专题报告

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1 2013 年 07 月 08 日 国金中小盘 :TMT 产业链专题分析之五 行业公司专题报告 本报告的主要看点 : 1. 从应用领域扩展的角度, 我们分析了光学摄像头未来的增长机会 2. 分析摄像头各产业链关节的行业属性和竞争结构 3. 指出了在光学产业链结构性扩展的背景下的投资机会 股票分析组中小市值 & 产业链 & 主题研究 舒亮分析师 SAC 执业编号 :S (8621) shuliang@gjzq.com.cn 赵乾明分析师 SAC 执业编号 :S (8621) zhaoqm@gjzq.com.cn 基本结论 光学专题 : 产业链结构性成长机会 鉴于以下四个产业发展趋势, 光学是目前消费电子领域我们最为看好的产业链环节, 这一环节上的公司建议作为消费电子产业链上首选配置方向 1 预计 2013 年全球智能手机出货量增长 27%,2014 年增速将下降到 17%; 虽然最近三年智能手机是拉动光学摄像头业快速增长的主要动力, 但未来人机交互 智能眼镜及投影 汽车和安防等领域对光学摄像头 ( 镜头 ) 的需求将维持高速增长, 光学环节仍然具有显著成长空间 人机交互领域 2012 年至 2017 年摄像头出货量复合增速将达到 55%; 2012 年全球智能眼镜出货量仅为 5 万只 / 年左右 ( 专用市场 ), 预计到 2016 年智能眼镜出货量将达到 660 万只 / 年 ; 车载摄像头市场进入快速增长期, 年汽车摄像头市场复合增长率将达到 27%; 13 年全球网络摄像机出货量将达到 820 万部, 渗透率 17%, 未来网络摄像机 (IPC) 将保持 30% 以上的复合增速 2 照片高清化升级将推动相机镜头向 800 万像素以上 (13 年占比 40%, 15 年将占比 71%) 和阵列式镜头升级 3 视频高清化将推动 Video DSP 芯片 ( 图像处理及压缩 ) 性能和需求量提升 4 各环节处于产业转移不相同阶段 : 滤光片及镀膜 : 比拼的是厂商的精密加工能力, 产业向大陆转移明显, 水晶位居行业龙头 ; 光学塑料镜片 : 高自动化, 高技术行业, 暂无产业转移, 台企垄断 ; 镜头 : 光学设计是核心, 产业转移会在投影 安防等领域先发生 ; 智能手机 / 平板摄像头镜头产业转移需等待大陆企业攻克光学塑料镜片技术 ; 感光芯片 /VDSP: 技术密集型, 美日韩企业优势明显, 无产业转移 ; 摄像头模组组装 : 精密组装行业, 产业加速转移, 多家大型企业 ( 歌尔声学 欧菲光 台湾群光 ) 加入竞争, 行业竞争加剧 投资标的和组合 一 目前推荐配置品种 : 水晶光电 : 立足精密加工, 产业延伸提高成长性 Amberalla(NASDAQ:AMBA): 视频高清化拉动 Video DSP 需求 大立光 : 行业技术升级加快, 龙头护城河加宽 二 紧密跟踪品种 : 欧菲光 : 受益于摄像头模组产业转移 舜宇光学 : 开始布局光学塑料镜片与镜头行业 - 1 -

2 内容目录 光学摄像头产业链介绍... 6 光学摄像头进入新应用领域, 带来增量空间... 8 手机摄像头进入稳定增长期... 8 增量之一 : 从视觉信息获取到人机交互... 8 增量之二 : 投影替代平板显示或将成为趋势 增量之三 : 汽车 安防摄像头快速增长 高清化趋势引领货值量提升 照相镜头分辨率提升拉升单价 视频镜头高清化驱动 DSP 性能升级 产业转移下的结构性机遇 滤光片及镀膜 : 稳定增长, 比拼精密加工能力 镜片 : 玻璃镜片工艺成熟, 塑料镜片生产壁垒高 镜头组装 : 光学设计能力决定胜负 Sensor: 日韩企业占据市场 Video DSP: 高清视频专用市场爆发, 市场向龙头集中 模组组装 : 产业转移明显, 国内大厂纷纷进入 水晶光电 : 立足精密加工, 产业延伸提高成长性 目前受益于蓝玻璃渗透率提升 公司已经布局光学三大潜在高增长领域 凭借光学设计能力进入镜头环节 AMBA: 视频高清化拉动 Video DSP 需求 高清摄像需求快速增长 DSP 性能提升是解决视频高清的核心手段 AMBA 提供业界最优解决方案 大立光 : 行业技术升级加快, 龙头护城河加宽 公司简介 行业技术升级加快, 龙头护城河加宽 欧菲光 : 受益于摄像头模组产业转移 舜宇光学 : 开始布局光学塑料镜片与镜头行业 附录 : 视频高清的定义 图表目录 图表 1: 水晶光电成长路径和逻辑... 5 图表 2:AMBA 成长路径和逻辑... 5 图表 3:2013 年光学摄像头在各主要应用领域出货量估算, 百万个

3 图表 4: 光学产业链分解... 6 图表 5: 光学镜头模组结构... 6 图表 6: 全球光学摄像头产业链重要公司列表... 7 图表 7: 全球智能手机出货量预测, 单位 : 百万个... 8 图表 8: 基于摄像头的体感控制原理... 9 图表 9: Kinect 图表 10:Leap Motion 配合笔记本电脑使用 图表 11: Leap Motion Controller 图表 12: 智能电视体感操控演示 图表 13: 人机交互领域摄像头出货量测算, 单位 : 百万个 图表 14: 人机交互领域摄像头出货量测算, 单位 : 百万个 图表 15: LCOS 显示模组系统结构示意图 图表 16: 光路 ( 镜头 ) 是智能眼镜必不可少的部件 图表 17: 近焦投影 图表 18: 智能眼镜出货量预测, 单位 : 百万个 图表 19: 投影仪镜头出货量预测, 单位 : 百万个 图表 20: 全球车载摄像头市场出货量预测, 百万个 图表 21: 未来五年 IPC( 网络摄像机 ) 出货量复合增长率将达 30% 图表 22: 千万级像素摄像头广泛应用在高端智能手机上 图表 23: 手机摄像头按像素分类占比预测 图表 24: Pelican Imaging 开发的阵列式摄像头 图表 25: 阵列式镜头拍摄的全画幅对焦图像 图表 26: 典型的视频镜头系统, 以安霸芯片为例 图表 27: 视频分辨率和像素的对应关系 图表 28: 图像处理前后对比 图表 29: 普通红外滤光片市场规模与年增速, 单位 : 亿片 图表 30: 镜片加工流程 图表 31: 光学塑料镜片模压成型 图表 32: 高端智能手机轻薄化的发展 图表 33: 大光圈成为镜头模组的发展趋势 图表 34:OIS 光学防抖原理 图表 35: 智能眼镜镜头模组光学系统 图表 36: 非球面镜成像更精准 ( 右为非球面镜 ) 图表 37: 舜宇光学镜头模组出货量走势 图表 38: 全球 CMOS 传感器市场份额 图表 39: 各厂家生产的 VDSP 芯片 图表 40: 全球 COB 模组市场规模 图表 41:COB 模组市场份额 图表 42: 近期舜宇光学摄像模组出货量走势

4 图表 43: 手机镜头中的蓝玻璃滤光片 图表 44: 蓝玻璃滤光片市场规模与增速, 单位 : 万片 图表 45: 公司的阵列型晶圆级滤光片 图表 46: 公司的 LCOS 封装玻璃 图表 47:LOE 图表 48: DropCam 图表 49:GoPro 图表 50: 整体兼容高清才是真的高清 图表 51: 视频分辨率和像素的对应关系 图表 52: 安霸产品 图表 53: 大立光收入与毛利率走势, 单位 : 百万新台币 图表 54: 视频高清的分类

5 图表 1: 水晶光电成长路径和逻辑 光学镜头 预计 :2013Q3 2014Q1 产业链延伸 镀膜 滤光片 窄带滤光片阵列型晶圆级滤光片 Leap Motion 阵列式摄像头 目前 传统智能手机 平板 LOE 技术 智能眼镜 微投零部件 应用领域延伸 微投影 来源 : 国金证券研究所 图表 2:AMBA 成长路径和逻辑 视频拍摄升级 瓶颈 : 传输和功耗 ( 数据过大 ) 解决方案 Video DSP 芯片 图像处理与压缩 1080P 高清视频 快速增长的需求 IP 安防摄像头 (Dropcam) 行车记录仪 Wearable Sports (GoPro 运动摄像机 ) AMBA VDSP 芯片优点 : 低码流 低功耗 拉动 VDSP 需求 来源 : 国金证券研究所 - 5 -

6 光学摄像头产业链介绍 光学摄像头主要被应用在消费电子 ( 智能终端 平板电脑及笔记本电脑等 ), 人机交互 ( 体感游戏设备 Leap Motion 及智能电视等 ), 安防设备以及中高端汽车等产品上 图表 3:2013 年光学摄像头在各主要应用领域出货量估算, 百万个 安防 汽车 人机交互 笔记本电脑 平板电脑 智能手机 光学摄像头产业链可以分为 : 上游光学材料制造 镜片 ( 光学玻璃和光学塑料 ) 加工 滤光片及镀膜 影像传感芯片 数字图像处理芯片和模组封装等环节 ; 图表 4: 光学产业链分解 图表 5: 光学镜头模组结构 镜片加工 : (1) 按光学属性不同, 镜片可以分为透镜和棱镜, 前者主要用于汇聚和发散光线, 后者则具有反射 色散和调整光线等多种作用 ; (2) 光学镜片组结构复杂, 包含多枚 多组透镜, 高质量的光学镜头组甚至包含几十块镜片, 但随着非球面透镜技术的发展, 镜头组所需的镜片数目迅速下降, 镜头组进一步向轻薄化发展 滤光片及镀膜 : (1) 现代光学向功能集成化和高精度方向发展, 对光的质量要求很高, 这需要光谱分光 波长定位 偏振分光 减反射等手段进 - 6 -

7 行处理, 而滤光片及镀膜是实现这些光处理手段最有效的解决方案 ; (2) 目前, 重要的滤光片和镀膜产品主要包括增透膜 补偿膜 抗污膜以及光学低通滤波器 (Optical Low-Pass Filter) 红外截止滤光片 (Infra-Red Cut-off Filter) 等等 影像传感芯片 (Sensor): (1) 目前该领域的主要产品分为两种,1 CMOS Sensor, 利用集成电路工艺生产, 具有成本低的优势, 消费电子产品主要采用 COMS Sensor;2 CCD Sensor, 精度高, 但技术难度大, 成本高 ; (2) 该领域主要由日本 韩国和台湾企业控制, 行业集中度很高 视频信号处理芯片 (Video DSP): (1)Video DSP( 视频信号处理芯片 ) 主要用于对视频图像进行数字处理和压缩编码 ; (2) 在视频摄像应用中,VDSP 芯片可提高图像清晰度以及降低码流 ( 提高了数据传输速度 ), 是降低视频延迟的有效手段 摄像头模组封装 : (1) 主要包含三种技术, 1 芯片尺寸封装 (Chip Scale Package),2 板上裸片贴装 (Chip On Board),3 倒装芯片 (Flip Chip); (2) 其中 CSP 产品厚度最大,COB 产品次之,FC 产品则最薄 ; 随技术进步, COB 产品逐步取代了 CSP, 成为当今行业的主流 ;FC 产品则还刚刚起步, 主要应用在 iphone 5 等高端智能手机上 图表 6: 全球光学摄像头产业链重要公司列表 产业链环节 镜片 滤光片 镀膜 厂商 大立光 (TW), 玉晶光 (TW), 富士能 (JP), 关东辰美 (JP), 日本小松 (JP), 亚洲光学 (TW), 舜宇光学 (HK), 今国光学 (TW), 利达光电 (SZ) 旭硝子 (JP),Optrontec(KR), 水晶光电 (SZ), 日本电波 (JP), 大真空 (JP), 爱普生拓优科梦 (JP) Senser/VDSP SONY,Canon,Nikon,Panasonic,Sigm,OmniVision,Samsung, AMBA,TI, 华为海思 在光学镜头产业链中, 中国大陆厂商主要介入镜片加工 滤光片及镀膜环节和模组封装环节, 以上环节是精密加工行业, 具有资金密集 技术密集和劳动力密集的特点 模组 三星机电 (KR),LG Innotek(KR), 夏普 (JP), 致伸科技 (TW), 舜宇光学 (HK),FOXconn(TW), 三星 Fiberoptics (KR),ST-Micro(EU), 无锡凯尔 固定资产投入主要用于生产加工设备的购置, 增加设备是产能提升的前提之一, 设备等固定资产投入通常占总投入的 70%-80%; 技术含量较高 ( 产品精度要求高, 一致性要求高 ), 工艺技术和生产管理水平直接影响产品质量和良品率高低, 决定了企业的成本优势 ; - 7 -

8 很难提高自动化程度 ( 塑料镜片生产除外 ), 许多环节需人工操作 ( 即使生产自动化率提升, 仍然需要大量检验人员 ), 各工序要求精细, 需要大量熟练掌握工艺技能的操作人员 光学摄像头进入新应用领域, 带来增量空间 手机摄像头进入稳定增长期 智能手机在经历了高速发展阶段后, 将出现增长放缓局面, 根据 IDC 的预测 2013 年全球智能手机出货量达到 9.2 亿, 增长 27%,2014 年增速将下降到 17% 图表 7: 全球智能手机出货量预测, 单位 : 百万个 出货量 增速 E 2014E 2015E 2016E 2017E 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 来源 :IDC, 国金证券研究所 增量之一 : 从视觉信息获取到人机交互 目前, 体感交互技术成为发展热点 : 随着计算机技术的迅猛发展, 人与计算机的交互活动逐渐成为人们日常生活的一个重要组成部分, 而鼠标 键盘等传统的人机交互设备在使用的自然性和友好性等方面存在一定的局限 ; 体感交互技术是新一代基于现实的人机交互 (Reality-based Interaction,RBI) 的一种, 强调利用肢体动作 手势 语音等现实生活中简单的技能进行人机交互, 而不需要用户学习额外的新的知识技能 ; 自然体感交互释放了手指与键盘的紧张关系, 减轻了人们对鼠标键盘的操控依赖与操控复杂度, 淡化了计算机工具与技术的界线, 从而使学习者更关注学习任务本身, 这种自然的人机交互体验得到了广泛的认同 摄像头在体感交互设备中扮演着极为重要的作用 : 体感交互系统实质上是一种 3D 体感摄影机, 其通过自身发射的红外线对特定区域进行立体定位, 而摄像头则借助红外线的定位网络来识别人体的运动 ; 除此之外, 动作感应器还能根据数据建立人体的数字骨架, 对人体各个部位进行实时追踪 - 8 -

9 图表 8: 基于摄像头的体感控制原理 基于摄像头的体感交互应用之一 :Kinect 由 MicroSoft 开发的 Kinect 是集图像识别 视频捕捉 语音控制等多种技术于一体的体感器, 它依靠相机捕捉三维空间中玩家的运动, 实现了不需借助任何手持设备, 即可通过手势 肢体动作实现人机交互 ; Kinect 的关键设备包括摄像头 深度传感器 多点阵列麦克风以及一个可处理专用软件的处理器 ; Kinect 的摄像头是一个 RGB 摄像头, 可为用户及 XBOX 360 终端提供红 蓝 绿三个通道的色光, 用于动作追踪及面部识别 ; 据 MicroSoft 官方宣布, 截至 2013 年 3 月, 全球范围内 Kinect 销量达到 2400 万台, 对比 XBOX 360 的销售量 7600 万台, 相当于每 3 个 XBOX 360 用户就会购买一个零售版或捆绑版的 Kinect; 随 Kinect 在游戏领域的成功,MicroSoft 在中国启动了一项面向外部开发者的计划, 资助他们开发基于 Windows 版 Kinect 面向不同行业的产品, 其中包括医疗和零售行业 - 9 -

10 图表 9: Kinect 基于摄像头的体感交互应用之二 : Leap Motion Controller Leap Motion Controller 由美国体感技术公司 Leap Motion 公司工程师 David Holz 和 Micheal Buckwald 共同开发, 其能让人通过手指直接控制普通的电脑, 包括图片缩放 移动 旋转 指令操作 精准控制 隔空书写等 ; Leap Motion 售价 美元 体积只有 iphone5 的一半左右, 同时可以追踪多个目标, 追踪精准度是 Kinect 的 200 倍, 并且 Leap Motion 一般只需占用 CPU 2% 的性能 ; 下游应用广泛, 雕塑家 建筑师可以利用该技术完成一份虚拟的作品, 然后再通过 3D 打印吧模型或者食物打印出来, 医生可利用该技术做实验或者模拟手术等 图表 10:Leap Motion 配合笔记本电脑使用 图表 11: Leap Motion Controller 基于摄像头的体感交互应用之三 : 智能电视遥控器 在 2013 年 1 月 11 日结束的 CES( 国际消费电子展 ) 上, 几乎所有的电视厂商都把体感技术作为一大卖点, 包括 Samsung 联想 海尔在内的厂商都在展区内重点展示了智能电视的体感操控体验 ; 国内体感技术提供商云狐网络在 2011 年底已经和 3D 摄像头芯片厂商 PrimeSense 达成战略合作, 共同开发用于电视的摄像头体感技术, 而之前,PrimeSense 已经与微软合作推出了 Kinect; 目前, 云狐网络的方案已经可以让摄像头体感应用于所有的智能电视 ;

11 智能电视的普及已成事实, 据电子产业知名调查机构 isuppli 发布的数据,2012 年全球智能电视出货量高达 6600 万台, 占全球电视出货量的比重超过 1/4, 比 2011 年的 5200 万台增长了 27%; 而到 2015 年, 智能电视的出货量将升至 1.41 亿台, 占全球电视出货量的 55% 图表 12: 智能电视体感操控演示 我们预计 年人机交互领域摄像头出货量复合增速将达到 55% 图表 13: 人机交互领域摄像头出货量测算, 单位 : 百万个 % % % % % 41% 27% 80% 60% 40% 20% E 2014E 2015E 2016E 2017E 0% 摄像头出货量合计 增速

12 图表 14: 人机交互领域摄像头出货量测算, 单位 : 百万个 人机交互领域 E 2014E 2015E 2016E 2017E Kinect 出货量 增速 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 摄像头数 / 台 Kinect 摄像头数量 PS Move 出货量 增速 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 摄像头数 / 台 PS Move 摄像头量 Wii Remote 出货量 增速 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 摄像头数 / 台 Wii Remote 摄像头数量 全球 PC+NB 出货量 增速 -1.31% 4.89% 1.49% 1.44% 1.88% 假设渗透率 0.00% 1.00% 3.00% 6.00% 9.00% 12.00% Leap Motion 出货量 增速 % % 52.16% 35.84% 摄像头数 / 台 Leap Motion 摄像头数量 电视出货量 智能占比 28.00% 35.00% 45.00% 55.00% 65.00% 67.00% 智能电视出货量 增速 26.05% 31.25% 27.71% 20.95% 12.00% 体感渗透率 0% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 摄像头数 / 台 智能电视摄像头数量 摄像头出货量合计 增速 96.18% 63.66% 56.38% 40.87% 26.66% 增量之二 : 投影替代平板显示或将成为趋势 智能眼镜等便携式计算设备将引领消费电子下一轮的产品升级, 微显示器光机模组是智能眼镜实现 AR( 增强现实 ) 功能必备的功能模块 : 由于智能眼镜要实现 AR( 增强现实 ) 的显示功能 ( 在使用者眼前将虚拟影像和真实视野叠加 ), 同时为了做到显示设备未遮挡使用者的真实视野, 而采用了全开放透明式设计, 因此智能眼镜采用的显示方式是 光学透视式近眼微显示器 ; 综合工程技术实现路径以及专利技术开放程度等方面的考量, 我们判断 Google Glass 的显示模组具体的实现技术是 LCOS 微显示器光机 ; 具体论述详见我们前期报告 国金中小盘 TMT 产业链专题分析之三 : LCOS: 挖掘 Google Glass 背后的机会 和 国金中小盘 TMT 产业链跟踪点评之一 : 谷歌眼镜参数细节曝光,LCOS 是最明确受益的环节 微显示器技术相比目前主流的面板显示器技术具有革命性的创新 : 在显示技术的发展历史上, 显示器一直向体积小 功耗低和屏幕大的方向发展 ;

13 微显示器作为第三代显示技术, 相对于面板显示器 ( 第二代显示技术 ) 在体积 ( 轻薄 便携 ) 功耗 ( 移动设备电池续航能力可增加 ) 屏幕尺寸 ( 虚拟的 ) 这三个方面具有革命性的优势 : (1) 基于 LCOS 技术的微型显示器尺寸只有 英寸 ( 对角线 ), 重量只有几克 ; (2) 由于显示板尺寸小, 所以微显示器能以低功耗提供高信息量 ; (3) 微显示器可以产生距眼 2 米处 50 英寸以上的大屏幕 ( 虚拟 ) 微显示器模组 ( 光机 ) 包括 : 微型近眼显示器芯片和光路 ( 镜头 ) 两个部分 光路 ( 镜头 ) 实现对光的的物理处理, 提升投影图像的质量 ; 一方面, 聚光镜片 ( 光源和显示芯片之间的镜片 ) 用于实现聚光效能, 提高光线的平行度和一致性 ; 另一方面, 投影镜片 ( 显示芯片和眼镜之间的镜头 ) 控制成像路径, 其工艺精度 光圈值及焦距范围直接决定了最终的成像质量 图表 15: LCOS 显示模组系统结构示意图 图表 16: 光路 ( 镜头 ) 是智能眼镜必不可少的部件 光路 ( 镜头 ) LCOS 微显示芯片所在位置 活动关节 Google Glass,Lumus 蓝斯特及 Vuzix 等智能眼镜产品采用的微显示技术可能有所不同, 但是光路 ( 镜头 ) 都是必不可少的核心零部件 在大屏显示方面, 近焦投影比传统投影更具优势, 更适用于取代液晶显示 : 首先, 近焦投影利于节约空间, 传统的投影设备要求镜 屏距离足够大, 而近焦投影技术能在很狭小的空间内进行投影, 对于商务会议 幼教授课等领域有着广阔的应用空间 ; 其次, 近焦投影更便于使用者操作, 在使用传统投影设备时, 演示者在镜 屏之间, 必然会在影响上产生阴影, 影响了演示效果 ; 而近焦投影则妥善地解决了这一问题 ; 第三, 避免了对使用者的健康损害等, 演示者在使用传统投影设备时, 眼睛很容易受到强光刺激 影响健康, 而在近焦投影中, 这一问题得到避免

14 图表 17: 近焦投影 2012 年智能眼镜出货量仅为 5 万台左右 ( 专用市场 ), 据 IMS Research 报告, 受 Google Glass 开始向开发者发售的带动, 全球智能眼镜市场在 2012 至 2016 年 5 年间的出货量将达到约 1000 万台, 而 2016 年的出货量将为 660 万台 图表 18: 智能眼镜出货量预测, 单位 : 百万个 图表 19: 投影仪镜头出货量预测, 单位 : 百万个 % % E 2014E 2015E 2016E 2017E 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% E 2014E 2015E 2016E 2017E 50% 40% 30% 20% 10% 0% 出货量 增速 短焦投影出货量 增速 来源 :IMS,PMA, 国金证券研究所 增量之三 : 汽车 安防摄像头快速增长 车载摄像头市场进入快速增长期, 根据 HIS 的预测 年汽车摄像头市场复合增长率将达到 27% 随着汽车辅助驾驶系统 (ADAS) 正成为越来越多的汽车标配, 新一代的 360 度全景导航也开始流行, 这要求至少 8 个以上的高清摄像头, 支持后视 环视和夜视 ; 据 IHS 公司旗下 IMS Research 的研究报告显示, 未来几年汽车领域对摄像头的使用将大幅增长,2012~2020 年预计增长四倍以上, 从 1600 万个增长到 8270 万个, 而 2013 年的出货量将增长到 2020 万个

15 图表 20: 全球车载摄像头市场出货量预测, 百万个 CAGR 27% 来源 :IHS, 国金证券研究所 由于公共与个人安全越来越受到重视, 全球安防摄像头市场未来将继续维持高景气, 以中国为主的亚洲市场提供主要的增长动能 ; 从产品结构来看, 网络化和高清化摄像头是主要发展方向, 根据 IHS 研究数据, 我们保守预测网络摄像机 (IPC)2017 年占整体安防摄像头出货量三分之一, 未来 5 年的复合增长率将达到 30% 目前国内深圳 广州等一线城市安防的初步覆盖已经基本完成, 未来主要是向高清 网络化的产品和系统升级 ; 二线中西部城市属于空白市场, 未来广度覆盖和产品升级同步进行 ; 模拟摄像机加速向数字 / 高清摄像机转换, 预计 13 年全球网络摄像机出货量 820 万部, 渗透率 17%, 未来网络摄像机 (IPC) 将保持 30% 以上的复合增速, 到 2017 年占整体安防摄像头出货量三分之一 图表 21: 未来五年 IPC( 网络摄像机 ) 出货量复合增长率将达 30% 80 网络摄像机未来 5 年 CAGR 30% 40% % 35.78% 29.76% 29% 33% 35% 30% % % % % % % 20% 15% 10% 5% E 2014E 2015E 2016E 2017E 0% 安防摄像头总量 IPCamera 整体增速渗透率 IPC 增速 来源 :IHS, 国金证券研究所 高清化趋势引领货值量提升 照相镜头分辨率提升拉升单价 对于照片而言, 高清化意味着图像像素的提高, 这就要求有效像素 (Senser) 和分辨率 ( 镜头 ) 必须同时提高

16 照片的像素由光学传感器的感光点数量 ( 即有效像素 ) 及镜头模组分辨率 ( 简称分辨率 ) 共同决定 ; 有效像素可以通过提高感光点密度或者加大光学传感器尺寸来提升 ; 分辨率则和镜头模组的光学系统设计程度相关, 一般而言, 分辨率要求越高, 镜片组包含的镜片就越多, 系统设计越复杂 因此, 目前照片高清化提升手段有以下三种, 目前的半导体发展水平达到第一点并不难, 但在镜头 小型化, 超薄化 的趋势下, 提升第二和第三点是核心 : (1) 提高像素采集点数量 : 加大 Senser 像素点密度或尺寸 ; (2) 镜头分辨率 : 优化光学设计, 使用跟多镜片和滤光片 ; (3) 提高图像采集效率 : 阵列式摄像头 主摄像头像素是智能手机厂商最重视的卖点之一, 在过去的几年经历了 130 万 200 万 300 万 500 万 800 万的快速升级, 目前, 千万级像素的摄像头已经开始应用在各大智能手机品牌的旗舰机型上 图表 22: 千万级像素摄像头广泛应用在高端智能手机上 Models Front Camera Back Camera Lenovo K900 Yes 13MP ZTE Grand S 2MP 13MP TCL One Touch Ultra 1.3MP 8MP Samsung Galaxy S4 2MP 13MP Sony Xperia Z Yes 13MP LG Optimus G Pro 2.1MP 13MP 根据 IDC 的统计数据, 预计今年 800 万像素以上的摄像头占比手机摄像头总出货量 40%, 到 2015 年将达到 71%, 未来高像素摄像头占比继续提高有利于镜头平均单价提高 图表 23: 手机摄像头按像素分类占比预测 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% <1.3MP 3MP 5MP 8MP 10MP+ 1% 2% 6% 3% 15% 7% 7% 14% 15% 20% 25% 37% 30% 38% 36% 64% 46% 38% 75% 78% 40% 34% 34% 53% 26% 30% 32% 21% 23% 10% 16% 11% 4% 8% 1% E 2014E 2015E 来源 : IDC, 国金证券研究所

17 提高图像采集效率一种有效方法就是阵列式摄像头, 其通过多个子镜头组成的阵列采集光线, 每个镜头会单独捕捉一种颜色 (RGB) 以及不同的焦点, 并合成为一张图片, 提高了图像色彩的纯净度, 更好地抑制噪点, 并且实现全画幅对焦, 数字式地增大了景深, 扩大了清晰图像的范围 阵列式摄像头本质是使用 16 个低像素摄像头 (200 万 ) 替代了一个高像素摄像头 (800 万 ), 同时拥有以下两个有优点 : (1) 实现全画幅对焦, 使用者可以拍摄后选择对焦点 ; (2) 不需要使用 VCM 变焦马达, 摄像头模组可以做的更薄 图表 24: Pelican Imaging 开发的阵列式摄像头 图表 25: 阵列式镜头拍摄的全画幅对焦图像 视频镜头高清化驱动 DSP 性能升级 和照片不同, 视频高清化是一个系统优化问题, 整个系统的兼容高清才是真的高清, 从采集端到传输再到显示端必须都满足高清的要求 : 高清的视频源采集 + 图像处理 / 高压缩比算法 + 适合的传输网络带宽 + 高清的视频存储和显示 图表 26: 典型的视频镜头系统, 以安霸芯片为例 视频对于画质的要求远低于照片的要求, 过高的镜头分辨率并没有实际的意义, 现在 1080P 高清视频的像素分辨率在 210 万左右, 摄像机的镜头和 sensor 并没有必要向 1000 万像素甚至更高去升级

18 图表 27: 视频分辨率和像素的对应关系 分辨率别称像素 1920x P/Full HD 210 万 1280x1024 SXGA 131 万 1280x P/HD 92 万 720x576 Full D1/SD 41 万 大流量的高清视频图像数据反而会给网络传输和存储带来了巨大压力, 只有通过 VDSP 芯片对视频图像数据进行处理和压缩, 实现较低的码率输出, 才适用于视频镜头系统的高清化需求 (1) Full D1 视频数据传输所需带宽 :1Mbps; (2) 720P 视频数据传输所需带宽 :2Mbps; (3) 1080P 视频数据传输所需带宽 :4Mbps 同时 VDSP 芯片通过降噪 宽动态 色彩还原 局部曝光调整等图像处理过程提升图像的清晰度 图表 28: 图像处理前后对比 图像处理前 图像处理后 因此视频数字信号处理 (Video Digital Signal Processing) 是视频高清化的关键 产业转移下的结构性机遇 滤光片及镀膜 : 稳定增长, 比拼精密加工能力 滤光片在下游各种镜头中广泛应用, 其出货量将随镜头模组市场总量的提升而提高 增透膜 : 在光学元件中, 由于元件表面的反射作用而使光能损失, 为了减少元件表面的反射损失, 常在光学元件表面镀层透明介质薄膜, 这种薄膜就叫增透膜 ; 补偿膜 / 相位差板 : 补偿膜的补偿原理, 是将各种显示模式下 (TN / STN / TFT ( VA / IPS / OCB )) 液晶在各视角产生的相位差做修正, 简

19 言之, 即是让液晶分子的双折射性质得到对称性的补偿, 其能降低液晶显示器暗态时的漏光量, 并在一定视角内能大幅提高影像之对比 色度与克服部分灰阶反转问题 ; 抗污膜 : 镜片表面镀有多层减反射膜后, 镜片特别容易产生污渍, 而污渍会破坏减反射膜的减反射效果, 一般在减反射膜层上再镀一层极薄的 具有抗油污和抗水性能的顶膜, 以使其不会改变减反射膜的光学性能 ; 光学低通滤波器 : 光学低通滤波器是由两块或多块石英晶体薄板构成的, 置于 CCD 影像传感器的前面, 利用双折射现象, 使通过镜头后的光波被滤去高频段的频率控制器件, 防止 CCD 影像传感器由于像素间隔而产生的伪色与波数, 使影像清晰稳定, 是数字摄像头镜头系统的重要组成部件 ; 红外截止滤光片 : 红外截止滤光片是利用精密光学镀膜技术在光学基片上交替镀上高低折射率的光学膜, 实现可见光区 ( nm) 高透, 近红外 ( nm) 截止的光学滤光片, 主要应用于可拍照手机摄像头 电脑内置摄像头 汽车摄像头等数码成像领域, 用于消除红外光线对 CCD/CMOS 成像的影响 图表 29: 普通红外滤光片市场规模与年增速, 单位 : 亿片 市场规模 同比增长率 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% E 2014E 2015E 0% ( 注 : 蓝玻璃滤光片市场规模和增速见图 44) 镀膜及滤光片生产比拼的均为厂商的精密加工能力, 产业已经向国内转移, 水晶光电占据龙头位置 ( 光学低通滤波器 (OLPF) 和红外截止滤光片 (IRCF) 均为全球第一 ) 镀膜的生产工艺主要是应用于集成电路制造和半导体器件制造的磁控溅射成膜 等离子体化学气相沉积和真空蒸镀等, 属于精密加工技术 ; 滤光片的生产则涉及晶体切割 镀膜以及无缝粘合等多方面的精密加工技术 ; 该领域海外竞争对手基本为日韩企业 ( 奥托仑 田中技研 爱普生拓优科梦 NDK 和 KDS 等 ), 日韩企业基本都是为本土下游相机和摄像头企业做配套服务, 随着整个消费电子代工供应链系统的向大陆转移, 以及明显的人力成本优势, 我们认为未来产业转移趋势将继续 镜片 : 玻璃镜片工艺成熟, 塑料镜片生产壁垒高

20 目前大陆镜片加工厂商主要是从事玻璃镜片加工, 由于材料价格和加工成本较高, 毛利率在 15% 左右 图表 30: 镜片加工流程 图表 31: 光学塑料镜片模压成型 来源 : 公司招股书, 国金证券研究所 塑料镜片加工技术壁垒高, 主要掌握在以大立光为代表的台企手中 : 塑料镜片对厚度的均匀性 环境温度非常敏感, 生产自动化很程度高, 主要比拼设备和技术能力 目前, 大陆厂商中仅有舜宇光学具备一定的塑料镜片生产能力 镜头组装 : 光学设计能力决定胜负 光学设计是镜头组装企业的核心竞争力 现代镜头模组 计算机技术和自动控制技术相结合, 涉及到光学设计 机械设计 电路设计等多方面知识, 设计难度很大 ; 像素的提升 外形轻薄化 大光圈以及光学防抖等技术发展趋势意味着更高的镜头设计复杂度和更苛刻的镜头组装要求 ; (1) 年,1300 万像素的高清摄像头已经成为高端智能手机主流, 未来 1600 万像素甚至 2000 万像素级别的摄像头也将出现 ; (2) 主流智能手机 8-9mm 的厚度, 给镜头设计带来更大挑战 ; 图表 32: 高端智能手机轻薄化的发展 (3) 在高端手机上, 采用大光圈和 OIS 光学防抖的趋势在加强, 这也提高了镜头制造的门槛

21 图表 33: 大光圈成为镜头模组的发展趋势 图表 34:OIS 光学防抖原理 在智能眼镜和安防等专业应用领域, 镜头设计能力重要性更大 智能眼镜使用的增强现实技术 (Augment Reality) 要实现真实事物和虚拟信息的叠加, 用智能眼镜的镜头模组替代了智能手机的屏幕来适配观看效果, 采用了全反射 曲面反射 光学波导等多种光学设计, 且眼镜的视距 视觉范围等都因用户而异, 需要对镜片的光路做十分精细的调节 图表 35: 智能眼镜镜头模组光学系统 安防摄像头对镜头在畸变控制上有很严格的要求, 不仅要有清晰的效果, 良好的中心边缘亮度比, 还要有足够的景深, 对焦便捷, 且需要长时间工作, 能适应各种环境变化 在手机 平板电脑这类消费电子领域,Cost Down 的核心是采用光学塑料镜片替代部分玻璃镜片 光学塑料镜片是小口径镜头的重要元件 非球面镜的主要材料 ; 非球面镜 : 曲率半径随着中心轴不断变化一种透镜, 其球差校准特性有助于改善成像品质, 其还能减少所需镜片数量, 简化光学系统, 缩小系统尺寸, 降低综合成本, 已被广泛应用于大众消费电子产品中 ;

22 图表 36: 非球面镜成像更精准 ( 右为非球面镜 ) 光学塑料镜片的特点是通过模具的方式获得非球面的高精度表面, 可以 一模多穴, 便于产能扩张, 适用于自动化 快速大规模生产 ; 光学塑料镜片的原材料成本和加工成本均大幅低于光学玻璃镜片 ; 光学塑料还拥有质量轻 透光好及抗冲击等优势, 对于各种应用环境有很好的适应性 目前光学塑料镜片生产能力主要掌握在台湾企业手中, 同时台湾企业的大光圈和光学防抖技术也处于领先地位, 因此短期内台企将稳固占据智能终端镜头模组主导地位 台湾的大立光精密 (Largan Precision) 占据行业龙头地位,1998 年 Hybrid lens 已经量产, 是苹果的主要供应商, 目前高端手机像素向 1200 万像素以上升级, 并且开始采用大光圈和 OIS 光学防抖技术, 大立光在镜头领域的竞争优势有加强的趋势 ; 国内的舜宇光学已经进入镜头领域, 目前有镜头产能 10kk 每月,13 年底扩产到 15kk 每月 ( 以 500 万像素镜头为标准计算 ) 图表 37: 舜宇光学镜头模组出货量走势 来源 : 公司年报, 国金证券研究所 镜头组装完毕之后, 必须进行光学测试和成像检查, 以确保产品高度的一致性, 该环节需要大批的质检人员, 因此镜头组装行业也有劳动力密集型的特点 未来大陆企业是否可以利用劳动力成本优势驱使镜头组装产业向大陆转移, 主要依赖于以下两点 : (1) 大陆企业攻克光学塑料镜片自动化生产技术 ; (2) 摄像头技术升级到 天花板 后减速

23 Sensor: 日韩企业占据市场 目前, 光学传感器主要包括四种技术路线 CCD: 画质好, 耗电量大, 发展缓慢, 目前在单反相机中已经基本被淘汰, 但是由于受光面积更大的原因在小数码相机 (Digital Camera) 中仍大量采用, 但将被 BSI-CMOS 所取代 ; CMOS: 成本低, 耗电量小, 大画幅成像方面已经接近 CCD, 已经全面普及在单反之中, 小 DC 上由于开口率原因未被普及 ; BSI-CMOS: 成本低, 耗电量小, 高感画质更好, 目前只应用在小尺寸传感器的便携类 DC 以及如智能手机等各类消费电子产品中 ; Super CCD EXR: 传感器面积更大 ( 相比便携类 DC 中的 CCD 和 BSI-CMOS), 动态范围更好, 相同尺寸传感器可拥有更高的像素, 最新产品可以支持像素相位检测对焦 摄像头 Sensor 市场基本由 SONY Canon Nikon Panasonic Sigma OmniVision(OVT) Samsung 等日韩跨国高科技企业所垄断 图表 38: 全球 CMOS 传感器市场份额 4% 9% 6% 10% 17% 21% 33% OVT Samusung Sony Aptina Toshiba Sharp 其他 Video DSP: 高清视频专用市场爆发, 市场向龙头集中 Video DSP( 视频信号处理芯片 ) 主要用于视频图像处理和压缩编码 ; VDSP 芯片可提高图像清晰度并降低码流 ( 提高了数据传输速度 ), 是降低视频延迟的有效手段 图表 39: 各厂家生产的 VDSP 芯片

24 Video DSP 是一种系统级芯片 (SOC), 价格因摄像机的分辨率类型而不同, 准高清 720P 的 10 美元左右, 全高清 1080P 的 30 美元左右,4K 超高清的 60 美元左右 目前, 主要的 VDSP 厂商包括德州仪器 (Texus Instruments), 华为海思, 以及安霸 (Ambarella) TI 是老牌芯片厂商, 技术成熟, 尤其在 DSP 芯片方面的底蕴冠绝全球, 其 VDSP 方案功耗低, 性能强劲, 能提供很强的市场竞争力, 但是其开发难度较大, 适用于研发实力强大的摄像头厂商 ; 主打中高端市场 ; 其达芬奇系列产品在 IP 摄像机市场占据大份额 安霸方案走的是 ASIC 技术路线, 对厂商的研发实力要求较低, 也拥有强大的技术支持力量 ; 其视频质量极高, 在图像信号处理 (Image Signal Processing) 及 3D 降噪上优势明显 ; 主攻中高端市场 ; 艾普视达 (AipStar) 便是以安霸芯片为主要方案 华为海思的方案, 集 TI 和安霸之所长, 且由于其本土企业的身份, 在客户服务上做到了极致, 甚至可以帮助客户完成全套的视频采集方案, 极适合于缺乏光学传感器处理技术的厂家 ; 产品在高 中 低端均有分布 模组组装 : 产业转移明显, 国内大厂纷纷进入 在淘汰了基本 CSP 封装产业后, 镜头 COB 封装产业开始向中国大陆转移 镜头模组组装属于劳动力密集型产业, 受大陆低廉劳动力吸引, 向大陆转移是必然的趋势 ; 高端智能手机开始使用 FC 工艺封装镜头, 引起日 韩 台模组厂商将重心转向 FC 技术, 应用于中低端智能手机的 COB 技术将进一步出现产能空缺, 加速产业向大陆的转移 ; 图表 40: 全球 COB 模组市场规模 公司 2010 营收 2011 营收 三星机电 LG Innotek 夏普 致伸科技 舜宇光学 其他 图表 41:COB 模组市场份额 9% 14% 5% 3% 64% 5% 三星机电 LG Innotek 夏普致伸科技舜宇光学其他 目前舜宇光学占有国内摄像头模组市场 50% 以上份额 : 国内中兴 ZTE 华为 酷派等中低端智能手机的 COB 模组大多集中在舜宇光学, 智能手机镜头模组销量国内第一, 全球第五 ;

25 图表 42: 近期舜宇光学摄像模组出货量走势摄像模组出货量 ( 千台 ) 来源 : 公司年报, 国金证券研究所 2012 年欧菲光 歌尔声学以及台湾的群光等行业内的优秀企业开始进入摄像头模组组装领域, 预计未来行业竞争加剧 欧菲光投资建设 13 条摄像头封装生产线, 预计 2013 年内可以全部投产 ; 歌尔声学拟出资 7200 万元与台湾谷崧精密合资设立歌崧光学科技, 提升公司在精密模具 精密注塑 光学镜头和 Camera 模组方面的优势和产能 ; 台湾群光已经完成 4 条摄像头封装生产线, 公司定位国内品牌中低档 5-8 百万像素后置摄像头市场, 截止 2013 年上半年已经获得一个国内客户五款机型的导入 水晶光电 : 立足精密加工, 产业延伸提高成长性 目前受益于蓝玻璃渗透率提升 蓝玻璃滤光片是在蓝玻璃上添加多重镀膜来滤除红外线 ( 蓝玻璃吸收红外线, 镀层反射红外线 ), 避免了红外光引起的靶面虚像, 修正了色偏问题, 提高图像品质

26 图表 43: 手机镜头中的蓝玻璃滤光片 在手机摄像头向 800 万像素及以上升级以及 BSI 技术渗透率提高的趋势下, 蓝玻璃滤光片将向各大手机品牌进一步渗透 在 Sensor 等其他镜头模组硬件条件不进一步优化的情况下, 蓝玻璃滤光片是消除红外虚像的最简单有效的解决方案 iphone 4S 后置摄像头最早采用 BSI CMOS 技术和蓝玻璃,iphone 5 (2 片 ) 和 ipad mini 均采用了蓝玻璃, 预计未来蓝玻璃在 iphone 和 ipad 中将全面普及 ; SAMSUNG 高端机型 (Galaxy S3 和 Note2) 中已采用 4 层镀膜的蓝玻璃滤光片 ; 国产手机品牌小米 ( 小米 2) OPPO(Ulike 2) 及魅族 (MX2) 的旗舰手机也已经采用蓝玻璃, 未来蓝玻璃将成为国产高端手机的标配 公司作为目前全球为数不多的大批量生产蓝玻璃滤光片的厂商, 将受益于蓝玻璃滤光片市场的扩张 图表 44: 蓝玻璃滤光片市场规模与增速, 单位 : 万片 120, ,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 蓝玻璃 IRCF 总量 增速 82% 44% 34% % 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 公司已经布局光学三大潜在高增长领域 如前文所述, 体感交互 阵列式摄像头和智能眼镜是光学产业未来的高增长领域, 公司的窄带滤光片 阵列型晶圆级滤光片和微投零部件分别是

27 Leap Motion/ 体感游戏机 / 智能电视 阵列式摄像头和智能眼镜中必不可少的元器件 图表 45: 公司的阵列型晶圆级滤光片 图表 46: 公司的 LCOS 封装玻璃 来源 : 公司网站, 国金证券研究所 凭借光学设计能力进入镜头环节 公司子公司晶景光电 ( 持股 72.74%) 掌握光机镜头和 LOE 技术的核心设计能力, 与浙江大学光学实验室 以色列 Lumus 公司长期合研发镜头领域前沿技术 图表 47:LOE 以色列 Lumus 公司是全球领先的智能眼镜和投影光机生产商, 公司定位于微下游消费电子企业提供各种光机解决方案 LOE 是一个很小的 透明的光学平板, 有着很大的市场, 可以将来自手机 计算机等其他设备传送过来的图像经过处理, 运用光学投影的技术, 把图像和信息反射到用户眼中, 从而在用户的大脑中形成虚拟的图型, 投影出来的影像在用户看来却如同一台 17 英寸大小的电脑显示器所展现的画面一样清晰和色彩鲜艳

28 目前,LOE 技术是主流虚拟显示屏技术的一种, 有着极广泛的前景, 它可以应用到军事 安全保卫 卫生医疗 娱乐 教育 金融证券 企业内部管理和通信 家庭成员间交流等多个方面 AMBA: 视频高清化拉动 Video DSP 需求 高清摄像需求快速增长 推动高清摄像机需求快速增长的主要动力是 : 安防网络摄像机, 可穿戴式摄像机, 和行车记录仪等需求的快速增长 安防网络摄像机出货量未来五年符合增长率达到 30%; 图表 48: DropCam 图表 49:GoPro 可穿戴式摄像机 GoPro 在美国热销 : (1) GoPro 是由 Nicholas Woodman 发明的一款小型可携带固定是防水防震相机,GoPro 相机现已被冲浪 滑雪 极限自行车及跳伞等极限运动广泛运用, 因而 GoPro 也几乎成为 极限运动专用相机 的代名词 ; (2) 2012 年,GoPro 销售 230 万台, 营收 5.21 亿美元,2013 年一月, 销售额已经超过了 1 亿美元, 预计 2013 年 GoPro 收入将有 100% 以上增长 行车记录仪, 这是一款能够将车辆行驶途中的影像及声音完全纪录的安全电子产品, 被称为 汽车黑匣子, 随近年人们对行车安全关注度的提高以及政策的重视, 行车记录仪将逐渐成为汽车的标配 DSP 性能提升是解决视频高清的核心手段 整体兼容高清才是真的高清, 从采集端到传输再到显示端必须都满足高清的要求 : 高清的视频源采集 + 图像处理 / 高压缩比算法 + 适合的传输网络带宽 + 高清的视频存储和显示

29 图表 50: 整体兼容高清才是真的高清 现在 1080P 高清视频的像素分辨率在 210 万左右, 不同于照相机, 摄像机的镜头和 sensor 并没有必要向 1000 万像素甚至更高去升级 图表 51: 视频分辨率和像素的对应关系 分辨率别称像素 1920x P/Full HD 210 万 1280x1024 SXGA 131 万 1280x P/HD 92 万 720x576 Full D1/SD 41 万 由于, 视频数据远远大于相片数据, 高清视频给网络传输端和储存端带来了巨大压力, 只有实现较低的输出码率才适用于视频高清 Full D1 视频数据传输所需带宽 :1Mbps 720P 视频数据传输所需带宽 :2Mbps 1080P 视频数据传输所需带宽 :4Mbps 因此, 可以实现高质量图像处理和图像压缩的数字信号处理芯片解决方案成为了实现视频高清的核心手段 此外, 针对于可穿戴式视频摄像机 ( 例如 GoPro) 用的数字信号处理芯片, 低功耗也是非常重要的技术指标 AMBA 提供业界最优解决方案 DSP 领域主要的竞争者有三家 : 德州仪器 华为海思以及 AMBA; 三家公司的产品中 AMBA 专业性最高 ( 高画质, 低码流, 低功耗 ), 价格也最贵 ; 2005 年 AMBA 推出全球第一个高清 H.264 编码器, 仅适用单个 DDR 内存 ;2008 年 AMBA 又推出全球首款支持 1080p30 的编码器, 遥遥领先同行数年 ;

30 AMBA 产品技术介绍 : 由 ASIC 走向 SoC 的图像处理芯片,AMBA 的产品以视频质量著称, 在图像信号处理 (Image Signal Processing) 和 3D 降噪上优势显著 ; 另外, 其编码算法行业领先, 在低码率的情况下仍能保持高品质的图像效果 由于优秀的图像处理和压缩比 ( 低码流 ) 可以大幅减少网络改造和后端设备的投资, 在安防视频高清化的趋势下 AMBA 的产品受益最大 AMBA 是火爆硅谷的网络摄像头 Dropcam 的供应商, 其数据低码流 图像高品质的特点在其中发挥得淋漓尽致 在安防领域 AMBA 芯片已经进入海康和大华 苛刻光源图像处理技术, 运动补偿时间滤波技术 (MCTF) 和低功耗技术, 保证 AMBA 解决方案在户外运动摄像机领域一枝独秀 AMBA 是 GoPro 的核心供应商 图表 52: 安霸产品

31 大立光 : 行业技术升级加快, 龙头护城河加宽 公司简介 大立光电股份有限公司, 创立于公元 1987 年, 前身是 1980 年由集团董事长林耀英与大立光电董事长陈世卿等共同创立的大根精密光学股份有限公司, 并于 2002 年在台湾证券交易所挂牌上市 ; 公司凭借业界绝对领先的塑料非球面镜片 (Hybrid lens) 和手机变焦镜头批量生产技术, 成长为国际一线光学镜头设计及制造商 目前公司主要客户 : 苹果 HTC 诺基亚 黑莓 索爱 Flyer 华为等国际一线智能终端企业 ; 目前公司光学镜头产品广泛应用于 : 扫描仪 多功能事务机 液晶投影机 数字相机 手机镜头 手机 3D 录像镜头 平板计算机 体感游戏机 笔记本电脑镜头 ; 目前公司光学镜片产品广泛应用于 : 液晶投影机 背投电视 DSC 光学鼠标 ; 目前公司技术储备与布局 : 汽车用影像镜头 医疗用镜头 安全监控镜头 大光圈 / 大广角镜头 全幅对焦镜头 变焦镜头 触控面板镜头 图表 53: 大立光收入与毛利率走势, 单位 : 百万新台币 E 收入 毛利率 45% 44% 44% 43% 43% 42% 42% 41% 41% 40% 来源 : 公司年报, 国金证券研究所 行业技术升级加快, 龙头护城河加宽 未来高端手机像素向 1000 万像素以上加速升级, 台系多数企业在 800 万像素以上镜头生产方面都面临良品率的难题, 而国内企业生产技术在 800 万像素遭遇瓶颈, 在 800 万以上像素镜头领域, 大立光短期不会面对激烈竞争 年,1300 万像素的高清摄像头已经成为高端智能手机主流, 未来 1600 万像素甚至 2000 万像素级别的摄像头也将出现 ; 根据 IDC 预计 800 万以上像素摄像头占比手机摄像头总出货量将从 2012 年的 7% 上升到 2015 年的 37%( 见图表 23); 外形轻薄化 大光圈以及光学防抖等技术发展趋势意味着更高的镜头设计复杂度和更苛刻的镜头组装要求 ; 龙头大立光的技术领先优势得以淋漓精致的发挥

32 主流智能手机 8-9mm 的厚度, 给镜头设计带来更大挑战 ;( 见图表 32) 在高端手机上, 采用大光圈和 OIS 光学防抖的趋势在加强, 这也提高了镜头制造的门槛 ( 见图表 33 和 34) 欧菲光 : 受益于摄像头模组产业转移 公司 2012 年下半年正式进入摄像头模组组装行业, 投资 3 亿建设 13 条摄像头模组组装生产线, 单线产能在 0.8kk/ 月左右, 预计今年 8 月全部建成 ; 目前公司主要客户为联想 华为和小米等国产智能手机企业 目前公司 500 万摄像头已经量产,800 万像素微摄像头模组获 OVT( 豪威科技 ) 的 AAA 级认证, 正式量产并批量出货, 同时, 公司 1300 万像素微摄像头模组开发成功 公司未来将重点投入摄像头模组行业, 在海外建立研发中兴, 聘请海外顶尖研发团队 ; 在市场战略上主要定位利用规模效应取得成本优势, 进而占领市场份额 我们认为未来欧菲光将成为摄像头模组行业强有力的竞争对手, 行业的平均毛利率将被拉低 ( 舜宇光学毛利率 20% 左右, 净利率 8-9%), 进而促进产业向大陆转移 舜宇光学 : 开始布局光学塑料镜片与镜头行业 公司摄像头模组组装产能国内最大, 主要客户为中兴 华为联想等国产智能手机生产商,2012 年手机摄像头出货量 1 亿左右 ( 占比公司总收入 58%),2013 年手机摄像头出货量 0.31 亿个, 同比增长 50%; 摄像头模组组装公司 2013 年主要的成长动力 : 国产智能机放量, 以及像素提升,500/800 万像素摄像头收入占比该业务总量将从 2012 年的 30% 左右提高到 50% 左右, 拉动 ASP 提升 ; 进入汽车 (40%) 安防 (50%) 和红外 (50%) 等高毛利率市场 摄像头模组组装业务产业转移趋势明显, 但是随着欧菲光 歌尔声学和群光等企业的纷纷进入和扩产, 行业竞争将加剧, 我们对舜宇光学的摄像头模组组装业务整体保持谨慎态度, 后续需要精密跟踪 公司是国内最早掌握非球面塑料镜片生产技术的企业之一 ( 目前产品质量与台湾企业比较任然具有一定差距 ); 并且进入镜头行业, 目前公司镜头产能 10kk 每月,13 年底扩产到 15kk 每月 ( 以 500 万像素镜头为标准计算 ),5 月开始公司 800 万像素镜头已经开始量产为三星供货, 月出货 4-4.5kk, 毛利率在 35% 左右 公司还是 Leap Motion 的 OEM 代工厂 ( 代工镜头 摄像头模组和整机 ), 预计 Leap Motion 市场售价 80 美元, 代工总价 20+ 美元 ( 两个摄像头 ) 公司 2013 年预计资本支出 4.5 亿, 摄像头模组组装和镜头产能都扩产 50%

33 附录 : 视频高清的定义 SMPTE( 美国电影电视工程师协会 ) 定义的两个最重要的 HDTV 高清标准是高清 (SMPTE 296M) 和全高清 (SMPTE 274M) 高清 (SMPTE 296M) 即 720P, 分辨率 1280x720, 长宽比例 16: 9; 全高清 (SMPTE 274M) 即 1080p/i, 分辨率 1920x1080, 长宽比例 16:9 图表 54: 视频高清的分类

34 特别声明 : 本报告版权归 国金证券股份有限公司 ( 以下简称 国金证券 ) 所有, 未经事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 经过书面授权的引用 刊发, 需注明出处为 国金证券股份有限公司, 且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 对由于该等问题产生的一切责任, 国金证券不作出任何担保 且本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次公开发布时的判断, 在不作事先通知的情况下, 可能会随时调整 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 而不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向任何人作出邀请 国金证券未有采取行动以确保于此报告中所指的证券适合个别的投资者 国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 报告本身 报告中的信息或所表达意见也不构成投资 法律 会计或税务的最终操作建议, 国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保 在法律允许的情况下, 国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务 国金证券及其关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息 所载资料或意见 本报告反映编写分析员的不同设想 见解及分析方法, 故本报告所载的观点并不代表国金证券的立场, 且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户 本报告仅供机构客户使用 上海 北京 深圳 电话 :(8621) 电话 : 电话 : 传真 :(8621) 传真 : 传真 : 邮箱 :researchsh@gjzq.com.cn 邮箱 :researchbj@gjzq.com.cn 邮箱 :researchsz@gjzq.com.cn 邮编 : 邮编 : 邮编 : 地址 : 上海浦东新区芳甸路 1088 号紫竹国际大厦 7 楼 地址 : 中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 地址 : 深圳市福田区福中三路诺德金融中心 34B