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桂马
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1 每日焦点中银国际证券研究报告指数表现收盘一日今年 % 以来 % 恒生指数 23, 恒生中国企业指数 11, 恒生香港中资企业指数 4,368.7 (4.1) 摩根士丹利资本国际香港指数 12, 摩根士丹利资本国际中国指数沪深 3 指数 3, 璞玉共精金 (A 股 ) 璞玉 214 年 12 月 11 日台湾证交所指数 9,32 (1.1) 4.9 孟买 SENSEX 指数 27,797 (1.1) 31.3 日经 225 指数 17,124 (1.7) 5.1 韩国综合股价指数 1,931 (.8) (4.) 澳大利亚 ASX 2 指数 5,212 (.7) (1.5) 道琼斯工业平均指数 17,533 (1.5) 5.8 标普 5 指数 2,26 (1.6) 9.6 金融时报 1 指数 6,5 (.5) (3.7) 商品价格表现收盘一日今年 % 以来 % 布兰特原油 ( 美元 / 桶 ) 64 (3.9) (39.3) 黄金 ( 美元 / 盎司 ) 1, 铜 ( 美元 / 吨 ) 6,415 (1.) (12.8) 铝 ( 美元 / 吨 ) 1,938 (.9) 1.4 镍 ( 美元 / 吨 ) 16,254 (1.3) 17.5 铁矿石指数 ( 美元 ) (48.7) 中国国内钢筋 25 2,896 (.2) (17.2) 中国国内高速线材 2,915 (.4) (17.) 中国国内热轧钢 3,47 (.) (12.3) 中国国内冷轧钢 3,866 (.2) (9.4) 波罗的海干散货运价指数 933 (2.) (59.) 11 月 CPI 同比增幅降至 1.4%, 低于我们预期...2 程漫江 / 叶丙南宏观及策略 11 月, 我国居民消费价格指数 (CPI) 增长 1.4%( 同比, 下同 ), 低于 1 月和 9 月的 1.6% CPI 增长持续放缓表明消费需求疲软及在经济下行周期中部分食品能源和服务价格进一步下跌我们注意到,11 月食品类价格环比下降.4%, 服务类价格环比下降.3%, 车用燃料及零配件价格环比大幅下跌 4.7% 在经济和房地产下行及银行信贷自主性收缩等多重因素作用下, 预计最终消费仍将延续疲弱, 制约未来 CPI 增长我们注意到, 目前国内粮食价格远远超过国外价格, 未来将面临进一步走软风险我们预计未来几个月 CPI 增幅将进一步降至 1% 左右 CPI 1 时代成常态, 工业通缩形势严峻, 债市危与机并存...5 施同亮 / 曹又丹 / 杭一君证券投资咨询业务证书编号 :S / S / S 消息快报对于债券市场来说, 低迷的经济和物价尚是基本面的一个支撑, 中期来看债市尚不具备转熊的条件, 但是短期的结构性阵痛在所难免在杠杆去化, 资金面预期向紧的环境下, 不符合新质押规则的信用债会持续被卖出, 价格上由于融资能力下降将会受到影响, 信用利差面临扩大利率债虽受政策的直接影响不大, 但短期受制于整体流动性的收缩, 也不具备大幅下行的条件, 短期还是维持箱体震荡, 预计 1 年期国债震荡中枢在 3.8% 左右, 上下 2BP,1 年期国开债震荡中枢在 4.4% 左右, 上下 4BP 值得关注的是, 震荡行情之后也有值得把握的机会, 利率债超出上限转债超跌均是交易性机会, 短期品种在突发政策的应激反应期过后收益率也有望修复, 但短期交易行为也不宜过于激进年末将至, 市场对于进一步的流动性宽松期待甚高, 而从目前央行公开市场的情况来看, 处于无为而治的状态, 银行间资金面维持平衡, 但趋紧的压力正在上升, 后期不排除政策支持金卡股份 : 现金增资入股星泽燃气点评...8 (3349.CH/ 人民币 29.44, 未有评级 ) 游家训证券投资咨询业务证书编号 :S 消息快报金卡股份拟通过现金增资入股石嘴山市星泽燃气有限公司 ( 星泽燃气 ), 星泽燃气增资前股东全部权益价值评估结果为 19, 万元, 对价暂定为 2 亿元公司拟使用募集资金 1.74 亿和自有资金 2,596 万元增资收购星泽燃气 45% 的股权增资完成后, 股权结构为星瀚集团 45% 金卡股份 45% 以及员工持股代表 1% 中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格中银国际研究可在中银国际研究网站 ( 上获取中银国际证券有限责任公司

2 中国经济证券研究报告宏观及策略中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格宏观及策略 : 中国经济程漫江 (861) mj.cheng@bocigroup.com 叶丙南 (861) bingnan.ye@bocigroup.com 214 年 12 月 11 日 11 月 CPI 同比增幅降至 1.4%, 低于我们预期受消费需求疲软和能源价格下降影响,CPI 增速缓慢 11 月, 我国居民消费价格指数 (CPI) 增长 1.4%( 同比, 下同 ), 低于 1 月和 9 月的 1.6% CPI 增长持续放缓表明消费需求疲软及在经济下行周期中部分食品能源和服务价格进一步下跌我们注意到,11 月食品类价格环比下降.4%, 服务类价格环比下降.3%, 车用燃料及零配件价格环比大幅下跌 4.7% 在经济和房地产下行及银行信贷自主性收缩等多重因素作用下, 预计最终消费仍将延续疲弱, 制约未来 CPI 增长我们注意到, 目前国内粮食价格远远超过国外价格, 未来将面临进一步走软风险我们预计未来几个月 CPI 增幅将进一步降至 1% 左右食品价格环比下跌超出预期环比来看,11 月食品价格下跌.4%, 跌幅超过上月的.2% 其中, 猪肉鲜蛋和鲜菜价格分别环比下跌 1.3% 1.3% 和 1.6%, 为整体 CPI 环比下跌贡献了.4.2 和.5 个百分点生猪库存依然充裕, 同时随着玉米和大豆价格走软, 饲料成本也持续降低, 因此, 即使传统消费旺季到来, 猪肉价格也不太可能大幅反弹在消费需求低迷和国内粮食价格进一步调整的叠加效应下, 未来整体食品价格指数增长或将进一步放缓生产者价格加速下滑凸显工业通缩压力 11 月生产者出厂价格指数 (PEFPI) 和生产者采购价格指数 (PPPI) 分别同比下滑 2.7% 和 3.2%, 而 1 月分别下滑 2.2% 和 2.5% PEFPI 下滑幅度扩大不仅受到了近期国际商品价格下跌的影响, 同时也反映出大部分传统工业所面临的通缩压力环比来看,11 月 PEFPI 和 PPPI 分别下跌.5% 和.7%, 而上年同期均下滑.% 由于房地产市场下行以及自身产能过剩压力, 从年初以来大部分工业价格保持环比下行走势 11 月, 煤炭开采能源和电力黑色金属矿采选业和原材料价格指数分别环比大幅下跌 2.3% 1.4% 1.% 和 1.2% 我们预计短期内 PEFPI 和 PPPI 将继续保持同比下滑趋势我们维持 214 年全年 PEFPI 同比下降 1.8% 215 年同比下降 2% 的预测通缩压力下政策或将进一步宽松由于居民消费疲软和政府严格控制支出, 预计未来几个月 CPI 增幅将进一步放缓工业价格可能继续大幅下跌工业通缩将继续推升大部分企业的实际融资成本, 尤其是中小企业大部分传统行业依然面临产能过剩和通缩压力, 盈利下滑和资产贬值风险也依然存在考虑到实体经济的债务压力和持续通缩压力, 预计央行可能会进一步下调存贷款基准利率, 我们预测 215 年将有两到三次降息中银国际研究可在中银国际研究网站 ( 上获取

3 图表 1. 中国的通胀水平同比 (%) (4) (8) (12) 1/99 1/99 7/ 4/1 1/2 1/2 7/3 4/4 1/5 1/5 7/6 4/7 1/8 1/8 7/9 4/1 1/11 1/11 7/12 4/13 1/14 1/14 PPPI PEFPI CPI 图表 2. CPI 增长率同比 (%) (5) (1) 1/7 4/7 7/7 1/7 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 1/12 4/12 7/12 1/12 1/13 4/13 7/13 1/13 1/14 4/14 7/14 1/14 CPI 食品非食品服务居住图表 3. PEFPI 增长率图表 4. PPPI 增长率同比 (%) (1) (2) (3) 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 生产者出厂价格原材料工业生活资料 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 采矿工业生产资料加工工业 ( 同比 %) (1) (2) (3) (4) 1/97 1/98 1/99 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 原材料购进价格黑色金属材料类化工原料类 1/5 1/6 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 燃料动力类有色金属类 1/14 图表 5. CPI 预测 ( 百分点 ) /12 3/12 5/12 7/12 9/12 11/12 1/13 3/13 翘尾 5/13 7/13 9/13 11/13 1/14 3/14 5/14 7/14 9/14 11/14 新涨价因素图表 6. PEFPI 预测 ( 百分点 ) (.5) (1.) (1.5) (2.) (2.5) (3.) (3.5) (4.) 1/12 3/12 5/12 7/12 9/12 11/12 1/13 翘尾 3/13 5/13 7/13 9/13 11/13 1/14 3/14 新涨价因素 5/14 7/14 9/14 11/14 图表 7 居民消费价格指数 (CPI) 同比 (%) 年 12 月 11 日 11 月 CPI 同比增幅降至 1.4%, 低于我们预期 3

4 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 CPI 非食品服务食品烟酒饮料.2. (.2) (.2) (.2) (.4) (.7) (.7) (.7) (.6) (.6) (.6) (.6) (.6) (.6) (.5) (.7) 衣着家用设备及服务医疗和个人用品及服务交通和通信 (.1). (.2) (.6) (.5) (.1).2 (.4) (.4) (.3) (.3) (.8) 娱乐教育文化居住年 12 月 11 日 11 月 CPI 同比增幅降至 1.4%, 低于我们预期 4

5 消息快报证券研究报告中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格固定收益研究施同亮证券投资咨询业务证书编号 :S (861) 曹又丹证券投资咨询业务证书编号 :S (861) 杭一君证券投资咨询业务证书编号 :S (8621) 年 12 月 11 日 CPI 1 时代成常态, 工业通缩形势严峻, 债市危与机并存 CPI 再创新低 : 214 年 11 月份,CPI 同比上涨 1.4%, 再创新低, 环比继续下降.2%, 低于市场预期, 总需求低迷仍是主要因素 PPI 同比下降 2.7% 环比下降.4%, 工业领域通缩进一步加剧食品方面同比上涨 2.3%, 环比下降.4%, 低于历史同期 9 月食品通常季节性上涨,1 11 月环比会稍有回落, 有一定季节性因素本月猪肉消费环比继续下降 1.3%, 猪肉供应充足, 价格持续下降, 本轮猪周期仍在价格下行区间今年气温高于往年同期, 利于蔬果类的采收, 市场供给充足, 导致往年应处于价格高位阶段的鲜果鲜菜价格低于历史同期, 11 月份鲜菜价格同比下降 5.2%, 环比下降 1.6% 非食品价格同比上涨 1%, 环比下降.1% 受到房地产行业持续低迷影响, 居住类 11 月份同比上涨 1.4%, 环比下降.1%, 增速继续放缓同比增速明显低于历史同期和今年上半年, 需求依然疲软, 房地产回暖仍需时日其中租房同比上涨仅 2.4% 建房装修等增速也都维持低位受到原油成品油钢材降幅加大以及国际大宗商品价格下降加剧影响, 国内成品油价格持续下调,11 月汽油柴油环比下降 5.6% 和 5.9% 受此影响, 交通通信类总体同比下降.8%, 环比下降.7%, 低于往年其中, 车用燃料及零配件价格下降幅度进一步扩大, 同比增长 -8.3% 服务类依然维持较高增速, 其中家庭服务及加工维修教育分别上涨 7.3% 2.9% 旅游类由于季节性因素,11 月份进入旅游淡季, 环比下降 3.3% PPI 连续 33 个月负增长 : 工业生产者购进价格同比下降 3.2%, 环比下降.7% 工业生产者出厂价格受购进价格下降带动同比下降 2.7%, 环比下降.5%, 在持续 33 个月负增长的同时降幅还在扩大在国际油价持续下跌和国内制造业产能过剩的双重影响下, 生产资料降幅进一步加大, 同比增长降至 -3.5%, 仍是造成 PPI 低迷的主要原因其中石油和天然气成品油和化学制品原料依然是主要影响因素, 合计影响 PPI 约.4% 市场展望 : 经济低迷支撑债市, 未来迎来危与机展望未来的价格走势, 我们判断 CPI 未来在内需保持疲软的情况下仍然上升乏力预计明年全年 CPI 维持在 2% 以内, 或在明年 2 季度达到全年高点,CPI 长期进入 1 时代而 PPI 随着美元升值和全球经济放缓, 工业品将在未来持续低迷国内流动性放松仍难以对冲全球经济衰退和美元升值周期影响,PPI 的底部将明显晚于 CPI 底部出现, 明年仍有可能展开新一轮工业品下跌经济结构的调整未来任重而道远, 进一步宽松可期对于债券市场来说, 低迷的经济和物价尚是基本面的一个支撑, 中期来看债市尚不具备转熊的条件, 但是短期的结构性阵痛在所难免在杠杆去化, 资金面预期向紧的环境下, 不符合新质押规则的信用债会持续被卖出, 价格上由于融资能力下降将会受到影响, 信用利差面临扩大利率债虽受政策的直接影响不大, 但短期受制于整体流动性的收缩, 也不具备大幅下行的条件, 短期还是维持箱体震荡, 预计 1 年期国债震荡中枢在 3.8% 左右, 上下 2BP,1 年期国开债震荡中枢在 4.4% 左右, 上下 4BP 值得关注的是, 震荡行情之后也有值得把握的机会, 利率债超出上限转债超跌均是交易性机会, 短期品种在突发政策的应激反应期过后收益率也有望修复, 但短期交易行为也不宜过于激进年末将至, 市场对于进一步的流动性宽松期待甚高, 而从目前央行公开市场的情况来看, 处于无为而治的状态, 银行间资金面维持平衡, 但趋紧的压力正在上升, 后期不排除政策支持中银国际研究可在中银国际研究网站 ( 上获取

6 图表 1.CPI 同比变动图表 2. CPI: 食品类同比变动 CPI: 当月同比 CPI: 食品 : 当月同比资料来源 : 万得中银国际研究资料来源 : 万得中银国际研究图表 3.CPI: 非食品类同比变动 CPI: 非食品 : 当月同比图表 4. 猪肉价格在下行区间 (1) (2) (3) CPI: 食品 : 肉禽及其制品 : 猪肉 : 当月同比月资料来源 : 万得中银国际研究图表 5. 鲜菜鲜果类价格受影响 (1) 图表 6.PPI 同比变动 (2) (4) (2) 1/1 5/1 9/1 1/11 5/11 9/11 1/12 5/12 9/12 1/13 5/13 9/13 1/14 5/14 9/14 (6) CPI: 食品 : 鲜菜 : 当月同比月 CPI: 食品 : 鲜果 : 当月同比月 PPI: 全部工业品 : 当月同比资料来源 : 万得中银国际研究 214 年 12 月 11 日 CPI 1 时代成常态, 工业通缩形势严峻, 债市危与机并存 6

7 图表 7. 生产资料同比变动 (2) (4) (6) PPI: 生产资料 : 当月同比图表 8.PPI 主要影响因素 (2) 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 1/12 4/12 7/12 1/12 1/13 4/13 7/13 1/13 1/14 4/14 7/14 1/14 PPI: 化学原料及化学制品制造业 : 当月同比 PPI: 石油和天然气开采业 : 当月同比 PPI: 石油加工炼焦及核燃料加工业 : 当月同比资料来源 : 万得中银国际研究 214 年 12 月 11 日 CPI 1 时代成常态, 工业通缩形势严峻, 债市危与机并存 7

8 消息快报证券研究报告中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格机械设备 : 仪器仪表游家训证券投资咨询业务证书编号 :S (8621) jiaxun.you@bocichina.com * 张丽新为本报告重要贡献者 214 年 12 月 11 日金卡股份 : 现金增资入股星泽燃气点评业务发展情况简介金卡股份 (3349.CH/ 人民币 29.44, 未有评级 ) 拟通过现金增资入股石嘴山市星泽燃气有限公司 ( 星泽燃气 ), 星泽燃气增资前股东全部权益价值评估结果为 19, 万元, 对价暂定为 2 亿元公司拟使用募集资金 1.74 亿和自有资金 2,596 万元增资收购星泽燃气 45% 的股权增资完成后, 股权结构为星瀚集团 45% 金卡股份 45% 以及员工持股代表 1% 点评 1) 收购对价的溢价相对二级市场较低即使考虑可能出现的国资委批准后存在 5, 万元以内的溢价, 该收购价格仍处于合适范围 2) 增资后星泽燃气公司将新增 2 亿元 ( 金卡股份 ) 和 4, 万元 ( 员工 ), 合计 2.44 亿元现金直接效益可以降低财务费用, 从而提高其利润水平且后续公司有足够的现金运作为后续扩大业务提供运作资本 3) 公司以现金增资方式参与国企混合所有制改革, 是在向清洁能源运营与服务商转型方面的重大突破, 利于拓展西北地区燃气经营区域, 提升综合竞争力, 增强公司燃气业务整体盈利能力 4) 星泽燃气具有比较成熟的天然气储配站和城市管道燃气运营经验以及相关人才, 公司入股星泽燃气利于双方优势互补, 公司增加天然气城市管网的运营经验和培育人才, 而星泽燃气将进一步完善其管理制度, 有望提高经营效率, 提升公司的盈利能力带来双赢 5) 公司经营战略清晰, 盈利真实, 扩张能力强, 预计未来有望延续在扩张中转型的模式, 看好公司的发展, 持续推荐重点关注图表 1. 增资后星泽燃气股权结构序号股东姓名出资额 ( 万元 ) 持股比例 (%) 1 金卡股份 4, 星瀚集团 4, 职工持股代表 1,. 1. 合计 1,. 1. 资料来源 : 公司公告, 中银国际研究中银国际研究可在中银国际研究网站 ( 上获取

9 图表 2. 星泽燃气评估值 ( 万元 ) 资产基础法权益法账面价值评估价值增值额增值率 (%) 评估价值增值额增值率 (%) 总资产 58, , , 总负债 4, ,54.86 股东权益 17, , , , (3,43.69) (19.4) 资料来源 : 公司公告, 中银国际研究图表 3. 星泽燃气增资前后资产负债分析 ( 万元 ) 主要财务数据总资产 56, ,5.4 增资前净资产 15, ,545.5 资产负债率 (%) 总资产 81, ,494.8 增资后净资产 4, ,99. 资产负债率 (%) 资料来源 : 公司公告, 中银国际研究图表 4. 燃气运营公司二级市场估值分析证券代码证券简称市盈率预测市盈预测市盈预测市盈市净率总市值 ( 倍 ) 率 (FY1) 率 (FY2) 率 (FY3) ( 倍, 最新 ) ( 亿元 ) 669.CH 金鸿能源 CH 陕天然气 CH 新疆浩源 CH 长春燃气 CH 国新能源 CH 重庆燃气 CH 深圳燃气平均值资料来源 : 公司公告, 中银国际研究 214 年 12 月 11 日金卡股份 : 现金增资入股星泽燃气点评 9

10 披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明, 本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务, 没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券有限责任公司同时声明, 未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明公司投资评级 : 买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 2% 以上 ; 谨慎买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 1%-2%; 持有 : 预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 1% 区间内波动 ; 卖出 : 预计该公司股价在未来 12 个月内下降 1% 以上 ; 未有评级 (NR) 行业投资评级 : 增持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数 ; 中立 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平 ; 减持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数有关基准指数包括 : 恒生指数恒生中国企业指数以及沪深 3 指数等 214 年 12 月 11 日中银国际证券有限责任公司璞玉共精金 1

11 风险提示及免责声明本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布本报告发布的特定客户包括 :1) 基金保险 QFII QDII 等能够充分理解证券研究报告, 具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户 ;2) 中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队, 其可参考使用本报告中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础, 整合形成证券投资顾问服务建议或产品, 提供给接受其证券投资顾问服务的客户中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的, 亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策 ; 需充分咨询证券投资顾问意见, 独立作出投资决策中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及损失等本报告内含保密信息, 仅供收件人使用阁下作为收件人, 不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人, 或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的, 中银国际证券有限责任公司将及时采取维权措施, 追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公司 ( 统称中银国际集团 ) 的商标服务标记注册商标或注册服务标记本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用, 并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要, 不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请, 亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前, 就该投资产品的适合性, 包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到, 但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事高管员工或其他任何个人 ( 包括其关联方 ) 都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告, 亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料, 中银国际集团未有参阅有关网站, 也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接 ( 包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接 ) 的目的, 纯粹为了阁下的方便及参考, 连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险本报告所载的资料意见及推测仅基于现状, 不构成任何保证, 可随时更改, 毋须提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证, 也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断, 可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌部分投资可能不会轻易变现, 可能在出售或变现投资时存在难度同样, 阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下如上所述, 阁下须在做出任何投资决策之前, 包括买卖本报告涉及的任何证券, 寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 2 号中银大厦 39 楼邮编 2121 电话 : (8621) 传真 : (8621) 相关关联机构 : 中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 致电香港免费电话 : 中国网通 1 省市客户请拨打 : 中国电信 21 省市客户请拨打 : 新加坡客户请拨打 : 传真 :(852) 中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 传真 :(852) 中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街 11 号 7 层邮编 :132 电话 : (861) 传真 : (861) 中银国际 ( 英国 ) 有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话 : (442) 传真 : (442) 中银国际 ( 美国 ) 有限公司美国纽约美国大道 127 号 22 室 NY 12 电话 : (1) 传真 : (1) 中银国际 ( 新加坡 ) 有限公司注册编号 Z 新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼 (4998) 电话 : (65) / 传真 : (65) /

未命名

未命名中国经济证券研究报告最新信息美国 CPI 符合预期 11 月海外动态点评 2017 年 11 月 21 日北京时间 11 月 15 日 21:30, 美国 10 月 CPI 数据公布,2% 的涨幅符合温和通胀的节奏, 为 12 月加息奠定了坚实的基础核心 CPI 创 4 月以来最大涨幅, 同比超预期美国 10 月 CPI 环比 0.1%, 预期 0.1%, 前值 0.5% 美国 10 月