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1 PRIVATE BANKING 1 国 商 部 & 21 世 纪 传 媒 联 合 出 品 14 年 第 三 期 总 第 十 期

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3 4 PRIVATE BANKING PRIVATE BANKING 5 主 编 寄 语 为 繁 荣 辩 护 02 年 财 经 作 家 迈 克 尔 刘 易 斯 在 纽 约 时 报 上 发 表 了 一 篇 文 章 名 为 为 经 济 繁 荣 辩 护 这 是 篇 有 洞 见 文 章 它 除 了 对 硅 谷 精 神 及 其 带 来 褒 贬 一 创 业 激 情 经 济 繁 荣 以 至 热 钱 泡 沫 等 问 题 报 以 善 意 外 还 暗 许 了 为 什 么 高 科 技 创 业 浪 潮 会 再 次 来 袭 从 本 质 上 说 智 慧 创 新 资 本 之 间 具 有 强 烈 自 我 生 发 能 力 迈 克 尔 刘 易 斯 说 有 生 机 市 场 激 发 勇 气 勇 气 是 个 美 丽 东 西 于 是 我 们 可 以 宽 容 对 待 一 些 相 对 那 么 重 要 负 面 效 应 实 际 上 就 在 前 几 天 另 一 位 作 家 未 来 学 家 凯 文 凯 利 在 国 外 知 名 博 客 Medium 上 撰 文 称 版 权 所 有 翻 版 必 究 ALL Rights Reserved by PRIVATE BANKING 每 季 末 出 版 粤 商 固 印 广 登 字 号 隶 属 21 世 纪 经 济 报 道 增 刊 随 报 及 国 商 高 端 数 据 库 赠 阅 广 告 热 线 Advertising Hotline 奢 侈 品 业 经 理 luxury Industry Manager 崔 静 Cui Jing 倪 洲 皓 Ni Zhouhao 王 贞 姬 Wang Zhenji 业 总 监 Industry Director 朱 胜 骏 Zhu Shengjun 李 懿 珂 Li Yike 副 总 经 理 Deputy General Manager 王 臻 Wang Zhen 姜 诺 Jiang Nuo 总 经 理 General Manager 李 刚 Li Gang ADVERTISING CENTER 广 告 流 程 编 辑 Coordinator 刘 明 松 Liu Mingsong 视 觉 Visual Deigner 胡 丹 凤 Hu Danfeng 资 深 生 活 编 辑 Senior Lifestyle Editor 向 焕 星 Xiang HuanXing 资 深 金 融 编 辑 Senior Finance Editor 付 玉 Fu Yu 执 主 编 Executive Editor 于 晓 娜 Yu Xiaona 总 策 划 Planning 郑 小 伶 Zheng Xiaoling 李 刚 Li Gang 吴 琼 Wu Qiong 赵 芳 辰 Zhao Fangchen 统 筹 Coordinators 张 越 Zhang Yue 陈 如 一 Chen Ruyi 编 审 Editor 马 根 妹 Ma Genmei 副 主 编 Deputy Editor 钱 晓 阳 Qian Xiaoyang 主 编 Editor-in-Chief 徐 卫 东 Xu Weidong 邹 慧 丽 Zou Huili 陈 东 阳 Chen Dongyang 沈 颢 Shen Hao 出 版 Executive Publisher 马 健 Ma Jian EDITORIAL&DESIGN CENTER 采 编 CO-SPONSOR 协 办 单 位 21 世 纪 传 媒 SPONSOR 主 办 单 位 国 商 部 这 是 类 历 史 上 开 拓 进 取 最 好 时 代 你 并 没 有 迟 到 当 然 他 所 描 述 也 是 一 个 互 联 网 精 彩 时 刻 搭 上 时 间 机 器 前 30 年 从 44 年 后 望 你 会 发 现 14 年 是 一 个 多 么 难 得 闪 光 遍 地 机 会 年 代 而 且 它 大 得 没 有 边 界 你 也 许 完 全 没 有 意 识 到 今 日 前 沿 边 界 有 多 么 开 阔 平 坦 他 说 我 认 为 这 两 篇 文 章 精 神 实 际 是 相 通 尽 管 它 们 之 间 隔 了 12 年 一 种 面 对 真 正 具 有 颠 覆 精 神 革 新 时 那 种 可 思 议 欣 喜 事 实 上 这 种 创 新 情 绪 在 当 下 金 融 领 域 在 财 富 管 理 领 域 也 同 样 存 在 尽 管 财 富 已 是 亘 古 就 有 主 题 对 财 富 保 值 增 值 与 传 承 方 式 寻 求 一 时 一 刻 也 没 有 停 止 过 但 你 可 曾 看 到 如 今 财 富 增 长 路 径 却 是 从 来 没 有 过 丰 富? 而 且 当 财 富 管 理 作 为 一 门 闪 耀 着 技 术 与 哲 学 光 辉 艺 术 被 无 限 创 意 惊 醒 时 你 可 以 想 象 它 魅 力 同 样 如 果 有 时 光 机 器 若 干 年 后 再 回 望 14 你 应 该 会 发 现 财 富 边 界 还 如 此 平 坦 开 阔 无 限 可 能 性 就 在 远 处 你 能 忍 受 迟 到 吗? 这 一 期 我 们 再 次 为 你 寻 找 投 资 热 地 股 市 汇 市 债 市 老 树 新 花 希 望 你 能 收 获 惊 喜 这 一 期 在 一 团 惹 眼 绿 里 你 会 认 识 我 们 六 位 财 富 顾 问 曾 国 藩 说 养 活 一 团 春 意 思 说 大 概 就 是 这 傲 生 机 罢 这 一 期 建 议 你 读 一 读 医 生 高 端 定 制 说 到 底 健 康 才 是 最 持 久 投 资 愿 繁 荣 如 昨 在 这 激 动 大 时 代 里 执 主 编 于 晓 娜

4 6 PRIVATE BANKING 7 PRIVATE BANKING 目 录 壹 Art 艺 术 焦 点 下 半 年 股 债 汇 选 择 题 美 林 时 钟 指 向 何 方? 下 半 年 七 大 选 股 法 则 新 股 新 政 与 沪 港 通 解 读 债 市 归 于 平 淡 稳 健 操 作 外 汇 论 势 英 镑 新 西 兰 元 强 势 上 攻 民 币 重 启 升 轨 亚 布 力 企 业 家 专 栏 亚 布 力 企 业 家 论 坛 欧 洲 三 大 论 坛 落 定 亚 布 力 企 业 家 走 向 世 界 影 像 养 活 一 团 春 意 思 相 对 论 宏 管 家 与 高 定 师 双 重 角 色 Focus 焦 点 大 家 徐 峥 我 和 喜 剧 是 相 互 找 到 了 对 方 质 韵 有 风 骨 笔 墨 点 暗 香 夏 荷 生 水 墨 语 境 与 精 巧 写 博 物 馆 纸 币 手 绘 存 世 孤 品 博 物 馆 江 南 好 机 杼 夺 天 南 京 云 锦 博 物 馆 织 机 密 码 国 南 京 云 锦 博 物 馆 馆 藏 万 寿 华 立 屏

5 8 PRIVATE BANKING 9 PRIVATE BANKING 目 录 贰 专 题 投 资 健 康 郎 朗 谭 盾 My doctor 医 生 叶 青 守 护 身 健 康 第 一 扇 门 正 气 存 内 邪 可 干 医 养 疗 之 道 医 院 围 墙 正 渐 渐 被 打 破 医 疗 健 康 移 动 互 联 与 大 数 据 时 代 高 科 技 体 检 防 患 光 影 十 二 载 为 奴 之 后 Lifestyle 生 活 方 式 ICBC 商 学 院 重 剑 无 锋 大 巧 下 半 年 资 产 管 理 哲 学 稳 健 之 星 一 个 财 富 管 理 样 本 自 述 实 地 探 访 远 邻 阿 根 廷 百 家 快 讯 城 市 活 动 封 面 故 事 Fortune ICBC 商 学 院 夏 荷 生 神 圣 家 园 ( 钓 鱼 岛 )

6 10 PRIVATE BANKING PRIVATE BANKING 11 Column 专 栏 李 稻 葵 投 资 者 应 该 关 注 六 大 趋 势 李 稻 葵 清 华 大 学 国 与 世 界 经 济 研 究 主 任 今 年 投 资 有 什 么 值 得 关 注 趋 势? 根 据 我 观 察 有 六 大 趋 势 应 该 注 意 第 一 个 趋 势 是 民 币 汇 率 今 年 前 几 个 月 民 币 汇 率 贬 值 很 大 程 度 上 是 因 为 境 外 分 析 师 唱 空 国 经 济 结 果 华 尔 街 现 在 非 常 担 国 经 济 认 为 国 经 济 是 世 界 上 最 大 风 险 因 此 唱 空 民 币 所 以 今 年 上 半 年 出 现 了 民 币 汇 率 贬 值 但 是 这 个 趋 势 从 年 恐 怕 就 会 逆 转 因 为 国 经 济 逐 步 出 现 反 弹 还 有 一 个 更 直 接 因 素 是 美 国 现 在 对 民 币 贬 值 极 其 满 认 为 是 为 操 纵 结 果 认 为 国 外 汇 储 备 还 在 上 涨 外 汇 还 是 顺 差 资 金 还 是 流 动 凭 什 么 民 币 要 贬 值? 7 月 份 美 战 略 与 经 济 对 话 为 了 新 型 大 国 关 系 格 局 我 相 信 民 币 汇 率 走 势 恐 怕 会 有 所 变 化 第 二 个 趋 势 下 半 年 国 经 济 应 该 会 出 现 一 定 恢 复 和 反 弹 资 本 市 场 应 该 会 略 微 提 前 一 点 对 此 作 出 反 应 第 三 个 趋 势 是 美 国 欧 洲 市 场 美 国 房 价 会 涨 但 是 与 其 到 美 国 去 买 房 子 如 考 虑 一 下 买 跟 房 地 产 相 关 证 券 举 个 黑 石 例 子 黑 石 在 08 年 金 融 危 机 爆 发 后 做 了 一 件 很 成 功 事 就 是 大 量 从 美 国 零 利 率 借 钱 然 后 买 房 地 产 仓 库 商 场 单 体 住 宅 公 寓 房 买 了 四 千 亿 美 元 房 地 产 资 产 所 以 今 天 黑 石 股 票 基 本 等 于 一 只 美 国 房 地 产 股 票 欧 洲 也 值 得 关 注 买 什 么 股 票 呢? 跟 国 经 济 升 级 相 关 股 票 比 如 宝 马 宝 马 车 在 国 卖 很 火 国 是 宝 马 第 一 大 市 场 超 过 德 国 和 美 国 也 是 第 一 大 利 润 市 场 因 为 在 国 卖 得 是 大 车 型 在 美 国 是 小 车 型 宝 马 在 国 大 卖 股 票 必 涨 十 年 前 是 欧 元 现 在 是 100 多 欧 元 而 且 越 限 购 对 豪 华 车 越 利 好 美 国 还 有 一 个 跟 国 相 关 高 科 技 公 司 苹 果 公 司 还 应 该 有 空 间 尽 管 苹 果 创 新 能 力 受 到 质 疑 至 少 它 在 国 市 场 份 额 很 大 这 么 多 年 国 给 苹 果 生 产 产 品 但 是 投 资 者 跟 它 无 关 第 四 个 趋 势 是 房 地 产 我 认 为 房 地 产 进 入 了 一 个 新 比 较 缓 慢 增 长 时 期 经 过 两 三 年 调 整 有 可 能 等 到 农 民 进 城 以 后 才 能 逐 渐 恢 复 我 个 看 法 是 买 了 房 子 就 要 轻 易 卖 只 要 你 有 现 金 流 只 要 能 出 租 就 要 卖 因 为 交 易 成 本 太 高 再 过 一 段 时 间 以 十 年 来 看 总 体 还 是 上 涨 房 地 产 是 看 长 期 是 股 票 第 五 个 趋 势 是 各 类 投 资 产 品 各 类 投 资 产 品 收 益 率 是 比 较 高 我 认 为 当 经 济 下 到 一 定 程 度 时 候 目 前 各 类 投 资 产 品 被 认 为 是 没 有 风 险 格 局 会 改 变 会 出 现 若 干 个 很 自 然 正 常 符 合 市 场 规 律 违 约 但 是 这 种 违 约 等 到 经 济 恢 复 了 经 济 形 势 改 变 了 有 可 能 变 好 买 各 类 投 资 产 品 违 约 是 正 常 又 是 存 款 当 然 会 出 现 风 险 投 资 者 需 要 考 虑 到 这 个 因 素 第 六 个 趋 势 对 企 业 家 来 说 建 议 要 考 虑 一 个 重 要 课 题 就 是 如 何 二 次 创 业? 国 经 济 绝 对 是 没 有 希 望 经 过 这 一 两 年 艰 苦 调 整 三 四 年 过 去 之 后 一 定 会 出 现 一 个 增 长 速 度 比 较 快 增 长 期 我 相 信 是 一 个 小 U 形 增 长 先 下 后 上 意 味 着 国 经 济 还 在 停 转 型 因 此 企 业 家 尤 其 是 十 年 前 创 业 企 业 家 需 要 思 考 一 个 问 题 如 何 能 够 在 三 四 年 之 后 抓 住 国 经 济 再 转 型 再 恢 复 机 遇? 从 现 在 开 始 我 们 要 再 创 业 要 跟 年 轻 在 一 起 要 有 新 理 念 新 知 识 还 要 进 一 步 国 际 化 进 一 步 升 级 靠 国 际 市 场 技 术 国 际 企 业 理 念 国 际 企 业 经 营 方 式 把 企 业 抬 上 一 个 台 阶 一 句 话 国 经 济 目 前 处 在 一 个 深 秋 春 天 还 会 到 来 但 是 要 经 过 一 个 比 较 艰 难 调 整 时 期 机 遇 是 有 但 是 机 遇 是 留 给 有 准 备

7 12 PRIVATE BANKING PRIVATE BANKING 13 Column 专 栏 Column 专 栏 樊 纲 7%-8% 才 是 正 常 高 增 长 今 年 GDP 增 长 7.5% 应 该 成 问 题 原 因 是 上 半 年 已 经 在 7.4%-7.5% 了 这 还 是 在 政 府 财 政 资 金 没 有 出 去 情 况 下 樊 纲 现 任 国 经 济 体 制 改 革 会 副 会 长 国 改 革 研 究 基 金 会 秘 书 长 现 在 经 济 形 势 比 较 复 杂 很 多 觉 得 现 在 情 况 好 企 业 经 营 环 境 比 较 差 资 金 紧 张 价 格 又 高 加 上 一 些 产 业 产 能 过 剩 又 来 了 影 子 问 题 信 托 出 现 违 约 各 种 风 险 都 确 定 凡 此 种 种 很 多 确 定 风 险 让 市 场 陷 入 低 迷 投 资 者 投 资 为 有 些 偏 离 正 常 轨 道 对 有 过 剩 产 能 情 况 就 更 是 如 此 怎 么 理 解 这 些 问 题? 我 认 为 今 年 GDP 增 长 7.5% 应 该 成 问 题 原 因 是 上 半 年 已 经 在 7.4%-7.5% 了 这 还 是 在 政 府 财 政 资 金 没 有 出 去 情 况 下 如 果 注 意 到 话 财 政 部 发 了 一 个 通 知 要 求 各 个 地 方 政 府 加 快 财 政 支 出 我 认 为 GDP 全 年 看 应 该 是 7.5% 增 速 今 后 几 年 相 信 会 高 于 7.5% 怎 么 理 解 太 高 和 太 低? 这 里 有 一 个 相 对 稳 定 增 长 时 期 现 在 有 认 为 7.5% 增 长 太 低 了 有 一 种 通 说 法 是 7.5% 水 平 太 低 了 国 告 别 了 两 位 数 高 增 长 时 代 进 入 了 一 个 低 增 长 时 代 所 以 我 们 要 认 真 分 析 一 下 7.5% 问 题 告 别 两 位 数 高 增 长 时 代 这 句 话 有 错 误 实 际 上 过 去 二 三 十 年 国 经 济 绝 大 多 数 时 候 是 两 位 数 增 长 而 是 一 位 数 增 长 只 有 几 年 是 两 位 数 04 年 达 到 10%05 年 到 07 年 高 08 年 调 整 09 年 比 较 低 10 年 是 10% 并 是 年 年 都 有 高 增 长 我 们 当 然 希 望 记 住 那 些 辉 煌 时 刻 希 望 记 住 那 些 躺 着 都 挣 钱 时 刻 但 现 在 说 起 过 去 三 十 年 我 们 高 增 长 最 应 该 记 住 是 什 么 呢? 国 经 济 增 长 速 度 超 过 9% 一 定 会 出 现 通 货 膨 胀 这 个 通 货 膨 胀 还 是 2%-3% 水 平 而 是 5%-8% 超 过 10% 真 正 到 了 两 位 数 时 候 就 是 既 有 通 货 膨 胀 又 有 资 产 泡 沫 什 么 叫 做 资 产 泡 沫? 楼 市 泡 沫 和 股 市 泡 沫 07 年 就 是 三 者 全 有 那 是 最 高 一 轮 达 到 14% 增 长 两 位 数 增 长 在 国 从 来 是 过 热 增 长 是 应 该 避 免 过 热 增 长 而 是 正 常 增 长 什 么 叫 做 正 常 增 长 呢? 简 单 地 说 就 是 既 没 有 通 货 膨 胀 也 没 有 通 货 紧 缩 增 长 速 度 是 6%-7% 9% 以 上 就 会 出 现 高 通 货 膨 胀 过 去 都 是 7%-8% 这 和 国 际 上 研 究 结 果 有 关 这 里 有 一 个 变 量 上 世 纪 九 十 年 代 时 候 可 能 低 一 点 为 什 么? 因 为 当 时 清 理 坏 账 3000 万 国 企 职 下 岗 增 长 率 低 ; 00 年 代 是 8%-9% 九 十 年 代 是 7%-8% 因 为 后 来 出 了 很 多 政 策 红 利 比 如 九 十 年 代 国 企 改 革 加 入 WTO 等 等 到 了 现 在 可 能 又 低 了 一 点 因 为 劳 动 成 本 上 升 通 胀 压 力 加 大 国 际 竞 争 加 剧 所 以 现 在 大 约 是 7%-8% 但 这 仍 然 是 高 增 长 是 世 界 最 高 增 长 怎 么 能 说 7%-8% 是 低 增 长 呢? 这 是 正 常 高 增 长 如 果 我 们 稳 定 在 这 样 一 个 正 常 没 有 通 货 膨 胀 没 有 通 货 紧 缩 高 增 长 速 度 下 持 续 增 长 几 年 是 非 常 好 事 情 如 果 连 续 7 年 每 年 都 是 7.5% 增 长 那 么 到 了 年 我 们 均 GDP 会 超 过 1 万 美 元 相 当 接 近 高 收 入 国 家 水 平 世 界 定 高 收 入 国 家 标 准 就 是 1.2 万 美 元 当 然 和 国 际 上 部 分 发 达 国 家 相 比 还 是 低 但 是 已 经 上 了 一 个 台 阶 面 临 结 构 化 调 整 目 前 我 国 产 能 过 剩 资 金 紧 张 等 问 题 还 在 调 整 过 程 当 能 总 拿 04 年 到 07 年 那 个 阶 段 或 者 是 10 年 经 济 还 很 火 热 时 候 当 参 照 系 仅 从 宏 观 角 度 来 讲 增 长 速 度 在 目 前 水 平 是 正 常 而 且 从 市 场 经 济 常 态 来 讲 也 是 如 此 兢 兢 业 业 断 创 新 如 履 薄 冰 地 努 力 持 续 竞 争 才 能 发 展 这 是 市 场 经 济 常 态 而 躺 着 都 挣 钱 投 哪 都 挣 钱 费 吹 灰 之 力 都 挣 钱 那 其 实 叫 变 态 这 种 变 态 增 长 毁 了 很 多 企 业 使 很 多 企 业 三 二 意 去 专 注 本 业 一 有 风 吹 草 动 就 垮 了 好 容 易 积 累 都 放 弃 了 我 们 要 从 过 热 回 到 经 济 常 态 要 有 一 个 持 续 稳 定 正 常 发 展 在 这 个 意 义 上 我 认 为 需 要 政 府 很 大 刺 激 让 增 长 回 到 8% 以 上 现 在 可 能 稍 微 低 一 点 真 正 要 做 是 通 过 结 构 调 整 去 消 化 一 些 问 题 说 现 在 7%-8% 是 到 了 低 增 长 时 代 我 认 同 这 种 说 法 我 认 为 这 是 回 归 正 常 过 去 是 过 热 而 如 今 则 终 于 摆 脱 了 过 热 软 着 陆 也 会 使 得 很 多 企 业 受 到 影 响 受 到 冲 击 我 们 从 12% 过 热 增 长 回 到 正 常 增 长 这 个 过 程 本 身 也 有 一 些 波 动 试 想 从 12% 增 长 到 8% 或 者 7% 两 万 多 亿 增 长 值 要 有 多 少 产 业 多 少 企 业 会 受 到 影 响? 大 家 都 想 调 整 都 盼 着 谁 出 个 办 法 能 够 让 我 平 安 平 稳 地 度 过 这 段 时 期 没 有 倒 闭 破 产 没 有 兼 并 重 组 但 实 际 上 解 决 产 能 过 剩 问 题 就 是 解 决 过 剩 企 业 问 题 产 能 消 失 过 程 当 一 些 企 业 也 必 然 会 消 失 所 谓 硬 着 陆 和 软 着 陆 差 别 在 哪 儿? 硬 着 陆 就 是 危 机 时 代 一 大 堆 企 业 倒 闭 破 产 血 本 无 归 软 着 陆 则 能 实 现 兼 并 重 组 还 能 把 本 收 回 来 可 能 是 所 有 产 能 但 是 有 一 部 分 产 能 也 许 在 我 这 里 没 用 但 是 如 果 放 到 其 它 企 业 那 里 就 可 以 应 用 起 来 总 之 是 要 消 化 一 部 分 产 能 因 此 兼 并 重 组 是 很 重 要 但 这 涉 及 到 让 渡 产 权 问 题 很 多 企 业 没 有 资 金 了 借 贷 也 容 易 这 时 就 要 找 同 把 你 产 业 兼 并 重 组 这 就 当 然 涉 及 到 价 格 问 题 你 想 卖 一 个 高 价? 现 实 能 把 本 收 回 来 就 然 后 实 现 兼 并 重 组 让 渡 产 权

8 14 PRIVATE BANKING PRIVATE BANKING 15 Column 专 栏 企 业 家 能 企 业 家 业 分 王 芳 大 成 律 师 事 务 所 北 京 总 部 高 级 合 伙 被 世 界 权 威 法 律 评 级 机 构 Chambers & Parters 评 定 为 国 财 富 管 理 第 一 等 律 师 她 是 国 最 早 开 始 婚 姻 继 承 家 庭 法 专 业 化 律 师 也 是 国 首 创 研 究 财 富 风 险 管 理 专 业 化 律 师 近 几 年 接 触 高 端 客 户 多 起 真 实 案 例 经 验 来 看 国 高 端 客 户 大 部 分 都 是 民 营 企 业 主 ( 包 括 股 东 身 份 ) 他 们 在 全 身 投 入 到 企 业 经 营 管 理 时 往 往 忽 略 一 个 重 要 问 题 家 庭 财 富 与 企 业 经 营 间 需 要 设 立 一 道 防 火 墙 否 则 很 有 可 能 会 出 现 企 业 牵 连 家 庭 最 后 连 最 基 本 家 庭 财 富 都 失 去 保 障 情 况 风 险 案 例 一 个 账 户 收 取 企 业 往 来 经 营 款 致 刑 事 民 事 双 重 法 律 责 任 张 霖 ( 化 名 ) 拥 有 一 幢 商 铺 大 楼 主 要 从 事 服 装 销 售 店 铺 出 租 管 理 约 有 0 个 经 营 小 商 铺 每 月 都 有 稳 定 租 金 收 入 现 金 流 为 了 少 开 发 票 交 税 他 便 用 女 儿 名 义 在 开 户 并 通 知 部 分 要 发 票 商 户 将 租 金 直 接 支 付 到 该 账 户 几 年 累 积 下 来 女 儿 账 户 共 收 租 金 过 千 万 但 张 霖 没 想 到 后 来 女 儿 女 婿 闹 离 婚 起 诉 到 了 法 院 女 婿 向 法 官 说 妻 子 名 下 有 千 万 存 款 那 是 夫 妻 共 同 财 产 坚 决 要 求 分 割 而 女 儿 告 诉 法 官 那 是 父 亲 公 司 钱 是 自 己 收 入 如 此 一 来 张 霖 借 女 儿 账 户 收 取 企 业 往 来 经 营 款 为 被 曝 光 在 司 法 机 关 面 前 若 法 院 发 出 司 法 建 议 书 或 女 婿 一 气 之 下 到 税 务 机 关 举 报 那 么 张 霖 将 面 临 偷 逃 税 刑 事 责 任 同 时 企 业 也 面 临 债 务 偿 还 将 由 股 东 个 家 庭 承 担 连 带 责 任 严 重 后 果 风 险 案 例 二 企 业 融 资 由 股 东 个 或 家 庭 承 担 无 限 连 带 担 保 责 任 致 家 财 赔 光 民 企 发 展 向 或 小 额 贷 款 公 司 借 款 极 为 常 见 许 多 企 业 家 在 签 订 抵 押 借 款 合 同 时 都 可 能 面 临 借 款 方 要 求 仅 企 业 大 股 东 签 字 承 担 连 带 担 保 责 任 股 东 配 偶 也 要 到 场 签 字 这 是 一 种 较 严 厉 附 加 条 件 笔 者 发 现 有 企 业 大 股 东 这 样 做 了 小 股 东 却 拒 绝 承 担 这 样 风 险 如 果 企 业 在 融 资 股 东 及 配 偶 轻 易 在 借 款 合 同 承 诺 对 企 业 债 务 承 担 无 限 连 带 责 任 那 么 将 来 如 果 企 业 还 款 还 上 债 权 有 权 起 诉 到 法 院 直 接 冻 结 股 东 家 庭 所 有 财 产 如 果 企 业 家 在 借 款 时 被 迫 要 承 担 连 带 责 任 话 借 款 前 一 定 要 提 前 采 取 一 些 防 护 手 段 以 应 对 利 情 形 风 险 案 例 三 家 庭 无 条 件 为 企 业 输 血 企 业 一 旦 出 现 风 险 家 财 尽 失 笔 者 经 常 与 企 业 主 打 交 道 发 现 他 们 有 一 个 共 同 特 点 就 是 对 企 业 爱 惜 如 子 一 旦 企 业 缺 钱 毫 犹 豫 地 将 家 庭 财 产 奉 献 给 企 业 为 企 业 增 资 输 血 且 管 家 庭 财 产 以 什 么 样 形 式 入 到 企 业 财 务 账 上 去 但 目 前 看 到 案 例 令 叹 息 一 位 企 业 主 与 几 个 股 东 商 量 后 计 划 将 企 业 扩 大 生 产 规 模 因 资 金 够 他 与 妻 子 商 议 将 家 庭 存 款 两 千 万 全 部 输 送 给 了 企 业 但 企 业 扩 大 生 产 规 模 后 却 遇 到 外 贸 订 单 骤 减 市 场 变 化 企 业 得 将 部 分 厂 房 车 间 关 闭 恶 性 循 环 导 致 企 业 将 部 分 资 产 转 卖 还 债 但 优 先 偿 还 是 借 款 和 员 资 最 后 这 企 业 主 家 庭 输 血 两 千 万 要 回 来 了 笔 者 团 队 内 部 有 境 内 财 税 师 每 年 帮 好 几 家 企 业 作 清 算 时 都 会 看 到 企 业 得 已 清 算 终 止 时 已 投 入 进 去 家 庭 财 产 悉 数 败 光 这 对 企 业 主 家 庭 来 说 异 于 重 大 打 击 所 以 建 议 企 业 主 平 常 需 要 给 家 庭 预 留 一 块 自 留 地 以 确 保 企 业 幸 遇 到 意 外 困 难 时 家 庭 成 员 生 活 还 有 基 本 保 障 家 业 企 业 分 还 有 很 多 种 表 现 比 如 用 企 业 资 金 购 买 家 庭 财 产 ( 尤 其 是 动 产 ) 家 族 成 员 之 间 同 公 司 发 生 关 联 交 易 企 业 股 东 分 红 为 避 税 采 取 股 东 借 款 财 务 处 理 企 业 虚 假 出 资 或 抽 逃 注 册 资 本 等 一 旦 企 业 主 忽 略 风 险 未 来 可 能 会 发 生 刑 事 责 任 民 事 债 务 责 任 政 处 罚 责 任 三 重 后 果 从 防 范 措 施 上 看 企 业 主 应 考 虑 企 业 治 理 法 律 风 险 制 度 体 系 设 立 企 业 财 务 制 度 规 范 家 庭 财 富 提 前 传 承 家 族 信 托 具 运 用 资 金 池 独 立 配 备 寿 保 险 合 同 当 事 架 构 设 计 夫 妻 财 产 约 定 运 用 资 产 代 持 安 排 移 民 及 境 外 资 产 布 局 等 应 对 技 巧 这 一 般 需 要 套 餐 式 运 用 定 制 搭 配 无 论 企 业 家 们 多 么 忙 碌 都 应 静 下 来 为 家 庭 财 富 构 筑 一 道 防 火 墙 以 保 障 家 业 永 续 财 富 传 承! 宏 管 家 与 高 定 师 双 重 角 色 养 活 一 团 春 意 思 亚 布 力 企 业 家 走 向 世 界 亚 布 力 企 业 家 论 坛 欧 洲 三 大 论 坛 落 定 Focus 焦 点 英 外 镑 汇 论 新 势 西 兰 元 强 势 上 攻 民 币 重 启 升 轨 债 市 归 于 平 淡 稳 健 操 作 新 下 股 半 新 年 政 七 与 大 沪 选 港 股 通 法 解 则 读 美 林 时 钟 指 向 何 方? 下 半 年 股 债 汇 选 择 题

9 焦 点 Focus 16 PRIVATE BANKING PRIVATE BANKING 17 Focus 焦 点 下 半 年 股 债 汇 选 择 题 文 付 玉 八 月 流 火 知 觉 14 年 过 半 我 们 站 在 全 年 轴 试 图 挖 掘 下 半 年 资 产 配 置 篮 子 各 大 品 种 投 资 机 会 今 年 一 季 度 宏 观 经 济 整 体 延 续 了 走 弱 态 势 而 4 月 份 以 来 各 项 指 标 显 示 虽 然 宏 观 经 济 仍 然 较 为 低 速 但 有 低 位 企 稳 迹 象 而 CPI 自 13 年 10 月 以 来 就 一 直 处 于 下 区 间 今 年 增 幅 亦 低 于 市 场 预 期 由 此 可 以 基 本 判 断 国 经 济 正 处 于 一 个 GDP CPI 双 减 速 周 期 之 根 据 美 林 投 资 时 钟 理 论 投 资 指 针 所 指 向 目 标 区 域 为 债 券 根 据 Wind 统 计 今 年 以 来 债 券 基 金 平 均 回 报 为 4.6% 超 过 了 同 期 股 票 基 金 -1.6% 平 均 涨 幅 只 是 4-5 月 份 债 市 经 历 疯 牛 狂 奔 到 底 是 一 波 情 尾 声 还 是 新 一 轮 情 起 点 需 要 冷 静 甄 别 在 商 部 对 影 响 债 券 价 格 三 大 因 素 逐 一 分 析 后 得 出 判 断 在 目 前 经 济 增 长 平 稳 通 胀 压 力 大 流 动 性 持 续 宽 松 情 况 下 债 券 收 益 率 有 望 进 一 步 下 ( 即 债 券 价 格 上 升 ) 那 么 下 半 年 债 券 投 资 为 主 策 略 是 否 仍 然 有 效? 嘉 实 基 金 固 定 收 益 CIO 经 雷 判 断 债 市 将 进 入 平 淡 期 各 级 收 益 率 可 能 会 进 入 窄 幅 波 动 阶 段 过 从 长 期 配 置 方 向 来 讲 标 准 债 券 类 资 产 仍 是 稳 健 收 益 率 产 品 最 稳 健 而 在 上 半 年 波 澜 惊 股 票 市 场 展 望 下 半 年 最 大 政 策 利 好 莫 过 于 国 证 监 会 对 新 股 发 节 奏 再 明 晰 以 及 沪 港 通 新 政 惠 理 基 金 管 理 公 司 投 资 董 事 王 焱 东 认 为 前 者 再 次 验 证 内 地 IPO 极 具 参 与 价 值 一 些 新 细 则 将 增 厚 打 新 股 利 润 空 间 妨 采 取 撒 网 式 策 略 ; 沪 港 通 新 政 下 两 地 有 效 对 冲 策 略 值 得 进 一 步 研 究 海 外 投 资 者 偏 好 高 息 股 产 业 资 本 和 管 理 层 增 持 公 司 估 值 明 显 低 于 香 港 同 类 可 比 内 地 龙 头 企 业 等 均 被 他 列 入 下 半 年 股 票 篮 子 遴 选 标 准 在 外 汇 篮 子 若 要 问 最 近 一 年 最 强 势 主 流 货 币 答 案 是 名 见 经 传 新 西 兰 元 ( 年 累 计 升 幅 超 14%) 新 西 兰 元 走 势 受 高 利 差 优 势 支 撑 虽 然 央 加 息 力 挺 汇 率 并 非 放 之 四 海 皆 准 但 英 镑 强 势 与 新 西 兰 元 有 异 曲 同 之 处 恒 生 投 资 首 席 分 析 员 温 灼 培 认 为 英 国 楼 市 投 资 气 氛 异 常 炽 热 英 央 加 息 预 期 已 急 速 推 升 英 镑 汇 率 整 体 上 升 轨 道 较 为 稳 固 反 观 美 元 香 港 金 管 局 总 裁 陈 德 霖 判 断 伴 随 美 国 利 率 正 常 化 和 美 国 债 息 上 扬 此 前 流 入 新 兴 市 场 资 金 将 陆 续 流 出 美 元 期 会 从 过 去 几 年 相 对 弱 势 扭 转 本 期 为 您 带 来 这 些 投 资 大 咖 们 下 半 年 洞 察 与 策 略 盛 宴 股 债 汇 配 置 选 择 题 如 何 做? 期 待 老 树 发 新 芽

10 PRIVATE BANKING 18 焦点 Focus PRIVATE BANKING 经济 这种环境下债券价格将出现上 涨 当经济过热 物价上涨压力增大时 央也会通过提高准备金利率 存贷款 利率等方式收紧流动性 抑制经济过热 此时债券价格将会下跌 时钟上指针总是停地转动着 我们能清晰地看到它转动方向 知 道时间随着指针转动而消逝但若是遇上一台没有指针美林时钟 我们 现在投资时间走到哪儿了呢 下半年债券市场走势 就取决于 上述三个因素变化 文 国商部 金列 GDP CPI双减速周期 美林投资时钟 回顾国经济发展历程 78 年改革以来至 11 年 国保 持着平均 10% 傲经济增长速度但从近三年数据难发现 三驾马车 投资 消费 净出口 对经济拉动速度在放缓 尤其 房地产投资下滑对经济增速拉低作用明显 且这一趋势目前仍 将处于延续状态因此 我们可以得到第一个结论是 目前经济 增长放缓 通 胀 上 升 复 苏 债券 防御性 增长 现金 防御性 价值 融 再看目前 CPI 数据走势 自 13 年 10 月以来 CPI 就一直处于 下区间 且今年 CPI 增幅低于市场预期因此我们可以得到 第二个结论是 目前通胀回落 在增长放缓 通胀回落背景下 我们难从美林时钟里找到 GDP总值 GDP同比增速 投资指针所指向目标区域 债券根据 Wind 统计 今年以来 债券基金平均回报为 4.6% 超过了同期股票基金 -1.6% 平均涨 幅上半年债券业绩表现 已经印证了在目前经济周期背景下选 择债券投资作为主要标正确性 那么我们下半年债券投资为主 策略是否仍然有效 业 增 长 复 苏 大宗 周期性 价值 增 长 放 缓 股票 周期性 增长 石油和天然气 可选消费品 金 IT与基础原材料 信 业 电 过热 医药与常用消费品 公 用 事 滞 涨 衰退 6.00 通 胀 回 落 PBZ %业绩基准+70%超额分润 通过债券多元化配置满足投 资稳健性 收益性需要 最低投资持有期为 180 天 每月 第二个和第 12 个作日开放申购 持有期满后每季第二个作日开放 赎回产品重点投资于债权类资产 及新股申购 定向增发等权益类资 产 PBZ %业绩基准+60%超额分润 投资于优质股权品种满足资 金稳健性 收益性需要 产品最低投资持有期为 730 天 每 月第 1 个作日和第 11 个作日 开放申购 最低持有期满后可于每 季第 1 个作日赎回 产品重点投 资股权类信托 PE 基金等 再则 从影响债券价格第二个因 素通货膨胀来看 物价上涨压力温和 国内通胀压力主要来自食品和非食品 两部分食品方面价格主要看猪肉 5 月下旬猪肉价格虽然在政府收储 背景下出现了大幅反弹 但随着收储 力度减弱 已停止上涨通常非食品 方面价格通常滞后于经济增速 在今 年经济相对疲弱情况下 上涨动力 足整体来看食品和非食品价格上涨 同期限固定收益型产品 组合可满足投资安全性 稳健性 5.65%-6.60% Focus 焦点 最低持有期包含 7 天 14 天 30 天 45 天 60 天 90 天 1 天 150 天 180 天 240 天 365 天 730 天 1096 天等 13 个品种 每个作 日开放申购 最低持有期满后可每 日部分或全部赎回 资金 T+1 确 认计息或到账 商部产品资产组合配置建议 此外 从第三大因素流动性上来看 资金需求下降配合货币政策放松 带来 流动性持续宽松从资金需求来看 随 着房地产市场进一步下 房企融资 需求也将回落从资金供给来看 经济 下 通胀压力大情况下 央可 能采用下调正回购利率 定向降低准备 金 再贷款等形式进一步放松货币政策 增加资金供给资金价格取决于供给 需求两方面 过去实体经济普遍存在 融 资难 融资贵 问题 这和房企资金 需求强 资金大量流入房地产有关 现 在资金需求回落 供给增加 最终会 导致流动性出现持续宽松态势 三大组合投资方案 因此 在经济增长平稳 通胀压力 大 流动性持续宽松情况下 债券 收益率有望进一步下 即债券价格上 升 同时 以债券收益率为标杆之一 广谱利率下 也意味着市场上货币 基金 理财产品 信托计划等收益率 进一步下滑 投资者再投资风险逐步 提升那么如何规避再投资风险 同时 又能捕获投资机会 第一个方式是拉长投资期在市场 利率下降趋势下 组合投资应适当拉长 5% PBZ % PBZ01306 PBZ % 货架式产品 10% 投资期 免去投资到期后再投资收益下 降风险 当然应在日常流动性需要已 满足条件下实施 其次 可以选择多元分散投资在 抓住债券市场机会上 同样应更关注投 资策略多元化 捕捉债券市场同品 种投资机会 规避单一策略 单一品 种集度风险 另外 也建议适量跨周期投资 超额业绩获取在于捕捉现有周 期投资机会 而在于预判跨周期投 资机会 因此可以使用适量比例布局跨 周期资产投资 基于以上投资建议和投资策略 我 们从国商部丰富产 品线为您量身挑选了几款产品 并形 成资产组合配置方案 债券收益率有望进一步下 商部部分产品推荐及特性 债券价格取决于三个因素 经济增长 通货膨胀和流动性 0.00 配置建议 预期收益情况 需求属性 产品特性描述 当经济增长疲软 通货膨胀压力降低时 央通常会放松货币 政策 采取降低准备金利率 存贷款利率等措施释放流动性 刺激 首先 从经济增长来看 房地产下 滑导致经济增长平稳房地产投资占全 部投资比重高达 % 房地产市场 上下游涉及水泥 玻璃 钢铁 有色 化 机械 汽车 家具 家电等多个 业 房地产价格和成交情况还影响到 资产质量 企业信用质量 很 多企业通过土地抵押融资 和地方政府 财政实力 已成为公认影响国经 济最主要因素由于房地产市场仍 景气 即使下半年外需和基建有所反弹 经济增长将依旧疲弱 压力都相对温和 每个作日 开放申购赎 回 非作时间可预约申购 赎 回 T+O 确认计息或到账 单笔申购 赎回金额无上限 3.1%业绩基准+40%超额分润 货架式系列 180天 美林时钟指向何方? 满足日常资金管理流动性 和安全性需要 PBZ01300 PBZ %业绩基准+40%超额分润 满足日常资金管理流动 性和安全性需要 每个作日 开放申购赎回 非作时 间可预约申购 赎回 T+O 确认计息或到账 单 笔申购 赎回金额无上限 PBZ %业绩基准+70%超额分润 通过债券多元化配置满 足投资稳健性 收益 性需要 最低投资持有期为 180 天 每月第二个和第 12 个作日开放申购 持有期满后每季第二个作 日开放赎回产品重点投资于债权类资产及新股 申购 定向增发等权益类资产 PBZ %业绩基准+60%超额分润 投资于固定收益类投资 品及优质股权品种满足 资金稳健性 收益性 需要 产品最低投资持有期为 730 天 每月第 1 个作 日和第 11 个作日开放申购 最低持有期满后可 于每季第 1 个作日赎回产品重点投资固定收益 类投资品 股权类信托 PE 基金等 5.65%-6.60% 同期限固定收益型 产品组合可满足投资 安全性 稳健性 最低持有期包含 7 天 14 天 30 天 45 天 60 天 90 天 1 天 150 天 180 天 240 天 365 天 730 天 1096 天等 13 个品种 每个作日开放申购 最低持有期满后可每日部分或全部赎回 资金 T+1 确认计息或到账 78 至今国 GDP 增速一览 GDP总值 GDP同比增速 CPI月同比 PPI月同比 年 6 月以来 CPI 和 PPI 走势 配置建议 CPI月同比 预期收益情况 需求属性 产品特性描述 货架式系列 180天

11 焦 点 Focus PRIVATE BANKING PRIVATE BANKING 21 Focus 焦 点 运 用 杠 杆 以 低 廉 成 本 资 金 买 入 被 低 估 了 A 股 再 做 空 高 估 同 类 型 港 股 使 两 地 股 票 估 值 趋 于 接 近 长 短 仓 操 作 策 略 正 被 对 冲 基 金 们 热 情 研 究 尤 其 是 境 外 券 商 一 旦 开 始 开 展 针 对 内 地 股 票 融 资 业 务 那 么 资 金 高 速 流 动 将 可 能 迅 速 实 现 这 样 预 期 在 上 证 指 数 00 点 附 近 市 场 具 备 较 强 支 撑 下 半 年 新 股 发 新 政 与 沪 港 通 都 蕴 含 了 投 资 机 会 虽 然 目 前 大 盘 还 具 备 大 幅 反 转 性 上 涨 催 化 剂 但 市 场 一 旦 出 现 小 幅 回 落 我 们 预 计 逢 低 增 加 七 类 公 司 仓 位 依 然 可 以 在 下 半 年 给 投 资 者 带 来 较 错 投 资 回 报 新 股 申 购 遍 地 撒 网 策 略 6 月 新 股 新 政 再 次 验 证 内 地 IPO 极 具 参 与 价 值 首 先 我 们 从 本 次 新 政 来 解 析 为 何 无 论 机 构 或 个 投 资 者 都 对 新 股 开 闸 趋 之 若 鹜 下 半 年 七 大 选 股 法 则 新 股 新 政 与 沪 港 通 解 读 文 惠 理 基 金 管 理 公 司 投 资 董 事 特 许 财 务 分 析 师 王 焱 东 1 新 股 暂 时 允 许 超 募 意 味 着 新 股 发 规 模 将 得 到 控 制 更 符 合 内 地 一 直 对 于 小 盘 袖 珍 股 偏 好 ; 2 老 股 暂 允 许 转 让 除 非 是 战 略 投 资 者 持 有 1 年 同 样 大 大 控 制 了 发 股 本 且 大 大 降 低 了 市 场 对 于 原 始 股 东 乘 机 甩 卖 公 司 担 忧 ; 3 发 价 格 低 于 业 平 均 市 盈 率 甚 至 进 一 步 指 导 发 价 格 使 基 本 面 良 好 新 股 价 格 大 大 低 于 二 级 市 场 同 类 型 产 品 打 新 基 本 处 于 有 利 可 图 局 面 ; 4 网 上 网 下 签 率 极 低 使 稀 缺 效 应 进 一 步 推 动 打 新 空 间 ; 5 从 6 月 开 闸 到 年 底 发 上 市 100 家 基 本 每 个 月 15 家 频 率 使 发 节 奏 优 于 市 场 预 期 预 计 造 成 短 期 甚 至 供 应 求 综 上 所 述 在 新 政 下 新 股 存 在 非 常 大 赚 钱 效 应 目 前 在 新 股 政 策 维 持 上 述 条 件 情 况 下 对 新 股 可 采 取 积 极 参 与 网 上 ( 个 投 资 者 ) 网 下 ( 符 合 条 件 机 构 投 资 者 ) 申 购 遍 地 开 花 撒 网 式 申 购 策 略 沪 港 通 冰 火 两 重 天 机 会 沪 港 通 一 宣 布 就 引 起 香 港 市 场 关 注 虽 然 当 时 沪 港 两 市 表 现 似 乎 没 有 反 映 出 这 样 热 情 但 其 实 暗 潮 涌 动 惠 理 基 金 参 加 了 多 次 境 外 对 冲 基 金 协 会 组 织 论 坛 券 商 对 冲 基 金 对 于 未 来 可 能 对 冲 策 略 都 做 了 热 烈 讨 论 这 与 内 地 市 场 反 应 平 平 形 成 了 鲜 明 对 比 之 所 以 冰 火 两 重 天 可 能 有 四 重 原 因 首 先 参 与 市 场 投 资 者 结 构 同 香 港 市 场 70%-80% 为 机 构 投 资 者 其 海 外 机 构 者 又 占 据 四 成 A 股 成 为 未 来 全 球 市 场 重 要 股 票 市 场 之 一 是 必 然 趋 势 个 股 流 动 性 好 经 过 长 期 低 迷 盘 底 估 值 低 股 息 率 高 非 常 适 合 有 战 略 眼 光 机 构 作 为 区 域 资 产 配 置 而 内 地 市 场 相 反 70% 为 散 户 绝 大 部 分 被 长 期 低 迷 市 场 磨 灭 了 信 即 便 这 几 年 在 全 球 市 场 表 现 普 通 港 股 远 比 A 股 市 场 表 现 好 08 年 QDII 出 海 惨 痛 经 验 却 依 然 压 制 着 投 资 者 热 情 除 了 少 量 投 资 者 早 在 海 外 或 香 港 开 户 投 资 或 者 机 构 投 资 者 在 香 港 建 立 投 研 团 队 外 其 余 投 资 者 依 然 热 衷 于 对 房 产 信 托 小 额 贷 款 以 及 P2P 等 影 子 产 品 对 于 股 市 热 情 高 其 次 两 地 资 金 成 本 同 欧 美 去 杠 杆 化 相 对 彻 底 资 金 利 率 普 遍 大 幅 下 降 拆 借 美 元 港 币 年 化 成 本 在 2%-2.5% 内 地 高 股 息 大 公 司 ( 股 息 率 达 6%-7%) 当 然 青 睐 有 加 ; 反 观 内 地 刚 性 兑 付 类 产 品 收 益 都 在 7%-10% 货 币 基 金 一 度 在 6% 上 方 飘 扬 所 以 没 有 热 情 也 在 情 理 之 但 现 实 情 况 是 刚 性 兑 付 终 有 一 天 会 被 打 破 关 键 是 投 资 者 会 会 在 打 破 付 出 代 价 香 港 过 去 同 样 存 在 类 似 情 况 随 着 雷 曼 事 件 和 股 市 稳 步 上 涨 赚 钱 效 应 下 保 本 类 产 品 需 求 烟 消 云 散 刚 性 兑 付 成 为 历 史 其 三 两 市 存 在 套 利 机 会 由 于 两 地 投 资 结 构 与 投 资 风 格 完 全 同 更 偏 好 于 股 息 率 高 流 动 性 好 公 司 基 本 面 优 良 大 型 公 司 恰 恰 在 内 地 是 长 期 低 迷 乏 问 津 这 些 公 司 股 价 远 低 于 海 外 机 构 投 资 者 对 它 们 估 价 运 用 杠 杆 低 廉 成 本 资 金 买 入 被 低 估 了 A 股 再 做 空 高 估 同 类 型 港 股 使 两 地 股 票 估 值 趋 于 接 近 长 短 仓 操 作 策 略 正 被 对 冲 基 金 们 热 情 研 究 尤 其 是 境 外 券 商 一 旦 开 始 开 展 针 对 内 地 股 票 融 资 业 务 那 么 资 金 高 速 流 动 将 可 能 迅 速 实 现 这 样 预 期 此 外 沪 港 通 可 能 取 消 资 本 利 得 税 悬 在 QFII 和 RQFII 头 上 10% 资 本 利 得 税 10 年 了 也 没 有 最 终 定 论 这 种 确 定 性 使 很 多 海 外 投 资 者 望 而 却 步 而 沪 港 通 可 能 没 有 资 本 利 得 税 传 言 使 很 多 QFII 申 请 者 停 下 脚 步 期 盼 沪 港 通 到 来 七 大 选 股 策 略 除 了 积 极 参 与 新 股 申 购 外 针 对 我 们 对 于 沪 港 通 判 断 下 半 年 我 们 进 一 步 坚 持 原 有 选 股 策 略 具 体 而 言 1 寻 找 A B 和 H 股 同 类 型 公 司 更 具 有 性 价 比 那 些 2 两 地 市 场 均 较 为 稀 缺 优 质 公 司 3 内 地 龙 头 企 业 估 值 明 显 低 于 香 港 同 类 项 可 比 公 司 4 海 外 投 资 者 偏 好 高 息 股 以 惠 理 为 例 我 们 对 高 息 股 有 严 格 选 股 流 程 非 常 关 注 公 司 分 红 意 愿 过 往 分 红 记 录 公 司 现 金 流 情 况 是 否 具 备 稳 健 财 务 杠 杆 比 率 和 未 来 公 司 成 长 潜 力 等 因 素 5 产 业 资 本 和 管 理 层 增 持 公 司 股 价 长 期 低 迷 使 产 业 资 本 和 公 司 管 理 层 积 极 出 手 增 持 公 司 股 票 现 象 断 出 现 公 司 内 部 员 大 量 增 持 往 往 意 味 着 股 价 在 产 业 资 本 和 管 理 层 看 来 是 被 严 重 低 估 了 尤 其 大 笔 并 持 续 性 增 持 公 司 更 值 得 关 注 6 医 药 类 公 司 经 回 落 后 此 类 公 司 给 了 市 场 一 个 增 加 配 置 机 会 面 对 口 老 龄 化 及 经 济 增 速 下 滑 拥 有 确 定 性 增 长 板 块 难 能 可 贵 月 是 报 开 始 披 露 时 间 期 业 绩 超 预 期 公 司 也 具 备 短 期 上 涨 潜 力

12 焦 点 Focus 上 半 年 债 市 经 历 了 收 益 率 曲 线 陡 峭 化 下 短 端 收 益 率 下 幅 度 更 大 推 动 本 轮 债 券 市 场 牛 市 情 主 要 因 素 包 括 宏 观 基 本 面 疲 软 资 金 面 宽 松 等 14 年 以 来 政 府 出 台 了 一 系 列 针 对 同 业 业 务 非 标 资 产 等 监 管 政 策 它 们 对 债 市 有 何 影 响? 如 何 看 待 下 半 年 债 券 市 场 情? 哪 类 固 定 收 益 品 种 更 具 备 吸 引 力? 9 号 文 和 127 号 文 机 会 4 月 监 会 下 发 信 托 公 司 风 险 监 管 指 导 意 见 (9 号 文 ) 该 指 导 意 见 进 一 步 强 化 了 信 托 公 司 风 险 处 置 责 任 增 加 了 刚 兑 积 极 性 且 责 任 追 溯 股 东 刚 兑 能 够 实 现 可 能 性 也 明 显 增 加 这 一 政 策 短 期 看 有 助 于 信 托 产 品 刚 性 兑 付 预 期 增 强 有 利 于 缓 解 投 资 者 对 信 用 风 险 担 忧 但 我 们 认 为 最 终 债 券 风 险 以 及 信 托 风 险 仍 然 将 由 宏 观 业 观 以 及 企 业 微 观 基 本 面 来 决 定 在 当 前 经 济 持 续 相 对 弱 势 情 况 下 仍 会 有 大 量 业 面 临 经 营 压 力 信 用 风 险 仍 较 大 5 月 127 号 文 规 范 同 业 业 务 文 件 发 布 通 知 规 定 金 融 机 构 同 业 投 资 应 严 格 风 险 审 查 和 资 金 投 向 合 规 性 审 查 买 入 返 售 ( 卖 出 回 购 ) 业 务 项 下 金 融 资 产 应 当 为 承 兑 汇 票 债 券 央 票 等 在 间 市 场 证 券 交 易 所 市 场 交 易 具 有 合 理 公 允 价 值 和 较 高 流 动 性 金 融 资 产 卖 出 回 购 方 得 将 业 务 项 下 金 融 资 产 从 资 产 负 债 表 转 出 理 论 上 来 讲 127 号 文 对 同 业 业 务 实 进 一 步 监 管 非 标 资 产 收 缩 从 长 期 来 看 方 向 是 确 定 对 标 准 化 债 券 配 置 需 求 也 有 提 升 作 用 但 从 市 场 反 应 来 看 政 策 出 台 后 债 市 整 体 并 没 有 出 现 明 显 利 好 反 应 基 准 收 益 率 基 本 进 入 窄 幅 震 荡 阶 段 对 此 我 们 理 解 是 一 方 面 该 项 政 策 是 一 项 长 期 监 管 政 策 另 一 方 面 是 政 策 正 式 出 台 前 各 主 要 金 融 机 构 已 经 开 始 进 一 定 调 整 和 应 对 因 此 短 期 来 看 并 没 有 对 债 市 有 明 显 利 好 推 动 未 来 该 政 策 对 于 债 市 长 期 利 好 作 用 值 得 跟 踪 和 关 注 非 标 产 品 收 缩 和 标 准 化 债 券 配 置 需 求 回 升 方 向 仍 是 确 定 从 长 期 配 置 方 向 来 讲 标 准 债 券 类 资 产 仍 是 债 市 归 于 平 淡 稳 健 操 作 预 计 未 来 一 段 时 间 信 用 债 收 益 率 可 能 会 由 前 期 快 速 下 转 为 平 稳 波 动 进 而 区 间 波 动 格 局 ; 利 率 债 品 种 则 将 进 入 平 淡 期 建 议 以 波 段 操 作 为 主 文 嘉 实 基 金 固 定 收 益 CIO 经 雷 信 息 来 源 Wind 嘉 实 基 金 ( 红 线 后 为 预 测 值 ) 12/03 12/03 12/06 12/06 业 负 债 率 -% GDP 初 步 核 算 数 当 季 同 比 GDP 初 步 核 算 数 当 季 同 比 12/09 12/09 13/12 13/12 13/03 13/03 13/06 13/06 13/09 13/09 13/12 13/12 14/03 14/03 14/06 14/06 14/09 14/09 资 料 来 源 WIND 嘉 实 基 金 M2 同 比 贷 款 余 额 增 速 M2 同 比 贷 款 余 额 增 速 PRIVATE BANKING 16 PRIVATE 16 BANKING /12 14/ 起 始 日 期 终 止 日 期 业 负 债 率 -% 其 他 采 矿 业 煤 炭 开 采 和 洗 选 业 其 他 采 矿 业 燃 气 生 产 和 供 应 业 煤 炭 开 采 和 洗 选 业 黑 色 金 属 矿 采 选 业 燃 气 生 产 和 供 应 业 烟 草 制 品 业 黑 色 金 属 矿 采 选 业 有 色 金 属 矿 采 选 业 烟 草 制 品 业 有 限 金 属 冶 炼 及 压 延 加 业 有 色 金 属 矿 采 选 业 化 学 原 料 及 化 学 制 品 制 造 业 有 限 金 属 冶 炼 及 压 延 加 业 计 算 机 通 信 和 其 他 电 子 设 备 制 造 业 化 学 原 料 及 化 学 制 品 制 造 业 水 生 产 和 供 应 业 计 算 机 通 信 和 其 他 电 子 设 备 制 造 业 黑 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 业 水 生 产 和 供 应 业 医 药 制 造 业 黑 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 业 电 力 热 力 生 产 和 供 应 业 医 药 制 造 业 石 油 和 天 然 气 开 采 业 电 力 热 力 生 产 和 供 应 业 非 金 属 矿 采 选 业 石 油 和 天 然 气 开 采 业 酒 饮 料 和 精 制 茶 制 造 业 非 金 属 矿 采 选 业 造 纸 及 制 食 品 业 酒 饮 料 和 精 制 茶 制 造 业 石 油 加 炼 焦 及 核 燃 料 加 业 起 始 日 期 终 止 日 期 变 动 幅 度 造 纸 及 制 食 品 业 石 油 加 炼 焦 及 核 燃 料 加 业 业 负 债 率 -% 起 始 日 期 终 止 日 期 变 动 幅 度 稳 健 收 益 率 产 品 最 稳 健 35 号 文 高 收 益 品 种 短 期 效 应 15/03 15/03 变 动 幅 度 7 月 监 会 刚 刚 发 布 了 关 于 完 善 理 财 业 务 组 织 管 理 体 系 有 关 事 项 通 知 (35 号 文 )35 号 文 要 求 建 立 事 业 部 制 集 管 理 提 出 单 独 核 算 风 险 隔 离 为 规 范 和 归 口 管 理 等 四 项 基 本 要 求 并 对 事 业 部 制 特 征 及 从 防 范 风 险 角 度 提 出 了 一 些 审 慎 监 管 特 征 其 对 于 理 财 与 信 贷 以 及 自 营 对 流 动 性 管 理 能 力 提 出 了 更 高 要 求 但 考 虑 到 去 年 陆 续 出 台 相 关 政 策 和 6 月 钱 荒 教 训 估 计 在 相 关 方 面 已 经 有 所 改 善 对 于 理 财 产 品 之 间 隔 离 将 使 调 节 产 品 收 益 率 能 力 受 限 也 会 使 理 财 更 能 回 归 % 业 负 债 率 -% M2 M2 同 比 贷 款 余 额 增 速 其 他 采 矿 业 煤 炭 开 采 和 洗 选 业 燃 气 生 产 和 供 应 业 黑 色 金 属 矿 采 选 业 烟 草 制 品 业 有 色 金 属 矿 采 选 业 有 限 金 属 冶 炼 及 压 延 加 业 化 学 原 料 及 化 学 制 品 制 造 业 计 算 机 通 信 和 其 他 电 子 设 备 制 造 业 水 生 产 和 供 应 业 黑 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 业 医 药 制 造 业 电 力 热 力 生 产 和 供 应 业 石 油 和 天 然 气 开 采 业 非 金 属 矿 采 选 业 酒 饮 料 和 精 制 茶 制 造 业 造 纸 及 制 食 品 业 石 油 加 炼 焦 及 核 燃 料 加 业 起 始 日 期 % 业 负 债 率 -% 起 始 日 期 非 金 属 矿 物 制 品 业 通 用 设 备 制 造 业 皮 革 毛 皮 羽 毛 及 其 制 品 和 制 鞋 业 专 用 设 备 制 造 业 农 副 食 品 加 业 印 刷 业 和 记 录 媒 介 复 制 化 学 前 卫 制 造 业 食 品 制 造 业 电 气 机 械 及 器 材 制 造 业 纺 织 业 仪 器 仪 表 制 造 业 文 教 美 体 育 和 娱 乐 用 品 制 造 业 木 材 加 及 木 竹 藤 棕 草 制 品 业 金 属 制 品 业 纺 织 服 装 服 饰 业 家 具 制 造 业 废 弃 资 源 综 合 利 用 业 铁 路 船 舶 航 空 航 天 和 其 他 运 输 设 备 制 造 业 其 他 制 造 业 信 息 来 源 Wind 嘉 实 基 金 代 客 本 质 终 止 日 期 终 止 日 期 变 动 幅 度 变 动 幅 度 号 文 提 出 四 项 隔 离 条 件 第 三 项 理 财 产 品 之 间 相 分 离 对 债 券 市 场 影 响 最 直 接 即 使 短 期 内 可 能 会 有 一 定 缓 冲 期 但 从 长 期 看 随 着 理 财 市 场 真 正 回 归 代 客 理 财 本 质 相 关 产 品 风 险 收 益 匹 配 度 将 会 增 加 利 差 也 将 会 逐 渐 收 窄 最 终 将 有 利 于 债 市 收 益 率 逐 渐 向 基 本 面 匹 配 水 平 回 归 参 考 前 期 各 项 政 策 经 验 由 于 政 策 可 能 存 在 一 定 缓 冲 期 从 短 期 来 看 理 财 产 品 可 能 会 追 逐 高 收 益 产 品 经 济 增 长 水 平 筑 底 回 升 Focus 焦 点 在 未 来 3-12 个 月 短 期 在 没 有 出 现 比 较 严 重 通 胀 之 前 政 策 保 增 长 依 然 存 在 空 间 和 动 力 从 近 期 数 据 来 看 虽 然 地 产 增 速 出 现 明 显 回 落 但 是 基 建 投 资 大 幅 回 升 我 们 认 为 这 种 趋 势 将 会 在 年 内 延 续 全 年 GDP 增 速 可 能 回 升 至 7.5% 左 右 ( 较 上 半 年 回 升 ) 近 年 来 经 济 枢 虽 然 在 断 下 移 但 整 体 通 胀 水 平 枢 却 在 断 上 移 我 们 判 断 上 半 年 持 续 弱 势 经 济 走 势 使 得 下 半 年 乃 至 下 半 年 通 胀 并 没 有 明 显 上 升 压 力 有 望 维 持 2.5% 左 右 窄 幅 波 动 从 流 动 性 总 量 情 况 来 看 目 前 信 贷 增 速 和 M2 增 速 均 较 此 前 有 所 改 善 而 到 下 半 年 流 动 性 总 量 增 速 预 计 将 基 本 保 持 平 稳 警 惕 两 类 业 下 半 年 我 们 认 为 债 券 市 场 将 进 入 平 淡 期 各 级 收 益 率 可 能 会 进 入 窄 幅 波 动 阶 段 上 半 年 诸 多 利 好 因 素 都 已 基 本 兑 现 但 由 于 基 本 面 数 据 并 会 大 幅 转 向 同 时 在 稳 增 长 基 调 下 政 策 会 持 续 性 偏 松 因 此 债 市 也 并 具 备 明 显 风 险 具 体 而 言 今 年 上 半 年 信 用 债 市 场 走 出 了 持 续 牛 市 情 企 业 债 指 数 半 年 上 涨 6.98% 进 入 6 月 信 用 债 市 场 涨 幅 由 急 转 缓 全 月 1 年 以 上 期 限 票 收 益 率 下 足 5bp 显 著 低 于 前 几 个 月 水 平 呈 现 徘 徊 观 望 走 势 展 望 下 一 阶 段 信 用 债 品 种 走 势 短 期 弱 增 长 + 低 通 胀 + 宽 货 币 组 合 下 上 半 年 债 券 市 场 所 依 赖 良 好 环 境 依 然 存 在 但 已 开 始 出 现 弱 化 ; 信 用 债 收 益 率 经 过 上 半 年 快 速 下 滑 结 合 目 前 市 场 对 宽 松 预 期 较 充 分 背 景 下 收 益 率 继 续 下 步 调 将 显 著 放 缓 ; 周 期 性 业 发 产 业 债 和 低 评 级 民 企 债 依 然 是 信 用 风 险 高 危 地 带 预 计 未 来 一 段 时 间 信 用 债 收 益 率 可 能 会 由 前 期 快 速 下 转 为 平 稳 波 动 进 而 区 间 波 动 格 局 从 业 比 较 来 看 从 负 债 率 角 度 需 要 警 惕 两 类 业 一 类 是 近 半 年 杠 杆 率 仍 然 在 持 续 高 位 上 游 资 源 品 业 包 括 煤 炭 铁 矿 石 有 色 金 属 等 另 一 类 是 近 半 年 杠 杆 率 开 始 高 位 回 落 业 集 在 部 分 游 周 期 品 业 如 设 备 制 造 业 等 而 在 利 率 债 品 种 上 从 基 本 面 角 度 下 半 年 对 利 率 债 进 一 步 利 好 推 动 因 素 非 常 有 限 当 前 货 币 政 策 进 一 步 放 松 概 率 较 小 更 多 将 是 当 前 性 偏 松 态 势 延 续 所 以 边 际 上 对 债 市 利 好 作 用 也 将 较 上 半 年 明 显 减 弱 由 此 下 阶 段 利 率 债 品 种 将 进 入 平 淡 期 各 项 数 据 进 入 窄 幅 波 动 区 间 利 率 债 投 资 建 议 以 波 段 操 作 为 主

13 焦 点 Focus 24 PRIVATE BANKING PRIVATE BANKING 25 Focus 焦 点 外 汇 论 势 英 镑 新 西 兰 元 强 势 上 攻 民 币 重 启 升 轨 外 汇 市 场 瞬 息 万 变 有 强 必 有 弱 美 元 汇 率 虽 受 到 强 劲 经 济 和 就 业 数 据 支 持 无 奈 美 联 储 迟 迟 没 有 对 何 时 加 息 设 定 时 间 表 令 美 汇 指 数 一 直 徘 徊 于 80 左 右 间 位 文 江 家 岱 若 要 问 过 去 一 年 最 强 势 主 流 货 币 答 案 是 名 见 经 传 纽 元 纽 元 从 去 年 低 位 77 美 分 附 近 开 始 扶 摇 直 上 7 月 10 日 一 度 飙 升 至 美 分 距 离 采 用 浮 动 汇 率 制 以 来 历 史 新 高 (88.42 美 分 ) 仅 一 步 之 遥 累 计 升 值 幅 度 超 过 14% 若 要 问 过 去 一 年 最 强 势 主 流 货 币 答 案 是 名 见 经 传 新 西 兰 元 新 西 兰 元 从 去 年 低 位 77 美 分 附 近 开 始 扶 摇 直 上 7 月 10 日 一 度 飙 升 至 美 分 距 离 采 用 浮 动 汇 率 制 以 来 历 史 新 高 (88.42 美 分 ) 仅 一 步 之 遥 累 计 升 值 幅 度 超 过 14% 同 样 强 势 还 有 具 备 加 息 预 期 英 镑 英 国 央 预 告 最 早 将 在 今 年 下 半 年 首 次 加 息 在 此 背 景 下 英 镑 兑 美 元 从 去 年 7 月 开 始 维 持 了 一 波 单 边 升 值 疯 狂 涨 势 从 1 英 镑 兑 1.47 美 元 升 至 1.72 美 元 附 近 几 乎 回 到 了 08 年 金 融 海 啸 后 水 平 至 于 民 币 经 历 3-5 月 大 幅 贬 值 情 后 因 应 国 外 汇 占 款 急 剧 下 降 和 外 贸 出 口 改 善 逐 渐 企 稳 民 币 即 期 汇 率 近 期 创 近 3 个 月 新 高 间 价 也 回 涨 至 6.14 附 近 大 多 数 投 预 计 民 币 汇 率 在 今 年 底 将 回 升 至 附 近 外 汇 市 场 瞬 息 万 变 有 强 必 有 弱 美 元 汇 率 虽 受 到 强 劲 经 济 和 就 业 数 据 支 持 无 奈 美 联 储 迟 迟 没 有 对 何 时 加 息 设 定 时 间 表 令 美 汇 指 数 一 直 徘 徊 于 80 左 右 间 位 而 欧 洲 央 (ECB) 正 利 用 一 切 可 手 段 打 压 强 势 欧 元 暂 时 将 欧 元 控 制 在 1.37 以 下 但 距 离 出 口 企 业 期 望 区 间 仍 有 较 大 距 离 加 息 货 币 连 创 新 高 今 年 以 来 新 西 兰 央 已 三 度 加 息 至 3.25% 是 唯 一 一 个 选 择 紧 缩 货 币 政 策 发 达 国 家 年 初 该 国 央 长 惠 勒 几 乎 在 每 次 议 息 会 议 后 都 断 强 调 通 胀 压 力 预 期 未 来 两 年 内 将 持 续 加 息 预 期 到 17 年 3 月 息 率 将 回 归 至 5.25% 在 BK Asset Management 董 事 总 经 理 Boris Schlossberg 看 来 新 西 兰 央 坚 定 加 息 立 场 使 新 西 兰 元 成 为 追 求 高 收 益 投 资 者 追 捧 对 象 技 术 上 来 说 新 西 兰 元 已 突 破 88 美 分 强 阻 力 位 同 时 评 级 机 构 惠 誉 7 月 8 日 趁 热 打 铁 宣 布 将 新 西 兰 信 用 评 级 展 望 由 稳 定 进 一 步 上 调 至 稳 定 并 重 申 改 过 AA 评 级 惠 誉 表 示 新 西 兰 经 济 框 架 商 业 环 境 和 政 府 管 治 等 指 标 均 名 列 世 界 前 茅 受 基 督 城 灾 后 重 建 提 振 经 济 前 景 将 持 续 改 善 预 计 14 年 新 西 兰 GDP 实 际 增 长 3.8% 英 皇 金 融 集 团 总 裁 黄 美 斯 分 析 称 新 西 兰 元 走 势 一 直 受 到 高 利 差 优 势 支 撑 这 种 优 势 持 续 扩 大 更 重 要 是 央 加 息 是 建 立 在 经 济 强 劲 增 长 推 升 物 价 通 胀 风 险 基 础 上 新 西 兰 元 兑 美 元 已 突 破 88 美 分 这 是 自 85 年 实 浮 动 汇 率 以 来 第 二 次 只 要 突 破 11 年 8 月 高 位 就 会 很 快 挑 战 90 美 分 记 录 英 镑 强 势 表 示 与 新 西 兰 元 有 异 曲 同 之 处 数 据 显 示 英 国 一 季 度 年 率 GDP 终 值 同 比 增 长 3.1% 为 近 7 年 来 最 快 经 济 增 速 英 国 二 季 度 制 造 业 PMI 平 均 值 更 录 得 年 来 新 高 英 国 央 长 卡 尼 预 期 首 次 加 息 幅 度 会 太 大 可 能 是 今 年 也 可 能 是 明 年 加 息 会 是 一 个 漫 长 且 循 序 渐 进 过 程 基 准 利 率 未 来 3 年 内 可 能 从 0.5% 加 至 2.5% 左 右 恒 生 投 资 首 席 分 析 员 温 灼 培 认 为 英 国 楼 市 投 资 气 氛 异 常 炽 热 房 屋 均 价 已 超 越 08 年 金 融 海 啸 前 水 平 央 因 此 拖 延 加 息 进 程 但 加 息 预 期 已 急 速 推 升 英 镑 汇 率 尽 管 在 1.72 美 元 附 近 暂 时 遇 到 技 术 阻 力 但 英 镑 整 体 上 升 轨 道 较 为 稳 固 楼 价 上 升 有 利 财 富 积 累 并 刺 激 消 费 需 求 进 一 步 利 好 英 镑 汇 率 基 本 面 但 并 非 所 有 加 息 为 都 有 利 货 币 汇 价 以 巴 西 央 为 例 到 一 年 加 息 9 次 利 率 飙 升 至 11% 抗 通 胀 但 同 期 巴 西 里 亚 尔 贬 值 近 10% 因 该 国 贸 易 收 支 恶 化 且 经 济 低 迷 美 元 期 或 扭 转 弱 势 6 月 以 来 民 币 即 期 汇 率 扭 转 上 半 年 颓 势 7 月 10 日 早 盘 曾 突 破 100 天 阻 力 位 6.1 个 月 内 升 值 近 0.9% 现 货 价 与 间 价 之 间 差 距 从 最 高 900 多 基 点 缩 窄 至 500 基 点 左 右 澳 新 资 深 经 济 学 家 杨 宇 霆 分 析 央 近 期 对 民 币 汇 价 干 预 减 少 外 汇 占 款 连 续 两 个 月 骤 降 已 没 有 继 续 打 击 套 利 必 要 他 透 露 在 适 当 时 机 央 可 能 将 直 接 将 间 价 与 即 期 汇 率 接 轨 进 一 步 放 大 市 场 对 民 币 汇 率 主 导 作 用 5 月 底 恒 生 因 应 民 币 贬 值 预 期 曾 推 出 首 个 看 跌 民 币 汇 价 结 构 性 产 品 触 发 汇 价 年 化 收 益 达 到 5% 但 投 资 者 反 应 冷 淡 认 购 者 寥 寥 恒 生 董 事 兼 投 资 产 品 业 务 主 管 李 佩 珊 透 露 目 前 最 热 卖 民 币 投 资 具 还 是 3 至 9 个 月 等 升 值 期 权 使 触 发 价 普 遍 高 于 即 期 汇 率 100 至 300 个 基 点 至 于 长 线 机 构 和 企 业 客 户 大 多 选 择 购 买 民 币 期 货 或 民 币 挂 钩 保 本 票 据 来 对 冲 远 期 汇 价 风 险 在 新 兴 市 场 韩 元 近 半 年 来 升 值 近 10% 冠 绝 亚 洲 受 惠 于 科 技 产 品 带 动 强 劲 出 口 表 现 加 上 大 量 经 常 帐 盈 余 韩 元 汇 价 逼 近 6 年 新 高 单 边 升 值 已 引 发 韩 国 央 和 财 政 部 担 忧 多 数 投 预 期 若 美 元 兑 韩 元 进 一 步 跌 破 1000 关 口 将 促 使 当 局 入 市 干 预 期 来 说 香 港 金 管 局 总 裁 陈 德 霖 认 为 伴 随 美 国 利 率 正 常 化 和 美 国 债 息 上 扬 此 前 流 入 新 兴 市 场 资 金 会 陆 续 流 出 区 内 各 种 资 产 价 格 和 货 币 汇 率 都 会 出 现 下 调 压 力 美 元 也 会 从 过 去 几 年 相 对 弱 势 扭 转 过 来

14 26 PRIVATE BANKING PRIVATE BANKING 27 Focus 亚 布 力 企 业 家 专 栏 亚 布 力 企 业 家 论 坛 欧 洲 三 大 论 坛 落 定 文 陈 榆 14 年 6 月 1 日 至 8 日 国 商 - 亚 布 力 企 业 家 论 坛 欧 洲 活 动 紧 密 鼓 点 敲 了 整 整 一 周 这 一 周 里 从 德 国 启 程 到 荷 兰 再 到 比 利 时 访 问 团 收 获 颇 丰 欧 盟 是 国 第 一 大 贸 易 伙 伴 第 一 大 进 口 市 场 第 四 大 投 资 来 源 地 和 第 一 大 技 术 供 应 方 欧 关 系 已 成 为 全 球 最 重 要 贸 易 投 资 关 系 之 一 在 巨 大 投 资 和 贸 易 往 来 欧 企 业 家 和 政 府 稳 妥 地 解 决 了 双 边 贸 易 争 端 启 动 了 面 向 未 来 欧 双 边 投 资 协 定 (BIT) 谈 判 相 比 金 融 危 机 前 欧 贸 易 规 模 增 长 已 超 过 50% 欧 洲 对 华 投 资 增 长 近 60% 国 对 欧 投 资 更 是 翻 了 5 倍 欧 洲 设 计 欧 洲 技 术 与 国 制 造 国 市 场 国 投 资 相 结 合 发 挥 出 1+1 大 于 2 协 同 效 果 本 次 国 商 - 亚 布 力 企 业 家 论 坛 欧 洲 之 董 事 长 姜 建 清 先 后 主 持 了 与 德 意 志 亚 布 力 企 业 家 论 坛 联 合 举 办 德 企 业 家 论 坛 ; 与 阿 姆 斯 特 丹 市 政 府 荷 兰 外 商 投 资 局 亚 布 力 企 业 家 论 坛 联 合 举 办 荷 企 业 家 论 坛 ; 与 比 利 时 联 邦 经 济 部 亚 布 力 企 业 家 论 坛 联 合 举 办 欧 企 业 家 论 坛 等 三 大 论 坛 三 大 论 坛 亮 点 颇 多 德 意 志 联 邦 副 总 理 Sigmar Gabriel 先 生 在 演 讲 着 重 就 小 企 业 领 域 双 边 合 作 进 了 论 述 他 指 出 德 国 仅 有 家 喻 户 晓 大 型 企 业 集 团 更 拥 有 广 大 小 企 业 从 某 种 意 义 上 说 正 是 这 些 小 企 业 支 撑 着 德 国 经 济 繁 荣 发 展 而 国 企 业 则 拥 有 广 阔 市 场 和 资 金 实 力 Gabriel 副 总 理 指 出 当 前 国 政 府 对 于 未 来 经 济 增 长 也 发 出 了 明 确 信 号 建 立 新 可 持 续 发 展 模 式 这 给 那 些 从 事 提 升 经 济 效 率 可 循 环 技 术 和 与 类 健 康 相 关 德 国 小 企 业 提 供 了 巨 大 机 遇 今 年 3 月 国 国 家 主 席 习 近 平 访 德 期 间 两 国 央 签 署 了 谅 解 备 忘 录 将 在 德 国 法 兰 克 福 建 立 民 币 清 算 这 是 欧 洲 地 区 签 订 第 一 份 此 类 协 议 具 有 划 时 代 意 义 国 商 一 直 积 极 支 持 法 兰 克 福 建 立 民 币 离 岸 努 力 是 该 项 目 推 动 者 和 发 起 方 之 一 作 为 全 球 最 大 民 币 商 将 利 用 自 身 民 币 资 金 客 户 及 服 务 实 体 经 济 专 业 优 势 为 德 客 户 提 供 渠 道 多 样 产 品 丰 富 运 营 高 效 跨 境 民 币 业 务 经 营 平 台 为 促 进 两 国 贸 易 投 资 自 由 化 和 便 利 化 特 别 是 德 国 制 造 业 和 小 企 业 断 发 展 做 出 懈 努 力 荷 兰 首 相 Mark Rutte 表 示 荷 兰 经 济 富 有 特 色 吸 引 外 资 优 势 明 显 荷 兰 愿 意 成 为 国 企 业 进 入 欧 洲 门 户 目 前 荷 兰 大 约 有 400 家 资 企 业 国 对 欧 出 口 约 40% 经 由 荷 兰 进 入 欧 洲 荷 兰 已 经 连 续 11 年 成 为 国 在 欧 盟 第 二 大 贸 易 伙 伴 国 比 利 时 副 首 相 Alexandre De Croo 表 示 相 信 随 着 欧 洲 经 济 复 苏 进 程 进 一 步 加 快 欧 双 边 企 业 界 往 来 必 将 进 一 步 活 跃 也 必 将 取 得 新 丰 硕 成 果 出 席 论 坛 欧 企 业 家 还 分 别 就 欧 洲 经 验 对 国 新 型 城 镇 化 启 示 以 及 信 息 化 与 业 化 融 合 带 来 新 机 遇 两 个 主 题 进 了 对 话 TCL 集 团 董 事 局 主 席 李 东 生 泰 康 保 险 集 团 董 事 长 陈 东 升 华 泰 保 险 集 团 董 事 长 王 梓 木 亚 布 力 企 业 家 论 坛 创 始 田 源 及 亚 布 力 国 企 业 家 论 坛 主 要 成 员 三 十 余 以 及 国 际 业 务 部 公 司 金 融 业 务 部 投 资 部 部 负 责 参 加 了 此 次 欧 洲 活 动

15 亚 布 力 企 业 家 专 栏 Focus 28 PRIVATE BANKING PRIVATE BANKING 29 Focus 亚 布 力 企 业 家 专 栏 一 般 来 说 第 一 代 企 业 家 是 会 比 较 容 易 被 记 住 因 为 他 们 往 往 开 拓 了 一 个 新 业 创 造 了 一 种 新 商 业 模 式 或 者 是 一 个 业 领 袖 级 物 生 就 是 三 种 状 态 一 种 状 态 叫 先 知 先 觉 一 种 状 态 叫 后 知 后 觉 还 有 一 种 状 态 叫 知 觉 面 前 如 此 随 和 田 源 让 很 难 猜 到 他 所 拥 有 丰 富 经 历 他 曾 经 牵 头 创 办 过 国 国 际 期 货 公 司 参 加 创 办 物 美 连 锁 商 业 还 是 亚 布 力 国 企 业 家 论 坛 创 始 他 说 自 己 属 于 后 知 后 觉 因 为 先 知 先 觉 特 少 他 们 在 大 家 都 没 有 看 明 白 机 会 时 候 就 已 经 看 到 了 然 后 又 做 成 了 后 知 后 觉 就 跟 着 做 坚 持 下 来 也 做 成 了 而 更 多 是 知 觉 一 直 知 道 自 己 应 该 干 什 么 随 大 流 这 便 是 社 会 二 八 原 则 显 然 田 源 是 % 一 员 过 他 回 忆 那 年 下 海 大 潮 选 择 辞 官 是 经 过 认 真 自 我 评 估 认 为 自 己 更 适 合 办 企 业 而 适 合 做 官 由 于 在 政 府 作 关 系 他 在 九 十 年 代 初 进 入 芝 加 哥 亚 布 力 企 业 家 走 向 世 界 文 赵 晓 菲 交 易 所 学 习 最 早 了 解 了 国 际 期 货 公 司 运 作 产 生 了 创 办 一 家 国 期 货 公 司 梦 想 在 回 国 之 后 久 刚 好 赶 上 邓 小 平 92 年 南 巡 讲 话 官 员 下 海 成 为 潮 流 他 带 领 六 位 创 始 开 始 筹 备 成 立 公 司 这 家 期 货 公 司 后 来 发 展 成 为 全 国 最 大 期 货 公 司 在 期 货 市 场 上 发 挥 了 重 要 作 用 时 代 造 就 了 新 国 第 一 代 企 业 家 他 们 注 定 将 被 载 入 史 册 今 天 这 些 拓 荒 者 们 大 多 依 然 执 掌 着 公 司 按 照 田 源 判 断 对 于 这 些 企 业 家 来 说 在 国 内 创 业 成 功 只 是 他 们 商 场 生 涯 上 半 场 而 下 半 场 使 命 则 是 带 领 企 业 实 现 国 际 化 在 全 球 舞 台 上 与 其 他 民 族 企 业 开 展 资 源 技 术 与 市 场 竞 争 作 为 国 企 业 家 论 坛 主 席 田 源 已 经 告 别 了 他 期 货 生 投 身 于 推 动 国 企 业 国 际 化 作 最 近 国 企 业 家 论 坛 与 国 商 共 同 组 织 了 一 次 欧 洲 投 资 并 购 之 旅 在 姜 建 清 董 事 长 亲 自 带 领 下 四 十 多 位 国 企 业 家 在 德 国 法 国 比 利 时 与 荷 兰 进 了 前 所 未 有 高 层 访 问 受 到 各 国 企 业 家 与 政 要 们 热 情 接 待 这 种 产 融 结 合 抱 团 出 海 国 际 化 模 式 既 发 挥 了 全 球 网 络 重 要 作 用 也 调 动 了 企 业 家 们 积 极 性 加 快 了 国 企 业 走 出 去 步 伐 田 源 认 为 这 种 金 融 机 构 全 球 化 在 先 企 业 群 体 跟 进 做 法 是 国 企 业 国 际 化 之 路 前 所 未 有 新 尝 试 做 伟 大 企 业 家 很 难 做 小 老 板 相 对 容 易 您 曾 经 将 80 年 代 柳 传 志 90 年 代 陈 东 升 00 年 以 后 马 云 马 化 腾 等 都 归 类 为 新 国 第 一 代 企 业 家 他 们 共 同 特 点 有 哪 些? 田 源 当 你 回 忆 一 个 国 家 第 一 代 企 业 家 时 候 每 个 国 家 都 有 一 些 代 表 物 比 如 说 美 国 J.P. 摩 根 洛 克 菲 勒 等 他 们 在 整 个 国 家 业 化 过 程 发 挥 了 重 要 作 用 柳 传 志 任 正 飞 陈 东 升 马 云 马 化 腾 他 们 就 是 这 样 代 表 物 他 们 在 过 去 三 十 年 改 革 开 放 过 程 作 为 优 秀 企 业 家 发 挥 了 重 要 作 用 所 以 以 一 百 年 为 尺 度 我 觉 得 他 们 是 新 国 第 一 代 企 业 家 都 将 被 写 入 新 国 商 业 史 当 一 般 来 说 第 一 代 企 业 家 是 会 比 较 容 易 被 记 住 因 为 他 们 往 往 开 拓 了 一 个 新 业 创 造 了 一 种 新 商 业 模 式 或 者 是 一 个 业 领 袖 级 物 您 认 为 他 们 做 企 业 之 所 以 能 够 成 功 共 同 原 因 是 什 么? 田 源 首 先 我 觉 得 这 些 都 得 益 于 这 个 时 代 得 益 于 国 改 革 开 放 30 年 他 们 是 这 个 时 代 产 物 同 时 他 们 也 给 这 个 时 代 做 了 贡 献 没 有 改 革 开 放 他 们 也 没 有 成 就 事 业 机 会 其 次 他 们 是 出 类 拔 萃 有 远 见 卓 识 你 可 以 看 到 这 些 都 比 较 有 远 见 就 像 李 嘉 诚 用 打 高 尔 夫 评 价 马 云 又 远 又 准 我 觉 得 说 得 特 别 准 确 他 们 都 是 在 还 没 有 开 始 做 时 候 就 已 经 看 到 了 将 来 目 标 然 后 一 步 一 步 地 把 目 标 实 现 了 世 界 上 大 部 分 使 命 是 学 习 与 重 复 创 新 很 少 而 他 们 是 要 创 造 这 个 世 界 上 原 来 没 有 东 西 这 是 一 种 天 赋 我 认 为 做 领 袖 级 企 业 家 是 需 要 天 赋 另 外 他 们 有 很 强 操 作 能 力 只 有 远 见 没 有 操 作 能 力 就 是 胡 思 乱 想 太 多 是 胡 思 乱 想 胡 思 乱 想 成 了 企 业 家 关 于 操 作 能 力 柳 传 志 讲 过 最 典 型 三 句 话 叫 定 战 略 建 班 子 带 队 伍 我 认 为 这 是 归 纳 得 最 好 三 句 话 定 战 略 这 是 最 重 要 包 括 战 略 目 标 战 略 计 划 战 略 步 骤 建 班 子 就 是 要 有 建 立 一 个 优 秀 领 导 团 队 一 个 是 可 能 把 事 做 成 一 定 要 有 一 个 优 秀 领 导 集 体 带 队 伍 就 是 解 决 如 何 让 员 有 共 同 文 化 理 念 共 同 为 准 则 去 自 觉 执 公 司 各 项 决 议 各 项 规 定 使 整 个 公 司 就 像 军 队 一 样 去 参 与 市 场 竞 争 创 业 成 为 当 下 一 种 时 髦 您 觉 得 当 下 做 企 业 跟 90 年 代 初 做 企 业 有 何 同? 创 业 前 该 有 哪 些 准 备? 田 源 今 后 年 是 否 还 能 涌 现 出 与 柳 传 志 马 云 他 们 比 肩 企 业 家? 我 觉 得 是 有 可 能 但 是 类 似 企 业 家 群 体 出 现 机 会 没 有 那 么 大 了 因 为 经 过 三 十 年 竞 争 之 后 几 乎 所 有 业 都 产 生 了 一 批 比 较 优 秀 企 业 他 们 每 天 都 在 投 资 与 发 展 要 超 越 他 们 难 度 很 大 一 些 有 希 望 小 企 业 可 能 还 在 萌 芽 期 时 候 就 被 并 购 了 微 信 就 是 一 个 例 子 虽 然 做 伟 大 企 业 家 和 知 名 企 业 很 难 但 是 创 业 做 小 老 板 相 对 容 易 所 谓 小 老 板 就 是 靠 自 己 能 力 做 个 生 意 养 活 员 服 务 社 会 创 造 价 值 然 后 养 活 自 己 我 认 为 这 并 难 任 何 正 常 都 可 以 做 只 要 你 立 下 这 个 志 气 愿 意 吃 苦 温 州 有 几 百 万 小 老 板 大 部 分 就 是 这 样 温 州 吃 苦 耐 劳 精 神 很 值 得 学 习 而 且 从 一 定 意 义 上 讲 国 是 全 世 界 最 适 合 做 老 板 地 方 因 为 经 济 发 展 得 很 快 还 有 很 多 市 场 机 会 少 数 小 老 板 有 机 会 成 为 伟 大 企 业 家 只 要 他 们 能 够 把 公 司 做 大 做 强 马 云 开 始 也 是 小 老 板 从 北 京 回 杭 州 创 业 时 只 有 十 八 个 跟 着 干 年 轻 想 创 业 最 好 先 到 一 家 比 较 好 公 司 去 作 这 是 可 以 有 收 入 学 习 要 在 公 司 里 一 步 一 步 做 好 争 取 两 年 一 个 小 进 步 一 般 来 说 五 到 十 年 左 右 时 间 差 多 该 学 就 都 学 会 了 然 后 再 去 创 业 风 险 会 比 较 小 另 外 建 议 年 轻 要 聚 集 在 一 线 城 市 到 二 三 线 城 市 去 你 会 有 很 大 优 势 很 多 机 会 既 然 现 在 已 经 很 难 找 到 一 个 业 空 白 那 该 如 何 选 择 创 业 领 域 呢? 田 源 如 果 你 一 定 要 做 成 一 个 像 阿 里 巴 巴 这 样 我 觉 得 特 别 难 那 是 万 里 挑 一 机 会 我 觉 得 妨 随 着 自 己 自 己 兴 趣 爱 好 找 你 喜 欢 去 做 这 样 你 就 愿 意 投 入 做 得 就 累 也 比 较 容 易 成 功 生 有 三 种 状 态 您 一 生 做 过 好 多 职 业 企 业 办 了 好 几 个 如 何 经 营 生 能 否 以 您 丰 富 生 阅 历 和 经 验 给 一 些 建 议? 田 源 我 认 为 每 一 个 年 轻 都 有 成 功 机 会 而 且 这 个 机 会 会 持 续 至 少 二 十 年 只 是 说 你 是 是 意 识 到 了 这 个 机 会 生 就 是 三 种 状 态 一 种 状 态 叫 先 知 先 觉 一 种 状 态 叫 后 知 后 觉 还 有 一 种 状 态 叫 知 觉 先 知 先 觉 特 少 他 在 大 家 都 没 有 看 明 白 机 会 时 候 他 就 已 经 看 到 了 然 后 他 就 直 奔 那 个 机 会 去 了 就 做 成 了 另 外 一 些 后 知 后 觉 一 看 先 知 先 觉 做 成 了 就 跟 着 做 坚 持 下 来 也 能 做 成 但 是 很 多 是 知 觉 今 天 干 这 个 明 天 干 那 个 一 直 找 到 感 觉 知 道 自 己 应 该 干 什 么 去 把 自 己 要 做 事 情 真 正 想 明 白 然 后 把 内 在 动 力 调 动 出 来 瞄 准 一 个 目 标 去 做 这 样 机 会 天 天 都 在 折 旧 大 学 毕 业 年 之 后 大 约 40 岁 左 右 时 候 你 还 成 功 就 很 难 了 大 部 分 都 是 这 样 这 也 符 合 这 个 社 会 二 八 原 则 我 觉 得 年 轻 第 一 能 好 高 骛 远

16 亚 布 力 企 业 家 专 栏 Focus 30 PRIVATE BANKING PRIVATE BANKING 31 Focus 亚 布 力 企 业 家 专 栏 在 过 去 几 年 在 全 世 界 几 十 个 主 要 国 家 设 立 了 三 百 多 家 机 构 在 全 球 铺 了 一 张 很 大 网 这 张 网 非 常 有 价 值 是 一 条 海 外 投 资 高 速 公 路 对 国 企 业 提 供 了 很 好 保 护 作 用 引 导 作 用 和 支 持 作 用 要 天 天 想 着 我 一 定 要 成 为 马 云 但 是 也 能 妄 自 菲 薄 家 庭 条 件 好 物 质 条 件 好 这 都 是 成 功 理 由 关 键 就 是 你 愿 意 付 出 为 了 做 一 件 事 坚 持 五 年 十 年 像 长 跑 一 样 坚 持 到 底 有 一 句 名 言 叫 剩 者 为 王 剩 下 剩 是 胜 利 胜 就 是 一 群 在 往 前 跑 别 慢 慢 地 坚 持 住 了 最 后 只 剩 一 个 跑 到 终 点 就 胜 利 了 在 很 多 业 都 是 这 样 我 觉 得 年 轻 就 是 每 一 两 年 给 自 己 定 一 个 短 期 目 标 比 如 说 知 识 方 面 际 关 系 方 面 作 能 力 方 面 两 年 一 个 进 步 第 一 个 实 现 了 再 定 第 二 个 第 三 个 这 样 慢 慢 地 就 把 自 己 能 力 打 造 出 来 了 在 公 司 里 面 也 是 这 样 公 司 就 是 一 个 特 别 大 金 字 塔 上 面 职 位 越 来 越 小 你 就 是 想 办 法 在 金 字 塔 上 挪 得 快 点 别 两 年 挪 一 步 你 一 年 挪 一 步 这 个 是 可 以 做 到 只 要 你 很 用 拼 爹 是 时 下 非 常 流 一 个 词 很 多 认 为 如 今 国 已 经 成 为 一 个 权 贵 社 会 物 质 社 会 年 轻 开 始 普 遍 缺 乏 责 任 感 使 命 感 您 怎 么 看? 田 源 这 是 一 个 挺 现 实 问 题 很 多 孩 子 会 因 为 父 辈 成 功 而 享 受 得 天 独 厚 成 长 环 境 往 往 也 会 比 较 成 功 这 是 个 普 遍 现 象 所 以 讲 拼 爹 全 世 界 都 在 拼 爹 孩 子 竞 争 实 际 上 是 一 个 家 族 竞 争 你 这 个 家 族 上 一 代 该 做 事 没 有 做 你 孩 子 起 跑 线 就 会 略 低 一 点 但 是 这 个 社 会 机 制 能 搞 成 一 个 拼 爹 机 制 比 如 谁 有 钱 就 可 以 进 最 好 大 学 就 可 以 进 最 好 公 司 这 是 目 前 国 有 方 面 社 会 晋 升 机 制 还 是 比 较 公 平 至 少 高 等 学 校 入 学 考 试 这 一 关 还 是 比 较 公 平 到 什 么 学 校 读 书 考 试 分 数 起 到 关 键 作 用 而 这 道 坎 儿 也 是 决 定 你 生 成 就 关 键 之 一 富 二 代 已 经 成 为 当 下 一 个 特 殊 群 体 很 多 成 功 企 业 家 都 面 临 子 女 教 育 问 题 您 有 什 么 建 议? 田 源 最 主 要 一 条 建 议 就 是 父 母 要 在 孩 子 身 上 多 投 入 时 间 你 在 孩 子 身 上 花 时 间 越 多 孩 子 成 长 机 会 就 会 越 多 花 钱 是 次 要 仅 孩 子 小 时 候 要 多 花 时 间 一 路 都 要 多 花 时 间 你 在 孩 子 身 上 花 时 间 其 实 是 跟 孩 子 成 功 成 正 比 只 有 这 个 时 间 是 最 有 价 值 但 是 很 多 企 业 家 都 忘 了 这 一 条 到 了 孩 子 要 考 大 学 了 才 想 起 来 可 能 已 经 晚 了 成 功 企 业 家 其 实 都 是 老 师 任 何 去 占 用 一 个 成 功 企 业 家 更 多 时 间 或 者 跟 他 们 成 为 朋 友 都 会 收 获 巨 大 好 处 第 二 在 可 能 情 况 下 让 孩 子 多 吃 苦 因 为 吃 苦 是 富 二 代 奢 侈 品 只 有 吃 过 苦 他 才 能 珍 惜 他 所 拥 有 才 对 从 艰 苦 条 件 走 出 来 父 辈 有 敬 畏 之 第 三 条 培 养 孩 子 去 脚 踏 实 地 做 事 从 最 普 通 作 做 起 把 自 己 作 为 一 个 普 通 跟 普 通 去 竞 争 只 有 在 普 通 竞 争 脱 颖 而 出 他 才 能 战 胜 更 高 水 平 国 企 业 走 出 去 新 模 式 探 路 此 次 亚 布 力 论 坛 与 合 作 欧 洲 之 初 衷 是 什 么? 此 目 和 收 获 如 何? 田 源 亚 布 力 论 坛 和 合 作 始 于 姜 建 清 董 事 长 13 年 参 加 亚 布 力 论 坛 安 徽 夏 季 高 峰 会 通 过 参 加 我 们 论 坛 他 直 接 接 触 和 了 解 了 企 业 家 群 体 他 非 常 重 视 推 动 和 亚 布 力 论 坛 合 作 非 常 重 视 推 动 国 企 业 走 出 去 世 界 上 金 融 机 构 和 实 体 企 业 在 全 球 化 过 程 合 作 模 式 有 两 种 第 一 种 是 企 业 先 走 出 去 然 后 金 融 机 构 再 跟 进 这 是 大 多 数 发 达 国 家 模 式 国 模 式 是 很 多 企 业 还 没 有 走 出 去 大 先 走 出 去 了 在 过 去 几 年 境 外 网 络 扩 展 至 40 个 国 家 设 立 了 300 多 个 境 外 机 构 在 全 球 铺 了 一 张 很 大 网 这 张 网 非 常 有 价 值 是 一 条 海 外 投 资 高 速 公 路 对 国 企 业 提 供 了 很 好 保 护 作 用 引 导 作 用 和 支 持 作 用 国 企 业 进 入 这 些 国 家 就 可 以 利 用 平 台 顺 利 地 了 解 这 个 国 家 风 土 情 很 快 跟 这 个 国 家 政 商 两 界 建 立 良 好 关 系 这 次 欧 洲 之 之 所 以 成 功 就 是 因 为 在 欧 洲 平 台 和 网 络 发 挥 了 重 要 作 用 我 们 见 到 了 很 多 国 家 领 导 也 给 我 们 推 荐 了 很 多 好 项 目 这 些 项 目 都 是 当 地 机 构 推 荐 如 果 企 业 要 去 投 资 话 还 可 以 提 供 贷 款 提 供 当 地 资 源 关 系 大 大 减 少 了 国 企 业 走 向 海 外 初 期 遇 到 困 难 亚 布 力 这 些 年 来 在 国 企 业 走 出 去 做 了 哪 些 作? 田 源 比 如 说 亚 布 力 论 坛 在 纽 约 设 立 了 一 个 美 商 业 领 袖 圆 桌 会 议 由 亚 布 力 论 坛 和 当 地 企 业 家 组 织 合 作 每 年 四 月 召 开 一 次 已 经 连 续 举 了 五 年 帮 助 双 方 企 业 家 建 立 联 系 和 信 任 促 成 了 一 些 重 要 项 目 目 前 在 美 国 已 经 有 很 大 影 响 力 吸 引 了 美 国 世 界 500 强 企 业 参 加 比 如 摩 根 大 通 黑 石 凯 雷 阿 波 罗 等 公 司 总 裁 们 都 曾 参 加 我 们 会 议 还 有 美 国 前 政 府 官 员 比 如 克 林 顿 基 辛 格 也 曾 在 我 们 会 议 上 演 讲 您 曾 经 说 过 国 缺 少 金 融 企 业 家 知 道 您 是 如 何 定 义 金 融 企 业 家? 您 如 何 评 价 姜 董 事 长? 田 源 首 先 我 觉 得 姜 董 事 长 是 当 之 无 愧 金 融 企 业 家 第 一 他 学 术 水 平 很 高 他 在 安 徽 夏 季 峰 会 上 用 预 期 理 论 来 讲 宏 观 调 控 依 据 并 且 提 出 设 立 企 业 家 信 指 数 作 为 宏 观 经 济 观 察 指 标 这 是 一 个 很 有 创 意 建 议 我 们 今 年 亚 布 力 论 坛 已 经 开 始 发 布 了 第 二 他 对 运 作 和 管 理 有 很 精 深 造 诣 他 对 国 史 国 金 融 史 也 非 常 有 研 究 是 少 有 专 家 第 三 他 领 导 下 创 造 了 出 色 业 绩 他 当 年 受 任 时 候 还 是 一 个 有 大 量 良 资 产 总 规 模 才 3 万 亿 如 今 整 个 资 产 规 模 已 经 增 长 到 万 亿 并 且 实 现 了 上 市 通 过 这 次 欧 洲 之 我 们 在 朝 夕 相 处 了 解 到 他 还 是 一 个 深 谙 收 购 兼 并 之 道 专 家 在 他 任 期 之 内 在 全 球 发 展 主 要 是 通 过 设 立 分 支 机 构 而 是 通 过 并 购 现 有 把 全 球 体 系 迅 速 建 起 来 现 在 看 来 这 步 棋 走 得 非 常 好 对 于 我 们 国 企 业 走 向 国 际 市 场 提 供 了 战 略 性 支 持 全 球 网 络 是 大 型 航 母 而 国 企 业 则 是 大 大 小 小 舰 船 跟 着 走 安 全 有 保 障 除 了 推 动 国 企 业 走 出 去 之 外 亚 布 力 和 还 有 哪 些 合 作 计 划? 田 源 我 们 准 备 跟 签 订 全 面 战 略 合 作 协 议 参 加 亚 布 力 论 坛 企 业 在 海 外 收 购 可 以 在 开 户 向 申 请 资 金 支 持 这 些 企 业 也 将 成 为 重 点 维 护 客 户 这 些 企 业 家 也 是 潜 在 客 户 投 资 去 哪 儿? 这 两 年 很 多 国 企 业 对 海 外 投 资 非 常 关 注 您 认 为 国 企 业 准 备 好 了 吗? 什 么 样 企 业 才 能 进 海 外 并 购? 田 源 现 在 许 多 企 业 在 国 内 做 得 很 好 资 金 才 都 有 国 际 市 场 与 国 内 市 场 大 同 小 异 国 好 企 业 完 全 可 以 走 出 去 作 海 外 投 资 我 看 法 是 国 企 业 走 向 海 外 会 遇 到 非 常 多 困 难 但 是 没 有 克 服 了 困 难 但 是 每 一 个 企 业 投 资 之 前 都 要 做 好 调 查 做 好 充 分 准 备 最 关 键 一 条 建 议 是 企 业 一 把 手 要 花 大 量 时 间 到 投 资 所 在 国 参 与 早 期 作 一 般 每 个 月 要 去 一 次 没 有 这 一 条 会 交 很 大 学 费 要 多 交 路 费 少 交 学 费 您 认 为 海 外 并 购 现 在 时 机 如 何? 比 较 看 好 地 区 和 业 是 哪 些? 田 源 时 机 这 个 东 西 很 难 说 任 何 时 候 都 有 好 机 遇 只 过 当 下 国 企 业 确 实 到 了 该 走 出 去 时 候 企 业 家 愿 意 把 他 孩 子 送 到 哪 儿 去 那 可 能 就 是 他 要 投 资 地 方 因 为 公 司 跟 他 孩 子 一 样 有 少 到 美 国 投 资 那 里 市 场 错 但 是 现 在 国 到 欧 洲 投 资 好 像 比 到 美 国 多 欧 洲 国 家 相 对 比 较 小 对 国 接 受 程 度 友 好 程 度 相 对 都 比 较 好 ; 另 外 欧 洲 现 在 比 较 困 难 所 以 愿 意 国 去 投 资 北 美 欧 洲 我 觉 得 是 两 个 最 好 地 方 ; 接 下 来 就 是 东 东 只 要 打 仗 就 没 问 题 然 后 就 是 非 洲 非 洲 是 第 三 世 界 比 较 贫 穷 需 要 资 金 管 理 和 技 术 再 然 后 就 是 拉 美 关 于 产 业 我 一 直 对 大 健 康 领 域 比 较 关 注 特 别 是 生 物 制 药 和 健 康 管 理 这 个 领 域 有 很 多 机 会 未 来 每 个 收 入 为 健 康 买 单 部 分 会 越 来 越 大 国 口 很 多 收 入 水 平 断 提 高 老 龄 化 时 代 到 来 会 出 现 一 个 巨 大 健 康 产 业 在 这 个 业 寻 找 机 会 是 一 个 好 方 向 我 最 近 创 立 一 家 康 泰 国 际 医 疗 服 务 公 司 会 把 世 界 最 好 医 疗 资 源 带 进 国

17 32 PRIVATE BANKING 33 PRIVATE BANKING 影 像 Focus Focus 影 像 本 期 大 片 入 眼 这 句 话 就 活 脱 脱 跳 到 了 纸 上 瞧 这 一 团 团 浓 酽 绿 发 着 光 这 生 机 照 亮 了 眼 神 曾 国 藩 写 下 这 著 名 上 半 联 时 大 约 里 也 曾 闪 过 如 此 盎 然 一 团 绿 意 思? 志 趣 须 养 徒 有 远 志 则 失 之 厚 重 于 经 意 间 多 拾 趣 游 刃 方 圆 或 许 更 能 觅 得 佳 境 于 事 业 于 生 活 皆 过 如 此 收 放 间 你 见 到 了 从 绿 意 走 来 六 位 财 富 精 英 听 听 他 们 声 德 才 兼 济 忘 初 而 这 只 是 财 顾 团 队 一 个 缩 影 文 于 晓 娜

18 34 PRIVATE BANKING 35 PRIVATE BANKING 影 像 Focus 李 宝 伟 天 津 分 投 融 资 顾 问 主 管 座 右 铭 努 力 作 快 乐 生 活! 服 务 得 用 我 真 诚 换 取 您 信 任 与 支 持 用 我 们 专 业 服 务 为 您 实 现 财 富 保 值 与 增 值! Focus 影 像 秦 奋 青 岛 分 财 富 顾 问 座 右 铭 生 在 勤 索 何 获 服 务 得 热 忱 是 作 灵 魂 她 让 你 享 受 作 也 让 客 户 更 加 信 赖 你

19 36 PRIVATE BANKING 37 PRIVATE BANKING 影 像 Focus 袁 理 慧 重 庆 分 财 富 顾 问 主 管 座 右 铭 德 高 者 能 怀 远 ; 才 多 者 能 博 览 服 务 得 用 服 务 用 智 理 财 Focus 影 像 刘 童 刚 苏 州 分 财 富 顾 问 座 右 铭 成 功 永 远 属 于 一 直 在 跑 服 务 得 用 服 务 客 户 成 为 客 户 财 富 管 家

20 38 PRIVATE BANKING 39 PRIVATE BANKING 影 像 Focus 尹 君 大 连 分 财 富 顾 问 座 右 铭 只 要 目 标 向 前 你 可 以 到 任 何 地 方 服 务 得 是 每 一 次 努 力 都 有 收 获 但 是 每 一 次 收 获 都 必 须 努 力 比 别 多 一 点 执 着 你 就 会 创 造 奇 迹 Focus 影 像 陈 泽 云 厦 门 分 财 富 顾 问 主 管 服 务 得 诚 以 待 毅 以 处 事 忘 初 方 得 始 终

21 相 对 论 Focus 40 PRIVATE BANKING PRIVATE BANKING 41 Focus 相 对 论 宏 管 家 与 高 定 师 双 重 角 色 文 王 烨 侯 建 芳 雏 鹰 农 牧 集 团 董 事 长 兼 CEO 在 帮 助 下 我 配 置 了 部 分 理 财 和 保 险 也 适 当 参 与 尝 试 投 资 理 财 并 将 家 庭 和 企 业 资 产 进 适 度 隔 离 避 免 必 要 相 互 影 响 是 在 财 富 顾 问 投 资 顾 问 协 助 下 实 现 姚 庆 霞 雏 鹰 集 团 作 为 省 内 知 名 上 市 企 业 一 直 与 保 持 良 好 合 作 关 系 目 前 其 在 总 授 信 为 5 亿 元 存 续 期 融 资 4 亿 元 集 团 代 发 资 卡 公 积 金 预 售 卡 等 多 项 业 务 均 在 开 立 和 建 立 了 密 可 分 关 系 侯 总 作 为 胡 润 财 富 榜 榜 单 物 在 原 地 区 有 着 举 足 轻 重 影 响 力 他 一 手 创 办 雏 鹰 农 牧 集 团 经 过 多 年 发 展 仅 成 就 了 自 己 也 带 动 周 边 更 多 农 户 一 起 致 富 在 当 地 有 较 好 口 碑 而 且 侯 总 为 低 调 谦 和 多 年 来 一 直 热 衷 于 公 益 事 业 能 够 邀 约 一 批 像 侯 总 这 样 贵 宾 成 为 我 们 签 约 客 户 是 一 直 在 努 力 做 事 侯 总 夫 妇 于 12 年 3 月 签 约 成 为 我 客 户 侯 总 能 介 绍 下 雏 鹰 发 展 情 况 吗? 特 别 是 带 动 周 边 农 户 致 富 雏 鹰 模 式? 侯 建 芳 雏 鹰 初 创 于 88 年 经 过 多 年 发 展 于 10 年 在 深 交 所 挂 牌 上 市 目 前 已 形 成 从 原 料 采 购 到 饲 料 生 产 种 猪 繁 育 到 生 猪 养 殖 屠 宰 加 到 冷 链 物 流 终 端 销 售 到 配 送 服 务 全 产 业 链 体 系 雏 鹰 模 式 从 集 团 初 创 时 一 直 延 续 至 今 可 以 说 是 我 们 最 大 特 色 在 雏 鹰 农 牧 模 式 下 集 团 提 供 猪 仔 猪 舍 饲 料 等 由 农 户 在 家 分 散 养 殖 集 团 实 从 采 购 到 防 疫 到 销 售 统 一 管 理 我 们 希 望 养 猪 农 户 成 为 我 们 真 正 合 伙 农 户 养 殖 过 程 所 用 饲 料 疫 苗 等 所 有 物 料 由 公 司 提 供 以 记 账 方 式 全 部 纳 入 成 本 核 算 从 农 户 年 底 收 益 扣 除 成 本 这 种 模 式 下 农 户 会 自 觉 节 约 饲 料 精 照 看 幼 猪 最 大 需 求 是 融 资 为 雏 鹰 发 展 提 供 了 哪 些 服 务? 虽 已 富 甲 一 方 但 仍 专 注 于 企 业 发 展 壮 大 对 于 像 雏 鹰 农 牧 集 团 董 事 长 兼 CEO 侯 建 芳 这 样 富 一 代 来 说 能 够 带 来 融 资 便 利 仍 被 视 为 最 具 吸 引 力 服 务 作 为 以 农 牧 业 立 足 大 型 企 业 有 着 周 期 性 资 金 需 求 特 别 是 新 建 养 殖 基 地 等 项 目 时 需 要 大 量 资 金 投 入 商 河 南 总 经 理 姚 庆 霞 认 为 要 做 专 属 宏 管 家 努 力 满 足 客 户 和 以 客 户 为 核 企 业 各 种 金 融 需 求 另 外 还 要 做 高 定 师 根 据 客 户 个 性 化 需 求 量 身 定 制 可 替 代 专 属 服 务 宽 我 所 视 善 我 所 知 侯 建 芳 先 生 在 与 姚 庆 霞 女 士 对 谈 如 此 评 价 服 务 成 为 客 户 两 年 来 在 满 足 融 资 需 求 同 时 双 方 也 开 始 探 索 家 族 财 富 管 理 出 乎 意 料 高 效 请 两 位 老 总 先 来 谈 谈 相 识 之 初 是 什 么 样 契 机 让 侯 总 成 为 客 户? 侯 建 芳 雏 鹰 集 团 上 市 前 我 基 本 户 在 通 过 几 年 合 作 和 接 触 真 诚 和 规 范 让 我 印 象 深 刻 就 一 直 保 持 着 联 系 一 次 省 长 带 队 来 走 访 了 解 对 接 企 业 需 求 当 时 我 提 到 雏 鹰 融 资 计 划 没 想 到 团 队 第 二 天 就 带 着 服 务 方 案 亲 自 上 门 讲 解 方 案 全 面 也 具 备 操 作 性 他 们 专 业 和 高 效 打 动 了 我 虽 然 雏 鹰 成 为 上 市 公 司 以 后 多 家 券 商 募 基 金 都 主 动 和 我 们 接 触 寻 求 业 务 合 作 机 会 但 最 终 我 决 定 仍 然 选 择 作 为 主 办 记 得 第 一 笔 股 权 融 资 业 务 从 提 出 需 求 到 资 金 到 位 出 乎 我 意 料 只 用 了 个 作 日 随 后 企 业 高 额 度 信 用 卡 大 额 理 财 家 庭 保 险 均 姚 庆 霞 商 河 南 总 经 理 侯 总 为 低 调 谦 和 多 年 来 一 直 热 衷 于 公 益 事 业 能 够 邀 约 一 批 像 侯 总 这 样 贵 宾 成 为 我 们 签 约 客 户 是 一 直 在 努 力 做 事 侯 建 芳 最 重 要 还 是 投 融 资 服 务 近 几 年 我 们 更 加 关 注 养 殖 业 绿 色 安 全 着 重 投 入 生 态 养 殖 基 地 投 入 期 需 要 较 大 投 入 需 要 金 融 支 持 如 在 三 门 峡 建 全 国 大 型 标 准 化 生 态 养 殖 雏 鹰 在 西 藏 林 芝 地 区 投 建 藏 香 猪 生 态 养 殖 基 地 等 都 需 要 投 融 资 方 案 姚 庆 霞 雏 鹰 集 团 是 一 家 农 业 上 市 公 司 同 时 也 是 家 族 企 业 大 股 东 有 社 会 责 任 和 担 当 坚 持 股 权 减 持 通 过 考 察 我 们 也 了 解 到 其 企 业 知 名 度 高 口 碑 好 综 合 实 力 强 现 金 流 较 充 足 是 我 们 优 质 客 户 为 解 决 客 户 企 业 在 基 础 投 入 时 期 融 资 难 问 题 我 形 成 了 5.3 亿 投 融 资 个 性 化 方 案 为 企 业 很 好 地 解 决 了 融 资 难 融 资 贵 问 题 除 此 之 外 还 和 雏 鹰 集 团 发 联 名 信 用 卡 参 与 雏 鹰 企 业 品 牌 形 象 管 理 和 推 广 ; 也 正 在 探 讨 以 生 态 猪 肉 为 投 资 消 费 标 另 类 投 资 项 目 客 户 融 资 与 一 般 贷 款 客 户 有 何 同? 姚 庆 霞 是 个 投 资 着 重 于 业 务 创 新 我 们 对 客 户 融 资 风 险 评 估 和 授 信 额 度 评 估 是 在 整 体 风 险 控 制 文 化 和 制 度 要 求 框

22 相 对 论 Focus 42 PRIVATE BANKING PRIVATE BANKING 43 架 下 通 过 一 系 列 创 新 手 段 建 立 服 务 绿 色 通 道 更 快 捷 更 便 捷 帮 助 客 户 及 企 业 开 辟 了 新 投 融 资 渠 道 和 投 融 资 方 式 有 两 个 超 级 团 队 一 个 是 为 资 金 实 力 强 大 客 户 提 供 投 资 理 财 服 务 ; 另 一 个 是 为 大 型 股 份 制 企 业 董 监 高 专 业 投 资 和 知 名 企 业 家 等 提 供 融 资 服 务 这 是 我 们 作 为 个 投 核 竞 争 力 我 们 有 诚 意 也 有 能 力 接 受 客 户 委 托 为 客 户 进 详 细 分 析 设 计 交 易 结 构 定 制 融 资 方 案 直 到 代 理 投 资 审 批 和 最 后 资 金 募 集 Art 另 外 我 们 还 会 在 企 业 税 收 并 购 投 资 等 过 程 提 供 服 务 并 提 供 相 关 信 息 咨 询 同 时 还 会 提 醒 客 户 关 注 经 济 环 境 资 本 市 场 变 化 以 及 敏 感 事 件 发 生 艺 术 尝 试 家 庭 财 富 管 理 除 了 投 融 资 需 求 外 侯 总 在 家 庭 财 务 管 理 方 面 有 哪 些 需 求? 为 您 提 供 了 哪 些 服 务? 侯 建 芳 把 集 团 业 务 发 展 作 为 重 同 时 我 也 对 家 庭 财 富 进 了 一 些 安 排 在 帮 助 下 我 配 置 了 部 分 理 财 和 保 险 也 适 当 参 与 尝 试 投 资 理 财 并 将 家 庭 和 企 业 资 产 进 适 度 隔 离 避 免 必 要 相 互 影 响 下 一 步 我 会 关 注 财 富 传 承 和 家 族 信 托 等 业 务 我 孩 子 将 于 近 期 参 加 举 办 首 期 财 能 实 践 营 活 动 姚 庆 霞 我 们 正 在 为 极 高 净 值 客 户 探 索 提 供 家 族 服 务 如 为 雏 鹰 侯 总 家 族 成 立 一 致 动 融 资 安 排 家 庭 保 险 安 排 第 二 代 财 富 投 资 教 育 等 未 来 将 继 续 在 专 户 定 制 服 务 家 庭 资 产 管 理 境 外 投 资 等 领 域 加 强 业 务 探 索 和 尝 试 服 务 特 色 之 一 就 是 有 效 整 合 集 团 优 势 服 务 资 源 充 分 实 施 跨 机 构 跨 业 跨 产 品 资 源 整 合 将 对 客 户 金 融 服 务 从 个 向 其 家 族 和 企 业 延 伸 这 一 优 势 内 其 他 专 业 尚 能 完 全 提 供 也 是 信 托 募 等 投 资 渠 道 所 具 备 我 们 一 直 努 力 为 客 户 提 供 企 业 和 家 业 资 本 融 合 服 务 帮 助 客 户 在 没 有 利 益 冲 突 安 全 环 境 更 好 地 完 成 家 族 财 富 管 理 目 标 实 现 家 族 财 富 传 承 守 护 家 族 财 富 传 承 理 念 和 梦 想 特 别 是 去 年 以 来 总 部 推 出 起 点 为 5000 万 专 户 服 务 是 家 族 财 富 管 理 基 础 目 前 业 务 在 河 南 开 展 情 况 怎 样? 服 务 特 色 之 一 就 是 有 效 整 合 集 团 优 势 服 务 资 源 充 分 实 施 跨 机 构 跨 业 跨 产 品 资 源 整 合 将 对 客 户 金 融 服 务 从 个 向 其 家 族 和 企 业 延 伸 这 一 优 势 内 其 他 专 业 尚 能 完 全 提 供 也 是 信 托 募 等 投 资 渠 道 所 具 备 姚 庆 霞 业 务 在 河 南 地 区 开 展 五 年 来 客 户 遍 布 全 省 18 个 地 市 服 务 数 千 位 客 户 以 商 方 式 走 进 企 业 走 近 客 户 以 专 业 金 融 服 务 得 到 客 户 认 可 成 为 客 户 受 邀 在 东 区 小 坐 交 流 沟 通 聊 天 商 务 活 动 将 是 成 功 另 一 种 标 志 和 风 尚 客 户 是 各 个 领 域 成 功 士 涉 及 房 地 产 旅 游 制 造 业 加 业 零 售 业 等 多 个 业 同 时 也 有 部 分 客 户 在 艺 术 品 投 资 古 玩 收 藏 酒 店 旅 游 等 业 做 到 了 省 内 共 知 我 们 在 服 务 客 户 同 时 也 将 积 极 整 合 各 业 客 户 资 源 在 客 户 间 搭 建 交 流 平 台 资 源 共 享 相 互 推 荐 比 如 举 办 书 画 展 览 钧 瓷 展 珠 宝 展 等 组 织 客 户 参 观 自 己 开 发 旅 游 项 目 协 助 客 户 在 一 定 目 标 客 户 提 高 渗 透 力 和 知 名 度 促 进 多 方 共 赢 携 手 创 造 财 富! 南 江 京 南 云 好 锦 博 机 物 杼 馆 夺 织 天 机 密 码 纸 币 手 绘 存 世 孤 品 夏 质 荷 韵 生 有 风 水 骨 墨 语 笔 境 墨 与 点 精 暗 香 巧 写 徐 峥 我 和 喜 剧 是 相 互 找 到 了 对 方