电站乏燃料水池中贮存 5-8 年后, 运至后处理厂进行后处理在后处理环节, 乏燃料被切成小块, 扔进酸里溶解, 提取出有用的铀和钚重新作为燃料循环使用, 剩下的废液交由玻璃固化厂进行固化, 再装进特制的废物罐中, 运送到永久性处臵场封存全球现有商用乏燃料后处理能力为 4760 吨 / 年, 相当

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等弘僪
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1 2015 年 11 月 16 日行业研究评级 : 推荐研究所证券分析师 : 谭倩 S tanq@ghzq.com.cn 联系人 : 傅鸿浩 S fuhh@ghzq.com.cn 核废料处理将释放千亿级投资空间, 百亿级市场空间核电行业点评报告事件 : 1 近期一篇核电将毁灭中国的文章引起广泛关注, 重要论据是核废料 ( 主要为乏燃料 ) 的污染周期为 20 万年, 具有较大辐射扩散风险评论 : 1 核废料积聚风险日益凸显, 我国高放射性核废料 ( 乏燃料 ) 和中低放射性核废料亟待进入规模化处理期核电放射性废料主要分为高中低水平放射性三类高水平放射性废料主要包括核燃料在发电后产生的乏燃料本身及其经处理后的含有大量裂变产物和超铀核素的废物, 其中有高达 96% 的铀未经反应中低水平放射性废物一般包括核电站的污染设备运行时的水化系统交换树脂废水废液和手套等劳保用品 1) 高放核废料主要处理方式是经后处理闭式循环, 进入深层地质贮存图 1 高放核废料循环处理图 2 核电站堆内乏燃料水池贮存容量有限资料来源 : 网络资料国海证券研究所资料来源 : 网络资料国海证券研究所国际上, 乏燃料大多采用临时湿式贮存再进入闭式循环的后处理方式目前国际通行的乏燃料处理方式有两种 : 第一, 美国为代表的一次通过开放核燃料循环方式, 乏燃料经过冷却包装后作为废物送到深地质层处臵或长期贮存 ; 第二, 我国和英法采用闭式循环, 乏燃料在核证券研究报告

2 电站乏燃料水池中贮存 5-8 年后, 运至后处理厂进行后处理在后处理环节, 乏燃料被切成小块, 扔进酸里溶解, 提取出有用的铀和钚重新作为燃料循环使用, 剩下的废液交由玻璃固化厂进行固化, 再装进特制的废物罐中, 运送到永久性处臵场封存全球现有商用乏燃料后处理能力为 4760 吨 / 年, 相当于全球每年卸出乏燃料量的 43% 法国拥有规模最大工艺最成熟技术最先进的商业乏燃料后处理及再循环产业阿海珐公司已建成处理能力 1600 吨 / 年的乏燃料后处理厂 2) 我国乏燃料大多在堆内水池临时贮存, 推广后处理迫在眉睫, 百亿乏燃料处理基金已基本就绪目前, 我国运营核电机组中, 大亚湾核电站实现了部分乏燃料运输到甘肃离堆贮存, 其余核电站乏燃料大多临时贮存在堆内水池, 未做离堆贮存或后处理大亚湾田湾等多个机组乏燃料池已接近饱和, 若不做离堆处理, 将面临停堆风险此外, 我国核电实行压水堆 - 快堆 - 聚变堆三步走战略, 后处理环节提取的钚是快堆的重要燃料, 因此, 后处理也是发展快堆技术的重要环节乏燃料处理资金已部分就绪核电站乏燃料处理处臵基金征收使用管理暂行办法显示, 自 2010 年 10 月 1 日起投入商运满五年的压水堆核电机组按实际上网电量元 / 千瓦时提取并上交乏燃料处理处臵基金目前已征收约百亿, 使用率不足 5%, 将作为后处理推广后的重要资金来源 3) 中低放废料主要处理方式是减容固化后浅层地质贮存中低放核废物中, 气体废物的放射性一般很小, 经核电厂气体废物处理系统净化处理后, 监测合格即可直接由高烟囱排放工作人员淋浴水和洗衣水之类的液体废物, 放射性较低, 通常在收集后就直接监测排放设备工具衣物浓缩残液等中低放核废料经过减容固化处理, 转化为耐久稳定的固化体固化体装入特定的密闭金属桶后, 先送到现场废物库贮存, 然后再运输到符合规定的区域储存在地下 100 到 300 米浅层废物库中图 3 中低放核废料减容后浅层地质贮存图 4 中低放废物容器在长时间暂存时可能出现破损资料来源 : 网络资料国海证券研究所资料来源 : 网络资料国海证券研究所 2

3 4) 目前仅建成 2 个中低放核废料处理场, 核电站内中低放核废料暂存库面临库满和超期服务的风险, 预计核电站建设处理场将成为趋势许多核电站面临中低放核废物库满容和超期服务的风险根据秦山核电联营公司的测算,2015 年运营 24 年的秦山核电站中低放固体废物暂存库将满容同时, 按照国务院关于我国中低水平放射性废物处臵的环境政策的规定, 中低放固体废物只能在暂存库中贮存 5 年, 除了库容, 安全也是考虑因素, 因为时间越长, 金属容器出问题的可能性就越大目前仅甘肃北山和广东北龙处理厂建成国家环保部初步规划 5 个中低放核废料永久处理场, 已建成甘肃北山中低放核废料处理场和总处臵容量 8 万立方米的广东北龙处理场, 四川的飞凤山中低放核废料处理场正在建设, 而计划中的华东处理厂仍选址未定已建成的处理厂接受外省核废料意愿较低, 大多数核电站中低放核废料并未实现永久处臵同时, 由于核电站内暂存库容有限, 同时永久处理厂选址不断因多数省份不愿接受省外核设施的废料而受阻, 预计自建中低放核废料处臵场作为核电新项目的建设条件将成为未来核电发展趋势其中, 拟建的徐大堡核电站目前已经在核电厂区内拟定中低放处臵场场址 2 至 2020 年, 每年产生高放射性和中低放射性核废物处理市场空间合计近百亿, 加上之前未处理的核废料, 市场空间在六百亿以上 1)2020 年当年产生乏燃料后处理市场亿元人民币,2020 年累计需处理的乏燃料市场空间达亿元人民币我国现有运营核电装机 2414 万千瓦, 加上 2015 年新投产机组, 按每台百万机组年产 18.8 吨乏燃料计算,2015 年产生乏燃料超 500 吨, 加上 2015 年前暂时贮存在堆内和堆外水池内的乏燃料, 累计需处理的乏燃料将达 3000 吨以上至 2020 年规划运营机组 5800 万千瓦, 当年产生乏燃料将达 1100 吨以上, 若乏燃料一直未处理, 累计需处理乏燃料近 9000 吨国际原子能机构测算的后处理费用美元 / 公斤, 我们据此测算,2015 年前未处理的乏燃料后处理市场空间亿元人民币, 加上 2015 年当年产生的乏燃料的亿元人民币后处理市场,2015 年累计需处理的乏燃料市场空间达亿元人民币 2020 年当年产生的乏燃料市场空间亿元人民币, 若乏燃料一直未做后处理, 至 2020 年累计市场空间将达亿元 2)2020 年核电站产生中低放核废料市场空间为亿元人民币按现有核电运营装机计算,2015 年核电站产生中低放核废料约 2400 立方米, 对比美国 3-5 万美元 / 立方米的处理费用, 中低放核废料处理对应的市场空间为每年 5-8 亿元人民币至 2020 年, 产生中低放核废料约 5500 立方米, 对应市场空间亿元人民币 3 关注参与高放乏燃料后处理市场的稀缺标的酒钢宏兴应流股份, 参与中低放核废料处理的稀缺标的通裕重工中电远达 1) 中核集团和甘肃将在乏燃料后处理中扮演主要角色, 中核负责建设千亿级中法合作核循环 3

项目, 并投资千亿在甘肃建设聚焦乏燃料后处理的核技术产业园中核集团是国内核燃料循环专营供应商, 旗下中核清原为唯一一家具有运输乏燃料资质的公司, 旗下甘肃 404 厂拥有可储存少量乏燃料的离堆贮存水池, 并于 2010 年调试成功国内唯一一座年处理能力 50 吨 / 年的乏燃料后处理实验工厂在中核集团 2012 年底发布的龙腾 2020 科技创新计划中, 具有自主知识产权的 200

4 项目, 并投资千亿在甘肃建设聚焦乏燃料后处理的核技术产业园中核集团是国内核燃料循环专营供应商, 旗下中核清原为唯一一家具有运输乏燃料资质的公司, 旗下甘肃 404 厂拥有可储存少量乏燃料的离堆贮存水池, 并于 2010 年调试成功国内唯一一座年处理能力 50 吨 / 年的乏燃料后处理实验工厂在中核集团 2012 年底发布的龙腾 2020 科技创新计划中, 具有自主知识产权的 200 吨大型商用乏燃料后处理示范工程被纳入首批 8 个科技创新示范工程之中同时, 中核加强对外合作, 中法合作建设的处理能力 800 吨 / 年的核循环项目由中核集团负责建设, 将于 2020 年开工,2030 年建成甘肃将成为主要的核燃料后处理基地甘肃省委已制定丝绸之路经济带甘肃段建设总体方案, 明确将利用中亚丰富铀矿资源, 加快发展核电核燃料生产后处理以及核技术应用等产业, 努力把甘肃建成国内最大的铀储备转化浓缩及后处理基地的实施目标除当前的乏燃料离堆贮存池位于甘肃外, 根据甘肃日报报道,2015 年 7 月 2 日, 聚焦核燃料循环后处理产业的千亿级中核集团甘肃核技术产业园启动建设而中核龙瑞由中核集团 2015 年在甘肃注册成立, 承担我国第一个核燃料循环产业示范项目及中核甘肃核技术产业园的建设管理工作图 5 中核集团在乏燃料后处理中占主导地位, 应流股份和酒钢宏兴参与关键环节资料来源 : 国海证券研究所 2) 酒钢宏兴参与建设千亿级核技术产业园, 应流股份进军中子吸收材料国产化领域酒钢宏兴 (600307) 酒钢宏兴 2015 年 8 月 29 日公告, 与中核龙瑞签署合作协议, 双方共同在中核甘肃核技术产业园范围内开展合作, 包括技术服务产业开发等方面, 必要时双方成立合资公司公司按工程需要及自身能力提供工程建设配套设备制造及大宗原材料供应服务核技术园投资在千亿级, 其中钢材百万吨级按核电特种钢万 / 吨, 毛利 40% 计算, 核技术园共需求钢铁亿元, 产生毛利亿元同时, 公司已公告明确正在实施结构调整战略, 拟进入核产业及核电产业应流股份 (603308) 4

应流股份拥有核一级泵类铸件制造许可证, 生产核电主泵泵壳爆破阀, 还生产用在乏燃料贮运领域的中子吸收材料, 贮存乏燃料水池格架和运输容器中均需其吸收中子, 抑制核裂变反应, 屏蔽放射性目前中子吸收材料均需向美国 holtech 等公司进口, 按照每年新建 7 台机组, 每台机组需中子吸收材料 20 吨, 国产化之后预计新机组建设带来市场空间约 1.

5 应流股份拥有核一级泵类铸件制造许可证, 生产核电主泵泵壳爆破阀, 还生产用在乏燃料贮运领域的中子吸收材料, 贮存乏燃料水池格架和运输容器中均需其吸收中子, 抑制核裂变反应, 屏蔽放射性目前中子吸收材料均需向美国 holtech 等公司进口, 按照每年新建 7 台机组, 每台机组需中子吸收材料 20 吨, 国产化之后预计新机组建设带来市场空间约 1.5 亿元, 可产生毛利约 6000 万元离堆贮存运输将扩展中子吸收材料需求空间应流股份与中国工程物理研究院成立合资子公司进军中子吸收材料领域, 产品已通过鉴定, 一期年产能 150 吨, 预计 2016 年底投产同时, 公司还拓展航空发动机 / 燃气轮机关键零部件业务 3) 中核中广核国家电投占据仅有的三张中低放核废料处理牌照, 关键设备国产化空间大国内目前只有三家公司具有中低放射性核废料处理资质, 分别是中核清原中广核工程和中电远达而中电远达为唯一的上市公司三家公司分别在获取各自股东中核中广核国家电投所有的核电项目的中低放废物处理系统中具有相对优势目前, 与我国引入的三代核电 AP1000 技术配套的核固废处理技术是美国威斯汀豪斯设计的 SRTF 系统 ( 场址废物处理设施 ),SRTF 包括滤筒处理系统过滤及固废处理系统化液处理系统废树脂处理系统以及移动处理系统可实现运输压缩干燥固化等全套处理过程首个 SRTF 系统已由中核在三门核电站实施图 6 中核中广核国家电投各有子公司拥有中低放核废料处理牌照资料来源 : 国海证券研究所 4) 中电远达为国内具有中低放核废料处理牌照的唯一上市公司, 通裕重工致力于核废料处理设备国产化, 是唯一具有处理设备制造经验的上市公司中电远达 (600292) 中电远达与美国 ES 公司共同承担海阳一期 SRTF 废物处理系统的建设, 目前已调试成功海阳一期 250 万千瓦中标金额 2.4 亿元, 公司在获取海阳二期和石岛湾 ACP1400 项目共 530 万千瓦机组的 SRTF 系统中具有优势, 潜在项目金额约 5 亿元同时, 火电脱硝催化剂更换和布局水务板块也将提升公司利润 5

6 通裕重工 (300185) 通裕重工致力于吊车移动厂房干燥压缩设备等中低放核废料处理关键设备的国产化, 是唯一具有关键处理设备制造经验的上市公司, 将受益于新建处理场带来的可观市场空间目前核废料处理关键设备基本依靠国外进口, 公司前期收购东方机电, 东方机电已成功研发中低放核废料处理用数控遥控吊车核废料智能处理移动厂房等关键设备, 为飞凤山处理场提供的遥控吊车和移动厂房已经通过验收, 可达到产业化条件公司增发投入 6.5 亿元建设核废料智能处理化设备及配套服务项目, 公司预计建成后新增收入 4.1 亿元, 净利润 1.8 亿元通裕重工近期与中核工程公司签订协议, 共同研发在核电站内使用的核废料干燥压缩和固化设备未来将独占运营和新建核电站中低放核废料处理设备的国产替代化市场空间同时, 公司风机主轴锻件胚料业务可保持利润稳步增长 4 风险提示 : 大盘系统性风险政策进度不及续期核电安全性风险项目进度不及预期相关上市公司估值公司名称股价 EPS 2015E 2016E 2017E 2015E 2016E 2017E 酒钢宏兴买入应流股份增持中电远达未评级通裕重工未评级注 : 中电远达通裕重工盈利预测来自 wind 一致盈利预期 ( 股价截至 ) PE 评级 6

7 国海证券股份有限公司电力设备与新能源小组及公用事业环保小组介绍谭倩 : 美国罗切斯特大学理学硕士上海财经大学管理学学士, 任电力设备与新能源组长,2010 年进入国海证券, 任新能源电力设备电力环保天然气锂电池行业分析师 2014 年水晶球公用事业及环保行业第五名,2013 年水晶球公用事业及环保行业第四名李恩国 : 天津大学管理学硕士工学学士, 七年国家电网公司跨区电网设备采购及设备质量管理经验,2014 年进入国海证券, 任电力设备与新能源行业分析师杨雪 : 香港中文大学会计硕士, 武汉大学金融学法学双学士,2 年证券从业经历,2015 年进入国海证券, 从事环保与公用事业上市公司研究傅鸿浩 : 中国科学院工学硕士, 华中科技大学工学学士, 两年发电央企战略分析经验,2015 年进入国海证券, 从事电力天然气行业及上市公司研究石金漫 : 香港理工大学工商管理硕士, 电气工程及其自动化学士,1 年证券行业研究经验,2015 年进入国海证券, 主要负责新能源汽车工控储能细分行业研究分析师承诺谭倩 : 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐 : 行业基本面向好, 行业指数领先沪深 300 指数 ; 中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随沪深 300 指数 ; 回避 : 行业基本面向淡, 行业指数落后沪深 300 指数免责声明本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务风险提示市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定, 除法律规定的情况外, 任何人不得对本报国海证券研究所请务必阅读本页免责条款部分

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月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事