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君振鹭贲
5 years ago
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晨会纪要市场研究部证券研究报告 2018 年 11 月 20 日华融看市权重股发力再回 2700 周一 (11 月 19 日 ) 大盘震荡上行, 截至收盘, 上证综指报收 2703.51 点, 上涨 0.91%; 深成指报收于 8108.85 点, 上涨 0.58%; 中小板指上涨 0.45%; 创业板指下跌 0.

1 晨会纪要市场研究部证券研究报告 2018 年 11 月 20 日华融看市权重股发力再回 2700 周一 (11 月 19 日 ) 大盘震荡上行, 截至收盘, 上证综指报收点, 上涨 0.91%; 深成指报收于点, 上涨 0.58%; 中小板指上涨 0.45%; 创业板指下跌 0.63%, 两市成交量共 4393 亿元, 较前一日略有减少本次反弹属于政策刺激下的表现, 但基本面并没有根本改变, 因此行情也主要由中小股拉动, 市场博弈的可能性更大, 未来反弹的幅度或不会太高, 可适度调整仓位, 落袋为安, 寻找业绩好的龙头个股财经要闻国资委 : 积极有序推进新时代国有企业混合所有制改革交易所拟修改 ETF 做市商制度, 提升场内流动性多部门合作推动雄安新区开展车联网及智能交通示范应用两部委联合召开推进先进医疗装备发展应用座谈会能源局 : 前三季度我国光伏发电新增装机容量同比下降 19.7% 央行 : 三季度全国共办理非现金支付业务亿笔海外市场综述欧美股市遭重挫, 道指收跌近 400 点周一欧美股市遭重挫, 道指收跌近 400 点, 纳指收跌 3% 苹果谷歌跌近 4%;FAANG 股票普遍大跌进入熊市泛欧斯托克 600 指数跌 0.73%, 雷诺汽车股价暴跌 8.4% 亚太股市收盘涨跌不一国内市场收盘点位涨跌涨跌幅 % 上证综指深证成指沪深中小板指创业板指 (8.88) (0.63) 香港恒生恒生中国风格指数收盘点位涨跌涨跌幅 % 中证中证中证股指期货收盘点位基差涨跌幅 % IF 当月 3, IF 下月 3, IF 季后 3, IF 半年 3, 海外市场收盘点位涨跌涨跌幅 % 道 - 琼斯 25, (395.78) (1.58) 纳斯达克 7, (219.39) (3.12) 日经 , 英国 FTSE 7, (12.99) (0.19) 德国 DAX 11, (96.46) (0.86) 外汇市场收盘点位涨跌涨跌幅 % 美元指数 (0.219) (0.23) 美元中间价 (0.013) (0.19) 欧元 / 美元美元 / 日元 (0.285) (0.25) 英镑 / 美元大宗商品收盘点位涨跌涨跌幅 % 分析师 : 袁晨执业证书号 : S 黄金 USD/oz 布伦特原油 LME 铜 LME 铝 CBOT 小麦 CBOT 玉米 (2.50) (0.66) 请务必阅读正文之后的免责声明部分

2 华融看市权重股发力再回 2700 市场综述周一 (11 月 19 日 ) 大盘震荡上行, 截至收盘, 上证综指报收点, 上涨 0.91%; 深成指报收于点, 上涨 0.58%; 中小板指上涨 0.45%; 创业板指下跌 0.63%, 两市成交量共 4393 亿元, 较前一日略有减少 29 个中信一级行业综合地产建材领涨,TMT 回调驱动因素分析国税总局发布关于实施进一步支持和服务民营经济发展若干措施的通知, 要依法依规执行好小微企业免征增值税小型微利企业减半征收企业所得税金融机构向小微企业提供贷款的利息收入及担保机构向中小企业提供信用担保收入免征增值税等主要惠及民营企业的优惠政策, 持续加大政策落实力度, 确保民营企业应享尽享大盘在上午短暂震荡后, 午后单边上攻报收全天最高点, 重新站回 2700 点 ; 行情由权重股主导, 创业板下跌, 中证 1000 微涨行业方面地产建材板块领涨, 金融板块紧随其后,TMT 行业回调领跌概念方面雄安新区尾盘发力, 带动基建板块拉升本次反弹属于政策刺激下的表现, 但基本面并没有根本改变, 因此行情也主要由中小股拉动, 市场博弈的可能性更大, 未来反弹的幅度或不会太高, 可适度调整仓位, 落袋为安, 寻找业绩好的龙头个股请务必阅读正文之后的免责声明部分 2

3 财经要闻国资委 : 积极有序推进新时代国有企业混合所有制改革学习时报刊发国资委副主任翁杰明文章称, 积极发展混合所有制经济, 是新形势下坚持公有制主体地位, 增强国有经济活力控制力影响力的一个有效途径和必然选择必须坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指引, 牢固树立四个意识, 深入贯彻落实新发展理念, 更大力度更深层次推进国有企业混合所有制改革习近平总书记指出, 要积极发展混合所有制经济, 强调国有资本集体资本非公有资本等交叉持股相互融合的混合所有制经济, 是基本经济制度的重要实现形式, 有利于国有资本放大功能保值增值提高竞争力这是新形势下坚持公有制主体地位, 增强国有经济活力控制力影响力的一个有效途径和必然选择习近平总书记的重要论述高屋建瓴内涵丰富, 充分肯定了发展混合所有制经济的目的意义地位和作用, 为新时代国有企业混合所有制改革提供了根本遵循, 指引着国有企业混合所有制改革沿着正确的方向不断前进不断深化党的十八大以来, 国有企业推进混合所有制改革取得新成效党的十八大以来, 国有企业混合所有制改革进入新的阶段, 呈现出步伐加快领域拓宽的良好态势, 创造了一批可复制可推广的典型经验, 取得了积极的进展和显著的成效梯次展开混合所有制改革各项试点 2014 年, 国务院国资委选择中国建材集团国药集团开展混合所有制改革试点截至 2017 年底, 两家集团各自 70% 90% 的营业收入都来自混合所有制企业 2016 年以来, 国家在电力石油天然气铁路民航电信军工等重要行业领域, 先后选择三批 50 家国有企业开展混改试点, 其中中央企业 28 家 2016 年 8 月, 混合所有制企业员工持股试点正式启动, 目前全国已有近 200 家企业开展这一试点通过各项试点, 国有企业积极探索混合所有制改革有效方法, 加快形成可复制可推广的经验, 起到以点带面的作用总体看, 上述相关改革试点进展良好, 达到了预期效果请务必阅读正文之后的免责声明部分 3

4 推进国有企业与其他所有制资本有序混合通过各国有企业持续不断努力, 目前, 国有企业主要优质资产都已实现混合截至 2017 年底, 国务院国资委监管的中央企业 54.5 万亿总资产中, 大约 65% 已进入上市公司, 比 2012 年底的 54% 增幅明显 ; 地方层面, 一些省份的国有企业, 超过 45% 的总资产已进入上市公司除了提高混改广度外, 各国有企业还从更好面对市场的角度出发, 大力提高贴近市场一线充分竞争企业的混合程度创新使用多种方式途径推进混合所有制改革改制上市是规范发展混合所有制的重要方式国有企业根据实际情况选择上市模式发行比例, 通过上市实现混改 ; 或在上市后以定向增发等方式引入战略投资者, 优化股权结构, 规范公司治理除了改制上市外, 国有企业还通过股权转让增资扩股合资新设等方式, 引入在业务技术管理等方面具有协同作用的战略投资者, 做到互补互促, 并实现国有资本有进有退通过市场化重组等方式, 围绕国有资本布局和企业发展战略, 以双方自愿互利的市场化原则入股非国有企业, 支持民营经济发展通过基金投资方式, 各类所有制资本共同出资成立股权投资基金开展项目投资, 撬动社会资本, 引导资本投向, 增强资本流动性, 促进国有经济战略性调整着力推进混合所有制企业绩效提升混合所有制改革过程中, 国有企业坚持完善治理强化激励突出主业提高效率, 混改企业经营状况总体明显改善, 在整体经济下行压力持续加大情况下实现企稳回升持续增长从混改的典型企业看, 中国联通等企业混改后实现了经营业绩大幅改善经济效益显著提升对国有企业混合所有制改革的几点认识体会混合所有制改革既是重点也是难点, 一定要把准方向, 抓住关键要按照政府引导市场运作, 完善制度保护产权, 严格程序规范操作, 宜改则改稳妥推进的基本原则, 重点把握好相关要求, 稳妥推进混合所有制改革始终坚持两个毫不动摇, 实现各种所有制经济互利共赢共同发展我国正处于社会主义初级阶段, 必须毫不动摇地巩固和发展公有制经济, 毫不动摇地鼓励支持引导非公有制经济发展发展混合所有制经济, 就是要实现各种所有制资本取长补短相请务必阅读正文之后的免责声明部分 4

5 互促进共同发展, 做到更好坚持和完善基本经济制度在混合所有制改革中, 要始终坚持国有企业和其他所有制企业互利共赢, 既要大胆引进来, 鼓励民营企业参与国有企业改革, 也要积极走出去, 支持国有资本帮助促进民营企业发展, 按照市场经济规律和企业发展规律, 实现平等互利优势互补, 达到双赢效果始终坚持三个有利于, 不断巩固我国基本经济制度习近平总书记关于国企改革三个有利于的重要论述, 确立了新时代国企改革的价值判断标准, 具有鲜明的改革指向性和现实针对性作为国企改革重要突破口的混合所有制改革, 必须有利于国有资本保值增值, 有利于提高国有经济竞争力, 有利于放大国有资本功能要通过混合所有制改革, 坚定不移把国有资本做强做优做大, 不断增强国有经济的活力控制力影响力和抗风险能力 ; 要确保国有经济主导作用不动摇, 公有制主体地位不动摇, 不断巩固我国的基本经济制度始终坚持产权变革与体制创新相结合, 增强微观市场主体活力要充分认识增强微观市场主体活力的极端重要性, 在推进混合所有制改革中, 坚持强化激励增强活力, 着力完善体制机制, 改变混和不混一个样国有企业改革不能只讲积极发展混合所有制经济, 不讲推动国有企业完善中国特色现代国有企业制度国有企业混合所有制改革, 既要引资, 更要引制, 要有效发挥改革的乘数效应要合理确定混改企业的股权结构, 保障非国有股东的平等权利, 真正实现利益有序制衡 ; 要规范各治理主体之间的权责关系, 真正做到定位清晰权责对等运转协调制衡有效, 不断提高公司治理水平 ; 要推动企业进一步转换经营机制, 强化企业的市场主体地位, 充分调动员工积极性, 更大程度释放企业的市场活力始终坚持以管资本为主, 切实转换对混改企业的监管方式混改后的企业在股权上实现了多元化, 不再只有单一的国有股东, 监管方式也要随之进行调整完善, 从传统的对国有独资公司监管模式转为多元股东管理模式国资委要以管资本为主, 提高监管效能, 提升监管的针对性有效性系统性, 保障国有资产保值增值各治理主体要按照公司法规定, 行使相应职权国有股东通过股东会行使股东职权, 并通过向董事会派出董事表达股东意愿, 不干预企业日常经营活动要进一步厘清政企边界, 使混合所有制企业更好地与市场经济融合始终坚持党的领导加强党的建设, 把好改革的政治方向政治原则坚持党的领请务必阅读正文之后的免责声明部分 5

6 导加强党的建设, 是我国国有企业的光荣传统, 是国有企业的根和魂, 是我国国有企业的独特优势国有企业开展混合所有制改革, 要坚持两个一以贯之, 企业党组织总揽全局, 把方向管大局保落实, 正确处理好企业党组织与其他治理主体之间的关系, 加快建立中国特色现代国有企业制度 ; 要坚持四同步四对接, 党的领导融入混合所有制企业的公司治理, 确保党组织发挥作用组织化制度化具体化聚焦重点, 统筹推进国有企业混合所有制改革当前, 我国正处在转变发展方式优化经济结构转换增长动力的攻关期, 国有企业在跨越关口迈向高质量发展方面, 要积极发挥引领和表率作用要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导, 从战略高度认识新时代深化国有企业改革的中心地位, 把混合所有制改革作为国企改革的重要突破口, 以实际行动推动落地落实, 按照伤其十指不如断其一指的思路, 聚焦重点, 统筹推进, 大胆务实向前走紧密结合企业功能定位, 分类分层推进混合所有制改革要针对商业一类商业二类的不同情况, 合理确定混合所有制改革的节奏进度和途径主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业要积极推进混合所有制改革, 按照国有资本布局结构优化的要求, 实现合理进退重点领域混合所有制改革的试点要进一步深化, 用好用足配套政策地方国企根据中央政策文件要求, 区分不同情况, 从实际出发推进混合所有制改革要针对企业的不同层级推进混合所有制改革, 既要重点引导在子公司层面有序推进混合所有制改革, 也要探索具备条件的企业在集团公司层面稳妥推进混合所有制改革, 还要统筹规划, 避免因企业内部层层股权多元化加大管理难度全面结合各项试点工作, 统筹推进混合所有制改革随着国资国企改革 1+N 文件体系基本定型, 改革路径和框架都已基本明确各项改革各有侧重, 又有内在联系, 要统筹把握好内在联系和工作节奏, 相互借鉴, 相互促进, 系统协调推进, 从而更好放大国企改革乘数效应, 促进改革落到实处要统筹开展各项改革试点, 混合所有制改革企业中要推行落实董事会职权市场化选聘经营管理者企业薪酬分配差异化改革员工持股等试点, 促进混改机制落地 ; 国有资本投资运营公司试点企业也要重点推进所属企业混合所有制改革, 增强资本流动性, 促进组织框架和运营模式不断完善双百行动企业要积极开展混合所有制改革, 引入各类资本促进企业发展, 综合利用好改革工具箱和政策包, 打好改革组合拳, 培育国企改革企业尖兵区域性国资国企综请务必阅读正文之后的免责声明部分 6

7 合改革试点要将混合所有制改革列为重点内容, 加强基础关键领域改革协同, 促进区域国企改革综合施策, 推出有利于混合所有制改革的具体措施, 打造国企改革区域高地创建世界一流示范企业东北地区中央企业综合改革等试点中, 也要统筹考虑重点推进混合所有制改革, 保质保量地推出一批混合所有制改革先进范例持续发力, 进一步深化重点领域混合所有制改革试点重点领域关系国家安全国民经济命脉, 一直是国有经济为主体地位加大重点领域改革力度, 在三个有利于前提下引入更多非公有资本, 有利于实现产权有效激励, 要素自由流动, 价格反应灵敏, 竞争公平有序, 企业优胜劣汰, 切实完善产权制度和要素市场化配置, 推进经济体制改革取得实效要进一步提高重点领域开放力度, 向非公有资本有序扩大开放的领域和范围, 增加开放的广度和深度 ; 要切实增加重点领域混合所有制改革的试点企业数量, 选取更多企业开展试点 ; 要扩大试点企业的规模和层级, 选取一批层级更高规模更大的重点领域企业开展混合所有制试点, 使得改革力度更大, 效果更明显, 影响更深远切实强化激励增强活力, 实现混改企业高质量发展增强国有企业内生活力, 调动各层级干部职工积极性, 关键是建立灵活高效的市场化经营机制要推行经理层任期制和契约化管理, 按照市场化选聘契约化管理差异化薪酬市场化退出的原则, 加快建立职业经理人制度要认识到强化激励在整个国企改革中具有至关重要的作用, 建立符合社会主义市场经济原则的激励机制, 加快工资总额管理制度改革, 统筹用好员工持股上市公司持股计划科技型企业股权分红等中长期激励举措, 合理拉开内部收入分配差距要充分发挥不同所有制战略投资者战略合作者的商业智慧, 发挥在产业布局技术研发和市场渠道等方面的优势, 听取各方声音, 共同推进企业发展要切实保护各类所有制的合法权益, 科学依规进行资产定价交易所拟修改 ETF 做市商制度, 提升场内流动性中国基金报报道, 今年风光无限的 ETF 基金, 除了股票 ETF 规模突破 3000 亿大关, 相比去年年底增幅超 5 成, 在制度层面也传来大消息中国基金报记者获悉, 近日, 交易所向部分券商及基金公司发布了上海证券交易所上市基金流动性服务业务指引征求意见稿, 拟对做市商分层机制及做市量化指标等做出修改请务必阅读正文之后的免责声明部分 7

8 事实上, 上海证券交易所上市基金流动性服务业务指引在 2012 年 5 月 25 日正式发布,2015 年 5 月 26 日也曾做出过修订, 当时的修改进一步扩充了引入流动性服务的基金品种和流动性服务提供机构的选择范围这次修订也是时隔 3 年之后, 上市基金流动服务业务指引的再次修改业内人士表示, 尽管 ETF 等上市基金规模能否最终做大取决于市场需求, 但做市商在其中也起到了类似润滑剂的重要作用未来, 在提升做市商报价要求的基础上, 激励机制也需要同时跟上, 这样有助于提升做市商的积极性, 最终提升场内基金的流动性上市基金做市商制度拟再修改为了提升上市基金场内流动性, 交易所拟再次推出新举措记者了解到, 部分券商及基金公司在近期接到交易所下发的上海证券交易所上市基金流动性服务业务指引征求意见稿, 相关机构需在一周内陆续对上述征求意见稿进行意见反馈一位券商人士透露, 对比 2015 年的修订版本, 此次修改除了拟引入做市商审核机制做市商分层制度之外, 还在做市商报价价差, 最低报价数量等标准上制定了更为严格的要求首先, 以往交易所仅列出成为做市商的各项要求, 未来, 交易所会对做市商有个审核流程, 券商等机构若是想成为上市基金的做市商, 首先要向交易所申请做市商资格, 交易所对做市商也提出了人员系统及风控上的相关要求其次, 对做市商提供的买卖报价价差, 最小申报数量也有修改, 相比此前的规定, 指标有从严的趋势原先买卖报价的最大价差不超过 1%, 现在会根据不同基金品种提出不同的报价条件, 最高的股票型基金最大报价价差不超过 0.5%, 货币 ETF 则更低 ; 上市基金最小报价数量也由原来统一的不低于 1 万份改成股票基金不低于 20 万元, 其余基金品种的最小报价数量上也在 20 万元左右请务必阅读正文之后的免责声明部分 8

9 再有, 此次修改拟区分主做市商和一般做市商, 主做市商有 5 档评级, 一般做市商分为 4 档评级, 对于主做市商会根据打分指标, 引入淘汰机制, 一般做市商不进行年度末位淘汰, 于此同时, 对主做市商会根据评级结果予以激励和费用减免这方面激励包括试点基金的交易经手费, 股票型 ETF 沪市成分股交易经手费给予一定程度的减免等等以往上市基金的做市商没有实质性门槛, 未来只有拿到资格才能开展业务, 有助于提升做市商的队伍, 让做市商更加重视这个业务一位 ETF 基金经理得知做市商制度即将修改之后这样分析不过也有业内人士表示, 过往基金公司给场内基金找做市商相对灵活, 做市商可以在同一个基金公司不同时间段需要做市的基金品种间切换, 例如正在做市的基金可能暂停一下, 先去给别的有需求的基金做市, 将来再切换回来, 新规出来之后, 可能不会那么灵活了做市水平激励机制仍需完善自 2012 年 5 月 25 日, 华泰柏瑞沪深 300ETF 率先引入华泰证券方正证券等 10 家券商作为流动性服务商, 多只场内基金相继引入做市商机制, 据不完全统计统计, 仅今年 11 月, 就有申万菱信上证 50ETF 中信建投中证北京 50ETF 等 5 只场内基金发布引入流动性服务商的公告不过运行多年的上市基金流动性服务商机制, 目前仍存在需要改善的地方据一位券商金融工程部分析师介绍, 按照最严格的做市场制度, 应该是做市商同时双边报价, 不加入交易策略, 然而, 在目前的市场机制下, 做市商并不能依靠双边报价价差获利, 只能在做市同时加入策略, 实际效果也不佳他称, 目前, 大部分 ETF 申购份额在其他投资者手中, 一些流动性不活跃的 ETF, 投资者愿意报出的买入价往往低于市场净值, 做市商一级市场上按照净值平价申购 ETF, 接着以低于净值的价格接盘, 导致做市商时常高买低卖他同时表示, 这一情形导致目前大多数做市商亏损, 合作大多依靠佣金形式请务必阅读正文之后的免责声明部分 9

10 ETF 本身的交易量也不多, 券商研究所的研究费用, 基金销售费用也需要基金公司的交易佣金支付, 能给到券商做市的佣金也有限一位业内人士如是称上交所在 2015 年 8 月发布了 ETF 服务商评价体系运作效果分析的研究报告也称, 真实履行做市义务的服务商仅占少数, 一方面是流动性服务商相应激励机制不健全, 服务商没有动力履行义务, 另一方面是现有服务商做市水平不高, 无法通过做市业务实现盈利, 市场需要进一步培育服务商, 建议未来需要进一步优化于评级相对应的激励机制, 同时降低服务商的准入门槛, 扩大市场参与群体议针对如何提升做市商积极性以及场内基金流动性, 业内人士也纷纷提出自己的建很难说是 ETF 等场内基金品种是先有做市商还是先有需求, 做市商在 ETF 需求没起来之前提供流动性, 让 ETF 不至于因为缺乏流动性, 规模逐渐萎缩, 但 ETF 最终规模能否做大, 还是取决于市场需求, 做市商在其中起到润滑剂的作用, 让产品规模增长更顺利一些, 从这个角度而言, 做市商对 ETF 非常重要上述 ETF 基金经理称, 提升做市商积极性最重要的还是对其提高报价要求, 同时激励机制予以跟进一位券商自营部人士则提出了期权等配套工具对于做市商持仓成本的对冲作用上交所发布的 ETF 服务商评价体系运作效果分析研究报告从未来评价体系优化提出建议, 在优化流动性服务商评价方法方面 : 设置专项指标评价流动性服务商相应阔价差情况, 根据市场情况和实证分析, 调整评价体系中的相关参数, 评价指标的计算需区别对待流动性提供部分和消耗部分, 评价指标的计算要鼓励对流动性差的产品提供服务, 鼓励服务商为流动性差做市需求强的 ETF 提供流动性服务, 待该产品流动性有所改善后再逐步提升评级标准 ; 其次, 要完善激励机制扩大参与主体强化沟通交流引导流动性服务商积极参与和发挥作用等多部门合作推动雄安新区开展车联网及智能交通示范应用据雄安发布,11 月 17 日, 国家制造强国建设领导小组车联网产业发展专委会第二次全体会议在河北雄安新区召开会议期间, 工信部公安部交通运输部雄安新区请务必阅读正文之后的免责声明部分 10

11 共同签署了协议, 推动在雄安新区开展车联网及智能交通示范应用, 各方将开展基于多场景的实验验证, 也将为新产品应用和跨界技术的发展探索新机制和新管理方法两部委联合召开推进先进医疗装备发展应用座谈会香港万得通讯社报道,11 月 16 日, 工业和信息化部装备工业司国家卫生健康委员会规划发展与信息化司在北京联合召开推进先进医疗装备发展应用座谈会会议强调, 医疗装备作为人民健康的重要物质保障, 是贯彻落实健康中国战略和制造强国战略的重点领域, 肩负着重要职责和历史使命 ; 企业要加强与临床医院研究机构的密切合作, 共同推动我国先进医疗装备高质量发展和应用推广能源局 : 前三季度我国光伏发电新增装机容量同比下降 19.7% 香港万得通讯社报道, 能源局 11 月 19 日发布 2018 年前三季度光伏建设运行情况前三季度, 我国光伏发电新增装机万千瓦, 同比下降 19.7%, 其中, 光伏电站万千瓦, 同比减少 37.2%; 分布式光伏万千瓦, 同比增长 12% 截至 9 月底, 全国光伏发电装机容量达到万千瓦, 其中, 光伏电站万千瓦, 分布式光伏万千瓦前三季度光伏发电量亿千瓦时, 同比增长 56.2%; 弃光率 2.9%, 同比下降 2.7 个百分点弃光主要集中在新疆和甘肃, 其中, 新疆 ( 不含兵团 ) 弃光电量 17.3 亿千瓦时, 弃光率 16%, 同比下降 5.4 个百分点 ; 甘肃弃光电量 7.8 亿千瓦时, 弃光率 10%, 同比下降 11 个百分点从新增装机布局看, 华北地区新增装机万千瓦, 同比下降 17.9%, 占全国的 24.4%; 东北地区新增装机万千瓦, 同比下降 10.4%, 占全国的 8.3%; 华东地区新增装机万千瓦, 同比下降 28.2%, 占全国的 24.8%; 华中地区新增装机万千瓦, 同比下降 35.5%, 占全国的 17%; 西北地区新增装机万千瓦, 同比下降 16.2%, 占全国的 13.9%; 华南地区新增装机万千瓦, 同比增长 44.2%, 占全国的 11.6% 分布式光伏继续保持较快速增长,2018 年前三季度山东浙江河南江苏四省新增装机均在 200 万千瓦上下, 四省分布式光伏新增装机占全国的 49.1% 请务必阅读正文之后的免责声明部分 11

12 央行 : 三季度全国共办理非现金支付业务亿笔香港万得通讯社报道, 央行 11 月 19 日发布 2018 年第三季度支付体系运行总体情况, 第三季度, 全国共办理非现金支付业务亿笔, 金额万亿元, 同比分别增长 33.31% 和 0.18% 其中, 移动支付业务亿笔, 金额万亿元, 同比分别增长 74.19% 和 32.91% 请务必阅读正文之后的免责声明部分 12

13 海外市场欧美股市遭重挫, 道指收跌近 400 点香港万得通讯社报道, 周一欧美股市遭重挫, 道指收跌近 400 点, 纳指收跌 3% 苹果谷歌跌近 4%;FAANG 股票普遍大跌进入熊市泛欧斯托克 600 指数跌 0.73%, 雷诺汽车股价暴跌 8.4% 亚太股市收盘涨跌不一美国方面周一美股遭重挫, 道指收跌近 400 点, 纳指收跌 3% 苹果谷歌跌近 4%; Facebook 亚马逊奈飞跌超 5% FAANG 股票跌入熊市京东跌超 8%, 因三季度营收不及预期截至收盘, 道指跌 1.56% 报点, 标普 500 跌 1.66% 报点, 纳指跌 3.03% 报点 FAANG 股票普遍下跌, 苹果跌 3.96%, 亚马逊跌 5.09%, 奈飞跌 5.45%, 谷歌跌 3.82%,Facebook 跌 5.72% 目前 FAANG 均从近期最高点下跌 20% 以上, 跌入熊市科技股板块是去年标普 500 指数中表现最高的板块, 但今年该板块已从年初创造的 52 周最高点下跌超过 10% Luken Investment Analytics 公司 CEO Greg Luken 表示 : 需要技术性的复苏才能让这些股票恢复我认为, 从技术角度而言, 今年年底看到股市继续下挫我认为美股将承受进一步的抛售压力美林美银调查 : 基金经理对全球经济呈现出 2008 年以来最悲观的看法,44% 的基金经理预期全球经济增长将在明年减速, 这是 2008 年 11 月来最差的预期 ;54% 的基金经理预期, 中国经济会在明年减速, 也将是近两年来最差的经济表现 IMF 前副总裁朱民表示, 贸易争端的顶峰负面影响或在 2020 年体现出来, 明后年全请务必阅读正文之后的免责声明部分 13

14 球经济增长速度或出现明显放缓, 其中美国经济潜在增长水平或为 2% 左右, 盈利放慢也必将影响股市估值英国的脱欧计划再次遭到了来自欧盟的打击当地时间 11 月 17 日晚, 欧盟警告英国延迟脱欧需要额外支付约 100 亿英镑据泰晤士报, 高级脱欧派人士称, 已经获得超过 50 名议员的坚定承诺, 将于今晚递交不信任信函, 并在两天内对英国首相特雷莎梅发起不信任投票个股方面 : 红黄蓝副总裁回应学前教育新规 : 坚决支持意见的颁布实施, 会根据政府部门下一步部署再做深入研究, 红黄蓝后续业务布局上会不会有调整有待后续的研究, 没有退市想法, 早已暂停加盟京东第三季度总营收 1300 亿元, 预估 1350 亿元 ; 净营收 1048 亿元, 市场预估亿元 ; 调整后每 ADS 收益 0.80 元, 市场预估 0.77 元 ; 在美国通用会计准则下净利润为 30 亿元人民币, 同比大幅增长 200% 创单季新高融 360: 第三季度总营收为亿元, 同比下滑 5.1%; 净亏损为 5350 万元, 上年同期的净亏损为 1670 万元乐居第三季度总营收为亿美元, 同比增长 40%; 归属乐居股东的净利润为 680 万美元, 去年同期的净亏损为 2310 万美元乐居盘前股价大涨逾 23% 据外媒, 贝莱德考虑申请内地公募基金牌照, 以扩大并加强掌控中国业务大众集团宣布, 在截至 2023 年底的未来五年, 将投资约 440 亿欧元 (502 亿美元 ) 发展电动汽车自动驾驶新型移动出行服务车辆和工厂的数字化单据华尔街日报, 苹果在最近几周削减了 9 月发布的所有三款 iphone 手机的生产订请务必阅读正文之后的免责声明部分 14

15 欧洲方面周一欧洲三大股指全线走低, 德国 DAX 指数跌 0.85% 报点, 法国 CAC40 指数跌 0.79% 报点, 英国富时 100 指数跌 0.19% 报点泛欧斯托克 600 指数收盘下跌 2.60 点, 报点, 跌幅为 0.73%, 大多数板块和欧洲主要国家的股市均收盘走低雷诺汽车股价暴跌 8.4%, 是泛欧斯托克 600 指数成分股中跌幅最大的一只个股, 原因是日产汽车称其董事长卡洛斯戈恩 (Carlos Ghosn) 正在面临被指触犯日本金融法的调查戈恩同时也担任雷诺汽车的首席执行官兼董事长雷诺汽车录得 2016 年英国退欧公投以来最大单日跌幅, 市值蒸发大约 20 亿美元与此同时, 由于英国脱欧相关的混乱形势并未显示出减轻的迹象, 因此投资者对股市持谨慎立场上周, 英镑兑美元汇率大幅下跌, 原因是多名英国内阁高官辞职, 令市场对英国政府的状况以及英国脱欧的未来感到怀疑亚太方面周一亚太股市收盘涨跌不一韩国综合指数涨 0.4%, 报点日经 225 指数涨 0.7%, 报点澳大利亚 ASX200 指数跌 0.6%, 报点新西兰 NZX50 指数跌 0.2%, 报点香港恒生指数收盘涨 0.72%, 报点恒生国企指数涨 0.45% 手机配件地产股领涨, 瑞声科技迎来久违大涨, 升 4.7% 领涨蓝筹盘后将公布财报的小米集团涨 5.1% 请务必阅读正文之后的免责声明部分 15

16 公司评级强烈推荐推荐中性卖出投资评级定义预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 15% 以上预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 5% 到 15% 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数变动在 -5% 到 5% 内预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在 15% 以上行业评级看好预期未来 6 个月内行业指数优于市场指数 5% 以上中性预期未来 6 个月内行业指数相对市场指数持平看淡预期未来 6 个月内行业指数弱于市场指数 5% 以上免责声明袁晨, 在此声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等华融证券股份有限公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务华融证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策本报告仅提供给本公司客户有偿使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司会授权相关媒体刊登研究报告, 但相关媒体客户并不视为本公司客户本报告版权归本公司所有未获得本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制传播, 不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利本报告中的信息建议等均仅供本公司客户参考之用, 不构成所述证券买卖的出价或征价本报告并未考虑到客户的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求, 必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠, 但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务, 敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响华融证券股份有限公司市场研究部地址 : 北京市朝阳区朝阳门北大街 18 号中国人保寿险大厦 15 层 (100020) 传真 : 网址 : 请务必阅读正文之后的免责声明部分 16

OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否中国电信不适用中国移动华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否盈富基金

OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否中国电信不适用中国移动华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否盈富基金恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告步步稳系列部分保本投资产品产品编号起始日到期日当前观察期是否发生下档触发事件挂钩标的最初价格 * 最新价格累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14