事件因此有所缓解 图 2 国际白银现货价格走势 图 3 国际铂金现货价格走势 数据来源 :Bloomberg 地缘政治凸显黄金避险价值, 本月金银比价不断上升, 达到九个月的高位 境内外黄金价 差上月依然倒挂, 但整体价差不大, 显示境内市场需求仍较为平淡 图 4 金银比价和国内外黄金价差 数据来源 :Bloomberg 上海黄金交易所 - 4 -
( 三 ) 两市原油价差扩大, 中国收储传闻支撑铜价国际原油方面,4 月份,WTI 原油开于 101.53 美元 / 桶, 收于 99.74 美元 / 桶, 跌 1.76%;Brent 原油开于 107.66 美元 / 桶, 收于 108.07 美元 / 桶, 涨 0.38%( 图 5 图 6) 4 月份美国能源情报署 (EIA) 发布的商用原油库存持续增加, 截至 4 月 25 日当周, 库存升至纪录新高, 仅略低于 4 亿桶, 较上月大幅增加 页岩油已成美国原油产量的主要驱动力, 随着严寒天气消退, 原油生产恢复, 供应提升推动 WTI 原油与 BRENT 原油价差扩大至 8.3 美元附近 图 2 WTI 原油期货价格走势 图 3 Brent 原油期货价格走势 数据来源 :Bloomberg 4 月 LME 三月期铜开于 6652.75 美元 / 吨, 收于 6642 美元 / 吨, 月跌幅 0.16%( 图 7) 上月中国现货铜升水触及 2008 年来高位, 路透社报道中国国储局在 3 月和 4 月分别自保税区仓库收储至少 20 万吨进口铜 由于中国年均铜消费量占全球总量的 40% 以上, 中国制造业各领域的铜需求备受投资者关注, 尽管开始进入铜消费旺季, 但中国经济增速放缓依然给铜价蒙上了一层阴影 - 5 -
图 4 伦敦 3 月期铜价格走势 贵金属与期货月度报告 数据来源 :Bloomberg 二 市场影响因素分析 ( 一 ) 美国复苏超预期, 欧元区面临通缩风险美国方面, 制造业迎来今年以来第三个月的快速增长,4 月 ISM 制造业指数为 54.9, 一扫严寒天气给美国经济带来的阴霾 同期公布的美国一季度 GDP 环比增长数据创三年新低, 符合市场的普遍预期, 二季度有望快速回升 随着制造业恢复增长, 美国劳动力市场回暖也远超市场预期 根据美国劳工部最新公布数据显示,4 月美国非农新增就业 28.8 万人, 增幅为 2012 年 1 月以来新高 失业率则较上月下降 0.4 个百分点至 6.3%, 创 2008 年 9 月以来的低位 不过劳动参与率也降至 1978 年以来的新低, 非农失业率与参与率双降给市场带来了不小的困惑, 投资者对经济能否保持在复苏通道持有疑虑 欧元区方面, 经济持续改善, 经济景气指数自去年下半年来一直高于荣枯线 另外, 葡萄牙政府在上月成功发行了 10 年期国债, 市场认购情绪高涨, 这是国际救助后欧债危机国首次成功独立发行长期国债, 同期西班牙 10 年期国债收益率也逐步下滑, 显示市场对危机国信心恢复 但伴随经济景气度提升的同时, 其通胀率不断走低, 欧元区 4 月 CPI 同比增速依然只有 0.7%, 远低于欧洲央行 2% 的通胀目标, 通缩风险挥之不去, 欧洲央行存在进一步宽松的压力 - 6 -
中国方面,4 月制造业 PMI 和 CPI 双双温和回升, 显示处于转型阶段的中国经济保持了平稳增长的势头, 但经济回暖基础依然较弱, 市场期盼政府能出台更多的政策刺激, 以支撑经济的有效扩张 图 5 美国宏观经济情况 图 9 美国非农就业情况 数据来源 :Wind - 7 -
图 10 美国失业率和劳动力参与率 贵金属与期货月度报告 图 11 欧元区宏观经济情况 图 6 中国宏观经济情况 数据来源 :Wind - 8 -
( 二 ) 美联储继续缩减 QE, 会议纪要维持温和基调 4 月 30 日美联储宣布最新的议息决议, 声明将购债规模缩小 100 亿美元至 450 亿美元, 与市场预期一致, 如果保持当前缩减步伐, 最快将在 10 月迎来 QE 的退出 美联储维持政策基调, 表示 将以温和步伐扩张, 就业市场状况将继续逐步改善, 市场普遍解读为其对美国经济前景充满信心 早在 4 月 10 日公布的 3 月 FOMC 会议纪要就显示这种温和基调 几位与会者称, 联储官员对利率的预期中值高估了利率上涨速度 几乎所有与会者都认为本次会议上应修改失业率 6.5% 的定量前瞻指引, 改用定性指引 大多数与会者认为未来几年仍然需要高度宽松的货币政策, 并把冬季美国经济活动放缓部分归咎于恶劣的天气 ( 三 ) 乌克兰局势左右市场近期走势乌克兰危机持续近半年, 上月意外达成的日内瓦四方协议没有给市场带来片刻安慰, 俄乌双方又陷入一片乱战, 西方与俄罗斯在乌克兰问题上是战是和依然是个迷局 从美国方面看, 在俄罗斯占领克里米亚后, 美国动作频频, 抛出多轮制裁, 但美俄双方的经贸往来有限, 本质是心有余而力不足 欧洲拥有制裁俄罗斯的手段和途径, 但经济刚刚有所复苏的欧洲显然还没有下定决心趟这 浑水 近几周内, 数家德国知名大型企业都在公开和私下场合多次表示, 反对进一步对俄罗斯实施制裁 ( 四 ) 中国黄金实需不振, 黄金进口大幅下降自去年 4 月大跌以来, 已经过去整整一年 虽然市场在大跌周年纪念日象征性的小跌一下, 但中国 大妈 的购金热情却不复高涨, 境外金价依然保持小幅升水 ( 见图 4) 香港统计处数据显示,3 月内地自香港净进口黄金环比大跌 24.2% 从消费市场反馈的情况看,4 月中国黄金需求表现一般, 除少数产品外, 主流媒体上亦难寻黄金销售火爆场面的报道 世界黄金协会报告指出, 去年金价大幅下挫已刺激部分中国消费者提前购入黄金饰品, 或许已透支了今年的黄金需求 ( 五 ) 金银 ETF 持仓持续分化,CFTC 非商业多头持仓回落 截至 4 月 30 日,SPDR Gold Trust 的黄金持仓量为 787.94 吨, 较上个月下降 25.14 吨, 创 出历史新低 而 ishares 白银 ETF 持仓依然维持一万吨以上的高位 从 CFTC 持仓情况来看,4-9 -
月份黄金非商业多头持仓环比减少 13% 至 14.7 万张, 白银非商业多头持仓持平于 4.6 万张 3 月中旬起, 黄金非商业多头净持仓自年内高点大幅下滑, 说明投资者做多情绪回落 图 73 SPDR 持仓情况 图 14 CFTC 持仓情况 数据来源 :Wind - 10 -
欢迎读者提出宝贵的建议, 请与我们联系 商品与期货交易部研究发展团队 : 肖 磊 021-60938507 xiaolei1.zh@ccb.com 袁匡济 021-68490079 yuankuangji.zh@ccb.com 陈 浩 021-68490096 chenhao1.zh@ccb.com 汪晓芳 021-68490153 wangxiaofang.zh@ccb.com 徐 俊 021-60938519 xujun4.zh@ccb.com 左其龙 021-60466014 zuoqilong.zh@ccb.com 陈子隽 021-60466025 chenzijun.zh@ccb.com 张 航 021-60466004 zhanghang1.zh@ccb.com 徐小钧 021-60466012 xuxiaojun.zh@ccb.com 产超平 021-60466022 chanchaoping.zh@ccb.com 黄 珣 021-68490152 huangxun.zh@ccb.com 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 本期作者对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 报告中的观点或意见仅代表作者个人看法, 仅供参考 本报告的版权仅为我公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表或引用