Pushing Boundaries: The 2015 UK Alternative Finance Industry Report

Transcription

1 驾驭潜能 2016 年三月 亚太地区网络替代金融基准报告 张征 Luke Deer Robert Wardrop Andrew Grant Kieran Garvey Susan Thorp Tania Ziegler 孔英 郑心纬 黄一华 陳弘益 John Burton 许多奇 陈贵 Alexis Lui 白子源 Yvonne Gray 合作单位 协作单位 1

2

3 目 录 执 行 摘 要 18 导 论 21 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 的 规 模 与 增 长 24 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 的 地 理 分 布 26 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 的 动 态 29 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 产 业 的 多 样 性 31 亚 太 地 区 互 联 网 替 代 性 企 业 金 融 39 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 基 本 面 41 监 管 的 发 展 及 对 监 管 的 业 界 感 观 56 分 国 家 或 地 区 的 市 场 发 展 61 中 国 大 陆 62 东 亚 其 他 国 家 和 地 区 65 日 本 67 韩 国 69 香 港 地 区 71 台 湾 地 区 72 大 洋 洲 73 澳 大 利 亚 73 新 西 兰 75 南 亚 77 印 度 78 东 南 亚 80 新 加 坡 82 马 来 西 亚 84 印 度 尼 西 亚 85 泰 国 85 菲 律 宾 85 结 论 86 鸣 谢 88 尾 注 90

4 研 究 团 队 张 征 (Bryan Zhang) 是 剑 桥 大 学 新 兴 金 融 中 心 的 主 任 以 及 剑 桥 大 学 嘉 治 商 学 院 的 研 究 员 他 合 著 了 六 个 关 于 网 络 替 代 金 融 的 行 业 和 政 策 报 告 Luke Deer 是 悉 尼 大 学 的 博 士 后 助 理 研 究 员 以 及 剑 桥 大 学 嘉 治 商 学 院 新 兴 金 融 中 心 的 助 理 研 究 员 他 的 研 究 领 域 是 中 国 和 亚 太 地 区 的 替 代 金 融 Robert Wardrop 是 剑 桥 大 学 新 兴 金 融 中 心 的 执 行 主 任 和 嘉 治 商 学 院 的 研 究 员 Andrew Grant 是 悉 尼 大 学 商 学 院 金 融 系 的 高 级 讲 师 他 的 研 究 领 域 是 行 为 金 融 学 和 金 融 与 博 彩 市 场 中 的 零 售 与 机 构 投 资 者 的 决 策 过 程 Kieran Garvey 是 剑 桥 大 学 嘉 治 商 学 院 新 兴 金 融 中 心 的 的 政 策 项 目 主 管 他 的 研 究 领 域 包 括 替 代 金 融 在 发 展 中 国 家 的 实 际 运 用, 可 循 环 能 源 和 风 险 投 资 Susan Thorp 是 悉 尼 大 学 商 学 院 金 融 系 教 授 Susan 的 研 究 领 域 包 括 周 期 金 融, 特 别 是 个 人 金 融 决 策 和 金 融 市 场 整 合 Tania Ziegler 是 剑 桥 大 学 嘉 治 商 学 院 新 兴 金 融 中 心 的 研 究 项 目 主 管 她 的 研 究 领 域 包 括 小 型 商 业 经 济 和 中 小 型 企 业 对 替 代 金 融 模 式 的 运 用 孔 英 是 清 华 大 学 深 圳 研 究 生 院 社 会 科 学 和 管 理 学 部 主 任 和 教 授 郑 心 纬 是 清 华 大 学 深 圳 研 究 院 社 会 科 学 与 管 理 学 部 的 讲 师 黄 一 华 (Eva Huang) 是 悉 尼 大 学 商 学 院 商 业 法 系 讲 师 她 的 研 究 领 域 是 中 国 税 收 政 策 法 律 和 互 联 网 金 融 陈 弘 益 (Edison Chen) 是 上 海 交 通 大 学 互 联 网 金 融 法 治 创 新 研 究 中 心 助 理 研 究 员 和 名 古 屋 大 学 法 学 研 究 科 博 士 候 选 人 4

5 驾 驭 潜 能 John Burton 是 剑 桥 大 学 新 兴 金 融 中 心 的 助 理 研 究 员 他 获 得 了 天 文 学 博 士 并 在 大 型 数 据 分 析 和 建 模 领 域 工 作 了 超 过 10 年 他 建 立 了 自 己 的 慈 善 众 筹 平 台 许 多 奇 是 上 海 交 通 大 学 凯 原 法 学 院 教 授, 上 海 交 通 大 学 互 联 网 金 融 法 治 创 新 研 究 中 心 主 任 互 联 网 金 融 法 律 评 论 主 编 研 究 兴 趣 为 新 金 融 及 其 法 律 监 管 陈 贵 是 大 成 (Dentons) 律 师 事 务 所 高 级 合 伙 人, 上 海 交 通 大 学 互 联 网 金 融 法 律 评 论 副 主 编, 上 海 交 通 大 学 凯 原 法 学 院 硕 士 生 导 师, 上 海 欧 美 同 学 会 理 事 Alexis Lui 是 剑 桥 大 学 新 兴 金 融 中 心 的 研 究 助 理 他 的 研 究 领 域 包 括 网 络 替 代 金 融 模 式 的 效 率 和 优 势, 特 别 是 信 用 分 析 的 发 展 白 子 源 (Louie) 是 悉 尼 大 学 商 学 院 商 业 法 系 的 荣 誉 学 士 研 究 生 和 澳 大 利 亚 全 国 翻 译 认 证 机 构 注 册 专 业 翻 译 Yvonne Gray 是 悉 尼 大 学 商 学 院 研 究 助 理, 她 拥 有 超 过 20 年 的 大 学 研 究 中 心 和 金 融 业 行 业 团 体 的 工 作 经 验 5

6 前 言 Robert Wardrop 剑 桥 大 学 新 兴 金 融 研 究 中 心 执 行 主 任 此 份 报 告 是 剑 桥 新 兴 金 融 研 究 中 心 首 个 关 于 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 的 年 度 研 究 报 告 它 的 研 究 方 式 沿 袭 了 我 们 在 英 国 欧 洲 和 美 国 ( 即 将 完 成 ) 所 做 的 类 似 研 究 这 个 项 目 是 我 们 迄 今 为 止 最 具 有 挑 战 性 的 研 究 报 告, 它 的 成 功 离 不 开 我 们 在 区 域 内 许 多 研 究 伙 伴 的 紧 密 合 作 和 相 互 支 持 相 较 于 我 们 分 析 过 的 其 它 市 场, 亚 太 地 区 呈 现 出 极 其 多 元 化 的 市 场 模 式 它 不 仅 涵 盖 了 世 界 上 最 大, 增 长 速 度 极 快 的 网 络 替 代 金 融 市 场, 也 包 括 了 几 乎 观 察 不 到 替 代 金 融 活 动 的 国 家 我 们 今 年 报 告 的 主 题 : 驾 驭 潜 能 反 应 了 区 域 内 所 有 国 家 和 地 区, 不 论 其 网 络 替 代 金 融 的 发 展 程 度, 都 面 临 着 同 样 的 挑 战 : 如 何 能 驾 驭 掌 控 有 效 地 利 用 网 络 替 代 金 融 渠 道 和 工 具, 从 而 在 各 自 的 经 济 中 激 发 潜 能, 实 现 创 新 创 造 和 包 容 我 们 希 望 此 报 告 中 的 研 究 发 现 可 以 协 助 他 们 面 对 这 样 的 挑 战 Professor Greg Whitwell 悉 尼 大 学 商 学 院 院 长 在 当 今 的 世 界, 很 多 企 业 和 政 府 领 导 人 都 在 探 讨 关 于 创 新 的 重 要 性, 及 数 码 革 命 以 及 新 的 商 业 模 式 带 来 的 机 遇 和 挑 战 网 络 替 代 金 融, 是 以 数 码 变 革 式 带 动 全 球 经 济 转 化 的 完 美 象 征 它 是 一 种 帮 助 借 贷 者 和 筹 款 人 实 现 创 新 的 新 型 手 段 我 们 知 道 网 络 替 代 金 融 发 展 迅 猛, 但 是 至 今 为 止, 我 们 对 它 的 理 解 还 乏 善 可 陈 如 今, 通 过 此 份 基 准 报 告, 我 们 可 以 有 信 心 地 探 讨 网 络 替 代 金 融 在 亚 太 地 区 的 性 质 和 规 模 我 们 可 以 更 好 地 理 解 它 的 多 种 类 型 复 杂 程 度 以 及 创 新 特 性 同 时 这 也 是 首 次 我 们 可 以 量 化 女 性 作 为 出 资 人 和 筹 款 人 在 互 联 网 金 融 市 场 的 重 要 性 在 某 些 情 况 下, 创 新 会 被 监 管 所 扼 制, 而 在 其 他 情 况 下, 创 新 可 被 渴 望 逃 脱 过 于 繁 琐 的 规 范 所 驱 使 此 份 报 告, 有 利 于 在 那 些 关 于 网 络 金 融 那 些 不 可 避 免 的 争 论 中, 帮 助 人 们 澄 清 网 络 替 代 金 融 的 真 正 定 义 以 及 法 规 应 当 扮 演 的 角 色 我 们 希 望 这 份 报 告 可 以 带 动 更 多 切 实 的 讨 论 我 视 这 次 调 查 为 一 次 成 功 学 术 研 究 的 范 例 : 研 究 伙 伴 为 遍 及 全 球 的 各 种 组 织, 它 们 分 享 各 自 的 知 识 与 资 源, 通 力 合 作, 更 好 地 了 解 当 地 区 域 和 全 球 转 变 中 的 商 业 环 境 作 为 这 个 重 要 项 目 的 一 员, 我 们 感 到 非 常 自 豪 6

7 驾 驭 潜 能 孔 英 教 授 清 华 大 学 深 圳 研 究 生 院 社 会 科 学 和 管 理 学 部 主 任 许 多 创 新 金 融 服 务, 如 众 筹 在 线 支 付 网 上 信 用 分 析 和 P2P 信 贷, 正 在 扩 展 并 渗 入 到 商 业 的 各 个 领 域 这 些 网 络 替 代 金 融 模 式 的 发 展 还 在 初 期 阶 段, 并 没 有 真 正 地 研 究 和 了 解 这 份 报 告 提 供 一 个 很 好 的 起 点, 使 我 们 可 以 客 观 和 量 化 地 审 视 这 个 行 业 在 中 国 乃 至 亚 太 地 区 范 围 内 的 发 展, 并 对 监 管 和 学 术 研 究 做 出 贡 献 像 其 它 新 商 业 模 式 的 发 展 一 样, 网 络 替 代 金 融 行 业 需 要 经 历 一 个 转 变 期 以 走 向 成 熟 各 种 网 络 替 代 金 融 需 要 在 客 观 局 限 下 发 展 并 目 的 明 确 地 成 长, 服 务 主 流 经 济, 服 从 监 管 的 要 求, 促 进 金 融 稳 定 性, 保 护 消 费 者 的 权 益, 确 保 公 平 竞 争, 强 调 行 业 自 律 这 份 报 告 为 监 管 者, 学 者, 行 业 从 业 者 以 及 大 众 提 供 了 权 威 的 信 息 和 有 价 值 的 参 考 我 们 希 望 这 份 年 度 报 告 能 提 供 一 个 有 用 的 参 考 点 以 弥 补 现 阶 段 知 识 的 空 白, 并 为 网 络 替 代 金 融 业 的 健 康 持 续 增 长 作 出 一 份 贡 献 7

8 前 言 张 峻 铭 毕 马 威 中 国 互 联 网 信 息 技 术, 合 伙 人 网 络 替 代 金 融 是 全 球 金 融 服 务 业 增 长 最 快 的 领 域 之 一,2015 更 是 见 证 了 其 前 所 未 有 地 增 长 亚 洲 的 金 融 科 技 初 创 公 司 经 历 了 创 纪 录 的 一 年, 吸 引 了 总 共 45 亿 美 元 的 投 资 作 为 第 一 个 涵 盖 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 的 报 告, 本 次 研 究 为 提 供 更 多 数 据 从 而 推 动 区 域 潜 能 做 出 了 贡 献 报 告 突 出 了 中 国 作 为 世 界 上 最 大 的 网 络 替 代 金 融 市 场 的 地 位 并 详 述 了 亚 太 其 它 区 域 市 场 的 广 泛 增 长 预 测 表 明 2016 年 将 会 是 替 代 金 融 进 入 成 为 主 流 的 一 年 我 们 可 以 预 期 亚 洲 消 费 者 和 企 业 对 网 络 替 代 金 融 平 台 各 种 融 资 渠 道 的 了 解 会 日 益 增 进 我 们 也 可 以 预 见, 传 统 金 融 机 构 和 网 络 替 代 金 融 平 台 的 合 作 会 进 一 步 增 进, 如 同 日 前 英 美 市 场 的 发 展 一 样 亚 太 地 区 拥 有 五 个 世 界 手 机 拥 有 量 排 名 前 十 的 国 家, 同 时 在 网 络 替 代 金 融 市 场 上 拥 有 相 当 高 的 女 性 参 与 度, 所 以 亚 洲 具 有 创 造 世 界 领 先 网 络 信 贷 融 资 平 台 的 潜 力 毕 马 威 作 为 剑 桥 大 学, 清 华 大 学 以 及 悉 尼 大 学 的 合 作 伙 伴, 非 常 荣 幸 可 以 共 同 参 与 这 个 重 要 的 研 究, 并 期 待 与 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 生 态 系 统 的 主 要 利 益 相 关 者 在 未 来 可 以 紧 密 合 作 8

9 驾 驭 潜 能 Rosana Mirkovic 全 球 特 许 公 认 会 计 师 公 会 (ACCA), 中 小 型 企 业 政 策 负 责 人 创 新 是 ACCA 的 核 心 价 值 之 一, 我 们 的 成 员 比 绝 大 多 数 人 更 了 解 金 融 产 业 替 代 金 融 是 一 个 特 意 选 择 的 宽 泛 的 术 语, 它 涵 盖 了 盈 利 企 业 和 社 会 企 业, 包 含 了 利 用 新 渠 道 的 传 统 金 融 产 品 和 前 所 未 有 的 新 型 产 品 和 服 务 只 要 愿 意 开 拓 未 知 的 领 域, 我 们 可 以 确 信 更 好 的 引 导 资 金 流 向, 服 务 需 求 的 渠 道 是 存 在 的 当 下, 美 国 和 英 国 不 再 是 金 融 创 新 领 域 独 一 无 二 的 领 跑 者 ; 这 次 的 研 究 报 告 证 明 了 可 信 赖 数 据 对 于 进 一 步 发 展 亚 太 市 场 的 重 要 性 因 此, 我 们 非 常 乐 于 支 持 此 次 对 与 亚 太 地 区 市 场 现 状 的 调 查 我 们 期 待 网 络 金 融 市 场 的 持 续 增 长, 并 且 希 望 会 计 师 们, 作 为 商 界 最 信 任 的 顾 问 们 能 成 为 这 一 活 跃 市 场 的 一 部 分 Rumi Morales 芝 加 哥 商 品 交 易 所 集 团 风 投 部 执 行 董 事 银 行 和 金 融 服 务 业 的 世 界 正 在 随 着 替 代 金 融 产 品 每 日 的 增 加, 迅 速 并 戏 剧 化 地 改 变 着 这 些 变 化 正 在 改 变 着 人 们 和 机 构 运 用 金 钱 的 方 式 过 去, 金 融 科 技 可 以 被 认 为 是 传 统 金 融 服 务 的 技 术 应 用 但 今 天, 我 们 见 证 的 是 革 新 性 技 术 的 发 明, 并 应 用 在 以 前 没 有 开 发 的 新 市 场 中 众 筹 和 P2P 网 络 信 贷 仅 仅 是 这 些 新 领 域 中 的 两 个 例 子, 他 们 让 新 的 参 与 者 通 过 技 术 革 新 来 创 造 新 的 市 场 所 以, 这 份 报 告 的 发 表 是 非 常 的 重 要 和 及 时 网 络 替 代 金 融 市 场 的 规 模 和 增 长 新 市 场 参 与 者 与 合 作 法 规 和 税 收 鼓 励 带 来 的 影 响, 都 有 着 改 变 全 球 市 场 的 潜 力 但 实 现 这 次 转 变 最 好 的 方 式 是 通 过 深 思 熟 虑 的 分 析 和 对 网 络 替 代 金 融 行 业 的 充 分 理 解 来 完 成 芝 加 哥 商 品 交 易 所 集 团, 作 为 世 界 领 先 的 和 最 多 元 化 的 衍 生 品 市 场, 非 常 自 豪 地 能 通 过 旗 下 基 金 会 支 持 本 报 告 的 出 版 我 们 相 信, 通 过 对 可 知 未 来 的 了 解 和 研 究, 我 们 可 以 驾 驭 金 融 创 新 从 而 获 得 新 的 机 会 和 繁 荣 9

10 参 与 研 究 的 平 台 我 们 非 常 感 谢 调 以 下 研 究 合 作 伙 伴 对 于 我 们 工 作 的 大 力 支 持 和 帮 助 10

11 驾 驭 潜 能 我 们 十 分 感 谢 以 下 参 与 我 们 的 基 准 调 研 的 企 业 Business Loans Funded By You and Me 11

12 参 与 研 究 的 平 台 Startup Funding Made Easy Startup Funding Made Easy 12

13 驾 驭 潜 能 13

14 参 与 研 究 的 平 台 14

15 驾 驭 潜 能 15

16 参 与 研 究 的 平 台 16

17 驾 驭 潜 能 17

18 摘 要 网 络 替 代 金 融 (Online Alternative Finance) 在 亚 太 地 区 正 在 迅 猛 发 展 和 传 统 金 融 业 相 比, 网 络 替 代 金 融 利 用 创 新 型 的 金 融 渠 道 与 工 具 来 帮 助 个 人 和 企 业 融 资 和 投 资 从 奖 励 模 式 众 筹 到 P2P 个 人 及 企 业 信 贷, 从 票 据 交 易 到 股 权 模 式 众 筹, 这 些 网 络 替 代 金 融 活 动 直 接 对 接 了 出 借 人 与 消 费 者 及 中 小 企 业 借 款 人, 为 创 业 公 司 和 创 意 产 业 提 供 了 风 险 资 金, 并 且 为 个 人 与 机 构 调 配 资 产 投 资 借 贷 提 供 了 新 的 选 择 和 渠 道

19 驾 驭 潜 能 此 次 基 准 报 告 是 第 一 个 针 对 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 所 做 的 综 合 性 研 究 此 次 研 究 的 国 际 团 队 由 剑 桥 大 学 新 兴 金 融 中 心 清 华 大 学 深 圳 研 究 生 院 和 悉 尼 大 学 商 学 院 组 成, 并 与 毕 马 威 建 立 了 合 作 伙 伴 关 系, 还 受 到 了 ACCA 和 CME 集 团 基 金 会 的 大 力 支 持 我 们 与 二 十 多 家 跨 业 界 的 研 究 伙 伴 合 作, 系 统 性 地 收 集 了 来 自 17 个 亚 太 地 区 的 503 家 网 络 替 代 金 融 平 台 的 调 查 数 据, 其 中 376 家 位 于 中 国 大 陆 我 们 对 网 络 替 代 金 融 的 定 义 为 : 通 过 传 统 金 融 系 统 以 外 的 互 联 网 市 场 为 个 人 和 企 业 提 供 替 代 性 金 融 服 务 的 渠 道 和 活 动 此 定 义 排 除 了 如 P2P 保 险 互 联 网 货 币 市 场 基 金 和 第 三 方 支 付 等 活 动, 比 常 用 的 互 联 网 金 融 概 念 要 更 狭 义 精 准, 便 于 进 行 国 际 性 的 学 术 和 政 策 的 比 较 研 究 这 份 报 告 包 含 了 约 七 成 的 可 见 市 场 的 融 资 量, 并 且 估 算 出 整 个 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 的 年 增 长 率 为 323%, 在 2015 年 达 到 了 1,028.1 亿 美 元 的 规 模 市 场 规 模 与 增 长 以 融 资 量 计 算, 中 国 是 世 界 上 最 大 的 网 络 替 代 金 融 市 场, 其 规 模 在 2015 年 达 到 了 1,017 亿 美 元 ( 约 6,387.9 亿 人 民 币 ), 占 亚 太 地 区 总 融 资 量 的 约 99% 对 比 来 看, 英 国 网 络 替 代 金 融 市 场 规 模 在 2015 年 为 45 亿 美 元 (32 亿 英 镑 ) 1 中 国 的 网 络 替 代 金 融 市 场, 从 2013 年 相 对 较 低 的 55.6 亿 美 元 上 升 到 2014 年 的 243 亿 美 元, 再 到 2015 年 的 1,017 亿 美 元,2013 到 2015 年 间 平 均 每 年 增 长 率 为 328% 在 2015 年,P2P 个 人 信 贷 以 亿 美 元 的 融 资 量 占 据 了 最 大 的 市 场 份 额, 随 后 是 P2P 企 业 信 贷 (396.3 亿 美 元 ) 及 房 地 产 信 贷 (55.1 亿 美 元 ) 票 据 交 易 达 到 14.6 亿 美 元, 股 权 模 式 众 筹 达 到 9.48 亿 美 元, 奖 励 模 式 众 筹 达 到 了 亿 美 元 除 中 国 大 陆 外,2015 年 亚 太 其 他 国 家 或 地 区 的 总 量 达 到 了 11.2 亿 美 元, 同 比 于 2014 年 的 2.72 亿 美 元 增 长 了 313% 2015 年 日 本 的 网 络 替 代 金 融 市 场 为 3.6 亿 美 元, 紧 随 的 是 澳 大 利 亚 3.48 亿 美 元, 新 西 兰 2.68 亿 美 元, 韩 国 4,118 万 美 元, 印 度 3,991 万 美 元 以 及 新 加 坡 3,976 万 美 元 然 而 新 西 兰 有 着 除 中 国 以 外 最 高 的 人 均 融 资 量, 为 每 人 美 元, 随 后 为 澳 大 利 亚 (14.83 美 元 ) 新 加 坡 (7.27 美 元 ) 日 本 (2.83 美 元 ) 以 及 香 港 (1.28 美 元 ) 中 国 的 网 络 替 代 金 融 人 均 融 资 量 在 2015 年 达 到 了 美 元 中 国 以 外 的 亚 太 市 场 的 重 要 板 块 依 照 规 模 大 小 排 列 如 下 :P2P 企 业 信 贷 为 最 大 的 板 块, 融 资 量 为 3,555.1 万 美 元, 随 后 为 资 产 负 债 表 企 业 信 贷 (1,206.2 万 美 元 ) 票 据 交 易 (1,169.5 万 美 元 ) 奖 励 模 式 众 筹 (8,122 万 美 元 ) 以 及 股 权 模 式 众 筹 (6,413 万 美 元 ) 网 络 替 代 性 企 业 融 资 与 机 构 投 资 资 金 2015 年 针 对 企 业 的 商 业 网 络 替 代 金 融 以 450 亿 美 元 的 规 模 占 到 了 中 国 网 络 替 代 金 融 总 量 的 44% 在 中 国 以 外, 网 络 企 业 金 融 的 总 量 由 2013 年 的 1.03 亿 美 元 增 长 至 2014 年 的 1.91 亿 美 元, 并 在 2015 年 达 到 了 6.86 亿 美 元 在 这 三 年 期 间 的 年 均 增 长 率 为 172% 在 中 国 以 外 的 亚 太 地 区, 机 构 投 资 资 金 在 网 络 替 代 金 融 的 占 比 明 显 高 于 中 国 大 陆 以 机 构 投 资 者 在 P2P 个 人 信 贷 中 提 供 的 资 金 比 重 为 例, 其 在 中 国 市 场 占 比 仅 为 10%, 而 在 亚 太 其 他 地 区, 该 比 重 达 到 了 63% 虽 然 中 国 网 络 替 代 金 融 市 场 的 容 资 方 面 由 私 人 投 资 者 主 导, 很 多 网 络 替 代 金 融 平 台 的 所 有 权 似 乎 被 机 构 投 资 者 所 主 导 大 约 23% 受 调 查 的 平 台 指 出, 传 统 金 融 机 构 ( 如 银 行 ) 或 其 他 类 型 的 机 构 投 资 者 在 其 平 台 有 重 大 股 权 权 益 这 一 比 例 远 远 高 于 其 他 亚 太 地 区 (6%) 另 有 15% 受 调 查 的 平 台 称 其 大 股 东 为 大 型 企 业, 如 电 子 商 务 公 司 出 资 人 和 筹 款 人 亚 太 地 区 的 网 络 替 代 金 融 市 场 有 着 相 对 较 高 的 女 性 参 与 度 依 据 我 们 的 调 查 结 果, 在 除 中 国 外 的 亚 太 地 区,33% 的 P2P 个 人 信 贷 平 台 的 借 款 人 为 女 性,23% 参 与 奖 励 模 式 众 筹 的 和 13% 参 与 股 权 模 式 众 筹 的 筹 款 人 企 业 家 也 是 女 性 在 中 国, 女 性 市 场 参 与 度 同 样 很 高, 大 约 40% 的 P2P 个 人 信 贷 和 企 业 信 贷 的 出 借 人 为 女 性 网 络 替 代 金 融 市 场 /P2P 企 业 信 贷 平 台 大 约 19% 借 款 人 为 女 性, 且 超 过 10% 参 与 股 权 模 式 众 筹 的 筹 款 人 为 女 性 19

20 摘 要 监 管 和 行 业 感 观 亚 太 地 区 地 网 络 替 代 金 融 的 监 管 环 境 非 常 多 样 而 且 变 化 迅 速 有 些 国 家, 如 新 加 坡 和 泰 国 都 选 择 了 运 用 已 有 的 监 管 框 架 和 法 规 来 监 管 替 代 金 融 在 其 他 国 家, 如 马 来 西 亚 新 西 兰 以 及 韩 国, 它 们 已 经 专 门 为 以 股 权 和 债 权 基 础 的 网 络 替 代 金 融 活 动 量 身 定 制 了 新 的 监 管 规 则 总 体 而 言, 新 西 兰 和 马 来 西 亚 的 受 调 查 金 融 平 台 认 为 他 们 现 有 的 和 拟 议 监 管 是 充 分 适 当 的, 而 在 日 本 和 韩 国 运 营 的 网 络 金 融 平 台, 更 关 注 的 是 目 前 受 到 的 监 管 过 多 且 过 于 严 格 在 中 国, 超 过 一 半 的 各 类 受 调 查 平 台 ( 除 股 权 模 式 众 筹 外 ) 均 认 为 现 有 的 监 管 过 于 放 松, 认 为 需 要 实 施 更 多 具 有 针 对 性 的 行 业 监 管 驾 驭 潜 能 这 份 报 告 显 示, 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 具 有 流 动 性 多 样 性 日 益 复 杂 和 快 速 增 长 的 特 点 驾 驭 网 络 替 代 金 融 的 潜 能, 可 以 为 这 个 世 界 人 口 最 为 稠 密 的 地 区 的 创 新 经 济 发 展 市 场 效 率 和 创 造 力 带 来 无 限 的 机 会 而 目 前 面 临 的 挑 战 是 如 何 最 好 地 培 育 和 扶 植 网 络 替 代 金 融 行 业, 以 可 持 续 的 方 式 扩 大 市 场, 并 发 展 出 适 当 适 度, 即 能 鼓 励 金 融 创 新, 又 能 保 护 消 费 者 投 资 者 利 益 的 监 管 制 度. 20

21 导 论 本 报 告 是 对 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 活 动 的 第 一 次 综 合 性 研 究 数 据 的 主 要 来 源 是 我 们 对 遍 布 中 国 大 洋 洲 东 亚 东 南 亚 及 南 亚 的 网 络 替 代 金 融 平 台 所 做 的 调 查 我 们 分 析 了 这 一 崭 新 金 融 新 领 域 的 规 模 模 式 和 发 展 特 征, 同 时 传 达 了 平 台 对 监 管 的 一 些 观 点 我 们 相 信, 各 国 政 府, 监 管 机 构 决 策 者 替 代 金 融 业 学 术 界 商 业 界 和 公 众 都 会 对 本 报 告 感 兴 趣 研 究 的 必 要 性

22 导 论 新 兴 网 络 替 代 金 融 平 台 的 崛 起 已 获 得 国 际 关 注, 特 2 别 是 发 达 的 英 美 市 场 虽 然 已 有 对 英 国 欧 洲 以 及 中 国 替 代 金 融 行 业 的 研 究, 但 一 直 没 有 综 合 性 的 严 谨 的 对 亚 太 地 区 替 代 金 融 的 学 术 研 究 随 着 亚 太 地 区 替 代 金 融 行 业 的 快 速 发 展, 对 其 了 解 愈 显 重 要 : 我 们 需 要 了 解 如 何 通 过 政 策 制 定 商 业 实 践 提 升 公 众 认 知 以 及 学 术 研 究 等 方 式 来 释 放 和 驾 驭 替 代 金 融 的 潜 能 亚 太 地 区 市 场 包 括 了 构 成 了 其 中 大 部 分 活 动 的 中 国 网 络 替 代 金 融 市 场 中 国 网 络 替 代 金 融 市 场 的 巨 大 规 模 和 迅 速 增 长 所 带 来 的 成 就 和 风 险 已 经 吸 引 了 国 际 注 意 虽 然 当 前 已 有 几 份 中 国 公 司 制 作 的 行 业 报 告, 不 过 这 将 是 第 一 份 将 中 国 市 场 以 国 际 标 准 作 为 基 准 进 行 比 较 的 量 化 研 究 亚 太 地 区 新 兴 替 代 性 金 融 模 式 的 多 样 性 创 新 性 和 复 杂 性 值 得 我 们 进 行 批 判 性 研 究 和 深 入 探 考 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 很 大 程 度 上 依 旧 缺 乏 监 管, 而 许 多 国 家 正 在 各 自 制 定 监 管 框 架, 在 这 背 景 下, 对 这 一 市 场 进 行 研 究 有 着 迫 切 的 政 策 需 要 包 括 澳 大 利 亚 新 加 坡 韩 国 和 中 国 在 内 的 许 多 国 家 正 在 对 新 的 监 管 模 式 进 行 讨 论 鉴 于 该 市 场 的 迅 速 发 展, 即 时 严 谨, 以 数 据 实 证 为 基 础 的 学 术 研 究 和 监 管 制 度 对 于 驾 驭 这 一 行 业 的 潜 力 和 未 来 是 至 关 重 要 的 对 亚 太 地 区 的 研 究 在 地 理 面 积 和 人 口 数 量 方 面, 亚 太 地 区 都 是 相 当 可 观 的, 同 时 也 是 世 界 上 最 具 文 化 多 样 性 的 地 区 之 一 它 横 跨 中 国, 东 亚, 大 洋 洲, 南 东 亚 和 南 亚 该 地 区 有 包 括 日 本 韩 国 澳 大 利 亚 新 西 兰 新 加 坡 香 港 地 区 等 资 本 丰 富 的 发 达 市 场, 也 包 括 世 界 上 一 些 人 口 最 多, 增 长 最 快 的 发 展 中 国 家 -- 包 括 中 国 印 度 印 度 尼 西 亚 马 来 西 亚 菲 律 宾 和 泰 国 等 我 们 的 基 准 研 究 收 集 了 来 自 17 个 亚 太 国 家 和 地 区 经 过 验 证 的 调 查 结 果 合 作 研 究 策 略 同 时 在 如 此 大 范 围 的 不 同 国 家 与 文 化 中 进 行 识 别 与 基 础 调 查 的 挑 战 只 能 由 合 作 研 究 策 略 来 应 对 首 先 涉 及 到 三 所 重 要 大 学 的 研 究 机 构, 剑 桥 大 学 嘉 治 商 学 院 的 新 兴 金 融 中 心 清 华 大 学 深 圳 研 究 生 院 以 及 悉 尼 大 学 商 学 院 我 们 的 核 心 研 究 团 队 也 包 含 了 来 自 日 本 名 古 屋 大 学, 印 度 艾 哈 迈 达 巴 德 大 学 和 荷 兰 阿 姆 斯 特 丹 大 学 的 研 究 人 员 上 海 交 通 大 学 的 互 联 网 金 融 法 治 创 新 中 心 也 在 调 查 开 始 后 实 质 性 地 参 与 了 该 研 究 项 目 除 此 之 外, 还 有 超 过 20 个 业 界 伙 伴 加 入 了 本 研 究 项 目 本 次 调 查 受 到 了 毕 马 威, 全 球 特 许 公 认 会 计 师 公 会 (ACCA), 芝 加 哥 商 品 交 易 所 集 团 基 金 会 和 来 自 亚 太 及 其 他 更 广 泛 地 区 的 20 家 领 先 的 替 代 金 融 行 业 与 学 术 研 究 的 合 作 伙 伴 的 协 助 他 们 包 括 网 贷 之 家, 澳 大 利 亚 众 筹 研 究 所 LendIt 众 融 中 国 总 会 香 港 众 筹 协 会 新 西 兰 众 筹 协 会 日 本 众 筹 理 事 会 众 筹 亚 洲 (Crowdfund Asia Association) 韩 国 FinTech 论 坛 深 圳 众 筹 同 业 公 会 泰 国 Change Fusion 世 界 众 筹 大 会 Crowdsourcing Week Crowdfund Vibe FinTech Hong Kong Asian Venture Philanthropy Network 银 联 智 惠 Crowdfund Insider 以 及 汤 森 路 透 22

23 驾 驭 潜 能 在 线 问 卷 为 确 保 这 一 基 准 测 试 的 一 致 性 和 有 效 性, 研 究 团 队 通 过 一 个 安 全 的 网 络 向 网 络 替 代 金 融 平 台 进 行 问 卷 调 查, 以 获 取 市 场 总 量 数 据 这 项 调 查 的 目 的 是 了 解 亚 太 地 区 年 各 种 替 代 金 融 活 动 的 规 模 和 模 式 本 次 研 究 是 通 过 问 卷 调 查, 分 英 语 中 文 ( 简 体 和 繁 体 ) 日 语 和 韩 语 几 个 版 本 调 查 使 用 了 研 究 团 队 之 前 在 英 国 欧 洲 平 台 基 准 调 查 相 同 的 分 类 方 法, 并 进 一 步 对 此 分 类 法 改 良, 以 更 精 确 地 反 映 我 们 从 最 近 的 美 国 基 准 研 究 观 察 到 的 替 代 金 融 模 式 的 最 新 发 展 一 致 的 分 类 可 以 比 较 全 球 的 研 究 ( 报 告 随 后 定 义 ) 所 有 的 众 筹 P2P 信 贷 和 其 他 在 亚 太 地 区 的 金 融 平 台 工 作 是 调 查 的 邀 请 对 象 从 2015 年 11 月 12 日 至 2016 年 2 月 10 日 的 3 个 月 中, 问 卷 开 放 给 平 台 我 们 的 大 型 研 究 团 队 针 对 17 个 不 同 国 家 和 地 区 的 独 立 平 台 进 行 了 调 查 调 查 结 果 数 据 验 证 和 分 析 调 查 结 束 时, 共 有 位 于 亚 太 地 区 的 503 个 平 台 完 成 了 初 步 问 卷 调 查 其 中, 有 376 个 来 自 中 国 大 陆,127 个 来 自 亚 太 其 他 国 家 和 地 区 这 项 研 究 主 要 依 赖 于 自 我 报 告 的 数 据, 个 人 调 查 问 卷 的 答 复 藉 由 匿 名 汇 总 后 经 过 模 型 生 成 报 告 数 据 我 们 估 计, 在 除 了 中 国 以 外 的 亚 太 区 域, 本 报 告 涵 括 了 大 约 85% 的 市 场 总 量 仅 有 极 少 数 具 有 显 著 经 营 规 模 的 平 台 未 参 加 本 次 基 准 调 查 在 中 国 大 陆, 在 376 个 调 查 答 复 的 基 础 上, 我 们 还 通 过 主 要 研 究 合 作 伙 伴 网 贷 之 家 和 上 海 交 通 大 学 互 联 网 金 融 法 治 创 新 中 心 获 得 了 中 国 资 金 融 资 量 最 大 的 100 个 网 络 替 代 金 融 平 台 的 数 据 中 国 网 络 替 代 金 融 业 迅 速 增 长 的 规 模, 碎 片 化 的 分 布 和 监 管 的 缺 失 使 得 目 前 缺 乏 经 过 验 证 的 公 开 数 据 库 详 细 表 述 这 一 行 业 的 规 模 与 范 围 但 是 对 于 这 次 调 查, 我 们 有 信 心 它 是 目 前 所 有 数 据 中 比 较 可 靠 的 我 们 试 图 通 过 两 种 方 式 来 验 证 亚 太 地 区 和 中 国 大 陆 的 调 查 数 据 对 于 在 中 国 以 外 的 平 台 的 资 金 量 和 融 资 模 式 类 型, 我 们 将 初 步 调 查 数 据 与 平 台 在 网 上 自 我 报 告 的 数 据 进 行 了 核 对 当 有 差 异 出 现, 或 者 数 据 没 有 被 按 照 规 定 模 式 类 型 分 类 时, 如 P2P 消 费 与 企 业 信 贷, 或 混 合 的 众 筹 模 式, 我 们 会 直 接 通 过 电 话 或 电 邮 与 平 台 进 行 数 据 和 分 类 的 核 对 在 中 国 大 陆, 我 们 对 所 有 报 告 有 混 合 金 融 模 式 的 平 台 进 行 了 对 具 体 金 融 模 式 的 在 线 核 实, 这 些 平 台 占 所 有 受 访 平 台 比 例 超 过 三 分 之 一 我 们 的 研 究 伙 伴 网 贷 之 家 也 交 叉 核 对 了 总 报 告 资 金 量 与 每 个 平 台 各 自 在 2013 到 2015 年 间 的 数 据 当 网 贷 之 家 的 数 据 与 平 台 报 告 的 数 据 出 现 较 大 差 异 时, 我 们 将 会 把 报 告 中 的 数 据 向 网 贷 之 家 的 估 计 数 据 进 行 靠 拢 调 整 因 为 网 贷 之 家 是 一 家 在 中 国 大 陆 运 营, 基 于 直 接 电 话 调 查 和 网 络 抓 取 调 查 收 集 中 国 互 联 网 金 融 数 据 的 在 线 数 据 提 供 者 在 中 国 收 集 和 验 证 数 据 的 过 程 中, 我 们 遇 到 的 挑 战 之 一 是 如 何 将 许 多 互 联 网 金 融 平 台 精 准 分 类 中 国 的 一 些 平 台 或 将 自 己 描 述 为 P2P 信 贷 平 台, 但 实 际 上 他 们 经 营 的 是 财 富 管 理 项 目 或 不 受 监 管 的 影 子 银 行 这 些 公 司 在 广 告 中 宣 称 他 们 的 互 联 网 产 品 可 以 保 证 一 定 的 预 期 回 报, 但 是 除 了 核 对 报 告 上 的 资 金 量, 我 们 没 有 任 何 方 法 核 实 他 们 真 正 的 金 融 模 型 与 活 动 我 们 将 会 在 报 告 中, 于 有 关 中 国 的 部 分 进 行 更 详 细 的 阐 述 由 于 这 样 问 题 的 存 在, 我 们 估 计 本 次 调 查 大 约 囊 括 了 中 国 网 络 替 代 金 融 可 见 市 场 的 70% 另 外, 为 了 获 得 最 新 的 替 代 互 联 网 金 融 市 场 总 量 数 据, 我 们 抓 取 了 一 些 平 台 的 数 据 进 一 步 调 查 这 是 通 过 使 用 Python 脚 本 和 广 泛 使 用 的 网 页 抓 取 方 法 实 现 的 然 后 我 们 将 这 些 数 据 与 平 台 发 布 的 过 去 6 年 之 内 的 数 据 进 行 核 对, 最 终 才 加 入 我 们 的 初 始 数 据 库 在 完 成 了 对 数 据 的 核 实 验 证 后, 所 有 平 台 的 数 据 都 被 依 照 模 式 地 区 国 家 分 类 匿 名 汇 总 基 于 这 些 原 因, 我 们 的 结 果 可 以 说 相 对 有 说 服 力 且 审 慎 客 观 地 衡 量 了 这 一 行 业 的 市 场 规 模 和 发 展 状 况 23

24 . 1 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 的 规 模 与 增 长 2015 年, 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 总 量 为 1,028.1 亿 美 元, 为 消 费 者 创 业 公 司 中 小 企 业 创 意 产 业 和 社 区 项 目 提 供 了 融 资 支 持 中 国 大 陆 的 替 代 金 融 平 台 创 造 了 1,016.9 亿 美 元 的 融 资 量, 占 到 了 亚 太 地 区 替 代 金 融 市 场 总 量 的 98.9% 2015 年, 亚 太 地 区 除 中 国 外 的 市 场 总 量 为 11.2 亿 美 元 由 于 中 国 的 市 场 总 量 是 亚 太 其 他 地 区 的 90 多 倍, 在 尽 可 能 的 情 况 下, 此 报 告 将 会 把 中 国 与 其 他 亚 太 地 区 的 替 代 金 融 市 场 分 开 进 行 独 立 的 分 析 例 如 市 场 趋 势 和 重 要 数 据 点, 如 平 均 交 易 规 模, 机 构 资 金 的 比 例 等 分 析 将 会 按 照 大 洋 洲 东 亚 南 亚 和 东 南 亚 的 地 区 分 别 进 行 在 亚 太 地 区 ( 除 中 国 大 陆 外 ), 网 络 替 代 金 融 市 场 总 量 从 2013 年 较 低 的 1.37 亿 增 长 到 2014 年 的 2.72 亿, 年 增 长 率 为 98% 在 2014 年 到 2015 年, 报 告 上 的 总 融 资 量 增 长 到 了 11.2 亿, 年 增 长 率 达 到 了 显 著 的 313% 尽 管 在 亚 太 有 着 地 区 与 金 融 模 式 的 差 异,2015 年 融 资 量 的 急 剧 上 升 可 以 潜 在 地 主 要 归 结 于 发 达 国 家 中 更 成 熟 的 替 代 金 融 平 台 成 功 地 扩 大 了 他 们 的 运 营 活 动 与 规 模 Figure 1: 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 网 络 替 代 金 融 市 场 总 量 ( 单 位 : 美 元 ) $ 1200m $ 1000m $ 800m 313% $ 600m $ 400m 98% $ 200m $ 0m $ 1.37 亿 $ 2.72 亿 $ 11.2 亿

25 驾 驭 潜 能 年 至 2015 年, 在 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 以 年 均 增 长 率 超 过 200% 快 速 发 展 的 同 时, 中 国 大 陆 的 增 长 率 比 之 更 高 根 据 我 们 全 球 的 数 据 库, 中 国 的 网 络 替 代 金 融 市 场 是 目 前 世 界 最 大 的 年 至 2014 年, 中 国 大 陆 网 络 替 代 金 融 成 交 量 从 55.6 亿 美 元 增 长 到 了 243 亿 美 元, 年 增 长 率 为 337% 2014 年 至 2015 年, 报 告 成 交 量 继 续 增 长 了 319%, 达 到 了 1,016.9 亿 美 元 对 于 中 国 网 络 替 代 金 融 的 规 模 与 迅 速 增 长, 有 着 以 下 合 理 的 解 释 首 先, 中 国 是 4 世 界 上 第 二 大 经 济 体, 并 拥 有 全 球 最 大 的 在 线 零 售 和 电 5 子 商 务 市 场 因 此 其 拥 有 规 模 巨 大 的 网 络 替 代 金 融 市 场 并 不 令 人 惊 讶 其 次, 中 国 有 着 世 界 上 最 大 的 网 民 数 量, 6 达 到 6.68 亿 人 同 时, 依 据 麦 肯 锡 的 数 据, 中 国 有 着 最 为 7 活 跃 的 社 交 媒 体 环 境 中 国 还 在 智 能 手 机 的 使 用 规 模 和 8 M2M 联 系 上 领 先 世 界 这 都 是 网 络 替 代 金 融 发 展 的 前 提 9 再 次, 中 国 的 网 络 替 代 金 融 市 场 很 大 程 度 上 缺 乏 监 管 直 至 最 近 中 国 人 民 银 行 和 其 他 监 管 机 关 发 布 了 新 的 互 联 网 金 融 指 导 性 文 件 前, 它 的 爆 炸 性 增 长 都 是 不 受 限 制 与 监 督 的 最 后, 中 国 网 络 替 代 金 融 行 业 中 机 构 所 有 者 的 比 例 高, 如 阿 里 巴 巴, 京 东, 腾 讯, 平 安 保 险 等 大 型 企 业 和 机 构 都 扮 演 了 越 来 越 有 影 响 力 的 角 色 随 后 报 告 还 会 具 体 论 述 这 一 点 $ 120bn $ 100bn 319% $ 80bn $ 60bn $ 40bn 337% $ 20bn $ 0bn $ 55 6 亿 $ 243 亿 $ 亿 Figure 2: 中 国 网 络 替 代 金 融 市 场 总 量 ( 单 位 : 美 元 ) 25

26 亚 太 地 区 替 代 金 融 的 地 理 分 布 亚 太 地 区 ( 除 中 国 外 ) 网 络 替 代 金 融 的 地 理 分 布, 展 韩 国 印 度 和 新 加 坡 的 市 场 总 量 占 据 第 二 层 次 的 较 示 出 大 部 分 市 场 总 容 量 和 平 台 数 量 均 聚 集 在 经 济 比 较 发 高 水 平 韩 国 的 11 个 平 台 筹 集 了 超 过 4,100 万 美 元 资 金, 达 的 国 家 和 地 区 受 访 国 家 中 的 拥 有 最 大 的 网 络 替 代 金 新 加 坡 的 14 个 平 台 筹 集 了 近 4,000 万 美 元, 印 度 的 11 个 平 融 市 场 量 是 日 本 澳 大 利 亚 和 新 西 兰 台 筹 集 了 超 过 3,900 万 美 元 中 国 台 湾 地 区 和 香 港 地 区 占 在 2015 年, 日 本 的 十 一 个 回 应 调 查 的 平 台 总 计 以 超 融 资 量 分 别 为 1,300 万 美 元 和 930 万 美 元 过 3.6 亿 美 元 成 为 网 络 替 代 金 融 平 台 资 金 量 在 亚 太 地 区 除 中 国 外 最 大 的 国 家 澳 大 利 亚 有 第 二 大 的 市 场 交 易 量, 达 到 3.48 亿 美 元 亚 太 地 区 除 中 国 以 外, 澳 大 利 亚 有 着 最 多 的 受 调 查 平 台 数 量, 总 计 30 个 新 西 兰 是 本 地 区 人 口 最 小 ig 3 The Geographical Distribution of Surveyed Alternative Finance Platforms in Asia-Pacific (By Country) 的 国 家 之 一, 但 市 场 交 易 量 却 达 到 了 第 三 高,10 个 受 调 查 的 平 台 报 告 的 2015 年 融 资 总 量 为 2.68 亿 美 元 新 西 兰 政 府 较 早 地 实 施 了 对 债 券 类 和 股 权 类 替 代 金 融 活 动 的 监 管 规 则 这 可 能 有 助 于 解 释 该 国 在 本 区 域 内 的 相 对 突 出 表 现 Figure 3: 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 平 台 的 分 布 完 成 问 卷 的 平 台 数 量 1. 中 国 2. 澳 大 利 亚 3. 印 度 4. 新 加 坡 5. 韩 国 6. 日 本 7. 新 西 兰 8. 马 来 西 亚 9. 泰 国 10. 印 度 尼 西 亚 11. 台 湾 地 区 12. 香 港 地 区 13. 菲 律 宾 14. 蒙 古 15. 越 南 16. 斯 里 兰 卡 巴 基 斯 坦

27 驾 驭 潜 能 马 来 西 亚 印 度 尼 西 亚 和 泰 国 各 有 着 规 模 小 但 保 持 增 长 的 网 络 替 代 金 融 行 业, 主 要 是 奖 励 模 式 众 筹 和 捐 助 类 众 筹 马 来 西 亚 的 9 个 平 台 筹 集 了 336 万 美 元, 印 度 尼 西 亚 的 5 个 平 台 筹 集 了 220 万 美 元, 泰 国 的 7 个 平 台 筹 集 了 超 过 100 万 美 元 我 们 也 有 收 到 来 自 蒙 古 的 平 台 调 查 结 果, 该 国 筹 集 了 40 万 美 元 ; 菲 律 宾 为 20 万 美 元 ; 巴 基 斯 坦 为 10 万 美 元 ; 斯 里 兰 卡 4.2 万 美 元 同 时, 可 能 有 一 部 分 可 观 的 资 金 量 由 国 际 捐 助 类 众 筹 平 台 筹 集 并 流 入 本 区 Fig 3 The 域 Geographical 然 而, 大 多 数 Distribution 的 平 台 都 位 于 of 亚 Surveyed 太 以 外 的 Alternative 地 区 ( 主 要 是 Finance Platforms in Asia-Pacific (By Country) 美 国 ), 因 此 没 有 将 其 纳 入 本 报 告 的 调 查 Figure 4: 2015 年 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 交 易 额 对 比 年 总 量 ( 单 位 : 百 万 美 元 ) 2 50bn 中 国 2. 日 本 3. 澳 大 利 亚 4. 新 西 兰 5. 韩 国 6. 印 度 7. 新 加 坡 8. 台 湾 地 区 9. 香 港 地 区 10. 马 来 西 亚 11. 印 度 尼 西 亚 12. 泰 国 13. 蒙 古 14. 菲 律 宾 15. 巴 基 斯 坦 16. 斯 里 兰 卡 17. 越 南

28 亚 太 地 区 替 代 金 融 的 地 理 分 布 中 国 大 陆 资 金 与 平 台 的 地 理 分 布 在 中 国 大 陆, 资 金 融 资 量 与 平 台 的 分 布 集 中 在 经 济 更 为 发 达 的 东 部 沿 海 城 市 三 座 拥 有 最 多 平 台 总 部 的 城 市 分 别 为 北 京 83 家, 上 海 77 家 以 及 深 圳 ( 广 东 省 城 市 )77 家 其 余 的 平 台 相 对 平 均 地 分 布 在 17 个 不 同 的 省 份 总 部 位 于 北 京 上 海 和 广 东 的 平 台 一 共 筹 集 了 全 国 总 资 金 量 的 55% Figure 5: 2015 年 中 国 各 省 份 网 络 替 代 金 融 交 易 额 完 成 问 卷 的 平 台 数 量 广 东 2. 北 京 3. 上 海 4. 四 川 5. 浙 江 6. 江 苏 7. 湖 北 8. 山 东 9. 江 西 10. 台 湾 11. 广 西 12. 河 南 13. 安 徽 14. 贵 州 15. 河 北 16. 湖 南 17. 新 疆 18. 辽 宁 19. 宁 夏 20. 青 海 21. 陕 西 28

29 驾 驭 潜 能 亚 太 地 区 互 联 网 金 融 市 场 的 动 态 Fig. 6 以 资 金 总 量 计 算, 除 中 国 以 外,2015 年 亚 太 地 区 最 大 的 六 个 互 联 网 金 融 市 场 分 别 为 日 本 ( 亿 美 元 ) 澳 大 利 亚 ( 亿 美 元 ) 新 西 兰 ( 亿 美 元 ) 韩 国 (4,118 万 美 元 ) 印 度 (3,991 万 美 元 ) 以 及 新 加 坡 (3,976 万 美 元 ) 然 而, 如 下 图 所 示, 若 我 们 以 亚 太 各 国 家 或 地 区 的 替 代 金 融 人 均 资 金 量 排 序, 排 名 便 会 发 生 明 显 的 变 化 : 新 西 兰 拥 有 继 中 国 之 后 第 二 高 的 人 均 资 金 量, 为 美 元, 接 下 来 是 澳 大 利 亚 (14.83 美 元 ) 新 加 坡 (7.27 美 元 ) 日 本 (2.83 美 元 ) 香 港 (1.28 美 元 ) 和 韩 国 (0.82 美 元 ) 中 国 大 陆 拥 有 所 有 被 调 查 亚 太 国 家 和 地 区 中 最 高 的 人 均 资 金 量, 达 到 了 75 美 元 与 之 对 比, 印 度 拥 有 相 近 的 人 口 数 量, 却 仅 有 0.03 美 元 人 均 替 代 金 融 资 金 量 马 来 西 亚 的 人 均 量 达 到 了 0.11 美 元, 是 印 度 的 三 倍 多 我 们 还 分 析 比 较 了 各 国 人 均 国 内 生 产 总 值 (GDP) 和 网 络 替 代 金 融 市 场 的 总 量 正 如 上 图 所 示, 除 中 国 的 显 著 离 群 外, 这 两 者 之 间 有 着 非 常 明 显 的 正 相 关 图 中 竖 轴 10 呈 对 数 表 示 人 均 GDP 与 人 均 融 资 量 均 很 低 的 国 家 集 群 Figure 年 亚 太 地 区 各 国 替 代 金 融 总 量 ( 单 位 : 百 万 美 元 ) 日 本 澳 大 利 亚 $ m $ m 新 西 兰 $ m 韩 国 印 度 新 加 坡 $ 41.18m $ 39.91m $ 39.76m 亚 太 地 区 人 均 网 络 替 代 金 融 市 场 成 交 量 ( 单 位 : 美 元 ) 台 湾 香 港 马 来 西 亚 印 度 尼 西 $ 13.61m $ 9.26m $ 3.36m $2.26m 中 国 新 西 兰 澳 大 利 亚 新 加 坡 $ 7.27 $ $ $ 泰 国 蒙 古 菲 律 宾 巴 基 斯 坦 $1.04m $0.40m $0.19m $0.11m 日 本 香 港 韩 国 台 湾 蒙 古 $ 2.83 $ 1.28 $ 0.82 $ 0.58 $ 0.14 斯 里 兰 卡 $0.04m 马 来 西 亚 $ 0.11 越 南 $0.03m 印 度 $ 0.03 泰 国 $ 0.02 印 度 尼 西 $

30 亚 太 地 区 互 联 网 金 融 市 场 的 动 态 Fig. 7 澳 大 利 亚 和 新 加 坡, 显 示 在 图 表 的 右 上 角, 有 着 最 高 的 人 均 国 内 生 产 总 值 和 最 高 的 人 均 替 代 金 融 资 金 量 巴 基 斯 坦 越 南 菲 律 宾 作 为 亚 太 地 区 较 为 欠 发 达 的 经 济 体, 聚 集 在 在 图 中 的 左 下 角 一 般 来 说, 似 乎 当 一 个 国 家 的 人 均 国 内 生 产 总 值 上 升, 替 代 金 融 人 均 资 金 量 也 会 上 升 这 一 现 象 可 能 反 映 了 融 资 需 求 的 增 长 和 更 高 的 人 均 可 支 配 收 入 这 一 发 现 为 世 界 银 行 对 众 筹 在 发 展 中 国 家 的 报 告 中 的 一 些 假 设 提 供 了 支 持 11 中 国 的 人 均 资 金 量 呈 现 出 明 显 的 离 群, 对 这 样 一 个 幅 员 辽 阔 并 且 有 着 更 加 多 样 化 经 济 地 理 的 国 家 进 行 这 类 分 析 更 合 适 的 方 法, 应 当 是 细 分 中 国 各 地 区 ( 如 : 分 省 份 ) 的 网 络 替 代 金 融 活 动, 才 更 符 合 中 国 的 经 济 发 展 背 景 Figure 7: 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 人 均 量 对 比 人 均 GDP( 单 位 : 美 元 ) $ $10.00 人 均 替 代 金 融 交 易 量 中 国 新 西 兰 新 加 坡 澳 大 利 亚 日 本 $1.00 台 湾 地 区 韩 国 香 港 地 区 $0.10 蒙 古 马 来 西 亚 印 度 $0.01 泰 国 印 度 尼 西 亚 $0.00 $0.00 斯 里 兰 卡 菲 律 宾 巴 基 斯 坦 越 南 人 均 GDP $ 0 $ 10,000 $ 20,000 $ 30,000 $ 40,000 $ 50,000 $ 60,000 $ 70,000 30

31 驾 驭 潜 能 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 的 多 样 性 网 络 替 代 金 融 可 以 被 细 分 为 几 类 特 定 的 出 资 模 式 亚 太 地 区 基 准 研 究 调 查 采 用 了 剑 桥 大 学 与 研 究 伙 伴 在 2013,2014 及 2015 的 英 国 和 欧 洲 的 类 似 研 究 中 开 发 的 替 代 金 融 模 式 的 工 作 分 类 从 广 义 上 讲, 如 表 1 所 示, 该 工 作 分 类 由 P2P 信 贷 模 式, 资 产 负 债 表 信 贷 模 式 和 各 种 众 筹 模 式 构 成 我 们 没 有 将 替 代 付 款 模 式 ( 如 第 三 方 支 付 ), 互 联 网 市 场 基 金 和 传 统 的 小 额 信 贷 纳 入 在 这 项 研 究 中 表 1. 网 络 替 代 金 融 模 式 的 工 作 分 类 替 代 金 融 模 式 定 义 P2P 个 人 信 贷 个 人 或 机 构 出 资 人 为 消 费 者 借 款 人 提 供 贷 款 P2P 企 业 信 贷 个 人 或 机 构 出 资 人 为 企 业 借 款 人 提 供 贷 款 P2P 房 地 产 信 贷 个 人 或 机 构 出 资 人 向 以 房 产 抵 押 的 消 费 者 或 企 业 借 款 人 提 供 贷 款 票 据 交 易 个 人 或 机 构 出 资 人 ( 以 折 扣 价 格 ) 向 企 业 购 买 票 据 股 权 模 式 众 筹 个 人 或 机 构 出 资 人 购 买 一 公 司 发 行 的 股 权 股 权 模 式 房 地 产 众 筹 个 人 或 机 构 出 资 人 提 供 房 地 产 的 股 权 或 次 级 债 融 资 奖 励 模 式 众 筹 赞 助 人 为 个 人 项 目 或 公 司 提 供 资 金 以 换 取 非 货 币 报 酬 或 产 品 捐 赠 模 式 众 筹 捐 赠 人 基 于 慈 善 或 公 益 动 机 为 个 人 项 目 或 公 司 提 供 资 金 不 期 望 货 币 或 物 质 回 报 利 益 分 享 众 筹 个 人 或 机 构 出 资 人 为 企 业 提 供 贷 款, 其 还 款 由 未 来 收 入 或 利 润 的 一 定 比 例 决 定 资 产 负 债 表 个 人 信 贷 平 台 实 体 直 接 向 个 人 直 接 提 供 贷 款 资 产 负 债 表 企 业 信 贷 平 台 实 体 直 接 向 企 业 直 接 提 供 贷 款 31

32 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 的 多 样 性 Fig. 8 这 份 报 告 与 之 前 的 一 些 报 告 的 主 要 区 别 便 是 将 资 产 负 债 表 信 贷 作 为 一 个 单 独 的 分 类, 并 将 它 与 P2P 信 贷 区 分 开 来 传 统 的 替 代 金 融 信 贷 模 式 一 般 指 的 是 P2P 或 市 场 信 贷, 在 这 种 模 式 中, 平 台 允 许 个 人 和 机 构 出 借 人 直 接 或 间 接 地 为 借 款 人 提 供 贷 款 在 这 种 模 式 下, 平 台 会 根 据 投 资 者 的 信 用 风 险 偏 好 和 放 贷 标 准 管 理 投 资 者 的 资 金, 但 平 台 不 使 用 自 己 的 资 产 负 债 表 提 供 贷 款 资 产 负 债 表 信 贷 平 台 则 与 上 根 本 不 同, 贷 款 资 金 直 接 从 平 台 自 身 的 资 产 负 债 表 中 融 资, 并 不 依 靠 一 个 ( 由 个 人 或 机 构 组 成 的 ) 市 场 为 借 款 人 提 供 资 金 根 据 这 一 分 类, 如 下 图 所 示,2015 年 亚 太 地 区 ( 除 中 国 外 ) 最 大 的 市 场 区 隔 是 P2P 企 业 信 贷 (3.556 亿 美 元 ), 其 次 是 P2P 个 人 信 贷 (3.262 亿 美 元 ) 资 产 负 债 表 企 业 信 贷 (1.206 亿 美 元 ) 票 据 交 易 (1.17 亿 美 元 ) 奖 励 模 式 众 筹 (8122 万 美 元 ) 和 股 权 模 式 众 筹 (6413 万 美 元 ) 从 2013 年 至 2015 年 亚 太 地 区 替 代 金 融 各 类 型 的 发 展 来 看, 这 一 新 兴 产 业 显 而 易 见 地 受 到 P2P 信 贷 的 主 导 在 过 去 的 三 年 中,P2P 个 人 信 贷 和 企 业 信 贷 合 计 占 到 了 亚 太 地 区 ( 除 中 国 外 ) 大 约 60% 的 总 市 场 量 图 亚 太 地 区 ( 不 包 含 中 国 ) 网 络 替 代 金 融 各 类 模 式 市 场 成 交 量 ( 单 位 : 美 元 ) 细 看 每 一 种 网 络 替 代 金 融 模 式 : 连 续 三 年,P2P 企 业 信 贷 是 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 内 最 大 的 网 络 替 代 金 融 板 块,2013 年 达 到 7,998 万 美 元,2014 年 达 到 亿 美 元 的 融 资 量, 并 协 助 提 供 给 中 小 型 企 业 接 近 3.56 亿 美 元 的 贷 款 年 间, 借 款 额 的 增 长 始 于 相 对 高 的 起 点, 并 保 持 着 可 观 的 129% 的 年 平 均 增 长 率 过 去 三 年 间,P2P 企 业 信 贷 占 有 亚 太 网 络 替 代 金 融 市 场 总 量 的 36% Figure 8: 亚 太 地 区 ( 不 包 含 中 国 )2015 替 代 性 金 融 模 式 总 量 ( 单 位 : 美 元 ) P2P 企 业 信 贷 $ m P2P 个 人 信 贷 $ m 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 $ m 票 据 交 易 $ m 奖 励 模 式 众 筹 $ 81.22m 股 权 模 式 众 筹 $ 64.13m 捐 赠 模 式 众 筹 $ 24.62m 房 地 产 众 筹 $ 18.94m P2P 房 地 产 信 贷 $ 14.99m $ 0m $ 50m $ 100m $ 150m $ 200m $ 250m $ 300m $ 350m $ 400m 32

33 驾 驭 潜 能 Fig. 9 P2P 个 人 信 贷 是 亚 太 地 区 内 ( 不 含 中 国 ) 增 长 最 快 的 网 络 替 代 金 融 板 块, 年 平 均 增 长 率 高 达 653% P2P 个 人 信 贷 额 从 2013 年 的 800 万 美 元 的 低 点, 至 2014 年 的 2,850 万 美 元, 并 且 在 2015 年 迅 速 增 长 至 3.26 亿 美 元 2015 年 P2P 个 人 信 贷 的 迅 速 增 长 是 由 机 构 参 与 的 增 长 和 更 多 的 个 人 借 款 人 的 参 与 所 带 动 的 这 带 来 了 更 高 级 的 平 台 和 更 大 的 为 更 多 借 款 人 提 供 资 金 的 能 力 资 产 负 债 表 企 业 信 贷 是 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 内 第 三 大 的 网 络 替 代 金 融 板 块, 从 2013 年 的 1,000 万 美 元 和 2014 年 的 4,000 万 美 元, 增 长 到 2015 年 的 总 信 贷 额 接 近 1.21 亿 美 元 资 产 负 债 表 信 贷 提 供 者 的 目 标 为 小 型 企 业 需 要 特 别 提 及 的 是, 问 卷 调 查 答 卷 人 中 提 到 自 己 是 资 产 负 债 表 信 贷 提 供 商 都 是 总 部 在 澳 大 利 亚 的, 并 且 他 们 服 务 于 澳 大 利 亚 国 内 市 场, 并 在 年 间 以 年 平 均 252% 的 速 度 增 长 票 据 交 易 允 许 商 家 以 低 于 原 值 的 方 式 出 售 发 票 或 应 收 款 ( 多 数 时 候 ) 用 于 换 取 营 运 资 金, 通 常 售 于 高 净 值 个 人 或 机 构 投 资 者 从 2013 年 可 忽 视 的 总 量 低 点, 票 据 交 易 在 年 间 以 1,064% 的 年 增 长 率,2015 年 达 至 将 近 1.17 亿 美 元 奖 励 模 式 众 筹 是 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 总 量 最 大 的 非 资 金 回 报 为 主 的 网 络 替 代 金 融 板 块 区 域 内 重 点 国 家 中 奖 励 模 式 众 筹 平 台 已 经 建 立 起 为 创 造 性 行 业 提 供 资 金 的 能 力 - 特 别 是 电 影 音 乐 艺 术 和 其 他 文 化 产 品, 还 有 科 技 项 目 除 中 国 外, 亚 太 地 区 2015 年 的 奖 励 模 式 众 筹 总 量 为 8,100 万 美 金, 是 2014 年 的 4,170 万 美 金 的 将 近 两 倍, 而 2014 年 的 总 量 是 2013 年 1,840 万 美 金 的 将 近 两 倍 2015 年 股 权 模 式 众 筹 在 亚 太 国 家 的 筹 资 额 是 6,400 万 美 元 这 个 模 式 包 括 出 售 股 权 ( 或 类 股 权 ) 证 券, 大 多 由 初 期 公 司 出 售 给 合 格 的 个 人 ( 如, 高 级 投 资 者 后 或 高 净 Figure 9: 亚 太 地 区 ( 不 包 含 中 国 ) 网 络 替 代 金 融 各 类 模 式 市 场 成 交 量 ( 单 位 : 美 元 ) P2P 企 业 信 贷 $ m $ 79.98m $ m P2P 个 人 信 贷 $ 28.53m $ 7.88m $ m 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 $ 39.59m $ 9.90m $ m 奖 励 模 式 众 筹 $ 41.74m $ 18.38m $ 81.22m 票 据 交 易 $ 5.25m $ 0m $ m 股 权 模 式 众 筹 捐 赠 模 式 众 筹 房 地 产 众 筹 P2P 房 地 产 信 贷 $ 20.06m $ 6.75m $ 24.62m $ 12.06m $ 6.30m $ 18.94m $ 13.10m $ 7.99m $ 14.99m $ 0.25m $ 0m $ 64.13m $ 0m $ 50m $ 100m $ 150m $ 200m $ 250m $ 300m $ 350m $ 400m

34 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 的 多 样 性 Figure 10: 亚 太 地 区 ( 不 包 含 中 国 ) 各 类 网 络 替 代 金 融 模 式 市 场 份 额 P2P 企 业 信 贷 36% P2P 个 人 信 贷 24% 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 11% 奖 励 模 式 众 筹 9% 票 据 交 易 8% 股 权 模 式 众 筹 6% 捐 赠 模 式 众 筹 3% 房 地 产 众 筹 3% P2P 房 地 产 信 贷 1% $ 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 值 个 人 ) 和 机 构 投 资 者 股 权 模 式 众 筹 的 总 量 在 亚 太 地 区 大 多 数 国 家 都 受 到 管 控, 因 为 大 多 数 国 家 缺 乏 允 许 零 售 投 资 者 通 过 广 告 和 大 规 模 引 资 参 与 投 资 的 监 管 法 规 所 以, 在 亚 太 地 区, 股 权 模 式 投 资 的 形 式 基 本 上 是 小 额 互 联 网 私 募 或 天 使 投 资 初 期 风 险 投 资 捐 款 模 式 众 筹 在 亚 太 地 区 正 在 增 长, 它 允 许 个 人 直 接 捐 助 社 区 项 目, 社 会 企 业 和 个 人 特 殊 事 业 慈 善 项 目 平 台 调 查 显 示, 亚 太 地 区 的 捐 款 模 式 众 筹 在 2015 年 筹 集 到 将 近 2,500 万 美 元 的 资 金,2014 年 的 筹 资 额 为 1,200 万 美 元,2013 年 为 630 万 美 元 捐 款 量 是 由 亚 太 地 区 国 家 当 地 平 台 的 答 卷 统 计 的 年 间 亚 太 地 区 捐 款 模 式 众 筹 的 实 际 总 量 应 该 比 这 个 高 出 许 多, 因 为 我 们 无 法 获 取 美 国 平 台 众 筹 而 得 的 捐 款 所 支 持 的 项 目 的 数 据 股 权 模 式 房 地 产 众 筹 模 式 通 常 的 做 法 是 由 个 人 或 机 构 投 资 者 直 接 投 资 房 产, 通 常 由 出 售 特 殊 目 的 机 构 发 行 的 股 权 证 券 来 完 成 一 个 项 目 的 融 资 调 查 到 的 2015 年 总 筹 资 额 为 接 近 1,900 美 元, 过 半 来 源 于 新 加 坡 平 台 P2P 房 地 产 信 贷 的 形 式 为 由 企 业 以 房 地 产 为 担 保 向 个 人 或 机 构 借 款, 借 款 人 大 多 为 发 展 商 平 台 调 查 显 示 P2P 房 地 产 信 贷 的 总 量 从 2013 年 的 可 忽 视 量 增 长 至 2015 年 的 奖 金 1,500 万 美 元 中 国 大 陆 网 络 替 代 金 融 模 式 在 中 国 大 陆, 对 网 络 金 融 模 式 的 调 查 是 在 定 义 更 广 泛 的 互 联 网 金 融 框 架 内 进 行 的 总 体 来 说, 互 联 网 金 融 服 务 商 包 含 已 提 供 网 络 服 务 的 传 统 金 融 机 构 和 非 传 统 提 供 金 融 产 品 和 服 务 的 金 融 平 台 在 中 国, 互 联 网 金 融 也 包 括 网 络 货 币 市 场 基 金, 网 络 财 富 管 理 产 品, 网 络 微 贷 平 台 和 网 络 移 动 支 付 虽 然 这 些 都 是 中 国 大 陆 瞬 息 万 变 的 互 联 网 金 融 市 场 的 重 要 组 成 部 分, 本 基 准 调 查 选 取 的 是 相 对 更 聚 焦 的 狭 义 研 究 范 围, 专 注 于 我 们 在 上 面 选 定 的 分 类 系 统 所 包 括 的 网 络 替 代 金 融 模 式, 以 确 保 区 域 内 可 比 性 和 国 际 性 深 度 研 究 的 可 能 所 选 取 的 中 国 大 陆 主 要 模 式 包 括 在 亚 太 模 式 分 类 系 统 里 包 含 的 模 式, 新 增 项 为 资 产 负 债 表 内 个 人 借 贷 和 收 益 分 享 模 式 众 筹 虽 然 各 种 股 权 模 式 的 替 代 金 融 在 中 国 持 续 增 长,2015 年 借 贷 平 台 协 助 的 个 人 或 企 业 筹 资 量 是 股 权 捐 赠 和 奖 励 模 式 众 筹 的 筹 资 综 合 的 25 倍 调 查 的 中 国 大 陆 最 大 的 三 个 替 代 金 融 板 块 是 三 种 P2P 信 贷 模 式 个 人 信 贷 企 业 信 贷 和 房 地 产 信 贷, 如 表 2 所 示 34

35 驾 驭 潜 能 表 2: 2015 中 国 大 陆 市 场 各 类 网 络 替 代 金 融 模 式 筹 资 量 替 代 金 融 模 式 2015 筹 资 量 ( 美 元 ) P2P 个 人 信 贷 $ 亿 P2P 企 业 信 贷 $ 亿 P2P 房 地 产 信 贷 $ 55.1 亿 票 据 交 易 $ 14.6 亿 股 权 模 式 众 筹 $ 9.48 亿 奖 励 模 式 众 筹 $ 8.30 亿 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 $ 5.65 亿 捐 赠 模 式 众 筹 $ 1.42 亿 资 产 负 债 表 个 人 信 贷 $ 1.18 亿 收 益 分 享 模 式 众 筹 $ 0.38 亿 过 去 三 年,P2P 信 贷 金 融 模 式 在 中 国 市 场 有 显 著 的 爆 发 性 的 增 长 2013 年 年 间,P2P 个 人 信 贷 以 269% 的 平 均 年 增 长 率 支 持 了 亿 美 元 的 贷 款 P2P 企 业 信 贷 在 这 三 年 间 以 425% 的 平 均 年 增 长 率 提 供 给 中 小 型 企 业 亿 美 元 的 资 金 虽 然 这 三 年 P2P 房 地 产 信 贷 市 场 相 对 较 小, 但 这 个 市 场 板 块 在 2013 年 年 间 以 400% 的 平 均 年 增 长 率 提 供 了 72.3 亿 美 元 的 资 金 合 计 之,P2P 信 贷 平 台 在 三 年 内 支 持 了 亿 美 元 的 贷 款 这 样 高 速 的 增 长 带 来 了 大 量 的 风 险 和 挑 战, 市 场 法 规 的 缺 乏 可 能 也 使 风 险 和 挑 战 更 明 显 由 于 近 期 许 多 负 面 报 导 的 曝 光 和 大 量 的 P2P 信 贷 平 台 的 倒 闭, 因 此 网 络 替 代 金 融 在 中 国 的 发 展 及 未 来 仍 有 待 后 续 进 一 步 的 观 察 35

36 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 的 多 样 性 Figure 11: 各 类 网 络 替 代 金 融 模 式 在 中 国 大 陆 的 市 场 总 额 ( )( 单 位 : 美 元 ) P2P 个 人 信 贷 $ 3.85bn $ 14.30bn $ 52.44bn P2P 企 业 信 贷 $ 1.44bn $ 8.04bn $ 39.63bn P2P 房 地 产 众 筹 $ 5.51bn $ 1.48bn $ 0.23bn 股 权 模 式 众 筹 票 据 交 易 $ 950m $ 26.13m $ 0.33m $ 1.46bn $ m $ 25.59m 奖 励 模 式 众 筹 $ m $ 29.98m $ 1.41m 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 $ m $ m $ 1.81m 捐 赠 模 式 众 筹 $ m $ 0m $ 0m 资 产 负 债 表 内 个 人 信 贷 $ m $ 23.36m $ 0m 收 益 分 享 模 式 众 筹 $ 37.73m $ 0m $ 0m $ 0m $ 10m $ 20m $ 30m $ 40m $ 50m $ 60m P2P 个 人 信 贷 是 目 前 中 国 大 陆 最 大 宗 的 网 络 替 代 金 融 模 式 根 据 统 计,2015 年 的 市 场 总 量 为 亿 美 元,2014 年 为 143 亿 美 元,2013 年 为 38.5 亿 美 元 P2P 个 人 信 贷 的 快 速 增 长 反 应 了 当 前 中 国 个 人 和 家 庭 多 元 化 金 融 的 强 烈 需 求, 其 中 城 镇 地 区 更 是 特 别 显 著, 此 外 也 包 含 个 人 贷 款 汽 车 和 房 屋 融 资 乃 至 学 生 贷 款 等 各 类 消 费 信 用 市 场 相 较 于 传 统 银 行 无 法 满 足 消 费 者 日 益 多 元 的 金 融 需 求,P2P 个 人 信 贷 平 台 通 过 向 消 费 者 提 供 灵 活 的 无 担 保 微 贷 款, 促 使 行 业 高 速 增 长 值 得 注 意 的 是, 尽 管 P2P 个 人 信 贷 市 场 的 目 的 是 服 务 于 个 人, 然 而 也 有 小 本 生 意 透 过 P2P 个 人 信 贷 进 行 短 期 运 营 资 金 融 资 另 外 在 年 间,P2P 个 人 信 贷 的 平 均 年 增 长 率 接 近 270% P2P 企 业 贷 款 是 中 国 大 陆 第 二 大 类 的 网 络 替 代 金 融 根 据 统 计,2015 年 市 场 总 量 为 396 亿 美 元,2014 年 为 80 亿 美 元,2013 年 为 14.4 亿 美 元 虽 然 传 统 国 有 商 业 银 行 在 过 去 10 年 内 致 力 于 企 业 信 贷 的 多 元 化, 但 在 中 国 市 场, 中 小 型 企 业 对 贷 款 和 更 灵 活 贷 款 条 件 的 需 求 仍 然 很 高, 新 的 线 上 市 场 加 入 者 应 运 而 生 以 满 足 这 个 需 求 近 年 来 P2P 企 业 信 贷 比 P2P 个 人 信 贷 发 展 更 快, 年 间, 虽 然 就 筹 资 规 模 而 言 仍 然 不 大, 但 却 以 每 年 425% 的 速 度 增 长 36

37 驾 驭 潜 能 Fig. 12 P2P 房 地 产 信 贷 在 中 国 是 一 种 相 对 新 型 的 网 络 替 代 金 融 模 式 这 是 一 种 担 保 类 信 贷, 借 款 给 用 于 房 地 产 项 目 的 兴 建 和 融 资 2015 年 所 录 入 获 得 的 中 国 大 陆 P2P 房 地 产 信 贷 总 额 为 超 过 55.1 亿 美 元,2014 年 为 14.8 亿 美 元,2013 年 为 亿 美 元 2013 年 年 间 融 资 总 量 以 403% 的 年 平 均 增 长 率 上 升 2015 年 票 据 交 易 平 台 在 中 国 支 持 了 14.6 亿 美 元 的 融 资, 从 2013 年 记 录 的 2.56 亿 美 元 开 始 保 持 上 升 态 势 过 去 三 年, 这 相 当 于 689% 的 年 平 均 增 长 率 这 种 模 式 的 盛 行 说 明 来 自 中 小 型 企 业 对 于 更 快 捷 和 更 灵 活 地 获 取 运 营 资 金 的 基 本 需 求 据 调 查, 大 陆 众 筹 平 台 超 过 400 家,2015 年 增 长 一 倍 200 家, 其 中 股 权 众 筹 平 台 占 比 42%, 股 权 众 筹 平 台 融 资 规 模 140 亿 元 2013 年 时, 众 筹 市 场 总 量 只 有 173 万 美 元, 然 而 在 2013 年 年 短 短 的 两 年 间, 中 国 大 陆 各 种 众 筹 模 式 的 筹 资 规 模 已 经 超 过 了 20 亿 美 元 股 权 模 式 众 筹 是 众 筹 市 场 中 最 大 的 板 块,2015 年 的 筹 资 量 刚 达 到 亿 美 元 2015 年 3 月 12 日, 国 务 院 办 公 厅 关 于 发 展 众 创 空 间 推 进 大 众 创 新 创 业 的 指 导 意 见 中 特 别 提 到, 国 务 院 将 开 展 互 联 网 股 权 众 筹 融 资 试 点, 增 强 众 筹 对 大 众 创 新 创 业 的 服 务 能 力 虽 然 股 权 模 式 众 筹 的 法 律 地 位 在 中 国 大 陆 尚 未 明 确 与 合 法 化, 中 国 证 券 业 协 会 在 2015 出 台 了 规 章 草 案, 并 且 一 些 平 台 已 经 在 中 国 12 证 券 业 协 会 注 册 并 运 营 股 权 模 式 众 筹 中 国 目 前 多 数 早 期 种 子 期 融 资 投 资 为 非 监 管 私 募 行 为 一 些 调 查 到 的 平 Figure 12: 中 国 网 络 替 代 金 融 P2P 信 贷 总 量 ( 单 位 : 美 元 ) 2015 $ 99.73bn 2014 $ 24.24bn 2013 $ 5.56bn $ 0bn $ 20bn $ 40bn $ 60bn $ 80bn $ 100bn 37

38 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 的 多 样 性 Fig. 13 台 表 示 他 们 的 股 权 模 式 众 筹 模 式 是 利 用 线 上 和 线 下 渠 道 的 私 募 为 主 的 股 权 投 资 方 式 有 的 受 调 查 平 台 形 容 他 们 的 做 法 为 线 上 天 使 投 资 或 联 合 投 资 同 时 一 些 平 台 支 持 更 像 我 们 在 英 国 和 美 国 市 场 上 观 察 到 的 股 权 形 式 的 交 易 奖 励 模 式 众 筹 在 中 国 大 陆 相 对 成 熟, 我 们 的 调 查 数 据 显 示 2015 年 的 筹 资 额 为 亿 美 元 虽 然 最 早 期 的 奖 励 模 式 众 筹 为 草 根 创 业 企 业, 中 国 一 些 大 型 互 联 网 公 司 也 开 始 参 与 奖 励 模 式 众 筹 产 业, 利 用 大 型 已 有 供 应 商 和 客 户 平 台 来 扩 展 他 们 的 项 目 和 筹 资 活 动 我 们 的 调 查 显 示, 从 低 起 点 开 始,2013 年 年 间 奖 励 模 式 众 筹 的 筹 资 量 以 2349% 的 年 平 均 增 长 率 急 速 提 升 在 中 国, 其 境 外 平 台 所 筹 奖 励 模 式 众 筹 资 金 小 于 1% 在 中 国, 捐 赠 模 式 众 筹 包 括 草 根 平 台 和 少 量 电 商 公 司 推 出 的 新 平 台 根 据 我 们 的 捐 赠 模 式 众 筹 活 动 调 查 数 据 显 示,2015 年 的 筹 资 总 量 为 亿 美 元 收 益 分 享 模 式 众 筹 是 一 种 投 资 众 筹 方 式, 出 借 人 以 借 款 的 模 式 分 享 小 型 企 业 的 收 入 或 利 润 根 据 统 计,2015 年 收 益 分 享 模 式 众 筹 平 台 的 成 交 总 量 为 3773 万 美 元 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 在 中 国 是 相 对 新 的 模 式, 根 据 2013 年 的 记 录 显 示, 企 业 信 贷 达 到 181 万 美 元, 上 升 至 2014 年 的 亿 美 元 和 2015 年 的 亿 美 元, 年 增 长 率 为 311% 资 产 负 债 表 内 个 人 信 贷 在 2015 年 录 得 1.18 亿 美 元 对 消 费 者 发 放 的 借 款,2014 年 为 2,336 万 美 元, 两 年 间 的 增 长 率 为 405% Figure 13: 中 国 众 筹 总 量 ( 单 位 : 美 元 ) 2015 $ 1.96bn 2014 $ 56.12m 2013 $ 1.73m $ 0m $ 200m $ 400m $ 600m $ 800m $ 1bn $ 1.2bn $ 1.4bn $ 1.6bn $ 1.8bn $ 2bn 38

39 驾 驭 潜 能 亚 太 地 区 的 企 业 网 络 替 代 金 融 Fig. 14 在 2015 年, 亚 太 地 区 针 对 企 业 的 商 业 网 络 替 代 金 融 总 量 达 到 了 6.86 亿 美 元,2013 年 及 2014 年 分 别 是 1.03 亿 及 1.91 亿, 其 间 增 长 率 高 达 年 均 172% 本 次 数 据 中 针 对 企 业 的 网 络 替 代 金 融 模 式 包 括 了 P2P 企 业 信 贷 资 产 负 债 表 企 业 信 贷 票 据 交 易 股 权 模 式 众 筹 和 P2P 房 地 产 信 贷 模 式 此 外, 据 我 们 的 统 计 35% 的 奖 励 模 式 众 筹 目 的 与 企 业 营 运 有 关 在 不 含 中 国 的 亚 太 地 区 针 对 企 业 的 商 业 网 络 替 代 金 融 增 长 贡 献 最 大 的 部 分 为 票 据 交 易, 后 者 总 量 在 2015 年 达 到 1.17 亿 美 元, 而 其 在 2013 年 仍 为 零 P2P 企 业 信 贷 在 2015 年 的 总 量 为 3.63 亿 美 元, 占 据 了 企 业 信 贷 总 量 的 大 部 分 在 2015 年, 超 过 23,000 家 中 小 企 业 从 企 业 融 资 以 外 的 部 门 融 资, 而 其 中 的 大 部 分 都 来 自 于 P2P 信 贷 平 台 据 本 次 问 卷 调 查 研 究, 资 产 负 债 表 内 信 贷 及 票 据 交 易 模 式 主 要 于 澳 大 利 亚 最 为 盛 行, 然 而 本 文 预 测, 该 模 式 将 会 在 亚 太 其 他 国 家 市 场 萌 芽 发 展, 提 供 企 业 适 时 转 让 应 收 款 项 债 权, 改 善 其 资 金 短 缺 的 困 境 其 中 农 业 和 运 输 业 的 票 据 交 易 获 得 投 资 者 的 青 睐, 而 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷, 则 是 以 餐 饮 行 业 为 常 见 的 借 款 者 除 了 澳 大 利 亚 以 外, 日 本 的 的 P2P 企 业 信 贷 总 量 也 相 当 可 观, 其 主 要 提 供 房 地 产 和 建 筑 行 业 新 兴 融 资 管 道 关 于 P2P 房 地 产 信 贷, 目 前 在 亚 太 地 区 仅 有 1 千 5 百 万 美 元 的 规 模, 不 过 近 期 观 察 到 许 多 P2P 房 地 产 信 贷 也 开 始 涉 足 P2P 企 业 信 贷 市 场 股 权 模 式 众 筹 平 台 在 非 中 国 亚 太 地 区 的 地 缘 上 分 布 更 广, 并 且 有 着 更 大 量 的 电 子 商 务 和 技 术 行 业 贡 献 这 这 一 市 场 股 权 模 式 众 筹 更 有 可 能 会 和 风 险 资 本 进 行 竞 争, 这 是 因 为 出 资 者 的 基 数 不 断 在 增 大, 而 对 于 众 筹 平 台 的 法 规 却 更 为 宽 松 $ 800m $ 700m $ 600m 259% $ 500m $ 400m $ 300m 85% $ 200m $ 100m $ 0m $ m $ m $ m 企 业 金 融 Figure 14: 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 网 络 替 代 金 融 企 业 融 资 总 额 ( ) ( 单 位 : 美 元 ) 39

40 亚 太 地 区 的 企 业 网 络 替 代 金 融 Fig. 15 相 比 之 下, 在 2013 年 年 间, 非 企 业 金 融 增 长 率 为 289%, 这 主 要 由 P2P 个 人 信 贷 的 激 增 引 发 然 而 本 次 研 究 也 发 现 要 在 特 定 平 台 上 区 分 企 业 或 非 公 司 的 融 资 有 其 一 定 难 度 ( 例 如, 个 体 商 户 可 能 会 通 过 P2P 信 贷 平 台 申 请 筹 资 ) 2015 年 对 中 国 的 调 查 中, 针 对 企 业 的 商 业 融 资 占 有 网 络 替 代 金 融 市 场 总 规 模 的 44%, 其 总 成 交 量 约 为 450 亿 美 元 P2P 企 业 信 贷 占 据 了 针 对 企 业 的 网 络 替 代 融 资 总 量 的 的 88% 其 中 在 中 国 绝 大 多 数 需 要 运 用 到 新 型 替 代 金 融 渠 道 的 企 业 多 为 个 体 ( 微 型 ) 及 小 中 型 企 业 另 外, 在 这 些 渠 道 中 的 个 体 和 小 企 业 金 融 的 真 实 总 量 很 可 能 会 更 高, 因 为 个 体 公 司 运 营 者 也 会 像 个 人 一 样 在 消 费 金 融 平 台 融 资 这 可 能 是 因 为 他 们 缺 乏 详 细 的 公 司 交 易 记 录, 或 者 他 们 的 公 司 行 为 需 要 通 过 个 人 信 贷 的 形 式 来 实 现 其 他 中 国 的 企 业 金 融 渠 道 也 包 括 房 地 产 信 贷, 在 2015 年 规 模 达 17 亿 美 元, 而 针 对 中 小 企 业 的 票 据 交 易 则 是 14.6 亿 美 元, 至 于 股 权 模 式 众 筹 则 是 9.5 亿 美 元 $ 50bn $ 45bn $ 40bn $ 35bn 478% $ 30bn $ 25bn $ 20bn $ 15bn 431% $ 10bn $ 10bn $ 0bn $ 1.47bn $ 8.5bn 8.50bn $ $ 45.11bn 企 业 金 融 Figure 15: 中 国 网 络 替 代 金 融 企 业 融 资 总 额 ( 单 位 : 美 元 ) 40

41 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 基 础 Fig. 16 亚 太 地 区 的 出 资 者 和 筹 资 者 2015 年 中, 在 不 含 中 国 的 亚 太 地 区, 市 场 参 与 者 从 2013 年 的 508,703 激 增 至 2015 年 的 1,600 万 商 户 筹 资 综 述 也 同 样 显 著 地 从 2013 年 的 21,600 美 元 增 长 至 2015 年 的 136,000 美 元 因 此 出 资 者 对 成 功 筹 资 者 的 比 例 从 2013 年 23.5% 下 降 至 2014 年 11.8%, 这 也 显 示 了 市 场 对 可 用 资 金 持 续 增 加 的 竞 争 性 然 而, 我 们 应 注 意 到 出 资 者 和 筹 资 者 在 可 能 在 统 计 中 重 复 计 算 考 察 不 同 模 式 中 非 中 国 亚 太 地 区 出 资 人 与 每 位 成 功 筹 资 者 之 比 的 数 据, 我 们 可 以 得 出 有 趣 的 研 究 结 果 奖 励 模 式 众 筹 平 台 平 均 每 个 众 筹 募 集 有 308 位 出 资 人, 平 均 每 人 出 资 102 美 元, 并 平 均 每 单 实 现 了 31,411 美 元 的 融 资 额 捐 赠 模 式 众 筹 平 台 平 均 每 募 集 项 目 为 42 位 捐 赠 者 对 于 P2P 个 人 信 贷 平 台 平 均 每 单 由 43 位 借 款 人 提 供 17,167 美 元 消 费 信 贷 通 过 对 比, 专 注 于 企 业 业 务 的 平 台, 如 票 据 交 易 和 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 模 式 每 单 募 集 中 出 资 人 较 少 票 据 交 易 平 台 有 平 均 单 笔 募 集 由 3 名 投 资 人 出 资 43,868 美 元 资 产 负 债 表 企 业 信 贷 平 台 的 借 贷 仅 用 其 自 有 资 金, 因 此 每 笔 交 易 仅 1 位 投 资 者, 平 均 单 笔 借 贷 规 模 为 24,400 美 元 在 两 种 模 式 的 情 况 下, 借 款 人 都 倾 向 于 快 速 收 回 资 金 为 较 大 型 交 易 提 供 资 金 的 平 台 包 括 P2P 企 业 信 贷 股 权 模 式 众 筹 以 及 房 地 产 信 贷 在 每 单 募 集 平 均 的 出 资 ,602, , , ,882 21,622 46,098 0 筹 资 人 出 资 人 Figure 16: 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 筹 资 人 和 出 资 人 ( 个 人 及 企 业 )

42 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 基 础 Figure 17: 2015 年 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 各 类 网 络 借 贷 金 融 模 式 平 均 出 资 人 数 量 奖 励 模 式 众 筹 308 P2P 企 业 信 贷 55 股 权 模 式 众 筹 54 P2P 个 人 信 贷 43 捐 赠 模 式 众 筹 42 P2P 房 地 产 信 贷 36 房 地 产 股 权 众 筹 26 票 据 交 易 3 人 数 范 围 大 约 在 26( 股 权 模 式 众 筹 ) 和 55(P2P 企 业 信 贷 ) 之 间 股 权 模 式 众 筹 显 示 出 的 出 资 人 平 均 出 资 额 度 最 高, 每 位 大 约 为 32,891 美 元 P2P 企 业 信 贷 股 权 模 式 众 筹 P2P 房 地 产 股 权 模 式 众 筹 或 信 贷 其 单 笔 交 易 规 模 较 大 平 均 出 资 者 数 量 从 26 人 (P2P 房 地 产 信 贷 ) 到 55 人 (P2P 企 业 信 贷 ) 不 等 而 股 权 模 式 众 筹 的 每 人 平 均 出 资 金 额 最 为 可 观, 达 到 32,891 美 元 捐 赠 模 式 众 筹 和 奖 励 模 式 众 筹 的 热 门 项 目 根 据 统 计, 捐 赠 模 式 和 奖 励 模 式 众 筹 平 台 所 涉 及 的 筹 资 项 目 行 业 种 类 最 为 多 元, 有 关 慈 善 和 公 益 事 业 的 项 目 最 受 瞩 目, 其 次 则 是 健 康 社 会 工 作 社 区 和 社 会 企 业 此 外 奖 励 模 式 众 筹 平 台 广 泛 地 应 用 在 艺 术 音 乐 和 设 计 项 目 中, 而 科 技 和 社 会 企 业 同 样 表 现 突 出 根 据 调 研 结 果, 奖 励 和 捐 赠 模 式 众 筹 与 市 场 P2P 信 贷 及 其 他 投 资 型 出 借 者 众 筹 平 台 相 较, 所 关 注 的 行 业 面 向 并 不 相 同 42

43 驾 驭 潜 能 Figure 18: 2015 年 模 式 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 平 均 融 资 量 ( 单 位 : 美 元 ). 19 房 地 产 众 筹 $ 855,182 股 权 模 式 众 筹 $ 778,062 P2P 房 地 产 信 贷 $ 362,399 P2P 企 业 信 贷 $ 131,642 票 据 交 易 $ 43,868 奖 励 模 式 众 筹 $ 31,411 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 $ 24,407 P2P 个 人 信 贷 捐 赠 模 式 众 筹 $ 17,167 $ 5,765 $ 0 $ 200,000 $ 400,000 $ 600,000 $ 800,000 $ 1m 35m 31,227,281 30m 25m 20m 15m 10m 9,002,096 5m 4,986,122 0m 348, ,199 1,433, 筹 资 人 出 资 人 Figure 19: 中 国 筹 资 人 和 出 资 人 数 量 ( 包 括 个 人 及 金 融 机 构 ) 43

44 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 基 础 中 国 的 出 资 者 和 筹 资 者 中 国 快 速 增 长 的 网 络 替 代 金 融 基 本 上 由 强 劲 而 灵 活 的 个 人 及 中 小 规 模 企 业 信 贷 需 求 支 撑 了 起 来, 另 一 方 面 由 于 中 国 银 行 低 存 款 利 率 使 然, 强 化 了 零 散 投 资 者 对 于 寻 找 其 他 高 投 资 回 报 的 渠 道 的 动 机, 进 而 作 为 广 大 资 金 供 应 来 源 在 我 们 的 研 究 中, 全 部 参 与 调 研 的 平 台, 其 筹 资 人 ( 包 括 个 人 及 企 业 ) 数 量 自 2013 年 的 348,209 增 加 到 了 2014 年 的 140 多 万, 这 一 数 字 在 2015 年 已 逾 900 万 从 出 资 的 角 度 而 言, 报 出 的 出 资 人 数 量 ( 包 括 个 人 及 企 业 ) 从 2013 年 的 718,199 上 涨 至 2014 年 的 几 乎 500 万, 并 在 2015 年 达 到 3120 万 出 资 人 的 数 量 依 照 行 业 和 模 式 而 有 所 不 同 最 大 的 平 均 出 资 人 数 量 出 现 在 P2P 个 人 信 贷 中, 在 我 们 的 调 查 中,2015 年 单 笔 融 资 平 均 由 670 名 个 人 和 企 业 出 资 奖 励 模 式 众 筹 依 赖 于 每 次 宣 传 活 动 的 广 大 数 量 出 资 人, 单 个 项 目 在 2015 年 有 超 过 591 名 支 持 者 P2P 企 业 信 贷 的 单 笔 贷 款 出 资 人 平 均 为 383 名, 而 房 地 产 信 贷 中 这 一 数 字 为 130, 股 权 模 式 信 贷 为 121 人, 而 票 据 交 易 同 样 为 121 人 / 每 笔 交 易 企 业 信 贷, 主 要 案 件 标 的 为 制 造 业 和 工 程 行 业, 其 后 是 农 业 以 及 专 业 服 务 领 域 此 外 资 产 负 债 表 个 人 信 贷 及 票 据 交 易 案 件 标 的 也 同 样 是 以 制 造 业 和 工 程 行 业 为 主 至 于 科 技 行 业 主 要 是 通 过 奖 励 模 式 众 筹 取 得 融 资 44

45 驾 驭 潜 能 Fig. 21 Figure 20: 2015 年 中 国 网 络 替 代 金 融 平 均 出 资 人 数 量 P2P 个 人 信 贷 670 P2P 企 业 信 贷 383 房 地 产 及 P2P 信 贷 130 票 据 交 易 121 股 权 模 式 众 筹 121 Figure 21: 2015 年 中 国 各 类 网 络 替 代 金 融 平 均 筹 资 量 ( 单 位 : 美 元 ) 股 权 模 式 众 筹 $ 2.24m 资 产 负 债 表 内 消 费 信 贷 $ 1m 票 据 交 易 $ 448,350 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 $ 392,805 P2P 房 地 产 信 贷 $ 263,310 P2P 企 业 信 贷 $ 139,668 P2P 个 人 信 贷 $ 53,982 $ 0m $ 0.5m $ 1m $ 1.5m $ 2m $ 2.5m 45

46 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 基 础 Fig. 22 亚 太 地 区 女 性 参 与 度 本 次 对 于 平 台 的 调 查 问 卷 同 时 也 包 括 了 有 关 于 女 性 出 资 人 和 筹 资 人 ( 或 者 是 由 女 性 运 营 的 企 业 ), 透 过 前 开 问 卷 的 回 复, 得 出 了 相 关 结 果 总 体 而 言, 女 性 参 与 者 在 出 资 方 比 例 高 于 筹 资 方, 其 中 女 性 出 资 方 占 了 22% 的 比 重, 而 女 性 筹 资 方 只 占 17% 女 性 参 与 度 在 不 同 的 捐 赠 模 式 平 台 上 表 现 出 很 大 差 异, 在 女 性 比 例 最 大 的 平 台 上, 女 性 出 资 人 和 筹 资 人 分 别 大 约 为 75% 和 67% P2P 个 人 信 贷 和 奖 励 模 式 众 筹 为 第 二 和 第 三 大 女 性 出 资 人 占 比 部 分, 分 别 是 43% 及 39%, 而 房 地 产 众 筹 位 居 女 性 筹 资 者 第 二, 其 占 比 35.5% 另 外 值 得 注 意 的 是, 本 次 调 问 卷 中, 也 有 一 定 数 量 的 平 台 并 未 ( 或 者 不 愿 意 ) 区 分 性 别 参 与 度, 尤 其 机 构 筹 资 者 占 其 业 务 一 定 比 例 之 平 台 这 些 结 果 显 示 出 了 女 性 出 资 人 和 筹 资 人 在 参 与 替 代 金 融 市 场 的 潜 能, 也 展 现 出 了 增 长 的 机 会, 尤 其 是 对 于 P2P 消 费 融 资 领 域 例 如, 澳 大 利 亚 公 开 贷 款 机 构 定 率 者 (RateSetter) 显 示 70% 的 贷 款 由 男 性 申 请 ( 相 对 应 的 是 极 其 接 近 我 们 的 33% 女 性 筹 资 人 比 例 ) 13 事 实 上, 捐 赠 模 式 平 台 正 引 领 着 前 路, 后 者 显 示 非 金 融 ( 利 他 ) 取 向 可 能 是 女 性 参 与 的 一 项 重 要 因 素 Figure 22: 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 女 性 筹 资 者 比 例 ( 不 含 中 国 ) 捐 赠 模 式 众 筹 67% 房 地 产 众 筹 36% P2P 个 人 信 贷 33% 奖 励 模 式 众 筹 23% P2P 房 地 产 信 贷 17% 股 权 模 式 众 筹 13% 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 6% 票 据 交 易 6% P2P 企 业 信 贷 5% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 46

47 驾 驭 潜 能 Fig. 24 Figure 23: 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 女 性 出 资 者 比 例 ( 不 含 中 国 ) 捐 赠 模 式 众 筹 75% P2P 个 人 信 贷 43% 奖 励 模 式 众 筹 39% 房 地 产 模 式 众 筹 33% 股 权 模 式 众 筹 13% P2P 房 地 产 信 贷 11% P2 企 业 信 贷 9% 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 6% 票 据 交 易 2% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% Figure 24: 2015 年 中 国 网 络 替 代 金 融 女 性 筹 资 人 比 例 票 据 交 易 39% 资 产 负 债 表 内 消 费 信 贷 36% 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 微 金 融 35% P2P 个 人 信 贷 21% P2P 房 地 产 信 贷 19% P2P 商 业 信 贷 19% 利 润 分 享 12% 股 权 模 式 众 筹 10% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 47

48 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 基 础 Figure 25: 2015 年 网 络 替 代 金 融 中 国 女 性 出 资 人 比 例 资 产 负 债 表 内 个 人 信 贷 46% 票 据 交 易 44% P2P 个 人 信 贷 P2P 企 业 信 贷 40% 资 产 负 债 表 内 个 人 信 贷 40% 利 润 分 享 40% 微 金 融 38% 股 权 模 式 众 筹 32% P2P 房 地 产 信 贷 29% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 中 国 的 女 性 参 与 度 中 国 替 代 金 融 市 场, 相 对 亚 太 地 区 而 言, 女 性 参 与 程 度 较 高 女 性 筹 资 者 在 票 据 交 易 占 了 39%, 在 资 产 负 债 表 个 人 信 贷 有 36%, 而 在 资 产 负 债 表 企 业 信 贷 则 有 35% 在 各 种 P2P 信 贷 模 式 下, 也 占 了 19 至 21% 的 比 例, 此 外 在 股 权 模 式 众 筹 也 有 10% 的 份 额 就 提 供 资 金 方 面 来 看, 调 查 平 台 同 样 报 告 了 较 高 水 平 女 性 市 场 参 与 度 女 性 借 款 者 在 P2P 消 费 者 和 企 业 信 贷 这 中 的 比 例 各 占 40%, 在 票 据 融 资 和 资 产 负 债 表 贷 款 中 所 占 比 例 超 过 40% 在 中 国 32% 的 股 权 型 众 筹 投 资 者 是 女 性 中 国 女 性 参 与 P2P 消 费 者 信 贷 的 数 据 反 映 了 其 他 亚 太 地 区 国 家 的 情 况 (43%), 但 是, 中 国 在 P2P 企 业 信 贷 ( 中 国 最 大 的 市 场 区 隔 ) 中 女 性 借 款 者 的 比 例 达 到 了 19%, 这 远 比 亚 太 其 他 国 家 的 9% 要 高 得 多 然 而, 在 P2P 消 费 者 信 贷 平 台 女 性 借 款 者 比 其 他 亚 太 地 区 国 家 的 33% 要 低, 只 有 21% 中 国 更 大 的 平 台 个 人 融 资 比 重 经 由 统 计 测 试 支 持, 统 计 涉 及 了 女 性 跨 平 台 的 筹 资 在 P2P 个 人 信 贷 市 场, 大 约 40% 的 资 金 由 女 性 所 获 得, 在 亚 太 数 据 中, 该 领 域 的 大 小, 约 为 43% 然 而 在 P2P 个 人 信 贷 平 台 中 的 比 例, 中 国 地 区 仅 为 21%, 远 低 于 亚 太 地 区 的 33% 然 而 总 体 而 言,P2P 对 公 筹 资 在 中 国 女 性 中 的 比 例 明 显 更 高, 约 为 40%, 远 高 于 亚 太 其 他 地 区, 后 者 的 这 一 数 字 经 报 告 低 于 10% 筹 资 人 比 例 (20%) 低 于 女 性 出 资 人 比 率 (40%), 这 显 示 市 场 上 还 有 更 多 的 空 间 给 女 性, 可 能 因 为 女 性 正 在 逐 渐 熟 悉 市 场 注 : 其 他 模 型 的 数 据 没 有 加 权, 而 且 来 自 于 一 小 部 分 的 平 台 48

49 驾 驭 潜 能 Fig. 26 亚 太 地 区 的 机 构 投 资 者 比 例 越 来 越 多 的 机 构 投 资 者 正 在 通 过 网 络 替 代 金 融 的 各 种 渠 道 投 资 多 种 的 创 新 型 金 融 产 品 票 据 交 易 和 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 平 台 报 告 展 现 出 的 加 权 总 量 机 构 投 资 比 例 分 别 为 88% 和 79% 在 这 两 大 模 式 之 外, 机 构 性 投 资 在 P2P 个 人 信 贷 平 台 上 表 现 突 出 ( 大 约 为 总 量 加 权 资 金 的 63%) P2P 个 人 信 贷 平 台 展 示 了 极 其 低 的 机 构 信 贷 出 资, 仅 为 3.3% 然 而, 这 一 现 象 受 到 日 本 平 台 的 极 大 影 响, 后 者 报 告 显 示 其 没 有 机 构 出 资 在 日 本 之 外, 平 均 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 )P2P 企 业 信 贷 平 台 机 构 出 资 为 大 约 35% 与 英 美 市 场 相 比, 奖 励 模 式 众 筹 具 有 相 当 高 的 机 构 投 资 者 出 资 Figure 26: 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 网 络 替 代 金 融 机 构 融 资 比 例 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 88% 票 据 交 易 79% P2P 个 人 信 贷 63% P2P 房 地 产 信 贷 35% 奖 励 模 式 众 筹 20% 股 权 模 式 众 筹 13% P2P 企 业 信 贷 3% 房 地 产 众 筹 1% 捐 赠 模 式 众 筹 1% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 49

50 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 基 础 Figure 27: 年 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 网 络 替 代 金 融 平 台 股 东 结 构 捐 赠 模 式 众 筹 50% 17% 17% 17% P2P 房 地 产 信 贷 50% 25% 25% 票 据 交 易 50% 25% 13% 13% 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 54% 21% 14% 7% 4% Fig. 28 P2P 企 业 信 贷 64% 8% 16% 12% P2P 个 人 信 贷 71% 6% 6% 12% 6% 房 地 产 众 筹 81% 6% 6% 6% 奖 励 模 式 众 筹 82% 6% 6% 6% 股 权 模 式 众 筹 100% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 否 否, 但 该 类 平 台 有 小 部 分 股 东 为 传 统 金 融 机 构 或 大 型 企 业 是, 该 类 平 台 的 主 要 股 东 为 传 统 金 融 机 构 ( 比 如 银 行 ) 是, 该 类 平 台 主 要 的 股 东 是 大 型 公 司 ( 比 如 电 子 商 务 公 司 ) 是, 该 类 平 台 主 要 股 东 为 风 险 投 资 者 或 者 天 使 投 资 Figure 28: 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 网 络 替 代 金 融 平 台 股 东 结 构 6% 5% 11% 65% 否 13% 否, 但 该 类 平 台 有 小 部 分 股 东 为 传 统 金 融 机 构 或 大 型 企 业 是, 该 类 平 台 主 要 股 东 为 风 险 投 资 者 或 者 天 使 投 资 是, 该 类 平 台 的 主 要 股 东 为 传 统 金 融 机 构 ( 比 如 银 行 ) 是, 该 类 平 台 主 要 的 股 东 是 大 型 公 司 ( 比 如 电 子 商 务 公 司 ) 50

51 驾 驭 潜 能 Fig. 29 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 平 台 机 构 持 股 情 形 一 个 在 网 络 替 代 金 融 行 业 变 得 越 来 越 重 要 的 研 究 问 题 是 机 构 投 资 者 在 平 台 持 股 比 例 机 构 持 股 比 例 在 各 平 台 间 因 其 模 式 不 同 而 各 异 传 统 的 金 融 机 构 在 P2P 平 台 显 得 最 为 有 直 接 关 联 性 ( 在 企 业 和 个 人 信 贷 中 都 显 示 了 大 约 12% 的 股 东 所 有 权 ), 而 风 险 投 资 或 者 天 使 投 资 控 制 了 约 25% 的 P2P 房 地 产 平 台 捐 赠 模 式 众 筹 和 奖 励 模 式 众 筹 显 示 了 一 个 相 对 较 小 比 例 的 机 构 性 持 股 比 例 ( 显 示 在 平 台 中 至 少 持 有 18% 到 20% 股 权 ), 而 股 权 模 式 众 筹 平 台 和 房 地 产 出 借 众 筹 平 台 全 部 都 显 示 出 了 较 高 的 机 构 性 持 股 ( 大 约 为 46% 到 50% 在 问 卷 中 回 答 了 否 ) 中 国 大 陆 市 场 的 机 构 投 资 者 比 例 根 据 本 次 中 国 调 研 报 告 结 果 显 示, 相 较 于 亚 太 地 区 英 国 及 美 国 的 平 台, 中 国 机 构 投 资 人 占 网 络 替 代 金 融 市 场 比 例 仍 然 偏 低 以 P2P 个 人 信 贷 为 例, 机 构 投 资 人 比 例 仅 占 了 10%, 相 较 于 亚 太 地 区 平 均 的 63% 可 以 说 是 明 显 低 了 许 多 不 过 关 于 P2P 企 业 信 贷, 亚 太 地 区 机 构 投 资 人 比 例 约 占 了 44%, 此 与 中 国 的 的 3.3% 则 是 相 差 甚 远 Figure 29: 中 国 网 络 替 代 金 融 机 构 投 资 融 资 比 例 票 据 交 易 46% 利 润 分 享 模 式 众 筹 32% 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 22% 股 权 模 式 众 筹 14% P2P 个 人 信 贷 10% P2P 企 业 信 贷 4% P2P 房 地 产 信 贷 1% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 51

52 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 基 础 Figure 30: 2015 年 中 国 网 络 替 代 金 融 平 台 股 东 结 构 15% 4%. 31 7% 42% 无 无, 但 该 平 台 有 一 少 数 股 东 为 传 统 金 融 机 构 或 大 型 企 业 有, 且 该 平 台 有 一 多 数 股 东 为 传 统 金 融 机 构 ( 如 银 行 ) 19% 有, 且 该 平 台 有 一 多 数 股 东 为 风 险 投 资 人 或 天 使 投 资 人 13% 有, 且 该 平 台 有 一 多 数 股 东 为 机 构 投 资 人 ( 如 养 老 金 共 同 基 金 ) 有, 且 该 平 台 有 一 多 数 股 东 为 大 型 企 业 ( 如 商 业 公 司 ) Figure 31: 2015 年 中 国 各 类 网 络 替 代 金 融 模 式 平 台 股 东 结 构 资 产 负 债 表 内 消 费 信 贷 100% 奖 励 模 式 众 筹 100% P2P 房 地 产 信 贷 56% 11% 22% 11% 利 润 分 享 50% 50% P2P 个 人 信 贷 42% 18% 15% 6% 4% 15% 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 40% 20% 20% 20% P2P 企 业 信 贷 39% 9% 20% 8% 4% 19% 票 据 交 易 33% 67% 股 权 模 式 众 筹 29% 43% 14% 14% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 无 有, 且 该 平 台 有 一 多 数 股 东 为 大 型 企 业 ( 如 商 业 公 司 ) 无, 但 该 平 台 有 一 少 数 股 东 为 传 统 金 融 机 构 或 大 型 企 业 有, 且 该 平 台 有 一 多 数 股 东 为 传 统 金 融 机 构 ( 如 银 行 ) 有, 且 该 平 台 有 一 多 数 股 东 为 风 险 投 资 人 或 天 使 投 资 人 有, 且 该 平 台 有 一 多 数 股 东 为 机 构 投 资 人 ( 如 养 老 金 共 同 基 金 ) 52

53 驾 驭 潜 能 Fig. 32 中 国 的 网 络 替 代 金 融 平 台 机 构 持 股 情 形 在 中 国 市 场 中, 金 融 机 构 及 大 企 业 涉 入 情 形 相 较 亚 太 地 区 的 其 他 市 场 更 为 普 遍 根 据 本 次 调 研 报 告, 约 有 59% 的 平 台 有 一 定 程 度 的 金 融 机 构 及 大 企 业 持 股 情 况 在 116 个 P2P 个 人 信 贷 平 台 中, 有 46 个 主 要 为 金 融 机 构 或 大 企 业 持 有 一 定 比 例 股 权, 其 二 者 数 量 大 致 相 同 P2P 企 业 借 贷 平 台 和 消 费 者 平 台 具 有 相 似 的 机 构 所 有 权 比 例 在 中 国 所 有 替 代 金 融 平 台 中,23% 调 查 表 明 其 由 传 统 金 融 机 构 ( 例 如, 银 行 ) 或 者 机 构 投 资 者 ( 例 如, 养 老 金 基 金 ) 控 股 持 有 15% 的 被 调 研 平 台 由 大 型 公 司 ( 比 如 电 商 公 司 ) 控 股 平 台 成 立 亚 太 地 区 ( 中 国 除 外 ) 平 台 的 成 立 从 2009 年 开 始, 至 2014 年 达 到 顶 峰 2014 年 之 前, 我 们 的 调 查 数 据 显 示,2010 年 和 2013 年 公 司 数 量 和 交 易 额 增 长 平 行, 此 阶 段 我 们 观 察 到 公 司 数 量 首 次 达 到 顶 峰 (2010 年 ) 和 交 易 额 首 次 下 降 (2013 年 ) 不 论 从 新 成 立 公 司 的 数 量 还 是 参 与 交 易 的 公 司 数 量 来 看, 平 台 成 立 数 量 都 于 2014 年 达 到 顶 峰 刚 过 25 家 平 台 在 2014 年 注 册 营 业,30 家 开 始 交 易 2014 年 后, 此 地 区 网 络 替 代 金 融 公 司 数 量 和 交 易 都 见 跌, 这 意 味 着 该 地 区 进 入 了 联 合 巩 固 期 但 是, 我 们 期 望 新 入 者 数 量 在 2016 年 出 现 增 长, 因 为 新 的 法 规 使 得 平 台 可 以 进 行 新 业 务 产 业 的 增 长 是 由 最 近 开 始 运 作 的 一 些 平 台 所 带 来 的 下 图 显 示 出 在 我 们 的 样 本 中 对 此 问 题 做 出 回 复 的 82 家 平 台 中,76 家 在 2012 年 及 之 后 开 始 运 作, 其 中 26 家 在 2015 年 开 始 信 贷 对 不 同 平 台 间 的 增 长 起 到 主 要 作 用 Figure 32: 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 平 台 成 立 和 开 始 交 易 的 年 份 (2004 to 2015) Pre 平 台 成 立 开 始 交 易 53

54 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 基 础 Figure 33: 中 国 网 络 替 代 金 融 平 台 成 立 和 开 始 交 易 的 年 份 ( ) Pre 平 台 成 立 开 始 交 易 与 亚 太 地 区 其 他 国 家 不 同, 中 国 平 台 的 成 立 ( 就 公 司 和 贸 易 而 言 ) 从 2011 年 持 续 增 长 至 今 2011 年 之 前, 仅 有 少 量 平 台 显 示 出 交 易 活 动 考 虑 到 公 司 和 交 易 都 增 长, 这 意 味 着 中 国 市 场 的 新 参 与 者 很 快 变 得 可 以 运 营 这 很 可 能 是 因 为 缺 少 规 制, 在 此 种 情 形 下 平 台 可 以 从 成 立 第 一 天 就 开 始 进 行 替 代 金 融 活 动 与 亚 太 地 区 其 他 国 家 很 类 似,2014 年 是 新 注 册 的 参 与 者 (94 家 平 台 ) 和 进 行 交 易 的 平 台 (90 家 平 台 ) 的 分 水 岭 2015 年 我 们 首 次 观 察 到 趋 势 线 的 相 互 背 离, 公 司 数 量 大 量 下 降 而 交 易 平 台 量 却 趋 于 稳 定 我 们 期 望 看 到 这 种 趋 势 贯 穿 2016 年, 也 期 待 某 种 程 度 上 联 合 的 发 生, 因 为 提 议 的 法 规 可 能 对 市 场 的 新 进 入 者 设 置 障 碍 完 成 我 们 调 查 问 卷 的 中 国 平 台 很 多 没 有 填 平 台 的 成 立 和 交 易 期 54

55 驾 驭 潜 能 Fig. 34 资 金 流 入 及 流 出 跨 境 贸 易 在 不 含 中 国 的 亚 太 地 区 相 对 较 小, 而 且 在 跨 区 域 间 变 化 巨 大 调 查 的 回 答 者 被 问 到 了 关 于 由 海 外 参 与 人 投 入 的 资 金 比 例 问 题 大 约 总 体 10% 的 资 金 是 从 其 他 亚 太 地 区 的 国 家 获 得 的, 其 中 最 大 部 分 来 自 于 东 南 亚 ( 这 主 要 是 因 为 发 展 中 国 家 的 捐 赠 模 式 筹 资 ) 资 金 外 流 总 体 较 小, 这 显 示 了 企 业 更 偏 向 于 在 本 国 管 辖 框 架 下 筹 资 由 于 市 场 将 在 未 来 整 合, 追 踪 跨 境 资 金 流 向 尤 为 重 要 Figure 34: 亚 太 地 区 ( 除 中 国 外 ) 网 络 替 代 金 融 跨 国 界 资 金 流 入 流 出 情 况 资 金 流 入 33% 19% 12% 15% 9% 3% 1% 1% 3% 3% 资 金 流 出 50% 3% 5% 13% 8% 3% 8% 3% 3% 5% 3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0% 1-5% 6-10% 21-30% 31-40% 41-50% 61-70% 71-80% 81-90% 11-20% 51-60% % 55

56 网 络 替 代 金 融 的 法 规 发 展 与 业 界 看 法 Fig. 35 亚 太 地 区 法 规 的 总 体 情 况 正 在 快 速 地 发 展, 将 要 带 来 对 立 法 的 巨 大 影 响, 或 者 现 在 预 期 中 的 法 规 仍 未 颁 布 然 而, 这 项 研 究 提 供 了 一 个 有 益 的 视 角, 以 一 窥 多 种 网 络 替 代 金 融 平 台 在 所 调 查 国 家 内 各 自 的 情 况 就 像 在 欧 洲 一 样, 有 些 亚 太 地 区 国 家 选 择 对 股 权 和 债 权 模 式 的 替 代 金 融 进 行 规 范, 比 如 香 港 和 新 加 坡 对 股 权 模 式 众 筹 的 例 子 在 其 他 一 些 国 家, 国 家 的 立 法 者 表 现 出 了 更 为 积 极 主 动 的 姿 态, 他 们 规 制 了 包 含 债 权 和 股 权 模 式 的 替 代 金 融, 比 如 马 来 西 亚 和 新 西 兰 尽 管 行 业 实 践 者 对 替 代 金 融 的 法 规 应 有 最 深 刻 的 理 解, 并 且 从 内 容 上 分 析 了 国 家 的 法 规, 对 比 亚 太 地 区 一 定 数 量 国 家 对 法 规 的 认 知 仍 很 有 帮 助 调 查 数 据 给 出 了 一 个 来 自 于 16 个 不 同 国 家 127 个 平 台 的 样 本, 其 目 的 是 为 了 比 较 在 单 一 国 家 内 不 同 的 监 管 体 系 各 国 业 内 平 台 对 现 有 法 规 的 看 法 接 受 调 查 的 网 络 替 代 金 融 行 业 中, 新 西 兰 马 来 西 亚 和 澳 大 利 亚 有 73% 55.5% 及 48.5% 的 平 台 的 参 与 者 认 为 当 地 的 法 规 较 为 充 分 并 且 适 用 在 日 本 和 泰 国, 大 约 有 1/5 的 受 访 者 对 现 行 法 规 抱 有 正 面 评 价 来 自 日 本 的 大 约 一 半 接 受 调 查 的 平 台 认 为 其 国 家 法 规 规 制 过 于 繁 重 在 韩 国, 大 约 27% 的 受 访 者 也 认 为 现 有 法 规 过 于 严 格 繁 多 有 趣 的 是, 尽 管 很 大 比 例 的 受 访 者 Figure 35: 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 网 络 替 代 金 融 平 台 关 于 国 家 预 期 法 规 的 看 法 新 西 兰 72.73% 27.27% 马 来 西 亚 55.56% 11.11% 22.22% 11.11% 澳 大 利 亚 48.48% 27.27% 12.12% 3% 9.09% 日 本 20% 50% 10% 20% 泰 国 16.67% 33.33% 16.67% 16.67% 16.67% 印 度 14.29% 7.14% 57.14% 21.43% 韩 国 27.27% 18.18% 45.45% 9.09% 新 加 坡 90.91% 9.09% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 现 有 的 法 规 是 充 分 和 恰 当 的 现 有 的 法 规 过 多 并 且 过 于 严 格 目 前 网 络 替 代 金 融 在 我 国 并 不 是 合 法 的 现 在 没 有 具 体 的 监 管 措 施, 我 们 需 要 制 定 相 关 法 规 现 在 没 有 具 体 的 监 管 措 施, 我 们 不 需 要 制 定 相 关 法 规 我 不 清 楚 法 规 状 况 56

57 驾 驭 潜 能 Fig. 36 正 面 评 价 了 澳 大 利 亚 和 新 西 兰 的 现 行 法 规, 在 上 述 两 国 有 超 过 27% 的 受 访 平 台 认 为 法 规 过 于 严 格 而 繁 多, 这 很 能 反 应 其 国 内 对 现 行 国 内 法 规 的 业 内 看 法 在 马 来 西 亚, 只 有 11% 的 受 访 平 台 认 为 现 有 国 家 法 规 是 负 面 的, 而 在 泰 国 和 印 度, 相 似 比 例 的 受 访 者 也 对 现 有 的 国 家 法 规 抱 有 担 心 的 态 度 新 加 坡 的 数 据 相 对 异 常, 它 有 超 过 90% 的 受 访 者 指 出 其 国 内 没 有 具 体 的 现 存 法 规 管 理 替 代 金 融 行 业, 但 这 种 法 规 是 很 有 必 要 的 少 于 10% 的 新 加 坡 受 访 者 认 为 尽 管 没 有 现 存 法 规, 也 不 需 要 对 其 进 行 立 法 在 印 度 和 韩 国, 也 能 大 比 例 的 平 台 反 映, 其 国 内 没 有 具 体 的 现 行 法 规 以 针 对 替 代 金 融 行 业, 而 且 认 为 法 规 是 有 必 要 者 在 两 国 分 别 占 57% 和 45.5% Figure 36: 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 网 络 替 代 金 融 平 台 关 于 国 家 现 有 法 规 的 看 法 马 来 西 亚 66.67% 11.11% 11.11% 11.11% 新 西 兰 36.36% 9.09% 9.09% 45.45% 澳 大 利 亚 33.33% 30.30% 21.21% 15.15% 印 度 21.43% 7.14% 7.14% 50% 14.29% 日 本 20% 50% 10% 20% 新 加 坡 9.09% 27.27% 45.45% 9.09% 9% 泰 国 16.67% 50% 33.33% 韩 国 36.36% 27.27% 27.27% 9.09% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 现 有 的 法 规 是 充 分 和 恰 当 的 现 有 的 法 规 过 多 并 且 过 于 严 格 目 前 网 络 替 代 金 融 在 我 国 并 不 是 合 法 的 现 在 没 有 具 体 的 监 管 措 施, 我 们 需 要 制 定 相 关 法 规 现 在 没 有 具 体 的 监 管 措 施, 我 们 不 需 要 制 定 相 关 法 规 我 不 清 楚 法 规 状 况 57

58 网 络 替 代 金 融 的 法 规 发 展 与 业 界 看 法 各 国 业 内 人 士 对 于 国 家 层 级 法 规 草 案 的 观 点 在 亚 太 地 区 的 一 些 国 家 中, 国 家 司 法 机 关 现 正 在 准 备 各 自 的 方 法 以 限 制 替 代 金 融, 或 正 在 尝 试 设 定 新 法 对 于 业 内 有 关 施 行 法 规 变 化 迫 在 眉 睫 的 看 法, 马 来 西 亚 的 从 业 者 看 上 去 对 此 有 非 常 正 面 的 理 解, 在 该 国 有 2/3 的 受 访 者 认 为 落 实 这 些 法 规 充 分 且 适 当 相 似 地, 在 新 西 兰 和 澳 大 利 亚, 有 大 约 1/3 的 受 访 者 对 国 家 立 法 充 分 而 适 当 持 正 面 看 法 在 如 日 本 和 韩 国 等 普 遍 认 为 预 期 法 规 过 多 或 过 严 的 国 家 里, 很 大 比 例 的 受 访 者 ( 在 日 本 和 韩 国 分 别 为 50% 和 36%) 对 于 新 法 抱 有 担 忧 在 澳 大 利 亚 也 并 未 见 到 有 任 何 区 别, 尽 管 在 该 国 很 大 比 例 的 业 者 对 新 的 法 规 报 有 正 面 看 法, 但 有 30% 的 观 点 认 为 所 预 期 的 法 规 仍 然 太 繁 多 而 严 格 同 样 在 新 加 坡, 有 27% 的 受 访 平 台 认 为 新 法 提 案 过 于 严 格 在 印 度 (50%), 新 加 坡 (45.5%) 和 韩 国 (27%), 很 大 比 例 的 受 访 平 台 认 为 缺 乏 法 规 并 且 仍 认 为 后 者 是 必 要 的 中 国 业 内 人 士 对 于 替 代 金 融 法 规 制 的 看 法 中 国 现 在 正 处 于 多 种 不 同 替 代 金 融 模 式 的 大 幅 度 扩 张 发 展 中 伴 随 着 这 些 发 展 而 来 的 是 对 国 家 监 管 部 门 的 巨 大 挑 战, 监 管 部 门 需 要 调 整 潜 在 风 险, 保 护 消 费 者 和 投 资 者, 同 时 确 保 不 伤 害 在 线 替 代 金 融 强 大 的 潜 能 为 了 测 量 中 国 业 内 对 于 国 家 法 规 的 观 点,307 家 替 代 金 融 平 台 在 其 受 访 的 问 题 中 谈 及 了 他 们 对 于 现 存 法 规 预 计 的 法 规 以 及 当 地 各 省 的 法 规 的 看 法 在 这 一 较 大 的 样 本 容 量 中, 我 们 能 得 到 6 种 分 别 对 于 替 代 金 融 模 式 的 不 同 看 法, 并 且 提 供 了 一 些 有 益 的 对 比 点 这 6 种 模 式 为 :P2P 个 人 信 贷 P2P 企 业 信 贷 P2P 房 地 产 信 贷 股 权 模 式 众 筹 票 据 交 易 和 资 产 负 债 表 企 业 信 贷 58

59 驾 驭 潜 能 中 国 业 内 对 于 现 行 法 规 的 看 法 在 剔 除 掉 股 权 模 式 众 筹 之 后, 有 大 约 20%-60% 来 自 于 P2P 消 费 企 业 信 贷 业 务 P2P 房 地 产 信 贷 资 产 负 债 表 内 信 贷 和 票 据 交 易 的 受 访 平 台 认 为 中 国 现 在 没 有 具 体 法 规, 而 且 中 国 正 在 逐 渐 需 要 此 类 法 规 在 受 调 查 的 5 个 资 产 负 债 表 出 借 企 业 中, 约 60% 认 为 没 有 具 体 的 法 规 来 管 制 这 一 产 业, 而 剩 下 的 40% 企 业 不 确 定 是 否 有 该 类 法 规 然 而 1/5 的 受 访 票 据 交 易 平 台 指 出 目 前 的 法 规 合 适 而 且 合 理 在 119 家 受 访 的 P2P 对 公 出 借 者,12 家 P2P 房 地 产 出 借 者 中, 大 约 有 一 半 的 受 访 者 指 出 现 在 并 缺 失 现 存 法 规, 但 有 必 要 立 法 而 在 对 157 家 受 访 P2P 消 费 出 借 者 的 调 查 中, 大 约 43% 的 指 出 现 在 缺 乏 法 律 规 制 而 且 立 法 有 必 要 有 趣 的 是, 大 约 1/3 的 股 权 模 式 众 筹 P2P 个 人 信 贷 和 P2P 房 地 产 信 贷 出 借 者 认 为 现 存 法 规 是 合 理 且 合 适 的 Figure 37: 中 国 各 类 网 络 替 代 金 融 模 式 业 内 对 现 行 法 规 的 观 点 股 权 模 式 众 筹 33.33% 22.22% 11.11% 22.22% 11.11% P2P 消 费 金 融 31.21% 1.27% 22.93% 42.68% 1.27% P2P 房 地 产 金 融 30.77% 15.38% 53.85% P2P 企 业 信 贷 26.89% 1.68% 21.01% 47.90% 2.52% 票 据 交 易 20% 40% 40% 资 产 负 债 表 内 商 业 40% 60% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 现 有 的 法 规 是 充 分 和 恰 当 的 现 有 的 法 规 过 多 并 且 过 于 严 格 现 在 没 有 具 体 的 监 管 措 施, 我 们 需 要 制 定 相 关 法 规 现 在 没 有 具 体 的 监 管 措 施, 我 们 不 需 要 制 定 相 关 法 规 现 有 的 法 规 不 充 分 并 且 太 宽 松 59

60 网 络 替 代 金 融 的 法 规 发 展 与 业 界 看 法 Fig. 38 中 国 业 内 人 士 对 于 相 关 法 规 草 案 的 观 点 在 行 业 对 于 预 期 法 规 的 设 定 预 期 上, 大 约 一 半 的 股 权 模 式 众 筹 平 台 认 为 预 期 的 法 规 是 合 适 且 合 理 的 而 对 于 P2P 个 人 信 贷 及 P2P 房 地 产 出 借 方 而 言, 有 大 约 40% 至 45% 的 受 访 者 也 对 将 实 施 的 法 律 持 正 面 态 度 大 约 1/3 的 P2P 对 公 出 借 人 和 票 据 交 易 平 台 认 为 即 将 设 立 的 法 规 是 合 理 而 合 适 的 资 产 负 债 表 对 公 出 借 方 在 市 场 上 的 表 现 与 其 他 替 代 金 融 模 式 相 对 不 同, 他 们 中 的 40% 认 为 新 法 过 于 复 杂, 而 60% 则 认 为 这 些 法 没 有 具 体 的 目 的, 但 仍 是 有 必 要 的 对 于 几 乎 每 一 个 受 访 的 替 代 金 融 模 式, 除 了 P2P 个 人 信 贷, 都 有 大 约 40% 至 60% 的 受 访 平 台 指 出 现 在 没 有 具 体 将 要 设 立 的 法 规, 但 这 类 法 规 是 有 必 要 的 有 相 当 大 数 量 的 平 台 总 体 上 认 同 在 中 国 监 管 部 门 有 必 要 在 该 行 业 设 立 法 规 Figure 38: 中 国 各 类 网 络 替 代 金 融 模 式 业 内 对 即 将 实 施 法 规 的 观 点 P2P 房 地 产 金 融 46.15% 7.69% 46.15% 股 权 模 式 众 筹 44.44% 11.11% 22.22% 22.22% 票 据 交 易 40% 20% 40% P2P 个 人 信 贷 31.85% 3.18% 22.29% 40.76% 1.91% P2P 企 业 信 贷 29.41% 1.68% 25.21% 42.02% 1.68% 资 产 负 债 表 内 商 业 40% 60% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 现 有 的 法 规 是 充 分 和 恰 当 的 现 有 的 法 规 不 充 分 并 且 太 宽 松 现 有 的 法 规 过 多 并 且 过 于 严 格 现 在 没 有 具 体 的 监 管 措 施, 我 们 不 需 要 制 定 相 关 法 规 现 在 没 有 具 体 的 监 管 措 施, 我 们 需 要 制 定 相 关 法 规 60

61 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 地 区 概 览 亚 太 地 区 是 一 个 非 常 多 样 的 地 区, 它 包 含 了 发 展 中 国 家 和 发 达 国 家 这 一 章 节 关 注 于 新 型 在 线 替 代 金 融 在 关 键 国 家 的 总 量 发 展, 这 些 国 家 和 地 区 包 括 : 中 国 大 陆 东 亚 澳 新 地 区 东 南 亚 和 南 亚 地 区 在 亚 太 地 区 中, 根 据 我 们 的 调 查, 中 国 网 络 替 代 金 融 市 场 成 交 量 依 照 平 台 计 算 2015 年 为 亿 美 元 这 一 数 字 是 余 下 亚 太 地 区 总 和 的 99 倍 在 中 国 大 陆 之 外, 澳 新 地 区 是 在 亚 太 地 区 替 代 金 融 市 场 占 有 量 最 大 且 总 量 增 长 最 快 的 地 区, 其 总 量 在 2015 年 为 6.22 亿 美 元 环 亚 太 地 区 ( 包 括 日 本 韩 国 香 港 和 台 湾 地 区 ) 网 络 替 代 金 融 总 量 也 从 2014 年 的 1.36 亿 美 元 增 长 值 2015 年 的 4.25 亿 美 元 东 南 亚 包 括 新 加 坡 马 来 西 亚 泰 国 和 印 度 尼 西 亚 在 2015 年 总 计 交 易 额 达 到 了 4 千 7 百 万 美 元 在 南 亚 地 区 ( 包 括 印 度 斯 里 兰 卡 和 巴 基 斯 坦 ) 的 调 查 中, 网 络 替 代 金 融 在 2015 年 的 总 值 为 4 千 万 美 元 61

62 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 地 区 概 览 中 国 大 陆 基 Fig. 于 39 我 们 的 调 查 数 据, 中 国 的 网 络 替 代 金 融 市 场 是 全 球 也 是 亚 太 地 区 最 大 的 基 于 我 们 对 2015 年 中 国 新 兴 网 络 替 代 金 融 的 调 查, 其 总 量 为 亿 美 元, 这 一 数 字 我 们 估 计 大 约 占 了 网 络 替 代 金 融 的 70% 因 为 我 们 的 调 查 目 的 时 对 比 不 同 国 家 之 间 替 代 金 融 的 相 似 渠 道, 我 们 的 预 测 剔 除 了 中 国 网 络 资 产 管 理 在 线 支 付 和 非 市 场 性 在 线 微 金 融 尽 管 中 国 的 网 络 P2P 信 贷 领 域 早 至 2007 年 便 已 存 在, 当 时 第 一 个 网 络 P2P 放 贷 者 拍 拍 贷 开 始 运 营, 在 2013 年 在 中 国 已 经 有 广 泛 的 P2P 信 贷 了 在 2013 年 间, 市 场 从 55.6 亿 美 元 的 规 模 增 长 至 240 亿 美 元, 其 增 长 量 超 过 了 337% 从 2014 年 到 2015 年, 市 场 增 长 了 又 319%, 达 到 了 1,016 亿 美 元 的 规 模 加 入 这 一 市 场 的 平 台 数 量 在 这 一 期 间 同 样 快 速 增 长 基 于 我 们 的 研 究 伙 伴 网 贷 之 家 的 数 据, 在 2013 年 有 800 家 平 台 运 作,2014 年 底 的 时 候 则 有 1575 家, 到 了 2015 年 底 这 一 数 字 为 2595 这 是 电 子 商 务 在 线 零 售 业 的 一 个 巨 大 的 提 升, 而 且 在 线 零 售 支 付 也 带 动 了 中 国 在 线 金 融 行 为, 尤 其 是 在 消 费 金 融 和 在 线 投 资 领 域 中 国 新 兴 的 网 络 替 代 金 融 市 场 的 增 速 和 规 模 在 近 些 年 已 经 达 到 了 鼓 励 和 引 导 参 与 人 的 目 的, 并 且 受 到 了 国 内 外 的 关 注 而 另 一 方 面, 这 些 新 兴 网 络 替 代 金 融 渠 道 正 在 持 续 扩 大, 而 且 客 户 群 体 及 所 满 足 的 企 业 需 求 在 为 零 售 投 资 者 提 供 投 资 渠 道 时 也 逐 趋 多 元 化 尽 管 商 业 银 行 金 融 模 式 在 中 国 过 去 的 十 年 中 在 对 小 企 业 个 人 和 家 庭 的 金 融 供 给 上 保 持 了 巨 大 的 机 构 性 差 距 (He et al. 2013),P2P 信 贷 提 供 者 已 经 快 速 增 长 并 在 各 领 域 提 供 了 Figure 39: 亚 太 各 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 总 规 模 ($ 美 元 ) 大 洋 洲 $ m $ m $ 28.48m 东 亚 $ 91.56m $ m $ m 东 南 亚 $ 29.32m $ 49.89m $ 12.57m 南 亚 $ 11.91m $ 39.82m $ 4.58m

63 驾 驭 潜 能 快 速 广 泛 的 在 线 服 务, 在 这 些 领 域 内 传 统 银 行 的 运 作 过 于 缓 慢 而 且 笨 重, 比 如 消 费 者 信 贷, 汽 车 相 关 金 融 服 务, 教 育 及 培 训, 以 及 按 揭 金 融 等 在 中 国, 新 的 金 融 渠 道 的 涌 现 和 电 子 商 务 与 在 线 支 付 的 发 展 同 步 并 行 同 时, 中 国 国 内 外 的 观 察 者 也 提 出 了 问 题 : 这 些 新 的 金 融 渠 道 是 否 有 风 险 当 政 府 的 监 管 部 门 在 管 理 无 牌 私 人 集 资 方 面 效 果 明 显 时, 对 于 监 管 部 门 和 零 售 投 资 人 的 挑 战 在 于 很 难 检 验 现 行 的 金 融 模 式 由 缺 乏 经 验 的 管 理 团 队 带 来 的 累 积 信 用 风 险 和 投 资 者 风 险, 贪 婪 和 明 目 张 胆 的 欺 诈 行 为 导 致 问 题 事 件 比 比 皆 是 基 于 网 贷 之 家 的 数 据, 平 台 所 报 道 的 问 题 事 件 从 2013 年 的 92 起, 增 加 到 了 2014 年 的 367 起, 并 且 在 2015 年 激 增 到 了 起 尽 管 有 很 多 信 誉 良 好 的 中 国 P2P 提 供 者 为 消 费 者 和 企 业 提 供 信 用, 为 了 扩 大 其 平 台 而 欺 诈 供 应 商 的 行 为 加 大 了 这 一 行 业 的 信 用 风 险 和 投 资 者 风 险 最 近 的 一 个 所 谓 P2P 出 借 者 e 租 宝 在 被 爆 出 占 用 来 自 900,000 名 投 资 者 73 亿 美 元 进 行 短 期 庞 氏 骗 局 后 破 产,e 租 宝 曾 提 供 金 融 租 赁 产 品 并 为 消 费 者 提 供 保 障 性 回 馈, 这 是 一 种 中 15 国 在 线 理 财 顾 问 行 业 常 见 的 行 为 而 许 多 这 类 的 理 财 顾 问 公 司 是 新 式 或 者 老 式 的 非 正 式 影 子 银 行, 后 者 在 这 些 年 转 移 到 网 上 并 且 提 供 了 广 泛 的 预 期 回 报 式 理 财 产 品 中 国 政 府 已 经 提 出 了 一 个 双 管 齐 下 的 方 法 来 管 理 这 一 部 门 其 一 是 中 国 政 府 和 监 管 部 门 在 支 持 互 联 网 金 融 和 发 展 新 式 网 络 金 融 平 台 时 起 到 了 一 个 广 泛 的 政 策 支 持, 这 些 平 台 领 域 涵 盖 了 信 贷 资 产 管 理 和 保 险, 监 管 部 门 同 时 还 引 入 适 度 宽 松 的 监 管 政 策 (PBOC 2015a) 16 这 一 地 位 的 理 由 是 要 开 放 新 的 私 人 金 融 渠 道, 后 者 同 样 也 可 以 被 规 范 化 标 准 化 在 新 的 网 络 金 融 指 导 政 策 体 系 下,P2P 信 贷 提 供 者 现 在 必 须 在 注 册 金 融 机 构 17 的 保 管 账 户 持 有 出 借 人 和 借 款 人 的 资 金 这 意 味 着 对 于 出 借 人 和 借 款 人 的 消 费 者 资 金 必 须 被 保 存 在 一 个 注 册 的 金 融 机 构 中, 而 非 由 P2P 提 供 商 自 身 或 者 其 他 非 银 行 机 构 持 有 保 管 账 户 起 到 了 一 个 出 借 人 和 借 款 人 之 间 的 资 金 转 18 移 机 制 和 国 际 支 付 的 第 三 方 平 台, 支 持 所 有 双 边 的 支 付 这 一 要 求 的 提 出 如 若 能 有 效 执 行, 将 为 资 金 提 供 者 带 来 了 实 际 的 保 障, 这 很 可 能 会 导 致 合 并 平 台 运 作 的 数 量, 同 时 允 许 P2P 信 贷 总 量 进 一 步 扩 大 当 中 国 的 P2P 信 贷 市 场 继 续 快 速 增 长 时, 它 相 比 中 国 的 银 行 信 贷 总 量 及 潜 在 的 信 用 风 险 来 源 上 依 然 保 持 较 低 的 水 平, 所 谓 风 险 来 源 是 指 正 式 的 银 行 系 统, 包 括 其 资 产 负 债 表 外 的 行 为 为 了 运 用 数 字 进 行 分 析, 中 国 个 人 总 存 款 数 在 2015 年 底 经 中 华 人 民 共 和 国 国 家 统 计 局 报 告 大 约 为 8.8 万 亿 美 元, 这 也 为 预 测 潜 在 零 售 可 投 资 资 产 提 19 供 了 可 能 在 2015 年 底 由 中 国 的 注 册 银 行 提 供 的 个 人 信 贷 大 约 为 3 万 亿 美 元, 这 大 约 是 P2P 个 人 信 贷 发 债 人 在 2015 年 所 报 出 的 524 亿 规 模 的 57 倍 通 常, 一 个 更 适 当 的 对 比 应 该 是 P2P 消 费 出 借 人 在 短 期 消 费 贷 款 与 银 行 出 借 价 值 的 比 较, 这 一 数 值 在 2015 年 为 6,520 亿 美 元, 大 约 是 本 调 查 所 报 的 个 人 信 贷 量 的 12 倍 所 有 的 关 于 风 险 和 法 规 的 讨 论 在 该 领 域 内 应 该 考 虑 到 总 体 的 银 行 消 费 者 和 企 业 信 用 情 况 除 此 之 外, 中 国 银 行 业 监 督 委 员 会 还 多 次 为 市 场 信 贷 部 门 指 出 若 干 政 策 红 线 (Hexun 2014), 这 包 括 为 尝 试 终 止 平 台 运 作 而 给 出 资 人 或 者 投 资 者 提 供 贷 款 担 保 的 行 为 同 时 也 存 在 信 用 风 险 和 投 资 风 险 等 更 广 泛 的 问 题, 在 这 些 问 题 中 监 管 机 构 和 从 业 者 都 寻 求 同 有 杠 杆 的 电 子 商 务 在 线 支 付 和 信 贷 平 台 数 据 机 构 进 行 交 易, 以 建 立 综 合 的 在 线 信 用 系 统, 并 且 通 过 平 台 实 现 投 资 者 教 育 和 多 20 元 化 的 要 求 63

64 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 地 区 概 览 股 权 模 式 众 筹 是 另 一 个 中 国 网 络 替 代 金 融 的 潜 在 增 长 点 所 报 告 的 股 权 模 式 众 筹 在 我 们 的 调 查 中 2015 年 超 过 9.5 亿 美 元 然 而 中 国 更 广 大 的 非 正 式 私 有 投 资 市 场 规 模 肯 定 会 更 大 以 2015 年 中 国 的 个 人 银 行 存 款 为 例, 规 模 超 过 8 万 亿 美 元 股 权 模 式 投 资 规 定 草 案 在 2015 年 由 中 国 证 券 业 协 会 (SAC) 发 布, 而 至 少 有 8 家 平 台 向 中 国 证 券 业 协 会 注 册 进 行 股 权 模 式 众 筹 然 而 在 过 去, 草 拟 的 规 定 仅 仅 可 以 限 制 合 格 投 资 者, 这 些 人 要 显 示 至 少 有 1000 万 人 民 币 净 资 产 或 者 运 作 有 300 万 人 民 币 的 金 融 资 产, 并 在 过 去 三 年 里 的 年 收 入 要 至 少 为 人 民 币 50 万 元 这 些 限 制 有 效 地 防 止 了 广 泛 的 零 售 投 资 者 的 参 与, 这 也 意 味 着 这 一 法 规 体 系 不 太 可 能 获 得 支 持, 由 于 于 私 募 行 为 难 以 区 分, 反 而 会 导 致 最 新 的 私 募 活 动 在 暗 中 进 行 更 低 的 中 国 股 权 模 式 众 筹 零 售 准 入 门 槛 将 扩 大 早 期 公 司 寻 求 资 金 投 入 的 资 金 池, 并 且 提 供 一 个 更 为 开 放 的 市 场 来 检 21 验 公 司 发 展 的 潜 能 64

65 驾 驭 潜 能 东 亚 东 亚 地 区 的 总 体 成 交 规 模, 在 亚 太 市 场 仅 次 于 中 国 及 大 洋 洲 本 次 研 究 重 点 主 要 聚 焦 于 日 本 南 韩 香 港 及 台 湾 等 地 东 亚 地 区 在 2013 年 其 市 场 规 模 约 为 9,156 万 美 元, 不 过 到 了 2014 年 增 长 了 34%, 达 到 亿 美 元 而 在 2015 年 更 是 迅 速 增 长 到 4.12 亿 美 元, 足 足 大 幅 升 了 235 % 总 体 而 言, 在 2013 年 至 2015 年 间, 东 亚 地 区 市 场 规 模 平 均 增 长 率 为 135%, 而 累 积 交 易 总 量 为 亿 美 元 在 东 亚 地 区 2013 年 至 2015 年 间 网 络 替 代 金 融 市 场 中,P2P 企 业 信 贷 最 为 出 色, 其 总 成 交 量 为 亿 美 元, 占 了 总 体 市 场 成 交 量 的 81% 于 2013 年 时,P2P 企 业 信 贷 成 交 额 仅 有 7,854 万 美 元, 不 过 到 了 2014 年, 已 经 达 到 亿 美 元, 成 长 了 36.4% 而 在 2015 年, 更 是 以 % 的 增 长 率 大 幅 度 地 上 升 至 亿 美 元 Figure 40: 东 亚 地 区 各 类 网 络 替 代 金 融 市 场 总 量 ( 美 元 $ 百 万 ) P2P 企 业 信 贷 $ m 奖 励 模 式 众 筹 $ 64.58m P2P 个 人 信 贷 $ 34.53m P2P 房 地 产 信 贷 $ 13.25m 房 地 产 众 筹 $ 1.91m 股 权 模 式 众 筹 $ 1.67m 捐 赠 模 式 众 筹 $ 0.24m 票 据 交 易 $ 0m 65

66 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 地 区 概 览 Fig. 41 仅 次 于 P2P 企 业 信 贷 的 成 交 规 模 者 为 奖 励 模 式 众 筹, 其 2013 年 至 2015 年 间 之 总 成 交 量 为 6,458 万 美 元, 占 了 东 亚 替 代 金 融 市 场 的 10% 份 额 于 2013 年 时, 奖 励 模 式 众 筹 成 交 额 仅 有 1,134 万 美 元, 到 了 2014 年 为 1,313 万 美 元, 成 长 了 16% 而 在 2015 年, 以 206% 的 增 长 率 快 速 地 上 升 至 4,010 万 美 元 关 于 P2P 个 人 信 贷 则 是 占 了 东 亚 2013 年 至 2015 年 间 整 体 替 代 金 融 市 场 的 6% 份 额, 共 计 3,453 万 美 元 2013 年 时,P2P 个 人 信 贷 成 交 额 仅 有 83 万 美 元,2014 年 增 长 了 107% 到 172 万 美 元 在 2014 年 至 2015 年 间 亚 太 地 区 替 代 金 融 市 场 的 迅 速 发 展 趋 势 下,P2P 个 人 信 贷 上 升 至 3,200 万 美 元, 增 长 率 高 达 1758% P2P 房 地 产 信 贷 模 式 在 2014 年 开 始 获 得 重 视, 不 过 当 年 度 成 交 量 仅 为 25 万 美 元 然 而 在 2014 年 至 2015 年 短 短 一 年 间, 上 升 了 至 1300 万 美 元, 成 长 幅 度 高 达 5100% 其 整 体 交 易 市 场 规 模 占 东 亚 地 区 2013 年 至 2015 年 间 替 代 金 融 市 场 之 2% 有 关 股 权 模 式 房 地 产 众 筹,2014 年 市 场 份 额 为 30 万 美 元, 不 过 到 了 2015 年 上 升 至 188 万 美 元, 成 长 幅 度 为 6747%, 占 东 亚 2013 年 至 2015 年 间 替 代 金 融 总 体 市 场 0.3% 股 权 模 式 众 筹 2013 年 成 交 量 为 85 万 美 元, 于 2014 年 时 下 滑 32% 到 58 万 美 元 而 在 2015 年 再 一 次 下 滑 59%, 成 交 量 降 至 24 万 美 元 不 过 这 可 能 与 本 次 调 查 问 卷 中, 股 权 模 式 众 筹 平 台 参 与 比 例 较 低 有 所 关 联 此 外, 也 与 目 前 日 本 韩 国 台 湾 及 香 港 的 法 规 范 制 度 有 所 关 联 捐 赠 模 式 众 筹, 于 2013 年 至 2015 年 间 之 总 体 替 代 金 融 市 场 中, 占 据 比 例 最 小, 仅 有 0.04% 其 于 2014 年 及 2015 年 之 成 交 量 分 别 为 7 万 及 17 万 美 元 奖 励 模 式 众 筹 奖 励 模 式 众 筹 Figure 41: 南 亚 各 国 网 络 替 代 金 融 各 类 模 式 市 场 总 量 对 比 2015 ( 单 位 : 百 万 美 元 ) P2P 个 人 信 贷 韩 国 $ 29.48m 香 港 $5.50m 日 本 $ 2.50m 台 湾 $ 0m 奖 励 模 式 众 筹 日 本 $ 23.76m 台 湾 $ 13.52m 香 港 韩 国 $ 2.57m $ 3.76m 股 权 模 式 众 筹 日 本 $ 8.58m 韩 国 台 湾 香 港 $ 237,712 $ 0 $ 0 $ 0 $ 5m $ 15m $ 20m $ 25m $ 30m $ 35m 66

67 驾 驭 潜 能 日 本 日 本 在 东 亚 地 区 之 替 代 金 融 市 场 中 独 占 鳌 头, 于 2013 至 2015 年 间, 以 平 均 每 年 111% 的 速 度 增 长, 累 计 成 交 量 达 5.78 亿 美 元, 在 2013 年, 日 本 成 交 量 为 9,265 万 美 元, 至 2014 年 为 亿 美 元 成 长 了 35%, 而 在 2015 年 更 是 快 速 上 升 了 188%, 达 到 了 亿 美 元 的 总 成 交 量 日 本 于 2013 年 至 2015 年 间,P2P 企 业 信 贷 占 了 其 国 内 替 代 金 融 市 场 88% 的 份 额, 累 积 成 交 量 达 到 5.09 亿 美 元 奖 励 模 式 众 筹 则 是 以 7% 的 市 场 份 额 位 居 第 二,2013 年 至 2015 年 间 累 积 成 交 量 为 3,935 万 美 元 股 权 模 式 众 筹 则 以 2,469 万 美 元 的 成 交 量, 位 居 总 体 市 场 份 额 排 名 第 三 另 外 在 房 地 产 众 筹 及 P2P 个 人 信 贷 则 分 别 有 191 万 美 元 及 300 万 美 元, 不 过 两 者 合 计 之 规 模 仍 不 足 市 场 份 额 之 1% Figure 42: 日 本 网 络 替 代 金 融 总 市 场 规 模 ( 美 元 百 万 ) $ 400m $ 350m $ 300m $ 250m $ 200m $ 150m $ 100m $ 50m $ 0m $ 92.65m $ m $ m

68 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 地 区 概 览 Figure 43: 日 本 网 络 替 代 金 融 各 类 模 式 市 场 总 量 ( 美 元 百 万 ) P2P 企 业 信 贷 $ 78.54m $ m $ m 奖 励 模 式 众 筹 $ 7.34m $ 23.76m $ 8.25m 股 权 模 式 众 筹 $ 8.58m $ 10.24m $ 5.87m P2P 个 人 信 贷 $ 2.50m $ 0.5m $ 0m 房 地 产 众 筹 $ 1.88m $ 27,500 $ 0m $ 0m $ 50m $ 100m $ 150m $ 200m $ 250m $ 300m $ 350m 日 本 近 期 网 络 替 代 金 融 发 展 随 著 2011 年 东 北 大 地 震, 相 关 灾 后 重 建 项 目 透 过 众 筹 制 度 募 集 所 需 资 金, 众 筹 概 念 开 始 在 日 本 大 众 间 获 得 普 及 推 广 而 关 于 P2P 信 贷 在 日 本 迅 速 的 发 展, 主 要 得 力 于 几 个 市 场 因 素 例 如 : 由 于 银 行 低 存 款 利 率 ( 约 0.025% 至 0.3%) 的 原 故, 对 于 一 般 投 资 大 众 而 言, 如 何 活 化 闲 置 于 银 行 的 资 金 为 一 大 重 要 课 题 此 外, 替 代 金 融 市 场 也 有 助 于 解 决 日 本 中 小 企 业 对 于 融 资 的 庞 大 需 求 日 本 的 监 管 情 况 有 关 P2P 网 贷 的 监 管, 在 日 本 的 金 融 监 管 框 架 下, 提 供 金 钱 借 贷 业 务 者, 在 没 有 法 律 豁 免 的 情 况 下, 必 须 注 册 22 成 为 贷 金 业 者, 才 能 开 始 开 展 相 关 业 务 此 外 由 于 P2P 信 贷 平 台 作 为 借 款 人 及 投 资 人 之 中 间 人, 因 此 必 须 依 法 注 册 成 为 第 二 种 或 第 一 种 金 融 商 品 交 易 业 者, 始 得 向 不 特 定 投 资 大 众 募 资 另 外 关 于 股 权 模 式 众 筹, 日 本 当 局 为 了 活 化 市 场 上 的 闲 置 资 金 以 作 为 振 兴 其 国 内 经 济 及 鼓 励 新 23 创 事 业 的 解 决 方 案, 因 此 在 2014 年 透 过 修 订 现 行 金 融 商 品 交 易 法, 提 供 多 元 融 资 管 道 其 中 股 权 模 式 众 筹 也 为 本 次 修 法 一 大 重 点 上 开 修 正 法 案 关 于 股 权 模 式 众 筹 部 分 于 2015 年 5 月 29 日 正 式 生 效 其 主 透 过 相 关 豁 免 规 定 之 颁 布, 促 使 股 权 众 筹 平 台 在 日 本 能 够 更 容 易 进 入 市 场 开 展 24 业 务 按 照 过 往 金 融 商 品 交 易 法 25 规 定, 证 券 发 行 人 如 果 募 资 超 过 1 亿 日 元 以 上 者, 必 须 按 照 前 开 法 律 相 关 规 定 26 而 负 有 揭 露 义 务 不 过 按 照 目 前 的 豁 免 规 定, 藉 由 股 权 众 筹 渠 道 筹 资 者, 其 募 资 总 额 每 年 不 得 超 过 1 亿 日 元 ( 约 883,189 美 元 ) 的 情 况 下, 得 以 享 有 较 低 成 本 的 揭 露 义 务 为 了 权 衡 市 场 资 金 活 化 及 投 资 者 权 益, 对 于 非 专 业 投 资 人 每 年 作 有 最 高 投 资 金 额 50 万 日 币 (4,415 美 元 ) 的 上 限 68

69 驾 驭 潜 能 韩 国 韩 国 在 2013 年 至 2015 年 间 是 东 亚 的 替 代 融 资 市 场 总 量 方 面 的 第 二 大 国, 共 筹 集 了 4,625 万 美 元 截 至 目 前, 最 大 比 例 的 资 金 来 源 为 P2P 消 费 信 贷 平 台 其 在 2013 至 2015 年 间 共 筹 集 3,153 万 美 元, 占 韩 国 替 代 金 融 市 场 总 体 市 场 的 68% 而 P2P 房 地 产 信 贷 是 韩 国 的 第 二 大 模 式, 仅 在 2015 年 即 筹 集 了 750 万 美 元 值 得 注 意 的 是, 此 模 式 自 2015 年 出 现 以 来 已 经 占 据 2013 年 至 2015 年 总 体 市 场 规 模 的 16% 相 较 于 P2P 房 地 产 信 贷 而 言,P2P 商 业 信 贷 的 总 成 交 量 仅 为 132 万 美 元 奖 励 模 式 众 筹 在 2013 年 至 2015 年 间 筹 集 了 415 万 美 元, 为 第 三 大 模 式, 占 韩 国 替 代 金 融 市 场 总 规 模 的 9% 股 权 模 式 众 筹 P2P 企 业 信 贷 和 捐 赠 类 众 筹 占 2013 年 至 2015 年 间 韩 国 市 场 总 规 模 的 7%, 总 金 额 约 307 万 美 元 韩 国 网 络 替 代 金 融 的 最 新 发 展 为 振 兴 中 小 企 业, 韩 国 政 府 在 2013 年 开 始 推 展 创 意 27 经 济 计 划, 藉 此 来 解 决 融 资 困 难 韩 国 总 统 朴 槿 惠 进 一 步 提 出, 众 筹 是 创 意 经 济 的 开 始 28 韩 国 金 融 服 务 委 员 会 在 其 所 发 布 的 2016 年 金 融 政 策 路 线 图 29 强 调, 众 筹 是 作 为 促 进 新 创 公 司 创 新 融 资 的 重 要 机 制 Figure 44: 韩 国 网 络 替 代 金 融 市 场 规 模 ( 美 元 百 万 ) $ 45m $ 40m $ 35m $ 30m $ 25m $ 20m $ 15m $ 10m $ 5m $ 0m $ 2.16m $ 2.91m $ 41.18m

70 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 地 区 概 览 Figure 45: 韩 国 网 络 替 代 各 类 模 式 市 场 总 量 ( 美 元 百 万 ) P2P 个 人 信 贷 $ 1.22m $ 0.83m $ 29.48m P2P 房 地 产 信 贷 $ 0m $ 0m $ 7.5m 奖 励 模 式 众 筹 $ 2.57m $ 1.10m $ 0.48m P2P 企 业 信 贷 $ 1.32m $ 0m $ 0m 股 权 模 式 众 筹 $ 0.24m $ 0.58m $ 0.85m 捐 赠 模 式 众 筹 $ 0.08m $ 0.01m $ 0m $ 0m $ 5m $ 10m $ 15m $ 20m $ 25m $ 30m 韩 国 的 监 管 情 况 30 韩 国 股 权 众 筹 法 规 于 2015 年 7 月 24 日 颁 布, 并 于 2016 年 1 月 25 日 开 始 实 施 经 过 多 次 的 讨 论 及 相 关 立 法 程 31 序 的 践 行 下, 股 权 众 筹 法 规 的 实 行 可 谓 是 韩 国 替 代 金 融 一 个 重 要 里 程 碑 透 过 股 权 众 筹 平 台 募 资 公 司 每 年 可 以 藉 此 集 资 不 超 过 7 亿 韩 元 ( 约 579,421 美 元 ) 该 法 规 将 投 资 者 区 分 为 三 类, 一 般 投 资 大 众 符 合 一 定 收 入 门 槛 的 投 资 者 和 专 业 投 资 者 每 类 投 资 者 每 年 可 以 投 资 于 每 一 项 目 32 的 金 额 和 年 度 投 资 总 金 额 均 有 限 制 由 于 相 关 法 规 范 的 出 台, 韩 国 股 权 模 式 众 筹 市 场 在 2016 年 将 可 能 有 所 增 长 关 于 P2P 信 贷 行 业,2006 年 8 月 开 始 进 入 韩 国 市 场 从 2006 年 至 2010 年, 韩 国 仅 有 两 个 P2P 信 贷 平 台 然 而, 33 截 至 2015 年 6 月, 这 一 数 量 已 增 至 10 个 平 台 尽 管 目 前 市 场 上 有 越 来 越 多 的 P2P 信 贷 平 台, 但 是 韩 国 尚 未 针 对 P2P 信 贷 行 业 制 订 明 确 的 规 定 70

71 驾 驭 潜 能 香 港 地 区 香 港 地 区 的 替 代 金 融 活 动 以 奖 励 模 式 众 筹 和 P2P 个 人 信 贷 为 主 在 2013 至 2015 年 期 间, 全 港 替 代 金 融 行 业 共 募 集 约 1,330 万 美 元 2013 年 募 集 约 66 万 美 元,2014 年 增 长 407%, 达 到 337 万 美 元 至 2015 年, 集 资 总 额 为 926 万 美 元, 达 到 175% 的 年 增 长 速 度 这 相 当 于 2013 至 2015 年 间 的 平 均 增 长 率 达 到 291% 从 本 次 调 研 结 果 分 析, 市 场 活 动 主 要 集 中 于 奖 励 模 式 众 筹,2013 年 至 2015 年 期 间 占 香 港 市 场 近 57%, 募 资 超 过 750 万 美 元 而 P2P 消 费 信 贷 市 场 始 于 2014 年, 仅 募 集 25 万 美 元, 但 随 后 在 2015 年 有 明 显 地 增 长, 达 到 550 万 美 元 基 于 以 上 的 统 计 数 字,P2P 消 费 者 信 贷 模 式 将 有 可 能 在 2016 年 成 为 香 港 最 大 的 替 代 融 资 模 式 香 港 网 络 替 代 金 融 的 最 新 发 展 为 了 提 高 香 港 初 创 企 业 的 发 展, 金 融 监 管 当 局 正 在 34 推 广 互 联 网 金 融 不 过, 相 较 于 目 前 亚 太 地 区 许 多 国 家 相 继 修 法 降 低 非 银 行 机 构 从 事 相 关 业 务 的 门 槛, 目 前 互 联 网 金 融 公 司 在 香 港 市 场 的 准 入 门 槛 仍 然 较 高 根 据 本 次 报 告 调 查, 目 前 香 港 尚 未 有 任 何 的 股 权 众 筹 平 台, 这 也 再 一 次 印 证 了 前 开 论 述 香 港 的 监 管 情 况 年 5 月 7 日, 香 港 金 融 监 管 当 局 发 布 了 有 关 可 36 能 适 用 于 众 筹 活 动 的 法 规 及 众 筹 活 动 风 险 的 通 知 证 监 会 行 政 总 裁 进 一 步 指, 拟 从 事 众 筹 活 动 的 各 方 应 留 意, 违 反 相 关 法 例 的 规 定 可 能 带 来 严 重 后 果, 包 括 刑 事 法 律 责 任 投 资 者 亦 应 注 意, 参 与 众 筹 活 动 可 能 涉 及 重 大 风 险 而 关 于 P2P 信 贷 行 业, 按 照 香 港 放 债 人 条 例 规 定, 无 37 牌 照 之 人 不 得 经 营 放 债 人 业 务 香 港 证 券 及 期 货 事 务 监 察 委 员 会 所 发 出 之 有 关 可 能 适 用 于 众 筹 活 动 的 法 规 及 众 筹 活 动 风 险 的 通 知 38, 若 干 金 融 法 规 与 股 权 模 式 众 筹 平 台 有 关, 包 括 证 券 及 期 货 条 例 及 公 司 ( 清 盘 及 杂 项 条 文 ) 及 相 关 证 监 会 规 定 所 规 范 根 据 证 券 及 期 货 条 例 39, 未 经 证 监 会 授 权 或 豁 免, 任 何 关 于 劝 诱 香 港 一 般 投 40 资 大 众 之 集 体 投 资 计 划 (CIS) 是 不 被 允 许 的 目 前, 并 无 面 向 散 户 投 资 者 的 股 权 模 式 众 筹, 也 没 有 任 何 具 体 金 融 法 规 范 旨 在 减 轻 运 营 股 权 模 式 众 筹 平 台 的 合 规 成 本 71

72 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 地 区 概 览 台 湾 地 区 2013 年 至 2015 年 间, 台 湾 地 区 内 共 筹 集 超 过 2,050 万 美 元 2013 年, 筹 集 220 万 美 元, 而 在 2014 年 筹 集 金 额 超 过 470 万 美 元, 增 长 速 度 达 115% 到 2015 年, 总 共 筹 集 1,360 万 美 元, 增 长 率 达 到 188% 在 整 个 2013 年 至 2015 年 期 间, 年 度 同 比 增 长 率 平 均 达 到 151% 绝 大 多 数 活 动 为 奖 励 模 式 众 筹, 占 台 湾 市 场 活 动 的 99% 这 一 点 上, 台 湾 明 显 有 别 于 日 本 和 南 韩 捐 赠 类 众 筹 在 2013 年 至 2015 年 期 间 共 募 集 15.6 万 美 元 台 湾 地 区 网 络 替 代 金 融 的 最 新 发 展 为 鼓 励 及 促 进 金 融 创 新, 在 台 湾 地 区 金 融 监 管 单 位 与 各 方 讨 论 下, 关 于 非 银 行 业 经 营 在 线 充 值 支 付 的 法 规 于 2015 年 1 月 开 始 施 行 然 而, 由 于 P2P 信 贷 模 式 与 台 湾 地 区 的 银 行 法 41 有 所 冲 突, 因 此 台 湾 地 区 目 前 禁 止 该 业 务 模 式 之 开 展 不 过 值 得 注 意 的 是, 对 于 P2P 信 贷 模 式 的 引 进 与 否, 台 湾 地 区 金 融 监 管 当 局, 即 金 融 监 督 管 理 委 员 会 (FSC), 在 其 内 部 建 立 小 组 专 门 评 估 P2P 信 贷 在 台 湾 发 42 展 的 可 行 性 为 鼓 励 初 创 企 业 和 小 型 企 业 的 发 展, 金 融 监 督 管 理 委 员 会 提 出 并 于 2015 年 4 月 底 颁 布 了 关 于 股 权 模 式 众 筹 43 的 监 管 规 范 过 往 受 限 于 证 券 交 易 法 对 于 证 券 经 纪 商 的 高 准 入 门 槛, 互 联 网 金 融 平 台 往 往 无 法 取 得 上 开 执 照, 进 而 开 展 股 权 众 筹 业 务 不 过 在 股 权 众 筹 法 案 通 过 之 后, 上 开 情 况 获 得 了 改 善 在 历 经 多 次 产 业 界 人 士 学 者 及 政 府 官 员 的 讨 论 及 努 力 下, 关 于 股 权 众 筹 平 台 之 准 入 门 槛, 作 有 5,000 万 新 台 币 的 最 低 资 本 额 要 求, 对 比 从 事 相 关 业 务 的 证 券 经 纪 商 2 亿 新 台 币, 此 举 减 轻 股 权 模 式 众 筹 平 台 启 动 其 业 务 的 合 规 成 本 然 而, 上 开 规 范 对 于 台 湾 地 区 股 权 模 式 众 筹 的 影 响 程 度 仍 有 待 后 续 进 一 步 观 察 通 过 股 权 模 式 众 筹 平 台 在 台 湾 筹 集 资 本 的 公 司 资 本 额 不 得 超 过 3000 万 新 台 币 ( 约 98 万 美 元 ), 透 过 股 权 众 筹 之 年 度 募 集 的 资 金 总 额 须 低 于 1500 万 新 台 币 ( 约 49 万 美 元 ) 然 而, 由 于 上 述 年 度 募 资 总 额 上 限 过 于 严 格, 限 制 了 股 权 模 式 众 筹 项 目 的 发 展, 因 此 日 前 对 于 相 关 限 额 再 次 进 行 修 订 从 2016 年 1 月 8 日 起, 上 述 修 正 案 正 式 实 行 截 至 2016 年 1 月 为 止, 已 有 6 家 公 司 取 得 股 权 模 式 众 筹 牌 照, 其 中 3 家 公 司 已 经 开 始 其 业 务 72

73 驾 驭 潜 能 大 洋 洲 澳 大 利 亚 网 络 替 代 金 融 在 澳 大 利 亚 增 长 迅 速, 在 亚 太 地 区 除 中 国 市 场 外 占 第 二 大 市 场 份 额, 仅 次 于 日 本 澳 大 利 亚 的 网 络 替 代 性 融 资 总 量 的 增 长 很 高, 从 2013 年 的 2,422 万 美 元, 到 2014 年 的 8,287 万 美 元, 再 到 2015 年 超 过 4,837 万 美 元,2013 年 至 2015 年 间 的 年 均 增 长 率 为 281% 表 内 业 务 信 贷 市 场 规 模 最 大,2015 年 超 过 1.2 亿 美 元 票 据 交 易 位 列 第 二,2015 年 募 集 超 过 1.05 亿 美 元 交 易 市 场 和 P2P 消 费 者 信 贷 是 澳 大 利 亚 替 代 金 融 市 场 的 第 二 大 市 场 细 分 领 域, 并 已 从 略 高 于 200 万 美 元 的 规 模 增 长 至 2015 年 的 超 过 4,300 万 美 元, 增 长 极 为 迅 速 澳 大 利 亚 的 网 络 替 代 融 资 机 构 能 够 调 整 海 外 运 营 44,45 商 ( 以 及 本 地 银 行 ) 的 运 营 模 式 和 承 销 系 统, 从 而 吸 引 了 更 高 水 平 的 机 构 参 与 和 资 金 举 例 而 言, 澳 大 利 亚 的 表 内 业 务 贷 款 人 和 票 据 交 易 商 在 2015 年 间 据 报 道 分 别 有 88% 和 79% 的 机 构 融 资 凭 借 机 构 融 资, 澳 大 利 亚 的 替 代 性 消 费 者 和 企 业 信 贷 行 业 得 以 在 短 时 间 内 扩 大 规 模 Figure 46: 澳 大 利 亚 网 络 替 代 金 融 市 场 总 规 模 ($ 美 元 ) $ 400m $ 350m $ 300m $ 250m $ 200m $ 150m $ 100m $ 50m $ 0m $ 24.22m $ m $ m

74 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 地 区 概 览 Figure 47: 澳 大 利 亚 网 络 替 代 金 融 各 类 模 式 ) 市 场 总 量 ( 美 元 $ 百 万 ) 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 $ 9.90m $ 39.59m $ m 票 据 交 易 $ 0m $ 0m $ m P2P 个 人 信 贷 $ 9.45m $ 2.07m $ 43.15m 股 权 模 式 众 筹 $ 8.20m $ 5.50m $ 26m 奖 励 模 式 众 筹 $ 4.06m $ 20.81m $ 28.25m P2P 企 业 信 贷 $ 0m $ 0m $ 7.05m 捐 赠 模 式 众 筹 房 地 产 众 筹 $ 0.45m $ 0m $ 10.62m $ 4.38m $ 2.69m $ 7.64m $ 0m $ 30m $ 60m $ 90m $ 120m $ 150m 捐 赠 类 众 筹 平 台 的 数 量 在 2013 年 至 2015 年 期 间 稳 步 增 长, 特 别 是 在 社 区 慈 善 和 社 会 事 业 领 域 此 类 平 台 在 2015 年 共 筹 集 了 超 过 1,060 万 美 元 奖 励 模 式 众 筹 在 澳 大 利 亚 的 表 现 也 较 为 强 劲, 特 别 是 在 本 地 的 文 化 领 域, 在 2015 年 募 集 超 过 2,800 万 美 元 澳 大 利 亚 政 府 较 晚 才 颁 布 关 于 股 权 房 地 产 众 筹 的 法 规, 在 这 个 方 面 澳 大 利 亚 落 后 于 新 西 兰 数 年, 更 不 必 说 英 国 其 结 果 是, 投 资 众 筹 倾 于 采 用 向 有 限 范 围 的 成 熟 的 投 资 者 进 行 网 上 私 募 活 动 或 在 线 天 使 投 资 的 形 式 这 一 行 业 在 2015 年 的 规 模 为 2,600 万 美 元, 而 股 权 房 地 产 众 的 规 模 为 760 万 美 元 政 府 于 2016 年 3 月 出 台 了 名 为 股 权 模 式 众 筹 融 资 的 公 司 法 修 正 案, 且 第 一 批 股 权 模 式 众 筹 平 台 将 从 年 9 月 起 获 得 牌 照 根 据 新 规 定, 非 上 市 公 司 每 年 可 以 募 集 不 超 过 500 万 澳 元, 每 名 投 资 者 的 限 额 为 10,000 澳 元 然 而, 新 规 定 对 寻 求 从 事 股 权 模 式 众 筹 的 初 创 公 司 仍 设 置 了 很 高 的 壁 垒 74

75 驾 驭 潜 能 新 西 兰 新 西 兰 是 接 受 调 查 的 亚 太 国 家 中 人 口 最 少 的 国 家 之 一 然 而, 据 报 道, 该 国 是 亚 太 地 区 除 中 国 以 外 网 络 替 代 融 资 资 金 总 量 排 名 第 三 的 国 家,2015 年 内 通 过 10 家 平 台 获 得 共 计 2.67 亿 美 元 2013 年, 共 募 集 300 万 美 元, 而 在 2014 年, 募 集 资 金 超 过 220 万 美 元, 年 增 长 率 达 到 633% 2015 年, 共 筹 集 近 2.68 亿 美 元, 年 度 同 比 增 长 率 达 到 戏 剧 性 的 1117% 在 年 度 同 比 增 长 率 方 面, 上 述 数 据 使 得 新 西 兰 成 为 整 个 亚 太 地 区 替 代 金 融 市 场 增 长 最 快 的 市 场 之 一 新 西 兰 的 绝 大 多 数 网 络 替 代 融 资 活 动 是 交 易 市 场 / P2P 消 费 者 信 贷 在 2013 年 至 2015 年 期 间 占 全 国 市 场 成 交 量 的 88% 就 人 均 标 准 而 言, 替 代 金 融 行 业 在 新 西 兰 是 一 个 较 大 的 行 业,2015 年 的 交 易 市 场 /P2P 消 费 者 信 贷 总 量 近 2.45 亿 美 元 然 而, 这 仅 占 新 西 兰 个 人 信 贷 总 量 的 0.2% 年 底 新 西 兰 的 个 人 信 贷 总 量 为 98.4 亿 美 元 虽 然 在 新 西 兰 个 人 信 贷 总 量 中 所 占 比 例 很 小, 但 这 一 比 例 已 经 是 澳 大 利 亚 约 5 倍, 显 示 了 交 易 市 场 /P2P 消 费 者 信 贷 在 新 西 兰 的 市 场 普 及 率 Figure 48: 新 西 兰 网 络 替 代 金 融 市 场 总 规 模 ($ 美 元 ) $ 300m $ 250m $ 200m $ 150m $ 100m $ 50m $ 0m $ 24.22m 3m $ 22.01m $ m

76 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 地 区 概 览 Figure 49: 新 西 兰 网 络 替 代 金 融 各 类 模 式 市 场 总 量 美 元 $ 百 万 $ m P2P 个 人 信 贷 $ 13.56m $ 0.42m $ 11.86m 股 权 模 式 众 筹 $ 1.35m $ 0m $ 8.41m 捐 赠 模 式 众 筹 $ 5.02m $ 1.75m $ 2.53m 奖 励 模 式 众 筹 $ 2.07m $ 0.83m $ 0m $ 50m $ 100m $ 150m $ 200m $ 250m 新 西 兰 政 府 很 早 就 针 对 交 易 市 场 /P2P 信 贷 以 及 股 权 模 式 众 筹 投 资 进 行 监 管, 并 于 2014 年 4 月 推 出 了 专 项 法 规 用 以 注 册 新 的 金 融 中 介 机 构 在 本 次 调 查 中, 新 西 兰 的 股 权 模 式 众 筹 平 台 在 2014 年 首 次 筹 集 资 金, 截 至 2015 年 底 为 初 创 企 业 和 高 增 长 企 业 共 筹 集 1,320 万 美 新 西 兰 的 捐 赠 类 和 奖 励 模 式 众 筹 涨 势 强 劲 捐 赠 类 众 筹 在 新 西 兰 是 第 二 大 行 业, 占 市 场 总 成 交 量 的 5%, 在 2013 年 至 2015 年 间 共 募 集 超 过 1,500 万 美 元 奖 励 模 式 众 筹 同 期 募 集 金 额 达 到 544 万 美 元 76

77 驾 驭 潜 能 南 亚 在 南 亚 地 区, 接 受 调 查 的 国 家 包 括 印 度 斯 里 兰 卡 和 巴 基 斯 坦 总 体 而 言,2013 年 至 2015 年 间, 上 述 三 个 国 家 内 募 集 资 金 总 计 万 美 元 然 而, 这 段 时 间 内 的 绝 大 多 数 活 动 发 生 在 印 度, 总 市 场 容 量 近 99.5% 在 2013 年, 募 集 资 金 总 计 512 万 美 元, 在 2014 年 增 长 137% 达 到 万 美 元 与 整 个 亚 太 地 区 出 现 的 趋 势 相 同, 南 亚 地 区 在 2014 年 至 2015 年 间 呈 现 显 著 增 长,2015 年 总 计 达 到 4,006 万 美 元 从 网 络 替 代 金 融 模 式 来 看, 多 数 市 场 活 动 起 源 于 交 易 市 场 /P2P 消 费 者 信 贷, 在 2013 年 至 2015 年 间 总 额 共 计 2,682 万 美 元, 占 该 地 区 替 代 金 融 总 市 场 份 额 的 约 47% 股 权 模 式 众 筹 紧 随 其 后, 占 市 场 份 额 的 约 44%, 在 2013 年 至 2015 年 间 共 募 集 2,515 万 美 元, 而 奖 励 模 式 众 筹 位 于 第 三, 市 场 份 额 达 6%, 同 期 募 集 金 额 达 到 334 万 美 元 Figure 50: 南 亚 网 络 替 代 金 融 总 市 场 规 模 ($ 美 元 ) $ 45m $ 40m $ 30m $ 25m $ 20m $ 15m $ 10m $ 5m $ 0m $ 5.12m $ 12.13m $ 40.06m

78 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 地 区 概 览 Figure 51: 南 亚 各 国 网 络 替 代 金 融 分 模 式 市 场 总 量 对 比 2015 奖 励 模 式 众 筹 印 度 $ 1.64m 巴 基 斯 坦 $ 37,135 斯 里 兰 卡 $ 37,058 P2P 企 业 信 贷 印 度 $ 巴 基 斯 坦 $ 斯 里 兰 卡 $ 0 $ 0m $ 500,000 $ 1m $ 1.0m $ 2m 印 度 南 亚 地 区 有 记 录 的 网 络 替 代 金 融 活 动 大 部 分 发 生 在 印 度, 在 2013 年 至 2015 年 间 总 量 达 到 5,700 万 美 元 2013 年, 募 集 金 额 仅 为 500 万 美 元 这 一 数 字 在 2014 年 增 长 到 1,208 万 美 元, 同 比 增 长 137% 到 2015 年, 募 集 金 额 已 达 到 近 4,000 万 美 元, 增 长 速 度 达 到 230% 因 此,2013 年 至 2015 年 间 印 度 的 整 体 平 均 增 长 率 为 184% 就 每 个 模 型 的 规 模 而 言, 印 度 的 大 部 分 活 动 是 交 易 市 场 /P2P 消 费 者 信 贷 活 动, 在 2013 年 至 2015 年 间 共 筹 集 2,672 万 美 元 股 权 模 式 众 筹 以 44% 的 市 场 份 额 紧 随 其 后, 在 2013 年 至 2015 年 间 共 募 集 2,515 万 美 元 奖 励 模 式 众 筹 占 替 代 金 融 市 场 总 量 的 6%, 在 2013 年 至 2015 年 间 共 募 集 320 万 美 元 交 易 市 场 /P2P 企 业 信 贷 在 2013 年 至 2015 年 近 募 集 超 过 愈 200 万 美 元 不 同 于 许 多 其 他 亚 太 地 区, 印 度 并 无 有 记 录 的 房 地 产 众 筹 或 交 易 市 场 /P2P 房 地 产 活 动 印 度 网 络 替 代 金 融 的 发 展 尽 管 众 筹 仍 处 于 发 展 的 起 步 阶 段, 但 它 对 于 印 度 并 非 新 鲜 事 物 1976 年, 著 名 的 印 度 导 演 班 纳 吉 尔 (Shyam Benegal) 从 50 万 农 民 为 他 的 电 影 挤 奶 工 的 二 三 事 (Manthan) 48 筹 集 资 金 当 时 的 想 法 是 受 印 度 制 片 人 Onir 启 发, 后 者 通 过 类 似 的 途 径 为 其 电 影 筹 集 资 金 自 2012 年 以 来, 经 济 体 系 内 已 逐 步 出 现 了 上 述 浪 潮 印 度 人 口 超 过 十 亿, 分 别 处 于 不 同 的 社 会 阶 层 和 收 49 入 水 平, 但 只 有 约 10% 的 人 可 以 获 得 正 式 的 银 行 信 贷 传 统 的 银 行 和 金 融 公 司 在 提 供 负 担 得 起 的 信 贷 资 金 过 程 中 对 资 本 成 本 和 基 础 设 施 设 定 了 严 重 制 约 如 果 没 有 银 行 信 贷, 印 度 人 传 统 上 主 要 依 靠 朋 友 家 人 和 社 区 提 供 的 贷 款 一 个 非 正 式 或 无 组 织 的 货 币 市 场 已 经 扎 根, 导 致 高 利 贷 的 产 生 且 鲜 少 订 立 正 式 合 同 进 行 承 销 或 还 款 追 索 随 着 越 来 越 多 的 人 口 可 以 使 用 互 联 网, 替 代 金 融 平 台 能 够 向 更 多 无 法 获 得 服 务 或 所 获 服 务 不 足 的 客 户 提 供 更 多 的 金 融 服 务 目 前, 印 度 尚 未 制 定 关 于 交 易 市 场 /P2P 信 贷 的 具 体 规 定 大 部 分 的 替 代 金 融 交 易 由 关 于 所 得 税 和 印 度 合 同 法 的 各 项 法 律 法 规 管 辖 印 度 证 券 交 易 委 员 会 去 年 公 布 的 咨 询 文 件 讨 论 了 监 管 的 必 要 性 监 管 挑 战 包 括 对 放 债 人 风 险 的 管 理, 以 及 需 要 制 定 一 个 监 管 框 架, 以 促 进 该 行 业 的 强 劲 增 长 78

79 驾 驭 潜 能 Figure 52: 印 度 网 络 替 代 金 融 市 场 总 规 模 ($ 美 元 $ 45m $ 40m Fig. 53 $ 30m $ 25m $ 20m $ 15m $ 10m $ 5m $ 0m $ 5.09m $ 12.08m $ 39.91m Figure 53: 印 度 网 络 替 代 金 融 分 模 式 市 场 总 量 $ 美 元 ) $ 18.79m P2P 个 人 信 贷 $ 4.73m $ 3.21m $ 18.50m 股 权 模 式 众 筹 $ 6.25m $ 0.40m $ 1.64m 奖 励 模 式 众 筹 $ 0.71m $ 0.85m $ 0.99m P2P 企 业 信 贷 $ 0.39m $ 0.63m $ 0m $ 5m $ 10m $ 15m $ 20m

80 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 地 区 概 览 东 南 亚 在 本 研 究 报 告 的 框 架 下, 东 南 亚 地 区 接 受 调 查 的 是 在 新 加 坡 马 来 西 亚 泰 国 印 度 尼 西 亚 和 菲 律 宾 运 营 的 各 种 网 络 替 代 金 融 平 台 2013 年 至 2015 年 间, 该 地 区 的 市 场 总 量 为 8,399 万 美 元 2013 年, 共 募 集 1,094 万 美 元, 至 2014 年 增 长 到 2,647 万 美 元, 比 上 年 同 期 增 长 142% 2015 年, 共 募 集 4,658 万 美 元, 年 度 同 比 增 长 率 为 76%, 较 上 一 年 度 有 所 减 慢 2013 年 至 2015 年 间 的 平 均 增 长 率 为 109% 有 趣 的 是, 如 果 市 场 总 规 模 按 产 业 部 门 划 分, 股 权 房 地 产 众 筹 是 整 个 东 南 亚 地 区 内 最 大 的 细 分 市 场,2013 年 至 2015 年 间 的 市 场 总 份 额 达 37%, 其 中 新 加 坡 境 内 的 活 动 是 一 个 主 要 驱 动 因 素 规 模 第 二 大 的 模 型 是 票 据 交 易, 在 2013 年 至 2015 年 间 的 总 规 模 为 20% 过 去 三 年 内, 股 权 模 式 众 筹 和 交 易 市 场 /P2P 企 业 信 贷 各 占 东 南 亚 总 市 场 规 模 的 13%, 这 两 个 模 型 募 集 超 过 1,000 万 美 元 捐 赠 类 众 筹 占 市 场 总 规 模 的 12%, 而 奖 励 模 式 众 筹 占 在 该 地 区 网 络 替 代 融 资 活 动 的 比 重 最 小, 仅 占 该 地 区 总 市 场 规 模 的 5%, 在 2013 年 至 2015 年 间 共 募 集 380 万 美 元 Figure 54: 东 南 亚 网 络 替 代 性 金 融 总 市 场 规 模 ($ 美 元 )) $ 50m $ 45m $ 40m $ 35m $ 30m $ 25m $ 20m $ 15m $ 10m $ 5m $ 0m $10.94m $ 26.47m $ 46.58m

81 驾 驭 潜 能 Figure 55: 东 南 亚 网 络 替 代 金 融 各 类 模 式 市 场 份 额 ($ 美 元 ) 票 据 交 易 $ 0m $ 5.25m $ 11.90m 房 地 产 模 式 众 筹 $ 7.99m $ 10.19m $ 12.62m P2P 企 业 信 贷 $ 0.50m $ 1.12m $ 9.53m 股 权 模 式 众 筹 $ 0m $ 3.67m $ 7.53m 捐 赠 模 式 众 筹 $ 1.87m $ 2.58m $ 5.41m 奖 励 模 式 众 筹 $ 0.58m $ 1.22m $ 2.01m $ 0m $ 3m $ 6m $ 9m $ 12m $ 15m

82 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 地 区 概 览 新 加 坡 新 加 坡 是 东 南 亚 地 区 的 市 场 领 导 者, 占 该 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 总 量 的 近 87%,2013 年 至 2015 年 间 共 募 集 7,028 万 美 元 2013 年, 新 加 坡 据 称 共 募 集 819 万 美 元, 而 在 2014 年 共 募 集 2,233 万 美 元, 比 上 年 同 期 增 长 173% 2015 年, 共 有 总 金 额 达 3,976 万 美 元 的 替 代 融 资 交 易 在 新 加 坡 注 册, 这 等 同 于 2014 年 和 2015 年 间 的 增 长 率 略 低 于 78% 这 个 期 间 内 的 三 年 平 均 增 长 率 为 125% 就 模 型 分 布 而 言, 股 权 房 地 产 众 筹 主 宰 了 新 加 坡 的 网 络 替 代 金 融 市 场, 占 全 国 市 场 活 动 的 44%,2013 年 至 2015 年 间 共 募 集 3000 多 万 美 元 居 于 第 二 位 的 是 票 据 交 易, 占 近 四 分 之 一 的 全 国 融 资 量, 三 年 内 共 筹 集 了 超 过 1,700 万 美 元 股 权 模 式 众 筹 构 成 了 全 国 市 场 总 规 模 的 约 16%, 共 募 集 1,115 万 美 元 交 易 市 场 /P2P 企 业 信 贷 紧 随 其 后, 共 募 集 955 万 美 元, 相 当 于 新 加 坡 替 代 性 融 资 活 动 总 量 的 14% 奖 励 模 式 众 筹 规 模 与 其 他 细 分 产 业 相 比 而 言 相 对 较 低, 仅 占 2%, 在 2013 年 至 2015 年 间 共 募 集 了 163 万 美 元 Figure 56: 新 加 坡 网 络 替 代 金 融 总 市 场 规 模 ($ 美 元 ) $ 45m $ 40m $ 35m $ 30m $ 25m $ 20m $ 15m $ 10m $ 5m $ 0m $8.19m $ 22.33m $ 39.76m

83 驾 驭 潜 能 Figure 57: 新 加 坡 网 络 替 代 金 融 各 类 模 式 市 场 份 额 ($ 美 元 ) $ 11.90m 票 据 交 易 $ 5.25m $ 0m $ 10.19m 房 地 产 模 式 众 筹 $ 12.62m $ 7.99m $ 9.43m P2P 企 业 信 贷 $ 120,000 $ 0 股 权 模 式 众 筹 $ 3.67m $ 7.47m $ 0 奖 励 模 式 众 筹 $ 764,991 $ 661,929 $ 201,342 $ 0m $ 3m $ 6m $ 9m $ 12m $ 15m 年, 新 加 坡 金 融 管 理 局 提 供 了 约 1.66 亿 美 元 以 支 持 金 融 科 技 行 业 的 发 展, 以 期 在 未 来 几 年 内 振 兴 创 业 50 经 济 这 是 替 代 金 融 在 该 国 发 展 的 一 个 积 极 迹 象 新 加 坡 金 融 监 管 当 局 视 互 联 网 金 融 技 术 为 加 强 该 国 企 业 竞 争 51 力 的 一 种 替 代 手 段 由 于 新 加 坡 针 对 消 费 者 放 债 人 的 严 格 监 管, 交 易 市 场 /P2P 消 费 者 信 贷 在 新 加 坡 受 到 限 制 一 般 来 说, 新 加 坡 的 消 费 者 信 贷 活 动 主 要 由 2010 年 放 债 人 法 案 和 2009 年 放 债 人 规 则 的 管 辖, 上 述 法 律 法 规 要 求 放 债 人 持 有 放 52 债 人 牌 照, 而 持 牌 放 债 人 承 担 各 项 义 务 并 受 各 项 限 制 至 于 众 筹, 这 是 新 加 坡 的 一 个 新 现 象 近 年 来, 一 些 平 台 已 经 开 展 业 务, 主 要 集 中 于 奖 励 模 式 众 筹 和 捐 赠 类 众 筹 目 前, 根 据 我 们 的 调 查 结 果, 尚 未 有 任 何 股 权 模 式 众 筹 平 台 在 新 加 坡 开 始 交 易 证 券 及 期 货 法 ( 第 289 章 ) 要 求 发 行 人 公 司 向 监 管 机 构 履 行 登 记, 因 而 承 担 更 高 的 合 规 和 法 律 成 本 因 此, 为 方 便 股 权 模 式 众 筹 在 新 加 坡 的 建 立, 新 加 坡 金 融 管 理 局 于 2015 年 2 月 16 日 公 布 了 一 份 53 咨 询 文 件 用 于 听 取 公 众 意 见 83

84 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 地 区 概 览 马 来 西 亚 2013 年 至 2015 年 间, 马 来 西 亚 的 网 络 替 代 金 融 市 场 总 规 模 超 过 500 万 美 元, 占 整 个 东 南 亚 市 场 总 量 约 6% 总 规 模 中 捐 赠 类 众 筹 占 主 要 比 例, 达 到 马 来 西 亚 市 场 总 量 的 92.4%, 共 募 集 468 万 美 元 在 此 期 间, 奖 励 模 式 众 筹 总 计 占 6%, 金 额 超 过 32.5 万 美 元 股 权 模 式 众 筹 开 始 于 2015 年 开 始 涌 现, 总 量 较 小 仅 为 58,000 美 元, 相 当 于 整 个 市 场 总 量 的 1.1% 但 由 于 关 于 股 权 模 式 众 筹 的 新 规 定 已 生 效,2016 年 期 间 股 权 模 式 众 筹 活 动 有 可 能 大 幅 增 加 马 来 西 亚 网 络 替 代 金 融 市 场 的 最 新 发 展 年 8 月 21 日, 马 来 西 亚 证 券 委 员 会 邀 请 各 利 益 55 相 关 方 就 股 权 模 式 众 筹 的 监 管 框 架 发 表 意 见, 成 为 首 个 56,57 采 取 上 述 做 法 的 东 盟 国 家 马 来 西 亚 的 首 个 指 导 原 则 于 2015 年 2 月 10 日 发 布, 并 于 2015 年 7 月 2 日 颁 布 了 资 本 市 场 与 服 务 法 案 随 后, 在 2015 年 9 月, 马 来 西 亚 证 券 委 员 会 建 立 了 金 融 科 技 社 区 联 盟, 以 促 进 金 融 技 术 的 发 展 吸 引 更 大 的 兴 趣 和 关 注, 并 提 供 清 晰 的 监 管 以 在 全 国 范 58 围 内 促 进 该 产 业 的 创 新 Figure 58: 马 来 西 亚 网 络 替 代 性 金 融 总 市 场 规 模 ($ 美 元 ) $ 4m $ 3.5m $ 3m $ 2.5m $ 2m $ 1.5m $ 1m $ 5m $ 0m $ $ 1.03m $ 3.36m

85 驾 驭 潜 能 马 来 西 亚 的 监 管 情 况 在 2014 年 9 月, 马 来 西 亚 证 券 委 员 会 发 布 了 一 份 关 于 预 期 的 股 权 模 式 众 筹 监 管 的 公 开 回 应 文 件 对 股 权 模 式 众 筹 予 以 规 管 的 2015 年 资 本 市 场 与 服 务 法 案 第 条 于 2015 年 生 效 六 家 股 权 模 式 众 筹 运 营 者 获 准 成 为 60 小 企 业 和 企 业 家 的 替 代 性 融 资 平 台 关 于 公 司 能 够 筹 集 的 金 额 限 制,12 个 月 内 可 募 集 不 超 过 715,000 美 元, 总 计 不 得 超 过 约 120 万 美 元 在 关 于 投 资 者 的 限 制, 在 满 足 投 资 限 制 的 前 提 下, 发 行 商 将 能 够 从 零 售 成 熟 以 及 天 使 投 资 人 获 得 投 资 零 售 投 资 者 对 每 个 发 行 商 仅 可 投 资 不 超 过 约 1,200 美 元 (5000 令 吉 ), 一 年 内 的 总 投 资 金 额 不 超 过 61 约 12,000 美 元 P2P 信 贷 方 面, 证 监 会 目 前 正 在 制 定 新 法 规 以 监 管 债 权 众 筹 活 动, 该 项 法 规 预 计 在 2016 年 内 颁 布 并 须 获 得 部 长 授 权 这 一 点 与 股 权 模 式 众 筹 在 2015 年 的 情 形 类 似 马 来 西 亚 证 券 委 员 会 近 来 采 取 积 极 措 施 对 替 代 金 融 行 业 进 行 监 管 未 来 几 年 内 上 述 监 管 对 该 行 业 的 影 响 令 人 拭 目 以 待 印 度 尼 西 亚 泰 国 2013 年 至 2015 年 期 间 共 募 集 150 万 美 元 相 较 新 加 坡 和 马 来 西 亚, 这 一 数 据 相 当 低 绝 大 多 数 活 动 集 中 于 捐 赠 类 和 奖 励 模 式 众 筹 模 式, 这 两 种 模 式 相 比 回 报 类 的 金 融 模 型 而 言 通 常 具 有 更 小 的 规 模 尽 管 如 此, 奖 励 模 式 众 筹 占 全 国 替 代 性 融 资 市 场 总 量 的 大 约 三 分 之 二, 过 去 三 年 期 间 募 集 近 100 万 美 元 捐 赠 类 众 筹 占 全 国 市 场 活 动 的 三 分 之 一, 共 募 集 50 万 美 元 菲 律 宾 菲 律 宾 替 代 融 资 市 场 占 东 南 亚 市 场 总 体 活 动 的 约 0.6%, 在 2013 年 至 2015 年 间 在 全 国 范 围 内 募 集 50 万 美 元 就 泰 国 而 言, 只 有 奖 励 类 和 捐 赠 类 众 筹 模 式 有 市 场 活 动 绝 大 多 数 融 资 活 动 通 过 奖 励 模 式 众 筹 平 台 实 现, 占 全 国 市 场 规 模 的 86%,2013 年 至 2015 年 间 共 募 集 40 万 美 元 捐 赠 类 众 筹 模 式 募 集 了 愈 70 万 美 元, 相 当 于 市 场 总 规 模 的 14% 在 印 度 尼 西 亚,2013 年 至 2015 年 间 共 募 集 了 670 万 美 元, 约 占 东 南 亚 替 代 性 金 融 市 场 总 量 的 8% 印 度 尼 西 亚 和 东 南 亚 乃 至 亚 太 地 区 的 其 他 国 家 截 然 不 同 之 处 在 于 捐 赠 类 众 筹 在 全 国 替 代 性 融 资 活 动 中 所 占 比 例 最 大, 约 占 全 国 总 规 模 的 68%, 过 去 三 年 募 集 金 额 超 过 459 万 美 元 交 易 市 场 /P2P 企 业 信 贷 约 占 市 场 总 规 模 的 24%, 通 过 本 模 型 募 集 约 有 160 万 美 元 奖 励 模 式 众 筹 募 集 资 金 约 50 万 美 元, 约 占 全 国 市 场 份 额 的 8% 85

86 Running head 结 论 86

87 驾 驭 潜 能 我 们 希 望 本 项 研 究 对 了 解 网 络 替 代 金 融 在 亚 太 地 区 的 出 现 和 发 展 有 所 帮 助 我 们 的 研 究 表 明, 该 地 区 的 替 代 金 融 市 场 如 同 亚 太 地 区 的 各 个 国 家 一 样 充 满 活 力 并 具 多 样 性 本 项 研 究 尽 可 能 地 着 力 于 了 解 一 个 新 生 行 业 的 迅 速 崛 起 其 发 展 的 内 在 模 式, 对 占 主 导 地 位 的 不 同 种 类 的 替 代 金 融 模 式 进 行 了 对 比, 并 对 这 一 广 阔 的 地 理 区 域 内 迅 速 发 展 的 监 管 状 况 进 行 了 分 析 然 而, 不 可 避 免 地, 本 项 基 准 性 研 究 提 出 的 问 题 远 多 于 其 提 供 的 答 案 例 如, 作 为 一 个 关 键 的 有 利 因 素, 预 期 法 规 将 对 亚 太 地 区 的 替 代 金 融 市 场 的 成 长 轨 迹 产 生 哪 些 影 响? 量 身 定 制 的 监 管 制 度 是 否 会 表 现 良 好, 还 是 现 有 框 架 将 提 供 更 多 的 稳 定 性 和 稳 健 性? 另 一 个 关 键 决 定 因 素 是 个 人 和 企 业 对 替 代 金 融 的 认 知 程 度 亚 太 地 区 不 同 国 家 和 地 区 的 企 业 的 认 知 程 度 有 何 不 同? 可 以 采 取 何 种 措 施 增 加 个 人 投 资 者 和 消 费 者 的 认 知 程 度? 另 一 项 有 趣 的 研 究 是 替 代 金 融 模 式 的 各 利 益 相 关 方 进 行 分 类, 以 了 解 其 在 选 择 和 利 用 亚 太 地 区 可 选 的 不 同 替 代 融 资 渠 道 和 工 具 过 程 中 的 各 种 动 机 和 关 键 驱 动 因 素 个 人 或 企 业 借 款 人 使 用 交 易 市 场 /P2P 借 贷 是 否 因 为 他 们 未 能 从 银 行 获 得 融 资, 或 者 因 为 他 们 其 实 偏 爱 替 代 性 金 融 平 台 所 提 供 的 速 度 灵 活 性 和 服 务? 通 过 替 代 金 融 平 台 融 资 的 各 企 业 是 否 在 盈 利 能 力 收 入 和 就 业 创 造 力 方 面 比 依 赖 传 统 融 资 渠 道 的 企 业 表 现 更 为 突 出? 我 们 应 如 何 衡 量 通 过 其 替 代 金 融 筹 集 资 金 的 社 会 经 济 影 响? 从 信 贷 分 析 的 角 度 来 看, 替 代 金 融 平 台 如 何 使 用 新 的 数 据 形 式 来 确 定 借 款 人 的 信 用? 平 台 的 信 用 风 险 模 型 和 承 销 融 资 是 否 足 够 强 大, 特 别 与 传 统 的 融 资 提 供 商 相 比? 在 股 权 模 式 众 筹 方 面, 平 台 是 否 履 行 充 分 的 尽 职 调 查 并 对 使 用 期 服 务 的 各 企 业 进 行 现 实 的 估 值? 股 权 模 式 众 筹 对 天 使 投 资 和 风 险 投 资 行 业 有 何 影 响? 上 述 各 方 是 互 为 补 充 还 是 相 互 竞 争? 资 金 的 制 度 化 是 否 将 继 续 在 澳 大 利 亚 等 国 深 入, 还 是 将 会 在 整 个 亚 太 地 区 更 为 普 遍? 替 代 金 融 是 否 将 消 除 现 有 金 融 系 统 内 存 在 的 一 些 地 理 性 别 和 种 族 偏 见? 在 亚 太 地 区 的 背 景 下, 替 代 金 融 用 以 解 决 长 期 贫 困 应 对 气 候 变 化 和 促 进 创 业 及 可 持 续 发 展 的 潜 力 如 何? 以 上 均 是 极 具 重 要 性 的 大 问 题, 然 而 我 们 尚 无 答 案 作 为 学 术 研 究 者, 我 们 希 望 我 们 将 有 机 会 与 亚 太 地 区 的 政 策 制 定 者 监 管 者 和 主 要 利 益 相 关 方 合 作, 从 而 在 未 来 几 年 开 展 更 多 基 于 现 有 经 验 的 研 究, 进 一 步 推 动 针 对 替 代 金 融 的 深 入 全 面 的 研 究 议 程 我 们 希 望, 这 将 有 助 于 实 现 整 个 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 的 全 部 潜 力 87

88 鸣 谢 剑 桥 - 悉 尼 - 清 华 研 究 团 队 感 谢 Raghavendra Rau 和 Mia Gray 对 我 们 研 究 的 指 导 和 反 馈 我 们 同 时 感 谢 Ian Pollari, Davina Lawrence 和 澳 大 利 亚 毕 马 威 团 队 给 与 我 们 的 协 助 ;James Mckeogh, Jessica Hong, Vicky Li 以 及 香 港 和 北 京 毕 马 威 团 队 的 帮 助 ;ACCA 的 Rosana Mirkovic 给 与 我 们 的 支 持 ; 以 及 悉 尼 大 学 商 学 院 院 长 Greg Whitwell 教 授 给 与 我 们 的 协 助 没 有 Zhu Yijie Karishma Dalal Ahn Sang Uk Kim Jin Young Pawee Jenweeranon Taisuke Amano Zhao Liang 和 Berryl Li 的 帮 助, 我 们 将 无 法 完 成 本 项 研 究, 是 他 们 促 成 了 本 次 调 查 同 时, 我 们 感 谢 对 调 查 工 作 作 出 贡 献 的 Sean Anthonisz Shumi Akhtar Byoung-kyu Min Peilin Cai 和 William Shu, 以 及 负 责 核 实 中 国 调 查 数 据 的 Juan Yao 和 Xue Wu Eva Huang Angel Huang Owen Xu Ziyuan (Louie) Bai Youming (Sophie) Liu 和 Mengtao Mao 翻 译 完 成 了 本 报 告 的 中 文 版 剑 桥 大 学 的 胡 迪 和 邹 瑾 也 在 翻 译 过 程 中 伸 出 援 手 剑 桥 新 兴 金 融 研 究 中 心 (The Cambridge Centre for Alternative Finance) 感 谢 Charles Goldsmith Tracey Horn Nia Robinson Kate Belger Nathalie Walker 对 我 们 研 究 和 启 动 仪 式 做 出 的 贡 献 我 们 同 时 感 谢 Jessica Rose 和 CUDA 及 Cambridge in America 团 队 其 他 成 员 的 宝 贵 建 议 以 及 在 筹 集 本 研 究 所 需 资 金 过 程 中 给 予 的 协 助 悉 尼 商 学 院 的 Eddie Anderson Graham Partington Suk-Joong Kim Trevor Watson Jamie Alcock David Chaikin Reuben Sagara 和 Eliza Wu 均 对 本 项 目 予 以 大 力 支 持 我 们 亦 感 谢 清 华 深 圳 研 究 生 院 的 研 究 调 查 团 队, 包 括 Lin Jianwu Dong Yuhan He Jun 以 及 由 Huang Qiyang Hao Xin Zhao Fangyuan Xiang Haitao He Ting Xia Ruiyang Zhang Chao Hu Nantao Zhou Jiyuan Chen Tao Zheng Huan Wan Qianhui Du Yiyan Jin Siyang Xi Jun Zhang Ying Zhang Jing He Yu Yang Xue Zhou Ran Wang Boya Ran Yuanjin Li Yiman Sun Xinyu Liu Han Cao Xue Lin Zhesi Zhang Liu Ge Jie Ma Haifeng Li Junxia Zhang Shasha Zhou Min Pan Rou Liu Ruining Feng Shiheng Zhang Yue Wei Zhiyuan Han Jingyi Wu Yingman Zhang Teng Zhan Xin Deng Fugai 和 Ouyang Ji 组 成 的 研 究 调 查 团 队 上 海 交 通 大 学 的 Jin Shan Zhang Li Xu Hai Ning Zhan Wei Jie Jiang Gao Hui Wang Ting Ting Yang Bo Yuan Li Dong Wang Xu Wang Yu Song 和 Miao Jing Yu 为 调 查 提 供 了 宝 贵 支 持 同 时, 我 们 极 为 感 谢 我 们 中 国 研 究 首 席 合 作 伙 伴 网 贷 之 家 的 石 鹏 峰 黄 诗 樵 马 俊 及 其 团 队 在 中 国 进 行 的 实 地 调 查 及 核 实 中 国 平 台 的 调 查 数 据 中 作 出 的 巨 大 贡 献 88

89 驾 驭 潜 能 我 们 同 时 感 谢 我 们 在 中 国 分 发 调 查 的 研 究 合 作 伙 伴, 包 括 盈 灿 集 团 ( 徐 宏 伟 ),Alex Lin( 众 融 中 国 总 会 ) Si Fangbo(Innovi) Tharon Smith(Lendit China) Sun Fei Fei( 深 圳 市 众 筹 同 业 公 会 ) Xu Boyan(Innovi) Ye Mengzhen(Innovi) Xiaochen Zhang( 众 融 中 国 总 会 ) Zhu Gaofeng( 银 联 智 能 数 据 中 心 ) 我 们 还 要 感 谢 作 为 我 们 的 研 究 合 作 伙 伴 的 亚 太 地 区 及 国 际 组 织 :Janos Barberis(Fintech Hong Kong) Jason Best(Crowdfund Capital Advisors) Ehon Chan (MaGIC) Joanna Cheung (Fintech Hong) Simon Clegg (Crowdfund Vibe New Zealand Crowdfunding Association) Stacey Chou (AVPN) Andrew Dix (Crowdfund Insider) Andrew Ho ( 香 港 众 筹 协 会 ) Oscar Jofre (KoreConX) Guo Yong Ki( 韩 国 众 筹 平 台 ) Chitpong Kittinaradorn(ChangeFusion) HongSin Kwek(Crowdfunding Asia) Johnathan Lee (MaGIC) Allan Leung( 香 港 众 筹 协 会 ) Silke Marsh, Grace Harvey 和 Hanna Helin( 汤 森 路 透 ) Satoru Miyamoto( 日 本 众 筹 委 员 会 ) Paul Niederer(Crowdsourcing Week) So-yeong Park( 韩 国 Fintech 论 坛 ) Matthew Pinter( 澳 大 利 亚 众 筹 研 究 所 ) Peter Renton(Lendit, Lend Academy) Sunit Shrestha(ChangeFusion) Nora Steinman (Lendit) Brian Tang(ACMI) Joseph Tse( 香 港 众 筹 协 会 ) 和 Yan Zhao(APPI FS) 我 们 感 谢 感 谢 Cui Anna(CNTV 与 贵 阳 众 筹 交 易 所 ) 和 段 敏 ( 凤 凰 卫 视 ) 及 其 他 中 国 媒 体 机 构 对 本 研 究 的 支 持 我 们 还 要 感 谢 Stephanie Arrowsmith Andrea Franke Andrew Macpherson Dan Marom Conor Roche Ahn Sang Uk 分 发 调 查 以 及 Christopher Aston Kosta Sinelnikov 和 Karmei Tang 帮 助 我 们 完 成 研 究 和 数 据 查 询 我 们 还 要 感 谢 马 来 西 亚 证 券 监 督 委 员 会 的 Raja Adamullah Fahdullah Shah 和 Ching Yin Goh 与 我 们 分 享 其 对 于 马 来 西 亚 证 券 众 筹 监 管 发 展 情 况 的 见 解 剑 桥 大 学 新 兴 金 融 研 究 中 心 感 谢 芝 加 哥 商 品 交 易 所 集 团 基 金 会 和 DFC Global 对 我 们 的 研 究 工 作 多 年 来 的 慷 慨 资 助 89

90 尾 注 1. (Zhang, B.Z., Baeck, P., Ziegler, T., Bone, J. and Garvey, K. 2016) Pushing Boundaries UK Alternative Finance Report ac.uk/faculty-research/centres/alternative-finance/publications/pushing-boundaries/#.vts-6-tx0zk 2. (Zhang, B.Z., Wardrop, B., Rau, R. and Gray, M. 2015) Moving Mainstream the European Alternative Finance Report ac.uk/fileadmin/user_upload/research/centres/alternative-finance/ downloads/2014-uk-alternative-finance-benchmarking-report.pdf 3. 根 据 剑 桥 大 学 新 兴 金 融 中 心 在 欧 洲 美 洲 的 调 查 china-1trillion-ecommerce/ business-functions/marketing-and-sales/our-insights/understanding-social-media-in-china GDP Per Capita: World Bank (2013), Crowdfunding s Potential for the Developing World, info Dev, crowdfunding t _ html calls-lending-platform-ezubo-a-7-6- billion-ponzi-scheme PBOC (People s Bank of China) (2015a), Guiding Opinions on Promoting the Healthy Development of Internet Finance ( 关 于 促 进 互 联 网 金 融 健 康 发 展 的 指 导 意 见 ), People s Bank of China and 10 other Ministries and Commissions, (2015) No. 221, 17. (2015b), Non-bank Payment Institutions Online Payment Business Management Approach (draft) ( 非 银 行 支 付 机 构 网 络 支 付 业 务 管 理 办 法, 征 求 意 见 稿, People s Bank of China) rmyh/105208/ /index.html 18. He S., Yan G., and Chen K. (2013), Microfinance Theory and Practice ( 微 型 金 融 : 理 论 与 实 践 ), (Zhejiang: Zhejiang University Press). 19. Authors estimates based on China National Bureau of Statistics bank data available from: t _ html 20. Xicai (2014), The CBRC s P2P Clear Four Red Lines: No Capital Pooling ( 银 监 会 明 确 P2P 四 红 线! 不 能 搞 资 金 池 ), Xicai ( 希 财 ), 13 November discover/news/2015/12/peertopeer-china.html 22. Article 2, Article 3, and Article 11 of Money Lending Business Act in Japan (Act No. 32 of May 13, 1983) Amendment of Financial Instruments and Exchange Act, etc. (Act No.44 of 2014) Briefing Materials, Financial Services Agency, Japan, (last visited February 14, 2016). 24. For example, following discussions with practitioners, academics, and government officials, the Financial Services Agency of Japan provided exemptions for Financial Instruments Business Operators that only focus on equity-based crowdfunding reducing minimum capital requirements to 10 million JPY (approximately $88,318 USD), compared with the conventional Type I Financial Instruments Business Operator, which is 50 million JPY (approximately $441,594 USD). 25. Article 4 and Understanding Equity-based crowdfunding (よくわかる 投 資 型 クラウドファ ンディング), 小 谷 融, P President Park s Crowdfunding is the Beginning of the Creative Economy, Korea IT Times, koreaittimes.com/story/33705/president-park s- crowdfunding-beginning-creative-economy (last visited February 14, 2016). 28. As above. 29. Financial Policy Roadmap for 2016, Financial Services Commission (Korea), fsc.go.kr/downmanager?bbsid=bbs0048&no= (last visited February 14, 2016). 30. FSC chairman vows new funding system for small businesses, Korea JoongAng Daily, (last visited February 14, 2016). 31. FSC chairman vows new funding system for small businesses, Korea JoongAng Daily, (last visited February 14, 2016). 32. The maximum investment per company are (1) 2 million KRW, (2) 10 million KRW, and (3) no cap respectively. The maximum investment per year for these three classes of investors are (1) 5 million KRW, (2) 20 million KRW, and (3) no cap respectively. 33. Analysis of Peer-to-Peer Lending Market (P2P 대출시장 분석 및 시사점), Korea Institute of Finance, viewer.aspx?filetype=1&controlno=187252&ic=tkp&ismail=1 (last visited February 14, 2016). 34. Budget Speech (The Budget), Financial Services and the Treasury Bureau, budget.gov.hk/2015/eng/budget10. html (last visited February 17, 2016). 35. Securities and Futures Commission. 36. Notice on Potential Regulations Applicable to, and Risks of, Crowd-funding Activities, Securities and Futures Commission, Notice%20on%20Crowdfunding.pdf (last visited February 17, 2016). 37. Section 7, Money Lenders Ordinance (Hong Kong). 90

91 驾 驭 潜 能 38. SFC outlines risks of crowd-funding and potential regulatory issues, Securities and Futures Commission, Web/gateway/EN/news-and-an- nouncements/news/doc?ref- No=14PR51 (last visited February 17, 2016). 39. Section 103 of the Securities and Futures Ordinance (SFO) 40. Part IV of the Securities and Futures Ordinance on Offers of Investments, Securities and Futures Commission, EN/faqs/products/Frequently%20 Asked%20Questions_ pdf (last visited February 17, 2016). 41. Section 5-1, 29, and 29-1 of The Banking Act (Taiwan). 42. The second conference of Fintech (Chinese version), Financial Supervisory Commission (Taiwan), jsp?id=96&parentpath=0,2&mcustomize=news_view.jsp&dataserno= &aplistdn=ou=news,ou=multisite,ou=chinese,ou=ap_root,o=fsc,c=tw&toolsflag=y&dtable=news (last visited February 18, 2016). 43. Taipei Exchange Regulations Governing the Conduct of Equity Crowdfunding by Securities Firms (Taiwan) com/2015/11/77694-thincats-australia-nears-2-million-in-lending-after-one-year-of-operations/ Authors estimates based on Reserve Bank of New Zealand Lending and Credit Statistics available at: SpeechesView.aspx?Id= The Future of FinTech A Paradigm Shift in Small Business Finance, World Economic Forum, www3.weforum.org/docs/ip/2015/ FS/GAC15_The_Future_of_FinTech_ Paradigm_Shift_Small_Business_Finance_report_2015.pdf (last visited Feb.18, 2016). 51. How this Fintech Startup is plugging the SME Funding Gap, CNBC, (last visited Feb.18, 2016). 52. Moneylenders Act 2010 of Singapore, sec. 5(1). 53. Consultation Paper : Facilitating Securities-Based Crowdfunding, Monetary Authority of Singapore, News%20and%20Publications/Consultation%20Papers/Facilitating%20 Securities%20Based%20Crowdfunding.pdf (last visited Feb.18, 2016) Uploads/Documents/Type%202/WP/ al_wp_equitycrowdfunding_mar15. pdf Uploads/Documents/Type%202/WP/ al_wp_equitycrowdfunding_mar15. pdf media-centre/news-and-insights/ december-2015/malaysia-first-equity-crowdfunding-laws pdf media-centre/news-and-insights/ december-2015/malaysia-first-equity-crowdfunding-laws equity-crowdfunding-in-malaysia-an-alternative-fund-raising-mechanism/ 91

92 92

93 93

94 94

95 Designed by Cultureshock Media

96 Running head 96