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盗恩山
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输配电及控制设备制造业 (13761) 21 年智能电网第三批招标点评 : 招标频率加快, 设备数量有所下滑张小东研究员王昊研究助理电话 :2-87555888-665 电话 :2-87555888-681 email:zxd2@gf.com.

1 输配电及控制设备制造业 (13761) 21 年智能电网第三批招标点评 : 招标频率加快, 设备数量有所下滑张小东研究员王昊研究助理电话 : 电话 : zxd2@gf.com.cn wh15@gf.com.cn 行业评级前次评级行业走势行业跟踪分析报告 21 年 9 月 3 日持有事件 : 国家电网公司于 9 月 28 日公布 21 年智能电网第三批项目招标公告此次招标涉及甘肃省电力公司山西省电力公司安徽省电力公司陕西省电力公司河南省电力公司重庆市电力公司宁夏回族自治区电力公司四川省电力公司青海省电力公司和山东电力集团公司的 12 项输变电工程以及变电站智能化改造项目招标频率加快, 设备数量有所下滑今年 9 月, 国网连续两次就智能电网项目进行集中招标, 招标频率加快但就设备数量来看, 已经公布的三批招标规模都不大本次招标的主要设备有变压器 8 台合计容量 122MVA 互感器 154 台组合电器 111 间隔隔离开关 23 组, 设备数量较第二批分别环比下降 27% 48% 27% 和 54% 由于本次招标涉及新建工程数量和第二批相近, 因此我们认为这些项目在四季度还将进行后续招标市场表现 1 个月 3 个月 12 个月行业指数 2.98% 13.7% -.25% 沪深 3.78% 11.15% -3.7%. 交货时间集中在 211 年与第二批招标相似, 设备交货期集中在 211 年以及今年 12 月底, 中标结果对供货商今年的业绩影响不大, 公司销售收入将在明年得到确认涉及上市公司我们预计本批项目可能中标的上市公司有 : 特变电工中国西电平高电气长高集团思源电气国电南自和国电南瑞由于智能电网第二批招标结果还未公布, 我们仍维持前一次的中标份额预计, 并建议关注中国西电和平高电气风险提示智能电网还处于规划试点阶段, 全面建设的时间表将取决于试点项目的实际运行情况和验收结果广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务本报告中所有观点仅供参考, 并请务必阅读正文之后的免责声明

2 智能电网第三批招标统计国网公司于 9 月 28 日公布了智能电网第三批集中招标公告本次招标主要涉及 1 个省市电力公司的 12 项输变电工程及电站智能化改造项目其中, 河南省电力公司鄢陵输变电工程, 重庆市电力公司 22kV 双桥输变电工程和宁夏回族自治区电力公司 22kV 石嘴山变电站工程等项目在之前的第一二批招标中已经出现, 属于项目后续招标表 1: 智能电网第三批招标涉及建设项目电力公司招标涉及建设项目备注甘肃省电力公司 33kV 永靖输变电工程新增山西省电力公司 22kV 长风商务输变电工程新增安徽省电力公司 11kV 东郊变电站改造工程新增陕西省电力公司 11kV 柳湾输变电工程新增河南省电力公司鄢陵输变电工程后续重庆市电力公司 22kV 双桥输变电工程后续 11kV 渝电朱家坝和尚山站智能化改造新增宁夏回族自治区电力公司 22kV 石嘴山变电站工程后续 22kV 掌政变电站智能化改造新增四川省电力公司 11kV 成都牧马山变电站改造新增青海省电力公司 11kV 城东智能化变电站改造新增山东电力集团公司李家站 1kV 开关柜改造新增本批次招标涉及的设备主要为输变电工程一次设备, 具体包括 : 变压器 8 台合计容量 122MVA 电子式互感器 154 台组合电器 111 间隔隔离开关 23 组电容器 18 套以及电抗器 11 台本批招标涉及新增项目数量和第二批相近, 招标设备数量较前一批下降幅度较大, 预计此批项目在四季度还将进行后续招标与智能电网第二批招标情况相似, 设备的交货期多数集中在 211 年鄢陵输变电工程石嘴山变电站工程掌政和城东智能化变电站改造项目的部分设备交货期在今年 12 月底, 年末的交货日期将影响供货商今年销售收入的确认因此本次招标结果对各中标企业 21 年的业绩将不会产生显著影响表 2: 三批次智能电网招标设备数量设备第一批第二批第三批第三批环比变压器 % 互感器 % 组合电器 % 断路器隔离开关 % 电容器 % PAGE

3 电抗器避雷器主要设备构成及电压等级此次招标 11kV 电压等级项目较多, 相应的 11kV 电压等级设备的招标比重较前两批有所上升变压器此次参与招标的变压器设备共 8 台, 其中 11kV4 台 22kV2 台 33kV2 台, 合计容量 122MVA 第一批招标中, 变压器设备中标公司有常州东芝中国西电和特变电工由于常州东芝变压器市场份额主要集中在 33kV 及以上电压等级, 另外此批变压器设备招标量相对较小, 因此我们认为本次中标份额可能集中在中国西电和特变电工这两家公司图 1: 智能电网变压器设备招标情况 ( 台 ) 图 2: 智能电网第一批变压器中标份额 % 72.73% 18.18% 11kV 22kV 33kV 5kV 常州东芝中国西电特变电工组合电器此次参与招标的组合电器设备共计 111 间隔, 其中 11kV 22kV 33kV 电压等级设备占比分别为 78% 8% 和 14% 在第一批招标设备中, 份额较为平均的由中国西电山东泰开和平高电气三家获得我们预计此批 GIS 招标, 上市公司中国西电和平高电气将仍旧保持较高的市场份额 PAGE

4 图 3: 智能电网组合电器招标情况 kV 33kV 22kV 11kV 66kV 图 4: 智能电网第一批组合电器中标份额图 5: 组合电器市场占有率情况 32.69% 3.77% 36.54% 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 25% 14% 13% 9% 3% 4% 18% 28% 1% 33% 24% 12% 19% 12% 5% 23% 12% 22% 23% 25% 23% 16% 23% 中国西电山东泰开平高电气中国西电新东北电气山东泰开平高电气阿海珐北京北开 ABB 其他隔离开关本次招标的隔离开关设备均为 11kV 电压等级, 设备数量共计 23 组长高集团在智能电网第一批隔离开关招标中独得所有 11 组设备的招标份额我们认为在本次招标中, 长高集团江苏如高 ( 思源电气控股公司 ) 平高电气和中国西电都有参与的机会 PAGE

5 图 6: 智能电网隔离开关招标情况图 7: 组合电器市场占有率情况 kV 22kV 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 2% 9% 9% 3% 8% 2% 9% 12% 6% 15% 1% 12% 1% 11% 13% 18% 8% 14% 27% 2% 3% 13% 21% 14% 32% 3% 16% 2% 长高集团江苏如高山东开泰平高电气中国西电新东北电气阿海珐西门子其他互感器本次参与招标的互感器设备共计 154 台, 其中 66kV1 台 11kV87 台 22kV66 台, 电压等级构成与第二批招标相似我们也维持第二批招标的预测, 份额可能仍由国电南自国电南瑞和许继电气三家所占据图 8: 智能电网互感器招标情况图 9: 智能电网第一批互感器中标份额 % 9.28% % 66kV 11kV 22kV 33kV 5kV 国电南自国电南瑞许继电气 PAGE

6 涉及上市公司我们预计本次招标涉及的上市公司有 : 特变电工中国西电平高电气长高集团思源电气国电南自和国电南瑞由于智能电网第二批招标结果还未公布, 我们仍以第一批招标情况作为样本, 在此基础上对本次招标结果进行预测, 且维持之前的判断, 建议关注中国西电和平高电气随着智能电网招标的继续推进, 我们将不断关注各项设备的中标结果, 调整预期参数并修正中标份额对公司业绩的影响作用表 3: 预计本次中标情况及其对公司影响 ( 单位 : 万元 ) 上市公司招标设备变压器互感器组合电器隔离开关避雷器合计占 9 年收入比重特变电工份额 3% 收入 % 中国西电份额 6% 35% 1% 收入 % 平高电气份额 35% 1% 收入 % 长高集团份额 6% 收入 % 思源电气份额 1% 收入 % 国电南自份额 8% 收入 % 国电南瑞份额 1% 收入 % 许继电气份额 1% 收入 % 数据来源 : 广发证券发展研究中心风险提示智能电网处于规划试点阶段, 全面建设的时间表将取决于试点工程的运行情况和验收结果 PAGE

广发证券行业投资评级说明买入 (Buy) 预期未来 12 个月内, 行业指数优于大盘 1% 以上持有 (Hold) 预期未来 12 个月内, 行业指数相对大盘的变动幅度介于 -1%~+1% 卖出 (Sell) 预期未来 12 个月内, 行业指数弱于大盘 1% 以上相关研究报告电力设备行业四季度投资策略 _ 行业跟踪分析报告张小东 21-9-28 输配电及控制设备制造业

7 广发证券行业投资评级说明买入 (Buy) 预期未来 12 个月内, 行业指数优于大盘 1% 以上持有 (Hold) 预期未来 12 个月内, 行业指数相对大盘的变动幅度介于 -1%~+1% 卖出 (Sell) 预期未来 12 个月内, 行业指数弱于大盘 1% 以上相关研究报告电力设备行业四季度投资策略 _ 行业跟踪分析报告张小东输配电及控制设备制造业 (13761)_ 行业跟踪分析报告王昊输配电及控制设备制造业 (13761)_ 行业跟踪分析报告张小东广州深圳北京上海地址广州市天河北路 183 号大都会广场 36 楼深圳市民田路华融大厦 251 室北京市月坛北街 2 号月坛大厦 18 层 188 室上海市浦东南路 528 号证券大厦北塔 17 楼邮政编码客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线注 : 本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布免责声明本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 不得更改或以任何方式传送复印或印刷本报告 PAGE

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Microsoft Word _ doc 保险业 / 人寿保险业 29 年 3 月 17 日中国人寿 (61628.sh) 三家公司增速将维持差异化, 但保费质量趋同余晓宜银行业首席研究员曹恒乾非银行金融行业研究助理电话 :2-87555888-648 电话 :2-87555888-419 email:yxy2@gf.com.cn email:chq@gf.com.cn 事件 : 中国人寿公布 29 年 1 月 1 日至 2 月