一 2015 年按行业分的收入构成 ( 亿元 ) 2015/6/30 毛利率 产量 ( 吨 ) 销量 ( 吨 ) 影视剧制作 % 2015 年按产品分的收入构成 ( 亿元 ) 电视剧 % 电影 % 经纪及其他

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1 完美环球研究报告 股票代码 2624 日期 2016/1/27 股票名称 完美环球 最新价 北京市朝阳区北苑路 86 号完美世界大厦 2012/12/ /12/ /12/ /12/31 每股收益 ( 元 ) 毛利率 % 净利润率 % % 收入 ( 亿元 ) 收入增速 % % 归属于母公司的净利润 ( 亿元 ) 归属母公司净利润增速 % % 投资净收益 ( 亿元 ) 营业外净收入 ( 亿元 ) 净资产收益率 % 已出年报该行业公司平均收入增速 % 已出年报该行业平均利润增速 % 市盈率 ( 倍 )( 历史为年末值 ) 市净率 ( 倍 ) 市销率 ( 倍 ) 企业资产状况简介货币资金 ( 亿元 ) 应收账款及票据 ( 亿元 ) 存货 ( 亿元 ) 固定资产 ( 亿元 ) 净资产 ( 亿元 ) 资产负债率 % 市值 ( 亿元 ) 经营活动现金流净额 ( 亿元 ) 现金及现金等价物增加额 ( 亿元 ) 年度分红政策 相对沪深 300 指数涨跌幅 (%) 最近 24 个月 最近 12 个月 最近 6 个月 最近 3 个月 最近 2 周 最近 24 个月年化波动率 贝塔值 (24 个月 )

2 一 2015 年按行业分的收入构成 ( 亿元 ) 2015/6/30 毛利率 产量 ( 吨 ) 销量 ( 吨 ) 影视剧制作 % 2015 年按产品分的收入构成 ( 亿元 ) 电视剧 % 电影 % 经纪及其他 % 各项收入的毛利率分析或者成本分析 : 1 完美数字科技 石河子骏扬承诺完美世界 2016 年度 2017 年度及 2018 年度实现的经审计扣非后归母公司股东的净利润分别不低于人民币 万元 万元 万元 如果实际实现的净利润低于上述承诺的净利润, 上述各方根据其交易前持有完美世界股权的比例分别以其持有的上市公司股份进行补偿, 股份不足以补偿的, 将以现金进行补偿 二 公司关于投资的几个要点 : 完美环球以 120 亿元收购完美世界 100% 股权, 致力于发展成为全球化的泛娱乐文件集团, 利用影视与游戏产业之间的协同效应, 加大 IP 资源的挖掘与开发 客户端游戏方面延续精品化路线, 继续加大移动网络游戏的开发, 创新电子竞技游戏的运作模式, 积极拓展电视游戏市场, 成为网络游戏领域更加全面 更有竞争力 综合实力更强的龙头企业 长远来看, 客户端游戏 移动网络游戏 电视游戏在完美世界的业务布局上将形成 三分天下 的格局 三 公司历史沿革, 简单创业背景公司原名金磊股份, 做不锈钢及耐火材料 于 2014 年 12 月实施重大资产重组置入完美影视, 实际控制人变更为池宇峰 2015 年 7 月 28 日,Perfect World 完成私有化交易从纳斯达克退市, 涉及完美世界的相关 VIE 协议得到解除 2015 年底用定向增发 36 个月 + 配套融资 ( 不超过 50 亿 ) 的方式将完美世界 100% 股权注入完美环球, 不涉及实际控制人变更 四 公司竞争力分析, 以及同类公司对比 : 完美世界是中国领先的网络游戏开发商 发行商和运营商, 自成立之日起, 公司从客户端游戏领域出发, 先后涉足了网页游戏 移动网络游戏和电视游戏, 推出了 完美世界 武林外传 完美世界国际版 诛仙 神魔大陆 神雕侠侣 笑傲江湖 OL 无冬 online 等客户端网络游戏, Touch 等网页游戏, 神雕侠侣 移动版 神魔大陆 移动版 魔力宝贝 等移动网络游戏, 以及 无冬 OL Xbox 版等电视游戏产品, 并代理了 DOTA2 等国际知名游戏产品 截至 2015 年 9 月 30 日, 完美世界的经典游戏产品 诛仙 在大陆地区累计注册用户达到 8858 万人, 月活跃用户达到 157 万人, 三季度月均付费用户数 7.33 万人, 月均充值金额 3983 万元 完美世界的热门移动网络游戏作品 神雕侠侣 于 2013 年 5 月上线, 当年第四季度即在大陆地区实现了季度充值流水过亿,2015 年 1-9 月, 该游戏的季度充值仍维持在亿元 2015 年 9 月, 游戏的累计注册用户达到 1498 万人 欧美市场上的首个道具收费制电视游戏 无冬 OL Xbox 版于 2015 年 3 月上线后, 截至 2015 年 9 月 30 日, 已共有注册用户 198 万人, 累计充值金额超过 3000 万美元 2014 年完美世界实现营业总收入 37 亿元, 归属于母公司股东净利润 4.6 亿元 ; 2015 年 1-9 月, 完美世界实现营业总收入 28.2 亿元, 归属于母公司股东净利润 -2 亿元, 扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润 1.1 亿元 2015 年, 完美世界在欧美市场推出 无冬 OL Xbox 版, 取得了不俗的业绩 该游戏是欧美市场上第一个采用道具收费模式的电视游戏, 也是 Xbox 平台上排名第一的道具收费式 MMORPG 产品 道具收费制商业模式的引入带来了欧美电视游戏市场的变革, 目前, 道具收费形式得到了欧美消费者的不断接受与认可, 在未来具有较大的发展空间 五 客户是哪个行业或公司? 游戏行业, 网游 端游 电视游戏 六 公司潜在风险是什么? 游戏充值业务下滑, 被新的游戏或道具替代的风险 七 投资建议?

3 公司收购的资产是从美国退市的完美世界, 退市时市值约 10 亿美元 现在进行了一些股权改造, 先置入完美影视 再整合完美软 件, 盈利能力大幅提升 2017 年承诺业绩 9.88 亿,2018 年 亿, 目前对应的市盈率 49.5 倍和 40.8 倍 加之新股炒作, 游 戏概念, 预计股价合理运行区间在 32 元 -60 元左右 八 备注 : 1 在研游戏名录: 游戏名称 游戏类型 状态 预计上线时间 射雕英雄传 手游 研发中 2016 年第 1 季度 大主宰 手游 研发中 2016 年第 2 季度 火炬之光 手游 研发中 2016 年第 2 季度 倚天屠龙记 手游 研发中 2016 年第 2 季度 HEX 端游 研发中 2016 年第 2 季度 世界大战 手游 研发中 2016 年第 2 季度 最终兵器 端游 研发中 2016 年第 2 季度 遮天 手游 研发中 2016 年第 3 季度 最终幻想 手游 研发中 2016 年第 3 季度 神鬼传奇 3D 手游 研发中 2016 年第 3 季度 无冬 PS4 电视游戏 研发中 2016 年第 3 季度 梦幻诛仙卡牌 手游 研发中 2016 年第 3 季度 封神 手游 研发中 2016 年第 3 季度 Airmech 端游 研发中 2016 年第 3 季度 星际战甲 PS4 电视游戏 研发中 2016 年第 3 季度 最终幻想 页游 研发中 2016 年第 3 季度 三国无双 手游 研发中 待定 完美国际 手游 研发中 待定 最终兵器 电视游戏 研发中 待定 Free style 电视游戏 研发中 待定 圣战 手游 研发中 待定 黑暗之门 手游 研发中 待定 火炬之光卡牌 手游 研发中 待定 名称待定 端游 研发中 待定 名称待定 端游 研发中 待定 2 定向增发 6.14 亿股, 发行价 元 36 个月限售期 序号 交易对方 股票数量 ( 股 ) 占本次发股数的比例 1 完美数字科技 460,944, % 2 石河子骏扬 153,494, % 合计 614,439, %

4 3 配套融资的定增对象, 发行价格是 元 完美数字科技 石河子骏扬承诺 : 本次交易完成后 6 个月 内如完美环球股票连续 20 个交易日的收盘价低于本次发行股份购买资产的股份发行价, 或者本次交易完成 后 6 个月期末收盘价低于本次发行股份购买资产的股份发行价的, 完美数字科技和石河子骏扬在本次交易 中认购的完美环球股票的锁定期自动延长 6 个月 序号认购方募集资金金额 ( 万元 ) 发行股份数量 ( 股 ) 1 池宇峰 415, ,146,010 2 员工持股计划 ( 认 购配套融资方式 ) ( 一 ) 3 员工持股计划 ( 认 购配套融资方式 ) ( 二 ) 4 招商财富 - 招商银行 - 完美 1 号专项资管计划 20, ,488,964 50, ,222,410 15, ,366,723 合计 500, ,224,107 4 完美世界的前世今生: 标的公司完美世界原由纳斯达克上市公司 Perfect World 通过 VIE 协议实现控制 2006 年 6 月 28 日,Perfect World 在开曼群岛成立, 其当时的股本为 5 万美元, 划分为 5,000 万股股份, 每股面值 美元 2007 年 7 月 Perfect World 在纳斯达克上市 2015 年 7 月 Perfect World 从纳斯达克退市 2015 年 1 月 2 日,Perfect World 宣布池宇峰向其董事会提交了日期为 2014 年 12 月 31 日的关于池宇峰拟收购其未直接或间接持有的 Perfect World 在外流通普通股和 ADS 的初步的 不具约束力的提议函, 收购价格为 4.0 美元 / 普通股或 20.0 美元 /ADS 最初的模样 :

5 经过改造的模样 : 现在的模样 : 前十大股东 : 前十大股东 股东名称 持股数量 ( 万股 ) 持股比例 (%) 第一名 石河子快乐永久股权投资有限公司 12, 第二名 天津广济企业管理咨询合伙企业 ( 有限合伙 ) 6, 第三名 天津分享星光股权投资基金合伙企业 ( 有限合伙 ) 4, 第四名 陈连庆 3, 第五名 天津嘉冠企业管理咨询合伙企业 ( 有限合伙 ) 3, 第六名 陈根财 3, 第七名 浙江创新产业股权投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 1, 第八名 杭州凯泰成长创业投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 1, 第九名 杭州凯泰创新投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 1, 第十名 姚锦海

6 版权声明 : 本报告为独立研究产品, 任何公司或个人应遵循版权规定不得对本文刊载或转发 任 何人在未经本公司书面授权下, 不得以任何方式修改 发送或者复制本报告及其所包含的材料 内容 一经发现, 本公司将保留随时追究其法律责任的权利 免责声明 : 本报告所载的信息 材料或分析工具只提供读者参考之用, 反映了本公司力求客观 公正 独立的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 不是为出售 购买目的所用 由于本报告所采纳的公开资料不能保证准确性和完整性, 所以本报告存在一定的时效性 本报告的盈利预测也属于公司自己的看法, 不带有建议性或暗示所用 随着后续的信息更新本公司可能对结论判断随时调整 但可能在不发出通知的情况下做出修改 市场有风险, 投资需谨慎 在任何情况下, 本公司不对任何读者因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负担任何责任

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