公司研究大客户稳定, 货源充足公司与华电集团中信集团中海散货运输中海集团国电集团江苏南通发电中煤能源等国有企业大客户建立了稳定的煤炭运输合作关系, 并与大客户签订风险共担的长期合同, 降低了揽货和市场风险通过与华远星海运中海散货运输等主要客户签订中长期合作框架协议, 公司锁定部分

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孵苏
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1 公司研究海通发展 (833362): 专注大宗散货运输的综合性海运企业袁季 ( 分析师首席研究官 ) 黄莞 ( 研究助理 ) 电话 : 执业编号 : A 邮箱 : yuanj@gzgzhs.com.cn huangguan@gzgzhs.com.cn 216 年 2 月 19 日公司简介福州海通发展股份有限公司 ( 以下简称海通发展, 证券代码 :833362) 是一家以航运为主业的综合性现代海运企业公司专注于国内外大宗散货运输业务, 目前主要经营国内沿海及长江沿线的海上能源运输业务, 是目前国内干散货运输业毛利率最高资产最优质的企业之一海通发展于 215 年 8 月 2 日在新三板挂牌上市, 挂牌当日即开始做市交易截至 216 年 2 月 18 日, 公司总股本 2.23 亿股, 其中.23 亿股是流通股, 均在新三板交易公司亮点船型先进, 资产优质公司现有 6 艘 51 载重吨船, 是目前国内同型号散货船中最新最先进的船型, 具有船型好航速高油耗低吃水浅吨位大靠泊港口方便设备先进维护成本低故障率低船舶利用率高等优点, 并获江苏省科技厅高新技术产品认定该船拥有传统船舶无法比拟的优势载吃水仅 1.8 米, 可实现满载进长江 ; 新型发动机及船体, 使该船能耗比传统船舶降低 3% 左右截至 214 年底, 国内沿海万吨以上干散货船平均船龄为 7.2 年, 而公司 6 艘船的船龄均在一年左右, 且成新率 9% 以上, 资产优质第 1 页共 6 页

2 公司研究大客户稳定, 货源充足公司与华电集团中信集团中海散货运输中海集团国电集团江苏南通发电中煤能源等国有企业大客户建立了稳定的煤炭运输合作关系, 并与大客户签订风险共担的长期合同, 降低了揽货和市场风险通过与华远星海运中海散货运输等主要客户签订中长期合作框架协议, 公司锁定部分船舶收益, 保证稳定的收入来源和合理的利润流现金流 ; 并实现优势资源整合, 创新商业模式, 共同探索船货互通合作平台的新模式实行精细化管理, 成本控制能力强, 盈利能力突出公司 214 年度销售毛利率达到 3.65%, 在业内享有显著的比较优势, 这得益于公司的精细化管理和优秀的成本控制能力公司以精细化管理理念建立全面预算管理体系和绩效考核管理体系, 通过融资租赁方式购置 4 艘船舶获取成本现值优势减轻财务负担, 利用国内最新型船舶较传统船舶耗能降低 3% 以上市场表现成交情况 : 自 215 年 8 月 2 日首次成交开始, 总成交金额万元, 月均换手率 4.12% 公司于 215 年 8 月 2 日首次发生做市转让, 此后每月成交量有波动 216 年 1 月最高成交量达万股, 成交金额万元截至 216 年 2 月 18 日, 公司股票总成交第 2 页共 6 页

3 公司研究量 41.6 万股, 总成交金额亿元, 月均换手率 4.12% 图表 1 海通发展成交情况, 月均换手率 4.12% 月成交量 ( 千股, 左 ) 月成交额 ( 万元, 左 ) 月换手率 (%, 右 ) 资料来源 :wind, 广证恒生持股股东根据 215 年 8 月 2 日公告, 海通发展的控股股东为曾而斌, 持股比例为 82.65%; 机构股东为福建星海贸易有限公司钜致天星新三板股权投资 1 号专项基金福建省圣农实业有限公司浙江致扑投资管理有限公司, 持股比例分别为 5.39% 1.35% 1.35%.9% 215 年 8 月 2 日, 公司公告, 股票转让方式自 215 年 8 月 2 日挂牌当日即采用做市转让方式, 做市商分别为申万宏源证券兴业证券和华福证券主板相关概念股长航凤凰 (52.SZ): 公司是我国内河经营干散货专业化运输规模最大的企业, 母公司为中央直管企业中国长航 ( 集团 ) 总公司公司拥有和控制各类干散货运输船舶 15 艘, 载重吨 26 万吨, 在宁波上海南京等大都市, 沿江沿河沿海主要港口及境外设有 3 多家分支机构, 建立了辐射长江流域和南北沿海的揽货网络及中转配送服务体系中海发展 (626.SH): 公司已由地区性航运公司, 成长为以油运煤运为核心业务的远东地区最大航运公司之一, 在中国及远东地区航运市场占据了重要地位公司是中国最大的油品运输企业, 公司与沿海沿江的主要炼化企业建立了长期运输合作关系, 是国内沿海沿江主要炼化企业的最大沿海原油运输供应商此外, 公司还开展其它干散杂货运输业务中国远洋 (61919.SH): 公司是一家为国际和国内客户提供涵盖整个航运价值链的集装箱航运干散货航运物流码头和集装箱租赁服务的综合性航运公司公司在全球超过 51 个国家和地区的 149 多个港口挂靠, 经营 74 条国际航线 12 条国际支线 2 条中国沿海航线及 62 条珠江三角洲和长江支线财务数据透视第 3 页共 6 页

4 公司研究根据 214 年年报, 海通发展主营业务为航运, 在营业收入中的占比为 72.87% 214 年全年公司实现营业收入万元, 同比增长 79.25%; 归母净利润万元, 同比减少 49.4%; 经营活动现金净流量万元, 同比减少 19.95% 报告期营业收入同比增长 79.25%, 主要原因是公司航运业务更加突出, 航运收入大幅增加 ; 归母净利润同比下降 49.4%, 主要原因是 214 年公司主要靠银行借款和融资租赁负债新投入三条散货船, 造成财务费用大幅增加 215 年上半年营业收入万元, 同比增长 32.7%; 归母净利润 1.79 万元, 同比减少 8.6%; 经营活动现金净流量万元, 同比减少 95.29% 报告期营业收入同比增长 32.7%, 主要原因是本期 6 艘船舶全部投入运营, 而去年同期是 4 艘投入运营 ; 归母净利润同比下降 95.29%, 主要原因是第一季度运价跌幅较大, 及财务费用增加 ; 经营活动现金净流量同比下降 95.29%, 主要原因是公司偿还部分经营负债图表年营业收入增长率为 79.25% 图表年归母净利润增长率为 -49.4% 月营业收入 ( 万元, 左 ) 同比 (%, 右 ) 资料来源 :wind, 广证恒生月归母净利润 ( 万元, 左 ) 同比 (%, 右 ) 资料来源 :wind, 广证恒生点评随着一带一路及相关政策的陆续落实, 我国沿海干散货运输市场的总需求将持续增长 ; 海通发展所在的福建省已被定位为 21 世纪海上丝绸之路核心区, 其海运市场有望获得持续强劲的发展动力公司凭借优质的航运资产稳定的大客户和货源突出的盈利能力, 市场占有率与日俱增未来, 公司将采用租赁或控股等低成本模式做强航运主业, 采取并购或参股上游企业的方式做大左翼燃料油贸易业务, 通过促进航运业与电子商务的深度融合, 做精右翼航运业电商和货代业务平台, 进而形成一主两翼的产业生态圈公司网址 : 联系电话 : 数据支持 : 付珞珈第 4 页共 6 页

5 新三板团队介绍 : 公司研究在新三板进入历史机遇期之际, 广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板研究团队新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验, 结合新三板的特点构建了业内领先的新三板研究体系团队已推出了周报月报专题以及行业公司的研究产品线, 体系完善成果丰硕广证恒生新三板团队致力于成为新三板研究极客, 为新三板参与者提供前瞻务实有效的研究支持和闭环式全方位金融服务团队成员 : 袁季 ( 广证恒生总经理兼首席研究官, 新三板研究团队长 ): 从事策略研究逾十年, 在趋势判断资产配置和组合构建方面具有丰富经验, 研究突出有效性前瞻性和及时性, 曾获世界金融实验室年度大奖最具声望的 1 位证券分析师称号中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖, 携研究团队获得 213 年中国证券报金牛分析师六项大奖赵巧敏 ( 新三板研究副团队长, 高端装备行业负责人 ): 英国南安普顿大学国际金融市场硕士,6 年行业研究经验具有跨行业及海外研究复合背景曾获 8 及 9 年证券业协会课题二等奖肖超 ( 教育行业研究负责人, 高级分析师 ): 荷兰代尔夫特理工大学硕士,5 年证券研究经验,213 年获中国证券报金牛分析师行业第一名, 对行业发展及公司研究有独到心得与积累陈晓敏 ( 新三板医药生物研究员 ): 西北大学硕士, 理工科和经管类复合专业背景, 在 SCI EI 期刊发表多篇论文 3 年知名管理咨询公司医药行业研究经验, 参与某原料药龙头企业十三五战略规划项目温朝会 ( 新三板 TMT 研究员 ): 南京大学硕士, 理工科和经管类复合专业背景, 七年运营商工作经验, 四年市场分析经验, 擅长通信互联网信息化等相关方面研究黄莞 ( 新三板研究员 ): 英国杜伦大学金融硕士, 负责微信公众号新三板研究极客政策市场等领域研究, 擅长数据挖掘和案例分析林全 ( 新三板环保行业研究员 ): 重庆大学硕士, 机械工程与工商管理复合专业背景, 积累了华为供应链管理与航天企业精益生产和流程管理项目经验, 对产业发展与企业运营有独到心得联系我们 : 邮箱 :huangguan@gzgzhs.com.cn 电话 : 第 5 页共 6 页

6 公司研究广证恒生 : 地址 : 广州市天河区珠江西路 5 号广州国际金融中心 63 楼电话 : , 邮编 :51623 股票评级标准 : 强烈推荐 :6 个月内相对强于市场表现 15% 以上 ; 谨慎推荐 :6 个月内相对强于市场表现 5% 15%; 中性 :6 个月内相对市场表现在 -5% 5% 之间波动 ; 回避 :6 个月内相对弱于市场表现 5% 以上分析师承诺 : 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点在作者所知情的范围内, 公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系重要声明及风险提示 : 我公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保我公司已根据法律法规要求与控股股东 ( 广州证券股份有限公司 ) 各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度, 有效隔离内幕信息和敏感信息在此前提下, 投资者阅读本报告时, 我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务法律法规政策许可的情况下, 我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为广州广证恒生证券研究所有限公司, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改市场有风险, 投资需谨慎第 6 页共 6 页

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