品 种 研 究 PRODUCTS RESEARCH 的 规 定, 用 黄 金 或 美 元 交 纳 25% 的 初 始 份 额 和 后 续 份 额 这 是 国 际 货 币 基 金 组 织 黄 金 储 备 的 主 要 来 源 二 是 成 员 国 用 黄 金 支 付 从 国 际 货 币 基 金 组 织 借

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1 国 际 货 币 基 金 组 织 管 理 黄 金 的 方 式 Gold Management Practice of the International Monetary Fund 邢 莹 莹 ( 中 国 人 民 银 行 金 融 市 场 司, 北 京 ) 国 际 货 币 基 金 组 织 管 理 黄 金 的 方 式 随 着 黄 金 在 国 际 货 币 体 系 中 作 用 的 变 化 和 来 源 的 不 同 而 不 同 当 前 国 际 货 币 基 金 组 织 持 有 的 黄 金 有 两 种 来 源, 以 1976 年 第 二 次 修 正 案 为 分 界 点 第 二 次 世 界 大 战 后 黄 金 在 国 际 货 币 体 系 中 不 同 的 作 用 分 别 由 1944 年 的 布 雷 顿 森 林 体 系 和 基 于 1976 年 的 牙 买 加 体 系 确 定 的 国 际 货 币 基 金 组 织 第 二 修 正 案 来 确 定 的 黄 金 的 不 同 作 用 主 要 体 现 在 以 下 几 个 方 面 : 一 是 官 方 是 否 确 定 独 立 于 黄 金 市 场 价 格 之 外 的 黄 金 价 格 ; 二 是 黄 金 是 否 作 为 国 际 汇 率 体 系 的 定 价 因 素 ; 三 是 黄 金 是 否 作 为 国 际 货 币 基 金 组 织 和 成 员 国 之 间 进 行 交 易 结 算 的 工 具 ; 四 是 国 际 货 币 基 金 组 织 交 易 黄 金 的 目 的 ; 五 是 国 际 货 币 基 金 组 织 交 易 黄 金 所 采 用 的 方 式 在 布 雷 顿 森 林 体 系 时 期, 国 际 货 币 基 金 组 织 按 照 独 立 于 黄 金 市 场 之 外 的 官 方 价 格 进 行 黄 金 兑 换 并 将 黄 金 作 为 国 际 货 币 体 系 中 重 要 的 安 排 进 行 管 理 牙 买 加 体 系 后, 国 际 货 币 基 金 组 织 管 理 黄 金 的 方 式 有 更 加 市 场 化 的 趋 势, 但 前 提 是 不 能 对 现 有 黄 金 市 场 产 生 冲 击 一 国 际 货 币 基 金 组 织 黄 金 储 备 规 模 及 其 来 源 截 至 2010 年 末, 国 际 货 币 基 金 组 织 持 有 黄 金 吨 按 历 史 成 本 计 算, 这 部 分 黄 金 约 合 32 亿 特 别 提 款 权, 合 48 亿 美 元 左 右, 按 市 场 价 格 计 算 约 合 亿 美 元 国 际 货 币 基 金 持 有 的 黄 金 均 托 管 在 指 定 的 机 构 国 际 货 币 基 金 组 织 的 黄 金 储 备 来 源 以 第 二 修 正 案 为 界, 分 为 在 1978 年 4 月 的 第 二 次 修 正 案 前 获 得 的 黄 金 和 1978 年 4 月 的 第 二 次 修 正 案 之 后 获 得 的 黄 金 其 中 在 1978 年 4 月 第 二 次 修 正 案 制 定 之 后 国 际 货 币 基 金 组 织 增 加 的 黄 金 储 备 约 为 吨, 所 以 在 第 二 次 修 正 之 前 获 得 的 黄 金 为 国 际 货 币 基 金 组 织 黄 金 的 主 要 来 源, 获 得 的 方 式 有 以 下 四 种 : 一 是 1944 年 国 际 货 币 基 金 组 织 成 立 时, 成 员 国 按 国 际 货 币 基 金 组 织 协 定 42

2 品 种 研 究 PRODUCTS RESEARCH 的 规 定, 用 黄 金 或 美 元 交 纳 25% 的 初 始 份 额 和 后 续 份 额 这 是 国 际 货 币 基 金 组 织 黄 金 储 备 的 主 要 来 源 二 是 成 员 国 用 黄 金 支 付 从 国 际 货 币 基 金 组 织 借 款 的 利 息 三 是 按 照 国 际 货 币 基 金 组 织 协 定, 若 一 成 员 国 希 望 获 取 其 它 成 员 国 的 货 币, 应 通 过 向 国 际 货 币 基 金 组 织 出 售 黄 金 的 方 式 获 得 国 际 货 币 基 金 组 织 通 过 这 种 方 式 获 取 的 黄 金 主 要 来 自 南 非 1970 至 1971 年 南 非 通 过 向 国 际 货 币 基 金 组 织 出 售 黄 金 的 方 式, 获 取 其 他 国 家 的 货 币 四 是 成 员 国 用 黄 金 归 还 从 国 际 货 币 基 金 组 织 申 请 的 展 期 贷 款 整 本 国 货 币 平 价, 则 会 被 取 消 国 际 货 币 基 金 组 织 的 会 员 资 格 黄 金 在 布 雷 顿 森 林 体 系 中 的 另 一 作 用 体 现 在 本 国 交 纳 的 国 际 货 币 基 金 组 织 份 额 和 向 国 际 货 币 基 金 组 织 进 行 贷 款 国 际 货 币 基 金 组 织 的 成 员 需 要 用 黄 金 或 可 兑 换 为 黄 金 的 货 币 ( 美 元 ) 交 纳 本 国 在 国 际 货 币 基 金 组 织 份 额 的 25%, 其 他 75% 的 份 额 可 用 本 国 货 币 交 纳 若 一 国 出 现 支 付 困 难 时, 可 以 向 国 际 货 币 基 金 组 织 申 请 贷 款 但 这 种 贷 款 与 通 常 所 说 的 贷 款 不 同, 这 种 贷 款 需 要 成 员 国 用 黄 金 或 本 国 货 币 购 买, 成 员 国 也 可 以 用 黄 金 归 还 贷 款 的 利 息 在 布 雷 顿 森 林 体 系 下, 国 际 货 币 基 金 组 织 仅 限 于 与 其 成 员 国 进 行 黄 金 交 易, 二 1944 年 布 雷 顿 森 林 体 系 下 国 际 货 币 基 金 组 织 管 理 黄 金 的 方 式 在 布 雷 顿 森 林 体 系 下, 国 际 货 币 基 金 组 织 管 理 黄 金 的 基 本 原 则 是 将 黄 金 作 为 国 际 货 币 制 度 的 重 要 安 排 进 行 管 理 按 照 布 雷 顿 森 林 体 系 规 定, 黄 金 的 价 格 为 每 盎 司 35 美 元, 美 国 承 担 其 他 国 家 按 这 一 价 格 将 美 元 兑 换 为 黄 金 的 需 求 与 黄 交 易 的 目 的 可 以 是 解 决 自 己 当 时 的 财 务 状 况, 也 可 以 是 换 取 某 一 成 员 国 所 需 要 的 货 币 从 实 际 情 况 来 看, 国 际 货 币 基 金 组 织 的 操 作 基 本 上 保 持 了 自 己 持 有 黄 金 量 的 稳 定 性 从 交 易 方 式 上, 国 际 货 币 基 金 组 织 可 通 过 互 换 配 售 支 付 利 息 和 报 酬 等 方 式 交 易 黄 金 金 官 方 价 格 相 平 行 的 黄 金 价 格 主 要 是 伦 敦 黄 金 市 场 上 的 黄 金 定 盘 价, 但 官 方 不 允 许 在 市 场 上 进 行 黄 金 交 易 各 国 货 币 不 再 规 定 含 金 量, 而 是 确 定 本 国 货 币 与 美 元 的 比 价 关 系, 若 本 国 货 币 与 美 元 的 比 价 上 下 波 动 超 过 1%, 则 本 国 要 干 预 外 汇 市 场, 维 护 这 一 平 价 若 本 国 国 际 收 支 出 现 基 本 不 平 衡 时, 经 国 际 货 币 基 金 组 织 同 意, 可 以 调 整 这 一 平 价, 调 整 的 幅 度 可 以 超 过 10% 若 一 国 未 经 国 际 货 币 基 金 组 织 同 意 擅 自 调 三 基 于 1976 年 牙 买 加 体 系 下 国 际 货 币 基 金 组 织 管 理 黄 金 的 原 则 1971 年 8 月 美 国 停 止 美 元 和 黄 金 的 兑 换 标 志 着 布 雷 顿 森 林 体 系 的 解 体 此 后 国 际 货 币 体 系 和 金 融 市 场 波 动 加 大, 关 于 未 来 国 际 货 币 体 系 安 排 有 不 同 的 观 点 和 看 法 1972 年 7 月 国 际 货 币 基 金 组 织 成 立 了 由 11 个 主 要 工 业 国 家 和 9 个 发 展 中 国 家 组 成 的 专 门 委 员 会, 研 究 国 际 货 币 制 度 改 革 问 题 43

3 1974 年 6 月 专 门 委 员 会 提 交 了 国 际 货 币 体 系 改 革 纲 要 1976 年 1 月, 国 际 货 币 基 金 组 织 理 事 会 国 际 货 币 体 系 临 时 委 员 会 在 牙 买 加 首 都 金 斯 敦 召 开 会 议, 并 在 会 议 上 达 成 了 牙 买 加 协 定 1976 年 4 月, 国 际 货 币 基 金 组 织 理 事 会 通 过 了 以 牙 买 加 协 定 为 基 础 的 国 际 货 币 基 金 协 定 第 二 修 正 案, 第 二 修 正 案 于 1978 年 4 月 生 效 在 第 二 修 正 案 中, 决 定 黄 金 不 再 作 为 国 际 汇 率 体 系 的 定 价 因 素, 也 不 再 作 为 特 别 提 款 权 的 定 价 标 准, 废 除 了 黄 金 官 方 价 格 国 际 货 币 基 金 组 织 和 其 成 员 国 之 间 必 须 用 黄 金 进 行 交 易 的 强 制 性 条 款 第 二 修 正 案 要 求 国 际 货 币 基 金 组 织 在 交 易 黄 金 时, 应 避 免 影 响 黄 金 市 场 价 格 或 是 形 成 新 的 黄 金 固 定 价 格 四 国 际 货 币 基 金 组 织 开 展 黄 金 交 易 的 基 本 原 则 国 际 货 币 基 金 组 织 运 用 第 二 次 修 正 案 前 获 得 的 黄 金 方 式 经 历 了 以 下 变 化 :1944 年 1 月 制 订 并 于 1945 年 12 月 实 施 的 国 际 货 币 基 金 组 织 协 定, 规 定 国 际 货 币 基 金 可 通 过 互 换 支 付 利 息 和 报 酬 的 方 式 运 用 黄 金 ;1978 年 4 月 协 定 的 第 二 修 正 案 决 定 以 后 国 际 货 币 基 金 组 织 只 能 通 过 配 售 的 方 式 运 用 第 二 次 修 正 案 前 获 得 的 黄 金 除 配 售 方 式 外, 国 际 货 币 基 金 组 织 不 得 开 展 黄 金 贷 款 租 赁 互 换 或 以 黄 金 为 抵 押 品 的 融 资 活 动, 也 不 得 购 买 黄 金 2008 年 国 际 货 币 基 金 组 织 决 定 按 照 市 场 价 格 出 售 第 二 次 修 正 案 后 获 得 的 黄 金 以 上 交 易 均 应 由 国 际 货 币 基 金 组 织 执 行 委 员 会 85% 以 上 投 票 通 过 才 能 执 行 由 于 当 时 美 国 在 国 际 货 币 基 金 组 织 的 份 额 超 过 16%, 且 美 国 是 否 投 票 取 决 于 美 国 国 会 的 态 度, 因 此 国 际 货 币 基 金 组 织 出 售 或 配 售 黄 金 的 行 为 取 决 于 美 国 态 度 国 际 货 币 基 金 组 织 在 交 易 黄 金 时 应 避 免 对 黄 金 市 场 产 生 冲 击, 交 易 的 方 式 一 般 是 向 成 员 国 转 让 黄 金, 交 易 不 得 影 响 到 黄 金 市 场 价 格 或 是 形 成 另 外 一 套 独 立 于 黄 金 市 场 价 格 的 黄 金 固 定 价 格 体 系 特 别 是 国 际 货 币 基 金 组 织 在 出 售 黄 金 时, 不 得 对 黄 金 市 场 造 成 重 大 影 响, 这 也 是 国 际 货 币 基 金 组 织 一 般 不 通 过 黄 金 市 场, 而 是 向 成 员 国 或 其 他 官 方 组 织 出 售 黄 金 的 原 因 因 为 若 是 向 黄 金 市 场 出 售 黄 金, 会 破 坏 黄 金 市 场 原 有 的 供 给 需 求 关 系, 给 黄 金 市 场 造 成 冲 击, 而 出 售 给 成 员 国, 成 员 国 一 般 会 作 为 本 国 国 际 储 备 存 放, 并 不 会 直 接 全 部 拿 到 黄 金 市 场 上 进 行 交 易, 这 样 虽 会 增 加 一 国 的 黄 金 储 备, 但 不 会 增 加 黄 金 市 场 上 的 黄 金 供 给 另 外 国 际 货 币 基 金 组 织 当 前 出 售 黄 金 的 目 的 更 多 的 是 给 贫 困 国 家 的 项 目 进 行 融 资 因 此 在 危 机 或 其 他 大 量 需 要 资 金 的 时 候, 出 售 黄 金 通 常 会 作 为 国 际 货 币 基 金 组 织 的 一 种 融 资 方 式 这 时 成 员 国 黄 金 储 备 的 增 加 并 不 一 定 是 成 员 国 本 身 想 增 加 黄 金 储 备, 而 更 多 的 是 满 足 国 际 货 币 基 金 组 织 融 资 的 需 要 从 国 际 货 币 基 金 组 织 出 售 黄 金 的 实 际 行 为 来 看,2010 年 以 前, 其 没 有 在 黄 金 市 场 上 出 售 黄 金, 而 是 按 照 黄 金 市 场 的 价 格, 与 成 员 国 谈 判 后 将 黄 金 售 给 成 员 国, 成 员 国 一 般 作 为 本 国 国 际 储 备 存 放

4 品 种 研 究 PRODUCTS RESEARCH 年 1 月, 国 际 货 币 基 金 组 织 决 定 在 市 场 上 出 售 黄 金 虽 然 如 此, 但 从 实 际 来 看, 仍 是 出 售 给 了 相 关 国 家 的 中 央 银 行 国 际 货 币 基 金 组 织 若 不 是 采 用 配 售 给 成 员 国 而 是 在 市 场 上 出 售 黄 金 的 方 式 减 持 自 己 的 黄 金 储 备, 则 减 持 的 黄 金 量 纳 入 开 始 于 1999 年 的 中 央 银 行 售 金 协 定, 即 国 际 货 币 基 金 组 织 出 售 的 黄 金 加 上 其 他 国 际 组 织 和 中 央 银 行 每 年 出 售 的 黄 金 不 得 超 过 中 央 银 行 售 金 协 定 规 定 的 最 高 限 额 国 际 货 币 基 金 组 织 是 仅 次 于 美 国 和 德 国 的 全 球 第 三 大 黄 金 持 有 组 织, 持 有 的 黄 金 量 相 当 于 近 几 年 黄 金 的 新 增 供 应 量 国 际 货 币 基 金 组 织 表 示 遵 守 中 央 银 行 售 金 协 定, 有 利 于 平 滑 其 减 持 黄 金 对 黄 金 市 场 和 黄 金 产 业 的 影 响 出 售 第 二 次 修 正 案 后 获 取 的 黄 金, 以 增 强 国 际 货 币 基 金 组 织 的 资 金 实 力 2009 年 9 月 18 日, 国 际 货 币 基 金 组 织 执 行 委 员 会 同 意 出 售 第 二 次 修 正 案 后 获 得 的 吨 黄 金, 并 表 示 遵 守 中 央 银 行 黄 金 协 定 上 限 的 约 束, 即 国 际 货 币 基 金 组 织 和 其 他 官 方 每 年 出 售 黄 金 的 总 量 应 不 超 过 中 央 银 行 黄 金 协 定 规 定 的 上 限 出 售 的 对 象 可 以 是 成 员 国 或 市 场 上 的 其 他 组 织, 价 格 由 交 易 双 方 参 照 黄 金 市 场 价 格 协 商, 但 不 得 对 黄 金 市 场 造 成 干 扰 2008 年 之 后 国 际 货 币 基 金 组 织 主 要 是 以 这 种 方 式 减 持 第 二 次 修 正 案 后 获 得 的 黄 金 1957 年 至 2000 年 这 一 时 期 国 际 货 币 基 金 组 织 配 售 黄 金 的 方 式 有 以 下 几 种 : 一 是 1957 年 至 1970 年 期 间 配 售 黄 金 国 际 货 币 基 金 组 织 配 售 黄 金 的 目 的 是 为 了 补 充 自 己 五 国 际 货 币 基 金 组 织 减 持 黄 金 的 行 为 国 际 货 币 基 金 组 织 减 持 在 第 二 次 修 正 案 之 前 获 得 的 黄 金 和 第 二 次 修 正 案 之 后 获 得 的 黄 金 方 式 并 不 相 同 对 于 第 二 次 修 正 案 之 前 获 得 的 黄 金, 若 是 国 际 货 币 基 金 组 织 超 过 85% 的 投 票 权 决 定 出 售, 则 国 际 货 币 基 金 组 织 可 以 按 照 每 盎 司 35 美 元 特 别 提 款 权 的 官 方 价 格, 配 售 给 在 1975 年 8 月 31 日 时 已 经 是 国 际 货 币 基 金 成 员 国 的 国 家, 出 售 量 取 决 于 成 员 国 在 国 际 货 币 基 金 组 织 的 份 额, 成 员 国 可 用 本 国 货 币 购 买 国 际 货 币 基 金 组 织 在 2008 年 以 前 主 要 是 通 过 这 种 方 式 减 持 自 己 通 过 第 一 种 方 式 获 得 的 黄 金 2008 年 3 月, 国 际 货 币 基 金 组 织 决 定 实 施 新 的 收 入 模 式 以 使 国 际 货 币 基 金 组 织 的 财 务 更 加 稳 健 其 中 核 心 的 安 排 之 一 就 是 所 需 要 的 货 币 二 是 1970 年 至 1971 年 期 间 配 售 黄 金 这 一 时 期 配 售 给 成 员 国 的 黄 金 量 相 当 于 同 一 时 期 从 南 非 购 买 的 黄 金 量 三 是 1956 年 至 1972 年 投 资 美 国 政 府 债 券 这 一 期 间 国 际 货 币 基 金 组 织 向 美 国 配 售 了 黄 金, 并 将 出 售 所 得 投 资 于 美 国 政 府 债 券 但 很 快 国 际 货 币 基 金 组 织 又 从 美 国 购 回 了 这 批 黄 金 四 是 1976 年 至 1980 年 通 过 拍 卖 和 卖 给 成 员 国 的 方 式 配 售 黄 金 这 一 期 间 国 际 货 币 基 金 组 织 按 每 盎 司 35 特 别 提 款 权 的 价 格 将 万 盎 司 约 吨 的 黄 金 配 售 给 其 成 员 国 另 外 国 际 货 币 基 金 组 织 还 通 过 拍 卖 的 方 式 出 售 了 万 盎 司 约 吨 的 黄 金, 用 于 向 低 收 入 国 家 提 供 资 金 支 持 45

5 五 是 1999 年 至 2000 年 1999 年 12 月, 国 际 货 币 基 金 组 织 执 行 委 员 会 决 议 同 意 向 成 员 国 配 售 万 盎 司 约 合 435 吨 的 黄 金, 所 获 资 金 用 于 支 持 负 债 较 高 的 贫 穷 国 家 从 1999 年 12 月 至 2000 年 3 月, 国 际 货 币 基 金 采 取 这 种 方 式 配 售 了 万 盎 司 约 合 吨 的 黄 金, 出 售 的 对 象 是 巴 西 和 墨 西 哥 由 于 此 后 国 际 货 币 基 金 又 接 受 了 其 他 成 员 国 用 黄 金 偿 还 对 国 际 货 币 基 金 组 织 的 债 务, 因 此 这 一 期 间 的 出 售 行 为 并 没 减 少 国 际 货 币 基 金 组 织 持 有 的 黄 金 储 备 2008 年 以 来 国 际 货 币 基 金 组 织 主 要 是 出 售 第 二 修 正 案 之 后 获 取 的 吨 黄 金 按 照 是 否 在 黄 金 市 场 上 出 售 黄 金 的 标 准 划 分, 国 际 货 币 基 金 组 织 出 售 黄 金 的 行 为 可 分 为 两 个 阶 段 : 第 一 阶 段 是 2010 年 以 前 这 一 时 期 国 际 货 币 基 金 组 织 不 在 黄 金 市 场 上 出 售 黄 金, 而 是 将 黄 金 出 售 给 有 意 购 买 的 中 央 银 行 和 其 他 国 际 组 织, 价 格 根 据 黄 金 市 场 价 格 由 双 方 议 定 2009 年 10 月 和 11 月, 国 际 货 币 基 金 组 织 将 212 吨 黄 金 分 别 出 售 给 三 个 国 家 的 中 央 银 行 其 中 200 吨 出 售 给 了 印 度 储 备 银 行,2 吨 出 售 给 了 毛 里 求 斯 中 央 银 行,10 吨 出 售 给 了 斯 里 兰 卡 中 央 银 行 第 二 阶 段 是 2010 年 以 后 2010 年 1 月, 国 际 货 币 基 金 组 织 宣 布 开 始 在 黄 金 市 场 上 出 售 剩 余 的 吨 黄 金 (2009 年 决 定 出 售 的 吨 黄 金 中 未 出 售 的 部 分 ) 为 避 免 干 扰 黄 金 市 场 的 运 行, 国 际 货 币 基 金 组 织 决 定 : 一 是 会 在 较 长 时 间 内 出 售 这 部 分 黄 金 ; 二 是 出 售 的 黄 金 将 执 行 中 央 银 行 售 金 协 定, 与 其 他 中 央 银 行 或 国 际 组 织 出 售 黄 金 的 总 和 不 超 过 中 央 银 行 售 金 协 定 决 定 的 上 限 ; 三 是 并 不 排 除 直 接 将 黄 金 出 售 给 成 员 国 的 可 能 ; 四 是 在 出 售 前 5 个 月 左 右 发 出 公 告, 以 利 于 市 场 形 成 预 期 2010 年 9 月, 国 际 货 币 基 金 组 织 将 其 中 的 10 吨 黄 金 出 售 给 了 孟 加 拉 国 的 中 央 银 行 孟 加 拉 国 银 行 ( 责 任 编 辑 罗 麟 ) 46

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