製鞋 / 鞋材 2 月營收 : 寶成 (9904) 略優於預期 F- 百和 (8404) 低於預期台積電 (2330) 上半年業績先蹲後跳晶圓代工 2 月營收 : 世界 (5347) 優於預期, 台積電 (2330) 聯電 (2303) 符合預期盟立 (2464) 勤誠(8210) 旭隼(6409)

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1 國際股匯市行情表 國際股匯市 重要政經事件評析 指數 / 匯市 / 報價 收盤價 漲跌漲跌 (%) 5 日 (%) 1 月 (%) 全球指數 MSCI 全球指數 MSCI 新興市場 美國股市道瓊工業指數 16, S&P 500 指數 1, Nasdaq 指數 4, 費城半導體指數 美國生技指數 2, Nasdaq 生技指數 2, 歐洲股市英國金融時報 6, 法國 CAC 4, 德國法蘭克福 9, 西班牙 IBEX35 8, 荷蘭阿姆斯特丹 瑞士 SMI 7, 亞洲股市台灣證交所加權 8, 台灣櫃買中心加權 日經 225 指數 16, 韓國股市 1, 香港恆生指數 19, 恆生國企股 8, 上證指數 2, 新加坡海峽時報 2, 馬來西亞 KLCI 1, 泰國 SET 1, 印尼雅加達綜合 4, 澳洲 ASX300 5, 國際匯市美元指數 歐元 / 美元 英鎊 / 美元 澳幣 / 美元 美元 / 瑞士郎法郎 美元 / 日圓 美元 / 新台幣 美元 / 人民幣 美元 / 韓圜 1, 美元 / 泰銖 美元 / 印度盧比 美元 / 印尼盾 13, 註 : 漲跌幅正 ( 負 ) 為該貨幣相對美元升 ( 貶 ) 值 資料來源 :Bloomberg ECB 在記者會中露餡, 透露後續降息空間有限, 歐美股市因而大幅震盪中國物價排除食物因素後, 未脫疲弱格局 ;BOK 以靜制動 維持利率不變新聞解讀水泥業 2 月營收 : 台泥 (1101) 亞泥(1102) 低於預期食品餐飲產業 2 月營收評析塑化重點個股 2 月營收評析紡織重點個股 2 月營收評析手工具機 2 月營收鑽全 (1527) 與錩泰 (1541) YoY 成長 表現優異造紙業 2 月營收 : 華紙 (1905) 符合預期鋼鐵股 2 月營收評析 2016 年 2 月汽車工業產銷情況簡析汽車產業 2 月營收航運產業 2 月營收 : 華航 (2610) 長榮航(2618) 以及長榮海 (2603) 公布 2 月份營收中概股 2 月營收評析零售通路 2 月營收評析包材產業 2 月營收評析自行車族群 2 月營收普遍處於淡季水準 符合預期文創產業 2 月營收評析程泰 (1583) 2 月營收 3.56 億元 符合預期生技產業 2 月營收 : 邦特 (4107) 略優於預期, 東洋 (4105) 以及 F- 麗豐 (4137) 營收不如預期, 其他公司符合預期高球 2 月營收 : 鉅明 (8928) 符合預期 請參閱末頁之聲明

2 製鞋 / 鞋材 2 月營收 : 寶成 (9904) 略優於預期 F- 百和 (8404) 低於預期台積電 (2330) 上半年業績先蹲後跳晶圓代工 2 月營收 : 世界 (5347) 優於預期, 台積電 (2330) 聯電 (2303) 符合預期盟立 (2464) 勤誠(8210) 旭隼(6409) 邑錡(7402) 2 月營收評析雙鴻 (3324) 2 月營收 3.55 億元, 月增率 %, 年增率 26.84% 榮剛 (5009) 2 月營收 5.53 億元 符合預期 F- 中租 (5871) 2 月營收 26.3 億元 符合預期 F- 矽力 (6415) 祥碩(5269) 2 月營收符合預期 股市期貨評論 台股評論 台指期評論 - 2 -

3 國際股匯市 ECB 在記者會中露餡, 透露後續降息空間有限, 歐美股市因而大幅震盪 研究員 : 張愷淩 蘇子承 張格靜 鄧士毅 美國主要指數表現 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 道瓊工業 S&P 500 Nasdaq 費城半導體 資料來源 :Bloomberg 歐洲各國股市表現 美股 : 歐央行寬鬆政策及德拉吉言論引發市場動盪, 美股終場漲跌互見受歐洲央行寬鬆政策激勵, 美股開盤走高, 然而後歐洲央行行長德拉吉評論引發市場動盪, 美股隨即回吐開盤漲幅, 尾盤則在半導體 原物料等類股領漲大盤下收斂跌幅, 四大指數收於平盤附近 漲跌互見, 終場道瓊工業平均指數小跌 5.23 點 (0.03%) 至 點 ;S&P 500 指數小漲 0.31 點 (0.02%) 至 點 ; Nasdaq 指數下跌 點 (0.26%) 至 點 ; 費城半導體指數上漲 3.31 點 (0.51%) 至 點 歐股 : 雖寬鬆幅度極大, 然引起市場不信任感, 歐股暴起暴落 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% Stoxx 600 英國法國德國西班牙義大利希臘 ECB 極大寬鬆幅度拉抬盤中走勢, 然行長德拉吉於會後記者會中透露未來風險及其政策侷限性, 使歐股大幅回落, 週四歐股盤中暴漲暴跌後最終收黑, 泛歐 Stoxx 600 指數下跌 1.66% 至 點 各國指數方面, 德國 DAX 30 指數大跌 2.31% 至 點, 法國 CAC 40 指數下跌 1.70% 至 點, 英國金融時報 FTSE 100 指數則下跌 1.78% 至 點 資料來源 :Bloomberg 亞洲各國股市表現 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 日本香港上證指數南韓新加坡印度澳洲資料來源 :Bloomberg 亞股 : 油價反彈支撐信心, 亞股橫盤震盪油價反彈帶動前一日歐美股市, 投資人信心回升, 日韓股緩步走揚, 惟中國公佈 2 月 CPI 與 PPI 內涵不佳, 上證延續先前疲弱走勢亦牽連港股, 終場 MSCI 亞太指數 (MXAP) 上漲 0.42% 如依各國股市區分, 如依各國股市區分, 上海綜合指數大跌 2.02% 至 點, 香港恆生指數小跌 0.06% 至 點, 日經 225 指數上漲 1.26% 至 點, 南韓 KOSPI 指數上漲 0.84% 至 點, 澳洲 S&P/ASX 200 指數小跌 0.03% 至 點 匯市 :ECB 德拉吉透露不再調降利率, 歐元在避險情緒推升下大幅走高 受到歐洲央行 (ECB) 行長於記者會中表示日後可能不再調降利率的說法衝擊, 市場避險情緒隨即升溫, 歐元止貶回升且幅度擴大, 終場美元指數下跌 1.2% 至 , 歐元上漲 1.62% 至 1 歐元兌 美元 ; 日圓上漲 0.14% 至 1 美元兌 日圓 ; 英鎊上漲 0.45% 至 1 英鎊兌 美元 - 3 -

4 經濟數據 重要政經事件評析 中國物價排除食物因素後, 未脫疲弱格局 ;BOK 以靜制動 維持利率不變 中國 CPI&PPI 年增率 (%) 資料來源 :Bloomberg 日本 PPI 年比 (%) 資料來源 :Bloomberg 南韓 7 日附買回利率 (%) 資料來源 :Bloomberg 研究員 : 張愷淩 蘇子承 張格靜 鄧士毅週四, 中國國家統計局發布 2 月份居民消費價格 (CPI) 年增率為 2.3%, 優於市場預期及前期的 1.8%, 並創 19 個月以來最佳表現 就細項而言, 食物價格年比達 7.3% 為自 2012/4 以來新高, 為該期 CPI 表現優異主因, 其中肉類 鮮菜等品項年增率皆創近年來新高, 推測應與寒冬影響生產與運輸 以及適逢春節假期需求推升了食品價格有關, 而扣除食物及能源後的核心 CPI 年增 1.3%, 則較前期的 1.5% 小幅下降 ; 另受惠於春節旺季的還有旅遊 交通 車輛修理 理髮 美容等品項, 年增率皆在 3.0% 以上 ; 此外在中國政府一系列購屋相關政策推動下, 房屋價格年增率達 1.3% 為 15 個月以來次高, 僅次於前期的 1.4%; 而除上述項目外, 其餘分項相對變動不大 維持穩定正成長格局, 僅運輸及通訊未能跳脫連 18 個月負成長的泥沼 同日, 統計局公布 2 月份工業生產者出廠價格 (PPI) 年減 4.9%, 符合市場預期 降幅並較前期的 -5.3% 收斂, 然投研部推論此與基期大幅走低的因素較為相關, 產出價格實質走揚的機率不高, 故持續保守看待已連 48 個月呈負成長的 PPI 後市 ; 而在指標分項中, 由煤炭開採 金屬加工 石油加工等品項年減幅皆逾 10%, 可見閒置產能 庫存壓力等因素造成的廣泛影響, 另考量自 3 月開始數據較無偏低基期支撐因素, 將部分抵消近來大宗商品自底部反彈的效果, 因而預期 PPI 向上收斂的幅度仍較溫和中性 日本公佈 2 月企業商品價格指數 PPI 年比為下滑 3.4%, 符合市場預期, 但呈現連 11 個月衰退, 另外 PPI 月比為下滑 0.2%, 小幅優於預期的下滑 0.3% 細項來看, 衰退幅度最大的是石油及煤製品 年比下滑 21.8%, 非鐵金屬年比下滑 12.5% 與化學品及相關產品年比下滑 5.4%, 顯示油價與大宗原物持續低檔的影響, 亦使整體 2 月製造業 PPI 年比下滑 2.7%; 此外國內需求產品 PPI 年比下滑 6.7%, 細項也多維持衰退格局 整體來看, 在國外環境不佳與國內需求疲弱下, 投研部認為後市該項指標持續疲軟的態勢不變 南韓 3 月利率決策會議決議 7 日附買回利率為 1.50% 維持不變, 符合市場預期 會議聲明提及, 出口大幅下滑與內需復甦緩慢成為經濟動能停滯的主因, 不過就業市場相對穩定, 通膨水準因農產品價格提升而回漲, 加上韓圜相對日幣貶值, 以目前的利率水準應不制約經濟增速, 因而維持利率不變 投研部認為南韓央行過去連九月不調整利率係考量近期南韓經濟數據除出口以外尚屬穩定, 如降息促貶亦不見得無法大幅改善出口, 恐怕還有繼續推高大都市房價的疑慮 ; 再者, 在美 日央行會議前與近期北韓地緣政治不穩的影響下, 南韓央行或考量金融穩定性而不輕舉妄動也是可能原因之一 但長期而言, 投研部考量該國核心 CPI 零售銷售皆屬穩定, 代表內需動能仍在, 然出口波動恐持續影響該國製造業, 或進一步衝擊所得及消費, 內需仍有放緩之虞, 因此預計後續南韓央行會議仍有降息的可能 據媒體報導, 市場傳出 3/20 的 OPEC 與非 OPEC 產油國可能不會達成凍產協議, 主因伊朗尚未承諾凍產, 而伊朗總統的幕僚長表示, 伊朗必須重新取得全球原油市場的份額後, 才會參與任何產油國之間限制產量的協議, 因此引發油價大幅震盪, 走勢亦與近來市場情緒波動有關 此外有傳言海灣產油國希望在 4 月上旬再開會, 不過考量目前消息混亂, 投研部對油價後市仍持大幅震盪的中性看法 - 4 -

5 新聞解讀 水泥業 2 月營收 : 台泥 (1101) 亞泥 (1102) 低於預期 出處 : 公司 研究員 : 張雅雯 國內水泥雙雄台 亞泥公布 2 月營收皆低於預期 中國水泥價格於 4Q15 幾無變動甚至季減, 呈現旺季不旺的主要原因在於需求疲 弱 而目前正值產業淡季, 後續 2Q 又逢傳統雨季, 短期內需求難見回升, 此將造 成水泥價格下跌的壓力, 尤其是在西部庫存水位高達 75~80% 的地區 另外, 新 增供給的問題, 總共有 1348 萬噸與 846 萬噸的新增產能於廣西與廣東在 2015 年開出, 其新增產能各占總產能 8% 與 9%, 在市場供給持續大於需求的窘境下, 2016 年中國水泥價格上漲恐仍具有其壓力存在, 故暫對於水泥產業仍保守看待 水泥公司 2 月營收單位 : 百萬元 /% 公司 2 月營收 MoM YoY 1Q16 營收達成率評等目標價 ( 元 ) 1101 台泥 3,632-45% -25% 49% 區間操作 亞泥 2,595-49% -21% 49% 區間操作 34 食品餐飲產業 2 月營收評析 出處 : 公開資訊觀測站 研究員 : 賴偉中 統一 (1216) 佳格(1227) 南僑(1702) F- 美食 (2723) 公布 2 月營收 食品業農曆春節前拉貨潮已過,2 月營收均較 1 月衰退, 年增率衰退原因則為工作 天數較少所致, 而 F- 美食受惠於改裝後二代店帶來強勁的銷售表現, 營收年增率 不受年假影響逆勢成長 15.3%, 展望 3 月, 隨工作天數恢復正常, 食品業年增率 應可恢復成長, 著眼於中國消費升級的概念, 我們重申統一 德麥及 F- 美食的買 進投資建議 食品餐飲產業月營收 公司 2 月營收 ( 百萬元 ) YoY(%) MoM(%) 評等 目標價 ( 元 ) 1216 統一 30, 買進 佳格 1, 區間操作 德麥 買進 南僑 區間操作 F- 美食 買進 273 資料來源 : 公開資訊觀測站 國票投顧 - 5 -

6 塑化重點個股 2 月營收評析 出處 : 公司 研究員 : 吳哲儒 台塑 (1301) 南亞(1303) 台化(1326) 台塑化(6505) 東聯(1710) 華夏(1305) 國喬 (1312) 以及綠悅 (1262) 公布 2 月營收 受到 2 月份工作天數短少 以及國際油價下滑影響, 塑化類股營收表現普遍不理 想, 台塑四寶營收 2 月份皆呈現下滑, 台塑 PVC HDPE 以及 PP 銷售量皆較上個 月呈現下滑, 月減 21.2%; 南亞 EG 開工率雖提升, 不過電子材料以及聚酯銷售皆 呈現下滑, 月減 12.1%; 台化營收下滑幅度較小, 因為寧波苯酚新廠投產增加 6.9 億元營收, 月減 9.1%; 台塑化受到油品平均售價下滑影響, 月減 5.3% 東聯揚 州新廠仍未加入營運, 因此營收月減 12.7% 綠悅因 CPL 於 2 月份持續跌價, 因 此營收月減 12.8% 華夏 2 月營收 億元, 累計 1Q16 營收達成率為 68%, 表現優於預期, 我們認為主因印度需求回溫 油價止穩反彈 國喬 2 月營收 13.6 億元, 累計 1Q16 營收達成率為 61%, 主要受到工作天數以及小線歲修影響, 在 目前 SM 供給吃緊的狀況之下, 目前開工率已達到滿載, 預期 3 月營收將可以明 顯跳升到 億元左右水準 整體來看, 我們仍持續看好乙烯 PVC SM 產 品, 建議買進台塑化 華夏 國喬 塑化產業月營收 公司 2 月營收 ( 百萬元 ) YoY(%) MoM(%) 評等 目標價 ( 元 ) 1301 台塑 11, 區間操作 南亞 18, 區間操作 台化 22, 區間操作 台塑化 39, 區間操作 東聯 區間操作 華夏 1, 買進 國喬 1, 買進 F- 綠悅 區間操作

7 紡織重點個股 2 月營收評析 出處 : 公司 研究員 : 吳哲儒 集盛 (1455) 聯發(1459) 宏遠(1460) 得力(1464) 儒鴻(1476) 聚陽(1477) 公布 2 月營收 整體來看, 紡織類股 2 月營收表現也受到工作天數短少影響, 月增率普遍下滑 其中儒鴻 2 月營收 億元表現不如預期, 我們認為除了儒鴻進入傳統出貨淡季之外, 隆安廠訂單調整可能也是原因之一, 不過我們認為 4Q15 財報在越南布廠投產之下, 表現將有機會優於預期, 維持買進建議 聚陽 2 月營收 17.7 億元, 表現略不如預期, 不過以日本客戶今年訂單成長 30% 角度來看,1Q16 營收年增率仍會落在預期內的 13-15% 左右成長, 維持買進建議 得力 2 月營收 4.96 億元, 表現不如預期, 不過和台南企業合作的柬埔寨成衣廠三月份可有貢獻, 維持買進建議 宏遠 2 月營收 6.35 億元, 累計 1Q15 營收達成率為 60%, 表現不如預期, 不過 1Q 為宏遠 outdoor 客戶出貨旺季, 預期營收年增率仍有近一成的成長, 維持買進建議 集盛則受到 CPL 價跌影響, 尼龍粒開工率下滑至 6 成, 不過隨著原料報價止穩, 集盛 3 月營收可望回到 10 億以上水準 紡織產業月營收公司 2 月營收 ( 百萬元 ) YoY(%) MoM(%) 評等目標價 ( 元 ) 1455 集盛 買進 聯發 買進 宏遠 買進 得力 買進 儒鴻 1, 買進 聚陽 1, 買進

8 手工具機 2 月營收鑽全 (1527) 與錩泰 (1541) YoY 成長 表現優異 出處 : 工商時報 研究員 : 林建良 錩泰月營收狀況 資料來源 : 國票投顧整理 鑽全月營收狀況 資料來源 : 國票投顧整理 巨庭月營收狀況 350 錩泰 2 月營收 1.98 億元, 月增率 %, 年增率 14.45%;1~2 月營收 5.09 億, 年增 25.49% 2Q16 起隨著通路客戶新增一款代工機種單出貨挹注, 營收也將較 1Q16 持續增溫, 營運將持續走揚, 並進入 3Q16 出貨旺季 2016 年隨北美房市持續增溫, 美國房市復甦, 修繕工具需求維持, 美國子公司轉盈後獲利持續提升 並持續擴大自有品牌比重, 營收及獲利維持 5-10% 穩健成長 鑽全 2 月營收 2.45 億元 年增 15.78%,1~2 月達 6.10 億 年增 24.98% 巨庭 (1539) 2 月營收 1.88 億元, 年減 9.23%,1~2 月達 5.03 億元 年增 4.18% 2016 年 1 月成屋銷售年率 ( 經季節性因素調整後 ) 較 12 月的 545 萬戶 ( 下修值 ) 上漲 0.4% 至 547 萬戶 創 2015 年 7 月 (548 萬戶 ) 以來新高, 遠優於市場預期的 532 萬戶 ; 年增率達 11.0% 至 1 月底待售成屋數量較 12 月增加 3.4% 至 182 萬戶 較 2015 年同期短少 2.2%; 以當前銷售速度計算週轉天期為 4.0 個月, 高於 2005 年 12 月的 3.9 個月 週轉天期低於 5 個月代表成屋市場處於吃緊狀態 1 月新屋銷售下滑 9.2%, 經季節調整後換算成年率為 49.4 萬戶, 少於市場預估 52 萬戶, 為去年 10 月最少 北美木造房屋較多 DIY 風氣 近期暴雪寒冬房屋災害以及北美房市復甦, 將帶動相關產品需求成長 錩泰展望 2016 年, 營運成長動能主要來自既有代工 SBD 美國通路品牌 Lowe`s 等客戶新機種擴充 考量 2016 年美國房市仍維持熱度, 有利於營運成長, 美國子公司營運漸入佳境, 投資建議為買進 目標價 65 元 鑽全展望 2016 年, 營運動能受惠於美國房市持續溫和復甦, 加上釘槍通路新客戶陸續釋出新單, 釘槍出貨仍可持續成長, 而在車用氣動工具部分,2015 年雖然因為 2014 年成長近 40% 使基期高 衰退 10%, 不過 2016 年在日系等新客戶效益顯現下, 預期車用氣動工具有機會成長 考量 1Q16 營收成長, 加上適時處分投資部位, 投資建議為買進 目標價 79 元 資料來源 : 國票投顧整理 巨庭預估 2016 年稅後淨利 2.1 億元 EPS 3.22 元 考量股價將反映 2016/2 營 收 YoY 衰退, 投資建議為區間操作 目標價 38 元 - 8 -

9 造紙業 2 月營收 : 華紙 (1905) 符合預期 出處 : 公司 研究員 : 張雅雯 國內造紙大廠之一華紙公布 2 月營收 億元, 月減 21%, 年增 2%, 累計前 2 月營收 32.4 億元, 整體表現符合預期 展望後市, 華紙在持續透過提高高毛利產品等優化產品結構等政策帶動, 整體獲 利將可望維持穩健成長, 正向看待華紙後續營運 造紙業公司 2 月營收單位 : 百萬元 /% 公司 2 月營收 MoM YoY 1Q16 營收達成率評等目標價 ( 元 ) 1905 華紙 1,429-21% 2% 56% 區間操作 11 鋼鐵股 2 月營收評析 出處 : 公司 研究員 : 張裕昌 中鋼 (2002) 豐興(2015) 盛餘(2029) 公布 2 月營收 鋼鐵族群 2 月營收普遍受到春節影響, 呈現月減, 惟盛餘因受惠美國反傾銷初判 0% 稅率, 需求回溫加上鋼價反彈,2 月營收逆勢月增 2.65% 投研部預估鋼鐵族群 3 月營收將受惠鋼價上漲與工作天數恢復, 營收可望較 1 月成長 重申看好鋼鐵產業景氣回升, 受惠中國供給側改革, 國際鋼價回穩, 下游鍍鋅鋼板受惠各國政府對陸返傾銷調查, 內外銷接單將有明顯成長, 建議買進中鋼 豐興 盛餘 鋼鐵產業月營收公司 2 月營收 ( 百萬元 ) YoY(%) MoM(%) 評等目標價 ( 元 ) 2002 中鋼 17, 買進 豐興 1, 買進 盛餘 買進

10 2016 年 2 月汽車工業產銷情況簡析 出處 : 中汽協 研究員 : 陳宜均 據中國汽車工業協會統計分析,2016 年 2 月, 汽車產銷比上月明顯下降, 比上年同期略有下降 1~2 月, 汽車產銷高於上年同期 乘用車增幅比上年同期有所減緩, 商用車降幅收窄 2 月, 汽車生產 萬輛, 環比下降 34.43%, 同比下降 1.31%; 銷售 萬輛, 環比下降 36.94%, 同比下降 0.86% 其中: 乘用車生產 萬輛, 環比下降 34.96%, 同比下降 0.83%; 銷售 萬輛, 環比下降 38.45%, 同比下降 1.53% 商用車生產 萬輛, 環比下降 30.64%, 同比下降 4.41%; 銷售 萬輛, 環比下降 24.49%, 同比增長 3.90% 1~2 月, 汽車產銷 萬輛和 萬輛, 同比增長 3.74% 和 4.37% 其中乘用車產銷 萬輛和 萬輛, 同比增長 5.10% 和 5.11%, 增幅分別比上年同期回落 5.81 個百分點和 3.61 個百分點 ; 商用車產銷 萬輛和 萬輛, 同比下降 4.83% 和 0.96%, 降幅比上年同期分別收窄 個百分點和 個百分點 中國 2 月車市銷量微幅下滑 0.86%, 主要歸因惟農曆年前通常為汽車銷售較為強勁的時候, 今年年節假期較過往提早約一周, 使今年 2 月銷售較弱, 投研部認為 3 月銷售將回復成長力道, 持續看好中國車市, 維持同致 (3552) 胡連(6279) 宇隆 (2233) 東陽(1319) F- 廣華 (1338) 皇田(9951) 買進投資建議

11 汽車產業 2 月營收 出處 : 公開資訊觀測站 研究員 : 陳宜均 汽車產業相關公司公布 2 月營收 ( 請詳見下表 ) 汽車產業 2 月營收隨全球各主要車市銷量狀況良好維持正向成長, 其中同致 (3552) 皇田 (9951) F- 貿聯 (3665) 胡連 (6279) 和大 (1536) 都超越農曆年節 影響因素, 有亮眼的營收表現, 故維持以上前四檔的買進投資建議, 其中的和大 我們近期將亦重新檢視調整評等 而東陽 (1319) 宇隆 (2233) 以及智伸科 (4551) 則表示受到農曆年節工作天數減少 影響, 導致營收表現未如預期亮眼, 惟我們以其產業面情況研究依然正面看待, 季節性因素確實為可能影響之原因, 故維持現有投資評等, 而我們將持續觀察其 個別公司營運情形, 給予及時更新 汽車產業公司 2 月營收公司 2 月營收 ( 億元 ) MoM YoY 評等目標價 ( 元 ) 1319 東陽 % -4.5% 買進 同致 9.1-7% 146% 買進 皇田 % 17.1% 買進 F- 貿聯 % 14% 買進 和大 % 26% 區間操作 正新 % 4.3% 未評等 裕日車 % -17.8% 買進 為升 % 31% 區間操作 胡連 % 15.1% 買進 宇隆 % -33% 買進 建大 % 4.3% 未評等 台橡 % -10.6% 未評等 中橡 % -16% 未評等 智伸科 % 3.7% 買進

12 航運產業 2 月營收 : 華航 (2610) 長榮航 (2618) 以及長榮海 (2603) 公布 2 月份營 收 出處 : 公開資訊觀測站 研究員 : 王金萬 航運產業華航 長榮航以及長榮海.. 等公布月營收 首先在貨櫃產業部分, 長榮海營收跌破百億元大關, 年減 16.25% 不僅長榮海, 貨櫃族群 2 月營收從年增長率來看, 均大幅的衰退, 萬海年減更高達 20% 主因 為 1Q15 在美西塞港下, 運費持續位於高檔, 而 2H15 在美西塞港結束以及需求 不佳下, 近期貨櫃運費持續破底, 創下新低記錄 預估貨櫃航運營運谷底會持續 到 2Q16, 要到 3Q16 才有轉機的可能性存在 而在航空方面, 華航跟長榮航出現 了不同的營運走勢, 華航在低油價下, 燃油附加費大幅縮減, 導致營收呈現副成 長, 而長榮航因為轉投資的長榮航太持續貢獻營收以及新機隊加入下, 營收逆勢 走高, 但航空雙雄近期受到陸客來台限縮的政策, 股價持續低迷, 預計要到 2016/6 對岸重新檢視陸客來台政策後, 股價才會有比較好的表現 航運公司 2 月營收 單位 : 百萬元 /% 公司 2 月營收 ( 億元 ) MoM YoY 評等 目標價 ( 元 ) 2603 長榮海, 區間操作 華航 11, 區間操作 長榮航 11, 區間操作 19 中概股 2 月營收評析 出處 : 公司 研究員 : 張裕昌 潤泰全 (2915) F- 淘帝 (2929) F- 大略 (4804) F- 大地 (8437) 公布 2 月營收 中概族群 2 月營收表現普遍受到工作天數影響較 1 月衰退, 惟投研部看好的 F- 大 略 F- 大地較去年同期仍維持高度的成長 我們考量大陸零售因線上排擠實體通 路, 保守看待潤泰全 F- 淘帝 看好 F- 大略藉由電商平台發展結婚的商機與 F- 大 地受惠開放 2 胎後的幼教市場成長, 營收的成長動能強勁, 優於其他中概股, 維 持買進的投資建議 中概股月營收 公司 2 月營收 ( 百萬元 ) YoY(%) MoM(%) 評等 目標價 ( 元 ) 2915 潤泰全 區間操作 F- 淘帝 區間操作 F- 大略 買進 F- 大地 買進

13 零售通路 2 月營收評析 出處 : 公司 研究員 : 張裕昌 遠百 (2903) 統一超(2912) 全家(5903) 寶雅(5904) 公布 2 月營收 台灣零售通路 2 月受惠春節與寒流來襲帶動相關商品銷售成長,2 月營收成長優於 同店成長 2~3%, 惟百貨業因景氣不佳, 今年推出的福袋價值縮小, 故春節銷售 動能不如預期 考量 3 月天氣回暖, 超商營收恐將回弱, 加上陸客來台人數減少 的衝擊仍待評估, 我們目前維持保守看待台灣零售通路的營運, 給予區間操作的 投資建議 零售通路月營收 公司 2 月營收 ( 百萬元 ) YoY(%) MoM(%) 評等 目標價 ( 元 ) 2903 遠百 3, 區間操作 統一超 16, 區間操作 全家 4, 區間操作 寶雅 1, 區間操作 378 包材產業 2 月營收評析 出處 : 公司 研究員 : 張裕昌 統一實 (9907) 宏全(9939) 公布 2 月營收 因春節與需求淡季影響, 包材業 2 月營收普遍較衰退, 統一實因鋼價下跌影響, 營收衰退幅度較大 展望 3 月, 步入飲料包材旺季, 營收將有明顯增溫 考量大陸飲料產出成長趨緩, 包材競爭加劇, 目前我們保守看待包材業的營運表現, 給予區間操作的投資建議 包材產業月營收公司 2 月營收 ( 百萬元 ) YoY(%) MoM(%) 評等目標價 ( 元 ) 9907 統一實 1, 區間操作 宏全 區間操作

14 自行車族群 2 月營收普遍處於淡季水準 符合預期 出處 : 工商時報 研究員 : 林建良 美利達月營收狀況 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, 資料來源 : 國票投顧整理 巨大月營收狀況 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, 資料來源 : 國票投顧整理 美利達 (9914) 2 月合併營收 億元,YoY-4.84%; 前 2 月合併營收 34 億元, 年減 9.79% 自有品牌中 高級自行車市場,2016 年前 2 月在大陸單一市場的銷售量 金額及銷售單價均為正成長 ; 不過, 由於 2016 年式車種出口已接近尾聲 已進入產業傳統淡季, 集團 2017 年式車種 3 月中陸續投產, 訂單能見度預計自 5 月起進入次旺季 首季向是自行車內 外銷傳統淡季 ; 而中國內銷市場自農曆年後 3 月起進入銷售期 ; 外銷歐 美等高價市場,2017 年度新車預計自台北國際自行車展後 4 月起出口, 將逐月放大產銷量能 此外, 美利達高階電動自行車, 近 2 年來, 美利達集團再投資約 2 億元, 積極布局高階電動自行車專業產線, 目前單線月產能已達 6,000 台, 今年淡 旺季各月訂單需求量約為 3,000 至 6,000 台, 台灣廠第 2 條產線已整備完成待投產 ; 今年前 2 月在集團出貨量僅 萬台 年減逾 28% 的淡季水準下, 卻因高階電動車如期產出交貨, 帶動平均銷售單價年增逾 18% 巨大 (9921) 2 月合併營收 億元,YoY+2.79%; 前 2 月合併營收 億元, 年增 0.19% 巨大為全球最大自行車製造商, 在全球共有 9 座生產基地, 合計年產能約 700 萬台, 而以銷歐美為主的台灣廠 昆山廠及荷蘭廠產能利用率較高, 幾乎已達滿載 ; 巨大自有品牌與代工分別為 70% 與 30% 在經歷過去中國三年跳躍式成長後, 目前中國成長力道已開始趨緩 自行車族群 2 月營收出爐 不過, 由於 2016 年式車種出口接近尾聲 屬於產業傳統淡季, 加上 2 月遇到春節連假 工作天數減少, 因此,2 月營收普遍下滑 美利達高階電動自行車廠首條產線業已完工並稼動投產,2016 年上半年第二條產線布建完成後, 將結合碳纖維車系 高級公路跑車 全避震登山車以及城市休閒等高價自行車產品線, 提供集團品牌在全球高級自行車市場的競爭力以及推升業績成長之動能 投資建議為買進 目標價 170 元 巨大仍看好歐美市場能有個位數成長 ; 長線方面, 雖然現在電動自行車佔巨大整體僅 5%, 但巨大看好全球電動自行車趨勢, 認為需求會陸續浮現 考量中國市場在過去三年經歷成長高峰後,2015 年力道開始放緩, 由於自行車市場先前需求較多, 吸引業者競相投入, 市場現已供過於求, 巨大估計中國市場現在進入整頓期, 未來兩年預估營收會下滑, 需求可能要等後續進入設備更新潮才會浮現 ; 投資建議為區間操作 目標價 230 元

15 文創產業 2 月營收評析 出處 : 公開資訊觀測站 研究員 : 賴偉中 華研 (8446) F-VHQ(4803) 誠品生(2926) 公布 2 月營收 受到工作天數較少所致, 文創類股營收普遍較 1 月減少, 不過年增率仍保持強勁成長, 其中華研主要貢獻來自旗下藝人參加中國實境節目主持及錄製, 使淡月營收仍有年增 46% 的表現, 而 F-VHQ 電影特效製作業務較去年同期大增下使營收年增率 39%, 展望 3 月, 華研與阿里巴巴之數位授權簽約金將再調整, 帶動營收動能向上與獲利結構優化, 配合 HEBE 舉辦演唱會, 華研 3 月營收應可達 1.2 億以上水準, 年增 +30%, 著眼於華研強勁的營收動能與獲利優化 F-VHQ 電影特效製作接單大增帶動營收動能逐月走強, 重申文創類股華研 F-VHQ 誠品生的買進投資建議 文創產業月營收公司 2 月營收 ( 百萬元 ) YoY(%) MoM(%) 評等目標價 ( 元 ) 8446 華研 買進 F-VHQ 買進 誠品生 買進 256 資料來源 : 公開資訊觀測站 國票投顧 程泰 (1583) 2 月營收 3.56 億元 符合預期 出處 : 工商時報 研究員 : 林建良 程泰月營收走勢 1, 資料來源 : 國票投顧整理 工具機大廠程泰 2 月營收 3.56 億元 年減 33.35%,1-2 月達 8.5 億元 年減 15.52% 集團 2015 年獲利創歷年次高, 程泰擬配發股利每股 1.5 元, 其中盈餘分配現金股利每股 0.5 元, 盈餘轉增資配股每股 1 元 程泰預計在 6 月 28 日召開股東會 程泰 2015 年合併營收新台幣 71.6 億元, 較 2014 年 億元減少 8.4%, 合併毛利率 27.05%, 較 2014 年 26.57% 增加 0.48 個百分點 合併營業利益約 8.14 億元, 合併營益率 11.36%, 較 2014 年 11.49% 微減 歸屬母公司業主淨利 6.21 億元, 較 2014 年 6.85 億元減少 9.3%, 每股稅後盈餘 6.21 元,2014 年 EPS 則達 6.86 元 受惠去年新台幣兌美元匯率相對走貶,2015 年全年匯兌收益估計超過 1 億元, 支撐全年獲利表現, 創歷年次高, 僅次於前年 展望 2016 年, 預算目標朝向 2014 年水準邁進, 全年業績鎖定站上 78 億元, 攻歷史新高 程泰積極在嘉義大埔美精密園區建廠, 預估 2016 年底完工, 嘉義大埔美新廠主要製造立式車床產品, 因應汽機車 航太 能源等工具機需求, 預估新廠 2017 年第 1 季可進入量產階段 目前汽車應用工具機占程泰整體業績比重約 3 成到 4 成, 機密零件加工占比約 1 成到 2 成, 航太應用接近 1 成 近期隨著台幣貶值與日元升值, 工具機產業氛圍雖略見轉好, 考慮整體經濟景氣較不明朗, 歐洲 中國經濟的擔憂未消, 客戶遞延下單壓力短期難解, 影響接單表現, 擴產計畫也遞延, 程泰投資建議維持區間操作, 目標價為 73 元

16 生技產業 2 月營收 : 邦特 (4107) 略優於預期, 東洋 (4105) 以及 F- 麗豐 (4137) 營收 不如預期, 其他公司符合預期 出處 : 公開資訊觀測站 研究員 : 王金萬 生技葡萄王 (1707) 邦特以及東洋.. 等公布 2 月營收 生技產業公司公布 2 月份營收, 整體而言符合預期 邦特 2 月份營收創下新高, 略高於 2015/12 的營收 主要原因為菲律賓新廠一期產能貢獻, 預估 2Q16 單月 營收將達 1.2~1.25 億元, 續創新高, 我們維持邦特區間操作的投資建議, 目標 價 150 元 不如預期部分為東洋, 較上月大幅減少了 39%, 推測原因除了年節性 因素以外, 推估 1 月份有新產品鋪貨效應, 導致 2 月份營收大幅下滑 而在 F- 麗豐 (4137) 部分, 雖營收仍大幅成長, 但營收持續不如市場預期, 股價持續疲弱, 我們調降了投資評等到區間操作, 目標價 320 元 除了我們有 Cover 的股票以外, 生泰 2 月份營收 7 億元, 續創新高, 主因為有新產品持續出貨 生技公司 2 月營收 公司 2 月營收 ( 億元 ) MoM YoY 評等 目標價 ( 元 ) 1707 葡萄王 買進 神隆 區間操作 東洋 區間操作 邦特 區間操作 F- 麗豐 區間操作 中裕 區間操作 智擎 區間操作 浩鼎 區間操作 F- 康友 區間操作 400 高球 2 月營收 : 鉅明 (8928) 符合預期 出處 : 公司 研究員 : 張雅雯 高球大廠鉅明公布 2 月業績 1.89 億元, 月減 20% 年減 1%; 累計前 2 月營收 4.25 億元, 符合預期 目前正值高球產業次旺季, 雖然 2 月因今年農曆春節假期休假天數較多, 單月業 績較 1 月明顯滑落, 但 3 月份在工作天數恢復正常, 且正值出貨旺季, 單月營收 將可望回升到 2~2.5 億元水準 ; 而後續在時序進入 2Q 產業淡季之下, 其單季營收 恐將較 1Q 滑落, 因此建議在 3 月分營收拉高 股價墊高之時即可逢高獲利了結 高球公司 2 月營收單位 : 百萬元 /% 公司 2 月營收 MoM YoY 1Q16 營收達成率評等目標價 ( 元 ) 8928 鉅明 % -1% 52% 區間操作

17 製鞋 / 鞋材 2 月營收 : 寶成 (9904) 略優於預期 F- 百和 (8404) 低於預期 出處 : 公司 研究員 : 張雅雯 製鞋 / 鞋材廠公布 2 月營收, 當中寶成單月業績達到 億元, 優於投研預估 之 185 億元 而不如預期則為鞋材廠 F- 百和, 單月業績僅達 1.53 億元, 低於投研 預估 1.7 億元 展望後市, 隨著消費者日常生活對於運動用品需求持續增加, 且運動時尚化的潮 流帶動, 製鞋廠與相關鞋材廠之營運將可望穩健攀升 ; 再者,2016 年各廠商在產 能方面皆有擴增計畫下, 此類股股價拉回即為進場布局之買點 製鞋 / 鞋材公司 2 月營收單位 : 百萬元 /% 公司 2 月營收 MoM YoY 1Q16 營收達成率評等目標價 ( 元 ) 8404 F- 百和 % 7% 44% 買進 百和 % 30% 53% 區間操作 F- 鈺齊 % 10% 69% 買進 寶成 19,129-25% 2% 71% 買進 豐泰 4,271-16% 15% 64% 買進 199 台積電 (2330) 上半年業績先蹲後跳 出處 : 工商時報 研究員 : 陳立偉 台積電 2 月營收受地震影響下滑, 該公司正積極提高產能, 盡速補足受影響之晶圓, 第二季在部分訂單遞延出貨及客戶搶產能 蘋果 A10 新產品量產帶動下, 單季營收有機會改寫新高 台積電 3 月營收可望成長 20% 回到 700 億元以上, 研究員預估 1Q16 營收 2,022 億元, 季減 1%, 年減 9% 因生產線上的晶圓破片損失與善後處理費用的影響, 毛利率將較前一季減少 3.3 個百分點, 預估單季 EPS 為 2.47 元 近期晶圓代工需求較預期強勁, 加上客戶擔心地震將造成產能吃緊, 下單意願轉為積極 預估台積電 2Q16 營收季增 11%, 稅後盈餘季增 14%, 單季 EPS 為 2.81 元 此外, 看好台積電 2016 年在爭取蘋果 A10/ A10X 應用處理器新訂單時, 將以最新的 16nm FF Plus 製程, 搭配整合型扇出封裝 (InFO) 獨吃蘋果 A10( 新 iphone 7) 的訂單, 隨著蘋果 A10 處理器將於 2H16 開始大量出貨 加上部分 1Q16 訂單因地震將遞延到 2Q16 出貨, 預期台積電 2Q16-3Q16 連兩季的營收將大幅成長超過 10% 預估台積電 2016 年營收為 9,325 億元, 年增 11%, 營業利益年增 12%, 稅後盈餘年增 3%,EPS 為 元 台積電董事會通過將配息 6 元, 較前一年度的現金股息 4.5 元大增 重申買進, 目標價 172 元 (2016 年預估淨值的 3.2X PB)

18 晶圓代工 2 月營收 : 世界 (5347) 優於預期, 台積電 (2330) 聯電 (2303) 符合預期 出處 : 公司 研究員 : 陳立偉 台積電 聯電 世界晶圓代工公布 2 月營收, 台積電 聯電與世界的 2 月營收分 別為 與 20 億元, 其中世界營收優於預期, 台積電與聯電則是符合預期 台積與聯電受到南台地震影響南科廠的晶圓出貨, 2 月營收分別為 596 億元與 95 億元, 月減 16% 與 21%, 符合預期 ; 世界 2 月營收 20 億元, 月增 1%, 則是優 於預期 台積電 10 萬片 12 吋晶圓與 2 萬片 8 吋晶圓因地震影響, 出貨將由 1Q16 遞延至 2Q16, 主要影響到 2 月營收, 累計前 2 月營收達成率 65%, 預估 3 月營收將大 幅成長約 20%,1Q16 營收應可達到預估的 2,022 億元, 季減 1%, 年減 9% 聯電同樣受到地震影響 2 月的營收表現, 累計前 2 月營收達成率 63%, 有可能會 略低於預估的 1Q16 營收 341 億元, 季增 1%, 年減 9% 世界受惠於 TV 用的大尺寸驅動 IC 強勁的庫存回補需求, 以及小尺寸驅動 IC 與電 源管理 IC 的需求成長, 累計前 2 月營收達成率 67%, 進度超前, 可望超越預估 1Q16 的營收 60 億元, 季增 10%, 年減 6% 考量台積電 2Q 與 3Q 的營收成長動能將轉強, 以及世界持續受惠 8 吋晶圓強勁回 補需求, 重申對台積電與世界的買進評等 ; 聯電則維持區間操作評等 晶圓代工 2 月營收公司 2 月營收 ( 億元 ) MoM YoY 1Q16 營收達成率評等目標價 ( 元 ) 2330 台積 % -5% 65% 買進 世界 % 1% 67% 買進 聯電 % -21% 63% 區間操作

19 盟立 (2464) 勤誠 (8210) 旭隼 (6409) 邑錡 (7402) 2 月營收評析 出處 : 公開資訊觀測站 研究員 : 陳翊軒 盟立 2 月營收 6.76 億元, 月增率 %, 年增率 20.70% 累計 105 年 1~2 月營收 億元, 年增率 29.34% 勤誠 2 月營收 2.43 億元, 月增率 %, 年增率 3.27% 旭隼 2 月營收 5.19 億元, 月增率 %, 年增率 -1.45% 邑錡 2 月營收 0.19 億元, 年增率 19.42% 盟立 2 月在工作天數較少的影響下營收為 6.76 億元,MoM-20.86%, 略低於投研部預期, 但年增率仍有 20.7% 的成長, 目前 Q1 營收達成率為 63% 投研部仍樂觀看待盟立今年的營收表現, 營收可望逐季走高, 今年成長動能明確, 且目前在潔淨室等級面板自動化設備領域於國內無競爭對手, 本身又有完整產品線的優勢, 基本面無虞 我們仍預估盟立今年營收為 億元,YoY+25.8%, 毛利率提升至 19.51%, 稅後淨利 7.68 億元,EPS 4 元 由於目前目標價 44 元已經到價, 我們近期將再針對目標價與評等進行檢視 勤誠 2 月營收 2.43 億元, 由於手中訂單趕在農曆年前進行出貨, 故 2 月營收在工作天數也較少的影響下此下滑幅度符合預期, 預估 3 月營收回歸正常水準 預估勤誠今年營收可望重回雙位數成長, 達到 億元, 稅後淨利 5.28 億元,EPS 4.39 元, 維持買進建議與 57 元目標價 旭隼 2 月營收 5.19 億元, 年增率 -1.45%, 符合預期 投研部預估旭隼今年營收為 億元, 毛利率提升至 32.25%, 稅後淨利 億元,EPS 元, 維持稅後純益年成長率高於營收成長率的趨勢 我們認為旭隼選擇 DMS 模式所累積的經驗優勢與客戶信賴度有利於其長線的先行者產業優勢地位, 未來幾年獲利成長趨勢不變, 且毛利率在產品組合與未來關鍵零組件自製率 ( 如內部線材 塑膠件 ) 仍有向上空間的帶動下將維持成長趨勢, 維持 600 元目標價 (2016 年 EPS X 25 PER) 與買進的投資建議 邑錡二月營收 0.19 億元,YoY+19.42%, 符合投研部預期 投研部維持先前邑錡 ODM 可維持 35% 年成長 OBM 縮時相機出貨基期仍低, 成長潛力大的可帶動營收獲利大幅成長之看法, 並持續看好邑錡以自身電池續航力技術 圖像處理技術 與完整的軟硬體開發能力維持其全球縮時攝影機龍頭的地位 投研部預估邑錡今年營收為 4.95 億元,YoY+64.28%, 稅後淨利 1.01 億元,EPS 5.37 元, 維持買進建議與 105 元目標價 (2016 年 EPS X 20 PER)

20 雙鴻 (3324) 2 月營收 3.55 億元, 月增率 %, 年增率 26.84% 出處 : 工商時報 研究員 : 陸宗賢 雙鴻 105 年 2 月營收 3.55 億元, 月增率 %, 年增率 26.84%; 累計 105 年 1~2 月營收 8.93 億元, 年增率 24.92% 公司 2 月營收略低於投研部預估的 4 億元, 研判主因之一為 PC 相關產品需求較弱所致 1~2 月累計營收 8.93 億元, 達成投研部 1Q16 營收預估的 56% 展望 3 月, 在三星手機拉貨帶動下, 預期公司營收將再創新高 投研部 1Q16 預估營收及獲利各 15.8 億元及 1.1 億元, 稅後 EPS 1.60 元,2016 年營收及獲利各為 58.1 億元及 4.4 億元, 稅後 EPS 6.32 元 考量公司在電競 伺服器 Macbook 及手機用熱導管滲透率有機會在今年放大下, 投研部給予公司目標價 82 元 (2016 年 EPS 13x PE), 維持買進評等 榮剛 (5009) 2 月營收 5.53 億元 符合預期 出處 : 工商時報 研究員 : 林建良 月營收狀況 1,400 1,200 1, 資料來源 : 國票投顧整理 榮剛 2 月營收為 5.53 億元, 年減 37.89%,1~2 月為 12.8 億元 年減 33.78% 榮剛受惠航太等高毛利航太用鋼等高毛利功能型不銹鋼率商品占比提升, 加上匯兌利益挹注, 第三季 EPS 達 0.6 元, 前三季 EPS 達 1.49 元 榮剛 2015 年下半年受到油價 鎳價等原物料行情持續走弱拖累,9 月起營收明顯下滑,10 11 月更持續走低, 惟 12 月已緩步止跌 2015 年 Q4 合併營收為 億元, 季減 17.7%, 受到營收規模 產能利用率下滑影響, 毛利率 獲利恐將來到低點, 受到油價大幅跌價, 影響到油商等相關資本支出, 對於產品需求有待觀察 近期全球原物料反彈, 鎳價也回升, 不過, 短期營運偏弱, 營收衰退 建議區間操作, 目標價維持 20 元

21 F- 中租 (5871) 2 月營收 26.3 億元 符合預期 出處 : 蘋果日報 研究員 : 林建良 月營收趨勢 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, 資料來源 : 國票投顧整理 F- 中租自結 2 月合併營收 26.3 億元,YoY-5.95%,1~2 月達 億元, YoY-0.61% 今年公司將維持中國大陸及台灣地區雙成長引擎, 中國大陸地區將於農曆年後陸續完成擴點至 34 個據點, 以深耕當地並精確掌握區域風險, 台灣地區將持續開展新業務, 增添成長動能 展望 2016 年,F- 中租進入成長茁壯期, 公司內部訂出提出新市場 新據點 新事業 新人才 4 新 策略, 將持續維持總放款穩健成長 台灣地區的業務將持續延伸既有產品價值鏈, 擴大目標客戶群 大陸地區則是將聚焦資產品質穩健及設新設據點提供成長動能, 現階段中租在對岸有 30 個行銷據點, 今年已規劃出新的拓點方向, 預計新增揚州 泉州 南通 北上海四處, 以新據點延伸區域競爭力, 除了穩固業務成長動能, 也能降低區域授信風險 另外, 中租布局東協, 最早是選在泰國設據點, 東協中越南有胡志明 河內及肯特 3 個分公司, 今年擬增資 1500 萬美元, 並增設海防新據點 而去年再前進馬來西亞, 與當地的成功集團, 以資本額新台幣約 2 億元, 合資成立公司 泰國和馬來西亞的業務, 現在同樣是商用車融資為主, 接下來不排除繼續拓展, 讓東協市場成為除台灣 中國之外, 公司的第三個成長引擎, 且預計亞洲整體市場到今年第一季, 會更加趨於完整 由於亞洲盃已打得差不多, 現在要打歐洲盃, 在英國倫敦新設據點, 瞄準歐洲地區, 先以太陽能 飛機引擎租賃 2 大事業為主軸 考量獲利年成長動能下滑, 各地區資產品質轉差疑慮且覆蓋率均低於 100%, 風險承擔能力下滑後恐增提準備金, 面臨大陸外資銀行管理辦法大鬆綁與民營銀行的設立運作, 加上人行降息後市場資金寬鬆 競爭加劇, 投資建議為區間操作 目標價 62 元

22 F- 矽力 (6415) 祥碩 (5269) 2 月營收符合預期 出處 : 公司 研究員 : 陸宗賢 F- 矽力 祥碩昨 (10) 日公佈 2 月營收, 受工作天數減少影響,F- 矽力月營收下滑 42.7% MoM 到 3.04 億元, 祥碩下滑 34% MoM 到 1.13 億元, 大致符合預期 受到工作天數減少與終端客戶提前於 1 月對晶片拉貨,F- 矽力與祥碩公佈 2 月營收下滑幅度大致符合預期 ;F- 矽力累積 1Q16 營收 8.35 億元, 達成我們預估 12.9 億元預估 64.6%, 另外祥碩 1Q16 營收累計 2.84 億元, 達成我們預估 4.57 億元營收 62.1%, 兩家公司營收進度大致符合預期 我們預期 F- 矽力 祥碩 3 月營收可望隨工作天數恢復正常 客戶產線重新啟動推 動月營收恢復正常水準,F- 矽力將回到 4.5 億元 祥碩將落於 億元水準 投研部看好 F- 矽力本業 PMIC 應用於電視方案開始大量交貨 智慧手機方案新客戶進入推升 2Q16 營收 +13.3% QoQ 到 億元, 若加入 2015 年底購併的 Maxiam(MXIM US) 電表監控部門營收, 預估單季營收增幅可望接近 20% QoQ 我們認為,F- 矽力在站穩 Samsung( KS) SSD PMIC 供應商地位後, Samsung 電視 PMIC 晶片將成為新一波驅動 F- 矽力 2H16 營運機會, 基於未納入 Maxiam 與 NXP LED 驅動 IC 兩個併購部門營收,F- 矽力 2016 年營收預估 +28% YoY 到 億元, 淨利預估 +34.7% YoY 到 14.6 億元,EPS 元 另外 USB 設計公司祥碩 Type-C 出貨量可望隨 INTEL (INTC US)Skylake 平台 100 晶片組支援帶動成長, 同時 2H16 開始對 AMD 新處理器支援南橋晶片訂單將自 3Q16 開始貢獻營收, 搭配 AMD 新處理器量產落於 8 月, 大致符合投研部預期 3Q16 祥碩來自 AMD 晶片貢獻 50% 新增營收, 部分市場預期於 3Q16 帶來 100% 營收恐略於樂觀 ; 我們認為祥碩 2H16 與 1H17 均將受惠 Type-C 與 AMD 南橋晶 片驅動營收動能, 我們預估祥碩 2016 年營收 23.8 億元 (+53% YoY), 淨利 億元 (+99% YoY),EPS 6.87 元 考量兩間公司基本面大致符合預期, 我們仍維 持 F- 矽力 祥碩買進評等,F- 矽力 450 元目標價, 祥碩 245 元目標價 IC 設計公司 2 月營收 單位 : 億元 公司 2 月營收 MoM YoY 1Q16 營收達成率 評等 目標價 ( 元 ) 5269 祥碩 % +6.1% 62.1% 買進 F- 矽力 % +35.1% 64.6% 買進

23 加權指數 10,500 1,800 股市期貨評論台股評論觀望國際會議結果, 大盤進入收斂震盪農曆年後台股在資金回流下展開驚驚漲的行情, 本週一度上探年線附近無功而 10,000 1,500 9,500 1,200 9, , ,000 7, ,000 0 '15 03 '15 05 '15 07 '15 09 '15 11 '16 01 '16 03 成交量 (L) 指數 (R) 資料來源 :Bloomberg 返, 成交量也漸次縮減 觀察指數接近年線, 頻頻收出上影線, 而回防 10 日線前又屢屢收腳, 使得本週震幅較先前收斂許多 目前 9 日 K 值高檔鈍化, 大盤站穩半年線以下的各均線, 除年線外, 均線皆呈現上揚,MACD 指標亦指向偏多局面, 惟 OSC 柱狀體正值收斂 另一方面, 雖近期指數多收漲, 並收出紅 K, 但多以拉尾盤突襲進行, 顯見長線壓力區附近交投謹慎, 多方氣勢因而縮減, 市場參與者以突襲維持收斂格局, 防止型態過快扭轉, 此舉雖對近日多方有利, 但 OTC 指數 在國際事件與資金的變化下, 若後續仍無主流股有效接棒撐起大盤, 加以之後未有新利多接續下, 則有盤久不耐的隱憂 整體來看, 目前技術面與外資籌碼尚屬偏多, 預計仍可延續多方格局, 預計近日台股將在 10 日線到年線收斂震盪, 操作上, 拉回可擇營收表現佳或具殖利率題材者短線偏多因應, 但仍需留意月中各國官方會議的結論, 以及資金籌碼是否有轉向的跡象 80 0 '15 03 '15 05 '15 07 '15 09 '15 11 '16 01 '16 03 成交量 (L) 指數 (R) 資料來源 :Bloomberg 指數漲跌幅與市值比較 單位 : 億元 指數名稱 指數 前一日指數 漲跌 市值 市值增減 加權指數 8, , , 不含金融 7, , , 不含電子 12, , , 不含金融電子指數 10, , , OTC 指數 , 資料來源 :TEJ 台指期評論 台股期指名稱 成交價 漲跌 價差 台指期近月 8, 電子期近月 金融期近月 資料來源 :CMoney 指數高檔震盪維持 8600 點之上台指期昨日開在平盤附近, 早盤在平盤上下震盪, 九點半過後一波拉抬, 指數來到今日高點後轉為橫向整理直至收盤, 最終以小漲作收 三月台指期終場成交在 8641, 上漲 23 點或 0.27%, 不含鉅額及價差交易之成交量為 口, 未平倉量則為 口 另外, 台指期逆價差 19.7 點, 電子期逆價差 0.8 大點, 金融期正價差 0.87 點 近期強勢的非金電出現修正, 而電子適時擔任穩盤的角色, 電子是否能重新領頭上攻, 將是多頭未來的觀察指標 外資增加 41 口多單, 目前部位為淨多單 口 ; 自營商增加 1220 口空單, 目前部位為淨空單 310 口 ; 投信增加 119 口空單, 目前部位為淨空單 口 ; 三大法人較上個交易日減少 1298 口多單, 期貨部位總計為淨多單 口

24 國際商品及個股行情一覽表 前一交易日休市狀況 : 民生 商品 Ticker 指數 / 個股 / 報價收盤價漲跌漲跌 (%) 5 日 (%) 1 月 (%) Ticker 指數 / 個股 / 報價收盤價漲跌漲跌 (%) 5 日 (%) 1 月 (%) BBY US Equity Best Buy 光 AUO US Equity 友達 ADR WMT US Equity Wal-Mart Stores 電 LPL US Equity LG ADR HD US Equity Home Depot INTC US Equity Intel HK Equity 金鷹百貨 AMD US Equity AMD HK Equity 百盛商貿 P C MSFT US Equity Microsoft HK Equity 聯華超市 HPQ US Equity HP HK Equity 統一中控 HK Equity Lenovo HK Equity 高鑫零售 NOK US Equity Nokia LULU US Equity Lulu Lemon AAPL US Equity Apple 手 UA US Equity Under Armour JP Equity Sony 機 CG Equity 保力地產 BBRY US Equity Blackberry HK Equity 申州國際 KS EquitySamsung NKE US Equity Nike MU US Equity Micron ADDYY US Equity Adidas SNDK US Equity SanDisk 記 TSLA US Equity Tesla 憶 CY US Equity Cypress JP Equity TOYOTA 體 6502 JP Equity Toshiba VOW GR Equity 福斯汽車 KS EquitySK Hynix Inc BWA US Equity 博格華納 EMC US Equity 伺 EMC 汽 6902 JP Equity 日本電裝 服 Vmw US Equity VMware 車 1211 HK Equity 比亞迪 器 ABB US Equity ABB 工具機 489 HK Equity 東風汽車 TEVA US Equity Teva PLUG US Equity 火星塞電力 AMGN US EquityAMGN FCEL US Equity 燃料電池能源 生 KERX US Equity Keryx Mbly US Equity Mobileye 技 GILD US Equity Gilend CAT US Equity Caterpillar HK Equity 上海復星 JP Equity Fanuc CG Equit 浙江醫藥 JP Equity Yaskawa GOOG US EquityGoogle HK Equity 金風 EBAY US Equity ebay X US Equity US STEEL AMZN US EquityAmazon BHP AU Equity 必和必拓 YHOO US Equity Yahoo! 金網 KS Equity 韓國浦項鋼廠 NFLX US Equity Netflix 屬路 5401 JP Equity Nippon 新日鐵 電 JNPR US Equity Juniper Networks 商 CH Equity 中國寶鋼 IBM US Equity IBM DOW US Equity DOW Chemical FB US Equity Facebook KS Equity LG Chemical TWTR US Equity Twitter HK Equity 非 海螺水泥 BABA US Equity 阿里巴巴 金 857 HK Equity 中國石油 CREE US Equity Cree 屬 2689 HK Equity 玖龍紙業 節 RBCN US Equity Rubicon Technolog HK Equity 中國建材 能 FSLR US Equity 概 First Solar HK Equity 華潤水泥 念 YGE US Equity Yingli 航運 BA UN Equity 波音 HK Equity GCL MAERSKB DC Equity Maersk CSCO US Equity Cisco HK Equity 中國遠洋 FFIV US Equity F5 Networks HK Equity 國泰航空 VMW US Equity VMware C US Equity Citigroup 網 CIEN US Equity Ciena JPM UN Equity JP Morgan 通 Rdwr US Equity Radware 安 金 5 HK Equity 匯豐控股 全 Aten US Equity Alo 融 11 HK Equity 恆生銀行 Ctxs US Equity Citriy HK Equity 香港中國人壽 Ckp US Equity Check Point CG Equity 中國工商銀行 NTGR US Equity NETGEAR CRY Index CRB 指數 S 1 Comdty 黃豆報價 BDIY Index 波羅的海乾貨指數 (B W 1 Comdty 小麥報價 CL1 Comdty 西德州原油期貨 C 1 Comdty 玉米報價 原 CO1 Comdty 布蘭特原油期貨 KO1 Comdty 棕櫚油報價 油非 HOA Comdty 熱燃油 金 BO1 Comdty 豆油報價 屬 XAU Curncy 黃金報價 SICOSE3R Index 天然膠報價 金屬 LMcads03 Comdty 銅報價 CT1 Comdty 棉花報價 LMNIds03 Comdty 鎳報價 LMPBDs03 Comdty 鉛價 資料來源 :Bloomberg

25 近期出版報告出刊日報告內容 02/02 F- 亞德 (1590.TT) 聯發科 (2454.TT) F- 淘帝 (2929.TT) 02/03 奇偶 (3356.TT) 力成 (6239.TT) 02/15 大立光 (3008.TT) 總經雙週報 02/16 智易 (3596.TT) 02/17 F- 永冠 (1589.TT) 為升 (2231.TT) 創意 (3443.TT) 02/18 台積電 (2330.TT) 鈊象 (3293.TT) 02/19 盟立 (2464.TT) 同致 (3552.TT) 出刊日報告內容 02/19 華星光 (4979.TT) F- 波力 (8467.TT) 02/22 昱晶 (3514.TT) 致新 (8081.TT) 華研 (8446.TT) 生技產業 02/23 宏遠 (1460.TT) 02/25 大魯閣 (1432.TT) 得力 (1464.TT) F-VHQ(4803.TT) 02/26 昱晶 (3514.TT) F- 康友 (6452.TT) 投資風向報告 03/01 巨庭 (1539.TT) 京鼎 (3413.TT) 出刊日報告內容 03/01 中國總經評論 03/02 國喬 (1312.TT) 光環 (3234.TT) 03/03 京元電 (2449.TT) 安成藥 (4180.TT) 邑錡 (7402.TT) 03/04 宏捷科 (8086.TT) 鋼鐵產業 03/07 宏捷科 (8086.TT) 美國總經評論遊戲產業專題簡報 03/09 旺詮 (2437.TT) 其陽 (3564.TT) 昇華 (4806.TT) 柏文 (8462.TT) 資 法說會資訊 日期 法說 / 財報公司 03/11 法說會 創見 (2451.TT) 法說會 F- 豐祥 (5288.TT) 法說會 凌華 (6166.TT) 法說會 博錸 (6572.TT) 法說會 朋程 (8255.TT) 03/14 法說會 宇隆 (2233.TT) 法說會 上緯 (4733.TT) 法說會 F- 中租 (5871.TT) 法說會 網家 (8044.TT) 法說會 葡萄王 (1707.TT) 法說會 聯電 (2303.TT) 法說會 華碩 (2357.TT) 法說會 研華 (2395.TT) 法說會 宏達電 (2498.TT) 法說會 富邦金 (2881.TT) 資料來源 : 公開資訊觀測站 日期 法說 / 財報公司 03/14 法說會 穩懋 (3105.TT) 法說會 F-TPK(3673.TT) 法說會 F- 譜瑞 (4966.TT) 法說會 中磊 (5388.TT) 法說會 全新 (2455.TT) 法說會 兆豐金 (2886.TT) 法說會 浩鼎 (4174.TT) 法說會 F- 大略 (4804.TT) 法說會 旺矽 (6223.TT) 03/15 法說會 F- 廣華 (1338.TT) 法說會 義隆 (2458.TT) 法說會 力成 (6239.TT) 法說會 南茂 (8150.TT) 法說會 中鼎 (9933.TT) 03/16 法說會 喬山 (1736.TT) 日期 法說 / 財報公司 03/16 法說會 中鋼 (2002.TT) 法說會 台驊 (2636.TT) 法說會 玉山金 (2884.TT) 法說會 敦泰 (3545.TT) 法說會 F- 麗豐 (4137.TT) 03/17 法說會 和碩 (4938.TT) 03/23 法說會 明泰 (3380.TT) 03/24 法說會 盛群 (6202.TT) 03/25 法說會 臺企銀 (2834.TT) 04/28 法說會 中華電 (2412.TT) 法說會 台灣大 (3045.TT) 法說會 遠傳 (4904.TT) 研究員聲明 本研究報告之內容, 係研究人員就其專業能力之善意分析, 負責之研究人員 ( 或者負責參與的研究人員 ) 確認 : 本研究報告的內容係反映研究人員對於相關證券的個人看法 ; 研究人員的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關 公司總聲明 1. 國票證券投資顧問股份有限公司為國票金控融控股公司之集團成員, 國票金融控股公司所屬子公司暨關係企業 ( 以下簡稱國票金控集團 ) 從事廣泛金融業務, 包括但不限於票券 保險 證券經紀 自有資金投資與交易 資產管理及證券投資信託等 國票金控集團對於本報告所涵蓋之標的公司可能有投資或其他業務往來關係 2. 國票金控集團及其所屬員工, 可能會投資本報告所涵蓋之標的公司, 且其交易方向與本報告中所提及交易方向可能不一致 除此之外, 國票金控集團於法令許可的範圍內, 亦有可能以本報告所涵蓋之標的公司作為發行衍生性金融商品之標的 國票金控集團轄下的銷售人員 交易員及其他業務人員可能會為其客戶或自營部門提供口頭或書面市場看法或交易策略, 然而該等看法與策略可能與本報告意見不盡一致 國票金控集團之資產管理 自營及其他投資業務所有之投資決策也可能與本報告所提供之建議或看法不一致 3. 本報告純屬研究性質, 僅供集團內部同仁及特定客戶參考, 不保證其完整性及精確性, 且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據 報告中所有的意見與預估, 係取自本公司相信為可靠之資料來源, 且為特定日期所為之判斷, 有其時效性, 爾後若有變更, 本公司將不做預告或主動更新 投資人於決策時應審慎衡量本身風險, 並就投資結果自行負責 以上報告內容之著作權屬國票投顧所有, 非經本公司同意, 禁止任何形式之抄襲 引用或轉載