圖表二投资要点及利好因素 1. 营运表现截至 2016 年 6 月 30 日止六个月, 集团的收入同比 25.3% 至亿元, 收入增长主要由于集团去年上年的售电量较 2015 年同期比增长 31.5% 至亿千瓦时而 2016 年上半年集团含税电价为人民币 0.5

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戚郗
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证券业务部每周证券评论华能新能源股份有限公司 ( 股份代号 : 00958) 莎莎國際控股有限公司 ( 股份代號 : 00178) Huaneng Renewables Corporation Limited SA SA International Holdings Ltd 目标价 $2.89 重点财务数据前日收市價 $5.16 ( 截至目標價 31/12/2015 止 $5.

1 证券业务部每周证券评论华能新能源股份有限公司 ( 股份代号 : 00958) 莎莎國際控股有限公司 ( 股份代號 : 00178) Huaneng Renewables Corporation Limited SA SA International Holdings Ltd 目标价 $2.89 重点财务数据前日收市價 $5.16 ( 截至目標價 31/12/2015 止 $5.70 ) 而中国华能集团公司是公司的控股股东, 截至 2015 年 12 月 31 日止, 中国华能集团直接及间接持有集团的 56.9% 的股权, 是华能集团的新能源业务唯一上市的平台, 亦是集团的控股股东华能新每股基本盈利人民币能源于 2011 年 6 月 10 日于香港联合交易所成功上市, 集团致力于新能源项目的投资建设及经营, 52 周高位 : HK$5.36 元以风电开发与运营为核心, 太阳能等其他可再生能源协同发展 ; 以科学发展与合理布局, 通过基地全年每股股息 52 周低位 : HK$3.86 人民币 0.03 型与分布式相结合陆地与海上相结合开发与收购相结合, 努力提高发展质量和效益, 不断提升市值 : HK$14,447.4 集团的盈利能力竞争能力和可持续发展的能力自成立以来集团始终以发展绿色电力, 以生产清市盈率 (x) ( 百萬 ) 洁能源为己任, 高度重视环境保护和改善已發行股數 : 市帐率 (x) 2,821.8( 1.06 百萬 ) 上市日期 : 13/06/1997 派息比率買賣單位 : 15.69% 2000 股数据源重點財務數據 : 彭博华能新能源股份有限公司 ( 截至 31/3/2012 止 ) 每股基本盈利 HK$0.246 Kathy Wong( 证券业务部分析员 ) 股東權益每股 HK$0.58 kathy.wong@icbcasia.com 賬面值全年每股股息 HK$0.175 市盈率 (x) 市帳率 7.77 收益率 42.3% 股息率 3.9% 存貨週期 ( 日 ) 124 公司简介华能新能源股份有限公司 ( 简称华能新能源或集团 ), 前身为华能新能源产业控股有限公司, 全年業績回顧 ( 截至 31/03/2012 止 ) 业绩回顾 ( 截至 30/09/2016 止 ) 2 0 J A N 未经审计, 按照中国会计准则, 截至 2016 年 9 月 30 日止九个月, 集团的收入同比增长 24.9% 至亿元 ( 人民币下同 ); 股东应占溢利同比增长 54.9% 至亿元截至 2016 年 6 月 30 日止六个月, 集团的收入同比增长 25.3% 至亿元 ( 人民币. 下同 ); 股东应占溢利同比增长 65.9% 至亿元财务方面, 截止 2016 年 6 月 30 日止, 集团持有银行存款及现金为亿元, 较 2015 年底的亿元减少 11.8%; 资产总值为亿元, 较 2015 年年底的亿元, 增长 3.02%; 负债总额为亿元, 较 2015 年年底的亿元, 增长 1.56%, 其中, 短期借款 ( 含短期融资券超短期融资券和一年内到期的长期借款 ) 为亿元 ; 集团的流动比率为 0.3x, 较去年底 0.27x 的流动比率提升了 0.03x ; 集团净债务负债率 ( 净债务 ( 借款总额加融资租赁承担减现金及现金等价物 ) 除以净债务及权益总额之和 ) 为 71.3%, 较 2015 件底的 72.2% 下降了 0.9 个百分点图表一免責聲明 : 本頁所示資料乃根據相信可靠的資料來源整理而成, 中國工商銀行 ( 亞洲 ) 有限公司概不負責資料的準確性, 亦不對由於任何資料不正確及遺漏所引致之損失負上任何責任資料只供參考之用, 並不構成任何投資方式之銷售或建議資料來源 : 華能新能源股份有限公司 P A G E 1

圖表二投资要点及利好因素 1. 营运表现截至 2016 年 6 月 30 日止六个月, 集团的收入同比 25.3% 至 49.135 亿元, 收入增长主要由于集团去年上年的售电量较 2015 年同期比增长 31.5% 至 98.809 亿千瓦时而 2016 年上半年集团含税电价为人民币 0.582 元 / 千瓦时, 较去年同期下跌 4.

1% 至 479,103 兆瓦时而集团 2016 年上半年旗下风电的平均利用小时为 1,094 小时较 2015 年同期的 1,069 小时增长 2.3%; 太阳能的平数据源 : 华能新能源股份有限公司均利用小时为 805 小时较 2015 年同期的 755 小时增长 6.

0% 至 10,020 兆瓦新增风电装机量最高的地区分别为陕西吉林数据源 : 华能新能源股份有限公司及新强, 分别同比增长 5.12 倍 3 倍及 1.26 倍 ; 太阳能装机同比增长 39.3% 至 815 兆瓦而辽宁山西及内蒙古太阳能的新增装机量分别同比增长 2 倍 1 倍及 1.

2 圖表二投资要点及利好因素 1. 营运表现截至 2016 年 6 月 30 日止六个月, 集团的收入同比 25.3% 至亿元, 收入增长主要由于集团去年上年的售电量较 2015 年同期比增长 31.5% 至亿千瓦时而 2016 年上半年集团含税电价为人民币元 / 千瓦时, 较去年同期下跌 4.7% 而去年上半年集团的主要收入项目的表现如下( 图表二 ): 截至 2016 年 6 月 30 日止的六个月, 集团完成的总发电增同比增长 31% 至 10,337,283 兆瓦时其中, 风电发电量同比增长 31.2% 至 9,858,180 兆瓦时 ; 太阳能发电量同比增长 26.1% 至 479,103 兆瓦时而集团 2016 年上半年旗下风电的平均利用小时为 1,094 小时较 2015 年同期的 1,069 小时增长 2.3%; 太阳能的平数据源 : 华能新能源股份有限公司均利用小时为 805 小时较 2015 年同期的 755 小时增长 6.6% 集团 2016 年上半年前已完成 190 兆瓦光伏项目的投产, 从而避开了电价下调的风险, 图表三并实现了光伏项目效益的最大化另外, 集团新增风电装机容量 300 兆瓦, 占集团 2016 年上半年整体新装机容量 61% 而截至 2016 年 6 月 30 日止, 集团的总装机容量同比增长 20.3% 至 10,835 兆瓦 ; 其中, 风电装机同比增长 19.0% 至 10,020 兆瓦新增风电装机量最高的地区分别为陕西吉林数据源 : 华能新能源股份有限公司及新强, 分别同比增长 5.12 倍 3 倍及 1.26 倍 ; 太阳能装机同比增长 39.3% 至 815 兆瓦而辽宁山西及内蒙古太阳能的新增装机量分别同比增长 2 倍 1 倍及 1.29 倍, 并同时新进入了新强及吉林的市场在新增项目上,2016 年上半年, 集团已取得 4 个风电项目的核准,4 个项目总计的容量达到 370 兆瓦 ; 而集团亦同时取得 4 个光伏项目的备案, 合计总容量 113 兆瓦, 当中武汉硚口蓝焰物流园 3 兆瓦屋顶分布式光伏发电项目实现了集团于湖北省的突破另外, 在前期开发力度上, 集团被纳入国家第六批常规风电开发建设方案容量 894 兆瓦, 项目是位于第四类资源的地区集团亦同时列入四川省凉山州风电基地规划 2016 年度开发方案容量 265 兆瓦, 列入河北省张家口百万千瓦风电基地三期规划 2016 年度开发方案容量 300 兆瓦集团共取得风电开发建设容量 1,459 兆瓦, 即约接近 2015 年全年取得 1782 兆瓦的 81.9% 最新数据,2017 年 1 月 10 日公布, 截至 2016 年 12 月 31 日止 12 个, 集团去年的总发电量同比增长 32.5% 至 19,435,069 兆瓦时其中, 风电发电量同比增长 33.1% 至 18, 兆瓦时去年各省的总发电量均录得不错的增长, 而当中又以陕西新强吉林及四川的发电量增长最快 ; 太阳能发电量同比增长 22.6% 至 1,002,569 兆瓦时 2. 国策扶持近日国内的雾霾问题重燃, 情况令人关注中央于去年编制十三五规划纲要中的现代能源体系中提出了八大重点能源领域工程在风电光伏光热的发展方面要继续推进风电光伏发电发展, 积极支持光热发电并同时完善风能太阳能生物质发电扶持政策而能源发展八大重点工程当中关于可再生能源的有, 统筹受端市场和输电通道, 有序优化建设三北沿海风电和光伏项目加快发展中东部及南方地区分布式风电分布式光伏发电实施光热发电示范工程建设宁夏国家新能源综合示范区, 积极推进青海张家口等可再生能源示范区建设而今后五年, 单位国内生产总值用水量能耗二氧化碳排放量分别下降 23% 15% 18%, 森林覆盖率达到 23.04%, 能源资源开发利用效率大幅提高, 生态环境质量总体改善特别是治理大气雾霾取得明显进展, 地级及以上城市空气质量优良天数比率超过 80% 要持之以恒, 建设天蓝地绿水清的美丽中国 P A G E 2

3 投资要点及利好因素发改委和国家能源局于去年 11 月 7 日发布了电力发展十三五规划, 规划提出从供应能力电源结构电网发展综合调节能力节能减排民生用电保障科技装备发展电力体制改革等八方面绘制了电力发展十三五蓝图, 尤其强调将大力发展新能源在大力发展新能源上, 到 2020 年全国风电装机达 2.1 亿千瓦以上, 其中海上风电约 500 万千瓦按分散开发就近消纳为主原则布局光伏电站 2020 年, 太阳能发电装机达 1.1 亿千瓦以上, 其中分布式光伏 6000 万千瓦以上光热发电 500 万千瓦按存量优先原则, 依托电力外送通道, 有序推进三北地区可再生能源跨省区消纳 4000 万千瓦即到 2020 年, 非化石能源消费占一次能源消费比重达到约 15%, 非化石能源发电装机达到 7.7 亿千瓦左右, 较 2015 年增加 2.5 亿千瓦左右, 占比约 39%, 提高 4 个百分点, 发电量占比提高到 31% 而规划提出按照集中开发与分散开发并举就近消纳为主的原则优化风电布局, 统筹开发与市场消纳, 有序开发风电光电规划同时提出, 要着力解决现有电力系统运行中存在的问题, 包括弃风弃光问题因弃风弃光主要是由布局电网输送系统调解能力等三方面的原因造成十三五期间要进行布局上的优化, 一些弃风弃光的地区要有序发展适当放缓规模和节奏 ; 还要坚持集中建设与分散建设并举的原则, 以就近消纳为主, 促进光伏发电就近消纳国务院于去年 12 月 19 日发布了可再生能源发展十三五规划规划内容提出, 到 2020 年, 水电新增装机约 6000 万千瓦, 新增投资约 5000 亿元, 新增风电装机约 8000 万千瓦, 新增投资约 7000 亿元, 新增各类太阳能发电装机约 7000 万千瓦, 投资约 1 万亿元加上生物质发电投资太阳能热水器沼气地热能利用等, 经估算十三五期间可再生能源新增投资约 2.5 万亿元, 较十二五期间增长近 39% 因现时国内的弃风弃水弃光等问题仍然严重, 规划提出了可再生能源并网运行和消纳指标结合电力市场化改革, 到 2020 年, 基本解决水电弃水问题, 限电地区的风电太阳能发电年度利用小时数全面达到全额保障性收购的要求要借助已建的特高压外送输电通道, 加快新疆哈密宁夏宁东等地区配套的可再生能源项目建设, 确保 2020 年前可再生能源项目全部并网发电而规划内容是内容并从强调可再生能源开发规模和速度转而强调如何提高可再生能源的利用水平, 以及由行业管理的重点亦由开发建设管理转为开发建设和消纳利用相信十三五时期有望能解决因扰多时的弃风弃水弃光等问题在电力及可再生能源十三五规划发布后, 随后发改委于去年 12 月 26 日发布关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知通知内提出, 根据当前新能源产业技术进步和成本降低情况, 降低 2017 年 1 月 1 日之后新建光伏发电和 2018 年 1 月 1 日之后新核准建设的陆上风电标杆上网电价,2018 年 1 月 1 日之后, 一类至四类资源区新核准建设陆上风电标杆上网电价分别调整为每千瓦时 0.40 元 0.45 元 0.49 元 0.57 元, 较年电价每千瓦时降低 7 分 5 分 5 分 3 分通知提出, 国家鼓励各地通过招标等市场竞争方式确定光伏发电陆上风电海上风电等新能源项目业主和上网电价, 但通过市场竞争方式形成的价格不得高于国家规定的同类资源区光伏发电陆上风电海上风电标杆上网电价实行招标等市场竞争方式确定的价格, 在当地燃煤机组标杆上网电价 ( 含脱硫脱硝除尘电价 ) 以内的部分, 由当地省级电网结算 ; 高出部分由国家可再生能源发展基金予以补贴而集团已于 2015 年及 2016 年加快太阳能及风电的装机量尽量避开了电价下调的风险, 除加快新增装机量之外, 集团并将区域布局优化, 通过在限电严重的地区积植开展风电大用户直供电等市场交易, 以减少弃风问题而导致成本上的损失, 提升发电量利用小时数, 以增加集团的收入, 同时亦符合国家减少弃风的政策, 令集团未来能争取更的新的光伏及风电的项目今年已踏入十三五规划的第二年, 近日各可再生能源的规划细节内容均纷纷出台从各规划的内容看出再新能源将会成为未来能源规划的重点美丽中国已升级到成为国家级的战略能源将会成为当中改革令中国更美丽的一个重要角色, 国家能源局会积极地继续推动电力结构的改革, 国家从整体的层面上需要提升可再生能源在整体生产, 以弥补减低燃媒发电总量对环境污染的影响, 相信华能新能源作为行业的其中一份子, 在国策扶持下能有助提升集团在售电量上的收入 P A G E 3

4 股价走势集团于 1 月 19 日的收市价为 $2.50, 股价按年升 45.35% 走势上, 集团股价由去年 9 月 9 日的 52 周的高位位置 3.21 元现时集团的股价已由高位回,14 天相对强弱指数亦已由高位回落至的水平, 股价亦已回落至 10 天 20 天及 50 天移动平均线以下而 MACD 线及讯号线于利好的区间内, 短期集团的股价在大市气氛好转的情况下或上升的动力集团 2016 年 9 月 30 日止的业绩有不错的表现, 主要由于发电量装机量均有增长, 加上集团于限电严重的地区的装机容量不太大, 加上集团已通过在限电严重的地区积极开展风电大用户直供电等市场交易, 以减少弃风问题而导致成本上的损失, 提升发电量利用小时数, 令集团的收入及利润得到提升相信集团能在区域布局上及电源结构上再进一步优化后, 有望可进一步提升集团于可再生能源市场的占有率及收入投资者可考虑在 2.5 元以下的位置增持或吸纳, 作中长线投资用数据源 : 彭博估值预测以 1 月 19 日的收市价 $2.50 计算, 其市盈率及市帐率分别为 8.50 及 1.12 倍的位置, 集团的市盈率及市帐率处于同行及行业中偏低水平华能新能源主要于内地从事风电及太阳能发电及销售为主, 两者均为可再生能源, 国内空气污染问题严重, 雾霾问题再度引起社会的关注, 近年国家已着手加快及加大力度出台不同的政策及措施去处理空气污染的问题, 而踏入十三五之年, 随着能源规划的出台, 从中可看到在能源结构中, 可再生能源的的生产及利用的地位进一步得到提升, 新能源行业的发展将会进入一个更快更优质发展的黄金时期未来可再生能源的发展将会得到更多政策上的支持, 而华能新能源是国内现时第二大的风电发电商, 相信将可受惠于政府对新能源行业支持, 以及风电行业的逐步复苏之下至于, 在电价下调的问题上, 集团管理层于去年初时已表示, 电价下调当然会对集团的收益率有影响, 但随着内地已进入减息的周期, 加上集团亦通过谈判降息等手段及债券发行等增量低息措施, 令集团于 2016 年上半年的平均融资成本同比有明显的降幅, 这将有利消化因电价下调所带来的负面影响集团亦积极优化新增装机的布局, 加上在限电严重的地区开展风电大用户供电等市场交易, 令集团弃风的情况减少而集团作为华能集团旗下风电及光伏等新能源业务唯一的上市平台, 在国家加快国企改革及十三五可再生能源规划的出台下, 母企或会将更多的新能源项目注入, 集团未来极具注资的憧憬所以会将华能新能源的目标价定在 $2.89 即相当于 9.50 市盈率的位置, 目标价与现价相比预计会有 15.75% 的潜在升幅数据源 : 彭博风险因素电网限电的风险风电行业在过去几年快速发展, 但部分地区电网配套设施建设滞后, 从而影响公司的售电收入气候风险风电项目发电是依赖当地的气侯条件, 但风资源会受整体气候变化季节地理位置的影响, 导致风电项目的发电量可能会与预期不一样, 影响公司的财务状况及经营业绩行业和竞争风险同行企业项目资源竞争加剧, 令公司获取新项目的难度加大, 而国家能源局采取计划安排方式对风电建设项目进行管理, 加强项目核准管理, 令公司进一步快速增长可能会受到限制 P A G E 4

5 利益披露及免责声明利益披露 : 本文的作者为香港证监会持牌人, 分析员本人或及其联系人仕并未涉及任何与该报告中所评论的上市公司的金钱利益或担任该上市公司的任何职务, 而在编制的过程中分析员会根据预先订立的程序及政策, 去避免因研究工作可能会引起利益冲突情况免责声明 : 本文的预测及意见只作为一般的市场或个别股份的评论, 仅供参考之用, 在未经中国工商银行 ( 亚洲 ) 有限公司 ( 本行 ) 同意前, 不得以任何形式复制分发或本文的全部或部分的内容, 本行不会对利用本文内的数据而构成直接或间接的任何损失负责文中所刊载的资料是根据本行认为可靠的数据源编制而成, 惟该等资料的来源未有经独立核证, 本行并无就文中所载的任何资料预测及 / 或意见的公平性准确性完整性时限性或正确性, 以及文中该等预测及 / 或意见所采用的基准作出任何明文或暗示的的保证陈述担保或承诺, 本行亦不会就使用及 / 或依赖文中所载任何该等资料预测及 / 或意见所引致之损失负上或承担任何责任而文中的预测及意见乃本行分析员于本文刊发时的意见, 可作修改而毋须另行通知若派发或使用本文所刊载的数据违反任何司法管辖区或国家的法律或规例, 则本文所刊载的资料不得为任何人或实体在该司法管辖区或国家派发或使用本文不構成任何要約, 招攬或邀請購買, 出售或持有任何證券在本文所載資料沒有考慮到任何人的投資目標, 財務狀況和風險偏好及投資者的任何個人資料, 因此不應依賴作出任何投資決定訂立任何投資交易前, 你應該參照自己的財務狀況及投資目標考慮這種買賣是否適合你, 並尋求諮詢意見的獨立法律財務稅務或其他專業顧問 P A G E 5

图表二投资要点及利好因素 1. 营运表现去年集团实现收入同比增长 19.6% 至亿元, 收入增长的主要原因是 : 去年集团的售电量为亿千瓦时, 较 2014 年的亿千瓦时增加亿千瓦时, 增长 20.3% 而 2015 年集团含税

图表二投资要点及利好因素 1. 营运表现去年集团实现收入同比增长 19.6% 至亿元, 收入增长的主要原因是 : 去年集团的售电量为亿千瓦时, 较 2014 年的亿千瓦时增加亿千瓦时, 增长 20.3% 而 2015 年集团含税证券业务部每周证券评论华能新能源股份有限公司 ( 股份代号 : 00958) 莎莎國際控股有限公司 ( 股份代號 : 00178) Huaneng Renewables Corporation Limited SA SA International Holdings Ltd 目标价 $2.54 重点财务数据前日收市價 $5.16 ( 目標價截至 31/12/2015 止 $5.70 ) 而中国华能集团集团是公司的控股股东,

圖表二 投资要点及利好因素 1. 营运表现 截至 2016 年 6 月 30 日止六个月, 集团的收入同比 25.3% 至 亿元, 收入增长主要由于集团去年上年的售电量较 2015 年同期比增长 31.5% 至 亿千瓦时 而 2016 年上半年集团含税电价为人民币 0.5

圖表二投资要点及利好因素 1. 营运表现截至 2016 年 6 月 30 日止六个月, 集团的收入同比 25.3% 至亿元, 收入增长主要由于集团去年上年的售电量较 2015 年同期比增长 31.5% 至亿千瓦时而 2016 年上半年集团含税电价为人民币 0.5