创新是一个行业生存发展之本 2012 年证监会保监会颁布的一系列资管新规使资管行业进入春秋战国时代, 信托业陷入四面楚歌如果说信托之前的发展主要源自制度红利, 信托业务创新着力点在于突破监管, 那么, 至此以后, 突出重围, 挖掘信托竞争优势成为信托业务创新的内在动力一 2012 年信托公司

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意岑
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1 2012 年信托公司年报分析之 : 创新业务篇百瑞观点 : 信托公司研发成果披露不容乐观资产证券化业务股指期货业务受托境外理财 (QDII) 业务等新型信托业务开始加速信托基金化信托公司业务转型的突破口强弱联合持有型商业地产房地产信托业务创新亮点文化产业供应链健康医疗产业信托公司业务新领域信证合作信保合作信期合作信托公司挖掘业务新机会强敌入侵监管收紧实体经济形势严峻信托公司遭遇围城家族信托资产证券化业务并购基金业务信托业务创新的三大方向 1

2 创新是一个行业生存发展之本 2012 年证监会保监会颁布的一系列资管新规使资管行业进入春秋战国时代, 信托业陷入四面楚歌如果说信托之前的发展主要源自制度红利, 信托业务创新着力点在于突破监管, 那么, 至此以后, 突出重围, 挖掘信托竞争优势成为信托业务创新的内在动力一 2012 年信托公司业务创新概览 ( 一 ) 信托公司研发成果披露不容乐观 2012 年, 设置专门研发部门的信托 89 公司达 39 家, 占全部信托公司的半数左右但是在这 39 家信托公司中, 仅有百瑞信托中原信托和中诚信托 3 家信托公司选择披露研发成果, 其中, 百瑞信托出版信托研究与年报分析 2012, 对信托业 2011 年的发展情况进行了全面的总结和分析 ; 参编了由巴曙松先生主编的 2012 年中国资产管理行业发展报告, 提出了信托业已有量变发生质变 ; 独立撰写并发布了信托财富管理报告, 分析了信托作为专业财富管理机构的优势 ; 中原信托撰写了以储备土地使用权作为融资抵押物应当关注的重点问题展极限及破解路径等 10 余篇研发报告 ; 中诚信托牵头组织 6 家信托公司, 共同完成中国信托业协会信托公司激励机制研究课题, 以问卷调查形式和重点走访形式对我国信托公司激励机制进行了全面分析和研究, 并提出了改进的建议 ; 参与了信托基金化模式研究写作, 对信托公司基金化产品的开展现状和发展途径进行了深入研究除了这 3 家设置研发部门的信托公司披露研发成果外, 行业龙头中信信托虽然没有独立的研发部门, 但是委托中国国际经济咨询有限公司编写了 2012 年度中国信托行业金皮书践行奠定信托 2012 年度中国信托业研究报告信托的色彩与旋律等两份行业研究报告前者提出了信托特色财富管理的概念, 对如何在信托公司自身发展需求与财富管理市场机遇之间开启通路的问题进行分析研究, 提出了可能的四种经营模式 ; 后者提出信托是一种复杂适应性系统和复杂巨系统, 对信托关系信托公司信托业进行了再认知, 从产业政策财产委托方财产运用方向生产方式产业扩张与组织知识整合方式等角度对信托业的发展方向进行分析研究 ( 二 ) 业务方向上的创新 1. 资产证券化业务 2

3 特殊目的信托受托机构成员扩容 2012 年, 交银信托天津信托兴业信托北京信托和粤财信托 5 家信托公司获得资产证券化业务特定目的信托受托机构资格, 截止到 2012 年底, 共有 18 家信托公司具备此项资格表 6-1 截止到 2012 年底具备特殊目的信托受托机构资格信托公司中诚信托外贸信托英大信托中海信托中信信托交银信托上海信托百瑞信托天津信托华润信托中原信托兴业信托华宝信托国元信托粤财信托平安信托中铁信托北京信托信贷支持证券发行规模创新高 2012 年 5 月 17 日, 人民银行中国银监会财政部联合下发的关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知 ( 银发 [2012]127 号 ) 标志着停滞四年之久的信贷资产证券化业务开始重启, 根据国务院此前批复, 此轮额度共 500 亿元 2012 年信托公司共发行 5 支信贷资产支持证券, 总规模达亿元表年信贷支持证券发行情况发行人证券名称规模 ( 亿元 ) 上海信托 2012 上元一期个人汽车抵押贷款支持证券 10 中信信托国开行 2012 年一期信贷资产支持证券中诚信托中银 2012 年第一期信贷资产支持证券 30.6 中海信托交银 2012 第一期信贷资产支持证券 30.3 中粮信托通元 2012 年第一期个人汽车抵押贷款支持证券 20 资料来源 : 上海清算网此外, 尚未获得资产证券化业务特定目的信托受托机构资格的信托公司也在积极探索资产证券化业务例如, 华能信托与国有大型银行股份制商业银行推出的以财产权信托为重点的准资产证券化业务, 已摸索总结可证券化的资产多达 9 大类 ; 紫金信托探索了债权流动化业务, 在工商企业间应收账款等资产的准证券化业务上进行了积极尝试 2. 股指期货业务 2012 年, 有 7 家信托公司获批股指期货业务资格, 分别为外贸信托华润 3

4 深国投信托兴业信托平安信托中信信托长安信托和中融信托, 加上 2011 年获批的华宝信托, 获批股指期货业务资格的信托公司达到 8 家股指期货业务开展方面作为信托行业首家获批股指期货交易资格的信托公司, 华宝信托 2012 年成功取得信托计划首个套保交易编码和套利交易编码, 并推出了申毅对冲 1 号社润一期青雅量化对冲 1 期等近 10 只产品, 都用股指期货进行套保或套利交易, 对冲现货市场的风险外贸信托已有 30 只产品进入了股指期货市场华润信托有十几只产品开户交易, 其中的 4 5 只产品为取得业务资格后新推出的产品此外, 紫金信托虽尚未开展股指期货业务, 但开展了期货套利业务研究, 并开发了专门的交易软件, 为未来进一步开展金融衍生品交易类信托业务做好人才流程风控方面的准备 3. 受托境外理财 (QDII) 业务 2012 年, 上海信托推出了信托行业首单受托境外理财集合资金信托计划, 募集规模 10 亿元人民币, 刷新行业 QDII 业务规模形式结构等多项纪录华宝信托获得受托境外理财 (QDII) 业务资格, 并利用国家外汇管理局批准 5 亿美元境外理财业务额度成立了 2 个 QDII 产品截止到 2012 年底, 共有 7 家信托公司获得受托境外理财 (QDII) 业务资格, 分别是上海信托中诚信托中海信托平安信托华信信托中信信托和华宝信托, 获批 QDII 投资额度共计 44.5 亿美元虽然获得受托境外理财 (QDII) 业务资格的信托公司数量尚少, 但是在获批额度方面相对靠前 2012 年, 国家外汇管理局共批准 QDII 投资额度 59.8 亿美元, 其中, 银行类 2 亿美元, 基金类 26 亿美元, 保险类 5.3 亿美元, 信托类 16.5 亿美元信托获批额度占比高达 33.13%, 较往年有大幅提升表 6-3 截止到 2012 年底获得 QDII 投资额度的信托公司明细信托公司投资额度获批时间获批额度 ( 亿美元 ) 中诚信托上海信托中海信托平安信托

5 华信信托华宝信托中信信托资料来源 : 国家外管局. 合格境内机构投资者 (QDII) 投资额度审批情况表 ( 截止到 2013 年 5 月 30 日 ) 4. 首单家族信托诞生 2012 年下半年国内首单家族信托在平安信托诞生, 该信托的委托人是一位四十多岁的成功企业家, 信托财产规模为 5000 万元, 合同期限为 50 年根据约定, 信托委托人将与平安信托共同管理这笔信托财产, 百年之后将按照约定给予家族受益人 5. 现金管理类信托现金管理类信托产品是信托公司进军短期理财产品市场增加客户粘性丰富产品线向全能型财富管理发展的重要举措继上海信托和华润信托之后,2012 年又有平安信托中融信托华宝信托紫金信托和天津信托 5 家信托公司加盟现金管理类信托业务表年成立的现金管理类信托产品信托公司产品名称认购起点期限平安信托平安财富 * 日聚金跨市场货币基金万元月中融信托华宝信托紫金信托号集合资金信托计划中融 - 汇聚金 1 号货币基金集合资金信托计划华宝信托现金增利集合资金信托计划紫金信托汇金池跨市场基金集合资金信托计划 300 万元 180 天 270 天和 360 天 20 万元每周开放 100 万元 7 天 14 天 30 天 90 天等天津信托聚富 Ⅰ 号集合资金信托计划自然人为 300 万, 机构为 100 万 2 个月或者 6 个月的封闭期后每月 25 日至次月 18 日为开放期, 投资人可自由选 5

6 择续期增减或赎回 6. 私募债券债券主承销和财务顾问一直是证券公司的阵地,2012 年, 信托公司开始试水这一领域 : 浙江金汇信托作为承销商和财务顾问, 设计发行了塔牌手工原酒 ( 庚寅典藏 ) 投资私募债券, 该产品在浙江股权交易中心挂牌交易, 募集资金用于定向购买塔牌绍兴酒手工原酒 ( 庚寅典藏 ) ( 三 ) 业务模式上的创新 1. 证券投资信托兴业信托披露了两支创新型的证券投资信托产品, 一支是兴业信托宝丰 2 期 ( 兴州 ) 集合资金信托计划, 该信托产品通过大宗交易的方式投资于证券交易所上市交易的有价证券, 创新点在于采用新的质押方式, 通过大宗交易的安排实现更安全的过户融资 ; 另一支是兴业信托长金 - 中科智 1 号证券投资集合资金信托计划, 该支信托产品一方面设计了新的利益分配方式, 在信托产品运行过程中, 投资顾问不收取固定的投资顾问费, 仅在委托人赎回或信托产品到期时, 根据信托单位净值参与委托人的收益分成, 即在信托产品产生正收益的情况下投资顾问才可获取投资顾问费用良好的投资顾问激励机制使得投资顾问与委托人的利益保持一致, 减少了投资顾问的代理风险, 提高了信托产品的管理效率 ; 另一方面, 创新性地引入担保公司, 担保公司与投资顾问共同参与认购 2. 信托业务基金化基金化信托产品具有期限长规模大组合投资的特点, 对信托公司具有诸多积极意义 : 首先, 信托公司作为基金管理人的资产配置与运作空间相对较大, 与为单个项目融资的模式相比, 更能体现信托公司的主动管理能力 ; 其次, 产品期限较长且循环投资, 有利于避免单个项目信托的兑付风险, 增加灵活性, 为可能的风险处置提供缓冲期 ; 第三, 有助于提高信托资产规模的稳定性, 积累项目资源和客户资源, 提高收入的稳定性和可持续性 ; 第四, 与单一的投资标的相比, 组合投资意味着风险的分散, 基金化可以提高客户投资的安全性, 能够进一步满足客户的需求 2012 年, 信托业务基金化成为信托公司业务转型的突破口, 多家信托公司开始探索和成立基金化信托业务, 信托业务的基金化成为 6

7 信托公司转型的突破口表 6-5 信托公司披露的业务基金化成果信托公司国投信托成果 2012 年 7 月, 国投信托绿色农业基金御品香大米财产信托设立这是公司继新疆乡都红酒财产信托之后发起设立的又一只绿色农业基金产品该基金设立的目的, 是借助金融的力量和品牌, 扶持国内有潜力的农业生产企业, 树立优质的品牌形象, 建立权威的市场公信力国元信托积极响应国家城镇化发展战略, 设计发行城乡一体化系列信托产品, 募集信托资金以有限合伙人身份入股有限合伙企业, 以类基金的方式, 投资于城乡一体化建设, 促进城乡在规划建设产业发展市场信息政策措施生态环境保护社会事业等方面发展的一体化建设杭工信信托截至 2012 年 12 月末, 存续集合信托业务中, 基金化信托产品规模占比 40%; 华能信托重点选取国家或省级在城镇化建设经济结构调整节能环保新能源重大民生工程中的大项目, 率先以基金化的方式运作, 形成了惠民汇民两大民生领域系列特色产品 ; 金谷信托着力打造了一批基金类信托产品, 这类产品具有期限较长收益率较高主动管理性较强的特点, 对于公司业务创新和项目质量的提高具有重要意义其中, 向日葵系列中小企业发展基金系列产品是公司利用自身优势自主开发的, 具有较强操作性的创新产品, 在市场上树立了较好的口碑, 得到了监管部门的认可, 并被金融时报等媒体报道上海信托在股权投资领域, 积极探索健康医疗产业投资, 成立了上信新虹桥健康产业股权投资集合信托计划, 试水产业基金和权益性投资外贸信托积极推进房地产类信托基金业务,2012 年成功发行了一单房地产基金类信托产品, 在长期限投资类产品的自主设计发行方面取得新的突破建信信托与中国供销集团中国中铁信达资产管理公司等大型央企合作设立产业基金业务, 取得积极进展华宝信托发行了第一个房地产投资基金 7

8 交银信托 2012 年 12 月, 公司与全国黄金行业的龙头企业合作, 发起设立交银国信并购基金系列单一信托 I 号, 信托一期成立规模 30 亿, 期限 3 年, 信托资金用于与某黄金生产企业共同出资设立有限责任公司, 以并购与黄金有色金属矿业相关的资产股权项目等天津信托 2012 年我公司借助光大控股集团的资源优势和管理经验, 结合信托制度优势, 与光大控股合作推出夹层基金项目, 目前信托 LP 前两期各 3000 万元已经完成募集并加入基金, 运转良好该项目可有效提高公司的业务创新和主动管理能力, 对今后投资类业务的逐步开展具有重要现实意义和示范意义 3. 房地产信托 2011 年以来, 房地产市场持续低迷, 房地产商的经营状态分化加速一方面, 地方中小房地产商举步维艰, 仅凭自身的本土优势获取低价地块, 通过售楼获取高额利润的传统商业模式已难以为继, 专业的房地产管理能力对于中小房地产商而言日显重要 ; 另一方面, 国内房地产龙头企业凭借其品牌成本管理等优势, 销售势头非常强劲, 但却不易拿到便宜且地理位置较好的地块在此背景下, 华润信托尝试将两者优势进行嫁接, 对房地产商业模式进行创新 2012 年华润信托推出了华润信托云上城项目单一资金信托, 通过股权方式介入地价较低地理位置好的项目, 并聘请昆明万科作为品牌输出方, 对项目实施全程管理运作昆明万科根据销售收入提取管理费, 华润信托通过项目本身的现金流支持实现顺利退出此方案中, 信托作为项目发起者交易结构设计者和资金提供者, 充分整合了当地开发商的土地资源知名地产商的品牌及管理资源以及华润信托的金融资源对于当地开发商而言, 可以充分发挥在土地获取上的优势, 项目开发及融资安排则交由专业机构解决, 与自己开发相比, 可以在省心省力的同时获得更高的收益 ; 对于万科而言, 在投入很少的情况下通过华润信托获得了项目公司的控制权, 并从品牌使用和管理费中获得了高额收益, 从而为从传统的房地产开发商向品牌和管理输出者从重资产向轻资产的转型做出了有益尝试 ; 对于投资者而言, 通过知名地产商的品牌和管理输出以及受托人的尽职管理可以有效控制项目风险, 使得投资者在保证资金相对安全的同时获得了丰厚的收益 8

9 此外, 平安信托推出了业界第一只持有型商业地产信托项目平安财富安睿 1 号集合资金信托计划, 该信托资金主要投资于港交所上市公司瑞安房地产的重庆企业天地项目中的三幢 5A 写字楼, 信托投资规模约 17.5 亿元 ( 四 ) 业务领域上的拓展 1. 文化产业文化产业是未来国家产业升级的一个重要方面, 中共十七届六中全会明确提出要推动文化大发展大繁荣, 国家服务贸易发展十二五规划纲要也将扩大文化等新兴服务列入中国服务贸易发展的重要目标 2012 年, 多家信托公司业务开始向文化产业拓展, 积极探索支持文化产业的可行途径例如, 中信信托通过中信聚信 ( 北京 ) 资本管理有限公司投资中国首家戏剧产业基金管理公司北京东方国际戏剧产业基金管理有限公司, 持有其 25% 的股权该公司主要投资戏剧产业, 旗下子基金经营业务从剧目孵化入手, 向剧场建设经营领域拓展, 再整合优质戏剧产业企业进行股权投资, 以形成全系列戏剧产业的投资链条 ; 天津信托采取发行集合资金信托计划的方式推出了天津信托文化产业 ( 滨海高新区文创 1 号 ) 中小集合资金信托计划系列产品, 募集资金用于向天津福丰达动漫智慧山孵化器九天石动漫酷米网络翼动文化象形科技金灵族文化传播等滨海高新技术产业园区内 7 家优秀的中小型科技文化企业提供资金支持 ; 北京信托推出了闻萃影视投资集合资金信托计划, 信托资金全部用于向华闻视角红色经典文化传媒 ( 北京 ) 有限公司发放项目贷款, 用于制作大型历史文献纪录片中国近现代影像史 2. 供应链信托供应链金融是近年来商业银行在进行经营战略转型的着力点和突破口之一对于信托公司而言, 供应链金融同样具有重要意义, 供应链金融模式下, 信托公司可以跳出单个企业的局限, 站在产业供应链的全局和高度, 向所有成员的企业进行融资安排, 通过中小企业与核心企业的资信捆绑来控制风险 2012 年 3 月, 交银信托成立了交银国信供应链信托受益权投资集合资金信托, 规模万元, 期限不超过 36 个月, 通过每月回款明细表核算预期信托规模并对外募集资金, 每 3 个月开放一次该产品针对工程机械行业供应链的特点, 将单个企业的不可控风险转变为供应链企业整体的可控风险, 促进企业与财务公司下游经销 9

10 商和终端用户的战略协同关系, 是信托公司支持实体经济发展打造供应链金融服务方案的重要尝试 3. 健康医疗产业随着居民生活水平的不断提高和人口老龄化时代的到来, 国内对健康医疗产业的需求快速增加为了满足这一需求, 国家对健康医疗产业发展的支持力度也在不断加大 : 十二五规划放宽了外资及民营企业进入健康医疗的条件, 鼓励国外及民间资本的流入 ; 十八大关于医疗改革的精神, 给未来健康医疗产业提供了更宏观的发展前景健康医疗产业的改革正在全面展开, 社会资本进入健康医疗产业带来了前所未有的机会和发展的空间 2012 年, 健康医疗产业成为信托拓展的一个新领域 : 中信信托在昆明主办了 2012 年中国医养健康旅游产业开发投资战略高端研讨会, 对探讨中国医养健康旅游产业开发投资战略 ; 上海信托成立了上信新虹桥健康产业股权投资集合信托计划, 试水产业基金和权益性投资, 积极探索健康医疗产业投资 ( 五 ) 机构合作方面的创新 1. 信证合作 2012 年之前, 信托公司和证券公司之间的合作主要集中在阳光私募信托领域 2012 年 10 月证监会颁布了证券公司客户资产管理业务管理办法 ( 证监会第 87 号令 ) 及其配套文件, 与此前的规定相比, 证券公司资产管理业务出现明显松动, 为券商资产管理业务开展创造了良好的条件券商资管新规加剧了券商与信托之间竞争的同时, 也为信托和券商之间的合作提供了空间信托和券商之间新的合作模式是双向, 一方面信托公司开始在销售过程中引入券商的资产管理计划购买信托产品, 另一方面, 信托公司也开始发行以券商的资产管理计划为投资标的信托计划例如, 在 2012 年信托公司年报中, 中原信托披露了其在销售信托产品过程中首次引入了券商资产管理计划购买信托品, 为信证合作进行了有益的尝试 ; 而交银信托则披露了其发行了投资于定向资管的信托计划 2. 信保合作保险资金体量庞大期限长资金成本低, 一直是信托公司梦寐以求的资金来源 2006 年保监会颁布的保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法, 规定信托公司可以作为受托人, 将保险资金以债权股权物权及其他可行方式 10

11 于交通通讯能源市政环境保护等国家级重点基础设施项目, 该规定虽然打开了信托公司和保险公司合作的大门, 但是在 2012 年之前信托公司和保险公司之间并未发生实际的业务开展 2012 年 10 月, 保监会颁布了关于保险资金投资有关金融产品的通知 ( 保监发 [2012]91 号 ), 该通知中规定保险资金可以投资境内依法发行的商业银行理财产品银行业金融机构信贷资产支持证券信托公司集合资金信托计划证券公司专项资产管理计划保险资产管理公司基础设施投资计划不动产投资计划和项目资产支持计划等金融产品 ( 以下统称金融产品 ) 信托公司和保险公司的合作领域全面打开同时, 该通知还对保险资金投资集合资金信托计划的标准提出了具体要求 : 保险资金投资的集合资金信托计划, 基础资产限于融资类资产和风险可控的非上市权益类资产, 且由受托人自主管理, 承担产品设计项目筛选投资决策及后续管理等实质性责任其中, 固定收益类的集合资金信托计划, 信用等级应当不低于国内信用评级机构评定的 A 级或者相当于 A 级的信用级别保担任受托人的信托公司应当具有完善的公司治理良好的市场信誉和稳定的投资业绩, 上年末经审计的净资产不低于 30 亿元人民币保险新规出台一个月后, 就有泰康人寿认购中信聚信汇金地产基金 1 号集合资金信托计划优先级信托产品, 成为险资投资新政后的首单保信合作同时, 其他信托公司也开始积极为和保险公司展开合作做准备例如, 华宝信托发行成立的华宝经纬财富 1 号集合资金信托计划中引入国际标准评级方法, 针对该信托产品的受益权进行了评级, 开了国内信托产品外部评级的先河, 将为信托产品受益权在未来进行交易流通, 及保险基金等大型机构资金进入信托市场提供切实可行的评判依据在华宝经纬财富 1 号信托产品的评级中, 既有针对信托受益权的评级, 也包含对融资主体的评级, 其中, 信托产品受益权的评级为 AA+, 融资主体的评级为 AA+, 仅次于最高的级别 AAA 投资人可依据信托受益权及融资主体的评级对产品进行甄别, 信托公司也可针对融资主体的跟踪评级情况, 对其实施有效的贷后管理 3. 与其他机构的合作股指期货的推出, 标志着中国对冲时代的到来能够娴熟运用各种对冲工具敏锐地把握各种市场机会的对冲基金将成为绝对收益领域的主流 2012 年, 作为 11

12 行业内证券投资领域实力领先的华润信托推出了春雷计划优秀资产管理人孵化平台, 春雷计划为华润信托和优秀管理人提供了一个非常好的合作平台一方面, 期货管理人缺乏从事证券公募基金或发行证券信托产品的经历, 缺乏公开产品所创造的名气及公开的业绩证明, 若想得到信托高净值客户的认可从而扩大管理规模, 只能依靠有公信力的稳定盈利的业绩来证明投资管理能力优秀管理人参加春雷计划, 华润信托将对其交易数据及业绩提供客观公正的评价, 其在孵化平台上保留的业绩数据越长, 其业绩就越具有公信力, 越容易得到机构和高净值客户的认可另一方面, 通过春雷计划, 华润信托可以遴选出的优秀资产管理人, 并能够对其交易理念交易策略交易风格等个性化特征的进行深入地了解, 可以在发行信托产品时为管理人量身定做最合适的信托产品风控条款, 这将便于管理人的操作, 帮助管理人最大限度地发挥自身的投资管理能力, 使其创造更好的业绩回报客户此外, 中诚信托中原信托长安信托和山东信托均与融资租赁公司开展合作二典型创新案例分析 ( 一 ) 北京信托富民 1 号集合资金信托计划 1. 产品基本情况该产品成立时间为 2012 年 9 月 2 日, 期限为 5 年, 信托规模不超过 6 亿元第 1 次共募集资金人民币 1.6 亿元, 签约 2 份信托合同该信托计划以北京市门头沟区的白庄子东辛称村两个农村集体经济组织所设企业为委托人和受益人, 以拆迁征地补偿资金中归属于村集体的部分为委托资金来源, 且在信托存续期间可以追加信托资金规模北京信托作为受托人, 针对农村集体经济组织财富管理需求的特点将信托资金运用于股权债权金融产品等投资领域, 以信托收益满足农村财富管理的长期需求 12

13 白庄子村委会东新村村委会认购回报认购回报北京信托管理管理费富民 1 号集合资金信托计划保管保管费保管银行认购回报运用一运用二运用 N 图 6-1 富民 1 号集合资金信托计划交易结构图 2. 交易模式特点 : 1 信托计划存续期限较长, 旨在发挥信托制度优势, 满足农民获得长期稳健回报自身经济需求, 利用信托财产独立性信托存在连续性等优势特点, 通过信托公司的专业财富管理实现农民财富的长期保值和稳定收益, 有利于避免滋生腐败, 避免将集体资产一次性分配给农民所导致的非理性突击消费 2 通过村民大会集体决策村集体经济组织对投资及信托利益分配等过程的参与和主导等公开透明的民主管理方式, 明晰了委托人受托人受益人三者责权利关系, 可以充分借助区县政府及有关部门的工作力量, 统一与村民进行沟通协调, 避免信托公司介入村集体内部决策和分配环节导致不必要的纠纷 3 通过合同方式明确每年度信托开放期和受益权赎回期, 更突出了信托的财富管理功能, 在资金募集和信托利益分配方面相对灵活和更加贴近委托人需求 ( 二 ) 平安信托日汇金 1 号集合资金信托计划平安信托倾力推出的债券投资基金集合资金信托计划日汇金 1 号, 是目前信托业界唯一一支由信托公司自主管理的净值型纯债基金该基金主要投资于银行间市场债券债券逆回购货币市场基金债券基金以及监管部门认可的其 13

14 他低风险固定收益品种日汇金 1 号主要特点包括 : 1 高流动性每月 15 日开放认购及赎回 ; 2 公募运作方式按照公募基金方式运作, 投资者根据信托单位净值认购及赎回, 无固定的预期收益率 ; 3 利润主要是来源于浮动管理费, 只有产品的投资收益超过收费基准的情况下才可以提取浮动管理费 ( 三 ) 浙江金汇信托塔牌手工原酒 ( 庚寅典藏 ) 投资私募债券信托业务是信托公司的主营业务, 在信托业务中, 信托公司一直担任着受托人或者发行人的角色 ( 信贷资产证券化项目 ), 从理论上来讲, 作为金融机构之一, 信托公司也可以担任主承销商, 但在 2012 年之前一直以来主承销商一直是银行和证券公司的主要业务领域, 信托公司并没有涉足这一领域 2012 年浙江金汇信托担任主承销商承销了塔牌手工原酒 ( 庚寅典藏 ) 投资私募债券打破了这一局面, 对于信托公司而言, 具有标志性意义塔牌手工原酒 ( 庚寅典藏 ) 投资私募债券是由绍兴市协通实业发展有限公司发行浙江金汇信托担任主承销商在浙江股权交易中心挂牌的私募债券产品, 其余相关当事人分别为 : 1 会计事务所 : 大华会计师事务所浙江 ( 万邦 ) 分所 ; 2 发行人律师 : 浙江六和律师事务所 ; 3 债券受托管理人 / 监管银行 : 金华银行股份有限公司杭州分行 ; 4 债券备案登记 / 托管机构 : 浙江股权交易中心私募债券的基本要素为 : 1 发行总额 5000 万元 ; 2 期限 5 年 ; 3 票面金额及发行价格面值为 100 元, 按面值平价发行 ; 4 利率 14

15 单利 8%, 按年计息 ; 5 承销方式以余额包销的方式承销 ; 6 资金用途本期债券募集资金扣除相关费用后, 拟全部用于定向购买塔牌手工原酒 ( 庚寅典藏 ) 相关费用包括发行费承销费财务顾问费保管费保险费信息披露费用等 ; 7 偿债来源标的黄酒变现本期债券偿债资金主要来源于处置所购买标的黄酒产生的销售收入 ; 公司的正常经营收入是偿还本期债券本息的补充来源 8 发行和转让对象不超过 200 名的合格投资者机构合格投资者包括 : 经有关金融监管部门批准设立的金融机构, 包括商业银行证券公司基金管理公司信托公司和保险公司等 ; 上述金融机构面向投资者发行的理财产品, 包括但不限于银行理财产品信托产品投连险产品基金产品证券公司资产管理产品等 ; 注册资本不低于人民币 100 万元的企业法人 ;(4) 合伙人认缴出资总额不低于人民币 1,000 万元, 实缴出资总额不低于人民币 500 万元的合伙企业 ; 经股权交易中心认可的其他合格投资者个人合格投资者的界定标准为 : 名下的各类证券账户资金账户资产管理账户等金融资产总计不低于人民币 200 万元 ; 理解并接受私募债券风险, 通过私募债券投资基础知识测试 ( 投资者测试得分高于 80 分 ) 与会员书面签署浙江股权交易中心私募债券合格投资者风险揭示书, 作出相关承诺的合格个人投资者 9 增信措施发行人的母公司金信资产以其合法所有的财产提供连带责任保证担保担保的范围为本期债券本金及利息违约金损害赔偿金和实现债权的费用 10 偿债方式本期债券到期后, 投资人有以下两个方案可供选择 : 一是按年 8% 的单利一次性收回本息 ; 二是向发行人申请提取标的黄酒 ( 四 ) 平安信托平安财富安睿 1 号集合资金信托计划 15

16 平安信托于 2012 年 6 月推出了平安财富安睿 1 号集合资金信托计划, 该信托资金主要投资于港交所上市公司瑞安房地产的重庆企业天地项目中的三幢 5A 写字楼, 安睿 1 号集合资金信托计划成为信托业发行的第一只持有型商业地产信托项目, 标志着信托业在探索房地产信托基金 (REITS) 方面又往前走了一大步安睿 1 号集合资金信托计划的基本要素如下 : 1 发行规模 17.5 亿元 2 产品期限 5 年 3 投资起点 300 万元 4 预期收益 5.8%/ 年 + 浮动收益 5 分配方式期间分配收益 : 主要来源于信托持有项目公司的债权利息, 预期约 5.8% 的年回报 ; 期末分配收益 : 浮动, 主要来源于项目公司股权及债权转让收益, 或物业直接转让收益, 具体收益视转让价格而定 5 资金用途信托全部资金用于收购重庆安拓投资管理有限公司的股权和债权, 持有瑞安重庆天地三幢写字楼和该物业产权并进行经营瑞安房地产开发有限公司, 于 2004 年成立, 并于 2006 年 10 月在香港联交所上市 ( 股票代号 :272), 是瑞安集团在中国内地的房地产旗舰公司, 其在中国内地开发出售租赁管理及经营创新及优质的住宅办公楼零售娱乐及文化等项目 6 管理方式平安信托物业资产管理团队负责大楼的总体经营管理, 并聘请世界知名写字楼物业管理专家仲量联行 (JONES LANG LASALLE) 进行统一的物业管理, 同时委托瑞安商业管理团队负责专业的招商和租赁管理 16

17 投资者认购收益平安信托管理管理费安睿 1 号集合资金信托计划保管保管费保管银行股权收益债权项目公司物业管理公司 ( 仲量联行 ) 物业管理管理费写字楼招租管理管理费瑞安商业管理团队图 6-2 安睿 1 号集合资金信托计划交易结构图 ( 五 ) 外贸信托汇金系列消费信贷信托计划汇金系列消费信贷集合资金信托计划是外贸信托 2010 年在运作和整合小额贷款业务的基础上, 成功推出的创新型信托产品截止到 2013 年 6 月底, 汇金系列消费信贷集合资金信托计划和两个交易对手合作发行了三个子系列 : 外贸信托 - 汇金 1 号消费信贷项目集合资金信托计划外贸信托汇金 2 号消费信贷集合资金信托计划 42 期 ( 捷信消费贷款项目 ) 和汇金 3 号消费信贷集合资金信托计划 ( 维视消费信贷系列融资项目 ), 其中, 汇金 1 号系列已发行 2 期, 汇金 2 号系列以发行 41 期, 汇金 3 号已发行 3 期现以汇金 2 号为例介绍外贸信托的小额贷款业务汇金 2 号消费信贷集合资金信托计划 ( 捷信消费贷款项目 ) 计划要点 : 1 融资方式 : 原有消费贷款集合资金信托计划中追加非 PPF 集团的委托人为优先受益人,PPF 原委托人为次级受益人 2 信托计划期限 : 消费贷款信托计划期限为 5 年, 优先受益人信托合同期限为 1 年 ( 如届时信托专户内现金信托资产不足以支付本次优先级信托受益权本金及收益, 则信托期限顺延半年 ) 2 风控措施 : 结构化设计 : 在融资期间优先级受益人信托财产与次级受益人信托财产金额 17

18 比例不高于 3:1( 优先受益人信托财产包括信托本金及固定收益, 次级受益人信托财产为实收信托资金 ) 连带责任担保 : 担保公司为消费信贷债权提供连带责任担保 ; 融资期间每月对信托项目的履行担保率进行测算, 并按照相关合同约定对次级与优先级的保障比例作出调整现金截流 : 受托人为保证优先受益人的利益, 有权对信托专户内的资金存量进行控制, 必要时有权利对信托账户内的资金进行截流账户现金沉淀底线控制 : 扣除应拨付贷款本金及其他应付费用后, 信托专户内现金不得低于 500 万元人民币日常监控 : 信托计划贷款管理人按月出具信托财产管理报告, 保证信托运作公开透明 3 交易结构图 : 信托期限 5 年次级受益人 ( 捷信金融 ) 分配收益及本金监控信托财产状况外贸信托优先受益人 ( 一期 ) 优先受益人 (N 期 ) 必要时实施资金截流发放贷款集合资金信托计划按月还款个人消费者群体优先受益人 C 优先受益人 D 对本息等提供担保担保公司 ( 捷信金融 ) 图 6-3 汇金 2 号消费信贷集合资金信托计划交易结构图 4 投资起点 :300 万元 5 交易对手 : 18

19 次级受益权人为深圳捷信金融服务有限公司 ; 担保公司为深圳捷信担保有限公司三信托业的创新压力与方向 ( 一 ) 新形势下信托面临的压力 1. 券商基金和保险大局进军资管行业, 信托面临的竞争压力增大证监会和保监会纷纷出台新规, 鼓励券商基金和保险开展资管创新基金资管新政方面,2012 年 9 月开始, 证监会陆续颁布了证券投资基金管理公司管理办法 ( 证监会第 84 号令 ) 基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法 ( 证监会令第 83 号令 ) 及其配套文件, 这些监管新规对基金公司开展资产管理业务进行了一系列调整, 进一步放宽了该业务的投资范围券商资管新政方面, 2012 年 10 月 18 日, 证监会颁布证券公司客户资产管理业务管理办法 ( 证监会第 87 号令 ) 及其配套文件, 与此前的规定相比, 新的管理办法出现明显松动, 为券商资产管理业务开展创造了良好的条件保险资管新政方面,2012 年 10 月开始保监会先后发布关于保险资产管理公司有关事项的通知 ( 保监发号 ) 关于保险资金投资有关金融产品的通知 ( 保监发号 ) 基础设施债权投资计划管理暂行规定 ( 保监发号 ) 中国保监会关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通知 ( 保监资金号 ) 等多个文件, 一方面扩大了保险资金的投资范围, 另一方面扩大了保险资产管理公司资管业务 ( 以下简称保险资管业务 ) 范围基金资管券商资管和保险资管业务新政完全比照信托制度, 对信托目前的业务具有较大的替代性, 将对信托业务产生巨大冲击 2. 监管新规的出台进一步压缩信托的传统业务空间 2012 年 12 月 24 日, 财政部发展改革委人民银行和银监会联合下发了关于制止地方政府违法违规融资行为的通知( 财预 [2012]463 号 ) ( 简称 463 号文 ),463 号文规定符合条件的融资平台公司因承担公共租赁住房公路等公益性项目建设举借需要财政性资金偿还的债务, 除法律和国务院另有规定外, 不得向非金融机构和个人借款, 不得通过金融机构中的财务公司信托公司基金公司金融租赁公司保险公司等直接或间接融资 463 号文进一步限制了信托公司传统基础设施业务开展的范围和模式, 对信托公司传统基础设施业务形 19

20 成巨大压力 2013 年 3 月 25 日, 银监会下发了中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知 ( 银监发 [2013]8 号 ) ( 简称 8 号文 ), 该文对银行理财资金直接或通过非银行金融机构资产交易平台等间接投资于非标准化债权资产业务进行了严格的限定, 规定理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的 35% 与商业银行上一年度审计报告披露总资产的 4% 之间孰低者为上限, 作为非标准化债权资产, 传统的银信合作业务空间进一步受到限制 3. 严峻的经济形势对信托业的发展产生重要影响信托与实体经济紧密相连, 实体经济的发展是信托发展的基础 2008 年为应对金融危机出台的 4 万亿经济刺激政策的后遗症近两年开始显现, 一方面导致经济结构调整和升级被搁置, 造成传统落后工业产能的大量过剩 ; 另一方面货币超发严重新一届中央领导层上台以后, 经济结构调整和升级成为当前经济调控政策的主线为了实现新的调控目标, 中央极有可能下调了对经济增长速度的容忍度, 从长期以来的 7.5-8% 下调到 7% 这意味着虽然积极的财政政策和稳健的货币政策仍是经济调控政策的主基调, 但是与以往相比, 只要经济增速不触及 7% 的底线, 中央就不会出台大规模的财政刺激政策, 一季度经济增速为 7.7%, 预计今年实现 7% 的增长基本没有问题, 积极的财政政策会显得不那么积极 ; 而稳健的货币政策会更加稳健目前的经济形势和调控政策意味着经济大幅度复苏可能性不大, 未来相当长的一段时间内 (5 年以上 ) 经济增速会保持在 7-8% 之间, 经济形势会相当严峻 ( 二 ) 信托的创新方向 1. 家族信托招商银行和贝恩公司联合发布的 2013 年中国私人财富报告显示, 中国高净值人群的规模呈逐年扩大态势,2012 年中国的高净值人群数量超过 70 万人, 较 2010 年增加了约 20 万人, 年均复合增长率达到 18% 其中, 超高净值人群规模现已超过 4 万人, 可投资资产 5 千万以上人士约 10 万人 2012 年中国高净值人群共持有 22 万亿人民币的可投资资产 ; 人均持有可投资资产约 3100 万人民币近年来, 受遗产税政策信号刺激财富保障子女成年以及家族企业进入移交阶 20

21 段的因素影响, 越来越多的高净值人群开始考虑财富传承问题 2013 年中国私人财富报告中的调研数据表明, 在全部高净值人群中, 约有三分之一的人开始考虑财富传承, 而超高净值人群的这一比例更高, 达到近 50% 且随着年龄的增长, 高净值人群对财富传承的关注度进一步提升家族信托作为对家族财富进行长期规划和风险隔离的重要金融工具, 已受到较多高净值人士的关注从产品需求角度看, 家族信托位于首位, 提及率接近 40% 在超高净值人群中, 家族信托的需求更加旺盛, 提及率超过 50%, 并且有超过 15% 的受访超高净值人士已经开始尝试接触家族信托 2. 资产证券化 2012 年第三轮信贷资产证券化试点工作重新开启, 标志着监管机构对信贷资产证券化业务的鼓励和支持作为提高银行资本充足率降低银行业资产负债期限错配风险的主要途径, 信贷资产证券化业务具备广阔的发展空间截止到 2013 年 5 月底, 银行业金融机构总资产达万亿元, 总负债达万亿元, 按存贷比 60% 计算, 可供证券化的信贷资产规模达 78 万亿元 2013 年 7 月 1 日国务院办公厅下发了国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见 ( 国办发 [2016]67 号 ), 指导意见提出逐步推进信贷资产证券化常规化发展与此同时央行官员刘建红也表示, 目前我国信贷资产证券化市场虽然规模不大, 但管理制度基本完善, 投资者稳步扩大, 风险管理水平不断提高, 开展常规化业务的条件基本具备 3. 并购基金产业结构升级中国经济未来持续增长的动力之一产业结构升级意味着中国将走美国等西方国家的路子, 美国五六十年代并购浪潮的特点就是产业向优势企业集中, 中国目前正经历着这个时期, 一些行业已经走到了产能过剩亟需并购重组优化资源配置的阶段, 其中的优势企业为提高市场占有率获取规模效应, 外延扩张需求强烈近两年政府陆续出台了十大产业振兴计划国务院关于促进企业兼并重组的意见和工业转型升级规划 (2011 年年 ) 等一系列政策方针, 截至 2012 年底, 共有汽车钢铁水泥等 22 个行业的十二五规划或产业振兴规划明确提出通过并购重组, 推动优势企业强强联合充分发挥市场机制作用, 跨地区跨行业兼并重组, 投资合作和境外并购, 引导兼并重组 21

22 企业管理创新促进规模化集约化经营, 提升产业集中度, 优化产业布局, 充分发挥大型企业集团的带头作用, 形成若干具有核心竞争力和国际影响力的企业集团我国未来的产业结构升级需要并购基金, 并购基金也必将为我国的产业结构升级带来强大的推动作用信托收购具备多种优势 : (1) 可以帮助收购方实现隐名收购由于控制权的直接获得成本太高或者不便让公众发现自己的实际控制人地位, 收购方不愿直接出面进行收购, 或者收购方由于法律法规的限制不能直接收购, 在此情况下收购方必须采取隐名方式进行收购相比于一般的委托收购, 信托的名实分离的特征使得隐名收购既可以达到隐名的目的, 又可以保证隐名收购者的合法权益信托为那些不想出面和不能出面的收购人, 搭建了一个资本运作的绝佳平台 (2) 解决收购主体问题当收购主体为自然人 ( 如目标公司的高管人员中层管理人员业务骨干甚至全体职工 ) 时, 直接实施收购往往会突破现行公司法对有限责任公司股东人数 2~50 人的限制如果参与收购的全体成员设立专门的项目公司作为收购主体来进行 MBO, 那么公司形式的收购主体又会受到公司法关于公司对外投资不能超过净资产 50% 的限制同时, 为收购而专门设立的项目公司也存在双重纳税主营业务持续经营等问题 (3) 进行并购资金融资信托股权收购的资金来源大体上可分为三种 : 第一种, 信托收购的全部资金由委托人提供 ; 第二种, 信托收购的资金由委托人提供一部分, 信托公司解决剩余部分或提供过桥贷款 ; 第三种, 信托收购的全部资金由信托公司解决信托公司参与收购的资金筹措, 可以使用自有资金, 也可以通过发行集合资金募集根据投资方式的不同, 可分为贷款投资和股权投资除此之外, 信托公司还可以提供并购咨询服务业务为并购方寻找有被并购意向和易被并购的公司, 即并购靶子 ; 提供预测目标公司的财务状况 ; 研究并购公司的股权结构分布, 进行并购的可行性研究, 提出并购的建议, 构造和设计并购方案 ; 并购融资方案的设计 ; 参与并购交易谈判 ; 并购后的公司重组整合等 22

<4D F736F F D20D6D0B9FABDF0C8DAC6DABBF5BDBBD2D7CBF9D6B8B6A8B4E6B9DCD2F8D0D0B9DCC0EDB0ECB7A8>

<4D F736F F D20D6D0B9FABDF0C8DAC6DABBF5BDBBD2D7CBF9D6B8B6A8B4E6B9DCD2F8D0D0B9DCC0EDB0ECB7A8> 2013 8 14 2015 4 3 10015000 10003 600 3 ; 3 5 ; 3 ; ; ; ; ; 3 1 5 7*24 3 3 5 1 ; 1 3 1 10 3 2015 4 3 1 期货保证金存管业务资格申请表申请人全称注册地址注册资本邮政编码法定代表人姓名企业法人营业执照号码金融业务许可证号码存管业务负责部门联系电话传真电话姓名存管银行业务负责人部门及职务联系方式