欣智恒：视频监控解决方案提供商

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祉卞
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1 商业模式东兴证券股份有限公司证券研究报告欣智恒 : 视频监控解决方案提供商新三板公司之九十五 2017 年 7 月 7 日新三板商业模式杨若木分析师执业证书编号 :S yangrm@dxzq.net.cn 洪一分析师执业证书编号 :S 韩宇张高艳岳鹏 hongyi0214@qq.com 联系人 hanyu@dxzq.net.cn 联系人 zhanggy-yjs@qq.com 联系人 1. 公司情况 1.1 主营业务 yuepeng@dxzq.net.cn 北京欣智恒科技股份有限公司 ( 以下简称公司 ) 成立于 2002 年, 是知名的安防产品和解决方案提供商主营业务包括安防视频监控系统及产品的销售, 以及为客户提供安防视频监控系统集成服务以凯威 Kingvee 视频监控系统 ( 其中包括监控摄像录像设备视频管理平台和监控周边设备 ) 为主要产品, 服务项目涉及政府军队教育医疗通信电力金融石化水利等行业 1.2 业绩表现 2016 年营业收入 17, 万元, 较 2015 年同比上涨 44.3%; 实现净利润 1, 万元, 同比上涨 50.4% 在 2016 年成立了研发中心, 自行开发了一系列监控及智能化软件, 并为不同项目提供定制化服务在此基础上, 公司结合有效的营销宣传手段, 吸引了大量的新客户, 因此营业收入和利润实现大幅增长图 1: 公司年营业收入及增速 % 17, % 图 2: 公司年净利润及增速 % 1, , % , % , % % 40% 0% % % 50% 10% 营业收入 ( 万元 ) 营业收入增长率净利润 ( 万元 ) 净利润增长率资料来源 : 公司公告, 东兴证券研究所 1.3 发展战略

组成以深度分析为特色的智能安防解决方案深入行业, 针对不同行业提供个性化的定制服务

提升产品竞争力集中企业资源聚焦少数重点行业产品的研发, 以求形成行业品牌影响力,

签订合同和发货事宜图 3: 公司运营模式资料来源 : 公司资料, 东兴证券研究所

2 P2 加速智能化转型, 提供智能安防产品和解决方案行业的一个重要变革趋势是将视频大数据智能分析技术图像结构化技术结合应用, 组成以深度分析为特色的智能安防解决方案深入行业, 针对不同行业提供个性化的定制服务公司拟成立教育医疗电力交通等各行业服务事业部, 深入挖掘客户需求, 提升产品竞争力集中企业资源聚焦少数重点行业产品的研发, 以求形成行业品牌影响力, 提高产品的应用性体验性和专业能力 2. 公司亮点 2.1 运营模式公司的运营模式主要分为研发流程项目工程流程和产品销售流程 : 研发部门负责根据项目建议书进行项目市场调研分析立项制定计划书及完成研发测试和整合 ; 技术部门负责现场勘测和提出工程设计方案以及产品售后维修 ; 工程部门负责设备安装调控和项目验收, 以及售后技术支持工作销售部门负责提出报价签订合同和发货事宜图 3: 公司运营模式资料来源 : 公司资料, 东兴证券研究所 2.2 市场情况视频监控行业市场规模增速稳定据统计,2016 年, 我国视频监控设备市场规模为 1171 亿元, 年复合增长率达到 15.9%, 预计行业保持稳定增长,2018 年规模可达 1536 亿元

3 P3 图 4: 年中国视频监控设备市场规模 ,335 1,038 1, % 14.0% 19.0% 1, % 25% 20% 15% % E 2018E 5% 市场规模 ( 亿元 ) 增长率资料来源 :IHS 公开资料, 数据为我们根据部分行业龙头营收情况和 IHS 公布的全球市场主要品牌占有率测算得出行业受到智慧城市平安城市政策重点关注扶持 2015 年 5 月九部委联合推出关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见中, 明确要求 2020 年, 重点公共区域视频监控联网率达到 100%, 重点行业领域涉及公共区域的视频图像资源联网率达到 100% 国家对视频监控安防行业扶持力度加大, 成为促进行业市场投资和规模持续扩大的重要利好因素 2.3 市场渠道销售模式包括工程项目产品服务, 终端集成安装服务两种工程项目成套方案 : 向承包项目工程商提供成套产品及解决方案为项目设计开发所需软硬件产品, 进行捆绑销售并于现场提供技术指导服务, 收取服务费用终端集成安装 : 提供售前安装解决方案系统安装服务以及售后服务在行业网络综合集中管理软件产品一次销售后, 帮助客户进行长期运营维护, 每年收取软件运营服务费 2.4 技术优势公司拥有自主研发的分布式微内核 + 插件技术以及音视频编解码核心算法视频智能分析视频存储核心编解码压缩算法网络技术等核心技术自主研发了凯威视频监控管理软件智能行为分析系统远程电子保安监控系统幼儿园在线视频管理系统智能交通平台管理系统商铺网上直播系统及电力数据视频管理系统七大网络监控集中管理平台表 1: 公司自主研发主要软件软件名称关键技术应用场景重点功能 Kingvee 凯威视频监控管理软件 V2.0 智能行为分析系统 V1.0 资料来源 : 公司资料, 东兴证券研究所以分布式微内核 + 插件技术为主适用于各种音视频远程图像传输中小规模视频监控系统等领域操作简单报警及时回放快速图像清晰压缩比高独立性强高度保密多路同时捕获智能图像处理算法协助值班人员实时监看现场情况对监控对象的行为辨别精准 3. 可比标的海康威视 (002415)

4 P4 海康威视 ( 股票代码 :002415) 成立于 2001 年, 是以视频为核心的物联网解决方案和数据运营服务提供商海康威视作为全球安防领军企业, 多年占据市场全球第一的地位其主营业务是提供安防可视化管理与大数据服务主要产品涉及摄像机及周边设备报警产品交通产品可视对讲视频会议等多个方向, 为金融公安电讯司法教育等行业提供服务公司 2016 年营业收入为亿元, 同比增长 26.32%, 利润总额亿元, 同比增长 23.11% 持续创新, 注重研发 2016 年, 研发投入亿元, 占销售额的比例为 7.62% 在海外市场上保持全球安防行业领先水平连续六年成为 IHS 全球视频监控市场占有率第一海外分支机构多至 28 家, 同时收购海外资产, 如英国报警公司等, 发力国际市场对行业上下游业务进行战略部署, 发展创新业务发展机器人和汽车电子等创新业务, 并计划进一步抓住视频技术面向智能家居工业自动化和汽车电子的延伸发展空间 4. 竞争能力分析采用波特五力模型对公司的核心竞争能力进行分析, 每个维度满分为 5 分, 总计 25 分, 公司总得分为 17 分, 核心竞争力较强表 2: 公司波特五力模型分析欣智恒 ( OC): 波特五力模型分析潜在进入者 (4) 客户议价能力 (3) 供应议价能力 (4) 替代品的威胁 (3.5) 同业竞争程度 (2.5) 安防产品的生产和销售于必须取得政府公安机关批准, 安防工程商必须取得相应资质才可以开展项目, 存在资质壁垒该公司主要进行渠道销售, 目标客户较稳定, 客户粘度较大一般在出售整套产品之后会进行后续服务再销售, 通过运营服务收费获取利润客户议价能力一般供应商众多, 采购比例最大供应商为 6.36%; 供应商议价能力低公司与政府机关, 军队, 医疗机构等始终保持着稳定的合作关系, 且市场占有率较高, 替代品威胁较小目前安防行业同质化竞争现象突出, 竞争较为激烈总分 (17) 企业核心竞争力优秀资料来源 :wind, 东兴证券研究所 5. 风险因素市场竞争加剧首先, 其他行业 ( 如电信 IT 家电等) 的巨头企业也开始进入安防行业 ; 其次, 企业还面临着海外品牌的竞争压力, 欧美安防企业依托技术和资本优势进入中国等新兴市场, 与国内厂商正面竞争总体看, 行业竞争将进一步加剧 6. 总体结论

5 P5 欣智恒作为安防产品和服务领域成立较早的公司近年业绩增长较为明显,2016 年实现净利润 1, 万元, 同比上涨 50.40% 受政策重点关注, 国家大力发展智慧城市平安城市, 关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见明确提出, 至 2020 年重点公共区域视频监控联网率达到 100%, 重点行业领域涉及公共区域的视频图像资源联网率达到 100% 在战略上, 公司正从传统安防向智能安防转型, 大力发展智能行为分析系统拟成立教育医疗电力交通等各行业服务事业部, 深入挖掘客户需要, 集中企业资源聚焦少数重点行业产品研发, 提升品牌影响力我们认为智能安防行业存在巨大机遇, 看好公司长期成长潜力

6 P6 分析师简介杨若木基础化工行业小组组长,9 年证券行业研究经验, 擅长从宏观经济背景下, 把握化工行业的发展脉络, 对周期性行业的业绩波动有比较准确判断, 重点关注具有成长性的新材料及精细化工领域曾获得卖方分析师水晶球奖第三名, 今日投资化工行业最佳选股分析师第一名, 金融界慧眼识券商最受关注化工行业分析师, 证券通化工行业金牌分析师洪一中山大学金融硕士,2 年新三板研究经验,2016 年加盟东兴证券研究所, 关注新三板领域联系人简介岳鹏中科院机器人学硕士,3 年机器人研发及管理经验,2 年投资研究经验,2016 年加盟东兴证券研究所, 关注新三板领域张高艳清华大学工业工程硕士,2 年制造型企业运营管理咨询经验,2016 年加盟东兴证券研究所, 关注新三板智能制造领域韩宇北京航空航天大学通信与信息系统专业学术硕士, 并拥有 2 年市场咨询研究经验 2016 年进入东兴证券研究所, 关注 TMT 领域分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果, 引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源, 力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关

7 P7 免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写, 东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为东兴证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用, 未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导, 本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级 ( 以沪深 300 指数为基准指数 ): 以报告日后的 6 个月内, 公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义 : 强烈推荐 : 相对强于市场基准指数收益率 15% 以上 ; 推荐 : 相对强于市场基准指数收益率 5%~15% 之间 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间 ; 回避 : 相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上行业投资评级 ( 以沪深 300 指数为基准指数 ): 以报告日后的 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义 : 看好 : 相对强于市场基准指数收益率 5% 以上 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间 ; 看淡 : 相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上

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投资高企把握3G投资主题公司研究 DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司证券研究报告物联网通信设备双驱动带动公司高增长日海智能 (002313) 中报业绩点评 2018 年 08 月 28 日强烈推荐 / 首次日海智能财报点评姓名杨若木执业证书编号 :S1480510120014 事件 : Email:Tel: 010-66554032 yangrm@dxzq.net.cn 2018 年 8