目 录 风险分析... 1 研发 + 制造 + 销售 三位一体的生产企业... 1 行业持续发展, 国内市场潜力较大... 3 重视产品质量与服务, 塑造良好企业形象... 6 积极向市场推广, 业务增长明显... 7 盈利预测... 9 图表目录 图表 1 与同类公司对比情况... 1 图表 2

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1 傲胜股份 (837878) 基本数据 2016 年 12 月 23 日收盘价 ( 元 ) 总股本 ( 万股 ) 3300 流通股本 ( 万股 ) 100 总市值 ( 亿元 ) 每股净资产 ( 元 ) 1.33 PB( 倍 ) 运动草坪为主, 多渠道销售模式 财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 净利润 ( 百万元 ) 毛利率 (%) 净利率 (%) ROE(%) EPS( 元 ) 投资评级 : 买入 ( 首次 ) 公司是人造草坪及体育设施行业国家级高新技术企业 广州傲胜人造草股份有限公司, 成立于 2000 年 11 月 公司是一家健康 环保人造草坪 国际足联认证的人造草坪及足球设施供应商, 产品用途涵盖了运动 休闲与商务等各个领域 ; 是人造草坪及体育设施行业第一批的国家级高新技术企业, 公司具有较高的技术研发能力, 截止报告期末共获得了 11 项国家专利,2 项国家发明专利, 并且大部分都已转化为公司技术与产品 设备及技术具备优势, 客户群稳定 公司主要通过研发和国际同步的草纤维生产线, 包括双烘箱拉丝定型生产线 一步式曲丝生产线及多辊定型的网丝破网定型线 进口计重式专业自动上料系统, 并引进英国先进纺丝技术, 所生产的草纤维挺直 饱满 柔顺 环保, 精度可达纳米级 此外, 公司过硬的产品质量和良好的管理与服务, 保障了公司稳定的客户群和稳步增长的业务收入 为客户提供专业化一站式服务 公司独创业内绿色 VIP 客户服务, 售前为客户提供场地图纸设计 场地面积测算 铺装图纸设计, 并提供科学合理的安装 施工方案和工艺流程 ; 售中全程跟踪生产 运输进度 及时与客户沟通协调问题 提供辅料厂家信息, 同时可代购接缝布 胶水 ; 售后提供技术指导和咨询, 提供场地维护和保养方案, 建立完善客户档案, 并进行电话回访及提供相关使用须知手册, 同时提供人造草最前沿的信息和资讯 研究员周川南 zhouchuannan@wtneeq.com 盈利预测 预测公司 2016~2018 年归属于上市公司股东的净利润分别为 亿元 亿元 亿元, 每股收益分别为 0.34 元 0.45 元 0.57 元 风险提示 市场竞争的风险 ; 产品研发的风险 ; 国内市场拓展的风险 报告日期 :2016 年 12 月 23 日

2 目 录 风险分析... 1 研发 + 制造 + 销售 三位一体的生产企业... 1 行业持续发展, 国内市场潜力较大... 3 重视产品质量与服务, 塑造良好企业形象... 6 积极向市场推广, 业务增长明显... 7 盈利预测... 9 图表目录 图表 1 与同类公司对比情况... 1 图表 2 公司主营构成... 1 图表 3 公司主要产品及应用场景... 2 图表 4 公司主要股东情况... 3 图表 5 中国人造草坪市场发展历程... 3 图表 年中国人造草坪行业相关专利数量走势图... 4 图表 年我国人造草行业销售市场规模情况... 4 图表 8 人造草坪行业企业间竞争格局... 5 图表 9 公司主要竞争对手及其情况... 6 图表 10 公司财务情况... 8 图表 11 公司盈利能力情况... 8 图表 12 盈利预测

3 风险分析 与实际控制人相关分析 朱江峰 宋若芳共同持有公司 91.91% 的股权, 朱江峰与宋若芳为夫妻关系 朱江峰一直担任公司执行董事 总经理, 朱江峰和宋若芳为公司的共同实际控制人 报告期内, 公司无股权质押情况 与财务相关分析 与行业内公司联创草坪相比, 公司目前业务规模较联创草坪更大, 毛利率 净利率两项指标相比联创草坪低 联创草坪主要以休闲草产品为主, 公司以运动草坪为主 图表 1 与同类公司对比情况 资料来源 :choice 研发 + 制造 + 销售 三位一体的生产企业 广州傲胜人造草股份有限公司, 成立于 2000 年 11 月 公司自成立以来, 致力为广大消费者提供优质人造草坪, 是国内为数不多的集人造草坪研发 制造 销售于一体的高新技术企业 公司专业从事运动类 休闲类人造草坪的研发 生产与销售, 并提供相关技术咨询及安装服务 公司是国内唯一一家奥运会, 亚运会, 大运会三个国际顶级赛事的人造草坪供应商, 并是唯一一家在两个国家级经济技术开发区拥有现代化生产基地的人造草企业, 也是国内唯一拥有航空草的生产 安装技术的人造草企业 图表 2 公司主营构成 资料来源 :choice 1

4 公司主要产品分为运动草系列和休闲草两个系列 公司的运动草系列主要指用于足球 高尔夫 篮球 网球 曲棍球 橄榄球 棒球等运动场所的人造草, 产品分为填充草和免填充草 足球草是公司的主打产品 公司作为全球三家之一 中国唯一的 鸟巢独家供应商, 推出的鸟巢系列产品完全基于客户需求定制化生产, 采用编织草坪及真假草混合草坪, 使用寿命长达 12 年以上 公司的休闲草系列主要指应用于花园 幼儿园 屋顶 市政绿化 商业办公以及室内外 展馆 会场 地面 墙壁等装饰场所的人造草, 产品涵盖网状草 彩色草等装饰草品种 图表 3 公司主要产品及应用场景 资料来源 : 公开转让说明书 公司主要股东持股情况 : 2

5 图表 4 公司主要股东情况 资料来源 :choice 行业持续发展, 国内市场潜力较大 我国人造草行业已颇具规模, 行业规模逐渐形成 人造草坪行业一般指生产 销售 铺设安装人造草坪及相关服务企业的总称 人造运动草坪起源于上世纪 60 年代美国的一个军工项目中的发明, 至今已有 40 多年的历史, 其主要成分为聚合物合成材料 随着足球 网球 高尔夫等运动的职业化 产业化 商业化发展, 运动人造草坪行业的发展在近年内取得一定的进步 从 80 年的末 90 年代初, 人造草坪开始进入中国市场 在中国人造草坪市场经历了三个阶段 图表 5 中国人造草坪市场发展历程 阶段 基本内容 90 年代初人造草坪增长缓慢, 需求总量在十万平米级, 但是一些商家开始看到这里面的商机, 开始出现人造草坪企业, 但是大部分是从国外进口 90 年代末期许多学校体育场开始升级换代, 人造草坪使用量迅速增长, 需求总量达到近百万平米级, 人造草坪原材料大多从国外进口, 国内也开始有企业生产 2000 年到现在人造草坪市场容量达到千万平米级, 大部分原材料开始国内生产, 一些企业进入了自主研发阶段, 原材料和草坪的生产技术达到了世界级的水平, 数家国内企业获得了 FIFA 场地认证 人造草坪产品在环保方面讨论越来越多, 引起了大家的强烈关注, 除了 FIFA 对足球场草坪的高标准外, 德国标准 DIN 的相关测试也被广泛用于人造草坪的测试标准, 美国一些环保和卫生机构也出台许多标准, 尤其对铅含量有特别要求 资料来源 : 中国产业信息网 3

6 根据国家知识产权局发布的统计数据 :1996 年以来我国人造草坪行业相关专利数量达到 298 件,2010 年以来行业专利数量增长态势较为明显 图表 年中国人造草坪行业相关专利数量走势图 资料来源 : 中国产业信息网 近年来, 我国的人造草行业已颇具规模, 行业产业链也已经形成 2014 年我国人造草行业需求量约 850 万平方米, 销售市场规模约 10.1 亿元, 同比 2013 年的 8.8 亿元增长了 14.77%, 近几年我国人造草行业销售市场规模情况如下图所示 : 图表 年我国人造草行业销售市场规模情况 资料来源 : 中国产业信息网 核心竞争力较国外尚有差距, 下游需求增长推动行业发展 目前, 虽然我国人造草坪产品的附加值随着核心技术的增强逐渐提高, 但由于研发投入远低于欧美发达国家, 我国人造草坪生产企业的产品技术创新能力整体不强, 核心竞争力与欧美国家尚有差距, 国际竞争力有待提升 人造草坪的产业链包括原材料 研究开发 生产 品质检测 安装 维护以及废旧草坪回收等 PA( 尼龙 ) PP( 聚丙烯 ) PE( 聚乙烯 ) 是人造草坪的主要原材料 由于这些原材料都是原油的下游产品, 其价格与原油价格保持着密切关系, 原油价格的大幅上涨将会导致原料价格上涨 由于具有资源和规模优势, 且石油行业 4

7 准入门槛较高, 行业上游企业普遍规模较大, 而人造草坪制造行业企业规模相对较小 因此, 上游原材料厂商的议价能力较强, 作为下游的人造草坪制造企业对涨价表现被动, 话语权较小 而产品的成本传导相对较难, 原材料价格的涨跌会直接影响人造草坪行业的利润 人造草坪行业下游市场是人造草坪行业的需求市场, 直接影响到整个行业的需求量以及需求情况, 会直接影响到行业的销售和经营, 渠道的变化也会间接的迫使人造草坪行业做出相应的调整 人造草坪可以应用在跑道 足球场 网球场 棒球场 曲棍球场 门球场 高尔夫球场 篮球场 排球场 羽毛球场 垒球场等运动场地, 还可以应用在广场 会场及大中小学 幼儿园的综合活动场地, 以及公路 铁路 社区的绿化 屋顶 庭院的绿色装饰用 随着产品的推广与应用, 该类产品会逐渐被市场认可 人造草丝对应的下游客户主要是一些人造草坪铺装公司, 目前国内人造草坪铺装公司规模相对较小, 主要厂家集中在江苏无锡一带, 广州 北京也有部分厂家 该类公司无规模化草丝生产能力, 主要是根据客户要求选择草坪规格 种类, 收取铺装费用盈利 2014 年国际重大体育赛事增至年 30 场, 同时随着发展中国家经济水平的提高以及世界人民对体育事业和健身爱好的加强, 全球市场必定会进一步加大对人造草坪需求 此外, 随着我国经济水平和人们消费水平的提高, 消费者对运动健身也愈加重视, 同时新一代党政领导人加大了对学校体育运动和基础设施的重视和建设, 这必将加大国内下游市场需求 国内人造草坪企业在国际上竞争激烈 目前我国人造草坪行业企业数量已达数百家, 部分厂家的草纤维和草坪的生产技术达到了世界级的水平, 数家企业已获得国际足联场地认证, 客户实现了选择的多样化, 终端用户可以直接在国内市场采购到国际质量的产品 我国人造草坪产量一半以上用于出口, 因此在国际市场上国内人造草坪企业面临的是全球企业的激烈竞争 图表 8 人造草坪行业企业间竞争格局 资料来源 : 公开转让说明书 国内高端草坪市场主要是原装进口人造草 ; 中高端市场主要是以原料进口 国内生产为主 ; 低端草坪市场则是以国产原料为主 从我国的经济发展现状来看, 原装进口草坪由于价格过高, 市场承受力有限, 因此, 这类产品的客户群体会越来越小 对于低端市场草坪而言, 由于市场对产品的质量要求越来越高, 其质量渐渐不能满足需求 而定位于中高端市场的人造草坪在质量上可以与进口产品相媲美, 远远高于低端草 ; 在价格上又远远低于进口草坪, 普遍为大众所能接受, 所以拥有巨大的发展空间, 而目前市场的发展也逐步趋向于这一层 5

8 次 国内人造草坪厂商主要有江苏共创人造草坪有限公司 德州乐陵泰山人造草坪产业有限公司 青岛青禾人造草坪有限公司, 系公司主要竞争对手, 各公司简介列示如下 : 图表 9 公司主要竞争对手及其情况 企业名称 江苏共创人造草坪有限公司 德州乐陵泰山人造草坪产业有限公司 青岛青禾人造草坪有限公司 企业特点 江苏共创人造草坪有限公司是一家集研发 生产 销售人造草坪于一体的规模化企业, 总部位于江苏淮安楚州经济开发区, 营销中心位于江苏南京 公司是全球 9 家 FIFAFPP 之一, 全球 30 家获得 FIFA 场地认证的企业之一, 中国首家获得 FIFA 二星场地认证的企业 泰山人造草坪产业有限公司是中国泰山体育产业集团的子公司, 公司占地面积 80,000 平方米, 注册资金 3,000 万元, 固定资产 1.2 亿 公司是专业领先的生产运动及休闲类人造草坪的企业, 成立于 2002 年, 在中国乐陵建有大型的现代化生产基地, 在北京设有营销公司, 与华东理工大学合作在上海成立了华理泰山体育新材料研发中心, 现已跻身世界人造草坪制造商前列 泰山草坪于 2005 年 11 月通过了国际足联关于人造草坪的试验室认证 (ISA 认证 ), 并于 2006 年 2 月 15 日通过 NSCC 国体认证 公司是 ISO9001 国际质量管理体系认证 ISO14001 国际环境管理体系认证单位, 是中国环境标志认证单位, 是中国首家获得国际足联 FIFA 场地认证的企业, 是中国唯一获得国际曲联 FIH 产品认证的企业, 是国内首家通过国体认证的人造草坪企业, 是人造草坪国家标准的主要起草单位 青岛青禾人造草坪有限公司, 成立于 2004 年 1 月 8 日 公司坐落于胶东半岛胶州湾畔 胶州市北关工业园区, 占地 140,000 平方米, 地理位置优越, 水陆交通便利 拥有员工近 800 人, 人造草坪年产能 1,500 万平方米 纱线年产能 1.8 万吨, 是世界最大的人造草坪 纱线生产企业之一 公司目前生产产品包括人造草坪纱线 人造草坪 塑料地毯 化纤地毯 高尔夫产品 公司产品远销欧洲 美洲 中东 非洲 大洋洲 出口多达 60 多个国家和地区, 打造了广泛的海内外销售网络 多次参加德国慕尼黑 美国奥兰多 悉尼黄金海岸 广州广交会等展会 资料来源 : 公开转让说明书 重视产品质量与服务, 塑造良好企业形象 多个销售渠道齐发展, 全面提升品牌曝光率 目前公司主要采取渠道 直销 网络销售三个模式, 设有国内营销部和外贸营销部两大销售部门, 下设市场服务部, 客户服务部 工程队 分别负责国内和国外的业务拓展, 市场调研, 客户服务, 施工服务等 公司为客户提供专 6

9 业人造草及足球设施研发 生产 销售 安装服务一体化服务, 通过工程商和贸易销售或直接销售给终端客户并安排专业人员进行一体化服务, 并安排专业销售人员向终端客户普及产品和安装知识, 提升公司服务质量 公司通过和国家体育场 奥运会, 亚运会, 大运会等国家级工程项目合作, 提升公司品牌知名度 ; 以及通过与广州市五人足球协会 粤超足球赛, 中国全省足球分赛等活动的参与和赞助, 提升公司品牌影响力 并通过与国际足联 国际曲联, 国际橄榄球协会等国际组织的合作, 获取最新, 最全的行业咨询, 提升公司品牌的竞争力 公司通过国内外各大展会及建立电子商务网络平台等推广产品, 在国家级和重点市政项目上也会参与政府招投标 另外, 由于公司优质的产品和服务形成良好口碑, 客户的介绍也带来了大量新的市场资源 此外, 经过授权商同意后公司生产产品销售给第三方, 公司向授权商缴纳费用 公司渠道代理, 分布于全国各个省市, 直接向终端客户和各个工程商进行推荐, 提升了公司品牌的影响范围 公司的网络销售, 通过各大电子商务平台进行宣传, 提升了公司品牌的曝光量 重视生产研发, 自主研发与合作研发相结合 研发能力是企业实现可持续发展的重要因素, 是企业核心竞争力的重要体现 公司拥有的核心技术包括降温工艺 空气变形制丝工艺 PPE 材料改性曲丝生产工艺 长效荧光工艺 抗菌工艺 免填充工艺, 相关专利正在申请中 此外, 公司已于 2013 年 10 月获得了广东省高技术企业产品证书, 有效期三年 公司采取自主研发 合作研发相结合的模式, 一方面, 公司成立了专门针对人造草产品技术研究和能源管理系统的开发中心, 多项专利权正在申请中 ; 另一方面, 公司积极与相关领域内重要企业及高等院校展开各种形式的紧密合作, 如与华南农业大学合作建立产 学 研基地, 研发草坪的特性, 与西南科技大学进行合作并成为其研究生实习基地, 并和美国国际足联推荐第一品牌艾格特合作开发适合中国地区的高端足球场地系统和足球之翼移动互联系统, 并与其合作在美国成立全球顶级的研发中心 公司下设两个研发分队, 分别负责前瞻性产品的生产研发和现有产品的性能升级 公司的产品研发主要以市场需求为导向 公司根据市场调研 分析进行产品预测, 通过汇总供应商原材料供应及更新情况, 定期对现有产品进行工艺升级及功能完善 此外, 公司国内营销部和国际营销部定期收集客户反馈信息, 根据客户个性化需求对产品的功能及外观进行研发升级 产品线全面 公司依靠自身在人造草坪领域的技术优势以及企业管理优势, 将产品定位于中高端市场的高技术含量 高附加值产品, 实现差异化竞争优势, 在高端细分市场取得领先地位 在稳固高端市场的同时, 基于公司品牌良好的口碑和影响力, 公司同步进行自上而下的产品线扩容, 在中低端产品市场占领一定份额, 公司形成了高中低配套的全系列产品结构, 提高了整体销售规模 积极向市场推广, 业务增长明显 7

10 图表 10 公司财务情况 资料来源 :choice 报告期内, 公司实现营业收入 7, 万元, 比上年同期增长 49.82%, 主要原因是中高端新产品销售情况较好以及受国内体育政策影响行业景气度大幅提升 图表 11 公司盈利能力情况 资料来源 :choice 公司报告期内净利率 毛利率实现增长, 提升主要是产品结构的优化调整与研发能力提高, 以及市场上原材料采购成本的下降 公司通过三大销售模式, 众多市场活动的推广宣传, 上半年的营业收入比上年同期大幅度增长 2013 年度 2014 年度 2015 年和 2016 年上半年, 公司主营业务收入中来自于国外客户的销售收入占比分别为 94.24% 89.32% 74.97% 及 62.4% 8

11 盈利预测 图表 12 盈利预测 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 净利润 ( 百万元 ) 毛利率 (%) 净利率 (%) ROE(%) EPS( 元 ) 资料来源 : 梧桐公会,choice 预测公司 2016~2018 年归属于上市公司股东的净利润分别为 亿元 亿元 亿元, 每股收益分别为 0.34 元 0.45 元 0.57 元 9

12 分析师声明 本报告中所表述的任何观点均准确地反映了其个人对该行业或公司的看法, 并且以独立 的方式表述, 研究员薪酬的任何组成部分无论是在过去 现在及将来, 均与其在本研究报告 中所表述的观点无直接或间接的关系 免责声明 本报告信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 本报告所载的观点 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价, 亦不构成个人投资建议 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任 评级说明 买入 未来 6 个月的投资收益率领先三板成分指数指数 15% 以上 ; 中性 未来 6 个月的投资收益率与三板成分指数的变动幅度相差 -15% 至 15%; 卖出 未来 6 个月的投资收益率落后三板成分指数 15% 以上 本报告将首次发布于 D3 研究平台 D3 研究是一个付费研究报告交流分享平台 在平台中您可以阅读别人的研究成果, 提出对某家特定企业的研究需求, 也可以完成别人的悬赏任务, 或者将您的研究成果直接变现 微信用户在微信端通过搜索 D3 研究或扫描二维码的方式查找到 D3 研究公众号并关注后, 即可成为 D3 研究的用户 梧桐研究公会电话 : 传真 : 电子邮件 :wtlx@wtneeq.com

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